外汇 : 全新的中央银行 汇率已成为中央银行的主要初期政策交付工具, 而不是利率 货币变动在多数情况下符合央行的愿望, 能够协助央行政策, 而不是阻碍政策 对央行来说, 从紧急水平上加息并非易事, 并且资产负债表管理已经在收益率曲线和长期利率的反应方面把水搅浑 因此, 央行指望外汇市场让政策之球开始

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1 货币概览 货币环球 摘要 随着决策者退出超宽松的货币状况, 最初的紧缩已由外汇实现 由于市场预期澳大利亚和新西兰的货币政策将正常化, 澳元和新西兰元料将走强 因此我们调整了这两只货币的汇率 英镑和瑞士法郎是例外, 因为英国和瑞士的经济调整需要本币贬值, 而不是升值 欧元 : 我们认为欧元兑美元的上涨在很大程度上已经完成, 并且认为该汇率明年会在 1.20 附近波动 英镑 : 外汇仍然是经济的调节因子, 英格兰银行不会中断它 我们预计英镑兑美元到 2017 年底会下跌至 1.20, 并在 2018 年维持在该水平不变 日圆 : 我们预计美元兑日圆到 2017 年底会下跌至 100 日本银行还没有开始讨论退出宽松政策 瑞士法郎 : 我们预计美元兑瑞士法郎到 2017 年底会上涨至 1.00 澳元和新西兰元 : 我们调整了这两只货币的汇率, 现在预计澳元兑美元在 2018 年上半年结束时会涨至 0.90, 新西兰元兑美元在 2018 年底会涨至 0.80 加元 : 已经出现大幅上涨的加元可能更接近于完成调整 我们现在认为美元兑加元在 2018 年之前会在 1.20 附近波动 ( 之前是 1.25) 印度卢比 : 我们最近将 2017 年底和 2018 年底的美元兑印度卢比分别下调至 64.0 和 65.0( 之前都是 66.0) 马来西亚林吉特 : 由于马来西亚贸易收支状况逐步改善, 我们最近将 2017 年底和 2018 年底的美元兑马来西亚林吉特分别下调至 4.25 和 4.18( 之前都是 4.40) 汇丰银行汇率 现货价 欧元兑美元 英镑兑美元 美元兑日圆 美元兑瑞士法郎 澳元兑美元 新西兰元兑美元 美元兑加元 美元兑新加坡元 美元兑印度卢比 美元兑马来西亚林 吉特 , 截至香港时间 17:34 央行政策利率 (%) 当前 ( ) 2017 年第二季度 ( ) 美元 欧元 0.00/ / /-0.40 日圆 英镑 资料来源 : 汇丰银行 ; 依次为美联储联邦基金利率 欧洲央行再融资利率 / 存款利率 日本央行隔夜拆借利率和英国央行基准利率 即将到来的关键事件 日期 事件 9 月 14 日 英格兰银行利率公告 瑞士国家银行利率公告 9 月 20 日 美国联邦公开市场委员会利率公告 9 月 21 日 日本银行利率公告 9 月 23 日 新西兰大选 9 月 27 日 新西兰储备银行利率公告 10 月 3 日 澳大利亚储备银行利率公告 资料来源 : 汇丰银行 实际国内生产总值 (%) 年 ( ) 2018 年 ( ) 美国 日本 欧元区 英国 资料来源 : 汇丰银行

2 外汇 : 全新的中央银行 汇率已成为中央银行的主要初期政策交付工具, 而不是利率 货币变动在多数情况下符合央行的愿望, 能够协助央行政策, 而不是阻碍政策 对央行来说, 从紧急水平上加息并非易事, 并且资产负债表管理已经在收益率曲线和长期利率的反应方面把水搅浑 因此, 央行指望外汇市场让政策之球开始转动 到目前为止, 出现的这类情况在很大程度上是有益的 当央行想要或者需要货币贬值时, 外汇市场就服从要求 当日本银行从 2013 年开始激进宽松政策时, 日圆的表现就是如此 同样, 当英国投票决定离开欧盟之后, 英国需要英镑贬值, 而正如市场所见, 英镑就真的贬值了 另一方面, 当加拿大银行发出要加息的信号时, 加元就提前做出反应, 使政策收紧到市场放缓加息预期的程度 货币实现了政策收紧, 因此加息的必要性降低 美联储和欧洲央行为我们提供了最有意思的示例 美元和欧元一直被当作政策收紧的试验场, 其中仅仅通过暗示未来货币政策收紧就可以实现货币升值 与政策利率相比, 这种战术更容易逆转, 并且丧失的政策可信度也更少 考虑到央行在退出全球金融危机爆发后实施的极度宽松政策时面临的不确定性, 这种弹性就变得至关重要 货币作为一种政策工具融合了政策利率或者更加麻烦的资产负债表管理无法提供的效能和弹性 当美联储在 2015 年实际加息时, 美元上涨已经是一个 既成事实 而欧元正在经历相同的过程 当 官方 政策真正收紧时, 欧元上涨将会结束 放眼全球, 先后顺序非常关键 虽然全球曾经同步陷入衰退, 但随着经济缓慢复苏, 各国正以不同的步伐走出衰退 这正对外汇市场产生深远影响 如果我们的分析是准确的, 那么我们就需要留意那些还未进行政策转向的央行 在这些央行明显走向更紧缩立场的过程中, 人们应当预料到货币会为央行服务 其中就包括澳元和新西兰元 因此, 从下面的新表中可以看出, 我们现在更看好这些货币 汇丰银行 G10 外汇变化 ( ) ( ) ( ) ( ) 2018 年第三季度 ( ) 2018 年第四季度 ( ) 澳元兑美元 此前 新西兰元兑美元 此前 美元兑加元 此前 资料来源 : 汇丰银行 货币策略 = 退出策略 对大部分 G10 国家来说, 货币对于退出极度宽松货币状况的策略而言至关重要 ( 图 1 和图 2) 在不少情况下, 货币就是退出策略, 或者至少一开始是这样 在美国, 美元在 2014/15 年以及 2017 年期间实现的收紧和随后的宽松远超过美联储利率决议直接实现的程度 欧洲央行和欧元现在正遵循一个相似的模式, 但我们认为这个过程在方向上已经大致走完 2

3 1. 政策利率达到创纪录低位 2. 与此同时资产负债表触及创纪录高位 美联储 欧洲央行 日本银行 英格兰银行 Fed, ECB, BoJ, BoE, PBoC average policy rate % 中国人民银行平均政策利率 % 年 1 月 04 年 1 月 08 年 1 月 12 年 1 月 16 年 1 月 资料来源 : 汇丰银行 彭博资讯 美联储 英格兰银行 欧洲央行 日本银行 中国人民银行 25 万亿美元 万亿美元 年 1 月 08 年 11 月 10 年 9 月 12 年 7 月 14 年 5 月 16 年 3 月资料来源 : 汇丰银行 彭博资讯 但在货币对退出策略做出回应的过程中, 其他地方存在令人兴奋的情况 虽然日本的退出可能感觉非常遥远, 但市场正在缓慢走出认为安倍经济学将能够推高通胀的错觉 这意味着日圆将会升值 澳元和新西兰元有望紧随其后 随着个体经济背景不断演变, 顺序可能变得更加清晰, 但它们都有可能会相对于美元和欧元进一步升值 加元也已开始进入这个路径, 但跟欧元一样, 加元的上涨在很大程度上现在已经完成 对其他货币来说, 在开始政策正常化或者退出宽松政策之前, 可能需要货币贬值 例如, 瑞士在一段时间后可能会退出, 并且在决定退出时点的过程中货币和任何其他元素一样重要 如果瑞士法郎实现足够贬值, 那么瑞士国家银行可能会被引诱开始缩减其资产负债表, 从而给欧元兑瑞士法郎设置一个上限 相比之下, 英国的退出策略就是如何最好地退出欧盟 英镑贬值将是这个大规模经济调整过程中一个至关重要的元素 到目前为止, 货币一直很顺从, 并且我们没有发现这会改变的理由 货币很有效能, 而且很有弹性, 对那些在从各自多样化的非传统宽松模式退出过程中边做边学的央行来说, 货币是一个完美的工具 理解这一点对于准确理解接来下一年这些货币将走向何处来说至关重要 现在, 货币正在帮助央行从非传统政策中回归正常 外汇市场也可能会再次对付各国央行, 让决策者更加难以实现政策退出 但目前外汇正在充当全球全新的 更善良和更温和的央行 3

4 欧元 : 上涨在很大程度上已经完成 我们认为现在欧元兑美元上涨在很大程度上已经完成, 在接下来一年里会在 1.20 附近波动 这种上涨的驱动力是市场对于未来欧洲央行政策的预期转向关于退出策略的争论 虽然欧洲央行言辞的转变非常有限, 但对我们来说, 欧洲央行似乎并不想很快 正式 收紧政策 而实现一些适度收紧的正是欧元 在未来几个月可能会逐渐减少量化宽松 (QE) 规模, 并且欧洲央行可能会发出关于更加接近首次加息的暗示 但这是外汇市场已经的内容 最后, 欧元区通胀仍然足够低, 并且潜在价格压力足够温和, 不会促使欧洲央行大幅改变其立场 我们预计欧元兑美元在 2018 年之前会保持在 1.20 附近 欧元兑美元 长期观点 现货价 支持位 阻力位 % 7.49% 14.36% 年 9 月 13 年 9 月 14 年 9 月 15 年 9 月 16 年 9 月 17 年 9 月 18 年 9 月 欧元兑美元, 截至香港时间 17:34 4

5 英镑 : 进一步下跌 对英国来说, 汇率贬值实现的是经济调整, 而不是政策收紧 英国脱欧的前景已经让英国巨额的经常账户赤字成为市场关注焦点, 而英镑贬值则是一个调节因子 英格兰银行不会用考虑不周的加息来阻挡这种调整, 该行在 2018 年底之前可能会保持政策不变 我们认为英镑贬值还未结束 进口需求保持弹性, 所以贸易赤字仍然巨大 不仅缩窄赤字需要英镑进一步贬值, 而且继续吸引资本流入也需要该货币进一步贬值 虽然英镑比其公允值 便宜, 但作为一种经济调整工具, 它必须变得更加便宜 我们认为英镑兑美元在 2017 年底将跌至 1.20 英镑兑美元 长期观点 现货价 支持位 阻力位 % 1.58% 8.12% 年 9 月 13 年 9 月 14 年 9 月 15 年 9 月 16 年 9 月 17 年 9 月 18 年 9 月 英镑兑美元, 截至香港时间 17:34 5

6 日圆 : 日本银行走向退出 我们预计随着日本银行逐渐退出量宽, 市场认为安倍经济学已经失败, 美元兑日圆在 2017 年底将跌回 100 美元兑日圆在 2012 至 2015 年期间从 80 上涨到 100, 这并未刺激通胀持续上涨, 但日圆仍然比安倍经济学开始时贬值 30% 我们预计通胀疲软会给美元兑日圆造成下行压力 此外, 日本银行已经在逐渐退出极度宽松货币政策 由于日本银行用更低的购买量就能让 10 年期国债收益率接近于 0, 因此已经开始削减日本国债购买规模 这反映了日本银行的焦点已经转向价格, 而不是债券购买量, 而美元兑日圆也因此继续追随美国 10 年期国债收益率的走势 如果日本银行完全放弃或者展现出完全放弃其策略的迹象, 那么随着日本国债收益率上涨, 日圆的升值速度会更快 美元兑日圆 长期观点现货价支持位阻力位 % -2.04% -5.76% 年 9 月 13 年 9 月 14 年 9 月 15 年 9 月 16 年 9 月 17 年 9 月 18 年 9 月 美元兑日圆, 截至香港时间 17:34 6

7 瑞士法郎 : 从下限到上限 正如我们在最近的外汇快报 ( 瑞士法郎 : 从下限到上限 2017 年 8 月 25 日 ) 中讨论的那样, 在瑞士国家银行愿意实施退出策略之前, 需要满足三个条件 : 国内基本面 私人资本流以及估值 但是当这些条件都满足时, 瑞士国家银行可能为欧元兑瑞士法郎设置上限, 而不是像 年那样为欧元兑瑞士法郎设置下限 如果汇率水平合适, 并且瑞士国家银行相信瑞士私营部门愿意购买该行希望出售的外国资产, 那么瑞士国家银行可能会开始其正常化进程 但是我们认为离瑞士国家银行退出宽松政策还有一段距离 鉴于周期性和政治性因素对欧元有利, 以及对瑞士法郎的避险需求可能进一步下降, 我们现在欧元兑瑞士法郎到年底将升至 1.20( 先前为 1.08), 美元兑瑞士法郎将升至 1.00( 先前为 0.90) 在达到这个水平前, 瑞士国家银行不可能启动退出策略 美元兑瑞士法郎 长期观点现货价支持位阻力位 % -1.96% -6.55% 年 9 月 13 年 9 月 14 年 9 月 15 年 9 月 16 年 9 月 17 年 9 月 18 年 9 月 美元兑瑞士法郎, 截至香港时间 17:34 7

8 澳元 : 涨势有望延续 由于加息预期持续上升, 我们现在预计澳元兑美元到 2018 年中期将上涨至 0.90 通胀已经回到目标, 并且贸易条件最近出现的改善预计会传导至实体经济 这应当有助于让澳大利亚储备银行放心地认为工资增长已经走出低谷 我们预计澳大利亚储备银行会在 2018 年第一季度加息, 这要快于其他一些央行 澳大利亚储备银行预计经济增长会逐渐回暖, 而工资增长会随时间推移而加快 虽然澳元进一步升值可能会拉低增长和通胀, 但是澳大利亚储备银行看起来在对待货币时将比其他一些央行采取更少的干预措施 外部背景也支持澳元再小幅走强, 其中国际收支仍然处于正区间, 而澳大利亚主要出口商品的价格已经出现大幅上涨 我们现在预计澳元兑美元到 2018 年底会达到 0.90 澳元兑美元 长期观点现货价支持位阻力位 % 7.31% 7.53% , 截至香港时间 17: 年 9 月 13 年 9 月 14 年 9 月 15 年 9 月 16 年 9 月 17 年 9 月 18 年 9 月澳元兑美元 8

9 新西兰元 : 新西兰储备银行成功施压 在 言辞打压 货币方面, 新西兰储备银行要比其他央行更成功 但是, 导致最近新西兰元表现不佳的原因不仅只有中央银行的措施 最近的经济数据也显示出新西兰经济的薄弱环节 尤其是, 除了仍然疲弱的工资增长, 就业市场数据显示第二季度就业出现下跌 与此同时, 强劲的国际收支还未对经常账户赤字产生重大积极影响 这些矛盾可能会抑制市场情绪过度看好新西兰元 在处理本地金融失衡问题时, 新西兰储备银行展示出更倾向于宏观审慎措施, 而不是加息 在反对本币走强的过程中, 该行的声音也最为强硬 因此, 虽然新西兰储备银行可能会在明年加息, 但其收紧政策的路径可能会慢于其他 G10 央行 我们现在预计新西兰元兑美元到 2018 年底会达到 0.80 新西兰元兑美元 长期观点现货价支持位阻力位 % 1.16% 5.57% 年 9 月 13 年 9 月 14 年 9 月 15 年 9 月 16 年 9 月 17 年 9 月 18 年 9 月 新西兰元兑美元, 截至香港时间 17:34 9

10 加元 : 第二次加息 我们预计美元兑加元到 2017 年底会走低至 1.20, 并且在 2018 年会维持在这个水平附近 加元的主要驱动力仍然是利率预期 9 月 6 日会议上的加息决议对市场者来说是一个意外 ( 只有 20% 的人预料到会加息 ), 并且加元在决议公布之后出现强势上涨 我们预计大部分上涨已经结束 在最近的加息之前, 加元从 2017 年 5 月开始已经相对于美元升值 11% 因此, 除了 50 个基点的加息, 该货币已经实现了政策收紧 考虑到市场已经在价格中反映了 2018 年底之前再有 3 次加息, 所以加元进一步升值的空间也很有限 由于加拿大银行仍然认为就业市场疲软 工资和价格压力温和, 而且该行明显对加息可能对债务高企的家庭产生的影响保持谨慎, 因此我们认为市场在汇率中计入的加息预期是比较激进的 美元兑加元 长期观点现货价支持位阻力位 % % % 年 9 月 13 年 9 月 14 年 9 月 15 年 9 月 16 年 9 月 17 年 9 月 18 年 9 月 美元兑加元, 截至香港时间 17:34 10

11 印度卢比 : 利差 持续 美元兑印度卢比小幅反弹至 64 上方, 这在一定程度上是源自令人失望的增长数据 但是, 我们仍在总收益方面对印度卢比持积极看法, 并且我们现在预计美元兑印度卢比会在今年剩余时间保持稳定, 而不是上涨至 66 通胀已经下跌, 印度储备银行可以在降息促进增长的同时维持可观的实际收益缓冲 经济改革仍在进行, 这应当会支持外国直接投资流入 与此同时, 印度储备银行不再大幅建立外汇储备, 而是进行双向汇率缓和 我们对美元兑印度卢比的在 2018 年小幅上行, 但这对存在经常账户赤字的货币来说相当正常 此外, 由于存在日益有约束力的额度限制, 外国债券投资者可能无法像他们想要的那样建立看涨头寸 美元兑印度卢比 长期观点 现货价 支持位 阻力位 % -0.49% -4.24% 年 9 月 13 年 9 月 14 年 9 月 15 年 9 月 16 年 9 月 17 年 9 月 18 年 9 月 美元兑印度卢比, 截至香港时间 17:34 11

12 马来西亚林吉特 : 增强信心 美元兑马来西亚林吉特从 5 月末开始一直在 水平徘徊, 即便是在 风险规避 期间也是如此 ( 得益于马来西亚国家银行去年年底实施的外汇措施 ) 最近, 马来西亚国家银行还成功地从 4 月底的低位开始增加了约 60 亿美元的净外汇储备 ( 即包含看跌外汇远期 ) 这应当能够提供一些余地, 用于缓和 9-10 月份部分马来西亚政府债券到期时外国人可能出现的债券外流 我们预计在贸易收支逐渐改善的背景下, 美元兑马来西亚林吉特会在 2018 年下跌至 区间内 我们认识到, 决策者更愿意让马来西亚林吉特修正它的一些过度价值低估, 从而支撑信心, 而不是以尽可能更快的方式重建外汇储备 我们认为, 风险来自将于 2018 年 8 月份举行的大选造成的政治不确定性 美元兑马来西亚林吉特 长期观点现货价支持位阻力位 % -1.66% -5.75% 年 9 月 13 年 9 月 14 年 9 月 15 年 9 月 16 年 9 月 17 年 9 月 18 年 9 月 美元兑马来西亚林吉特, 截至香港时间 17:34 12

13 词汇表 鸽派 鹰派 环比 同比 伦敦银行间同业拆借利率 (Libor) 曲线 鸽派指的是一种经济展望, 它通常支持将低利率作为一种刺激经济增长的方式 鹰派通常用来描述倾向于为了控制通胀而提高利率 收紧货币控制的货币政策 环比表示本次统计段与相连的上次统计段之间的比较 同比一般情况下是今年第 n 月与去年第 n 月比 这是世界上一些主要银行为短期贷款而彼此收取的一种基准利率 指的是各自国家主权债券的收益曲线 2-30 年的曲线指特定国家 2 年期到 30 年期主权债券的收益差异 名义有效汇率 (NEER) 采购经理人指数 (PMI) 外国直接投资 (FDI) 名义有效汇率 采购经理人指数是制造行业经济健康状况的一个指标 (>50 表示与上月相比扩张 ) 外国直接投资指的是由总部位于一国的公司或实体向另位于另外一个国家的公司或实体进行的投资 它通常涉及对被投资的公司拥有重大影响力和控制权投资者 美联储 (Fed) 联邦储备局 ( 美国央行 ) 欧洲央行欧洲中央银行 ( 欧元区中央银行 ) 英格兰银行 (BoE) 英格兰银行 ( 英格兰银行 ) 日本银行日本银行 ( 日本中央银行 ) 加拿大央行 澳大利亚储备银行 (RBA) 新西兰储备银行 (RBNZ) 瑞士国家银行 (SNB) 新加坡金融管理局 (MAS) 马来西亚央行 (BNM) 马里奥 / 德拉吉 耶伦 卡尼 安倍 黑田 加拿大银行 澳大利亚储备银行 新西兰储备银行 瑞士国家银行 瑞士中央银行 新加坡金融管理局 马来西亚国家银行 ( 马来西亚央行 ) 马里奥 德拉吉, 欧洲央行行长 珍妮特 耶伦, 美国联邦储备局 (Fed) 委员会主席 马克 卡尼, 英格兰银行行长 安倍晋三, 日本首相 黑田东彦, 日本银行行长 13

14 术语解释 支持位 (S), 阻力位 (R) 箭头含义 之前的较高位和较低位, 加上回调水平 根据 HSBC 全球研究, 向上倾斜 ( )/ 向下倾斜 ( ) 箭头表示的是, 在报告中显示的上个期间结束时, 货币对中的第一支货币预计将对第二支货币升值 / 贬值趋势 例如, 欧元兑美元出现向上箭头, 这表示在上个预期期间结束时, 欧元预计将对美元升值 指向一侧的箭头 ( ) 指的是到上个期间结束时, 货币预计将处于跟报告中所列现货价类似的水平 请注意 : 箭头的方向是由现货价与表中所列的最大值之间的差异决定的 在该事件范围内, 货币预计很有可能会按照相反的方向变动 可以通过图中显示的 点 以及表中的值来描述这种情况 14

15 披露附录 重要披露 本报告仅用作信息参考之目的, 不应视作卖方要约, 也不能被视为买方要约或诱使买入证券或文中提到的其他投资产品的要约, 和 ( 或 ) 参与任何的交易策略 由于报告的撰写并不考虑任何特定投资者的目标 财务状况或需要, 因此本报告中的信息是一般性的, 并不构成个人投资建议 相应地, 投资者进行操作之前, 要根据自身的目标 财务状况和需要, 考虑所给出建议的恰当性 如有需要, 投资者应获取专业的投资和税务建议 本报告提到的某些投资产品可能不具备在某些国家和地区进行销售的资格, 因此它们并不适用于所有类型的投资者 有关本报告中提到的投资产品的适合性问题, 投资者应咨询其汇丰银行代表, 并在承诺购买投资产品之前, 考虑其特定的投资目标 财务状况或特殊需要 本报告中提到的投资产品的价值及其所带来的收入可能会有波动, 因此投资者可能会遭受损失 某些波动性较大的投资其价值可能会遭受突然和大幅的下跌, 跌幅可能达到甚至超过投资金额 投资产品的价值及其所带来的收入可能会受到汇率 利率或其他因素的负面影响 投资产品过去的表现并不预示未来的结果 汇丰银行及其子公司将适时通过委托或代理形式, 向客户卖出或从客户手中买入汇丰银行研究覆盖的证券 / 金融工具 ( 包括衍生品 ) 我们不会事先决定是否在某个时间段内发布一份更新的报告 其它披露信息 1. 本报告发布日为 2. 除非本报告中另有说明, 否则本报告中的所有市场资料截止于 2017 年 9 月 7 日 3. 汇丰银行设有相关制度以识别 管理由研究业务引起的潜在利益冲突 汇丰银行从事研究报告准备和发布工作的人员有独立于投资银行业务的汇报线 研究业务与投资银行及做市商交易业务之间设有信息隔离墙, 以确保保密信息和 ( 或 ) 价格敏感性信息可以得到妥善处理 您不可出于以下目的使用 / 引用本报告中的任何数据作为参考 :(i) 决定贷款协议 其它融资合同或金融工具项下的应付利息, 或其它应付款项,(ii) 决定购买 出售 交易或赎回金融工具的价格, 或金融工具的价值, 和 / 或 (iii) 测度金融工具的表现 4. 您不可出于以下目的使用 / 引用本报告中的任何数据作为参考 :(i) 决定贷款协议 其它融资合同或金融工具项下的应付利息, 或其它应付款项,(ii) 决定购买 出售 交易或赎回金融工具的价格, 或金融工具的价值, 和 / 或 (iii) 测度金融工具的表现 5. 本报告为汇丰环球研究发布的英文报告的中文翻译版本 汇丰银行环球研究部 香港上海汇丰银行有限公司 汇丰 ( 台湾 ) 商业银行有限公司和汇丰银行 ( 中国 ) 有限公司已采取合理措施以确保译文的准确性 15

16 免责声明 货币环球 本报告由香港上海汇丰银行有限公司 ( 简称 HBAP, 注册地址香港皇后大道中 1 号 ) 编制 HBAP 在香港成立, 隶属于汇丰银行集团 本报告仅供一般传阅和资讯参考目的 本报告在编制时并未考虑任何特定客户或用途, 亦未考虑任何特定客户的任何投资目标 财务状况或个人情况或需求 HBAP 根据在编制时来自其认为可靠来源的公开信息编制本报告, 但未独立验证此类资讯 本报告的内容如有变更恕不另行通知 对于因您使用或依赖本报告, 而可能导致您产生或承受由此造成 导致或与其相关的任何损失 损害或任何形式的其他后果,HBAP 不承担任何责任 对于本报告的准确性 及时性或完整性,HBAP 不作出任何担保 声明或保证 本报告并非投资建议或意见, 亦不旨在销售投资或服务或邀约购买或认购这些投资或服务 您不应使用或依赖本报告作出任何投资决策或购买或销售货币的决定 HBAP 对于您的此类使用或依赖不承担任何责任 若对本报告内容有任何问题, 您应该咨询您所在辖区的专业顾问 您不应为任何目的向任何个人或实体复制或进一步分发本报告的内容, 无论是部分还是全部内容 本报告不得向美国 加拿大 澳大利亚或任何其他分发违法的辖区分发 中国内地 在中国内地, 本报告由汇丰银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 简称 汇丰中国 ) 向其客户分发, 仅用于一般参考目的 本报告并不旨在提供证券和期货投资建议或提供金融信息服务, 亦不旨在推广或销售任何理财产品 本报告所载内容和信息均基于现状提供 汇丰中国对于因使用或依赖本报告所造成 导致或与其相关的您可能出现或承受的任何损失 损害或任何形式的其他后果不承担任何责任 若对本报告内容有任何问题, 您应该咨询您所在辖区的专业顾问 香港 在香港, 本报告由 HBAP 向其客户分发, 仅用于一般参考目的 对于因您使用或依赖本报告, 而可能导致您产生或承受由此造成 导致或与其相关的任何损失 损害或任何形式的其他后果,HBAP 不承担任何责任 对于本报告的准确性 及时性或完整性, HBAP 不作出任何担保 声明或保证 台湾 在台湾, 本报告由汇丰 ( 台湾 ) 商业银行有限公司 [ 台北市基隆路一段 333 号 楼 ]( 简称 HBTW ) 提供予其客户作为一般参考之目的 对于因您使用或依赖本报告, 而可能导致您产生或承受由此造成 导致或与其相关的任何损失 损害或任何形式的其他后果,HBTW 不承担任何责任 若对本报告内容有任何问题, 您应该咨询您所在地区的客户经理 其他重要说明 尽管本报告并非投资建议, 但考虑到完整性, 敬请注意如下事项 过往业绩并不能保证未来业绩 任何投资或收益的价值都可能减少或增加, 您可能无法收回全部投资金额 如果某项投资使用投资者本地货币之外的货币计价, 则汇率变化可能对该投资的价值 价格或收益产生不利影响 如果某项投资没有认可的市场, 则投资者可能难以出售该投资或获取有关该投资价值或相关风险程度的可靠资讯 本报告含有前瞻性陈述, 而此类陈述本身存在重大风险和不确定性 此类陈述为性质, 不代表任何一项投资并只限于说明用途 在此提醒客户, 不能保证文中描述的经济条件在未来将维持现状 实际业绩可能与 / 估计有显著不同 对于这些前瞻性陈述中反映的预期将被证明是正确的或将会实现不提供任何保证, 在此提醒您不应过度依赖此类陈述 我们不承担任何义务去公开更新或修改本报告或任何其他相关报告中包含的任何前瞻性陈述, 无论是由于出现新的资讯 未来事件或其他情况 香港上海汇丰银行有限公司 其附属公司和相联公司以及各自的高级职员和 / 或雇员, 可能因担任不同的工作 ( 例如作为发行人 主要职位担任者 顾问或贷款人 ) 对本报告中提及的任何产品存有利益 香港上海汇丰银行有限公司 其附属公司和相联公司以及各自的高级职员和 / 或雇员, 可能因担任这些工作而收到费用 经纪费或佣金 此外, 香港上海汇丰银行有限公司 其附属公司和相联公司以及各自的高级职员和 / 或雇员可能作为主事人或代理人购买或销售产品, 并且可能完成与本报告所载资讯不一致的交易 版权香港上海汇丰银行有限公司 2017, 版权所有 未经香港上海汇丰银行有限公司的事先书面许可, 不得对本报告任何部分进行复制 存储于检索系统, 或以任何电子 机械 影印 记录或其它形式或方式进行传输 16

货币概览

货币概览 货币概览 货币环球 2018 年 10 月 我们对市场共识看跌美元的五大理由作出了反驳 我们上调了美元兑印度卢比的预测 考虑到不利的外部环境和美国加息, 澳元和新西兰元将进一步走低 摘要 英镑 : 鉴于英国脱欧的潜在结果不明朗, 我们认为英镑兑美元汇率将在 1.30 附近波动 日圆 : 美日收益率差扩大及风险偏好导致美元兑日圆仍然进退维谷 我们对美元兑日圆的年底预测为 110 澳元 : 由于全球经济增长令人担忧,

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