货币概览

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宸汛屈
5 years ago
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1 货币概览货币环球 2018 年 10 月我们对市场共识看跌美元的五大理由作出了反驳我们上调了美元兑印度卢比的预测考虑到不利的外部环境和美国加息, 澳元和新西兰元将进一步走低摘要英镑 : 鉴于英国脱欧的潜在结果不明朗, 我们认为英镑兑美元汇率将在 1.30 附近波动日圆 : 美日收益率差扩大及风险偏好导致美元兑日圆仍然进退维谷我们对美元兑日圆的年底预测为 110 澳元 : 由于全球经济增长令人担忧, 我们预计到年底澳元兑美元将跌至 0.70 新西兰元 : 鉴于外部环境疲软, 我们对新西兰元兑美元的年底预测为 0.65 新加坡元 : 新加坡元对贸易紧张局势仍保持相对韧性, 我们预计到年底美元兑新加坡元将为 1.38 印度卢比 : 鉴于油价上涨和进口需求强劲导致经常账户赤字不断扩大, 我们将美元兑印度卢比的年底预测由此前的 73 上调至 76 汇丰银行汇率预测现货价 2018 年欧元兑美元英镑兑美元美元兑日圆美元兑瑞郎澳元兑美元新西兰元兑美元美元兑加元美元兑新加坡元美元兑印度卢比美元兑马来西亚林吉特资料来源 : 汇丰银行 Refinitiv Eikon, 截至香港时间 2018 年 10 月 12 日 13:15 即将到来的关键事件日期事件 10 月 17 日美国联邦公开市场委员会 9 月份会议纪要 10 月 24 日加拿大银行利率公告 10 月 25 日欧洲央行利率公告 10 月 31 日日本银行利率公告 11 月 1 日英格兰银行利率公告 11 月 6 日澳大利亚储备银行利率公告 11 月 7 日新西兰储备银行利率公告 11 月 8 日美国联邦公开市场委员会利率公告资料来源 : 汇丰银行央行政策利率预测 (%) 当前 2018 第四季度 2019 第二季度美元欧元 0.00/ / /-0.40 日圆英镑资料来源 : 汇丰银行预测 ; 依次为美联储联邦基金利率欧洲央行再融资利率 / 存款利率日本银行隔夜拆借利率和英格兰银行基准利率预测实际国内生产总值预测 (%) 年 2019 年美国日本欧元区英国资料来源 : 汇丰预测

2 美元 : 与共识背道而驰我们分析了支持美元走低的部分观点以及这些观点缺乏说服力的理由我们维持与共识相反的观点, 认为美元将走强我们继续坚持过去六个月以来的观点, 仍认为美元将走强在本报告中, 我们采取了不同的方法, 但同样得出美元会走强的结论我们分析了我们认为支持市场共识看跌美元的五大理由, 并提出汇丰银行看涨美元的反对意见看跌美元理由 1- 美联储利率已接近峰值, 并已反映在价格中汇丰银行反对意见 - 利率可能正朝中性迈进, 但这与峰值利率不同对于其他央行何时以及将以何等速度加息, 人们仍心存疑虑此外, 利率水平可能很重要, 而不仅仅是利率变化的速度看跌美元理由 2- 美国经济将放缓, 而欧元区经济增速将回升汇丰银行反对意见 - 美国经济增长预期正在被向上修正, 而欧元区需要经济复苏才能达到现有的预测欧元区的调查数据仍然堪忧市场似乎假定欧元区会复苏, 但无法解释 2018 年迄今该地区经济增长远不及预期的事实看跌美元理由 3- 结构性力量指向美元疲软, 压倒了加息带来的周期性支撑汇丰银行反对意见 - 从意大利的危机可以看出, 欧元区也存在结构性弱点欧元区内部失衡难以解决财政问题可能会引发欧元能否被分割的问题, 而美元则不存在此类问题看跌美元理由 4- 从结构性因素来看, 新兴市场外汇比较稳健, 而且估值也便宜, 而美元则相反汇丰银行反对意见 - 新兴市场外汇不值得投资, 有些货币便宜是因为它们风险较高外国投资者在当地市场的持仓比例仍然很大, 这意味着在宏观环境依然脆弱的情况下, 他们快速回归并投资这些货币的空间较小看跌美元理由 5- 虽有不少利好, 但美元没能实现相应幅度的上涨, 或者根本没有上涨, 表明美元汇率已经很高汇丰银行反对意见 - 美元继续全面上涨, 尽管美元指数没有完全反映这一点我们的估值指标显示美元并不贵, 有望实现与这些利好相匹配的上涨 2

3 印度卢比最新预测在 9 月中旬一家领先的基础设施融资公司违约后, 印度卢比也不得不应对外界对金融稳定的担忧自那时以来, 外国投资者从印度股市流出的资金超过 30 亿美元,Sensex 指数也大跌了 10% 有人担心印度储备银行若还必须应对国内潜在的流动性紧缩, 则可能无法顾及增加印度卢比的收益率优势或限制通胀压力 ( 由油价上涨和印度卢比贬值造成 ) 实际上, 印度储备银行 10 月 5 日没有采取加息措施, 尽管它确实通过将立场从中性转向适度收紧, 暗示降息已不再可能印度储备银行近来在干预汇市方面也没有那么激进我们将 2018 年底的美元兑印度卢比预测从 73 上调至 76 最新汇率预测 ( 括号里是之前的预测 ) 美元兑印度卢比资料来源 : 汇丰银行 2018 年第四季度 2019 年第一季度 2019 年第二季度 2019 年第三季度新旧新旧新旧新旧 76.0 (73.0) 77.0 (73.5) 78.0 (73.5) 78.5 (74.0) 3

4 英镑 : 最后期限临近, 脱欧不确定性犹存英镑兑美元汇率一直在 1.30 上下波动, 与我们的预测基本一致英镑仍受英国脱欧的牵制, 而非周期性或结构性因素的影响由于很难预测英国脱欧谈判的最终结果, 我们认为未来几个月英镑兑美元将继续在这一水平附近波动 10 月 18 日至 19 日的欧盟理事会会议被视为一个关键时点, 只有在此之前签署退出协议, 各国政府才能在 2019 年 3 月 29 日之前完成批准但该协议可能会被推迟到 11 月, 甚至更晚即使英国和欧盟签署了协议, 协议想要在英国议会得到通过也将困难重重由于不确定性普遍存在, 即使对达成协议的乐观情绪有所增强, 英镑也很难大幅上涨英镑兑美元丰年 10 月 14 年 10 月 15 年 10 月 16 年 10 月 17 年 10 月 18 年 10 月 19 年 10 月英镑兑美元汇丰预测资料来源 : 汇丰银行 Refinitiv Eikon 英镑兑美元 % 0.25% -6.95% 资料来源 : 汇丰银行 Refinitiv Eikon, 截至香港时间 13:15 日圆 : 夹缝中生存我们预测美元兑日圆的年底汇率将为 110 美元兑日圆仍夹在收益率差和风险偏好这两股相对的力量中间美元兑日圆每日汇率变化与美债收益率之间的相关性远高于 G10 中的其他货币对, 因此该货币对已经成为操作美债收益率上涨行情的热门品种尽管这意味着美元兑日圆汇率离我们的年底预测越来越远, 但如果美国国债收益率回落, 这些强劲的相关性可能也会令美元兑日圆汇率走低我们认为风险规避将成为限制美元兑日圆上涨的一个重要因素市场再次担忧贸易关系, 而对意大利预算的担忧也导致风险偏好下降如果这些因素持续存在, 日圆兑美元可能会上涨美元兑日圆丰年 10 月 14 年 10 月 15 年 10 月 16 年 10 月 17 年 10 月 18 年 10 月 19 年 10 月美元兑日圆汇丰预测资料来源 : 汇丰银行 Refinitiv Eikon 外汇长期观点现货价支持位阻力位 1 个月 3 个月 6 个月 2018 年 2019 年 2019 年 2019 年第四季度第一季度第二季度第三季度美元兑日圆 % -0.13% 4.73% 资料来源 : 汇丰银行 Refinitiv Eikon, 截至香港时间 13:15 4

5 澳元 : 距离拐点尚远我们认为到年底, 澳元兑美元将继续下跌至 0.70 澳元贬值的原因可能包括外部环境充满挑战以及与美国利率差为负值美联储加息而澳大利亚储备银行继续维持利率不变, 这是近期澳元兑美元走软的一个推动因素我们预计这种趋势将持续下去, 但鉴于澳大利亚明年可能加息, 这种趋势将放缓我们认为, 贸易紧张局势对风险情绪的影响以及对全球经济增长的潜在影响将继续拖累澳元大宗商品价格下跌, 尤其是占澳大利亚大宗商品出口 50% 以上的铁矿石和煤炭, 也可能令澳元承压澳元兑美元年 10 月 14 年 10 月 15 年 10 月 16 年 10 月 17 年 10 月 18 年 10 月 19 年 10 月澳元兑美元汇丰预测资料来源 : 汇丰银行 Refinitiv Eikon 澳元兑美元 % -3.81% -8.12% 资料来源 : 汇丰银行 Refinitiv Eikon, 截至香港时间 13:15 新西兰元 : 风险平衡仍偏向贬值我们预计新西兰元兑美元今年年底将收于 0.65, 2019 年将进一步贬值与澳元相似, 外部环境疲软以及与美国利率差为负可能会对新西兰元造成压力即使与美国的利率差明年企稳, 如果与此同时美国经济放缓或全球金融体系面临压力, 预计新西兰元仍可能会继续承压总的来说, 虽然贬值的速度可能会在明年上半年开始放缓, 但我们认为现在建仓等待反弹还为时过早新西兰元兑美元丰年 10 月 14 年 10 月 15 年 10 月 16 年 10 月 17 年 10 月 18 年 10 月 19 年 10 月新西兰元兑美元汇丰预测资料来源 : 汇丰银行 Refinitiv Eikon 新西兰元兑美元 % -3.91% % 资料来源 : 汇丰银行 Refinitiv Eikon, 截至香港时间 13:15 5

6 新加坡元 : 受贸易紧张局势影响缩小我们预计美元兑新加坡元将维持在当前水平附近, 今年年底时收于 1.38 鉴于投资者对新兴市场外汇和贸易紧张局势持谨慎态度, 新加坡元的优异表现反映了强劲的基本面, 而不只是对新加坡金融管理局将在通胀压力下加息的预期美元兑新加坡元我们认为, 与经常账户存在盈余的其他低收益货币相比, 新加坡元对全球股市情绪和贸易紧张局势不那么敏感, 我们认为这将为该货币提供支撑丰年 10 月 14 年 10 月 15 年 10 月 16 年 10 月 17 年 10 月 18 年 10 月 19 年 10 月美元兑新加坡元汇丰预测资料来源 : 汇丰银行 Refinitiv Eikon 美元兑新加坡元 % 0.79% 4.69% 资料来源 : 汇丰银行 Refinitiv Eikon, 截至香港时间 13:15 印度卢比 : 国内问题令外部形势雪上加霜我们现在预计美元兑印度卢比到年底将升至 76 印度卢比是今年迄今表现最差的新兴市场货币之一由于油价上涨和国内需求强劲, 印度经常账户赤字不断扩大, 导致印度卢比表现不佳印度储备银行在 10 月 5 日出乎意料地维持利率不变, 其加息速度慢于其他新兴市场的央行印度储备银行在外汇政策方面的措施干预措施或实施新的外汇监管措施方面, 也不如区内其他国家积极美元兑印度卢比前景仍然充满挑战油价不断上涨, 但由于印度政府试图保护消费者免受油价上涨的影响, 印度的进口需求可能仍将保持强劲 60.0 丰年 10 月 14 年 10 月 15 年 10 月 16 年 10 月 17 年 10 月 18 年 10 月 19 年 10 月美元兑印度卢比汇丰预测资料来源 : 汇丰银行 Refinitiv Eikon 美元兑印度卢比 % 7.45% 12.78% 资料来源 : 汇丰银行 Refinitiv Eikon, 截至香港时间 13:15 6

7 词汇表鸽派鸽派指的是一种经济展望, 它通常支持将低利率作为一种刺激经济增长的方式鹰派鹰派通常用来描述倾向于为了控制通胀而提高利率收紧货币控制的货币政策环比同比环比表示本次统计段与相连的上次统计段之间的比较同比一般情况下是今年第 n 月与去年第 n 月比伦敦银行间同业这是世界上一些主要银行为短期贷款而彼此收取的一种基准利率拆借利率 (Libor) 曲线指的是各自国家主权债券的收益曲线 2-30 年的曲线指特定国家 2 年期到 30 年期主权债券的收益差异名义有效汇率名义有效汇率 (NEER) 采购经理人指数采购经理人指数是制造行业经济健康状况的一个指标 (>50 表示与上月相比扩张 ) (PMI) 外国直接投资 (FDI) 外国直接投资指的是由总部位于一国的公司或实体向另位于另外一个国家的公司或实体进行的投资它通常涉及对被投资的公司拥有重大影响力和控制权投资者美联储 (Fed) 指联邦储备局 ( 美国央行 ) 欧洲央行欧洲中央银行 ( 欧元区中央银行 ) 英格兰银行 (BoE) 英格兰银行 ( 英格兰银行 ) 日本银行日本银行 ( 日本中央银行 ) 加拿大银行加拿大银行 ( 加拿大央行 ) 澳大利亚储备银行澳大利亚储备银行 (RBA) 新西兰储备银行新西兰储备银行 (RBNZ) 瑞士国家银行瑞士国家银行瑞士中央银行 (SNB) 新加坡金融管理局新加坡金融管理局 (MAS) 马来西亚央行马来西亚国家银行 ( 马来西亚央行 ) (BNM) 马里奥 / 德拉吉马里奥德拉吉, 欧洲央行行长鲍威尔杰罗姆鲍威尔, 美国联邦储备局 (Fed) 委员会主席卡尼马克卡尼, 英格兰银行行长安倍安倍晋三, 日本首相黑田黑田东彦, 日本银行行长术语解释支持位 (S) 阻力位 (R): 之前的较高位和较低位, 加上回调水平箭头含义 : 根据 HSBC 全球研究, 向上倾斜 ( )/ 向下倾斜 ( ) 箭头表示的是, 在报告中显示的上个预测期间结束时, 货币对中的第一支货币预计将对第二支货币升值 / 贬值趋势例如, 欧元兑美元出现向上箭头, 这表示在上个预期期间结束时, 欧元预计将对美元升值指向一侧的箭头 ( ) 指的是到上个预测期间结束时, 货币预计将处于跟报告中所列现货价类似的水平请注意 : 箭头的方向是由现货价与预测表中所列的最大预测值之间的差异决定的在该事件范围内, 货币预计很有可能会按照相反的方向变动可以通过图中显示的预测点以及预测表中的预测值来描述这种情况 7

8 货币环球披露附录重要披露本报告仅用作信息参考之目的, 不应视作卖方要约, 也不能被视为买方要约或诱使买入证券或文中提到的其他投资产品的要约, 和 ( 或 ) 参与任何的交易策略由于报告的撰写并不考虑任何特定投资者的目标财务状况或需要, 因此本报告中的信息是一般性的, 并不构成个人投资建议相应地, 投资者进行操作之前, 要根据自身的目标财务状况和需要, 考虑所给出建议的恰当性如有需要, 投资者应获取专业的投资和税务建议本报告提到的某些投资产品可能不具备在某些国家和地区进行销售的资格, 因此它们并不适用于所有类型的投资者有关本报告中提到的投资产品的适合性问题, 投资者应咨询其汇丰银行代表, 并在承诺购买投资产品之前, 考虑其特定的投资目标财务状况或特殊需要本报告中提到的投资产品的价值及其所带来的收入可能会有波动, 因此投资者可能会遭受损失某些波动性较大的投资其价值可能会遭受突然和大幅的下跌, 跌幅可能达到甚至超过投资金额投资产品的价值及其所带来的收入可能会受到汇率利率或其他因素的负面影响投资产品过去的表现并不预示未来的结果汇丰银行及其子公司将适时通过委托或代理形式, 向客户卖出或从客户手中买入汇丰银行研究覆盖的证券 / 金融工具 ( 包括衍生品 ) 我们不会事先决定是否在某个时间段内发布一份更新的报告其它披露信息 1. 本报告发布日为 2. 除非本报告显示不同的日期及 / 或具体的时间, 否则本报告中的所有市场资料截止于 2018 年 10 月 11 日 3. 汇丰银行设有相关制度以识别管理由研究业务引起的潜在利益冲突汇丰银行从事研究报告准备和发布工作的人员有独立于投资银行业务的汇报线研究业务与投资银行及做市商交易业务之间设有信息隔离墙, 以确保保密信息和 ( 或 ) 价格敏感性信息可以得到妥善处理 4. 您不可出于以下目的使用 / 引用本报告中的任何数据作为参考 :(i) 决定贷款协议其它融资合同或金融工具项下的应付利息, 或其它应付款项,(ii) 决定购买出售交易或赎回金融工具的价格, 或金融工具的价值, 和 / 或 (iii) 测度金融工具的表现 5. 本报告为汇丰环球研究发布的英文报告的中文翻译版本汇丰银行环球研究部香港上海汇丰银行有限公司汇丰 ( 台湾 ) 商业银行有限公司和汇丰银行 ( 中国 ) 有限公司已采取合理措施以确保译文的准确性 8

9 免责声明本报告由香港上海汇丰银行有限公司 ( 简称 HBAP, 注册地址香港皇后大道中 1 号 ) 编制 HBAP 在香港成立, 隶属于汇丰银行集团本报告仅供一般传阅和资讯参考目的本报告在编制时并未考虑任何特定客户或用途, 亦未考虑任何特定客户的任何投资目标财务状况或个人情况或需求 HBAP 根据在编制时来自其认为可靠来源的公开信息编制本报告, 但未独立验证此类资讯本报告的内容如有变更恕不另行通知对于因您使用或依赖本报告, 而可能导致您产生或承受由此造成导致或与其相关的任何损失损害或任何形式的其他后果,HBAP 不承担任何责任对于本报告的准确性及时性或完整性,HBAP 不作出任何担保声明或保证本报告并非投资建议或意见, 亦不旨在销售投资或服务或邀约购买或认购这些投资或服务您不应使用或依赖本报告作出任何投资决策或购买或销售货币的决定 HBAP 对于您的此类使用或依赖不承担任何责任若对本报告内容有任何问题, 您应该咨询您所在辖区的专业顾问您不应为任何目的向任何个人或实体复制或进一步分发本报告的内容, 无论是部分还是全部内容本报告不得向美国加拿大澳大利亚或任何其他分发违法的辖区分发中国内地在中国内地, 本报告由汇丰银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 简称汇丰中国 ) 向其客户分发, 仅用于一般参考目的本报告并不旨在提供证券和期货投资建议或提供金融信息服务, 亦不旨在推广或销售任何理财产品本报告所载内容和信息均基于现状提供汇丰中国对于因使用或依赖本报告所造成导致或与其相关的您可能出现或承受的任何损失损害或任何形式的其他后果不承担任何责任若对本报告内容有任何问题, 您应该咨询您所在辖区的专业顾问香港在香港, 本报告由 HBAP 向其客户分发, 仅用于一般参考目的对于因您使用或依赖本报告, 而可能导致您产生或承受由此造成导致或与其相关的任何损失损害或任何形式的其他后果,HBAP 不承担任何责任对于本报告的准确性及时性或完整性, HBAP 不作出任何担保声明或保证台湾在台湾, 本报告由汇丰 ( 台湾 ) 商业银行有限公司 [ 台北市基隆路一段 333 号楼 ]( 简称 HBTW ) 提供予其客户作为一般参考之目的对于因您使用或依赖本报告, 而可能导致您产生或承受由此造成导致或与其相关的任何损失损害或任何形式的其他后果,HBTW 不承担任何责任若对本报告内容有任何问题, 您应该咨询您所在地区的客户经理其他重要说明尽管本报告并非投资建议, 但考虑到完整性, 敬请注意如下事项过往业绩并不能保证未来业绩任何投资或收益的价值都可能减少或增加, 您可能无法收回全部投资金额如果某项投资使用投资者本地货币之外的货币计价, 则汇率变化可能对该投资的价值价格或收益产生不利影响如果某项投资没有认可的市场, 则投资者可能难以出售该投资或获取有关该投资价值或相关风险程度的可靠资讯本报告可能含有前瞻性陈述, 而此类陈述本身存在重大风险和不确定性此类陈述为预测性质, 不代表任何一项投资并只限于说明用途在此提醒客户, 不能保证文中描述的经济条件在未来将维持现状实际业绩可能与预测 / 估计有显著不同对于这些前瞻性陈述中反映的预期将被证明是正确的或将会实现不提供任何保证, 在此提醒您不应过度依赖此类陈述我们不承担任何义务去公开更新或修改本报告或任何其他相关报告中包含的任何前瞻性陈述, 无论是由于出现新的资讯未来事件或其他情况香港上海汇丰银行有限公司其附属公司和相联公司以及各自的高级职员和 / 或雇员, 可能因担任不同的工作 ( 例如作为发行人主要职位担任者顾问或贷款人 ) 对本报告中提及的任何产品存有利益香港上海汇丰银行有限公司其附属公司和相联公司以及各自的高级职员和 / 或雇员, 可能因担任这些工作而收到费用经纪费或佣金此外, 香港上海汇丰银行有限公司其附属公司和相联公司以及各自的高级职员和 / 或雇员可能作为主事人或代理人购买或销售产品, 并且可能完成与本报告所载资讯不一致的交易版权香港上海汇丰银行有限公司 2018, 版权所有未经香港上海汇丰银行有限公司的事先书面许可, 不得对本报告任何部分进行复制存储于检索系统, 或以任何电子机械影印记录或其它形式或方式进行传输 [ ] 9

外汇 : 全新的中央银行汇率已成为中央银行的主要初期政策交付工具, 而不是利率货币变动在多数情况下符合央行的愿望, 能够协助央行政策, 而不是阻碍政策对央行来说, 从紧急水平上加息并非易事, 并且资产负债表管理已经在收益率曲线和长期利率的反应方面把水搅浑因此, 央行指望外汇市场让政策之球开始

外汇 : 全新的中央银行汇率已成为中央银行的主要初期政策交付工具, 而不是利率货币变动在多数情况下符合央行的愿望, 能够协助央行政策, 而不是阻碍政策对央行来说, 从紧急水平上加息并非易事, 并且资产负债表管理已经在收益率曲线和长期利率的反应方面把水搅浑因此, 央行指望外汇市场让政策之球开始货币概览货币环球摘要随着决策者退出超宽松的货币状况, 最初的紧缩已由外汇实现由于市场预期澳大利亚和新西兰的货币政策将正常化, 澳元和新西兰元料将走强因此我们调整了这两只货币的汇率英镑和瑞士法郎是例外, 因为英国和瑞士的经济调整需要本币贬值, 而不是升值欧元 : 我们认为欧元兑美元的上涨在很大程度上已经完成, 并且认为该汇率明年会在 1.20 附近波动英镑 : 外汇仍然是经济的调节因子,