短 期 利 好 来 袭 矿 石 螺 纹 或 宽 幅 震 荡 李 雅 静 电 话 :020-22827810 总 体 观 点 降 息 重 磅 来 袭, 对 于 钢 企 而 言 却 是 杯 水 车 薪 11 月 钢 铁 PMI 指 数 创 新 低, 市 场 需 求 疲 软, 得 益 于 钢 厂 减 产, 库 存 有 所 减 少 受 天 气 影 响,12 月 到 港 铁 矿 石 数 量 或 有 所 减 少, 但 难 改 矿 石 供 过 于 求 的 格 局 综 合 上 述, 受 市 场 需 求 疲 软 和 环 保 压 力 加 大 的 影 响, 钢 企 开 工 率 将 随 着 市 场 淡 季 的 到 来 进 入 减 产 检 修 阶 段 ;12 月 严 寒 天 气 的 到 来 将 影 响 巴 西 和 澳 大 利 亚 矿 山 的 生 产 和 发 货, 铁 矿 石 供 过 于 求 的 格 局 有 望 得 到 缓 解 虽 然 央 行 降 息 能 引 导 市 场 融 资 成 本 的 下 降, 但 金 融 机 构 对 钢 铁 行 业 的 贷 款 仍 非 常 谨 慎, 而 且 市 场 需 求 尚 未 出 现 实 质 性 好 转, 故 12 月 份 螺 纹 钢 和 铁 矿 石 期 货 价 格 或 呈 宽 幅 震 荡 格 局 操 作 策 略 12 月 份 螺 纹 钢 铁 矿 石 期 货 价 格 或 宽 幅 震 荡 建 议 对 上 述 期 货 的 主 力 合 约 采 取 区 间 操 作 策 略 螺 纹 钢 1505 合 约 的 上 方 阻 力 位 分 别 为 :2575 2600 2620 2675; 下 方 支 撑 位 分 别 为 :2545 2523 2505 2483 铁 矿 石 1505 合 约 的 上 方 阻 力 位 分 别 为 :495 505 515 525; 下 方 支 撑 位 分 别 为 :485 475 467
一 行 情 回 顾 11 月 螺 纹 钢 主 力 合 约 1505 宽 幅 震 荡 截 止 至 2014 年 11 月 28 日, 本 月 最 高 价 为 2583 元 / 吨, 最 低 价 为 2417 元 / 吨 与 上 月 相 比, 螺 纹 钢 主 力 合 约 1505 本 月 微 跌 0.66%, 螺 纹 钢 期 货 总 成 交 量 减 少 了 约 1508.3 万 手, 持 仓 量 减 少 了 约 39.9 万 手 11 月 铁 矿 石 主 力 合 约 1505 震 荡 下 行 截 止 至 2014 年 11 月 28 日, 本 月 最 高 价 为 532 元 / 吨, 最 低 价 为 485 元 / 吨 与 上 月 相 比, 铁 矿 石 主 力 合 约 1505 本 月 下 跌 8.83%, 铁 矿 石 期 货 总 成 交 量 增 加 了 252.8 手, 持 仓 量 减 少 了 近 21.4 万 手 图 1: 螺 纹 钢 主 力 合 约 价 格 与 成 交 量 持 仓 量 变 化 图 ( 周 线 ) 图 2: 铁 矿 石 主 力 合 约 价 格 与 成 交 量 持 仓 量 变 化 图 ( 日 线 )
二 关 键 因 素 分 析 1 降 息 重 磅 来 袭, 对 于 钢 企 而 言 却 是 杯 水 车 薪 11 月 迎 来 了 重 磅 利 好, 中 国 人 民 银 行 决 定 自 2014 年 11 月 22 日 起 下 调 金 融 机 构 人 民 币 贷 款 和 存 款 基 准 利 率 金 融 机 构 一 年 期 贷 款 基 准 利 率 下 调 0.4 个 百 分 点 至 5.6%; 一 年 期 存 款 基 准 利 率 下 调 0.25 个 百 分 点 至 2.75%, 同 时 结 合 推 进 利 率 市 场 化 改 革, 将 金 融 机 构 存 款 利 率 浮 动 区 间 的 上 限 由 存 款 基 准 利 率 的 1.1 倍 调 整 为 1.2 倍 ; 其 他 各 档 次 贷 款 和 存 款 基 准 利 率 相 应 调 整, 并 对 基 准 利 率 期 限 档 次 作 适 当 简 并 当 前, 尽 管 今 年 7 月 国 务 院 推 出 了 一 系 列 措 施, 但 在 经 济 增 长 有 下 行 压 力 结 构 调 整 处 于 爬 坡 时 期 企 业 经 营 困 难 有 所 加 大 的 情 况 下, 部 分 企 业 特 别 是 小 微 企 业 对 融 资 成 本 的 承 受 能 力 有 所 降 低, 融 资 难 融 资 贵 问 题 仍 比 较 突 出 因 此, 此 次 利 率 调 整 目 的 是 有 针 对 性 地 引 导 市 场 利 率 和 社 会 融 资 成 本 下 行, 缓 解 企 业 融 资 成 本 高 这 一 突 出 问 题, 仍 属 于 中 性 操 作, 并 不 代 表 货 币 政 策 取 向 发 生 变 化 央 行 认 为 我 国 宏 观 经 济 仍 保 持 中 高 速 增 长, 物 价 涨 幅 回 落, 经 济 结 构 不 断 优 化 升 级, 经 济 增 长 正 从 要 素 投 资 趋 动 转 向 创 新 驱 动 因 此 不 需 要 对 经 济 采 取 强 刺 激 措 施, 稳 健 货 币 政 策 取 向 不 会 改 变 这 次 降 息 让 钢 企 感 到 欣 慰, 由 于 钢 铁 行 业 是 重 资 产 行 业, 加 上 这 几 年 自 身 造 血 功 能 不 足, 资 产 负 债 率 较 高, 普 遍 在 70% 左 右 在 银 行 对 钢 铁 等 产 能 过 剩 行 业 全 线 收 缩 的 背 景 下, 企 业 停 产 资 金 链 断 裂 等 困 难 让 钢 铁 企 业 挣 扎 在 崩 盘 的 边 缘 要 想 资 金 不 断 裂 唯 一 的 办 法 就 是 不 停 融 资, 而 融 资 就 要 承 担 利 息, 而 央 行 此 次 降 息, 会 引 起 其 他 融 资 成 本 的 降 低, 从 而 缓 解 了 钢 铁 能 源 等 在 内 的 实 体 行 业 的 融 资 成 本 从 简 单 的 计 算 来 看, 假 设 企 业 有 1000 亿 元 一 年 期 负 债, 原 来 是 60 亿 元 的 利 息, 这 次 降 息 后 降 为 56 亿 元 的 利 息, 共 降 低 了 4 亿 元 的 财 务 费 用 但 需 要 注 意 的 是, 尽 管 降 息 能 缓 解 实 体 行 业 的 融 资 成 本, 但 是 银 行 对 于 产 能 过 剩 行 业, 尤 其 是 钢 铁 行 业, 表 现 得 十 分 惜 贷, 甚 至 有 的 银 行 已 明 确 表 示 不 会 对 钢 铁 行 业 进 行 贷 款, 因 此 钢 铁 行 业 要 获 得 信 贷 政 策 的 支 持 仍 非 常 困 难, 流 动 资 金 匮 乏 问 题 将 持 续 图 3: 新 增 人 民 币 贷 款 额 变 化 图 图 4:M1 M1 M2 M2 增 长 变 化 图 2 11 月 钢 铁 PMI 指 数 创 新 低, 市 场 需 求 疲 软, 得 益 于 钢 厂 减 产, 库 存 有 所 减 少 受 消 费 淡 季 以 及 资 金 紧 张 的 影 响, 目 前 钢 厂 生 产 采 购 热 情 正 在 减 退, 市 场 需 求 明 显 减 弱, 中 物 联 数 据 显 示,11 月 钢 铁 PMI 指 数 为 43.3%, 较 上 月 回 落 2.7 个 百 分 点, 创 下 近 9 个 月 以 来 的 新 低, 并 连 续 7 个 月 处 于 50% 荣 枯 线 以 下, 钢 市 整 体 低 迷 形 势 有 所 加 重 其 中,11 月 份 河 北 省 钢 铁 行 业 PMI 为 41.1%, 环 比 下 降 1.7 个 百 分 点, 连 续 7 个 月 收 缩 在 环 保 资 金 等 因 素 的 影 响 下, 钢 厂 淡 季 检 修 的 情 况 将 增 加 从 中 钢 协 公 布 的 数 据 来 看,11 月 全 国 重 点 钢 厂 也 减 产,Mysteel 的 调 查 显 示,11 月 份 全 国 钢 厂 和 唐 山 钢 厂 的 高 炉 开 工 率 也 继 续 下 降 12 月 份 进 入
传 统 减 产 检 修 季 节, 预 计 钢 铁 产 量 将 继 续 下 降 中 钢 协 数 据 显 示,11 月 上 旬 和 中 旬 重 点 企 业 粗 钢 日 均 产 量 分 别 为 163.5 万 吨 和 164.21 万 吨, 环 比 分 别 下 降 1.8% 和 增 长 0.43% 11 月 中 旬 粗 钢 日 产 量 出 现 增 长, 但 这 主 要 是 因 APEC 会 议 及 相 应 环 保 要 求 停 产 的 钢 厂 正 逐 渐 恢 复 生 产 所 致, 特 别 是 11 月 上 中 旬 重 点 企 业 粗 钢 日 均 产 量 仅 为 164 万 吨 左 右, 较 二 季 度 以 来 持 续 在 180 万 吨 左 右 的 高 位 已 有 明 显 回 落 另 外,Mysteel 预 估 11 月 全 国 粗 钢 产 量 6605.13 万 吨, 日 均 产 量 220.17 万 吨, 环 比 10 月 份 减 少 5.25 万 吨, 下 降 2.3%, 较 去 年 同 期 增 长 2.08% 其 中,11 月 下 旬 全 国 粗 钢 预 估 产 量 2256.29 万 吨, 日 均 产 量 225.63 万 吨 在 下 游 需 求 方 面, 钢 铁 PMI 分 项 指 数 中,11 月 份 钢 铁 行 业 新 订 单 指 数 为 40.2%, 较 上 月 回 落 7.2 个 百 分 点, 已 连 续 五 个 月 处 于 50% 临 界 点 下 方 国 家 统 计 局 数 据 显 示,10 月 份, 用 钢 量 较 大 的 金 属 制 品 业 通 用 设 备 专 用 设 备 电 气 机 械 和 器 材 电 子 设 备 等 制 造 业 增 加 值 增 速 均 较 上 月 下 滑 此 外,10 月 份 家 用 电 器 和 音 像 器 材 零 售 额 同 比 增 长 6.5%, 较 上 月 下 滑 2 个 百 分 点 ; 同 月 汽 车 销 量 198.72 万 辆, 同 比 仅 增 长 2.82%, 延 续 低 速 增 长 原 本 有 力 缓 解 国 内 钢 铁 供 应 压 力 的 钢 材 出 口 也 面 临 转 折 情 况 中 物 联 披 露, 钢 铁 PMI 分 析 指 数 中 的 钢 铁 新 出 口 订 单 指 数 在 连 续 三 个 月 保 持 在 扩 张 区 间 后,11 月 份 重 回 收 缩 区 间, 下 降 至 49.5%, 较 10 月 份 回 落 5.4 个 百 分 点 资 料 显 示,9 月 底 以 来, 已 有 多 个 国 家 针 对 中 国 钢 材 产 品 进 行 贸 易 救 济 调 查, 不 少 大 型 钢 企 也 位 列 其 中 其 中, 印 度 拟 提 高 钢 材 进 口 关 税 以 抑 制 从 中 国 进 口 钢 材, 巴 西 美 国 等 国 家 对 中 国 钢 管 和 电 工 钢 等 进 行 征 税, 而 近 期 东 南 亚 进 口 中 国 钢 材 的 贸 易 活 动 也 在 放 缓 收 益 于 钢 厂 减 产, 钢 厂 库 存 和 社 会 库 存 双 双 持 续 下 降 中 钢 协 统 计 数 据 显 示,11 月 中 旬 末 重 点 钢 企 钢 材 库 存 为 1446 万 吨, 较 10 月 中 旬 末 下 降 120 万 吨, 全 国 重 点 钢 厂 库 存 下 降 明 显 Mysteel 统 计 的 数 据 显 示,11 月 28 日 全 国 主 要 钢 材 的 社 会 库 存 为 970 万 吨, 比 10 月 底 下 降 73 万 吨 图 5: 铁 矿 石 进 口 量 与 粗 钢 产 量 对 比 图 图 6: 重 点 钢 厂 钢 材 库 存 量 与 螺 纹 钢 社 会 库 存 量 对 比 图 3 受 天 气 影 响,12 月 到 港 铁 矿 石 数 量 或 有 所 减 少, 但 难 改 矿 石 供 过 于 求 的 格 局 据 海 关 统 计 数 据 显 示,2014 年 10 月 中 国 进 口 铁 矿 石 7939.06 万 吨, 环 比 减 少 6.26%, 同 比 增 长 1.7% 2014 年 1-10 月 份 累 计 进 口 铁 矿 石 7.78 亿 吨, 同 比 增 加 16.5% Mysteel 统 计 的 数 据 显 示 11 月 份 全 国 样 本 钢 厂 的 焦 煤 库 存 环 比 继 续 上 升, 矿 石 库 存 也 开 始 回 升 从 原 料 采 购 来 源 看,11 月 份 河 北 钢 厂 国 产 矿 和 进 口 矿 的 采 购 量 双 双 下 降, 国 产 矿 的 下 降 幅 度 更 大, 进 口 矿 配 比 继 续 增 加,Mysteel 调 查 的 11 月 份 全 国 样 本 钢 厂 的 进 口 矿 配 比 也 继 续 上 升 据 统 计, 截 至 11 月 28 日 当 周, 全 国 41 个 主 要 港 口 铁 矿 石 库 存 总 量 为 10689 万 吨, 周 环 比 减 少 116 万 吨, 结 束 港 口 库 存 连 续 两 周 上 升 的 势 头, 港 口 现 货 成 交 稍 有 回 暖 进 入 12 月 份 后, 北 方 矿 山 生 产 将 受 到 严 寒 天 气 影 响, 巴 西 和 澳 大 利 亚 矿 山 生 产 发 货 将 受 到 暴 雨 或 者 飓 风 影 响, 预 计 铁 矿 石 港 口 库 存 量 将 继 续
减 少 需 求 端 疲 弱 和 供 给 端 的 大 幅 增 产 导 致 铁 矿 石 价 格 下 跌, 资 料 显 示, 从 年 初 至 今, 铁 矿 石 价 格 跌 幅 已 经 达 到 近 50%, 且 不 断 创 新 低 11 月 21 日, 品 位 62% 普 氏 铁 矿 石 指 数 自 2009 年 8 月 以 来 首 次 跌 破 70 美 元 / 吨 关 口,11 月 26 日 最 低 跌 至 68.50 美 元 / 吨 海 外 各 大 矿 山 为 应 对 矿 价 下 跌 带 来 的 盈 利 收 窄, 继 续 降 成 本 扩 产, 以 非 常 低 的 价 格 向 市 场 供 应 了 额 外 数 量 的 铁 矿 石 正 如 力 拓 日 前 在 悉 尼 召 开 的 投 资 者 会 议 表 示, 即 使 铁 矿 石 价 格 较 预 估 每 吨 低 15 美 元, 也 仅 会 使 利 润 率 从 56% 降 至 47%, 鉴 于 2015 年 对 铁 矿 石 价 格 的 预 估 为 成 本 加 运 费 (C&F) 到 华 北 为 每 吨 85 美 元, 基 本 可 以 确 定 较 预 估 低 15 美 元 的 利 润 率 非 常 可 能 实 现, 即 便 是 在 预 期 区 间 的 低 端, 力 拓 的 看 法 也 是 十 分 乐 观 的 中 国 央 行 近 期 的 意 外 降 息 也 使 国 际 市 场 对 中 国 未 来 需 求 持 看 好 态 度 增 多, 或 会 增 加 发 往 中 国 的 铁 矿 石 数 量 然 而, 市 场 需 求 并 未 出 现 实 质 好 转 以 及 环 保 压 力 的 加 大, 低 价 矿 石 的 持 续 供 应 将 导 致 铁 矿 石 市 场 供 应 压 力 不 断 增 大, 从 而 将 继 续 对 矿 价 形 成 压 制 图 7: 铁 矿 石 港 口 库 存 量 与 铁 矿 石 进 口 单 价 对 比 图 图 8: 国 内 大 型 钢 厂 进 口 矿 石 平 均 库 存 可 用 天 数 三 后 市 展 望 综 合 上 述, 受 市 场 需 求 疲 软 和 环 保 压 力 加 大 的 影 响, 钢 企 开 工 率 将 随 着 市 场 淡 季 的 到 来 进 入 减 产 检 修 阶 段 ;12 月 严 寒 天 气 的 到 来 将 影 响 巴 西 和 澳 大 利 亚 矿 山 的 生 产 和 发 货, 铁 矿 石 供 过 于 求 的 格 局 有 望 得 到 缓 解 虽 然 央 行 降 息 能 引 导 市 场 融 资 成 本 的 下 降, 但 金 融 机 构 对 钢 铁 行 业 的 贷 款 仍 非 常 谨 慎, 而 且 市 场 需 求 尚 未 出 现 实 质 性 好 转, 故 12 月 份 螺 纹 钢 和 铁 矿 石 期 货 价 格 或 呈 宽 幅 震 荡 格 局 ( 注 : 以 往 月 报 中 的 技 术 分 析 部 分, 请 联 系 本 人 索 取 ) 免 责 声 明 : 本 报 告 仅 作 参 考 之 用 不 管 在 何 种 情 况 下, 本 报 告 都 不 能 当 作 购 买 或 出 售 报 告 中 所 提 及 的 商 品 的 依 据 报 告 是 针 对 商 业 客 户 和 职 业 投 资 者 准 备 的, 所 以 不 得 转 给 其 他 人 员 尽 管 我 们 相 信 报 告 中 数 据 和 资 料 的 来 源 是 可 靠 的, 但 我 们 不 保 证 它 们 绝 对 正 确 我 们 也 不 承 担 因 根 据 本 报 告 操 作 而 导 致 的 损 失 未 经 允 许, 不 得 以 任 何 方 式 转 载