(%) 证券研究报告 定期报告 能源 煤炭 推荐 ( 维持 ) 短期煤价继续走高, 库存触底回升 2016 年 10 月 15 日煤炭产业链跟踪周报 (2016-10-15) 上证指数 3064 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 41 1.4 总市值 ( 亿元 ) 8574 1.7 流通市值 ( 亿元 ) 7154 1.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.8 4.9 3.9 相对表现 3.7 4.0 6.8 (%) 煤炭 沪深 300 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 Oct/15 Feb/16 May/16 Sep/16 资料来源 : 贝格数据 招商证券相关报告 1 供给侧改革系列报告之二十六 三类释产保供, 急涨煤价承压 2016-10-13 2 供给侧改革系列报告之二十五 煤价上涨带动煤企业绩大幅改善 2016-10-11 3 煤炭产业链跟踪周报 (2016-10-07) 煤价继续走高, 逆向调控政策加码 2016-10-09 卢平 021-68407841 luping@cmschina.com.cn S1090511040008 研究助理沈菁 021-68407401 shenjing3@cmschina.com.cn 研究助理刘晓飞 021-68407539 liuxiaofei@cmschina.com.cn 本周煤价继续走高, 环渤海 5500 大卡动力煤再涨 25 元至 604 元 / 吨,10 月累计涨 幅达到 31 元 / 吨 ; 焦煤方面, 京唐港主焦煤涨 150 元至 1300 元 / 吨, 临汾地区主 焦煤涨 50 元至 1060 元 / 吨 政策调控效果尚未显现, 短期供应偏紧格局仍将延续, 但值得注意的是港口和电厂库存都已经触底回升,640 处二级安全质量标准化矿 井也可能参与产量调节, 预计煤价将冲高回落, 股票短期看调整 投资策略方面, 维持行业 推荐 评级, 如果板块因调控政策出现回调, 则是很好的介入时机, 个股方面建议重点配置焦煤标的 期货市场 : 动力煤 1701 本周价格 559.4 元 / 吨, 涨 21.2 元 / 吨 3.9%; 螺纹钢 1701 报 2378 元 / 吨, 涨 114 元 / 吨或 5%; 焦炭 1701 报 1431 元 / 吨, 涨 141.5 元 / 吨或 11%; 焦煤 1701 报 1083 元 / 吨, 涨 83.5 元 / 吨或 8.4% 煤 - 焦 - 钢 : 煤价涨势延续 钢价持续回升 上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 价格为 2635 元 / 吨, 涨 75 元 / 吨或 2.9%; 上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3050 元 / 吨, 涨 190 元 / 吨或 6.6% 焦价上涨 唐山二级焦到厂价 1585 元 / 吨, 环比提价 80 元 / 吨 ; 临汾二级焦 出厂价 1430 元 / 吨, 环比提价 150 元 / 吨 ; 天津港一级焦平仓价 1690 吨, 环 比提价 40 元 / 吨 ; 京唐港主焦煤库价格为 1300 吨, 环比提价 150 元 / 吨 煤焦钢库存持续低位运行 主要城市钢铁库存量 945.11 万吨, 环比增多 52.7 万吨 ; 焦煤库存量为 745.38 万吨, 环比涨 37.2 万吨 ; 粗钢旬度产量 172.09 万吨, 环比下降 5 万吨 动力煤 : 动煤价格持续走高 港口煤价上涨 环渤海动力煤 (Q5500) 价格指数收于 570 元 / 吨, 环比涨 9 元 / 吨 ; 大同南郊 Q5500 报 435 元 / 吨, 持平 ; 秦皇岛港山西优混 (Q5500) 报 604 元 / 吨, 涨 25 元 / 吨 ; 广州港山西优混 Q5500 报 665 元 / 吨, 涨 20 元 / 吨 BDI 指数回落, 沿海煤炭运费指数暴涨 BDI 指数收于 892 点, 环比跌 29 点 或 3.1%; 秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 收于 38.9 元 / 吨, 环比涨 45.1%; 秦 皇岛至上海运费指数 CBCFI 收于 36.6 元 / 吨, 环比涨 69.4% 社会库存开始回升 秦皇岛煤炭库存 355 万吨, 环比涨 2.5 万吨或 0.7%; 广 州港库存 246.9 万吨, 环比增加 17.6 万吨或 7.7%; 六大发电集团库存 1230.3 吨, 环比增多 5.6 吨或 0.5%; 日耗 53 万吨, 环比减少 0.6% 投资策略 : 维持行业 推荐 评级, 建议积极参与 个股方面, 重点推荐高 弹性焦煤标的阳泉煤业 潞安环能 冀中能源 西山煤电 ; 带转型概念的 *ST 神火 永泰能源 *ST 山煤 近期重点推荐山煤 风险提示 : 逆向调控政策过度 敬请阅读末页的重要说明
正文目录 一 本周煤炭板块走势回顾... 4 二 冶金煤产业链 : 产地煤价继续走高... 6 1 价格链条: 产地煤价继续走高... 6 2 产量链条: 粗钢旬度产量微跌... 8 3 库存链条: 钢焦库存低位运行... 8 4 损益链条: 螺纹钢亏损缩减... 9 三 动力煤链条 : 动煤价格持续走高... 11 1 价格链条: 动煤价格持续走高... 11 2 库存链条: 库存触底回升... 13 3 损益链条: 火电亏损增多... 15 图表目录 图 1 煤炭板块相对走势回顾... 4 图 2 子行业指数走势回顾... 4 图 3 煤炭个股周涨跌幅... 5 图 4 煤炭板块 PB 走势... 5 图 5 螺纹钢期货主力合约价格走势... 6 图 6 焦炭 焦煤主力合约价格走势... 6 图 7 上海钢材价格走势... 6 图 8 二级冶金焦价格走势... 6 图 9 京唐港国内焦煤价格走势... 7 图 10 京唐港国际焦煤价格走势... 7 图 11 山西坑口焦煤价格走势... 7 图 12 国际炼焦煤价格走势... 7 图 13 国内喷吹煤价格走势... 8 图 14 国际喷吹煤价格走势... 8 图 15 重点钢厂日均粗钢产量... 8 图 16 预估全国日均粗钢产量... 8 图 17 主要城市钢材库存量... 9 图 18 天津港焦炭库存量... 9 图 19 样本钢厂及焦厂炼焦煤库存... 9 图 20 北方四港炼焦煤库存... 9 图 21 华北地区螺纹钢盈利状况... 10 图 22 山西焦炭盈利状况... 10 图 23 炼焦煤盈利状况... 10 图 24 喷吹煤盈利状况... 10 敬请阅读末页的重要说明 Page 2
图 25 尿素损益测算... 10 图 26 动力煤期货价格走势... 11 图 27 环渤海动力煤价格指数走势... 11 图 28 秦皇岛煤价走势... 11 图 29 广州港煤价走势... 11 图 30 产地煤炭价格走势... 12 图 31 国际动力煤价格走势... 12 图 32 BDI 和 BPI 指数走势... 12 图 33 沿海煤炭海运费走势... 12 图 34 秦皇岛煤价 - 山西大同煤价价差... 13 图 35 广州港煤价 - 秦皇岛煤价价差... 13 图 36 秦皇岛港煤炭库存... 13 图 37 曹妃甸港煤炭库存... 13 图 38 国投港区煤炭库存... 14 图 39 天津港区煤炭库存... 14 图 40 广州港煤炭库存... 14 图 41 纽卡斯尔煤炭库存... 14 图 42 六大发电集团煤炭库存... 14 图 43 重点电厂直供总计... 14 表 1: 重点煤港调度情况... 15 图 44 大同地区动力煤吨煤净利测算... 16 图 45 秦皇岛港山西优混吨煤净利测算... 16 图 46 华北地区电力企业盈利测算... 16 图 47 水泥行业盈利测算... 16 图 48: 煤炭行业历史 PE Band... 17 图 49: 煤炭行业历史 PB Band... 17 敬请阅读末页的重要说明 Page 3
一 本周煤炭板块走势回顾 本周中信煤炭指数涨 2.3%, 沪深 300 涨 1.5%, 相对收益 0.7 个 PCT 年初以来中信煤炭指数涨 10%, 沪深 300 跌 5%, 相对收益 15 个 PCT 图 1 煤炭板块相对走势回顾 分子行业来看, 动力煤指数涨 1.8%, 无烟煤指数涨 2.2%, 焦煤指数涨 1.9% 图 2 子行业指数走势回顾 敬请阅读末页的重要说明 Page 4
个股方面, 涨幅居前的是煤气化 (11%) 露天煤业 (7%) 平煤股份 (4%) 国投新集 (4%); 跌幅居前的是郑州煤电 (-3%) 云煤能源 (-2%) 开滦股份 (-1%) 图 3 煤炭个股周涨跌幅 估值方面, 煤炭板块最新 PB 为 1.36, 涨 0.03, 仍旧处于历史低位 图 4 煤炭板块 PB 走势 敬请阅读末页的重要说明 Page 5
二 冶金煤产业链 : 煤价继续走高 1 价格链条: 煤价继续走高 期货价格螺纹钢 1701: 本周价格 2378 元 / 吨, 涨 114 元 / 吨或 5% 焦炭 1701: 本周价格 1431 元 / 吨, 涨 141.5 元 / 吨或 11% 焦煤 1701: 本周价格 1083 元 / 吨, 涨 83.5 元 / 吨或 8.4% 图 5 螺纹钢期货主力合约价格走势 图 6 焦炭 焦煤主力合约价格走势 钢铁 - 焦炭现货价格钢价继续回升 : 全国螺纹钢 HRB400 20mm 平均价格 2635 元 / 吨, 涨 74 元 / 吨或 2.9%; 上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 价格为 2410 元 / 吨, 涨 60 元 / 吨或 2.6.%; 上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3050 元 / 吨, 涨 190 元 / 吨或 6.6% 焦价上涨 : 唐山二级焦到厂价 1585 元 / 吨, 涨 80 元 / 吨或 5.3%; 临汾二级焦出厂价 1430 元 / 吨, 涨 150 元 / 吨或 11.7%; 天津港一级焦平仓价 1690 元 / 吨, 涨 40 元 / 吨或 2.4% 图 7 上海钢材价格走势 图 8 二级冶金焦价格走势 敬请阅读末页的重要说明 Page 6
冶金煤价格焦煤价格连续拉涨 京唐港山西主焦煤 1300 元 / 吨, 环比涨 150 元 / 吨或 13%;1/3 焦煤 1060 元 / 吨, 涨 50 元 / 吨或 5%; 澳洲主焦煤库提价 1390 元 / 吨, 环比涨 80 元 / 吨或 6.1%;1/3 焦煤 1220 元 / 吨, 环比涨 80 元 / 吨或 7% 产地焦煤价格上涨 临汾主焦精煤 1060 元 / 吨, 环比涨 50 元 / 吨或 5%; 肥精煤 1050 元 / 吨, 环比涨 50 元 / 吨或 5%; 古交 2 号车板价 910 元 / 吨, 环比持平 ; 柳林 4 号车板价 1030 元 / 吨, 环比涨 40 元 / 吨或 4% 国际焦煤价格上涨 澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价 230.5 美元 / 吨, 涨 14 元 / 吨或 6.5%, 按最新人民币兑美元中间价 6.6488 折算后, 报 1533 元 / 吨, 涨 93.08 元 / 吨 图 9 京唐港国内焦煤价格走势 图 10 京唐港国际焦煤价格走势 图 11 山西坑口焦煤价格走势 图 12 国际炼焦煤价格走势 国内喷吹煤价格持平 山西阳泉喷吹煤车板价 805 元 / 吨, 环比持平 ; 长治喷吹煤车板价 740 元 / 吨, 环比持平 ; 中转地日照港喷吹煤 900 元 / 吨, 持平 国际喷吹煤价格上涨 澳大利亚喷吹煤到岸价为 146.25 美元 / 吨, 涨 6.6% 按照人民币兑美元最新中间价折算后为 982 元 / 吨, 涨 65.64 元 / 吨 敬请阅读末页的重要说明 Page 7
图 13 国内喷吹煤价格走势 图 14 国际喷吹煤价格走势 2 产量链条 : 粗钢旬度产量微跌 重点钢企粗钢日均产量 :9 月下旬重点钢厂粗钢日均产量为 172.09 万吨, 环比跌 3% 预估全国粗钢日均产量 :9 月下旬预估全国粗钢日均产量为 228 万吨, 环比跌 1.9% 图 15 重点钢厂日均粗钢产量 图 16 预估全国日均粗钢产量 3 库存链条 : 钢焦库存低位运行 钢材库存 : 主要城市钢铁库存量 945.11 万吨, 环比涨 5.7% 焦炭库存 : 天津港焦炭库存 182. 55 万吨, 环比跌 2% 焦化厂焦煤库存 : 样本钢厂和独立焦化厂总库存为 745.38, 涨 5.3% 喷吹煤库存 : 国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数 90 天, 环比减少 0.5 天 敬请阅读末页的重要说明 Page 8
图 17 主要城市钢材库存量 图 18 天津港焦炭库存量 图 19 样本钢厂及焦厂炼焦煤库存 图 20 北方四港炼焦煤库存 4 损益链条 : 螺纹钢亏损缩减 以螺纹钢 (HBR400 20mm 上海 ) 为例, 吨钢亏损 90 元, 亏损减少 50 元 / 吨 ; 以临汾焦炭价格为例, 吨焦亏盈利 105 元, 持平 ; 以临汾焦煤价格为例, 主焦煤损益为 181 元 / 吨, 上涨 21.4 元 / 吨 ; 肥煤损益为 177 元 / 吨, 上涨 17.6 元 / 吨,1/3 焦煤损益为 119 元 / 吨, 上涨 85.6 元 / 吨 ; 瘦煤损益 90 元 / 吨, 持平 ; 气煤损益 132 元 / 吨, 跌 1.5 元 / 吨 ; 阳泉无烟煤吨煤盈利 63 元 ; 潞安喷吹煤亏损 168 元, 均持平 ; 本周华北地区尿素价格为 1235 元 / 吨, 持平 ; 按照山西晋城无烟煤价格, 吨煤头尿素损益为 -382 元 / 吨, 环比持平 ; 气头尿素损益 -588.3 元 / 吨, 环比持平 敬请阅读末页的重要说明 Page 9
图 21 华北地区螺纹钢盈利状况 图 22 山西焦炭盈利状况 图 23 炼焦煤盈利状况 图 24 喷吹煤盈利状况 图 25 尿素损益测算 敬请阅读末页的重要说明 Page 10
三 动力煤链条 : 动煤价格持续走高 1 价格链条 : 动煤价格持续走高 动力煤期货 : 动力煤 1701 合约结算价为 559.4 元 / 吨, 涨 21.2 元 / 吨或 3.9% 港口国内煤价 环渤海动力煤 (Q5500) 价格指数 : 本周收于 570 元 / 吨, 环比涨 9 元 / 吨 秦皇岛港煤价 : 大同优混 (Q5800) 报 630 元 / 吨, 涨 25 元 / 吨 ; 山西优混 (Q5500) 报 604 元 / 吨, 涨 25 元 / 吨 ; 山西大混 (Q5000)543 元 / 吨, 涨 18 元 / 吨 广州港煤价 : 山西优混 (Q5500) 为 665 元 / 吨, 涨 20 元 / 吨 ; 神混 1 号 (Q5500) 为 680 元 / 吨, 涨 20 元 / 吨 ; 澳洲煤 (Q5500) 为 660 元 / 吨, 涨 20 元 / 吨 图 26 动力煤期货价格走势 图 27 环渤海动力煤价格指数走势 图 28 秦皇岛煤价走势 图 29 广州港煤价走势 敬请阅读末页的重要说明 Page 11
动力煤产地价多持平大同南郊 (Q5500) 动力煤车板含税价 435 元 / 吨, 持平 ; 内蒙乌海 (Q5500) 动力煤车板含税价 340 元 / 吨, 持平 ; 陕西 (Q5500) 动力煤坑口含税价 325 元 / 吨, 涨 15 元 / 吨 国际动力煤价格微涨澳大利亚纽卡斯尔港 南非理查德港 欧洲 ARA 三港动力煤分别报于 87.1 美元 / 吨 79.3 美元 / 吨 74.2 美元 / 吨, 按人民币兑美元最新中间价折算后分别报 576.2 元 / 吨 527.9 元 / 吨 498.3 元 / 吨, 分别涨 3% 涨 3.6% 跌 498.3% BDI 指数回落, 沿海煤炭运费指数暴涨 BDI 指数收于 892 点, 环比跌 29 点或 3.1%; BPI 指数收于 819 点, 环比涨 102 点或 14.2%; 秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 收于 38.9 元 / 吨, 环比涨 45.1%; 秦皇岛至上海运费指数 CBCFI 收于 36.6 元 / 吨, 环比涨 69.4% 图 30 产地煤炭价格走势 图 31 国际动力煤价格走势 图 32 BDI 和 BPI 指数走势 图 33 沿海煤炭海运费走势 敬请阅读末页的重要说明 Page 12
区域价差 秦皇岛山西优混 (5500)- 大同动力煤 (5500) 价差为 138 吨, 环比持平 广州港山西优混 (5500)- 秦皇岛动力煤 (5500) 价差为 61 元 / 吨, 环比缩减 5 元 / 吨 图 34 秦皇岛煤价 - 山西大同煤价价差 图 35 广州港煤价 - 秦皇岛煤价价差 2 库存链条 : 库存触底回升 港口库存秦皇岛港库存 : 本周库存 355 万吨, 环比涨 2.5 万吨或 0.7%; 曹妃甸港库存 : 本周库存 245 万吨, 环比涨 2.5 万吨或 1%; 国投港区库存 : 本周库存 118 万吨, 环比跌 1 万吨或 0.8%; 天津港区库存 : 本周库存 402 万吨, 环比跌 46 万吨或 10.3%; 广州港区库存 : 本周库存 246.9 万吨, 环比涨 17.6 万吨或 7.7%; 纽卡斯尔库存 : 本周日均库存 148 万吨, 环比涨 8 万吨或 5.4% 图 36 秦皇岛港煤炭库存 图 37 曹妃甸港煤炭库存 敬请阅读末页的重要说明 Page 13
图 38 国投港区煤炭库存 图 39 天津港区煤炭库存 图 40 广州港煤炭库存 图 41 纽卡斯尔煤炭库存 电厂库存六大发电集团 : 本周库存 1230.3 吨, 环比增多 5.6 吨或 0.5%; 库存天数为 23.21 天, 环比增多 0.2 天或 1%; 本周日均耗煤 53 万吨, 环比减少 0.3 万吨或 0.6% 重点电厂直供总计 :10 月上旬重点电厂直供电煤库存 5988 万吨, 环比增多 382 万吨或 6.8%; 库存可用天数 19 天, 环比增多 2 天或 11.8% 图 42 六大发电集团煤炭库存 图 43 重点电厂直供总计 敬请阅读末页的重要说明 Page 14
表 1: 重点煤港调度情况 重点港口煤炭调度情况 秦皇岛港 : 本周秦皇岛港日均铁路调入量 41.9 万吨, 环比减少 7.6%; 日均吞吐量 41.6 万吨, 环比减少 1%; 锚地船舶 33.7 艘, 环比增多 26.9% 黄骅港 : 本周黄骅港日均铁路调入量 50 万吨, 环比减少 2.6%, 日均吞吐量 49 万吨, 环比增多 5.6%; 锚地船舶 57 艘, 环比增多 30% 单位 : 万吨 铁路到车量 港口卸车量 铁路调入量 港口吞吐量 锚地船舶数 预到船舶数 秦皇岛港 本周日均 5,245 5,236 41.9 41.6 33.7 9.7 上周日均 5,664 5,688 45.4 42.0 26.6 8.7 环比变化 -7.4% -7.9% -7.6% -1.0% 26.9% 11.5% 曹妃甸港 本周日均 13.8 10.8 3.7 6.9 上周日均 14.7 8.6 4.0 7.1 环比变化 -6.4% 25.3% -7.1% -4.0% 黄骅港 本周日均 50 49 57 上周日均 51 47 44 环比变化 -2.6% 5.6% 30.0% 资料来源 :wind 招商证券 3 损益链条 : 火电亏损增多 山西动力煤 : 大同南郊动力煤盈利 90.5 元 / 吨, 持平 秦皇岛山西优混 (5500): 吨煤盈利 93 元 / 吨, 持平 火电 : 以秦皇岛山西优混计算, 电厂亏损 0.022 元 / 度, 度电亏损持平 水泥 : 华北地区 42.5 级袋装报 300 元 / 吨, 盈利 38.6 元 / 吨, 下降 2.6% 敬请阅读末页的重要说明 Page 15
图 44 大同地区动力煤吨煤净利测算 图 45 秦皇岛港山西优混吨煤净利测算 图 46 华北地区电力企业盈利测算 图 47 水泥行业盈利测算 敬请阅读末页的重要说明 Page 16
表 2: 煤炭行业估值比较 公司名称 股价 EPS( 元 ) P/E( ) 15A 16E 17E 15A 16E 17E 每股净资产 PB 炼焦煤 西山煤电 9.9 0.04 0.23 0.63 221 55 16 5.2 1.9 盘江股份 8.6 0.01 0.10 0.20 641 90 43 3.4 2.5 冀中能源 6.2 0.10 0.14 0.38 62 62 16 5.2 1.2 平煤股份 4.9-0.91 0.06 0.18-5 153 27 4.3 1.1 永泰能源 4.1 0.06 0.06 0.08 69 67 51 1.9 2.1 平均 6.8-0.14 0.12 0.29 198 85 31 4.0 1.8 喷吹煤阳泉煤业 7.1 0.03 0.17 0.37 237 71 19 5.5 1.3 潞安环能 8.0 0.03 0.17 0.63 265 42 13 6.0 1.3 平均 7.5 0.03 0.17 0.50 251 56 16 5.8 1.3 动力煤中国神华 15.5 0.81 1.07 1.69 19 14 9 15.0 1.0 中煤能源 5.8-0.19 0.10 0.20-30 113 29 6.3 0.9 陕西煤业 5.8-0.30 0.26 0.50-20 42 12 3.2 1.8 国投新集 4.1-0.99 0.06 0.10-4 67 41 1.7 2.4 兖州煤业 12.7 0.17 0.40 0.86 70 82 15 8.3 1.5 山煤国际 3.7-1.20 0.08 0.12-3 44 31 1.7 2.2 平庄能源 5.5-0.39-0.47 0.05-14 108 109 4.1 1.3 恒源煤电 6.3-1.38 0.12 0.15-4 154 42 5.8 1.1 大同煤业 7.2-1.08 0.10 0.20-6 69 36 3.1 2.3 昊华能源 6.5 0.05 0.07 0.15 131 261 44 5.4 1.2 大有能源 5.8-0.54 0.05 0.15-11 117 38 3.2 1.8 靖远煤电 3.9 0.16 0.22 0.26 23 17 15 2.7 1.4 露天煤业 8.9 0.33 0.31 0.35 25 33 25 5.6 1.6 郑州煤电 5.7-0.54 0.07 0.12-10 77 47 3.3 1.7 安源煤业 5.2 0.03 0.04 0.08 166 156 65 3.3 1.6 平均 6.9-0.36 0.17 0.35 12 86 35 4.9 1.6 一体化神火股份 5.0-0.88 0.59 0.51-5 8 10 3.1 1.6 兰花科创 7.7 0.01 0.02 0.10 629 378 77 8.1 1.0 开滦股份 7.4-0.34 0.08 0.10-19 81 74 5.4 1.4 上海能源 10.7 0.02 0.06 0.23 517 207 47 11.5 0.9 平均 7.7-0.30 0.19 0.24 280 168 52 7.0 1.2 总平均 7.1-0.28 0.16 0.33 111 96 35 5.2 1.5 中值 6.3 0.01 0.10 0.20 19 71 31 5.2 1.4 资料来源 : 公司公告 招商证券 行业研究 图 48: 煤炭行业历史 PE Band 图 49: 煤炭行业历史 PB Band 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 Sep/12Mar/13 Sep/13Mar/14 Sep/14Mar/15 Sep/15 Mar/16 25x 20x 15x 10x 5x 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 Sep/12Mar/13Sep/13Mar/14Sep/14Mar/15Sep/15Mar/16 3.0x 2.5x 2.0x 1.5x 1.0x 资料来源 : 贝格数据 招商证券 资料来源 : 贝格数据 招商证券 敬请阅读末页的重要说明 Page 17
参考报告 : 供给侧改革系列 1. 供给侧改革主题发酵, 行业配置价值提升 供给侧改革系列报告之一 2016/1/22 2. 十三五煤炭消费持续负增长成为常态 供给侧改革系列报告之二 2016/2/2 3. 1998-2000 年煤炭行业化解过剩产能政策回顾 - 供给侧改革系列报告之三 2016/2/19 4. 供给侧改革 1.0 侧重全面, 去产能效果一般 供给侧改革系列报告之四 2016/2/29 5. 供给侧改革 2.0 版 : 加大去产能力度 供给侧改革系列报告之五 2016/3/1 6. 短期煤价超跌反弹, 长期煤价看供给侧力度 供给侧改革系列报告之六 2016/3/8 7. 供求均衡下煤炭 PB 估值可高看到 2 倍 供给侧改革系列报告之七 2016/3/22 8. 两个超预期助推行业均衡, 在 2 倍 PB 处等你 供给侧改革系列报告之八 2016/3/26 9. 回到 276, 行业大逆转 供给侧改革系列报告之九 2016/4/24 10. 冶金煤弹性大, 首选阳泉潞安和冀中 供给侧改革系列报告之十 2016/5/2 11. 从供给拉动切换到需求推动 煤炭行业 2016 年中期策略报告 2016/5/30 12. 供改进展超预期, 产能今年退出 2.8 亿吨 供给侧改革系列报告之十二 2016/6/26 13. 不忘初心, 供改持续发酵 供给侧改革系列报告之十三 2016/7/4 14. 央企化解过剩产能会议召开, 去产能再下一城 供给侧改革系列报告之十四 7/10 15. 供给侧改革推动煤价上涨, 中报业绩改善明显 供给侧改革系列报告之十五 7/12 16. 目前的煤炭, 年初的钢铁 供给侧改革系列报告之十六 2016/7/28 17. 低库存降无可降, 维持股票 50% 空间判断 供给侧改革系列报告之十七 2016/8/9 18. 改变煤价上涨路径, 目标仍是供求均衡 供给侧改革系列报告之十八 2016/8/11 19. 未来的煤炭, 今年的黄金股 供给侧改革系列报告之十九 2016/8/15 20. 进口煤冲击不足为虑 供给侧改革系列报告之二十 2016/8/17 21. 煤价上涨多少触发 煤电联动? 供给侧改革系列报告之二十一 2016/8/27 22. 先进产能及影响 供给侧改革系列报告之二十二 2016/9/6 23. 煤价目标实现, 估值目标仍需努力 供给侧改革系列报告之二十三 2016/9/20 24. 产业政策也相机抉择 供给侧改革系列报告之二十四 2016/9/27 25. 煤价上涨带动煤企业绩大幅改善 供给侧改革系列报告之二十五 2016/10/10 26. 三类释产保供, 急涨煤价承压 供给侧改革系列报告之二十六 2016/10/13 公司深度系列 1 永泰能源深度报告 持续借力资本市场, 助推三大产业转型 2016/3/13 2 山煤国际深度报告 扭亏为盈打开新纪元, 转型电商提升估值 2016/3/17 3 阳泉煤业深度报告 供给侧改革演绎下的高弹性机会 2016/4/6 4 神火股份深度报告 受益供给侧改革, 积极运作扭亏保壳 2016/4/13 5 冀中能源深度报告 高弹性低估值, 供给侧行情优选标的 2016/5/1 6 潞安环能深度报告 喷吹煤龙头公司, 煤价驱动下的高弹性品种 2016/5/13 7 西山煤电深度报告 供改力度和速度超预期, 龙头配置正当时 2016/6/27 8 盘江股份深度报告 打造西南区域龙头, 转型综合能源企业 2016/7/3 9 *ST 山煤深度报告 扭亏为盈势在必行, 加码电商提升估值 2016/8/1 敬请阅读末页的重要说明 Page 18
分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬 的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 卢平 : 毕业于中国人民大学, 经济学博士 五年会计从业经验, 十二年证券从业经验 沈菁 : 毕业于英国曼彻斯特大学, 理学硕士,2014 年 3 月年加入招商证券 刘晓飞 : 毕业于南开大学, 金融学硕士,2015 年 7 月加入招商证券 招商煤炭研究小组所获荣誉 : 荣获 2007~2015 年度 新财富 煤炭开采行业最佳分析师 ;2010~2015 年度煤炭开采行业最佳分析师 金牛奖 ;2008~2015 年度煤炭开采行业最佳分析师 水晶球奖 投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 20% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-20% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 编制 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 本报告基于合法取得的信息, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 除法律或规则规定必须承担的责任外, 本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突 本报告版权归本公司所有 本公司保留所有权利 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载, 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利 敬请阅读末页的重要说明 Page 19