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3 确 定 性 2. 截 至 目 前 公 司 合 计 持 有 徽 商 银 行 9.89% 股 权, 账 面 价 值 亿 元, 其 中 通 过 Wealth Honest Limited 所 持 徽 商 银 行 H 股 属 保 证 金 账 户 交 易, 流 动 性 较 差, 公 司 和 中 静 四 海 实 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 静 四 海 ) 所 持 有 的 徽 商 银 行 内 资 股 中 2.51 亿 股 已 进 行 质 押, 账 面 价 值 9.34 亿 元, 整 体 看 公 司 所 持 徽 商 银 行 股 权 流 动 性 和 变 现 能 力 较 差, 对 公 司 信 用 水 平 有 一 定 影 响 分 析 师 周 馗 电 话 : 邮 箱 :[email protected] 陈 凝 电 话 : 邮 箱 :[email protected] 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 PICC 大 厦 12 层 (100022) 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 2

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5 一 主 体 概 况 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 中 静 新 华 ) 前 身 为 上 海 新 华 担 保 有 限 公 司, 成 立 于 2003 年 6 月 14 日, 初 始 注 册 资 本 10,000 万 元, 由 上 海 嘉 顿 实 业 有 限 责 任 公 司 江 苏 润 鑫 投 资 管 理 有 限 责 任 公 司 上 海 中 静 远 东 国 际 贸 易 有 限 公 司 江 西 省 中 小 企 业 担 保 投 资 有 限 公 司, 以 及 自 然 人 俞 启 镐 和 郭 奇 江 共 同 出 资 组 建, 其 中 上 海 嘉 顿 实 业 有 限 责 任 公 司 持 股 29.00%, 江 苏 润 鑫 投 资 管 理 有 限 责 任 公 司 持 股 20.00%, 上 海 中 静 远 东 国 际 贸 易 有 限 公 司 持 股 25.00%, 江 西 省 中 小 企 业 担 保 投 资 有 限 公 司 持 股 7.00%, 自 然 人 俞 启 镐 和 郭 奇 江 各 持 股 9.50% 后 经 多 次 股 权 转 让 及 增 资,2011 年 6 月 21 日, 公 司 经 上 海 市 工 商 行 政 管 理 局 徐 汇 分 局 核 准, 由 上 海 市 迁 入 黄 山 市 休 宁 县, 并 更 名 为 休 宁 新 华 担 保 有 限 公 司, 同 年 9 月 21 日, 公 司 更 名 为 休 宁 新 华 资 产 投 资 管 理 有 限 公 司 公 司 于 2015 年 6 月 12 日 再 次 更 名 为 现 用 名 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 注 册 资 本 合 计 250, 万 元, 股 东 分 别 为 上 海 中 静 安 银 投 资 有 限 公 司 宣 城 合 力 投 资 有 限 公 司 上 海 捷 东 实 业 投 资 有 限 公 司 和 上 海 琪 正 实 业 投 资 有 限 公 司, 持 股 比 例 分 别 为 67.40% 2.88% 12.21% 和 17.49% 公 司 控 股 股 东 上 海 中 静 安 银 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 静 安 银 ) 和 现 代 创 新 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 现 代 创 新 ) 为 中 静 实 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 静 实 业 ) 下 属 子 公 司, 中 静 安 银 主 要 从 事 金 融 产 业 的 投 资, 现 代 创 新 成 立 于 2003 年, 为 中 静 实 业 的 核 心 投 资 平 台 之 一, 目 前 现 代 创 新 注 册 资 金 人 民 币 5.00 亿 元, 经 营 范 围 为 实 业 投 资, 投 资 管 理, 综 合 技 术 开 发 技 术 服 务 与 技 术 咨 询, 注 册 地 为 安 徽 省 黄 山 市 休 宁 县 海 阳 镇 横 江 路 公 司 最 终 实 际 控 制 人 为 上 海 宋 庆 龄 基 金 会 1 图 1 截 至 2016 年 3 月 末 公 司 股 权 结 构 图 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 以 资 产 经 营 实 业 投 资 和 和 对 非 上 市 公 司 的 股 权 投 资 为 主 营 业 务, 在 实 际 运 营 中 与 中 静 实 业 存 在 兼 任 情 况, 公 司 的 日 常 经 营 管 理 业 务 运 作 以 及 财 务 核 算 等, 均 由 控 股 股 东 中 静 实 业 代 为 管 理, 具 体 投 资 业 务 的 实 际 操 作 分 别 由 中 静 实 业 下 属 的 并 购 投 资 部 ( 分 设 南 方 投 资 部 和 北 方 投 年 末, 中 静 实 业 原 实 际 控 制 人 高 央 先 生 将 其 所 持 中 静 实 业 的 全 部 股 权 捐 赠 与 上 海 宋 庆 龄 基 金 会, 目 前 已 办 理 完 97.50% 股 权 的 工 商 变 更 手 续, 因 此, 上 海 宋 庆 龄 基 金 会 对 中 静 实 业 的 持 股 比 例 为 97.50% 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 4

6 资 部 ) 负 责 截 至 2016 年 3 月 底, 中 静 新 华 拥 有 子 公 司 11 家, 分 别 为 上 海 中 静 矿 业 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 静 矿 业 ) 上 海 中 静 创 业 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 静 创 业 ) 上 海 中 静 盘 古 投 资 有 限 公 司 中 静 四 海 中 静 新 华 资 产 管 理 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 静 香 港 ) Wealth Honest Limited 上 海 四 海 实 业 ( 香 港 ) 有 限 公 司 休 宁 县 中 静 新 华 灵 宝 投 资 有 限 公 司 上 海 静 丰 投 资 有 限 公 司 Simple Field Limited 和 Zhongjing Investment, 其 中 直 接 控 股 6 家 2, 公 司 本 部 在 职 员 工 21 人 截 至 2015 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 负 债 合 计 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 ;2015 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 0.63 亿 元, 实 现 投 资 收 益 3.61 亿 元, 净 利 润 3.23 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 合 计 2.03 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 0.31 亿 元 公 司 法 定 代 表 人 :GAO YANG; 注 册 地 址 : 安 徽 省 黄 山 市 休 宁 县 海 阳 镇 绿 地 上 郡 店 铺 97 号 二 本 期 债 券 概 况 及 募 集 资 金 用 途 1. 本 期 债 券 概 况 本 期 债 券 名 称 为 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 2016 年 公 司 债 券 ( 第 二 期 ), 本 次 债 券 发 行 申 请 规 模 为 17 亿, 首 期 8 亿 元 已 于 2016 年 1 月 19 日 发 行 完 毕, 本 期 债 券 基 础 发 行 规 模 为 5 亿 元, 可 超 额 配 售 4 亿 元, 债 券 期 限 为 不 超 过 6 年 ( 含 6 年 ), 附 第 4 年 末 发 行 人 上 调 票 面 利 率 选 择 权 和 投 资 者 回 售 选 择 权 本 期 债 券 按 年 计 息, 不 计 复 利, 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 一 起 支 付 本 期 债 券 面 值 100 元, 按 面 值 平 价 发 行, 采 取 向 符 合 法 律 法 规 规 定 的 合 格 投 资 者 公 开 发 行 的 方 式 本 期 发 行 的 公 司 债 券 为 固 定 利 率 债 券 本 期 债 券 由 主 承 销 商 负 责 组 建 承 销 团, 以 余 额 包 销 的 方 式 承 销 发 行 2. 本 期 债 券 募 集 资 金 用 途 本 期 债 券 募 集 资 金 拟 全 部 用 于 补 充 公 司 营 运 资 金 三 运 营 环 境 公 司 主 营 业 务 为 权 益 类 投 资, 利 润 主 要 来 源 于 项 目 投 资 收 益, 公 司 投 资 收 益 主 要 来 源 于 所 持 徽 商 银 行 股 份 产 生 的 投 资 收 益 1. 宏 观 经 济 概 况 2008~2012 年, 中 国 经 济 保 持 高 速 增 长,2012 年 起 转 入 中 高 速 发 展 的 经 济 新 常 态,GDP 增 长 率 逐 年 回 落 2015 年 是 我 国 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年 在 宏 观 经 济 下 行 压 力 持 续 存 在 的 背 景 下, 我 国 继 续 实 行 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 财 政 政 策 上, 多 策 并 举 提 高 财 政 资 金 的 使 用 效 益 缓 解 地 方 偿 债 压 力 促 进 投 资 货 币 政 策 继 续 保 持 稳 中 偏 松 的 导 向, 继 续 通 过 多 种 货 币 工 具 释 放 流 动 性, 完 善 宏 观 审 慎 政 策 框 架 据 2015 年 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 披 露 的 初 步 统 计 数 据,2015 年 全 年 国 内 生 产 总 值 万 亿 元, 同 比 增 长 6.90%( 生 产 总 值 及 各 产 业 增 加 值 的 绝 对 数 按 现 价 计 算, 增 长 率 按 不 变 价 格 计 算, 下 同 ), 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 6.09 万 亿 元, 增 长 3.90%; 第 二 产 业 增 加 值 万 亿 元, 增 长 6.00%; 其 中 全 部 工 业 增 加 值 万 亿 元, 增 长 5.90%, 规 2 参 见 附 件 1 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 5

7 模 以 上 工 业 增 加 值 增 长 6.10%; 第 三 产 业 增 加 值 万 亿 元, 增 长 8.3% 三 次 产 业 结 构 为 9.00: 40.50:50.50 全 年 国 民 总 收 入 万 亿 元 全 年 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 )55.16 万 亿 元, 同 比 增 长 10.00% 全 年 房 地 产 开 发 投 资 9.60 万 亿 元, 增 长 1.00% 实 现 社 会 消 费 品 零 售 总 额 万 亿 元, 同 比 增 长 10.70% 全 年 居 民 消 费 价 格 比 上 年 上 涨 1.40% 全 年 货 物 进 出 口 总 额 万 亿 元, 下 降 7.00%; 服 务 进 出 口 总 额 7,130 亿 美 元, 增 长 14.60% 全 国 一 般 公 共 预 算 收 入 万 亿 元, 同 比 增 加 8,324 亿 元, 增 长 5.80% 总 体 看,2015 年 我 国 国 民 经 济 运 行 处 在 合 理 区 间, 经 济 呈 现 稳 中 趋 缓 的 发 展 态 势 表 1 中 国 宏 观 经 济 主 要 指 标 表 ( 单 位 : 亿 美 元,%) 项 目 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 GDP 增 长 率 CPI 增 长 率 PPI 增 长 率 固 定 资 产 投 资 增 长 率 进 出 口 总 额 增 长 率 进 出 口 贸 易 差 额 2,955 1,961 1,831 1,551 2,311 2,597 3,825 3,695 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 人 民 银 行 Wind 资 讯 截 至 2015 年 末, 国 内 社 会 融 资 规 模 存 量 为 万 亿 元, 同 比 增 长 12.40% 其 中, 对 实 体 经 济 发 放 的 人 民 币 贷 款 余 额 为 万 亿 元, 同 比 增 长 13.90%; 对 实 体 经 济 发 放 的 外 币 贷 款 折 合 人 民 币 余 额 为 3.02 万 亿 元, 同 比 下 降 13.00%; 委 托 贷 款 余 额 为 万 亿 元, 同 比 增 长 17.20%; 信 托 贷 款 余 额 为 5.39 万 亿 元, 同 比 增 长 0.80%; 未 贴 现 的 银 行 承 兑 汇 票 余 额 为 5.85 万 亿 元, 同 比 下 降 14.80%; 企 业 债 券 余 额 为 万 亿 元, 同 比 增 长 25.10%; 非 金 融 企 业 境 内 股 票 余 额 为 4.53 万 亿 元, 同 比 增 长 20.20% 从 结 构 看,2015 年 末 对 实 体 经 济 发 放 的 人 民 币 贷 款 余 额 占 同 期 社 会 融 资 规 模 存 量 的 67.10%, 同 比 高 0.90 个 百 分 点 ; 对 实 体 经 济 发 放 的 外 币 贷 款 余 额 占 比 2.20%, 同 比 低 0.60 个 百 分 点 ; 委 托 贷 款 余 额 占 比 7.90%, 同 比 高 0.30 个 百 分 点 ; 信 托 贷 款 余 额 占 比 3.90%, 同 比 低 0.50 个 百 分 点 ; 未 贴 现 的 银 行 承 兑 汇 票 余 额 占 比 4.20%, 同 比 低 1.40 个 百 分 点 ; 企 业 债 券 余 额 占 比 10.60%, 同 比 高 1.10 个 百 分 点 ; 非 金 融 企 业 境 内 股 票 余 额 占 比 3.30%, 同 比 高 0.20 个 百 分 点 据 中 国 银 监 会 公 布 数 据,2011 年 以 来, 商 业 银 行 不 良 贷 款 比 例 持 续 上 升, 截 至 2015 年 末, 商 业 银 行 不 良 贷 款 比 例 1.67%, 较 上 年 末 增 加 0.42 个 百 分 点 总 体 来 看, 中 国 经 济 发 展 已 经 进 入 结 构 调 整 期, 整 体 增 速 有 所 放 缓, 但 与 国 际 发 达 国 家 相 比, 仍 属 较 好 水 平 随 着 国 家 稳 增 长 政 策 的 逐 步 落 实, 社 会 融 资 规 模 仍 将 保 持 稳 步 增 长, 这 将 进 一 步 推 动 担 保 行 业 发 展 但 随 着 经 济 增 速 放 缓, 企 业 经 营 压 力 加 大, 经 营 风 险 有 所 增 加, 银 行 不 良 贷 款 率 持 续 上 升, 担 保 行 业 面 临 一 定 经 营 风 险 2. 行 业 概 况 (1) 私 募 股 权 投 资 行 业 分 析 私 募 股 权 投 资 (Private Equity,PE) 是 指 通 过 私 募 基 金 对 非 上 市 公 司 进 行 的 权 益 性 投 资 在 交 易 实 施 过 程 中,PE 会 附 带 考 虑 将 来 的 退 出 机 制, 即 通 过 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 (IPO) 兼 并 与 收 购 (M&A) 或 管 理 层 回 购 (MBO) 等 方 式 退 出 获 利 简 单 地 讲,PE 投 资 就 是 PE 投 资 者 寻 找 优 秀 的 高 成 长 性 的 未 上 市 公 司, 注 资 其 中, 获 得 其 一 定 比 例 的 股 份, 推 动 公 司 发 展 上 市, 此 后 通 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 6

8 过 转 让 股 权 获 利 2015 年 中 国 PE 行 业 无 论 在 数 量 还 是 规 模 上 都 创 下 历 史 新 高 2015 年, 全 国 共 有 1,314 只 私 募 股 权 基 金 完 成 募 集, 比 2014 年 全 年 增 长 141%; 募 集 金 额 达 到 1,177 亿 美 元, 比 2014 年 全 年 增 长 46% 在 股 票 市 场 整 体 的 多 轮 快 融 少 募 快 投 的 态 势 下, 产 生 了 多 种 诸 如 Pre A 轮 A+ 轮 等 新 融 资 轮 段, 而 且 这 种 投 资 轮 段 之 间 的 界 限 逐 渐 模 糊, 过 往 基 本 到 B/C 轮 退 出 的 天 使 早 期 基 金, 如 今 对 B/C 轮 项 目 的 追 加 投 资 比 例 逐 渐 增 多, 此 外, 后 期 投 资 估 值 较 高, 导 致 PE 机 构 也 尝 试 在 特 定 领 域 开 始 向 早 期 延 伸 布 局 从 募 集 资 金 方 面 来 看, 私 募 股 权 基 金 和 风 险 投 融 资 仍 保 持 健 康 的 水 平, 企 业 机 构 VC/PE 机 构 和 政 府 机 构 仍 然 是 私 募 基 金 资 金 的 主 要 来 源 2015 年 中 国 私 募 股 权 基 金 交 易 金 额 达 到 1,921 亿 美 元, 同 比 增 长 %, 占 据 全 球 交 易 总 额 的 48%, 同 期 全 球 交 易 总 额 仅 增 长 18% 从 币 种 来 看, 2015 年, 人 民 币 基 金 较 2014 年 下 跌 7% 至 198 亿 美 元, 外 币 基 金 与 人 民 币 基 金 比 例 趋 于 平 稳 图 ~2015 年 1 季 度 私 募 股 权 投 资 资 金 募 资 总 量 情 况 ( 单 位 : 支, 美 元 ) 资 料 来 源 : 清 科 研 究 从 投 资 交 易 方 面 来 看,2015 年 共 投 出 2,123 个 项 目, 投 资 规 模 达 到 821 亿 美 元, 较 2014 年 分 别 增 长 29% 和 52%, 已 经 连 续 三 年 增 长 高 科 技 与 消 费 相 关 行 业 是 私 募 股 权 基 金 两 大 热 门 行 业 2015 年, 私 募 股 权 基 金 在 中 国 高 科 行 业 投 资 的 交 易 数 量 占 比 上 升 至 40%, 金 额 达 到 了 768 亿 美 元, 超 过 上 年 金 额 近 6 倍 其 中, 共 有 27 宗 私 募 股 权 基 金 参 与 的 投 资 交 易 单 笔 金 额 超 过 10 亿 美 元 据 投 中 研 究 院 分 析, 造 成 国 内 股 权 投 资 市 场 的 持 续 升 温 现 象 原 因 包 括 三 点 : 首 先, 我 国 多 层 次 资 本 市 场 体 制 建 设 的 发 展, 随 着 注 册 制 新 三 板 战 略 新 兴 板 等 稳 步 推 进, 行 业 发 展 出 现 新 常 态 ; 其 次, 移 动 互 联 网 化 速 度 加 快 : 过 去 一 年 间 此 领 域 的 创 业 气 氛 和 投 资 热 情 明 显 高 涨, 互 联 网 + 资 讯 / 金 融 / 旅 游 / 教 育 / 医 疗 等 主 题 投 资 模 式 倍 受 市 场 青 睐 ; 第 三, 新 三 板 的 建 设 推 进 与 发 展 成 熟 化, 在 过 去 的 一 年 间, 新 三 板 市 场 交 易 日 趋 活 跃, 大 量 拟 A 股 IPO 企 业 纷 纷 转 投 新 三 板, 很 多 拟 登 陆 美 股 的 创 业 企 业 也 陆 续 考 虑 拆 解 VIE 构 架, 快 速 回 归 新 三 板 市 场 从 整 体 运 作 方 面 来 看, 截 至 2015 年 末, 正 在 运 作 私 募 基 金 24,113 只 已 经 清 盘 1,438 只 提 前 清 盘 125 只, 提 前 清 盘 率 为 0.49%, 显 示 私 募 行 业 总 体 处 于 相 对 健 康 的 状 态 值 得 注 意 的 是, 在 股 灾 期 间, 私 募 基 金 提 前 清 盘 数 量 也 未 明 显 增 加, 表 明 证 券 类 私 募 基 金 运 作 还 是 相 对 稳 健 的, 并 没 有 过 度 利 用 资 金 杠 杆 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 7

9 从 退 出 方 面 来 看, 海 外 上 市 不 再 是 私 募 股 权 基 金 选 择 的 主 要 渠 道,A 股 市 场 更 受 企 业 青 睐 2015 年, 由 私 募 股 权 基 金 投 资 的 企 业 在 中 国 上 市 的 数 量 超 过 在 美 上 市 的 数 量, 分 别 为 119 个 和 99 个 据 清 科 集 团 数 据 显 示,2015 年 通 过 三 板 挂 牌 退 出 的 项 目 比 例 已 经 达 到 23%, 借 壳 上 市 则 有 19%, 成 为 GP 继 并 购 退 出 (25%) 和 IPO 推 出 (23%) 新 三 板 退 出 借 壳 上 市 成 为 GP( 即 普 通 合 伙 人 ) 继 IPO 及 并 购 退 出 之 外 最 主 要 的 退 出 方 式 由 于 受 到 2015 下 半 年 年 IPO 停 摆 的 影 响,IPO 退 出 规 模 从 2014 年 的 957 亿 美 元, 锐 减 到 2015 年 的 45 亿 美 元, 降 幅 达 95%, 同 时 并 购 也 出 现 降 温 现 象 行 业 也 在 积 极 讨 论 退 出 方 案, 传 统 的 退 出 方 式 无 法 满 足 现 有 项 目 需 求 总 体 看,2015 年 我 国 私 募 股 权 投 资 仍 延 续 2014 年 的 强 进 势 头, 募 集 资 产 总 额 和 募 集 基 金 数 量 仍 保 持 快 速 增 长 趋 势, 退 出 方 式 不 断 变 更, 受 2015 年 下 半 年 IPO 暂 停 影 响, 退 出 规 模 大 幅 下 降 (2) 商 业 银 行 行 业 分 析 我 国 商 业 银 行 在 金 融 体 系 中 处 于 重 要 的 地 位, 是 企 业 融 资 的 主 要 渠 道 2015 年, 我 国 商 业 银 行 整 体 运 营 态 势 良 好, 资 产 和 负 债 规 模 增 速 保 持 平 稳, 但 受 宏 观 经 济 下 行 以 及 利 率 市 场 化 等 因 素 的 影 响, 盈 利 能 力 有 所 下 降 截 至 2015 年 末, 我 国 商 业 银 行 资 产 总 额 万 亿 元, 负 债 总 额 万 亿 元, 分 别 较 2014 年 底 增 长 15.60% 和 15.33%;2015 年, 我 国 商 业 银 行 实 现 净 利 润 1.59 万 亿 元, 较 2014 年 增 长 2.58%, 增 速 下 降 2.58 个 百 分 点, 净 息 差 为 2.54%, 较 2014 年 下 降 0.16 个 百 分 点 净 利 润 增 速 放 缓 的 主 要 原 因 在 于 两 个 方 面, 其 一, 经 济 下 行 银 行 信 用 风 险 上 升, 银 行 普 遍 采 取 了 大 拨 备 大 核 销 早 暴 露 早 解 决 的 风 险 管 理 策 略, 主 动 大 幅 提 升 拨 备 计 提 力 度 侵 蚀 了 盈 利 ; 其 二, 数 次 降 息 导 致 贷 款 利 率 大 幅 下 降, 在 负 债 成 本 刚 性 的 约 束 下 银 行 息 差 普 遍 收 窄 表 2 商 业 银 行 主 要 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 亿 元,%) 项 目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 资 产 总 额 负 债 总 额 净 利 润 资 产 利 润 率 资 本 利 润 率 不 良 贷 款 额 不 良 贷 款 率 拨 备 覆 盖 率 存 贷 比 核 心 资 本 充 足 率 资 本 充 足 率 核 心 一 级 资 本 充 足 率 一 级 资 本 充 足 率 资 料 来 源 : 中 国 银 监 会 自 2014 年 年 底 至 今, 央 行 共 计 降 息 6 次 降 准 4 次, 一 年 期 存 款 基 准 利 率 由 2.75% 降 至 1.5%, 一 年 期 贷 款 基 准 利 率 从 5.6% 下 调 至 4.35%, 大 型 机 构 存 款 准 备 金 率 由 20% 降 至 17% 自 10 月 24 日 起, 对 商 业 银 行 和 农 村 合 作 金 融 机 构 等 不 再 设 置 存 款 利 率 浮 动 上 限, 标 志 着 历 经 近 20 年 的 利 率 市 场 化 改 革 基 本 完 成 随 着 存 款 利 率 浮 动 上 限 的 放 开, 存 贷 利 差 收 窄, 商 业 银 行 为 拓 宽 收 入 来 源 积 极 探 索 综 合 化 经 营 道 路, 目 前 已 有 部 分 大 型 商 业 银 行 和 股 份 制 银 行 初 步 形 成 了 涵 盖 银 行 保 险 基 金 金 融 租 赁 及 信 托 的 综 合 化 经 营 格 局 2015 年, 我 国 商 业 银 行 非 利 息 收 入 占 营 业 收 入 的 比 重 上 升 至 23.73%, 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 8

10 凸 显 出 我 国 银 行 业 积 极 寻 求 增 加 服 务 种 类 提 升 分 销 能 力 拓 展 金 融 服 务 领 域 的 多 元 化 发 展 趋 势 另 外,2016 年 以 来 兼 具 传 统 信 贷 股 权 投 资 属 性 的 投 贷 联 动 金 融 服 务 模 式 受 到 监 管 层 的 鼓 励 其 背 景 在 于, 国 务 院 明 确 要 求 显 著 提 高 直 接 融 资 比 重 大 背 景 下, 传 统 的 存 贷 汇 服 务 已 经 无 法 满 足 银 行 客 户 需 要, 商 业 银 行 开 始 选 择 围 绕 资 本 市 场 升 级 传 统 服 务 近 年 来, 受 宏 观 经 济 增 速 放 缓 的 影 响, 企 业 经 营 风 险 加 大, 商 业 银 行 不 良 贷 款 余 额 有 所 增 加, 银 行 业 资 产 质 量 面 临 的 压 力 上 升 但 另 一 方 面, 银 行 业 贷 款 拨 备 保 持 在 较 高 水 平, 行 业 整 体 风 险 可 控 截 至 2015 年 末, 商 业 银 行 不 良 贷 款 余 额 1.27 万 亿 元, 不 良 贷 款 率 为 1.67%, 拨 备 覆 盖 率 和 贷 款 拨 备 率 分 别 为 % 和 3.03% 行 业 分 布 上, 不 良 贷 款 仍 集 中 在 制 造 业 批 发 零 售 业 采 矿 业 ; 地 区 分 布 来 看, 多 个 省 份 2015 年 三 季 度 末 的 不 良 率 突 破 2%, 浙 江 广 东 山 东 三 省 的 不 良 贷 款 规 模 突 破 千 亿, 导 致 地 区 银 行 业 净 利 润 出 现 大 面 积 负 增 长 未 来 一 段 时 间, 商 业 银 行 资 产 质 量 下 行 压 力 依 然 较 大 2013 年 起, 我 国 商 业 银 行 开 始 执 行 商 业 银 行 资 本 管 理 办 法 ( 试 行 ) ( 以 下 简 称 新 办 法 ) 根 据 新 办 法, 截 至 2015 年 末, 我 国 商 业 银 行 平 均 核 心 一 级 资 本 充 足 率 为 10.91%, 平 均 一 级 资 本 充 足 率 为 11.31%, 平 均 资 本 充 足 率 为 13.45%, 较 2014 年 分 别 增 长 0.35,0.55 和 0.27 个 百 分 点, 整 体 资 本 充 足 由 于 我 国 商 业 银 行 盈 利 模 式 仍 主 要 以 利 差 为 主, 风 险 资 产 对 资 本 消 耗 很 快, 且 国 内 直 接 融 资 市 场 尚 不 够 发 达, 为 持 续 达 到 新 的 监 管 要 求, 商 业 银 行 不 可 避 免 地 面 临 不 同 程 度 的 资 本 补 充 压 力 总 体 来 看, 国 内 银 行 业 仍 处 于 较 快 发 展 阶 段, 业 务 创 新 能 力 逐 步 提 高 ; 但 受 宏 观 经 济 下 行 以 及 利 率 市 场 化 等 因 素 的 影 响, 盈 利 能 力 有 所 下 降 信 贷 资 产 质 量 存 在 隐 忧, 资 本 充 足 性 面 临 压 力 同 时, 在 利 率 市 场 化 改 革 和 国 务 院 明 确 要 求 显 著 提 高 直 接 融 资 比 重 推 动 下, 我 国 商 业 银 行 积 极 寻 求 增 加 服 务 种 类 选 择 围 绕 资 本 市 场 升 级 传 统 服 务 拓 展 金 融 服 务 领 域 的 多 元 化 发 展 道 路 3. 竞 争 格 局 国 内 PE 市 场 可 分 为 外 资 PE 和 内 资 PE, 而 内 资 PE 又 可 分 为 券 商 直 投 产 业 基 金 和 民 营 资 本 这 四 大 力 量 为 国 内 PE 竞 争 市 场 的 主 要 代 表 其 中 民 营 资 本 和 产 业 基 金 由 于 机 制 更 加 活 跃, 目 前 处 于 优 势 地 位 外 资 PE 的 优 势 在 于 雄 厚 的 资 本 实 力 和 多 年 积 累 了 投 资 管 理 退 出 三 个 环 节 的 经 验 和 能 力 然 而 外 汇 管 制 产 业 限 制 等 限 制 了 外 资 PE 在 中 国 尤 其 是 在 争 取 项 目 资 源 的 方 面 的 发 展 内 资 PE 中 的 券 商 直 投 机 构 具 有 两 大 特 点 : 一 是 资 金 实 力 雄 厚, 二 是 具 有 退 出 通 道 优 势, 正 因 为 这 两 个 特 点, 使 得 券 商 直 投 目 前 将 主 要 投 资 领 域 锁 定 在 PRE-IPO 和 成 熟 期 的 项 目 上 ; 产 业 基 金 是 另 一 大 类 PE 机 构, 主 要 锁 定 某 个 或 某 几 个 行 业 进 行 投 资, 这 类 基 金 资 金 实 力 较 大, 往 往 在 某 些 行 业 或 某 些 地 区 具 有 资 深 行 业 背 景 及 政 府 关 系, 在 项 目 获 取 上 有 较 大 优 势 ; 民 营 资 本 是 国 内 PE 的 主 要 类 型, 资 金 实 力 参 差 不 齐, 总 体 较 小, 但 在 搜 寻 项 目 和 抢 夺 项 目 等 前 端 能 力 上 比 较 强 总 体 看, 以 券 商 直 投 和 产 业 基 金 为 代 表 的 内 资 PE 因 资 金 实 力 雄 厚 等 因 素 具 有 较 强 的 竞 争 优 势 4. 行 业 政 策 在 设 立 及 运 营 方 面, 合 伙 制 基 金 设 立 和 运 行 适 用 的 主 要 法 律 是 中 华 人 民 共 和 国 合 伙 企 业 法, 公 司 制 私 募 股 权 基 金 的 设 立 和 运 营 遵 守 公 司 法 关 于 有 限 责 任 公 司 或 股 份 公 司 的 设 立 和 运 营 规 则 在 备 案 管 理 方 面, 在 证 监 会 成 为 私 募 股 权 投 资 行 业 的 主 管 部 门 后, 中 国 证 券 投 资 基 金 协 会 于 2014 年 1 月 根 据 中 国 证 监 会 的 授 权, 发 布 了 关 于 发 布 私 募 股 权 投 资 基 金 管 理 人 登 记 和 基 金 备 案 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 9

11 办 法 ( 试 行 ) 的 通 知, 该 通 知 是 中 国 证 监 会 发 布 的 具 体 监 管 政 策 文 件 证 券 公 司 直 接 投 资 子 公 司 同 时 接 受 中 国 证 券 业 协 会 监 管, 中 国 证 券 业 协 会 关 于 发 布 证 券 公 司 直 接 投 资 业 务 规 范 的 通 知 是 中 国 证 监 会 发 布 的 关 于 证 券 公 司 直 接 投 资 子 公 司 的 具 体 监 管 政 策 文 件 中 国 证 监 会 于 2014 年 8 月 正 式 发 布 了 私 募 投 资 基 金 监 督 管 理 暂 行 办 法, 并 自 发 布 之 日 起 实 施, 该 办 法 确 立 了 强 制 备 案 制 度, 同 时 传 达 出 了 监 管 层 对 私 募 基 金 行 业 加 强 监 管 和 对 行 业 创 新 的 鼓 励, 并 意 味 着 中 国 私 募 股 权 投 资 行 业 正 式 进 入 规 范 发 展 时 代 在 募 集 管 理 方 面, 根 据 中 国 证 监 会 第 105 号 令 私 募 投 资 基 金 监 督 管 理 暂 行 办 法 以 及 证 券 公 司 直 接 投 资 业 务 规 范 规 定, 股 权 投 资 企 业 的 资 本 只 能 以 私 募 方 式 向 具 有 风 险 识 别 和 承 受 能 力 的 特 定 对 象 募 集 2015 年 12 月 基 金 业 协 会 又 发 布 了 私 募 投 资 基 金 募 集 行 为 管 理 办 法 ( 试 行 ) ( 征 求 意 见 稿 ), 进 一 步 对 私 募 基 金 募 集 行 为 做 出 规 范 总 体 看, 由 证 监 会 及 其 下 属 证 券 业 协 会 基 金 业 协 会 等 部 门 发 布 的 一 系 列 相 关 文 件, 指 导 和 规 范 了 私 募 股 权 投 资 行 业 的 发 展 5. 行 业 关 注 (1) 宏 观 环 境 及 相 关 行 业 波 动 的 风 险 券 商 直 投 行 业 与 国 家 宏 观 经 济 形 势 及 相 关 行 业 发 展 态 势 密 切 相 关, 国 家 宏 观 经 济 及 相 关 行 业 形 势 在 一 定 程 度 上 会 影 响 被 投 资 公 司 和 直 投 基 金 投 资 公 司 的 生 存 发 展 环 境 宏 观 经 济 增 速 放 缓 或 相 关 行 业 发 展 态 势 低 迷 可 能 导 致 被 投 资 公 司 盈 利 能 力 下 降 私 募 股 权 投 资 基 金 估 值 下 降, 从 而 导 致 公 允 价 值 变 动 损 失, 影 响 行 业 内 企 业 的 盈 利 能 力 (2) 市 场 竞 争 加 剧 带 来 的 风 险 较 高 的 投 资 回 报 率 使 得 越 来 越 多 的 机 构 和 个 人 拟 进 入 股 权 投 资 行 业, 行 业 内 竞 争 日 益 激 烈 由 此 导 致 的 投 资 决 策 时 间 缩 短 将 加 大 投 资 风 险 此 外, 我 国 经 济 的 快 速 发 展, 不 仅 加 速 了 本 土 股 权 投 资 行 业 的 发 展, 同 时 也 吸 引 了 外 资 投 资 机 构 大 举 进 入 并 进 一 步 加 深 参 与 程 度 外 资 投 资 机 构 所 具 备 雄 厚 的 资 金 实 力 丰 富 的 管 理 经 验 广 泛 的 国 际 营 销 网 络 先 进 的 技 术 和 有 效 的 激 励 手 段, 可 能 会 进 一 步 加 剧 国 内 股 权 投 资 行 业 的 竞 争, 从 而 对 行 业 内 企 业 的 盈 利 能 力 造 成 一 定 程 度 的 不 利 影 响 (3) 股 权 投 资 项 目 退 出 的 风 险 股 权 投 资 面 临 外 部 环 境 和 内 在 收 益 的 不 确 定 性, 从 而 导 致 项 目 退 出 的 风 险 由 于 监 管 政 策 和 经 济 形 势 等 外 部 环 境 的 不 确 定 性, 以 及 国 内 多 层 次 资 本 市 场 体 系 建 设 有 待 进 一 步 完 善, 不 能 保 证 以 合 适 的 投 资 渠 道 高 效 退 出 投 资 项 目 同 时, 股 权 投 资 内 在 收 益 的 不 确 定 性, 使 得 投 资 退 出 的 最 佳 时 机 难 以 准 确 预 测 此 外, 退 出 困 难 和 资 金 沉 淀 有 可 能 影 响 行 业 内 企 业 的 盈 利 情 况 及 市 场 形 象, 不 利 于 其 管 理 私 募 基 金 规 模 的 进 一 步 扩 大 总 体 看, 股 权 投 资 行 业 面 临 宏 观 经 济 变 化 市 场 竞 争 加 剧 以 及 投 资 项 目 不 确 定 等 风 险 6. 未 来 发 展 国 内 外 统 计 数 据 表 明,PE 诞 生 三 十 余 年 来, 其 投 资 业 绩 远 高 于 股 票 二 级 市 场, 未 来, 资 本 的 逐 利 性 将 进 一 步 促 进 资 本 涌 入 PE 行 业, 为 该 行 业 带 来 持 续 的 发 展 动 力 当 前, 中 国 股 权 投 资 行 业 仍 处 在 发 展 的 黄 金 时 期, 环 境 因 素 政 策 因 素 市 场 因 素 投 融 资 供 求 因 素 等 都 为 行 业 发 展 提 供 了 有 利 的 条 件 国 家 对 股 权 投 资 的 管 理 扶 持 与 发 展 政 策 日 益 完 善, 经 过 修 订 的 证 券 法 公 司 法 合 伙 企 业 法 等 为 股 权 投 资 机 构 的 设 立 管 理 运 作 提 供 了 必 要 的 法 律 依 据 ;2010 年 国 务 院 颁 布 的 国 务 院 关 于 鼓 励 和 引 导 民 间 投 资 健 康 发 展 的 若 干 意 见 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 10

12 ( 共 36 条, 简 称 新 36 条 ) 扩 大 了 民 间 投 资 的 领 域 和 范 围, 国 务 院 关 于 促 进 企 业 兼 并 重 组 的 意 见 明 确 鼓 励 各 类 投 资 基 金 参 与 企 业 的 兼 并 重 组 中 央 政 府 提 出 七 大 新 兴 产 业 将 带 来 众 多 投 资 机 会 国 内 外 企 业 兼 并 和 重 组 的 浪 潮 带 来 了 市 场 机 会, 吸 引 社 会 资 金 流 向 PE 行 业, 这 无 疑 为 股 权 投 资 提 供 了 持 续 的 动 力 与 发 展 的 空 间 2013 年 11 月 15 日, 十 八 届 三 中 全 会 指 出 要 深 化 经 济 体 制 改 革 积 极 发 展 混 合 所 有 制 经 济 推 动 国 有 企 业 改 革 完 善 现 有 的 金 融 市 场 体 系 等 一 系 列 制 度, 随 着 中 国 经 济 市 场 化 的 不 断 深 入,PE 行 业 的 投 资 空 间 将 不 断 扩 大 总 体 看, 发 展 私 募 市 场, 对 于 扶 持 初 创 企 业 扩 展 中 小 企 业 融 资 渠 道 有 重 要 作 用, 也 将 进 一 步 满 足 居 民 的 理 财 需 求, 有 利 于 活 跃 金 融 市 场, 支 持 实 体 经 济 发 展 四 基 础 素 质 分 析 1. 规 模 与 竞 争 力 公 司 为 权 益 性 股 权 投 资 类 企 业, 为 中 静 实 业 下 辖 的 核 心 股 权 投 资 平 台 目 前 以 权 益 性 股 权 投 资 以 及 私 募 股 权 投 资 的 模 式 进 行 对 外 投 资, 投 资 所 涉 行 业 包 括 金 融 业 有 色 金 属 冶 炼 业 采 矿 业 牲 畜 养 殖 屠 宰 业 汽 车 配 件 制 造 业 以 及 高 新 技 术 开 发 等 公 司 作 为 第 一 大 有 限 合 伙 人 参 与 投 资 并 设 立 上 海 高 金 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 )( 以 下 简 称 高 金 基 金 ), 高 金 基 金 投 资 的 盛 和 资 源 通 过 借 壳 *ST 天 成 于 2012 年 10 月 在 上 海 证 券 交 易 所 挂 牌 交 易 此 外, 公 司 还 投 资 了 包 括 梓 昆 科 技 ( 中 国 ) 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 梓 昆 科 技 ) 等 未 上 市 企 业, 已 投 资 的 高 金 基 金 在 内 的 私 募 股 权 基 金 所 投 项 目 正 逐 渐 退 出 公 司 是 徽 商 银 行 前 十 大 股 东 之 一, 直 接 或 间 接 持 有 徽 商 银 行 9.89% 股 权 徽 商 银 行 目 前 经 营 状 况 良 好, 可 对 公 司 业 务 规 模 盈 利 水 平 等 提 供 有 效 支 持 总 体 来 看, 公 司 为 权 益 性 股 权 投 资 类 企 业, 对 外 投 资 业 务 规 模 大, 目 前 为 徽 商 银 行 的 主 要 股 东 之 一 2. 人 员 素 质 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 高 级 管 理 人 员 包 括 董 事 长 总 经 理 等 7 人, 均 具 备 投 资 和 经 营 管 理 等 方 面 的 丰 富 经 验 公 司 董 事 长 兼 总 经 理 Gao Yang 先 生,50 岁, 奥 地 利 籍, 曾 就 读 于 维 也 纳 MEINL 职 业 学 校 酒 店 管 理 专 业 ; 曾 任 奥 地 利 文 化 交 流 协 会 副 会 长 奥 地 利 奥 华 公 司 总 经 理 香 港 中 策 集 团 有 限 公 司 董 事 会 主 席 ; 现 任 上 海 宋 庆 龄 基 金 会 理 事 中 静 实 业 董 事 长 现 代 创 新 董 事 长 中 静 安 银 执 行 董 事 国 盛 华 兴 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 国 盛 华 兴 ) 董 事 长 徽 商 银 行 非 执 行 董 事, 公 司 董 事 长 兼 总 经 理 公 司 财 务 总 监 谭 开 国 先 生,43 岁, 财 务 总 监 ; 毕 业 于 上 海 理 工 大 学 商 学 院 审 计 专 业 及 中 欧 国 际 工 商 管 理 学 院 EMBA, 注 册 会 计 师 ; 历 任 立 信 会 计 师 事 务 所 会 计 师 申 银 万 国 证 券 股 份 有 限 公 司 投 资 银 行 部 项 目 经 理 德 勤 华 永 会 计 师 事 务 所 审 计 经 理 金 榜 集 团 控 股 有 限 公 司 中 国 区 财 务 总 监 ; 现 任 公 司 财 务 总 监 公 司 南 方 投 资 部 总 经 理 陈 刚 先 生,44 岁, 本 科 学 历, 项 目 数 据 分 析 师, 曾 在 北 京 首 都 创 业 集 团 工 作, 主 要 从 事 投 资 银 行 业 务, 于 2007 年 进 入 中 静 实 业 担 任 董 事 长 助 理, 并 兼 任 南 方 投 资 部 总 经 理 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 11

13 公 司 北 方 投 资 部 总 经 理 刘 晶 磊 先 生, 研 究 生 学 历, 曾 任 渤 海 产 业 基 金 管 理 公 司 执 行 董 事, 目 前 任 中 静 实 业 董 事 长 助 理 上 海 中 静 集 思 股 权 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 执 行 董 事, 北 方 投 资 部 总 经 理 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 人 员 共 21 人, 在 学 历 水 平 方 面, 研 究 生 学 历 人 员 占 比 47.62%, 本 科 学 历 人 员 占 比 38.10%, 本 科 以 下 占 比 14.28%; 在 从 业 经 验 方 面, 公 司 人 员 多 来 源 于 证 券 公 司 会 计 师 事 务 所 以 及 产 业 投 资 基 金 等 机 构, 在 金 融 以 及 投 资 等 方 面 知 识 储 备 较 充 足, 并 具 备 较 强 的 实 际 操 作 经 验 ; 从 岗 位 划 分 来 看, 目 前 公 司 有 14 位 投 资 研 究 及 投 资 管 理 人 员, 其 余 为 行 政 及 财 务 人 员 总 体 来 看, 公 司 人 员 整 体 学 历 水 平 较 高, 各 级 人 员 均 具 备 较 为 丰 富 的 投 资 业 务 从 业 经 验, 其 中 高 级 管 理 人 员 的 企 业 管 理 经 验 丰 富, 公 司 整 体 人 员 素 质 能 够 满 足 公 司 投 资 业 务 所 需 五 公 司 管 理 1. 治 理 结 构 公 司 依 照 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法 的 相 关 要 求, 制 定 了 较 为 完 善 的 法 人 治 理 结 构 公 司 章 程 规 定 股 东 会 为 最 高 权 力 机 构, 负 责 决 定 公 司 经 营 方 针 投 资 计 划 ; 选 举 和 更 换 公 司 董 事, 审 议 批 准 公 司 年 度 财 务 预 决 算 方 案 ; 审 议 公 司 设 立 分 公 司, 对 公 司 合 并 分 立 变 更 公 司 组 织 形 式 解 散 方 案 等 事 宜 公 司 生 产 经 营 活 动 的 决 策 机 构 为 董 事 会, 由 3 名 董 事 组 成, 设 董 事 长 1 人, 公 司 董 事 会 负 责 执 行 股 东 会 决 议, 制 定 公 司 基 本 管 理 制 度, 决 定 公 司 的 经 营 计 划 和 投 资 方 案 和 设 置 内 部 管 理 机 构 等 相 关 事 宜 公 司 采 用 总 经 理 负 责 制, 设 总 经 理 1 人, 负 责 主 持 公 司 经 营 管 理 工 作, 组 织 实 施 公 司 本 年 度 经 营 计 划 和 投 资 方 案, 拟 定 公 司 基 本 管 理 制 度 等 事 宜 公 司 不 设 监 事 会, 设 监 事 1 人, 主 要 负 责 对 公 司 财 务 和 高 管 人 员 的 任 职 行 为 进 行 监 督 总 体 来 看, 公 司 法 人 治 理 结 构 相 对 简 单, 但 符 合 相 关 法 律 法 规 要 求, 能 够 满 足 公 司 日 常 管 理 的 需 要 2. 管 理 体 制 在 管 理 架 构 方 面, 公 司 与 中 静 实 业 共 用 部 分 职 能 部 门, 进 行 具 体 管 理 措 施 以 及 业 务 运 作 的 落 实 公 司 部 门 设 置 较 为 简 单, 仅 设 置 并 购 投 资 部 和 财 务 部 两 个 职 能 部 门, 其 中 并 购 投 资 部 工 作 负 责 投 资 项 目 信 息 的 获 取 和 筛 选, 编 制 具 体 投 资 项 目 的 可 行 性 报 告 和 项 目 投 资 方 案 等 工 作, 同 时 公 司 将 并 购 投 资 部 内 部 划 分 为 南 方 投 资 部 和 北 方 投 资 部, 分 别 负 责 相 关 区 域 的 业 务 操 作 ; 财 务 部 具 体 负 责 中 静 实 业 以 及 下 属 各 子 公 司 的 财 务 核 算, 以 及 相 关 投 资 项 目 的 资 金 管 理 在 管 理 制 度 方 面, 公 司 分 别 制 定 了 股 权 投 资 项 目 管 理 办 法 以 及 财 务 部 制 度, 用 以 对 并 购 投 资 部 和 财 务 部 整 体 的 工 作 职 责 和 业 务 操 作 流 程 进 行 制 度 化 管 理 和 约 束 其 中 股 权 投 资 项 目 管 理 办 法 规 定, 公 司 并 购 投 资 部 工 作 职 责 包 括 对 直 接 投 资 项 目 的 尽 职 调 查 准 备 审 批 文 件 项 目 实 施 和 投 后 管 理 ; 负 责 对 公 司 间 接 投 资 项 目 的 审 核 监 督 评 价 等 ; 负 责 制 定 公 司 的 投 资 管 理 办 法, 规 范 公 司 的 投 资 管 理 流 程 等, 并 规 定 全 部 投 资 项 目 均 需 投 资 决 策 委 员 会 进 行 最 终 的 审 批 公 司 财 务 部 制 度 根 据 中 华 人 民 共 和 国 会 计 法 企 业 会 计 准 则 企 业 会 计 制 度, 对 公 司 货 币 资 金 管 理 存 货 往 来 款 和 固 定 资 产 等 的 计 量 和 核 算 做 出 了 具 体 规 定 此 外, 公 司 制 定 了 并 购 投 资 部 管 理 细 则 并 购 投 资 部 周 考 评 办 法 和 投 资 决 策 委 员 会 议 事 规 则, 以 保 证 相 关 投 资 业 务 操 作 流 程 的 顺 利 执 行 以 及 相 关 人 员 的 工 作 质 量 的 有 效 保 证 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 12

14 总 体 来 看, 由 于 公 司 股 权 投 资 类 企 业 的 业 务 特 性, 内 部 组 织 结 构 相 对 简 单, 但 各 部 门 职 责 明 确, 分 工 清 晰, 能 够 支 持 公 司 的 日 常 管 理 经 营 六 经 营 分 析 1. 经 营 概 况 公 司 主 要 业 务 为 权 益 投 资, 因 此 公 司 利 润 主 要 来 自 于 投 资 收 益 ; 公 司 利 润 表 上 反 映 的 营 业 收 入 主 要 是 委 托 资 产 管 理 收 益 ( 见 下 表 ) 2013~2015 年, 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 3, 万 元 3, 万 元 和 6, 万 元, 三 年 复 合 增 长 %, 主 要 是 委 托 资 产 管 理 资 金 规 模 增 长 所 致 同 期, 实 现 净 利 润 1.55 亿 元 1.53 亿 元 和 3.23 亿 元, 年 均 复 合 增 长 44.28% 表 3 公 司 近 三 年 主 营 业 务 收 入 及 投 资 收 益 情 况 ( 单 位 : 万 元,%) 项 目 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 度 收 入 收 入 收 入 资 产 委 托 管 理 收 入 3, , , 主 营 业 务 收 入 合 计 3, , , 投 资 收 益 15, , , 资 料 来 源 : 公 司 2013~2015 年 审 计 报 告 根 据 公 司 前 身 休 宁 新 华 资 产 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 休 宁 新 华 ) 与 现 代 创 新 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 现 代 创 新 ) 于 2011 年 12 月 21 日 签 订 的 委 托 资 产 管 理 协 议, 公 司 委 托 现 代 创 新 管 理 总 金 额 为 10 亿 元 的 资 产 ( 实 际 委 托 管 理 资 产 可 在 10 亿 元 范 围 内 浮 动 ), 期 限 为 2012 年 1 月 1 日 至 2022 年 12 月 31 日 协 议 双 方 约 定, 现 代 创 新 受 托 管 理 公 司 资 产 期 间, 每 年 按 照 委 托 管 理 资 产 6.00% 的 比 例 向 公 司 支 付 固 定 收 益, 并 视 委 托 管 理 资 产 的 收 益 情 况 向 公 司 支 付 浮 动 收 益, 浮 动 收 益 率 为 委 托 管 理 资 产 对 外 投 资 净 收 益 的 80.00% 公 司 将 从 现 代 创 新 获 得 的 投 资 收 益 计 入 营 业 收 入 由 于 委 托 管 理 资 产 业 务 资 金 成 本 计 入 财 务 费 用, 因 此 公 司 主 营 业 务 收 入 毛 利 率 近 三 年 均 为 100% 除 上 述 资 产 托 管 收 益 外, 近 三 年, 公 司 投 资 收 益 分 别 1.54 亿 元 1.82 亿 元 和 3.61 亿 元, 呈 大 幅 上 升 趋 势, 主 要 是 公 司 持 有 的 徽 商 银 行 按 权 益 法 核 算 的 长 期 股 权 投 资 收 益 增 加 和 公 司 所 持 有 的 徽 商 银 行 H 股 的 分 红 增 加 所 致 表 年 投 资 收 益 明 细 ( 单 位 : 万 元,%) 项 目 金 额 权 益 法 核 算 的 长 期 股 权 投 资 31, 处 置 长 期 股 权 投 资 产 生 的 投 资 收 益 -- 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 记 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 在 持 有 期 间 的 投 资 收 益 4, 可 供 出 售 金 融 资 产 等 取 得 的 投 资 收 益 8.00 合 计 36, 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 审 计 报 告 整 体 上 看, 公 司 主 营 业 务 收 入 全 部 来 自 委 托 资 产 管 理, 受 委 托 资 产 规 模 增 加 影 响, 呈 增 长 趋 势 ; 公 司 利 润 构 成 主 要 系 公 司 所 持 有 的 徽 商 银 行 股 份 的 投 资 收 益 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 13

15 2. 投 资 业 务 流 程 公 司 主 营 股 权 投 资 业 务, 因 此 投 资 业 务 的 开 展 情 况 是 经 营 分 析 的 主 要 关 注 点 (1) 项 目 获 取 公 司 在 确 定 投 资 总 体 方 向 时 将 经 济 变 化 和 行 业 发 展 趋 势 作 为 重 要 的 参 考 因 素 公 司 对 于 符 合 经 济 发 展 和 社 会 变 化 趋 势 的 行 业 进 行 重 点 投 资 公 司 主 要 通 过 业 内 人 士 介 绍 地 方 政 府 推 荐 自 行 发 掘 合 作 企 业 交 流 等 方 式 获 取 潜 在 项 目 信 息 公 司 本 着 谨 慎 的 态 度 对 可 投 资 标 的 进 行 筛 选, 在 规 避 股 票 二 级 市 场 投 资 和 房 地 产 行 业 相 关 投 资 的 同 时, 积 极 寻 找 金 融 汽 车 等 行 业 的 投 资 机 会, 同 时 保 持 对 这 些 行 业 全 产 业 链 以 及 其 他 可 投 资 领 域 的 密 切 关 注, 以 便 随 时 发 现 具 有 良 好 风 险 收 益 比 的 投 资 标 的 (2) 投 资 研 究 公 司 现 有 投 资 及 研 究 人 员 14 人, 按 照 投 研 人 员 的 专 业 特 长 进 行 分 组 管 理, 并 依 据 工 作 量 和 投 资 绩 效 进 行 综 合 考 核 公 司 将 投 资 研 究 建 立 在 大 量 实 地 调 研 和 数 据 挖 掘 的 基 础 之 上 对 于 潜 在 投 资 标 的, 公 司 会 派 员 对 其 进 行 实 地 考 察, 同 时 会 对 项 目 的 上 下 游 周 边 情 况 和 其 他 相 关 情 况 进 行 了 解 收 集 整 理 和 分 析, 在 真 实 数 据 的 支 持 下, 对 项 目 未 来 若 干 年 的 经 营 情 况 进 行 预 判, 形 成 投 资 研 究 报 告, 对 投 资 的 风 险 和 收 益 进 行 综 合 分 析, 并 提 出 投 资 建 议 (3) 投 资 决 策 公 司 采 用 集 体 决 策 的 方 式 进 行 投 资 决 策 公 司 设 立 投 资 决 策 委 员 会, 由 董 事 长 高 级 管 理 人 员 和 投 资 总 监 组 成 投 资 决 策 委 员 会 不 定 期 召 开, 对 投 研 部 门 提 交 的 投 资 研 究 报 告 进 行 审 阅, 在 综 合 分 析 投 资 标 的 的 风 险 和 收 益 情 况 后, 做 出 是 否 投 资 或 者 继 续 跟 踪 研 究 的 决 定 (4) 投 后 管 理 和 风 险 控 制 公 司 对 目 标 公 司 进 行 投 资 时, 一 般 会 集 中 投 入 较 大 资 金 去 获 得 足 够 进 入 董 事 会 的 股 权 比 例 公 司 通 过 派 驻 董 事 和 相 关 管 理 人 员 的 方 式 对 标 的 公 司 进 行 跟 踪 和 投 后 管 理 风 险 控 制 方 面, 公 司 采 用 多 种 手 段 维 护 自 身 权 益, 降 低 投 资 持 有 期 间 的 风 险 首 先, 公 司 对 进 入 投 资 标 的 的 时 机 进 行 严 格 选 择, 避 免 跟 风 高 价 投 资 的 情 况 ; 同 时, 公 司 进 入 时 会 要 求 被 投 资 企 业 对 未 来 业 绩 进 行 承 诺, 否 则 会 要 求 在 入 股 价 格 上 做 出 折 让 ; 整 体 上 公 司 会 在 满 足 投 资 收 益 要 求 的 情 况 下 参 股 被 投 资 公 司 其 次, 公 司 入 股 后, 在 董 事 会 中 发 挥 积 极 作 用, 除 密 切 跟 踪 了 解 被 投 资 企 业 经 营 动 态 外, 还 会 对 企 业 的 经 营 策 略 等 提 出 建 议 和 议 案, 对 发 现 的 问 题 进 行 纠 正, 确 保 标 的 公 司 经 营 正 常 有 序 没 有 侵 害 投 资 者 利 益 的 情 况 发 生 再 次, 公 司 通 过 对 产 业 链 上 下 游 企 业 的 研 究 和 投 资, 能 够 整 体 上 把 握 行 业 动 态, 在 风 险 初 步 暴 露 的 时 候 即 可 予 以 提 示, 促 使 被 投 资 企 业 尽 早 进 行 研 判 和 应 对 最 后, 当 公 司 发 现 企 业 经 营 情 况 不 如 预 期 且 无 法 改 变, 或 者 被 投 资 企 业 损 害 投 资 者 利 益 而 无 法 纠 正 时, 会 果 断 退 出 该 投 资, 以 规 避 风 险 整 体 上 看, 公 司 投 资 流 程 规 范, 投 资 研 究 扎 实 严 谨, 投 资 决 策 过 程 科 学, 风 险 管 理 手 段 较 多, 能 够 保 证 公 司 投 资 在 承 担 较 低 风 险 的 同 时 获 取 合 理 的 投 资 收 益 3. 主 要 投 资 情 况 2015 年, 公 司 重 点 增 持 徽 商 银 行, 截 至 2015 年 末, 公 司 主 要 的 股 权 投 资 账 面 价 值 合 计 亿 元 公 司 自 身 持 有 及 通 过 子 公 司 中 静 四 海 间 接 持 有 徽 商 银 行 内 资 股 合 计 6.49 亿 股, 占 总 股 本 5.87%, 公 司 通 过 全 资 控 股 的 下 属 公 司 Wealth Honest Limited 持 有 徽 商 银 行 H 股 4.44 亿 股, 占 总 股 本 4.02%, 公 司 合 计 持 有 徽 商 银 行 亿 股, 占 总 股 本 的 9.89%, 分 别 计 入 以 公 允 价 值 计 量 且 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 14

16 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 和 长 期 股 权 投 资 截 至 2015 年 末, 公 司 所 投 资 项 目 股 权 账 面 价 值 亿 元, 徽 商 银 行 股 权 是 公 司 投 资 标 的 的 主 要 组 成 部 分 此 外, 公 司 的 重 要 投 资 还 包 括 对 上 海 高 金 和 新 疆 盘 古 大 业 股 权 投 资 有 限 合 伙 企 业 ( 以 下 简 称 盘 古 大 业 ) 的 投 资,2015 年 末 账 面 价 值 分 别 为 3.48 亿 元 和 1.80 亿 元 徽 商 银 行 股 份 有 限 公 司 表 年 末 公 司 主 要 投 资 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 投 资 标 的 报 表 科 目 年 末 账 面 价 值 计 量 方 法 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 130, 公 允 价 值 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 成 本 法 计 量 中 国 平 安 财 产 保 险 股 份 有 限 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 成 本 法 计 量 上 海 高 金 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 可 供 出 售 金 融 资 产 34, 成 本 法 计 量 北 京 新 华 四 方 投 资 有 限 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 成 本 法 计 量 新 疆 盘 古 大 业 股 权 投 资 有 限 合 伙 企 业 可 供 出 售 金 融 资 产 18, 成 本 法 计 量 上 海 长 传 石 投 资 管 理 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 可 供 出 售 金 融 资 产 成 本 法 计 量 牡 丹 江 富 通 汽 车 空 调 科 技 股 份 有 限 公 司 长 期 股 权 投 资 3, 权 益 法 计 量 徽 商 银 行 股 份 有 限 公 司 长 期 股 权 投 资 241, 权 益 法 计 量 数 据 来 源 : 公 司 2015 年 审 计 报 告 合 计 , (1) 徽 商 银 行 股 份 有 限 公 司 经 营 概 况 徽 商 银 行 前 身 为 合 肥 城 市 合 作 银 行, 于 1997 年 4 月 4 日 注 册 成 立, 是 国 内 首 家 由 城 市 商 业 银 行 城 市 信 用 社 联 合 重 组 成 立 的 区 域 性 股 份 制 商 业 银 行, 初 始 注 册 资 本 2.68 亿 元 ;1998 年 依 据 中 国 人 民 银 行 与 国 家 工 商 行 政 管 理 局 相 关 要 求, 更 名 为 合 肥 市 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 ;2003 年 以 派 送 红 股 的 形 式 进 行 增 资 扩 股, 发 行 新 股 1.92 亿 股, 并 将 注 册 资 本 增 至 5 亿 元 2005 年 11 月, 经 中 国 银 监 会 和 安 徽 省 银 监 局 批 准, 公 司 更 名 为 现 名, 随 后 吸 收 合 并 芜 湖 市 商 业 银 行 马 鞍 山 市 商 业 银 行 安 庆 市 商 业 银 行 等 5 家 城 市 商 业 银 行, 以 及 六 安 市 城 市 信 用 社 淮 南 市 城 市 信 用 社 铜 陵 市 城 市 信 用 社 等 7 家 城 市 信 用 社, 注 册 资 本 增 至 25 亿 元 2006 年 1 月 1 日, 徽 商 银 行 正 式 对 外 营 业 为 了 对 运 营 资 本 金 进 行 补 充, 徽 商 银 行 于 2007 年 和 2008 年 采 用 派 送 红 股 和 定 向 增 发 的 形 式 进 行 增 资 扩 股, 并 引 入 安 徽 省 能 源 集 团 有 限 公 司 和 中 静 四 海, 注 册 资 本 增 至 亿 元 2013 年 11 月 12 日, 徽 商 银 行 于 香 港 联 交 所 主 板 挂 牌 上 市, 股 票 代 码 :03698.HK 截 至 2015 年 末, 徽 商 银 行 注 册 资 本 亿 元, 其 中 前 十 大 股 东 持 股 比 例 详 见 下 表 : 表 6 截 至 2015 年 末 徽 商 银 行 股 权 情 况 ( 单 位 :%) 股 东 名 称 股 份 类 别 持 股 比 例 香 港 中 央 结 算 ( 代 理 人 ) 有 限 公 司 H 股 安 徽 省 能 源 集 团 有 限 公 司 内 资 股 6.94 安 徽 省 信 用 担 保 集 团 有 限 公 司 内 资 股 6.81 安 徽 国 元 控 股 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 内 资 股 5.84 安 徽 省 交 通 控 股 集 团 有 限 公 司 内 资 股 4.24 中 静 四 海 实 业 有 限 公 司 内 资 股 4.02 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 15

17 合 肥 兴 泰 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 内 资 股 3.11 芜 湖 市 建 设 投 资 有 限 公 司 内 资 股 2.42 建 信 信 托 有 限 责 任 公 司 内 资 股 2.04 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 内 资 股 1.85 合 计 资 料 来 源 : 徽 商 银 行 2015 年 年 报 徽 商 银 行 主 要 经 营 范 围 包 括 在 中 国 吸 收 公 司 和 零 售 客 户 存 款, 利 用 吸 收 的 存 款 发 放 贷 款, 从 事 资 金 业 务 包 括 货 币 市 场 业 务, 投 资 和 交 易 业 务 及 代 客 交 易 等, 总 部 位 于 安 徽 省 合 肥 市 截 至 2015 年 末, 徽 商 银 行 下 辖 17 家 分 行 及 327 个 营 业 网 点 ( 包 括 7 家 分 行 营 业 部 和 320 家 支 行 ),593 家 自 助 服 务 区, 控 股 金 寨 徽 银 村 镇 银 行 有 限 责 任 公 司 无 为 徽 银 村 镇 银 行 有 限 责 任 公 司 和 徽 银 金 融 租 赁 有 限 公 司, 持 股 比 例 分 别 为 41.00% 40.00% 和 51.00%, 并 参 股 奇 瑞 徽 银 汽 车 金 融 股 份 有 限 公 司 截 至 2015 年 末, 徽 商 银 行 本 外 币 资 产 总 额 6, 亿 元, 其 中 贷 款 和 垫 款 净 额 2, 亿 元 ; 负 债 合 计 5, 亿 元, 其 中 客 户 存 款 余 额 3, 亿 元 ; 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 合 计 亿 元 ; 不 良 贷 款 率 0.98%; 不 良 贷 款 拨 备 覆 盖 率 %; 按 照 商 业 银 行 资 本 管 理 办 法 ( 试 行 ) 口 径 计 算, 资 本 充 足 率 为 13.25%, 其 中 一 级 资 本 充 足 率 和 核 心 一 级 资 本 充 足 率 分 别 为 9.81% 和 9.80% 2015 年 全 年, 徽 商 银 行 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 亿 元 经 营 分 析 徽 商 银 行 目 前 主 要 业 务 包 括 公 司 银 行 业 务 个 人 银 行 业 务 资 金 业 务 以 及 少 量 其 他 业 务 2013~2015 年, 徽 商 银 行 分 别 实 现 利 润 总 额 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 11.62%, 从 业 务 类 型 来 看, 徽 商 银 行 利 润 主 要 来 源 于 公 司 银 行 业 务,2013~2015 年 公 司 银 行 业 分 别 实 现 利 润 亿 元 亿 元 和 亿 元, 占 利 润 总 额 比 重 分 别 为 53.56% 40.82% 和 59.07%; 2013~2015 年 个 人 银 行 业 务 分 别 实 现 利 润 亿 元 亿 元 和 6.31 亿 元, 主 要 系 代 销 国 债 销 量 下 降 所 致, 占 利 润 总 额 比 重 分 别 为 28.71% 21.99% 和 7.91%, 个 人 银 行 业 务 所 占 比 重 大 幅 下 降 ; 2013~2015 年 资 金 业 务 分 别 实 现 利 润 9.89 亿 元 亿 元 和 亿 元, 占 利 润 总 额 比 重 分 别 为 15.46% 34.34% 和 30.82%, 近 两 年 该 部 分 业 务 利 润 占 比 有 所 上 升 表 ~2015 年 徽 商 银 行 利 润 总 额 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 利 润 占 比 利 润 占 比 利 润 占 比 公 司 银 行 业 务 个 人 银 行 业 务 资 金 业 务 其 他 业 务 合 计 资 料 来 源 :2013~2015 年 徽 商 银 行 年 报 从 银 行 业 务 方 面 来 看, 在 公 司 银 行 存 款 业 务 方 面, 徽 商 银 行 自 成 立 起 在 维 护 现 有 客 户, 保 持 提 升 该 类 业 务 客 户 存 款 效 益 的 基 础 上, 长 期 注 重 发 展 现 金 管 理 贸 易 融 资 供 应 链 金 融 等 一 系 列 新 业 务 的 创 新, 有 效 的 提 升 了 该 类 业 务 的 市 场 营 销 的 基 础 质 量, 有 效 的 获 得 了 大 规 模 的 低 成 本 存 款, 截 至 2015 年 底, 公 司 本 外 币 存 款 市 场 份 额 已 连 续 八 年 位 居 安 徽 省 第 一 位 近 三 年 徽 商 银 行 公 司 贷 款 余 额 ( 含 贴 现, 下 同 ) 分 别 为 1, 亿 元 1, 亿 元 和 1, 亿 元, 复 合 增 长 率 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 16

18 为 10.52%, 截 至 2015 年 末, 公 司 贷 款 业 务 贷 款 余 额 占 比 为 73.55% 从 零 售 银 行 业 务 方 面 来 看, 近 三 年 零 售 银 行 业 务 中 存 款 余 额 和 贷 款 余 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 亿 元 亿 元, 复 合 增 长 率 分 别 为 17.88% 和 14.79%, 均 呈 快 速 增 长 趋 势 在 财 富 管 理 业 务 方 面, 徽 商 银 行 该 类 型 业 务 包 括 个 人 理 财 代 销 基 金 业 务 代 理 保 险 业 务 和 代 售 国 债 业 务 2015 年 徽 商 银 行 通 过 个 人 理 财 业 务 募 集 资 金 合 计 亿 元, 代 销 开 放 式 基 金 亿 元, 分 别 同 比 增 长 23.00% 和 41.00%; 个 人 理 财 产 品 保 有 量 亿 元, 开 放 式 基 金 保 有 量 亿 元, 分 别 同 比 增 长 31.00% 和 %; 代 销 国 债 7.26 亿 元, 较 同 期 下 降 37.00%, 下 降 的 主 要 受 央 行 和 财 政 部 下 调 储 蓄 国 债 产 品 收 益 率 影 响 所 致 从 同 业 业 务 方 面 来 看, 徽 商 银 行 同 业 业 务 以 资 金 融 入 为 主, 近 三 年 徽 商 银 行 存 量 同 业 负 债 和 存 量 同 业 资 产 规 模 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 亿 元 亿 元, 复 合 增 长 率 分 别 为 34.20% 和 28.27%, 其 中 截 至 2015 年 末, 徽 商 银 行 同 业 存 量 负 债 和 资 产 分 别 占 当 期 负 债 总 额 和 资 产 总 额 的 22.10% 和 15.28% 近 三 年 徽 商 银 行 同 业 业 务 利 息 净 支 出 分 别 为 6.78 亿 元 8.21 亿 元 和 4.79 亿 元 总 体 看, 近 三 年 徽 商 银 行 利 润 总 额 规 模 稳 定 增 长, 仍 保 持 以 公 司 银 行 业 务 利 润 为 主 的 结 构, 占 比 有 所 增 长, 同 时 个 人 银 行 业 务 利 润 占 比 大 幅 下 降, 整 体 业 务 发 展 较 好 风 险 管 理 分 析 徽 商 银 行 自 成 立 起, 以 坚 持 审 慎 理 性 稳 健 为 风 险 管 理 思 路 为 导 向, 积 极 完 善 各 类 风 险 管 理 体 系, 具 体 包 括 健 全 风 险 管 理 组 织 架 构, 完 善 风 险 管 理 制 度, 优 化 风 险 管 理 流 程 和 改 进 风 险 管 理 工 具 等 多 个 方 面, 对 资 本 风 险 收 益 的 关 系 进 行 有 效 平 衡, 以 保 证 在 目 前 国 内 经 济 下 行 压 力 加 大 和 银 行 不 良 贷 款 总 体 反 弹 的 风 险 形 势 下, 保 持 各 项 监 管 指 标 的 稳 定 和 总 体 经 营 风 险 的 稳 定 可 控 信 用 风 险 管 理 在 信 用 风 险 管 理 方 面, 徽 商 银 行 设 立 风 险 管 理 委 员 会 和 风 险 及 内 控 管 理 委 员 会 为 信 用 风 险 管 理 的 最 高 决 策 机 构, 在 其 在 董 事 会 批 准 的 风 险 管 理 偏 好 战 略 政 策 及 权 限 框 架 内, 审 议 并 决 策 全 行 重 大 信 用 风 险 管 理 政 策 在 风 险 管 理 操 作 方 面, 徽 商 银 行 设 立 了 业 务 风 险 监 督 的 三 道 防 线 体 系, 对 各 信 贷 业 务 环 节 进 行 全 程 的 风 险 管 理 监 控 在 具 体 信 用 风 险 管 理 措 施 方 面, 徽 商 银 行 依 据 监 管 要 求, 对 借 款 人 的 偿 债 能 力 还 款 意 愿 担 保 方 式 等 多 方 面 因 素 进 行 合 理 分 析, 依 据 制 定 的 标 准 化 借 贷 政 策 和 程 序 的 制 度 要 求, 对 客 户 进 行 信 用 评 级, 同 时 在 信 贷 业 务 存 续 管 理 过 程 中, 以 信 贷 资 产 五 级 分 类 要 求 为 基 础, 进 一 步 进 行 分 类 细 化, 以 加 强 资 产 的 安 全 管 控 在 行 业 分 布 方 面, 徽 商 银 行 近 三 年 贷 款 行 业 主 要 分 布 于 商 业 服 务 业 制 造 业 公 用 事 业 房 地 产 业 和 建 筑 业, 以 上 行 业 近 三 年 贷 款 余 额 占 同 期 期 末 贷 款 余 额 的 比 重 略 有 下 降, 但 第 一 大 行 业 的 占 比 基 本 保 持 于 20% 左 右, 表 明 徽 商 银 行 贷 款 业 务 的 结 构 基 本 保 持 稳 定, 但 整 体 行 业 集 中 度 持 续 保 持 于 较 高 水 平 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 17

19 表 8 徽 商 银 行 前 五 大 贷 款 行 业 分 布 情 况 表 ( 单 位 :%) 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 末 行 业 占 比 行 业 占 比 行 业 占 比 商 业 及 服 务 业 商 业 及 服 务 业 商 业 及 服 务 业 制 造 业 制 造 业 制 造 业 公 用 事 业 7.13 公 用 事 业 8.93 公 共 事 业 房 地 产 业 6.89 房 地 产 业 7.52 房 地 产 业 6.00 建 筑 业 5.77 建 筑 业 6.44 建 筑 业 5.00 合 计 合 计 合 计 资 料 来 源 : 徽 商 银 行 2013~2015 年 年 报 近 三 年, 徽 商 银 行 贷 款 质 量 如 下 表 所 示, 整 体 情 况 良 好 表 9 徽 商 银 行 前 贷 款 质 量 情 况 表 ( 单 位 :%) 贷 款 类 别 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 余 额 占 比 余 额 占 比 余 额 占 比 正 常 类 1, , , 关 注 类 次 级 类 可 疑 类 损 失 类 不 良 贷 款 合 计 贷 款 总 额 1, , , 逾 期 贷 款 资 料 来 源 : 徽 商 银 行 2013~2015 年 年 报 在 信 贷 业 务 质 量 方 面, 近 三 年 徽 商 银 行 不 良 贷 款 率 分 别 为 0.54% 0.83% 和 0.98%, 呈 持 续 上 升 态 势, 与 同 行 业 相 比 徽 商 银 行 信 贷 资 产 质 量 持 续 保 持 较 高 水 平, 但 是 由 于 2015 年 该 指 标 较 上 年 同 期 增 长 幅 度 大, 且 逾 期 贷 款 余 额 增 长 幅 度 明 显, 徽 商 银 行 信 贷 资 产 质 量 的 下 行 压 力 仍 应 值 得 关 注 表 10 同 行 业 相 比 不 良 贷 款 率 情 况 表 ( 单 位 :%) 银 行 名 称 期 限 不 良 贷 款 率 北 京 银 行 上 海 银 行 宁 波 银 行 南 京 银 行 天 津 银 行 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 18

20 徽 商 银 行 资 料 来 源 : 各 商 业 银 行 年 报 徽 商 银 行 2013~2015 年 年 报 在 贷 款 业 务 的 保 证 方 式 来 看, 徽 商 银 行 的 信 贷 资 产 主 要 以 抵 ( 质 ) 押 贷 款 为 主, 近 三 年 该 类 贷 款 余 额 分 别 为 1, 亿 元 1, 亿 元 和 1, 亿 元, 变 化 趋 势 与 同 期 信 贷 资 产 总 量 变 化 趋 势 相 一 致, 复 合 增 长 率 为 19.72%, 高 于 同 期 信 贷 资 产 的 增 长 幅 度 3.99 个 百 分 点, 表 明 随 着 近 年 来 国 民 经 济 进 入 下 行 阶 段 后, 徽 商 银 行 采 取 增 加 其 他 风 险 缓 释 措 施, 完 善 担 保, 诉 讼 保 全 等 手 段 及 时 处 置 不 良 贷 款 风 险 总 体 来 看, 徽 商 银 行 整 体 信 贷 资 产 质 量 保 持 了 行 业 较 好 水 平, 但 由 于 我 国 经 济 增 速 逐 渐 放 缓, 近 年 来 徽 商 银 行 信 贷 业 务 中 不 良 贷 款 逾 期 贷 款 总 量 持 续 增 加, 业 务 质 量 未 来 仍 存 在 一 定 的 下 行 压 力 市 场 风 险 管 理 和 流 动 性 风 险 管 理 在 市 场 风 险 管 理 方 面, 徽 商 银 行 已 采 用 现 金 流 分 析 敏 感 性 分 析 情 景 分 析 风 险 价 值 (Var) 分 析 及 压 力 测 试 等 多 种 分 析 工 具 和 手 段, 对 资 金 业 务 投 资 进 行 定 量 分 析, 严 格 遵 行 市 场 风 险 限 额 管 理 制 度, 以 规 避 市 场 风 险 表 11 徽 商 银 行 利 率 风 险 缺 口 ( 单 位 : 亿 元 ) 期 限 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 1 个 月 以 内 个 月 以 內 个 月 至 1 年 年 至 5 年 , 年 以 上 不 计 息 合 计 资 料 来 源 : 徽 商 银 行 2013~2015 年 年 报 由 上 表 可 见, 徽 商 银 行 2013 年 2014 年 和 2015 年 利 率 敏 感 度 缺 口 均 为 正 缺 口, 表 明 徽 商 银 行 利 率 风 险 小, 截 至 2015 年 末, 徽 商 银 行 利 率 风 险 缺 口 总 额 为 亿 元, 较 上 年 末 增 长 17.10%, 增 长 的 主 要 原 因 为 证 券 投 资 业 务 规 模 的 扩 大, 致 使 可 交 易 金 融 资 产 规 模 的 增 长 所 致 经 徽 商 银 行 测 算,2013~2015 年, 如 基 准 利 率 曲 线 变 动 100 个 基 点 对 全 行 利 息 收 入 的 影 响 分 别 为 亿 元 亿 元 和 8.34 亿 元, 分 别 占 当 年 利 息 净 收 入 的 14.10% 11.56% 和 8.69%, 表 明 徽 商 银 行 存 在 一 定 的 利 率 风 险 在 流 动 性 风 险 管 理 方 面, 徽 商 银 行 坚 持 稳 健 审 慎 和 理 性 原 则, 依 据 自 身 特 点 以 及 外 部 市 场 环 境 等 情 况, 以 较 为 灵 活 的 流 动 性 资 产 组 合 比 例 进 行 调 整, 确 保 在 任 何 压 力 情 景 下 和 在 规 定 的 最 短 生 存 期 内 保 证 不 出 现 流 动 性 风 险 表 12 徽 商 银 行 流 动 性 缺 口 ( 单 位 : 亿 元 ) 期 限 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 即 时 偿 还 -1, , 个 月 内 至 3 个 月 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 19

21 3 个 月 至 1 年 年 至 5 年 年 以 上 逾 期 无 期 限 资 料 来 源 : 徽 商 银 行 2013~2015 年 年 报 由 上 表 可 见, 徽 商 银 行 流 动 性 负 缺 口 主 要 集 中 在 即 时 偿 还 和 3 个 月 以 内, 主 要 是 由 于 活 期 存 款 规 模 较 大 和 同 业 负 债 期 限 主 要 集 中 在 3 个 月 内 所 致, 考 虑 到 活 期 存 款 的 沉 淀 特 性, 徽 商 银 行 即 时 偿 还 流 动 性 压 力 较 小 经 营 效 率 和 盈 利 能 力 徽 商 银 行 近 三 年 营 业 收 入 复 合 增 长 率 为 17.49%, 增 长 的 主 要 原 因 为 利 息 净 收 入 规 模 的 扩 大, 近 三 年 徽 商 银 行 分 别 实 现 利 息 净 收 入 亿 元 亿 元 和 亿 元, 复 合 增 长 率 为 24.32%, 增 长 的 原 因 为 生 息 资 产 规 模 的 扩 大, 当 期 所 实 现 的 利 息 净 收 入 占 营 业 收 入 的 比 重 分 别 为 94.40% 89.60% 和 87.43, 占 比 逐 年 下 降 2015 年 徽 商 银 行 利 息 总 收 入 合 计 亿 元, 其 中 贷 款 利 息 收 入 亿 元, 企 业 贷 款 实 现 利 息 收 入 亿 元, 占 比 为 71.59%, 零 售 贷 款 实 现 利 息 收 入 亿 元, 占 比 为 23.52%, 票 据 体 现 实 现 利 息 收 入 7.66 亿 元, 占 比 为 4.89% 在 利 息 支 出 方 面, 徽 商 银 行 2015 年 利 息 支 出 亿 元, 主 要 为 企 业 客 户 存 款 利 息 支 出 和 零 售 客 户 存 款 利 息 支 出, 分 别 亿 元 亿 元, 其 余 的 利 息 支 出 全 部 为 发 行 债 券 利 息 支 出 近 三 年 徽 商 银 行 净 利 差 分 别 为 2.44% 2.47% 和 2.52%, 呈 上 升 趋 势, 主 要 原 因 为 同 业 负 债 利 息 支 出 的 减 少 表 13 近 三 年 徽 商 银 行 盈 利 指 标 ( 单 位 : 亿 元,%) 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 其 中 : 利 息 净 收 入 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 投 资 收 益 营 业 支 出 其 中 : 业 务 及 管 理 费 资 产 减 值 损 失 净 利 润 净 利 差 成 本 收 入 比 资 料 来 源 : 徽 商 银 行 2013~2015 年 年 报 在 经 营 成 本 费 用 方 面, 徽 商 银 行 业 务 支 出 以 业 务 及 管 理 费 支 出 为 主, 其 中 主 要 为 职 工 薪 酬 及 办 公 及 行 政 支 出, 随 着 近 年 来 徽 商 业 务 规 模 的 扩 大, 相 关 的 业 务 及 管 理 费 用 持 续 增 加, 使 徽 商 银 行 的 成 本 收 入 比 呈 下 降 趋 势,2015 年, 徽 商 银 行 成 本 收 入 比 为 31.02%, 已 处 于 较 好 水 平, 但 与 同 行 业 相 比 略 显 薄 弱 在 盈 利 指 标 方 面, 徽 商 银 行 2015 年 资 产 利 润 率 和 资 本 利 润 率 分 别 为 1.31% 和 16.68%, 处 于 同 行 业 较 高 水 平 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 20

22 表 年 同 行 业 相 比 盈 利 能 力 指 标 情 况 ( 单 位 :%) 银 行 名 称 成 本 收 入 比 资 产 利 润 率 资 本 利 润 率 北 京 银 行 上 海 银 行 宁 波 银 行 南 京 银 行 天 津 银 行 徽 商 银 行 资 料 来 源 : 各 商 业 银 行 2015 年 年 报 资 本 充 足 性 截 至 2015 年 末, 徽 商 银 行 股 东 权 益 合 计 亿 元, 其 中 股 本 资 本 公 积 盈 余 公 积 一 般 风 险 准 备 和 未 分 配 利 润 分 别 占 比 26.85% 16.40% 12.76% 11.45% 和 31.88% 近 年 来, 徽 商 银 行 资 本 充 足 水 平 情 况 如 下 : 表 15 近 三 年 徽 商 银 行 资 本 充 足 性 指 标 ( 单 位 : 亿 元,%) 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 资 本 净 额 其 中 : 一 级 资 本 净 额 核 心 一 级 资 本 净 额 风 险 加 权 资 产 2, , , 风 险 资 产 系 数 股 东 权 益 / 资 产 总 额 资 本 充 足 率 一 级 资 本 充 足 率 核 心 一 级 资 本 充 足 率 资 料 来 源 : 徽 商 银 行 2013~2015 年 年 报 截 至 2015 年 末, 按 照 商 业 银 行 资 本 管 理 办 法 ( 试 行 ) 口 径 计 算, 徽 商 银 行 资 本 充 足 率 为 13.25%, 一 级 资 本 充 足 率 为 9.81%, 核 心 一 级 资 本 充 足 率 为 9.80%, 由 于 2015 年 徽 商 银 行 业 务 规 模 的 进 一 步 扩 大, 以 上 指 标 较 上 年 相 比 均 有 所 下 降, 但 仍 处 行 业 一 般 水 平, 表 明 徽 商 银 行 对 于 因 银 行 业 务 风 险 的 整 体 防 御 能 力 较 强 表 年 同 行 业 相 比 资 本 充 足 性 情 况 ( 单 位 :%) 银 行 名 称 资 本 充 足 率 一 级 资 本 充 足 率 核 心 一 级 资 本 充 足 率 北 京 银 行 上 海 银 行 宁 波 银 行 南 京 银 行 天 津 银 行 徽 商 银 行 资 料 来 源 : 各 商 业 银 行 年 报 注 : 按 照 商 业 银 行 资 本 管 理 办 法 ( 试 行 ) 口 径 计 算 (2) 安 徽 省 歙 县 农 村 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 2015 年 公 司 参 与 对 安 徽 省 歙 县 农 村 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 歙 行 ) 的 增 资 扩 股, 以 每 股 1.55 元 认 购 2,490 万 股, 歙 县 是 黄 山 市 下 辖 三 区 四 县 之 一, 歙 行 系 与 2011 年 9 月 在 原 歙 县 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 21

23 农 村 信 用 合 作 联 社 基 础 上 改 制 而 成 的 股 份 制 农 村 商 业 银 行,2015 年 歙 行 每 股 收 益 0.18 元, 每 股 净 资 产 1.82 元,2016 年 3 月, 公 司 与 歙 行 原 股 东 签 署 受 让 其 2260 万 股 股 份 的 协 议, 受 让 价 格 参 照 交 易 时 歙 行 净 资 产, 目 前 正 在 推 进 受 让 审 批 工 作, 完 成 后, 公 司 合 计 持 有 歙 行 9.50% 股 份, 相 关 影 响 需 在 获 得 正 式 审 批 后, 进 行 权 益 法 核 算 (3) 上 海 高 金 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 公 司 通 过 中 静 矿 业 持 有 高 金 基 金 49% 的 出 资 权 益 中 静 矿 业 是 公 司 持 股 85.85% 的 子 公 司, 注 册 资 本 人 民 币 100 万 元, 经 营 范 围 : 矿 业 投 资 ( 除 股 权 投 资 和 股 权 投 资 管 理 ), 矿 产 品 ( 除 专 控 ) 销 售 ( 涉 及 行 政 许 可 的, 凭 许 可 证 经 营 ) 高 金 基 金 原 名 华 东 有 色 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ), 于 2011 年 10 月 17 日 经 江 苏 省 苏 州 工 业 园 区 工 商 行 政 管 理 局 批 准 设 立, 认 缴 出 资 额 10 亿 元,2014 年 2 月 25 日 江 苏 省 苏 州 工 业 园 区 工 商 行 政 管 理 局 同 意 华 东 有 色 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 迁 出,2014 年 4 月 2 日 经 上 海 工 商 行 政 管 理 局 批 准 华 东 有 色 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 迁 入 及 注 册 变 更, 更 名 后 企 业 名 称 为 上 海 高 金 高 金 基 金 的 普 通 合 伙 人 是 苏 州 高 能 华 东 有 色 股 权 投 资 管 理 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 )( 简 称 苏 州 高 能 ), 苏 州 高 能 也 是 有 限 合 伙 企 业, 总 认 缴 出 资 为 1,000 万 元 高 金 基 金 总 募 资 额 为 10 亿 元, 中 静 矿 业 为 其 最 大 的 有 限 合 伙 人, 持 有 基 金 4.9 亿 元 出 资 权 益, 并 通 过 基 金 投 资 决 策 委 员 会 参 与 对 该 基 金 的 投 资 决 策 高 金 基 金 集 中 对 具 有 竞 争 优 势 的 资 源 型 企 业 进 行 股 权 投 资 高 金 基 金 的 投 资 情 况 如 下 表 所 示, 截 至 目 前 其 主 要 投 资 均 集 中 于 有 色 金 属 领 域, 投 资 专 业 化 较 强, 投 资 形 式 包 括 股 权 投 资 和 债 权 投 资, 目 前 所 投 资 项 目 逐 渐 退 出 表 17 截 至 2016 年 3 月 末 高 金 基 金 投 资 企 业 概 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 被 投 资 企 业 主 要 业 务 投 资 金 额 持 股 比 例 说 明 新 疆 哈 密 市 长 城 实 业 有 限 责 任 公 司 数 据 来 源 : 公 司 提 供 铜 镍 矿 开 采 协 商 一 致 退 出, 截 至 2016 年 一 季 度 末, 哈 密 长 城 尚 有 3, 万 元 回 购 本 金 及 逾 期 罚 款 息 未 支 付 2012 年 5 月, 高 金 基 金 持 有 盛 和 资 源 控 股 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 : 盛 和 资 源, 证 券 代 码 :600392) 13,750 万 股, 取 得 盛 和 资 源 6.25% 股 权,2012 年 12 月 28 日, 盛 和 资 源 借 壳 *ST 天 成 的 资 产 重 组, 重 组 后, 高 金 基 金 换 股 持 有 盛 和 资 源 3.65% 股 权, 上 述 股 权 已 于 2016 年 1 月 解 禁,2016 年 1~3 月 期 间, 高 金 基 金 分 笔 减 持 全 部 盛 和 资 源 股 票, 合 计 成 交 金 额 为 35, 万 元 从 高 金 基 金 的 主 要 投 资 情 况 看, 高 金 基 金 投 资 的 新 疆 哈 密 市 长 城 实 业 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 哈 密 长 城 ) 主 要 从 事 镍 矿 开 采 业 务 由 于 未 能 达 到 高 金 基 金 约 定 的 利 润 目 标, 高 金 基 金 管 理 人 与 哈 密 长 城 协 议 退 出 并 达 成 一 致, 回 购 款 支 付 的 截 止 日 期 是 2015 年 12 月 31 日, 截 止 2016 年 第 一 季 度 末, 哈 密 长 城 尚 有 3, 万 元 回 购 本 金 以 及 逾 期 罚 息 未 支 付, 高 金 基 金 管 理 人 计 划 对 哈 密 长 城 提 起 法 律 行 动 以 捍 卫 基 金 权 益 高 金 基 金 已 实 际 对 江 苏 华 东 有 色 投 资 控 股 有 限 公 司 投 资 亿 元 江 苏 华 东 有 色 投 资 控 股 有 限 公 司 原 系 由 江 苏 省 有 色 金 属 华 东 地 质 勘 查 局 出 资 设 立 的 国 有 独 资 企 业,2012 年 末 至 2013 年 初 通 过 引 入 高 金 基 金 等 其 他 战 略 投 资 者, 增 资 扩 股 并 改 制, 计 划 发 展 成 为 探 采 一 体 化 经 营 国 际 化 资 源 资 产 资 本 一 体 化 发 展 的 以 矿 产 勘 查 和 开 发 为 主 业 的 大 型 跨 国 集 团 公 司 但 因 为 相 关 人 事 调 整 的 问 题, 江 苏 华 东 有 色 投 资 控 股 有 限 公 司 改 制 进 展 缓 慢, 为 规 避 投 资 风 险, 高 金 基 金 暂 缓 华 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 22

24 东 有 色 第 三 期 出 资,2016 年 1 月 29 日, 相 关 各 方 达 成 和 解, 协 议 约 定, 地 勘 局 向 高 金 基 金 返 还 投 资 本 金 3,075 亿 元, 并 支 付 资 金 占 用 费 2, 万 元,2016 年 1 月 29 日 2016 年 3 月 9 日, 地 勘 局 依 约 项 高 金 基 金 返 还 本 金 和 支 付 资 金 占 用 费, 至 此, 高 金 基 金 完 全 退 出 对 江 苏 华 东 有 色 投 资 控 股 有 限 公 司 的 投 资 2013 年 公 司 通 过 司 法 拍 卖 拍 得 东 方 证 券 80 万 股 股 份, 成 本 5.80 元 / 股,2016 年 3 月 23 日, 公 司 所 持 有 的 股 票 解 禁,3 月 24 日 公 司 以 均 价 元 / 股 减 持 全 部 东 方 证 券 股 票 (4) 新 疆 盘 古 大 业 股 权 投 资 有 限 合 伙 企 业 公 司 通 过 中 静 创 业 持 有 盘 古 大 业 权 益 盘 古 大 业 基 金 总 规 模 2 亿 元, 中 静 创 业 作 为 有 限 合 伙 人, 总 认 缴 出 资 额 为 1.8 亿 元, 持 有 有 限 合 伙 企 业 90% 份 额, 是 唯 一 的 有 限 合 伙 人 中 静 创 业 是 公 司 的 全 资 子 公 司, 注 册 资 金 人 民 币 100 万 元, 经 营 范 围 : 实 业 投 资 投 资 管 理 ( 除 股 权 投 资 和 股 权 投 资 管 理 ) 企 业 管 理 ( 除 经 纪 ) 房 地 产 开 发 商 务 咨 询 投 资 咨 询 ( 除 经 纪 ) 物 业 管 理 市 场 信 息 与 调 查 ( 不 得 从 事 社 会 调 查 社 会 调 研 民 意 调 查 民 意 测 验 ), 百 货 五 金 交 电 汽 车 配 件 服 装 的 销 售 ( 涉 及 行 政 许 可 的, 凭 许 可 证 经 营 ) 2015 年 11 月, 赵 林 业 将 所 持 的 盘 古 大 业 出 资 份 额 10.00% 转 让 给 中 静 集 思, 赵 林 业 作 为 盘 古 大 业 原 普 通 合 伙 人 退 出, 中 静 集 思 成 为 盘 古 大 业 的 新 普 通 合 伙 人 截 至 2015 年 末, 盘 古 大 业 主 要 投 资 如 下 表 所 示 表 18 截 至 2015 年 末 盘 古 大 业 主 要 投 资 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 被 投 资 企 业 主 要 业 务 投 资 金 额 持 股 比 例 说 明 安 徽 长 风 农 牧 科 技 有 限 公 司 昌 图 国 美 肉 联 有 限 责 任 公 司 梓 昆 科 技 ( 杭 州 ) 有 限 公 司 浙 江 博 世 华 环 保 科 技 有 限 公 司 数 据 来 源 : 公 司 提 供 饲 料 加 工 种 猪 育 种 商 品 猪 繁 育 生 猪 屠 宰 加 工 及 无 公 害 猪 肉 食 品 深 加 工 商 品 猪 饲 养 和 猪 肉 加 工 金 融 机 具 准 备 上 新 三 板 固 废 处 理 已 经 被 上 市 公 司 大 北 农 收 购 并 实 现 退 出, 实 现 投 资 收 益 2,000 万 元, 目 前 收 回 5,662 万 元, 尚 余 338 万 元 未 收 回 盘 古 大 业 持 有 世 纪 星 源 股 份 解 禁 日 期 为 2017 年 1 月 从 盘 古 大 业 的 主 要 投 资 来 看,2011 年 11 月, 盘 古 大 业 投 资 4,000 万 元 入 股 安 徽 长 风 农 牧 科 技 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 长 风 农 牧 ) 长 风 农 牧 的 主 营 业 务 为 饲 料 加 工 种 猪 育 种 商 品 猪 繁 育 生 猪 屠 宰 加 工 及 无 公 害 猪 肉 食 品 深 加 工 长 风 农 牧 目 前 已 形 成 了 以 原 种 及 祖 代 种 猪 育 种 遗 传 研 发 无 公 害 生 猪 繁 育 养 殖, 生 猪 屠 宰 及 深 加 工 饲 料 预 混 料 生 产 加 工 等 专 业 化 产 品 为 主 体 的 四 大 产 业 生 产 和 供 应 体 系 截 至 2015 年 底, 该 项 目 已 被 上 市 公 司 大 北 农 收 购 并 实 现 退 出, 收 回 5,662 万 元, 尚 有 338 万 元 未 收 回 盘 古 大 业 对 昌 图 国 美 肉 联 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 国 美 肉 联 ) 的 投 资 属 于 债 转 股 形 式 2012 年 8 月, 新 疆 盘 古 大 业 完 成 对 国 美 肉 联 借 款 4,200 万 元, 在 国 美 肉 联 业 绩 满 足 一 定 条 件 下, 该 等 4,200 万 元 债 权 按 照 约 定 比 例 转 为 12.00% 股 权 由 于 2013 年 国 美 肉 联 利 润 未 达 预 期, 同 时 财 务 内 控 薄 弱 未 有 改 观, 盘 古 大 业 基 金 决 定 收 回 债 权, 但 昌 图 国 美 未 按 约 履 行 偿 付 债 务 义 务,2014 年 7 月 盘 古 大 业 管 理 人 向 新 疆 高 原 提 起 诉 讼,2015 年 4 月, 新 疆 高 原 做 出 一 审 判 决 支 持 盘 古 大 业 诉 讼 请 求, 后 被 告 上 诉 进 入 二 审,2016 年 1 月 25 日 二 审 开 庭, 尚 待 宣 布 判 决 结 果 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 23

25 2012 年 12 月 份, 盘 古 大 业 投 资 5,520 万 元 入 股 梓 昆 科 技, 梓 昆 科 技 为 国 家 级 高 新 技 术 企 业, 梓 昆 品 牌 被 认 定 为 中 国 著 名 品 牌 中 国 优 质 名 牌 产 品 中 国 政 府 采 购 首 选 品 牌 全 国 人 民 币 鉴 别 仪 质 量 过 硬 服 务 放 心 品 牌 全 国 质 量 服 务 信 誉 AAA 级 金 牌 单 位 以 及 中 国 消 费 者 用 户 质 量 信 得 过 产 品 等 梓 昆 科 技 是 国 内 首 家 掌 握 验 钞 行 业 以 真 鉴 假 的 核 心 技 术 并 推 出 相 应 产 品 的 公 司, 改 变 了 行 业 原 有 以 假 鉴 假 的 技 术 模 式, 有 力 地 推 动 了 行 业 的 技 术 升 级 梓 昆 科 技 推 出 的 本 外 币 一 体 机, 能 够 对 世 界 多 国 货 币, 包 括 塑 料 币 进 行 多 光 谱 图 像 分 析 鉴 伪 和 冠 字 号 码 识 别 存 储 等 盘 古 大 业 投 资 的 浙 江 博 世 华 环 保 科 技 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 博 世 华 ) 是 一 家 专 业 的 从 事 固 废 处 理 业 务 的 环 保 科 技 型 高 新 技 术 企 业 2013 年 2 月, 盘 古 大 业 签 订 相 关 增 资 协 议, 对 博 世 华 投 资 金 额 为 1,800 万 元, 持 股 比 例 为 5.00% 2015 年 11 月 7 日, 世 纪 星 源 收 到 中 国 证 监 会 关 于 核 准 深 圳 世 纪 星 源 股 份 有 限 公 司 向 陈 栩 等 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 的 批 复, 现 盘 古 大 业 持 有 世 纪 星 源 万 股 股 份, 解 禁 日 期 是 2017 年 1 月 (5) 北 京 新 华 四 方 投 资 有 限 公 司 北 京 新 华 四 方 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 华 四 方 ) 于 2010 年 设 立, 公 司 通 过 中 静 创 业 持 有 新 华 四 方 34.3% 股 权, 为 其 第 二 大 股 东 新 华 四 方 为 国 盛 华 兴 第 一 大 股 东, 持 股 比 例 为 49%, 国 盛 华 兴 为 专 注 于 汽 车 零 部 件 行 业 领 先 企 业 的 投 资 平 台, 注 册 资 本 10,000 万 元 国 盛 华 兴 截 至 目 前 对 外 投 资 三 个 项 目, 分 别 为 牡 丹 江 富 通 汽 车 空 调 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 牡 丹 江 富 通 ) 山 东 金 麒 麟 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 金 麒 麟 ) 扬 州 长 运 塑 料 技 术 有 限 公 司 牡 丹 江 富 通 和 奥 特 佳 进 行 重 组, 截 至 2015 年 底, 中 静 创 投 直 接 持 有 牡 丹 江 富 通 8.26%, 同 时 中 静 创 投 成 为 第 二 大 股 东 的 国 盛 兴 华 持 有 牡 丹 江 富 通 6.89% 股 份, 中 国 证 监 会 上 市 公 司 并 购 重 组 审 核 委 员 会 于 2016 年 4 月 21 日 工 作 会 议 审 核, 奥 特 佳 本 次 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 事 项 获 得 有 条 件 通 过, 目 前 该 项 目 重 组 仍 在 进 行 当 中 (6) 其 他 投 资 情 况 2016 年 2 月, 公 司 全 资 子 公 司 休 宁 县 中 静 新 华 灵 宝 投 资 有 限 公 司 向 北 京 红 杉 禹 德 股 权 投 资 中 心 ( 有 限 合 伙 )( 以 下 简 称 红 杉 禹 德 ) 认 缴 出 资 人 民 币 7,069 万 元, 已 完 成 实 缴 出 资 人 民 币 7,033 万 元, 成 为 红 杉 禹 德 的 有 限 合 伙 人 红 杉 禹 德 的 投 资 目 标 为 参 与 北 京 红 杉 鸿 德 权 投 资 中 心 ( 有 限 合 伙 )( 以 下 简 称 红 杉 专 项 基 金 ) 并 通 过 红 杉 专 项 基 金 对 京 东 金 融 集 团 进 行 股 权 投 资, 红 杉 专 项 基 金 作 为 领 投 方 参 与 京 东 金 融 集 团 的 A 轮 融 资, 京 东 金 融 集 团 的 直 接 融 资 主 体 为 北 京 京 东 尚 博 广 益 投 资 管 理 有 限 公 司, 该 公 司 通 过 对 自 身 及 其 下 属 子 公 司, 主 要 从 事 消 费 金 融 及 供 应 链 金 融 第 三 方 支 付 财 富 管 理 保 险 经 纪 及 代 理 众 筹 等 互 联 网 金 融 服 务 公 司 子 公 司 上 海 汽 车 零 部 件 投 资 有 限 公 司 竞 拍 成 功 上 海 万 象 汽 车 制 造 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 上 海 万 象 )50% 股 权, 竞 拍 价 17,218 万 元 上 海 万 象 是 上 海 本 土 主 要 的 两 家 公 交 车 辆 供 应 商 之 一, 2013~2015 年 净 利 润 分 别 为 -261 万 元 2,842 万 元 和 和 3, 万 元, 截 至 2015 年 底, 上 海 万 象 总 资 产 90, 万 元, 净 资 产 15, 万 元 公 司 通 过 其 全 资 子 公 司 中 静 香 港 投 资 于 Simple Field Limited, 并 持 有 期 100% 股 权,Simple Field Limited 投 资 于 Zhongjing Investment Limited,2016 年 1 月 8 日,Zhongjing Investment Limited 的 资 金 由 1 港 元 增 资 到 110 港 元, 增 资 后 Simple Field Limited 投 资 50 港 元, 占 45.45% 股 权, 其 余 股 东 均 为 公 司 非 关 联 方 Zhongjing Investment Limited 签 署 了 沄 柏 私 募 股 权 投 资 基 金, 该 基 金 目 前 规 模 为 2.96 亿 欧 元,Zhongjing Investment Limited 认 购 1.10 亿 欧 元, 其 中 公 司 份 额 为 5,000 万 欧 元, 该 基 金 投 资 于 欧 洲 地 区 国 家 经 济 体 重 要 组 成 部 分 的 细 分 行 业, 通 过 有 效 嫁 接 中 国 资 源, 以 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 24

26 产 生 协 同 效 应 投 资 行 业 包 括 高 端 技 术 机 械 制 造 机 械 人 与 自 动 化 汽 车 工 业 新 能 源 及 环 保 等, 截 至 2015 年 底,Zhongjing Investment Limited 按 沄 柏 私 募 股 权 基 金 I 资 本 召 集 通 知 书, 支 付 了 该 基 金 设 立 费 用 和 第 一 期 管 理 费 共 计 165 万 欧 元 其 余 认 购 资 金 待 基 金 管 理 人 的 通 知 整 体 上 看, 公 司 持 有 的 徽 商 银 行 股 权 规 模 较 大, 徽 商 银 行 经 营 情 况 良 好, 公 司 对 其 的 投 资 前 景 良 好 ; 公 司 对 高 金 基 金 的 投 资 部 分 处 于 退 出 过 程 中 ; 公 司 对 盘 古 大 业 的 部 分 投 资 项 目 逐 渐 退 出, 公 司 专 注 商 业 银 行 和 汽 车 产 业 链 的 相 关 投 资, 近 年 来 农 业 行 业 风 险 逐 渐 加 大, 公 司 所 投 农 业 项 目 正 逐 渐 退 出, 部 分 已 实 现 退 出 4. 经 营 关 注 (1) 投 资 相 对 集 中 的 风 险 从 公 司 投 资 的 行 业 来 看, 集 中 于 金 融 行 业 和 汽 车 产 业 链 相 关 行 业, 这 两 个 行 业 均 具 有 一 定 的 顺 周 期 性, 当 经 济 增 速 放 缓 时 可 能 出 现 行 业 景 气 度 的 下 滑, 导 致 公 司 投 资 收 益 降 低, 权 益 价 值 受 损 从 公 司 投 资 标 的 集 中 度 来 看, 徽 商 银 行 股 权 是 公 司 投 资 的 主 要 组 成 部 分, 集 中 度 很 高 目 前 徽 商 银 行 发 展 情 况 良 好, 但 仍 属 于 区 域 性 股 份 制 银 行, 其 业 务 的 地 域 范 围 相 对 较 小, 容 易 受 到 局 部 经 济 变 化 的 影 响, 给 公 司 的 投 资 组 合 价 值 带 来 不 确 定 性 (2) 资 产 的 流 动 性 风 险 公 司 通 过 多 种 途 径 持 有 徽 商 银 行 股 权, 公 司 通 过 全 资 孙 公 司 Wealth Honest Limited 持 有 徽 商 银 行 H 股, 该 等 股 份 可 以 在 H 股 市 场 自 由 流 通, 变 现 能 力 良 好 联 合 评 级 关 注 到,Wealth Honest Limited 增 持 徽 商 银 行 H 股 的 交 易 为 保 证 金 账 户 交 易, 国 泰 君 安 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 国 泰 君 安 ) 向 其 提 供 了 融 资, 若 Wealth Honest Limited 卖 出 该 等 徽 商 银 行 H 股 股 份 须 优 先 偿 还 上 述 融 资 5. 未 来 发 展 未 来, 公 司 将 继 续 坚 持 转 型 升 级 总 体 思 路, 通 过 股 权 投 资 支 持 实 体 经 济 发 展, 继 续 做 大 做 强 对 金 融 类 企 业 股 权 投 资 和 投 资 并 参 与 管 理 私 募 股 权 基 金 的 两 大 核 心 业 务 板 块, 并 计 划 适 时 收 购 上 市 公 司 作 为 控 股 平 台, 进 一 步 增 强 中 静 新 华 的 投 资 实 力, 创 造 国 内 品 牌 股 权 投 资 企 业 股 权 投 资 方 面, 公 司 将 进 一 步 加 强 公 司 股 权 投 资 业 务 的 核 心 地 位 公 司 已 投 资 徽 商 银 行 盛 和 资 源 牡 丹 江 富 通 金 麒 麟 梓 昆 科 技 等 一 批 优 质 企 业, 公 司 将 进 一 步 全 面 提 升 投 资 核 心 能 力, 增 强 筹 资 投 资 投 后 管 理 和 退 出 能 力 ; 在 目 前 主 要 关 注 成 熟 行 业 的 基 础 上, 响 应 国 家 支 持 创 新 的 政 策, 加 强 对 科 技 创 新 模 式 创 新 等 早 期 前 期 项 目 的 关 注 和 投 资, 提 高 相 关 的 投 资 及 管 理 能 力, 做 好 项 目 增 值 服 务, 争 取 更 大 的 投 资 收 益 基 金 管 理 方 面, 公 司 将 积 极 发 展 基 金 管 理 业 务, 扩 大 管 理 费 收 入 公 司 目 前 运 作 多 只 基 金, 投 资 成 果 显 著, 已 有 若 干 个 投 资 项 目 实 现 上 市, 或 实 现 与 上 市 公 司 并 购 重 组, 后 续 将 适 时 择 机 退 出 公 司 计 划 积 极 发 展 基 金 管 理 业 务, 一 方 面 有 利 于 充 分 利 用 资 金 规 模 化 的 效 益 和 优 势, 提 高 投 资 效 率, 另 一 方 面 有 利 于 公 司 扩 大 管 理 费 收 入, 提 升 业 绩 未 来 公 司 计 划 成 立 各 具 风 格 特 点 和 风 险 特 征 的 基 金, 面 向 传 统 或 新 兴 行 业 不 同 发 展 阶 段 的 行 业, 形 成 稳 健 与 进 取 均 衡 的 投 资 配 置 公 司 将 进 一 步 建 立 高 效 有 序 的 公 司 运 营 管 理 机 制, 创 造 国 内 品 牌 股 权 投 资 企 业 中 静 新 华 通 过 借 鉴 国 内 外 同 行 先 进 的 运 营 管 理 机 制, 进 一 步 建 立 健 全 投 前 论 证 投 后 管 理 财 务 管 理 资 金 管 理 人 力 资 源 管 理 等 各 项 工 作 的 专 业 化 管 理 体 系 和 指 标 评 价 体 系, 达 到 制 度 健 全, 计 划 合 理, 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 25

27 考 核 清 晰, 夯 实 公 司 管 理 基 础, 提 升 管 理 效 率 和 效 益, 力 争 把 中 静 新 华 打 造 成 国 内 股 权 投 资 企 业 的 样 板, 创 造 国 内 品 牌 股 权 投 资 企 业 公 司 将 做 好 被 投 资 企 业 服 务 工 作, 适 时 将 公 司 打 造 为 上 市 公 司 的 控 股 平 台, 进 一 步 加 强 投 后 管 理 特 别 是 对 于 被 投 资 企 业 的 增 值 服 务 工 作, 通 过 标 准 化 的 方 式 建 立 健 全 被 投 资 企 业 管 理 制 度, 提 升 被 投 资 企 业 管 理 效 率, 降 低 摩 擦 成 本, 为 被 投 资 企 业 带 来 先 进 的 管 理 理 念 和 实 践, 支 持 其 稳 健 发 展 整 体 上 看, 公 司 发 展 规 划 体 现 了 作 为 股 权 投 资 企 业 的 经 营 特 征 和 发 展 策 略, 能 够 指 导 公 司 未 来 几 年 的 经 营 运 作, 可 操 作 性 较 强 七 财 务 分 析 1. 财 务 概 况 公 司 2013~2015 年 合 并 财 务 报 表 均 经 北 京 兴 华 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计, 并 均 出 具 了 标 准 无 保 留 的 审 计 意 见, 公 司 财 务 报 表 编 制 遵 循 财 政 部 2006 年 颁 布 的 企 业 会 计 准 则 及 其 后 续 规 定 和 解 释 由 于 2015 年 1 月 1 日 公 司 取 得 中 静 四 海 控 制 权, 故 2015 年 将 其 纳 入 合 并 范 围, 公 司 对 2015 年 期 初 数 据 未 进 行 追 溯, 公 司 近 三 年 财 务 数 据 的 连 续 性 和 可 比 性 受 到 一 定 影 响 截 至 2015 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 负 债 合 计 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 ; 公 司 2015 年 实 现 营 业 收 入 0.63 亿 元, 实 现 投 资 收 益 3.61 亿 元, 净 利 润 3.23 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 的 净 利 润 合 计 2.03 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 0.31 亿 元 2. 资 产 质 量 随 着 整 体 投 资 业 务 规 模 的 持 续 扩 大 及 纳 入 范 围 的 变 更, 近 三 年 公 司 资 产 规 模 年 均 复 合 增 长 率 达 37.11%, 呈 较 快 增 长 趋 势 截 至 2015 年 末, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 其 中, 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 占 比 分 别 为 52.73% 和 47.27%, 受 增 持 徽 商 银 行 股 份 影 响, 流 动 资 产 占 比 由 2014 年 的 42.43% 上 升 至 2015 年 的 52.73%, 资 产 结 构 以 流 动 资 产 为 主 (1) 流 动 资 产 近 三 年, 公 司 流 动 资 产 分 别 为 9.18 亿 元 亿 元 和 亿 元, 呈 快 速 增 长 趋 势, 年 均 复 合 增 长 率 达 92.29%, 主 要 系 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 及 其 他 应 收 款 规 模 增 加 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 流 动 资 产 构 成 包 括 货 币 资 金 ( 占 2.03%) 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 ( 占 38.49%) 和 其 他 应 收 款 ( 占 59.48%), 具 体 如 下 图 所 示 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 26

28 图 3 公 司 2015 年 末 流 动 资 产 构 成 数 据 来 源 : 公 司 2015 年 审 计 报 告 随 着 近 年 来 公 司 融 资 规 模 的 扩 大, 公 司 流 动 资 金 得 到 补 充, 货 币 资 金 规 模 相 应 快 速 增 长, 公 司 近 三 年 货 币 资 金 总 量 分 别 为 0.08 亿 元 0.38 亿 元 和 0.69 亿 元, 年 均 复 合 增 长 %, 其 中 2015 年 货 币 资 金 中, 含 港 币 万 元 公 司 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 主 要 为 二 级 子 公 司 Wealth Honest Limited 所 持 徽 商 银 行 H 股 流 通 股, 公 司 孙 公 司 Wealth Honest Limited 在 国 泰 君 安 开 立 保 证 金 证 券 账 户, 该 账 户 取 得 证 券 公 司 给 予 的 10 亿 港 元 融 资 额 度, 同 时 证 券 公 司 要 求 公 司 实 际 使 用 的 融 资 金 额 不 能 超 过 公 司 所 购 买 徽 商 银 行 股 票 市 值 的 70.00%, 截 至 2015 年 底, 实 际 使 用 该 账 户 融 资 9.78 亿 港 元, 折 合 人 民 币 8.20 亿 元 2013~2015 年, 受 增 持 徽 商 银 行 股 份 影 响, 公 司 以 公 允 价 值 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 年 均 复 合 增 长 %, 分 别 为 3.06 亿 元 8.95 亿 元 和 亿 元 截 至 2015 年 末,Wealth Honest Limited 所 持 徽 商 银 行 H 股 流 通 股 公 允 价 值 合 计 亿 元, 较 上 年 末 增 长 45.97%, 主 要 系 公 司 在 2015 年 内 增 持 徽 商 银 行 H 股 11,922 万 股 和 徽 商 银 行 H 股 市 值 变 动 所 导 致 公 司 通 过 孙 公 司 所 致 徽 商 银 行 H 股 股 权 变 现 能 力 和 流 动 性 较 差 公 司 其 他 应 收 款 主 要 系 委 托 现 代 创 新 管 理 的 资 产 和 与 芜 湖 瑞 宇 工 贸 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 芜 湖 瑞 宇 ) 往 来 款 受 纳 入 范 围 的 中 静 海 与 芜 湖 瑞 宇 和 现 代 创 新 的 往 来 款 增 加 影 响,2013~2015 年, 公 司 其 他 应 收 款 分 比 为 6.02 亿 元 亿 元 和 亿 元, 增 速 为 83.08% 截 至 2015 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 合 计 亿 元, 较 年 初 增 长 99.45%, 主 要 系 公 司 纳 入 合 并 范 围 的 中 静 四 海 与 现 代 创 新 和 芜 湖 瑞 宇 的 往 来 款 增 加 所 致, 该 往 来 款 主 要 系 在 2007 年 共 同 出 资 投 资 徽 商 银 行 的 结 余 款, 后 按 股 东 出 资 比 例 返 还 给 各 指 定 公 司, 约 定 在 后 期 找 到 意 向 标 的 后 收 回 该 款 项 进 行 投 资 从 账 龄 分 布 来 看,1 年 以 内 的 其 他 应 收 款 占 比 为 99.80%,1~3 年 的 其 他 应 收 款 占 比 为 0.20%, 公 司 其 他 应 收 款 以 1 年 以 内 为 主 表 19 截 至 2015 年 底 其 他 应 收 款 欠 款 方 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 项 目 款 项 性 质 金 额 占 比 现 代 创 新 控 股 有 限 公 司 委 托 投 资 款 现 代 创 新 控 股 有 限 公 司 中 静 四 海 往 来 款 芜 湖 瑞 宇 工 贸 有 限 公 司 中 静 四 海 往 来 款 北 京 新 华 四 方 投 资 有 限 公 司 对 子 公 司 往 来 款 合 计 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 审 计 报 告 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 27

29 (2) 非 流 动 资 产 近 三 年, 公 司 非 流 动 资 产 总 额 年 均 复 合 增 长 率 为 10.19%, 主 要 系 长 期 股 权 投 资 的 增 长 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 非 流 动 资 产 合 计 亿 元, 由 可 供 出 售 金 融 资 产 ( 占 19.28%) 及 长 期 股 权 投 资 ( 占 80.72%) 构 成 近 三 年, 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 账 面 价 值 年 均 复 合 减 少 31.86%, 由 于 公 司 将 中 静 四 海 纳 入 合 并 范 围, 公 司 对 徽 商 银 行 投 资 调 整 至 长 期 股 权 投 资 核 算 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 账 面 价 值 5.87 亿 元, 全 部 采 用 成 本 法 计 量, 其 中 高 金 基 金 投 资 占 59.23%, 盘 古 大 业 投 资 占 30.68%, 新 华 四 方 投 资 占 1.46%, 歙 行 投 资 占 6.58% 近 三 年, 公 司 长 期 股 权 投 资 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 40.60%, 主 要 系 公 司 获 得 中 静 四 海 控 制 权 将 其 纳 入 合 并 范 围, 对 牡 丹 江 富 通 和 徽 商 银 行 所 持 股 份 增 加, 故 以 权 益 法 核 算 转 至 长 期 股 权 投 资 截 至 2015 年 末, 公 司 长 期 股 权 投 资 合 计 亿 元, 占 非 流 动 资 产 80.72%, 公 司 长 期 股 权 投 资 对 象 分 别 为 牡 丹 江 富 通 和 徽 商 银 行, 投 资 额 分 别 为 0.38 亿 元 和 亿 元, 分 别 占 1.55% 和 98.45% 总 体 来 看, 随 着 各 类 投 资 业 务 规 模 的 扩 大, 近 年 来 公 司 资 产 规 模 快 速 扩 张, 资 产 结 构 以 权 益 类 投 资 资 产 为 主, 整 体 资 产 质 量 较 好 ; 联 合 评 级 关 注 到, 公 司 投 资 标 的 主 要 集 中 于 徽 商 银 行, 投 资 标 的 集 中 度 较 高 ; 同 时, 公 司 已 将 大 部 分 所 持 徽 商 银 行 的 股 份 进 行 了 融 资 质 押, 公 司 资 产 的 变 现 能 力 有 待 提 升 3. 负 债 及 所 有 者 权 益 (1) 负 债 近 三 年, 随 着 公 司 投 资 规 模 的 扩 大, 公 司 负 债 总 额 以 年 均 37.29% 的 速 度 增 加 截 至 2015 年 末, 公 司 负 债 总 额 亿 元, 其 中 流 动 负 债 占 72.76%, 非 流 动 负 债 占 27.24%, 流 动 负 债 占 比 较 年 初 上 升 4.79 个 百 分 比, 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主 2013~2015 年 公 司 流 动 负 债 呈 波 动 增 长 趋 势, 且 增 长 幅 度 大, 年 均 复 合 增 长 率 达 %, 截 至 2015 年 末, 公 司 流 动 负 债 合 计 亿 元, 主 要 由 短 期 借 款 ( 占 62.58%) 和 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 (32.07%) 构 成 公 司 短 期 借 款 全 部 系 二 级 子 公 司 Wealth Honest Limited 将 所 持 徽 商 银 行 的 H 股 进 行 质 押, 并 由 公 司 及 Wealth Honest Limited 公 司 董 事 高 央 (GAO YANG) 提 供 保 证, 由 国 泰 君 安 提 供 的 短 期 借 款, 已 全 部 用 于 支 付 股 票 价 款, 近 年 来 公 司 不 断 增 持 徽 商 银 行 股 权, 导 致 短 期 借 款 逐 年 大 幅 增 加,2013~2015 年 公 司 短 期 借 款 分 别 为 2.02 亿 元 5.94 亿 元 和 8.20 亿 元, 增 速 为 % 截 至 2015 年 末, 公 司 短 期 借 款 余 额 为 8.20 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 37.98%, 主 要 是 公 司 增 持 徽 商 银 行 H 股 时 向 国 泰 君 安 增 加 融 资 所 致 公 司 其 他 应 付 款 全 部 系 内 部 往 来 款,2013~2015 年 公 司 其 他 应 付 款 分 别 为 1.09 亿 元 2.97 亿 元 和 0.68 亿 元, 年 均 复 合 减 少 21.09% 截 至 2015 年 末,, 合 计 0.68 亿 元, 较 2014 年 底 减 少 21.09%, 重 要 的 账 龄 超 过 1 年 的 其 他 应 付 款 为 盘 古 大 业 欠 中 静 盘 古 往 来 款 项 合 计 0.67 亿 元, 其 中 1~2 年 的 款 项 为 0.31 亿 元, 其 余 为 1 年 以 内 的 款 项 受 公 司 2014 年 长 期 股 权 投 资 结 转 影 响, 截 至 2015 年 末, 公 司 新 增 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 合 计 4.20 亿 元 公 司 非 流 动 负 债 全 部 为 长 期 借 款,2013~2015 年, 公 司 长 期 借 款 分 别 为 0.00 亿 元 4.20 亿 元 和 4.90 亿 元 截 至 2015 年 末, 公 司 长 期 借 款 余 额 4.90 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 16.75%, 为 民 生 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 28

30 银 行 提 供 的 委 托 贷 款, 由 公 司 将 所 持 徽 商 银 行 的 大 部 分 股 权 进 行 质 押, 并 由 控 股 股 东 中 静 实 业 关 联 企 业 现 代 创 新 以 及 高 央 提 供 保 证 受 公 司 扩 大 融 资 规 模 的 推 动, 公 司 近 三 年 全 部 债 务 余 额 分 别 为 2.02 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 %, 公 司 有 息 债 务 规 模 呈 快 速 增 长 趋 势 近 三 年 公 司 资 产 负 债 率 分 别 为 9.11% 28.57% 和 27.97%, 近 三 年 全 部 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 6.09% 23.63% 和 27.17%, 资 产 负 债 率 呈 现 波 动 上 升 的 态 势, 全 部 债 务 资 本 化 比 率 呈 现 大 幅 上 升 趋 势, 其 中 2013 年 公 司 资 产 负 债 率 及 全 部 债 务 资 本 化 率 较 低, 主 要 是 当 年 公 司 股 东 对 公 司 进 行 增 资, 导 致 资 产 规 模 扩 大, 并 偿 还 了 部 分 银 行 借 款 所 致 公 司 2013 年 末 无 长 期 债 务, 截 至 2014 年 末 2015 年 末 公 司 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 11.36% 和 9.56% 整 体 上 公 司 的 偿 债 压 力 不 大 整 体 看, 公 司 扩 大 投 资 规 模 的 同 时 导 致 债 务 规 模 呈 现 波 动 增 长, 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 与 公 司 资 产 结 构 相 比 存 在 一 定 错 配, 公 司 整 体 债 务 压 力 不 大 (2) 所 有 者 权 益 公 司 近 三 年 所 有 者 权 益 合 计 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 22.06%, 呈 快 速 增 长 趋 势, 主 要 系 中 静 四 海 纳 入 合 并 范 围 导 致 少 数 股 东 权 益 增 加 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 中, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 占 年 末 所 有 者 权 益 的 75.33%, 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 中 实 收 资 本 和 未 分 配 利 润 分 别 占 71.58% 和 25.41%, 其 中 实 收 资 本 所 占 比 重 大, 公 司 所 有 者 权 益 结 构 的 稳 定 性 较 高 总 体 来 看, 公 司 所 有 者 权 益 稳 定 性 较 高 4. 盈 利 能 力 公 司 近 三 年 营 业 收 入 分 别 为 0.35 亿 元 0.31 亿 元 和 0.63 亿 元, 年 均 复 合 增 长 33.39%, 全 部 为 委 托 资 产 管 理 收 入, 该 类 收 入 随 着 托 管 资 产 的 规 模 变 化 和 投 资 收 益 变 化 而 波 动 近 三 年, 公 司 实 现 营 业 利 润 1.55 亿 元 1.52 亿 元 和 3.20 亿 元, 年 均 复 合 增 长 43.65%, 主 要 是 公 司 获 取 投 资 收 益 增 长 所 致 由 于 公 司 为 股 权 投 资 类 企 业, 相 关 投 资 所 产 生 的 收 益 为 公 司 的 核 心 利 润 来 源, 公 司 近 三 年 投 资 收 益 分 别 为 1.54 亿 元 1.82 亿 元 和 3.61 亿 元, 呈 大 幅 上 升 趋 势,2013 年 投 资 收 益 占 营 业 利 润 的 比 重 为 99.04%,2014 年 和 2015 年 投 资 收 益 为 营 业 利 润 的 1.20 倍 和 1.13 倍, 公 司 营 业 利 润 主 要 来 自 于 投 资 收 益, 从 投 资 收 益 结 构 来 看, 徽 商 银 行 为 公 司 重 点 投 资 对 象, 截 至 2015 年 底, 公 司 合 计 持 有 徽 商 银 行 亿 股, 占 徽 商 银 行 总 股 本 的 9.89%,2014 年 徽 商 银 行 给 公 司 分 红 为 1.55 亿 元, 分 红 规 模 较 小 在 期 间 费 用 方 面, 由 于 公 司 为 股 权 投 资 类 企 业, 期 间 费 用 仅 由 管 理 费 用 和 财 务 费 用 构 成, 近 三 年 公 司 期 间 费 用 呈 大 幅 上 升 趋 势, 主 要 为 公 司 短 期 借 款 和 长 期 借 款 增 加 所 致 近 三 年, 公 司 期 间 费 用 年 均 增 幅 为 80.82%, 分 别 为 0.29 亿 元 0.64 亿 元 和 0.93 亿 元, 其 中 财 务 费 用 分 别 占 96.24% 91.54% 和 93.16% 公 司 近 三 年 营 业 外 收 入 分 别 为 万 元 万 元 和 亿 元, 主 要 为 财 政 退 税 款 该 类 收 入 规 模 较 小, 对 公 司 盈 利 能 力 的 影 响 不 大 受 投 资 收 益 大 幅 增 长 影 响, 公 司 近 三 年 净 利 润 规 模 波 动 上 升, 分 别 为 1.55 亿 元 1.53 亿 元 和 3.23 亿 元, 年 均 增 幅 44.20% 在 盈 利 指 标 方 面, 公 司 2015 年 总 资 本 收 益 率 为 7.19%, 总 资 产 报 酬 率 为 6.96%, 分 别 较 上 年 同 期 上 升 1.60 个 百 分 点 和 1.65 个 百 分 点, 主 要 系 随 着 投 资 规 模 的 扩 大 导 致 投 资 收 益 增 加 所 致 由 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 29

31 于 投 资 收 益 增 加 导 致 净 利 润 大 幅 增 长, 公 司 2015 年 净 资 产 收 益 率 为 8.17%, 较 上 年 同 期 上 升 3.39 个 百 分 点, 主 要 系 投 资 收 益 大 幅 增 长 所 致 总 体 来 看, 近 年 来, 公 司 盈 利 能 力 有 所 提 高, 整 体 盈 利 能 力 尚 可, 利 润 主 要 来 源 于 对 徽 商 银 行 的 投 资 所 产 生 的 各 类 投 资 收 益, 徽 商 银 行 的 经 营 情 况 对 公 司 整 体 盈 利 能 力 的 影 响 明 显 5. 现 金 流 在 经 营 活 动 方 面,2013~2015 年 公 司 经 营 活 动 现 金 流 均 呈 净 流 出 状 态, 分 别 为 亿 亿 元 和 亿 元 2013~2015 年 公 司 营 活 动 现 金 流 入 量 分 别 为 0.37 亿 元 0.34 亿 元 和 0.68 亿 元, 呈 逐 年 上 升 趋 势, 年 均 增 长 36.53%, 主 要 系 委 托 现 代 创 新 管 理 资 金 所 获 得 的 收 益 随 着 规 模 的 增 加 而 增 长 ;2013~2015 年 公 司 经 营 活 动 现 金 流 出 量 规 模 呈 波 动 上 升 趋 势, 分 别 为 2.44 亿 元 2.29 亿 元 和 3.31 亿 元, 逐 年 增 长, 主 要 系 公 司 对 关 联 方 现 代 创 新 的 委 托 投 资 增 加 所 致 在 投 资 活 动 方 面, 由 于 公 司 近 年 来 对 外 投 资 规 模 的 持 续 扩 大,2013~2015 年 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 净 流 量 均 呈 净 流 出 态 势, 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 从 经 营 活 动 现 金 流 流 入 来 看,2013~2015 年 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 量 分 别 为 0.21 亿 元 0.65 亿 元 和 1.51 亿 元, 逐 年 增 长, 主 要 系 取 得 徽 商 银 行 分 红 增 加 所 致 ; 从 投 资 活 动 现 金 流 流 出 来 看,2013~2015 年 公 司 投 资 活 动 现 金 流 出 量 分 别 为 4.82 亿 元 5.90 亿 元 和 1.59 亿 元,2014 年 大 幅 增 长 主 要 是 公 司 对 徽 商 银 行 H 股 投 资 大 幅 增 加 所 致,2015 年 对 徽 商 银 行 增 持 较 2014 年 大 幅 下 降 在 筹 资 活 动 方 面,2013~2015 年 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 均 表 现 为 净 流 入, 分 别 为 6.75 亿 元 7.51 亿 元 和 2.98 亿 元, 年 均 复 合 减 少 33.60% 从 筹 资 活 动 现 金 流 入 来 看,2013~2015 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 量 分 比 为 亿 元 8.36 亿 元 和 4.90 亿 元, 逐 年 递 减, 主 要 是 公 司 对 外 借 款 减 少 所 致 ; 从 筹 资 活 动 现 金 流 出 来 看,2013~2015 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 出 分 别 为 5.07 亿 元 0.85 亿 元 和 1.93 亿 元, 呈 波 动 下 降 趋 势, 主 要 系 公 司 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 减 少 所 致 总 体 来 看, 公 司 为 股 权 投 资 类 企 业, 其 投 资 活 动 的 现 金 流 规 模 大, 但 公 司 自 身 经 营 所 产 生 的 现 金 净 流 量 以 及 投 资 收 益 所 产 生 的 现 金 流 入 量 不 能 满 足 公 司 权 益 性 股 权 投 资 所 需, 公 司 外 部 融 资 需 求 大 6. 偿 债 能 力 在 短 期 偿 债 能 力 方 面, 由 于 公 司 为 股 权 投 资 类 企 业, 无 存 货 资 产, 因 此 流 动 比 率 和 速 动 比 率 一 致, 由 于 2015 年 公 司 孙 公 司 Wealth Honest Limited 增 持 徽 商 银 行 H 股 导 致 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 损 益 的 金 融 资 产 快 速 增 加, 导 致 2015 年 流 动 比 率 明 显 提 升, 三 年 分 别 为 2.94 倍 2.18 倍 和 2.59 倍 ;2013~2015 年 公 司 现 金 短 期 债 务 比 分 别 为 1.56 倍 1.57 倍 和 1.11 倍, 表 明 公 司 现 金 类 资 产 对 短 期 债 务 的 保 护 程 度 较 高 由 于 公 司 持 有 的 金 融 资 产 多 进 行 了 质 押 以 获 取 融 资, 整 体 上 公 司 短 期 偿 债 能 力 尚 可 在 长 期 偿 债 能 力 方 面, 近 三 年 公 司 EBITDA 分 别 为 1.82 亿 元 2.13 亿 元 和 4.15 亿 元, 其 中 利 润 总 额 占 EBITDA 比 重 分 别 为 85.27% 77.96% 和 71.69%, 近 三 年 EBITDA 年 均 复 合 增 长 50.89%, 主 要 系 投 资 收 益 导 致 的 利 润 总 额 增 加 所 致, 公 司 近 三 年 EBITDA 利 息 保 护 倍 数 和 EBITDA 全 部 债 务 比 均 呈 波 动 下 降 态 势,2015 年 EBITDA 利 息 保 护 倍 数 和 EBITDA 全 部 债 务 比 分 别 为 4.54 倍 和 0.24 倍, 公 司 长 期 偿 债 能 力 尚 可 截 至 2015 年 末, 公 司 为 关 联 方 现 代 创 新 向 安 徽 农 村 信 用 合 作 社 的 借 款 1,000 万 元 提 供 了 担 保, 期 限 为 2015 年 10 月 至 2016 年 10 月 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 30

32 根 据 中 国 人 民 银 行 出 具 的 编 号 为 的 企 业 信 用 报 告, 公 司 于 2016 年 3 月 27 日 无 未 结 清 不 良 贷 款, 公 司 过 往 债 务 履 约 状 况 良 好 截 至 2015 年 末, 公 司 未 获 银 行 授 信 截 至 2015 年 末, 公 司 有 1 起 重 大 诉 讼, 盘 古 大 业 于 2011 年 9 月 7 日 投 资 长 风 农 牧, 由 于 长 风 农 牧 未 能 达 到 投 资 协 议 的 约 定 业 绩 要 求, 经 长 风 农 牧 实 际 控 制 人 甄 长 丰 安 排 及 指 定, 由 大 北 农 以 不 低 于 6,000 万 元 的 价 格 购 买 盘 古 大 业 持 有 的 长 风 农 牧 股 权, 若 盘 古 大 业 依 前 述 约 定 收 到 的 转 让 款 低 于 6,000 万 元 部 分, 甄 长 丰 方 面 应 在 交 易 完 成 之 日 起 5 日 内 以 现 金 方 式 补 足 至 2015 年 7 月, 盘 古 大 业 共 收 到 回 购 价 款 5, 万 元, 甄 长 丰 仍 有 万 元 没 有 支 付 盘 古 大 业 为 维 护 自 身 合 法 权 益, 向 安 徽 省 合 肥 市 庐 阳 区 人 民 法 院 提 出 诉 讼, 安 徽 省 合 肥 市 庐 阳 区 人 民 法 院 于 2016 年 4 月 1 日 向 盘 古 大 业 出 具 编 号 为 (2016) 皖 0103 民 初 2164 号 的 受 理 案 件 通 知 书 总 体 来 看, 受 目 前 公 司 投 资 业 务 以 及 外 部 融 资 模 式 的 影 响, 公 司 资 产 的 快 速 变 现 能 力 受 到 一 定 限 制, 但 综 合 考 虑 公 司 持 有 的 权 益 资 产 质 量 良 好, 能 够 产 生 相 对 稳 定 的 投 资 收 益, 公 司 整 体 的 偿 债 能 力 属 较 强 八 本 期 公 司 债 偿 债 能 力 分 析 1. 本 期 公 司 债 的 发 行 对 目 前 负 债 的 影 响 截 至 2015 年 末, 公 司 债 务 总 额 为 亿 元, 本 期 拟 发 行 公 司 债 规 模 9 亿 元, 相 对 于 目 前 公 司 债 务 规 模, 本 期 债 券 发 行 规 模 较 大 随 着 本 期 债 券 的 发 行, 公 司 债 务 负 担 将 明 显 加 大 以 公 司 2015 年 末 财 务 数 据 为 基 础, 假 设 募 集 资 金 净 额 为 9 亿 元, 本 期 债 券 发 行 后, 在 其 他 因 素 不 变 的 情 况 下, 公 司 长 期 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 资 产 负 债 率 分 别 为 23.07% 36.19% 36.80%, 偿 债 压 力 有 所 加 重, 公 司 负 债 规 模 整 体 仍 处 于 较 低 水 平 2. 本 期 公 司 债 偿 债 能 力 分 析 以 2015 年 的 财 务 数 据 为 基 础, 公 司 2015 年 EBITDA 为 4.15 亿 元, 为 本 期 公 司 债 券 发 行 额 度 (9 亿 元 ) 的 0.46 倍,EBITDA 对 本 期 债 券 的 覆 盖 程 度 较 好 公 司 2015 年 投 资 收 益 为 3.61 亿 元, 为 本 期 公 司 债 券 发 行 额 度 (9 亿 元 ) 的 0.40 倍, 公 司 利 润 主 要 来 自 于 投 资 收 益, 投 资 收 益 对 本 期 债 券 覆 盖 程 较 好 考 虑 到 公 司 目 前 主 要 投 资 徽 商 银 行, 徽 商 银 行 经 营 较 稳 定, 获 得 的 投 资 收 益 及 分 红 对 投 资 收 益 贡 献 较 大, 未 来 随 着 公 司 所 投 资 项 目 的 退 出, 获 得 的 投 资 收 益 将 逐 渐 增 加, 为 本 期 债 券 偿 还 提 供 有 利 的 支 持 综 合 考 虑 上 述 因 素, 联 合 评 级 认 为, 公 司 对 本 期 债 券 的 偿 还 能 力 较 强 九 综 合 评 价 公 司 作 为 一 家 规 模 较 大 的 专 业 股 权 投 资 企 业, 投 资 组 合 规 模 较 大 投 资 流 程 科 学 规 范 整 体 风 险 控 制 得 当, 整 体 投 资 能 力 较 强 同 时, 联 合 评 级 也 关 注 到 公 司 投 资 主 要 集 中 在 金 融 业 和 汽 车 相 关 产 业 链 行 业, 投 资 行 业 相 对 集 中 截 至 目 前 公 司 合 计 持 有 徽 商 银 行 9.89% 股 权, 为 其 第 一 大 股 东, 其 中 公 司 通 过 全 资 孙 公 司 Wealth Honest Limited 持 有 的 徽 商 银 行 H 股 属 保 证 金 账 户 交 易, 流 动 性 较 差, 公 司 及 其 子 公 司 中 静 四 海 所 持 有 的 内 资 股 中 2.51 亿 股 已 进 行 质 押, 账 面 价 值 9.34 亿 元, 公 司 所 持 徽 商 银 行 股 权 流 动 性 和 变 现 能 力 较 差 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 31

33 未 来, 随 着 公 司 投 资 组 合 价 值 逐 渐 体 现, 以 及 部 分 投 资 逐 步 退 出, 公 司 的 资 产 质 量 和 收 益 水 平 有 望 得 到 提 升 联 合 评 级 对 公 司 的 评 级 展 望 为 稳 定 综 合 上 述 因 素, 基 于 对 公 司 主 体 及 本 期 债 券 偿 还 能 力 的 整 体 评 估, 联 合 评 级 认 为, 本 期 债 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 低 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 32

34 附 件 1 截 至 2015 年 底 公 司 合 并 范 围 二 级 子 公 司 情 况 ( 单 位 :%) 序 号 企 业 业 务 性 质 持 股 比 例 1 上 海 中 静 矿 业 投 资 有 限 公 司 投 资 上 海 中 静 创 业 投 资 有 限 公 司 投 资 上 海 中 静 盘 古 投 资 有 限 公 司 投 资 中 静 四 海 实 业 有 限 公 司 投 资 中 静 新 华 资 产 管 理 ( 香 港 ) 有 限 公 司 投 资 Wealth Honest Limited 投 资 上 海 四 海 实 业 ( 香 港 ) 有 限 公 司 投 资 休 宁 县 中 静 新 华 灵 宝 投 资 有 限 公 司 投 资 上 海 静 丰 投 资 有 限 公 司 投 资 Simple Field Limited 投 资 Zhongjing Investment 投 资 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 33

35 附 件 2 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 主 要 计 算 指 标 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 负 债 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) EBITDA( 万 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 万 元 ) 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 现 金 收 入 比 率 (%) 总 资 本 收 益 率 (%) 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 主 营 业 务 毛 利 率 (%) 营 业 利 润 率 (%) 费 用 收 入 比 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) EBITDA 全 部 债 务 比 ( 倍 ) 流 动 比 率 ( 倍 ) 速 动 比 率 ( 倍 ) 现 金 短 期 债 务 比 ( 倍 ) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 率 (%) EBITDA/ 本 期 发 债 额 度 ( 倍 ) 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 34

36 附 件 3 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式 增 长 指 标 指 标 名 称 计 算 公 式 年 均 增 长 率 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 经 营 效 率 指 标 应 收 账 款 周 转 次 数 营 业 收 入 / [( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 /[( 期 初 总 资 产 + 期 末 总 资 产 )/2] 现 金 收 入 比 率 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 盈 利 指 标 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 所 有 者 权 益 + 期 初 全 部 债 务 + 期 末 所 有 者 权 益 + 期 末 全 部 债 务 )/2] 100% 总 资 产 报 酬 率 ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 总 资 产 + 期 末 总 资 产 )/2] 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 + 期 末 所 有 者 权 益 )/2] 100% 主 营 业 务 毛 利 率 ( 主 营 业 务 收 入 - 主 营 业 务 成 本 )/ 主 营 业 务 收 入 100% 营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 100% 费 用 收 入 比 ( 管 理 费 用 + 营 业 费 用 + 财 务 费 用 )/ 营 业 收 入 100% 财 务 构 成 指 标 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% 长 期 偿 债 能 力 指 标 EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/( 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) EBITDA 全 部 债 务 比 EBITDA/ 全 部 债 务 经 营 现 金 债 务 保 护 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 全 部 债 务 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 债 务 保 护 倍 数 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 全 部 债 务 短 期 偿 债 能 力 指 标 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 现 金 短 期 债 务 比 现 金 类 资 产 / 短 期 债 务 经 营 现 金 流 动 负 债 比 率 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 利 息 偿 还 能 力 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 /( 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 利 息 偿 还 能 力 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 /( 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) 本 期 公 司 债 券 偿 债 能 力 EBITDA 偿 债 倍 数 EBITDA/ 本 期 公 司 债 券 发 行 额 度 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 / 本 期 公 司 债 券 发 行 额 度 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 本 期 公 司 债 券 发 行 额 度 注 : 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 + 应 收 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 负 债 + 应 付 票 据 + 应 付 短 期 债 券 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 全 部 债 务 = 长 期 债 务 + 短 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 35

37 附 件 4 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 划 分 成 9 级, 分 别 用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表 示, 其 中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 AAA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 ; AA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 ; A 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 ; BBB 级 : 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 ; BB 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 ; B 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 ; CCC 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 ; CC 级 : 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 ; C 级 : 不 能 偿 还 债 务 ; 长 期 债 券 ( 含 公 司 债 券 ) 信 用 等 级 符 号 及 定 义 同 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 中 静 新 华 资 产 管 理 有 限 公 司 36

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