编号：

Size: px

Start display at page:

Download "编号："

羸庾
5 years ago
Views:

4 怀化市交通建设投资有限公司主体及 16 怀化交投债 /16 怀化债 2016 年度跟踪评级报告报告编号 : 东方金诚债跟踪评字号跟踪评级结果主体信用等级 :AA 评级展望 : 稳定债券信用等级 :AA 评级时间 :2016 年 10 月 28 日上次评级结果主体信用等级 :AA 评级展望 : 稳定债券信用等级 :AA 评级时间 :2015 年 7 月 15 日债券概况债券简称 :16 怀化交投债 /16 怀化债发行总额 :14 亿元发行利率 :4.96% 发行日期 :2016 年 4 月 12 日债券期限 :7 年偿还方式 : 每年付息一次, 到期偿还本金评级观点东方金诚认为,2015 年以来, 怀化市经济总量保持增长, 第三产业对地区经济增长贡献作用较大, 经济实力依然较强 ; 怀化市财政收入保持增长, 获得上级政府财政支持力度仍较大, 财政实力依然较强 ; 作为怀化市重要的基础设施建设主体, 怀化市交通建设投资有限公司 ( 以下简称公司 ) 继续从事怀化市交通及市政基础设施建设安置房建设交通运输和土地整理业务, 具有较强的区域专营性 ; 公司在财政补贴方面继续得到怀化市政府的大力支持同时, 东方金诚也关注到, 跟踪期内, 怀化市财政收入对政府性基金收入具有一定依赖, 未来易受房地产市场波动及土地收储政策等因素影响 ; 公司在建及拟建基础设施项目投资规模较大, 未来仍面临较大的筹资压力 ; 公司流动资产中变现能力较弱的存货及其他应收款占比仍较高, 资产流动性依然较差 ; 公司利润对政府财政补贴依赖性仍较高, 盈利能力一般东方金诚维持公司主体信用等级为 AA, 评级展望为稳定, 维持 16 怀化交投债 /16 怀化债的信用等级为 AA 评级小组负责人高路评级小组成员杨廷芳邮箱 : dfjc-gy@coamc.com.cn 电话 : 传真 : 地址 : 北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层主要数据和指标项目 2013 年 2014 年 2015 年资产总额 ( 万元 ) 所有者权益 ( 万元 ) 全部债务 ( 万元 ) 营业收入 ( 万元 ) 利润总额 ( 万元 ) EBITDA( 万元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 全部有息债务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 注 : 表中数据来源于公司 2013 年 ~2015 年经审计的合并财务报表 1

5 跟踪评级结果主体信用等级 :AA 评级展望 : 稳定债券信用等级 :AA 评级时间 :2016 年 10 月 28 日上次评级结果主体信用等级 :AA 评级展望 : 稳定债券信用等级 :AA 评级时间 :2015 年 7 月 15 日债券概况债券简称 :16 怀化交投债 /16 怀化债发行总额 :14 亿元发行利率 :4.96% 发行日期 :2016 年 4 月 12 日债券期限 :7 年偿还方式 : 每年付息一次, 到期偿还本金优势 2015 年以来, 怀化市经济总量保持增长, 第三产业对地区经济增长贡献作用较大, 经济实力依然较强 ; 怀化市财政收入略有增长, 获得上级政府的财政支持力度仍较大, 财政实力依然较强 ; 跟踪期内, 公司继续从事怀化市交通及市政基础设施建设安置房建设交通运输和土地整理等业务, 仍具有较强的区域专营性 ; 公司作为怀化市重要的基础设施建设主体, 在财政补贴方面继续得到怀化市政府的大力支持关注跟踪期内, 受房地产市场波动及土地收储政策等因素影响, 怀化市政府性基金收入同比大幅下降, 未来仍具有一定的不确定性 ; 公司在建及拟建基础设施项目投资规模仍较大, 未来仍面临较大的筹资压力 ; 公司流动资产中变现能力较弱的存货及其他应收款占比仍较高, 资产流动性依然较差 ; 公司利润对政府补贴收入依赖较高, 盈利能力依然一般评级小组负责人高路评级小组成员杨廷芳邮箱 : dfjc-gy@coamc.com.cn 电话 : 传真 : 地址 : 北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层

6 跟踪评级原因 2016 年怀化市交通建设投资有限公司公司债券 ( 以下简称本期债券或 16 怀化交投债 /16 怀化债 ) 于 2016 年 4 月 12 日发行根据相关监管要求及 16 怀化交投债 /16 怀化债的跟踪评级安排, 东方金诚国际信用评估有限公司 ( 以下简称东方金诚 ) 基于怀化市交通建设投资有限公司提供的地区财政相关经营与财务数据以及公开资料, 进行本次定期跟踪评级主体概况怀化市交通建设投资有限公司 ( 以下简称公司 ) 是经怀化市人民政府批准, 由怀化市财政局于 2009 年 12 月 7 日出资成立的国有独资有限责任公司, 初始注册资本为人民币万元截至 2015 年末, 公司注册资本和实收资本均为人民币万元 ; 怀化市财政局是公司唯一股东, 怀化市人民政府仍为公司实际控制人, 较 2014 年末无变化跟踪期内, 公司作为怀化市重要的基础设施建设主体, 继续从事怀化市交通及市政基础设施建设安置房建设交通运输和土地整理等业务截至 2015 年末, 公司纳入合并报表的子公司共 5 家, 较 2014 年末无变化, 基本情况如表 1 所示表 1: 截至 2015 年末公司纳入合并报表的子公司基本情况单位 :% 公司名称持股比例取得方式简称湖南怀化公路运输集团有限责任公司政府划拨公路运输集团怀化市国湘投资开发有限公司政府划拨国湘投资怀化市鹤城区城市建设投资有限公司政府划拨鹤城城投怀化市高铁广场建设有限公司投资设立高铁广场建设怀化市城西城南主入口及中方入城口建设有限公司资料来源 : 公司提供, 东方金诚整理投资设立城西城南建设募集资金使用情况本期债券为 14 亿元 7 年期的固定利率债券, 发行利率为 4.96% 本期债券募集资金分别用于沪昆高铁怀化南站站前广场及交通枢纽项目湖南怀化大湘西游客集散中心建设项目怀化市四方田安置区建设项目怀化市月塘田安置区建设项目怀化市迎丰组团 10# 村民安置区建设项目和沪昆高铁怀化南站站前广场安置片区综合开发 ( 含岩头棚户区改造 ) 建设工程项目本期债券募投项目计划总投资亿元, 本期债券募集资金占项目计划总投资的 46.11%, 募集资金使用情况见表 2 3

7 项目名称沪昆高铁怀化南站站前广场及交通枢纽项目湖南怀化大湘西游客集散中心建设项目表 2: 截至 2016 年 9 月末本期债券募集资金使用情况项目总投资募集资金拟使用额度募集资金已使用金额跟踪评级报告单位 : 万元 % 累计完成投资额怀化市四方田安置区建设项目怀化市月塘田安置区建设项目怀化市迎丰组团 10# 村民安置区建设项目沪昆高铁怀化南站站前广场安置片区综合开发 ( 含岩头棚户区改造 ) 建设工程项目合计资料来源 : 公司提供, 东方金诚整理宏观经济和政策环境宏观经济 2016 年上半年, 我国宏观经济运行基本平稳, 第三产业保持较快发展, 工业生产稳中有升, 国内消费对经济增长的拉动作用继续增强 2016 年上半年, 我国宏观经济运行基本平稳, 第三产业保持较快发展根据国家统计局初步核算,2016 年上半年我国实现国内生产总值 (GDP) 亿元 ; 按可比价格计算,GDP 同比增长 6.7%, 增速比 2015 年同期下降 0.3 个百分点, 与 2016 年 1 季度增速持平第三产业保持较快发展, 上半年, 第三产业增加值占 GDP 的比重达到 54.1%, 比 2015 年同期提高了 1.8 个百分点 ; 对经济增长的贡献率达到 59.7%, 比第二产业高 22.3 个百分点上半年, 工业生产稳中有升, 高新产业发展较快, 部分行业的产能过剩仍未得到有效缓解, 经济下行压力犹存 2016 年上半年, 全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 6.0%, 增速比 1 季度提高 0.2 个百分点 2016 年上半年, 高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长 10.2% 和 8.1%, 比规模以上工业快 4.2 和 2.1 个百分点, 增长明显快于传统产业在去产能方面, 部分严重过剩行业产品产量有所下降,2016 年上半年, 原煤产量同比下降 9.7%, 粗钢产量下降 1.1%, 但煤炭钢铁等部分强周期性行业需求不足产能过剩等问题仍未得到有效缓解, 产业转型和升级压力较大, 下行压力犹存同期, 投资受制造业及房地产投资回落影响拉动作用趋于减弱, 但消费对经济增长拉动作用继续增强 2016 年上半年, 全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 和民间固定资产投资同比名义分别增长 9.0% 和 2.8%, 增幅分别较上年同期回落 2.4 个和 8.6 个百分点, 其中有色金属冶炼金属制品与运输设备制造等产能过剩行业投资呈现大幅负增长, 制造业投资上半年同比仅增长 3.3%, 较一季度的 6.4% 以及上年的 8.1% 持续回落 ; 房地产开发投资累计同比增长 6.1%, 增速较 1-5 月回落 0.9 个百分点, 6 月当月同比仅增 3.6%, 较 5 月回落 2.9 个百分点制造业和房地产业投资增速均 4

8 处于下行态势, 投资对经济增长的拉动作用趋弱同期, 社会消费品零售总额同比名义增长 10.3%, 最终消费对经济增长的贡献率为 73.4%, 比上年同期提高 13.2 个百分点, 国内消费对经济增长的拉动作用继续增强上半年, 我国进出口贸易总额降幅收窄, 但内需及外需疲弱态势尚未改观, 贸易仍延续弱势上半年, 进出口总额亿元, 同比下降 3.3%, 降幅比 1 季度收窄 3.6 个百分点 ; 其中, 出口亿元, 下降 2.1%, 较上年同期收窄 3.6 个百分点 ; 进口亿元, 下降 4.7%, 收窄 3.7 个百分点政策环境中央政府继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策, 为供给侧结构性改革创造了适宜的政策环境 2016 年上半年, 中央政府继续实施积极的财政政策, 全国财政支出累计亿元, 同比增长 15.1%, 财政支出保持强劲增长 2016 年 5 月起, 营业税改增值税 ( 营改增 ) 全面推开, 并再次阶段性降低社保费率和住房公积金缴存比例, 减税降费效应逐渐显现 2016 年上半年, 中央财政进一步推进一带一路建设, 并加大拨付财政资金促进铁路水利工程棚户区改造等建设来加大基础设施投资, 全国财政在基础设施领域投资方面保持着高速增长, 分项支出中的城乡社区支出达 9900 亿元, 同比增长 34.5% 同时, 为缓解基础设施建设公共服务领域投资的资金压力, 相关部门积极推广 PPP 模式, 截至 2016 年 6 月末,PPP 项目总投资需求突破 10 万亿元, 落地项目的投资额达到 1 万亿元, 落地率为 23.8%, 比 1 月末提高了近 4 个百分点此外, 中央政府继续加强地方政府债务管理, 下达 5 万亿元置换债券计划, 进一步优化了地方政府债务的期限结构和资金成本, 防范地方政府债务风险货币政策方面,2016 年上半年, 央行在稳健货币政策基调下优化货币政策工具组合和期限结构, 保持流动性合理充裕 2016 年 2 月, 中国人民银行决定普遍下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点同时, 央行灵活运用更多使用公开市场操作 SLF( 常备借贷便利 ) MLF( 中期借贷便利 ) 等更为精准的工具提供流动性 2016 年上半年, 广义货币 (M2) 余额万亿元, 同比增长 11.8%, 增速与上月末和上年同期持平 ; 狭义货币 (M1) 余额万亿元, 同比增长 24.6%, 增速分别比上月末和上年同期高 0.9 个和 20.3 个百分点, 上半年银行体系流动性充裕此外, 央行支持金融机构扩大国民经济重点领域和薄弱环节的信贷投放, 同时有效控制社会融资规模 2016 年上半年, 社会融资规模增量为 9.75 万亿元, 比上年同期多 9618 亿元其中, 对实体经济发放的人民币贷款增加 7.48 万亿元, 同比多增 8949 亿元分季度看, 继 1 季度社会融资规模增长创新高后,2 季度社会融资规模增量有所收敛, 货币政策趋于稳健总体来看, 货币信贷和社会融资规模平稳增长, 市场利率继续回落, 为供给侧结构性改革创造了相对适宜的货币金融环境东方金诚认为,2016 年下半年我国经济增速下行压力犹存, 预计下半年中央政府将维持积极的财政政策和稳健的货币政策, 持续推进供给侧改革, 宏观经济有望保持平稳运行行业与区域经济环境 5

9 行业分析我国城市基础设施建设投资规模将保持较快增长, 市场化融资方式将在满足城市基础设施建设资金需求方面发挥重要作用城市基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础, 是城市发展的关键环节, 对于改善人居环境增强城市综合承载能力提高城市运行效率推进城镇化具有重要作用改革开放以来, 我国基础设施建设规模及城镇化水平不断提高年, 我国城镇常住人口增加了 5.8 亿人, 城市数量增加了 460 个 ; 城市建成区面积也从 1981 年的 0.7 万平方公里增加到 2015 年的 4.9 万平方公里我国常住人口城镇化率自 1978 年改革之初的 17.9% 逐年提高至 2015 年的 56.10%, 但仍低于发达国家 80% 的平均水平, 也低于人均收入与我国相近的发展中国家 60% 的平均水平, 我国城市化发展仍有较大空间 2014 年 3 月, 国家发改委发布了国家新型城镇化规划 ( ), 对推进农业转移人口市民化优化城镇布局和形态提高城市可持续发展能力推动城乡一体化发展改革完善城镇化发展体制机制等方面进行了中长期系统规划 2014 年至今, 我国新型城镇化建设工作已平稳有序开展预计新型城镇化的推进将进一步加大对交通通信供水供电等市政公用工程设施和公共生活服务设施建设需求 2016 年上半年, 全国基础设施投资 ( 不含电力热力燃气及水生产和供应业 ) 亿元, 同比增长 20.9%, 增速比 1-5 月加快 0.9 个百分点其中, 水利管理业投资同比增长 27.1%; 公共设施管理业投资同比增长 26.6%; 道路运输业投资同比增长 13.5%; 铁路运输业投资同比增长 9.0% 预计未来 1~2 年, 城市基础设施建设投资规模将进一步扩大由于基础设施建设涉及众多公益性的固定资产投资项目, 因此具有资金需求巨大外部性强收益低等特点随着城市建设投融资体制改革的不断深入, 近年来城市基础设施建设资金的来源和渠道也更加丰富, 国家进一步加大了专项债券等融资方式对信息电网油气等重大网络健康养老服务生态环保清洁能源粮食水利交通油气及矿产资源保障等国家十一大投资工程包和六大消费工程等重大投资领域的支持力度 ; 同时大力推广 PPP 模式, 通过项目收益债资产证券化绿色债券等市场化融资方式满足具有一定收益的公益性事业建设项目的资金需求总体来看, 随着新型城镇化战略的稳步推进, 城市基础设施建设投资规模将保持较快增长, 市场化融资方式将在满足城市基础设施建设资金需求方面发挥重要作用地区经济 2015 年以来, 怀化市经济总量保持增长, 第三产业对地区经济增长贡献作用较大, 经济实力依然较强 2015 年以来, 怀化市经济总量保持增长, 经济实力依然较强 2015 年, 怀化市实现地区生产总值亿元, 同比增长 8.5% 同期, 怀化市人均地区生产总值为元 6

10 从产业结构来看,2015 年, 怀化市三次产业结构由 2014 年的 14.5:43.7:41.7 调整为 14.5:41.8:43.7, 第一二三次产业对经济增长的贡献率分别为 4.9% 36.6% 和 58.5%, 第三产业对地区经济增长贡献作用较大 2015 年, 怀化市实现工业增加值亿元, 同比增长 6.8%, 工业增加值占地区生产总值的比重为 41.84% 同期, 怀化市重工业增加值占规模以上工业增加值的比重达 70.1%, 同比增长 6.3% 怀化市第三产业保持增长, 第三产业中旅游交通运输及邮电等行业增长较快, 对第三产业贡献较大 2015 年, 怀化市实现第三产业增加值亿元, 同比增长 11.6% 2015 年, 怀化市旅游等级景区 ( 点 ) 增加至 34 家, 同比增长 17.2%, 其中 4A 级景区 5 家, 同比增长 25%; 怀化市共接待旅游人数万人次, 同比增长 17.7%; 实现旅游总收入亿元, 同比增长 19.1% 同期, 怀化市公路运输周转量为亿吨公里, 同比增长 20.2%; 客运周转量同比增长 20.7%, 货物周转量同比增长 17.3% 2015 年, 怀化市实现邮电业务总量亿元, 同比增长 20.4%, 其中电信业务总量亿元, 同比增长 21.2%; 邮政业务总量 3.43 亿元, 同比增长 10.5% 2016 年 1~6 月, 怀化市实现地区生产总值亿元, 同比增长 8.0%; 固定资产投资亿元, 同比增长 15.4%; 社会消费品零售总额亿元, 同比增长 11.4% 财政状况财政收入 2015 年以来, 怀化市财政收入略有增长, 获得上级政府的财政支持力度仍较大, 财政实力依然较强 2015 年以来, 怀化市财政收入略有增长, 财政实力依然较强 2015 年, 怀化市财政收入为亿元, 较 2014 年增长 1.84%, 其中上级补助收入占财政收入的比例为 68.10%; 一般公共预算收入占财政收入的比例为 19.20% 7

11 表 3:2013 年 ~2015 年怀化市财政收入情况单位 : 亿元项目 2013 年 2014 年 2015 年一般公共预算收入其中 : 税收收入非税收入上级补助收入其中 : 返还性收入一般性转移支付专项转移支付政府性基金收入财政资金专户收入财政收入资料来源 : 怀化市财政局, 东方金诚整理 2015 年, 怀化市一般公共预算收入为亿元, 较 2014 年增长 11.14% 怀化市一般公共预算收入以税收收入为主 2015 年, 怀化市税收收入为亿元, 占一般公共预算收入的比重为 59.45%, 占比较为稳定 2016 年 1~6 月, 怀化市一般公共预算收入为亿元, 同比增长 18.9% 从税收结构来看, 怀化市税收收入主要来自于营业税增值税企业所得税和个人所得税, 同时对城镇土地使用税土地增值税耕地占用税和契税等土地相关税种具有一定的依赖 2015 年, 怀化市营业税增值税企业所得税和个人所得税四项合计占怀化市税收收入的比重为 51.91%; 城镇土地使用税土地增值税耕地占用税和契税等与土地及房地产市场联系较为紧密的税种合计占税收收入的比重为 36.52% 表 4:2013 年 ~2015 年怀化市税收收入构成情况单位 : 亿元 % 2013 年 2014 年 2015 年项目金额占比金额占比金额占比税收收入营业税增值税企业所得税个人所得税城镇土地使用税土地增值税耕地占用税契税资料来源 : 怀化市财政局, 东方金诚整理非税收入是怀化市一般公共预算收入的重要组成部分 2015 年, 怀化市非税收入为亿元, 较 2014 年增长 12.94%, 占一般公共预算收入的比例为 40.55% 怀化市非税收入主要由行政事业性收费收入和专项收入构成,2015 年, 二者合计占 8

12 非税收入的比例为 44.75% 受房地产市场波动及土地收储政策等因素影响, 怀化市政府性基金收入同比大幅下降, 未来仍具有一定的不确定性受房地产市场波动及土地收储政策等因素影响, 怀化市政府性基金收入同比大幅下降, 未来仍具有一定的不确定性 2015 年, 怀化市政府性基金收入为亿元, 同比下降 48.89% 作为武陵山贫困片区的中心城市及湖南省民族聚居地, 怀化市受到了国家和湖南省政府的双重支持 2015 年, 怀化市上级补助收入为亿元, 较 2014 年增加 23.53% 怀化市财政收入对上级补助收入依赖较大为主财政支出随着财政收入的增加, 怀化市财政支出规模有所扩大, 仍以一般公共预算支出跟踪期内, 随着财政收入的增加, 怀化市财政支出规模有所扩大 2015 年, 怀化市财政支出为亿元, 以一般公共预算支出和政府性基金支出为主 2015 年, 怀化市一般公共预算支出为亿元, 较 2014 年增长 21.01%, 占 1 财政支出的比重为 84.94% 同期, 怀化市刚性支出为亿元, 占一般公共预算支出的比例为 55.96% 2016 年 1~6 月, 怀化市一般公共预算支出为亿元, 同比增长 27.4% 表 5:2013 年 ~2015 年怀化市财政支出情况单位 : 亿元项目 2013 年 2014 年 2015 年一般公共预算支出其中 : 一般公共服务教育社会保障和就业医疗卫生政府性基金支出上解上级支出其中 : 专项上解支出财政资金专户支出财政支出资料来源 : 怀化市财政局, 东方金诚整理 2015 年, 怀化市政府性基金支出为亿元, 较 2014 年大幅下降, 占财政支出的比重为 14.54% 年, 怀化市地方财政自给率为 21.64%, 财政收支平衡能力仍较弱 1 2 刚性支出包括一般公共服务支出教育支出社会保障和就业支出及医疗卫生支出地方财政自给率 = 一般公共预算收入 / 一般公共预算支出 100% 9

13 业务运营经营概况跟踪期内, 公司继续从事怀化市交通及市政基础设施建设安置房建设交通运输和土地整理等业务 ; 公司营业收入及毛利润主要来自基础设施及安置房建设和交通运输业务, 均有所增长跟踪期内, 公司作为怀化市重要的基础设施建设主体, 继续从事怀化市交通及市政基础设施建设安置房建设交通运输和土地整理等业务公司营业收入仍主要来自于基础设施及安置房建设和交通运输业务 2015 年, 公司营业收入为万元, 较 2014 年小幅增长, 其中基础设施及安置房建设收入在营业收入中的占比为 68.00%; 交通运输收入在营业收入中的占比为 32.00% 表 6:2013 年 ~2015 年公司营业收入毛利润及综合毛利率构成情况单位 : 万元 % 2013 年 2014 年 2015 年项目金额占比金额占比金额占比基础设施及安置房建设交通运输营业收入基础设施及安置房建设交通运输毛利润基础设施及安置房建设交通运输综合毛利率资料来源 : 公司提供, 东方金诚整理 2015 年, 公司毛利润为 1.25 亿元, 较 2014 年增长 11.61%, 仍主要来自于基础设施建设和交通运输业务的毛利润同期, 公司综合毛利率为 15.74%, 较 2014 年有所增长基础设施及安置房建设公司基础设施及安置房建设业务仍具有较强的区域专营性, 但公司在建项目投资规模较大, 未来仍面临较大的筹资压力跟踪期内, 公司继续从事部分怀化市基础设施及安置房建设项目, 业务仍具有较强的区域专营性公司基础设施建设和安置房建设业务继续由本部和子公司鹤城城投及国湘投资负责 2015 年, 公司对 G209 线怀化城南池回至黔城公路改造工程怀化市城西城南及沪昆高速中方竹田转接线改造工程鹤城区行政中心搬迁工作中坡学校一期工程区政府联合办公大楼卢林北路新建工程迎丰路改造亮化工程永通汽车城湖南云箭集团棚户区改造工程鹤城区人民武装部营区建设工程鹤城区城东一号 10

14 安置区项目工程怀化医学高等专科学校整体异地新建工程等进行了收入确认, 合计实现基础设施及安置房建设收入万元, 较 2014 年增长 0.63%; 毛利润为万元, 较 2014 年增长 36.65% 截至 2015 年末, 公司在建基础设施及安置房建设项目主要为 G209 线怀化城南池回至黔城公路改造工程永通汽车城鹤城区城东一号安置区项目工程迎丰路改造亮化工程和入城口等项目, 上述项目已完成投资万元, 未来面临较大的筹资压力此外, 截至 2015 年末, 本期债券募投项目均已开工建设, 除沪昆高铁怀化南站站前广场及交通枢纽项目外, 公司其他募投项目均未入账具体情况见附件土地整理跟踪期内, 公司继续从事怀化市土地整理业务, 业务仍具有一定的区域专营性 ; 受房地产市场及土地收储政策影响, 公司已完成开发整理的土地未进行出让, 未来仍具有一定的不确定性根据公司与怀化市人民政府签订的土地整理协议, 跟踪期内公司继续对怀化市规划出让的土地进行整理, 业务仍具有一定的区域专营性公司土地整理业务由本部负责, 土地整理投入资金主要来自于自有资金及外部融资, 待整理的土地使用权主要通过招拍挂程序购入公司整理后的土地经挂牌转让后, 由怀化市人民政府按照土地出让金扣除相关税费后全额返还给公司, 公司按土地出让金返还款确认土地整理收入受房地产市场及土地收储政策影响,2015 年公司土地整理业务仍未进行出让, 未形成土地整理收入截至 2015 年末, 公司拥有可供开发整理的土地使用权万平方米, 合计入账价值万元 ( 含土地开发整理成本 ) 预计未来随着土地出让的实现, 公司在该区域内的土地开发整理业务将带来一定的收益但土地出让易受房地产市场波动及土地收储政策等因素影响, 未来收入具有一定的不确定性 11

15 3 表 7: 截至 2015 年末公司拥有的土地使用权情况跟踪评级报告单位 : 平方米万元土地证号面积入账价值用途怀国用 (2009) 第出 235 号商业及金融怀国用 (2009) 第出商业及金融怀国用 (2009) 第出商业及金融怀国用 (2009) 第出 234 号商住怀国用 (2009) 第出 231 号住宅怀国用 (2012) 第出 80 号商住怀国用 (2011) 第出号商住怀国用 (2011) 第出号商住怀国用 (2011) 第出 1135 号商业及市政公用设施怀国用 (2012) 第出 1204 号商住怀国用 (2012) 第出 1203 号商住怀国用 (2014) 第出商住怀国用 (2012) 第出 1205 号商住怀国用 (2014) 第出 192 号商服怀国用 (2014) 第 1479 号商住合计资料来源 : 公司提供, 东方金诚整理交通运输跟踪期内, 交通运输业务成为公司营业收入的重要来源公司交通运输业务由下属子公司公路运输集团负责截至 2015 年末, 公路运输集团下辖 23 个分支机构, 经营汽车客运站 17 个, 拥有客运车辆 2700 多台, 运营车辆主要包括公营车快巴和普客 ; 营运线路 252 条, 其中跨省线路 72 条跨区线路 93 条, 市内线路 87 条, 运营能力不断增强 2015 年, 公路运输集团实现交通运输收入万元, 同比增长 1.20%, 成为公司营业收入的重要来源政府支持跟踪期内, 公司作为怀化市最重要的市政工程建设主体, 在财政补贴方面继续得到怀化市政府的大力支持作为怀化市重要的基础设施建设主体, 公司在财政补贴方面继续得到怀化市政府的大力支持由于公司承担的基础设施建设项目公益性很强盈利能力较弱, 怀化市政府每年给予公司一定数额的财政补贴以支持公司经营发展 2015 年, 公司获得怀化市财政局支付的财政补贴收入万元总体来看, 作为怀化市重要的基础设施建设主体, 公司业务仍具有较强的区域 3 由于审计报告中将土地使用权及未结转的开发成本合计列支, 因而该表格中的土地入账价值包含了未结转的土地开发整理成本 12

16 专营性, 考虑到未来公司将继续在怀化市基础设施建设领域中发挥重要作用, 预计怀化市人民政府未来仍将对公司提供较大的支持企业管理截至 2015 年末, 公司注册资本及实收资本仍均为人民币万元, 较 2014 年末发生变化 ; 怀化市财政局为公司唯一股东, 怀化市人民政府仍为公司实际控制人跟踪期内, 公司治理结构未发生重大变化, 组织架构变更为办公室财务部土地部工程部融资部法律审计部和党群与人力资源部 7 个部门财务分析财务质量公司提供了 2015 年合并财务报表中兴财光华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对 2015 年财务数据进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告跟踪期内, 公司未更换审计机构截至 2015 年末, 公司纳入合并报表范围的子公司共 5 家 ( 详见表 1), 较 2014 年末无变化资产构成与资产质量跟踪期内, 公司资产仍以流动资产为主, 但流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款占比较大, 资产流动性依然较差 2015 年末, 公司资产总额为亿元, 较 2014 年末增长 18.93%, 其中流动资产占资产总额的比例为 84.19% 公司资产仍以流动资产为主 1. 流动资产 2015 年末, 公司流动资产为亿元, 较 2014 年末增长 12.14%, 主要由存货和其他应收款构成 2015 年末, 公司存货和其他应收款占流动资产的比例分别为 71.45% 和 22.60% 公司存货主要由变现能力较弱的土地开发整理成本 ( 含土地使用权 ) 和基础设施及安置房建设成本构成, 流动性较差 2015 年末, 公司存货为亿元, 较 2014 年末增长 14.89%, 增加的存货主要为基础设施及安置房项目新增投入的成本 2015 年末, 公司存货中的土地开发整理成本 ( 含土地使用权 ) 入账价值为万元, 较 2014 年末无变化 ; 基础设施及安置房建设成本万元, 较 2014 年末增长 31.37% 截至 2015 年末, 公司存货中的土地使用权已全部用于抵押 2015 年末, 公司其他应收款为亿元, 较 2014 末增长 %, 主要为公司应收怀化市财政局及其他非关联企业的往来款公司其他应收款前五名单位分别为怀化市财政局怀化东鹏房地产开发有限公司怀化市城市建设投资有限公司怀化市征收安置办公室和怀化市征地事务所, 合计占比 58.23% 2015 年末, 公司其他应收款合计计提坏账准备 0.24 亿元总体来看, 公司其他应收款存在一定的流动 13

17 性风险 2015 年末, 公司货币资金为 2.79 亿元, 较 2014 年末下降 62.98%, 其中银行存款为 1.96 亿元 ; 其他货币资金为 0.83 亿元 2. 非流动资产 2015 年末, 公司非流动资产为亿元, 较 2014 年末增长 75.52%, 其中固定资产和在建工程占比分别为 26.01% 和 71.04% 2015 年末, 公司固定资产为 3.10 亿元, 较 2014 年末增长 1.97%, 主要为购置的办公设备和运输设备 ; 在建工程为 8.47 亿元, 较 2014 年末增长 %, 主要为新增的沪昆高铁怀化南站站前广场及交通枢纽项目的投资成本截至 2015 年末, 公司受限资产主要为用于抵押的土地使用权和用于质押的银行存单, 合计账面价值为亿元, 占资产总额的比重为 28.59% 资本结构 1. 所有者权益 2015 年末, 公司所有者权益为亿元, 较 2014 年末增长 5.81%, 主要为未分配利润的增加 2015 年末, 公司实收资本和资本公积分别为 2.00 亿元和亿元, 较 2014 年末均未发生变化 ; 未分配利润为 7.16 亿元, 较 2014 年末增长 35.09% 2. 负债跟踪期内, 受长期应付款及其他应付款大幅增长的影响, 公司债务规模有所扩大, 仍以非流动负债为主随着公司经营规模的扩大, 公司负债规模有所增长, 负债仍以非流动负债为主 2015 年末, 公司负债总额为亿元, 较 2014 年末增长 36.32%, 其中非流动负债占比为 55.20% 2015 年末, 公司流动负债为亿元, 较 2014 年末增长 34.35% 公司流动负债主要由短期借款其他应付款和应付账款构成, 上述三项合计占流动负债的比重为 92.55% 2015 年末, 公司短期借款为 0.83 亿元, 较 2014 年末减少 65.83%, 其中质押借款为 0.78 亿元, 质押物为长沙银行股份有限公司怀化分行的定期存单 2015 年末, 公司应付账款为 0.71 亿元, 较 2014 年末小幅下降, 主要为公司应付的各种运费 2015 年末, 公司其他应付款为亿元, 较 2014 年末增长 64.07%, 主要为保证金暂借款和预提费用, 以上三者合计占其他应付款的比重为 98.84% 2015 年末, 公司非流动负债为亿元, 较 2014 年末增长 37.97%, 主要由长期借款和长期应付款构成 2015 年末, 公司长期借款为 5.68 亿元, 较 2014 年末下降 61.84%, 全部为抵押借款, 抵押物为公司存货中的部分土地使用权 2015 年末, 公司新增长期应付款亿元, 主要为对怀化市医院项目政府存量债务置换和中国农发重点建设基金有限公司的借款 2015 年末, 公司全部债务为 7.05 亿元, 较 2014 年末下降 59.34%, 其中长期有 14

18 息债务为 5.68 亿元, 在全部债务中的占比为 80.62% 同期末, 公司资产负债率为 49.32%, 较 2014 年末上升 6.30 个百分点, 公司债务压力有所上升 ; 全部债务资本化比率为 15.57%, 较 2014 年末下降个百分点截至 2015 年末, 公司为怀化市水业投资总公司提供了金额为 2.00 亿元的对外担保, 担保比率为 5.23% 盈利能力跟踪期内, 公司营业收入略有增长, 营业利润率较为稳定, 利润对财政补贴收入的依赖仍然较大, 盈利能力仍然一般 2015 年, 公司实现营业收入 7.95 亿元, 较 2014 年略有增长同期, 公司营业利润率为 15.39%; 期间费用为 1.09 亿元, 占营业收入的比重为 13.66%, 占比有所下降 2015 年, 公司利润总额为 2.11 亿元, 较 2014 年增长 3.94%, 其中怀化市财政局拨付的补贴收入为 2.05 亿元, 占当年利润总额的比例为 97.63%, 公司利润对财政补贴收入的依赖仍然较大 2015 年, 公司总资本收益率为 5.01%, 较 2014 年增长 1.04%; 净资产收益率为 5.50%, 较 2014 年基本持平, 盈利能力仍然一般现金流公司经营性现金流对波动性较大的基础设施及安置房建设业务的工程结算款往来款及补贴收入依赖较大, 对债务的保障程度仍较弱 2015 年, 公司经营活动现金流入为亿元, 较 2014 年下降 10.92%, 主要是怀化市政府支付的基础设施及安置房建设业务的工程结算款交通运输业务收入收到的政府补助收入及与其他单位往来款的流入 ; 经营活动现金流出为 7.98 亿元, 较 2014 年下降 16.61%, 主要为公司支付的代建项目前期成本和交通运输服务成本的现金流出公司经营活动现金净现金流为 2.94 亿元总体来看, 公司经营性现金流对波动性较大的基础设施及安置房建设业务的工程结算款往来款及补贴收入依赖较大, 对债务的保障程度仍较弱 2015 年, 公司投资活动现金流出为 5.81 亿元, 主要为公司投入交通运输业务配套建设的公交场站等在建工程购置固定资产以及购买土地使用权所形成的资本支出 ; 公司投资活动净现金流量为亿元 2015 年, 公司筹资活动现金流入为亿元, 较 2014 年下降 5.23%, 主要为公司银行借款所收到的现金 ; 筹资活动现金流出为亿元, 较 2014 年增长 16.82%, 主要为偿还债务本息所支付的现金 ; 筹资性净现金流为 2.85 亿元, 对债务偿还有一定的保障能力 2015 年, 公司现金及现金等价物净增加额为亿元偿债能力尽管公司资产流动性相对较差经营性净现金流对债务的保障程度较弱, 但公司是怀化市重要的基础设施建设主体, 业务仍具有较强的区域专营性, 怀化市政府 15

19 对公司支持力度很大, 公司的偿债能力依然很强 2015 年末, 公司流动比率及速动比率分别为 % 和 %, 公司资产仍以流动资产为主, 但公司流动资产中变现能力相对较弱的存货和其他应收款占比很高, 资产流动性依然较差从长期偿债能力指标来看,2015 年末, 公司长期债务资本化比率为 12.94%, 较 2014 年末下降 16.24%; 全部债务 /EBITDA 为 1.83 倍, 较 2014 年下降 16.87%, 公司经营性现金流仍对波动性较大的基础设施结算款和往来款依赖较大, 对债务的保障程度依然较弱总体来看, 尽管公司资产流动性相对较差经营性净现金流对债务的保障程度较弱, 但公司是怀化市重要的基础设施建设主体, 业务仍具有较强的区域专营性, 怀化市政府对公司支持力度很大, 东方金诚认为, 公司的偿债能力依然很强过往债务履约情况根据公司提供的中国人民银行企业信用报告 ( 银行版 ), 截至 2016 年 1 月 4 日, 公司已结清贷款中有 2 笔关注类贷款信息, 均已正常偿付, 无欠付本息情况截至本报告出具日, 公司于 2016 年 4 月发行的 16 怀化交投债 /16 怀化债尚未到还本付息日抗风险能力基于对怀化市地区经济和财政实力地方政府对公司各项支持以及公司自身经营和财务风险的综合判断, 公司抗风险能力依然很强结论 2015 年怀化市经济总量保持增长, 第三产业对地区经济增长贡献作用较大, 经济实力依然较强 ; 怀化市财政收入保持增长, 获得上级政府财政支持力度仍较大, 财政实力依然较强 ; 公司主要从事怀化市交通及市政基础设施建设安置房建设交通运输和土地整理业务, 具有较强的区域专营性 ; 公司在财政补贴方面继续得到怀化市政府的大力支持同时, 东方金诚也关注到, 怀化市财政收入对政府性基金收入具有一定依赖, 未来易受房地产市场波动及土地收储政策等因素影响 ; 公司在建及拟建基础设施项目投资规模较大, 未来仍面临较大的筹资压力 ; 公司流动资产中变现能力较弱的存货及其他应收款占比仍较高, 资产流动性依然较差 ; 公司利润对政府财政补贴依赖性仍较高, 盈利能力一般综合来看, 东方金诚维持公司主体信用等级为 AA, 评级展望为稳定, 维持 16 怀化交投债 /16 怀化债的信用等级为 AA 16

20 附件一 : 截至 2015 年末公司股权结构图怀化市人民政府怀化市财政局 100% 怀化市交通建设投资有限公司 17

21 附件二 : 截至 2015 年末公司组织架构图董事会监事会董事长总经理副总经理办公室财务部融资部工程部土地部法律审计部党群与人力资源部 18

22 附件三 : 截至 2015 年末公司在建基础设施及安置房项目情况 ( 单位 : 万元 ) 项目名称计划总投资累计投资金额尚需投资金额 G209 线怀化城南池回至黔城公路改造工程中坡学校一期工程区政府联合办公大楼永通汽车城鹤城区人民武装部营区建设工程鹤城区城东一号安置区项目工程迎丰路改造亮化工程鹤城区驻长办新址购房钟秀学校道路及安置区建设军民路安置区青少年体育综合训练基地 ( 城东学校二期 ) 桐兴路建民路三角坪电影院司法局业务用房项目人民南路鹤州北路怀化四中太平溪改造城东消防站鹤城区法院阳塘粮食储备库区计生技术服务综合大楼区黄金坳镇公租房金海路汇丰嘉源汇丰公寓城东中学军民北路军民南路广电南路党校西路等土石方入城口零星工程沪昆高铁怀化南站站前广场及交通枢纽项目资料来源 : 公司提供, 东方金诚整理合计年, 公司调整了迎丰路改造亮化工程项目的计划总投资金额 19

23 附件四 : 公司合并资产负债表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2013 年末 2014 年末 2015 年末流动资产 : 货币资金交易性金融资产短期投资应收票据应收账款预付款项应收股利应收利息其他应收款存货一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计非流动资产 : 可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程工程物资固定资产清理生产性生物资产无形资产开发支出商誉长期待摊费用递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计

24 附件四 : 公司合并资产负债表续表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2013 年末 2014 年末 2015 年末流动负债 : 短期借款交易性金融负债应付票据应付账款预收款项应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计非流动负债 : 长期借款应付债券长期应付款专项应付款预计负债递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计所有者权益 ( 或股东权益 ): 实收资本 ( 或股本 ) 资本公积盈余公积未分配利润归属于母公司所有者权益少数股东权益所有者权益合计负债和所有者权益总计

25 附件五 : 公司合并利润表 ( 单位 : 万元 ) 项目名称 2013 年 2014 年 2015 年一营业收入减 : 营业成本减 : 营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加 : 公允价值变动收益投资收益其中 : 对联营企业和合营企业的投资收益二营业利润加 : 营业外收入减 : 营业外支出其中 : 非流动资产处置损失三利润总额减 : 所得税四净利润其中 : 归属于母公司所有者的净利润少数股东损益五每股收益 ( 一 ) 基本每股收益 ( 二 ) 稀释每股收益六其他综合收益七综合收益总额其中 : 归属于母公司所有者的综合收益归属于少数股东的综合收益

26 附件六 : 公司合并现金流量表 ( 单位 : 万元 ) 一. 经营活动产生的现金流量项目 2013 年 2014 年 2015 年销售商品提供劳务收到的现金收到的税费返还收到的其他与经营活动有关的现金经营活动现金流入小计购买商品接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付的其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出小计经营活动产生的现金流净额二. 投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金处置固定资产无形资产和其他长期资产而所收到的现金净额收到的其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计购建固定资产无形资产和其他长期资产所支付的现金投资所支付的现金支付的其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三. 筹资活动产生的现金流量吸收投资所收到的现金借款所收到的现金收到的其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计偿还债务所支付的现金分配股利或利润和偿付利息所支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四. 汇率变动对现金及现金等价物的影响五现金及现金等价物净增加额

27 附件七 : 公司主要财务指标项目 2013 年 2014 年 2015 年盈利能力营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 偿债能力资产负债率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部有息债务 /EBITDA( 倍 ) 筹资前现金流量净额债务保护倍数 ( 倍 ) 筹资前现金流量净额利息保障倍数 ( 倍 ) 经营效率销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 增长指标资产总额年平均增长率 (%) 净资产年平均增长率 (%) 营业收入年平均增长率 (%) 利润总额年平均增长率 (%)

28 附件八 : 主要财务指标计算公式盈利指标偿债能力指标指标名称主营业务利润率计算公式毛利率 ( 主营业务收入 - 主营业务成本 )/ 主营业务收入 100% 总资本收益率 ( 主营业务收入 - 主营业务成本 - 营业税金及附加 )/ 主营业务收入 100% ( 净利润 + 利息费用 )/( 所有者权益 + 长期有息债务 + 短期有息债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 利润现金比率经营活动产生的现金流量净额 / 利润总额 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期有息债务 + 短期有息债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期有息债务 /( 长期有息债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数全部债务 /EBITDA 债务保护倍数筹资活动前现金流量净额债务保护倍数期内长期债务偿还能力 EBITDA/ 利息支出全部债务 /EBITDA ( 净利润 + 固定资产折旧 + 摊销 )/ 全部债务筹资活动前现金流量净额 / 全部债务期内 ( 净利润 + 固定资产折旧 + 摊销 )/ 期内应偿还的长期有息债务本金流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 筹资活动前现金流量净额利息保护倍数筹资活动前现金流量净额本息保护倍数经营效率指标增长指标筹资活动前现金流量净额 / 利息支出筹资活动前现金流量净额 /( 当年利息支出 + 当年应偿还的全部债务本金 ) 销售债权周转次数主营业务收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数总资产周转次数主营业务成本 / 平均存货净额主营业务收入 / 平均资产总额现金收入比率销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 资产总额年平均增长率净资产年平均增长率营业收入年平均增长率利润总额年平均增长率 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 注 : 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 其他长期有息债务短期有息债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期负债 + 应付票据 + 其他短期有息债务全部债务 = 长期有息债务 + 短期有息债务 EBITDA= 利润总额 + 利息费用 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 利息费用 + 资本化利息支出筹资活动前现金流量净额 = 经营活动产生的现金流量净额 + 投资活动产生的现金流量净额 25

29 附件九 : 企业主体及长期债券信用等级符号及定义符号 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 定义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 26

安阳钢铁股份有限公司

安阳钢铁股份有限公司 2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9