2014 年 第 6 期 制 造 海 洋 新 能 源 以 及 海 洋 生 物 制 药 等 科 技 型 新 兴 产 业 确 定 为 十 二 五 期 间 省 内 重 点 发 展 的 产 业 据 统 计,2012 年 山 东 全 省 规 模 以 上 高 新 技 术 产 业 实 现 产 值

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1 经 济 与 管 理 评 论 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 评 价 与 创 新 研 究 以 山 东 省 为 例 周 宗 安 王 显 晖 周 沫 ( 山 东 财 经 大 学 金 融 学 院, 山 东 济 南 ) [ 摘 要 ] 科 技 型 中 小 企 业 融 资 难 问 题 已 经 严 重 阻 碍 了 其 自 身 发 展, 因 而 基 于 自 身 角 度 的 融 资 能 力 评 价 也 就 显 得 尤 为 重 要 以 山 东 省 30 家 科 技 型 中 小 企 业 2012 年 财 务 数 据 为 研 究 对 象, 通 过 建 立 融 资 能 力 指 标 综 合 评 价 体 系, 力 图 从 科 技 型 中 小 企 业 自 身 角 度 探 寻 影 响 企 业 融 资 能 力 的 因 素, 并 对 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 的 具 体 表 现 做 出 实 证 评 价 最 后, 根 据 结 果 得 出 科 技 型 中 小 企 业 各 方 面 综 合 能 力 的 均 衡 发 展 是 影 响 其 融 资 的 关 键, 应 该 有 针 对 性 地 进 行 融 资 创 新 [ 关 键 词 ] 科 技 型 中 小 企 业 ; 融 资 能 力 ; 因 子 分 析 ; 综 合 评 价 [DOI 编 码 ] /j.cnki /f [ 中 图 分 类 号 ]F [ 文 献 标 识 码 ]A [ 文 章 编 号 ] (2014) 随 着 我 国 经 济 走 入 三 期 叠 加 阶 段, 传 统 的 经 济 增 长 模 式 和 发 展 方 式 已 无 法 满 足 现 代 社 会 的 发 展 要 求, 而 以 科 技 创 新 为 核 心 的 新 兴 产 业 正 逐 渐 成 为 当 前 经 济 转 方 式 调 结 构 的 桥 头 堡, 不 仅 是 国 内 经 济 发 展 改 革 的 重 要 着 力 点, 更 是 未 来 经 济 持 续 而 健 康 发 展 的 强 大 动 力 与 传 统 产 业 不 同, 广 大 科 技 型 中 小 企 业 在 新 兴 产 业 的 发 展 过 程 中 正 扮 演 着 生 力 军 的 角 色 工 信 部 统 计, 国 内 中 小 企 业 的 发 明 专 利 占 到 了 全 国 的 65%, 企 业 创 新 占 到 了 全 国 的 75%, 研 发 的 新 产 品 占 全 国 新 产 品 总 数 的 80% 以 上 [1] 由 此 可 见, 以 科 技 型 中 小 企 业 为 主 的 广 大 中 小 企 业 正 逐 渐 成 为 推 动 我 国 科 技 进 步 的 主 体, 为 我 国 的 产 业 科 技 化 信 息 化 现 代 化 提 供 着 源 源 不 断 的 动 力 另 外, 在 我 国, 已 有 超 过 14 万 家 正 式 注 册 的 科 技 型 中 小 企 业, 这 些 企 业 不 仅 创 造 了 大 量 的 GDP, 成 为 税 收 缴 纳 的 主 力, 更 是 为 社 会 创 造 了 大 量 就 业 岗 位, 缓 解 了 就 业 压 力 但 是 科 技 型 中 小 企 业 往 往 由 于 自 身 资 产 规 模 较 小 有 形 资 产 占 比 较 低 信 息 透 明 度 低 盈 利 能 力 不 稳 定 等 自 身 特 点 导 致 在 创 建 初 期 风 险 较 高, 在 获 取 外 部 融 资 过 程 中 面 临 着 巨 大 阻 碍, 致 使 其 融 资 结 构 不 合 理 融 资 效 率 不 高, 资 金 缺 口 较 大, 在 一 定 程 度 上 阻 碍 了 科 技 型 中 小 企 业 的 发 展 并 减 缓 了 其 对 经 济 发 展 的 推 动 作 用 山 东 省 作 为 GDP 排 名 全 国 三 甲 的 经 济 大 省, 良 好 的 经 济 基 础 结 合 优 越 的 地 理 环 境 为 省 内 科 技 型 中 小 企 业 的 发 展 创 造 了 良 好 的 外 部 环 境 目 前 省 内 建 有 9 个 国 家 级 高 新 技 术 产 业 开 发 区, 国 家 级 科 技 合 作 基 地 32 个, 国 家 级 创 新 型 企 业 45 家, 在 吸 引 新 兴 产 业 和 科 技 人 才 上 有 着 先 天 优 势 作 为 环 渤 海 经 济 圈 的 重 要 省 份, 山 东 省 依 仗 黄 河 三 角 洲 高 效 生 态 经 济 区 以 及 半 岛 蓝 色 经 济 区 蓝 黄 两 大 国 家 发 展 战 略 契 机, 积 极 发 展 科 技 型 产 业, 逐 步 将 海 洋 高 端 装 备 [ 基 金 项 目 ] 本 文 是 教 育 部 人 文 社 会 科 学 基 金 项 目 基 于 供 应 链 金 融 的 我 国 农 村 金 融 功 能 再 造 研 究 ( 项 目 编 号 : 13YJA790167) 山 东 省 金 融 学 会 2013 年 度 重 点 研 究 课 题 科 技 型 中 小 企 业 融 资 创 新 : 中 关 村 启 示 与 山 东 实 践 ( 项 目 编 号 : 2013SDJR30) 山 东 省 自 然 科 学 基 金 项 目 基 于 制 度 均 衡 视 角 的 山 东 省 农 村 金 融 制 度 变 迁 与 创 新 研 究 ( 项 目 编 号 : 2009zrb019ld) 和 山 东 省 科 技 攻 关 课 题 基 于 经 济 资 本 的 商 业 银 行 内 部 控 制 研 究 ( 项 目 编 号 :2010G ) 的 阶 段 性 成 果 [ 作 者 简 介 ] 周 宗 安 (1964- ), 男, 山 东 龙 口 人, 山 东 财 经 大 学 金 融 学 院 教 授 博 士 生 导 师 主 要 研 究 方 向 : 金 融 理 论 与 政 策 89

2 2014 年 第 6 期 制 造 海 洋 新 能 源 以 及 海 洋 生 物 制 药 等 科 技 型 新 兴 产 业 确 定 为 十 二 五 期 间 省 内 重 点 发 展 的 产 业 据 统 计,2012 年 山 东 全 省 规 模 以 上 高 新 技 术 产 业 实 现 产 值 亿 元, 同 比 增 长 20.48%, 占 规 模 以 上 工 业 产 值 比 重 为 29.11%, 高 新 技 术 产 业 显 然 已 经 成 为 山 东 经 济 发 展 的 新 增 长 极 但 是, 高 科 技 新 兴 产 业 的 发 展 离 不 开 资 本 的 支 持, 山 东 省 的 众 多 科 技 型 中 小 企 业 也 同 样 面 临 着 融 资 结 构 不 合 理 资 金 缺 口 严 重 的 窘 境 有 调 查 显 示 山 东 省 中 小 企 业 融 资 缺 口 超 过 4000 亿 元,90% 的 中 小 企 业 难 以 从 银 行 获 得 贷 款, 而 民 间 借 贷 利 率 过 高, 这 严 重 阻 碍 了 企 业 的 进 一 步 发 展 壮 大 因 此, 研 究 山 东 省 的 众 多 科 技 型 中 小 企 业 的 融 资 能 力 并 进 而 帮 助 其 摆 脱 融 资 困 境 是 当 前 山 东 省 经 济 发 展 中 面 临 的 一 个 十 分 紧 迫 而 又 现 实 的 问 题 一 国 内 外 相 关 研 究 综 述 及 评 价 随 着 科 技 型 中 小 企 业 融 资 问 题 的 不 断 暴 露, 越 来 越 多 的 国 内 外 专 家 学 者 开 始 聚 焦 研 究 科 技 型 中 小 企 业 融 资 问 题, 其 中 对 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 评 价 的 研 究 及 融 资 创 新 的 研 究 已 经 形 成 了 一 定 的 成 果 ( 一 ) 关 于 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 评 价 的 研 究 综 述 最 近 几 年, 国 外 学 者 在 研 究 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 评 价 方 面 主 要 是 以 建 立 回 归 模 型 为 基 础, 寻 找 影 响 融 资 的 外 在 影 响 因 素 ZhenyuWu JesH Chua JamesJ Chrisman(2007) [2] 在 研 究 家 族 参 与 和 代 理 问 题 的 相 互 作 用 对 中 小 企 业 权 益 融 资 的 影 响 时, 使 用 线 性 回 归 模 型, 设 计 了 两 个 方 面 的 变 量 组 进 行 检 验, 发 现 家 族 参 与 和 代 理 问 题 既 相 互 交 织 又 各 自 独 立 地 影 响 着 中 小 企 业 权 益 性 融 资 MasajiKa no HirofumiUchida(2011) [3] 研 究 分 析 了 科 技 型 中 小 企 业 与 金 融 机 构 的 关 系, 在 银 行 竞 争 力 规 模 等 影 响 因 素 的 基 础 上, 建 立 回 归 模 型 并 根 据 检 验 结 果 得 出 结 论, 作 为 缓 解 和 改 善 科 技 型 中 小 企 业 融 资 环 境 的 手 段 之 一, 银 行 竞 争 也 有 明 显 的 效 果 与 此 同 时, 国 内 学 者 则 更 多 的 是 从 构 建 指 标 评 价 体 系 的 角 度 来 探 寻 影 响 科 技 型 中 小 企 业 融 资 的 因 素 孙 林 杰 孙 林 昭 李 志 刚 (2007) [4] 研 究 了 金 融 机 构 对 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 的 评 价, 建 立 了 包 90 含 4 个 层 次 23 个 具 体 指 标 的 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 评 价 指 标 体 系, 并 通 过 层 次 分 析 法 结 合 模 糊 综 合 评 价 法 对 其 融 资 能 力 做 出 了 度 量 李 红 霞 孙 卓 (2010) [5] 以 上 市 融 资 企 业 为 研 究 对 象, 选 取 了 2009 年 10 月 2010 年 8 月 期 间 的 44 家 科 技 型 中 小 企 业 在 上 市 过 程 中 披 露 的 相 关 财 务 数 据 作 为 依 据, 确 定 计 量 标 准 并 建 立 反 映 上 市 融 资 能 力 影 响 因 素 的 指 标 体 系, 最 后 通 过 因 子 分 析 做 出 实 证 度 量 并 得 出 结 论 : 企 业 的 规 模 盈 利 能 力 研 发 能 力 公 司 治 理 情 况 以 及 募 集 资 金 运 用 能 力 所 选 择 承 销 商 资 质 等 是 影 响 企 业 上 市 融 资 能 力 的 主 要 因 素 颜 莉 刘 迅 (2010) [6] 在 指 标 评 价 体 系 中 加 入 了 供 应 链 因 素, 通 过 多 层 次 模 糊 综 合 评 判 方 法 研 究 得 出 供 应 链 因 素 会 使 科 技 型 中 小 企 业 的 融 资 能 力 相 对 提 升 杨 雪 (2011) [7] 以 系 统 工 程 中 的 解 释 结 构 模 型 (ISM) 为 基 础 建 立 了 7 级 多 层 阶 梯 解 释 结 构 模 型, 将 影 响 中 小 型 企 业 融 资 能 力 的 因 素 分 为 表 层 直 接 影 响 因 素 浅 层 间 接 影 响 因 素 中 层 间 接 影 响 因 素 及 深 层 根 本 影 响 因 素, 最 后, 基 于 分 析 结 果 认 为 企 业 自 身 建 设 是 影 响 中 小 企 业 融 资 能 力 的 关 键 ( 二 ) 关 于 科 技 型 中 小 企 业 融 资 创 新 的 研 究 综 述 LeoraKlapper(2006) [8] 专 门 分 析 了 保 理 业 务 对 中 小 企 业 融 资 的 作 用, 指 出 在 全 球 范 围 内, 保 理 业 务 是 大 型 企 业 和 中 小 企 业 外 部 融 资 日 益 壮 大 的 重 要 来 源, 保 理 业 务 的 特 点 是 出 借 方 提 供 的 信 用 以 供 方 的 应 收 账 款 价 值 为 基 础, 而 更 少 地 依 赖 供 方 本 身 的 全 面 信 誉 度 因 此 保 理 可 以 让 高 风 险 的 供 方 把 信 用 风 险 转 移 给 高 质 量 的 买 家 ThorstenBeck(2006) [9] 指 出 外 部 融 资 来 源 的 缺 乏 是 科 技 型 中 小 企 业 发 展 的 主 要 障 碍, 担 保 和 租 赁 是 有 效 解 决 债 务 难 题 的 办 法, 此 外, 创 新 借 贷 工 具 也 可 以 解 决 融 资 难 题, 并 且 改 善 金 融 市 场 环 境 邱 华 炳 (2001) [10] 通 过 对 国 有 银 行 中 小 企 业 信 贷 业 务 资 料 整 理 分 析 后, 对 于 解 决 中 小 企 业 融 资 难 问 题, 给 出 了 利 用 存 货 订 单 合 同 等 作 为 贷 款 抵 押 物 的 建 议 林 毅 夫 李 永 军 (2001) [11] 等 学 者 认 为 中 国 应 充 分 借 鉴 发 达 国 家 有 关 关 系 融 资 理 论 的 研 究 成 果 和 实 践, 把 发 展 民 间 金 融 和 中 小 金 融 机 构, 作 为 解 决 中 小 企 业 融 资 问 题 的 根 本 出 路 巴 曙 松 (2003) [12]

3 经 济 与 管 理 评 论 和 王 国 刚 (2003) [13] 等 人 通 过 论 述 资 本 市 场 与 中 小 企 业 融 资, 得 出 发 展 多 层 次 资 本 市 场 对 扩 大 中 小 企 业 直 接 融 资 渠 道, 对 于 风 险 投 资 的 退 出 调 整 金 融 结 构 均 具 有 重 要 作 用 衣 长 军 (2005) [14] 认 为, 银 行 金 融 产 品 的 创 新 要 以 科 技 型 企 业 的 特 点 为 依 据, 并 且, 中 小 企 业 融 资 租 赁 应 收 账 款 质 押 贷 款 无 形 资 产 质 押 融 资 联 保 协 议 贷 款 等 都 是 科 技 型 中 小 企 业 获 取 资 金 的 良 好 方 式 兰 邦 华 (2009) [15] 分 析 了 各 地 高 新 技 术 产 业 开 发 区 的 成 功 经 验 后 提 出 金 融 创 新 是 必 不 可 少 的, 比 如 股 权 质 押 贷 款 无 形 资 产 抵 押 贷 款 创 业 投 资 政 府 引 导 基 金 中 小 企 业 集 合 债 短 期 融 资 券 高 新 技 术 企 业 集 合 信 托 等 创 新 融 资 方 式 ( 三 ) 总 体 评 价 在 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 评 价 方 面, 国 外 的 专 家 学 者 在 探 寻 影 响 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 影 响 因 素 过 程 中 主 要 是 运 用 建 立 回 归 模 型 的 方 法, 并 且 侧 重 于 探 寻 企 业 生 存 环 境 和 自 身 制 度 等 外 围 因 素 对 企 业 融 资 能 力 的 影 响, 对 企 业 经 营 发 展 过 程 中 自 身 的 经 营 运 行 和 发 展 因 素 关 注 较 少 国 内 的 专 家 学 者 则 是 通 过 建 立 指 标 评 价 体 系 来 评 判 企 业 融 资 能 力 的 影 响 因 素 在 评 价 方 法 选 择 上 主 要 有 模 糊 层 次 分 析 法 因 子 分 析 法 两 大 类, 应 用 模 糊 层 次 分 析 法 的 前 提 是 已 经 知 道 影 响 研 究 目 标 的 因 素, 并 能 够 按 级 分 层, 且 能 将 定 性 因 素 转 化 为 定 量 因 素 参 与 分 析, 其 权 重 多 是 通 过 专 家 打 分 来 确 定, 有 一 定 的 主 观 性 ; 因 子 分 析 法 在 分 析 前 并 不 知 道 影 响 研 究 目 标 的 直 接 因 素, 而 是 通 过 选 取 大 量 潜 在 因 素 探 寻 各 因 素 之 间 的 共 性, 进 而 找 到 影 响 研 究 目 标 的 主 要 因 子, 其 权 重 是 通 过 计 算 各 因 子 方 差 贡 献 率 占 总 方 差 贡 献 率 的 比 重 来 确 定 权 重, 客 观 性 比 较 强 总 之, 两 种 方 法 各 有 优 缺 点 在 科 技 型 中 小 企 业 融 资 创 新 方 面, 国 内 外 学 者 都 提 出 了 不 少 创 新 性 的 做 法, 主 要 是 扩 宽 融 资 渠 道, 创 新 融 资 方 式 与 融 资 工 具 创 新 金 融 机 构 的 相 关 业 务 等, 这 些 做 法 大 都 是 依 靠 外 部 环 境 的 创 新 来 解 决 科 技 型 中 小 企 业 融 资 难 问 题, 并 且 在 研 究 融 资 创 新 的 过 程 中 主 要 是 理 论 上 的 阐 述, 缺 少 相 关 实 证 研 究 做 基 础, 因 而 其 创 新 做 法 的 针 对 性 较 差 二 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 评 价 体 系 的 构 建 ( 一 ) 指 标 体 系 的 构 建 原 则 1. 系 统 性 原 则 融 资 过 程 对 于 科 技 型 中 小 企 业 来 说 是 一 个 全 方 位 多 层 次 的 有 机 整 体, 是 一 个 受 内 外 部 环 境 综 合 影 响 的 活 动 但 由 于 我 们 研 究 的 角 度 是 科 技 型 中 小 企 业 自 身, 所 以 在 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 指 标 体 系 的 设 置 上 应 基 于 企 业 自 身 运 营 发 展 的 角 度, 注 重 全 方 位 选 取 指 标 以 反 映 融 资 的 全 部 过 程 2. 科 学 性 原 则 建 立 指 标 评 价 体 系 应 当 确 保 所 选 指 标 能 够 揭 示 被 评 价 事 物 的 本 质 特 征, 因 此, 在 选 取 具 体 指 标 的 过 程 中 一 定 要 保 障 指 标 是 有 据 可 依, 并 且 各 指 标 具 有 较 强 的 代 表 性 以 及 稳 定 性 独 立 性, 力 图 做 到 各 项 指 标 相 互 补 充, 形 成 一 套 完 整 的 体 系 3. 可 行 性 原 则 在 构 建 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 指 标 体 系 过 程 中, 立 足 理 论 的 基 础 上 更 多 是 要 考 虑 指 标 的 可 行 性, 这 主 要 是 要 求 所 选 指 标 易 于 获 取 方 便 计 算 处 理 对 于 理 论 分 析 中 比 较 重 要 但 是 在 现 实 工 作 中 难 以 获 取 的 指 标, 可 以 酌 情 考 虑 选 取 替 代 变 量, 如 若 效 果 不 佳 则 可 不 纳 入 指 标 体 系 中 ( 二 ) 指 标 体 系 构 建 根 据 有 关 融 资 理 论 的 阐 述 及 我 国 科 技 型 中 小 企 业 融 资 现 状 的 描 述, 结 合 本 文 主 要 研 究 科 技 型 企 业 自 身 融 资 能 力 影 响 因 素 的 目 的, 因 此 在 选 取 指 标 时, 与 企 业 自 身 素 质 关 联 度 小 的 因 素 在 此 文 中 不 加 以 考 虑 同 时, 参 考 相 关 类 似 研 究 的 文 献 不 难 发 现 企 业 的 盈 利 能 力 债 务 保 障 能 力 和 管 理 能 力 是 被 学 者 一 致 认 可 的 融 资 能 力 指 标 体 系 的 重 要 方 面 [16], 另 外, 结 合 科 技 型 中 小 企 业 的 自 身 特 点, 高 成 长 性 是 科 技 型 企 业 的 重 要 表 现, 因 此, 为 了 避 免 在 选 择 指 标 时 出 现 盲 目 性, 缩 减 工 作 量, 本 文 将 主 要 围 绕 上 述 几 方 面 选 择 指 标 在 确 定 指 标 选 取 的 大 方 向 后, 选 择 如 下 指 标 作 为 具 体 分 析 的 对 象 : 1. 流 动 比 率 流 动 比 率 反 映 了 企 业 的 短 期 偿 债 能 力, 一 般 地, 其 数 值 越 高, 表 明 企 业 短 期 偿 债 能 力 越 强, 债 权 人 的 权 益 就 越 安 全 流 动 资 产 流 动 比 率 = 流 动 负 债 91

4 2014 年 第 6 期 2. 速 动 比 率 速 动 比 率 衡 量 了 企 业 资 产 中 可 用 于 即 时 偿 付 负 债 的 资 产 比 例 其 中 速 动 资 产 主 要 包 括 货 币 资 金 短 期 投 资 应 收 账 款 等 流 动 资 产 速 动 资 产 速 动 比 率 = 流 动 负 债 3. 债 务 保 障 率 债 务 保 障 率 表 现 为 流 动 现 金 在 债 务 总 额 中 的 比 率, 反 映 了 流 动 现 金 对 债 务 的 偿 付 能 力 经 营 活 动 现 金 净 流 量 债 务 保 障 率 = 债 务 总 额 4. 营 业 利 润 率 营 业 利 润 率 反 映 了 企 业 基 于 主 营 业 务 收 入 的 盈 利 能 力, 营 业 利 润 率 越 高, 说 明 企 业 的 盈 利 能 力 越 强, 越 有 利 于 企 业 获 取 融 资 营 业 利 润 营 业 利 润 率 = 5. 资 产 报 酬 率 一 般 而 言, 资 产 报 酬 率 反 映 了 资 产 的 利 用 效 率, 其 数 值 越 高, 表 明 资 产 利 用 效 率 越 高, 即 企 业 能 够 很 好 地 控 制 成 本 并 尽 可 能 实 现 最 大 化 收 益 利 润 总 额 + 财 务 费 用 资 产 报 酬 率 = 平 均 资 产 总 额 平 均 资 产 总 额 = 资 产 合 计 期 末 余 额 + 资 产 合 计 期 初 余 额 2 6. 净 资 产 收 益 率 净 资 产 收 益 率 是 用 来 衡 量 企 业 对 自 有 资 本 使 用 效 率 的 指 标, 实 质 上 度 量 了 股 权 资 本 在 企 业 日 常 运 营 中 的 效 率 净 利 润 净 资 产 收 益 率 = 股 东 权 益 平 均 余 额 7. 净 利 润 增 长 率 净 利 润 增 长 率 反 映 了 企 业 当 期 经 营 的 盈 利 能 力, 其 数 值 越 大 代 表 企 业 盈 利 能 力 越 强 其 中, 净 利 润 是 指 利 润 总 额 减 所 得 税 后 的 余 额 本 年 净 利 润 - 期 初 净 利 润 净 利 润 增 长 率 = 期 初 净 利 润 100% 8. 净 资 产 收 益 率 增 长 率 净 资 产 收 益 率 增 长 率 衡 量 了 企 业 的 发 展 能 力, 通 过 企 业 的 连 续 盈 利 能 力 来 反 映 企 业 的 成 长 潜 力 92 净 资 产 收 益 率 增 长 率 = 本 期 净 资 产 收 益 率 - 期 初 净 资 产 收 益 率 期 初 净 资 产 收 益 率 9. 存 货 周 转 率 存 货 周 转 率 可 以 反 映 企 业 的 管 理 水 平 一 般 地, 其 数 值 越 大, 表 明 存 货 周 转 速 度 越 快, 在 企 业 日 常 运 营 中 所 占 用 的 资 金 比 例 就 越 低, 企 业 管 理 水 平 越 高 营 业 成 本 存 货 周 转 率 = 存 货 平 均 占 用 额 10. 流 动 资 产 周 转 率 流 动 资 产 周 转 率 也 是 可 以 反 映 企 业 内 部 管 理 水 平 的 指 标, 通 过 对 企 业 中 流 动 性 最 强 的 资 产 的 利 用 效 率 进 行 分 析, 衡 量 企 业 的 短 期 资 金 使 用 情 况, 其 数 值 越 高, 表 明 企 业 的 投 入 产 出 比 越 高, 盈 利 能 力 也 越 强 流 动 资 产 周 转 率 = 流 动 资 产 平 均 占 用 额 100% 11. 总 资 产 周 转 率 总 资 产 周 转 率 是 衡 量 企 业 整 体 资 产 运 营 效 率 的 一 项 指 标, 较 高 的 数 值 反 映 了 企 业 对 全 部 资 产 的 管 理 质 量 比 较 高, 对 全 部 资 产 的 利 用 也 是 有 效 率 的 总 资 产 周 转 率 = 平 均 资 产 总 额 12. 总 资 产 增 长 率 一 般 地, 企 业 总 资 产 增 长 的 过 程 往 往 是 伴 随 在 企 业 成 长 过 程 中 的, 总 资 产 增 长 率 不 仅 是 企 业 成 长 的 表 现, 更 是 企 业 偿 还 债 务 保 障 能 力 变 强 的 表 现 期 末 总 资 产 - 期 初 总 资 产 总 资 产 增 长 率 = 期 初 总 资 产 100% 13. 资 本 保 值 增 值 率 资 本 保 值 增 值 率 是 指 企 业 本 年 末 所 有 者 权 益 扣 除 客 观 增 减 因 素 后 同 年 初 所 有 者 权 益 的 比 率 该 指 标 表 示 企 业 当 年 资 本 在 企 业 自 身 的 努 力 下 的 实 际 增 减 变 动 情 况, 反 映 了 投 资 者 投 入 企 业 资 本 的 保 全 性 和 增 长 性, 该 指 标 越 高, 表 明 企 业 的 资 本 保 全 状 况 越 好, 所 有 者 权 益 增 长 越 快, 企 业 发 展 后 劲 越 强 期 末 股 东 权 益 资 本 保 值 增 值 率 = 期 初 股 东 权 益

5 经 济 与 管 理 评 论 14. 可 持 续 增 长 率 可 持 续 增 长 率 是 指 不 增 发 新 股 并 保 持 目 前 经 营 效 率 和 财 务 政 策 条 件 下 公 司 销 售 所 能 增 长 的 最 大 比 率, 反 映 了 企 业 在 资 产 营 运 效 率 劳 动 生 产 率 管 理 技 术 等 方 面 存 在 成 长 潜 力 计 算 公 式 如 下 : 可 持 续 增 长 率 = 销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 留 存 收 益 率 期 初 权 益 期 末 总 资 产 乘 数 总 资 产 期 初 权 益 期 末 总 资 产 乘 数 = 股 东 权 益 具 体 指 标 汇 总 结 果 如 下 ( 表 1): 总 目 标 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 评 价 表 1 分 指 标 流 动 比 率 速 动 比 率 债 务 保 障 率 营 业 利 润 率 资 产 报 酬 率 净 资 产 收 益 率 净 利 润 增 长 率 净 资 产 收 益 率 增 长 率 存 货 周 转 率 流 动 资 产 周 转 率 总 资 产 周 转 率 总 资 产 增 长 率 资 本 保 值 增 值 率 可 持 续 增 长 率 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 评 价 指 标 体 系 指 标 说 明 指 标 性 质 流 动 资 产 流 动 负 债 速 动 资 产 流 动 负 债 经 营 活 动 现 金 净 流 量 债 务 总 额 营 业 利 润 利 润 总 额 + 财 务 费 用 平 均 资 产 总 额 净 利 润 股 东 权 益 平 均 余 额 本 年 净 利 润 - 期 初 净 利 润 期 初 净 利 润 本 期 净 资 产 收 益 率 - 期 初 净 资 产 收 益 率 期 初 净 资 产 收 益 率 营 业 成 本 存 货 平 均 占 用 额 流 动 资 产 平 均 占 用 额 平 均 资 产 总 额 期 末 总 资 产 - 期 初 总 资 产 期 初 总 资 产 期 末 股 东 权 益 期 初 股 东 权 益 销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 留 存 收 益 率 期 初 权 益 期 末 总 资 产 乘 数 正 指 标 ( 三 ) 评 价 方 法 的 选 择 在 保 证 能 够 从 科 技 型 中 小 企 业 自 身 角 度 探 寻 影 响 其 融 资 能 力 的 基 础 之 上, 为 了 简 化 工 作 量, 同 时 确 保 研 究 的 客 观 性 与 真 实 性, 本 文 采 用 因 子 分 析 法 探 寻 影 响 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 的 主 要 因 素 通 过 因 子 分 析, 首 先 可 以 找 到 在 企 业 自 身 发 展 方 面 影 响 其 融 资 能 力 的 潜 在 因 子 ; 其 次 将 因 子 分 析 所 得 各 因 子 的 方 差 贡 献 率 归 一 化 处 理 后 再 取 百 分 比 以 作 为 各 因 子 的 权 重, 可 求 得 总 的 因 子 得 分 ; 最 后 借 助 总 因 子 得 分 可 对 样 本 进 行 综 合 评 价 排 名 并 且, 因 子 分 析 通 过 降 维 的 思 想, 在 众 多 反 映 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 的 指 标 中 提 取 主 要 因 子, 简 化 了 变 量 但 又 不 失 原 有 指 标 的 信 息 ( 四 ) 样 本 数 据 的 采 集 与 整 理 本 文 研 究 采 用 的 数 据 来 自 国 泰 安 数 据 库, 根 据 科 技 型 中 小 企 业 的 认 定 标 准, 筛 选 了 在 深 圳 中 小 板 市 场 上 市 的 30 家 注 册 地 为 山 东 省 的 科 技 型 中 小 企 业 ( 不 含 青 岛 市 ), 并 且 将 企 业 披 露 的 2012 年 的 财 务 数 据 作 为 研 究 的 样 本 数 据 之 所 以 选 择 在 深 证 证 券 交 易 所 上 市 的 山 东 省 科 技 型 中 小 企 业 代 表 全 省 所 有 科 技 型 中 小 企 业, 本 文 主 要 是 从 以 下 几 点 做 出 考 虑 的 : 1. 基 于 企 业 发 展 的 生 命 周 期 理 论 来 看, 目 前 我 国 科 技 型 中 小 企 业 大 多 处 于 成 长 期 阶 段 一 般 地, 由 于 成 长 期 的 企 业 寻 求 快 速 发 展, 对 资 金 的 需 求 量 比 较 大, 因 而 更 多 地 希 望 通 过 银 行 与 资 本 市 场 来 获 取 资 金 而 在 中 小 板 上 市 的 科 技 型 企 业 正 是 我 国 众 多 科 技 型 中 小 企 业 的 典 型 代 表, 也 是 发 展 较 好 的 一 部 分 企 业, 其 对 资 金 的 需 求 情 况 也 基 本 上 能 够 反 映 整 体 的 资 金 需 求 情 况 ; 并 且 行 业 覆 盖 面 广, 能 够 涵 盖 不 同 类 型 的 企 业, 具 有 较 强 的 说 服 力 所 以 本 文 选 择 中 小 板 上 市 的 科 技 型 中 小 企 业 为 样 本, 并 以 2012 年 披 露 的 相 关 财 务 数 据 作 为 研 究 的 依 据 2. 由 于 研 究 所 需 的 数 据 大 多 是 企 业 非 常 敏 感 的 财 务 数 据, 目 前 无 法 通 过 可 靠 途 径 获 得 能 够 真 实 反 映 我 国 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 状 况 的 数 据, 而 上 市 的 科 技 型 中 小 企 业 的 数 据 是 目 前 我 们 能 够 从 公 开 途 径 获 得 并 最 接 近 于 现 实 研 究 对 象 的 资 料 [16] 3. 由 于 上 市 科 技 型 中 小 企 业 在 上 市 过 程 中 需 要 公 布 大 量 的 财 务 信 息 与 运 营 报 告, 并 且 这 些 资 料 往 往 都 是 由 专 业 的 会 计 师 事 务 所 审 查 核 对 并 经 证 监 局 审 批 通 过 的, 数 据 相 对 真 实 可 靠 具 体 样 本 数 据 见 表 2 三 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 评 价 实 证 研 究 : 以 山 东 省 为 例 ( 一 ) 因 子 分 析 法 实 证 研 究 1. 变 量 的 相 关 性 分 析 通 过 对 原 始 数 据 进 行 标 准 化 处 理, 消 除 量 纲 不 同 导 致 的 影 响, 然 后 对 标 准 化 后 的 数 据 做 相 关 性 检 93

6 2014 年 第 6 期 表 2 山 东 省 30 家 科 技 型 中 小 企 业 财 务 数 据 证 券 代 码 证 券 简 称 存 货 周 转 率 流 动 资 产 周 转 率 总 资 产 周 转 率 资 产 报 酬 率 债 务 保 障 率 营 业 利 润 率 净 资 产 收 益 率 登 海 种 业 东 方 海 洋 鲁 阳 股 份 沃 华 医 药 威 海 广 泰 联 合 化 工 恒 邦 股 份 歌 尔 声 学 华 东 数 控 泰 和 新 材 法 因 数 控 保 龄 宝 积 成 电 子 齐 星 铁 塔 丽 鹏 股 份 新 北 洋 鲁 丰 股 份 蓝 帆 股 份 齐 翔 腾 达 金 正 大 宝 莫 股 份 山 东 矿 机 圣 阳 股 份 万 昌 科 技 瑞 康 医 药 豪 迈 科 技 龙 力 生 物 烟 台 万 润 共 达 电 声 东 诚 生 化 证 券 代 码 证 券 简 称 资 本 保 值 增 值 率 总 资 产 增 长 率 净 资 产 收 益 率 增 长 率 净 利 润 增 长 率 流 动 比 率 速 动 比 率 可 持 续 增 长 率 登 海 种 业 东 方 海 洋 鲁 阳 股 份 沃 华 医 药 威 海 广 泰 联 合 化 工 恒 邦 股 份 歌 尔 声 学 华 东 数 控 泰 和 新 材 法 因 数 控 保 龄 宝 积 成 电 子 齐 星 铁 塔 丽 鹏 股 份 新 北 洋 鲁 丰 股 份 蓝 帆 股 份 齐 翔 腾 达 金 正 大 宝 莫 股 份 山 东 矿 机 圣 阳 股 份 万 昌 科 技

7 经 济 与 管 理 评 论 续 表 瑞 康 医 药 豪 迈 科 技 龙 力 生 物 烟 台 万 润 共 达 电 声 东 诚 生 化 资 料 来 源 : 国 泰 安 数 据 库 表 3 KMO 检 验 和 巴 特 利 球 度 检 验 KMOandBartlet'sTest Kaiser-Meyer-OlkinMeasureofSamplingAdequacy Bartlet stestofsphericity Approx.Chi-Square df 91 Sig 验 表 3 中 的 KMO 检 验 值 为 0.564, 另 外 巴 特 利 球 度 检 验 的 概 率 值 是 表 明 所 选 择 的 指 标 之 间 存 在 比 较 高 的 相 关 性, 因 此, 这 些 指 标 可 以 适 用 于 做 表 4 因 子 分 析 因 子 总 方 差 解 释 原 变 量 情 况 TotalVarianceExplained 2. 因 子 提 取 及 命 名 在 进 行 因 子 分 析 时, 对 相 关 系 数 矩 阵 运 用 方 差 最 大 法 进 行 正 交 旋 转, 旋 转 收 敛 的 最 大 迭 代 系 数 为 默 认 值 25, 取 特 征 值 大 于 1 和 主 成 分 的 方 差 累 计 贡 献 率 为 标 准 来 选 取 公 共 因 子 通 常 来 说, 主 成 分 累 计 贡 献 率 达 到 85% 就 可 以 很 好 地 说 明 和 解 释 原 变 量 Component InitialEigenvalues ExtractionSumsofSquaredLoadings RotationSumsofSquaredLoadings Total % ofvariancecumulative% Total % ofvariancecumulative% Total % ofvariance Cumulative% ExtractionMethod:PrincipalComponentAnalysis. 表 4 结 果 表 明, 在 特 征 根 大 于 1 的 情 况 下, 因 子 分 析 结 果 提 取 了 4 个 公 因 子, 且 这 4 个 因 子 总 方 差 累 计 贡 献 率 达 到 了 %, 这 说 明 提 取 的 这 4 个 公 因 子 能 够 很 好 地 解 释 原 变 量 原 始 的 公 因 子 在 命 名 上 不 好 解 释 原 始 变 量 的 含 义, 所 以 为 了 使 公 因 子 更 有 意 义, 对 公 因 子 进 行 方 差 最 大 化 旋 转, 表 5 显 示 的 是 经 旋 转 后 的 4 个 公 因 子 在 14 个 原 始 变 量 上 的 因 子 载 荷 情 况 在 第 一 公 因 子 上, 净 资 产 收 益 率 增 长 率 净 利 润 增 长 率 营 业 利 润 率 净 资 产 收 益 率 资 产 报 酬 率 这 5 个 原 始 变 量 的 因 子 载 荷 较 大, 由 于 这 5 个 变 量 都 是 用 来 描 述 科 技 型 中 小 企 业 盈 利 能 力 的 指 标, 所 以 第 一 公 因 子 为 盈 利 因 子 结 合 表 4 中 第 一 因 子 的 方 差 贡 献 率 为 %, 为 各 方 差 贡 献 率 最 大, 在 一 定 程 度 上 反 映 表 5 旋 转 后 的 因 子 载 荷 矩 阵 RotatedComponentMatrix a Component 净 资 产 收 益 率 增 长 率 净 利 润 增 长 率 营 业 利 润 率 净 资 产 收 益 率 总 资 产 增 长 率 资 本 保 值 增 值 率 可 持 续 增 长 率 资 产 报 酬 率 速 动 比 率 流 动 比 率 债 务 保 障 率 存 货 周 转 率 流 动 资 产 周 转 率 总 资 产 周 转 率 ExtractionMethod:PrincipalComponentAnalysis. RotationMethod:VarimaxwithKaiserNormalization. a.rotationconvergedin5iterations. 95

8 2014 年 第 6 期 了 企 业 盈 利 能 力 对 于 科 技 型 中 小 企 业 的 融 资 能 力 具 有 重 要 的 贡 献 作 用 在 第 二 公 因 子 上, 总 资 产 增 长 率 资 本 保 值 增 值 率 及 可 持 续 增 长 率 这 3 个 指 标 的 因 子 载 荷 较 大, 反 映 了 企 业 的 发 展 能 力, 因 而 命 名 为 发 展 因 子 作 为 科 技 型 中 小 企 业, 其 成 长 力 是 其 吸 引 融 资 的 重 要 因 素, 表 4 中 的 方 差 贡 献 率 也 达 到 了 %, 表 明 企 业 的 成 长 潜 力 在 各 影 响 因 素 中 所 占 的 比 重 也 是 很 大 的 在 第 三 公 因 子 上, 速 动 比 率 流 动 比 率 和 债 务 保 障 率 这 三 个 债 务 保 障 指 标 的 因 子 载 荷 较 大, 因 而 可 以 将 第 三 公 因 子 命 名 为 保 障 因 子 最 后, 存 货 周 转 率 流 动 资 产 周 转 率 总 资 产 周 转 率 这 3 个 指 标 在 第 四 公 因 子 上 的 解 释 程 度 较 高, 说 明 第 四 公 因 子 为 管 理 因 子 综 合 来 看, 提 取 的 这 四 个 公 因 子 很 好 地 解 释 了 原 始 变 量 对 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 的 影 响, 说 明 企 业 的 盈 利 能 力 发 展 能 力 债 务 保 障 能 力 和 管 理 能 力 在 其 融 资 过 程 中 有 着 举 足 轻 重 的 作 用 3. 因 子 得 分 及 排 名 为 了 对 山 东 省 的 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 做 综 合 评 价, 首 先 需 要 计 算 出 30 家 样 本 企 业 在 4 个 公 因 子 上 的 因 子 得 分 F 1 F 2 F 3 F 4, 计 算 公 式 如 下 : F j =α 1 存 货 周 转 率 +α 2 流 动 资 产 周 转 率 + α 3 总 资 产 周 转 率 +α 4 资 产 报 酬 率 +α 5 债 务 保 障 率 +α 6 营 业 利 润 率 +α 7 净 资 产 收 益 率 +α 8 资 本 保 值 增 值 率 +α 9 总 资 产 增 长 率 +α 10 净 资 产 收 益 率 增 长 率 +α 11 净 利 润 增 长 率 +α 12 流 动 比 率 +α 13 速 动 比 率 +α 14 可 持 续 增 长 率 α i 为 因 子 得 分 系 数, 见 表 6 分 别 求 出 对 山 东 省 科 技 型 中 小 企 业 提 取 的 4 个 公 因 子 的 得 分 后, 选 取 表 4 中 各 因 子 的 方 差 贡 献 率 作 为 权 数 进 行 归 一 化 处 理, 将 所 得 值 作 为 各 因 子 的 权 重, 按 照 加 权 平 均 的 方 法, 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 影 响 因 素 的 总 得 分, 具 体 得 分 情 况 见 表 8 因 子 总 得 分 计 算 公 式 为 : F=β 1 F 1 +β 2 F 2 +β 3 F 3 +β 4 F 4 ( 二 ) 结 果 说 明 首 先, 通 过 因 子 提 取 及 命 名 过 程 可 以 得 出, 在 科 技 型 中 小 企 业 自 身 角 度, 影 响 企 业 融 资 能 力 的 因 素 主 要 有 以 下 四 方 面 : 盈 利 能 力 发 展 能 力 保 障 能 力 以 及 管 理 能 力, 通 过 表 4 可 以 看 到,4 个 公 因 子 的 方 96 表 6 因 子 得 分 系 数 矩 阵 ComponentScoreCoeficientMatrix Component 存 货 周 转 率 流 动 资 产 周 转 率 总 资 产 周 转 率 资 产 报 酬 率 债 务 保 障 率 营 业 利 润 率 净 资 产 收 益 率 资 本 保 值 增 值 率 总 资 产 增 长 率 净 资 产 收 益 率 增 长 率 净 利 润 增 长 率 流 动 比 率 速 动 比 率 可 持 续 增 长 率 ExtractionMethod:PrincipalComponentAnalysis. RotationMethod:VarimaxwithKaiserNormalization. ComponentScores. 表 7 公 因 子 对 应 的 权 重 权 数 权 重 β j 表 8 综 合 得 分 表 证 券 简 称 F 1 F 2 F 3 F 4 F 排 名 万 昌 科 技 东 诚 生 化 歌 尔 声 学 瑞 康 医 药 豪 迈 科 技 金 正 大 登 海 种 业 新 北 洋 齐 翔 腾 达 宝 莫 股 份 保 龄 宝 共 达 电 声 积 成 电 子 圣 阳 股 份 恒 邦 股 份 丽 鹏 股 份 蓝 帆 股 份 烟 台 万 润 鲁 阳 股 份 龙 力 生 物 沃 华 医 药 威 海 广 泰 联 合 化 工 鲁 丰 股 份 齐 星 铁 塔 东 方 海 洋 泰 和 新 材 法 因 数 控 山 东 矿 机 华 东 数 控 差 累 计 贡 献 率 达 到 了 %, 充 分 说 明 了 企 业 的

9 经 济 与 管 理 评 论 盈 利 能 力 发 展 能 力 保 障 能 力 以 及 管 理 能 力 相 对 于 山 东 省 的 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 的 重 要 性 其 次, 在 经 过 方 差 最 大 化 旋 转 后, 提 取 出 来 的 四 个 公 因 子 的 方 差 贡 献 率 分 别 为 % % % %, 前 三 个 公 因 子 的 方 差 贡 献 率 相 差 很 小, 也 就 是 说 基 于 企 业 自 身 视 角, 尽 管 影 响 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 具 有 很 多 因 素, 但 并 不 能 找 到 一 个 主 要 的 影 响 因 素 这 主 要 是 科 技 型 中 小 企 业 由 于 成 立 的 时 间 短, 风 险 高, 资 金 有 限, 抵 御 风 险 的 能 力 弱, 很 容 易 受 外 部 环 境 的 影 响, 一 旦 在 某 一 方 面 受 到 冲 击 就 很 容 易 造 成 企 业 陷 入 困 境, 进 而 影 响 企 业 的 融 资 过 程 因 而, 就 山 东 省 科 技 型 中 小 企 业 整 体 来 说 是 需 要 企 业 全 面 发 展 才 能 保 证 其 融 资 过 程 的 顺 利 进 行 从 30 家 科 技 型 中 小 企 业 综 合 得 分 表 ( 表 8) 中 可 以 看 出, 企 业 的 发 展 能 力 保 障 能 力 盈 利 能 力 以 及 管 理 能 力 在 不 同 的 企 业 中 表 现 往 往 是 不 相 同 的, 正 是 这 些 因 素 综 合 的 结 果 最 终 决 定 了 企 业 各 自 的 融 资 能 力 的 差 别 万 昌 科 技 融 资 能 力 排 名 第 一, 其 因 子 综 合 得 分 为 分, 比 第 二 名 福 安 药 业 高 0.07 分 然 而, 从 各 因 子 的 得 分 中 可 以 看 出, 万 昌 科 技 第 二 因 子 成 长 能 力 虽 为 负 值, 但 其 因 子 综 合 得 分 能 高 居 榜 首, 主 要 是 受 其 他 三 个 因 子 影 响, 尤 其 是 第 三 公 因 子, 即 债 务 保 障 能 力 位 于 第 二 位 的 东 诚 生 化 也 是 类 似 的 情 况, 尽 管 其 第 一 第 四 因 子 得 分 都 位 于 平 均 得 分 以 下, 但 依 靠 其 较 高 的 第 二 因 子 和 第 三 因 子 得 分, 使 得 其 融 资 能 力 位 于 第 二 的 位 置 这 充 分 说 明 就 单 个 企 业 而 言, 尽 管 在 某 一 方 面 存 在 不 足, 但 可 以 通 过 其 他 方 面 的 优 势 来 弥 补, 进 而 提 升 企 业 的 融 资 能 力 因 此, 也 说 明 科 技 型 中 小 企 业 的 融 资 能 力 是 以 上 四 个 能 力 的 综 合 体 现 另 外, 从 整 个 样 本 企 业 的 因 子 得 分 情 况 看, 各 企 业 在 影 响 融 资 能 力 的 四 项 能 力 指 标 都 参 差 不 齐, 都 存 在 某 一 能 力 的 得 分 位 于 均 值 以 下 的 情 况, 但 是 绝 大 多 数 的 企 业 不 存 在 四 项 能 力 的 得 分 都 处 于 均 值 以 下 的 情 况, 在 一 定 意 义 上 表 明 各 企 业 自 身 都 有 自 己 的 优 势 这 表 明 各 企 业 都 有 一 定 的 成 长 潜 力, 在 未 来 有 限 的 资 源 情 况 下, 不 同 的 企 业 要 综 合 衡 量 自 身 发 展 的 状 况, 量 体 裁 衣 有 针 对 性 地 提 高 自 身 各 项 能 力, 最 终 促 进 融 资 能 力 的 提 升 最 后, 通 过 对 样 本 数 据 的 整 体 分 析 看, 所 选 样 本 中 的 这 30 家 山 东 省 科 技 型 中 小 企 业 涵 盖 了 生 物 制 药 新 材 料 信 息 服 务 电 子 机 电 等 各 行 业 各 个 行 业 之 间 在 融 资 能 力 上 并 没 有 明 显 的 差 别, 分 属 不 同 行 业 的 各 企 业 的 排 名 也 是 交 叉 排 列 的 这 说 明 在 各 行 业 之 间 并 没 有 形 成 集 团 优 势, 科 技 型 中 小 企 业 的 发 展 也 没 有 几 家 独 大 的 情 况 各 地 市 的 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 也 没 有 形 成 地 域 差 别, 注 册 地 位 于 同 一 地 市 的 企 业 在 排 名 上 并 没 有 出 现 集 群 化, 这 说 明 山 东 省 各 地 市 在 科 技 型 中 小 企 业 融 资 问 题 上 也 不 存 在 区 位 优 势 基 于 上 述 两 点, 从 某 种 角 度 看, 山 东 省 政 府 对 科 技 型 中 小 企 业 的 扶 持 力 度 都 是 相 同 的, 并 没 有 特 别 偏 好 哪 一 行 业 抑 或 是 哪 一 地 区 的 发 展, 科 技 型 中 小 企 业 在 争 夺 金 融 资 源 上 是 处 于 平 等 地 位 的, 都 面 临 同 样 的 竞 争 环 境, 因 此, 对 于 众 多 科 技 型 中 小 企 业 来 说, 加 强 自 身 的 发 展 以 吸 引 资 金 的 流 入 就 显 得 尤 为 重 要 综 合 以 上 几 点, 科 技 型 中 小 企 业 在 规 模 扩 张 期 受 制 于 自 身 所 拥 有 的 资 源, 尽 管 发 展 缓 慢, 但 企 业 应 结 合 所 属 行 业 自 身 特 点, 保 持 企 业 原 有 优 势, 改 善 不 足, 力 求 企 业 的 全 面 发 展, 在 提 高 综 合 能 力 的 同 时 也 就 提 高 了 企 业 的 融 资 能 力, 最 终 推 动 企 业 的 长 远 发 展 四 科 技 型 中 小 企 业 融 资 创 新 对 策 基 于 上 述 实 证 研 究, 可 以 初 步 了 解 当 前 山 东 省 的 科 技 型 中 小 企 业 面 临 的 融 资 困 境, 结 合 本 文 结 果 就 影 响 其 融 资 的 主 要 因 素 有 针 对 性 地 提 出 以 下 相 应 的 创 新 对 策 ( 一 ) 提 高 企 业 自 我 积 累 以 及 综 合 能 力, 注 重 内 源 融 资 实 证 研 究 的 结 果 说 明 科 技 型 中 小 企 业 的 综 合 能 力 是 获 取 融 资 的 关 键 因 素, 对 于 我 国 众 多 处 于 规 模 扩 张 期 的 中 小 企 业 来 说, 想 要 在 激 烈 的 市 场 竞 争 中 获 得 成 功, 必 须 注 重 自 身 积 累 以 提 高 企 业 的 综 合 发 展 能 力 由 于 当 前 我 国 资 本 市 场 尚 不 完 善, 专 门 针 对 中 小 企 业 融 资 的 市 场 尚 处 于 萌 芽 中, 外 源 融 资 的 成 本 相 对 较 高, 而 内 部 融 资 相 对 来 说 成 本 低 廉 更 易 获 得 首 先, 融 资 环 境 相 对 宽 泛, 国 家 法 律 规 章 对 企 业 内 源 融 资 的 限 制 比 较 少 ; 其 次, 内 部 融 资 大 大 减 少 了 企 业 与 外 部 的 复 杂 关 系, 可 以 避 免 众 多 繁 琐 的 审 批 程 序, 因 而 有 利 于 提 高 中 小 企 业 的 融 资 效 率 [17] 97

10 2014 年 第 6 期 ( 二 ) 基 于 企 业 自 身 优 势 创 新 融 资 工 具, 拓 宽 外 源 融 资 渠 道 科 技 型 中 小 企 业 自 身 应 该 依 托 高 科 技 建 立 优 势, 即 技 术 本 身 就 可 以 带 来 资 金, 可 以 通 过 独 有 的 技 术 优 势 作 为 担 保 进 行 融 资 另 外, 不 同 的 科 技 型 中 小 企 业 在 企 业 发 展 过 程 中 各 方 面 的 能 力 是 不 同 的, 往 往 在 某 一 方 面 会 具 有 自 己 的 特 点, 并 形 成 优 势, 所 以 企 业 在 融 资 工 具 选 择 上 可 以 基 于 企 业 优 势 有 针 对 性 地 创 新 金 融 工 具 例 如 盈 利 能 力 好 的 企 业 可 以 利 用 中 小 企 业 集 合 债 短 期 融 资 券 高 新 技 术 企 业 集 合 信 托 股 权 质 押 贷 款 等 方 式 进 行 融 资 ; 管 理 能 力 好 的 企 业 可 以 利 用 存 货 订 单 合 同 等 作 为 贷 款 抵 押 物 以 获 取 融 资 ; 保 障 能 力 好 的 企 业 可 以 通 过 应 收 账 款 质 押 贷 款 无 形 资 产 质 押 融 资 等 方 式 获 取 融 资 ; 发 展 能 力 好 的 企 业 也 可 以 通 过 股 权 质 押 贷 款 创 业 投 资 政 府 引 导 资 金 等 方 式 获 取 融 资 ( 三 ) 健 全 企 业 法 人 治 理 结 构, 完 善 企 业 财 务 制 度 前 文 分 析 的 数 据 来 源 于 所 选 择 的 30 家 科 技 型 中 小 企 业 2012 年 的 财 务 数 据, 并 且 在 实 际 融 资 过 程 中, 出 资 人 也 主 要 是 基 于 企 业 的 财 务 报 表 资 产 流 量 表 等 日 常 运 营 状 况 来 决 定 是 否 投 资 因 此, 科 技 型 中 小 企 业 要 想 更 快 捷 便 利 地 从 银 行 等 金 融 机 构 获 得 资 金, 就 必 须 尽 可 能 减 少 信 息 不 对 称 造 成 的 不 利 影 响, 规 范 企 业 的 管 理 流 程, 建 立 健 全 法 人 治 理 结 构, 提 高 财 务 信 息 的 透 明 度 强 化 并 规 范 企 业 的 会 计 报 表 制 度, 确 保 财 务 报 表 真 实 可 靠, 能 够 真 实 地 反 映 企 业 生 产 经 营 状 况 以 及 未 来 发 展 潜 力, 进 而 提 高 企 业 的 信 用 等 级, 提 升 获 取 信 贷 的 能 力 参 考 文 献 : [1] 工 信 部. 工 信 部 : 中 小 企 业 提 供 了 我 国 65% 的 发 明 专 利 [J]. 中 国 对 外 贸 易,2012,(07). [2]ZhenyuWu,JesH Chua,JamesJ Chrisman. Efectsoffamilyownershipandmanagementonsmalbusines equityfinancing[j].journalofbusinesventuring,2007,(22). [3]MasajiKano,HirofumiUchida,GregoryF Udel,Wa kowatanabe.informationverifiability,bankorganization,bank competitionandbank-borowerrelationships[j].journalof Banking&Finance.2011,(35). [4] 孙 林 杰, 孙 林 昭, 李 志 刚. 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 评 价 研 究 [J]. 科 学 学 与 科 学 技 术 管 理,2007,(05). [5] 李 红 霞, 孙 卓. 科 技 型 中 小 企 业 上 市 融 资 能 力 影 响 因 素 研 究 [J]. 科 技 与 管 理,2010,12(06). [6] 颜 莉, 刘 迅. 科 技 型 中 小 企 业 供 应 链 融 资 能 力 评 价 [J]. 武 汉 理 工 大 学 学 报,2011,33(02). [7] 杨 雪. 基 于 ISM 模 型 的 中 小 企 业 融 资 能 力 影 响 因 素 分 析 [J]. 中 国 商 贸,2011,(15). [8]LeoraKlapper.Theroleoffactoringforfinancingsmal andmedium enterprises[j].journalofbanking& Finance, 2006,(30). [9]ThorstenBeck,AsliDemirguc-Kunt.Smalandme dium-sizeenterprises:accestofinanceasagrowthconstraint [J].JournalofBanking&Finance,2006,(30). [10] 邱 华 炳. 中 小 企 业 融 资 通 [M]. 北 京 : 中 国 经 济 出 版 社,2001. [11] 林 毅 夫, 李 永 军. 中 小 金 融 机 构 发 展 与 中 小 企 业 融 资 [J]. 经 济 研 究,2001,(01). [12] 巴 曙 松. 多 层 次 资 本 市 场 与 经 济 体 制 改 革 [J]. 证 券 时 报,2003,(10). [13] 王 国 刚. 多 层 次 资 本 市 场 体 系 建 设 若 干 问 题 [DB/ OL]. 中 国 社 会 科 学 院 网 站. [14] 衣 长 军. 国 外 促 进 中 小 科 技 企 业 融 资 创 新 的 成 功 经 验 与 启 示 [J]. 重 庆 邮 电 学 院 学 报,2005,(06). [15] 兰 邦 华. 打 造 科 技 型 中 小 企 业 融 资 金 融 支 持 体 系 [J]. 中 国 高 新 区,2009,(08). [16] 许 伟. 科 技 型 中 小 企 业 融 资 能 力 指 标 体 系 研 究 [D]. 无 锡 : 江 南 大 学,2012. [17] 曲 顺 兰. 高 新 技 术 企 业 自 主 创 新 能 力 再 造 策 略 研 究 : 基 于 企 业 市 场 与 政 府 的 视 角 [M]. 北 京 : 经 济 科 学 出 版 社,2014:151. ( 责 任 编 辑 : 韩 斌 ) 98