多品牌 全渠道发展的标杆公司 以 NBTY 为例 NBTY 占美国膳食营养补充剂行业市场份额的 7% 左右, 为销售规模最大的公司 在强化自身研发实力和产能扩张的基础上, 持续不断地兼并收购为公司的多品牌 全渠道发展奠定基础 目前公司目前共有 19 个子品牌, 产品销售涵盖直销 连锁经营 商超和连锁
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- 唤猎 卢
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1 食品饮料 - 保健品证券研究报告 行业爆发增长, 遭遇激烈变革, 分化中 基本状况 谁主沉浮? 上市公司数 64 行业总市值 ( 百万元 ) 行业流通市值 ( 百万元 ) 行业 - 市场走势对比 投资要点 重点公司基本状况 评级 : 增持前次 : 增持 分析师胡彦超 S huyc@r.qlzq.com.cn 2015 年 6 月 1 日 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 股价 ( 元 ) 汤臣倍健 摊薄每股收益 ( 元 ) 总股本 ( 亿股 ) 总市值 ( 亿元 ) 股价 ( 元 ) 摊薄每股收益 ( 元 ) 总股本 ( 亿股 ) 总市值 ( 亿元 ) 股价 ( 元 ) 摊薄每股收益 ( 元 ) 总股本 ( 亿股 ) 总市值 ( 亿元 ) 备注 : 重点公司排列顺序为 : 本公司推荐一 本公司推荐二 本公司推荐三 (1) 膳食营养补充剂是居民消费升级的直接受益者, 从美国发展经验来看, 膳食营养补充剂行业的两次爆发分别得益于居民消费结构升级以及健康意识的增强带来的需求驱动, 以及备案制的落地降低行业进入门槛带来的供给驱动 ; 落实到公司层面, 膳食营养补充剂产品同质性强, 能够把握客户需求 强化产品功能导向 完善多品牌布局 建立全渠道销售体系的行业参与者才有机会脱颖而出,NBTY 则是美国膳食营养补充剂行业多品牌 全渠道发展的典型代表 ;(2) 中国膳食营养补充剂市场规模突破 1000 亿元, 但是消费渗透率只有 20%, 大幅低于美日等国 人口老龄化 + 消费结构升级 + 注册备案双轨并行政策落地, 市场规模有望在 5 年内突破 3000 亿元 ;(3) 国内膳食营养补充剂直销渠道占比近 60%, 且强势地位短期内不可逆转, 随着消费者消费观念的日益成熟以及网络销售平台的渗入, 直销渠道占比下降是应有之义 ; 国内膳食营养补充剂行业集中度较高,CR4 为 32.1%, 汤臣倍健等上市公司有望凭借资本市场优势扩大规模, 但仍需警惕备案制落地后大量竞争者的进入抢占市场份额 ; (4) 汤臣倍健是国内膳食营养补充剂行业的龙头之一, 短期看多品牌战略 + 销售渠道的完善, 长期看大健康产业链的布局, 维持 买入 评级, 目标价 58.8 元 膳食营养补充剂 : 消费升级的直接受益者 膳食营养补充剂以预防医学和营养学为理论基础, 强调改善人体机能, 进行疾病的事前预防, 代表保健品发展的最新方向 美国膳食营养补充剂发展历史曾经历两次行业爆发 :20 世纪 70 年代居民健康意识的提升 + 可支配收入的增加推动膳食营养补充剂的消费需求 ;1994 年 弱化上市前审批, 注重产品上市后监管 的备案制实施, 放宽行业进入标准, 市场规模迅速扩张 完全竞争市场下, 把握消费者需求 + 完善销售渠道是获胜关键 美国膳食营养补充剂行业是完全竞争场, 行业 CR4 不足 20% 膳食营养补充剂产品同质性强, 消费需求多样化, 在保证产品安全性和有效性的基础上, 能够打造多品牌战略体系和多渠道销售模式的企业能够更好的应对顾客消费需求
2 多品牌 全渠道发展的标杆公司 以 NBTY 为例 NBTY 占美国膳食营养补充剂行业市场份额的 7% 左右, 为销售规模最大的公司 在强化自身研发实力和产能扩张的基础上, 持续不断地兼并收购为公司的多品牌 全渠道发展奠定基础 目前公司目前共有 19 个子品牌, 产品销售涵盖直销 连锁经营 商超和连锁药店等所有渠道, 是美国膳食营养补充剂行业多品牌 全渠道发展的典型代表 国内膳食营养补充剂行业逐步进入发展黄金时代 自安利纽崔莱于 20 世纪末拉开中国膳食营养补充剂行业的大幕以来, 国内市场规模已突破 1000 亿元, 成为仅次于美国的第二大膳食营养补充剂消费市场 但是我国居民膳食营养补充剂消费渗透率仅为 20%, 远低于美日等成熟市场 三大驱动因素共同推进行业逐步进入发展黄金期 :(1) 老龄化释放人口红利, 居民医疗保健消费进入快车道 我国已经进入老龄化社会, 老龄人口对膳食营养补充剂的消费频率要远高于普通消费人群 ;(2) 可支配收入提高 + 中产阶级以上家庭的扩大 2014 年我国的人均可支配收入达到 3253 美元, 正好相当于美国上世纪 70 年代水平 中产阶级以上家庭有望从 14.59% 提高到 2020 年 31.27%, 进一步拉动膳食营养补充剂的消费需求 ;(3) 备案制 + 注册制并行正式落地 15 年 4 月我国保健品备案制 + 注册制正式落地, 行业进入门槛降低, 有望进一步拉动市场规模增长 国内膳食营养补充剂行业再思考 国内膳食营养补充剂行业两大现象 : 直销企业占据行业垄断地位 行业集中度显著高于美国 (1) 直销模式垄断地位是否不可逆转? 得益于直销在消费意识培养的绝对优势, 目前直销渠道销售规模占我国膳食营养补充剂市场近 6 成, 且增势不减 但是长远来看, 管理层对直销模式的态度仍较谨慎, 非直销企业通过网络销售等模式进行消费着教育, 直销规模下降是大势所趋 (2) 行业龙头能否脱颖而出? 美国市场受到商业自有品牌的强势地位以及领先企业登陆资本市场较晚的影响, 行业 CR4 仅有 18.4%; 国内膳食营养补充剂行业 CR4 为 32.1%, 未来以汤臣倍健为首的上市公司有望借助资本市场的优势拓展市场规模, 但是仍需警惕备案制注册制双轨并行制度的落地, 会带来大量外来竞争者, 加大行业的竞争 汤臣倍健 : 中国膳食营养补充剂非直销领域龙头企业 短期来看, 公司在注重研发和质量控制的基础上, 逐步完成多品牌的产品战略布局, 另一方面, 公司积极拥抱互联网, 完善销售渠道建设 产品 + 渠道布局的日渐完善突出了公司的核心竞争力 而长期来看, 公司站在产业升级的角度, 积极布局大健康产业链, 逐步实现向大健康综合服务提供商的业务转型 预计 年公司 EPS 分别为 和 1.41 元, 综合考虑盈利能力和公司在大健康移动医疗领域的布局, 目标价 58.8 元, 维持 买入 评级 风险提示 : 备案制落地不及预期, 市场竞争加剧, 产品质量问题 - 2 -
3 内容目录 膳食营养补充剂 : 消费升级的直接受益者 从 锦上添花 到 雪中送炭, 保健品行业的最新发展方向 从 可选消费品 到 必选消费品, 消费升级背景下的宠儿 美国完全竞争市场下, 多品牌布局 + 完善销售渠道是获胜关键 美国市场分散,CR4 不足 20% 安全性和有效性的基础之上, 消费者需求不断细化 顺应网络销售大潮, 完善渠道建设 多品牌 全渠道发展的标杆公司 以 NBTY 为例 NBTY: 多品牌 全渠道发展的行业巨人 持续兼并收购, 构建多品牌产品布局 行业领先的互联网销售品牌, 打造全渠道销售体系 国内膳食营养补充剂行业逐步进入发展黄金时代 外资品牌示范效应配合监管体系不断完善, 打造千亿市场规模 人口老龄化 + 消费结构升级 + 注册备案双轨并行政策落地, 市场规模有望突破 3000 亿元 国内膳食营养补充剂行业再思考 直销模式垄断地位是否不可逆转? 行业龙头能否脱颖而出? 汤臣倍健 : 中国膳食营养补充剂非直销领域龙头企业 短期看点 : 多品牌战略初步成形, 积极拥抱互联网 长期看点 : 全面布局大健康产业 投资建议 : 目标价 58.8 元, 买入 评级 图表目录 图表 1: 膳食营养补充剂和传统功能性保健品的不同 图表 2: 美国膳食营养补充剂发展历史 图表 3:70 年代开始第一代婴儿潮逐渐成年 图表 4:70 年代美国人均可支配收入增速加快 图表 5: 美国政府对膳食营养补充剂监管政策的转变 图表 6: 成熟期行业增速仍高于 GDP 增速 图表 7: 美国膳食营养补充剂市场分散 图表 8: 天猫商城鱼油产品多达 3700 种以上 图表 9: 中国草本类膳食营养剂增长明显 图表 10: 美国草药类膳食营养剂有所下滑 图表 11: 草本类膳食营养补充剂单品增速放缓 图表 12: 细分产品在美国非草本类膳食营养补充剂市场占据一定市场份额 图表 13: 眼部护理膳食营养补充剂市场规模变化情况
4 图表 14: 美国复方维生素目标人群分类 图表 15: 中国复方维生素目标人群分类 图表 16: 美国国膳食营养补充剂销售渠道变化情况 图表 17:GNC 近年来收入增速变化情况 图表 18:NBTY 美国市场份额稳中有升 图表 19:NBTY 历史上重要的收购兼并 图表 20:NBTY 的多品牌体系 图表 21: 美国膳食营养补充剂品牌规模占比 图表 22: 美国膳食营养补充剂细分市场销售规模排名 图表 23:NBTY 各种销售渠道收入占比 图表 24:NBTY 网络销售规模变化情况 图表 25: 中国保健品行业规模发展变化情况 图表 26: 国家颁布的关于保健品行业的重要法律 图表 27: 膳食营养补充剂保持 10% 左右稳定增长 图表 28: 中国膳食营养补充剂消费渗透率只有 20% 图表 29: 我国 60 岁以上人口占比迅速提高 图表 30: 老龄人口的膳食营养补充剂消费频率更高 图表 31: 中美人均可支配收入变化情况 图表 32: 中国城市家庭收入结构变化 图表 33: 膳食营养补充剂消费随收入水平而变化 图表 34: 国内保健品行业注册审批流程 图表 35: 备案制 + 注册制双轨并行制度 图表 36: 中国膳食营养补充剂销售渠道变化情况 图表 37: 直销公司占据国内膳食营养补充剂前 4 位 图表 38: 保健品消费者主要购买渠道 图表 39: 近年来直销牌照的发放情况 图表 40: 汤臣倍健营养家会员体验中心 图表 41: 各国膳食营养补充剂行业 CR4 情况对比 图表 42: 美国自有品牌占比高达 13.2% 图表 43: 美国大型商超中的自有品牌产品 图表 44: 汤臣倍健三大业务板块 图表 45: 汤臣倍健区域经销商保持稳定增长 图表 46: 汤臣倍健连锁经营的收入和净利润变化情况 图表 47: 十二篮 体重管理 APP 图表 48: 汤臣倍健积极大健康产业布局
5 图表 49: 汤臣倍健销售收入预测 图表 50: 可比公司估值对比 图表 51: 汤臣倍健财务预测三张表
6 膳食营养补充剂 : 消费升级的直接受益者 从 锦上添花 到 雪中送炭, 保健品行业的最新发展方向 以营养学和预防医学为理论基础, 强调改善人体机能 传统的功能性保 健品以中医理论为基础, 针对某种症状进行机能调节, 无论是作用人群 和功效都有极大的限制 以维生素和矿物质为代表的膳食营养补充剂注 重改善人体机能, 维持营养平衡, 降低疾病的发生风险, 代表着保健品 行业的最新发展方向 如果说传统功能性保健品仅仅是锦上添花的事后 治疗, 那么膳食营养补充剂便是雪中送炭的事前预防 2014 年, 国家食品药品监督管理总局颁布 营养素补充剂管理规定 ( 征 求意见稿 ), 对营养素补充剂做出明确定义 根据规定营养素补充剂是 指以补充维生素 矿物质等营养物质保健功能而不以提供能量为目的的 产品 其作用是补充膳食供给的不足, 预防营养缺乏和降低发生某些慢 性疾病的风险 图表 1: 膳食营养补充剂和传统功能性保健品的不同 膳食营养补充剂 传统功能性保健品 理论依 现代营养学和预防医学 中医理论 主要原料 维生素 矿物质 动植物提取物 药食同源的中草药或动植物提取物 组方依据 膳食指南及营养素摄入量的指导性文件 中医配方 作用 改善营养失衡, 提高健康水平, 降低疾病风险 针对某种症状进行机能调节 代表产品 蛋白质粉 多种维生素及矿物质 鱼油等 太阳神口服液 红桃 K 口服液等 来源 : 汤臣倍健招股书, 齐鲁证券研究所 从 可选消费品 到 必选消费品, 消费升级背景下的宠儿 回顾美国膳食营养补充剂的发展历史可以发现, 作为可选消费品的代表, 膳食营养补充剂行业飞速发展直接受益于居民健康意识的完善以及可支配收入提高带来的消费升级 另一方面, 国家政策的出台给予行业正确的引导及支持, 又进一步促进了行业的爆发 图表 2: 美国膳食营养补充剂发展历史 来源 : 齐鲁证券研究所 - 6 -
7 第一次高速发展期 : 健康意识提升 + 支付能力提高, 膳食营养补充剂需求迅速扩大 美国的膳食营养补充剂行业起源于 20 世纪 30 年代, 真正进入快速成长期是在 20 世纪 70 年代 随着第一代婴儿潮的成年, 居民的营养保健意识提升, 同时由于美国经济的迅速发展, 居民人均可支配收入增速大幅提高 健康意识提升 + 支付能力的提高, 促成了美国膳食营养补充剂行业历史上的第一次爆发 20 世纪 70 年代初到 80 年代, 美国膳食营养补充剂行业的年均复合增速达到 15% 图表 3:70 年代开始第一代婴儿潮逐渐成年图表 4:70 年代美国人均可支配收入增速加快 来源 : WIND, 齐鲁证券研究所 来源 : WIND, 齐鲁证券研究所 第二次高速发展期 : 膳食补充剂健康与教育法案 颁布, 备案制正式落地 1994 年美国 膳食补充剂健康与教育法案 颁布, 该法案明确建立了归属于食品大类下的小类 膳食补充剂, 产品扩大到除维生素 矿物质 蛋白质以外的其他多种植物产品 ; 更重要的是 FDA 开始对膳食营养补充剂实行备案制, 弱化上市前审批, 注重产品上市后的监管 20 世纪 90 年代中期到 21 世纪初, 美国的膳食营养补充剂行业进入到了第二个行业爆发期, 年均复合增长率达到 23% 图表 5: 美国政府对膳食营养补充剂监管政策的转变 来源 : 公开资料整理, 齐鲁证券研究所 成熟期 : 消费渗透率达到 85%, 膳食营养补充剂逐渐向必选消费品过渡 21 世纪初至今, 美国的膳食营养补充剂行业处于平稳发展期, 复合年均 - 7 -
8 增长率达到 5%, 高于同期美国 GDP 的增速 截至目前, 美国已有 85% 的消费者养成服用膳食营养补充剂的习惯, 膳食营养补充剂正从可选消费品向必选消费品逐渐过渡 图表 6: 成熟期行业增速仍高于 GDP 增速 来源 :WIND,Euromonitor, 齐鲁证券研究所 美国完全竞争市场下, 多品牌布局 + 完善销售渠道是获胜关键 美国市场分散,CR4 不足 20% 产品同质性 + 客户的差异化诉求导致膳食营养补充剂行业集中度较低 : 美国的膳食营养补充剂市场竞争激烈, 收入规模最高的 NBTY 仅占整个市场的 7%, 行业 CR4 不足 20% 膳食营养补充剂产品较强的同质性和顾客对于品牌差异化的诉求, 是导致市场分散的根本原因 图表 7: 美国膳食营养补充剂市场分散图表 8: 天猫商城鱼油产品多达 3700 种以上 来源 : Euromonitor, 齐鲁证券研究所 来源 : 齐鲁证券研究所 安全性和有效性的基础之上, 消费者需求不断细化 安全性和有效性是消费者选择膳食营养补充剂的首要考虑因素, 随着消费观念的不断成熟, 提供功能和目标客户更加明确的产品并定制化服务 - 8 -
9 是大势所趋 而多品牌的产品布局能够集中各个细分市场, 最大限度地满足于消费者的差异化需求, 扩大品牌的市场影响力 安全性和有效性是限制草本类膳食营养补充剂增长的主要原因 : 中医强调 药食同源, 国内消费者对于草本类膳食营养补充剂的认可度较高, 2000 年到 2014 年, 中国的草本类膳食营养补充剂占比从 22.4% 增长到 32% 然而由于美国国内学者关于草药类膳食补充剂的安全性质疑从未中断, 加上美国人购买保健品喜欢 立竿见影, 导致美国草本类膳食营养补充剂的占比从 2000 年的 22% 下降到 2014 年的 13.6% 图表 9: 中国草本类膳食营养剂增长明显图表 10: 美国草药类膳食营养剂有所下滑 来源 : Euromonitor, 齐鲁证券研究所 来源 : Euromonitor, 齐鲁证券研究所 草本类单品增速明显放缓, 鱼油和益生菌等非草本类单品增长迅速 : 进一步分析膳食营养补充剂单品需求可以发现, 除紫锥菊 (5 年间 CAGR5.4%) 外, 传统的大蒜 (5 年间 CAGR-2.0%) 银杏(5 年间 CAGR-1.1%) 等草本膳食营养补充剂市场规模增速明显放缓 ; 而以鱼油 (5 年间 CAGR11.1%) 和益生菌 (5 年间 CAGR24.1%) 为代表的非草本类膳食营养补充剂增长迅速 图表 11: 草本类膳食营养补充剂单品增速放缓 来源 :Euromonitor, 齐鲁证券研究所 消费观念的成熟促使膳食产品进一步细化 : 随着消费者健康意识的加强, 治疗效果明确的膳食营养补充剂受到欢迎, 如用于预防关节炎的葡萄氨和用于预防心脏病的辅酶 Q10 等在美国的膳食营养补充剂市场均占据相当的份额 美国的膳食营养补充剂的功能导向更加全面, 除了骨骼 免疫系统 美容这些常规应用领域外, 以眼部护理膳食营养补充剂为代表的细分市场膳食营养补充剂规模逐渐扩大 - 9 -
10 图表 12: 细分产品在美国非草本类膳食营养补充剂市场占据一定市场份额 中国 美国 排名 产品类型 市场规模 ( 百万美元 ) 排名 产品类型 市场规模 ( 百万美元 ) 1 矿物质 2, 矿物质 2, 蛋白质补充剂 1, 蛋白质补充剂 1, 鱼油和脂肪酸 鱼油和脂肪酸 1, 益生菌补充剂 氨基葡萄糖 其他 5 辅酶 Q 来源 : Euromonitor, 齐鲁证券研究所 图表 13: 眼部护理膳食营养补充剂市场规模变化情况 来源 :Euromonitor, 齐鲁证券研究所 目标顾客同样进一步细化, 私人定制膳食营养补充剂成为最新潮流 : 除了产品功能导向性趋势明显以外, 美国的膳食营养补充剂行业在目标人群上亦是如此 以复方维生素为例, 美国 90% 以上的产品都有老人 孕妇 青少年等明确的受用人群, 而中国这一比例只有不到 17% 在目标顾客细分化的基础上, 以 Vitamin Shoppe VitaMe 等为代表的公司为满足单个顾客的需求, 开展了膳食补充剂和包装的自主选择业务 同时有些公司还会根据顾客自身健康调查乃至 DNA 检测的结果, 为消费者提供私人定制的产品 图表 14: 美国复方维生素目标人群分类图表 15: 中国复方维生素目标人群分类 来源 : Euromonitor, 齐鲁证券研究所 来源 : Euromonitor, 齐鲁证券研究所
11 顺应网络销售大潮, 完善渠道建设 美国膳食营养补充剂销售渠道分散, 直销 连锁经营店 大卖场和连锁药店为主的传统渠道等销售渠道并存且规模相当 近年来网络销售渠道异军突起, 大幅挤压了线下各渠道的销售规模 多种销售渠道平分秋色 : 药店和连锁经营店约占据市场的 20%, 为目前美国市场占比最高的销售渠道 ; 大型商超则有 19.2% 的市场份额 ; 颇具美国特色的仓库俱乐部 (warehouse club) 等混合零售终端也占据 17.8% 的份额 除此之外, 传统零售和直销模式分别占据 14.5% 和 12.4% 的份额 图表 16: 美国国膳食营养补充剂销售渠道变化情况 来源 :Euromonitor, 齐鲁证券研究所 网络销售渠道异军突起 : 近年来, 网络销售渠道的市场规模飞速发展, 年, 市场占比从 0.8% 增长到 15.8%, 网络销售平台也成为各公司重点开发的渠道 以连锁经营模式的代表 GNC 为例, 在线下连锁经营渠道受到挤压的情况下, 公司 2009 年成立网络销售平台, 并于 2011 年先后收购 LuckyVitamin 等第三方电商平台, 保证了公司收入的高增长 图表 17:GNC 近年来收入增速变化情况 来源 :WIND, 齐鲁证券研究所
12 多品牌 全渠道发展的标杆公司 以 NBTY 为例 NBTY: 多品牌 全渠道发展的行业巨人 以研发和生产起家的膳食营养补充剂工业企业, 其核心竞争力是强大的研发能力和过硬的产品质量 NBTY 通过建立一流的研发平台和持续的兼并收购, 既完善了产品的种类, 又创立起全渠道的销售模式 截至 2014 年, 公司在全球范围内实现 32 亿美元的收入, 近 10 年来一直稳居美国膳食营养补充剂行业销售规模的第一位 图表 18:NBTY 美国市场份额稳中有升 来源 :Euromonitor, 齐鲁证券研究所 持续兼并收购, 构建多品牌产品布局 兼并收购建立多品牌产品体系 : 从 1986 年开始, 公司通过一系列的兼并收购完善了公司的产品种类, 保证了公司收入的稳定增长 目前公司共有 19 个子品牌, 产品种类达 3000 多个, 超过 个单品, 生产产品销往全球 90 多个国家和地区 公司已经具备在几乎所有主要的维生素, 矿物质, 草药等膳食营养补充剂的生产能力 图表 19:NBTY 历史上重要的收购兼并
13 来源 : 公司公告, 齐鲁证券研究所 图表 20:NBTY 的多品牌体系 来源 : 公司网站, 齐鲁证券研究所 4 大子品牌销售规模位居全美前二十名, 在骨骼类产品等五大细分领域 销售排名全美前三 :NBTY 的自然之宝子品牌 (Nature's Bounty) 销售 规模占整个美国市场的 2.7%, 排名第三 ; 除此之外,Sundown Puritan's Pride 和 Osteo Bi-Flex 三个子品牌的销售规模排名在前二十位 美国膳 食营养补充剂产品按照功能定位, 可以分为美容类 骨骼类 消化系统 类 免疫系统类等 14 个细分领域 NBTY 及其各子品牌在骨骼类 记忆 力类 男性健康类等 5 个细分市场的销售规模排名全美的前三位 图表 21: 美国膳食营养补充剂品牌规模占比 排名 品牌名 公司名 市场份额 1 Nature Made 大冢控股 4.2% 2 5-Hour Energy Living Essentials 3.5% 3 Nature's Bounty NBTY 2.7% 4 Nature's Way 金纳多 2.7% 5 GNC GNC 2.3% 12 Sundown NBTY 1.1% 18 Puritan's Pride NBTY 0.8% 19 Osteo Bi-Flex NBTY 0.8% 来源 :Euromonitor, 齐鲁证券研究所
14 图表 22: 美国膳食营养补充剂细分市场销售规模排名骨骼类记忆力类男性健康类通用健康类综合类品牌名公司名品牌名公司名品牌名公司名品牌名公司名品牌名公司名普丽 Mega Osteo 1 钙尔奇辉瑞 NBTY GNC Lifepak 如新 NBTY 普莱 Men Bi-Flex Nature s 维他命 2 NBTY 挪帝克挪帝克 NBTY Nature s NBTY 维骨力利洁时 Bounty 世界 Bounty Nature 大冢昆西 Prostate Nature 大冢 Nature 大冢 3 培法芝宝洁 Made 控股生物 5LX Made 控股 Made 控股 来源 : Euromonitor, 齐鲁证券研究所 行业领先的互联网销售品牌, 打造全渠道销售体系 持续的兼并收购不仅完善了公司的产品种类, 还推动建立了全渠道的销售体系 目前公司的产品销售涉及了所有的销售渠道, 其中连锁经营模式的收入占比最高, 达到 37% 这其中包括美国的 414 家自营的 Vitamin World 连锁经营店以及 755 家遍布英国的 Holland & Barrett 零售连锁店 商超及连锁药店渠道和直销渠道分别占比 29% 和 17% 图表 23:NBTY 各种销售渠道收入占比 来源 : 公司公告, 齐鲁证券研究所 打造美国最大的线上销售品牌 Puritan s Pride: 早在 1984 年,NBTY 就成立了专门负责线上销售和邮购业务的子品牌 Puritan s Pride, 目前已经成为美国最大的膳食营养补充剂网上销售品牌之一, 月均访问人数维持在 130 万左右
15 图表 24:NBTY 网络销售规模变化情况 来源 : 齐鲁证券研究所 国内膳食营养补充剂行业逐步进入发展黄金时代 外资品牌示范效应配合监管体系不断完善, 打造千亿市场规模 安利纽崔莱拉开国内膳食营养补充剂大幕, 行业监管推动市场规范发展 中国保健食品发展始于 20 世纪 80 年代, 依靠广告效应, 太阳神口服液 昂立一号等一批明星产品的崛起见证了整个行业的起步, 暴利之下市场逐渐鱼龙混杂, 屡次出现的质量问题几乎使得保健品行业遭遇灭顶之灾 以 1998 年安利纽崔莱进入中国市场为标志, 以膳食营养补充剂为代表的第三代保健食品大幕正式拉开 图表 25: 中国保健品行业规模发展变化情况 快速增长期震荡期健康发展期 卫生部对口服液进行抽查, 合格率仅 30% 安利纽崔 莱进入中 国市场 脑白金 创造销 售奇迹 卫生部颁布 新规, 同年 非典爆发 来源 : 药品保健品行业研究, 齐鲁证券研究所 监管法律体系日益完善 : 中国的保健品管理规范从无到有, 从混乱到统一, 初步建立起一个较为完善的监管体系, 从制度上保证了中国膳食营养补充剂行业开始步入正轨
16 图表 26: 国家颁布的关于保健品行业的重要法律 颁布时间 法律法规名称 主要内容及历史意义 1987 年 中药保健药品的管理规定 保健品纳入 药品管理法 监督管理轨道 1995 年 食品卫生法 首次以法律的形式确立了保健食品的法律地位 1996 年 保健食品管理办法 保健食品审批程序 检验方法等提出明确规定 1997 年 关于保健食品管理中若干问题的通知 将营养补充剂纳入保健食品的管理范围 2000 年 中国居民膳食营养素参考推荐摄入量 对不同人群营养素平均需要量等做出了具体规定 2003 年 保健食品注册管理办法( 试行 ) 保健食品的审批制度正式确立 2003 年 营养素补充剂申请与审评规定( 试行 ) 营养素补充剂申请制度逐步完善 2003 年 保健食品检验与评价技术规范 对保健食品的功能评价程序和方法做出规定 2005 年 保健食品广告审查暂行规定 对保健食品广告的申请 受理等做出具体规定 2007 年 保健食品命名规定 对保健食品名称组成 品牌名等做出具体规定 2009 年 食品安全法实施条例 规定食品药品监督管理局保健功能食品实行监管 2013 年 保健食品委托生产管理规定 委托方不得同一时间将同产品交给两家以上生产 来源 : 公开资料整理, 齐鲁证券研究所 市场规模突破 1000 亿大关, 消费潜力仍未充分挖掘 2014 年, 我国膳食营养补充剂市场规模首次突破 1000 亿元, 达到 亿元, 是仅次于美国的第二大膳食营养补充剂消费市场 然而目前中国的膳食营养补充剂的消费渗透率只有将近 20%, 远低于美国和日本 85% 和 70% 的消费渗透率水平, 市场潜力巨大 图表 27: 膳食营养补充剂保持 10% 左右稳定增长图表 28: 中国膳食营养补充剂消费渗透率只有 20% 来源 :Euromonitor, 齐鲁证券研究所 来源 : 中国营养产业发展报告, 齐鲁证券研究所 人口老龄化 + 消费结构升级 + 注册备案双轨并行政策落地, 市场规模有望突破 3000 亿元 消费结构升级 + 政策红利是推动美国膳食营养补充剂行业爆发式增长的根本驱动力 站在目前的时点, 中国人口老龄化的趋势不改, 人均可支配收入相当于美国第一次爆发前的水平, 注册制 + 备案制双轨并行的落地又为行业的发展提供刺激因素 双重因素驱动下, 我们预计未来 5 年中国的膳食营养补充剂行业有望突破 3000 亿 老龄化释放人口红利, 居民医疗保健消费进入快车道 : 我国已经步入老龄化社会,60 岁以上的人口比例从 2003 年到 2013 年提高了近 3 个百分点, 达到 14.9%, 预计到 2020 年 60 岁以上人口将占中国总人口的 19.3% 不断增加的老龄人口也带来医疗保健消费的稳定增长, 膳食营
17 养补充剂在平衡身体机能, 预防疾病等方面有着重要作用, 势必将受益于人口老龄化的消费浪潮之中 而且老龄人口对膳食营养补充剂的消费频率要远高于普通消费人群, 调研数据显示,56-70 岁的膳食营养补充剂消费者用完就买的比例达到 100% 而相对于 20 岁以下的消费者, 用完就买的比例仅有 33%, 有 35% 的消费者只会在认为需要时才会购买 图表 29: 我国 60 岁以上人口占比迅速提高图表 30: 老龄人口的膳食营养补充剂消费频率更高 来源 : WIND, 齐鲁证券研究所 来源 : 庶正康讯, 齐鲁证券研究所 可支配收入接近美国膳食营养补充剂爆发期水平 :2014 年我国的人均可支配收入约 3270 美元, 正好相当于美国上世纪 70 年代初膳食营养补充剂行业第一次爆发前的水平, 国内膳食营养补充剂行业有望充分受益于可支配收入提高带来的消费升级 图表 31: 中美人均可支配收入变化情况 来源 :WIND, 齐鲁证券研究所 中产阶级以上的家庭占比增加, 提升消费需求 :2013 年到 2020 年我国中产阶级收入以上家庭的占比有望从 14.59% 提高到 31.27% 而从中产阶级收入水平的家庭迈入较富裕者和非常富裕者阶级的时间段, 恰恰是维生素 矿物质和补充剂 (VMS) 产品销售增速最快的阶段
18 图表 32: 中国城市家庭收入结构变化 图表 33: 膳食营养补充剂消费随收入水平而变化 来源 : 波士顿咨询, 齐鲁证券研究所 来源 : 波士顿咨询, 齐鲁证券研究所 备案制 + 注册制并行正式落地, 政策红利有望进一步推动行业爆发 : 美国 加拿大等国对保健品的监管实行全面备案制度, 企业负责产品的质量和安全, 产品上市之前无需 FDA 批准, 也无需临床试验 2003 年 保健食品注册管理办法 ( 试行 ) 的颁布, 确立了中国的保健品生产严格的审批注册制度, 产品从研发到上市必须要经过毒理 功能等 5 项试验, 由食药监部门组织专家进行评审 国外膳食补充剂上市仅需 3 个月完成, 国内如果要以保健品身份上市, 审批过程需要 2-3 年 严格的备案制度虽然对于产品质量的保证具有重要作用, 但是也拉长了保健食品的注册周期, 增加了注册成本, 一定程度上限制了行业的发展 2015 年 4 月, 新版 中华人民共和国食品安全法 审议通过, 保健食品备案制 + 注册制双轨并行制度正式形成 根据规定, 使用保健食品原料目录以外原料的保健食品和首次进口的保健食品应当经国务院食品药品监督管理部门注册 但是, 首次进口的保健食品中属于补充维生素 矿物质等营养物质的, 应当报国务院食品药品监督管理部门备案 其他保健食品应当报省 自治区 直辖市人民政府食品药品监督管理部门备案 图表 34: 国内保健品行业注册审批流程图表 35: 备案制 + 注册制双轨并行制度 来源 : 公开资料整理, 齐鲁证券研究所 来源 : 食品安全法, 齐鲁证券研究所 未来 5 年市场规模有望突破 3000 亿元 : 人口老龄化带来消费需求的增
19 加 ; 居民可支配收入的提高以及中产阶段的扩大带来消费能力的提升 ; 而审批制度的完善进一步放宽了行业的进入标准 参考美国经验, 若中国的膳食营养补充剂行业未来 5 年保持 20% 的行业增速, 市场规模有望突破 3000 亿元 国内膳食营养补充剂行业再思考 直销模式垄断地位是否不可逆转? 国内直销企业销售规模占比近 6 成, 且增势不减 : 不同于美国膳食营养补充剂分散的销售渠道, 直销占据国内大半壁市场且增长势头不减, 2014 年直销渠道的市场规模占比达到了 58.9%, 传统销售渠道特别是连锁药店等规模下降明显 图表 36: 中国膳食营养补充剂销售渠道变化情况 来源 :Euromonitor, 齐鲁证券研究所 直销模式在未成熟市场享有绝对优势 : 安利 ( 中国 ) 在 20 世纪末进入 中国市场后, 通过直销模式迅速开拓了中国的膳食营养补充剂市场 在 尚未成熟的膳食营养补充剂消费市场, 直销模式特有的口碑相传和利益 捆绑模式具有强大的爆发力, 有利于快速培养消费者的消费意识, 建立 品牌忠诚度 目前在中国膳食营养补充剂行业市场规模占比最大的 5 家 公司中, 除汤臣倍健外全部采用直销模式进行销售 图表 37: 直销公司占据国内膳食营养补充剂前 4 位 排名 公司 市场份额 获批时间 获批产品数量 1 安利 ( 中国 ) 10.90% 2006/ 无限极 10.20% 2007/ 天狮 6.00% 2011/ 完美 ( 中国 ) 5.00% 2006/ 汤臣倍健 3.70% 来源 : 商务部, 齐鲁证券研究所 直销牌照仍然炙手可热, 主导地位暂不可逆转 : 截止 2015 年 4 月, 国家商务部许可的 51 家直销经营企业中,39 家企业直销产品中涉及保健食品, 其中拥有 10 种以上产品的有 17 家, 拥有 20 种以上产品的有
20 家, 保健食品总数量为 391 种 而关于消费者的调查显示, 目前保健品消费者最信赖的信息渠道仍然是口碑或专家推荐 图表 38: 保健品消费者主要购买渠道 来源 : 波士顿咨询, 齐鲁证券研究所 从长久来看, 直销渠道市场规模下降是应有之义 一方面, 国家监管部门对于直销的态度仍较谨慎, 国内直销企业存在经营门店 区域限制 单层直销等多项束缚 ; 另一方面, 消费者消费观念的日益成熟, 网络销售渠道的采用, 使得非直销企业更加贴近消费者, 克服非直销渠道在服务反应速度以及客户情感培养上的不足, 以汤臣倍健为代表的非直销企业也在从事消费者的培养和教育工作 图表 39: 近年来直销牌照的发放情况图表 40: 汤臣倍健营养家会员体验中心 来源 : 商务部, 齐鲁证券研究所 来源 : 齐鲁证券研究所 行业龙头能否脱颖而出? 国内市场集中度明显高于美国,CR4 达到 32.1%: 相对于美国完全竞争的膳食营养补充剂市场, 中国的市场集中度相对较高 市场规模排名前三位的安利 ( 中国 ) 无限极 天狮分别占行业总规模的 10.9% 10.2% 和 6%, 行业 CR4 也达到 32.1%, 远高于美国的 18.4%
21 图表 41: 各国膳食营养补充剂行业 CR4 情况对比 来源 :Euromonitor, 齐鲁证券研究所 美国为什么没有出现行业垄断者? 我们认为美国膳食营养补充剂市场分散主要有以下两点原因 : 第一, 大型商超的介入高度强化了市场竞争 美国膳食营养补充剂市场的一个显著特点是存在大量的商业自有品牌, 像 Wal-Mart Costco 这样的大型连锁超市利用自身的渠道优势和品牌优势创建自有品牌膳食营养补充剂, 如 Costco 超市中自有商业品牌的保健品 Kirkland, 挤占了大量的市场份额 2014 年美国自有品牌膳食营养补充剂占整个市场规模的 13.2%, 远高于日本 英国等其他成熟市场, 而中国市场的自有品牌规模几乎可以忽略不计 图表 42: 美国自有品牌占比高达 13.2% 图表 43: 美国大型商超中的自有品牌产品 来源 : Euromonitor, 齐鲁证券研究所 来源 : 齐鲁证券研究所 第二 : 行业龙头登陆资本市场较晚, 监管放松带来大量竞争对手 20 世纪 70 年代到 80 年代初是美国膳食营养补充剂行业受需求驱动, 第一次爆发的阶段, 基本处于相对竞争力相似的完全竞争环境, 而随着市场规模的不断变大, 脱颖而出的企业在 20 世纪 80 年代末才开始上市, 在行业高速成长期错过了利用资金优势扩大生产规模和市场份额的黄金时期 而美国膳食营养补充剂的第二次爆发是政策驱动型, 监管政策的放松在行业蛋糕做大的同时, 也带来大量的竞争者, 以 NBTY 为代表的行业龙头通过兼并收购才获得了超过行业增速的成长水平 国内市场集中度有望进一步提高 : 我国的膳食营养补充剂行业尚处于发
22 展初期, 以汤臣倍健 生命力为首的上市公司有望借助资本平台进一步提高市场份额 但是仍需警惕随着备案制和审批制双轨并行制度的落地, 大量竞争者特别是国外厂商的进入势必会强化市场的竞争程度 汤臣倍健 : 中国膳食营养补充剂非直销领域龙头企业 汤臣倍健是中国膳食营养补充剂行业在非直销领域的龙头企业, 短期来看, 公司在注重研发和质量控制的基础上, 逐步完成多品牌的产品战略布局, 另一方面, 公司积极拥抱互联网, 完善销售渠道建设 产品 + 渠道布局的日渐完善突出了公司的核心竞争力 而长期来看, 公司站在产业升级的角度, 积极布局大健康产业链, 逐步实现向大健康综合服务提供商的业务转型 短期看点 : 多品牌战略初步成形, 积极拥抱互联网 汤臣药业 + 佰嘉药业 + 线上业务 三大板块协同发展 : 美国经验发现, 多品牌布局是应对膳食营养补充剂消费者差异化需求的有力保证,14 年以来公司逐步确立了 汤臣药业 + 佰嘉药业 + 线上业务 的业务布局, 汤臣主品牌 骨骼健康品类健力多 运动营养品健乐多 中草药滋补品无限能等多个品牌协同发展的格局初步形成 图表 44: 汤臣倍健三大业务板块 来源 : 公司公告, 齐鲁证券研究所 网络销售 + 移动 APP, 全面拥抱互联网 公司的传统销售渠道为区域经销和终端直销模式, 到 2014 年, 公司已经于 96 家全国百强连锁药店和 50 多家全国百强商业超市建立了终端直供业务 近年来学习 GNC 的连锁经营店模式, 但未能取得理想效果 公司加快线上渠道布局, 成立子公司广东佰悦网络科技有限公司, 全面负责线上业务板块 2015 年公司计划推出两个线上新品牌 : 定位为运动营养品类的膳食补充剂品牌 健乐多, 以及定位为纯电子商务的膳食补充剂品牌 每日每加 同时, 公司推出 十二篮 体重管理 APP 和营养家会员体系, 利用移动端对顾客进行消费观念的培育, 满足顾客的个性化要求
23 图表 45: 汤臣倍健区域经销商保持稳定增长 图表 46: 汤臣倍健连锁经营的收入和净利润变化情况 来源 : 公司公告, 齐鲁证券研究所 来源 : 公司公告, 齐鲁证券研究所 图表 47: 十二篮 体重管理 APP 来源 : 公司网站, 齐鲁证券研究所 长期看点 : 全面布局大健康产业 全面转型为综合内容服务提供商 : 公司站在未来产业升级的角度积极布 局大健康产业, 促进战略升级 以投资参股与合作为主, 积极探索与推 进移动健康 / 医疗平台的搭建 通过大健康产业的布局, 公司有望从单纯 的膳食营养补充剂产品提供商转型为大健康领域综合内容服务提供商 图表 48: 汤臣倍健积极大健康产业布局 时间 事件 合作内容 2014/10 入股深圳倍泰健康测量分析技术有限公司 移动健康管理和大数据等方面开展合作 2014/12 设立广发信德健康产业投资基金 投资移动医疗 基因测序和药店等领域 2015/3 合资设立桃谷医疗公司 积极布局移动医疗领域 2015/4 与关联方合资收购上海臻鼎部分股权 在临床营养 慢病管理 妇幼健康管理开展合作
24 来源 : 齐鲁证券研究所 投资建议 : 目标价 58.8 元, 买入 评级 图表 49: 汤臣倍健销售收入预测 汤臣倍健作为国内膳食营养补充剂行业在非直销领域的龙头企业, 公司在研发能力以及质量控制体系上具有明显优势 同时公司多品牌战略初步形成 积极拥抱互联网完善销售渠道 ; 站在产业升级的角度, 公司通过移动医疗及移动健康管理平台的搭建, 全面布局大健康产业链 我们预计公司 年的 EPS 分别为 元, 对于传统膳食营养补充剂业务, 可比保健品公司的平均估值水平约为 54 倍, 考虑到汤臣倍健在移动医疗等大健康领域的布局,12 个月目标价 58.8 元 片剂 E 2016E 2017E 收入 同比 (%) 成本 毛利 毛利率 胶囊 E 2016E 2017E 收入 同比 (%) 成本 毛利 毛利率 粉剂 E 2016E 2017E 收入 同比 (%) 成本 毛利 毛利率 其他 E 2016E 2017E 收入 同比 (%) 成本 毛利 毛利率 合计 E 2016E 2017E 收入 同比 (%) 成本 毛利 毛利率 来源 : 齐鲁证券研究所 图表 50: 可比公司估值对比
25 投资评级说明最新收盘价 EPS PE 可比公司买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 ( 截至 5 月 29 日 15% ) 以上 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 增持 SZ : 预期未来东阿阿胶 6-12 个月内上涨幅度在 %-15% 持有 SZ : 预期未来云南白药 6-12 个月内波动幅度在 %-+5% 减持 SH : 预期未来同仁堂 6-12 个月内下跌幅度在 % 以上 SH 白云山 SH 康恩贝 SZ 保龄宝 SZ 双塔食品 SZ 金达威 可比公司平均估值 来源 : 齐鲁证券研究所 图表 51: 汤臣倍健财务预测三张表 损益表 ( 人民币百万元 ) 资产负债表 ( 人民币百万元 ) E 2016E 2017E E 2016E 2017E 营业总收入 1,067 1,482 1,705 2,128 2,724 3,548 货币资金 1,246 1,530 1,537 2,540 2,804 3,716 增长率 62.12% 39.0% 15.0% 24.8% 28.0% 30.2% 应收款项 营业成本 ,156 存货 % 销售收入 36.6% 35.3% 34.0% 33.7% 33.3% 32.6% 其他流动资产 毛利 ,125 1,411 1,818 2,392 流动资产 1,617 1,859 1,912 3,009 3,377 4,446 % 销售收入 63.4% 64.7% 66.0% 66.3% 66.7% 67.4% % 总资产 76.8% 75.7% 70.8% 78.2% 77.8% 80.7% 营业税金及附加 长期投资 % 销售收入 1.0% 1.2% 1.3% 1.2% 1.2% 1.2% 固定资产 营业费用 % 总资产 18.9% 19.4% 21.4% 18.0% 18.8% 16.7% % 销售收入 24.9% 21.4% 23.3% 23.5% 24.0% 24.0% 无形资产 管理费用 非流动资产 ,065 % 销售收入 9.5% 10.4% 10.4% 10.2% 10.3% 10.3% % 总资产 23.2% 24.3% 29.2% 21.8% 22.2% 19.3% 息税前利润 (EBIT) ,131 资产总计 2,105 2,455 2,701 3,850 4,340 5,510 % 销售收入 27.9% 31.7% 31.0% 31.3% 31.2% 31.9% 短期借款 财务费用 应付款项 % 销售收入 -3.3% -2.3% -2.6% -1.4% -1.6% -1.3% 其他流动负债 资产减值损失 流动负债 公允价值变动收益 长期贷款 投资收益 其他长期负债 % 税前利润 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 负债 营业利润 ,177 普通股股东权益 1,927 2,233 2,448 3,185 3,947 4,952 营业利润率 31.1% 33.9% 32.5% 32.7% 32.8% 33.2% 少数股东权益 营业外收支 负债股东权益合计 2,105 2,455 2,701 3,850 4,341 5,511 税前利润 ,188 利润率 31.0% 33.9% 34.7% 33.1% 33.1% 33.5% 比率分析 所得税 E 2016E 2017E 所得税率 15.4% 16.2% 15.1% 15.5% 15.5% 15.5% 每股指标 净利润 ,004 每股收益 ( 元 ) 少数股东损益 每股净资产 ( 元 ) 归属于母公司的净利润 ,004 每股经营现金净流 ( 元 ) 净利率 26.3% 28.4% 29.5% 28.0% 28.0% 28.3% 每股股利 ( 元 ) 回报率 现金流量表 ( 人民币百万元 ) 净资产收益率 14.55% 18.89% 20.53% 18.69% 19.31% 20.28% E 2016E 2017E 总资产收益率 13.32% 17.17% 18.60% 15.47% 17.56% 18.22% 净利润 ,004 投入资本收益率 36.88% 55.92% 51.73% 93.57% 65.05% 76.44% 少数股东损益 增长率 非现金支出 营业总收入增长率 62.12% 38.96% 15.03% 24.81% 28.02% 30.23% 非经营收益 EBIT 增长率 63.29% 57.58% 12.65% 26.03% 27.40% 33.14% 营运资金变动 净利润增长率 50.38% 50.41% 19.19% 18.47% 27.99% 31.78% 经营活动现金净流 ,048 总资产增长率 11.12% 16.66% 10.02% 42.52% 12.74% 26.96% 资本开支 资产管理能力 投资 应收账款周转天数 其他 存货周转天数 投资活动现金净流 应付账款周转天数 股权募资 固定资产周转天数 债权募资 偿债能力 其他 净负债 / 股东权益 % % % % % % 筹资活动现金净流 EBIT 利息保障倍数 现金净流量 , 资产负债率 8.44% 9.06% 9.38% 17.27% 9.06% 10.15% 来源 : 齐鲁证券研究所
26 重要声明 : 本报告仅供齐鲁证券有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响 但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告所载的资料 工具 意见 信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别投资评级说明客户, 不构成客户私人咨询建议 增持 : 预期未来 6 个月内上涨幅度在 5% 以上中性市场有风险 : 预期未来, 投资需谨慎 在任何情况下 6 个月内上涨幅度在 -5%-+5%, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失减持负任何责任 : 预期未来 6 个月内下跌幅度在 5% 以上重要声明 : 投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 本报告仅供齐鲁证券有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息 为客户 本报告版权归 齐鲁证券有限公司 所有 未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点, 力求独立 发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 齐鲁证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响 但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告所载的资料 工具 意见 信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 市场有风险, 投资需谨慎 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息 本报告版权归 齐鲁证券有限公司 所有 未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 齐鲁证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
PowerPoint 演示文稿
投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
资产负债表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2018 年 10 月 31 日 资产 年初数期末数年初数期末数行次负债和所有者权益行次爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371, ,251,447.
2018 年 10 月 31 日 流动 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371,408.03 1,251,447.38 短期借款 61 其他应收款 2,011,800.00 2,016,651.04 其他应付款 - 其它流动 18 一年内到期的长期负债 74 流动合计 20 3,383,208.03 3,268,098.42 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 固定 : 其他长期负债 88
搜狐公司简要合并损益表 ( 未经审计, 单位千美元, 每股收益除外 ) 2016 年 12 月 31 日 三个月 2016 年 9 月 30 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 十二个月 2015 年 12 月 31 日 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,69
搜狐公司简要合并损益表 三个月 9 月 30 日 2015 年 十二个月 2015 年 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,695 $ 110,871 $ 140,927 $ 447,956 $ 577,114 搜索及搜索相关 152,500 150,667 151,251 597,133 539,521 在线广告收入合计 251,195 261,538 292,178 1,045,089 1,116,635
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
食 品 与 生 物 技 术 学 报 第 卷 列入我国 的植物多酚黄酮抗氧剂 防治高血脂和心血管疾病
第 卷第 期 年 月 食品与生物技术学报 植物多酚黄酮抗氧化剂与人体健康 尤新 中国食品添加剂和配料生产应用工业协会 北京 主要综述了对植物多酚黄酮类物质的生物活性和安全性 其内容包括 茶多酚 甘草黄酮 竹叶黄酮 大豆异黄酮以及从各种鲜果提取物的功能成分 如葡萄提取物 杨梅提取物 橄榄提取 物 乌饭树果提取物等 介绍了植物多酚黄酮的国际市场信息及相关的研究机构和生产单位 多酚 黄酮 健康 食 品 与
润 为 8.96 亿, 同 比 增 长 2.20%, 增 速 皆 有 所 下 滑 屠 宰 及 肉 制 品 : 牛 肉 业 务 符 合 消 费 升 级 趋 势, 是 未 来 发 展 的 主 流 方 向 牛 肉 相 对 于 猪 肉 和 鸡 鸭 禽 肉, 蛋 白 质 和 非 饱 和 脂 肪 酸 含 量 更
2015 年 12 月 7 日 行 业 研 究 评 级 : 推 荐 研 究 所 证 券 分 析 师 : 余 春 生 S0350513090001 021-68591576 yucs@ghzq.com.cn 关 注 行 业 整 合 效 益 提 升 和 公 司 机 制 转 型 板 块 2016 年 食 品 饮 料 行 业 投 资 策 略 投 资 要 点 : 食 品 饮 料 行 业 市 场 回 顾 随 着
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
untitled
... 1... 1... 3... 4... 6... 6... 6... 8... 8... 9... 10... 12... 12... 12... 14... 14... 15... 15... 15... 16... 18... 18... 18... 20... 22... 23 I ... 25... 26... 27... 28... 30... 30... 31... 33...
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
保健品市场发展 前景及投资研究报告 中商产业研究院编制 网站网址 :
保健品市场发展 前景及投资研究报告 中商产业研究院编制 网站网址 :http://www.askci.com/reports 保健食品是食品的一个种类, 具有一般食品的共性, 能调节人体的机能, 适用于特定人群食用, 但不以治疗疾病为目的 保健食品的保健作用在当今的社会中, 也正在逐步被广大群众所接受 近年来, 人们对于养生保健越来越重视, 保健品市场规模持续扩大 数据显示, 2016 年我国保健食品行业市场规模达到
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
总经理工作报告
关于广东华南药业集团有限公司胶囊剂药品铬限量检验合格的公示 按照国家食品药品监督管理局要求, 我公司已完成 2012 年 6 月 19 日前生产的 9 个品种,330 批次胶囊剂药品的铬限量检验, 我 公司产品全部符合规定 现将检验结果公示如下 : 序号 药品名称 批准文号 产品批号 铬含量检验结果 检验报告书编号 检验机构 1 利福平胶囊 国药准字 H44020771 100302 符合规定 12051527(S)
AA
2008 年 06 月 10 日星期二 行业评级 : 中性 央行上调存款准备金率对银行业的影响 银行板块市场表现 : 4764 4264 3764 3264 2764 2264 1764 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 08-01 08-02 08-03 08-04 08-05 40000 35000 30000 25000 20000
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959, ,205 定期存款 19
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959,251 575,205 定期存款 19,361,098 25,115,808 3,648,856 限制性现金 3,473,273 3,787,072
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
股权激励出台，期望提升公司凝聚力
利德曼 (300289.SZ) 股权激励出台, 期望提升公司凝聚力 基本状况 总股本 ( 百万股 ) 153.60 流通股本 ( 百万股 ) 61.23 市价 ( 元 ) 24.12 市值 ( 百万元 ) 3704.83 流通市值 ( 百万元 ) 1476.98 股价与行业 - 市场走势对比 投资要点 评级 : 持有前次 : 持有 目标价 ( 元 ): - 分析师 首席分析师 陈景乐 曾晖 S0740513070002
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ
2014 12 9 40% 20% 0% 300-20% Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 2013.10.14 2013.12.9 2014.04.22 2014.5.29 2014.06.19 2014.06.25 S1060513050003 0755-22622625 xuwen007@pingan.com.cn S1060114080032 0755-22628888-101020
报告目录 1 儿童微量元素补充剂市场概述 儿童微量元素市场容量分析 儿童微量元素类别构成分析 儿童补钙剂市场销售分析 儿童补钙剂市场容量分析 儿童补钙剂市场品牌竞争格局 儿童补钙剂市场厂商竞争格局...
儿童微量元素补充剂市场研究报告 www.szyy.com.cn 2010 年 11 月 北京华夏仲景医药信息咨询有限公司 报告目录 1 儿童微量元素补充剂市场概述... 7 2 儿童微量元素市场容量分析... 7 3 儿童微量元素类别构成分析... 7 4 儿童补钙剂市场销售分析... 8 4.1 儿童补钙剂市场容量分析... 8 4.2 儿童补钙剂市场品牌竞争格局... 8 4.3 儿童补钙剂市场厂商竞争格局...
中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2015 年 12 月 9 日 签 发 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (153304 号 )( 以 下 简 称 反 馈 意 见 ) 的 要 求, 无 锡 市 太 极 实 业
股 票 代 码 :600667 股 票 简 称 : 太 极 实 业 债 券 代 码 :122306 122347 债 券 简 称 :13 太 极 01 13 太 极 02 无 锡 市 太 极 实 业 股 份 有 限 公 司 关 于 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 申 请 文 件 一 次 反 馈 意 见 之 回 复 独 立 财 务 顾 问 二 〇 一 六
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
一 2015 年 度 较 上 年 业 绩 比 较 及 差 异 说 明 ( 一 )2015 年 度 业 绩 总 体 情 况 青 山 纸 业 2015 年 度 主 要 经 营 数 据 以 及 较 上 年 业 绩 变 动 对 比 如 下 : 项 目 2015 年 度 2014 年 度 较 上 期 增 长
兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 福 建 省 青 山 纸 业 股 份 有 限 公 司 2015 年 非 公 开 发 行 股 票 会 后 重 大 事 项 的 核 查 意 见 福 建 省 青 山 纸 业 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 青 山 纸 业 发 行 人 或 公 司 ) 2015 年 非 公 开 发 行 股 票 申 请 已 于 2016 年 1 月 6 日 经 中 国
图表 1: 新版 食品安全法 的主要变化 新政亮点强化经营主体义务责权明晰全程监管特殊食品特殊对待形成社会共治格局 具体措施 (1) 建立食品安全全程追溯体系, 保证食品可追溯 (2) 网络食品交易第三方平台提供者应当对入网食品经营者进行实名登记 (1) 对食品生产 销售 餐饮服务的监管由原来的质监
[Table_Industry] 食品饮料证券研究报告 [Table_Main] [Table_Title] 新版 食品安全法 实施点评 : [Table_Prit 基本状况 新方案 新思维 新格局 上市公司数 73 行业总市值 ( 百万元 ) 12843.03.. 行业流通市值 ( 百万元 ) 9837.64 行业 市场走势对比 重点公司基本状况 [Table_InvestRank] 评级 : 增持前次
<4D F736F F F696E74202D C4EAD6D0B9FAB1A3BDA1CAB3C6B7D0D0D2B5D1D0BEBFB1A8B8E6205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>
2013 年中国保健食品行业研究报告 中国保健食品 80 年代开始兴起, 历经 30 多年的发展, 已经形成一个千亿元规模 的产业 2012 年保健食品行业销售规模达到 1100 亿元, 同比增长 48% 4.8% 2006-2012 中国保健食品行业收入及增速 ( 单位 : 十亿元,%) 中国保健品行业主要可分为膳食营养补充剂 (Vitamin & Dietary Supplements) 减肥类食品
SBS % % %
2010 03 22 002377.SZ ()13.95 () 19.80 A () 27.00 () 107.00 13127.72 300 3302.63 5986.05 14380 13380 12380 11380 10380 9380 8380 7380 090323 090617 090907 091204 100304 300 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E
单 位 : 万 元 项 目 2016 年 1-6 月 2015 年 1-6 月 同 比 增 长 营 业 收 入 39,680.55 20,282.86 95.64% 营 业 成 本 9,208.64 5,848.61 57.45% 利 润 总 额 6,420.67 1,364.31 370.62%
万 隆 ( 上 海 ) 资 产 评 估 有 限 公 司 关 于 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (161165 号 ) 之 反 馈 意 见 回 复 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2016 年 6 月 28 日 下 发 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (161165
中医类 (E) 高密市井沟镇卫生院 针灸推拿 中医类 (E) 高密市井沟镇卫生院 针灸推拿 中医类 (E) 高密市井沟镇卫生院 中药 中医类 (E) 高密市井沟镇卫生院 中药
现将 2018 年高密市卫生计生事业单位公开招聘工作人员进入面试人员名单公示如下 : 注 : 现场资格审查时间另行公告, 请考生及时关注中国高密网站发布的相关信息, 因本人原因错过重要信息而影响考试聘用的, 责任自负 高密市卫生和计划生育局 2018 年 8 月 24 日 考号 报考专业 报考单位 报考岗位 成绩 名次 3707270818 综合类 (A) 高密市爱国卫生运动委员会办公室 法律 73.5
从 成 交 价 折 价 率 来 看, 折 价 率 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 设 计 股 份 (17.84%) 萃 华 珠 宝 (13.99%) 方 正 证 券 (13.72%) 通 达 股 份 (12.72%) 明 星 电 力 (11.49%) 周 二 沪 深 两 市 净
星 期 三 总 第 252 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 探 底 回 升 收 红 超 百 股 涨 停 次 新 股 表 现 突 出 11 月 24 日, 两 融 达 到 12202.89 亿 元, 比 上 一 交 易 日 增 加 了 0.17% 周 二 A 股 共 有 23 只 股 票 发 生 32 笔 大 宗 交 易 周 二 沪 深 两 市 净 流 出 资 金
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
Microsoft Word - AB4C3AEB3377B0DAC1B5E996CFBA893F.doc
2016 143 2016 9 20 1 2016 年 9 月 2 ... 6... 7... 7 7....8..10... 12... 13... 16... 16... 16... 17... 18... 21... 21..21..24..27..29..31..34 3 ... 36..36..39.. 41..42..43..44..46..47... 50... 52... 53...
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
生物技术通报 改善食品原料品质 改良食品工业用菌种 生产酶制剂 改良食品加工性能 生产保健食品
生物技术通报 张占军 王富花 综述基因工程技术在改善食品原料品质 改良食品工业用菌种和食品加工性能 生产酶制剂和保健食品方面的应用 同时对转基因食品及其安全性问题进行了总结归纳 最后对基因工程技术在食品中的发展前景进行展望 基因工程 转基因食品 食品安全 应用 基因工程定义 发展 生物技术通报 改善食品原料品质 改良食品工业用菌种 生产酶制剂 改良食品加工性能 生产保健食品 食品检测 转基因食品定义
金 净 流 出, 按 净 流 出 资 金 量 大 小 排 序 依 次 为 :Wind 医 疗 保 健 (122607.04 万 元 ) Wind 信 息 技 术 (19465.42 万 元 ) Wind 电 信 服 务 (3685.01 万 元 ) 上 周 五, 两 市 共 有 668 只 个 股
星 期 四 总 第 219 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 A 股 收 升 1.27% 迫 近 3200 关 口 当 周 累 涨 超 4% 上 周 五 (10 月 9 日 ),A 股 延 续 上 日 反 弹 势 头, 盘 中 震 荡 上 扬, 保 险 券 商 有 色 金 属 股 领 涨,A 股 最 终 高 收 逾 1%, 两 日 内 累 计 录 得 4% 以 上 升 幅 盘 面 上, 近
合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 会企 01 表 编制单位 : 新疆兴汇聚股权投资管理有限合伙企业 单位 : 人民币元 资产 期末余额 期初余额 流动资产 : 货币资金 420,383, ,411, 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 126,
合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 会企 01 表 资产 期末余额 期初余额 流动资产 : 货币资金 420,383,410.29 321,411,823.36 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 126,049.20 26,055.00 应收票据 55,353,254.40 70,368,104.05 应收账款 958,682,341.61 739,703,021.17 预付账款
幻灯片 0
2013 3 2 4 2012 7.8% 2013 1,994.83 6.5% 1,760.68 10.0% 987.86 18. 5% 2 0.5 17. 9% 95. 3% IT 135.11 68.70 1.61 201127.7% 201120.0% 16.1% 1,100 4.7% 2.9% 2,120.25 20118.1% 18, 000 IPO 44 2011 159% 6 2011
财经要闻 财政部今日发行300多亿国债 中国财政部今日发行二00七年记账式(十四期)国债
研究报告 南京医药 (600713.SH) 谨慎推荐 ( 首次 ) 所属行业 : 医药行业评级 : 推荐 股本结构 总市值 ( 百万元 ) 3352.25 流通市值 ( 百万元 ) 2648.25 总股本 ( 百万股 ) 300.92 流通 A 股 ( 百万股 ) 300.92 股价表现图 2010 年 3 月 30 日星期二 公司增长稳健, 市场覆盖面不断增加 南京医药 2009 年业绩跟踪报告
从 成 交 价 折 价 率 来 看, 折 价 率 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 华 灿 光 电 (15.7%) 辉 丰 股 份 (14.27%) 乔 治 白 (13.52%) 鸿 利 光 电 (12.69%) 东 方 银 星 (9.94%) 周 二 沪 深 两 市 净 流 出
星 期 三 总 第 247 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 冲 高 回 落 放 量 微 跌 创 业 板 指 下 挫 近 3% 11 月 17 日, 两 融 达 到 11977.34 亿 元, 比 上 一 交 易 日 增 加 了 1.5% 周 二 A 股 共 有 24 只 股 票 发 生 33 笔 大 宗 交 易 周 二 沪 深 两 市 净 流 出 资 金 611.67
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
汤臣倍健公司深度研究
市场价格 ( 人民币 ): 26.48 元目标价格 ( 人民币 ):37.00-39.00 元 长期竞争力评级 : 高于行业均值 市场数据 ( 人民币 ) 已上市流通 A 股 ( 百万股 ) 430.07 总市值 ( 百万元 ) 19,277.73 年内股价最高最低 ( 元 ) 55.48/25.47 沪深 300 指数 3018.28 新品跨境齐发力, 低估值保健品龙头 公司基本情况 ( 人民币
<4D F736F F D DB6B0C1BAD0C2B2C4B5F7D1D0B1A8B8E6A3BAB3C9B3A4D3D0B1A3D5CFA3ACB9C0D6B5D3D0D3C5CAC62D E646F63>
2011 9 20 2006 2010 46.44% 5 5 12 5 2005 2011 1.55 3300 / 1800-2100 / 2500 / 2011-2013 EPS 0.83 1.10 1.24 PE 15.1 11.4 10.1 2011 PE 31 2012 PE 21 ( ) (%) ( ) (%) EPS ( ) ( ) 2010 805,371 27% 15,199 26%
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
研 究 人 士 表 示, 在 市 场 向 好 的 情 况 下, 定 向 增 发 的 价 格 一 般 可 以 看 作 是 公 司 的 安 全 垫, 但 是 在 震 荡 下 跌 的 行 情 中, 这 种 逻 辑 却 并 不 可 靠 业 内 人 士 指 出, 在 参 与 定 向 增 发 时, 应 从 行
8 2016/03/02 NO.2016037 公 司 的 估 值 和 市 盈 率 都 回 到 合 理 区 间, 加 上 定 向 增 发 的 昨 日 国 内 行 情 回 顾 指 数 名 称 收 盘 幅 度 (%) 上 证 指 数 2733.17 1.68 深 证 成 指 9322.00 2.47 沪 深 300 2930.69 1.85 上 证 国 债 指 数 155.70-0.01 折 扣 优 势,
居 菜 量的鱼 禽 蛋 瘦肉 少吃肥肉和荤油 ⑤食量与体力活动要平衡 保持适宜体重 ⑥吃清 Ε 淡少盐的膳食 ⑦如饮酒应限量 ⑧吃清洁卫生 不变质的食物 五 中国居民平衡膳食宝塔 中国居民平衡膳食宝塔 是根据枟 中国居民膳食指南枠 结合中国居民的膳食结构特 点设计的 并提出理想的膳食模式 按照平衡膳食的原则推荐了中国居民各类食物的适宜 消费量 并以直观的宝塔形式表现出来 便于人们理解和在日常生活中实施
中国与欧洲关系 年
中国与欧洲关系 年 周 弘 本文全面回顾了中国与欧洲共同体 欧洲联盟及其成员国 年至 年间政治和经济关系的发展历程 分析了当前中欧关系取得的进展和存在的问题 作者认为 年来中国与欧洲关系的发展变化见证并体现了世界格局的演变以及中国和欧洲这两大很不相同的世界力量自身的发展变化 中欧之间不断深入和拓展的交往使双方都从中获益 而这种交往所创造出来的体制机制和方式方法也堪为人先 中欧关系能否在第二个 年中顺利发展
目录 1 对标海外行业空间有望翻倍, 政策利好龙头 对标海外, 行业发展空间有望翻倍 消费升级提升渗透率, 新食品法利好龙头 打造大健康综合管理服务平台, 发力客户服务端 公司是膳食补充剂非直销领域龙头, 业绩高速增长
证券研究报告 汤臣倍健 (300146) 深度报告 新品放量业绩增长加速, 大健康平台发力客户服务端 2016.01.07 分析师 : 王亮研究员 : 唐爱金研究助理 : 陈顺电话 : 010-57385534 020-88836115 020-88836120 邮箱 : wangl_a@gzgzhs.com.cn tangaij@gzgzhs.com.cn chenshun@gzgzhs.com.cn
江西省2015届高校毕业生
江 西 省 2015 届 高 校 毕 业 生 就 业 质 量 报 告 2015 年 12 月 江 西 省 2015 届 高 校 毕 业 生 就 业 质 量 报 告 目 录 编 写 说 明 第 一 部 分 高 校 毕 业 生 就 业 基 本 情 况 一 2015 届 高 校 毕 业 生 基 本 构 成 情 况 1. 高 校 毕 业 生 规 模 及 学 历 构 成 2. 毕 业 生 按 省 内 外 生
目 录 索 引 一 需 求 增 速 同 比 有 所 改 善, 寒 冬 仍 在 持 续... 4 二 跨 境 电 商 之 保 健 品 跨 境 : 新 通 路 下 的 朝 阳 市 场... 6 ( 一 ) 海 外 保 健 品 一 般 特 征 : 高 集 中 度 稳 定 增 长 的 长 青 行 业...
o 商 业 贸 易 行 业 Tabl e_title 跨 境 电 商 之 保 健 品 跨 境 : 新 通 路 下 的 朝 阳 市 场 Table_Grade 行 业 评 级 前 次 评 级 投 资 策 略 商 业 贸 易 证 券 研 究 报 告 持 有 持 有 报 告 日 期 2015-10-13 Table_Summary 核 心 观 点 : 需 求 增 速 同 比 改 善, 复 苏 仍 待 时
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 9 月 30 日 9 月 30 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 2,575, ,104 定期存款 19
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 9 月 30 日 9 月 30 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 2,575,522 387,104 定期存款 19,361,098 30,140,825 4,530,207 限制性现金 3,473,273 6,286,905
<4D6963726F736F667420576F7264202D20BBAACCA9C1AABACFB7C4D6AFB7FED7B0D0D0D2B5B0EBD4C2B1A8323031322E34C9CF2E646F63>
2012-04-23 服 装 纺 织 增 持 / 维 持 评 级 分 析 师 程 远 SAC 执 业 证 书 编 号 :S1000511080001 chengyuan@mail.htlhsc.com.cn 丰 婧 SAC 执 业 证 书 编 号 :S1000511080003 张 蕾 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000511120001 zhanglei9014@mail.htlhsc.com.cn
Wind 资 讯 统 计 显 示, 从 成 交 金 额 方 面 来 看, 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 盈 方 微 (3.83 亿 元 ) 中 毅 达 (2.96 亿 元 ) 万 达 院 线 (1.67 亿 元 ) 中 珠 控 股 (1.17 亿 元 ) 达 安 基 因 (0.
星 期 一 总 第 293 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 冲 高 回 落 重 挫 逾 3% 失 2900 计 算 机 资 源 股 领 跌 01 月 22 日, 两 融 达 到 9812.74 亿 元, 比 上 一 交 易 日 减 少 了 0.43% 上 周 五 A 股 共 有 31 只 股 票 发 生 37 笔 大 宗 交 易 上 周 五 沪 深 两 市 净 流
%!
黑龙江社会科学 李春玲 经济改革以来 随着中国经济稳定发展 一个被称之为中产阶级! 的社会群体逐步增长 尤其 自本世纪开始以来 由于连续多年的高速经济增长和城市化的迅速推进以及物质文化水平的提高 中产人群 数量增长更为明显 它已成为一个具有相当规模并有极大社会影响的社会群体 不过 中国社会目前还是以农民和工人占绝大多数的社会结构 要发展成为以中产阶级为主体的社会还需要一个相当长的时期 另外 作为一个正在形成的社会阶层
从 成 交 价 折 价 率 来 看, 折 价 率 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 特 尔 佳 (10.69%) *ST 海 龙 (9.52%) 中 文 在 线 (8.31%) 中 毅 达 (6.99%) 中 弘 股 份 (6.44%) 周 四 沪 深 两 市 净 流 出 资 金
星 期 五 总 第 297 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 缩 量 再 跌 3% 当 月 已 累 挫 25% 录 得 21 年 最 差 表 现 01 月 28 日, 两 融 达 到 9154.66 亿 元, 比 上 一 交 易 日 减 少 了 1.76% 周 四 A 股 共 有 21 只 股 票 发 生 30 笔 大 宗 交 易 周 四 沪 深 两 市 净 流 出
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
产 重 组, 如 构 成, 请 根 据 有 关 规 定 补 充 披 露 本 次 收 购 的 相 关 信 息 ; (4)2015 年 1 月 12 日, 申 请 人 与 相 关 股 权 转 让 方 签 订 关 于 收 购 南 阳 防 爆 集 团 60% 股 权 的 框 架 协 议 并 公 告 ;1 月
证 券 代 码 :600580 证 券 简 称 : 卧 龙 电 气 编 号 : 临 2015-042 卧 龙 电 气 集 团 股 份 有 限 公 司 关 于 非 公 开 发 行 股 票 发 行 申 请 文 件 反 馈 意 见 回 复 的 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并
周 一 (1 月 4 日 ), 沪 深 两 市 净 流 出 资 金 亿 元 其 中,153 家 上 市 公 司 获 资 金 净 流 入,2393 家 上 市 公 司 获 资 金 净 流 出 其 中 特 大 单 净 卖 出 金 额 亿 元, 大 单 净 卖 出 金 额 为
星 期 二 总 第 279 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 暴 跌 7% 二 度 触 发 熔 断 提 前 收 盘 沪 指 破 3300 01 月 04 日, 两 融 达 到 11615.28 亿 元, 比 上 一 交 易 日 减 少 了 1.08% 周 一 A 股 无 大 宗 交 易 周 一 沪 深 两 市 净 流 出 资 金 683.34 亿 元 A 股 暴 跌
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
承认问题的提出 英国对中共政策的转变
陈谦平 南京大学历史系 南京 上海解放前夕 英国朝野各界已经看到了中共胜利的必然性 因此 最大限度地保持其在华利益成为英国政府对华政策的核心 国民党封锁上海引起了英国政府的关注 后者遂考虑 采取一些救援措施 以防止上海局势进一步恶化 英国各界普遍认为应该寻求同中共合作 而不应该与之对立 上海解放前后英国与中共政权的政治接触以及经贸关系的发展为英国在 年 月初对中华人民共和国的承认奠定了基础 英国 中共
第一创业证券有限责任公司 渐飞 - 渠道建设快于预期业绩继续超预期 1 销售终端 ( 以药店 药妆店为主 ) 预计到 211 年底将达到 2 万家, 比预期的 1.8 万家多了 2 家 而 全国有药店 39 万家和商超 12 万家, 公司产品进驻的比例仅有 5
渐飞 - http://bg.panlv.net 211 年 12 月 27 日 评级 : 强烈推荐 ( 维持 ) 食品饮料 点评报告 证券李镜池 S13298561 联系人 : 晁岱秀 S181116 电话 :755-8248559 邮件 :chaodaixiu@fcsc.cn 交易数据上一交易日股价 ( 元 / 股 ): 79.3 总市值 ( 百万元 ): 8672.25 流通股本 ( 百万股
Page 2 投资摘要 估值与投资建议 目前, 汤臣倍健的各业务板块愈加清晰, 为以后发展提供了坚实的基础和明确方向, 已经迎来新一轮的增长趋势 在良好的市场环境下, 汤臣倍健未来的成长表现也将同样值得期待 我们认为 2017 年公司通过实施 大单品 电商品牌化 等战略, 公司基本完成了业务整合与结
公司研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 食品饮料汤臣倍健 (300146) 买入 食品 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 1.5 1.0 0.5 股票数据 上证指数 汤臣倍健 0.0 D/17 F/18 A/18 J/18 总股本 / 流通 ( 百万股 ) 1,469/876 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 26,824/15,993 上证综指 / 深圳成指 2,876/9,179
科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心 www.aboo 科学出版社职教技术出版中心
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1-1-1 1-1-2 1-1-3 1-1-4 1-1-5 1-1-6 1-1-7 1-1-8 1-1-9 1-1-10 1-1-11 1-1-12 1-1-13 1-1-14 1-1-15 1-1-16 1-1-17 1-1-18 1-1-19 1-1-20 1-1-21 1-1-22 1-1-23 King Express Technology Ltd SAIF II Mauritius(china
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报 告 要 点 : 震 荡 探 底, 适 度 谨 慎 ---A 股 二 季 度 市 场 策 略 2011 年 3 月 25 日 客 户 服 务 部 投 资 策 略 小 组 3 月 走 势 : 股 指 先 扬 后 抑 估 值 + 主 题 投 资 逞 强 承 接 上 月 反 弹 格 局, 三 月 市 场 开 局 呈 现 震 荡 上 行, 纺 织 化 工 家 电 水 泥 等 传 统 板 块 惯 性 上 攻,
从 成 交 价 折 价 率 来 看, 折 价 率 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 合 肥 城 建 (16.32%) 四 川 双 马 (15.96%) 康 尼 机 电 (13.64%) 慧 球 科 技 (12.45%) 巨 力 索 具 (10.91%) %) 黑 牛 食 品 (14
星 期 三 总 第 257 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 缩 量 小 涨 地 产 股 崛 起 力 挺 大 市 万 科 保 利 涨 停 12 月 01 日, 两 融 达 到 11982.10 亿 元, 比 上 一 交 易 日 增 加 了 0.17% 周 二 A 股 共 有 23 只 股 票 发 生 37 笔 大 宗 交 易 周 二 沪 深 两 市 净 流 出 资
周 一 沪 深 两 市 净 流 出 资 金 亿 元 周 一 (1 月 25 日 ), 沪 深 两 市 净 流 出 资 金 亿 元 其 中,932 家 上 市 公 司 获 资 金 净 流 入,1631 家 上 市 公 司 获 资 金 净 流 出 其 中 特 大 单 净 卖
星 期 二 总 第 294 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 收 盘 震 荡 攀 升 近 1% 成 交 额 继 续 回 落 01 月 25 日, 两 融 达 到 9775.38 亿 元, 比 上 一 交 易 日 减 少 了 0.38% 周 一 A 股 共 有 36 只 股 票 发 生 50 笔 大 宗 交 易 周 一 沪 深 两 市 净 流 出 资 金 111.36
中金公司研究部 :216 年 9 月 12 日 财务报表和主要财务比率 财务报表 ( 百万元 ) 214A 215A 216E 217E 利润表营业收入 1,75 2,266 2,531 3,178 营业成本 ,5 营业税金及附加 营业费用
相对股价 (%) 证券研究报告 216 年 9 月 12 日 汤臣倍健 因势而变,17 年重拾增长动能 首次覆盖 投资亮点中国保健品 : 具备投资价值的朝阳行业 保健品是消费品中规模大且增速快的子行业, 而中国又是全球保健品中容量大且渗透率提升空间明确的市场, 预计未来五年受益于居民健康意识提升 老龄化及消费升级, 行业规模有望保持 9% 的增速 未来中国保健品市场的结构性机会在于 : 差异化细分品类的增长
华泰早报
融 资 融 券 / 融 资 融 券 每 日 早 报 2015 年 06 月 25 日 融 资 融 券 每 日 早 报 研 究 员 : 庄 虔 华 执 业 证 书 编 号 :S0570510120028 zhuangqianhua@htsc.com 相 关 研 究 3 提 要 资 金 流 向 : 最 近 5 个 交 易 日 融 资 融 券 标 的 股 票 金 额 流 入 率 前 5 名 个 股 为 鼎
华泰早报
融 资 融 券 / 融 资 融 券 每 日 早 报 2015 年 05 月 13 日 融 资 融 券 每 日 早 报 研 究 员 : 庄 虔 华 执 业 证 书 编 号 :S0570510120028 zhuangqianhua@htsc.com 相 关 研 究 提 要 资 金 流 向 : 最 近 5 个 交 易 日 融 资 融 券 标 的 股 票 金 额 流 入 率 前 5 名 个 股 为 华 丽
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融 资 融 券 / 融 资 融 券 每 日 早 报 2015 年 04 月 02 日 融 资 融 券 每 日 早 报 研 究 员 : 庄 虔 华 执 业 证 书 编 号 :S0570510120028 zhuangqianhua@htsc.com 相 关 研 究 提 要 资 金 流 向 : 最 近 5 个 交 易 日 融 资 融 券 标 的 股 票 金 额 流 入 率 前 5 名 个 股 为 万 达
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融 资 融 券 / 融 资 融 券 每 日 早 报 2015 年 05 月 04 日 融 资 融 券 每 日 早 报 研 究 员 : 庄 虔 华 执 业 证 书 编 号 :S0570510120028 zhuangqianhua@htsc.com 相 关 研 究 提 要 资 金 流 向 : 最 近 5 个 交 易 日 融 资 融 券 标 的 股 票 金 额 流 入 率 前 5 名 个 股 为 华 媒
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融 资 融 券 / 融 资 融 券 每 日 早 报 2015 年 04 月 17 日 融 资 融 券 每 日 早 报 研 究 员 : 庄 虔 华 执 业 证 书 编 号 :S0570510120028 zhuangqianhua@htsc.com 相 关 研 究 提 要 资 金 流 向 : 最 近 5 个 交 易 日 融 资 融 券 标 的 股 票 金 额 流 入 率 前 5 名 个 股 为 东 方
600580.SH 卧 龙 电 气 63.99% 资 料 来 源 :WIND 资 讯 此 外, 公 司 近 两 年 来 生 产 规 模 逐 步 扩 大, 资 金 需 求 也 随 之 不 断 提 高, 其 短 期 借 款 金 额 从 2013 年 末 156,176.85 万 元 增 加 至 2015
卧 龙 电 气 集 团 股 份 有 限 公 司 非 公 开 发 行 股 票 募 集 资 金 使 用 可 行 性 分 析 报 告 ( 修 订 稿 ) 为 进 一 步 提 升 卧 龙 电 气 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 卧 龙 电 气 公 司 ) 的 持 续 发 展 能 力, 促 进 公 司 发 展, 公 司 六 届 七 次 临 时 董 事 会 和 2015 年 第 一 次 临
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第4期 (总第58期) 2016年4月21日 主办 山 东 上 市 公 司 协 会 中 泰 证 券 研 究 所 山东上市公司研究中心 本期导读 一 三月份国内重要财经新闻浏览 二 山东上市公司指数三月份市场表现分析 三 山东上市公司三月份研究报告摘要 四 山东上市公司三月份重大事项 一 三 月 份 国 内 重 要 财 经 新 闻 浏 览 深 改 小 组 : 深 化 投 融 资 体 制 改 革 中 共
Table_Excel1 213A 盈 利 预 测 : 214A 215E 216E 217E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 1,482.24 1,74.98 2,188.8 2,874.56 3,736.63 增 长 率 (%) 38.96% 15.3% 28.38% 31.33% 29.9
公 司 深 度 研 究 食 品 综 合 证 券 研 究 报 告 汤 臣 倍 健 (3146.SZ) Tabl e_title Table_Summary 核 心 观 点 : 传 统 业 务 精 耕 细 作, 布 局 移 动 医 疗 创 造 新 模 式 消 费 水 平 提 高 和 人 口 老 年 化 加 剧, 膳 食 补 充 剂 市 场 空 间 广 阔 我 国 膳 食 补 充 剂 行 业 214 规
公司调研简报
2017 年 09 月 06 日公司研究评级 : 买入 ( 上调 ) 研究所 证券分析师 : 余春生 S0350513090001 021-68591576 yucs@ghzq.com.cn 行业潜力静待挖掘, 公司业绩增长可期 汤臣倍健 (300146) 深度报告 最近一年走势 投资要点 : 0.2000 0.1500 0.1000 0.0500 0.0000-0.0500-0.1000-0.1500-0.2000-0.2500
Microsoft Word - 融资融券周报第40期.doc
证 券 研 究 报 告 A 股 市 场 投 资 策 略 2015 年 1 月 19 日 融 资 融 券 周 报 第 40 期. 上 周 股 指 先 抑 后 扬, 多 数 指 标 仍 然 保 持 强 势, 但 鉴 于 监 管 层 规 范 融 资 融 券 新 开 账 户, 市 场 短 期 承 压, 建 议 投 资 者 降 低 仓 位, 待 市 场 走 稳 后 再 行 介 入 从 行 业 看, 上 周 资
备注说明：每日新增重点股票是由行业专职分析师基于行业和公司基本面分析优选出来可以现价附近买入或增持的股票；重点行业重点股票是由行业专职分析师推荐的该行业现阶段最具上涨潜力的股票，按重要性排序并动态调整；每日重要市场信息点评是对可能影响市场及股价表现的重
映 日 荷 花 别 样 红 ---A 股 8 月 市 场 策 略 专 业 专 心 专 为 您 2014 年 7 月 28 日 财 富 管 理 部 投 资 策 略 小 组 报 告 要 点 : 7 月 : 东 边 日 出 西 边 雨 7 月 市 场 呈 现 明 显 的 大 小 盘 结 构 分 化, 主 板 市 场 在 经 济 数 据 持 续 企 稳 央 企 改 革 试 点 推 进 沪 港 通 开 通 预
不对称相互依存与合作型施压 # # ( # ( %
世界政治 年第 期 不对称相互依存与 合作型施压 美国对华战略的策略调整 王 帆! 尽管中美两国间的相互依存度在加深 但保持不对称的相互依存 关系仍是美国对华政策的重点 在不对称相互依存的前提下 美国对中国开始实施了 一种新的合作型施压策略 该策略成为美国对华战略的手段之一 作者分析了在相互 依存条件下美国对华实施合作型施压政策的背景 目的 相关议题和实施手段 并以谷歌事件 哥本哈根气候谈判以及人民币汇率问题这三个案例
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首 创 证 券 投 资 早 报 2016 年 6 月 20 日 星 期 一 国 内 股 指 情 况 : 指 数 名 称 收 盘 涨 跌 % 上 证 综 指 2885.11 0.43 深 证 成 指 10182.53 0.67 中 小 板 指 6720.07 0.73 创 业 板 指 2122.89 1.02 沪 深 300 3110.36 0.51 沪 市 平 均 市 盈 率 14.13 深 市 平