策略研究 A 股策略专题 2015.07.07 A 股中报业绩展望 : 大的降, 小的升 2015 年中报业绩分析系列一 王德伦 ( 分析师 ) 张晓宇 ( 研究助理 ) 乔永远 ( 分析师 ) 021-38674752 021-38676911 021-38675862 wangdelun@gtjas.com zhangxiaoyu@gtjas.com qiaoyongyuan@gtjas.com 证书编号 S0880514050002 S0880115030047 S0880513120001 本报告导读 : 2015 年 A 股中报业绩预告整体向好, 创业板增速提升明显, 中小板稳步回升 传媒 钢铁 农业领跑, 采掘 国防军工垫底 摘要 : 1. 2015 年 A 股中报业绩预告整体向好 2015 年中报业绩预告超过六成公 司净利润实现增长 截至目前,A 股已有 1099 家上市公司发布了 2015 年 中报业绩预告 其中, 业绩预增的占比 17%, 略增占 29%, 扭亏占 4%, 续 盈占 15%, 预减占 8%, 略减占 9%, 首亏占 7%, 续亏占 9%, 不确定占 2% 中小板的业绩代表性较强, 已出预告的公司数量占板块总数的 99.5%, 主 板和创业板较弱, 板块占比仅为 5.4% 与 19.8% 已公布业绩预告的 A 股上 市公司 2015 年中报整体业绩增速为 18.5%, 高于 2014(9.42%) 及 1Q15(2.35%) 2. 创业板增速提升明显, 中小板稳步回升, 主板表现较差, 体现出 大 降 小 升的特点 创业板与中小板业绩增速分别为 31.7% 和 20% 主板 业绩增速预计为 -16.7% 中小板净利润增速呈稳步上升趋势, 而创业板净 利润增速相比前期大幅回升, 主板净利润增速相比前期大幅下降 考虑到 主板公布业绩预告的公司占比较少, 还有待更多数据进一步验证 3. 传媒 钢铁领跑, 采掘 国防军工垫底 从净利润增速角度对目前已出 业绩预告的公司进行分行业统计, 多数行业净利润实现增长 在全部 28 个一级行业中,10 个行业预计录得负值, 剩余 18 个行业整体净利润与 2014 年中报相比均有增长 传媒 (95%) 钢铁 (57%) 农林牧渔 (52%) 化工 (44%) 交运 (43%) 是增速最快的 TOP5, 采掘 (-151%) 国防军工 (-121%) 休闲服务 (-42%) 综合 (-19%) 机械设备 (-19%) 是表现最差 TOP5 二级行业中电力 (2900%) 金属非金属新材料 (253%) 互联网传媒 (172%) 领衔, 港口 (-474%) 化纤 (-551%) 船舶制造 Ⅱ(-353%) 殿后 4. 制造业发力, 服务业 周期品增速较慢 剔除金融板块后, 五大类行业 整体净利润与 2014 年同期相比均有正增长 居首的制造业净利润同比增 速为 33% 其次是 TMT, 增速 23% 消费品增速 19%, 服务业和周期品增速 相对较慢, 分别为 11% 和 9% 周期品 制造业增速相比前期大幅改善 5. 三个标准精选公司及行业 : 业绩坚强 估值合理 高分红高股息 近期 风险偏好下降, 市场更关注安全边际和确定性 符合业绩高增长 估值处 于合理区间 股票筹码分散度高 涨幅低 高分红高股息率的公司和行业 将更受青睐 我们从三个角度梳理受益行业 :1. 确定性的性价比, 涨幅 小估值低 : 银行 保险 家电中的白电 ;2. 业绩确定性较高 : 交通运输 中的航空 白酒 ;3. 转型改革预期较强 : 公用事业中的电力 策略团队 : 乔永远 :( 分析师 ) 电话 :021-38675862 邮箱 :qiaoyongyuan@gtjas.com 证书编号 :S0880513120001 戴康 :( 分析师 ) 电话 :021-38674637 邮箱 :daikang@gtjas.com 证书编号 :S0880514030010 王德伦 :( 分析师 ) 电话 :021-38674752 邮箱 :wangdelun@gtjas.com 证书编号 :S0880514050002 罗雨 :( 研究助理 ) 电话 :021-38674602 邮箱 :luoyu013673@gtjas.com 证书编号 :S0880114010007 张晓宇 :( 研究助理 ) 电话 :0755-23976911 邮箱 :zhangxiaoyu@gtjas.com 证书编号 :S0880115030047 诸利达 :( 分析师 ) 电话 :021-38674813 邮箱 :zhulida009160@gtjas.com 证书编号 :S0880514060002 皮家银 :( 分析师 ) 电话 :021-38674695 邮箱 :pijiayin009998@gtjas.com 证书编号 :S0880514060005 相关报告 央企改革: 新方向 新机会 新配置 2015.06.22 三管齐下引爆创客主题 2015.06.18 剑指通州 2015.06.16 智能制造专项试点深度解读 2015.06.09 天降大任: 意见 确立国企改革主旋律 2015.06.07 请务必阅读正文之后的免责条款部分
1. 2015 年 A 股中报业绩预告整体向好 2015 年中报业绩预告超过六成公司净利润实现增长 截至目前,A 股已有 1099 家上市公司发布了 2015 年中报业绩预告 其中, 业绩预增的占比 17%, 略增占 29%, 扭亏占 4%, 续盈占 15%, 预减占 8%, 略减占 9%, 首亏占 7%, 续亏占 9%, 不确定占 2% 净利润增速落在 0~30% 区间的占比 37% 剔除业绩预告中数据不全的公司后, 我们得到 941 家公司, 包括创业板 96 家 中小企业板 763 家以及主板 82 家 其中, 中小板的业绩代表性较强, 已出预告的公司数量占板块总数的 99.5%, 主板和创业板较弱, 板块占比仅为 5.4% 与 19.8% 因此, 主板和创业板趋势还有待确认 在 941 家公司中, 我们按照净利润增速区间划分, 其中落在 0~30% 区间内的公司有 346 家, 占比 37% 业绩预计翻番以上(>100%) 的公司约占 13.5% 总的来说, 预计整个 A 股市场 2015 年上半年业绩增长较为乐观 图 1 2015 年上半年净利润增速落在 0~30% 区间的公司占比 37% 2. 创业板依然领跑, 中小板稳步回升, 主板表现较差 整体法下, 剔除数据不全的公司, 相比 2014 年中报, 已公布业绩预告的 A 股上市公司 2015 年中报整体业绩增速为 18.5% 其中, 创业板与中小板业绩增速分别为 31.7% 和 20% 主板业绩增速录得负值, 为 -16.7% 中小板净利润增速呈稳步上升趋势 而创业板净利润增速相比前期大幅回升, 主板净利润增速相比前期大幅下降 考虑到主板公布业绩预告的公司占比较少, 还有待更多数据进一步验证 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7
图 2 净利润增速 : 创业板增速跑赢中小板, 主板表现较差 A 股策略专题 A 股策略专题 3. 传媒 钢铁领跑, 采掘 国防军工垫底 从净利润增速角度对目前已出业绩预告的公司进行分行业统计, 多数行业净利润实现增长 在全部 28 个一级行业中,10 个行业录得负值, 剩余 18 个行业整体净利润与 2014 年中报相比均有增长 图 3 净利润增速 : 传媒 钢铁领跑, 采掘 国防军工垫底 3.1 传媒 钢铁 农林牧渔 化工 交运是增速最快的 TOP5 在净利润增长的 18 个行业中, 传媒 钢铁 农林牧渔 化工 交运表 现最好 传媒行业净利润同比增速最高, 达到 95%, 遥遥领先于其他行 业 紧随其后的是钢铁, 净利润增速达到 57% 但在此统计的已披露业 绩预告的钢铁行业公司只有 6 家, 占比较低, 还需进一步验证 此外, 排名前五的行业还有农林牧渔 (52%), 化工 (44%), 交通运输 (43%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7
3.2 采掘 国防军工 休闲服务 综合 机械设备是表现最差 TOP5 在净利润同比下降的 10 个行业中, 采掘 国防军工 休闲服务 综合 机械设备表现最差 排名倒数第一的采掘业净利润增速为 -151%, 倒数 第二国防军工行业净利润增速为 -121%, 两行业表现牢牢垫底 此外, 排名后五的行业还有休闲服务 (-42%), 综合 (-19%), 机械设备 (-19%) 在此统计的已披露业绩预告的采掘业公司只有 6 家, 国防军工公司只有 8 家, 综合只有 3 家, 相对整体样本, 占本行业比值较低, 数据有待进 一步验证 图 4 净利润增速 : 传媒 钢铁领跑, 采掘 国防军工垫底 3.3 二级行业中电力 金属非金属新材料领衔, 港口 化纤殿后分二级行业来看, 净利润增速最高的 TOP5 分别是是电力 (2900%), 金 属非金属新材料 (253%), 互联网传媒 (172%), 玻璃制造 Ⅱ(139%), 视听器材 (101%) 增速最低的 TOP5 分别是化学纤维 (-551%), 港口 Ⅱ(-474%), 船舶制造 Ⅱ(-353%), 电源设备 (-262%), 运输设备 Ⅱ (-198%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7
图 5 A 股策略专题 A 股策略专题 净利润增速 : 电力 金属非金属新材料领衔, 港口 化纤殿后 4. 制造业发力, 服务业 周期品增速较慢 从净利润增速角度对目前已出业绩预告的公司进行分大类行业统计, 剔除金融板块 ( 银行 & 非银 ) 后, 五大类行业整体净利润与 2014 年同期相比均有正增长 制造业发力, 净利润同比增速为 33%, 为五大类之首 其次是 TMT, 净利润同比增速 23% 消费品净利润同比增速 19%, 服务业和周期品增速相对较慢, 分别为 11% 和 9% 图 6 净利润增速 : 制造业发力, 周期品 服务业增速较慢 通过与净利润同比增速的历史数据比较, 整体法下, 我们发现制造业和 周期品行业上市公司净利润增速大幅改善 消费品 TMT 行业公司净利 润增速小幅回暖 唯一出现降速的大类行业是服务业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 7
图 7 净利润增速 : 周期品 制造业大幅改善, 消费品 TMT 小幅回暖, 服务业降速 5. 三个标准精选公司及行业 : 业绩坚强 估值合理 高分红高股息 近期风险偏好下降, 市场更关注安全边际和确定性 符合业绩高增长 估值处于合理区间 股票筹码分散度高 涨幅低 高分红高股息率的公司和行业将更受青睐 我们从三个角度梳理受益行业 :1. 确定性的性价比, 涨幅小估值低 : 银行 保险 家电中的白电 ;2. 业绩确定性较高 : 交通运输中的航空 白酒 ;3. 转型改革预期较强 : 公用事业中的电力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 7
本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告 本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司 本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 本公司员工或者关联机构无关 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域 部门或关联机构之间的信息流动 因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 若本公司以外的其他机构 ( 以下简称 该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责 通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券 本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任 评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准 股票投资评级 评级增持谨慎增持中性减持 说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 增持中性减持 明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究 上海深圳北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮编 200120 518026 100140 电话 (021)38676666 (0755)23976888 (010)59312799 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 7