相 对 股 价 (%) 证 券 研 究 报 告 2015 年 4 月 17 日 片 仔 癀 业 绩 符 合 预 期, 经 营 理 念 转 变 业 绩 回 顾 维 持 中 性 业 绩 符 合 预 期 公 司 公 告,2014 年 实 现 收 入 14.54 亿 元, 同 比 增 长 4.16%; 归 母 净 利 润 4.39 亿 元, 同 比 增 长 2.11%;EPS 2.73 元, 符 合 市 场 预 期 公 司 推 出 每 10 股 派 发 现 金 股 利 9 元 ( 含 税 ) 每 10 股 转 增 15 股 的 利 润 分 配 预 案 发 展 趋 势 一 核 两 翼 的 战 略 发 展 格 局 2014 年 分 产 品 看 : 药 品 实 现 收 入 12.69 亿 元, 同 比 减 少 0.62%; 日 化 产 品 实 现 收 入 1.76 亿 元, 同 比 增 长 62.57%; 食 品 实 现 收 入 374 万 元, 同 比 减 少 12.06% 公 司 志 在 构 建 以 传 统 中 药 生 产 为 龙 头, 以 保 健 药 品 保 健 食 品 功 能 饮 料 和 特 色 功 效 化 妆 品 日 化 产 品 为 两 翼, 以 药 品 流 通 为 补 充 的 健 康 产 业 集 团, 把 片 仔 癀 打 造 成 拥 有 厚 重 中 医 药 文 化 价 值 国 内 一 流 的 健 康 养 生 品 牌 2015 年 经 营 预 期 目 标 : 力 争 实 现 销 售 收 入 17.2 亿 元, 实 现 净 利 润 4.6 亿 元 借 力 互 联 网 2014 年 公 司 与 银 之 杰 及 其 子 公 司 亿 美 软 通 建 立 战 略 合 作 关 系, 共 同 发 展 并 利 用 O2O 大 健 康 产 业 平 台 和 电 子 商 务 平 台, 加 强 中 高 端 消 费 群 体 的 促 销 力 度 盈 利 预 测 调 整 维 持 15/16 年 EPS 预 期 3.25/4.00 元, 给 出 2017 年 EPS 预 期 为 4.80 元, 三 年 对 应 同 比 增 长 为 19%/23%/20% 估 值 与 建 议 2015~2017 年 预 期 EPS 对 应 P/E 为 45x/36x/30x 公 司 内 部 改 造 与 外 部 借 力 并 行, 维 持 中 性 评 级, 上 调 目 标 价 至 160 元 ( 原 115 元, 上 调 幅 度 39%), 对 应 15 年 P/E 为 49x 风 险 中 药 材 成 本 大 幅 上 涨 ; 产 品 销 售 低 于 预 期 ; 产 品 提 价 导 致 销 量 下 降 股 票 代 码 600436.SH 最 新 收 盘 价 人 民 币 144.99 目 标 价 人 民 币 160.00 52 周 最 高 价 / 最 低 价 人 民 币 151.20~73.60 总 市 值 ( 亿 ) 人 民 币 233 30 日 日 均 成 交 额 ( 百 万 ) 人 民 币 401.31 发 行 股 数 ( 百 万 ) 161 其 中 : 自 由 流 通 股 (%) 32 30 日 日 均 成 交 量 ( 百 万 股 ) 3.08 主 营 行 业 医 疗 保 健 220 190 160 100 600436.SH 沪 深 300 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 ( 人 民 币 百 万 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 营 业 收 入 1,396 1,454 1,4 2,066 增 速 19.2% 4.2% 17.2% 21.3% 归 属 母 公 司 净 利 润 430 439 523 643 增 速 23.3% 2.1% 19.2% 23.0% 每 股 净 利 润 2.67 2.73 3.25 4.00 每 股 净 资 产 15.58 18.08 20.43 23.06 每 股 股 利 1.10 0.90 1.37 1.37 每 股 经 营 现 金 流 1.71 1.64 1.40 2.78 市 盈 率 54.3 53.2 44.6 36.3 市 净 率 9.3 8.0 7.1 6.3 EV/EBITDA 43.2 47.9 39.2 33.0 股 息 收 益 率 0.8% 0.6% 0.9% 0.9% 平 均 总 资 产 收 益 率 15.7% 12.7% 13.2% 14.2% 平 均 净 资 产 收 益 率 21.5% 16.2% 16.9% 18.4% 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯, 公 司 信 息, 中 金 公 司 研 究 部 陈 海 刚 分 析 员 haigang.chen@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080513100001 SFC CE Ref: BCF833 强 静,CFA 分 析 员 jing.qiang@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S00805120005 SFC CE Ref: AWU229
中 金 公 司 研 究 部 :2015 年 4 月 17 日 财 务 报 表 和 主 要 财 务 比 率 财 务 报 表 ( 百 万 元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 利 润 表 营 业 收 入 1,396 1,454 1,4 2,066 营 业 成 本 634 728 826 983 营 业 税 金 及 附 加 13 18 21 26 营 业 费 用 118 129 151 183 管 理 费 用 140 167 206 财 务 费 用 12-11 -10-7 其 他 8 58 65 80 营 业 利 润 497 508 613 755 营 业 外 收 支 34 72 79 94 利 润 总 额 510 518 617 759 所 得 税 78 80 95 117 少 数 股 东 损 益 1-1 -1-1 归 属 母 公 司 净 利 润 430 439 523 643 EBITDA 523 468 5 668 资 产 负 债 表 货 币 资 金 1,183 1,252 1,595 1,924 应 收 账 款 及 票 据 1 178 229 264 预 付 款 项 139 22 161 57 存 货 754 890 975 1,245 其 他 流 动 资 产 6 31 31 31 流 动 资 产 合 计 2,250 2,373 2,991 3,522 固 定 资 产 及 在 建 工 程 278 281 240 207 无 形 资 产 及 其 他 长 期 资 产 553 811 852 893 非 流 动 资 产 合 计 996 1,259 1,259 1,266 资 产 合 计 3,259 3,650 4,268 4,805 短 期 借 款 35 0 204 248 应 付 账 款 及 票 据 134 168 181 234 其 他 流 动 负 债 117 86 104 120 流 动 负 债 合 计 287 254 489 603 应 付 长 期 债 券 298 299 299 299 非 流 动 负 债 合 计 380 409 415 416 负 债 合 计 667 662 904 1,019 股 东 权 益 合 计 2,506 2,908 3,287 3,710 少 数 股 东 权 益 86 79 78 77 负 债 及 股 东 权 益 合 计 3,259 3,650 4,268 4,805 现 金 流 量 表 净 利 润 430 439 523 643 折 旧 和 摊 销 22 29 32 32 营 运 资 本 变 动 -186-160 -244-131 其 他 -21-78 -117-129 经 营 活 动 现 金 流 274 264 226 447 投 资 活 动 现 金 流 入 -550 72 87 投 资 活 动 现 金 流 出 -147-26 -30-37 投 资 活 动 现 金 流 -696 44 42 51 股 权 融 资 777 5 0 0 银 行 借 款 -12-53 210 45 其 他 -3 0 0 0 筹 资 活 动 现 金 流 632-242 75-168 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 -1 0 0 0 现 金 净 增 加 额 209 67 343 330 主 要 财 务 比 率 2013A 2014A 2015E 2016E 成 长 能 力 营 业 收 入 19.2% 4.2% 17.2% 21.3% 营 业 利 润 27.4% 2.3% 20.6% 23.2% EBITDA 24.6% -10.4% 21.7% 17.3% 净 利 润 23.3% 2.1% 19.2% 23.0% 盈 利 能 力 毛 利 率 54.6% 49.9% 51.5% 52.4% 营 业 利 润 率 35.6% 35.0% 36.0% 36.5% EBITDA 利 润 率 37.5% 32.2% 33.5% 32.3% 净 利 润 率 30.8% 30.2% 30.7% 31.1% 偿 债 能 力 流 动 比 率 7.84 9.36 6.12 5.84 速 动 比 率 5.21 5.85 4.12 3.78 现 金 比 率 4.12 4.94 3.26 3.19 资 产 负 债 率 20.5% 18.1% 21.2% 21.2% 净 债 务 资 本 比 率 净 现 金 净 现 金 净 现 金 净 现 金 回 报 率 分 析 总 资 产 收 益 率 15.7% 12.7% 13.2% 14.2% 净 资 产 收 益 率 21.5% 16.2% 16.9% 18.4% 每 股 指 标 每 股 净 利 润 ( 元 ) 2.67 2.73 3.25 4.00 每 股 净 资 产 ( 元 ) 15.58 18.08 20.43 23.06 每 股 股 利 ( 元 ) 1.10 0.90 1.37 1.37 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) 1.71 1.64 1.40 2.78 估 值 分 析 市 盈 率 54.3 53.2 44.6 36.3 市 净 率 9.3 8.0 7.1 6.3 EV/EBITDA 43.2 47.9 39.2 33.0 股 息 收 益 率 0.8% 0.6% 0.9% 0.9% 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 公 司 简 介 片 仔 癀 药 业 拥 有 片 仔 癀 片 仔 癀 胶 囊 复 方 片 仔 癀 软 膏 等 中 成 药 产 品 几 十 个, 独 家 生 产 的 国 家 一 级 中 药 保 护 品 种 片 仔 癀, 被 誉 为 中 国 特 效 抗 生 素, 年 出 口 创 汇 达 千 万 美 元 以 上, 位 居 中 国 中 成 药 单 项 出 口 创 汇 首 位 片 仔 癀 商 标 被 认 定 为 中 国 驰 名 商 标, 片 仔 癀 系 列 产 品 获 国 家 首 批 原 产 地 标 记 认 证 公 司 目 前 位 居 我 国 中 成 药 行 业 50 强 企 业 行 列, 连 续 多 年 入 选 全 国 500 家 最 佳 经 济 效 益 工 业 企 业 2
中 金 公 司 研 究 部 :2015 年 4 月 17 日 图 表 1: 历 史 P/E 和 P/B P/E 1 600436.SH 28X 35X 42X 49X 150 110 90 1 150 110 90 50 P/B 600436.SH 4X 5.5X 7X 8.5X 50 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 30 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 资 料 来 源 :Wind, 中 金 公 司 研 究 部 图 表 2: 可 比 公 司 估 值 表 公 司 名 称 代 码 收 盘 价 总 市 值 每 股 收 益 ( 元 ) P/E 企 业 价 值 倍 数 市 销 率 股 息 收 益 率 净 资 产 收 益 率 P/B 2015-4-17 ( 百 万 元 ) 2013A 2014A/E 2015E 2013A 2014A/E 2015E 2013A 2014A/E 2015E 2013A 2014A/E 2013A 2013A 2014A/E 2013A 2014A/E 化 学 制 剂 药 中 值 11,459 78x 52x 39x 29x 30x 42x 8.2x 7.1x 0.3% 10% 17% 8.74 8.65 现 代 中 药 中 值 10,666 62x 48x 38x 25x 24x 36x 6.2x 5.4x 0.2% 10% 11% 6.86 5.84 生 物 制 药 中 值 14,909 71x 51x 52x 31x 27x 46x 13.3x 9.5x 0.4% 10% 12% 9.41 7.24 化 学 原 料 药 中 值 10,265 126x 62x 53x 26x 30x 48x 5.7x 4.3x 0.2% 6% 8% 5.57 5.35 云 南 白 药 000538 71.60 74,564 2.23 2.50 3.13 32x 29x 23x 25x 23x 26x 3.1x 4.2x 0.4% 26% 23% 8.3x 6.7x 同 仁 堂 600085 33.20 45,533 0.48 0.56 0.65 69x 59x 51x 17x 16x 25x 5.0x 3.0x 0.7% 13% 14% 9.1x 8.1x 东 阿 阿 胶 000423 49.37 32,289 1.84 2.09 2.45 27x 24x 20x 16x 13x 18x 8.0x 6.1x 1.4% 24% 22% 6.5x 5.3x 片 仔 癀 600436 144.99 23,327 2.67 2.73 3.25 54x 53x 45x 27x 25x 42x 16.7x 9.7x 0.5% 17% 14% 9.3x 7.6x 广 州 药 业 600332 37.22 39,879 0.76 0.75 1.22 49x 50x 31x 23x 19x 26x 2.7x 1.9x 0.2% 14% 12% 7.0x 6.0x 康 美 药 业 600518 34.99 76,933 0.85 1.50 1.34 41x 23x 26x 13x 9x 21x 5.8x 2.2x 0.6% 16% 23% 6.4x 5.5x 贵 州 百 灵 002424 59.13 27,815 0.57 0.67 0.81 103x 88x 73x 29x 41x 58x 19.8x 12.3x 0.7% 13% 13% 13.2x 11.6x 桂 林 三 金 002275 25.01 14,761 0.71 0.78 0.90 35x 32x 28x 16x 19x 26x 10.2x 7.5x 2.0% 19% 20% 6.7x 6.3x 汤 臣 倍 健 300146 41.07 29,899 0.58 0.77 0.92 71x 53x 44x 44x 26x 47x 9.1x 10.0x 0.4% 19% 22% 13.4x 11.6x 中 新 药 业 600329 23.52 12,685 0.48 0.57 0.64 49x 41x 36x 15x 16x 24x 2.9x 1.6x 0.4% 15% - 7.2x - 品 牌 中 药 中 值 18,536 53x 49x 40x 24x 23x 29x 8.4x 5.8x 0.6% 15% 14% 7.11 6.49 医 疗 服 务 中 值 17,595 182x 126x 97x 32x 36x 84x 15.6x 6.8x 0.2% 13% 16% 23.65 20.63 器 械 和 诊 断 中 值 10,024 105x 97x 54x 33x 43x 96x 19.7x 10.1x 0.3% 10% 12% 10.46 9.96 综 合 性 制 药 企 业 中 值 14,813 132x 27x 27x 14x 18x 28x 3.1x 2.5x 0.4% 5% 14% 4.53 4. 医 药 商 业 中 值 18,142 85x 65x 53x 16x 17x 26x 1.4x 0.9x 0.1% 9% 10% 9.14 7.10 全 行 业 中 值 12,331 85x 59x 47x 25x 26x 42x 6.4x 5.5x 0.3% 9.6% 12.2% 8.15 7.20 资 料 来 源 :Wind, 中 金 公 司 研 究 部 ; 注 : 浅 灰 色 背 景 表 示 的 是 中 金 覆 盖 公 司 ( 采 用 中 金 预 测 ), 白 色 背 景 为 未 覆 盖 公 司 ( 采 用 Wind 一 致 预 期 ) 3
中 金 公 司 研 究 部 法 律 声 明 一 般 声 明 本 报 告 由 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 中 金 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 意 见 等 均 仅 供 投 资 者 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 中 金 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 出 具 日 的 观 点 和 判 断 该 等 意 见 评 估 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 中 金 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 中 金 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 中 金 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 中 金 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 由 受 香 港 证 券 和 期 货 委 员 会 监 管 的 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 于 香 港 提 供 香 港 的 投 资 者 若 有 任 何 关 于 中 金 公 司 研 究 报 告 的 问 题 请 直 接 联 系 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 的 销 售 交 易 代 表 本 报 告 作 者 的 香 港 证 监 会 中 央 编 号 已 披 露 在 报 告 首 页 的 作 者 姓 名 旁 本 报 告 由 受 新 加 坡 金 融 管 理 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 ( 中 金 新 加 坡 ) 于 新 加 坡 向 符 合 新 加 坡 证 券 期 货 法 及 财 务 顾 问 法 定 义 下 的 认 可 投 资 者 及 / 或 机 构 投 资 者 提 供 提 供 本 报 告 于 此 类 投 资 者, 有 关 财 务 顾 问 将 无 需 根 据 新 加 坡 之 财 务 顾 问 法 第 36 条 就 任 何 利 益 及 / 或 其 代 表 就 任 何 证 券 利 益 进 行 披 露 有 关 本 报 告 之 任 何 查 询, 在 新 加 坡 获 得 本 报 告 的 人 员 可 向 中 金 新 加 坡 提 出 本 报 告 无 意 也 不 应, 以 直 接 或 间 接 的 方 式, 发 送 或 传 递 给 任 何 位 于 新 加 坡 的 其 他 人 士 本 报 告 由 受 金 融 市 场 行 为 监 管 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 英 国 ) 有 限 公 司 ( 中 金 英 国 ) 于 英 国 提 供 本 报 告 有 关 的 投 资 和 服 务 仅 向 符 合 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19(5) 条 38 条 47 条 以 及 49 条 规 定 的 人 士 提 供 本 报 告 并 未 打 算 提 供 给 零 售 客 户 使 用 在 其 他 欧 洲 经 济 区 国 家, 本 报 告 向 被 其 本 国 认 定 为 专 业 投 资 者 ( 或 相 当 性 质 ) 的 人 士 提 供 本 报 告 将 依 据 其 他 国 家 或 地 区 的 法 律 法 规 和 监 管 要 求 于 该 国 家 或 地 区 提 供 本 报 告 特 别 声 明 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 中 金 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 中 金 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 参 考 依 据 研 究 报 告 评 级 分 布 可 从 http://www.cicc.com.cn/cicc/chinese/operation/page4-4.htm 获 悉 个 股 评 级 标 准 : 确 信 买 入 (Conviction BUY): 分 析 员 估 测 未 来 6~12 个 月, 某 个 股 的 绝 对 收 益 在 30% 以 上 ; 绝 对 收 益 在 20% 以 上 的 个 股 为 推 荐 在 -10%~20% 之 间 的 为 中 性 在 -10% 以 下 的 为 回 避 ; 绝 对 收 益 在 -20% 以 下 确 信 卖 出 (Conviction SELL) 行 业 评 级 标 准 : 超 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 赢 大 盘 10% 以 上 ; 标 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 表 现 与 大 盘 的 关 系 在 -10% 与 10% 之 间 ; 低 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 输 大 盘 10% 以 上 本 报 告 的 版 权 仅 为 中 金 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用 V150323 编 辑 : 杨 梦 雪
北 京 上 海 香 港 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 上 海 分 公 司 中 国 国 际 金 融 ( 香 港 ) 有 限 公 司 北 京 市 建 国 门 外 大 街 1 号 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路 1233 号 香 港 中 环 港 景 街 1 号 国 贸 写 字 楼 2 座 28 层 汇 亚 大 厦 32 层 国 际 金 融 中 心 第 一 期 29 楼 邮 编 :100004 邮 编 :200120 电 话 :(852) 2872-2000 电 话 :(86-10) 6505-1166 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(852) 2872-2100 传 真 :(86-10) 6505-1156 传 真 :(86-21) 5888-8976 Singapore China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited #39-04, 6 Battery Road, Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 United Kingdom China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 北 京 建 国 门 外 大 街 证 券 营 业 部 北 京 科 学 院 南 路 证 券 营 业 部 上 海 淮 海 中 路 证 券 营 业 部 北 京 市 建 国 门 外 大 街 甲 6 号 SK 大 厦 1 层 邮 编 :100022 电 话 :(86-10) 8567-9238 传 真 :(86-10) 8567-9235 北 京 市 海 淀 区 科 学 院 南 路 2 号 融 科 资 讯 中 心 A 座 6 层 邮 编 :100190 电 话 :(86-10) 8286-1086 传 真 :(86-10) 8286-1106 上 海 市 淮 海 中 路 398 号 邮 编 :200020 电 话 :(86-21) 6386-1195 传 真 :(86-21) 6386-1180 上 海 德 丰 路 证 券 营 业 部 深 圳 福 华 一 路 证 券 营 业 部 杭 州 教 工 路 证 券 营 业 部 上 海 市 奉 贤 区 德 丰 路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮 编 :201400 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(86-21) 6887-5123 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 裙 楼 201 邮 编 :518048 电 话 :(86-755) 8832-2388 传 真 :(86-755) 8254-8243 杭 州 市 教 工 路 18 号 世 贸 丽 晶 城 欧 美 中 心 1 层 邮 编 :310012 电 话 :(86-571) 8849-8000 传 真 :(86-571) 8735-7743 南 京 汉 中 路 证 券 营 业 部 广 州 天 河 路 证 券 营 业 部 成 都 滨 江 东 路 证 券 营 业 部 南 京 市 鼓 楼 区 汉 中 路 2 号 亚 太 商 务 楼 30 层 C 区 邮 编 :210005 电 话 :(86-25) 8316-8988 传 真 :(86-25) 8316-8397 广 州 市 天 河 区 天 河 路 208 号 粤 海 天 河 城 大 厦 40 层 邮 编 :510620 电 话 :(86-20) 8396-3968 传 真 :(86-20) 8516-8198 成 都 市 锦 江 区 滨 江 东 路 9 号 香 格 里 拉 办 公 楼 1 层 16 层 邮 编 :610021 电 话 :(86-28) 8612-8188 传 真 :(86-28) 8444-10 厦 门 莲 岳 路 证 券 营 业 部 武 汉 中 南 路 证 券 营 业 部 青 岛 香 港 中 路 证 券 营 业 部 厦 门 市 思 明 区 莲 岳 路 1 号 磐 基 中 心 商 务 楼 4 层 邮 编 :361012 电 话 :(86-592) 515-00 传 真 :(86-592) 511-5527 武 汉 市 武 昌 区 中 南 路 99 号 保 利 广 场 写 字 楼 43 层 4301-B 邮 编 :4300 电 话 :(86-27) 8334-3099 传 真 :(86-27) 8359-0535 青 岛 市 市 南 区 香 港 中 路 9 号 香 格 里 拉 写 字 楼 中 心 11 层 邮 编 :266071 电 话 :(86-532) 66-6789 传 真 :(86-532) 6887-18 重 庆 洪 湖 西 路 证 券 营 业 部 天 津 南 京 路 证 券 营 业 部 大 连 港 兴 路 证 券 营 业 部 重 庆 市 北 部 新 区 洪 湖 西 路 9 号 欧 瑞 蓝 爵 商 务 中 心 10 层 及 欧 瑞 蓝 爵 公 馆 1 层 邮 编 :401120 电 话 :(86-23) 6307-88 传 真 :(86-23) 6739-6636 天 津 市 和 平 区 南 京 路 219 号 天 津 环 贸 商 务 中 心 ( 天 津 中 心 )10 层 邮 编 :300051 电 话 :(86-22) 2317-6188 传 真 :(86-22) 2321-5079 大 连 市 中 山 区 港 兴 路 6 号 万 达 中 心 16 层 邮 编 :116001 电 话 :(86-411) 8237-2388 传 真 :(86-411) 8814-2933 佛 山 季 华 五 路 证 券 营 业 部 云 浮 新 兴 东 堤 北 路 证 券 营 业 部 长 沙 车 站 北 路 证 券 营 业 部 佛 山 市 禅 城 区 季 华 五 路 2 号 卓 远 商 务 大 厦 一 座 12 层 邮 编 :528000 电 话 :(86-757) 8290-3588 传 真 :(86-757) 8303-6299 云 浮 市 新 兴 县 新 城 镇 东 堤 北 路 温 氏 科 技 园 服 务 楼 C1 幢 二 楼 邮 编 :527499 电 话 :(86-766) 2985-088 传 真 :(86-766) 2985-018 长 沙 市 芙 蓉 区 车 站 北 路 459 号 证 券 大 厦 附 楼 三 楼 邮 编 :410001 电 话 :(86-731) 8878-88 传 真 :(86-731) 8446-2455 宁 波 扬 帆 路 证 券 营 业 部 宁 波 市 高 新 区 扬 帆 路 999 弄 5 号 11 层 邮 编 :315103 电 话 :(86-0574) 8907-7288 传 真 :(86-0574) 8907-7328 福 州 五 四 路 证 券 营 业 部 福 州 市 鼓 楼 区 五 四 路 128-1 号 恒 力 城 办 公 楼 38 层 02-03 室 邮 编 :350001 电 话 :(86-591) 8625 3088 传 真 :(86-591) 8625 3050