东方花旗股权资本市场周报 2016 年 12 月 26 日 12 月 30 日 编制部门 : 股权资本市场部 1
一 本周市场动态 2
1. 年度策略报告摘要 近期国泰君安 中金公司 东方证券等券商纷纷举行了 2017 年 A 股投资报告策略会 Wind 资讯统计发现, 包括东方证券 中信证券 海通证券 中金公司在内的券商持乐观看法, 国信证券和银河证券两家较为谨慎, 持看平态度 国泰君安 :2800-3500 点间横盘震荡预计 2017 年市场继续维持横盘震荡格局, 上证指数将在 2800 点到 3500 点的核心区间实现震荡 市场将从盈利修复逐步切换到风险偏好驱动的行情 资产配置上, 金融去杠杆持续加码, 资管机构从 固收 向 固收 + 转变将是大势所趋, 权益类资产吸引力将进一步提升 中金公司 : 股票好于大宗好于债券 地产 2017 年 A 股市场将峰回路转, 针对大类资产的判断为, 股票好于大宗商品好于债券及房地产 明年个股选择的空间在逐渐打开, 市场全年来看, 指数上会实现正收益, 结构性机会好于 2016 年, 估计 2017 年至少有一半的股票会是正收益 华泰证券 : 慢牛换芯, 盈利牵牛 A 股市场运行的主导因素已经从分母端贴现率过渡到分子端企业盈利, 这一轮 盈利牵牛 行情的持续性将大过 2011 年以来的任何一次 伴随着企业扩大资本开支意愿逐步恢复, 实体经济将逐渐走出偿债长周期并进入补库短周期 同时,2017 年供给侧改革等制度红利释放,A 股公司盈利能力进入久违的可持续修复期,A 股市场将呈现慢牛格局 中信证券 : 看好二季度行情 2017 年 A 股会经历从结构市到趋势上行的过程, 其中二季度行情较好, 四季度开始风险因素会主导 不过,2017 年 A 股市场的战术性配置应该更重视政策的搭配, 在 三去 防泡沫 宽货币 紧信用 里做排列组合 海通证券 : 震荡市走向牛市放眼全球,A 股不贵 国内大类资产比较, 股市性价比高, 地产调控会强化银行理财和险资等配置转向股市 ; 过去几年产业结构一直在优化, 消费和科技类行业利润占比不断升至 15% 以上, 合计利润增速 25% 左右 ; 供给侧改革和国企改革融合深化, 传统行业盈利筑底回升中, 预计 17 年全部 A 股净利同比为 8%, 结束 4 年的底部盘整, 开始回升 ; 市场有望从震荡市演变为牛市 东方证券 : 社会新常态, 股市新时代 2017 年全年整个 A 股股市虽然可能难有大的趋势性行情, 整体上依然是震荡为主 呈现底部逐步抬升的走势, 但是整体机会预计将好于 2016 年, 预计年底可以实现 10% 左右的收益 整体上, 判断 2017 年上证综指核心波动区间在 2800-4000 之间 国信证券 : 预计 N 型走势 2017 年股市预计呈 N 型走势, 复苏分歧贯穿上半年, 变革预期引领下半年 上证指数的波动范围 3500-2700 点, 一季度有望上冲 3500 点, 之后步入调整, 年内低点可能落在三季度, 四季度止跌回升, 年线可能为 上下影线 小阴 创业板指的波动范围 2200-1700 点, 大部分时间处于调整运行, 四季度有望出现转机 银河证券 : 流动性偏紧, 看好价值股明年 A 股市场流动性将偏紧, 价值股有望获重塑 未来美元依然保持强势, 人民币依然保持弱势, 会导致资金流出市场的压力 加之货币政策要回归相对中性, 两者叠加后, 明年的流动性将呈现偏紧状态 3
亚洲欧洲美国中国 东方花旗证券有限公司 2. 全球资本市场动态 2.1 市场行情动态 上证综指深证成指沪深 300 创业板指中小板指 IXIC 纳斯达克指数 DJI 道琼斯工业指数 GDAXI 德国 DAX FTSE 富时 100 FCHI 法国 CAC40 N225 日经 225 KS11 韩国综合指数 1.46% 1.61% 0.21% 0.22% 0.13% 0.39% 0.86% 0.46% 0.08% 0.27% 0.47% 1.06% 资料来源 :Wind, 东方花旗股权资本市场部 -3% -2% -1% 1% 2% 2.2 本周重要经济数据 12 月中国经济数据 :12 月制造业 PMI 指数为 51.4%, 较上月高位回落 0.3 个百分点, 显示年末制造业生产经营形势依然处于较为景气的状态 本月 PMI 指数回落主要受到生产扩张速度放缓的影响, 一方面临近年末且 2017 年春节较早, 可能部分企业开始逐步减少生产 ; 另一方面连续雾霾天气影响下, 中央加大环境污染整治力度, 部分高污染企业被限产停产, 这也是 12 月生产放缓的原因之一 流动性 : 本周公开市场共 8,450 亿元逆回购到期, 央行本周共开展了 6,000 亿元逆回购, 由此本周公开市场净回笼 2,450 亿元, 结束连续 2 周资金净投放 人民币中间价 : 本周五 (12 月 30 日 ) 人民币兑美元中间价报 6.9370 元, 较上日上调 127 点, 终结连续 3 个交易日的下跌, 调升幅度为 0.18% 本周重要经济数据 国家指标今值预值前值公布周期影响 / 原因 中国 中国 12 月官方制造业 PMI 11 月工业企业利润 : 累计同比 (%) 资料来源 :Wind, 东方花旗股权资本市场部 51.4 51.5 51.7 月度年底企业生产活动有所回落 9.4-8.6 月度 工业生产 销售增长均有所加快 ; 价格涨幅明显扩大 3. 国际及国内市场要闻 彭博社报错人民币 破 7 央行急澄清 12 月 28 日, 彭博社报道称在岸人民币兑美元突破 7 整数位心理关口, 最低触及 7.0121 元, 创 2008 年 4 月份以来新低 消息爆出后立即被多家媒体援引 随后, 不到 1 小时的时间, 央行官方微博紧急发声辟谣, 平息了市场的躁动 随后, 彭博社也紧急发布声明, 承认人民币兑美元 破 7 属于报价系统出现的乌龙 4
国内市场 央行 : 反洗钱加码大额现金报告标准将缩至 5 万 30 日, 央行发布金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法, 自 2017 年 7 月 1 日起实施 将大额现金交易的人民币报告标准由 20 万元调整为 5 万元 对跨境资金交易, 金融机构应当报送大额交易报告 境内个人购汇监管加强 : 不得用于境外买房和证券投资 外汇局 : 每年等值 5 万美元的个人购汇政策不变 保监会 : 严格股权监管将单一股东持股比例上限由 51% 降低至 1/3 29 日, 保监会将全面修订 保险公司股权管理办法, 将单一股东持股比例上限由 51% 降低至 1/3 保监会 : 保险公司控股股东 3 年内不得转让所持股权 29 日, 保监会发布的保险公司股权管理办法 ( 征求意见稿 ) 显示, 自保险公司成立之日起, 控制类股东 3 年内不得转让所持有的股权, 战略类股东 2 年内不得转让所持有的股权, 财务类股东 1 年内不得转让所持有的股权 保监会 : 投资人举牌保险公司需报保监会批准 29 日, 保监会公布的保险公司股权管理办法 ( 征求意见稿 ) 显示, 投资人购买上市保险公司股票, 其所持股权比例达到保险公司股权的 5% 10% 和 20% 的, 应当自交易之日起 15 个工作日内向保险公司报告, 保险公司应当在收到报告后 10 个工作日内报保监会批准 不予许可的, 应当在不予许可之日起 50 个交易日内转出 如遇停牌, 应当在复牌之日起 10 个交易日内转出 券商遭最严监管年 : 总计罚没近 2.4 亿元 2016 年, 证券行业迎来了 史上最严监管年, 截至 12 月 29 日, 今年有 4 家证券公司分别因 保荐业务 独立顾问业务及新三板业务 被证监会立案调查, 分别是兴业证券 西南证券 中德证券和中泰证券 广发证券 海通证券 华泰证券和方正证券 4 家券商因 未按规定对客户的身份信息进行审查和了解 总计罚没金额近 2.4 亿元 另外,58 家券商分类评价遭降级,48 家券商被股转系统开罚单 上交所阙波 : 明年工作重点之一是推出 D 股 30 日, 上交所副总经理阙波在苏州 创业投资与资本市场支持实体经济展望论坛暨苏州金融小镇发布会 上表示, 上交所明年的工作重点之一, 就是在中欧所推出 D 股, 鼓励中国企业去境外上市融资 证监会周五新闻发布会 : 2016 年全系统持续对各类违法行为高压态势, 共对 183 起案件作出处罚, 罚没款 42.83 亿元, 对 38 人实施市场禁入, 市场禁入和罚没款创历史新高 在欺诈发行和信息批露违法案件中, 证监会对欣泰电气 大智慧 安硕信息都做出顶格处罚 新的一年证监会将忠实履职, 对于市场违法违规行为重拳治乱, 切实维护公开 公平 公正的资本市场秩序 对于有重大违法的上市公司要严格执行强制退市制度 严打证券期货违法犯罪活动探索行政执法与刑事司法衔接新模式 5
二 本周股权类产品发行情况 6
1. 权益类项目本周发行情况 IPO: 本周 IPO 正常在审 637 家, 中止审查 50 家 ;13 家上会均过会, 其中包括我司项目思特奇 ( 创业板, 定价发行 ), 已过会家数为 44 家 ; 上市家数 13 家 ; 本周证监会核发 5 家批文, 合计融资不超过 26 亿 板块公司名称过会时间过会至领批文天数 主板 法兰泰克重工股份有限公司 2016/12/7 23 华达汽车科技股份有限公司 2016/12/9 21 浙江正裕工业股份有限公司 2016/12/7 23 中小板深圳同兴达科技股份有限公司 2016/12/14 16 创业板常熟瑞特电气股份有限公司 2016/2/26 308 定增 : 本周 18 家上市公司发布定增预案或修订案,225 家在审,17 家上会,16 家过会 ;128 家过会待发,17 家领取批文,14 家发布增发公告 ( 其中 6 家为一年期项目,8 家为三年期项目 ) (1)IPO 市场情况 本周 IPO 过会情况如下 : 上市板块公司名称过会情况 主板 中小板 创业板 本周 IPO 市场发行情况 : 福建海峡环保集团股份有限公司 浙江元成园林集团股份有限公司 茶花现代家居用品股份有限公司 福建安井食品股份有限公司 青岛利群百货集团股份有限公司 高斯贝尔数码科技股份有限公司 浙江威星智能仪表股份有限公司 北京思特奇信息技术股份有限公司 江苏安靠智能输电工程科技股份有限公司 立昂技术股份有限公司 南京寒锐钴业股份有限公司 上海富瀚微电子股份有限公司 浙江美力科技股份有限公司 第二十三批 14 家 IPO 企业于 12 月 9 日领取批文 截止 12 月 30 日, 有 9 家企业已申购 第二十三批 发行日发行人板块 发行 规模 ( 亿元 ) 价格 ( 元 ) 发行市盈率 通过 通过 通过 行业披露市承销费率 % wind 行业盈率 承销商 1 2017-01-12 张家港行中小板 7.9 4.37 14.6 6.8 5.3 金融东吴证券 2 2017-01-04 江龙船艇创业板 1.4 6.34 23.0 48.2 工业安信证券 3 2017-01-03 至纯科技主板 0.9 1.73 22.9 42.1 工业兴业证券 7
4 2017-01-03 泛微网络 主板 2.5 14.90 23.0 80.8 信息技术 海通证券 5 2016-12-30 海利尔 主板 7.5 24.95 23.0 50.1 8.3 材料 广发证券 6 2016-12-30 海辰药业 创业板 2.2 11.11 23.0 44.3 6.5 医疗保健 华泰联合 7 2016-12-29 清源股份 主板 3.8 5.57 23.0 58.6 5.8 信息技术 中信建投 8 2016-12-29 荣泰健康 主板 7.8 44.66 22.9 78.4 5.3 可选消费 东兴证券 9 2016-12-29 移为通信 创业板 5.7 28.48 23.0 57.1 4.6 信息技术 国信证券 10 2016-12-28 万里马 创业板 1.8 3.07 23.0 53.0 10.9 可选消费 海通证券 11 2016-12-28 天龙股份 主板 3.7 14.63 23.0 55.9 8.1 可选消费 瑞银证券 12 2016-12-27 华统股份 中小板 2.9 6.55 23.0 36.0 7.5 日常消费 国信证券 13 2016-12-23 德新交运 主板 2.0 5.81 20.9 21.0 11.6 工业 长江证券 总计 50.1 中位数 7.0 平均数 7.4 特殊案例简述 1 张家港行 : 发行市盈率高于行业市盈率, 延迟三周发行 2. 德新交运 张家港行 : 低于 23 倍市盈率发行 ; 3. 广东和胜工业铝材 : 中小板询价项目, 领批文三周未发布招股说明书 第二十四批 11 家 IPO 企业于 12 月 16 日领取批文 截止 12 月 30 日, 有 9 家企业披露招股意向书 第二十五批 8 家 IPO 企业于 12 月 23 日领取批文 截止 12 月 30 日, 有 4 家已披露招股意向书, 包括银河证券 第二十四批 发行日发行人板块 发行 规模 ( 亿元 ) 价格 ( 元 ) 发行市盈率 行业披露市盈率 承销费率 % wind 行业承销商 1 2017-01-09 杰克股份主板 9.2 工业中信建投 2 2017-01-09 视源股份中小板 7.7 信息技术广发证券 3 2017-01-09 华凯创意创业板 1.6 工业西部证券 4 2017-01-06 利安隆创业板 3.4 材料华西证券 5 2017-01-06 中国科传主板 8.9 可选消费中银国际 6 2017-01-05 翔鹭钨业中小板 2.9 材料广发证券 7 2017-01-05 荣晟环保主板 3.3 材料华福证券 8 2017-01-04 新雷能创业板 1.9 6.53 23.0 35.1 工业西部证券 9 2017-01-04 华立股份主板 3.9 23.26 23.0 58.8 材料东莞证券 总计 42.7 中位数 平均数 特殊案例简述 1. 上海凯众材料 ( 主板定价发行 ) 欧普康视科技 ( 创业板定价发行 ): 领批文 2 周尚未披露招股说明书 2016 年公司已发行 / 发行中的 IPO 代码 名称 发行日期 募集资金合计 ( 万元 ) 承销与保荐费 ( 万元 ) 承销与保荐费率 (%) Wind 行业 603520 司太立 2016/2/25 36,450.00 2,187.00 6.0% 医疗保健 603159 上海亚虹 2016/8/2 17,200.00 3,000.00 17.0% 工业 8
300545 联得装备 2016/9/14 24,200.00 2,600.00 10.7% 信息技术 603859 能科股份 2016/10/11 21,406.06 2,640.61 12.3% 工业 002825 纳尔股份 2016/11/18 25,400.00 4,400.00 7.0% 工业 002828 贝肯能源 2016/11/28 35,200.00 2,200.00 6.3% 能源 603878 武进不锈 2016/12/6 75,093.50 3,464.68 5.0% 材料 资料来源 :Wind, 东方花旗股权资本市场部 (2) 定增市场情况 ( 含配套融资 ) 12 月 26 日至 12 月 30 日定向增发过会情况 ( 包括配套融资 ) 公司简称预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型过会情况承销商 新澳股份 8.9 非公开发行 通过 国信证券 华懋科技 7.2 非公开发行 通过 国金证券 通鼎互联 4.5- 发行股份购买资产部分 6.5 配套融资 通过 长江证券 唐人神 3.5- 发行股份购买资产部分 4.2 配套融资 通过 申万宏源 东方精工 29.0- 发行股份购买资产部分 29.5 配套融资 通过 中信建投 合兴包装 8.9 非公开发行 通过 国金证券 华工科技 18.1 非公开发行 通过 申万宏源 好莱客 6.0 非公开发行 通过 广发证券 科力远 15.0 非公开发行 通过 高盛高华 梅泰诺 34.0- 发行股份购买资产部分 41.9 配套融资 通过 国金证券 普邦股份 1.3- 发行股份购买资产部分 5.8 配套融资 通过 广发证券 启迪桑德 46.5 非公开发行 通过 中德证券 海鸥卫浴 5.5 非公开发行 通过 民生证券 北新路桥 3.5 非公开发行 通过 九州证券 日科化学 1.6 非公开发行 通过 长城证券 浙江东方 12.0- 发行股份购买资产部分 16.3 配套融资 通过 中信证券 先锋新材 3.4- 发行股份购买资产部分 8.6 配套融资 未通过 中投证券 12 月 26 日至 12 月 30 日定向增发领取批文情况 ( 包括配套融资 ) 公司名称预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型过会公告日承销商 华联股份 8.6- 发行股份购买资产部分 8.6 配套融资 2016-11-30 华泰联合 国中水务 9.5 非公开发行 2016-11-10 申万宏源 中国中车 120.0 非公开发行 2016-11-10 - 华孚色纺 22.0 非公开发行 2016-09-08 华泰联合 齐星铁塔 50.3 非公开发行 2016-07-29 中航证券 安徽水利 17.9- 发行股份购买资产部分 30.3 配套融资 2016-12-01 国元证券 金城医药 3.0- 发行股份购买资产部分 18.8 配套融资 2016-11-30 中信证券 上海临港 15.0- 发行股份购买资产部分 16.6 配套融资 2016-11-28 国泰君安 盛通股份 3.4- 发行股份购买资产部分 4.0 配套融资 2016-11-23 华泰联合 西仪股份 1.2- 发行股份购买资产部分 3.5 配套融资 2016-10-27 中信建投 郑煤机 1.6- 发行股份购买资产部分 5.5 配套融资 2016-11-23 招商证券 冠福股份 5.0- 发行股份购买资产部分 14.0 配套融资 2016-11-15 国金证券 *ST 金瑞 150.0- 发行股份购买资产部分 184.7 配套融资 2016-12-16 华泰联合, 中金公司 *ST 天利 60.0- 发行股份购买资产部分 190.7 配套融资 2016-12-02 中信证券, 瑞银证券 鹏欣资源 17.0- 发行股份购买资产部分 17 配套融资 2016-11-23 申万宏源 9
*ST 兴业 14.0- 发行股份购买资产部分 42 配套融资 2016-06-03 西南证券 *ST 煤气 13.2- 发行股份购买资产部分 17.2 配套融资 2016-11-30 招商证券 12 月 26 日至 12 月 30 日定增发行项目 1 增发公告日发行人板块行业 增发目的 募集资金 ( 亿 ) 定价方式 增发价格 ( 元 ) 发行底价 ( 元 ) 底价较邀请书前一日收盘价 折价 2 底价较发行日前一日收盘价 折价 2 发行日收盘价 折价 3 发行费率 (%) 5 1 2016-12-30 澳柯玛主板可选消费项目融资 7.5 询价 7.88 5.06 33.5% 37.7% -0.1% 2.4 中信建投 2 2016-12-30 苏大维格创业板信息技术配套融资 4.2 定价 20.80 - 不适用不适用不适用 2.9 平安证券 3 2016-12-30 吉电股份主板公用事业项目融资 38.4 询价 5.60 5.59 13.7% 14.9% 16.2% 2.2 国信证券 4 2016-12-30 通威股份主板日常消费配套融资 30.0 询价 6.02 5.40 18.6% 16.8% 7.5% 0.7 中信建投 5 2016-12-30 爱迪尔中小板可选消费项目融资 4.1 定价 13.29 - 不适用不适用不适用 1.8 海通证券 6 2016-12-29 宝硕股份主板工业配套融资 73.6 定价 13.45 - 不适用不适用不适用 0.1 中航证券 7 2016-12-29 安信信托主板金融 补充流动资金 承销商 49.9 定价 16.54 13.91 40.7% 42.8% 30.5% 0.4 海通证券 融资收购其 8 2016-12-29 思创医惠创业板信息技术 6.0 定价 19.95 - 不适用不适用不适用 2.0 国信证券他资产 9 2016-12-28 神州信息主板信息技术配套融资 5.8 询价 25.57 24.95 7.3% -17.4% 2.6% 2.6 长江证券 10 2016-12-27 科迪乳业中小板日常消费项目融资 3.9 询价 13.20 11.17 11.6% 2.4% -7.4% 2.5 中原证券 11 2016-12-27 北方国际主板工业配套融资 1.9 询价 25.20 16.12 37.2% 39.2% 4.0% 4.9 中信建投 12 2016-12-27 富临精工创业板可选消费配套融资 9.2 定价 16.46 - 不适用不适用不适用 4.6 申万宏源 13 2016-12-26 申通快递中小板工业配套融资 48.0 定价 16.43 - 不适用不适用不适用 2.8 华英证券补充流动资 14 2016-12-26 金发科技主板材料 8.5 定价 5.39 - 不适用不适用不适用 1.4 广发证券金 本周发行定向增发项目共 14 家 中位数 18.6% 16.8% 4.0% 2.3 平均数 23.2% 19.5% 7.6% 2.2 注 :1. 底价 / 启动发行当日 ( 溢价 ) 折扣 =1- 底价 / 启动发行当日收盘价 ;2. 底价 / 发行前一日 ( 溢价 ) 折扣 =1- 底价 / 发行前一日 ;3. 发行价 / 发行当日收盘 ( 溢价 ) 折扣 =1- 发行价 / 发行当日收盘 ;4. 不适用为三年期项目, 不计算相关折扣 ;5. 发行费率公式 :( 承销费 + 保荐费 + 财务顾问费 )/ 配套融资募集资金案例简述 : 1. 神州信息发行日前一日收盘价 21.26 元小于增发价格 25.57 元, 倒挂启动发行 ( 折价率为 17.4%) 2. 科迪乳业发行日收盘价 12.29 元小于增发价格 13.2 元, 折价率为 7.4% 3. 澳柯玛发行日收盘价 7.87 元小于增发价格 7.88 元, 折价率为 0.1% 公司今年已发行 / 发行中的定增 配套融资项目 编号代码名称发行日期发行规模 ( 万元 ) 发行收入 ( 万元 ) 过会日期 领取批文日期 1 300347.SZ 泰格医药 2016/1/15 50,000.00 2,100.00 2015/8/26 2015/12/28 2 002688.SZ 金河生物 2016/1/20 47,340.00 1,500.00 2015/11/26 2015/12/28 3 300261.SZ 雅本化学 2016/2/25 16,000.00 500 2016/1/25 2016/2/16 4 300180.SZ 华峰超纤 2016/3/8 103,600.00 1,554.00 2015/11/27 2016/1/8 5 300157.SZ 恒泰艾普 2016/4/15 72,000.00 2,500.00 2016/2/25 2016/3/11 6 300279.SZ 和晶科技 2016/5/3 54,000.00 850 2016/1/27 2016/3/3 7 300459.SZ 浙江金科 2016/5/24 210,573.00 2,300.00 2016/4/11 2016/4/30 8 601567.SZ 三星医疗 2016/5/20 300,000.00 3,000.00 2015/12/16 2016/1/12 9 002206.SZ 海利得 2016/6/24 60,000.00 1,300.00 2016/3/2 2016/6/6 10
10 002092.SZ 中泰化学 2016/7/14 276,000.00 8,340.00 2016/3/23 2016/8/1 11 002643.SZ 万润股份 2016/7/29 103,000.00 1,700.00 2016/5/1 2016/7/25 12 300232.SZ 洲明科技 2016/9/5 30,290.00 626 2016/4/29 2016/7/25 13 603085.SH 天成自控 2016/9/6 50,700.00 1,014.00 2016/7/13 2016/8/24 14 002638.SZ 勤上光电 2016/11/17 180,000.00 2,700.00 2016/6/30 2016/8/1 15 600771.SH 广誉远 2016/12/8 86,204.00 2,500.00 2016/9/22 2016/11/18 16 600309.SH 万华化学 2016/12/30 25,000.00 4,000.00 2016/7/13 2016/8/30 总计 1,664,707.00 36,484.00 资料来源 :Wind, 东方花旗股权资本市场部 (3) 其他类股权融资产品 可转债 : 本周 0 家可转债发布预案,9 家可转债在审,3 家可转债过会待发,0 家可转债上市 配股 : 本周 0 家配股发布预案,6 家配股在审,5 家配股过会待发, 0 家配股上市 免责声明 本材料是基于可靠的且目前已公开的信息撰写, 力求但不保证该信息的准确性和完整性 本材料仅代表撰写人 ( 发言人 ) 的观点, 如无书面授权, 不代表东方花旗证券有限公司立场 在任何情况下, 本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 投资者若使用内容需自行承担风险 Citi 和弧形标志是花旗集团的注册商标和服务标志, 需经授权使用 11