将“FANG”的配置与E-迷你纳斯达克100期货更紧密地关联

Size: px

Start display at page:

Download "将“FANG”的配置与E-迷你纳斯达克100期货更紧密地关联"

块展孔
5 years ago
Views:

1 股票指数将 FANG 的配置与 E- 迷你纳斯达克 100 期货更紧密地关联 Craig Bewick 客户发展和零售总裁

Facebook 亚马逊 Netflix 和 Alphabet( 谷歌 ) 四巨头统称为 FANG 股, 已经成为了将纳斯达克指数推至历史高位的技术势力的代表, 这一点从各大主要金融媒体铺天盖地的报道也可见一斑在这篇文章中, 我们将了解通过大型经纪公司的个人交易者使用芝商所 E- 迷你纳斯达克 100 期货作为代理, 交易这些个股的成本之差异假设个人交易者跨市或者以卖价买入,

2 Facebook 亚马逊 Netflix 和 Alphabet( 谷歌 ) 四巨头统称为 FANG 股, 已经成为了将纳斯达克指数推至历史高位的技术势力的代表, 这一点从各大主要金融媒体铺天盖地的报道也可见一斑在这篇文章中, 我们将了解通过大型经纪公司的个人交易者使用芝商所 E- 迷你纳斯达克 100 期货作为代理, 交易这些个股的成本之差异假设个人交易者跨市或者以卖价买入, 以买价卖出佣金和保证金率是三大经纪公司网站公布数值的均值 ( 以芝商所的业务规模来衡量 ), 这些经纪公司提供股票和期货所使用的股票数量用来提供与假定 1% 的价格变动时类似的盈亏变化买价 / 卖价是在正常市场条件下随机选取的以与每股大体相等的价值构成的一篮子 FANG 股为目标组合在接下来的例子中, 假定 FB 和 NFLX 各为 150 股,AMZN 和 GOOG 为 30 股这个组合的总值设为单个 E- 迷你纳斯达克 100 期货的价格 (10 万美元左右 ) 经纪资本要求与按照法规 T 允许的最低 50% 相等相关性如何设置? 首先, 为证实所有头寸提供的敞口是相似的, 我们运行一次相关性研究, 使用彭博比较功能将 FANG 篮子与期货头寸进行对比正如您在以下图表所见, 纳斯达克期货头寸极为有效地代表了这个篮子的股票 : 资料来源 : 彭博 2

3 将 FANG 的配置与 E- 迷你纳斯达克 100 期货更紧密地关联按照定制的 Fang 指数组合 ( 拥有 150 股 FB 150 股 NFLX 30AMZN 和 30 股 GOOG), 我们检测其与 E- 迷你纳斯达克期货 (NQ1) 从 2017 年 8 月 17 日到 9 月 28 日之间的相关性平均的相关度为 0.89 左右 Fang 篮子和纳斯达克期货 100 天实现的相关度而且从 FANG 篮子和纳斯达克期货市场估值的对比中, 我们能看到两者密切相关而且跟从的趋势相同年初至今 FANG 篮子和纳斯达克期货市场估值的对比现在我们已经确立了相关性, 而且证明了 E- 迷你纳斯达克 100 期货可以成为这个篮子股票的有效代表, 我们将在下一部分检查建立两种仓位的成本对比 3

4 执行成本流动性我们将检查的第一项成本与流动性直接相关买卖价差越小, 或卖价距离买价越近, 决定了交易执行的效率如何数量产品当前买价 * 当前卖价 * 价差成本总成本 150 FB 美元美元美元 150 NFLX 美元美元美元 30 AMZN 美元美元美元美元 30 GOOG 美元美元美元 1 NQ 6, , 美元 5.00 美元 * 股票的买价和卖价使用来自 E*Trade 交易平台美东时间 10 月 25 日 10:45 的价格, 纳斯达克的买价和卖价来自 CME Direct 平台同一时间的价格如您所见, 鉴于建立这一头寸所必须的交易数量和规模, 使用单个股票的执行成本比使用期货头寸要高得多佣金接下来, 我们将观察执行两种交易的佣金成本 ( 含交易所和经纪成本在内 ) 数量产品佣金合计 150 FB 4.32 美元 150 NFLX 4.32 美元 30 AMZN 4.32 美元美元 30 GOOG 4.32 美元 1 NQ 2.72 美元 2.72 美元我们再次可以看到, 在股票交易上佣金占的执行成本可能明显高得多 4

5 将 FANG 的配置与 E- 迷你纳斯达克 100 期货更紧密地关联资金成本在对资金成本的分析中, 我们将先查看持有股票和期货两种头寸总的资金要求 : FANG 数量产品资金要求总资金法规 T 的规定 150 FB 25, 美元买入 (FANG) 150 NFLX 29, 美元 30 AMZN 29, 美元 30 GOOG 29, 美元 113, 美元 56, 美元买入 1 NQ 4, 美元 4, 美元暂无要持有以上确定的头寸, 需要的总资金超过 100,000 美元法规 T 规定中将标准保证金账户要求的保证金数额定义为总资金的 50%, 所以能动用保证金账户必须至少有 56, 美元的现金才能持有这一头寸持有期货头寸所需资金 1, 大约为 4,200 美元很明显, 这个规模远小于对股票组合的要求利率成本对利率成本的讨论必然意味着头寸将计入允许杠杆的应税账户中 2 这一部分中, 我们将分析与持有头寸相关的潜在利息成本显然, 注资充足的股票账户 ( 现金结余可满足全部资金要求, 因而无须借入保证金的账户 ) 将不会产生利率成本此外, 在有保证金借入的账户中支付的利息数额, 将按照借入的数额和持有头寸的天数产生成本下面, 让我们来看一下几种不同的情景账户价值持有天数利率成本 60,000 美元美元 60,000 美元美元 75,000 美元美元 75,000 美元美元 100,000 美元美元 100,000 美元美元 125,000 美元不适用 0.00 美元 * 适用利率为 2.66% 1 这是 CME Clearing 施行的最低要求, 而且可能随时调整经纪商可要求更大的数额 2 在美国, 免税账户内一般是不允许杠杆的, 例如个人退休账户保证金贷款和 / 或期货交易不适用照此, 在对比中假设有美国的一个应税账户投资者应寻求他们各自顾问与税务有关的建议 5

6 与在股票组合中动用杠杆不同, 使用期货合约的融资成本被含在期货本身的价格中一般来说,E- 迷你纳斯达克 100 期货以 3 个月伦敦银行间拆放款利率 (LIBOR) 隐含的融资利率交易 ( 适用于全部头寸价值 ) 请注意, 这成本显示为期货价格对现货指数价值的溢价随着时间的推移, 该溢价缩小至零因此, 这不是现付的成本, 而是含在盈亏之中, 而且不需要单独核算截至 2017 年 10 月 25 日, 隐含的融资利率大致为 1.51% 所以, 针对单一的 E- 迷你纳斯达克 100 期货的融资成本为每日 5.08 美元左右然而, 储蓄现金也有利息收入我们假设以 3 个月 LIBOR 的利率可以赚得的利息为 1.33% 照此, 净融资成本下降针对以上情景, 表格详列了净融资成本账户价值持有天数利率成本 60,000 美元美元 60,000 美元美元 75,000 美元美元 75,000 美元美元 100,000 美元美元 100,000 美元美元 125,000 美元美元成本汇总利率成本总成本头寸执行成本佣金成本最低高 * 最低高 * FANG 美元美元 - 美元美元美元美元 E- 迷你纳斯达克 100 指数 5.00 美元 2.72 美元 0.47 美元美元 8.19 美元美元 * 高假设 55,000 美元的账户价值且持有 5 天 6

7 将 FANG 的配置与 E- 迷你纳斯达克 100 期货更紧密地关联结论成本效率正如在成本汇总中所能看到的,E- 迷你纳斯达克 100 期货头寸有可能提供显著的资本效率根据我们的假设, 执行单个的期货交易相对于构建 FANG 的头寸必定会有的四次执行, 效率明显更高对于美国交易者的税务 / 记录保存优势 : 在某些情况下, 在一些司法管辖区, 期货头寸相对现金股票头寸有一定的税务效益 E- 迷你纳斯达克 100 期货和 FANG 组合一同使用 : 鉴于我们在本文前面确立的高度相关性, 如果有人想在出现固有更大波动的时期继续持有股票头寸, 纳斯达克期货也可充当对 FANG 股票已构建头寸的有效对冲工具, 从而缓解事件或盈利风险最后,E- 迷你纳斯达克 100 期货具有配套工具的完整生态 E- 迷你纳斯达克 100 期权配有密集的到期时间每周五到期一次, 具有丰富的流动性, 从而针对 FANG 股头寸创造任何类型的期权策略叠加 7

8 芝商所总部芝商所区域办事处 20 South Wacker Drive Chicago, Illinois cmegroup.com 芝加哥新加坡休斯顿东京纽约卡尔加里圣保罗华盛顿特区伦敦香港首尔期货与掉期交易具有亏损的风险, 因此并不适于所有投资者期货和掉期均为杠杆投资, 由于只需要具备某合约市值一定百分比的资金就可进行交易, 所以损失可能会超出最初为某一期货和掉期头寸而存入的金额因此, 交易者只能使用其有能力承受损失风险但又不会影响其生活方式的资金来进行该等投资由于无法保证这些资金在每笔交易中都能获利, 所以该等资金中仅有一部分可投入某笔交易本手册中所载信息和材料不得被视为是买卖金融工具提供金融建议创建交易平台促使缴纳或收取定金或在任何司法辖区提供任何类型的其它金融产品或金融服务的要约邀请招揽或接受本手册中所载信息仅供参考, 并不意图提供建议且不得被解释为是建议这些信息没有考虑您的目标财务状况或需求在依赖本手册行事之前, 您应获取适当的专业建议本手册不构成招股说明书产品披露声明或法律建议, 亦不是关于购买出售或持有任何具体投资或者使用或不使用任何特定服务的推荐有关本文档中所涉事项, 读者应咨询法律顾问获取法律建议本手册及其内容未经新加坡任何监管机构审查和批准本手册信息仅按原样提供, 不作任何明示或暗示的保证芝商所对任何错误或遗漏概不承担任何责任本资料也可能会包含或链接至涉及到未经芝商所或其管理人员员工或代理设计验证或测试的信息芝商所不对该等信息承担任何责任, 也不认可其信息的准确性或完整性芝商所对该等信息或向您提供的超级链接并不担保不会侵犯到第三方权利如果本 [ 资料类型 ] 含有外部网站的链接, 芝商所并不对任何第三方或其提供的服务及 / 或产品予以认可推荐同意保证或推介 CME Group 和芝商所是 CME Group Inc. 的注册商标地球标志 E-mini E-micro Globex CME 和 Chicago Mercantile Exchange 是 Chicago Mercantile Exchange Inc. ( CME ) 的注册商标 CBOT 是 Board of Trade of the City of Chicago, Inc. ( CBOT ) 的注册商标 ClearPort 和 NYMEX 是 New York Mercantile Exchange, Inc. ( NYMEX ) 的注册商标此商标未经所有者书面批准, 不得修改复制储存在可检索系统里传递复印发布或以其它方式使用 CME CBOT 及 NYMEX 均分别在新加坡注册为 Recognized Market Operator ( 认可市场运营商 ) 以及在香港特区被授权为 Automated Trading Service ( 自动化交易服务 ) 提供者此外,CME 作为 Recognised Clearing House( 认可清算所 ) 于新加坡受监管本手册所载信息并不构成提供任何日本金融工具与交易法 (1948 年第 25 条法律, 修订案 ) 界定之境外金融工具市场的直接渠道, 或境外金融工具市场交易的清算服务 CME 欧洲有限公司未经注册或许可在亚洲任何司法辖区 ( 包括香港台湾新加坡或日本 ) 提供并且其亦不意图在亚洲任何司法辖区 ( 包括香港台湾新加坡或日本 ) 提供任何类型的金融服务芝商所旗下的实体在中华人民共和国或台湾均无注册获得许可或声称提供任何种类的金融服务芝商所旗下的所有实体均未持有在香港根据证券及期货条例开展期货合约交易或咨询业务的牌照本手册以及其中所载或以提述方式纳入的任何内容不属于广告, 并不意图在中华人民共和国境内公开传播本手册仅供在新加坡境内向持有资本市场服务牌照 ( 期货合约交易 ) 或免于遵守该等要求的人士分发对于在韩国及澳大利亚境内分别根据金融投资服务与资本市场法第 9 条第 5 款和相关规则, 以及 2001 年企业法 ( 澳洲联邦 ) 和相关规则的规定, 将分发受众仅限于职业投资者 ; 其发行应受到相应限制 2017 年 CME Group 和芝商所版权所有, 保留所有权利 PM2247SC/1117

NYMEX: 您的首选全球能源交易市场 2016年8月

NYMEX: 您的首选全球能源交易市场 2016年8月 NYMEX: 您的首选全球能源交易市场 216 年 8 月芝商所为您提供世界上品种最广泛和流动性最充裕的能源市场, 其合约可在亚洲交易时段提供庞大的交易量和具有吸引力的机会, 以及全天候的支持每月更新突出向亚洲市场提供的最具流动性之合约, 所有合约都可在线方便获取 >WTI 原油期货 > WTI 每月原油期权 > Henry Hub 天然气期货 > 布伦特最后一日金融期货 > Globex 的原油期货价差