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1 第一上海研究部总第 2662 期 2016 年 9 月 2 日星期五研究观点大市分析大盘升穿窄幅整固区有进一步试高倾向公司研究海昌海洋公园 (2255, 买入 ): 存量公园稳健发展, 上海三亚项目和轻资产增量扩张中石化冠德 (934, 买入 ): 受榆济线与华德码头影响, 业绩低于预期公司评论绿城服务 (2869, 未评级 ): 收入快速增长, 增值业务超预期公司访问要点天虹纺织 (2678): 公司访问要点银河娱乐集团 (27): 公司访问要点环球市场概况非农再现波澜? 评级变化公司代码评级目标价 ( 港元 ) 2016 年 EPS( 港元 ) 2017 年 EPS( 港元 ) 新旧新旧变动新旧变动新旧变动中石化冠德 934 买入买入 % % % 海昌控股 2255 买入买入 % % % 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼咨询热线 : 服务邮箱 :Service@firstshanghai.com.hk 网址 : 第一上海证券有限公司

2 大市分析首席策略师叶尚志大盘升穿窄幅整固区有进一步试高倾向 9 月 1 日, 港股大盘延续预期中的震动上行走势, 恒指上探至前高点 23194, 估计仍有进一步试高的倾向目前, 美国加息预期升温, 是困扰市场的主要不明朗因素然而, 正如我们近日指出, 近期环球市场的总体反应仍是理性冷静的, 估计美国加息的因素, 其影响暂时属于心理层面, 要继续谨慎跟进但现时毋须过份看空操作上, 对后市可以维持正面态度, 但要更多的注意节奏, 继续选股来跟进恒指昨日出现先跌后倒涨的走势, 在开盘初段曾一度下跌 134 点低见 22843, 其后在汇控 (00005) 和内银股继续呈强下, 加上澳门博彩股午后急涨, 对大盘构成了拉升作用恒指收盘报 23162, 上升 185 点或 0.8%, 国指收盘报 9606, 上升 64 点或 0.67% 另外, 港股主板成交量进一步上升至 713 亿多元, 而沽空金额有 87.9 亿元, 沽空比例 12.32% 至于升跌股数比例是 783:743, 而日内涨幅超过 10% 的股票有 25 只, 日内跌幅超过 10% 的股票有 10 只走势上, 恒指窄幅整固了 8 日后, 确认向上突破, 市场人气有望获得有效提振, 估计有进一步试高的倾向盘面上, 汇控 (00005) 继续上冲支撑大市, 年内的股份回购计划, 对股价可以带来支撑力, 而市场对美国加息预期出现升温, 借贷息差有望扩大, 是近期刺激股价拉升的原因目前, 汇控股价已升近 60 元关口,9 日 RSI 指标已上升至 91 的严重超买水平, 涨后整固要求来得强烈内银股继续呈强, 建行 (00939) 中行 (03988) 以及招行 (03968), 昨日都跟上突破创新高, 进一步确立板块的整体强势另外,8 月澳门博彩收益录得有亿澳门元, 按月增长 6%, 按年增长 1.1%, 是 26 个月来首度出现按年增长, 消息刺激澳门博彩股放量急升银河娱乐 (00027) 涨了 8.11%, 金沙中国 (01928) 涨了 6.39% 总结全球主要股指在 8 月份的表现, 港股是涨幅居前的, 国指涨了 6.5%, 恒指涨了 5% 而内地上综指涨了 3.6%, 德国 DAX 指数涨了 3%, 新兴市场 MXEF 指数涨了 2.3%, 美股道指则微跌 0.18% 估值相对便宜中报表现符合预期深港通宣布正式开通, 都是正面利好港股的因素, 相信仍有利港股后续发展另外, 内地公布了 8 月份的制造业 PMI 指数报 50.4, 回升至 50 以上的扩张水平, 但是单项数据难以扭转市场已维持了好一段时间的谨慎看法态度, 上综指昨日下跌 0.72% 至 3063 收盘, 而 3000 依然是目前的心理整数关, 守稳可保持过去三个月建立起来的反复回好势头 - 2 -

3 张弘扬行业股价目标价市值旅游 1.62 港元 2.17 港元 (+33.9%) 64.8 亿港元已发行股本 40 亿股 52 周高 / 低 1.84 港元 /1.29 港元每股净现值 1.17 港元公司研究海昌海洋公园 (2255, 买入 ): 存量公园稳健发展, 上海三亚项目和轻资产增量扩张 2016 年上半年公司股东应占溢利为 0.42 亿元 2016 年上半年集团公园收入同比增长 10.5% 至 5.0 亿元, 物业发展收入同比增 106.2% 至 1.6 亿元, 导致公司整体收入同比升 24.6% 至 6.6 亿元, 公园收入占总收入的 75.6% 由于公园收入上升, 但是销售成本相对固定 ( 约 2.7 亿元 ), 导致公园毛利率同比提升 3.0 个百分点至 47.1%, 公司整体毛利率同比提升 5.0 个百分点至 45.3% 费用率同比减少 3.4 个百分点至 24.4% 由于 16 年上半年几乎没有物业重估收益, 故其他收入和溢利同比减少 66.9% 至 0.5 亿元, 占总收入百分比同比降 22 个百分点至 8.0% 由于利率优化, 公司财务成本同比降 8.1% 至 0.7 亿元由于本期房产销售产生较高的土地增值税和递延税项, 公司有效税率达 63.3% 综上所述, 公司股东应占溢利同比降 38.2% 至 0.39 亿元如果不考虑投资物业公允价值变动, 则公司核心利润由去年同期亏损 0.11 亿元转为盈利 0.41 亿元公司净负债比率同比升 12.9 个百分点至 52.2%, 不派中期股息股价表现存量公园稳健增长, 上海和三亚项目带来收入大幅提升, 轻资产扩张 16 年上半年公园门票收入只增长 0.3% 至 3.6 亿元, 但非门票收入同比升 49.7% 至 1.4 亿元, 其中咨询及管理服务收入园内游乐收费收租物业和食品及饮品销售等取得较好增长由于公园运营费用相对固定, 预计公园毛利率未来仍可持续增长上海和三亚项目预计在 17 年末和 18 年末开业, 预计上海项目将在 18 年为公司带来约 9 亿元的年收入另外公司的轻资产项目也是未来看点, 目前已有 9 个履约中及执行完毕项目,8-10 个在谈项目目标价 2.17 港元, 给予买入评级 A 股同业大连圣亚 (600593) 的预测市盈率达 83.6 倍, 公司作为深港通标的未来预计也将随着深港通开通而提升估值我们以 11 倍 EV/EBITDA 估值, 建议股价为 2.17 港元, 相当于公司 16 年 29.6 倍 PE, 较现价有 33.9% 的上升空间, 给予买入评级风险上海和三亚项目延迟和运营不达预期, 竞争加剧图表 : 盈利预测表截至 12 月 31 日止财政年度 14 年历史 15 年历史 16 年预测 17 年预测 18 年预测总营业收入 ( 人民币千元 ) 1,531,386 1,416,827 1,710,586 1,794,239 2,645,128 变动 11.1% -7.5% 20.7% 4.9% 47.4% 股东应占利润 ( 人民币千元 191, , , , ,511 变动 77.1% 20.1% 9.4% 11.3% 20.2% EBITDA( 人民币千元 ) 727, , , ,446 1,182,354 变动 32.1% 10.2% 9.4% 5.6% 27.6% 每股盈利 ( 人民币元 ) 变动 39.6% 14.3% 9.4% 11.3% 20.2% 基于 1.62 港元的市盈率股息现价比 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源 : 公司资料第一上海预测 - 3 -

4 陈晓霞行业仓储物流股价 3.75 港元目标价 4.50 港元 (+19.05%) 市值亿港元已发行股本亿股 52 周高 / 低 4.83/3.42 港元每股净现值 3.90 港元股价表现 5 4 中石化冠德 (934, 买入 ): 受榆济线与华德码头影响, 业绩低于预期总体业绩下降 3.0%, 低于预期期内公司收入同比下降 11.5% 至 8.63 亿港元, 毛利下降 26.8% 至 2.96 亿, 主要影响来自于榆济线与华德码头的下降联营公司业绩保持平稳 ( 包括湛江港码头与 LNG 船业务 ) 为 6928 万港元, 合营公司则增长 37.3% 至 3.46 亿, 带动归属母公司净利润仅下降 3.0% 至 5.13 亿, 显著低于毛利降幅摊薄 EPS 为港仙, 拟派股息 3.5 港仙, 派息率由去年同期的 11.7% 升至 17.0% 榆济线输气量微增 1.5%, 但盈利大幅下跌 71.5% 期内榆济线气量微增 1.5% 至亿方, 其中河南气量占比达 53.4% 由于管线跨越的四个省各自的价格不一, 最远的山东价格最高, 但期内山东的气量大幅下降 42.4%, 占比也从去年同期的 42.9% 降至 24.3%; 而价格较低的河南与山西气量增速分别达 28.1% 与 748.2%, 因此导致期内均价下降 2 分钱至 0.31 元 / 方, 加上汇率转换的影响, 榆济线的收入下降 11.2%, 盈利更是大幅下跌 71.5% 上半年国内天然气消费增速为 9.8%, 但榆济线增速仅为 1.5%, 我们暂时假设下半年气量增速与上半年持平, 预计其全年的税前盈利约 7200 万人民币, 同比仍有 73% 的下跌 /09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 广石化炼厂检修, 影响华德码头接卸量上半年广石化炼厂非计划性检修两个月, 导致华德码头接卸量下降 11.3% 至 560 万吨, 由于成本较为固定, 业绩则下降 18.1% 目前检修已经完成, 我们预计下半年华德将恢复正常运作, 接卸量可回升至 600 万吨左右六家原油码头接卸量增长 12.5%, 弥补了大部分盈利下降联营与合营公司中的六家码头接卸量增长 12.5% 至 9530 万吨, 除了曹妃甸下降 11.9% 之外, 其余均录得增长, 青岛日照与天津码头增速都在 20% 左右在业绩方面, 宁波由于获得一次性过往理赔款项约 6000 万, 导致其业绩大幅增长 129.7%; 青岛实华由于新增的董家口码头利用率仍不够高, 尽管接卸量同比增长 18.4%, 但总体业绩仅增长 8.7% 富扎伊拉与 LNG 船已开始贡献业绩期内富扎伊拉仓储项目贡献 945 万港元业绩, 由于折旧年限改变, 上半年一次性计提了年剩余的折旧共 1500 万, 加回之后实际盈利约 2500 万, 我们预计下半年可正常计入此外, 目前已有两条 LNG 船投运, 但公司占比仅为 9%, 因此贡献只有 380 万 ; 预计下半年 2017 与 2018 年都将有两条新船投运, 且冠德的股权为 39.2%, 未来盈利将大幅增加, 我们预计 17/18 年将贡献约 7000 万 /1.2 亿港元的利润核心码头业务稳定, 榆济线不明朗但下降空间有限, 维持买入评级公司主要的盈利来源的原油码头业务总体稳定, 我们对榆济线盈利前景暂时不太明朗, 但预计未来再继续下降的空间有限, 下调 12 个月目标价至 4.50 港元, 对应 16/17 年 10.9/9.9 倍 PE, 维持买入评级 - 4 -

5 图表 1: 盈利预测截止 12 月 31 日财政年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 收入 ( 百万港币 ) 20, , , , , (%) % % % 6. 71% 3. 55% 净利润 ( 百万港币 ) 1, , , , , 每股基本收益 ( 港仙 ) EPS( 港仙 ) (%) % 0. 83% % % 8. 60% 市盈率 ( 倍,3.75 港币 ) 每股派息 ( 港币 ) 息率 (%) 1. 42% 1. 42% 1. 99% 1. 99% 1. 99% 资料来源 : 公司资料第一上海预测公司评论蓝宇 Yu.lan@firstshanghai.com.hk 行业医药股价 1.53 港元总市值 32.6 亿港元总股本 21.3 亿股 52 周高 / 低 2 港元 /1.31 港元每股净现值 0.57 港元股价表现绿城服务 (2869, 未评级 ): 收入快速增长, 增值业务超预期收入增长符合预期, 未来三年规模扩张有保障绿城服务上半年实现营业收入 16.5 亿元, 同比增长 30.6%, 其中物业管理服务实现收入 11.8 亿元, 同比增长 29.4%, 顾问咨询服务实现收入 3.1 亿元, 同比增长 20.5%, 增值服务实现收入 1.6 亿元, 同比增长 68.4% 上半年末公司在管面积达到 0.91 亿平米, 相比 2015 年同期增长 32.5%, 相比 2015 年末增长 10.4%, 同时公司储备合同面积相较 2015 年末增长了 11.1% 至 0.99 亿平米, 按照常规地产项目开发进行假设, 预计每年可交付 0.2 亿平米左右, 在不考虑并购的情况下, 短期内也可保障 20% 以上的规模扩张增值服务毛利贡献占比上升, 资管业务增长迅速增值服务板块上半年贡献毛利 0.72 亿元, 同比增长 73.6%, 增速远超物业管理服务的 37.8% 和顾问咨询服务的 24.3%( 图表 1), 持续带动公司盈利增长社区产品及服务是增值服务板块中增速最快的业务 ( 图表 2), 其中以房屋租赁和交易为主的资管业务营业收入占比最高, 目前主要在杭州地区的管理社区中开展业务经营, 并在上海和宁波进行试点, 存量业务的最直接切入口就是租赁和交易, 公司有很大的渗透率空间图表 1: 主要业务板块毛利规模 ( 千元 ) 图表 2: 增值业务板块细分业务结构 600, , , , , ,000 - 物业管理服务社区增值服务 53,757 66, ,445 顾问咨询服务 71,700 41, A 2014A 2015A 2015H1 2016H1 300, , , , ,000 50,000-34,450 社区空间服务家居生活服务社区产品及服务 40, ,023 36,169 85, A 2014A 2015A 2015H1 2016H1 资料来源 : 公司公告第一上海研究资料来源 : 公司公告第一上海研究 - 5 -

6 非住宅物管业务占比上升, 利于物管费提升我们注意到公司管理面积中非住宅部分的占比有所上升, 从 2015 年末的 16.8% 上升至 2016 上半年末的 18.0%, 同时非住宅部分创造的物管费收入占比从 2015 年末的 25.2% 上升至 2016 上半年末的 29.6%, 达到 3.49 亿元 ( 图表 3) 基于报表口径, 可以计算每平米在管面积的实际物管费入账收入 ( 图表 4), 其中住宅部分平均物管费 2016 上半年有所下滑, 从 2015 全年的 2.10 元 / 平米月下滑至 1.92 元 / 平米月, 而非住宅部分则有所上涨, 从 2015 全年的 3.75 元 / 平米月增至 3.83 元 / 平米月基于报表口径的物管费计算无法剔除季节性和交付周期的影响, 但我们认为绿城服务在其他公共类领域的服务可有效塑造和维护高端品牌形象, 有利于长期提升物管收费能力图表 3: 住宅与非住宅收入贡献规模占比图表 4: 基于报表计算的单方物管费收入 100% 非住宅 4.00 住宅非住宅 % % 25% 0% 336, , , ,56348, A 2014A 2015A 2015H1 2016H A 2015H1 2015A 2016H1 资料来源 : 公司公告第一上海研究资料来源 : 公司公告第一上海研究各项业务毛利率变化稳定, 短期改善空间较小 2016 上半年公司整体毛利率较去年同期提升 1.1 个百分点至 18.7%( 图表 5), 相较 2015 年全年提升 0.5 个百分点其中顾问咨询服务和社区增值服务的毛利率变化基本稳健, 在可接受区域内小幅波动其中物业管理部分的毛利率在过去三年半时间里一直稳步小幅提升, 考虑到公司坚持中高端市场的战略选择, 以及基于报表计算的单方人力成本仍有上涨压力 ( 图表 6), 我们认为物管业务的毛利率改善空间并不大未来毛利提升的可能性仍集中于增值服务板块图表 5: 各业务板块毛利率情况图表 6: 员工与人力外包成本的单方分摊 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 物业管理服务顾问咨询服务社区增值服务公司整体 45.8% 46.7% 47.5% 44.0% 45.4% 36.4% 35.9% 33.9% 35.7% 36.8% 14.5% 16.5% 18.2% 17.6% 18.7% 5.6% 8.6% 10.2% 9.7% 10.4% % 2013A 2014A 2015A 2015H1 2016H A 2014A 2015A 2015H1 2016H1 资料来源 : 公司公告第一上海研究资料来源 : 公司公告第一上海研究 - 6 -

7 王柏俊 hk 行业股价市值纺织港元 104 亿港元已发行股本 8.85 亿股 52 周高 / 低 12.3 港元 /4.66 港元每股净现值 5.44 港元股价表现公司访问要点天虹纺织 (2678): 公司访问要点中期业绩盈利大幅提升期内公司录得收入亿元人民币 ( 下同 ), 同比提升 20.1%, 公司特色产品弹力包芯纱的收入占比提升约 4 个百分点到 54%, 纱线产量达到 26.2 万吨, 同比增长 20.8%( 主要因为期内新增 64 万锭产能 ), 纱线每吨单价元, 同比微跌 1.5%, 主要因为期内棉花价格下降带动纱线售价下降 ( 但期内纱线价格跌幅小于棉花价格跌幅 ) 公司毛利率同比提升 1.2 个百分点到 18.2%, 毛利润同比提升 28.8% 到 10.6 亿元 ; 毛利率的同比提升主要因为 2015 年之前的棉花价格处于高位, 造成 1H2015 的棉纱原材料成本偏高 ( 详见图 1); 此外, 期内毛利率较去年下半年轻微下降 0.8 个百分点, 主要因为公司新增约 64 万锭产能仍未达到满产状态期内公司归属股东净利率同比提升 1.8 个百分点到 7.8%, 归属股东净利润同比上升 56% 到 4.57 亿元图表 1: 国内棉花现货价格走势单位 : 人民币元 / 吨 20,000 19,000 2H2014 中国现货棉花均价元, 造成 1H2015 公司所生产纱线成本较高 18,000 17,000 均价 :13468 均价 :13038 均价 : ,000 15,000 1H2015 棉纱售价基础 1H2016 棉花成本 1H2016 棉纱售价基础 14,000 均价 : ,000 12,000 1H2015 棉花成本 11, /1/ /4/ /7/ /10/ /1/ /4/ /7/ /10/ /1/ /4/ /7/03 资料来源 : 彭博, 第一上海整理 - 7 -

8 图表 2: ICE 国际棉花期货价格走势单位 : 人民币元 / 吨 13,000 12,000 11,000 1H2015 棉花成本 1H2015 棉纱售价基础 1H2016 棉花成本 1H2016 棉纱售价基础均价 :8766 均价 :8674 均价 :8863 均价 : ,000 9,000 8,000 7, /1/3 2014/4/3 2014/7/3 2014/10/3 2015/1/3 2015/4/3 2015/7/3 2015/10/3 2016/1/3 2016/4/3 2016/7/3 资料来源 : 彭博, 第一上海整理下游拓展计划公司继续在越南实行下游产业链的拓展, 已分别于 2015 年 11 月,2016 年 4 月和 2016 年 5 月购入三幅地块, 分别作为坯布生产基地, 染整生产基地及裤料服装厂的厂房用地我们预计, 下游业务将于年开始贡献收入 ; 长远来看, 公司在越南进行下游业务链的拓展将充分享受越南的低成本以及潜在关税减免优势, 减小公司业绩波动, 打造从纱线到成衣的全产业链平台, 形成独特的竞争优势图表 3: 下游产业链拓展动向时间事项用途产能收购工业用地坯布生产基地 6000 万米坯布收购恒志 (49% ) 股份计划投资越南针织面料工厂 n.a 收购工业用地染整生产基地 4000 万米梭织布收购工业用地裤料服装厂 700 万条资料来源 : 公司资料第一上海预测产能利用率应会逐步提升公司今年上半年新增约 64 万锭的纱线产能, 其中越南约 26 万锭, 中国大陆约 38 万锭, 估计此等产能将于 16 年下半年逐步提升效率及产出公司上半年总计资本支出为 10 亿 6000 万元 ( 包含纱线产能扩充及下游业务拓展的资本支出 ), 预计下半年约有 6 亿元资本支出 - 8 -

9 王柏俊 hk 行业股价市值博彩和娱乐港元 1075 亿港元已发行股本亿股 52 周高 / 低港元 /18.87 港元每股净现值 9.64 港元股价表现银河娱乐集团 (27): 公司访问要点银河 16 年第二季度业绩概况于 2016 年第二季度, 银河收益同比上升 4%, 环比下跌 9%, 到亿港元贵宾赌枱收益环比减少 17%; 中场博彩收益环比持平经调整 EBITDA 同比增加 22%, 环比减少 7%, 至 22.7 亿港元经调整 EBITDA 率为 18.7% ( 同比增加 2.8 个百分点, 环比增加 0.5 个百分点 ) 分物业看, 澳门银河收益同比增加 9%, 环比减少 11% 至 88 亿港元左右经调整 EBITDA 同比提升 34%, 环比下跌 7%, 到 18.9 亿港元, 经调整 EBITDA 率环比继续提升到 22% ( 受益于中场业务的表现及良好的成本控制 ) 贵宾赌枱收益环比下跌 19% 到 44.1 亿港元, 受贵宾赌枱转码数环比减少 12% 及较低净赢率的影响中场业务表现良好, 中场博彩投注额同比上涨 20%, 环比增加 1%; 角子机博彩收益同比上升 18%, 环比增长 17% 星际酒店方面, 收益同比及环比分别下跌 15% 及 8% 至 27 亿港元, 经调整 EBITDA 同比及环比分别减少 9% 到 4.6 亿港元, 经调整 EBITDA 率为 17% ( 同比增加 1 个百分点, 环比减少 1 个百分点 ) 星际酒店继续转型到中场业务, 中场赌台占比在增加 ; 因此中场博彩投注额同比上升 24%, 环比增加 1% 澳门银河及星际酒店的酒店入住率为 97%, 维持良好 ( 由于其拥有良好及差异化的产品 ) 期内, 银河节省了经营成本 1.5 亿港元 ( 主要反映在员工推广及采购方面 ; 总共 8 亿港元的目标已完成 ), 预计今年还有额外 3 亿港元的节省空间净现金从 2016 年第一季度的 80 亿港元增加到 101 亿港元, 财政状况维持稳健上半年来看, 银河收益同比增长 0.7% 到亿港元 ; 经调整 EBITDA 同比上升 13% 到 47 亿港元 ; 股东应占利润同比增加 26% 到 26 亿港元派发特别股息, 为每股 0.18 港元路凼第三四期及横琴项目预计路凼第三四期项目的大部分楼面面积将用作发展非博彩元素, 主演针对 MICE( 会议奖励旅游展览和活动 ) 娱乐和适合家庭旅客的设施预计第三期项目的地盘前期工程将于 2016 年年底开始 ; 第四期工程则预计于 2017 年动工估计路凼第三四期项目的预算为亿港元横琴项目方面, 预计将会发展成低密度的综合渡假城澳门博彩行业开始稳定 2015 年下半年到 2016 年 1-7 月份, 澳门每天平均的博彩收入维持在 5.9 亿澳币左右从数据可以看到, 澳门博彩行业的变化开始稳定对于行业未来的判断, 可能还需要观测未来几个月的表现, 特别是其他新项目的表现及 1/10 假期的表现, 才会有一个更好的评论赌牌更新的事宜目前, 还没有进一步的更新新项目供应的影响新濠影汇在去年年底开业, 而永利皇宫刚刚也开了业 ; 目前没有看到新项目对银河有很大的影响比如, 在新濠影汇推出之后, 银河在 2016 年上半年的表现还是维持良好 ; 其酒店入住率维持在高的水平 ( 为 97%) 新项目的推出跟基建项目 - 9 -

10 的配合应可以吸引更多新的旅客访澳, 提升旅客过夜逗留的天数及增加其消费环球市场概况非农再现波澜? 昨日公布的美国 ISM 制造业 PMI 意外跌破 50 的盛衰分水岭, 股市早段最多跌近 0.6% 已收复失地, 成交得以维持在 60 亿股今晚将公布非农就业人数变动, 是股市及美汇持续性的指标, 料由前月的 25.5 万份回归平淡, 预估为 18 万份, 相信只要不低于 15 万份也不大影响加息步伐道指先跌后回稳, 低见是完全回补了 8 月 5 日的上升裂口, 收报 18,419 点, 升 18 点轮动表现未变, 当中以赌业股表现最瞩目, 金沙 (LVS) 升 7.1% 至 53.81; 永利 (WYNN) 升 4.3% 至 93.17; 美高梅 (MGM) 升 3.2% 至油价连跌第四日, 能源股续受压, 康菲石油 (COP) 跌 1.1% 至 40.60; 墨菲石油 (MUR) 跌 1.2% 至银行股小幅回吐, 摩根大通 (JPM) 跌 0.4% 至 67.21; 美国银行 (BAC) 跌 1.0% 至 15.98; 花旗集团 (C) 跌 0.8% 至苹果(AAPL) 下周三公布新款手机, 半导体及设备股则回勇, 英伟达 (NVDA) 升 3.0% 至 63.15; 应用材料 (AMAT) 升 1.5% 至 30.29; 微芯科技 (MCHP) 升 1.4% 至彭博在美中概股动力增强, 升至三周高位, 新浪 (SINA) 创 52 周高位, 收报 78.75, 升 2.9%; 新濠博亚娱乐 (MPEL) 收报 13.94, 升 7.4%; 搜房 (SFUN) 收报 4.66, 升 3.6%; 携程 (CTRP) 收报 48.96, 升 3.4%; 百度 (BIDU) 收报 , 升 3.2%; 新东方 (EDU) 收报 40.71, 升 3.1%; 微博 (WB) 收报 49.02, 升 2.6% 欧洲 PMI 符合预期, 惟在美国 PMI 公布后欧洲股市由升转跌, 并以全日低位收盘, 当中以矿业及能源股跌幅较大,E.ON 公司 (EOAN) 跌 3.0% 至 8.01; 英国 BP 石油 (BP) 跌 2.1% 至 ; 荷兰皇家壳牌 (RDSA) 跌 1.3% 至 Euro Stoxx 50 指数仍受制于 200 天均线阻力, 收报 3,017 点, 跌 6 点德国 DAX 指数收报 10,534 点, 跌 58 点油价几乎是全周尽墨, 纽约期油在过去四日录得 8% 的跌幅, 为 8 个月最大的, 收报 43.16, 跌 1.54 美元或 3.5% 金价及银价下探至两个月低位及 100 天均线回稳, 加上昨日金矿股上升也有帮助,10 月期金收报美元, 升 5.7 美元中国官方 PMI 超预期, 带动 LME 基本金属造好, 锌铅及锡再创一年高位,3 个月期锌收报 2338 美元, 升 28 美元或 1.2%;3 个月期铅收报 1930 美元, 升美元或 1.3%

11 图表 1: 周四公布的重要经济资料時間國家經濟資料月份預測值實際值前值 9:00 中國製造業採購經理指數 8 月 :45 中國財新中國 PMI 製造業 8 月 :30 瑞士 PMI 制造业 8 月 :45 意大利意大利制造业采购经理指数 8 月 :50 法国法国制造业采购经理指数 ( 终值 ) 8 月 :55 德国德国制造业采购经理指数 ( 终值 ) 8 月 :00 欧元区欧元区制造业采购经理指数 ( 终值 ) 8 月 :30 英国英国制造业采购经理指数 8 月 :30 美国首次失业人数 ( 万人 ) 27/ :30 美国持续领取失业救济人数 ( 万人 ) 20/ :45 美国 Markit 美国制造业采购经理指数 ( 终值 ) 8 月 :00 美国 ISM 制造业 8 月图表 2: 周五將公布的重要经济资料时间国家经济资料月份预测值前值 13:00 日本消费者信心指数 8 月 :00 意大利 GDP 工作日调整同比第二季 0.70% 0.70% 20:30 美国非农就业人数增减 8 月 180k 255k 20:30 美国失业率 8 月 4.80% 4.90% 22:00 美国工厂订单 7 月 2.00% -1.50% 22:00 美国耐用品订单 7 月 4.40% 4.40% 图表 3: 主要商品及外汇期货表现 01/09/2016 最高最低收市变动幅度变动 % 道琼斯指数 % 10 年期国债期货 % 美元指数 % 9 月欧元期货 % 9 月日圆期货 % 9 月英镑期货 % 9 月澳元期货 % COMEX 10 月期金 % NYMEX 10 月期油 % LME3 月期铜 % VIX 指数 %

12 图表 4: 标普 500 银行业指数图表 5: 标普 500 能源指数图表 6: 彭博中国美国股票指数

13 图表 7:Euro Stoxx 50 指数图表 8: 纽约期油图表 9: 伦敦 3 个月期镍

14 公司估值与评级表股票代码现价目标价评级 14PE 15PE 16PE 15 息率 16 息率 14-16EPS 每股净资产市值 ( 港元 ) ( 港元 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) (%) (%) CAGR(%) ( 港元 ) ( 亿港元 ) 零售消费李宁买入不适用不适用不适用雨润食品持有 34.8 不适用不适用不适用蒙牛乳业买入康师傅持有 (46.5) 达芙妮持有 (9.5) 华宝国际买入 (19.0) 银泰商业买入百丽国际买入 (16.8) 安踏买入味千中国持有汇源果汁卖出不适用不适用不适用 (20.9) 中国动向买入 (27.2) 茂业买入 (32.1) 亨得利持有 (31.6) 特步买入恒安国际买入敏华控股买入六福珠宝持有 (28.3) 周生生持有 (11.3) 英皇钟表珠宝持有维达纸业买入 (2.6) 中国食品持有不适用不适用莎莎国际持有 (36.3) 利邦持有统一持有旺旺持有 (3.2) 千百度买入 (13.4) 现代牧业持有 #NUM! 谭木匠买入 (1.6) 银河娱乐集团买入 (32.7) 国美电器买入 (48.7) 合生元持有 (9.8) 澳门博彩控股持有 (49.2) 好孩子国际买入申洲国际买入长寿花食品持有雅士利持有 (25.5) 老恒河买入汇银智慧社区买入枫叶教育买入达利食品买入信息科技金蝶国际买入腾讯买入网龙买入 61.1 不适用不适用不适用中兴通讯买入金山软件买入不适用摩比发展买入舜宇光学买入信利国际买入 (13.5) 瑞声科技买入中芯国际买入比亚迪电子买入联想集团持有 TCL 通讯买入百度 ( 美元 ) BIDU 持有百富环球买入神州数码买入 (23.8) 智美集团买入慧聪网买入 (56.6) IGG 买入 (7.4) 海昌控股买入彩生活买入 Facebook( 美元 ) FB 买入苹果 ( 美元 ) AAPL 买入 YELP( 美元 ) YELP 买入途牛 ( 美元 ) TOUR 买入不适用不适用不适用 (36.3) 京东 ( 美元 ) JD 买入不适用不适用不适用不适用中软国际买入中国民航信息网络买入科通芯城买入地产华润置地买入中国海外买入绿城中国买入 SOHO 中国买入 (58.4) 越秀地产买入绿地香港买入 (23.8) 宝业集团买入 NA NA 合景泰富买入深圳控股买入 (6.7) 保利置业买入宝龙地产持有花样年控股买入 (26.1) 融创中国买入 (10.4) 雅居乐地产买入中海宏洋买入建业地产买入 (9.2) 龙湖地产买入碧桂园持有 (8.5) 旭辉控股买入新城控股买入世茂房地产买入五洲国际买入招商局置地买入搜房网 ( 美元 ) SFUN 买入中国宏泰买入 (16.3) 金地商置买入当代置业买入福寿园买入金融远东宏信买入国泰君安买入 (37.5) 惠理集团买入 (19.1) 海通国际买入集成金融买入复星国际买入港交所买入新华保险买入国农控股买入不适用不适用不适用中金公司买入 (9.4) 交通运输宁沪高速持有安徽皖通持有广深铁路买入成渝高速买入 (1.9) 大连港买入 (15.8) 厦门港买入 (12.9) 深圳高速买入 (29.2) 中国国航买入中国远洋持有 54.7 不适用不适用南方航空买入越秀交通基建买入深圳国际买入 (5.9)

15 股票代码现价目标价评级 14PE 15PE 16PE 15 息率 16 息率 14-16EPS 每股净资产市值 ( 港元 ) ( 港元 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) (%) (%) CAGR(%) ( 港元 ) ( 亿港元 ) 公用事业粤海投资买入新奥燃气买入 (6.2) 东江环保买入 (8.5) 中国电力买入中国燃气买入华润电力买入北京控股买入北控水务买入光大国际买入中油燃气买入华润燃气买入华电国际买入大唐新能源买入不适用不适用京能清洁能源买入华电福新买入绿色动力环保买入中广核电力买入 (11.1) 商品原材料中化化肥买入东岳集团买入阜丰集团买入中粮控股买入不适用不适用不适用不适用招金矿业卖出 (22.8) 大明国际买入三江化工买入中石化冠德买入中国心连心持有 (13.4) 工业制造和基建第一拖拉机持有比亚迪买入上海电气买入东方电气买入 (24.5) 中车时代电气买入威胜集团持有 (13.7) 天能动力买入协和新能源买入兴达国际持有 (28.7) 创维数码买入 (31.9) TCL 多媒体持有 (2.8) 中集安瑞科持有长城汽车买入中国联塑买入广汽集团买入中升控股买入正通汽车买入 (15.0) 兴业太阳能买入三一国际持有敏实集团买入中国龙工持有 (12.8) 信义玻璃买入华晨中国持有 (23.3) 山水水泥买入 43.0 不适用不适用不适用华润水泥持有 (26.3) 天瑞水泥买入吉利汽车买入宏华集团买入江南集团买入 4.5 不适用 (13.4) 中航科工买入华能新能源买入宝信汽车买入光宇国际买入玖龙纸业持有华油能源买入汽车之家 ( 美元 ) ATHM 买入神州租车买入和谐汽车买入 (4.0) 中国城市轨道科技买入 (19.4) 中国通号买入雅迪控股买入不适用不适用不适用医药华瀚健康买入石四药集团买入联邦制药买入神威药业持有 (3.9) 东瑞制药买入中国生物制药买入国药控股买入同仁堂科技买入白云山买入石药集团买入中国中药买入同仁堂国药买入普华和顺买入绿叶制药买入康哲药业买入亿胜生物科技买入环球医疗买入和美医疗买入

16 披露事项与免责声明披露事项免责声明本报告由第一上海证券有限公司 ( 第一上海 ) 编制并只作私人一般阅览未经第一上海书面批准, 不得复印节录, 也不得以任何方式引用转载或传送本报告之任何内容本报告所载的内容数据数据工具及材料只提供给阁下作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请或要约或构成对任何人的投资建议阁下不应依赖本报告中的任何内容作出任何投资决定本报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向财务情况或任何特别需要阁下应根据本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素作出本身的投资决策本报告所载资料来自第一上海认为可靠的来源取得, 但第一上海不能保证其准确正确或完整, 而第一上海或其关联人士不会对因使用 / 参考本报告的任何内容或数据而引致的任何损失而负上任何责任第一上海或其关联人士可能会因应不同的假设或因素发出其它与本报告不一致或有不同结论的报告或评论或投资决策本报告所载内容如有任何更改, 第一上海不作另行通知第一上海或其关联人士可能会持有本报告内所提及到的证券或投资项目, 或提供有关该证券或投资项目的证券服务在若干国家或司法管辖区, 分发发行或使用本报告可能会抵触当地法律规定或其他注册 / 发牌的规例本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用 2016 第一上海证券有限公司版权所有保留一切权利第一上海证券有限公司香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼电话 : (852) 传真 : (852) 网址 :

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<4D6963726F736F667420576F7264202D20B5DAD2BBC9CFBAA3D0C2C1A6C1BF303430383136> 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 总第 2641 期 2016 年 8 月 4 日星期四研究观点大市分析港股跟随外围回整承接支持区再受考验公司研究达利食品 (3799, 买入 ): 稳步前进的多元化食品饮料巨头中软国际 (354, 买入