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1 总第 2165 期第一上海研究部 2014 年 8 月 18 日星期一研究观点大市分析中移动成为市场新焦点对电讯板块可以重点关注公司研究华能新能源 (958, 买入 ): 预期运营数据逐步好转, 具备长期投资价值东瑞制药 (2348, 买入 ): 中期业绩符合预期, 持续增长动力充足花样年 (1777, 买入 ): 向轻资产转型, 打造社区服务平台公司访问要点 500 彩票网会议纪要环球市场概况最新资料简评评级变化公司代码评级目标价 ( 港元 ) 2014 年 EPS( 港元 ) 2015 年 EPS( 港元 ) 新旧新旧变动新旧变动新旧变动花样年控股 1777 买入买入 % % % 东瑞制药 2348 买入买入 % % % 华能新能源 958 买入买入 % % % 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼咨询热线 : 服务邮箱 :Service@firstshanghai.com.hk 网址 : 第一上海证券有限公司

2 大市分析首席策略师叶尚志中移动成为市场新焦点对电讯板块可以重点关注 8 月 15 日, 港股大盘持续上攻的走势, 恒指在盘中曾一度突破大关高见 25010, 是 2008 年全球金融海啸发生后的新高权重指数股中移动 (0941) 在中报发出后, 股价出现爆升, 是新的领涨火车头而在欧美市场仍大致稳定的形势下, 汇控 (0005) 亦加入了走强的行列, 股价在周五出现裂口跳升, 涨了 1.27% 至 83.9 元收盘两只权重股中移动和汇控, 加起来已占了恒指的市值比重有 21% 多, 如果同步发动的话, 相信可以对大盘构成较大的推动力另外, 内银股的中报发布期已展开, 市场平均预期盈利会有 10% 的增长, 是接下来的关注重点恒指在周五延续上攻势头, 虽然未能站到上方来收盘, 但是在权重股集体走强的趋势下, 相信后市升穿的机会仍大恒指收盘报 24955, 上升 154 点, 主板成交量回降至 691 亿多元, 而沽空金额录得有 66.4 亿元, 沽空比例有 9.6%, 是一周来首次回落至 10% 以下, 显示空头有退场的迹象在压盘力量出现减轻的形势下, 有利大盘进一步向上突破技术上, 恒指的中短期支持区已在至建立, 守稳其上, 后市可保持向好发展模式盘面上, 中移动在周五出现放量跳升, 股价涨了 5.77% 至 93.4 元收盘, 创 6 年来新高, 而成交金额亦激增至 67 亿元, 占了大市总成交量有十分之一中移动已成为了市场的新焦点股, 一方面对于大盘可以构成维稳推动力, 另一方面也可以令到市场对于电讯股板块重点关注事实上, 另外两只电讯营运商股, 中国电信 (0728) 和中国联通 (0762), 股价都已上升至 52 周高位水平至于电讯设备生产股方面, 包括中兴通讯 (0763) 摩比 (0947) 晨讯科技 (2000) 以及京信通信 (2342) 等等, 总体业绩都有出现好转反转的趋势, 建议对于电讯板块可以继续重点关注跟进 - 2 -

3 公司研究陈晓霞行业风能股价 2.88 港元目标价 3.89 港元 (+35%) 市值 260 亿港元已发行股本亿股 52 周高 / 低 3.87 港元 /2.16 港元每股净现值 1.59 元人民币股价表现华能新能源 (958, 买入 ): 预期运营数据逐步好转, 具备长期投资价值中报净利润 6.86 亿元, 增长 2.9%, 高于市场预期上半年公司完成发电量 60.6 亿度, 同比增长 1.8%, 其中风电 58.3 亿度, 下降 2% 主要是由于上半年风况不佳, 利用小时数仅 960 小时, 下降了 12.4% 但是费用开支控制优于市场预期, 总体上实现了小幅盈利预期运营数据逐步好转从历史风速数据看, 去年上半年处于风速的高位, 下半年后半期风速趋于正常华能新能源年中风电和光伏装机量为 6720MW, 相比去年同期增加 20.5% 今年计划投产 1.7GW 风电场, 及 200MW 光伏电站, 资本开支 150 亿元, 大部分在下半年投产, 因此从累计装机容量, 及风速基数情况看, 今年下半年发电量好转的可能性较大具备长期投资价值上半年弃风率 10.8% 好于去年, 这两年限电呈现逐步好转趋势在目前的上网电价下, 风电场投资回报率可观随着公司未来累积装机发电量的释放, 将产生良好的销售收入规模及源源的现金流而公司的折旧成本相对稳定, 单个项目的财务费用逐步改善 ; 未来风资源将逐渐成为稀缺资源, 具备长期投资价值 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 目标价 3.89 港元, 维持买入评级预计公司年的收入为和亿元, 净利润为和 22 亿元目标价 3.89 港元, 相当于 2014 年 20.8 倍及 2015 年 17 倍市盈率, 相当于 2014 年 1.9 倍 PB 较现价 2.88 港元有 35% 的上升空间, 维持买入评级图表 1: 盈利预测百万人民币 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 收入变化 26.0% 44.0% 15.2% 28.2% 27.6% 净利润变化 -45.5% 122.8% 8.9% 22.2% 32.9% 港元 ( 倍 ) 摊薄每股收益 ( 元 ) 每股派息 ( 人民币元 ) 股息现价比 0.7% 0.9% 1.3% 1.6% 2.1% 资料来源 : 公司资料第一上海预测 - 3 -

4 蓝宇行业医药股价 6.31 港元目标价 7.80 港元 (+23.6%) 市值亿港元已发行股本 8.06 亿股 52 周高 / 低 6.93 港元 /2.42 港元每股净现值 1.33 人民币股价表现 7 港元 6 东瑞制药 (2348, 买入 ): 中期业绩符合预期, 持续增长动力充足 2014 年中期业绩增长 30.1%, 符合预期公司在 2014 上半年收入同比下降至 9.15 亿人民币, 其中专科药的销售额增长 31% 归属股东盈利增长 33.7% 至 1.53 亿人民币利润增长主要受益于高毛利的专科药业务快速增长原料药及抗生素业务依然处于低迷状态心血管用药安系列快速增长安系列是公司转型做专科药以来的主打产品系列, 主要治疗高血压销量最大的安内真在 2012 年进入基药目录, 在 2013 下半年开始加速增长 2014 上半年, 安系列的产销量分别增长 64.3% 和 32.9% 目前公司已经在全国 18 个省市申报低价药目录, 未来安系列产品将继续下沉渠道, 走基层市场雷易得上半年销量提升 62.5% 公司在 2010 年推出抗乙肝病毒药重磅药雷易得 ( 恩替卡韦分散片 ) 这一重磅产品, 是目前抗乙肝病毒主流用药, 对原有主流用药拉米夫定有替代效应, 目前国内只有 3,4 家厂商可以生产, 公司按销量算排名第三未来预计恩替卡韦每年以 40% 左右的速度增长, 有望成为公司旗下销售额最大的产品 Sep/13 Oct/13 Nov/13 Dec/13 Jan/14 Feb/14 Mar/14 Apr/14 May/14 Jun/14 Jul/14 Aug/14 原料药及中间体业务下半年有望改善公司在 2014 上半年原料药的生产及销售量分别教去年同期下降 55% 及 54%, 粉针剂的产量同比下降了 93%, 原料药及中间体业务下滑 46%, 亏损近 1800 万人民币主要由于公司厂房进行了新版 GMP 改造, 造成产能不足今年上半年抗生素原料药的价格有所提升随着公司下半年原料药逐步恢复产量, 原料药及中间体业务有望的到改善调整目标价至 7.80 港元, 买入评级我们认为公司的专科药产品组合较好, 有望在未来两三年维持高速成长我们预计年分别录得收入 10.5 亿 12.0 亿及 13.8 亿人民币, 归属股东盈利 2.1 亿 2.6 亿及 3.3 亿元, 对应每股摊薄盈利 0.26,0.33,0.42 人民币我们以公司 2014 年的 24 倍市盈率作为估值参考, 目标价较调整为 7.80 港元, 较现价有 23.6% 的上升空间, 维持买入评级图表 1: 盈利预测截止 12 月 31 日财政年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 收入 ( 人民币千元 ) 856, ,973 1,053,044 1,199,123 1,383,503 变动 (%) -20.8% 6.8% 15.1% 13.9% 15.4% 净利润 ( 人民币千元 ) 114, , , , ,796 每股摊薄收益 ( 人民币元 ) 变动 (%) -21.9% 33.4% 35.9% 26.7% 26.6% 港元每股派息 ( 人民币元 ) 息率 (%) 1.1% 1.4% 2.1% 2.6% 3.3% 资料来源 : 公司资料第一上海预测 - 4 -

5 柯学锋行业股价房地产 0.90 港元花样年 (1777, 买入 ): 向轻资产转型, 打造社区服务平台 2014 上半年营收同比增长 6%, 符合预期 2014 年上半年公司营业收入为亿元, 同比增长 6%, 毛利润为亿元, 同比降低 1.9%, 核心净利率 1.84 亿元, 同比下降 19.3%, 主要与结算的产品结构有关截止 2014 年 7 月份, 公司累计合约销售额为 22.7 亿元, 合约销售面积为 35.9 万平米, 与今年目标有比较大的差距进入下半年, 公司将加大推盘力度, 预计推售货值将达到 200 亿左右, 全年的合约销售额可以达到 100 亿元目标价市值 1.17 港元 (+30%) 亿港元已发行股本亿股 52 周高 / 低 1.56/0.80 港元每股 NAV 股价表现港元 2013/6/ /7/ /8/ /9/ /10/ /11/ /12/ /1/ /2/ /3/ /4/ /5/ /6/11 彩生活成功上市是公司转型的里程碑公司分拆出来的社区服务运营商彩生活 (1778) 于 2014 年 6 月 30 日成功在香港联交所上市上市成功后, 彩生活将被打造成移动互联网时代的 O2O 社区服务平台, 截止 2014 年 6 月底, 彩生活管理的物业面积达到 1.62 亿平米, 签约管理项目超过 1000 个花样年未来将向轻资产运营转型, 彩生活的分拆上市是其转型的里程碑, 也将给公司的估值带来提升, 目前公司持有上市后彩生活 50.4% 的股份, 有助于公司价值重估土地储备充足, 继续布局一二线城市截止 2014 年 6 月底, 公司总的土地储备为 986 万平米, 另外已签署框架协议的物业规划面积为 634 万平米公司在 2014 年上半年继续在土地市场上布局一二线城市, 新收购了 3 块土地,1 块位于深圳,2 块位于南京, 总建筑面积 173 万平米公司在深圳的土地储备为 240 万平米, 占总的土地储备 14.8% 财务状况进一步改善截止 2014 年 6 月底, 公司净负债率为 84.5%, 比 2013 年末降低了 20.3 个百分点, 财务状况得到改善 1 月份, 公司发行一笔 3 亿美元的 6 年期优先票据, 补充了运营资金目前, 公司持有现金 48 亿元, 比 2013 年底增加了 32.2% 财务状况得到进一步的改善目标价为 1.17 港元, 维持买入评级我们采用分部估值法估值彩生活部分估值 : 以目前股价 3.78 元核算, 彩生活市值 37.8 亿元, 花样年占股 50.4%, 总价值约为 19 亿元, 每股价值 0.33 元 ; 房地产部分估值 : 公司 2014 年的每股 NAV 为 2.10 港元, 以 60% 折让计算出每股价值为 0.84 港元 ; 合计每股价值为 1.17 元, 上升潜力为 30%, 维持买入评级图表 1: 盈利摘要年结日 :31/ E 2015E 2016E 收入 ( 百万元 ) 6,230 7,280 8,359 8,768 9,280 变动 (%) 11.4% 16.9% 14.8% 4.9% 5.8% 净利润 ( 百万元 ) 1,139 1, ,063 核心净利润 ( 百万元 ) 892 1, ,063 变动 (%) 3.8% 27.9% -12.9% 0.4% 6.6% 每股收益 ( 元 ) 每股核心收益 ( 元 ) 变动 (%) 0.5% 27.9% -12.9% 0.4% 6.6% 核心市盈率 ( 倍 ) 每股股息 ( 元 ) 息率 (%) 5.0% 6.0% 5.3% 5.3% 5.7% 资料来源 : 公司资料第一上海预测 - 5 -

6 王柏俊 hk 侯捷公司访问要点 500 彩票网会议纪要营销推广策略公司今年推出新的营销和推广手段, 希望藉此获得更多用户, 同时提高现有用户的用户粘性 2014 年二季度活跃用户录得同比大幅增长主要得益于 1) 来自于世界杯的自然增长 2) 公司在保持原来的专业性以外, 今年增强了娱乐和社交属性, 例如在二季度期间推出了朋友圈送红包和疯狂猜球游戏 ( 世界杯期间的创新竞猜玩法, 每天送一辆奔驰 ) 3) 和非传统渠道合作, 例如滴滴打车, 顺丰速递未来公司将继续采用专业性, 娱乐性和社交性的营销策略来吸引和留住新用户行业股价市值彩票美元亿美元和中国移动积分商城合作公司将和中国移动积分商城展开合作, 让所有中国移动的用户都可以直接去中国移动的积分商城把自己的积分换成购彩金合作基本模式是 : 用户从中国移动获取串码并在 500 彩票网站购彩用串码进行支付, 而中国移动会支付 500 彩票网一定的费用中国移动用户可买的彩种基本上包括了公司在售的所有体育彩票的彩种已发行 ADS 百万股 (1ADS=10 shares) 52 周高 / 低美元 /18.14 美元每股净资产 0.41 美元股价表现此次公司和中国移动的合作, 主要看中其超过 7 亿的用户群体 ( 这其中三分之二都曾在积分商城进行过消费或兑换 ), 由于用户兑换了购彩金之后, 必须到公司网站完成购彩行为, 公司希望通过这一过程获取更多的用户目前这个合作属于独家竞彩返奖率提高至 73%, 有助行业增长国家把竞彩的返奖率从 69% 提高至 73%, 这主要是针对于目前现有的竞彩彩种估计主要意义有以下几点 :1) 通过缩小和非法赌球的返奖率差距 (85%-88%), 以此希望从非法及外围赌球市场争夺更多的份额根据行业估测, 世界杯中国竞彩销售约 130 亿元, 而行业预计中国整个赌球市场约 6000 亿元, 非法赌球金额远远超过合法渠道 2) 返奖率提高对整体体彩销售有积极的影响, 打个比方, 在 69% 返奖率的情况下, 一彩民拿 100 元购彩, 返奖 69 元, 然后再拿这 69 继续购彩, 以此类推, 最终销售收入约为 320 元在 73% 返奖率的情况下, 按照上面同样的方法计算, 最终销售收入约为 370 元因此返奖率的提高了 4 个百分点, 对流水则有大约 16% 左右的增幅作用影响扣点变化的因素目前公司的扣点在行业里是比较高, 市场对公司未来扣点的变化都比较关心影响扣点的变化可能来自于以下几个因素 : 1) 由于提高返奖率而降低扣点, 但预计体彩整体销售规模会有增加, 因此不会影响经营者的利润 2) 若国家体彩系统上线, 但各省仍维持目前的销售, 预计扣点不会有变化 3) 若国家体彩系统上线, 国家中止各省的销售, 并要求各省连入国家体彩系统预计这一举措将使目前的 130 家竞争者变成 3-5 家竞争者, 竞争者的减少对于有许可竞争者收入实际是利好, 所以扣点减少不会对财务产生太大影响扣点的变化主要取决于国家体彩系统上线以后国家将采取的政策, 所以目前无法判断扣点变化的时间点 - 6 -

7 环球金融市场概况最新资料简评上周五美联储公布的 7 月份工业生产连升第六个月, 按月升 0.4%, 高于预期 0.3% 密歇根大学负责编制的 8 月份消费者信心指数初值出乎意外跌至去年 11 月以来低位, 由上月的 81.8 降至 79.2, 远逊预期的 82.5 劳工部公布的 7 月份生产物价指数 (PPI) 连升第二个月, 按月升 0.1%, 符合预期 ; 扣除食品与能源的核心生产者物价指数按月升 0.2% 纽约联邦储备银行公布 8 月份制造业指数录得四个月来首次下跌, 由上月的 25.6 跌至 14.69, 逊预期的 20, 反映区内制造业活动扩张速度减慢本周重要的美国经济数据包括周二的消费物费指数 (CPI) 新屋动工及建筑许可周四的 Markit 制造业 PMI 指数初值及二手房销售及领先指数另外, 美联储将于本周四 (21 日 ) 凌晨公布 7 月 30 日公布的议息会议纪录, 同日主席耶伦将出席 Jackson Hole 中央银行家年会本周公布业绩的企业以零售业为主包括周二的家得宝 (HD) 周三的塔吉特百货 (TGT) 惠普 (HPQ) 及劳氏 (LOW) 周五的 GAP(GPS) 上周五传出乌克兰炮击境内的俄国装甲车队, 地缘风险颷升, 美股由升转跌, 道指最多曾跌近 138 点, 收报 16,662 点, 跌 50 点, 结束两连涨标普 500 指数收报 1, 点, 跌不足 1 点,500 只成份股中有 195 只上升,304 只下跌有指苹果公司 (AAPL) 将于 9 月 19 日发售 IPHONE6, 股价连升第三日, 也支持纳指造好, 收报 4,464 点, 升 11 点各交易所成交量大增两成至 60 亿股, 但仍少于平均每日成交量的 62 亿股避险资金流向债市,10 年期美债息率跌至厘的 2013 年 6 月 19 日美联储宣布退市后的新低, 中概科网股升跌不一, 猎豹移动 (CMCM) 升 9%, 收报 28.39; 聚美优品 (JMEI) 升 5%, 收报 37.99; 新浪 (SINA) 升 2.7%, 收报 49.13; 优酷土豆 (YOKU) 跌 3.5%, 收报 21.81; 达内科技 (TEDU) 跌 7%, 收报 13.95; 微博 (WB) 跌 7%, 收报新能源股个别发展, 昱辉阳光 (SOL) 升 2.6%, 收报 2.63; 阿特斯太阳能 (CSIQ) 升 2.7%, 收报 33.25; 韩华新能源 (HSOL) 跌 0.9%, 收报 2.06 担心乌俄再度爆发军事冲突, 作为地缘风险的中心, 欧洲股市急转直下, 多以全日低位收盘, 反映欧元区 50 只大型上市公司股票的 Euro Stoxx 50 指数跌 24 点, 收报 3,033 点德国 DAX 指数跌 132 点, 收报 9,092 点法国 CAC 指数跌 31 点, 收报 4,174 点西班牙 IBEX 指数跌 72 点, 收报 10,222 点英国第二季度 GDP 同比修正值为 3.2%, 高于市场预期 3.1%; 由于本周英央行的通胀报告指明年初才开始加息, 数据对英镑汇价刺激不大,9 月英镑期货回落至 200 天均线 (1.6639) 前回稳, 收报 , 升由于加拿大统计局指 8 月 8 日公布的就业数据出错, 上周五重发的就业人数按月增加 41,700 人, 胜预期的 2 万人, 加元汇价变动不大,9 月加元期货收报 , 升期油在本周三 (20 日 ) 的最后交易日前夕, 成功收复上周四 (14 日 ) 近 2% 的失地, 主要有赖于乌俄局势紧张,9 月期油收报美元, 升 1.77 美元或 1.9% 12 月期 - 7 -

8 金盘中曾急跌近 22.7 美元, 尾盘跌幅收窄, 收报 1,306.2 美元, 跌 9.5 美元 LME 基本金属升跌不一,3 个月期铜结束四连跌, 收报 6,870 美元, 升 45 美元图表 1: 上周五公布的重要经济资料时间国家经济资料月份预测值实际值前值 16:30 英国 GDP 季环比 ( 初值 ) 第二季 0.80% 0.80% 0.80% 16:30 英国 GDP 同比 ( 初值 ) 第二季 3.10% 3.20% 3.10% 20:30 美国纽约州制造业调查指数 8 月 :30 加拿大失业率 7 月 7.10% 7.00% 7.10% 20:30 加拿大就业净增减 7 月 20.0K 41.7K -9.4K 20:30 美国 PPI 最终需求月环比 7 月 0.10% 0.10% 0.40% 20:30 美国 PPI 最终需求同比 7 月 1.70% 1.70% 1.90% 21:00 加拿大旧宅销售月环比 7 月 % 0.80% 21:00 美国长期资本净流入 ( 亿美元 ) 6 月 :00 美国国际资本净流入 ( 亿美元 ) 6 月 :15 美国工业产值 ( 月环比 ) 7 月 0.30% 0.40% 0.40% 21:55 美国密歇根大学消费者信心 ( 初值 ) 8 月图表 2: 本周美国将公布的重要经济资料时间国家经济资料月份预测值前值 08/18/ :00 美国 NAHB 住宅市场指数 8 月 /19/ :30 美国 CPI 月环比 7 月 0.10% 0.30% 08/19/ :30 美国 CPI( 除食品与能源 ) 月环比 7 月 0.20% 0.10% 08/19/ :30 美国 CPI 同比 7 月 2.00% 2.10% 08/19/ :30 美国 CPI( 除食品和能源 ) 同比 7 月 1.90% 1.90% 08/19/ :30 美国新宅开工指数 7 月 970K 893K 08/19/ :30 美国新宅开工月环比 7 月 8.60% -9.30% 08/19/ :30 美国建筑许可 7 月 1000K 973K 08/19/ :30 美国建设许可月环比 7 月 2.80% -3.20% 08/20/ :00 美国 MBA 抵押贷款申请指数 15/ % 08/21/ :00 美国美聯儲公佈 7 月 29 至 30 日會議紀要 21/ /21/ :45 美国 Markit 美国制造业采购经理指数 ( 初值 ) 8 月 /21/ :00 美国现房销售 7 月 5.00M 5.04M 08/21/ :00 美国旧宅销售月环比 7 月 -0.80% 2.60% 08/21/ :00 美国领先指数 7 月 0.60% 0.30% - 8 -

9 图表 3: 主要商品及外汇期货表现 15/8/2014 最高最低收市变动幅度变动 % 道琼斯指数 % 10 年期国债期货 % 美元指数 % 9 月欧元期货 % 9 月日圆期货 % 9 月英镑期货 % 9 月澳元期货 % COMEX 12 月期金 % NYMEX 9 月期油 % LME3 月期铜 % VIX 指数 % 图表 4: 标普 500 指数图表 5:Euro Stoxx 50 指数 - 9 -

10 图表 6: 恒生指数图表 7:10 年美国国债息率图表 8: 纽约 12 月期金

11 图表 9: 纽约 WTI 9 月原油期货图表 10:VIX 恐慌指数

12 公司估值与评级表股票代码现价目标价评级 12PE 13PE 14PE 12 息率 13 息率 12-14EPS 每股净资产市值 ( 港元 ) ( 港元 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) (%) (%) CAGR(%) ( 港元 ) ( 亿港元 ) 零售消费李宁持有不适用不适用不适用不适用雨润食品持有不适用不适用不适用蒙牛乳业买入金鹰持有康师傅持有达芙妮卖出 (39.8) 华宝国际买入银泰百货买入百丽国际持有安踏买入味千中国买入汇源果汁卖出中国动向买入茂业买入亨得利持有 (17.1) 特步买入 (16.1) 恒安国际持有敏华控股买入匹克持有 (18.4) 王朝酒业卖出 (10.6) 华地国际买入物美超市持有 (8.9) 六福珠宝卖出周生生持有英皇钟表珠宝持有 (16.3) 维达纸业持有 (4.7) 中国食品买入不适用莎莎国际卖出神冠控股持有利邦持有 (25.3) 统一持有 (20.9) 旺旺买入千百度持有 (17.1) 现代牧业买入谭木匠买入银河娱乐集团买入国美电器买入不适用不适用合生元买入宝光实业持有 (4.3) 澳门博彩控股买入好孩子国际买入申州国际买入长寿花食品买入佳宁娜买入雅士利持有 (16.8) 老恒河买入信息科技中国电信持有金蝶国际买入不适用不适用腾讯买入网龙买入京信通信买入中兴通讯买入不适用不适用金山软件买入凤凰卫视买入摩比发展买入 #NUM! 舜宇光学买入信利国际买入瑞声科技买入中芯国际买入比亚迪电子买入联想集团持有中国联通买入 TCL 通讯买入不适用不适用百度 ( 美元 ) BIDU 买入百富环球买入 ASM 太平洋持有新浪 ( 美元 ) SINA 持有不适用俊知集团买入神州数码买入智美集团买入不适用不适用慧聪网买入博雅互动买入 IGG 持有 (68.8) 海昌控股买入地产华润置地买入中国海外买入绿城中国买入 (2.0) 瑞安房地产买入远洋地产买入 SOHO 中国买入 (10.6) 越秀地产买入 (11.8) 绿地香港买入不适用不适用 0.97 不适用五矿建设持有宝业集团买入合景泰富买入越秀房托买入深圳控股买入保利置业买入宝龙地产持有花样年控股买入融创中国买入雅居乐地产买入中海宏洋买入建业地产买入龙湖地产买入莱蒙国际买入禹州地产持有碧桂园持有新世界中国买入方兴地产买入旭辉控股买入 (8.7) 新城控股买入世茂房地产买入五洲国际买入不适用不适用招商局置地买入不适用搜房网 ( 美元 ) SFUN 买入 (53.9) 金融远东宏信买入国泰君安买入惠理集团买入经纬纺机买入海通国际买入集成金融买入交通运输宁沪高速持有安徽皖通持有 (13.8) 广深铁路买入成渝高速买入 (7.8) 大连港买入 (12.8) 厦门港买入 (19.7) 深圳高速买入 (8.3) 中国国航买入中国远洋持有不适用不适用不适用 (60.4) 南方航空买入 (46.8) 越秀交通基建买入深圳国际买入 (4.0)

13 股票代码现价目标价评级 12PE 13PE 14PE 12 息率 13 息率 12-14EPS 每股净资产市值 ( 港元 ) ( 港元 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) (%) (%) CAGR(%) ( 港元 ) ( 亿港元 ) 公用事业粤海投资买入新奥燃气买入东江环保买入 (19.4) 中国电力买入中国燃气买入大唐电力买入华润电力买入北京控股买入北控水务买入光大国际买入中油燃气买入华润燃气买入桑德国际买入中华煤气持有华电国际买入大唐新能源买入京能清洁能源买入华电福新买入商品原材料湖南有色持有江西铜业持有 (22.4) 中化化肥买入伊泰 B 股 ( 美元 ) 持有深圳中航持有新鑫矿业买入首钢福山资源买入 (30.1) 东岳集团买入 (10.9) 阜丰集团买入中粮控股买入招金矿业卖出灵宝黄金买入大明国际买入三江化工持有叶氏化工买入 (4.5) 中信大锰持有不适用不适用不适用 (38.8) 中海石油化学买入中石化冠德买入盈德气体持有工业制造和基建第一拖拉机持有 (6.6) 比亚迪买入上海电气买入东方电气买入中国自动化买入南车时代电气买入威胜集团买入天能动力买入 (28.2) 阳光能源持有不适用不适用不适用威灵控股买入 (5.0) 志高控股买入 (13.4) 天大石油管材卖出中国风电买入兴达国际持有创维数码持有 TCL 多媒体持有 (12.4) 中集安瑞科持有长城汽车买入中国联塑买入广汽集团持有中升控股买入正通汽车买入阳光纸业买入兴业太阳能买入大昌行持有庆铃汽车买入三一国际持有敏实集团买入中国龙工持有信义玻璃买入华晨中国买入山水水泥买入 (11.8) 华润水泥持有天瑞水泥买入吉利汽车买入宏华集团买入江南集团买入中航科工买入华能新能源买入宝信汽车买入光宇国际买入不适用不适用玖龙纸业持有华油能源买入汽车之家 ( 美元 ) ATHM 买入医药华瀚生物制药买入 (21.2) 利君国际买入联邦制药买入神威药业持有东瑞制药买入中国生物制药买入四环医药买入国药控股买入同仁堂科技买入白云山买入石药集团买入 (33.2) 中国中药买入中国动物保健买入

14 披露事项与免责声明披露事项免责声明本报告由第一上海证券有限公司 ( 第一上海 ) 编制并只作私人一般阅览未经第一上海书面批准, 不得复印节录, 也不得以任何方式引用转载或传送本报告之任何内容本报告所载的内容数据数据工具及材料只提供给阁下作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请或要约或构成对任何人的投资建议阁下不应依赖本报告中的任何内容作出任何投资决定本报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向财务情况或任何特别需要阁下应根据本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素作出本身的投资决策本报告所载资料来自第一上海认为可靠的来源取得, 但第一上海不能保证其准确正确或完整, 而第一上海或其关联人士不会对因使用 / 参考本报告的任何内容或数据而引致的任何损失而负上任何责任第一上海或其关联人士可能会因应不同的假设或因素发出其它与本报告不一致或有不同结论的报告或评论或投资决策本报告所载内容如有任何更改, 第一上海不作另行通知第一上海或其关联人士可能会持有本报告内所提及到的证券或投资项目, 或提供有关该证券或投资项目的证券服务在若干国家或司法管辖区, 分发发行或使用本报告可能会抵触当地法律规定或其他注册 / 发牌的规例本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用 2014 第一上海证券有限公司版权所有保留一切权利第一上海证券有限公司香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼电话 : (852) 传真 : (852) 网址 :

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