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翁别
5 years ago
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1 股票研究投资策略市场掠影四月前瞻不确定性上升, 前路多挑战范均明, CFA 证监会中央编号 ADJ 广发证券 ( 香港 ) 经纪有限公司香港德辅道中 189 号李宝椿大厦 29-3 楼中国经济数据改善和南向交易为香港市场强势的推手, 但两者均在减弱随着 PMI 和 PPI 等宏观数据有所改善, 加上国企盈利增长显示经济趋稳回暖, 且近期上市公司公布的年度业绩也未见负面意外, 因此香港市场年初以来趋势向好不过, 流动性趋紧和市场利率上调, 房地产政策调控, 加上全球贸易的不确定性以及商品价格低基数效应开始减弱, 可能会在未来几个季度开始损害中国经济和企业利润事实上, 深沪港通南下资金的买入近期一直是香港市场强势背后的重要推手,1Q17 南向成交额环比增加了 48%, 而香港市场成交额仅增加 14%, 另外,1Q17 南向净买入额增加到 833 亿港元, 而 4Q16 该数额为 478 亿港元但是,A 股市场改善, 人民币汇率趋稳, 以及 A-H 股价差收窄, 均可能开始令高速增长的南向投资冷却事实上, 南向买入的热度近期已有所放缓,3 月份日均南向净买入环比减少 36% 至 13.6 亿港元, 而日均南向交易额则环比增长 5% 至亿港元 ( 请见图表 8-11) 国外投资者对港股的兴趣可能也在减弱我们维持原有观点, 认为今明两年的盈利复苏可能会带动市场轻微上扬 ( 恒指达到 24,8 点 ), 但上扬的幅度将在很大程度上取决于南向投资的力度, 以及在美国经济环境更好利率向上和美元更为强势的情况下, 国外投资者的注意力会否转移至美国市场尽管香港市场流动性依然充裕, 但在美国最近两次加息后, 港元在过去三个月持续兑美元贬值, 汇率一度触及 7.77 水平, 是最近十个月以来最低考虑到维持港元与美元汇率挂钩的需要, 港元进一步走弱最终将导致香港加息, 这可能给市场带来压力 ( 见图表 12) 本月主要事件习近平主席和美国总统特朗普的首次峰会将于本周举行, 将会对中美关系, 尤其是贸易和汇率问题, 指明方向另外, 本月下旬法国总统选举将举行第一轮投票, 将会决定新的黑天鹅事件爆发的可能性此外, 投资者应关注 A-H 两地上市中资企业的 1Q17 业绩, 留意盈利改善是否得以延续我们的关注组合 1Q17 收益超过 2% 我们的关注组合 3 月份收益率为 6.2%,1Q17 收益率 21.1%, 表现优于国指和恒指 ; 其中, 受我们选取的科技汽车保险医药铁路和环保等个股的强势推动, 我们选取的 1 支股票中有 9 支跑赢市场升幅香港市场在强劲增长后,3 月份跟随全球主要市场出现整固, 年初至今国企指数和恒生指数分别上涨 9.4% 和 9.7%, 与主要市场相比表现强劲 ( 请见图 4 和 5) 市场表现恒生指数 ( 左 ) 恒生国企指数 ( 右 ) 维持多策略部署, 但在强劲上行后重新调整投资组合我们的多策略部署专注高增长非周期性的科技和环保板块, 可持续中速增长的医药板块, 铁路和汽车板块, 以及利率走势正相关的保险行业, 我们认为该策略在 1Q17 成功取得较高收益后,2Q17 可望保持良好表现我们维持行业偏好不变, 但重新调整组合内的 1 支股票, 替换部分股票, 以期在 1Q17 的升势过后取得更大的上升空间我们把以下个股纳入组合内 :1) 通达 (698 HK, 买入 ), 原因是苹果 (AAPL US, 未予评级 ) 对其销售贡献上升, 以及公司目前处于约 12 倍的 217 年预测市盈率水平, 估值较低,2) 周生生 (116 HK, 买入 ), 原因是珠宝首饰行业的同店销售增长正在改善, 而租金成本持续下降,3) 中国中药 (57 HK, 买入 ), 原因是其中药颗粒业务增长强劲, 而成药业务重拾增长腾讯 (7 HK, 未予评级 ) 瑞声科技 (218 HK, 买入 ) ASM 太平洋 (522 HK, 增持 ) 吉利汽车 (175 HK, 买入 ) 中国人寿 (2628 HK, 买入 ) 中国通号 (3969 HK, 买入 ) 和北控水务 (371 HK, 未予评级 ) 则保留在我们 4 月份的关注组合中 ( 请见图表 6-7) 资料来源 : 彭博本文为英文报告原文之概要, 欲了解报告详情, 请与我们联系中英文版本如有不符, 概以英文版本为准

2 风电券商电力设备油服材料港口银行电力石油必需消费国指汽车可选消费电信恒指保险光伏铁路设备环保医药地产航空煤炭科技软件网游 % % 投资策略图表 1: 月度市场表现图表 2: 月度中国指数表现 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5%.% -.5% -1.% -1.5% 图表 3: 月度行业表现

3 投资策略图表 4: 关注组合月度表现 2 月 28 日 3 月 31 日个股代码评级港元港元 % 变动腾讯控股 7 HK 未予评级中软国际 354 HK 未予评级瑞声科技 218 HK 买入 ASM 太平洋 522 HK 增持吉利汽车 175 HK 增持李宁 2331 HK 买入中国人寿 2628 HK 买入石药集团 193 HK 买入中国通号 3969 HK 买入北控水务 371 HK 未予评级简单平均 6.2 加权平均 6.5 恒生指数恒生国企指数图表 5: 关注组合表现 16 年四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 17 年一月二月三月月度关注组合恒生指数恒生国企指数年初以来关注组合恒生指数恒生国企指数年以来关注组合恒生指数恒生国企指数图表 6:4 月关注组合个股代码评级股价 ( 港元 ) 17E P/E (x) 18E EPS 同比 (%) 腾讯控股 7 HK 未予评级通达集团 698 HK 买入瑞声科技 218 HK 买入 ASM 太平洋 522 HK 增持吉利汽车 175 HK 买入周生生 116 HK 买入中国人寿 2628 HK 买入中国中药 57 HK 买入中国通号 3969 HK 买入北控水务 371 HK 未予评级

4 百万港元百万港元投资策略图表 7: 关注组合简评公司代码亮点腾讯控股 7 HK 互联网行业代表标的, 通过并购取得多行业高速增长通达集团 698 HK 苹果销售有望急升 ; 公司销售指引乐观瑞声科技 218 HK 苹果产业链代表标的 ; 产品升级带动利润率进一步扩张 ASM 太平洋 522 HK 智能手机升级带动生产商资本开支提升, 行业上行周期开启吉利汽车 175 HK 216 年上市新车型将提供全年贡献 ; 规模效应带动毛利率提升周生生 116 HK 内地访客回升带动同店销售持续改善 ; 铺位租金进一步下跌中国人寿 2628 HK 受益于债券收益上升 A 股市场好转和保费增长中国中药 57 HK 中药颗粒增长强劲 ; 成药重拾增长中国通号 3969 HK 城轨控制系统和海外市场推动增长北控水务 371 HK 大量污水处理厂和 PPP 项目支撑可持续增长资料来源 : 广发证券 ( 香港 ) 图表 8: 市场整体及南向交易成交额 2,. 18,. 16,. 14,. 12,. 1,. 8,. 6,. 4,. 2, 市场整体成交额南向交易成交额资料来源 : 港交所, 广发证券 ( 香港 ) 图表 9: 南向交易日均买卖 ( 百万港元 ) 1.8% 9.3% 1.1% 8.6% 8.% % 6.% 6.4% 6.8% %3.5% 3.% 3.4% %2.1%2.2% %1.1% 1.6% 1.1% 1.8% 2.4% 3.3%3.2%3.1%3.4% 3.2% 4.% 4.7% 日均买入日均卖出占市场日均成交额比例资料来源 : 港交所, 广发证券 ( 香港 ) 4

5 投资策略图表 1: 日均南向净买入 ( 百万港元 ) 资料来源 : 港交所, 广发证券 ( 香港 ) 图表 11: 恒生 AH 股溢价指数图表 12: 港元对美元汇率 /15 7/15 1/16 7/16 1/17 5

6 投资策略评级定义基准指数 : 香港恒生指数时间范围 : 12 个月公司评级买入预期公司股价表现强于基准指数 15% 以上增持预期公司股价表现强于基准指数 5-15% 持有减持行业评级正面中性谨慎分析师承诺预期公司股价表现相对基准指数的变动幅度介于 -5% 和 +5% 之间预期公司股价表现弱于基准指数 5% 以上预期行业将跑赢基准指数 1% 以上预期行业相对基准指数的变动幅度介于 -1% 和 +1% 之间预期行业将跑输基准指数 1% 或以上主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此申明, 本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述公司或其证券的个人看法此外, 本人薪酬的任何部分过去不曾与, 现在不与, 未来也将不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关权益披露 (1) 广发证券 ( 香港 ) 经纪有限公司 ( 广发证券 ( 香港 ) ) 自营交易部及 / 或其关联公司并没有持有本研究报告所述公司之股份 (2) 广发证券 ( 香港 ) 及 / 或其关联公司跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系 (3) 分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员, 亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份免责条款本研究报告由广发证券 ( 香港 ) 分发本研究报告仅供参考之用, 并不构成证券出售要约或证券买卖的邀请本研究报告仅供我们的客户使用本研究报告所评论的证券可能在某些地方不能出售本研究报告绝无意图让居住在法律或政策不允许本研究报告流通或者分发的司法权区的人士阅读本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息, 但我们不保证该信息的准确性和完整性广发证券 ( 香港 ) 不对因使用本研究报告的内容而导致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定投资涉及风险, 证券的价值及收益可能会波动, 过去的表现不能代表未来的业绩本研究报告所评论的证券或表达的意见未必适合个别人士之投资目标财政状况或个人需要, 客户不应以本研究报告取代其独立判断或仅根据本研究报告做出决策如有需要, 应先咨询专业意见广发证券 ( 香港 ) 可发出其他与本研究报告所载信息不一致及有不同结论的报告本研究报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券 ( 香港 ) 或者附属机构的本研究报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本研究报告当日的判断, 可随时更改且不予通告我们的销售人员交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略我们的自营交易部可能会做出与本研究报告的建议或表达的意见不一致的投资决策广发证券 ( 香港 ) 或其关联方或其各自的董事高级人员分析员及雇员可能持有本研究报告所评论之任何证券的权益读者在阅读本研究报告时应留意有关权益披露 ( 如有披露 ) 版权所有 : 广发证券 ( 香港 ) 经纪有限公司未经广发证券 ( 香港 ) 经纪有限公司事先书面同意, 本材料的任何部分均不得 (i) 以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或 (ii) 再次分发香港德辅道中 189 号李宝椿大厦 29-3 楼电话 : Fax: 网站 : 6

行业报告 216 年 1 月 3 日图表 1: 内地访港旅客数目 ( 月度数据 ) 图表 2: 内地访港旅客数目 ( 年度数据 ) 内地访港旅客数目 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) %

行业报告 216 年 1 月 3 日图表 1: 内地访港旅客数目 ( 月度数据 ) 图表 2: 内地访港旅客数目 ( 年度数据 ) 内地访港旅客数目 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) % 股票研究可选消费 216 年 1 月 3 日香港零售行业月报 8 月零售销售低于预期 ; 跌幅将于 4Q16 收窄 8 月零售销售低于市场预期 8 月零售销售同比下降 1.%, 大于市场预期的 6.9% 跌幅该跌幅也大于 7 月的下降 7.7%, 部分是由于台风因素, 以及内地访港旅客同比减少 11% (7 月同比增加 2%) 8 月的零售销售下滑是由于销量下降 12.7% 所带动, 而平均售价则上涨

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