晶圓代工 10/2016 營收 11/2016 營收 11/2016 營收預估差異最新股本回溯 EPS 年底每股淨值 ( 百萬元 ) 預估 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) 實際值 / 預估值 -1 2016(F) 2017(F) 2016(F) 2017(F) 產業景氣追蹤 -11/2016 營收檢討 目標價 隱含 2330 TT 台積電 91,085 84,000 93,030 2.14% 10.75% 表現優於預期, 除出貨排程問題外, 應有部分急單效應,4Q16 業績可望超越公司營運目標 12.69 14.36 56.33 67.90 186.00 12.95 2.74 買進 217.00 16.67% 5347 TT 世界 2,251 2,140 2,166-3.78% 1.21% 3.38 3.45 17.51 20.96 58.40 16.93 2.79 中立 記憶體模組 2451 TT 創見 1,985 2,053 1,970-0.76% -4.04% 6.05 6.61 85.30 12.90 買進 109.00 27.78% 5289 TT 宜鼎 468 491 441-5.77% -10.18% 雖低於預期, 但仍維持旺季水準 6.74 4.72 86.60 18.35 持有 8299 TT 群聯 4,177 4,125 3,838-8.12% -6.95% 雖低於預期, 但仍維持旺季水準 24.37 26.74 258.50 9.67 持有 記憶體 IC 6485 TT 點序 74 80 72-2.70% -10.00% Flash 缺貨影響客戶出貨 7.31 57.70 封測 2311 TT 日月光 25,936 26,456 25,922-0.05% -2.02% 2.56 2.94 19.78 22.72 33.75 1.49 持有 2325 TT 矽品 7,438 7,725 7,271-2.25% -5.87% 3.17 3.55 22.04 3.55 47.70 13.44 13.44 持有 2449 TT 京元電子 1,802 1,750 1,714-4.88% -2.06% 2.71 2.99 20.60 22.88 26.50 8.86 1.16 持有 3264 TT 欣銓 604 600 634 4.97% 5.67% 1.88 2.70 22.36 25.06 24.20 0.97 買進 27.00 11.57% 6147 TT 頎邦 1,617 1,550 1,625 0.49% 4.84% 2.65 3.40 36.33 39.73 44.90 13.21 1.13 持有 6239 TT 力成 4,453 4,511 4,609 3.50% 2.18% 6.22 6.78 46.00 52.78 88.20 13.01 1.67 中立 6257 TT 矽格 529 507-4.16% 1.56 23.60 中立 6451 TT 訊芯 -KY 287 276-3.83% 6.73 98.50 持有 半導體設備 2404 TT 漢唐 919 877 1,352 47.12% 54.25% 工程驗收時程問題 5.57 49.05 3131 TT 弘塑 197 192 240 21.83% 25.00% 設備出貨時程 15.03 19.31 185.00 9.58 持有 3413 TT 京鼎 631 515 702 11.25% 36.31% 鴻海集團訂單後續出貨 7.37 6.57 85.70 13.04 中立 6488 TT 環球晶 1,430 1,348 1,490 4.20% 10.58% 隔年度產品醞釀漲價, 客戶提前拉貨 4.00-1.53 98.90 中立 6510 TT 精測 242 212 231-4.55% 9.22% 20.56 29.41 1,155.00 39.27 買進 1,350.00 16.88% 8091 TT 翔名 186 197 176-5.38% -10.43% 4.37 5.11 53.90 10.55 持有 功率放大器 2455 TT 全新 164 160 146-10.98% -8.75% 如預期下滑, 但幅度較預期為高 2.79 3.16 47.80 15.13 買進 56.50 18.20% 3105 TT 穩懋 1,044 1,100 1,089 4.31% -1.00% 7.82 8.34 90.10 10.80 持有 4971 TT IET-KY 66 81 61-7.58% -24.22% 營運不如預期, 再度下修年度預期 3.19 5.11 75.60 14.79 持有 4991 TT 環宇 -KY 115 142 125 8.70% -11.66% 預期 12 月集中出貨 3.88 5.73 64.80 11.31 買進 84.50 30.40% 8086 TT 宏捷科 113 132 119 5.31% -9.51% 營運維持低檔 2.99 2.91 52.30 17.97 中立 - - 2464 TT 盟立 705 856 812 15.18% -5.14% 2.62 3.90 37.35 9.58 買進 48.80 30.66% 電源供應器 2308 TT 台達電 18,205 18,421 19,321 6.13% 4.89% 7.51 8.32 161.50 19.41 持有 2420 TT 新巨 265 255 307 15.85% 20.39% 由於雲端伺服器與網路安全需求, 使得電源供應器收入 +18%, 推升整體營收優於預期 3.15 3.03 36.75 12.13 持有 3078 TT 僑威 540 550 581 7.59% 5.64% 3.21 3.76 28.75 7.65 買進 34.00 18.26% 3617 TT 碩天 617 565 636 3.08% 12.57% 北美需求回溫 8.04 9.56 99.00 10.36 持有 6282 TT 康舒 1,597 1,734 1,671 4.63% -3.63% 1.09 1.20 22.60 18.83 中立 6409 TT 旭隼 675 686 644-4.59% -6.12% 17.97 19.55 424.50 21.71 中立 6412 TT 群電 2,695 2,596 2,836 5.23% 9.24% 2.69 3.98 50.00 12.56 持有 整流二極體 2481 TT 強茂 966 969 1,145 18.53% 18.16% 公司二極體收入 +22%, 成為營收上升主因 1.58 1.82 15.35 8.43 中立 3675 TT 德微 86 87 96 11.63% 10.34% 2.11 2.50 29.30 11.72 中立
產業景氣追蹤 -11/2016 營收檢討 10/2016 營收 11/2016 營收 11/2016 營收預估差異最新股本回溯 EPS 年底每股淨值 投資目標價隱含 ( 百萬元 ) 預估 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) 實際值 / 預估值 -1 2016(F) 2017(F) 2016(F) 2017(F) 評等 5305 TT 敦南 889 903 902 1.46% -0.11% 1.58 2.03 28.17 30.20 22.20 10.94 0.74 買進 26.00 17.12% 5425 TT 台半 761 768 788 3.55% 2.60% 3.39 4.06 27.72 34.20 8.42 持有 PC 週邊 2385 TT 群光 6,755 7,413 7,217 6.84% -2.64% 4.84 5.88 74.70 12.70 中立 IC 設計 - 驅動 IC 3034 TT 聯詠 3,864 3,817 3,630-6.06% -4.90% 8.14 8.82 106.50 12.07 中立 8016 TT 矽創 982 1,024 891-9.27% -12.99% 營運步入淡季, 營收下滑 8.25 9.46 105.00 11.10 持有 IC 設計 - 觸控 IC 2458 TT 義隆 549 559 563 2.55% 0.72% 1.54 1.70 33.60 19.76 中立 3545 TT 敦泰 908 980 870-4.19% -11.22% 面板供應較緊, 影響晶片出貨 0.51 1.90 32.80 17.26 買進 38.00 15.85% IC 設計 - 電源管理 IC 3527 TT 聚積 202 201 200-0.99% -0.50% 5.95 6.12 72.00 11.76 中立 4947 TT 昂寶 -KY 336 333 350 4.17% 5.11% 14.37 15.68 221.00 14.09 持有 6415 TT 矽力 -KY 693 694 708 2.16% 2.02% 16.94 22.74 448.50 19.72 買進 550.00 22.63% 8081 TT 致新 331 346 341 3.02% -1.45% 4.49 5.09 71.60 14.07 中立 IC 設計 - 通訊 IC 2379 TT 瑞昱 3,464 3,294 3,343-3.49% 1.49% 6.35 7.54 105.00 13.93 買進 121.00 15.24% 2454 TT 聯發科 23,805 24,932 23,516-1.21% -5.68% 15.06 17.19 228.50 13.29 持有 3041 TT 揚智 247 244 304 23.08% 24.59% 新興市場 STB 出貨量攀升 -0.87-0.52 16.50 中立 4968 TT 立積 201 185 204 1.49% 10.27% 2.46 3.25 56.70 17.45 買進 58.00 2.29% IC 設計 - 消費性 IC 2436 TT 偉詮電 178 176 183 2.81% 3.98% 0.73 0.98 21.00 21.43 持有 3227 TT 原相 395 375 355-10.13% -5.33% 0.81 3.66 64.60 17.65 中立 4919 TT 新唐 711 690 702-1.27% 1.74% 2.71 3.07 37.15 12.10 持有 4952 TT 凌通 227 245 226-0.44% -7.76% 3.86 37.10 持有 5471 TT 松翰 255 250 280 9.80% 12.00% 多媒體與 MCU 出貨增溫 2.01 32.00 持有 6202 TT 盛群 356 377 387 8.71% 2.65% 3.57 3.80 50.30 13.24 持有 IC 設計 - 其他 4966 TT 譜瑞 -KY 800 790 852 6.50% 7.85% 17.74 19.74 311.00 15.75 持有 5274 TT 信驊 130 120 138 6.15% 15.00% Amazon 與微軟需求帶動伺服器管理晶片出貨上升 13.15 16.75 455.50 27.19 中立 6462 TT 神盾 301 295 245-18.60% -16.95% 1.00 9.49 236.50 24.92 中立 IC 設計 -IP 相關 3035 TT 智原 438 478 491 12.10% 2.72% 1.20 1.23 28.85 23.46 中立 3443 TT 創意 661 817 958 44.93% 各產線均有顯著跳升, 佔比 83% 的 Tunkey 收入 17.26% +44% 佔比 15% 的 NRE 收入 +46% 3.76 4.66 77.60 16.65 買進 89.00 14.69% 佔比 2% 的 IP 收入 +64% 3529 TT 力旺 213 57 65-69.48% 14.04% 權利金收入 3,436 萬元, 略優於預期 6.99 7.65 364.50 47.65 中立 3661 TT 世芯 -KY 173 295 276 59.54% -6.44% -4.74-1.07 29.95 中立 3C 資訊通路 3702 TT 大聯大 44,294 45,850 47,427 7.07% 3.44% 3.97 4.52 38.60 8.54 買進 46.00 19.17% 觸控 3673 TT TPK-KY 8,315 9,023 7,672-7.73% -14.98% iphone 拉貨高峰過後, 需求下滑 -2.10 4.28 86.01 90.29 59.20 0.66 買進 61.40 3.72% 6456 TT GIS-KY 11,248 10,967 8,868-21.16% -19.14% iphone 拉貨高峰過後, 需求下滑 7.30 7.35 39.15 46.49 91.50 1.97 中立 電源供應器 2301 TT 光寶科 20,550 20,118 21,337 3.83% 6.06% 4.05 4.33 50.00 11.55 中立 被動元件 2327 TT 國巨 2,400 2,448 2,512 4.67% 2.63% 5.30 6.02 57.90 9.62 持有 2456 TT 奇力新 465 432 474 1.94% 9.72% 5.14 6.46 71.80 11.11 中立 面板零組件 4935 TT 茂林 -KY 483 515 484 0.21% -5.93% 6.49 7.77 64.90 8.35 持有 5371 TT 中光電 4,707 5,060 5,004 6.31% -1.11% 4.31 4.53 34.45 7.60 持有 6176 TT 瑞儀 4,623 4,588 4,871 5.36% 6.16% 6.42 3.81 57.20 15.01 中立
面板 10/2016 營收 11/2016 營收 11/2016 營收預估差異最新股本回溯 EPS 年底每股淨值 ( 百萬元 ) 預估 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) 實際值 / 預估值 -1 2016(F) 2017(F) 2016(F) 2017(F) 產業景氣追蹤 -11/2016 營收檢討 目標價 隱含 2409 TT 友達 30,442 29,681 30,242-0.66% 1.89% 12/2016 40 吋以上面板報價持續上漲, 有利獲利與營收表現 0.64 1.72 19.01 20.73 11.75 0.57 買進 15.50 31.91% 3481 TT 群創 28,064 27,090 29,167 3.93% 7.67% 12/2016 40 吋以上面板報價持續上漲, 有利獲利與營收表現 -0.33 1.22 22.45 23.67 11.25 0.48 買進 13.70 21.78% 公司單月營收變化幅度大, 累積 10-11/2016 營收 8069 TT 元太 1,052 1,030 1,209 14.92% 17.38% 佔預估值 73%,12 月通常為出貨較弱的月份, 整體 1.67 2.07 23.77 25.85 23.40 0.91 中立 營收表現符合預期 8105 TT 凌巨 1,001 977 1,050 4.90% 7.53% 1.16 1.48 18.01 19.49 15.75 0.81 中立 LED 2393 TT 億光 2,411 2,457 2,653 10.04% 8.00% 10 11/2016 營收佔 4Q16 營收預估值 65%, 表現不如預期,4Q16 營收下修至 QoQ 持平的機會大 4.30 4.61 40.45 45.07 47.15 10.23 1.05 買進 57.40 21.74% 2426 TT 鼎元 281 264 268-4.63% 1.71% 0.48 0.68 11.62 12.29 11.80 17.35 0.96 中立 2448 TT 晶電 2,132 2,117 2,136 0.19% 0.92% -3.14-0.59 45.34 44.75 24.05 0.54 持有 2499 TT 東貝 667 674 617-7.50% -8.46% 0.29 0.27 16.48 16.75 13.25 49.07 0.79 中立 3698 TT 隆達 1,141 1,148 1,139-0.18% -0.78% -0.20-0.02 23.10 23.08 13.20 0.57 中立 4972 TT 湯石 78 81 94 20.51% 歐系照明 ODM 訂單回溫及部分產品出貨遞延挹 16.35% 注 3.47 2.93 30.11 33.04 34.50 11.77 1.04 持有 5230 TT 雷笛克光學 112 113 120 7.14% 6.19% 2.59 3.55 43.50 12.25 持有 6261 TT 久元 313 301 301-3.83% 0.17% 3.62 3.67 46.40 12.64 中立 6271 TT 同欣電 673 653 721 7.13% 10.41% 6.00 7.80 100.50 12.88 持有 機殼 2474 TT 可成 8,181 8,400 8,205 0.29% 因 Apple 手機及 NB 金屬機殼 ODM 訂單持穩而與上 -2.32% 月持平 24.97 26.83 235.00 8.76 持有 5264 TT 鎧勝 -KY 2,544 2,800 3,333 31.01% 因 MacBook 金屬機殼 ODM 新訂單遞延出貨而較上 19.04% 月大幅成長 6.61 6.86 86.20 12.57 中立 散熱 2421 TT 建準 867 900 1,085 25.14% 受惠美系 NB 散熱風扇 ODM 新訂單挹注而較上月大 20.56% 幅成長 2.20 2.43 25.05 10.31 持有 6230 TT 超眾 628 650 645 2.71% 受惠 NB/ 伺服器 / 網通散熱模組 ODM 訂單持穩而較 -0.77% 上月成長 10.31 11.26 127.50 11.32 持有 手機 - 零組件 2439 TT 美律 1,948 2,000 2,091 7.34% 受惠美系手機揚聲器及娛樂頭戴耳機 ODM 訂單挹 4.55% 注而較上月成長 9.53 8.80 123.50 14.03 持有 3042 TT 晶技 878 890 902 2.73% 主要受惠美中智能手機大廠石英元件 ODM 訂單持 1.35% 穩而較上月成長 3.21 3.53 41.05 11.63 買進 49.00 19.37% 4915 TT 致伸 5,583 5,800 6,065 8.63% 4.57% 3008 TT 大立光 5,073 5,150 5,208 2.66% 1.13% 工業電腦 主要受惠高階音響 ODM 新訂單挹注而較上月成長 因美中智能手機大廠高階手機鏡頭 ODM 訂單持穩而較上月成長 2395 TT 研華 3,173 3,400 3,806 19.95% 主要受惠中日韓市場 IPC 訂單挹注而較上月大幅成 11.94% 長 6166 TT 凌華 734 790 916 24.80% 主要受惠部分博弈機及網通 IPC 訂單遞延出貨而較 15.95% 上月大幅成長 8050 TT 廣積 381 405 382 0.26% 主要受惠網安 IPC 及電子看板等 ODM 訂單持穩而與 -5.68% 上月持平 POS 6206 TT 飛捷 462 500 492 6.49% -1.60% 主要受惠歐美市場 POS DMS 訂單挹注而較上月成長 4.74 5.20 44.90 8.63 持有 165.89 224.55 3,750.00 16.70 持有 8.95 10.05 252.00 25.07 持有 1.73 2.43 56.60 23.29 持有 5.44 5.93 62.80 10.59 持有 6.13 7.25 98.10 13.53 持有 6414 TT 樺漢 1,185 1,250 1,263 6.58% 1.04% 主要受惠網安 IPC ODM 訂單回溫而較上月成長 13.67 20.98 429.50 20.47 持有 8114 TT 振樺電 460 480 400-13.04% -16.67% 主要受 KIOSK 淡季效應影響而較上月下滑 7.46 12.03 179.00 14.88 持有 網通 3380 TT 明泰 1,461 1,850 1,572 7.60% -15.03% 出貨情形不如預期 1.49 1.84 19.70 10.71 中立
產業景氣追蹤 -11/2016 營收檢討 10/2016 營收 11/2016 營收 11/2016 營收預估差異最新股本回溯 EPS 年底每股淨值 投資目標價隱含 ( 百萬元 ) 預估 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) 實際值 / 預估值 -1 2016(F) 2017(F) 2016(F) 2017(F) 評等 3558 TT 神準 467 492 547 17.13% 11.18% 企業客戶拉貨優於預期 10.82 12.23 152.50 12.47 持有 3596 TT 智易 1,581 1,690 1,621 2.53% -4.08% 7.27 6.70 57.10 8.52 買進 67.00 17.34% 5388 TT 中磊 3,002 3,050 3,013 0.37% -1.21% 5.96 6.24 79.30 12.71 買進 82.00 3.40% 6285 TT 啟碁 4,236 4,510 3,969-6.30% -12.00% smart home 產品訂單遞延 5.92 6.97 85.00 12.20 持有 太陽能 3514 TT 昱晶 822 932 890 8.27% -4.51% -4.76-0.19 30.35 30.16 18.60 0.62 中立 3576 TT 新日光 1,123 1,260 898-100.00% -28.73% 部分訂單遞延導致出貨不如預期 -3.35-1.95 19.75 17.80 14.80 0.83 中立 3691 TT 碩禾 867 1,050 1,067 23.07% 1.62% 31.74 25.74 358.00 13.91 中立 5483 TT 中美晶 2,294 2,310 2,761 20.36% 19.52% 太陽能產品出貨優於預期 -1.47-0.14 37.70 37.55 30.35 0.81 持有 6244 TT 茂迪 1,530 1,741 1,935 26.47% 11.14% Cell 出貨優於預期 -1.21-2.46 27.55 25.09 27.50 1.10 中立 PCB 2313 TT 華通 4,635 4,605 4,814 3.86% 4.54% 1.33 1.90 15.60 8.21 持有 2355 TT 敬鵬 1,866 1,900 2,102 12.65% 10.63% 遞延訂單效應優於預期 6.20 6.56 63.30 9.65 持有 3037 TT 欣興 5,539 5,450 5,488-0.92% 0.70% -0.39 0.14 27.71 27.85 12.35 0.44 中立 4958 TT 臻鼎 -KY 11,059 9,810 9,584-13.34% -2.30% 5.01 7.00 63.80 9.11 持有 6269 TT 台郡 2,453 2,310 1,812-26.13% -21.56% 美系客戶拉貨不如預期 7.50 9.41 84.30 8.96 持有 電池模組 6121 TT 新普 5,530 5,488 5,801 4.90% 5.70% 符合日盛預期 9.11 10.02 94.00 9.38 持有 軸承 1582 TT 信錦 690 783 739 7.10% -5.62% 符合日盛預期 5.87 6.08 63.60 10.46 持有 3376 TT 新日興 719 855 806 12.10% 符合日盛預期, 主要受到 Macbook 整體出貨狀況 -5.73% 不佳影響 5.59 8.71 85.70 9.84 持有 3548 TT 兆利 406 479 425 4.68% 不如日盛預期, 主要受到 Macbook 整體狀況不佳 -11.27% 且 LCD 整體拉貨動能亦趨緩 6.66 6.22 60.80 9.77 持有 4999 TT 鑫禾 224 227 239 6.70% 5.29% 符合日盛預期 5.47 5.60 53.20 9.50 中立 連接線器 3023 TT 信邦 1,047 1,068 1,055 0.76% -1.22% 符合日盛預期 5.21 5.58 68.20 12.22 買進 78.00 14.37% PC 品牌 2353 TT 宏碁 20,097 21,022 22,725 13.08% 8.10% 2357 TT 華碩 38,303 45,065 48,727 27.21% 8.13% PC 代工 小幅優於預期, 主要受惠旺季效應整體營運動能轉強 小幅優於預期, 主要受惠旺季效應整體營運動能轉強 0.31 0.38 13.55 35.66 持有 24.68 24.99 267.00 10.68 中立 2317 TT 鴻海 471,933 503,574 480,672 1.85% -4.55% 符合日盛預期 7.22 8.05 84.40 10.48 中立 2324 TT 仁寶 76,880 67,789 70,813-7.89% 4.46% 符合日盛預期 1.95 2.30 18.45 8.02 買進 23.00 24.66% 2356 TT 英業達 37,052 39,787 37,644 1.60% -5.39% 符合日盛預期 1.58 2.00 21.80 10.90 持有 2382 TT 廣達 67,739 100,871 92,547 36.62% 小幅不如日盛預期, 主要受到 Macbook 整體狀況 -8.25% 影響 4.21 5.04 60.50 12.00 持有 3231 TT 緯創 65,633 67,073 74,128 12.94% 優於日盛預期, 主要受惠 iphone 機種拉貨及 NB 整 10.52% 體出貨狀況優於預期 1.19 1.77 23.45 13.25 中立 4938 TT 和碩 150,799 120,699 125,846-16.55% 4.26% 符合日盛預期 8.14 9.21 75.60 8.21 中立 主機板 2376 TT 技嘉 4,045 4,609 4,578 13.18% -0.67% 符合日盛預期 3.54 4.10 41.15 10.04 持有 2377 TT 微星 9,382 10,027 8,739-6.85% 不如日盛預期, 主要因高階顯示卡整體貢獻趨緩, -12.85% 而中階顯示卡整體動能不如高階來的強 5.98 6.62 77.90 11.77 買進 95.00 21.95% 製鞋 9802 TT 鈺齊 -KY 444 699 721 62.39% 3.15% 符合預期,4Q16 營收逐月走高 4.41 4.91 40.65 42.56 60.40 12.30 1.42 買進 72.00 19.21% 9904 TT 寶成 22,795 23,050 23,254 2.01% 0.89% 符合預期 3.81 4.24 25.65 41.30 9.74 買進 51.00 23.49% 9910 TT 豐泰 4,420 5,002 4,985 12.78% -0.34% 符合預期 6.90 7.50 20.88 23.56 124.50 16.60 5.28 持有 9938 TT 百和 933 935 914-2.04% -2.25% 符合預期 5.14 5.90 26.39 29.46 96.60 16.37 3.28 買進 112.00 15.94% 紡織 - 成衣 1476 TT 儒鴻 2,193 2,500 2,411 9.94% 符合預期, 營收 YoY 恢復成長, 管理層預估 4Q16-3.56% 營收 YoY 可望持平,12/2016 營收 將再成長 13.00 16.88 339.50 20.11 買進 422.00 24.30%
食品 10/2016 營收 11/2016 營收 11/2016 營收預估差異最新股本回溯 EPS 年底每股淨值 ( 百萬元 ) 預估 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) 實際值 / 預估值 -1 2016(F) 2017(F) 2016(F) 2017(F) 產業景氣追蹤 -11/2016 營收檢討 目標價 隱含 1216 TT 統一 33,946 30,585 30,632-9.76% 0.15% 合乎預期 2.83 4.07 54.90 13.49 持有 1264 TT 德麥 289 325 326 12.80% 0.31% 合乎預期 14.26 17.10 202.50 11.84 買進 229.00 13.09% 1702 TT 南僑 1,312 1,325 1,377 4.95% 略優於預期, 主要由於油脂的價格調漲, 反映棕櫚油由 650 至 750 美元 / 噸的價格漲幅, 調整幅度優於 3.92% 原日盛預期, 然考量獲利能力持續受匯率以及原物 4.17 4.39 63.30 14.42 持有 料報價影響, 維持持有評等 2723 TT 美食 -KY 1,786 1,831 1,770-0.90% -3.33% 合乎預期 11.39 12.98 252.00 19.41 持有 2912 TT 統一超 18,585 17,420 17,313-6.84% -0.61% 合乎預期 9.93 10.62 232.50 21.89 持有 5903 TT 全家 5,281 4,833 4,884-7.52% 1.06% 合乎預期 6.60 7.06 210.00 29.75 持有 9939 TT 宏全 1,090 1,036 1,053-3.35% 1.69% 合乎預期 4.01 4.59 54.20 11.81 買進 59.00 8.86% 風電 1504 TT 東元 4,244 4,202 4,529 6.72% 優於預期, 大馬達集中出貨以及美元強勢有利營收 7.78% 表現 1.77 1.94 28.20 14.54 持有 1589 TT 永冠 -KY 566 575 594 4.95% 3.30% 合乎預期 8.62 8.67 109.00 12.57 持有 3708 TT 上緯投控 461 441 462 0.22% 略優於預期, 創新材料小量出貨, 然整體接單水準 4.76% 仍要至 2Q17 才可望轉佳, 策略性投資人亦至 1Q17 1.40 2.02 72.50 35.89 才可望公告, 因此維持中性持有看法 生技 - 醫材 / 耗材 1565 TT 精華 507 577 581 14.60% 符合預期, 公司產能滿載, 需靠員工加班紓解訂單 0.78% 壓力, 因 11 月工作天數恢復正常水準 預估 35.80 41.01 635.00 15.48 買進 806.00 26.93% 12/2016~01/2017 單月 5.7 億元以上水準 1736 TT 喬山 1,675 1,721 1,907 13.85% 優於預期, 美國總統選後, 不確定性因素消弭 併 10.81% 購案累積營收 YoY+4% 3.00 4.41 46.65 10.58 買進 62.00 32.90% 4106 TT 雃博 156 170 166 6.41% -2.35% 符合預期, 歐洲整合尚待時間發酵 1.75 2.02 33.40 16.53 中立 4107 TT 邦特 113 134 110-2.65% 低於預期, 國際客戶內銷代工訂單由 4Q16 遞延至 -17.60% 1H17, 惟已接獲其他國際大廠代工訂單 5.62 7.30 110.00 15.07 持有 4126 TT 太醫 119 154 115-3.36% 低於預期, 客戶端因應太醫新廠搬遷提前於 1H16-25.32% 拉貨,2H16 營運動能轉弱 5.71 6.40 82.30 12.86 持有 4129 TT 聯合 128 123 118-7.81% 符合預期,4Q16 進入傳統刀量旺季, 預計 1Q17 將 -4.07% 可望有國際市場賣斷收入 1.94 2.38 63.20 26.55 買進 70.00 10.76% 4163 TT 鐿鈦 171 179 176 2.92% 符合預期, 美國總統選後不確定因素消弭, 微波刀 -1.68% 二代追加出貨 8.79 10.13 151.50 14.96 買進 206.00 35.97% 6452 TT 康友 -KY 371 404 373 0.54% 略低於預期, 人民幣兌台幣持續走貶, 且新產能及 -7.56% 治療性批文尚未取證, 營運動能不如預期 13.73 15.52 446.50 28.77 中立 6504 TT 南六 535 562 588 9.91% 4.72% 生技 - 通路 符合預期, 國際原油價格持續高檔,ASP 自 2Q16 陸續調漲, 受惠手術衣熱銷及 PP 高階客戶需求整合完畢 7.98 8.80 152.00 17.27 買進 168.00 10.53% 4144 TT 康聯 -KY 351 309 246-29.91% -20.39% 低於預期, 研判係因招投標不如預期所致 3.46 4.11 31.95 52.20 12.70 中立 4164 TT 承業醫 139 400 264 89.93% 低於預期, 國內市場飽和, 中國鼓勵國產製造, -34.00% 11/2016 仍未有大型機台認列 1.42 2.82 32.29 43.85 15.55 持有 8406 TT 金可 -KY 526 568 551 4.75% 符合預期, 受惠於 MIT 產品替代原先中國產品, 帶 -2.99% 動銷售增加 18.47 20.58 307.00 14.92 買進 381.00 24.10% 生技 - 原料藥 1777 TT 生泰 53 64 72 35.85% 13.39% 符合預期 5.61 99.00 中立 1789 TT 神隆 318 358 309-2.83% -13.57% 低於預期, 出貨排程影響 0.95 1.22 39.00 31.97 持有 4119 TT 旭富 62 161 150 141.94% -6.54% 符合預期 6.21 74.80 持有 4746 TT 台耀 241 270 230-4.56% -14.66% 低於預期, 係因抗 UV 單月出貨僅 1000 萬, 且受出貨排程影響維他命 D 衍生物出貨僅 1,600 萬 惟 Polymer 單月出貨 1.22 億元, 創單月新高, 顯示客戶需求強勁 5.65 7.13 98.70 13.84 買進 110.00 11.45%
生技 - 保健食品 10/2016 營收 11/2016 營收 11/2016 營收預估差異最新股本回溯 EPS 年底每股淨值 ( 百萬元 ) 預估 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) 實際值 / 預估值 -1 2016(F) 2017(F) 2016(F) 2017(F) 1707 TT 葡萄王 836 875 850 1.67% -2.86% 8436 TT 大江 265 299 305 15.09% 2.01% 自動化 1590 TT 亞德客 -KY 795 838 940 18.24% 12.17% 符合預期,11/2016 上海葡萄王因產品組合差異, 略為下滑至 7600 萬元, 惟葡眾達年底衝刺最後階段, 單月營收 7.36 億元 (YoY+24%), 符合成長趨勢 符合預期,11/2016 創單月新高, 係因面膜產品集中 4Q16 出貨, 公司新產能將陸續於 1/2017 春節後投產 優於預期, 雖進入電子設備需求淡季, 然受惠於市佔率持續增加, 下游電子客戶成長高達 YoY+50% 以上 產業景氣追蹤 -11/2016 營收檢討 目標價 隱含 10.10 12.60 239.00 18.97 買進 288.00 20.50% 7.06 9.01 168.00 18.65 持有 11.47 13.56 254.50 18.77 持有 2049 TT 上銀 1,456 1,397 1,513 3.91% 8.30% 略優於預期, 訂單滿仔且出貨未受下游客戶放假影響, 預期 12/2016 歐美客戶耶誕假期, 轉為衰退 4.90 5.95 142.50 23.95 中立 4552 TT 力達 -KY 653 706 731 11.94% 3.54% 符合預期 9.86 11.34 109.00 9.61 持有 文創 4803 TT VHQ-KY 84 104 91 8.33% 不如預期, 部分電影後製業務原先今年完工, 將遞 -12.50% 延至 2017 年 7.18 177.50 中立 4804 TT 大略 -KY 189 129 141-25.40% 9.30% 略優於預期 4.25 5.61 80.00 14.26 持有 8437 TT 大地 -KY 50 55 53 6.00% -3.64% 符合預期 9.85 187.00 持有 8446 TT 華研 169 126 161-4.73% 優於預期, 雖僅 1 場大型演唱會, 然旗下藝人在中 27.78% 國商演 及節目主持 錄影等有良好成績 6.31 6.46 110.00 17.03 持有 工具機 1527 TT 鑽全 273 278 286 4.76% 2.88% 符合預期 5.85 7.06 92.60 13.12 買進 99.00 6.91% 1539 TT 巨庭 261 202 241-7.66% 19.31% 優於預期, 新產品出貨較預期順利 2.41 3.32 26.10 7.86 中立 1541 TT 錩泰 228 186 292 28.07% 優於預期,11/2016 選後零售業復甦, 出貨優於預 56.99% 期 3.77 4.88 49.80 10.20 持有 1583 TT 程泰 538 526 554 2.97% 5.32% 符合預期 2.14 3.62 50.10 13.84 中立 電機機電 1558 TT 伸興 447 462 452 1.12% -2.16% 符合預期 12.61 13.99 152.00 10.86 持有 1580 TT 新麥 335 450 426 27.16% -5.33% 略低於預期 11.78 146.50 中立 電梯 1507 TT 永大 1,451 1,595 1,564 7.79% -1.94% 符合預期 3.88 1.11 45.10 40.63 中立 4506 TT 崇友 242 359 260 7.44% -27.58% 不如預期, 多個飯店等建案認列遞延 3.45 3.63 35.25 9.71 持有 航太 2634 TT 漢翔 2,122 2,352 2,286 7.73% -2.81% 符合預期 2.23 2.49 39.60 15.90 持有 8383 TT 千附 248 273 337 35.89% 23.44% 優於預期, 光電業務優於預期 4.53 4.75 48.55 10.22 持有 保全業 9917 TT 中保 1,126 1,173 1,148 1.95% -2.13% 符合預期 4.19 1.16 87.50 75.43 持有 汽車零組件 1319 TT 東陽 2,203 2,250 2,174-1.32% 11/2016 營收 YoY+8.47%, 單月及累計營收皆續創 -3.38% 同期新高,4Q16 傳統旺季效應加上新產能挹注, 4.08 4.88 65.60 13.44 買進 78.10 19.05% 預期營收將達全年最高峰 1521 TT 大億 540 560 657 21.67% 受惠內銷訂單回溫且北美克萊斯勒新型車燈產品開始出貨, 加上 LED 車燈出貨比重增加,11/2016 營 17.32% 收 YoY+45.92%, 創下單月新高紀錄, 帶動累計營 6.70 7.28 83.20 11.43 買進 94.60 13.70% 收成長由負轉正,2017 年的業績成長可期 1536 TT 和大 508 501 552 8.66% 11/2016 營收如預期創下單月歷史新高紀錄, YoY+14.28%, 單月及累計營收都創下同期新高 10.18% 嘉義大埔美新廠 2 條產線已通過測試認證,4Q16 旺季效應可期 4.78 6.45 128.00 19.84 買進 161.00 25.78% 2233 TT 宇隆 173 184 188 8.67% 2.17% 11/2016 營收 YoY+18.17% 優於預期,4Q16 為傳統營運旺季, 新產品出貨將帶動營收成長 6.23 7.78 91.70 11.79 買進 116.50 27.04%
產業景氣追蹤 -11/2016 營收檢討 10/2016 營收 11/2016 營收 11/2016 營收預估差異最新股本回溯 EPS 年底每股淨值 投資目標價隱含 ( 百萬元 ) 預估 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) 實際值 / 預估值 -1 2016(F) 2017(F) 2016(F) 2017(F) 評等 11/2016 營收 YoY+9.39% 符合預期, 預期各產品線 3665 TT 貿聯 -KY 800 828 823 2.88% -0.60% 2017 年出貨都將持續成長, 尤其是來自 Tesla 訂單 8.74 10.61 167.00 15.74 買進 191.00 14.37% 的成長上看 6 成, 營運成長動能無虞 11/2016 營收 YoY+6.73% 符合預期,DANA 及泰國 4528 TT 江興鍛 200 202 204 2.00% NTN 的訂單回溫及 AAM 的訂單成長, 加上東風本 0.99% 田的新訂單挹注,4Q16 的營收年增率有機會恢復 2.95 3.39 43.60 12.86 買進 50.90 16.74% 正成長,2017 年營運可望重回成長軌道 11/2016 營收 YoY+3.83%, 美系休閒車大客戶訂單 5288 TT 豐祥 -KY 325 400 361 11.08% -9.75% 逐步回溫惟幅度仍低於預期, 後續營運仍要觀察客 7.21 8.80 79.00 8.98 買進 105.50 33.54% 戶訂單 國際匯率以及原料成本的變化 跟吉利汽車共同開發的 Box 產品開始出貨, 帶動 6279 TT 胡連 369 415 437 18.43% 11/2016 營收 YoY+35.94%, 續創單月歷史新高紀 5.30% 錄, 略優於預期, 預期 12/2016 及 4Q16 的營收有 8.37 9.50 146.00 15.37 買進 171.00 17.12% 機會分別創下單月及單季新高 橡膠 2103 TT 台橡 2,192 2,317 2,450 11.77% 5.74% 2115 TT 六暉 -KY 209 227 235 12.44% 3.52% 11/2016 營收 YoY+14.96% 優於預期, 近期 BD 報價維持高檔, 第四季為傳統營運淡季, 且先前 Shell 停產事件將影響 4Q16 獲利, 預估 4Q16 獲利將低於 3Q16 11/2016 營收 YoY+10.29%, 略優於預期, 產業秩序好轉, 今年獲利成長將優於營收成長的看法不變 1.42 1.81 34.05 18.81 持有 4.18 4.52 53.40 11.81 買進 67.80 26.97%
鋼鐵 10/2016 營收 11/2016 營收觀察指標最新股本回溯 EPS 年底每股淨值 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) 10/2016 11/2016 營收 2016(F) 2017(F) 2016(F) 2017(F) 2002 TT 中鋼 26,032 27,842 6.95% 1.12 1.02 19.30 19.63 25.70 25.20 1.31 持有因 10~11/2016 國際煤鐵價格上漲, 增加 2015 TT 豐興 1,801 2,050 13.83% 鋼廠生產成本, 中鋼調漲 1Q17 盤價, 近因 10~11/2016 焦煤與鐵礦石價格持續攀高, 中鋼 3.28 3.73 28.79 32.51 45.70 12.25 1.41 中立期煤鐵價格進入高檔震盪走勢, 如後續焦 2023 TT 燁輝 4,761 4,898 2.88% 調漲 1Q17 內銷基價平均 2,265 元 / 噸 煤與鐵礦石價格維持高檔水位,2Q17 仍 1.31 1.01 16.10 17.11 12.00 11.88 0.70 持有有機會調漲盤價 2029 TT 盛餘 1,145 1,304 13.89% 3.70 2.31 28.17 30.48 39.15 16.95 1.28 持有 塑化 - 泛中油體系 產業景氣追蹤 -11/2016 營收檢 目標價隱含 1305 TT 華夏 1,038 1,286 23.89% 1312 TT 國喬 1,798 1,886 4.89% 塑化 - 台塑四寶 PVC 價格為 970 美元 / 噸, 持平, 成本上漲, 利差逐漸收斂 SM 近一周價格 1220 美元 / 噸,WoW+4.2%, 惟近期受苯價上漲影響, 利差收斂 短期可受惠於低價庫存, 利差仍維持較高水準 短期可受惠於低價庫存, 利差仍維持較高水準 2.66 1.91 15.16 26.80 14.03 中立 2.23 2.04 19.62 20.54 22.05 10.81 1.07 買進 23.60 7.03% 1326 TT 台化 26,143 27,077 3.57% ABS 近期漲幅相對 PP PTA 大 PX 因 ARO-2/3 設備異常減產,PP 11 月份定檢, 影響 11/2016 營收 7.60 6.73 51.78 51.78 98.80 14.68 1.91 持有 散裝 2605 TT 新興 314 330 5.10% 因先前原物料價格上漲帶動現貨日租金走 1.09 0.91 30.03 30.34 20.05 22.03 0.66 持有近期 BDI 指數回落至 1,069 點, 主要係因海峽型日租揚, 惟 2017 年供需結構尚須調整, 對現貨金回落關係 2637 TT 慧洋 -KY 896 883-1.45% 日租金造成不確定性 2.22 1.20 44.00 30.65 25.54 持有 貨櫃 2603 TT 長榮 10,736 12,129 12.98% 近期 SCFI 呈現持平, 主要係因歐洲線運價有所回升, 可能來自市場提前反應航商於 -1.51 0.03 15.53 11.50 383.33 買進 15.50 34.78% 2609 TT 陽明 9,427 10,773 14.28% 近期 SCFI 指數為 797.62 點,WoW+0.33% 12 月中旬的調漲計畫, 以及歐洲線合約價 -5.19-1.16 4.26 3.25 4.72 1.45 中立 2615 TT 萬海 4,757 5,027 5.68% 通常於 1 月簽訂, 此波漲幅可能是為推升明年合約價格, 實際狀況仍待觀察 0.20 0.32 14.86 15.18 16.20 50.63 1.07 中立 紡織 - 化纖 1455 TT 集盛 1,065 1,206 尼龍立及聚酯加工絲價格近期持平, 13.24% 主要係因 EG 及 CPL 價格上漲推動 12/2016~1Q17 看漲 0.24 0.39 12.26 12.45 9.80 25.13 0.79 買進 11.20 14.29% 不鏽鋼 2027 TT 大成鋼 4,131 3,493-15.44% 0.35 0.82 13.32 13.84 18.60 22.68 1.34 中立 2034 TT 允強 1,467 1,607 9.54% LME 鎳三個月期貨價近期進入高檔震盪, 收 11,335 因供需結構改善, 預期 2017 年鎳價將 1.87 2.01 18.30 19.00 29.70 14.78 1.56 中立 2069 TT 運錩 653 729 11.64% 美元 / 噸 (12/12/2016) 在 11,000~12,000 美元 / 噸 1.88 2.20 20.65 21.52 24.10 10.95 1.12 中立 5009 TT 榮剛 665 769 15.64% 0.66 1.24 18.44 19.31 18.70 15.08 0.97 買進 20.50 9.63%
產業景氣追蹤 -11/2016 營收檢 免責聲明 本研究報告僅供本公司特定客戶參考 客戶進行投資決策時, 應審慎考量本身之需求 投資風險及風險承受度, 並就投資結果自行負責, 本公司不作任何獲利保證, 亦不就投資損害負任何法律責任 本研究報告內容取材自本公司認可之來源, 但不保證其完整性及精確性 ; 該報告所載財務資料 預估及意見, 係本公司於特定日期就現有資訊所做之專業判斷, 嗣後變更時, 本公司將不做預告或更新 ; 本研究報告內容僅供參考, 有未盡完善之處, 本公司恕不負責 非經本公司同意, 不得將本研究報告內容複製 轉載或以其他方式提供予其他第三人 強力買進 評等 六個月內潛在報酬率 40% 以上 定義 買進六個月內潛在報酬率 15% 以上 ~ 未達 40% 持有六個月內潛在報酬率 7% 以上 ~ 未達 15% 中立六個月內潛在報酬率未達 7% 近期股價將呈持平走勢無法由基本面給予合理評等 買進轉中立 建議降低持股