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1 2009 年 9 月 刊 资 本 风 暴 私 募 股 权 和 风 险 投 资 总 额 骤 然 大 增 西 游 记 徒 步 穿 越 中 国 观 点 谁 来 捍 卫 土 地 权 话 题 外 汇 储 备 多 元 并 举 区 域 打 造 金 融 制 高 点 2009 年 9 月 刊

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3 Preface 编 者 的 话 3700 多 年 前 的 汉 谟 拉 比 法 典 是 现 存 最 早 的 成 文 法 典, 其 伟 大 意 义 在 于 公 开 立 法 在 西 方, 公 元 前 5 世 纪 古 罗 马 十 二 铜 表 法 的 出 现, 限 制 了 特 权 阶 层 对 于 权 力 的 滥 用, 体 现 了 法 律 对 社 会 生 活 的 规 范 和 制 衡 作 用 上 述 两 部 古 代 法 典 已 对 有 关 债 权 契 约 侵 权 行 为 等 确 立 了 法 律 原 则 : 如 盗 窃 他 人 财 产 必 须 受 惩 罚, 损 毁 他 人 财 产 应 予 赔 偿 推 进 土 地 流 转 促 进 了 农 村 土 地 权 租 赁 及 转 让 的 地 方 市 场 的 形 成, 也 引 发 了 大 量 的 土 地 纠 纷 在 谁 来 捍 卫 土 地 权 中, 作 者 迪 金 森 认 为, 中 国 新 出 台 的 有 关 农 村 土 地 纠 纷 的 法 律 将 农 民 的 利 益 放 在 了 首 位, 这 无 疑 是 一 个 进 步 楼 价 已 重 回 历 史 最 高 点 虚 高 的 房 价 吹 出 巨 大 的 泡 沫, 为 经 济 发 展 埋 下 隐 患 本 期 社 论 探 究 房 价 疯 涨 的 秘 密, 希 望 政 府 尽 快 建 立 有 效 的 监 管 机 制 本 期 封 面 故 事 预 测, 中 国 私 募 市 场 可 能 已 率 先 走 出 金 融 危 机 有 数 据 显 示, 今 年 第 二 季 度 有 大 量 资 金 涌 入 市 场 已 披 露 的 私 募 股 权 和 风 险 投 资 总 额 约 比 上 一 季 度 增 长 6 倍 多, 一 场 资 本 风 暴 已 是 山 雨 欲 来 风 满 楼 而 要 使 外 资 人 民 币 基 金 业 务 开 始 运 作, 必 须 破 除 监 管 障 碍 现 代 市 场 经 济 以 法 治 为 基 础, 行 政 监 管 和 法 律 法 规 理 当 顺 应 时 势, 不 应 成 为 经 济 和 社 会 发 展 的 阻 力 近 期 全 国 人 大 常 委 会 对 过 时 法 律 条 文 进 行 清 理 修 改, 剔 除 了 一 些 计 划 经 济 色 彩 浓 厚 的 陈 规 全 球 都 在 向 低 碳 经 济 绿 色 经 济 的 方 向 努 力 一 度 被 GE( 通 用 电 气 ) 否 定 的 企 业 社 会 责 任 成 为 其 战 略 的 重 要 组 成 部 分, 坚 定 不 移 的 环 境 污 染 物 排 放 者 成 了 绿 色 环 境 战 略 的 积 极 行 动 者 将 绿 色 变 成 企 业 信 仰 告 诉 我 们 这 是 为 什 么 而 机 遇 与 风 险 探 讨 了 哥 本 哈 根 谈 判 可 能 对 CDM( 清 洁 发 展 机 制 ) 项 目 的 投 资 产 生 的 影 响 环 境 保 护 同 样 需 要 法 治 的 保 驾 护 航 近 期, 江 苏 盐 城 一 化 工 厂 造 成 特 大 水 污 染, 老 板 以 投 毒 罪 被 判 重 刑, 引 发 舆 论 高 度 关 注 2500 年 前 郑 国 子 产 铸 刑 书 于 鼎 是 中 国 首 次 公 布 成 文 法, 其 意 义 在 于 将 法 律 公 开 告 知 于 天 下, 打 破 了 特 权 阶 层 对 法 律 的 随 意 操 弄 和 垄 断 由 于 历 史 原 因, 中 国 对 私 人 财 产 权 向 来 较 为 漠 视 物 权 法 保 护 私 人 财 产 权, 但 也 只 是 原 则 性 的 而 财 产 权 的 明 晰, 正 是 现 代 市 场 经 济 下 有 效 激 励 机 制 和 公 平 交 易 的 基 础 五 四 新 文 化 运 动 给 中 国 带 来 了 民 主 和 科 学, 对 外 开 放 引 入 了 现 代 市 场 经 济, 现 在 的 中 国 更 需 要 法 治 精 神 的 确 立 中 经 评 论 China Economic Review Chinese Edition September, 2009 Executive Editor 主 编 Luo Chen Deputy Executive Editor 副 主 编 Philip Liu Editors 编 辑 Andrew Galbraith John Bishop John Guise Art Director 美 术 总 监 Ricky Deng Art Editors 美 术 编 辑 Magic Wang, Angela Han Director of Accounts 销 售 总 监 Patrick Linehan, Jr Deputy Director of Accounts 助 理 销 售 总 监 Caroline Fontaine Director, Industrial Zone and Investment Bureaus 开 发 区 及 投 资 销 售 总 监 Seth Jacobs Distribution Manager 发 行 经 理 Vivien Wang Publisher 出 版 机 构 China Economic Review Publishing Address 地 址 The Plaza Building, 102 Lee High Road 广 告 查 询 London, SE13 5PT, England 1804, 18/F, New Victory House Wing Lok Street Sheung Wan, Hong Kong Hongkong 香 港 Shanghai 上 海 Beijing 北 京 电 子 邮 件 ads@chinaeconomicreview.com 本 刊 经 China Economic Review 独 家 授 权 出 版 版 权 所 有, 未 经 版 权 所 有 人 明 确 的 书 面 许 可, 任 何 人 不 得 以 任 何 方 式 或 媒 介 全 部 或 部 分 翻 印 或 转 载 本 刊 内 容 所 有 内 容 除 特 别 标 明 外, 均 为 本 刊 采 编 人 员 完 成 文 章 中 提 到 的 货 币 除 特 别 说 明 外 均 指 人 民 币

4 目 录 观 点 20 鱼 与 熊 掌 不 可 兼 得 人 民 币 再 次 成 为 世 界 关 注 的 焦 点 21 信 任 决 定 成 败 必 须 首 先 获 得 贸 易 伙 伴 的 信 任 22 谁 来 捍 卫 土 地 权 许 多 农 民 的 投 诉 往 往 源 于 土 地 权 的 问 题 23 最 大 的 隐 患 中 国 的 纸 币 危 机 迫 在 眉 睫 社 论 29 封 面 故 事 资 本 风 暴 第 二 季 度 私 募 股 权 和 风 险 投 资 总 额 比 上 一 季 度 增 长 6 倍 多 8 经 济 复 苏 尚 不 稳 固 经 济 好 转 的 可 持 续 性 不 能 得 到 保 障 10 楼 价 疯 涨 背 后 政 府 有 必 要 建 立 有 效 的 商 品 房 价 格 监 管 和 博 弈 机 制 12 数 说 中 国 排 行 榜 大 未 来 之 星 企 业 家 他 们 是 中 国 企 业 的 风 向 标 CEO 互 动 16 找 到 合 适 的 人 才 用 合 适 的 人 才 来 组 成 团 队 18 月 度 聚 焦 话 题 24 信 贷 狂 欢 国 内 信 贷 扩 张 速 度 处 于 罕 见 的 历 史 高 位 25 蜂 拥 入 市 投 资 者 和 公 司 渴 望 更 多 的 IPO 26 外 汇 储 备 多 元 并 举 对 外 投 资 也 许 是 使 中 国 外 汇 储 备 多 元 化 的 关 键 所 在 封 面 故 事 30 投 资 新 浪 潮 中 国 私 募 市 场 可 能 已 经 走 出 金 融 危 机 33 白 衣 骑 士 救 国 美 贝 恩 的 投 资 确 实 为 国 美 带 来 了 资 金 以 及 希 望 34 风 险 投 资 新 出 路 规 模 较 小 的 风 投 资 金 可 能 会 通 过 创 业 板 上 市 收 回 投 资 35 本 土 私 募 股 权 崛 起 本 土 基 金 可 以 进 入 一 些 禁 止 国 际 基 金 涉 足 的 行 业 36 跨 越 障 碍 第 一 步 货 币 无 法 进 行 自 由 兑 换 是 外 资 私 募 股 权 公 司 在 上 海 发 展 的 主 要 障 碍 CEO 访 谈 38 引 领 时 尚 快 速 扩 张 对 于 Esprit, 最 好 的 广 告 就 是 店 铺 本 身 中 经 评 论 September 2009

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6 目 录 企 业 40 将 绿 色 变 成 企 业 信 仰 坚 定 不 移 的 环 境 污 染 物 排 放 者 却 成 了 绿 色 环 境 战 略 的 积 极 行 动 者 42 轮 胎 巨 头 单 飞 中 国 轮 胎 行 业 的 整 合 迫 在 眉 睫 品 牌 44 戴 尔 勇 闯 手 机 市 场 手 机 与 PC 的 融 合 进 一 步 增 强 了 46 品 牌 迷 分 道 扬 镳 一 场 时 尚 的 变 迁 正 悄 然 酝 酿 趋 势 47 谨 慎 乐 观 区 域 48 打 造 金 融 制 高 点 陆 家 嘴 金 融 区 的 冉 冉 升 起 不 可 避 免 50 物 流 业 逆 流 而 上 物 流 企 业 开 始 寻 求 向 内 陆 地 区 扩 张 国 际 52 机 遇 与 风 险 投 资 者 对 CDM 的 未 来 持 乐 观 看 法, 但 是 短 期 内 他 们 却 非 常 谨 慎 理 财 56 震 荡 盘 整 势 所 难 免 A 股 市 场 可 能 仍 将 维 持 震 荡 行 情 57 期 待 B 股 小 阳 春 所 有 B 股 的 超 额 利 润 都 是 靠 时 间 换 来 的 58 投 资 与 交 易 老 外 有 话 说 60 为 啥 不 造 生 态 城 生 态 城 项 目 雄 心 勃 勃 却 不 免 好 高 骛 远 华 人 看 大 陆 61 对 自 己 负 责 在 职 场 上 卯 足 全 力 冲 刺 是 要 对 自 己 负 责 生 活 晏 子 西 游 记 62 见 证 巨 变 本 月, 我 们 发 现 他 在 安 徽 岳 西 县 来 榜 镇 的 乡 村 插 秧 书 屋 64 欲 速 则 不 达 对 中 国 制 造 质 量 的 质 疑 声 不 绝 于 耳 看 中 国 65 侨 不 是 华 侨 我 是 回 上 海, 去 英 国 因 为 我 是 一 个 英 侨 经 济 数 据 66 经 济 回 暖 趋 势 逐 步 加 强 下 半 年 必 须 继 续 执 行 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 6 中 经 评 论 September 2009

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8 社 论 经 济 复 苏 尚 不 稳 固 经 济 和 市 场 正 在 好 转, 但 可 持 续 性 不 能 得 到 保 障 国 第 二 季 度 的 GDP 增 长 率 达 中 到 了 7.9%, 现 在 几 乎 没 有 人 怀 疑, 今 年 中 国 将 实 现 GDP 增 长 8% 的 目 标 从 GDP 的 走 势 来 看, 中 国 经 济 复 苏 的 信 号 正 逐 渐 清 晰 然 而, 如 果 仔 细 研 究 上 半 年 GDP 的 各 项 指 标, 明 晰 资 产 市 场 的 泡 沫 化 现 状, 关 注 通 货 膨 胀 的 加 速 回 归 趋 势, 便 不 难 发 现, 中 国 经 济 虽 复 苏 但 根 基 远 未 企 稳, 对 此, 决 策 层 理 应 保 持 足 够 的 警 惕 和 耐 心 经 济 增 长 的 关 键 是 银 行 借 贷 今 年 上 半 年, 中 国 的 新 增 贷 款 达 到 了 近 1.1 万 亿 美 元, 高 于 中 央 政 府 2009 年 全 年 7310 亿 美 元 的 最 低 目 标 很 多 贷 款 正 在 流 入 那 些 将 令 经 济 长 期 受 益 的 领 域, 但 也 有 很 多 贷 款 不 是 国 务 院 发 展 研 究 中 心 披 露, 约 有 20% 的 新 增 贷 款 流 入 了 股 市 有 了 如 此 大 规 模 的 新 增 贷 款, 上 证 综 指 的 大 幅 上 扬 ( 今 年 增 长 了 近 75%) 以 及 经 济 的 增 长 就 更 加 容 易 理 解 了, 同 时 人 们 的 担 忧 也 加 大 了 这 并 不 是 说 经 济 增 长 没 有 基 础 实 体 经 济 产 出 缺 口 犹 存, 就 业 结 构 并 无 明 显 改 善 企 业 利 润 在 上 升, 生 产 活 动 在 扩 张, 而 经 济 频 临 绝 境 的 部 门 也 有 了 起 色 这 些 数 据 帮 助 缓 解 了 人 们 对 经 济 复 苏 可 持 续 性 的 担 忧, 但 没 法 完 全 消 除 这 些 忧 虑 这 是 一 个 由 政 府 投 资 ( 城 市 固 定 资 产 投 资 上 半 年 上 涨 了 33.5%) 主 导 的 复 苏, 并 且 基 于 这 样 一 个 前 提, 即 中 央 政 府 花 费 资 金 后, 私 营 部 门 最 终 会 跟 进 有 迹 象 表 明 这 一 情 景 正 在 发 生, 不 过 是 渐 渐 的 所 以 不 错, 当 前 的 事 态 似 乎 不 那 么 糟 了, 但 也 不 能 证 明 中 国 股 市 的 夸 张 反 应 有 正 当 的 理 由 不 要 忘 记, 中 国 的 股 市 尚 未 成 熟 而 且 不 稳 定 IPO 在 经 历 了 9 个 月 的 搁 置 后, 投 资 者 显 然 非 常 渴 望 新 的 IPO, 但 市 场 吸 纳 新 股 供 应 的 能 力 仍 不 明 确 监 管 者 需 要 小 心 从 事 ; 中 国 证 监 会 的 审 慎 是 对 的, 而 且 它 不 应 放 弃 这 一 做 法 在 国 内 外 流 动 性 的 双 重 冲 击 下, 国 内 资 产 泡 沫 化 危 害 不 容 低 估 就 中 国 当 前 的 实 际 国 情 而 言, 一 旦 资 产 泡 沫 破 裂, 中 等 收 入 人 群 遭 遇 的 损 失 将 最 为 惨 重 考 虑 到 中 等 收 入 人 群 既 是 扩 大 内 需 的 主 力 军, 也 是 中 国 经 济 复 苏 由 投 资 单 引 擎 牵 动 转 向 靠 消 费 大 力 驱 动 的 重 要 媒 介, 因 此, 资 产 泡 沫 化 极 有 可 能 动 摇 中 国 经 济 复 苏 的 根 基 与 近 在 眼 前 的 资 产 泡 沫 相 比, 通 货 膨 胀 至 少 在 今 年 年 内 尚 无 法 威 胁 到 中 国 实 体 经 济 的 正 常 运 行 当 前 国 内 实 体 经 济 产 出 缺 口 犹 存, 以 及 就 业 结 构 并 无 明 显 改 善, 均 预 示 着 国 内 消 费 需 求 短 期 内 难 有 显 著 的 上 升 势 头, 需 求 推 动 型 通 货 膨 胀 短 期 回 归 中 国 的 可 能 性 并 不 高 ; 而 国 际 大 宗 商 品 价 格 在 经 历 了 上 半 年 的 过 山 车 走 势 后, 现 已 步 入 相 对 稳 定 的 区 间, 下 半 年 成 本 推 动 型 通 货 膨 胀 登 陆 中 国 的 可 能 性 同 样 并 不 高 从 中 长 期 的 时 间 跨 度 来 看, 国 内 通 货 膨 胀 很 有 可 能 在 明 后 年 表 现 出 加 速 回 归 的 势 头 中 国 经 济 近 两 轮 通 货 膨 胀 的 实 践 表 明, 资 产 泡 沫 化 运 动 通 常 领 先 于 通 货 膨 胀 的 恶 化, 也 就 是 说, 资 产 泡 沫 的 近 忧 往 往 预 示 着 通 货 膨 胀 的 远 虑 由 于 当 前 中 国 经 济 的 复 苏 根 基 并 不 稳 固, 且 上 半 年 中 国 CPI 及 PPI 指 标 均 创 下 了 有 统 计 数 据 以 来 的 历 史 新 低, 因 此, 除 非 下 半 年 国 内 CPI 超 出 年 初 决 策 层 所 设 定 的 4% 的 警 戒 线, 否 则, 中 国 央 行 的 货 币 政 策 绝 无 可 能 骤 然 全 面 收 紧 作 为 经 济 复 苏 的 代 价 之 一, 恐 怕 只 能 坐 视 远 期 通 货 膨 胀 的 逐 渐 成 型 中 央 政 府 应 当 对 自 己 在 经 济 不 确 定 期 掌 控 国 家 的 能 力 感 到 自 豪 然 而, 当 前 的 成 功 并 不 能 保 证 未 来 也 能 成 功 政 府 必 须 找 到 一 个 方 法, 以 兼 顾 经 济 增 长 的 需 要 和 对 造 成 经 济 失 控 的 因 素 加 以 遏 制 的 需 要 这 不 是 个 简 单 的 任 务 8 中 经 评 论 September 2009

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10 社 论 楼 价 疯 涨 背 后 房 价 的 虚 高 形 成 巨 大 的 泡 沫, 为 经 济 发 展 埋 下 隐 患 上 海 市 莲 花 河 畔 景 苑 小 区 7 号 楼 轰 然 倒 塌 土 资 源 部 公 布 的 全 国 620 个 楼 国 盘 地 价 房 价 相 关 数 据 显 示, 北 京 被 抽 查 的 21 个 房 地 产 项 目 中, 一 些 楼 盘 的 房 价 与 地 价 相 差 悬 殊, 如 某 楼 盘 的 地 价 仅 253 元 / 平 方 米, 房 价 却 卖 到 2 万 元 / 平 方 米 这 是 一 个 暴 利 的 产 业, 只 要 拎 着 一 捆 钞 票, 人 人 可 当 开 发 商, 人 人 可 以 成 为 暴 富 的 新 贵 中 国 福 布 斯 排 行 榜 居 前 100 位 的 富 豪, 绝 大 多 数 涉 足 房 地 产 6 月 27 日, 上 海 市 莲 花 河 畔 景 苑 小 区 7 号 楼 轰 然 倒 塌, 这 并 不 能 盖 住 工 地 上 推 土 机 的 轰 鸣 声 在 实 体 经 济 复 苏 的 基 础 尚 不 牢 固 以 及 制 造 业 面 临 产 能 过 剩 的 情 况 下, 其 他 行 业 的 投 资 回 报 依 然 不 确 定 于 是, 房 地 产 成 为 资 本 追 逐 的 宠 儿 地 产 业 曾 是 私 人 资 本 的 狂 欢 乐 园, 如 今 成 了 国 有 资 本 的 极 乐 天 堂 在 国 企 推 高 地 价 刺 激 房 价 过 程 中, 地 方 政 府 由 于 刺 激 经 济 增 加 财 政 收 入 等 考 虑, 或 许 有 默 许 和 鼓 励 之 举, 从 中 推 波 助 澜 地 价 的 飙 升, 最 大 的 受 益 者 莫 过 于 地 方 政 府, 随 着 土 地 出 让 价 格 的 飙 升 和 土 地 交 易 的 逐 步 活 跃, 土 地 再 次 为 地 方 政 府 带 来 大 笔 的 现 金 收 入 同 时, 国 企 因 为 有 着 政 府 背 景, 贷 款 风 险 相 对 较 小, 因 此 在 拿 地 的 行 动 上 也 受 到 地 方 政 府 的 支 持 具 有 国 资 背 景 的 企 业 争 夺 地 王, 除 了 能 带 动 土 地 市 场 价 格 的 不 断 高 升 外, 还 可 以 通 过 这 种 方 式 缓 解 财 政 收 入 的 减 少 带 来 的 财 政 紧 张, 而 且 地 王 的 创 造 又 可 为 楼 价 的 高 升 打 下 伏 笔, 进 而 为 整 个 政 府 财 政 GDP 发 展 做 出 贡 献 国 企 的 上 述 优 势, 表 现 在 地 产 争 夺 中 为 低 成 本 推 进, 令 民 营 企 业 望 尘 莫 及, 甘 拜 下 风 低 迷 徘 徊 反 弹 疯 狂, 上 半 年, 全 国 房 地 产 市 场 迅 速 完 成 了 V 型 反 转 而 作 为 拉 动 行 业 景 气 复 苏 的 强 力 引 擎, 国 企 在 最 新 一 轮 圈 地 运 动 中 充 当 了 急 先 锋 宏 观 调 控 的 主 要 目 标 是 促 进 以 传 统 制 造 业 为 主 体 的 实 体 经 济 走 出 困 境, 而 国 企 占 用 巨 额 资 金 涉 足 房 地 产, 有 悖 宏 观 调 控 的 本 意 大 型 国 企 是 4 万 亿 经 济 刺 激 计 划 和 银 行 新 增 贷 款 的 主 要 受 益 者, 其 中 相 当 一 部 分 投 资 计 划 和 新 增 贷 款 流 入 房 地 产 业, 与 中 央 振 兴 经 济 的 初 衷 背 道 而 驰 显 而 易 见, 国 企 迷 恋 地 产, 其 后 果 是 非 常 严 重 的 2007 年 房 地 产 的 虚 高, 就 是 大 量 信 贷 注 入 其 中 所 导 致, 约 有 近 30% 的 信 贷 沉 淀 在 土 地 上 大 量 资 金 注 入 地 产, 使 得 其 他 行 业 失 血 过 多, 许 多 嗷 嗷 待 哺 的 中 小 企 业 雪 上 加 霜 位 于 供 应 链 中 下 游 的 中 小 企 业 并 未 受 惠, 还 在 生 死 线 上 挣 扎, 这 导 致 了 下 游 需 求 不 振 的 局 面 难 以 解 决, 信 贷 等 于 放 到 了 空 处 中 小 企 业 依 然 资 金 紧 张, 就 业 率 和 收 入 都 没 上 去, 只 有 拿 到 了 大 笔 国 家 投 资 的 央 企 提 前 恢 复 了 活 力, 这 活 力 不 是 用 来 搞 实 体 经 济, 而 是 撒 开 来 炒 股 买 地, 严 重 延 缓 了 实 体 经 济 的 回 暖 在 中 国, 房 地 产 本 来 就 是 个 产 能 过 剩 的 行 业, 国 企 携 国 资 强 势 卷 入 地 产 凑 热 闹, 又 进 一 步 加 剧 了 产 能 过 剩, 最 直 接 的 影 响 是 导 致 地 价 过 高, 增 加 开 发 成 本 业 内 人 士 戏 称, 面 粉 已 经 不 是 用 来 做 面 包, 而 是 做 蛋 糕 了 楼 价 已 重 回 历 史 最 高 点 房 价 的 虚 高 形 成 巨 大 的 泡 沫, 为 经 济 发 展 埋 下 隐 患 房 地 产 的 带 动 作 用 是 其 他 任 何 产 业 所 无 可 匹 敌 的, 房 价 的 推 高, 必 然 带 动 其 它 行 业 价 格 的 上 升, 钢 材 水 泥 等 下 游 大 宗 商 品 价 格 立 马 被 拉 高, 有 可 能 出 现 通 胀 与 内 需 不 振 并 存 的 怪 现 象 政 府 有 必 要 建 立 有 效 的 商 品 房 价 格 监 管 和 博 弈 机 制, 让 民 众 对 商 品 房 定 价 有 一 定 发 言 权 和 与 开 发 商 博 弈 的 力 量, 在 全 面 公 开 商 品 房 成 本 的 同 时, 对 楼 市 暴 利 严 加 监 督 和 控 制 10 中 经 评 论 September 2009

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12 数 说 中 国 Numbers 1.8% 7 月 份 全 国 居 民 消 费 价 格 指 数 同 比 下 降 1.8% 3.38 亿 人 今 年 上 半 年, 中 国 互 联 网 用 户 增 加 了 4000 万, 达 到 3.38 亿 1,200 万 人 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 表 示, 即 使 完 成 保 八, 今 年 中 国 就 业 的 供 求 缺 口 仍 将 达 1200 万, 比 去 年 进 一 步 拉 大 2,691 元 8 月, 又 一 批 初 出 校 门 的 大 学 生, 体 味 到 毕 业 即 失 业 的 苦 涩 智 联 招 聘 薪 酬 盘 点 显 示, 不 同 城 市 大 学 毕 业 生 起 薪 较 去 年 均 有 下 降, 其 中 上 海 下 降 9.73%, 为 2,691 元 4,200 万 人 科 学 技 术 部 最 近 透 露, 到 2008 年 共 有 国 家 科 研 院 所 3775 个, 科 技 人 力 资 源 4200 万 人, 位 居 世 界 第 一 9.3% 7 月 份 全 国 财 政 支 出 4, 亿 元, 比 去 年 同 月 增 长 9.3% 3.1% 1-7 月 中 央 企 业 已 交 税 费 总 额 6,397.3 亿 元, 同 比 下 降 3.1% 5 万 元 知 名 房 地 产 商 任 志 强 预 言, 在 目 前 情 况 下, 不 超 过 5 年, 北 京 房 价 就 会 进 入 每 平 方 米 5 万 元 时 代 9,823 万 元 北 京 一 国 有 企 业 总 经 理 挪 用 公 款 9823 万 元 给 一 煤 老 板 投 资 矿 山, 近 日 因 涉 嫌 挪 用 公 款 罪 在 法 院 受 审 190 座 中 国 首 型 国 产 大 飞 机 C919 的 外 形 样 机, 将 于 9 月 上 旬 首 次 在 香 港 展 出, 其 最 大 载 客 量 为 190 座 27 年 北 京 商 品 房 房 价 与 收 入 比 例 已 经 超 过 国 际 惯 例 最 高 标 准 4.5 倍 以 上 按 照 北 京 市 居 民 的 收 入 水 平, 夫 妻 双 方 不 吃 不 喝 需 要 27 年 才 能 买 到 一 套 房 子 400 字 网 络 社 区 里 爆 出 一 篇 号 称 史 上 最 牛 辞 职 信 的 帖 子 作 者 是 名 保 安, 全 文 用 文 言 骈 文 写 就, 短 短 400 字 运 用 20 个 典 故, 表 达 个 人 怀 才 不 遇 之 感 300 万 部 中 国 电 信 相 关 负 责 人 预 测, 今 年 中 国 3G 手 机 销 量 约 为 300 万 部 20 万 人 10 月 1 日 国 庆 庆 祝 活 动 安 排 公 布, 届 时 将 有 近 20 万 人 和 60 辆 彩 车 参 加 巡 游 12 中 经 评 论 September 2009

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14 排 行 榜 十 大 未 来 之 星 企 业 家 金 融 危 机 一 年, 我 们 寻 找 逆 势 中 的 成 长 之 星, 他 们 在 冬 天 里 成 长 的 秘 诀 是 什 么, 新 兴 企 业 的 法 宝 是 产 品 管 理 还 是 商 业 模 式, 怎 样 迅 速 调 整 战 略 商 业 模 式 与 管 理 十 大 未 来 之 星 企 业 家 引 领 中 国 商 业 的 未 来 趋 势, 代 表 中 国 企 业 发 展 的 风 向 标 Top 1: 邵 晓 锋 公 司 : 支 付 宝 ( 中 国 ) 网 络 技 术 有 限 公 司 行 业 : 互 联 网 ; 主 营 业 务 : 独 立 第 三 方 支 付 业 绩 : 加 入 阿 里 巴 巴 之 前, 邵 晓 锋 曾 是 知 名 刑 侦 专 家 ; 2008 年 1 月 邵 晓 锋 开 始 负 责 支 付 宝 的 整 体 业 务 五 年 前, 支 付 宝 在 全 球 第 一 个 推 出 担 保 交 易 模 式, 并 一 举 托 起 淘 宝 这 个 亚 洲 最 大 零 售 商 圈 五 年 后, 升 级 后 的 担 保 模 式 2.0 将 立 志 成 为 托 起 整 个 中 国 网 络 购 物 市 场 的 庞 大 信 用 基 石 Top 2: 荣 秀 丽 公 司 : 北 京 天 宇 朗 通 通 信 设 备 有 限 责 任 公 司 行 业 : 通 信 ; 主 营 业 务 : 移 动 电 话 研 发 制 造 销 售 服 务 业 绩 :2007 年 天 宇 朗 通 的 天 语 牌 手 机 出 货 量 达 到 1700 万 部, 在 中 国 手 机 市 场 仅 次 于 诺 基 亚 2008 年, 在 华 平 5.3 亿 元 入 股 天 宇 朗 通 后, 荣 秀 丽 宣 布 天 语 将 从 传 统 中 低 端 手 机 市 场 进 军 高 端 市 场 Top 3: 梁 小 文 公 司 : 江 西 天 人 集 团 行 业 : 农 业 ; 主 营 业 务 : 农 业 制 药 业 绩 : 梁 小 文 笃 信 稻 草 可 以 打 败 石 油, 稻 草 可 以 换 来 黄 金 江 西 天 人 是 国 家 林 业 局 指 定 的 国 家 真 菌 杀 虫 剂 生 产 基 地, 是 迄 今 全 球 最 大 的 真 菌 杀 虫 剂 生 产 厂 家 拥 有 世 界 前 五 位 虫 生 真 菌 菌 种 保 藏 库, 是 中 国 数 一 数 二 的 生 物 农 药 王 Top 4: 季 琦 公 司 : 汉 庭 酒 店 集 团 行 业 : 酒 店 ; 主 营 业 务 : 连 锁 酒 店 业 绩 : 在 今 年 第 二 季 度 盈 利 创 五 年 新 高 的 鼓 舞 下, 汉 庭 酒 店 集 团 近 日 高 调 宣 布 2010 年 新 签 酒 店 目 标 数 为 300 家 以 成 为 世 界 住 宿 业 领 先 品 牌 集 团 为 愿 景 的 汉 庭, 在 创 始 人 季 琦 带 领 下, 已 是 中 国 发 展 最 快 的 酒 店 集 团 之 一 Top 5: 陈 刚 公 司 : 快 乐 购 物 有 限 责 任 公 司 行 业 : 零 售 ; 主 营 业 务 : 电 视 购 物 业 绩 : 陈 刚 曾 是 以 创 新 为 生 存 价 值 的 媒 体 人, 湖 南 电 视 台 时 尚 频 道 总 监 现 在, 他 又 进 入 资 本 领 域 他 所 领 导 的 快 乐 购 物, 以 全 新 的 现 代 家 庭 电 视 购 物 模 式, 颠 覆 中 国 传 统 电 视 直 销 的 经 营 模 式 和 商 业 伦 理, 也 颠 覆 了 传 统 电 视 媒 体 依 靠 广 告 单 一 盈 利 的 产 业 模 式, 成 为 中 国 最 具 价 值 的 家 庭 电 视 购 物 运 营 商 Top 6: 叶 国 富 公 司 : 广 州 哎 呀 呀 企 业 管 理 顾 问 有 限 公 司 行 业 : 零 售 ; 主 营 业 务 : 小 饰 品 零 售 连 锁 业 绩 : 叶 国 富 在 经 历 近 5 年 的 辛 苦 奋 战 后, 终 于 把 他 所 创 建 的 哎 呀 呀 和 其 所 代 表 的 品 牌 类 饰 品 带 入 主 流 媒 体 视 野, 成 为 新 一 代 中 国 连 锁 加 盟 企 业 的 符 号 哎 呀 呀 是 借 助 百 度 和 网 络 兴 起 的 品 牌, 目 前 有 1000 多 万 会 员, 几 乎 成 了 时 尚 女 孩 的 潮 流 基 地 Top 7: 刘 宝 林 公 司 : 九 州 通 医 药 集 团 股 份 有 限 公 司 行 业 : 医 药 物 流 ; 主 营 业 务 : 药 品 和 医 疗 器 械 批 发 物 流 配 送 业 绩 : 为 人 低 调 的 刘 宝 林, 总 能 找 到 最 恰 当 的 方 式 生 存, 并 且 如 鱼 得 水 九 州 通 在 国 内 开 创 的 低 成 本 高 效 率 的 医 药 商 业 模 式 被 中 国 医 药 界 誉 为 九 州 通 模 式, 并 成 为 中 国 医 药 物 流 发 展 的 主 流 模 式, 铸 就 了 享 誉 医 药 行 业 的 九 州 通 品 牌 Top 8: 陈 年 公 司 : 凡 客 诚 品 ( 北 京 ) 科 技 有 限 公 司 行 业 : 互 联 网 ; 主 营 业 务 : 服 装 电 子 商 务 业 绩 : 陈 年 2000 年 参 与 创 建 卓 越 网, 在 成 为 卓 越 执 行 副 总 裁 后 的 2004 年 8 月, 卓 越 被 亚 马 逊 以 7500 万 美 元 收 购 ;2007 年 10 月, 陈 年 创 建 VANCL 品 牌, 网 上 销 售 衬 衫 T 恤 等 服 装 用 品, 得 到 多 家 风 投 资 本 战 略 投 资, 目 前 是 国 内 最 著 名 的 互 联 网 电 子 商 务 公 司 之 一 Top 9: 徐 潇 公 司 : 上 海 珀 利 德 钻 石 有 限 公 司 ( 钻 石 小 鸟 ) 行 业 : 互 联 网 ; 主 营 业 务 : 钻 石 珠 宝 手 饰 网 上 销 售 业 绩 : 中 国 网 络 钻 石 销 售 第 一 人, 钻 石 体 验 文 化 创 建 者 及 倡 导 者 从 EBAY 中 国 珠 宝 类 最 高 信 用 度 卖 家, 到 钻 石 小 鸟 的 联 合 总 裁, 作 为 国 内 首 批 从 事 网 络 钻 石 销 售 的 专 业 珠 宝 品 牌, 徐 潇 与 其 合 伙 人 也 是 她 的 哥 哥 徐 磊 一 直 致 力 于 引 领 全 新 钻 石 消 费 潮 流, 让 钻 石 成 为 年 轻 人 轻 松 的 梦 想, 让 钻 石 小 鸟 成 为 真 正 属 于 普 通 人 的 珠 宝 品 牌 Top 10: 李 舸 公 司 : 上 海 马 良 广 告 有 限 公 司 行 业 : 娱 乐 传 播 ; 主 营 业 务 : 停 车 场 媒 体 网 络 广 告 运 营 业 绩 : 李 舸 在 两 个 不 同 行 业 创 建 公 司, 开 创 的 新 商 业 模 式 迅 速 成 为 行 业 第 一 其 豆 捞 坊 连 锁 火 锅 已 成 为 上 海 的 流 行 ; 马 良 传 播 在 全 国 范 围 开 创 富 有 创 意 定 位 精 确 的 高 端 停 车 场 媒 体, 将 一 向 不 受 众 人 关 注 的 停 车 场 专 业 人 性 化 服 务 与 媒 体 深 度 结 合 与 绑 定, 并 正 谋 划 海 外 上 市 14 中 经 评 论 September 2009

15 Conferences & Events

16 CEO 互 动 找 到 合 适 的 人 才 用 最 好 的 人 才 来 组 成 团 队 从 未 像 今 天 这 样 至 关 重 要 文 杰 克 韦 尔 奇 (Jack Welch) 和 苏 茜 韦 尔 奇 (Suzy Welch) 问 : 当 意 识 到 自 己 聘 用 了 错 误 的 人 选 时, 你 要 等 多 久 才 会 采 取 行 动 呢? 玛 格 德 莱 纳 费 尔 南 德 斯 (Magdalena Fernandez) 在 智 利 圣 地 亚 哥 的 提 问 : 一 句 话, 我 会 非 常 快 地 采 取 答 行 动 我 的 行 动 会 很 快, 事 实 上, 在 处 理 这 种 聘 任 的 错 误 时, 采 取 正 确 的 对 策 通 常 都 会 让 你 觉 得 它 来 得 太 快 了 那 是 很 正 常 的 遇 到 任 何 类 似 的 问 题, 如 果 你 能 快 速 地 采 取 干 预 措 施, 对 整 个 组 织 都 是 上 策 瞧, 要 延 揽 到 优 秀 的 人 才 并 不 是 一 件 容 易 事 如 果 幸 运 的 话, 新 上 任 的 经 理 人 在 招 聘 时 能 有 一 半 的 几 率 找 到 优 秀 的 人 才 而 那 些 有 着 数 十 年 管 理 经 验 的 高 层 会 告 诉 你, 在 他 们 所 作 的 聘 任 决 定 中, 正 确 的 比 例 最 高 不 过 75% 对 企 业 来 说, 用 最 好 的 人 才 来 组 成 团 队 从 未 像 今 天 这 样 至 关 重 要 每 一 个 聪 明 的 点 子 都 举 足 轻 重 每 一 丝 敬 业 的 热 忱 都 将 造 就 不 同 在 你 的 组 织 里, 不 能 让 黑 洞 霸 占 了 本 该 由 明 星 占 据 的 位 置 所 以 这 是 你 必 须 迅 速 处 理 聘 用 错 误 的 第 一 个 原 因 当 然, 一 个 人 表 现 不 佳 也 许 并 不 会 拖 垮 整 个 公 司 但 是, 当 您 的 错 误 人 选 无 法 胜 任 他 ( 或 她 ) 的 工 作 时, 难 免 会 引 起 整 个 团 队 的 紧 张 这 将 使 得 其 他 人 的 工 作 变 得 更 困 难, 更 不 用 提 这 位 表 现 欠 佳 者 在 那 些 为 他 ( 或 她 ) 收 拾 烂 摊 子 的 人 中 引 发 的 怨 恨 了 而 这 种 怨 恨 可 能 还 会 针 对 用 人 失 察 的 你 然 而, 就 像 你 问 题 中 暗 示 的 那 样, 有 太 多 的 经 理 人 在 处 理 错 误 聘 用 的 问 题 前 会 承 受 数 个 月 的 痛 苦 折 磨 讽 刺 的 是, 在 所 有 优 秀 的 企 业 中, 那 种 思 路 早 就 落 伍 了 在 那 些 企 业 里, 经 理 人 如 果 承 认 自 己 错 聘 了 某 岗 位 上 的 人 选, 并 迅 速 采 取 行 动 修 复 了 损 害, 那 么 他 们 将 受 到 奖 励 这 个 积 极 的 信 号 促 使 他 们 坚 持 经 营 改 进, 从 而 保 证 最 终 找 到 合 适 的 人 选 事 实 上, 直 面 错 误 勇 敢 地 解 决 问 题, 这 些 都 提 升 了 经 理 人 的 声 誉 而 寄 希 望 于 那 些 错 误 会 自 己 消 失 则 只 会 适 得 其 反 有 一 点 很 重 要, 我 所 说 的 勇 敢 并 不 意 味 着 粗 暴 行 事 要 记 住, 错 误 是 你 犯 下 的, 你 不 该 反 而 去 责 备 那 些 受 害 者 你 应 该 坦 率 地 宣 布 消 息, 为 自 己 的 差 错 承 担 责 任, 制 定 合 理 的 经 济 补 偿, 并 给 予 行 将 离 职 的 员 工 一 定 时 间 去 寻 找 新 的 工 作 你 和 他 都 应 该 意 识 到, 你 所 做 的 这 些 事 情 都 是 正 确 的 尤 其 是 要 让 他 知 道, 如 果 今 后 恰 好 有 适 合 他 的 机 会, 你 们 还 会 再 次 见 面 的 当 然, 对 待 聘 用 错 误 的 最 好 办 法 是 去 避 免 犯 下 这 样 的 错 误 第 一 种 就 是 凭 着 头 脑 发 热 来 作 判 断 千 万 不 要 这 样 做! 当 你 有 一 个 重 要 的 烫 手 的 位 子 需 要 找 人 接 手 时, 你 会 轻 而 易 举 地 对 那 些 表 现 良 好 的 新 候 选 人 产 生 好 感 他 们 说 的 话 正 是 你 想 听 到 的, 而 他 们 就 像 是 上 帝 对 你 日 夜 祈 祷 希 望 早 日 找 到 人 选 的 回 应 这 正 是 你 不 应 该 独 自 一 人 进 行 招 聘 工 作 的 原 因 你 需 要 一 个 团 队 去 冷 静 分 析 候 选 者 的 资 信 并 对 他 们 进 行 面 试 无 论 如 何, 这 个 团 队 中 至 少 应 包 括 一 个 爱 唱 反 调 的 精 明 的 成 员, 他 善 于 对 候 选 人 是 否 真 正 适 合 那 个 岗 位 提 出 质 疑, 并 能 识 破 那 些 弄 虚 作 假 的 行 为 第 二 点 需 要 克 服 的 冲 动 就 是 我 们 所 说 的 推 荐 反 射, 经 理 人 通 常 会 以 诸 如 我 们 这 里 的 工 作 与 他 原 先 的 不 同 之 类 的 理 由 来 说 服 自 己 不 去 关 注 候 选 者 的 负 面 参 照 资 料 你 应 当 根 据 应 聘 者 提 供 的 全 部 参 考 资 料 而 非 仅 仅 依 靠 自 己 挑 选 出 来 的 信 息 来 作 出 决 定 你 应 当 强 迫 自 己 去 接 受 这 些 资 料 所 传 递 给 你 的 全 部 信 息, 哪 怕 这 意 味 着 它 将 摧 毁 应 聘 者 在 你 脑 海 中 留 下 的 美 好 印 象 最 后, 要 克 服 在 招 聘 中 无 休 止 地 谈 话 的 冲 动 是 啊, 你 确 实 想 要 把 那 个 空 缺 的 职 位 推 销 出 去, 但 这 并 非 意 味 着 要 不 计 一 切 代 价 在 面 试 中, 问 候 选 人 一 些 关 于 最 近 那 份 工 作 的 事 情, 然 后 就 可 以 停 下 歇 会 儿 了 而 当 候 选 人 在 谈 及 他 们 喜 欢 的 或 者 厌 恶 的 事 情 时, 你 可 以 从 中 得 到 很 多 你 想 要 知 道 的 信 息, 并 据 此 判 断 候 选 人 是 否 真 正 适 合 这 份 工 作 诚 然, 你 还 是 会 犯 一 些 错 误, 但 那 并 不 是 因 为 你 匆 忙 行 事 而 导 致 的 还 是 把 冲 劲 留 在 解 决 问 题 上 吧 本 栏 目 是 杰 克 韦 尔 奇 和 苏 茜 韦 尔 奇 与 本 刊 读 者 互 动 交 流 的 平 台 你 在 工 作 中 有 任 何 困 难 和 问 题, 都 可 以 通 过 本 栏 目 向 他 们 提 问, 他 们 会 给 出 答 案 请 通 过 justin. xu@cerchinese.com 上 传 你 的 问 题, 请 务 必 附 上 你 的 姓 名 职 业 居 住 城 市 和 国 家 16 中 经 评 论 September 2009

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18 月 度 聚 焦 Month in Review 奥 巴 马 将 于 今 年 11 月 首 度 访 华 经 济 与 贸 易 奥 巴 马 11 月 将 访 华 美 国 新 任 驻 华 大 使 洪 博 培 透 露, 奥 巴 马 将 于 11 月 首 次 访 问 中 国 预 计 在 经 济 话 题 中, 奥 巴 马 很 可 能 大 力 游 说 中 国 继 续 购 买 美 国 国 债, 以 支 持 美 方 刺 激 经 济 的 努 力 气 候 变 化 和 新 能 源 等 方 面 的 交 流 与 合 作 也 将 是 重 点 可 能 仍 在 增 持 美 债 渣 打 银 行 中 国 研 究 部 发 表 的 最 新 报 告 指 出, 美 国 财 政 部 官 方 数 据 显 示 6 月 份 中 国 大 规 模 减 持 美 国 国 债, 但 实 际 情 况 可 能 仍 在 增 持 美 国 国 债, 只 是 增 持 途 径 没 有 被 发 现 预 计 中 国 所 持 美 国 证 券 总 量 在 1.6 万 亿 美 元, 所 持 国 债 约 为 9,700 亿 美 元 中 国 东 盟 拟 建 自 由 贸 易 区 中 国 和 东 盟 (ASEAN) 签 署 了 一 份 协 议, 为 建 立 一 个 区 域 自 由 贸 易 区 铺 平 了 道 路 下 半 年 通 胀 将 重 现 7 月, 中 国 的 消 费 价 格 指 数 同 比 下 跌 了 1.8%, 而 生 产 价 格 指 数 由 于 投 资 步 伐 放 缓 而 下 降 8.2% 央 行 表 示, 它 预 计 下 半 年 通 胀 局 面 将 重 新 出 现 生 产 持 续 扩 张 经 季 节 性 调 整 的 采 购 经 理 人 指 数 上 升 到 了 53.3, 表 明 生 产 持 续 扩 张 向 世 贸 组 织 正 式 上 诉 就 美 国 禁 止 进 口 中 国 禽 类 产 品, 及 欧 盟 对 中 国 制 造 的 螺 丝 钉 征 收 进 口 关 税, 中 国 也 向 世 界 贸 易 组 织 提 起 了 正 式 上 诉 早 些 时 候, 欧 盟 对 中 国 的 钢 铁 征 收 进 口 关 税 返 城 民 工 大 部 分 找 到 工 作 劳 动 部 门 表 示, 近 期 返 回 城 市 的 民 工 中 仍 旧 没 有 工 作 的 只 有 不 到 3% 今 年 只 有 5% 的 工 人 离 开 生 产 部 门, 转 而 从 事 农 业 工 作 阿 尔 卡 特 朗 讯 将 为 中 国 移 动 部 署 3G 移 动 网 络 互 联 网 通 信 IT 阿 里 巴 巴 进 军 国 外 阿 里 巴 巴 可 能 会 在 印 度 成 立 一 个 B2B 电 子 商 务 合 资 公 司 阿 里 巴 巴 集 团 还 将 在 美 国 发 动 一 波 宣 传 攻 势, 以 期 在 中 国 之 外 的 地 区 建 立 自 己 的 品 牌 探 索 传 播 推 中 文 网 站 探 索 传 播 集 团 (Discovery Communications) 和 搜 索 引 擎 百 度 联 合 推 出 了 一 个 专 注 于 科 学 技 术 和 历 史 的 中 文 网 站 互 联 网 过 滤 软 件 转 型 北 京 对 绿 坝 互 联 网 过 滤 软 件 的 态 度 发 生 了 转 变, 现 在 只 要 求 被 安 装 在 网 吧 和 学 校 电 脑 上, 而 原 先 的 要 求 是 装 在 所 有 电 脑 上 联 想 集 团 狂 扫 亿 美 元 两 岸 经 贸 促 进 考 察 团 采 购 洽 谈 会 8 月 24 日 结 束, 联 想 集 团 一 家 就 狂 扫 亿 美 元, 比 预 期 的 27 亿 美 元 多 很 多 中 科 院 拟 出 让 联 想 控 股 股 份 中 国 科 学 院 计 划 出 让 联 想 母 公 司 联 想 控 股 29% 的 股 份, 出 让 价 格 为 4.05 亿 美 元 阿 尔 卡 特 朗 讯 部 署 3G 经 过 筛 选, 阿 尔 卡 特 朗 讯 (Alcatel-Lucent) 和 大 唐 移 动 将 为 中 国 移 动 在 11 个 省 部 署 TD- SCDMA 3G 移 动 网 络 环 境 能 源 矿 产 购 买 石 油 和 铁 矿 石 创 纪 录 7 月, 中 国 购 买 的 石 油 和 铁 矿 石 数 量 创 下 纪 录 石 油 进 口 增 加 了 18%, 达 到 1,960 万 公 吨, 而 购 入 的 铁 矿 石 达 到 了 5,810 万 吨, 增 幅 为 5% 现 货 市 场 占 铁 矿 进 口 大 部 中 国 钢 铁 协 会 表 示, 今 年, 现 货 市 场 将 占 中 国 铁 矿 进 口 的 83% 等 待 敲 定 铁 矿 石 价 格 协 议 巴 西 淡 水 河 谷 (Vale) 将 等 待 对 手 必 和 必 拓 (BHP Billiton) 和 力 拓 (Rio Tinto) 与 中 国 敲 定 铁 矿 石 价 格 协 议, 然 后 其 才 会 与 中 国 达 成 一 致 价 格 此 前, 中 国 钢 铁 厂 与 较 小 的 澳 洲 矿 商 Fortescue 达 成 了 35% 的 价 格 降 幅 分 享 更 洁 净 排 放 技 术 杜 克 能 源 公 司 (Duke Energy) 和 中 国 华 能 集 团 18 中 经 评 论 September 2009

19 签 署 了 一 份 备 忘 录, 以 分 享 更 洁 净 的 排 放 技 术 中 国 首 家 碳 中 和 公 司 天 平 汽 车 保 险 公 司 从 北 京 环 境 交 易 所 购 买 了 40,627 美 元 的 碳 减 排 指 标, 成 为 中 国 首 家 碳 中 和 公 司 北 京 投 资 补 贴 太 阳 能 项 目 中 国 将 在 今 年 推 出 一 个 风 能 太 阳 能 和 核 能 的 开 发 计 划 7 月, 北 京 为 独 立 太 阳 能 项 目 推 出 了 一 个 50% 的 投 资 补 贴 措 施 环 境 税 有 望 年 内 开 征 随 着 今 年 12 月 在 丹 麦 首 都 哥 本 哈 根 召 开 的 第 15 次 联 合 国 气 候 变 化 框 架 公 约 缔 约 方 大 会 的 临 近, 酝 酿 十 多 年 的 环 境 税, 也 将 提 上 议 事 日 程 目 前 正 在 研 究 制 定 环 境 税 开 征 方 案 化 工 厂 致 污 染 老 板 被 判 投 毒 罪. 江 苏 盐 城 市 盐 都 区 人 民 法 院 8 月 14 日 以 投 放 毒 害 性 物 质 罪, 对 特 大 水 污 染 事 件 嫌 犯 原 盐 城 市 标 新 化 工 有 限 公 司 董 事 长 胡 文 标 一 审 判 处 有 期 徒 刑 10 年, 同 时 合 并 其 他 罪 行, 决 定 其 执 行 有 期 徒 刑 11 年 这 是 中 国 首 次 以 投 放 毒 害 性 物 质 罪, 对 违 规 排 放 造 成 重 大 环 境 污 染 事 故 的 当 事 人 判 刑 房 地 产 可 能 停 批 未 达 标 者 用 地 国 土 资 源 部 要 求 地 方 全 面 清 理 批 而 未 用 土 地, 到 今 年 9 月 对 用 地 供 地 率 未 明 显 提 高 的 地 区, 将 暂 停 对 该 地 区 建 设 用 地 审 批 的 受 理 地 产 大 鳄 质 疑 政 府 干 预 华 远 集 团 总 裁 任 志 强 近 日 表 示, 政 府 管 理 楼 市 的 方 式 不 对 他 对 有 关 部 门 最 近 干 预 开 发 商 捂 盘 行 为 表 示 质 疑 他 认 为, 目 前 楼 市 的 主 要 问 题 是 供 给 的 问 题, 应 加 大 土 地 供 应 温 州 太 太 组 团 炒 房 温 州 太 太 炒 房 团 一 人 半 小 时 可 下 单 十 余 套 温 州 杭 州 等 地 房 价, 真 是 上 午 一 个 价, 下 午 一 个 价 一 位 温 州 太 太 说, 快 的 一 天 就 能 赚 10 多 万 元, 比 起 卖 皮 鞋, 真 有 天 壤 之 别 销 售 百 亿 房 产 商 大 增 克 而 瑞 ( 中 国 ) 发 布 今 年 上 半 年 中 国 房 地 产 业 销 售 业 绩 研 究 报 告 称, 今 年 百 亿 军 团 的 数 量 至 少 将 增 加 近 六 成 按 照 目 前 销 售 进 度, 预 计 全 年 百 亿 企 业 至 少 将 达 到 20 家 以 上 土 地 拍 卖 灰 色 交 易 万 科 集 团 董 事 长 王 石 近 日 表 示, 在 土 地 拍 卖 过 程 中, 灰 色 交 易 普 遍 存 在 他 说 : 现 在 不 行 贿 成 了 过 街 的 老 鼠, 行 贿 反 而 成 了 英 雄 另 有 开 发 商 透 露, 包 括 购 买 土 地 在 内 的 楼 盘 开 发 成 本 只 占 房 价 20%, 地 产 商 赚 取 40% 利 润, 余 下 40% 利 润 被 土 地 规 划 测 量 招 投 标 等 相 关 职 能 部 门 消 化 掉 社 会 关 注 外 来 工 子 女 入 学 问 题 8 月 23 日 下 午, 正 在 浙 江 考 察 的 温 家 宝 来 到 温 州 市 上 江 路 的 易 初 莲 花 购 物 中 心, 看 望 购 物 民 众, 并 询 问 外 来 工 子 女 入 学 问 题 24 日 早 上, 被 询 问 到 的 民 工 孩 子 尹 锐 的 转 学 问 题 已 得 到 妥 善 解 决 要 扫 黑 先 治 警 据 重 庆 市 公 安 局 统 计, 该 市 近 年 来 治 安 案 件 每 年 在 10 万 件 以 上, 严 重 暴 力 犯 罪 时 有 发 生 重 庆 市 公 安 局 长 王 立 军 指 出, 要 扫 黑 先 治 警 截 至 8 月 15 日, 近 两 个 月 打 黑 除 恶 专 项 斗 争 已 抓 捕 黑 恶 团 伙 成 员 1,544 人 ; 查 封 冻 结 扣 押 涉 案 资 产 15.3 亿 元 重 庆 司 法 局 局 长 也 因 涉 嫌 严 重 违 纪 接 受 调 查 清 理 修 改 过 时 法 律 条 文 全 国 人 大 常 委 会 对 过 时 法 律 条 文 进 行 清 理 修 改, 删 去 投 机 倒 把 罪 等 规 定 有 些 常 委 会 组 成 人 员 还 提 出, 今 后 应 当 继 续 开 展 法 律 清 理 工 作 上 海 审 计 去 年 违 规 问 题 资 金 上 海 市 审 计 局 查 出 去 年 违 规 问 题 资 金 8,497 万 元, 管 理 不 规 范 问 题 金 额 11.1 亿 元 经 对 该 市 中 国 启 动 刺 激 消 费 一 揽 子 计 划 新 增 汽 车 额 度 拍 卖 取 得 收 入 及 使 用 管 理 情 况 审 计 调 查, 发 现 市 国 际 商 品 拍 卖 公 司 未 及 时 将 2007 至 2008 年 度 新 增 汽 车 额 度 拍 卖 收 入 产 生 的 利 息 278 万 元 上 缴 市 财 政 的 问 题 倒 楼 事 故 一 责 任 人 涉 嫌 贪 污 被 捕 近 日, 在 建 倒 覆 楼 盘 莲 花 河 畔 景 苑 开 发 商 上 海 梅 都 房 地 产 开 发 有 限 公 司 第 二 大 股 东 闵 行 区 梅 陇 镇 原 镇 长 助 理 阙 敬 德, 因 涉 嫌 贪 污 罪 被 闵 行 区 检 察 院 批 准 逮 捕 6 月 27 日, 莲 花 河 畔 景 苑 一 幢 13 层 在 建 楼 房 整 体 倒 覆, 致 一 名 作 业 工 人 当 场 被 压 死 亡 事 故 7 名 责 任 人 被 检 方 以 涉 嫌 重 大 责 任 事 故 罪 批 准 逮 捕 限 制 开 发 商 囤 地 上 海 市 规 划 和 国 土 资 源 管 理 局 相 关 负 责 人 表 示, 针 对 上 海 1,077 公 顷 住 宅 用 地 处 于 批 而 未 用 的 状 态, 将 进 行 分 类 处 置, 加 大 督 促 和 处 理 力 度 一 旦 查 明 开 发 商 囤 地, 便 会 在 土 地 市 场 上 对 其 设 立 限 制 门 槛 调 查 中 国 将 成 全 球 第 三 大 消 费 市 场 麦 肯 锡 全 球 研 究 院 最 新 发 布 的 报 告 预 计, 到 2020 年 中 国 个 人 消 费 将 超 过 2.5 万 亿 美 元, 成 为 仅 次 于 美 国 和 日 本 的 世 界 第 三 大 消 费 市 场 自 1990 年 以 来, 中 国 消 费 占 GDP 比 重 下 降 了 近 15%, 并 在 全 球 危 机 之 后 继 续 恶 化 去 年 底, 中 国 启 动 刺 激 消 费 的 一 揽 子 计 划 麦 肯 锡 预 计, 中 国 个 人 消 费 占 GDP 比 重 2025 年 将 超 过 50%, 同 欧 洲 和 亚 洲 发 达 国 家 处 于 同 一 水 平 中 经 评 论 September

20 观 点 鱼 与 熊 掌 不 可 兼 得 将 人 民 币 打 造 成 世 界 货 币 的 计 划 与 继 续 严 格 控 制 现 金 流 动 的 愿 望 相 矛 盾 文 杜 志 豪 (Ken DeWoskin) 德 勤 中 国 研 究 与 洞 察 力 中 心 总 监 于 全 球 已 将 注 意 力 紧 急 转 移 到 由 了 如 何 应 对 金 融 危 机 的 问 题 上, 要 求 人 民 币 升 值 的 外 部 压 力 如 今 已 经 平 息 全 球 商 品 价 格 持 续 疲 软 也 使 得 国 内 商 品 市 场 买 家 创 造 条 件 其 次, 官 方 在 宣 布 这 条 新 政 策 时 还 特 地 表 示, 中 国 正 在 为 人 民 币 设 计 相 应 的 国 际 角 色 而 不 是 使 人 民 币 国 际 化 将 这 两 要 求 升 值 的 呼 声 有 所 缓 和 缺 少 了 这 些 压 力, 再 加 上 持 续 低 迷 的 出 口, 自 2005 年 实 施 以 一 篮 子 货 币 为 基 础 的 汇 率 浮 动 区 间 政 策 者 进 行 区 分 的 目 的, 是 为 了 把 人 民 币 的 发 展 与 其 自 由 兑 换 的 进 程 分 开 而 中 国 之 所 以 希 望 人 民 币 成 为 贸 易 结 算 货 币, 也 正 是 因 为 它 比 美 元 更 稳 定 起 就 稳 步 前 进 的 人 民 币 升 值 趋 势 如 今 已 被 打 断 在 近 一 年 的 时 间 里, 人 民 币 兑 美 元 的 汇 央 行 副 行 长 苏 宁 接 受 媒 体 采 访 一 个 两 难 的 悖 论 既 要 为 人 民 币 谋 求 一 个 国 际 角 色, 又 不 率 几 乎 没 有 变 动 过 而 官 方 也 已 公 开 表 示 他 们 希 望 保 持 目 前 的 稳 定 汇 率, 这 是 因 为 他 们 需 要 大 幅 提 高 出 口, 并 且 他 们 还 需 要 处 理 其 他 一 些 紧 迫 的 不 均 衡 状 况 但 如 今, 人 民 币 又 再 次 成 为 了 世 界 所 关 注 的 焦 点, 而 这 一 次 将 它 推 上 舞 台 的, 正 是 中 国 自 己 自 2008 年 年 底 起, 北 京 公 布 的 以 人 民 币 结 算 的 对 外 项 目 总 额 已 经 接 近 1000 亿 美 元, 其 中 包 括 货 币 互 换 外 国 央 行 准 备 金 商 品 合 约 相 关 的 贷 款 和 赠 款 以 及 出 口 信 贷 等 形 式 关 于 这 点 有 两 个 有 趣 的 地 方 首 先, 早 在 央 行 行 长 周 小 川 对 美 元 提 出 警 告 并 呼 吁 建 立 国 际 货 币 体 系 以 稳 定 全 球 市 场 之 前, 人 民 币 走 向 世 界 的 计 划 便 已 经 悄 然 实 施 了 这 也 发 生 在 其 他 中 国 领 导 人 参 与 对 美 国 的 集 体 声 讨 之 前 他 们 警 告 说, 美 国 的 政 策 正 在 为 一 个 美 元 衰 退 全 球 通 胀 的 时 代 愿 意 放 开 对 自 由 兑 换 和 银 行 贴 现 的 控 制, 这 已 被 证 明 是 个 难 题, 相 关 管 理 规 定 的 颁 布 和 实 施 也 因 此 被 推 迟 这 条 新 政 策 中 还 存 在 着 两 个 难 以 解 决 的 矛 盾 冲 突 第 一 个 矛 盾 是, 以 出 口 信 贷 和 货 币 互 换 的 方 式 加 大 人 民 币 渗 入 国 外 市 场 的 程 度, 将 会 使 国 外 的 物 主 和 交 易 商 手 中 握 有 大 量 的 人 民 币 这 将 反 过 来 增 加 决 定 人 民 币 真 实 价 格 的 市 场 数 据 如 今 在 一 些 东 南 亚 和 中 亚 国 家 已 经 有 大 量 的 场 外 市 场 可 以 兑 换 人 民 币, 而 对 于 那 些 进 口 商 而 言, 即 使 是 正 规 的 出 口 信 贷 也 需 要 以 当 地 货 币 议 付 第 二 个 矛 盾 是, 虽 然 如 今 要 求 人 民 币 对 美 元 升 值 的 外 交 压 力 已 不 复 存 在, 但 是 官 方 发 布 的 政 策 一 方 面 要 求 人 民 币 对 美 元 的 汇 率 保 持 稳 定, 另 一 方 面 却 把 人 民 币 比 美 元 更 稳 定 作 为 理 由 将 人 民 币 作 为 结 算 货 币 推 广, 前 后 话 语 存 在 明 显 的 不 一 致 一 个 偏 心 的 篮 子 从 一 篮 子 货 币 制 度 的 推 出 开 始, 人 民 币 对 美 元 汇 率 走 势 就 是 一 条 稳 定, 平 滑 的 上 涨 曲 线 而 人 民 币 对 欧 元 则 是 一 条 不 规 则 的 曲 线, 它 与 美 元 兑 欧 元 的 曲 线 几 乎 完 全 相 同 这 表 明, 如 果 美 元 不 是 人 民 币 唯 一 的 挂 钩 币 种 的 话, 它 也 仍 然 是 其 最 主 要 的 参 照 币 种 但 是, 假 如 人 民 币 要 发 挥 它 的 国 际 作 用, 取 代 持 续 贬 值 的 美 元 成 为 一 种 更 稳 定 的 选 择 时, 那 它 将 不 可 避 免 地 继 续 升 值, 其 幅 度 甚 至 可 能 超 过 2005 年 到 2008 年 间 每 年 6% 到 7% 的 升 幅 简 单 的 说, 只 要 人 民 币 还 是 以 美 元 为 主 要 挂 钩 币 种 的 话, 无 论 中 国 的 外 汇 储 备 有 多 么 坚 实, 人 民 币 都 无 法 令 人 信 服 地 成 为 比 美 元 更 稳 定 的 国 际 货 币 事 实 上, 中 国 的 外 汇 储 备 已 经 表 明 了 美 元 的 稳 定 对 中 国 非 常 重 要, 因 此 中 国 将 继 续 购 买 美 国 国 债 而 为 了 保 持 出 口 的 竞 争 力, 中 国 也 需 要 放 缓 人 民 币 的 升 值 速 度 不 管 怎 么 说, 这 些 都 是 由 外 部 市 场 决 定 的 然 而, 这 个 新 的 政 策 却 至 少 建 立 起 了 一 个 希 望 看 到 人 民 币 升 值 的 利 益 群 体, 尤 其 是 那 些 将 从 货 币 互 兑 或 者 信 贷 措 施 中 受 益 的 人 们 具 有 讽 刺 意 味 的 是, 那 些 未 能 在 人 民 币 市 场 化 进 程 中 以 经 济 外 交 手 段 达 成 的 目 的, 却 因 为 中 国 自 己 的 积 极 主 动 而 实 现 了 而 中 国 这 样 做 正 是 为 了 从 稳 定 的 国 际 环 境 中 获 益 也 许 这 一 切 都 在 中 国 的 计 划 之 内 吧 20 中 经 评 论 September 2009

21 信 任 决 定 成 败 如 果 中 国 想 要 在 全 球 经 济 中 扮 演 重 要 角 色, 必 须 首 先 获 得 贸 易 伙 伴 的 信 任 文 包 润 (Philip Bowring) 亚 洲 事 务 观 察 人 士 国 在 境 外 的 商 业 活 动 正 在 变 得 中 越 来 越 艰 难 无 论 中 国 多 么 努 力 地 强 调 它 的 崛 起 是 和 平 的 并 对 全 球 的 发 展 做 出 了 贡 献, 它 也 不 能 逃 避 这 样 一 个 事 实, 即 摩 擦 在 增 加, 政 策 反 应 也 越 来 越 复 杂 考 虑 到 全 球 经 济 衰 退 的 深 度, 以 及 中 国 在 之 前 15 年 里 成 为 世 界 贸 易 大 国 的 空 前 速 度 和 实 力, 这 一 点 不 足 为 奇 考 虑 到 中 国 的 政 府 体 制 和 商 业 文 化 与 其 主 要 贸 易 伙 伴 有 着 天 壤 之 别, 这 一 点 同 样 不 值 得 大 惊 小 怪 这 一 差 别 的 核 心 特 点 之 一 是 一 些 地 方 官 员 与 企 业 实 体 之 间 的 内 部 联 系 这 表 明, 国 内 实 体 利 用 腐 败 的 官 员 以 获 得 不 公 平 优 势, 当 国 外 商 人 为 此 吃 了 苦 头 的 时 候, 他 们 认 为 政 府 难 辞 其 咎 而 巴 西 或 印 度 出 现 的 类 似 情 况 则 被 归 于 个 体 的 腐 败, 而 不 是 国 家 本 身 例 如, 在 中 国, 当 这 些 事 情 发 生 在 市 一 级 的 层 面 时, 国 外 反 响 不 会 很 大 这 被 视 为 是 正 常 的 商 业 风 险 的 中 国 的 贸 易 增 长 部 分 得 益 于 制 成 品 的 出 口 一 部 分 但 当 关 系 到 国 有 中 央 企 业 时, 问 题 就 变 得 更 加 严 重 了, 可 能 被 认 为 反 映 了 国 家 本 身 的 立 场, 即 使 国 家 没 有 出 面 信 任 缺 乏 削 弱 信 任 感 对 眼 下 的 商 业 环 境 影 响 不 大, 但 如 果 中 国 ( 及 其 货 币 ) 要 在 国 际 金 融 市 场 中 扮 演 重 要 角 色, 那 么 这 个 问 题 肯 定 会 有 影 响 信 任 是 金 融 体 系 中 最 重 要 的 单 个 元 素 过 去 18 月 的 经 济 崩 溃 导 致 对 美 国 的 信 任 受 到 打 击 的 事 实, 并 不 意 味 着 中 国 可 以 简 单 地 认 为 它 能 结 合 经 济 规 模 外 汇 储 备 和 贸 易 地 位 等 诸 项 优 势, 推 动 其 国 际 金 融 地 位 的 上 升 对 把 原 则 和 规 则 置 于 短 期 政 治 和 商 业 利 益 之 上 的 信 任, 也 是 国 外 接 受 中 国 所 扮 演 角 色 的 关 键 所 在 对 印 度 和 巴 西 以 及 其 他 国 家 来 说, 它 们 很 容 易 就 能 接 受 中 国 认 为 美 元 的 作 用 需 要 弱 化 的 观 点 同 样, 它 们 也 很 容 易 对 发 达 世 界 的 全 球 一 起 限 制 二 氧 化 碳 排 放 的 号 召 加 以 抵 制, 因 为 这 阻 碍 了 它 们 的 经 济 增 长 然 而, 要 让 这 些 国 家 之 间 达 成 一 致, 就 上 述 问 题 采 取 积 极 行 动, 就 更 加 困 难 了, 所 需 的 信 任 程 度 是 目 前 缺 乏 的 要 建 立 信 任 度 也 非 易 事 导 致 澳 洲 力 拓 公 司 脱 离 大 陆 公 司 怀 抱 的 那 种 利 益 冲 突, 同 样 会 发 生 在 一 家 巴 西 企 业 身 上 至 于 印 度, 其 和 中 国 贸 易 迅 速 增 长 的 报 道 不 胜 枚 举 但 其 后 的 背 景 是, 中 国 的 贸 易 增 长 部 分 得 益 于 制 成 品 的 出 口, 而 这 正 是 印 度 渴 望 提 升 竞 争 力 的 领 域 透 明 度 问 题 人 民 币 能 够 成 为 一 种 主 要 贸 易 货 币 但 这 个 过 程 必 须 顺 其 自 然, 不 应 在 官 方 政 策 或 是 民 族 主 义 的 哗 众 取 宠 下 勉 强 为 之, 而 应 该 由 对 国 家 金 融 机 构 成 熟 度 的 信 任 来 推 动 抵 制 国 有 企 业 的 压 力 同 样 很 重 要 一 些 有 着 强 大 关 系 网 的 国 有 企 业 会 向 政 府 施 加 压 力, 把 短 期 的 企 业 或 国 家 利 益 置 于 长 期 目 标 之 前 而 中 国 的 长 期 目 标 是, 成 为 国 际 贸 易 金 融 体 系 中 一 个 受 尊 敬 的 支 柱 同 时, 出 于 充 分 的 技 术 原 因, 中 国 必 须 进 入 大 规 模 的 总 体 收 支 赤 字 的 状 态, 并 通 过 外 国 人 购 买 中 国 债 务 来 为 缺 口 融 资 我 们 没 有 理 由 不 让 它 发 生, 但 还 要 中 国 及 外 国 政 治 家 愿 意, 后 者 将 必 须 对 中 国 债 券 给 予 长 期 信 任 同 时, 从 中 期 来 看, 仍 然 存 在 着 美 国 贸 易 逆 差 的 问 题 如 果 贸 易 失 衡 回 归 到 先 前 的 程 度, 全 球 经 济 的 任 何 复 苏 都 不 会 长 久 但 中 国 等 出 口 大 国 还 必 须 接 受 这 样 一 种 情 况, 即 让 美 国 的 家 庭 储 蓄 从 原 来 占 GDP 的 比 例 从 近 乎 为 零 上 升 到 10% 调 整 来 临 的 时 候, 可 能 会 很 痛 苦 如 此, 这 场 金 融 危 机 就 修 复 得 差 不 多 了, 但 由 再 平 衡 而 引 起 的 贸 易 摩 擦 可 能 会 增 加 中 经 评 论 September

22 观 点 谁 来 捍 卫 土 地 权 中 国 新 出 台 的 有 关 农 村 土 地 纠 纷 的 法 律 将 农 民 的 利 益 放 在 了 首 位 文 史 蒂 芬 M 迪 金 森 (Steven M. Dickinson) Harris & Moure 律 师 事 务 所 经 济 衰 退 开 始 以 来, 中 国 政 府 自 已 明 确 表 示 将 维 护 社 会 稳 定 作 为 经 济 规 划 的 核 心 最 近 发 生 的 一 些 事 件 提 醒 我 们, 农 村 与 城 市 间 日 益 拉 开 的 经 济 差 距 才 是 真 正 影 响 到 社 会 安 定 的 潜 在 威 胁 出 于 这 个 原 因, 北 京 把 工 作 重 心 继 续 放 在 了 提 高 农 村 地 区 生 活 水 平 上 而 许 多 农 民 的 投 诉 则 最 终 往 往 源 于 土 地 权 的 问 题 其 中 一 个 主 要 的 问 题 是, 虽 然 现 在 的 农 民 已 经 拥 有 了 较 为 牢 靠 的 土 地 权, 但 是 长 久 以 来 却 一 直 没 有 一 个 市 场 让 他 们 去 转 让 所 拥 有 的 权 利 这 促 进 了 农 村 土 地 权 租 赁 及 转 让 的 地 方 市 场 的 形 成 在 很 多 地 区, 这 条 新 政 策 引 发 了 天 量 的 土 地 权 交 易 例 如, 作 为 一 个 在 山 东 省 滕 州 市 西 康 村 进 行 的 试 点 项 目, 自 2004 年 至 2007 年 间, 共 有 超 过 4000 位 农 民 进 行 了 土 地 权 的 转 让, 涉 及 土 地 面 积 达 亩, 这 已 经 达 到 了 全 村 土 地 面 积 的 五 分 之 一 以 上 调 查 显 示, 这 些 土 地 转 让 的 收 入 所 得 超 出 了 他 们 传 统 农 作 收 入 所 得 的 20 倍 之 多 四 川 省 遂 宁 市 的 村 民 代 表 对 土 地 流 转 进 行 听 证 和 表 决 土 地 价 格 虚 高 虽 然 北 京 已 经 有 效 满 足 了 社 会 的 需 求, 但 是 这 套 体 系 所 带 来 的 副 作 用 是 土 地 转 让 纷 争 带 来 了 进 一 步 的 社 会 不 稳 定 风 险 滕 州 土 地 转 让 的 初 始 高 回 报 率 说 明, 在 暴 富 心 理 的 推 动 下, 土 地 价 格 已 经 变 得 虚 高 每 一 个 繁 荣 都 伴 随 着 一 个 萧 条, 而 这 也 将 引 起 日 后 的 纠 纷 而 新 颁 布 的 中 华 人 民 共 和 国 农 村 土 地 承 包 经 营 纠 纷 调 解 仲 裁 法 正 是 旨 在 解 决 这 些 问 题 该 法 将 自 2010 年 1 月 1 日 起 生 效 根 据 该 法 律 规 定, 每 一 个 地 方 的 政 府 都 应 当 建 立 一 个 农 村 土 地 承 包 合 同 仲 裁 委 员 会 委 员 会 负 责 监 督 农 村 土 地 纠 纷 的 非 正 式 调 停 和 正 式 仲 裁 该 委 员 会 将 依 据 详 细 的 规 定 来 履 行 自 己 的 职 责, 从 而 确 保 其 所 作 决 定 的 合 法 性 仲 裁 员 是 由 当 事 各 方 在 委 员 会 的 监 督 下 选 出 的 熟 悉 相 关 法 律 法 规 的 当 地 人 虽 然 委 员 会 受 地 方 政 府 管 辖, 但 是 政 府 公 务 员 不 得 担 当 仲 裁 员 由 于 要 求 仲 裁 迅 速 解 决 纠 纷, 绝 大 多 数 的 仲 裁 审 理 期 限 为 60 天 更 好 的 解 决 办 法 虽 然 当 事 各 方 都 能 向 地 方 法 院 提 出 仲 裁 要 求, 但 相 比 之 下, 通 过 仲 裁 委 仲 裁 更 为 有 利 其 中 最 大 的 优 势 便 是 速 度 中 国 法 院 的 审 理 速 度 可 能 比 以 前 有 所 提 高, 但 是 一 个 司 法 程 序 最 少 也 要 一 年 以 上 才 能 完 成 对 农 村 的 纠 纷 而 言, 由 于 当 事 各 方 都 依 靠 这 块 土 地 来 维 持 生 计, 这 个 流 程 显 然 太 长 了 相 比 之 下, 期 限 为 60 天 的 委 员 会 仲 裁 更 适 合 农 村 生 活 的 实 际 情 况 此 外, 委 员 会 仲 裁 的 优 势 还 在 于 其 低 廉 的 成 本 以 及 简 便 性, 作 为 一 套 应 用 在 简 单 朴 实 的 农 民 身 上 的 体 系, 这 些 优 势 是 必 不 可 少 的 此 外, 仲 裁 者 都 是 当 地 人 也 是 优 势 之 一 在 不 同 的 地 区, 关 于 签 订 以 及 转 让 农 村 土 地 承 包 合 同 的 程 序 和 法 规 都 可 能 截 然 不 同 由 于 仲 裁 小 组 是 由 熟 悉 当 地 情 况 的 工 作 人 员 组 成 的, 相 比 法 院 依 据 全 国 统 一 的 法 律 法 规 所 作 出 的 裁 决, 仲 裁 委 员 会 作 出 的 决 定 往 往 更 容 易 为 当 事 各 方 所 接 受 在 经 济 受 到 冲 击 的 2009 年, 人 大 已 经 很 少 颁 布 新 的 法 律 农 村 土 地 承 包 经 营 纠 纷 调 解 仲 裁 法 的 颁 布 反 映 出 此 事 事 关 重 大, 也 体 现 出 北 京 力 图 维 护 农 村 地 区 稳 定 的 意 愿 它 还 表 明 政 府 已 经 承 认 围 绕 土 地 权 的 纠 纷 难 以 避 免, 而 且 这 些 纠 纷 可 能 会 带 来 很 多 问 题 政 策 制 定 者 并 没 有 回 避 这 些 问 题, 他 们 希 望 通 过 尽 早 解 决 纠 纷 的 方 法 来 直 接 应 对 它 们 这 个 方 法 也 将 当 地 的 社 区 纳 入 其 中 而 不 是 将 它 们 排 除 在 外 22 中 经 评 论 September 2009

23 最 大 的 隐 患 战 略 预 测 专 家 张 庭 宾 在 黄 金 保 卫 中 国 中 对 中 国 迫 在 眉 睫 的 纸 币 危 机 再 次 发 出 郑 重 警 示 文 张 庭 宾 着 美 元 和 华 尔 街 的 过 度 贪 婪, 随 物 极 必 反, 引 发 了 欧 元 和 黄 金 的 反 击 ; 随 着 越 来 越 多 的 国 家 和 国 际 投 资 者 认 清 了 美 国 国 债 的 白 条 本 质, 不 愿 意 成 为 其 埋 单 的 牺 牲 品, 美 元 王 朝 的 大 厦 正 在 分 崩 离 析 不 同 的 是, 危 机 爆 发 的 形 态 或 者 被 创 新, 比 如, 美 元 危 机 大 爆 发, 美 元 出 现 了 恶 性 通 货 膨 胀, 美 元 宣 布 以 每 10 美 元 或 者 毫 不 犹 豫 地 大 幅 增 持 黄 金 100 美 元 的 旧 美 钞 兑 换 1 美 元 新 美 金 由 黄 金 直 接 抵 押 可 兑 换 实 物 黄 金 的 新 美 元 由 此 中 国 的 外 汇 储 备 的 真 实 购 买 力 将 急 剧 缩 水 90%~99% 由 于 中 国 人 民 币 与 美 元 实 施 的 是 类 固 定 汇 率 制 度, 如 果 美 元 对 商 品 的 购 买 力 大 幅 贬 值, 则 人 民 币 也 会 对 商 品 购 买 力 大 幅 贬 值, 即 人 民 币 会 出 现 大 幅 的 通 货 膨 胀 美 元 和 人 民 币 的 严 重 通 货 膨 胀 将 给 美 国 和 中 国 带 来 截 然 不 同 的 结 果 由 于 美 国 是 巨 额 的 债 务 负 担 国, 其 政 府 和 国 民 的 债 务 负 担 已 经 超 过 了 60 万 亿 美 元, 政 府 直 接 负 债 的 国 债 也 高 达 13 万 亿 美 元, 美 元 的 大 幅 缩 水 将 使 美 国 的 旧 美 元 债 务 极 大 地 减 少, 由 于 美 国 技 术 矿 产 和 金 融 机 构 是 禁 止 外 国 人 购 买 的, 因 此 美 国 经 济 的 实 际 控 制 权 不 会 旁 落 ; 只 要 新 美 元 和 黄 金 重 新 挂 钩, 美 国 就 可 以 重 新 稳 定 经 济 和 金 融, 轻 装 上 阵 了 而 中 国 就 不 一 样 了, 中 国 将 会 遭 遇 三 重 重 大 损 失 :(1) 在 外 汇 储 备 上, 中 国 的 2.3 万 亿 旧 美 元 等 纸 币 资 产 价 值 将 急 剧 大 幅 缩 水, 外 汇 储 备 的 真 实 购 买 力 将 缩 水 90%~99%; (2) 由 于 人 民 币 缺 乏 大 规 模 黄 金 储 备 的 内 在 价 值 支 持, 当 美 元 大 幅 贬 值 的 时 候, 中 国 很 难 像 美 国 那 样 将 黄 金 和 人 民 币 直 接 挂 钩, 以 确 保 人 民 币 的 国 际 地 位, 人 民 币 将 备 受 打 击, 持 有 者 将 抛 弃 它, 人 民 币 将 迅 速 失 去 其 刚 刚 建 立 起 的 一 点 影 响 力 ; (3) 如 果 旧 美 元 严 重 贬 值, 人 民 币 不 太 敢 对 旧 美 元 升 值, 因 为 这 样 会 大 大 削 弱 中 国 经 济 竞 争 力, 同 时, 中 国 也 很 难 有 足 够 的 黄 金 为 人 民 币 保 值 因 此, 人 民 币 会 难 以 避 免 地 跟 随 旧 美 元 大 幅 贬 值, 即 人 民 币 的 国 内 购 买 力 大 幅 贬 值, 国 内 商 品 价 格, 特 别 是 大 宗 商 品 价 格 将 追 随 国 际 价 格 大 幅 上 涨, 居 民 的 人 民 币 购 买 力 将 大 大 下 降, 这 将 激 化 国 内 的 社 会 矛 盾 一 言 以 蔽 之, 如 果 没 有 足 够 的 黄 金 来 支 撑 人 民 币, 人 民 币 价 格 在 未 来 几 年 很 可 能 将 呈 现 螺 旋 下 降, 以 人 民 币 标 价 的 中 国 资 产 价 格 将 便 宜 得 惊 人 这 时, 手 握 黄 金 的 国 际 银 行 家 们 就 可 以 乘 机 杀 回 中 国, 以 极 低 廉 的 价 格 购 买 人 民 币 资 产 当 然, 这 些 人 也 很 可 能 是 大 量 潜 伏 在 国 内 的 国 际 热 钱, 它 们 在 中 国 国 内 的 黄 金 市 场 上 购 买 大 量 的 黄 金, 然 后 蓄 势 以 待 最 佳 收 购 时 机 这 就 是 未 来 3~5 年 中 国 潜 伏 的 最 大 金 融 危 机 的 隐 患, 如 果 中 国 被 动 面 对 金 本 位 回 归, 而 不 大 规 模 增 加 黄 金 储 备, 那 么 人 民 币 将 受 到 沉 重 打 击, 中 国 企 业 将 丧 失 国 际 支 付 能 力, 中 国 人 的 财 富 将 从 本 源 上 被 重 新 洗 牌, 在 洗 牌 后 大 大 缩 水 届 时, 中 国 很 可 能 对 内 陷 入 严 重 的 通 货 膨 胀 的 金 融 危 机, 在 外 陷 入 匮 乏 国 际 新 支 付 货 币 - 黄 金 的 危 机 现 在 时 间 对 中 国 是 最 宝 贵 的, 一 天 或 值 百 亿 美 元, 一 个 月 或 值 千 亿 美 元, 我 们 不 能 这 样 一 直 坐 等 美 元 凋 零 到 山 穷 水 尽, 坐 等 美 联 储 再 玩 一 次 货 币 洗 牌 以 前 发 出 去 的 牌 做 废 了, 或 者 你 的 10 张 旧 牌 只 能 换 1 张 新 牌! 或 许 这 幅 新 牌 的 质 量 更 好 里 面 有 黄 金 抵 押 的 但 你 的 90% 的 财 富 已 经 蒸 发 不 见 了, 即 美 元 的 实 际 购 买 力 贬 值 了 90% 难 道 我 们 只 能 自 怨 自 艾, 打 破 牙 齿 和 血 吞? 非 也, 我 们 必 须 醒 过 来, 亡 羊 补 牢, 未 为 晚 也! 毫 不 犹 豫 地 大 幅 增 持 黄 金 石 油 等 大 宗 商 品 ; 制 止 中 国 出 口 商 品 的 恶 性 价 格 战, 提 高 本 土 企 业 利 润 ; 将 大 量 的 外 汇 储 备 直 接 转 入 社 会 保 障 体 系, 以 扩 大 内 需 等 ( 节 选 自 机 械 工 业 出 版 社 黄 金 保 卫 中 国 ) 中 经 评 论 September

24 话 题 信 贷 狂 欢 在 经 济 复 苏 稳 固 之 前, 中 国 不 可 能 彻 底 地 改 变 其 货 币 政 策 国 央 行 7 月 8 日 公 布 的 月 度 信 中 贷 数 据 显 示, 中 国 的 贷 款 在 5 月 下 降 至 亿 美 元 之 后,6 月 又 激 增 至 亿 美 元, 从 中 可 以 看 出 中 国 的 监 管 者 又 放 松 了 政 策 考 虑 到 今 年 前 五 个 月 金 融 机 构 新 增 人 民 币 各 项 贷 款 已 达 5.84 万 亿 元 之 巨, 上 半 年 金 融 机 构 新 增 贷 款 已 远 远 超 过 了 2008 年 全 年 的 新 增 贷 款 总 额 仅 今 年 前 五 个 月 广 义 货 币 即 M2 的 年 增 长 率 已 接 近 26%, 领 先 于 2003 年 8 月 所 创 下 的 21.7% 的 高 点 因 而, 无 论 从 信 贷 投 放 总 量 抑 或 M2 增 长 率 来 看, 国 内 信 贷 扩 张 速 度 都 处 于 罕 见 的 历 史 高 位 银 行 风 险 控 制 改 善 面 对 信 贷 超 常 规 的 扩 张 趋 势, 中 国 央 行 终 于 有 所 动 作 就 在 同 一 天, 央 行 宣 布 重 启 一 年 期 央 票 发 行, 以 适 度 收 缩 银 根 2009 年 上 半 年, 中 国 各 家 银 行 的 新 增 贷 款 总 共 达 到 1.08 万 亿 美 元, 超 过 了 2008 年 全 年 发 放 的 亿 美 元 上 半 年 金 融 机 构 新 增 贷 款 大 增 的 贷 款 总 额 分 析 人 士 表 示, 这 在 短 期 内 对 中 国 银 行 业 的 威 胁 不 大 中 期 前 景 就 不 太 乐 观 了 虽 然 一 些 人 担 心 一 波 不 良 贷 款 会 在 2010 年 年 底 出 现, 但 其 他 人 预 计 经 济 增 长 和 小 心 翼 翼 的 监 管 者 能 够 保 持 行 业 的 稳 定 在 短 期 内, 我 们 认 为 资 产 质 量 的 风 险 有 限 京 华 山 一 证 券 驻 香 港 分 析 师 李 玉 麒 说 道 李 表 示, 因 为 政 府 会 放 宽 货 币 政 策, 所 以 不 会 出 现 更 加 艰 难 的 经 营 环 境 中 国 各 家 银 行 的 风 险 控 制 近 年 来 得 到 了 很 大 改 善, 减 少 了 上 世 纪 90 年 代 导 致 出 现 不 良 贷 款 的 因 素 但 穆 迪 副 总 裁 华 志 行 (Leo Wah) 表 示, 上 半 年 贷 款 的 爆 炸 性 增 长 引 起 了 一 些 忧 虑 当 银 行 积 极 地 增 加 放 贷 时, 就 很 难 让 人 相 信 银 行 的 信 用 质 量 控 制 和 之 前 保 持 一 致 他 说 尽 管 如 此, 他 相 信 中 国 的 银 行 业 在 2009 年 将 保 持 强 劲 新 的 难 题 固 定 资 产 投 资 现 阶 段 已 成 为 拉 动 中 国 GDP 增 长 的 最 强 劲 动 力 而 在 固 定 资 产 的 投 资 主 体 中, 又 属 国 有 部 门 表 现 得 最 为 活 跃 今 年 前 5 个 月 的 数 据 显 示, 国 有 企 业 在 投 资 增 幅 上 远 远 领 先 于 非 国 有 企 业 国 有 企 业 的 投 资 资 金 来 自 何 处? 显 然, 在 信 贷 虚 火 背 景 下, 银 行 业 抓 大 放 小 的 思 维 贡 献 颇 多 得 益 于 信 贷 激 增 引 发 的 投 资 大 跃 进, 中 国 经 济 在 维 持 住 总 量 复 苏 态 势 的 同 时, 也 将 因 固 定 资 产 投 资 的 一 骑 绝 尘 以 及 国 有 部 门 非 国 有 部 门 投 资 意 愿 的 迥 异, 面 临 着 新 的 难 题 一 方 面, 靠 信 贷 放 量 支 撑 固 定 资 产 投 资 来 大 力 驱 动 的 中 国 经 济, 即 便 摆 脱 了 传 统 的 出 口 导 向 型 经 济 模 式, 也 将 因 投 资 与 消 费 之 间 的 失 衡 陷 入 另 外 一 种 过 激 的 经 济 增 长 模 式 投 资 占 GDP 比 重 过 高 无 疑 意 味 着 中 长 期 社 会 总 供 给 的 过 剩 以 及 总 需 求 的 相 对 不 足, 届 时, 中 国 经 济 产 能 严 重 过 剩 甚 至 陷 入 滞 胀 的 风 险 挥 之 不 去 另 一 方 面, 国 有 部 门 以 及 非 国 有 部 门 之 间 的 投 资 不 均 衡 态 势 难 以 满 足 日 益 多 样 化 的 中 国 社 会 总 需 求, 无 形 中 放 大 了 总 供 给 与 总 需 求 之 间 的 失 衡 效 应, 进 而 削 弱 了 中 国 经 济 的 整 体 复 苏 质 量 从 逻 辑 的 角 度 而 言, 光 是 给 虚 火 的 信 贷 降 温 无 法 解 决 第 二 个 难 题 如 何 引 导 民 间 投 资 及 时 配 合 国 有 部 门 的 投 资 扩 张, 如 何 将 虚 火 的 一 部 分 国 有 部 门 信 贷 分 流 至 非 国 有 部 门, 管 理 层 需 要 灵 活 的 调 控 艺 术 经 济 学 家 预 计 下 半 年 的 放 贷 速 度 将 放 缓, 因 为 面 向 基 础 设 施 项 目 的 贷 款 已 经 发 放 完 毕 然 而, 一 位 国 务 院 的 经 济 学 家 在 今 年 6 月 预 计,2009 年 前 五 个 月 的 贷 款 中, 约 有 一 半 流 入 了 股 市 和 房 产 市 场, 增 加 了 人 们 对 资 产 泡 沫 的 担 忧 但 是, 在 经 济 复 苏 稳 固 之 前, 中 国 不 可 能 彻 底 地 改 变 其 货 币 政 策 因 此, 今 年, 利 率 和 银 行 存 款 准 备 金 率 有 望 保 持 稳 定 24 中 经 评 论 September 2009

25 蜂 拥 入 市 随 着 取 消 新 股 发 行 禁 令, 投 资 者 蜂 拥 入 市 只 要 有 新 的 IPO, 人 们 就 会 抢 着 去 买 陆 新 股 发 行 (IPO) 的 审 慎 重 启 大 似 乎 注 定 要 达 到 某 种 疯 狂 的 程 度 它 的 起 步 足 够 低 调, 中 国 证 监 会 强 调 将 坚 持 中 小 规 模 企 业 的 IPO, 而 深 圳 证 券 交 易 所 也 补 充 说, 那 些 中 小 规 模 公 司 IPO 首 发 当 日 的 股 价 波 幅 将 受 到 限 制 6 月 底, 中 国 打 开 了 新 股 发 行 (IPO) 的 大 门, 使 得 各 公 司 为 到 沪 深 交 易 所 挂 牌 上 市 挤 破 了 头 由 于 7 月 10 日 IPO 重 启 当 日 首 发 公 司 名 单 上 的 新 股 在 上 市 以 来 的 巨 大 涨 幅, 那 种 审 慎 似 乎 已 经 烟 消 云 散 了 投 资 者 和 公 司 渴 望 更 多 的 IPO 这 股 热 情 已 经 促 使 中 国 建 筑 业 巨 头 中 国 建 筑 工 程 有 限 公 司 获 得 规 模 为 59 亿 美 元 的 沪 市 IPO 这 不 是 一 只 小 盘 股 大 门 迟 早 要 打 开 所 有 的 一 切 都 是 在 经 济 继 续 快 速 扩 张 的 大 背 景 下 进 行 的 国 内 公 司 上 市 的 需 求 显 然 存 在, 在 某 种 程 度 上, 大 门 迟 早 要 打 开 从 事 研 究 在 中 国 上 市 的 Herbert Smith 律 师 事 务 所 合 伙 人 迈 克 尔 福 什 (Michael Fosh) 说 道, 否 则, 有 人 会 问, 你 能 阻 止 当 地 公 司 融 资 需 求 多 久 呢? 显 然 没 多 久 前 两 只 新 股 桂 林 三 金 药 业 和 浙 江 万 马 电 缆 在 深 圳 上 市 的 首 日, 股 价 分 别 飙 升 了 82% 和 125% 这 种 趋 势 似 乎 还 将 继 续 现 在, 需 求 仍 要 比 供 应 大 得 多 上 海 国 金 证 券 公 司 销 售 交 易 经 理 亚 历 克 斯 郭 (Alex Guo) 说, 只 要 有 新 的 IPO, 人 们 就 会 抢 着 去 买 弗 雷 泽 豪 伊 (Fraser Howie) 曾 写 过 一 本 关 于 中 国 股 市 的 书, 他 表 示, 建 筑 能 源 和 基 础 设 施 行 业 的 国 有 公 司 有 望 在 新 股 首 发 的 时 候 大 涨 中 国 证 监 会 6 月 发 布 了 新 的 规 定, 以 控 制 新 股 首 发 当 日 价 格 的 飙 升, 但 福 什 说, 桂 林 三 金 和 浙 江 万 马 首 发 当 日 的 表 现 表 明, 这 些 规 定 并 没 有 起 到 证 监 会 预 想 中 的 效 果 证 监 会 在 近 期 还 将 关 注 新 股 发 行 的 数 量 我 认 为 监 管 者 想 看 到 市 场 持 续 恢 复 他 们 乐 于 看 到 投 资 者 获 得 良 好 的 收 益, 只 要 这 些 收 益 不 要 太 强 劲 福 什 说 道, 监 管 者 希 望 有 足 够 多 的 新 首 发 股 以 吸 收 部 分 流 动 性, 同 时 避 免 又 一 个 泡 沫 或 供 过 于 求, 从 而 导 致 市 场 发 生 大 幅 回 调 多 角 度 调 控 市 场 监 管 层 正 在 对 包 括 证 券 从 业 人 员 代 客 理 财 在 内 的 行 为 加 大 检 查 在 市 场 处 在 高 位 的 时 候, 加 大 检 查 力 度 也 是 监 管 层 多 角 度 调 控 市 场 的 一 种 方 式 7 月 末, 中 国 证 监 会 行 政 处 罚 委 员 会 和 上 海 深 圳 证 券 交 易 所 纪 律 处 分 委 员 会 召 开 首 次 联 席 会 议, 会 议 就 广 受 关 注 的 短 线 操 纵 行 为 进 行 了 研 讨, 对 如 何 监 管 认 定 和 处 罚 虚 假 申 报 撤 单 操 纵 开 盘 或 尾 盘 价 格 操 纵 以 及 利 用 黑 嘴 操 纵 等 新 型 市 场 操 纵 行 为 提 出 了 建 议 中 国 证 监 会 副 主 席 姚 刚 指 出, 联 席 会 议 要 加 强 协 调 配 合, 努 力 形 成 对 违 法 违 规 行 为 多 层 次 的 打 击 态 势 随 着 监 管 措 施 和 制 度 建 设 的 完 善, 监 管 层 对 证 券 从 业 人 员 炒 股 或 者 代 客 理 财 的 监 管 力 度 将 越 来 越 严 格, 处 罚 也 会 越 来 越 严 厉 任 何 人 包 括 研 究 员, 都 不 应 该 对 此 存 有 侥 幸 心 理 海 通 证 券 分 析 师 叶 志 刚 被 调 查 事 件 也 为 证 券 从 业 人 员 违 法 代 客 理 财 敲 响 了 警 钟 近 日, 证 监 会 通 报 了 4 起 证 券 市 场 违 法 违 规 案 件 而 在 最 新 处 理 的 5 件 违 规 事 件 中, 仅 对 10 名 违 规 者 的 没 收 和 处 罚 金 额 就 高 达 14,228,806 元, 如 此 大 的 罚 单 在 以 前 实 不 多 见 分 析 人 士 指 出, 证 监 会 对 违 规 事 件 的 查 处 主 要 是 为 了 肃 清 不 良 的 投 机 行 为, 并 在 市 场 中 树 立 正 确 的 价 值 投 资 理 念 由 于 市 场 的 持 续 走 高, 以 掌 握 投 机 机 构 为 代 表 的 一 些 规 模 性 资 金, 利 用 自 身 的 优 势, 运 用 投 机 手 法 企 图 控 制 股 价 的 涨 跌, 以 便 从 中 获 取 丰 厚 的 利 润 而 管 理 层 对 这 些 违 规 行 为 的 查 处, 意 在 打 击 投 机 行 为, 鼓 励 价 值 投 资, 以 此 来 稳 定 市 场 的 健 康 发 展 中 经 评 论 September

26 话 题 外 汇 储 备 多 元 并 举 对 外 投 资 也 许 是 使 中 国 外 汇 储 备 多 元 化 的 关 键 所 在 油 巨 头 中 国 石 油 化 工 集 团 公 司 石 在 6 月 下 旬 同 意 以 72 亿 美 元 收 购 瑞 士 Addax 石 油 公 司, 这 是 中 国 公 司 迄 今 规 模 最 大 的 对 外 投 资 之 一 从 中 国 对 外 投 资 的 总 体 趋 势 来 看, 这 笔 交 易 也 许 并 不 仅 仅 是 创 造 了 一 个 纪 录 那 样 简 单 它 可 能 还 为 中 国 提 供 了 一 个 可 行 的 长 期 解 决 方 案, 从 而 结 束 中 国 对 投 资 美 国 国 债 和 美 元 的 依 靠 这 里 还 存 在 一 个 问 题 : 尽 管 72 亿 美 元 是 一 笔 大 数 目, 但 从 中 国 近 年 来 的 数 据 看, 它 还 是 少 于 中 国 一 个 月 内 的 外 汇 储 备 增 加 额 它 在 一 定 程 度 上 确 有 帮 助, 但 并 没 有 从 根 本 上 改 变 中 国 对 美 国 国 债 的 需 求 苏 格 兰 皇 家 银 行 首 席 中 国 经 济 学 家 贝 哲 民 (Ben Simpfendorfer) 说 其 他 观 察 家 们 也 同 意 贝 哲 民 的 观 点 海 外 国 家 每 年 向 你 注 入 高 达 800 亿 至 900 亿 美 元 的 国 外 直 接 投 资 (FDI), 所 以 你 也 必 须 相 应 地 进 行 海 外 投 资, Medley Global Advisors 的 悬 挂 在 纽 约 国 内 收 入 署 办 公 楼 外 墙 上 的 美 国 国 债 钟 分 析 师 洛 根 赖 特 (Logan Wright) 表 示, 去 年 中 国 对 外 FDI 达 到 了 500 亿 美 元, 而 这 也 是 历 年 来 我 们 所 看 到 的 最 大 数 字 了 赖 特 表 示, 中 国 的 境 外 投 资 规 模 将 扩 大, 但 这 可 能 要 花 些 时 间 国 债 困 境 自 去 年 全 球 金 融 危 机 爆 发 起, 北 京 已 经 对 美 国 政 府 依 靠 发 行 新 债 务 来 维 持 本 国 经 济 运 转 的 政 策 表 达 了 不 满, 并 担 心 这 将 使 自 己 手 中 的 美 国 国 债 价 值 缩 水 据 瑞 银 高 级 中 国 经 济 学 家 汪 涛 表 示, 中 国 2.13 万 亿 美 元 的 外 汇 储 备 中, 约 有 65% 用 于 投 资 美 国 的 资 产 中 国 是 美 国 国 债 的 最 大 单 一 买 方, 持 有 约 7,634 亿 美 元 的 美 国 国 债 将 中 国 外 汇 储 备 多 元 化 的 想 法 已 经 浮 出 了 水 面, 但 抛 售 美 国 国 债 的 后 果 可 能 令 中 国 难 以 承 受 鉴 于 其 投 资 组 合 的 规 模, 想 要 以 多 种 货 币 进 行 合 理 的 多 元 化 投 资 并 不 容 易 美 国 对 外 关 系 委 员 会 成 员 一 游 客 正 在 观 看 印 刷 展 中 的 外 币 印 刷 品 布 拉 德 塞 特 瑟 (Brad Setser) 说, 这 将 会 引 发 市 场 的 反 对 还 有 一 个 受 限 因 素 需 要 考 虑 : 一 旦 推 高 自 己 想 要 买 入 的 资 产 的 价 格, 就 会 降 低 自 身 货 币 的 价 值, 这 可 能 不 符 合 中 国 人 民 银 行 的 货 币 政 策 目 标 增 加 FDI 的 流 出 量 并 不 是 政 府 正 在 考 虑 的 唯 一 方 案 据 赖 特 所 说, 国 家 外 汇 管 理 局 正 在 抛 售 部 分 新 增 加 的 外 汇 储 备 用 以 购 买 非 美 元 资 产 虽 然 还 不 知 道 外 管 局 买 入 了 哪 些 资 产, 但 考 虑 到 他 们 仅 仅 动 用 了 新 收 到 的 外 汇 储 备, 我 们 推 测 其 规 模 相 当 小 赖 特 强 调, 政 府 并 不 希 望 外 界 认 为 他 们 正 在 抛 弃 美 元, 因 为 那 样 会 使 得 他 们 手 中 留 存 的 美 元 资 产 减 值 一 旦 人 们 认 为 中 国 在 大 规 模 抛 弃 美 元, 对 中 国 来 说 无 疑 是 搬 石 头 砸 自 己 的 脚, 赖 特 说 整 个 市 场 正 在 关 注 着 它, 在 被 人 们 注 意 到 之 前, 中 国 又 能 卖 掉 多 少 美 元 资 产 呢? 寻 找 美 元 的 替 代 品 也 会 是 一 个 难 题 瑞 士 信 贷 的 亚 洲 ( 除 日 本 外 ) 地 区 首 席 经 济 学 家 陶 冬 认 为, 欧 元 和 日 元 所 发 行 的 债 券 数 量 均 不 足 以 胜 任 这 一 角 色 26 中 经 评 论 September 2009

27 你 将 面 临 巨 大 的 财 务 风 险 实 际 上 你 会 以 虚 高 的 价 格 购 买 黄 金, 而 一 旦 当 你 停 止 购 买, 金 价 又 会 下 跌, 美 国 对 外 关 系 委 员 会 成 员 塞 特 瑟 说, 你 可 能 会 以 每 盎 司 2,000 美 元 的 价 格 购 买 黄 金, 而 随 后, 金 价 便 跌 回 300 美 元 决 政 府 通 过 对 外 汇 市 场 的 干 预 ( 吸 入 美 元 抛 出 人 民 币 ) 使 得 人 民 币 的 价 值 维 持 在 一 个 被 低 估 的 水 平 上 不 幸 的 是, 这 种 做 法 使 得 海 外 资 产 比 国 内 资 产 贵 得 多 塞 特 瑟 说 : 你 应 该 让 汇 率 自 由 调 节, 以 使 海 外 资 产 便 宜 下 来 然 后 还 有 外 汇 储 备 多 元 化 背 后 的 政 治 影 响 如 果 中 国 购 入 的 欧 元 资 产 超 过 美 元 资 产, 那 就 会 使 欧 元 走 强 并 且 使 得 与 美 元 挂 钩 的 人 民 币 变 得 疲 软 如 此 将 使 中 国 产 品 在 欧 洲 市 场 上 的 售 价 变 得 更 低 廉, 而 欧 洲 出 口 到 中 国 的 产 品 则 会 变 得 更 昂 贵 在 布 鲁 塞 尔, 没 有 几 个 决 策 者 会 支 持 政 府 那 样 做 因 为 长 久 以 来 他 们 一 直 在 抱 怨 人 民 币 的 价 格 被 低 估, 这 损 害 了 欧 洲 的 贸 易 前 景 相 比 之 下, 投 资 商 品 则 会 减 少 许 多 政 治 风 险 中 国 正 在 关 注 黄 金 铁 矿 石 铜 和 其 他 金 属 的 投 资, 其 中 黄 金 更 是 中 国 投 资 的 主 要 候 选 对 象 在 数 年 的 沉 寂 之 后, 今 年 4 月 北 京 的 黄 金 资 产 第 一 次 有 了 增 加 不 过 这 里 面 还 是 存 在 一 些 问 题 其 中 最 重 要 的 问 题 是, 没 有 任 何 一 个 单 一 的 商 品 市 场 大 到 可 以 吸 收 几 乎 相 当 于 重 新 分 配 中 国 外 汇 储 备 般 规 模 的 投 资 即 使 政 府 只 是 针 对 某 个 特 定 商 品 进 行 较 小 规 模 的 投 资, 但 这 个 举 动 仍 将 在 市 场 上 掀 起 狂 澜 巨 波 一 旦 市 场 发 现 中 国 正 在 投 资 某 种 商 品, 那 么 其 价 格 就 将 飞 涨 并 引 发 市 场 的 波 动 公 司 投 资 方 案 经 济 学 家 认 为, 最 好 的 政 策 就 是 将 这 个 决 策 的 大 部 分 职 责 从 政 府 官 员 的 肩 上 转 移 至 公 司 或 者 准 法 人 企 业 个 体 上 但 是, 要 使 中 国 公 司 对 海 外 投 资 成 为 一 个 可 行 的 方 案, 还 有 许 多 工 作 要 完 成 中 央 政 府 在 2007 年 成 立 了 中 国 投 资 有 限 责 任 公 司 (CIC) 以 期 推 进 海 外 投 资 业 务 然 而 CIC 的 银 行 账 户 只 反 映 了 官 方 外 汇 储 备 的 很 小 一 部 分 该 公 司 管 理 的 2000 亿 美 元 资 金 只 占 到 中 国 外 汇 储 备 总 量 的 10% 不 到 而 C I C 管 理 的 资 金 中, 约 有 1200 亿 美 元 被 投 入 到 国 内 市 场 以 及 金 融 机 构 中, 这 意 味 着 CIC 的 海 外 投 资 业 务 所 占 的 比 重 比 它 表 面 上 看 来 的 还 要 小 得 多 北 京 政 府 一 直 试 图 通 过 积 极 鼓 励 企 业 购 买 海 外 资 产 来 做 大 海 外 投 资 业 务 外 管 局 也 放 松 了 对 海 外 投 资 的 一 些 监 管 规 定, 这 样 一 来, 在 很 多 情 况 下, 如 果 有 公 司 想 要 进 行 海 外 收 购 业 务, 他 们 只 需 在 相 关 部 门 将 他 们 的 计 划 备 案 而 无 须 再 等 待 官 方 的 批 准 中 国 所 签 署 的 一 些 石 油 换 贷 款 的 协 议, 特 别 是 与 巴 西 和 俄 罗 斯 之 间 所 签 的 协 议 就 是 由 国 家 外 汇 储 备 提 供 融 资 支 持 的 尽 管 如 此,2008 年 中 国 对 外 直 接 投 资 的 总 额 最 终 还 是 只 有 亿 美 元, 虽 然 已 经 有 了 上 升 的 趋 势, 但 它 仅 占 到 同 年 外 汇 储 备 增 长 额 的 十 分 之 一 出 头 虽 然 中 国 企 业 的 收 购 一 直 是 人 们 谈 论 的 话 题, 但 是 真 正 的 行 动 却 如 凤 毛 麟 角 般 罕 见 塞 特 瑟 表 示, 正 是 当 局 自 己 的 政 策 导 致 了 企 业 的 犹 豫 不 自 由 兑 换 之 路 当 然, 政 府 工 作 的 优 先 事 项 有 时 难 免 会 发 生 冲 突 人 民 币 的 升 值 使 得 中 国 的 出 口 产 品 变 得 更 贵 了 考 虑 到 出 口 部 门 所 面 临 的 巨 大 压 力, 政 府 在 近 几 个 月 里 已 经 扼 制 了 人 民 币 升 值 的 势 头 政 府 似 乎 鼓 励 人 民 币 在 一 定 限 制 的 前 提 下 进 行 国 际 化 以 及 自 由 兑 换 根 据 与 中 国 的 货 币 互 换 协 议, 阿 根 廷 巴 西 以 及 一 些 亚 洲 国 家 的 企 业 可 以 将 人 民 币 作 为 结 算 货 币 使 用 而 香 港 更 是 领 先 一 步, 现 在 大 陆 与 香 港 的 银 行 都 设 立 了 相 关 业 务, 使 得 香 港 本 地 企 业 能 直 接 与 大 陆 五 个 指 定 城 市 的 企 业 进 行 以 人 民 币 计 价 交 易 香 港 还 需 要 更 多 时 间 去 感 受 人 民 币 业 务 带 来 的 所 有 益 处 而 货 币 互 兑 协 议 虽 然 能 在 理 论 上 为 贸 易 带 来 便 利, 但 它 却 无 法 让 人 民 币 在 一 夜 之 间 成 为 国 际 标 准 目 前 还 不 清 楚 阿 根 廷 将 工 人 在 用 特 制 的 洗 砂 工 具 洗 金 砂 中 经 评 论 September

28 话 题 无 法 看 透 这 张 金 子 般 的 安 全 网 背 后 的 真 相 会 以 何 种 金 融 措 施 从 央 行 吸 纳 人 民 币 并 用 人 民 币 支 付 出 口 的 货 款, Medley Global 的 赖 特 说, 他 们 还 必 须 制 订 一 定 的 措 施 使 得 中 国 的 银 行 能 够 接 受 这 些 以 人 民 币 进 行 结 算 的 出 口 合 同, 而 这 些 要 比 人 们 所 想 像 的 复 杂 得 多, 因 为 现 行 的 体 系 并 不 是 那 样 设 置 的 最 后, 如 果 北 京 确 实 想 减 少 对 美 国 国 债 的 依 赖 性, 并 且 希 望 打 造 全 球 化 的 中 国 企 业 的 话, 他 们 就 必 须 着 手 调 整 中 国 的 经 济 结 构 长 期 以 来, 政 府 官 员 一 直 在 谈 论 的 话 题 之 一 便 是 经 济 结 构 调 整 的 重 要 性, 这 个 调 整 就 是 指 将 结 构 重 心 从 低 端 的 制 造 业 转 移 至 高 附 加 值 产 品 上, 并 鼓 励 国 内 消 费 者 进 行 消 费 为 了 实 现 这 些 目 标, 某 些 产 业 部 门 的 规 模 可 能 会 缩 小 甚 至 会 引 发 失 业, 但 它 们 对 于 中 国 的 发 展 来 说 却 是 至 关 重 要 的 从 这 个 意 义 上 说, 减 少 购 买 美 国 国 债 正 是 这 场 大 范 围 改 革 的 一 个 过 渡 苏 格 兰 皇 家 银 行 的 贝 哲 民 以 建 立 国 家 卫 生 健 康 体 系 为 例 进 行 了 说 明, 他 指 出, 这 套 体 系 旨 在 鼓 励 制 造 商 为 国 内 市 场 提 供 更 多 的 产 品, 并 鼓 励 消 费 者 在 家 庭 成 员 需 要 接 受 医 疗 服 务 时 积 极 地 消 费 而 不 是 攥 着 钱 不 放 这 样 做 的 最 终 结 果 就 是 出 口 减 少 了, 而 进 口 增 加 了, 这 也 意 味 着 外 汇 积 攒 的 速 度 将 放 缓 战 略 层 面 的 问 题 这 是 一 个 长 期 才 能 解 决 的 问 题, 它 需 要 中 央 政 府 引 导 地 方 政 府 去 执 行 考 虑 到 这 些 改 革 在 短 期 内 会 带 来 诸 多 困 难, 那 些 将 经 济 快 速 增 长 和 创 造 就 业 机 会 放 在 首 位 的 官 员 可 能 会 拒 绝 执 行 这 是 个 政 治 意 愿 的 问 题, 而 不 是 关 于 政 策 创 举, 赖 特 表 示 政 策 的 路 线 已 经 很 清 晰 了, 但 是 在 这 条 道 路 上 肯 定 会 有 一 些 痛 苦 相 伴 在 左 右 如 果 成 功 的 话, 中 国 的 外 汇 储 备 增 速 将 放 缓, 而 中 央 也 能 够 认 真 考 虑 其 外 汇 储 备 的 多 元 化 但 即 便 如 此, 中 国 与 美 元 之 间 的 利 益 纽 带 还 是 不 会 消 失 只 要 美 元 还 是 世 界 上 最 主 要 的 储 备 货 币 ( 许 多 投 资 者 对 此 并 不 怀 疑 ), 那 么 北 京 就 会 继 续 购 买 美 元 资 产 瑞 士 信 贷 的 陶 冬 说 : 抛 售 美 国 国 债 不 仅 仅 会 损 害 到 美 国 国 债, 还 会 损 害 到 中 国 自 身 的 利 益 中 国 淘 金 背 后 的 现 实 随 着 中 国 采 取 措 施 保 护 其 外 汇 储 备 不 受 美 元 贬 值 的 影 响, 一 个 可 能 的 多 元 化 方 案 脱 颖 而 出 : 它 就 是 黄 金 4 月 下 旬, 国 家 外 汇 管 理 局 宣 布, 自 2003 年 以 来, 中 国 的 黄 金 储 备 增 加 了 近 76%, 达 到 1,054 吨 然 而, 其 中 大 部 分 黄 金 都 是 在 这 5 年 中 从 国 内 的 精 炼 厂 购 买 的 华 盛 顿 特 区 美 国 对 外 关 系 委 员 会 成 员 布 拉 德 塞 特 瑟 (Brad Setser) 说 : 虽 然 今 年 的 储 备 量 有 所 提 高, 但 黄 金 在 整 个 投 资 组 合 中 所 占 的 比 例 仍 相 当 小 虽 然 大 多 数 分 析 家 都 认 为 中 国 对 黄 金 日 益 增 长 的 胃 口 是 可 以 理 解 的, 但 他 们 对 于 中 国 黄 金 战 略 的 可 行 性 却 有 着 不 同 的 见 解 全 球 黄 金 市 场 相 对 较 小, 而 黄 金 作 为 资 产 的 一 种, 缺 乏 流 动 性 任 何 中 国 的 明 显 买 进 举 措, 将 会 推 动 金 价 飙 升, 它 甚 至 会 在 外 汇 储 备 的 多 元 化 方 面 造 成 巨 大 影 响, 因 为 黄 金 市 场 实 在 是 太 小 了 瑞 银 高 级 中 国 经 济 学 家 汪 涛 说 然 而, 对 外 经 济 贸 易 大 学 教 授 史 燕 平 却 认 为, 随 着 美 元 的 贬 值, 黄 金 将 升 值 言 下 之 意, 北 京 应 该 购 买 黄 金 来 对 冲 美 元 贬 值 带 来 的 损 失 但 是, 不 仅 仅 只 有 中 国 在 为 美 元 贬 值 的 困 境 担 忧 这 个 曾 被 认 为 是 世 界 上 最 安 全 最 具 流 动 性 的 资 产 的 贬 值, 使 得 大 量 的 个 人 投 资 者 和 央 行 涌 入 黄 金 市 场, 造 成 了 金 价 的 波 动 华 东 师 范 大 学 国 际 贸 易 系 教 授 杨 来 科 表 示 : 相 比 现 在 接 近 每 盎 司 1,000 美 元 的 价 格, 黄 金 的 价 格 几 年 前 一 直 在 低 位 徘 徊 自 2001 年 以 来, 全 球 黄 金 的 年 产 量 已 经 下 降 了 12%, 而 2008 年 全 球 中 央 银 行 卖 出 的 黄 金 总 量 仅 为 246 吨 如 今 公 开 市 场 上 的 黄 金 数 量 已 经 非 常 有 限 了 瑞 银 的 汪 涛 指 出, 即 使 中 国 将 2008 年 生 产 的 2,356 吨 黄 金 全 部 买 下, 其 总 额 也 就 亿 美 元, 仅 占 到 外 汇 储 备 总 额 的 3.3% 似 乎 我 们 此 刻 还 无 法 看 透 这 张 金 子 般 的 安 全 网 背 后 的 真 相 28 中 经 评 论 September 2009

29 封 面 故 事 : 资 本 风 暴 资 本 风 暴 第 二 季 度 私 募 股 权 和 风 险 投 资 总 额 比 上 一 季 度 增 长 6 倍 多 P30 > 投 资 新 浪 潮 新 一 波 投 资 浪 潮 正 在 为 数 不 多 的 亮 点 中 为 资 金 寻 找 安 身 之 处 P33 > 白 衣 骑 士 救 国 美 这 笔 交 易 稳 定 了 人 们 对 国 美 的 信 心 P34 > 风 险 投 资 新 出 路 让 人 期 待 已 久 的 创 业 板 将 设 立 在 深 圳 P35 > 本 土 私 募 股 权 崛 起 本 土 基 金 的 重 要 性 正 在 与 日 俱 增 P36 > 跨 越 障 碍 第 一 步 货 币 无 法 自 由 兑 换 是 外 资 私 募 股 权 在 上 海 的 主 要 障 碍 中 经 评 论 September

30 封 面 故 事 : 资 本 风 暴 投 资 新 浪 潮 中 国 私 募 市 场 可 能 已 经 走 出 金 融 危 机 时, 逆 市 而 动 反 有 而 会 让 你 受 益 2008 年 上 半 年, 当 众 多 投 资 者 在 为 抢 占 中 国 业 务 争 先 恐 后 时, 中 国 为 数 不 多 的 由 政 府 支 持 的 私 募 股 权 基 金 之 一 渤 海 产 业 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 (Bohai Industrial Investment Fund Management) 却 嗅 到 了 市 场 过 热 的 讯 号, 于 是 选 择 在 一 旁 观 望 现 在 看 来, 在 过 去 的 一 年 里, 金 融 风 暴 已 经 将 全 球 的 私 募 行 业 变 得 一 片 狼 藉, 然 而 渤 海 基 金 却 较 好 地 站 稳 了 脚 跟 对 冲 基 金 和 投 资 银 行 已 经 纷 纷 退 出 了 这 个 市 场 而 那 些 海 外 的 私 募 公 司, 如 今 要 么 把 精 力 放 在 帮 助 投 资 组 合 公 司 渡 过 难 关 上, 要 么 就 是 因 为 无 法 从 资 金 拮 据 的 有 限 合 伙 人 处 募 集 到 资 金 而 陷 入 瘫 痪 因 此 渤 海 基 金 声 称, 其 在 众 多 各 式 交 易 中 的 谈 判 能 力 已 经 大 大 增 强 了 渤 海 基 金 董 事 总 经 理 马 骏 对 本 刊 表 示 : 对 于 渤 海 基 金 以 及 其 他 融 资 畅 通 的 企 业 来 说, 在 投 资 阶 段 遇 到 金 融 危 机 其 实 是 一 个 好 消 息 打 破 常 规 渤 海 基 金 并 不 是 你 所 想 的 那 种 典 型 的 中 国 私 募 公 司 该 公 司 被 视 为 中 国 新 生 的 国 内 私 募 行 业 中 的 灯 塔 其 经 营 规 模 政 府 背 景 以 及 管 理 的 深 度, 都 使 得 渤 海 基 金 不 同 于 其 他 那 些 小 型 的 私 募 企 业 而 与 此 同 时, 这 种 公 司 的 出 现 ( 许 多 地 方 政 府 都 在 试 图 参 与 其 中 ) 预 示 着 未 来 的 动 向, 所 以 其 他 国 内 外 同 行 也 都 对 他 们 的 动 向 亦 步 亦 封 面 故 事 COVER STORY 新 浪 潮 趋 马 骏 表 示, 渤 海 基 金 今 年 3 月 结 束 了 观 望 状 态, 公 司 的 投 资 委 员 会 在 随 后 三 个 月 里 共 批 准 了 三 笔 投 资 项 目 目 前 唯 一 对 外 公 布 的 一 项 交 易, 是 针 对 总 部 位 于 安 徽 的 奇 瑞 汽 车 的 投 资, 一 同 参 与 该 投 资 项 目 的 还 有 鼎 晖 投 资 (CDH Investments), 以 及 中 国 华 融 资 产 管 理 公 司 虽 然 奇 瑞 并 没 有 完 全 披 露 其 投 资 者 的 名 单, 但 今 年 奇 瑞 吸 收 的 国 内 投 资 总 额 已 达 到 亿 美 元 对 奇 瑞 的 投 资 还 带 来 了 额 外 的 优 势 : 该 公 司 曾 计 划 准 备 在 A 股 上 市, 由 于 今 年 内 地 和 香 港 股 市 的 表 现 已 经 领 先 于 全 球 其 他 市 场, 而 中 国 政 府 也 于 9 个 月 后 重 启 了 新 股 发 行, 于 是 奇 瑞 的 上 市 计 划 又 再 次 启 动 了 对 于 所 有 投 资 者 而 言, 几 个 月 前 还 全 部 封 闭 的 退 出 渠 道 如 今 已 经 打 开 了, 而 渤 海 基 金 并 不 是 唯 一 一 家 察 觉 到 市 场 变 化 的 企 业 业 内 人 士 表 示, 虽 然 该 行 业 在 去 年 年 底 和 2009 年 第 一 季 度 陷 入 了 沉 寂, 但 是 投 资 者 们 仍 然 在 不 懈 努 力, 执 行 尽 职 调 查 并 与 目 标 公 司 积 极 接 洽 如 今, 他 们 的 努 力 已 经 开 始 有 了 回 报 在 中 国, 私 募 股 权 和 风 险 投 资 之 间 的 界 线 一 直 模 糊 不 清, 这 是 因 为 私 募 股 权 收 购 机 会 十 分 有 限, 也 鲜 有 风 投 公 司 在 中 国 采 用 他 们 在 西 方 惯 用 的 真 正 的 早 期 投 资 尽 管 如 此, 据 咨 询 机 构 投 中 集 团 (China Venture) 表 示, 私 募 投 资 者 今 年 上 半 年 还 是 向 中 国 的 公 司 注 入 了 152 亿 美 元 的 投 资 相 比 之 下,2008 年 全 年 的 数 字 为 115 亿 美 元, 一 批 国 内 外 顶 级 的 私 募 股 权 企 业 将 赌 注 压 在 国 内 消 费 上 而 在 2007 年 的 全 盛 时 期, 这 一 数 字 则 为 190 亿 美 元 今 年 上 半 年, 风 投 在 中 国 的 投 资 总 额 为 95 亿 美 元, 与 2007 年 持 平, 而 2008 年 全 年 为 51 亿 美 元, 据 总 部 位 于 上 海 的 麦 健 陆 顾 问 有 限 公 司 (JLMcGregor) 的 数 据 显 示, 其 中 的 大 部 分 资 金 在 今 年 第 二 季 度 涌 入 市 场 已 披 露 的 私 募 股 权 和 风 险 投 资 总 额 约 为 88 亿 美 元, 相 比 上 一 季 度 增 长 了 630% 有 人 认 为, 这 一 现 象 预 示 着 在 苦 苦 挣 扎 的 全 球 经 济 中, 新 一 波 投 资 浪 潮 正 在 为 数 不 多 的 亮 点 中 为 资 金 寻 找 安 身 之 处 资 本 大 量 流 入 的 影 响 目 前 还 难 以 预 计 一 些 分 析 师 认 为, 中 国 的 中 小 企 业 由 于 难 以 从 银 行 获 得 贷 款, 因 此 需 要 新 的 融 资 渠 道 言 下 之 意 是, 市 场 能 够 安 稳 地 吸 收 筹 集 的 资 本 而 另 一 些 人 则 对 此 发 出 了 警 告 市 场 上 的 很 多 需 求 被 压 抑 了, 而 人 们 在 资 金 配 置 上 也 面 临 着 巨 大 30 中 经 评 论 September 2009