摘 要

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1 9 股指期货统计及策略日报股指期货周报 2017 年 02 月 24 日星期五 震荡走势! 南华期货研究所 王兆先 : Z 摘要 投资要点 本周沪深 300 指数 上证 50 指数和中证 500 指数变化 0.12% -0.03% 和 1.79%, 成交量有所放大,IF 当月合约 IH 当月合约 IC 当月合约涨幅分别为 0.61% 0.27% 2.77% 本周小幅放量收阳,IF IH IC 主力合约的基差逐步震荡收 窄, 跨期价差方面远月合约价差有收窄的迹象, 预计后市有企稳的迹象 沪深 300 指数在 点间震荡操作, 向上突破, 买入,3585 点平仓, 向下突破, 卖出,3375 点平仓 严兰兰 : Z 姚永源 : Z 赵鹏涛 : Z 顾崴 : Z 杨洋 : 助理研究员 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 目录 1. 一周回顾 行情表现 重要宏观事件回顾 基差分析 A 股市场热点分析 策略跟踪 动量因子 Alpha 策略 股指跨品种套利 市场展望及操作建议 沪深 300 指数回顾及展望 操作建议

3 1. 一周回顾 1.1. 行情表现 本周沪深 300 指数 上证 50 指数和中证 500 指数分别变化 1.53% 1.15% 和 2.68%, 成交量略微回落 ; 申万一级行业方面, 食品饮料 计算机 休闲服 务 通信 传媒表现相对坚挺, 采掘 钢铁 建筑装饰 非银金融 银行涨幅 靠后 表 股指期货一周行情回顾 期货方面,IF 当月合约 IH 当月合约 IC 当月合约涨幅分别为 1.79% 1.15% 3.18%; 品种总持仓量分别为 手 手 手, 分别较 上周变化 9354 手 4428 手 4787 手 ; 品种总成交量分别为 手 6566 手 手, 分别较上周变化 手 手 手 代码收盘价昨收价结算价涨跌幅期现价差持仓量成交量 % IF 当月 % IF 次月 % IF 当季 % IF 隔季 % 代码收盘价昨收价结算价涨跌幅期现价差持仓量成交量 % IH 当月 % IH 次月 % IH 当季 % IH 隔季 % 代码收盘价昨收价结算价涨跌幅期现价差持仓量成交量 % IC 当月 % IC 次月 % IC 当季 % IC 隔季 % 数据来源 :wind 南华期货 注 : 表中的期现价差 = 期货收盘价 - 现货收盘价 3

4 表 1.2.1: 申万一级行业最新市场表现 申万一级行业 1 日涨幅 周涨幅 10 日涨幅 30 日涨幅 农林牧渔 0.64% 1.38% 0.65% 3.23% 采掘 -0.56% -1.58% -1.04% 1.87% 化工 0.07% 0.94% 0.76% 4.36% 钢铁 -0.50% -0.31% 0.95% 5.26% 有色金属 -1.11% 0.97% 1.63% 7.30% 电子 0.28% 1.60% 1.96% 4.72% 家用电器 -0.44% 1.88% 3.47% 8.42% 食品饮料 -0.06% 3.15% 2.27% 5.41% 纺织服装 0.49% 0.98% 0.95% 4.74% 轻工制造 0.17% 1.73% 1.96% 6.04% 医药生物 0.19% 2.33% 1.87% 4.79% 公用事业 0.25% 0.47% 1.25% 4.04% 交通运输 0.94% 1.57% 2.67% 6.12% 房地产 -0.00% 0.90% 0.85% 3.46% 商业贸易 0.13% 1.60% 1.82% 4.63% 休闲服务 0.59% 2.81% 1.67% 4.57% 综合 0.19% 1.86% 2.02% 4.63% 建筑材料 -1.21% 1.71% 1.40% 6.59% 建筑装饰 0.13% -0.25% -0.24% 6.22% 电气设备 0.49% 1.70% 1.30% 4.85% 国防军工 1.30% 0.95% -0.19% 3.36% 计算机 0.58% 2.82% 1.91% 5.28% 传媒 1.32% 2.67% 1.59% 3.24% 通信 1.74% 2.78% 1.94% 6.22% 银行 -0.20% 0.43% 1.32% 2.27% 非银金融 0.18% 0.13% 0.35% 2.18% 汽车 0.05% 1.69% 0.71% 3.76% 机械设备 0.20% 1.65% 1.23% 5.29% 1.1. 重要宏观事件回顾 关于一行三会和有关机构制定资管产品的统一监管办法 刘士余在新闻发布会后回答媒体提问 : 央行正在牵头一行三会和有关机构制定资管产品的统一监管办法, 这是中国金融市场防范风险 健康发展必须要做的一件大事, 证监会正积极配合共同努力 刘士余: 适时适度加大 IPO 力度是受市场欢迎的是有生命力的 刘士余 : 的确有人担心 IPO 数量大了, 力度大了, 可能会影响二级市场 但从长远来看, 从历史回顾来看, 通过减少或暂停 IPO 的方法来稳定市场的效 4

5 果并不好, 因为没有解决资本市场长期发展的稳健性机制问题, 没有解决资本市场的活水源头问题, 没有解决服务实体经济的能力问题 刘士余: 资本市场参与者达成共识的一些关键性制度必须迈出关键步伐 刘士余 : 刚刚结束的证监会系统工作会议, 对 进 的方面做出了明确任务, 其中重要一条就是改革要有新进展 新成效 新突破, 尤其是资本市场参与者达成共识的一些关键性制度, 必须迈出关键步伐 看准了的改革, 市场发展亟需的改革, 我们就坚定不移地去做 中国海关总署: 中国 1 月从沙特进口 500 万吨, 同比增长 19% 据中国海关总署数据显示, 中国 1 月从沙特进口 500 万吨, 同比增长 19%; 安哥拉对华原油出口位居第二, 较上年同期增长 63.5% 至 495 万吨 ; 俄罗斯第三, 较上年同期增 36.5% 至 460 万吨 国发院执行院长刘元春: 短期内不存在直接加息基础 国家发展与战略研究院执行院长刘元春日前预计, 中国今年 GDP 增速为 6.5%,CPI 增速为 2.1%; 今年宏观调控将更重防风险 在此背景下, 稳健中性的货币政策内涵或发生改变 短期来看, 中国不存在直接或整体加息的基础, 但可通过其他货币政策工具达到间接加息效果 国家统计局:1 月份, 全国铁路货运量同比增长 10.4% 至 亿吨 据国家统计局数据显示,1 月份, 全国铁路货运量同比增长 10.4% 至 亿吨 ( 去年 12 月增长 9.8%) 国家统计局:1 月份一二线城市房价进一步趋稳 中国 1 月份 45 座城市新建商品住宅价格环比上涨,12 月份为 46 座上涨 国家统计局城市司高级统计师刘建伟解读称,15 个一线和热点二线城市因地制宜 因城施策实施房地产调控政策以来, 市场变化明显, 房价持续趋稳回落 一二线城市新建商品住宅价格环比基本止涨, 三线城市走势总体平稳 2. 基差分析 本周股指期货 IF IH IC 运行平稳, 本周三大期指基差略微下跌 ; 跨期价差方面, 三大指数的下季价差大幅收窄, 我们认为主要是由于期货交割导致, 而近月合约的基差依旧有下跌趋势, 我们判断短期 A 股或有所回调, 但中期上涨趋势未变 5

6 图 1.1.1: 沪深 300 股指期货与现货基差图 图 1.1.2: 上证 50 股指期货跨月价差图 资料来源 : wind 南华研究 资料来源 : wind 南华研究 图 1.1.3: 中证 500 股指期货与现货基差图 图 1.1.4: 沪深 300 股指期货跨月价差图 资料来源 : wind 南华研究 资料来源 : wind 南华研究 图 1.1.5: 上证 50 股指期货跨月价差图 图 1.1.6: 中证 500 股指期货跨月价差图 资料来源 : wind 南华研究 资料来源 : wind 南华研究 6

7 3. A 股市场热点分析 成交量是市场的重要数据, 成交量的变化, 往往导致价格的变化, 量是价 的先行指标 成交量的变动, 最终会导致价格的涨跌, 价量配合良好, 上涨行 情就能持续 所以同时从成交量和涨跌幅统计分析, 就能迅速找出市场热点, 关注和跟随市场热点, 择机介入, 是在资本市场中快速盈利的不二法门 本文 依据 wind 概念板块分类, 将市场中换手率前 10 名的板块和涨幅前 10 名的板 块统计在表 3.1 和表 3.2 中, 供投资者参考 表格 3.1: 周换手率前 10 名板块 名次 Wind 概念板块 本周换手率 (%) 前一周换手率 (%) 1 次新股 新疆区域振兴 丝绸之路 福建自贸区 高送转概念 北部湾自贸区 舟山新区 一带一路 扶贫 土地流转 资料来源 : 南华期货 wind 表格 3.2: 周涨幅前 10 名板块 名次 Wind 概念板块 本周涨幅 (%) 前一周涨幅 (%) 1 去 IOE 移动互联网入口 征信 网红经济 小程序 动漫 网络游戏 智能穿戴 IP 流量变现 虚拟现实 资料来源 : 南华期货 wind 将市场里在本周 5 个交易日中日涨幅超过 9% 的股票定义为市场的热门股, 按照 Wind 概念板块的维度, 统计各概念板块出现热门股的数量, 同时也统计 热门股在各板块中的占比, 分别在表 3.3 和表 3.4 中显示排名前十的概念板块, 7

8 便于投资者把握市场热点 表格 3.3: 板块包含热门股数量前 10 名 名次 Wind 概念板块 包含股票数量 热门股数量 热门股数量占比 (%) 1 质押式回购 员工持股 国家队 重组 次新股 网络游戏 高送转概念 土地流转 智慧医疗 互联网金融 资料来源 : 南华期货 wind 表格 3.4: 板块热门股数量占比前 10 名 名次 Wind 概念板块 包含股票数量 热门股数量 热门股数量占比 (%) 1 土地流转 福建自贸区 小程序 医药电商 钢结构 扶贫 粤港澳自贸区 京津冀一体化 移动转售 网络彩票 资料来源 : 南华期货 wind 8

9 南华期货股指期货周报 4. 股指期货的海内外市场比较 4.1. 国内股指期货与 A50 指数期货的成交对比 图 4.1.1: 几大股指期货主力月份合约近几周成交量 周成交量 SGXA50 期货 1702 IF1703 IH1703 IC /2/3 2017/2/ /2/ /2/24 资料来源 : 新交所中金所点评 :2017 年 2 月 20 日至 2016 年 2 月 24 日期间,SGXA50 指数 1702 合约成交量大幅回升, 逼近 160 万手 ; 国内股指交易限制首度放开首周,IF IC 主力合约成交量分别为 手, 较交易放开前有明显上升 ;IH1703 合约成交达到 手, 较上周增大了 8466 手 图 4.1.2: 几大股指期货主力月份合约的成交金额 3.5E E E E E E E E+00 成交额 SGXA50 期货 1702 IF1703 IH1703 IC1703 9

10 南华期货股指期货周报 资料来源 : 新交所中金所 (SGXA50 指数期货合约成交额 : 以收盘价计算的合约价值 * 美元兑人民币中间价 * 当日成交量 ) 点评 : 当周,SGXA50 指数 1702 合约成交额大幅增长, 国内 IF1703 IC1703 IH1703 合约成交额较上一周明显上升了一个台阶 图 4.1.3: 几大股指期货近月合约近几周成交量 周成交量 SGXA50 期货 1703 IF1704 IH1704 IC /2/3 2017/2/ /2/ /2/24 资料来源 : 新交所中金所点评 :2017 年 2 月 20 日至 2016 年 2 月 24 日期间,SGXA50 指数期货 1703 合约成交量增至 125 万手,IF1704 IH1704 IC1704 当周成交量均在 3000 手左右 图 4.1.4: 几大股指期货近月合约的成交金额 成交额 SGXA50 期货 1703 IF1704 IH1704 IC E E E E E E E+00 资料来源 : 新交所中金所 点评 : 当周,IF1704 IC1704 IH1704 合约日成交额维持低位,SGXA50 10

11 期货 1703 成交额增长迅猛 4.1. 价格走势对比 图 4.1.1: 当月合约的周涨幅 周涨幅 _ 收盘价 SGXA50 期货 1702 IF1703 IH1703 IC % 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 资料来源 : 新交所中金所 (SGXA50 指数合约的周涨幅考虑了人民币兑美元中间价的波动 ) 点评 :2017 年 2 月 20 日至 2016 年 2 月 24 日期间,SGXA50 期货 1702 合约 IH1703 合约涨幅均略微超出 1.00%,IC1703 合约涨幅超出 3.00%,IF1703 合约涨幅居中 图 4.1.2: 近月合约的周涨幅 周涨幅 _ 收盘价 SGXA50 期货 1703 IF1704 IH1704 IC % 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% 资料来源 : 新交所中金所 (SGXA50 指数合约的周涨幅考虑了人民币兑美元中间价的波动 ) 11

12 点评 : 当周是 IF1704 IH1704 IC1704 合约上市首周,SGXA50 期货 1703 合约微涨了 1.15% 图 4.1.3:A50 指数价格走势及其与 HS300 指数价格的比值 比值 富时 A 资料来源 : 新交所中金所 ( 比值 : 富时 A50 指数 * 当日美元兑人民币中间价 /HS300 指数 ) 点评 :2017 年 2 月 20 日至 2016 年 2 月 24 日期间, 富时 A50 指数微涨后横盘震荡 ; 观察富时 A50 与 HS300 指数的比值波动可见, 比值 波动较稳定, 依旧维持在 20.8 上方 12

13 5. 策略跟踪 5.1. 动量因子 Alpha 策略 策略框架我们建立了一个由数据驱动的指标跟踪和量化选股的框架, 这个框架可以分为三个部分 : 步骤 1: 数据收集 : 包括所有 A 股的行情数据 基本面数据 金融工程数据 对数据进行有效的清洗, 包括剔除停牌股票和上市时间较短的股票 步骤 2: 选择窗口期并进行动态的因子挑选 : 对数据库中所有指标进行组合, 根据窗口区的行情对生成的大量组合进行压缩挑选, 选取稳健的符合市场表现的因子组合 步骤 3: 选取合适的股指期货进行对冲, 获得 alpha 收益 图 5.1.1: 策略框架 资料来源 : 南华研究 13

14 5.1.2 组合描述我们选取前半季度 7 月 1 日到 8 月 17 日为窗口期,8 月 17 日至今度为跟踪期进行策略验证 我们的策略在众多动量因子中挑选的因子组合, 每个组合由不同风格的一组因子确定 现在我们选取其中表现较为出色的一个因子组合进行分析 该组合主要构成为流动性因子和动量因子 图 5.1.2: 动量因子组合排序下的移动平均收益率 资料来源 :Wind 资讯, 南华研究利用动量因子组合对所有可投资的 A 股进行排序, 并计算连续 100 只股票的平均收益率 动量因子组合排序下的股票平均收益率呈单边震荡下行的形态, 说明在窗口期中, 动量因子组合对股票的排序与市场预期较为一致, 组合中排名较高的股票收益率更高 策略跟踪挑选动量因子组合中排序最靠前的 100 只股票组合进行跟踪, 每只股票初始份额等权重, 每个月的月初和月中, 即每半个月进行调仓 : 本周沪深 300 指数涨幅为 1.53%, 上证 50 指数涨幅 1.15%, 策略基准中证 500 指数涨幅 2.68% 我们的 top100 新组合的相对收益为 -0.37%, 累计相对收益为 % 组合年化回报为 54.54%,Alpha 为 63.46%,Beta 为 1.22,Sharpe 为

15 图 5.1.3: 因子组合排序下的移动平均收益率和相对回报统计 资料来源 :Wind 资讯, 南华研究 5.2. 股指跨品种套利 股指期货跨品种套利股指期货跨品种套利中证 500 指数代表了沪深交易所中 500 只中小市值股票的集体走势, 上证 50 指数, 代表了上海交易所的 50 只大盘股的集体走势 他们对应的期货合约代码为 IC 和 IH 由于这些指数的成分股股票都处于一个大的市场环境中, 所以都面临同样的系统性风险, 所以他们之间的对冲可以对冲掉系统风险, 而由于他们属于不同的板块, 而 A 股市场中板块轮动现象十分明显, 这就提供了丰富的套利机会, 所以这两个股指期货品种上市后, 提供了一种比较好的套利机会, 这种套利策略是需要择时的一种套利交易策略 这种套利操作, 也有助于熨平市场波动, 起到稳定市场的作用, 同时也提供了流动性, 不过在目前市场监管的状态下, 只是作为一个研究的方向 图 是 IC 连续合约和 IH 连续合约组合单元价差及连续合约本身的示意图 图 4.2.1: 股指期货跨品种套利价差示意图 15

16 资料来源 :wind& 南华研究 从图 中可以看到在 2015 年 4 月 16 日到 6 月 18 日间, 中证 500 指 数明显强于上证 50 指数, 此时买入 IC500 合约, 卖出 IH50, 可以有套利空间, 而且比较持续 6 月 18 日到 7 月 19 日, 上证 50 指数强于中证 500 指数, 此 时卖出 IC500 合约, 买入 IH50 合约, 可以有套利空间, 也比较持续 以此类 推, 可以看到组合单元的价差, 趋势性比较明显, 可以试图用程序化操作方法 来验证套利效果 股指期货跨品种套利收益 (2017/2/20-2/24) 如果用两个合约的组合单元价差来进行套利操作, 按照给定规则进行套利 操作, 做到最保守的计算, 手续费每买一次, 平一次, 共收 400 元手续费, 1000 万资金, 每次固定运行一个套利组合单元, 2017/2/24 日, 收益为 12.92%, 最大回撤 3.37%, 跟踪结果的收益曲线如下 : 图 4.2.1: 股指期货跨品种套利收益 资料来源 :wind& 南华研究 16

17 6. 市场展望及操作建议 6.1. 沪深 300 指数回顾及展望 沪深 300 指数守住关键位置后保持上涨走势, 预计下周继续上涨, 如果下周上涨,3500 点有压力, 会有回调, 短线继续回避一下, 之后继续上涨, 上方 3585 点会有强压力, 会大幅回调 如果此位置也能突破, 将会继续大幅上涨, 上方 3730 点将会是此轮上涨的阶段高点 下周沪深 300 指数如果下跌,3465 点有支撑, 会继续上涨, 一旦跌破, 3417 点将会有极强支撑, 再次开始反弹,3417 点短期是关键位置, 如果不跌破, 将会保持上涨走势 短期转折点在 3 月 1 日附近 图 6.1.1: 沪深 300 走势预测图 资料来源 : 博易大师 & 南华研究 6.2. 操作建议 沪深 300 指数在 点间震荡操作, 向上突破, 买入,3585 点平 仓, 向下突破, 卖出,3375 点平仓 南华期货研究所产品创新研究中心赵鹏涛 17

18 南华期货股指日报 南华期货分支机构 萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室电话 : 台州营业部台州经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 慈溪营业部浙江省慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部浙江省绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 成都营业部四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209 号电话 : 兰州营业部兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号 11 层 001 号电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平江道交口东南侧大安大厦 A 座 802 电话 : 上海分公司中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区松林路 300 号 1701 室电话 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 楼电话 : 上海虹桥路营业部上海市徐汇区虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳分公司深圳市福田区莲花街道金田路 4028 号荣超经贸中心 室电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室电话 : 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 室 718 室电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 永康营业部浙江省永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 : 大连营业部南通营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦第 34 层南通市南大街 89 号 ( 南通总部大厦 ) 六层 室 号电话 : 电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 北京营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609 室电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 2501 室电话 : 余姚营业部浙江省余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室电话 : 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二 2104 室 2105 室 2106 室 2107 室电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起第 3-8 间首层至二层电话 : 海宁营业部浙江省海宁市海洲街道钱江西路 238 号广隆财富中心 1 号楼 室电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层 室电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 层 ) 电话 :

19 南华期货股指日报 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部青岛市市南区闽江路 2 号 1 单元 2501 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室 电话 : 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : 齐齐哈尔营业部黑龙江省齐齐哈尔市龙沙区迈特广场 15 层 1 号 2 号 电话 :

20 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 南华期货研究所六大研发中心 基础产品研究中心杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层 (310002) 电话 : 传真 : 金融研究中心上海市浦东新区松林路 300 号期货大厦 1701 室 (200122) 电话 : 传真 : 农产品研究中心哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利科技大厦 201 室电话 : 传真 : 产品创新研究中心深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 室电话 : 传真 : 宏观经济研究中心北京市宣武区宣武门外大街 28 号富卓大厦 B 座 8 楼电话 : 传真 : 境外期货研究中心杭州西湖大道 193 号定安名都 2 层电话 : 传真 : 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 : 全国统一客服热线 : 网址 :