回 复 : ( 一 ) 截 止 2015 年 底 快 屏 网 络 与 各 主 播 签 约 的 起 始 时 间, 及 其 与 直 播 平 台 的 签 约 时 间 签 约 主 体 ; 截 至 2015 年 末, 快 屏 网 络 签 约 主 播 与 直 播 平 台 签 约 情 况 如 下 : 序 号 主

中 联 资 产 评 估 集 团 有 限 公 司 关 于 上 海 证 券 交 易 所 关 于 对 浙 江 万 好 万 家 文 化 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 信 息 披 露 的 二 次 问 询 函 相 关 问 题 之 核 查 意 见 上 海 证 券 交 易 所 : 根 据 上 海 证 券 交 易 所 于 2016 年 9 月 1 日 下 发 的 关 于 对 浙 江 万 好 万 家 文 化 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 信 息 披 露 的 问 询 函 ( 上 证 公 函 2016 0992 号 ) 中 的 相 关 要 求, 中 联 资 产 评 估 集 团 有 限 公 司 作 为 本 次 重 组 的 资 产 评 估 机 构, 对 有 关 问 题 进 行 了 认 真 分 析, 现 根 据 审 核 意 见 函 所 涉 问 题 进 行 说 明 和 解 释, 具 体 情 况 如 下 : 4 快 屏 网 络 2015 年 11 月 主 营 业 务 由 流 量 分 发 变 为 电 竞 相 关 运 营 业 务 其 现 任 股 东 于 2015 年 10 月 以 100 万 元 对 价 取 得 公 司 股 权, 在 9 个 月 的 时 间 内, 上 市 公 司 拟 以 3.7 亿 元 收 购 快 屏 网 络, 增 值 率 高 达 370 倍 一 次 回 复 公 告 显 示, 两 者 相 差 较 大 的 原 因 是 其 主 营 业 务 发 生 了 较 大 转 变, 财 务 状 况 也 发 生 了 较 大 变 化 请 补 充 披 露 :(1) 截 止 2015 年 底 快 屏 网 络 与 各 主 播 签 约 的 起 始 时 间, 及 其 与 直 播 平 台 的 签 约 时 间 签 约 主 体 ;(2) 快 屏 网 络 业 务 转 型 以 来 各 月 各 业 务 经 营 情 况, 包 括 但 不 限 于 实 际 完 成 主 播 时 长 收 入 分 成 比 例 收 入 成 本 与 毛 利 等, 并 说 明 各 业 务 是 否 存 在 月 份 或 季 节 性 波 动, 补 充 说 明 评 估 依 据 及 估 值 的 合 理 性 ;(3) 补 充 披 露 隆 麟 网 络 的 前 述 指 标 结 合 前 述 数 据 及 标 的 公 司 电 竞 业 务 运 营 时 间 均 不 满 1 年 的 情 况, 说 明 标 的 公 司 盈 利 能 力 的 不 确 定 性 请 财 务 顾 问 及 评 估 师 发 表 意 见

回 复 : ( 一 ) 截 止 2015 年 底 快 屏 网 络 与 各 主 播 签 约 的 起 始 时 间, 及 其 与 直 播 平 台 的 签 约 时 间 签 约 主 体 ; 截 至 2015 年 末, 快 屏 网 络 签 约 主 播 与 直 播 平 台 签 约 情 况 如 下 : 序 号 主 播 签 约 起 始 时 间 签 约 直 播 平 台 与 直 播 平 台 签 订 三 方 协 议 时 间 1 杨 丰 智 ( 艺 名 小 智 ) 2015/11 全 民 TV 2015/11 2 吴 思 豪 ( 艺 名 小 漠 ) 2015/11 全 民 TV 2015/11 3 张 瑞 恒 ( 艺 名 碧 哥 ) 2015/11 全 民 TV 2015/12 4 刘 威 ( 艺 名 蓝 猫 ) 2015/11 全 民 TV 2015/12 5 赵 亚 龙 ( 艺 名 小 龙 ) 2015/11 全 民 TV 2015/12 6 王 健 ( 艺 名 麒 麟 臂 ) 2015/12 全 民 TV 2016/1 7 黄 兴 隆 ( 艺 名 蔚 ) 2015/11 全 民 TV 2015/11 ( 二 ) 快 屏 网 络 业 务 转 型 以 来 各 月 各 业 务 经 营 情 况, 包 括 但 不 限 于 实 际 完 成 主 播 时 长 收 入 分 成 比 例 收 入 成 本 与 毛 利 等, 并 说 明 各 业 务 是 否 存 在 月 份 或 季 节 性 波 动, 补 充 说 明 评 估 依 据 及 估 值 的 合 理 性 ; 快 屏 网 络 自 2015 年 11 月 业 务 转 型 以 来 各 业 务 每 月 经 营 指 标 如 下 : 业 务 直 播 业 务 电 商 业 务 推 广 业 务 其 他 指 标 实 际 完 成 主 播 时 长 收 入 分 成 比 例 2015 年 2015 年 2016 年 2016 年 2016 年 2016 年 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 2016 年 2016 年 5 月 6 月 28 368 930 1364 1226 1725 1705 2518 30.00% 32.38% 32.45% 32.10% 31.80% 44.73% 42.19% 44.46% 收 入 ( 万 元 ) 290.88 330.19 332.74 339.34 341.07 428.06 395.28 419.06 成 本 ( 万 元 ) 203.62 223.27 224.75 230.41 232.62 236.58 228.50 232.74 毛 利 率 30.00% 32.38% 32.45% 32.10% 31.80% 44.73% 42.19% 44.46% 毛 利 ( 万 元 ) 87.26 106.92 107.98 108.93 108.45 191.48 166.78 186.32 收 入 分 成 比 例 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 收 入 ( 万 元 ) 75.47 75.47 75.47 75.47 160.38 160.38 160.38 160.38 成 本 ( 万 元 ) 52.83 52.83 52.83 52.83 112.26 112.26 112.26 112.26 毛 利 率 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 毛 利 ( 万 元 ) 22.64 22.64 22.64 22.64 48.12 48.12 48.12 48.12 收 入 ( 万 元 ) 106.13 106.13 107.08 106.13 115.57 152.76 173.58 264.00 成 本 ( 万 元 ) 74.29 74.29 74.95 74.29 74.29 93.66 89.29 136.85 毛 利 率 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 35.71% 38.69% 48.56% 48.16% 毛 利 ( 万 元 ) 31.84 31.84 32.13 31.84 41.28 59.10 84.29 127.15 收 入 ( 万 元 ) 190.63 658.92 141.67 - - - - - 成 本 ( 万 元 ) 30.26 159.90 184.39 - - - - -

业 务 毛 利 率 84.13% 75.73% -30.16% - - - - - 毛 利 ( 万 元 ) 160.37 499.02-42.72 - - - - - 注 : 直 播 收 入 包 括 直 播 金 及 礼 物 分 成, 其 中 礼 物 分 成 收 入 与 直 播 时 长 无 关 2015 年 11 月 全 民 TV 成 立 不 久, 正 处 于 测 试 阶 段, 直 播 平 台 为 提 前 锁 定 明 星 主 播, 期 初 未 对 直 播 时 长 进 行 考 核, 因 此 实 际 直 播 小 时 数 较 少 随 着 业 务 的 逐 步 展 开, 快 屏 网 络 主 播 完 成 直 播 时 长 的 增 加, 快 屏 网 络 直 播 业 务 收 入 呈 稳 步 增 长 趋 势, 预 估 该 业 务 未 来 仍 将 维 持 增 长 趋 势 ; 电 商 业 务 每 月 波 动 较 小, 预 估 该 业 务 未 来 保 持 现 有 月 均 规 模 ; 快 屏 网 络 推 广 业 务 自 2016 年 第 二 季 度 以 来 增 长 迅 速, 且 随 着 业 务 规 模 的 扩 大, 各 类 推 广 活 动 的 增 加, 相 应 毛 利 率 也 持 续 提 升, 预 估 未 来 随 着 公 司 直 播 业 务 的 扩 大, 公 司 主 播 人 气 的 提 升 公 司 客 户 的 积 累, 公 司 推 广 业 务 规 模 仍 将 持 续 增 长, 毛 利 率 呈 稳 步 上 升 趋 势, 综 合 考 虑 未 来 随 着 市 场 竞 争 及 公 司 规 模 扩 大, 预 计 未 来 毛 利 率 仍 维 持 目 前 水 平 ( 三 ) 补 充 披 露 隆 麟 网 络 的 前 述 指 标 截 至 2016 年 6 月 30 日, 隆 麟 网 络 签 约 主 播 与 直 播 平 台 签 约 情 况 如 下 : 序 号 艺 名 真 名 签 约 起 始 时 签 约 直 播 与 直 播 平 台 签 订 间 平 台 三 方 协 议 时 间 1 fly100% 陆 维 梁 2016/1 斗 鱼 2016/1 2 820 邹 倚 天 2016/1 斗 鱼 2016/5 3 皮 小 秀 曹 悦 2016/4 熊 猫 2016/4 4 誓 约 唐 磊 2016/1 斗 鱼 2016/1/1 5 霸 哥 王 慕 霸 2016/1 斗 鱼 2016/1 6 JY 戴 士 2016/4 熊 猫 2016/4 7 Solofeng 王 正 2016/1 斗 鱼 2016/1 8 小 楼 秦 柳 2016/1 熊 猫 2016/4 9 寂 寞 致 幻 陈 巍 2016/1 熊 猫 2016/7 10 卷 毛 冯 卓 君 2016/1 斗 鱼 2016/6 11 海 涛 周 凌 翔 2016/1 斗 鱼 2016/1 12 Alex 卞 正 伟 2016/1 斗 鱼 2016/1 13 戴 尔 周 浩 东 2016/1 斗 鱼 2016/1 14 六 月 暴 躁 的 猪 仔 邓 晋 2016/1 斗 鱼 2016/1 隆 麟 网 络 自 2016 年 初 业 务 转 型 以 来 各 业 务 每 月 经 营 指 标 如 下 : 业 务 指 标 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 实 际 完 成 主 播 时 长 1,374.19 1,173.27 1,356.12 1,193.21 1,351.00 1,266.34 直 播 业 务 收 入 分 成 比 例 25.92% 26.44% 26.43% 28.12% 29.14% 27.90% 收 入 ( 万 元 ) 97.69 89.78 89.96 134.87 198.85 231.24 成 本 ( 万 元 ) 74.40 68.07 68.22 98.97 142.95 168.76

电 商 业 务 推 广 及 其 他 业 务 毛 利 率 23.84% 24.18% 24.17% 26.61% 28.11% 27.02% 毛 利 ( 万 元 ) 23.29 21.71 21.74 35.89 55.90 62.48 收 入 分 成 比 例 - - 30% 30% 30% 30% 收 入 ( 万 元 ) - - 141.51 141.51 141.51 142.43 成 本 ( 万 元 ) - - 101.29 101.29 101.29 101.29 毛 利 率 28.42% 28.42% 28.42% 28.89% 毛 利 ( 万 元 ) - - 40.22 40.22 40.22 41.14 收 入 ( 万 元 ) - 1.97 10.82 512.99 1,005.53 1,073.81 成 本 ( 万 元 ) - 1.57 9.42 90.25 450.14 134.85 毛 利 率 20.29% 12.93% 82.41% 55.23% 87.44% 毛 利 ( 万 元 ) - 0.40 1.40 422.74 555.39 938.95 注 : 直 播 收 入 包 括 直 播 金 及 礼 物 分 成, 其 中 礼 物 分 成 收 入 与 直 播 时 长 无 关 随 着 业 务 的 逐 步 展 开, 隆 麟 网 络 主 播 完 成 直 播 时 长 的 增 加, 隆 麟 网 络 直 播 业 务 收 入 呈 稳 步 增 长 趋 势, 收 入 分 成 比 例 相 对 稳 定, 预 估 该 业 务 未 来 仍 将 维 持 增 长 趋 势 ; 电 商 业 务 每 月 波 动 较 小, 预 估 该 业 务 未 来 保 持 现 有 月 均 规 模 ; 隆 麟 网 络 推 广 业 务 及 其 他 自 2 月 份 产 生 收 入 以 来 增 长 迅 速, 隆 麟 网 络 推 广 及 其 他 业 务 包 括 视 频 赛 事 推 广 等, 自 4 月 份 以 来 隆 麟 网 络 依 托 自 身 资 源 开 拓 的 整 合 营 销 业 务 增 加 相 应 的 毛 利 率 有 较 大 提 升 预 估 未 来 随 着 公 司 直 播 业 务 的 扩 大, 公 司 客 户 的 积 累, 公 司 推 广 业 务 规 模 仍 将 维 持 持 续 增 长, 收 入 分 成 比 例 目 前 较 高, 未 来 随 着 市 场 竞 争 及 公 司 规 模 扩 大, 毛 利 率 维 持 目 前 水 平 ( 四 ) 结 合 前 述 数 据 及 标 的 公 司 电 竞 业 务 运 营 时 间 均 不 满 1 年 的 情 况, 说 明 标 的 公 司 盈 利 能 力 的 不 确 定 性 请 财 务 顾 问 及 评 估 师 发 表 意 见 虽 然 标 的 公 司 电 竞 相 关 业 务 运 营 时 间 均 不 满 1 年, 但 经 纪 业 务 及 相 关 商 务 运 营 已 有 成 熟 的 模 式 基 础,2016 年 1-6 月 盈 利 情 况 较 好, 各 项 业 务 发 展 迅 速 标 的 公 司 业 务 发 展 将 依 托 于 主 播 培 训 人 才 机 制 以 及 业 务 的 开 拓 力 度, 但 由 于 电 竞 行 业 尚 属 于 新 兴 行 业, 若 未 来 市 场 发 生 较 大 变 化, 且 标 的 公 司 不 能 及 时 跟 进, 则 可 能 影 响 其 未 来 盈 利 能 力 评 估 师 核 查 后 认 为, 两 家 标 的 公 司 自 业 务 转 型 以 来 电 竞 经 纪 及 商 务 运 营 业 务 不 满 1 年, 虽 经 纪 业 务 及 相 关 商 务 运 营 已 有 成 熟 的 模 式 基 础, 且 两 家 标 的 公 司 2016 年 1-6 月 盈 利 情 况 较 好, 各 项 业 务 发 展 迅 速 但 若 未 来 市 场 发 生 较 大 变 化, 而 标 的 公 司 不 能 及 时 应 对, 则 可 能 影 响 其 未 来 盈 利 能 力 6 选 手 / 主 播 是 整 个 电 竞 行 业 的 关 键 资 源 一 次 回 复 公 告 显 示, 隆 麟 网 络 股

东 主 播 的 毛 利 贡 献 占 所 有 主 播 毛 利 贡 献 的 90% 以 上, 快 屏 网 络 持 股 主 播 的 毛 利 贡 献 占 比 在 68% 以 上, 而 且 股 东 主 播 作 为 标 的 公 司 的 主 要 主 播, 是 标 的 公 司 的 毛 利 的 主 要 来 源 (1) 结 合 两 个 标 的 公 司 股 东 主 播 的 主 播 生 命 周 期 收 入 分 成 比 例 与 同 行 业 相 似 主 播 标 的 公 司 其 他 主 播 的 区 别, 说 明 两 个 标 的 公 司 盈 利 是 否 具 有 可 持 续 性 及 其 估 值 是 否 具 有 合 理 性 ;(2) 对 比 同 行 业 主 要 竞 争 对 手 同 级 别 主 播 平 均 分 成 比 例, 说 明 标 的 公 司 当 前 分 成 比 例 的 主 要 确 定 依 据 和 合 理 性 ;(3) 随 着 主 播 自 身 发 展 和 竞 争 态 势 的 变 化, 标 的 公 司 能 否 长 期 持 续 维 持 主 播 队 伍 和 现 有 分 成 比 例 ;(4) 标 的 公 司 的 主 要 主 播 同 时 是 其 股 东, 交 易 对 方 是 否 存 在 通 过 分 成 比 例 让 利 于 标 的 资 产, 提 高 标 的 资 产 净 利 润 从 而 提 高 其 估 值 的 行 为, 业 绩 承 诺 期 满 后 是 否 存 在 核 心 人 员 流 失 分 成 比 例 降 低 的 风 险 如 认 为 不 存 在, 提 供 相 应 的 保 障 措 施 如 认 为 存 在, 量 化 分 析 对 标 的 资 产 估 值 的 影 响 请 财 务 顾 问 和 评 估 师 发 表 意 见 回 复 : ( 一 ) 结 合 两 个 标 的 公 司 股 东 主 播 的 主 播 生 命 周 期 收 入 分 成 比 例 与 同 行 业 相 似 主 播 标 的 公 司 其 他 主 播 的 区 别, 说 明 两 个 标 的 公 司 盈 利 是 否 具 有 可 持 续 性 及 其 估 值 是 否 具 有 合 理 性 ; 主 播 作 为 经 纪 公 司 的 一 个 产 品, 其 生 命 周 期 是 从 入 行 出 道 开 始, 至 无 法 产 生 商 业 价 值 的 时 间, 主 播 生 命 周 期 是 一 个 动 态 变 化 的 过 程, 如 果 过 度 消 费 主 播 人 气, 不 注 重 价 值 维 护, 其 生 命 周 期 必 然 缩 短 通 过 持 续 培 训 以 及 经 纪 公 司 的 包 装, 主 播 生 命 周 期 也 会 适 当 延 长 如 同 传 统 娱 乐 行 业 常 青 树 型 的 明 星, 电 竞 行 业 也 存 在 生 命 周 期 长 的 主 播 ; 随 着 市 场 的 变 化 以 及 主 播 定 位 的 调 整, 一 些 已 到 生 命 周 期 后 期 的 主 播 也 存 在 翻 红 的 可 能, 类 似 案 例 在 娱 乐 行 业 不 胜 枚 举 快 屏 网 络 股 东 主 播 小 智 小 漠, 其 进 入 电 竞 主 播 行 业 较 早 小 智 2008 年 进 入 电 竞 行 业, 开 始 尝 试 个 人 制 作 视 频, 以 解 说 澄 海 3C 为 主 2012 年, 小 智 开 始 英 雄 联 盟 解 说, 仍 然 以 自 制 视 频 为 表 现 形 态, 这 一 阶 段, 小 智 积 累 了 大 量 的 粉 丝, 视 频 点 击 量 也 增 长 迅 速,2013 年 开 始, 直 播 平 台 这 一 新 媒 介 逐 步 兴 起, 小 智 也 由 原 来 的 原 创 视 频 作 者, 成 为 国 内 电 竞 明 星 主 播 历 经 电 竞 游 戏 的 兴 衰 变 化, 观 众 观 看 习 惯 及 偏 好 的 变 化, 依 然 保 持 了 较 高 的 人 气 及 粉 丝 关 注 度 小 漠 也 有 相 似 经 历, 从 业 余 草 根 玩 家 中 成 长, 开 始 作 为 一 名 原 创 视 频 作 者 2012

年 小 漠 制 作 的 英 雄 联 盟 国 服 第 一 游 戏 解 说 系 列 视 频 受 到 了 玩 家 的 极 大 好 评, 人 气 也 迅 速 提 升, 目 前 也 是 直 播 平 台 的 热 门 主 播 小 智 小 漠 在 其 解 说 的 英 雄 联 盟 游 戏 领 域, 人 气 身 价 排 名 在 各 大 媒 体 的 排 行 榜 中 均 列 前 十, 其 正 处 于 主 播 生 命 周 期 的 黄 金 时 期, 具 有 较 强 的 商 业 价 值 隆 麟 网 络 股 东 主 播 JY 为 英 雄 联 盟 游 戏 知 名 主 播, 前 职 业 选 手 转 型, 其 人 气 身 价 排 名 在 各 大 媒 体 排 行 榜 中 均 在 前 十 其 他 股 东 主 播 如 820 Fly 皮 小 秀 等 也 均 是 DOTA 魔 兽 争 霸 等 电 竞 游 戏 的 知 名 前 职 业 选 手, 职 业 选 手 在 主 播 领 域 本 身 属 于 稀 缺 资 源, 尤 其 取 得 优 异 成 绩 的 职 业 选 手, 较 纯 素 人 主 播 更 易 获 得 粉 丝 认 可 标 的 公 司 股 东 主 播 入 行 时 间 早, 其 口 才 表 现 力 对 粉 丝 需 求 的 把 握 经 验 等 能 力 都 要 优 于 其 他 主 播, 而 上 述 主 播 都 较 早 意 识 到 专 业 经 纪 公 司 对 于 其 维 系 主 播 人 气 和 快 速 把 握 市 场 变 化 的 重 要 性, 从 而 签 约 两 家 标 的 公 司 快 屏 网 络 从 股 东 主 播 业 务 获 取 的 分 成 比 例 为 30%, 从 其 他 非 股 东 主 播 业 务 获 取 的 分 成 比 例 为 30%-60% 左 右, 快 屏 网 络 从 股 东 主 播 业 务 中 分 成 比 例 低 于 从 其 他 主 播 业 务 的 平 均 值, 预 计 这 种 趋 势 仍 将 持 续 隆 麟 网 络 从 股 东 主 播 业 务 中 获 取 的 分 成 比 例 为 30%, 从 其 他 非 股 东 主 播 业 务 中 获 取 的 分 成 比 例 为 20%-100%, 从 股 东 主 播 获 取 的 分 成 比 例 介 于 从 其 他 主 播 分 成 比 例 之 间, 预 计 这 种 趋 势 仍 将 持 续 标 的 公 司 的 本 次 预 评 估 是 基 于 两 家 标 的 业 务 构 成 以 及 主 播 层 级 体 系 的 基 础 上 进 行 估 计, 单 一 主 播 对 标 的 公 司 的 估 值 的 影 响 并 未 有 直 接 对 应 关 系, 未 考 虑 单 个 股 东 主 播 生 命 周 期 或 收 入 分 成 变 化 对 估 值 的 具 体 影 响, 单 个 主 播 必 然 存 在 生 命 周 期, 或 长 或 短, 但 经 纪 公 司 的 持 续 发 展 未 来 并 不 单 纯 依 赖 于 单 个 主 播 经 纪 公 司 立 足 于 电 竞 直 播 市 场, 会 审 时 度 势 判 断 直 播 市 场 对 各 种 游 戏 主 播 的 需 求, 对 已 签 约 主 播 进 行 资 源 支 持, 或 者 制 定 主 播 规 划, 直 接 签 约 或 培 养 满 足 市 场 需 求 的 新 主 播 但 考 虑 到 现 有 核 心 主 播 占 标 的 公 司 收 入 比 例 的 情 况, 核 心 主 播 的 稳 定 性 在 未 来 一 段 时 间 内 对 标 的 公 司 存 在 一 定 的 影 响, 因 此, 两 家 标 的 公 司 也 制 定 了 行 之 有 效 的 措 施 保 障 核 心 主 播 的 稳 定 性 和 有 效 约 束 性 除 对 核 心 主 播 在 经 纪 合 约 期 限 及 违 约 条 款 优 先 续 约 权 等 方 面 进 行 约 束, 标 的 公 司 更 立 足 于 打 造 平 台 优 势, 发 掘 培 育 新 主 播, 吸 引 成 熟 主 播 加 盟, 充 实 主 播

储 备, 详 见 本 次 问 询 函 第 二 问 ( 二 ) 之 答 复 ( 二 ) 对 比 同 行 业 主 要 竞 争 对 手 同 级 别 主 播 平 均 分 成 比 例, 说 明 标 的 公 司 当 前 分 成 比 例 的 主 要 确 定 依 据 和 合 理 性 ; 无 论 传 统 艺 人 经 纪 还 是 电 竞 经 纪, 经 纪 分 成 均 是 艺 人 与 经 纪 公 司 市 场 化 谈 判 的 结 果, 与 经 纪 公 司 的 运 营 模 式 双 方 权 利 义 务 双 方 的 价 值 判 断 等 因 素 有 关, 并 无 统 一 标 准 此 外, 经 纪 分 成 对 于 经 纪 公 司 和 艺 人 均 属 于 商 业 敏 感 信 息, 较 少 公 开 披 露 资 料 目 前 国 内 尚 无 以 经 纪 业 务 独 立 上 市 的 公 司, 经 纪 分 成 无 公 开 信 息, 仅 能 从 媒 体 报 道 等 途 径 获 得 公 开 信 息 从 经 纪 公 司 运 营 模 式 上 分, 一 般 可 分 为 纯 经 纪 模 式, 类 似 美 国 CAA; 联 盟 模 式, 利 用 产 业 链 上 资 源 服 务 于 旗 下 艺 人, 育 人 成 分 更 高, 类 似 韩 国 SM; 一 体 化 模 式, 即 将 产 业 链 上 下 游 纳 入 企 业 范 围, 推 销 人 育 人 用 人 三 位 一 体, 类 似 华 谊 兄 弟 香 港 TVB 1 美 国 由 于 行 业 内 反 垄 断 法 规 严 格, 唱 片 公 司 出 版 公 司 和 经 纪 公 司 泾 渭 分 明 各 司 其 职, 形 成 了 美 国 相 对 独 立 的 娱 乐 经 纪 产 业 美 国 的 娱 乐 经 纪 公 司 更 加 倾 向 于 中 介 的 性 质 对 于 艺 人 而 言 经 纪 公 司 只 扮 演 代 理 的 角 色, 相 互 之 间 是 合 作 的 关 系, 根 据 美 国 ATA 的 相 关 规 定, 经 纪 佣 金 为 代 理 客 户 单 次 合 同 收 入 的 10%-20% 正 是 由 于 纯 经 纪 的 模 式, 美 国 经 纪 公 司 更 能 站 在 艺 人 的 角 度 为 其 争 取 更 大 的 利 益 比 较 典 型 的 如 美 国 CAA, 经 纪 合 约 期 限 一 般 为 2-3 年, 分 成 比 例 在 10% 左 右 联 盟 的 经 纪 模 式 为 养 成 艺 人, 其 投 入 主 要 体 现 在 对 媒 体 平 台 影 视 剧 公 司 唱 片 公 司 等 利 益 相 关 者 的 战 略 联 盟 关 系 的 建 立 和 维 护 上, 以 形 成 一 整 套 服 务 于 旗 下 艺 人 的 联 盟 合 作 网 络 这 种 模 式 主 要 常 见 于 亚 洲 国 家, 其 家 长 制 保 姆 制 更 明 显 以 韩 国 经 纪 公 司 为 例, 从 艺 人 的 选 拔 培 训 到 出 道 之 后 的 规 划 都 由 经 纪 公 司 一 手 操 作, 包 括 艺 人 的 形 象 策 划, 艺 人 按 照 经 纪 公 司 的 规 划 参 演 电 影 电 视 剧 出 唱 片 接 拍 广 告 代 言 等, 艺 人 绝 对 服 从 经 纪 公 司 的 安 排, 自 由 度 较 低 艺 人 一 旦 通 过 选 拔 进 入 公 司 成 为 练 习 生, 公 司 对 其 的 投 入 就 开 始 了, 艺 人 出 道 前 耗 费 了 经 纪 公 司 大 量 的 精 力 和 资 源 根 据 媒 体 公 开 报 道 2,YG JYP SM 是 韩 国 的 三 大 歌 唱 类 经 纪 公 司, 其 与 艺 人 的 分 成 比 例 别 为 4:6 5:5 7:3, 1 影 视 经 纪 公 司 运 营 模 式 研 究 ( 南 京 艺 术 学 院, 王 杉 ) 2 http://news.sina.com.cn/m/gb/2015-08-26/doc-ifxhcvry1077739.shtml

除 了 这 三 个 公 司, 韩 国 甚 至 还 有 还 有 与 艺 人 分 成 为 9:1 的 经 纪 公 司, 而 且 并 不 占 少 数 国 内 经 纪 公 司 较 为 典 型 的 模 式 为 一 体 化 模 式, 比 如 华 谊 兄 弟, 其 传 媒 业 务 布 局 电 影 电 视 剧 产 唱 片 电 影 院 游 戏 演 出 等 全 产 业 链, 为 旗 下 艺 人 提 供 资 源 更 多 但 这 种 一 体 化 的 模 式 存 在 天 然 的 缺 陷, 即 独 立 性 较 差, 创 造 工 作 与 介 绍 工 作 的 一 方 重 合, 作 为 影 视 作 品 的 投 资 者 目 标 是 尽 可 能 的 降 低 成 本, 这 其 中 就 包 括 压 低 艺 人 薪 酬 ; 而 作 为 艺 人 的 经 纪 公 司, 目 标 就 是 尽 可 能 的 为 艺 人 争 取 更 高 的 薪 酬, 获 得 更 多 的 经 纪 分 成, 一 体 化 模 式 容 易 产 生 不 可 调 和 的 矛 盾 除 华 谊 兄 弟 外, 国 内 另 一 典 型 经 纪 公 司 天 娱 传 媒, 签 约 艺 人 多 为 湖 南 卫 视 选 秀 节 目 出 身, 而 由 天 娱 传 媒 旗 下 艺 人 拍 成 的 电 视 剧 也 基 本 由 湖 南 卫 视 作 为 平 台 播 出 国 内 经 纪 公 司 的 分 成 比 例 不 透 明, 跟 艺 人 走 红 程 度 及 对 经 纪 公 司 的 依 赖 程 度 有 关, 具 体 到 新 人, 根 据 公 开 媒 体 报 道, 新 人 分 成 比 例 一 般 为 五 五 开 3, 天 娱 传 媒 对 于 新 艺 人, 经 纪 公 司 分 成 比 例 为 60% 4 国 内 电 竞 经 纪 行 业 与 传 统 艺 人 经 纪 类 似, 不 同 级 别 主 播 分 成 比 例 无 统 一 标 准, 是 基 于 双 方 的 价 值 判 断 权 利 与 义 务, 市 场 化 谈 判 而 确 定 一 般 情 况 下, 如 果 是 签 约 市 场 上 知 名 主 播 或 已 具 备 一 定 粉 丝 基 础 的 职 业 选 手, 经 纪 公 司 获 取 的 分 成 比 例 相 对 较 低 如 果 是 自 主 挖 掘 培 养, 类 似 韩 国 的 造 星 模 式, 经 纪 公 司 获 取 的 分 成 比 例 较 高 ( 三 ) 随 着 主 播 自 身 发 展 和 竞 争 态 势 的 变 化, 标 的 公 司 能 否 长 期 持 续 维 持 主 播 队 伍 和 现 有 分 成 比 例 ; 随 着 国 内 电 竞 行 业 的 快 速 发 展, 以 及 成 功 主 播 带 来 的 示 范 效 应, 吸 引 着 越 来 越 多 的 电 竞 爱 好 者 进 入 主 播 领 域 此 外, 主 播 也 是 职 业 选 手 退 役 后 的 重 要 职 业 发 展 方 向 庞 大 的 潜 在 主 播 人 群 导 致 未 来 电 竞 主 播 行 业 产 生 如 下 特 点 : 1 优 质 主 播 外 部 争 夺 激 烈 优 质 主 播 始 终 是 市 场 的 稀 缺 资 源, 未 来 优 质 主 播 将 是 各 经 纪 公 司 争 夺 的 焦 点 目 前 标 的 公 司 已 与 电 竞 领 域 众 多 知 名 主 播 签 约, 如 小 智 小 漠 帝 师 JY 830 FLY 等, 提 前 锁 定 了 头 部 主 播, 分 成 比 例 在 经 纪 合 约 期 限 内 固 定 3 http://www.ycwb.com/gb/content/2005-09/05/content_977264.htm 4 http://news.sina.com.cn/m/gb/2015-08-26/doc-ifxhcvry1077739.shtml

充 实 的 主 播 储 备 也 对 其 他 主 播 产 生 强 大 的 号 召 力, 吸 引 其 他 头 部 主 播 签 约 同 时, 标 的 公 司 以 提 升 服 务 能 力 等 手 段 吸 引 和 稳 定 签 约 头 部 主 播,, 详 见 本 次 问 询 函 第 二 问 ( 二 ) 之 答 复 2 中 小 主 播 内 部 竞 争 激 烈 电 竞 主 播 行 业 大 量 主 播 仍 然 属 于 中 小 主 播, 其 影 响 力 小, 同 质 化 程 度 高 中 小 主 播 在 消 费 者 偏 好 变 化 快 主 播 人 数 众 多 的 市 场 中 脱 颖 而 出, 有 较 大 难 度 中 小 主 播 的 价 值 实 现 及 提 高, 依 赖 于 专 业 经 纪 公 司 的 运 作 标 的 公 司 作 为 国 内 为 数 不 多 的 专 业 电 竞 主 播 经 纪 公 司, 具 有 相 对 成 熟 的 主 播 培 训 包 装 体 系, 通 过 对 主 播 的 精 准 定 位 和 推 广, 确 保 主 播 价 值 能 逐 步 提 升 由 于 电 竞 行 业 的 特 殊 性, 游 戏 公 司 对 于 行 业 有 巨 大 的 推 动 作 用, 电 竞 主 播 解 说 的 游 戏 离 不 开 游 戏 公 司 的 开 发 及 推 广 随 着 越 来 越 多 游 戏 公 司 进 入 电 竞 游 戏 开 发 领 域, 为 更 多 主 播 提 供 了 解 说 项 目, 同 时 游 戏 公 司 也 需 要 主 播 的 影 响 力 去 进 行 游 戏 的 推 广 在 这 个 大 背 景 下, 隆 麟 网 络 目 前 已 与 主 播 游 戏 公 司 签 署 了 三 方 合 作 协 议, 定 向 培 养 游 戏 主 播, 三 方 资 源 共 享, 主 播 与 经 纪 公 司 绑 定 的 更 为 紧 密 由 于 中 小 主 播 对 于 经 纪 公 司 平 台 的 依 赖 程 度 较 高, 标 的 公 司 的 资 源 优 势 对 其 他 中 小 主 播 有 较 强 的 议 价 能 力, 未 来 标 的 公 司 对 于 这 部 分 主 播 将 保 持 较 高 的 分 成 比 例 ( 四 ) 标 的 公 司 的 主 要 主 播 同 时 是 其 股 东, 交 易 对 方 是 否 存 在 通 过 分 成 比 例 让 利 于 标 的 资 产, 提 高 标 的 资 产 净 利 润 从 而 提 高 其 估 值 的 行 为, 业 绩 承 诺 期 满 后 是 否 存 在 核 心 人 员 流 失 分 成 比 例 降 低 的 风 险 如 认 为 不 存 在, 提 供 相 应 的 保 障 措 施 标 的 公 司 与 股 东 主 播 签 署 五 年 的 经 纪 合 约, 分 成 比 例 固 定, 在 业 绩 承 诺 期 内 不 存 在 通 过 调 整 分 成 比 例 而 调 节 利 润 的 行 为 同 时, 标 的 公 司 股 东 主 播 均 在 经 纪 协 议 中 明 确 了 在 经 纪 合 约 期 限 内 不 调 整 分 成 比 例 虽 然 两 家 标 的 公 司 均 制 定 了 较 好 的 稳 定 主 播 的 措 施, 但 主 播 流 失 分 成 比 例 谈 判 变 化 也 是 所 处 行 业 的 自 然 现 象, 业 绩 承 诺 期 满 后, 若 主 播 流 失 或 分 成 比 例 变 化 而 标 的 公 司 未 能 及 时 采 取 应 对 措 施, 则 将 影 响 标 的 公 司 收 入 或 毛 利 率, 基 于 上 述 要 素, 对 两 家 标 的 公 司 业 绩 承 诺 期 满, 暂 定 2020 年 及 以 后, 主 播 流 失 分 成 比 例 变 化 引 致 收 入 毛 利 率 变 化 对 两 家 标 的 公 司 估 值 影 响 如 下 :

标 的 公 司 业 绩 承 诺 期 满 后, 即 2020 年 及 以 后 若 主 播 流 失 或 分 成 比 例 变 化 而 标 的 公 司 未 能 及 时 采 取 应 对 措 施, 会 导 致 直 播 经 纪 电 商 营 销 及 与 主 播 直 接 相 关 的 推 广 业 务 收 入 下 降 ; 若 收 入 分 成 比 例 下 降, 则 直 播 经 纪 电 商 营 销 及 与 主 播 直 接 相 关 的 推 广 业 务 毛 利 率 降 低 1 隆 麟 网 络 隆 麟 网 络 业 绩 承 诺 期 满 后, 即 2020 年 及 以 后, 因 主 播 流 失 或 分 成 比 例 下 降 引 致 与 主 播 相 关 的 收 入 下 降 及 主 播 相 关 的 业 务 毛 利 率 下 降 对 估 值 影 响 的 敏 感 性 分 析 如 下 : 与 主 播 相 关 业 务 的 收 估 值 减 少 幅 度 与 主 播 相 关 业 务 的 估 值 减 少 幅 度 入 下 降 幅 度 毛 利 率 下 降 幅 度 5% 1.56% 5% 1.68% 10% 3.12% 10% 3.36% 15% 4.68% 15% 5.04% 20% 6.24% 20% 6.72% 2 快 屏 网 络 快 屏 网 络 业 绩 承 诺 期 满 后, 即 2020 年 及 以 后, 因 主 播 流 失 或 分 成 比 例 下 降 引 致 与 主 播 相 关 的 收 入 下 降 及 主 播 相 关 的 业 务 毛 利 率 下 降 对 估 值 影 响 的 敏 感 性 分 析 如 下 : 与 主 播 相 关 业 务 的 收 估 值 减 少 幅 度 与 主 播 相 关 业 务 的 估 值 减 少 幅 度 入 下 降 幅 度 毛 利 率 下 降 幅 度 5% 3.81% 5% 3.80% 10% 7.63% 10% 7.57% 15% 11.44% 15% 11.32% 20% 15.26% 20% 15.06% 经 测 算, 未 来 业 绩 承 诺 期 满 后, 若 两 家 标 的 公 司 未 能 及 时 应 对 因 主 播 流 失 带 来 的 收 入 和 分 成 比 例 下 降 的 风 险, 则 因 主 播 相 关 业 务 收 入 和 毛 利 率 下 降 5%-20% 的 情 况 下, 对 估 计 的 影 响 相 对 较 小 评 估 师 核 查 后 认 为, 两 家 标 的 公 司 股 东 主 播 是 其 主 要 主 播, 对 公 司 现 行 的 业 务 有 一 定 影 响, 而 主 播 流 失 在 以 人 为 要 素 的 文 化 传 媒 领 域 是 不 可 避 免 的 现 象, 为 减 少 主 播 流 失 给 标 的 公 司 带 来 的 影 响, 两 家 标 的 公 司 已 经 与 股 东 主 播 签 订 了 较 长 的 经 纪 合 约, 并 制 订 了 行 之 有 效 的 约 束 措 施, 同 时 两 家 标 的 公 司 也 依 托 自 身 平 台 加 强 主 播 储 备 和 培 养 业 绩 承 诺 期 满 后, 经 测 算 主 播 流 失 或 分 成 比 例 下 降 对 两 家 标 的 公 司 估 值 影 响 相 对 较 小

( 本 页 无 正 文, 为 中 联 资 产 评 估 集 团 有 限 公 司 关 于 上 海 证 券 交 易 所 < 关 于 对 浙 江 万 好 万 家 文 化 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 信 息 披 露 的 二 次 问 询 函 > 相 关 问 题 之 核 查 意 见 之 签 章 页 ) 中 联 资 产 评 估 集 团 有 限 公 司 年 月 日