一海外市场双周回顾及预期进入 8 月后全球股市多延续上升势头, 各主要股指双周多数录得上涨, 整体涨幅相比前月有所扩大恒生指数收于点, 两周涨幅 3.21% 道琼斯工业指数收于点, 两周涨幅 2.38% 法国 CAC40 指数收于点,

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中航证券金融研究所部门负责人董忠云证券执业证书号 :S0640515120001 研究助理成果证券执业证书号 :S0640116040013 证券分析师符旸证券执业证书号 :S0640514070001 研究助理张博文证券执业证书号 :S0640117010003 电话 :010-64818352 邮箱 :chengg@avicsec.

1 中航证券金融研究所部门负责人董忠云证券执业证书号 :S 研究助理成果证券执业证书号 :S 证券分析师符旸证券执业证书号 :S 研究助理张博文证券执业证书号 :S 电话 : 邮箱策略双周报高位整理继续 2017 年 8 月 6 日摘要 1. 海外市场回顾 : 财报季来临企业表现良好, 全球主要股指多数上涨 ; 道指接力多日刷新历史纪录, 带动美股走出阶段新高点 ; 资金流入热情不减, 恒生指数持续位居两年高位 2. 国内市场回顾 : 周期股助力, 大盘触及 19 个月新高, 创业板有所回暖 ; 成交量稳中有进, 新增投资者数量与两融余额持续上升, 沪港通资金流入规模增长迅速 3. 近两周宏观数据重要事件与政策点评 : 中采 PMI 回落, 财新 PMI 回升 ; 工业企业利润累计增速延续回落趋势 ; 政治局会议强调改革与风险防控 ; 英央行继续按兵不动 4. 策略和操作 : 7 月中采 PMI 小幅回落, 生产和新订单分项均有所下滑此外产成品库存连续第三个月下滑, 结合工业企业产成品存货同比的下降, 反映库存周期开始转弱叠加货币政策维持紧平衡的研判, 大盘或继续高位整理技术层面, 上证综指周 K 线七连阳后上升势能衰减明显,10 日均线的支撑或将失效, 目前可能会在 20 日均线寻找支撑继 KDJ 高位死叉之后 MACD 呈现死叉趋势此外资金面显示大单资金出逃小幅放大上证 50 股指期货目前是仅剩的基差为负的板块, 期货市场仍然看好蓝筹的风格我们认为指数未来能否冲破 3300 点依然要看蓝筹价值风格标的是否能够持续发力行业方面, 我们认为中上游资源周期股的行情还没有结束冬季环保限产将直接改变钢铁电解铝炭素等多个行业的供需关系, 相关商品的价格还将得到支撑钢铁和有色金属仍然具备一定时间的右侧进入机会股市有风险入市须谨慎中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 : 联系电话 : 传真 :

2 一海外市场双周回顾及预期进入 8 月后全球股市多延续上升势头, 各主要股指双周多数录得上涨, 整体涨幅相比前月有所扩大恒生指数收于点, 两周涨幅 3.21% 道琼斯工业指数收于点, 两周涨幅 2.38% 法国 CAC40 指数收于点, 两周涨幅 1.68% 富时 100 指数收于点, 两周涨幅 0.79% 德国 DAX 指数收于点, 两周涨幅 0.47% 富时新加坡 STI 指数收于点, 两周涨幅 0.37% 标普 500 指数收于点, 两周涨幅 0.17% 东证指数收于点, 两周涨幅 0.09% 纳斯达克指数收于点, 两周跌幅 0.57% 日经 225 指数收于点, 两周跌幅 0.73% 图 1: 外盘主要指数周收益日经 225 纳斯达克指数东证指数标普 500 富时新加坡 STI 德国 DAX 富时 100 法国 CAC40 道琼斯工业指数恒生指数 -1.00% -0.50% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 图 2: 外盘主要指数周收益 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% -0.50% -1.00% -1.50% 纳斯达克指数道琼斯工业指数日经 225 标普 500 东证指数法国 CAC40 德国 DAX 富时新加坡 STI 恒生指数富时 100 2

3 美股三大股指双周涨跌不一, 在上一季度科技股拉动纳斯达克指数屡创历史新高之后, 道琼斯指数接棒而至涨势惊人近两周道琼斯工业指数连续突破历史记录创收盘新高, 成为支撑美股表现的核心力量整个 7 月道琼斯指数涨 2.54%, 纳斯达克指数跌 3.38%, 标普 500 指数跌 1.93%, 截至本周五, 道琼斯指数已经连续八日刷新新高, 三大股指当日均报收涨尽管近期纳指有所回调, 美国三大股指 7 月份依然创下今年 3 月份以来最佳整体表现, 推动美股创下又一个阶段新高图 3: 标准普尔美国行业指数走势 % 6.00% 4.00% 2.00% -2.00% -4.00% 能源材料工业消费者非必需品消费者必需品医疗保健金融 IT 电信服务公共服务资料来源 : 标准普尔数据库, 中航证券金融研究所进入 8 月后, 随着半年财报季的到来, 公司财报的逐渐出炉成为美股上行的驱动力, 公司业绩主导了美股的近期走势从财报发布后的表现看, 超过七成的以上的公司收入表现均好于预期, 这也成为了推动美股近期上涨的根本核心因素几大权重股表现良好, 苹果公司在本周二公布财报, 二季度营收与三季度预期均好于外界期望, 其股价当日上涨近 5%, 次日周三道琼斯指数旋即突破点关口 8 月 4 日本周五美国劳工部公布的就业数据显示 7 月非农新增就业人数 20.9 万人, 远超预期的 18 万 ; 失业率同样降至 16 年以来的低点, 符合一致预期良好的基本面推动美元当日急升, 带动美股板块当中的金融股同样集体走高, 标普 500 指数中金融板块双周涨幅超 2%, 仅次于上月超跌回调的电信服务位居第二尽管近几个月内美联储加息步调仍未确定, 但就业市场的强劲表现仍然推高对联储年内加息及缩表进程的预期国内政治层面上, 特朗普政府仍然未能就关键性的包括税收及医疗改革等在内的重要法案进展作出实质性的推动, 为美股的市场投资者热情蒙上了一丝长远阴影, 但在良好经济表现所支撑之下的靓丽企业财报, 仍然足以让美股在可预期的时间内持续保持高位运行的态势 3

4 港股近期涨势如虹, 自年内冲击至两年新高后便持续居于高位, 近两周上涨幅度位居全球主要股指之首 7 月恒生指数累计涨 6.05%, 自年初以来连续第七个月收涨进入 8 月后, 港股财报同样业绩多数向好, 拉动股指进一步走高, 加之内地经济基本面持续好转, 资金扩张流入动能持续, 港股交投频繁, 单日成交额持续走高,8 月 1 日 -2 日两度超千亿港元大关, 推动恒指周三突破点位, 续创两年新高周四回调之后, 恒指单周累计仍上涨超 2%, 站稳点上方蓝筹个股财报表现良好, 以腾讯控股为代表的一众权重热门持续走高, 成为大市有力支撑临近周末受内地军工股上涨联动, 军工板块同样造好随着近半年来的持续攀升, 港股股指大涨之下估值优势差距有所缩小, 但整体来看其估值洼地的特点仍然持续存在, 加之市场投资热情仍处于上升阶段, 恒生指数持续上行可期二国内市场双周回顾及预期 1. A 股市场主要指数及行业表现回顾在周期股近来强势发力的帮助下, 上证指数在 8 月 2 日本周三一度突破 3300 点, 创下了自 2016 年年初熔断后以来近 19 个月的新高, 但随即回落, 周五收盘单日微幅下跌报收点双周上证综指守得小幅上涨, 连续 7 周上升 ; 创业板则呈现了一定的复苏态势, 得益于上周的突然拉升, 尽管本周回落下跌近 1%, 双周涨幅仍位居各主要股指之首之前表现靓丽的上证 50 近两周则持续回调, 录得收跌成交量方面, 市场热情有明显回升, 大盘成交相比 7 月初有明显扩大之势图 4:A 股主要指数走势上证综指深证成指中小板指创业板指沪深 300 上证 50 中证 500 4

5 图 5:A 股主要指数双周涨幅 (%) 及成交额 ( 亿元 ) 2.00% 1.50% 1.74% 1.62% % 0.50% 0.74% % -0.03% -0.62% -0.56% -0.43% % 行业方面, 周期股一路高歌猛进, 同时在外部事件驱动下, 国防军工与计算机等长期疲软板块逆势上扬双周涨幅最大的三个行业分别为钢铁 (11.09%) 有色金属(6.87%) 与国防军工 (4.18%), 跌幅最大的三个行业分别为家用电器 (-4.35%) 建筑装饰(-3.59%) 及房地产 (-1.99%) 风格指数方面, 受前一周创业板拉升及白马蓝筹回调等影响, 近两周的市场风格表现出了暂时的反转, 而次周的趋势相比于首周有所收窄图 6: 申万一级行业指数双周涨跌幅 12.00% % 6.00% 4.00% 2.00% -2.00% -4.00% -6.00% 钢铁有色金属国防军工化工综合传媒计算机交通运输电气设备机械设备商业贸易采掘银行食品饮料非银金融农林牧渔公用事业轻工制造医药生物纺织服装建筑材料通信休闲服务汽车电子房地产建筑装饰家用电器 5

6 图 7: 申万风格指数双周涨跌幅 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 低价股指数微利股指数亏损股指数小盘指数高市盈率指数新股指数中盘指数中价股指数中市盈率指数低市净率指数中市净率指数活跃指数大盘指数低市盈率指数高市净率指数高价股指数绩优股指数 2. A 股投资者与保证金统计新增投资者人数方面, 上周截至 7 月 28 日,A 股市场新增投资者万人, 较前一个交易周环比增长 3% 连续四周实现增长, 投资者入场积极性正在重新回升图 8:A 股投资者统计与保证金变化新增投资者数量 18, , , , , , , , , , , , 证券市场交易结算资金期末余额 ( 亿元 ) 新增投资者数量证券市场交易结算资金银证转账变动净额 ( 亿元, 右轴 ) 6

7 3. 股指期货融资融券与沪港通受指数回调影响, 近两周沪深 300 及上证 50 各主力股指期货合约全线收跌但基差方面, 上证 50IH 期货基差持续收窄并屡现负差, 期货升水表明市场仍对蓝筹权重的长期走势抱有信心表 1: 股指期货双周表现概览名称收盘价双周涨跌幅 (%) 双周成交额 ( 亿元 ) 持仓量 ( 手 ) 沪深 300 3, IF1708 3, ,134 IF1709 3, ,401 IF1712 3, ,326 IF1803 3, 上证 50 2, IH1708 2, ,192 IH1709 2, ,302 IH1712 2, ,140 IH1803 2, 中证 500 6, IC1708 6, ,296 IC1709 6, ,497 IC1712 6, ,769 IC1803 5, 融资融券方面, 市场在经历了 6 月的低迷之后终回暖, 两融余额持续走高, 回到接近 5 月初时水平截至 8 月 3 日,A 股融资融券余额亿元, 其中融资余额为亿元, 融券余额为亿元沪股通方面资金流入持续攀升, 近两周自 7 月 26 日起连续近 8 个交易日均呈现净流入与净买入, 资金规模亦同步扩大, 规模相比之前数周大幅提升截至 8 月 4 日, 两周累计净买入与净流入金额分别为亿元与亿元 7

8 图 9: 融资融券余额变化及沪股通资金流动状况 9, , , , , , , , , , 融资余额 ( 亿元 ) 融券余额 ( 亿元, 右轴 ) 沪股通 : 当日净买入金额 ( 亿元 ) 沪股通 : 当日资金流入 ( 亿元 ) 8

9 三双周宏观数据重要事件与政策点评中采 PMI 回落, 财新 PMI 回升 7 月中采 PMI 小幅回落 0.3 个百分点至 51.4, 其中生产和新订单分项均有所下滑, 新出口订单下滑幅度高于新订单, 显示内需较外需表现的更为稳定主要原材料购进价格大幅回升 7.5 个百分点至 57.9%, 与近期工业品价格反弹相对应, 出厂价格反弹至 50 以上, 但反弹幅度弱于原材料购进价格, 或反映企业利润空间会受到压缩产成品库存连续第三个月下滑, 结合工业企业产成品存货同比的下降, 反映库存周期开始转弱总体而言, 中采 PMI 延续了今年以来的平稳表现, 而 7 月财新 PMI 回升 0.7 个百分点至 51.1%, 显示 7 月经济依然稳健, 为三季度经济延续较高增速打下了良好的基础工业企业利润累计增速延续回落趋势前 6 月规模以上工业企业主营业务收入累计同比 13.6%, 较前值回升 0.1 个百分点, 工业企业利润总额累计同比 22%, 较前值回落 0.7 个百分点, 延续了今年以来冲高回落的态势但从当月增速来看,6 月工业企业利润同比增长 19.1%, 较 5 月加快 2.4 个百分点工业企业产成品存货同比连续第二个月下滑, 显示库存开始逐步去化由于价格是影响企业利润的重要因素, 随着下半年 PPI 的继续回落, 我们认为企业利润同比增速下行压力较大政治局会议强调改革与风险防控中共中央政治局 7 月 24 日召开会议, 分析研究当前经济形势, 部署下半年经济工作货币政策方面, 会议要求实施好积极的财政政策和稳健的货币政策, 确保经济平稳健康发展同时要确保供给侧结构性改革得到深化, 推动经济结构调整取得实质性进展会议对金融风险高度重视, 提出确保守住不发生系统性金融风险的底线, 要深入扎实整治金融乱象, 加强金融监管协调, 提高金融服务实体经济的效率和水平, 这意味着下半年金融监管或将继续维持高强度此外会议还提出积极稳妥化解累积的地方政府债务风险, 稳定房地产市场, 稳定外资和民间投资等英央行继续按兵不动 8 月 3 日, 英国央行宣布维持基准利率在 0.25% 和 4350 亿英镑资产购买规模不变, 同时维持 100 亿英镑企业债购债规模不变, 符合预期同时英国央行下调了 GDP 增速和通胀预期英国央行行长卡尼表示, 三年内加息两次可能不够, 相较于市场预期实际加息次数可能会更多, 但要少于传统加息周期的次数虽然其表态偏鹰派, 但市场认为缺乏新意, 加息预期并无明显变化, 当日英镑对美元小幅下挫 9

10 四宏观策略和投资建议基本面方面,7 月中采 PMI 小幅回落 0.3 个百分点至 51.4, 其中生产和新订单分项均有所下滑此外产成品库存连续第三个月下滑, 结合工业企业产成品存货同比的下降, 反映库存周期开始转弱这与我们在策略半年报中阐述的经济或在上半年见顶的判断一致结合货币政策维持紧平衡的研判, 大盘或继续高位整理技术层面, 上证综指周 K 线七连阳后上升势能衰减明显,10 日均线的支撑或将失效, 目前可能会在 20 日均线寻找支撑继 KDJ 高位死叉之后 MACD 呈现死叉趋势资金面显示, 上周五两市大单净流出资金亿元其中,1016 只个股获资金净流入,2045 只个股出现资金净流出, 大单资金出逃小幅放大股指期货层面, 上证 50 目前是仅剩的基差为负的板块, 期货市场仍然看好蓝筹的风格我们认为指数未来能否冲破 3300 点依然要看蓝筹价值风格标的是否能够持续发力行业方面, 我们认为中上游资源周期股的行情还没有结束近期唐山市政府召开全市大气污染防治工作调度会, 透露冬季采暖季将对钢铁和焦化企业限产 2+26 个城市冬季环保限产将直接改变钢铁电解铝炭素等多个行业的供需关系, 相关商品的价格还将得到支撑钢铁和有色金属仍然具备一定时间的右侧进入机会综合来看再次重申上方压力, 预计高位整理继续行业上关注钢铁和有色金属等 10

11 投资评级定义我们设定的上市公司投资评级如下 : 买入 : 预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平, 股价绝对值将会上涨持有 : 预计未来六个月总回报与综合指数增长相若, 股价绝对值通常会上涨卖出 : 预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平, 股价将不会上涨我们设定的行业投资评级如下 : 增持 : 预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平中性 : 预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若减持 : 预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平我们所定义的综合指数, 是指该股票所在交易市场的综合指数, 如果是在深圳挂牌上市的, 则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准, 如果是在上海挂牌上市的, 则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准分析师简介董忠云,SAC 执业证书号 :S , 金融学博士博士后, 中航证券金融研究所负责人符旸,SAC 执业证书号 :S , 高级宏观分析师, 经济学硕士分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示 : 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效免责声明 : 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发发布可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则此报告中的材料的版权属于中航证券未经中航证券事先书面授权, 不得更改或以任何方式发送复印本报告的材料内容或其复印本给予任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照只用, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者本报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠, 但中航证券并不能担保其准确性或完整性, 而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任, 除非该等损失因明确的法律或法规而引致并不能依靠本报告以取代行使独立判断中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易, 向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意, 及或持有其证券或进行证券交易中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析 11

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4. 2 中航证券金融研究所部门负责人董忠云证券执业证书号 :S0640515120001 首席分析师梁证券执业证书号 :S0640515030001 高级宏观分析师符证券执业证书号 :S0640514070001 研究助理李晨证券执业证书号 :S0640115060035 电话 :010-64818471 邮箱 :spirit6764@live.cn 趋势不改水自横流宏观策略周报 2016

一 海外市场双周回顾及预期 进入 8 月后全球股市多延续上升势头, 各主要股指双周多数录得上涨, 整体涨幅相比前月有所扩大 恒生指数收于 点, 两周涨幅 3.21% 道琼斯工业指数收于 点, 两周涨幅 2.38% 法国 CAC40 指数收于 点,

一海外市场双周回顾及预期进入 8 月后全球股市多延续上升势头, 各主要股指双周多数录得上涨, 整体涨幅相比前月有所扩大恒生指数收于点, 两周涨幅 3.21% 道琼斯工业指数收于点, 两周涨幅 2.38% 法国 CAC40 指数收于点,