很激烈, 如果经济发展迅速并且该项目搞得好, 取得较大市场占有率, 利润会很大否则, 利润很小甚至亏本 B 项目是一个老产品并且是必需品, 销售前景可以准确预测出来假设未来的经济情况只有 3 种 : 繁荣正常衰退, 有关的概率分布和期望报酬率如表 4-1 所示表 4-1 经济情况概率

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夏阚
5 years ago
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第二节风险与报酬一含义风险是预期结果的不确定性特征 : 风险不仅包括负面效应的不确定性, 还包括正面效应的不确定性危险专指负面效应, 风险的另一部分即正面效应, 可以称为机会与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险二单项投资的风险和报酬风险的衡量, 需要使用概率和统计方法 ( 一 )

1 第二节风险与报酬一含义风险是预期结果的不确定性特征 : 风险不仅包括负面效应的不确定性, 还包括正面效应的不确定性危险专指负面效应, 风险的另一部分即正面效应, 可以称为机会与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险二单项投资的风险和报酬风险的衡量, 需要使用概率和统计方法 ( 一 ) 风险的衡量方法 1. 利用概率分布图概率 (Pi): 概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值 2. 利用数理统计指标市场概率 (Pi) 收益率 (Ki) 好 % 一般 % 坏 0.3 8% 教材例 4-9 ABC 公司有两个投资机会,A 投资机会是一个高科技项目, 该领域竞争 1

2 很激烈, 如果经济发展迅速并且该项目搞得好, 取得较大市场占有率, 利润会很大否则, 利润很小甚至亏本 B 项目是一个老产品并且是必需品, 销售前景可以准确预测出来假设未来的经济情况只有 3 种 : 繁荣正常衰退, 有关的概率分布和期望报酬率如表 4-1 所示表 4-1 经济情况概率 A 项目收益率 B 项目收益率繁荣 % 20% 正常 % 15% 衰退 % 10% 要求 : (1) 分别计算 A B 两个项目的期望报酬率 ; (2) 分别计算 A B 两个项目的标准差要求 :(1) 分别计算 A B 两个项目的期望报酬率 (2) 分别计算 A B 两个项目的标准差 (2) 给出历史样本情况下的风险衡量 2

3 年份收益率 (Ki) % % % 例单选题某企业面临甲乙两个投资项目经衡量, 它们的期望报酬率相等, 甲项目的标准差小于乙项目的标准差对甲乙项目可以做出的判断为 ( ) (2003 年 ) A. 甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目 B. 甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目 C. 甲项目实际取得的报酬会高于其期望报酬 D. 乙项目实际取得的报酬会低于其期望报酬答案 B 解析根据标准差的概念即可得出答案三投资组合的风险与报酬投资组合理论认为 : 若干种证券组成的投资组合, 其收益是这些证券收益的加权平均数, 但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险, 投资组合能降低风险 ( 一 ) 证券组合的期望报酬率各种证券期望报酬率的加权平均数 ( 二 ) 投资组合的风险计量 δp= m m j 1 k 1 A j A k jk 解析 : 3

4 关于 r: (1)-1 r 1 (2) 相关系数 =-1, 表示一种证券报酬率的增长与另一种证券报酬率的减少成比例 (3) 相关系数 =1, 表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例 (4) 相关系数 =0, 表示缺乏相关性, 每种证券的报酬率相对另外的证券的报酬率独立变动 ( 三 ) 两种证券投资组合的风险衡量教材例 4-12 假设 A 证券的期望报酬率为 10%, 标准差是 12% B 证券的期望报酬率是 18%, 标准差是 20% A B 两个证券之间的预期相关系数为 0.2, 假设等比例投资于两种证券, 即各占 50% 要求 : 计算投资于 A 和 B 的组合报酬率以及组合标准差答案四投资机会集曲线 (1) 两种投资组合的投资机会集曲线描述不同投资比例组合的风险和报酬的关系 ; (2) 两种以上证券的所有可能组合会落在一个平面中 (1) 两种投资组合的投资机会集曲线承接上例不同投资比例的组合组合对 A 的投资比例对 B 的投资比例组合的期望收益率组合的标准差 % 12.00% % 11.11% 4

5 % 11.78% % 13.79% % 16.65% % 20.00% (2) 多种投资组合的投资机会集曲线 ( 一 ) 有效集有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合集合内的投资组合在既定的风险水平上, 期望报酬率是最高的, 或者说在既定的期望报酬率下, 风险是最低的投资者绝不应该把所有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合含义 : 有效集或有效边界, 它位于机会集的顶部, 从最小方差组合点起到最高期望报酬率点止 5

6 ( 二 ) 相关系数与机会集的关系你能从图片里发现什么? 证券报酬率的相关系数越小, 机会集曲线就越弯曲, 风险分散化效应也就越强 1r=1, 机会集是一条直线, 不具有风险分散化效应 ; 2r<1, 机会集会弯曲, 有风险分散化效应 ; 3r 足够小, 风险分散化效应较强 ; 会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合, 会出现无效集例单选题下列关于两种证券组合的机会集曲线的说法中, 正确的是 ( ) (2013 年 ) A. 曲线上报酬率最低点是最小方差组合点 B. 两种证券报醉率的相关系数越大, 曲线弯曲程度越小 C. 两种证券报酬率的标准差越接近, 曲线弯曲程度越小 D. 曲线上的点均为有效组合答案 B 解析风险最小点是最小方差组合点, 由于有无效集的存在, 最小方差组合点与报酬率最低点不一致, 选项 A 错误 ; 曲线弯曲程度与相关系数大小有关与标准差的大小无关, 选项 C 错误 ; 曲线上最小方差组合以下的组合是无效的, 选项 D 错误 6

7 五资本市场线如果存在无风险证券, 新的有效边界是经过无风险报酬率并和机会集相切的直线, 该直线称为资本市场线存在无风险投资机会时的有效集存在无风险投资机会时的组合报酬率和风险的计算公式 : 总期望报酬率 =Q ( 风险组合的期望报酬率 )+(1-Q) ( 无风险报酬率 ) 总标准差 =Q 风险组合的标准差其中 :Q 代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例, 1-Q 代表投资于无风险资产的比例提示如果贷出资金,Q 将小于 1; 如果是借入资金,Q 会大于 1 例单选题证券市场组合的期望报酬率是 16%, 甲投资人以自有资金 100 万元和按 6% 的无风险报酬率借入的资金 40 万元进行证券投资, 甲投资人的期望报酬率是 ( ) A.20% B.18% C.19% D.22% 答案 A 解析总期望报酬率 =Q ( 风险组合的期望报酬率 )+(1-Q) ( 无风险报酬率 ) 即可得出 M 点是当 Q=1 的时候, 此时资本市场线与机会集相切 (1) 资本市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和期望报酬率的权衡关系在 M 点的左侧, 你将同时持有无风险资产和风险资产组合在 M 点的右侧, 你将仅持有市场组合 M, 并且会借入资金以进一步投资于组合 M (2) 资本市场线与机会集相切的切点 M 是市场均衡点, 它代表唯一最有效的风险资产组合 (3) 个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立 ( 或称相分离 ) 7

8 例多选题下列因素中, 影响资本市场线中市场均衡点的位置的有 ( ) (2014 年 ) A. 无风险报酬率 B. 风险组合的期望报酬率 C. 风险组合的标准差 D. 投资者个人的风险偏好答案 ABC 解析市场均衡点的确定取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差, 而无风险报酬率会影响期望报酬率, 所以选项 A B C 正确六资本资产定价模型 ( 一 ) 风险的分类非系统风险 ( 企业特有风险可分散风险 ), 指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性, 它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险它是特定企业或特定行业所特有的可通过增加组合中资产的数目而最终消除系统风险 ( 市场风险不可分散风险 ) 是影响所有资产的, 不能通过资产组合来消除的风险这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的不能随着组合中资产数目的增加而消失, 它是始终存在的 ( 二 ) 资本资产定价模型资本资产定价模型的研究对象, 是充分组合情况下风险与必要的收益率之间的均衡关系 1. 系统风险的衡量指标 (1) 单项资产的 β 系数是指某个资产的报酬率与市场组合之间的相关性市场组合相对于它自己的贝塔系数是 1 1β=1, 表示该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致 ; 8

2β>1, 说明该资产的系统风险程度大于整个市场组合的风险 ; 3β<1, 说明该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险 ; 4β=0, 说明该资产的系统风险程度等于 0 (2) 投资组合的 β 系数投资组合的 β 系数是所有单项资产 β 系数的加权平均数例多选题贝塔系数和标准差都能衡量投资组合的风险下列关于投资组合的贝塔系数和标准差的表述中, 正确的有 ( ) (2013 年 )

9 2β>1, 说明该资产的系统风险程度大于整个市场组合的风险 ; 3β<1, 说明该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险 ; 4β=0, 说明该资产的系统风险程度等于 0 (2) 投资组合的 β 系数投资组合的 β 系数是所有单项资产 β 系数的加权平均数例多选题贝塔系数和标准差都能衡量投资组合的风险下列关于投资组合的贝塔系数和标准差的表述中, 正确的有 ( ) (2013 年 ) A. 标准差度量的是投资组合的非系统风险 B. 投资组合的贝塔系数等于被组合各证券贝塔系数的算术加权平均值 C. 投资组合的标准差等于被组合各证券标准差的算术加权平均值 D. 贝塔系数度量的是投资组合的系统风险答案 BD 解析标准差度量的是投资组合的整体风险, 包括系统和非系统风险, 选项 A 错误 ; 只有当相关系数等于 1 时, 投资组合的标准差等于被组合各证券标准差的算术加权平均值 2. 资本资产定价模型和证券市场线资本资产定价模型的基本表达式 : 根据风险与收益的一般关系 : 必要收益率 = 无风险收益率 + 风险附加率资本资产定价模型的表达形式 : 证券市场线 : 例单选题证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望收益与风险之间的关系当投资者的风险厌恶感普遍减弱时, 会导致证券市场线 ( ) (2013 年 ) A. 向上平行移动 B. 向下平行移动 C. 斜率上升 D. 斜率下降 9

10 答案 D 解析证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度, 一般说, 投资者对风险的厌恶感越强, 证券市场线的斜率越大 10

第二节风险与报酬 2

Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) CICPA 知识讲解财务管理第四章价值评估基础讲师 :EmmaLiu ACCAspace 中国 ACCA 国际注册会计师教育平台 Copyright ACCAspace.com 第二节风险与报酬 2 一风险的含义一般概念