证 券 研 究 报 告 金 融 工 程 创 新 产 品 研 究 沪 港 通 研 究 报 告 走 进 沪 港 通 ----- 沪 港 通 研 究 ( 一 ) 文 章 要 点 2014 年 4 月 10 日, 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 和 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会 发 布 联 合 公 告 : 为 促 进 内 地 与 香 港 资 本 市 场 共 同 发 展, 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会 决 定 原 则 批 准 上 海 证 券 交 易 所 香 港 联 合 交 易 所 有 限 公 司 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 香 港 中 央 结 算 有 限 公 司 开 展 沪 港 股 票 市 场 交 易 互 联 互 通 机 制 试 点 ( 简 称 沪 港 通 ) 2014 年 7 月 25 日 金 融 工 程 分 析 师 周 恺 锴 S0600514070001 0512-62938619 zhoukk@gsjq.com.cn 一 句 话 概 括 香 港 投 资 者 通 过 香 港 经 纪 商 买 卖 规 定 范 围 内 的 上 交 所 股 票 就 是 沪 港 通, 内 地 投 资 者 通 过 内 地 证 券 公 司 买 卖 规 定 范 围 内 的 港 股 就 是 港 股 通, 两 者 加 起 来 就 是 沪 港 通 五 个 关 注 点 一 是 充 分 借 鉴 了 市 场 互 联 互 通 的 国 际 经 验 ; 二 是 双 向 开 放 ; 三 是 对 投 资 者 双 向 采 用 人 民 币 交 收 ; 四 是 在 试 点 初 期 实 行 额 度 控 制 ; 五 是 两 地 投 资 者 通 过 沪 港 通 可 以 买 卖 的 对 方 市 场 股 票 限 于 规 定 的 范 围 参 与 门 槛 试 点 初 期 对 于 参 与 港 股 通 的 投 资 者 也 有 一 定 的 门 槛, 如 港 股 通 投 资 者 应 当 拥 有 沪 市 人 民 币 普 通 股 账 户, 同 时, 香 港 证 监 会 要 求 参 与 港 股 通 的 内 地 投 资 者 仅 限 于 机 构 投 资 者 及 证 券 账 户 及 资 金 账 户 余 额 合 计 不 低 于 人 民 币 50 万 元 的 个 人 投 资 者 风 险 提 示 由 于 香 港 联 交 所 的 股 票 交 易 规 则 与 内 地 A 股 交 易 规 则 存 在 一 定 差 异, 投 资 者 除 面 临 与 内 地 A 股 市 场 投 资 同 样 的 风 险, 还 可 能 面 临 其 他 特 殊 风 险, 如 市 场 联 动 风 险 股 价 波 动 风 险 交 易 成 本 风 险 和 个 股 流 动 性 风 险 等
券 商 创 新 大 计 已 经 开 展 了 两 年 多 的 时 间, 在 这 段 时 间 里 融 资 融 券 个 股 期 权 等 创 新 产 品 不 断 推 出 目 前 又 有 一 项 创 新 产 品 即 将 推 出, 它 就 是 沪 港 通 东 吴 证 券 诚 邀 您 一 起 前 瞻 性 的 了 解 它, 下 面 让 我 们 一 起 走 进 沪 港 通 2014 年 4 月 10 日, 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 和 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会 发 布 联 合 公 告 : 为 促 进 内 地 与 香 港 资 本 市 场 共 同 发 展, 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会 决 定 原 则 批 准 上 海 证 券 交 易 所 香 港 联 合 交 易 所 有 限 公 司 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 香 港 中 央 结 算 有 限 公 司 开 展 沪 港 股 票 市 场 交 易 互 联 互 通 机 制 试 点 ( 简 称 沪 港 通 ) 同 时, 公 告 最 后 指 出 从 本 联 合 公 告 发 布 之 日 起 至 沪 港 通 正 式 启 动, 需 要 6 个 月 准 备 时 间 也 就 是 说 最 快 十 一 长 假 之 后 内 地 投 资 者 就 可 以 购 买 港 股 了 所 谓 知 己 知 彼 百 战 百 胜, 我 们 还 是 先 来 了 解 一 下 全 新 的 沪 港 通 业 务 吧 图 1: 沪 港 通 日 历 数 据 来 源 :
首 先, 什 么 是 沪 港 通 沪 港 通 是 沪 港 股 票 市 场 交 易 互 联 互 通 机 制 试 点 的 简 称, 是 指 上 海 证 券 交 易 所 ( 简 称 上 交 所 ) 和 香 港 联 合 交 易 所 有 限 公 司 ( 简 称 联 交 所 ) 建 立 技 术 连 接, 使 两 地 投 资 者 通 过 当 地 证 券 公 司 或 经 纪 商 买 卖 规 定 范 围 内 的 对 方 交 易 所 上 市 的 股 票 细 分 来 看, 沪 港 通 包 括 沪 股 通 和 港 股 通 两 部 分 其 中, 沪 股 通, 是 指 香 港 投 资 者 委 托 香 港 经 纪 商, 经 由 联 交 所 设 立 的 证 券 交 易 服 务 公 司, 向 上 交 所 进 行 申 报, 买 卖 规 定 范 围 内 的 上 交 所 上 市 的 股 票 港 股 通, 是 指 内 地 投 资 者 委 托 内 地 证 券 公 司, 经 由 上 交 所 设 立 的 证 券 交 易 服 务 公 司, 向 联 交 所 进 行 申 报, 买 卖 规 定 范 围 内 的 联 交 所 上 市 的 股 票 一 句 话 概 括 : 香 港 投 资 者 通 过 香 港 经 纪 商 买 卖 规 定 范 围 内 的 上 交 所 股 票 就 是 沪 港 通, 内 地 投 资 者 通 过 内 地 证 券 公 司 买 卖 规 定 范 围 内 的 港 股 就 是 港 股 通, 两 者 加 起 来 就 是 沪 港 通 图 2: 港 股 通 分 为 沪 股 通 和 港 股 通 数 据 来 源 : 其 次, 我 们 来 看 一 下, 沪 港 通 业 务 有 哪 些 主 要 特 点 值 得 关 注? 我 认 为 主 要 有 以 下 五 点 值
得 关 注 第 一 点 : 充 分 借 鉴 了 市 场 互 联 互 通 的 国 际 经 验, 采 用 较 为 成 熟 的 订 单 路 由 技 术 和 跨 境 结 算 安 排, 为 投 资 者 提 供 便 捷 高 效 的 证 券 交 易 服 务 ; 第 二 点 : 双 向 开 放, 内 地 投 资 者 可 以 通 过 港 股 通 买 卖 规 定 范 围 内 联 交 所 上 市 的 股 票, 同 时, 香 港 投 资 者 也 可 以 通 过 沪 股 通 买 卖 规 定 范 围 内 上 交 所 上 市 的 股 票 ; 第 三 点 : 对 投 资 者 双 向 采 用 人 民 币 交 收, 即 内 地 投 资 者 买 卖 以 港 币 报 价 的 港 股 通 股 票, 以 人 民 币 交 收, 香 港 投 资 者 买 卖 沪 股 通 股 票, 以 人 民 币 报 价 和 交 易 ; 第 四 点 : 在 试 点 初 期 实 行 额 度 控 制, 即 内 地 投 资 者 买 入 港 股 通 股 票 有 总 额 度 和 每 日 额 度 限 制, 香 港 投 资 者 买 入 沪 股 通 股 票 有 总 额 度 和 每 日 额 度 限 制 ; 第 五 点 : 两 地 投 资 者 通 过 沪 港 通 可 以 买 卖 的 对 方 市 场 股 票 限 于 规 定 的 范 围 接 下 来, 大 家 都 比 较 关 心 的 一 个 问 题 就 是 投 资 者 通 过 沪 港 通 到 底 可 以 交 易 哪 些 证 券 产 品 呢? 据 了 解, 试 点 初 期, 沪 股 通 股 票 范 围 包 括 上 证 180 指 数 及 上 证 380 指 数 成 份 股 以 及 不 在 前 述 指 数 成 份 股 内 但 有 股 票 同 时 在 上 交 所 和 联 交 所 上 市 的 发 行 人 的 沪 股, 其 中 以 人 民 币 以 外 货 币 报 价 的 沪 股 暂 不 纳 入, 被 实 施 风 险 警 示 板 的 沪 股 也 暂 不 纳 入 如 果 按 照 前 面 所 述 的 股 票 范 围 的 划 分, 那 么 截 至 2014 年 4 月 10 日, 可 纳 入 沪 股 通 股 票 范 围 的 股 票 共 568 只 港 股 通 股 票 范 围 为 恒 生 综 合 大 型 股 指 数 恒 生 综 合 中 型 股 指 数 成 份 股 以 及 不 在 前 述 指 数 成 份 股 内 但 有 股 票 同 时 在 上 交 所 和 联 交 所 上 市 的 发 行 人 的 H 股, 但 是 以 下 几 种 情 况 的 股 票 除 外 : 以 港 币 以 外 货 币 报 价 的 港 股 暂 不 纳 入, 有 股 票 同 时 在 上 交 所 以 外 的 内 地 证 券 交 易 所 和 联 交 所 上 市 的 发 行 人 的 H 股 暂 不 纳 入, 同 时 在 上 交 所 和 联 交 所 上 市 的 发 行 人 的 沪 股 被 实 施 风 险 警 示 的, 无 论 其 H 股 是 否 属 于 恒 生 综 合 大 型 股 指 数 或 恒 生 综 合 中 型 股 指 数 成 份 股, 该 H 股 均 暂 不 纳 入 目 前, 可 纳 入 港 股 通 股 票 范 围 的 股 票 共 264 只 在 试 点 初 期, 沪 港 通 业 务 除 了 对 买 卖 证 券 标 的 有 所 限 制, 还 对 买 卖 总 量 进 行 控 制 具 体 来 看, 沪 港 通 业 务 实 行 单 向 总 额 度 控 制 和 每 日 额 度 控 制 单 日 总 额 度 控 制 方 面, 沪 股 通 单 日 的 总 额 度 为 3000 亿 元 人 民 币, 港 股 通 单 日 的 总 额 度 为 2500 亿 元 人 民 币 每 日 额 度 控 制 方 面,
沪 股 通 的 每 日 额 度 为 130 亿 元 人 民 币, 港 股 通 的 每 日 额 度 为 105 亿 元 人 民 币 整 体 来 看, 沪 股 通 总 额 度 和 单 日 额 度 均 略 大 于 港 股 通 在 这 里 我 们 需 要 注 意 的 是, 上 述 额 度 为 净 值, 即 买 入 量 减 去 卖 出 量, 其 相 应 的 额 度 控 制 也 是 动 态 的 当 单 日 额 度 余 额 用 尽 时, 两 地 交 易 所 相 应 的 服 务 公 司 将 不 再 接 受 新 的 买 单 申 报, 而 仅 接 受 卖 单 申 报, 且 当 日 不 恢 复 买 盘 申 报 ( 仅 在 上 交 所 集 合 竞 价 阶 段 或 联 交 所 开 市 前 时 段 在 有 足 够 撤 单 的 情 况 下 可 恢 复 买 单 申 报 ) 而 当 总 额 度 余 额 小 于 一 个 每 日 额 度, 那 么 下 一 交 易 日 将 暂 停 接 受 买 单 申 报, 但 仍 接 受 卖 单 申 报, 直 至 因 有 足 够 卖 单 成 交 使 该 余 额 大 于 一 个 每 日 额 度 时, 下 一 交 易 日 恢 复 接 受 买 单 申 报 当 然, 试 点 初 期 对 于 参 与 港 股 通 的 投 资 者 也 有 一 定 的 门 槛, 如 港 股 通 投 资 者 应 当 拥 有 沪 市 人 民 币 普 通 股 账 户, 同 时, 香 港 证 监 会 要 求 参 与 港 股 通 的 内 地 投 资 者 仅 限 于 机 构 投 资 者 及 证 券 账 户 及 资 金 账 户 余 额 合 计 不 低 于 人 民 币 50 万 元 的 个 人 投 资 者 在 实 践 操 作 中, 港 股 通 业 务 实 施 投 资 者 适 当 性 管 理, 由 证 券 公 司 根 据 中 国 证 监 会 与 香 港 证 监 会 在 联 合 公 告 中 明 确 的 准 入 资 格 标 准, 以 及 上 交 所 相 关 业 务 规 则 的 规 定, 核 定 参 与 港 股 通 投 资 者 的 资 质, 并 要 求 投 资 者 在 了 解 投 资 风 险 的 前 提 下 完 成 必 要 的 手 续 除 此 之 外, 基 于 两 地 市 场 规 则 差 异 和 投 资 者 权 益 保 护 的 考 虑, 沪 港 通 业 务 相 关 规 则 对 交 易 制 度 方 面 做 出 一 些 安 排 主 要 包 括 : 一 沪 港 通 向 双 方 投 资 者 仅 提 供 限 价 类 型 订 单, 也 就 是 说 两 地 投 资 者 均 不 可 以 进 行 市 价 委 托 ; 二 有 关 回 转 交 易 遵 循 对 方 交 易 所 规 则, 即 香 港 投 资 者 买 入 沪 股 通 股 票 当 日 不 得 卖 出, 内 地 投 资 者 买 入 港 股 通 股 票 当 日 可 以 卖 出 ( 这 里 的 港 股 通 是 T+0 哦 ); 三 沪 股 通 和 港 股 通 都 禁 止 裸 卖 空 行 为 ; 四 不 参 加 大 宗 交 易, 即 内 地 投 资 者 不 得 参 与 香 港 市 场 的 对 盘 系 统 外 交 易 ( 相 当 于 大 宗 交 易 ), 香 港 投 资 者 也 不 参 与 沪 市 A 股 的 大 宗 交 易 最 后, 我 们 来 谈 一 下 沪 港 通 业 务 尤 其 是 港 股 通 的 各 种 风 险 尽 管 相 比 较 其 他 境 外 市 场, 部 分 香 港 上 市 公 司 为 内 地 投 资 者 熟 悉, 而 且 香 港 与 内 地 文 化 同 宗 同 脉, 但 由 于 香 港 联 交 所 的
股 票 交 易 规 则 与 内 地 A 股 交 易 规 则 存 在 一 定 差 异, 投 资 者 除 面 临 与 内 地 A 股 市 场 投 资 同 样 的 风 险, 还 可 能 面 临 其 他 特 殊 风 险 因 此, 我 们 提 示 投 资 者 在 参 与 沪 港 通 投 资 前, 应 当 掌 握 香 港 市 场 的 证 券 基 础 知 识 法 律 法 规, 了 解 交 易 所 业 务 规 则, 充 分 知 晓 港 股 通 投 资 风 险, 理 性 参 与 投 资 沪 港 通 主 要 存 在 以 下 四 种 风 险 : 首 先 是 市 场 联 动 的 风 险 与 内 地 A 股 市 场 相 比, 由 于 在 港 股 市 场 上 外 汇 资 金 自 由 流 动, 海 外 资 金 的 流 动 与 港 股 价 格 之 间 表 现 出 具 有 高 度 相 关 性, 因 此, 投 资 者 在 参 与 港 股 市 场 交 易 时 受 到 全 球 宏 观 经 济 和 货 币 政 策 变 动 导 致 的 系 统 风 险 相 对 更 大 其 次 是 股 价 波 动 的 风 险 由 于 港 股 市 场 实 行 T+0 交 易 机 制, 而 且 不 设 涨 跌 幅 限 制, 加 之 香 港 市 场 结 构 性 产 品 和 衍 生 品 种 类 相 对 丰 富, 因 此, 港 股 通 个 股 的 股 价 受 到 意 外 事 件 驱 动 的 影 响 而 表 现 出 股 价 波 动 的 幅 度 相 对 A 股 更 为 剧 烈, 投 资 者 持 仓 的 风 险 相 对 较 大 再 次 是 交 易 成 本 的 风 险 目 前, 投 资 者 参 与 港 股 投 资, 除 因 股 票 交 易 而 发 生 的 佣 金 交 易 征 费 交 易 费 交 易 系 统 费 印 花 税 过 户 费 等 税 费, 投 资 者 在 不 进 行 交 易 时 也 可 能 要 继 续 缴 纳 证 券 组 合 费 等 项 费 用 因 此, 投 资 者 在 参 与 港 股 交 易 前 应 当 充 分 了 解 可 能 需 要 缴 纳 的 与 各 项 相 关 税 费 安 排, 避 免 因 交 易 频 率 提 高 导 致 交 易 成 本 上 升 此 外, 还 有 个 股 的 流 动 性 风 险 不 同 于 在 内 地 市 场 中 小 市 值 股 票 的 成 交 较 为 活 跃, 在 香 港 市 场, 部 分 中 小 市 值 港 股 成 交 量 则 相 对 较 少, 流 动 较 为 缺 乏 因 此, 如 果 投 资 者 重 仓 持 有 此 类 股 票, 则 可 能 因 缺 乏 交 易 对 手 方 交 易, 进 而 面 临 小 量 抛 盘 即 导 致 股 价 大 幅 下 降 的 风 险 通 过 本 文 的 介 绍, 相 信 大 家 对 于 沪 港 通 业 务 有 了 一 定 的 了 解 但 是 对 于 今 后 要 真 枪 实 弹 参 与 沪 港 通 业 务 的 内 地 投 资 者 来 讲, 光 知 道 这 些 大 概 内 容 是 远 远 不 够 为 了 避 免 一 些 不 必 要
的 损 失, 我 们 需 要 对 沪 港 通 业 务 进 行 更 深 入 更 详 细 的 剖 析 更 多 详 细 内 容, 敬 请 关 注 下 文 剖 析 沪 港 通
图 片 来 源 : 上 海 证 券 交 易 所 网 站
免 责 声 明 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 研 究 报 告 仅 供 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 报 告 是 基 于 本 公 司 分 析 师 认 为 可 靠 且 已 公 开 的 信 息, 本 公 司 力 求 但 不 保 证 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 也 不 保 证 文 中 观 点 或 陈 述 不 会 发 生 任 何 变 更, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 内 容 所 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 征 得 同 意, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 东 吴 证 券 投 资 评 级 标 准 : 行 业 投 资 评 级 : 看 好 : 预 期 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 强 于 大 盘 5% 以 上 ; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 大 盘 -5%~5%; 看 淡 : 预 期 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 弱 于 大 盘 5% 以 上 公 司 投 资 评 级 : 强 烈 推 荐 : 预 期 未 来 6 个 月 内 强 于 大 盘 指 数 20% 以 上 ; 推 荐 : 预 期 未 来 6 个 月 内 强 于 大 盘 指 数 10% 以 上 ; 谨 慎 推 荐 : 预 期 未 来 6 个 月 内 强 于 大 盘 指 数 5% 以 上 ; 观 望 : 预 期 未 来 6 个 月 内 相 对 大 盘 指 数 -10%~10%; 卖 出 : 预 期 未 来 6 个 月 内 弱 于 大 盘 指 数 10% 以 上 苏 州 工 业 园 区 星 阳 街 5 号 邮 政 编 码 :215021 传 真 :(0512)62938663