信 用 评 级 改 革 的 新 路 线 观 念 架 构 及 阶 段 性 成 果 段 锦 泉 新 加 坡 国 立 大 学 (2015 年 10 月 )
纲 要 信 评 的 公 共 产 品 观 信 用 研 究 行 动 计 划 的 设 计 理 念 信 用 研 究 行 动 计 划 的 阶 段 性 成 果 大 数 据 库 到 智 能 数 据 平 台 信 用 研 究 行 动 计 划 的 各 种 应 用
信 评 的 公 共 产 品 观 信 用 评 级 可 以 分 为 买 方 和 卖 方 买 方 信 评 是 基 于 用 户 付 费 的 模 式, 卖 方 信 评 则 是 以 发 行 者 付 费 为 原 则 新 闻 中 经 常 出 现 的 信 评 机 构, 如 穆 迪 标 准 普 尔 及 惠 誉 属 卖 方 信 评 机 构 卖 方 信 评 需 要 广 泛 传 布, 但 买 方 信 评 具 专 属 性, 传 布 必 须 设 限 以 避 免 搭 便 车 2008-09 年 全 球 的 金 融 危 机, 证 明 卖 方 信 评 受 到 操 纵, 信 评 的 品 质 也 不 可 靠
信 评 的 公 共 产 品 观 ( 续 ) 卖 方 信 评 的 使 用 商 业 惯 例 靠 双 方 能 接 受 的 信 用 评 级 决 定 是 否 需 要 抵 押 品 用 信 评 等 级 / 得 分 决 定 放 贷 金 融 监 管 体 系 中 的 半 官 方 角 色 利 用 信 评 为 养 老 金 及 货 币 市 场 基 金 确 定 符 合 资 格 的 债 券 依 赖 信 评 决 定 银 行 持 有 信 用 产 品 所 需 的 资 本 适 足 率
信 评 的 公 共 产 品 观 ( 续 ) 卖 方 信 评 产 生 的 问 题 并 不 令 人 惊 讶, 因 为 结 构 上 存 有 内 在 性 的 道 德 风 险 ( 债 券 发 行 人 支 付 信 评 机 构 来 推 销 其 债 券 ) 评 级 选 购 长 期 以 来 一 直 被 视 为 行 业 惯 例, 显 然 对 信 用 评 级 机 构 造 成 足 够 的 压 力, 造 成 评 级 的 夸 大 不 实 卖 方 信 评 机 构 不 能 让 其 评 级 方 法 太 透 明, 因 为 这 会 限 制 它 们 在 评 级 上 的 灵 活 性
信 评 的 公 共 产 品 观 ( 续 ) 卖 方 信 评 业 的 历 史 较 短, 始 于 20 世 纪 70 年 代 随 着 快 速 复 印 机 的 到 来, 买 方 信 评 机 构, 如 穆 迪 开 始 改 变 其 商 业 模 式, 以 应 对 新 技 术 造 成 的 影 响 (Randhawa 2011, Global Credit Review) CFA 在 全 球 金 融 危 机 后, 进 行 的 2008 年 问 卷 调 查, 结 果 显 示 在 其 收 回 的 1946 份 问 卷,11% 的 受 访 者 声 称, 曾 亲 眼 目 睹 外 部 压 力 带 来 的 信 评 改 变
信 评 的 公 共 产 品 观 ( 续 ) 不 同 的 信 评 公 司 的 评 级 无 法 相 比, 就 算 母 公 司 和 子 公 司 对 同 一 企 业 的 评 级 也 是 如 此 标 普 和 它 的 子 公 司 中 华 信 评 (Taiwan Ratings) 即 是 一 例
信 评 的 公 共 产 品 观 ( 续 ) 雷 曼 兄 弟 2008 年 9 月 15 日 破 产 前 的 信 评 和 RMI 的 违 约 概 率 Taken from Figure 2 in A Lead-Lag Investigation of RMI PD and CRA Ratings, Global Credit Review 2, 2012.
信 评 的 公 共 产 品 观 ( 续 ) 信 评 改 革 美 国 2010 年 通 过 的 Dodd-Frank 法 案 的 两 个 重 点 (1) 信 评 机 构 不 再 据 有 法 律 免 责 权, (2) 去 除 法 规 中 对 信 评 的 引 用 信 评 业 对 去 法 律 免 责 权 的 反 弹 : 不 再 提 供 可 作 为 专 家 意 见 的 信 评 美 国 联 储 局 联 邦 存 保 公 司 和 货 币 监 理 署 2012 年 6 月 提 出 去 除 资 本 适 足 率 依 赖 信 评 的 的 方 案, 已 于 2013 年 1 月 实 施 主 权 债 使 用 OECD 国 家 风 险 分 级 系 统 决 定 资 本 适 足 率 (0 最 好,7 最 糟 )
信 评 的 公 共 产 品 观 ( 续 ) Country Code ISO Alpha 3 Country Name (1) As of Jan 1, 2013 Classification Previous Current Prevailing 1 AFG Afghanistan 7 7 25 BRA Brazil 3 3 37 CHN China 2 2 38 TWN Chinese Taipei 1 1 68 DEU Germany 0 (5) (6) 70 GRC Greece 0 (5) (6) 78 HKG Hong Kong, China 1 1 80 ISL Iceland 0 (5) 81 IND India 3 3 85 IRL Ireland 0 (5) (6) 87 ITA Italy 0 (5) (6) 89 JPN Japan 0 (5) 94 KOR Korea 0 (5) 145 PRT Portugal 0 (5) (6) 158 SGP Singapore 0 0 166 ESP Spain 0 (5) (6) 179 THA Thailand 3 3 192 USA United States 0 (5) 197 VNM Viet Nam 5 5 Notes (5) High Income OECD Country not reviewed or classified. (6) High Income Euro Area Country not reviewed or classified.
信 评 的 公 共 产 品 观 ( 续 ) OECD 从 2013 年 1 月 停 止 对 高 所 得 会 员 国 分 类 根 据 巴 塞 尔 协 定, 没 有 信 评 的 债 券 需 用 100% 风 险 加 权 ( 等 同 8% 银 行 资 本 ) 因 应 OECD 的 改 变, 美 国 联 储 局 于 2013 年 12 月 18 日 颁 布 修 正 版 的 主 权 债 资 本 适 足 率 规 定 OECD 不 分 类 的 会 员 国, 继 续 当 作 风 险 类 别 0
信 评 的 公 共 产 品 观 ( 续 ) 目 前 对 卖 方 信 评 商 业 模 式 的 监 管 改 革 的 成 果 令 人 失 望 我 们 必 须 改 变 目 前 由 营 利 性 信 评 业 主 导 的 模 式 我 于 2009 年 提 出 卖 方 评 级 应 被 视 为 一 个 公 共 产 品 的 新 改 革 路 线 非 营 利 性 信 评 应 广 泛 存 在, 同 营 利 性 信 评 业 竞 争, 但 不 是 一 种 零 和 博 弈 (Duan and van Laere, 2012, A Public Good Approach to Credit Rating from concept to reality, J of Banking and Finance)
信 用 研 究 行 动 计 划 的 设 计 理 念 2009 年 7 月 我 在 RMI 的 风 险 管 理 年 会 上, 宣 布 推 动 CRI( 信 用 研 究 行 动 计 划 ) 组 建 一 个 观 念 上 最 先 进 讯 息 上 最 快 速 反 应 含 盖 面 最 广 运 行 上 独 立 高 品 质 并 且 免 费 的 信 用 分 系 系 统 RMI 建 立 和 维 护 评 级 研 究 和 生 产 设 施 - 数 据 库 IT 系 统 和 执 行 团 队 邀 请 世 界 各 地 的 研 究 人 员, 参 与 评 级 模 型 的 研 发 因 为 不 以 营 利 为 目 的, 研 究 人 员 将 能 够 拥 有 自 己 的 知 识 产 权
信 用 研 究 行 动 计 划 的 设 计 理 念 ( 续 ) 研 究 人 员 将 分 享 共 有 的 研 究 设 施, 但 其 模 型 需 在 竞 争 后 才 会 被 CRI 采 用 CRI 将 靠 并 行 实 施 不 同 的 评 级 模 型, 以 选 择 下 一 个 CRI 模 型 CRI 评 级 模 型 将 保 持 当 前 性 渐 进 性 和 有 机 性, 接 受 各 方 的 建 议 和 应 对 不 断 的 挑 战 它 将 是 一 个 选 择 性 的 维 基 百 科 CRI 评 级 模 型 平 台, 将 提 供 一 种 崭 新 高 品 质 的 从 下 而 上 信 用 分 析 工 具 不 仅 能 分 析 个 别 公 司, 也 能 处 理 各 种 资 产 组 合
信 用 研 究 行 动 计 划 的 设 计 理 念 ( 续 ) 一 个 理 想 信 用 风 险 分 析 系 统 需 要 的 元 素 信 用 信 息 的 粒 度 - 应 该 停 留 在 笼 统 的 字 母 评 级, 还 是 采 用 科 学 性 的 违 约 机 率? 满 足 于 含 糊 的 短 期 或 长 期? 还 是 朝 一 个 精 确 的 违 约 机 率 期 限 结 构 迈 进? 超 越 对 个 体 债 务 人 违 约 率 的 预 测, 提 升 到 对 信 贷 组 合 信 用 风 险 的 具 体 分 析, 并 把 违 约 和 市 场 风 险 联 系 起 来 ( 错 向 风 险 ) 违 约 机 率 之 外 - 回 收 率 或 有 敞 口 和 风 险 溢 价
信 用 研 究 行 动 计 划 的 执 行 成 果 建 立 了 一 个 大 型 数 据 库, 涵 盖 全 球 超 过 6 万 家 上 市 公 司, 包 括 约 3 万 家 已 摘 牌 的 公 司 大 量 使 用 平 行 运 算 系 统 (200 台 的 计 算 机 网 格,6 台 NVIDIA GPU 计 算 机, 包 括 最 新 的 K40 GPU 卡 ) 高 品 质 的 执 行 团 队 ( 四 十 余 位 雇 员 : 博 士 硕 士 学 士 和 实 习 学 生 ) 和 许 多 访 问 研 究 员 网 址 :http://rmicri.org
信 用 研 究 行 动 计 划 的 执 行 成 果 ( 续 ) RMI-CRI 评 级 系 统 在 2010 年 7 月 首 次 发 布, 覆 盖 了 亚 洲 12 个 经 济 体 逾 17,000 家 上 市 公 司 每 日 更 新 的 违 约 概 率, 从 未 来 一 个 月 到 五 年 的 预 测 目 前 的 覆 盖 范 围, 包 括 世 界 各 地 118 个 经 济 体, 超 过 6 万 家 公 司 ( 接 近 3 万 多 家 上 市 公 司 ) 于 2014 年 7 月 推 出, 类 似 CDS 息 差, 每 日 更 新 含 盖 所 有 上 市 公 司 的 自 然 息 差 ( 依 据 精 算 价 值 )
大 数 据 库 到 智 能 数 据 平 台 CRI 是 大 数 据 (Big Data) 转 化 成 智 能 数 据 (Smart Data)( 高 质 量 及 时 粒 状 多 功 能 的 信 用 信 息 ) 的 一 个 具 体 例 子 这 一 智 能 数 据 库 ( 违 约 机 率 ) 是 完 全 免 费 的 它 就 像 一 个 真 正 触 手 可 及 的 公 共 产 品 ( 或 公 共 财 ) 这 个 智 能 数 据 系 统 的 精 进, 将 是 有 机 性 和 渐 进 性 的 依 靠 世 界 各 地 信 用 风 险 专 家 的 集 体 智 慧 和 自 愿 参 与, 它 像 一 个 选 择 性 的 维 基 百 科
大 数 据 库 到 智 能 数 据 平 台 ( 续 ) RMI-CRI 模 型 的 当 前 版 本 是 Duan, Sun and Wang (2012, J of Econometrics) 提 出 的 一 个 自 下 而 上 的 信 用 风 险 模 型 评 估 个 别 债 务 人 和 债 务 人 组 合 违 约 率 的 一 个 统 合 式 的 新 平 台 CRI 模 型 提 供 1 个 月 到 5 年 违 约 机 率 的 期 限 结 构 该 模 型 只 提 供 违 约 机 率, 当 涉 及 回 收 率 等 时 可 与 自 己 现 有 模 型 相 结 合
大 数 据 库 到 智 能 数 据 平 台 ( 续 ) 违 约 和 其 它 退 市 原 因 负 债 公 司 可 以 因 违 约 / 破 产 或 并 购 而 退 市 RMI- CRI 模 型 包 括 了 这 两 种 因 素 远 期 违 约 机 率 是 RMI-CRI 模 型 的 基 石 今 天 3-m 4-m 数 据 当 债 务 人 存 活 ( 违 约 或 并 购 )3 个 月 后 才 有 可 能 在 这 特 定 时 间 段 违 约
大 数 据 库 到 智 能 数 据 平 台 ( 续 ) 每 个 远 期 违 约 ( 或 生 存 ) 机 率, 由 反 应 经 济 状 况 ( 共 同 宏 观 变 数 ) 和 个 体 债 务 人 的 脆 弱 性 ( 公 司 属 性 ) 的 多 元 函 数 所 体 现 该 函 数 适 用 于 所 有 债 务 人, 但 是 不 同 的 远 期 时 段 对 应 不 同 的 函 数 该 函 数 的 系 数 是 针 对 某 一 个 特 定 远 期 时 段, 而 对 于 相 邻 的 时 段, 则 通 过 期 限 结 构 建 模 技 术 转 化 为 平 滑 过 渡 系 数
大 数 据 库 到 智 能 数 据 平 台 ( 续 ) 当 前 RMI-CRI 模 型 所 使 用 的 共 同 宏 观 变 数 过 去 1 年 的 股 市 回 报 率 短 期 无 风 险 收 益 率 公 司 属 性 变 数 违 约 距 离 ( 水 平 和 趋 势 ) 现 金 占 总 资 产 的 比 例 ( 水 平 和 趋 势 ) 净 收 益 占 总 资 产 的 比 例 ( 水 平 和 趋 势 ) 相 对 规 模 ( 水 平 和 趋 势 ) 市 值 账 面 比 特 质 波 动 率
信 用 研 究 行 动 计 划 的 应 用 信 用 关 系 的 类 别 借 / 放 款 : 贷 款, 长 短 期 债 券 供 应 链 信 用 关 系 : 提 供 物 品 和 劳 务 的 应 收 帐 款 对 手 交 易 风 险 : 衍 生 性 金 融 合 约 的 应 收 帐 款 信 用 保 险 : 信 用 互 换 (CDS), 贸 易 信 用 保 险 商 业 应 用 及 金 融 监 管 投 资 融 资, 风 险 控 管, 金 融 稳 定, 经 济 发 展 (SME) CRI 的 合 作 伙 伴 IMF,P2P 融 资 平 台, 银 行, 保 险 公 司, 金 融 资 讯 公 司 (Bloomberg, Reuters)
单 一 债 务 体 的 信 用 分 析 违 约 率 的 期 限 结 构
单 一 债 务 体 的 信 用 分 析 ( 续 )
单 一 债 务 体 的 信 用 分 析 ( 续 )
信 用 资 产 组 合 的 简 单 指 标
信 用 资 产 组 合 的 简 单 指 标 ( 续 )
信 用 资 产 组 合 的 分 析 工 具 RMI-CRI 的 违 约 率 预 测 模 型 将 关 察 到 的 违 约 / 其 他 消 失 事 件, 联 结 到 债 务 体 的 财 务 状 况 和 当 时 的 宏 观 经 济 条 件 当 作 动 态 面 板 数 据 来 建 模 因 此 模 型 自 然 地 加 入 了 违 约 相 关 性 一 个 月 违 约 / 其 他 消 失 因 素 的 几 率, 可 当 作 建 构 违 约 相 关 性 的 基 本 时 间 序 列 以 此 衍 生 出 标 的 组 合 成 员 的 违 约 相 关 性 此 方 法 能 同 时 确 保, 个 别 债 务 体 衍 生 出 的 长 期 违 约 几 率 和 原 本 RMI-CRI 模 型 所 产 生 出 的 长 期 违 约 几 率 具 有 一 致 性
信 用 资 产 组 合 的 分 析 工 具 ( 续 ) 信 用 资 产 组 合 分 析 工 具 的 要 素 具 有 违 约 相 关 性 的 违 约 预 测 模 型, 可 用 来 合 理 地 处 理 信 用 资 产 组 合 一 个 可 用 回 收 率 的 模 型 实 际 使 用 RMI-CRI 模 型 操 作 信 用 资 产 组 合 还 需 要 的 讯 息 个 别 债 务 体 的 风 险 敞 口 回 收 率 的 假 设 实 收 的 风 险 溢 价
信 用 资 产 组 合 管 理
信 用 资 产 组 合 管 理 ( 续 )
信 用 资 产 组 合 管 理 ( 续 )
信 用 资 产 组 合 管 理 ( 续 )
错 位 风 险 违 约 相 关 性 以 外, 市 场 风 险 和 违 约 风 险 极 可 能 是 联 动 的 主 导 违 约 相 关 性 的 因 素, 可 以 用 计 量 经 济 的 方 法 连 接 到 市 场 风 险 因 子, 例 如 : 原 油 价 格, 汇 率 分 析 师 可 以 假 想 一 个 未 来 市 场 价 格 的 情 境 比 较 信 用 资 产 组 合 在 常 态 下 和 特 殊 情 境 下, 对 违 约 和 损 失 分 布 的 影 响
信 用 风 险 压 力 测 试 典 型 压 力 测 试 的 目 标 贷 款 损 失 准 备 金 历 史 实 际 违 约 率 穆 迪 KMV 的 预 期 违 约 频 率 模 型 违 约 概 率 与 实 际 违 约 率 实 际 违 约 率 过 于 嘈 杂 实 际 违 约 率 的 用 途 有 限, 因 为 它 的 应 用 有 极 大 的 局 限 性 ( 成 员 不 变 的 大 型 信 贷 组 合 ) 自 下 而 上 的 违 约 机 率 模 型 可 以 应 用 于 任 何 组 合, 可 用 于 研 究 宏 观 环 境 变 化 的 冲 击 和 影 响
信 用 风 险 压 力 测 试 ( 续 ) 压 力 变 数 通 常 不 同 于 违 约 预 测 模 型 中 用 到 的 共 同 宏 观 变 数 Duan, Miao and Wang (2014) 的 压 力 测 试 研 究 使 用 了 RMI-CRI 的 违 约 机 率 模 型 和 七 个 压 力 变 数 : 实 值 国 民 生 产 总 值 (GDP) 失 业 率 消 费 者 价 格 指 数 汇 率 短 期 浮 动 利 率 标 准 普 尔 GSCI 商 品 指 数 芝 加 哥 期 权 交 易 所 市 场 波 动 指 数 (VIX)
信 用 风 险 压 力 测 试 ( 续 ) 通 过 一 系 列 压 力 测 试 回 归 来 连 接 RMI 违 约 机 率 模 型 的 输 入 变 数 和 七 个 宏 观 压 力 变 数 以 逐 月 频 率 但 累 积 成 年, 将 两 个 共 同 宏 观 变 数 的 1 个 月 的 变 化 分 别 对 七 个 压 力 变 数 的 1 个 月 的 变 化 及 其 自 身 滞 后 值 回 归 以 逐 月 频 率 但 累 积 成 年, 将 六 个 公 司 属 性 变 数 的 1 个 月 的 变 化 分 别 对 七 个 压 力 变 数 的 1 个 月 的 变 化 及 其 自 身 滞 后 值 回 归 ( 注 意 水 平 和 趋 势 是 之 后 演 生 出 的 )
信 用 风 险 压 力 测 试 ( 续 ) 对 于 六 个 公 司 属 性 变 数, 压 力 测 试 回 归 分 别 对 每 个 国 家 十 个 行 业 的 平 均 值 ( 彭 博 分 类 ) 进 行 先 产 生 行 业 的 预 测 值, 然 后 在 预 测 的 行 业 值 上 添 加 当 前 的 差 值 ( 公 司 值 超 过 其 行 业 平 均 ), 产 生 了 每 个 公 司 的 预 测 值 对 两 个 共 用 宏 观 变 数 和 六 个 公 司 属 性 变 数 ( 行 业 平 均 ) 的 压 力 测 试 回 归, 都 有 着 相 当 好 的 表 现
信 用 风 险 压 力 测 试 ( 续 ) 对 于 东 盟 5 国, 过 去 1 年 股 市 回 报 的 平 均 决 定 系 数 R 2 是 63.56%, 政 府 3 个 月 票 据 利 率 的 平 均 决 定 系 数 则 是 55.84% 公 司 属 性 的 行 业 平 均 值 的 平 均 决 定 系 数 为 :
信 用 风 险 压 力 测 试 ( 续 ) 这 是 一 个 使 用 者 定 义 的 领 域 ( 包 括 压 力 变 数 的 选 择 ) 相 关 得 宜 的 压 力 情 境 不 易 定 义, 因 为 靠 多 个 压 力 变 数 界 定 压 力 情 境, 有 说 服 力 并 相 关 得 入 情 入 理 是 具 有 挑 战 性 的 确 定 众 多 压 力 变 数 间 的 一 致 性, 可 以 靠 宏 观 计 量 经 济 模 型 来 协 助 在 Duan, Miao and Wang (2014) 中, 下 一 年 实 际 的 宏 观 环 境 被 作 为 假 定 的 压 力 情 境 (2008-09 年 的 全 球 金 融 危 机 或 是 在 其 样 本 期 内 唯 一 有 意 义 的 压 力 情 境 )
信 用 风 险 压 力 测 试 ( 续 ) 用 RMI-CRI 违 约 机 率 模 型 的 所 有 输 入 变 数 的 预 测 值 ( 两 个 共 同 宏 观 变 数 和 十 个 公 司 属 性 变 数 ), 附 加 噪 声 ( 依 据 压 力 测 试 回 归 所 产 出 的 参 数 ), 就 形 成 了 基 于 情 境 的 输 入 值, 并 用 于 产 生 所 有 债 务 人 基 于 情 境 的 违 约 机 率 把 基 于 情 境 的 个 体 违 约 机 率 聚 合 起 来, 就 成 为 基 于 情 境 的 任 意 信 用 组 合 和 时 期 的 违 约 分 布 ( 例 如 : 一 个 月 和 一 年 )
信 用 风 险 压 力 测 试 ( 续 ) 使 用 了 三 个 区 域 的 上 市 公 司, 从 1992 年 1 月 到 2013 年 9 月 的 大 样 本 东 盟 五 国 : 印 度 尼 西 亚 马 来 西 亚 菲 律 宾 新 加 坡 和 泰 国 美 国 欧 元 区 12 国 : 奥 地 利 比 利 时 芬 兰 法 国 德 国 希 腊 爱 尔 兰 意 大 利 卢 森 堡 荷 兰 葡 萄 牙 和 西 班 牙
信 用 风 险 压 力 测 试 ( 续 ) 不 断 扩 展 时 窗 的 分 析 从 2002 第 一 个 月 底 开 始 和 之 后 的 每 个 月, 直 到 2013 年 9 月, 用 当 时 为 止 所 有 的 数 据 来 估 计 压 力 测 试 的 回 归 方 程 模 拟 RMI-CRI 违 约 预 测 模 型 中 12 个 月 后 的 基 于 情 境 的 输 入 变 数, 计 算 个 体 的 违 约 机 率 并 聚 合 成 组 合 重 复 以 上 模 拟 一 千 次, 得 到 基 于 情 境 的 组 合 违 约 机 率 中 位 数 的 平 均 值, 以 此 作 为 压 力 测 试 的 输 出
信 用 风 险 压 力 测 试 ( 续 ) 东 盟 五 国 12 个 月 的 违 约 机 率 ( 不 断 扩 展 时 窗 的 结 果 )
信 用 风 险 压 力 测 试 ( 续 ) CRI 与 国 际 货 币 基 金 会 的 合 作 国 际 货 币 基 金 会 以 三 个 宏 观 变 量 做 的 压 力 复 苏 分 析 ( 实 值 国 民 生 产 总 值, 失 业 率, 消 费 者 价 格 指 数 ) 假 定 实 值 国 民 生 产 总 值 的 成 长 率, 在 第 一 年 对 应 预 测 基 数 下 降 X 标 准 差, 然 后 经 过 五 年 复 苏 到 预 测 基 数 确 定 失 业 率 和 消 费 者 价 格 指 数 的 变 动, 与 假 定 的 实 值 国 民 生 产 总 值 路 线 具 有 一 致 性
信 用 风 险 压 力 测 试 ( 续 ) 在 每 一 个 模 拟 的 宏 观 情 境 下, 产 生 出 违 约 模 型 所 需 要 的 输 入 变 量 重 复 模 拟 50,000 次, 计 算 出 基 于 情 境 的 组 合 违 约 机 率 中 位 数 的 平 均 值 考 虑 两 种 压 力 复 苏 方 式 V 型 : 2 个 标 准 差 及 快 速 复 苏 延 迟 型 : 1 个 标 准 差 及 慢 速 复 苏
信 用 风 险 压 力 测 试 ( 续 )