摘要

Size: px

Start display at page:

Download "摘要"

懋项
5 years ago
Views:

1 9 股指期货统计及策略日报股指期货周报星期五继续高位震荡! 南华期货研究所姚永源 : 投资要点投资咨询证 :Z 三季度偏股型基金总股票仓位继续上升, 接近于历史性高位按基金持仓的国民经济行业划分来看, 基金增持的行业只有金融业采矿业住宿和餐饮业卫生和社会工作 ; 按申万一级行业分类划分的重仓股统计显示, 基金增持较大的行业为银行电子, 对涨幅较大的非银金融计算机采掘减持明显本周沪深 300 指数上证 50 指数和中证 500 指数变化 2.42% 2.80% 和 0.90%, 成交量略微放大, 三大期指基差小幅收窄,IH 基差依旧大于零 ; 跨期价差方面, IF IH IC 远月合约的价差有所回落, 特别是 IC 价差回落速度较快, 并且从三季度基金持仓中可以看出, 市场主力资金依旧偏好于 IH Hurst 指数研判 : 截止 2017 年 10 月 20 日,Hurst 指数为 , 低于 0.55, 目前在 0.55 下方震荡, 按照 Hurst 指数判断上综指波动规则, 当前上综指已经存在中期下跌的风险, 同时我们必须注意的是,Hurst 只适合中期判断拐点, 对短期震荡波动不敏感目录 1. 一周主题行情回顾行情表现重要宏观事件回顾基差分析本轮经济周期各行业指数的市场表现 Hurst 指数研判请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 1. 一周主题三季度股票型基金和混合型基金中股票持仓持续上升根据基金三季度公告披露数据整理, 以 wind 基金分类, 选择股票型基金和混合型基金进行统计, 如图 1.1 和图 1.2 所示, 发现 :2017 年三季度股票型基金中股票持仓占净值比为 94.12%, 比二季度的 92.42% 上升了 1.7 个百分点, 与 2015 年一季度 2013 年三季度的历史高位持平 ; 混合型基金中股票持仓占净值比为 55.11%, 比二季度的 54.07% 上升了 1.04 个百分点, 与 2015 年四季度的持平, 因为 2016 年债券大牛市中混合型基金大幅提高债券配置, 而 2016 年 11 月开始债券大幅下跌, 导致债券仓位被套 ( 或者通过套保方案锁住盈利 ), 股票持仓在现金持有大幅下降的前提下小幅增仓图 1.1 股票型基金仓位变化图 1.2: 混合型基金仓位变化基金持股仓位或已接近极限,A 股筹码集中度历史高位区域我们分析图 1.1 历史仓位变化, 发现 2012 年三季度股票型基金三季度股票型基金中股票持仓占净值比高达 94.31%, 随后在 2012 年底启动一轮大幅上涨行情,2014 年四季度股票型基金中股票持仓占净值比高达 94.33%, 随后 2015 年一季度 A 股大幅上涨, 而整个 2014 年股票型基金中股票仓位是持续上升的, 如果从整体 A 股的筹码集中度来看, 目前 A 股的筹码集中度已经接近历史高位区域, 假如中国经济持续向好,A 股企业盈利持续改善, 点燃一次大幅上涨的概率还是非常大的, 关键在于突破口在哪些行业? 国债期货持续下跌, 三季度基金偏好金融板块我们将股票型基金和偏股混合型基金综合起来, 构造成总偏股型基金, 从而统计其行业持仓的历史变化, 如图 1.3 和图 1.4 所示从图中整体上我们发现, 三季度基金资产行业配置中大部分行业的配置比例较二季度是下降的, 其中制造业信息传输软件和信息技术服务业批发和零售业房地产业建筑业分别下降 9.36% 1.51% 1.07% 0.7% 0.55%, 而较二季度增持行业中最大的为金融业, 上升达 0.61%, 2

采矿业住宿和餐饮业卫生和社会工作行业上升分别为 0.13% 0.07% 0.01% 面对国债期货持续下跌, 市场利率走强的背景下, 三季度股票型基金继续加大股票持仓配置, 确定性最强的就是在利率上涨的背景下金融行业的利润持续上升, 假如在 A 股机构持仓集中度历史高位的环境下出现大幅上涨的行业, 则金融行业将为突破口图 1.3 偏股型基金行业持仓变化 1 图 1.

3 采矿业住宿和餐饮业卫生和社会工作行业上升分别为 0.13% 0.07% 0.01% 面对国债期货持续下跌, 市场利率走强的背景下, 三季度股票型基金继续加大股票持仓配置, 确定性最强的就是在利率上涨的背景下金融行业的利润持续上升, 假如在 A 股机构持仓集中度历史高位的环境下出现大幅上涨的行业, 则金融行业将为突破口图 1.3 偏股型基金行业持仓变化 1 图 1.4: 偏股型基金行业持仓变化 2 针对基金重仓股统计结果, 电子传媒银行机械设备房地产食品饮料继续获得高增持截至 27 日基金公布三季报持仓全部完毕, 从基金重仓股中我们按申万一级行业分类进行统计, 发现三季度基金在电子传媒银行三大板块增持的幅度较大我们认为基金增持电子板块, 可能得益于人工智能智能制造新能源汽车等领域的改革预期所致, 而银行板块受益于经济持续向好, 市场利率持续上涨而收益, 对于传媒板块, 我们认为该板块跌幅较大, 应该属于战略性做多对于涨幅较大的非银金融计算机采掘减持明显图 1.5 基金持仓申万行业季度变动 3

4 数据来源 :wind, 南华研究 2. 行情回顾 2.1. 行情表现表股指期货一周行情回顾本周沪深 300 指数上证 50 指数和中证 500 指数分别变化 2.42% 2.80% 和 0.90%, 成交量略微放大 ; 申万一级行业方面, 食品饮料家用电器电子农林牧渔非银金融表现相对坚挺, 国防军工银行公用事业计算机采掘涨幅靠后期货方面,IF 当月合约 IH 当月合约 IC 当月合约涨幅分别为 2.81% 2.94% 1.09%; 品种总持仓量分别为手手手, 分别较上周变化 3303 手 2584 手 795 手 ; 品种总成交量分别为手 9868 手手, 分别较上周变化手手手代码收盘价昨收价结算价涨跌幅期现价差持仓量成交量 % IF 当月 % IF 次月 % IF 当季 % IF 隔季 % 代码收盘价昨收价结算价涨跌幅期现价差持仓量成交量 % IH 当月 %

5 IH 次月 % IH 当季 % IH 隔季 % 代码收盘价昨收价结算价涨跌幅期现价差持仓量成交量 % IC 当月 % IC 次月 % IC 当季 % IC 隔季 % 数据来源 :wind 南华期货注 : 表中的期现价差 = 期货收盘价 - 现货收盘价表 1.2.1: 申万一级行业最新市场表现申万一级行业 1 日涨幅周涨幅 10 日涨幅 30 日涨幅农林牧渔 -0.17% 3.05% 1.46% 5.03% 采掘 -1.25% 1.12% -2.17% -4.74% 化工 -0.78% 2.30% 0.30% 0.02% 钢铁 -1.21% 2.40% -2.81% -0.73% 有色金属 -1.67% 1.36% -2.67% -3.93% 电子 -0.13% 3.82% 2.97% 8.54% 家用电器 0.96% 4.11% 6.84% 12.86% 食品饮料 3.09% 4.71% 8.84% 14.99% 纺织服装 -0.49% 1.57% -0.45% 0.36% 轻工制造 -0.25% 2.15% 0.01% 2.04% 医药生物 0.07% 1.78% 3.33% 7.35% 公用事业 -0.60% 0.66% -0.48% 1.76% 交通运输 0.12% 2.08% 2.01% 3.41% 房地产 -0.38% 2.54% 1.72% 0.20% 商业贸易 -0.67% 1.31% 0.18% 4.36% 休闲服务 0.31% 2.62% 2.39% 1.32% 综合 -0.36% 1.86% -0.87% -1.06% 建筑材料 -0.99% 1.46% 0.34% 1.63% 建筑装饰 -0.66% 2.47% 1.19% 2.16% 电气设备 -0.38% 2.08% 1.07% 1.42% 国防军工 -0.78% -0.55% -3.37% -1.33% 计算机 -1.11% 0.79% -2.57% -1.62% 传媒 -0.63% 1.24% -0.46% 0.70% 通信 -0.32% 2.13% -1.64% 2.01% 银行 1.77% -0.37% -0.16% 1.36% 5

6 非银金融 0.94% 2.75% 2.71% 4.03% 汽车 -0.37% 1.55% 1.07% 3.19% 机械设备 -0.90% 2.37% 0.49% 1.59% 2.2. 重要宏观事件回顾美国 GDP 继续上涨美国三季度实际 GDP 年化季环比初值 3%, 预期 2.6%, 前值 3.1%; 三季度个人消费支出 (PCE) 年化季环比初值 2.4%, 预期 2.1%, 前值 3.3%; 三季度 GDP 平减指数初值 2.2%, 预期 1.7%, 前值 1%; 三季度核心个人消费支出 (PCE) 物价指数年化季环比初值 1.3%, 预期 1.3%, 前值 0.9% 1-9 月规模以上工业企业利润同比 22.8% 中国 9 月规模以上工业企业利润同比 27.7% 至亿元, 前值 24%; 1-9 月规模以上工业企业利润同比 22.8% 至 5.58 万亿元, 前值 21.6% 央行历史首次进行 63 天期逆回购操作, 今日净投放 900 亿元中国央行今日进行 500 亿元 63 天期逆回购操作 600 亿元 7 天期逆回购操作 300 亿元 14 天期逆回购操作, 今日将有 500 亿元逆回购到期本周净投放 3900 亿元人民币, 上周净投放 5600 亿元杨伟民: 中国不再提 GDP 翻倍, 因最突出问题是发展质量不够高中财办副主任杨伟民表示, 这次两步走的战略安排都没有再提 GDP 翻番类目标这主要考虑的是, 我国社会主要矛盾已经发生变化, 我国经济发展已转向高质量发展阶段, 不再是高速度增长的阶段了现在产能不足已不再是我国经济发展的主要突出问题, 最突出的问题在哪里呢? 是发展的质量还不够高, 所以才提出了高质量发展阶段在这一阶段, 我们不是不要增长速度了, 我们要的是什么呢? 我们要通过质量效率动力三个变革来实现, 着力解决不平衡不充分的发展问题不提 GDP 翻番目标, 是为了更好贯彻落实新发展理念三季度 GDP 同比初值 3.6% 韩国三季度 GDP 环比初值 1.4%, 预期 0.9%, 第二季度终值 0.6%; 三季度 GDP 同比初值 3.6%, 预期 3%, 第二季度终值 2.7% 美国 9 月新屋销售 66.7 万, 为 10 年新高美国 9 月新屋销售 66.7 万, 为 10 年新高, 预期 55.4 万, 前值 56 万修正为 56.1 万, 环比 18.9%, 为 1992 年 1 月以来最大增幅, 预期 -1.1%, 前值 -3.4% 修正为 -3.6%;9 月耐用品订单环比初值 2.2%, 预期 1%, 前值 2%; 9 月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值 1.3%, 预期 0.3%, 前值 1.1% 修正为 1.3%;9 月扣除运输类耐用品订单环比初值 0.7%, 预期 0.5%, 前值 0.5% 修正为 0.7% 三季度 GDP 同比初值 1.5% 英国三季度 GDP 季环比初值 0.4%, 预期 0.3%, 前值 0.3%; 三季度 GDP 同比初值 1.5%, 预期 1.5%, 前值 1.5% 统计局:70 个大中城市中一线城市房价环比继续下降, 二三线城市涨幅继续回落或与上月相同 6

7 据测算, 一线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅均连续 12 个月回落,9 月份比 8 月份分别回落 3.5 和 3.8 个百分点二线城市新建商品住宅价格同比涨幅连续 10 个月回落,9 月份比 8 月份回落 2.2 个百分点 ; 二手住宅价格同比涨幅连续 8 个月回落,9 月份比 8 月份回落 1.8 个百分点三线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅连续 2 个月回落,9 月份比 8 月份分别回落 1.1 和 0.6 个百分点 3. 基差分析本周股指期货 IF IH IC 运行平稳, 三大期指基差小幅收窄,IH 基差依旧大于零 ; 跨期价差方面,IF IH IC 远月合约的价差有所回落, 特别是 IC 价差回落速度较快, 并且从三季度基金持仓中可以看出, 市场主力资金依旧偏好于 IH 图 5.5: 沪深 300 股指期货与现货基差图图 5.6: 上证 50 股指期货跨月价差图图 5.7: 中证 500 股指期货与现货基差图图 5.8: 沪深 300 股指期货跨月价差图 7

8 图 5.9: 上证 50 股指期货跨月价差图图 5.10: 中证 500 股指期货跨月价差图 8

9 4. 本轮经济周期各行业指数的市场表现本轮经济周期启动点在 2016 年 1 月份左右, 按行业上下游统计其二级市场行业指数的市场表现, 从整个时间区间看, 家用电器食品饮料和银行的上涨贯穿周期上升期, 而随着商品期货持续上涨, 宏观经济上涨韧性很强,2017 年中期上游中游企业后其勃发, 采掘和有色金属行业大幅上涨, 不过 9 月份之后开始有所回落, 从中游相关行业来看, 越靠近上游的指数, 其市场表现上涨力度就越强图 4.1 本轮经济周期启动以来上游行业指数市场表现数据来源 :wind, 南华研究图 4.2 本轮经济周期启动以来中游行业指数市场表现 9

10 数据来源 :wind, 南华研究图 4.3 本轮经济周期启动以来下游行业指数市场表现数据来源 :wind, 南华研究图 4.4 本轮经济周期启动以来服务与支撑行业指数市场表现数据来源 :wind, 南华研究 10

11 5. Hurst 指数研判关于 Hurst 指数在金融市场中的应用, 国内外已经有大量的研究成果, 本人也在 2016 年 3 月份发表了南华期货 -hurst 指数 :A 股中长期底部已现, 我们从新获取了上综指历史数据, 计算其 Hurst 指数, 并且与其本身形态, 如图 4.1 所示截止,Hurst 指数为 0.548, 低于 0.55, 目前在 0.55 下方震荡, 按照 Hurst 指数判断上综指波动规则, 当前上综指已经存在中期下跌的风险, 同时我们必须注意的是,Hurst 只适合中期判断拐点, 对短期震荡波动不敏感图 5.1 上证综指与 Hurst 指数 ( 截止 ) 资料来源 :wind& 南华研究 Hurst 指数的应用 : 当 H =0.55 时, 时间序列为标准的随机游走, 收益率呈正态分布, 可以认为现在的价格信息对未来不会产生影响, 过去的增量和未来的增量不相关, 市场是没有记忆特征的当 H>0.55 时, 存在状态持续性, 时间序列是一个持久性的或趋势增强的序列, 过去的增加的趋势预示将来整体趋势还是增加, 即如果序列前一期是向上走的, 下一期也有大于一半的概率是向上走的, 并且 H 越接近 1, 这种持久性越强,H 越接近 0.55, 趋势就越不明确当 0<H<0.55 时, 时间序列是反持久性的或逆状态持续性的, 过去的增量和未来增量是负相关的, 即序列在前一个期间向上走, 那么下一期多半向下走 11

12 南华期货股指周报南华期货分支机构萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号室电话 : 电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 宁波营业部浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心室四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话 : 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层号电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 1003 电话 : 上海分公司上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城单元电话 : 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心室电话 : 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 2008 单元电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1002 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号电话 : 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 : 电话 : 南通营业部太原营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层室 12

13 南华期货股指周报太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 805 室电话 : 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 1903 单元电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 103 号星光华庭商铺号房复式电话 : 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 1048 号一层七层电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层义乌营业部室浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼电话 : 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 层 ) 电话 :

免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法,

14 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发, 需注明出处南华期货公司, 并保留我公司的一切权利公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :31002 全国统一客服热线 : 网址 :

摘要

9 股指期货统计及策略日报股指期货周报星期五结构分化, 把握通胀热点! 投资要点上周央行公布中国 12 月货币供应情况, 其中 M0 同比增速为 3.4%, 比 11 月份下降了 2.3 个百分点 ;M1 同比增速为 11.8%, 比 11 月份下降了 0.9 个百分点 ;M2 同比增速为 8.2%, 比 11 月份下降了 1 个百分点, 创历史新低 12 月社会融资规模累计增速为 9.2%,

摘 要

摘要