中州期货研究丨沪金策略周报 2019 年 1 月 18 日 下行动能释放, 关注企稳后做多机会 (1 月 14 日 -1 月 18 日 ) 更多精彩扫描微信 内容摘要 近期黄金价格在 MA20 下方维持低位整理 尽管美国政府停摆延续, 以及市场对今年美联储将暂停加息周期的预期升温, 令美元指数出现回

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1 中州期货研究丨沪金策略周报 2019 年 1 月 18 日 下行动能释放, 关注企稳后做多机会 (1 月 14 日 -1 月 18 日 ) 更多精彩扫描微信 内容摘要 近期黄金价格在 MA20 下方维持低位整理 尽管美国政府停摆延续, 以及市场对今年美联储将暂停加息周期的预期升温, 令美元指数出现回落, 但围绕中美贸易磋商的积极情绪令美元指数反弹, 使黄金下行动能有所释放 美联储加息预期大幅减弱, 且中国央行货币政策转暖预期增加, 为金融属性偏强的黄金营造较好的市场氛围 加之近期各国央行加大黄金购买量及黄金投资热情改善, 未来黄金存在上行可能 预计近期下行动能释放后, 黄金将逐步企稳, 关注后续做多机会 中州期货研究所曲莹投资咨询资格号 Z 贵金属分析师联系方式

2 近期黄金价格在 MA20 下方维持低位整理 尽管美国政府停摆延续, 以及市场对今年美联储将暂停加息周期的预期升温, 令美元指数出现回落, 但围绕中美贸易磋商的积极情绪令美元指数反弹, 使黄金下行动能有所释放 针对未来沪胶价格走势, 本文从以下几方面展开分析 一 宏观经济情况 ( 一 ) 美国加息放缓预期增加, 对贵金属价格形成支撑图 1: 美国非农就业人数及失业率走势图 12 月美国新增非农就业人数高达 31.2 万人, 为 2018 年 3 月份以来新高, 远超市场预期的 18.4 万人 11 月新增非农就业人数由 15.5 万人上修至 17.6 万人,10 月新增非农就业人数上修至 27.4 万人, 近三个月新增非农就业人数均值为 25.4 万人,2018 年就业增长也是自 2015 年以来最为强劲的一年 12 月失业率回升 0.2 个点至 3.9%, 高于预期的 3.7% 虽然失业率有所回升, 但平均时薪增速表现良好,12 月平均时薪环比增速 0.4%, 为 8 月份以来的新高, 远高于预期的 0.3% 和前值 0.2%; 同比增速为 3.2%, 高于预期的 3.0% 及前值的 3.1%, 为连续 3 个月保持 3.1% 及以上的增长 薪资增速成为市场今年来关注的主要因素 除非未来美国的生产率出现大幅增长, 否则工资增长将成为美国通胀的关键驱动因素 薪资增速超预期反映出核心通胀上行压力持续, 也为美联储加息提供数据支持, 对贵金属价格形成压制 从近期公布的通胀数据来看, 美国通胀仍在可控范围内 美国 12 月 CPI 同比增长 2 / 10

3 1.9%, 增速创 2017 年 8 月以来新低, 持平于市场预期 美国 12 月核心 CPI 同比增长 2.2% 美国 2018 年 12 月 PPI 环比下降 0.2%, 高于市场预期降 0.1%; 同比增张 2.5% 美国 2018 年 12 月核心 PPI 环比降 0.1%, 预期增 0.2%; 同比增 2.7% 从公布的数据来看, 美国的通胀压力并不大, 加息并不迫切 图 2: 美国 CPI 及核心 CPI 走势图 美联储公布了备受市场关注的 12 月货币会议纪要 纪要显示, 政策制定者在是否进一步加息问题上的立场比政策声明所反映的更为谨慎 许多美联储政策制定者表示, 鉴于通胀压力减弱, 美联储有能力对进一步收紧政策保持耐心 多数政策制定者表示, 在会议上加息是合适的, 少数委员支持维持政策不变 金融市场波动和全球增长担忧等近期失态发展使得未来政策收紧的适当程度和时点不如以前明确了 美联储决策者讨论了在未来的会后声明中放弃使用前瞻性指引表述的问题, 建议用强调货币的 数据依赖性 的语言取而代之 美联储继续讨论了控制利率水平的选项 ; 讨论了储备金选项, 包括超额准备金率 (IOER) 等 ; 还对潜在的长期政策框架进行了详细的讨论, 包括持有更大规模的债券缓冲 这令美联储加息在 2019 年加息步伐放缓预期增加 近期部分联储主席的讲话显示美联储加息周期或将见顶 目前美国通胀压力不高, 失业率处于历史偏低水平, 美联储加息进程很快结束的可能性增加 不论 2019 年加息步伐究竟如何, 仍需关注美国通胀水平及就业率表现 由于美联储加息步伐放缓预期增加, 短期对贵金属价格形成支撑 3 / 10

4 图 3: 美联储联邦利率走势图 ( 二 )12 月通胀压力下行, 货币政策宽松预期增加国家统计局发布了全国居民消费价格指数 (CPI) 和工业生产者出厂价格指数 (PPI) 数据 2018 年全年,CPI 同比上涨 2.1%, 同比涨幅比上年扩大 0.5 个百分点, 完成了年初提出的 居民消费价格涨幅 3% 左右 预期目标 ;PPI 同比上涨 3.5%, 涨幅比上年回落 2.8 个百分点 图 4: 中国 CPI 及 PPI 同比走势图 2018 年 12 月份,CPI 同比上涨 1.9%, 涨幅比上个月收窄 0.3 个百分点, 这是 CPI 4 / 10

5 同比涨幅连续两个月收窄 PPI 同比上涨 0.9%, 涨幅比上个月收窄 1.8 个百分点 2018 年下半年,PPI 同比涨幅已经连续 6 个月收窄, 创下自 2016 年 10 月以来的最低值 2018 年全年 CPI 同比上涨 2.1%, 远低于 3% 的通胀控制目标 随着去年 12 月 PPI 涨幅超预期回落至两年低位的 0.9%, 且市场普遍预期未来 PPI 还会继续下行,PPI 与 CPI 剪刀差持续收窄, 通胀压力进一步下行 通胀下行出现下行迹象将为宽松货币政策开拓空间, 短期内货币政策或适度加大宽松力度支持基建补短板 为进一步支持实体经济发展, 优化流动性结构, 降低融资成本, 中国人民银行 2019 年 1 月 4 日决定下调金融机构存款准备金率 1 个百分点, 其中,2019 年 1 月 15 日和 1 月 25 日分别下调 0.5 个百分点 同时,2019 年一季度到期的中期借贷便利 (MLF) 不再续做 本次分两次降准共 1 个百分点, 将释放增量资金约 1.5 万亿元, 加上即将开展的 TMLF 操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金, 再考虑 2019 年 1 季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后, 净释放长期资金约 8000 亿元 此外, 置换 MLF 每年还可直接降低相关银行付息成本约 200 亿元 政策转暖信号偏强, 提振市场信心 虽然从国内近期公布的数据来看, 经济出现疲软迹象, 而央行货币政策有转暖迹象, 将令具有金融属性的黄金受到市场追捧, 价格存在上行空间 二 基本面情况 ( 一 ) 各国央行加大黄金购买量, 市场信心有所提振图 5: 央行黄金储备走势图 5 / 10

6 央行近日发布的最新数据显示,2018 年 12 月末黄金储备 5956 万盎司,11 月末为 5924 万盎司, 增加 32 万盎司 ( 约 9 吨 ), 为自 2016 年 11 月以来首次上升 除中国外, 三季度各国央行黄金购买量也明显提升 据世界黄金协会发布的报告, 全球央行黄金储备增加 吨, 年增 22% 按季度统计,2018 年三季度是 2015 年以来的最大规模的增持 新兴经济体成为增持黄金的主力,2018 年前三季度俄罗斯央行购买了 92 吨以上的黄金, 创下自 1993 年以来新高 ; 土耳其央行购买了 18.5 吨黄金 ; 哈萨克斯坦央行购买了 13.4 吨黄金 ; 印度央行购买了 13.7 吨黄金 中东欧地区, 匈牙利央行就在今年出现 32 年来首次增持黄金, 并且增加规模高达十倍, 从 3.1 吨增加到 31.5 吨 波兰央行也在今年大量增加黄金储备至 35 年来最高水平 这将有利于提振黄金市场信心 ( 二 ) 黄金在资产投资配置中比例有望上升黄金与美元存在反方向变动关系, 当美元走强, 金价走弱, 反之, 当美元走弱, 金价走强 而美联储已表达 2019 年放缓升息态度, 美元转弱概率大幅上升, 也令黄金企稳反弹 图 6: 沪金结算价与美元指数走势图 随着全球经济出现放缓迹象及贸易摩擦升级, 各国股市均出现下滑迹象, 资产投资中的股票配置比例或将出现减少 具有市场避险需求属性的黄金将再次受到市场青睐, 资产配置比例将有望提升 6 / 10

7 图 7: 股票指数与美元指数走势图 ( 三 ) 市场情绪改善,ETF 持仓稳步攀升 图 8: 黄金 ETF 持仓及收盘价走势图 数据来源 :WIND 中州期货 近期黄金投资热情明显改善, 全球最大的黄金 ETF 基金 SPDR 持仓稳步攀升 截止 2019 年 1 月 18 日持仓量为 吨, 较上周增加 吨 说明投资者对黄金投资者热情攀升 7 / 10

8 由于美国联邦政府关闭, 美国商品期货交易委员会 (CFTC) 暂停发布黄金持仓报告 虽然无黄金持仓报告, 但整体投资情绪的改善, 预计多头净持仓将稳步增加 三 技术分析 图 9: 沪金 1906 合约走势图 数据来源 : 文华财经 中州期货 从技术面来看, 短期均线向下发散, 期价暂时在 MA40 处获撑, 下行动能偏强, 短期存在下行可能 关注 MA60 的支撑力度 四 后市展望 美联储加息预期大幅减弱, 且中国央行货币政策转暖预期增加, 为金融属性偏强的黄金营造较好的市场氛围 加之近期各国央行加大黄金购买量及黄金投资热情改善, 未来黄金存在上行可能 预计近期下行动能释放后, 黄金将逐步企稳, 关注后续做多机会 8 / 10

9 中州期货分支机构 管理总部 地址 : 烟台市莱山区迎春大街 科技创业大厦 电话 : 邮编 : 传真 : 邮箱 :zzzjb@zzfco.net 烟台营业部 地址 : 烟台市芝罘区西关南街 2 号万达金融中心 17 层 电话 : 邮编 : 传真 : 邮箱 :zzyt@zzfco.net 青岛营业部 地址 : 青岛市南京路 9 号联合大厦 19 层 电话 : 邮编 : 传真 : 邮箱 :zzqd@zzfco.net 临沂营业部 地址 : 临沂市兰山区沂蒙路 454 号华泰 ( 嘉锐 ) 大厦 801 室 电话 : 邮编 : 传真 : 邮箱 :zzly@zzfco.net 大连营业部 地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 2208 室 电话 : 邮编 : 传真 : 邮箱 :zzdl@zzfco.net 济南营业部 地址 : 济南市经一路 333 号保利中心 2 单元 8 层 房间 电话 : 邮编 : 传真 : 邮箱 :zzjn@zzfco.net 沈阳营业部 地址 : 沈阳市和平区三好街 号 室 电话 : 邮编 : 传真 : 邮箱 :zzsy@zzfco.net 烟台分公司 地址 : 烟台市开发区长江路天马中心 1 号楼 23 层 2301 号房 电话 : 邮编 : 传真 : 邮箱 :zzlk@zzfco.net 上海分公司 地址 : 中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区民生路 1299 号 13 层 1303 室 电话 : 邮编 : 邮箱 :zzsh@zzzfco.net 江苏分公司 地址 : 南京市建邺区兴隆大街 号 电话 : 邮编 : 邮箱 :zzjsu@zzfco.net 9 / 10

10 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制发布 如引用 刊发, 须注明出处为中州期货公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 地址 : 烟台市莱山区迎春大街 科技创业大厦 网址 : 热线 : / 10

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