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缇扈
5 years ago
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1 [Table_Industr] 证券研究报告量化投资策略报告 [Table_Main] [Table_Title] 高分红派息率股票研究与组合 ( 之二 ) [Table_InvestRank] 分析师姓名马刚 S (0531) magang@r.qlzq.com.cn 2016 年 12 月 27 日 [Table_Summar] 投资要点在本系列报告的上篇中, 我们做了 10 年 ~15 年连续 6 都有分红的公司在这 6 年期间年化分红收益率的研究, 本文将 6 年分红次数少于 6 次的上市公司纳入研究范围本系列报告旨在寻找得长期持有的分红好的公司, 因此从这个角度出发, 连续 6 年都有分红的公司其股利政策相对较好, 分红意愿比较强烈, 注重对股东的回报, 公司成长性好, 有投资价而且连续 6 年都分红的公司其每年分红的数据比较完善, 方便处理但分红次数少于 6 次的公司中, 也存在得长期持有的优质标的, 因此本文研究的是 11 年 ~15 年连续 5 年的分红收益 12 年 ~15 年连续 4 年的分红收益 13 年 ~15 年连续 3 年的分红收益 14 年 ~15 年连续 2 年的分红收益以及 2015 年分红收益我们统计上述公司的分红情况, 并计算红利的年化收益率排名, 以此给出相关投资组合

2 内容目录背景数据处理红利贴现模型结果分析图表目录图表 1: 收集数据种类... 错误! 未定义书签图表 2: 年度累计分红计算图表 3:i=5, 即连续五年分红数据代入后, 结果取前 30 家图表 4:i=4, 即连续四年分红数据代入后, 结果取前 30 家图表 5:i=3, 即连续三年分红数据代入后, 结果取前 30 家图表 6:i=2, 即连续两年分红数据代入后, 结果取前 30 家图表 7:i=1, 即连续一年分红数据代入后, 结果取前 30 家图表 8: 股利再投资模型 ( 连续 5 年分红 ) 图表 9: 连续五年分红数据按收益结果由大到小排序图表 10: 股利再投资模型 ( 连续 4 年分红 ) 图表 11: 连续四年分红数据按收益结果由大到小排序图表 12: 连续三年分红数据按收益结果由大到小排序图表 13: 连续两年分红数据按收益结果由大到小排序图表 14: 连续一年分红数据按收益结果由大到小排序图表 15:i=5, 即连续一年分红数据代入后, 结果取前 30 家图表 16:i=4, 即连续一年分红数据代入后, 结果取前 30 家图表 17:i=3, 即连续一年分红数据代入后, 结果取前 30 家图表 18:i=2, 即连续一年分红数据代入后, 结果取前 30 家图表 19:i=1, 即连续一年分红数据代入后, 结果取前 30 家图表 20: 分红 5 次结果图表 21: 分红 4 次结果图表 22: 分红 3 次结果图表 23: 分红 2 次结果图表 24: 分红 1 次结果

3 在本系列报告的上篇中, 我们做了 10 年 -15 年连续六 6 都有分红的公司在这 6 年期间年化分红收益率的研究, 本文将 6 年分红次数少于 6 次的上市公司纳入研究范围本系列报告旨在寻找得长期持有的分红好的公司, 因此从这个角度出发, 连续六年都有分红的公司其股利政策相对较好, 分红意愿比较强烈, 注重对股东的回报, 公司成长性好, 有投资价而且连续六年都分红的公司其每年分红的数据是比较完善的, 方便处理但分红次数少于 6 次的公司中, 也存在得长期持有的优质标的, 因此本文研究的是 11 年 ~15 年连续 5 年的分红收益 12 年 ~15 年连续 4 年的分红收益 13 年 ~15 年连续 3 年的分红收益 14 年 ~15 年连续 2 年的分红收益以及 2015 年分红收益数据处理从 wind 数据浏览器板块导出,A 股市场 2011 至 2015 年 2012 至 2015 年 2013 至 2015 年 2014 至 2015 年以及 2015 年的下列数据 : 个股年开盘价个股年收盘价个股季度派息个股季度转增个股季度送股个股季度配股数据清洗由于退市, 停牌等多方面原因, 我们选取的连续五年都有分红的数据中, 在 2011 年 1 月 1 日, 有部分股票没有交易, 无开盘价, 为了不影响计算, 从样本删除这些股票, 同理连续四年都有分红的数据中, 在 2012 年 1 月 1 日, 有部分股票没有交易, 无开盘价, 为了不影响计算, 从样本删除这些股票, 依次类推将连续三年连续两年以及 15 年分红的数据做相同的处理年度累计分红数据计算考虑到每个公司一年之中可能不止一次分红, 并且派息送股转增配股的单一不一致 : 从 wind 上可以直接获得公司每个季度的每股股利每股红股每股转增股本每股配股数, 其中每股股利的单位是元, 表示每股分的现金 ; 每股红股的单位是股, 表示每股送的股数 ; 每股转增股本的单位也是股 ; 每股配股数表示每 10 股配多少股, 单位也是股而在计算年度累计分红时我们要不仅要将每次的分红计算在内, 也要将这几个指标全部转化为派息来计算, 对此, 本文提出了以下的计算方法 : 假设第一季度末, 每股现金分红用 X10 表示, 每股红股用 X11 表示, 每股转增股本用 X12 表示, 每股配股用 X13 表示 ; 第二季度末, 每股 - 3 -

4 现金分红 X20, 每股红股 X21, 每股转增股本 X22, 每股配股用 X13 表示 ; 第三季度依次类推假设手中持有一只股票, 第一季度末, 我们手里的股票数量变为 1+X11+X12+X13 只, 因此, 第二季度末的现金分红共有 (1+X11+X12+X13)*X20, 同样的, 第二季度末, 我们手里的股票数量变为 (1+X11+X12+X13)*(1+X21+X22+X23) 只, 因此, 第三季度末的现金分红共有 (1+X11+X12+X13)*(1+X21+X22+X23)*X30, 依次类推, 可以得到 : 图表 1: 年度累计分红计算时间股本总数总的现金分红第一季度 1 x 10 第二季度 x x 1 ( x x x 1) x 11 x 第三季度 x x x 1 x x x 1 x x 12 x 13 1 x 21 x 22 x 23 1 x 30 第四季度第五季度 x x x 1 x x x 1 x x x 1 x x x 1 x x x x x x 1x x x x 1 x x x 1 x x x 1 x x x 1 11 x x x 1 x x x x 31 x 32 x 33 1 x 41 x 42 x 43 1x 来源 : 中泰证券研究所注 : 表中的第五季度表示第二年的第一季度, 同样第六季度表示第二年的第二季度, 依次类推, 这样表示是为了更好的说明我们的思路这样我们可以将连续五年分红的每年的总的分红数据, 可用, 5 j j1,2...5 表示, 依次类推, 可以得到连续四三二以及 15 年分红的每年的分红数据, 分别用, ij i 1,2...4 j 1,2... i 4 成本费用 C 关于配股时产生的费用 : 用 ij 表示连续 i 年分红中第 j 年购买配股时 N 产生费用, ij P 年分红中第 j 年的配股比例, ij 即有 : C N * B * P ij ij ij ij B 表示连续 i 年分红中第 j 年的股本总数, ij 表示连续 i 表示连续 i 年分红中第 j 年配股的价格 ; - 4 -

5 红利贴现模型 1 模型一 : 分红派股贴现模型 C ij ij S, i 1, 2...5; j 1, 2... i j1 6 i j1 (1 r) (1 r ) 0 式中 ij S 表示连续 i 年分红中第 j 年的总的分红, 6 i r 红中最开始那年的开盘价, 0 益为 : 表示连续 i 年分表示每年投入购买配股的成本的预期收图表 2:i=5, 即连续五年分红数据代入后, 结果取前 30 家证券代码证券简称分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率 SZ 格力电器 SH 建设银行 SH 宁沪高速 SH 工商银行 SH 中国银行 SH 福耀玻璃 SH 大秦铁路 SH 民生银行 SH 浦发银行 SH 上汽集团 SH 雅戈尔 SH 深高速 SH 华能国际 SH 兴业银行 SH 国电电力 SH 长江电力 SZ 九阳股份 SH 正泰电器 SH 白云机场 SH 南京银行 SH 华夏银行 SH 华域汽车 SH 皖通高速 SZ 鲁泰 A SH 中国石化 SH 万华化学 SH 交通银行 SH 中国神华 SH 上港集团来源 :wind, 中泰证券研究所 - 5 -

6 图表 3:i=4, 即连续四年分红数据代入后, 结果取前 30 家分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率证券代码证券简称 SZ 格力电器 SH 正泰电器 SH 福耀玻璃 SH 浦发银行 SH 宁沪高速 SZ 宝新能源 SH 中国银行 SH 建设银行 SH 上汽集团 SH 工商银行 SH 大秦铁路 SH 深高速 SZ 伟星股份 SH 白云机场 SZ 九阳股份 SH 皖通高速 SH 上港集团 SH 雅戈尔 SH 民生银行 SH 双良节能 SH 长江电力 SH 兴业银行 SH 山东高速 SH 交通银行 SH 国投电力 SH 京能电力 SH 生益科技 SH 华能国际 SH 外运发展来源 :wind, 中泰证券研究所 - 6 -

7 图表 4:i=3, 即连续三年分红数据代入后, 结果取前 30 家分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率证券代码证券简称 SZ 九阳股份 SZ 伟星股份 SH 宁沪高速 SH 深高速 SZ 格力电器 SH 福耀玻璃 SH 浦发银行 SH 中国银行 SH 大秦铁路 SH 生益科技 SH 双良节能 SH 建设银行 SH 雅戈尔 SH 工商银行 SZ 鲁泰 A SH 正泰电器 SH 上汽集团 SZ 宝新能源 SZ 太阳电缆 SH 海澜之家 SH 皖通高速 SH 上港集团 SH 国电电力 SZ 万向钱潮 SH 交通银行 SH 浙江龙盛 SH 华夏银行 SH 重庆水务 SH 南京银行来源 :wind, 中泰证券研究所 - 7 -

8 图表 5:i=2, 即连续两年分红数据代入后, 结果取前 30 家分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率证券代码证券简称 SH 深高速 SH 上汽集团 SZ 伟星股份 SH 华能国际 SH 浦发银行 SH 福耀玻璃 SH 中国银行 SH 建设银行 SH 工商银行 SH 交通银行 SZ 格力电器 SH 宁沪高速 SH 雅戈尔 SH 生益科技 SH 大秦铁路 SH 南京银行 SH 国电电力 SH 招商银行 SH 皖通高速 SH 山东高速 SZ 万科 A SZ 宝新能源 SZ 九阳股份 SH 京能电力 SH 国投电力 SZ 太阳电缆 SH 中国神华 SZ 越秀金控 SH 长江电力来源 : 中泰证券研究所图表 6:i=1, 即连续一年分红数据代入后, 结果取前 30 家分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率证券代码证券简称 SH 福耀玻璃 SH 上汽集团 SZ 南玻 A SZ 九阳股份 SH 深高速 SH 宁沪高速 SH 工商银行

9 SZ 伟星股份 SH 浦发银行 SZ 宝新能源 SZ 联发股份 SH 中国银行 SH 建设银行 SH 大秦铁路 SH 雅戈尔 SH 华能国际 SZ 鲁泰 A SH 招商银行 SZ 格力电器 SH 交通银行 SZ 太阳电缆 SZ 泸州老窖 SH 山东高速 SH 海澜之家 SH 皖通高速 SZ 海利得 SH 中国神华 SZ 永新股份 SH 长江电力来源 : 中泰证券研究所 2 模型二 : 股利再投资模型 ( 连续 5 年分红的 ) S 假设一开始花 1 x x 买一份股票, 每股现金分红 1, 则共有的分红, 将这些分红在此投入到股票中, 则可以购买 S 51 2 份股票, 假设 x 下一年末的每股分红为 2, 则一共可以得到 S 51 2 x 的分红, 然后再将分红投入到股票中, 依次类推, 可以得到第 i 年末的分红 : 这样连续 5 年都分红的第 5 年末可以得到 x x x x x x x x x x n S S S S S S S S S S S 的收入, 然后运用复利公式可以得到模型 :

10 图表 7: 股利再投资模型 ( 连续 5 年分红 ) 第 1 年末第 2 年末第 3 年末第 4 年末第 5 年末 S x x x x S S S x x x x x x S S S S S S x x x x x x x x x x S S S S S S S S S S 来源 : 中泰证券研究所 x x x x x x x x x x n S S S S S S S S S S S C C C C C S 1 1 r r0 1 r0 1 r0 1 r0 1 r0 将连续五年分红数据代入, 计算结果按收益结果由大到小排序, 取前 30 家 : 图表 8: 连续五年分红数据按收益结果由大到小排序 5 证券代码证券简称分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率 SZ 格力电器 SH 建设银行 SH 宁沪高速 SH 工商银行 SH 中国银行 SH 福耀玻璃 SH 大秦铁路 SH 浦发银行 SH 民生银行 SH 上汽集团 SH 雅戈尔 SH 深高速 SH 华能国际 SH 兴业银行

11 SH 国电电力 SH 长江电力 SZ 九阳股份 SH 正泰电器 SH 白云机场 SH 南京银行 SH 华夏银行 SH 华域汽车 SH 皖通高速 SZ 鲁泰 A SH 交通银行 SH 中国石化 SH 万华化学 SH 中国神华 SH 上港集团来源 : 中泰证券研究所股利再投资模型 ( 连续 4 年分红的 ) S 假设一开始花 1 x x 买一份股票, 每股现金分红 1, 则共有的分红, 将这些分红在此投入到股票中, 则可以购买 S 41 2 份股票, 假设 x 下一年末的每股分红为 2, 则一共可以得到 S 41 2 x 的分红, 然后再将分红投入到股票中, 依次类推, 可以得到第 4 年末的分红 : 图表 9: 股利再投资模型 ( 连续 4 年分红 ) 第 1 年末第 2 年末第 3 年末第 4 年末 S x x x x S S S x x x x x x S S S S S S 来源 : 中泰证券研究所

12 这样连续 4 年都分红的第 4 年末可以得到 x x x x x x n S S S S S S S 用复利公式可以得到模型 : 的收入, 然后运 x x x x x x n S S S S S S S C C C C S r0 1 r0 1 r0 1 r0 r 4 将连续四年分红数据代入, 计算结果按收益结果由大到小排序, 取前 30 家 : 图表 10: 连续四年分红数据按收益结果由大到小排序证券代码证券简称分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率 SZ 格力电器 SH 正泰电器 SH 福耀玻璃 SH 浦发银行 SH 宁沪高速 SZ 宝新能源 SH 中国银行 SH 建设银行 SH 上汽集团 SH 工商银行 SH 深高速 SH 大秦铁路 SZ 伟星股份 SZ 九阳股份 SH 白云机场 SH 皖通高速 SH 雅戈尔 SH 上港集团 SH 双良节能 SH 长江电力 SH 民生银行 SH 兴业银行 SH 交通银行

13 SH 国投电力 SH 山东高速 SH 华能国际 SH 生益科技 SH 京能电力 SH 外运发展来源 :wind, 中泰证券研究所依次类推可以得到连续年的模型, 分别为 : 连续 3 年 : x x x C C C n S S r S S S 1 r r0 1 r0 1 3 将连续三年分红数据代入, 计算结果按收益结果由大到小排序, 取前 30 家 : 图表 11: 连续三年分红数据按收益结果由大到小排序证券代码证券简称分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率 SZ 九阳股份 SZ 伟星股份 SH 宁沪高速 SH 深高速 SZ 格力电器 SH 福耀玻璃 SH 浦发银行 SH 中国银行 SH 大秦铁路 SH 生益科技 SH 建设银行 SH 雅戈尔 SH 双良节能 SH 工商银行 SH 上汽集团 SZ 鲁泰 A SH 正泰电器 SZ 宝新能源 SH 海澜之家 SZ 太阳电缆 SH 皖通高速

14 SH 国电电力 SH 上港集团 SH 交通银行 SZ 万向钱潮 SH 浙江龙盛 SH 华夏银行 SH 重庆水务 SH 南京银行来源 : 中泰证券研究所连续 2 年 : x C C n S S r S 1 r r0 1 2 将连续两年分红数据代入, 计算结果按收益结果由大到小排序, 取前 30 家 : 图表 12: 连续两年分红数据按收益结果由大到小排序证券代码证券简称分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率 SH 深高速 SH 上汽集团 SZ 伟星股份 SH 福耀玻璃 SH 华能国际 SH 浦发银行 SH 中国银行 SH 建设银行 SH 工商银行 SH 交通银行 SZ 格力电器 SH 宁沪高速 SH 雅戈尔 SH 生益科技 SH 大秦铁路 SH 招商银行 SH 南京银行 SH 国电电力 SH 皖通高速

15 SH 山东高速 SZ 万科 A SZ 宝新能源 SZ 九阳股份 SH 京能电力 SH 国投电力 SZ 太阳电缆 SH 中国神华 SH 长江电力 SZ 越秀金控来源 : 中泰证券研究所连续 1 年 : 11 n S S 1 r r0 将连续一年分红数据代入, 计算结果按收益结果由大到小排序, 取前 30 家 : C 图表 13: 连续一年分红数据按收益结果由大到小排序证券代码证券简称分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率 SH 福耀玻璃 SH 上汽集团 SZ 南玻 A SZ 九阳股份 SH 深高速 SH 宁沪高速 SH 工商银行 SZ 伟星股份 SH 浦发银行 SZ 宝新能源 SZ 联发股份 SH 中国银行 SH 建设银行 SH 大秦铁路 SH 雅戈尔 SH 华能国际 SZ 鲁泰 A SH 招商银行 SZ 格力电器

16 SH 交通银行 SZ 太阳电缆 SZ 泸州老窖 SH 山东高速 SH 海澜之家 SH 皖通高速 SZ 海利得 SH 中国神华 SZ 永新股份 SH 长江电力来源 : 中泰证券研究所 3 模型三模型二成立的背景是要求每年获得的而股票分红都直接在投资到股市中, 带来的直接效果就是股本数量的增加, 但这里, 我们不再将分红投入到股市, 而是投资于别的固定收益产品, 最简单的就是存入银行假设每年的预期收益率 r 6 %, 则有 : 5 j C ij i 1 6 % n S S 6 1 r, i 1, 2...5; j 1, 2... i ij i i i j (1 r ) 0 图表 14:i=5, 即连续一年分红数据代入后, 结果取前 30 家证券代码证券简称分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率 SZ 格力电器 SH 建设银行 SH 宁沪高速 SH 工商银行 SH 中国银行 SH 福耀玻璃 SH 大秦铁路 SH 民生银行 SH 浦发银行 SH 上汽集团 SH 雅戈尔 SH 深高速 SH 华能国际 SZ 九阳股份 SH 兴业银行 SH 国电电力

17 SH 长江电力 SH 正泰电器 SH 白云机场 SH 南京银行 SH 华夏银行 SH 皖通高速 SH 华域汽车 SZ 鲁泰 A SH 中国石化 SH 万华化学 SH 交通银行 SH 中国神华 SH 上港集团来源 : 中泰证券研究所图表 15:i=4, 即连续一年分红数据代入后, 结果取前 30 家证券代码证券简称分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率 SZ 格力电器 SH 正泰电器 SH 福耀玻璃 SH 浦发银行 SH 宁沪高速 SZ 宝新能源 SH 中国银行 SH 建设银行 SH 上汽集团 SH 工商银行 SH 大秦铁路 SH 深高速 SZ 伟星股份 SH 白云机场 SZ 九阳股份 SH 皖通高速 SH 上港集团 SH 民生银行 SH 雅戈尔 SH 双良节能 SH 长江电力 SH 山东高速 SH 兴业银行 SH 交通银行 SH 京能电力 SH 国投电力

18 SH 生益科技 SH 华能国际 SH 外运发展来源 :wind, 中泰证券研究所图表 16:i=3, 即连续一年分红数据代入后, 结果取前 30 家证券代码证券简称分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率 SZ 九阳股份 SZ 伟星股份 SH 宁沪高速 SH 深高速 SZ 格力电器 SH 福耀玻璃 SH 浦发银行 SH 中国银行 SH 大秦铁路 SH 生益科技 SH 双良节能 SH 建设银行 SH 雅戈尔 SH 工商银行 SZ 鲁泰 A SH 正泰电器 SH 上汽集团 SZ 宝新能源 SZ 太阳电缆 SH 海澜之家 SH 皖通高速 SH 上港集团 SH 国电电力 SZ 万向钱潮 SH 交通银行 SH 浙江龙盛 SH 华夏银行 SH 重庆水务 SH 南京银行来源 :wind, 中泰证券研究所

19 图表 17:i=2, 即连续一年分红数据代入后, 结果取前 30 家证券代码证券简称分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率 SH 深高速 SH 上汽集团 SZ 伟星股份 SH 华能国际 SH 福耀玻璃 SH 浦发银行 SH 中国银行 SH 建设银行 SH 工商银行 SH 交通银行 SZ 格力电器 SH 宁沪高速 SH 雅戈尔 SH 生益科技 SH 大秦铁路 SH 南京银行 SH 国电电力 SH 招商银行 SH 皖通高速 SH 山东高速 SZ 万科 A SZ 宝新能源 SH 京能电力 SZ 九阳股份 SH 国投电力 SZ 太阳电缆 SH 中国神华 SZ 越秀金控 SH 长江电力来源 :wind, 中泰证券研究所

20 图表 18:i=1, 即连续一年分红数据代入后, 结果取前 30 家证券代码证券简称分红收益率期初股票总期末股票总股价收益率 SH 福耀玻璃 SH 上汽集团 SZ 南玻 A SZ 九阳股份 SH 深高速 SH 宁沪高速 SH 工商银行 SZ 伟星股份 SH 浦发银行 SZ 宝新能源 SZ 联发股份 SH 中国银行 SH 建设银行 SH 大秦铁路 SH 雅戈尔 SH 华能国际 SZ 鲁泰 A SH 招商银行 SZ 格力电器 SH 交通银行 SZ 太阳电缆 SZ 泸州老窖 SH 山东高速 SH 海澜之家 SH 皖通高速 SZ 海利得 SH 中国神华 SZ 永新股份 SH 长江电力来源 : 中泰证券研究所结果展示我们在下面的图表里展示了年化分红收益率在 2% 以上的股票年化分红率与股价收益率的对比情况因为三个模型的结果相近, 故仅以模型一的结果为例进行展示图表中, 横坐标为年化分红率从高到低排列的股票代码, 图中上半部分为其年化分红率, 下半部分为其股票价变化的平均年化收益率

21 图表 19: 分红 5 次结果来源 :wind, 中泰证券研究所图表 20: 分红 4 次结果来源 :wind, 中泰证券研究所

22 图表 21: 分红 3 次结果来源 :wind, 中泰证券研究所图表 22: 分红 2 次结果来源 :wind, 中泰证券研究所

23 图表 23: 分红 1 次结果来源 :wind, 中泰证券研究所

24 重要声明 : 中泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议市场有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为中泰证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期发生下档触发挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否中国电信 3.77 3.79 不适用中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21

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