Exchange Trade Funds ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs 5 2

ETFs ETFs 1

Exchange Trade Funds ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs 5 6.5 ETFs 5 2

1ETFs...4 1.1...4 1.2 ETFs...5 1.2.1ETFs...5 1.2.2 ETFs...5 1.2.3...5 2 180 ETFs...7 2.1...7 2.1.1ETFs ETFs...7 2.1.2ETFs ETFs...7 2.1.3...8 2.1.4...9 2.1.5...9 2.2...10 2.3...11 2.4...12 2.5...13 2.5.1...13 2.5.2...14 2.5.3...16 2.5.4...18 3...21 3

1ETFs 1.1 Exchange Trade Funds ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs 4

ETFs 1.2 ETFs 1.2.1ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs =ETFs -ETFs /ETFs x 100% 1.2.2 ETFs ETFs SPDRQQQ 126 ETFs 2003 6 12 1 1 ETFs 2003.6.12 ETFs 84 0.13% 0.72% -0.26% 0.002 ETFs 42-0.14% 2.05% -6.31% 0.014 www.etfconnect.com 1 ETFs ETFs ETFs ETFs 1.2.3 ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs 5

ETFs MSCI ishares AMEX 9:30 4:15 9:00 3:00 7:00 1:00 1996 3 2001 12 ishares 21 34 7.74% 32.9% ishares McClatchy,2001 Jares Lavin2002 ETFs ETFs ETFs ETFs 1 84 ETFs 0.13% ETFs ETFs SPDR 4% 35 Poterba Shoven,2002DIAMAND QQQ 20 Engle Sarkar,20022000 9 Salomon 91%ETFs ETFs McNally,Emanuel Chiu2000 ishare BGI 6

2 180 ETFs 2.1 ETFs 2.1.1ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs 15 ETFs Indicated Optimized Portfolio Value, IOPV ETFs ETFs ETFs 2.1.2ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs 1 2 ETFs ETFs 7

1 ETFs ETFs ETFs ETFs 2 ETFs ETFs ETFs ETFs 2.1.3 8

ETFs 2.1.4 2.1.5 9

2.2 2.2.1 ETFs 2.2.2 ETFs 2.2.3 ETFs 10

2.3 4-8 2003 3 27 2003 4 15 2003 4 16 2003 4 30 2003 5 12 2003 5 27 2: 2003-3-27---2003-4-15 16381 2003-4-16---2003-4-30 15623 2003-5-12---2003-5-27 13092 3 11

2.4 ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs ETFs 1BP ETFs 1 2 25BP 80% 3 A BP A 20 1.1 0.6 0.4 0.3 22.4 0.45 0.4 0.3 1.15 ETFs 1 24.55 4 BP A 20 1.1 0.6 0.4 0.3 8 30.4 0.45 0.4 0.3 8 9.15 ETFs 1 1 40.55 1: 1 180 8.46 0.0059% 2: 10BP 9BP 8BP 3:ETFs ETFs BP:base point 1BP 12

ETFs 1BP 2.5 2.5.1 ETFs S i i = 1, L, n n 0 0 p, s i = 1, L n Si t it it, j+ j+ pit, sit i = 1, L, n, j = 1,2, 3 Si t j j j p, s i = 1, L, n, j = 1,2,3 ) Si t j it it n = 180 ETFs ETFs j+ ~ j+ pit sit = + i 1 pt = 180 ~ j+ s 180 i= 1 it j ~ j pit sit = i 1 pt = 180 ~ j s 180 i= 1 it s~ j+ j s~ ETFs it it 0 pt ETFs 0 0 0 p y = ( p p ) / p 100% t t t t 13

0 ETFs pt pt ETFs ETFs 10% ( ) 20BP 10BP 10 2BP VAR VAR 95% VAR VAR VAR 56%0.15 R σ λ σ R σ λ σ λ 0.15 σ 2.5.2 ETFs ETFs ETFs 14

ETFs ETFs ETFs 600050.sh ETFs 50 3 ETFs ETFs 5 11.91 10.51 19.04 10.75 8.50 10.58 25.63 49.31 33.87 68.18 22.70 52.03 38.91 98.89 47.81 131.24 36.40 100.67 7.43 11.25-13.16 11.99 7.40 11.73 21.65 115.62-0.91 112.34 21.80 104.46 36.39 335.19 38.66 296.29 38.10 274.80 BP 6 19 821.33 16 496.67 17.2 452.76 52 1260.59 47 818.31 36.6 1229.50 84 1404.86 78 933.34 53.5 2000.72 13 864.13 15 661.56 13.6 438.74 46 1646.53 47 1146.88 32.3 1133.30 79 1998.36 79 1249.38 50.1 2015.29 5 ETFs 8.5BP 7.4BP 10.58 11.73 180ETFs 200 3 600 ETFs 15

101 275 36BP 38BP 6 18BP 13-15BP 25BP 2.5.3 ETFs 10 20 30 7 9 72003 5 10 ( : ) 58.87 333.62 57.16 276.15 55.70 254.40 394.46 12527.03 361.24 9482.45 337.49 7826.94 933.97 55223.55 870.35 51542.35 793.53 35838.28 66.52 403.56 66.13 380.80 62.35 306.25 444.60 15021.15 405.80 11497.50 390.61 9377.99 1019.07 70207.80 944.45 54729.75 919.83 47567.61 8 2003 5 20 ( : ) 116.31 1071.32 109.55 829.54 107.10 723.07 683.99 29646.03 639.72 24725.40 596.32 20101.57 16

1511.32 130858.65 1459.56 120135.16 1325.65 92799.44 128.13 1157.98 124.37 1025.56 118.31 864.36 702.37 33451.86 650.63 24504.79 627.00 20554.96 1504.39 147297.62 1397.39 109606.95 1443.50 97775.04 9 2003 5 30 ( : ) 185.03 2491.26 172.40 2057.31 168.27 1756.45 953.86 57073.94 908.48 48837.99 842.18 39422.1 2009.81 234594.14 1983.64 215017.98 1785.65 166880.4 197.52 2527.68 190.44 2188.57 181.82 1958.948 950.97 58759.57 884.74 43227.64 858.03 38592.6 1952.52 256214.28 1801.14 174674.90 1789.25 161861.4 7 9 10 30 170 840 30 60 50 30 4 10 4BP 3BP ETFs ETFs ETFs ETFs 17

25BP 3BP 30 28BP 2.5.4 ETFs 5 10 ETFs ETFs 180 2000 10 200 2000 10 ETFs ETFs ETFs 10 10 180 BP BP bp 1-0.16 7.39 2781.36-1.27 5-0.74 21.29 13204.95-3.93 10-1.39 29.29 25007.61-5.78 18

11 1 5 10 BP 0.47 2.23 4.22 BP 14.55 28.98 39.85 332.67 1592.79 3016.14 BP -0.19-0.90-1.72 BP 16.21 35.80 46.93 360.13 1721.40 3261.90 BP -0.12-0.58-1.11 BP 16.37 31.67 40.70 190.29 902.36 1707.28 12 bp 1 1.72 2.62 2.57 5 2.12 6.27 5.33 10 1.76 8.76 7.21 10, 5 1.3 10 2.5 10 5-10 10 180 10 6BP 5 4BP 180 5BP 11 12 11 ETFs ETFs ETFs 12 ETFs 7BP 180 0.15 10 5BP 180 300 19

5BP ETFs 7BP 2BP ETFs 3BP 17BP ETFs 20

3 25BP 30 3BP 28BP ETFs 13 14 13 14 40-50BP 5570BP 13 ETF ETFs 23.5 8 17 0 0 48.5 23.5 8 17 3 0 51.5 23.5 2 3 5 7 40.5 14 ETF ETFs 40.5 8 17 0 0 65.5 40.5 8 17 3 68.5 40.5 2 3 5 7 57.5 21