证 券 研 究 报 告 东 吴 证 券 晨 会 纪 要 东 吴 证 券 晨 会 纪 要 策 略 上 周 A 股 市 场 整 体 资 金 净 流 入 合 计 约 207 亿 元, 资 金 净 流 入 趋 势 明 显, 而 整 体 上 看 市 场 情 绪 有 所 上 升 资 金 面 : 上 周 银 证 转 账 + 偏 股 型 基 金 份 额 变 动 + 融 资 余 额 + 沪 股 通 合 计 净 流 入 207 亿, 而 前 一 周 资 金 净 流 出 304 亿 市 场 情 绪 上 : 现 金 担 保 占 融 资 余 额 比 为 23.81%, 较 前 一 周 提 升 0.66% 普 通 股 票 型 基 金 和 偏 股 混 合 型 基 金 股 票 仓 位 分 别 较 前 一 周 上 升 0.5% 和 0.55% 持 仓 投 资 者 占 比 下 滑, 投 资 者 人 数 占 比 从 15.66% 下 降 到 12.18% 2016 年 6 月 23 日 晨 会 编 辑 戴 志 锋 执 业 资 格 证 书 号 码 :S0600516040001 daizf@dwzq.com.cn 重 组 新 规 利 好 优 质 无 不 良 记 录 的 中 小 市 值 上 市 公 司 1) 短 期 监 管 趋 严, 重 大 资 产 重 组 ( 含 借 壳 ) 将 变 得 更 为 谨 慎 2) 总 资 产 等 指 标 中 有 明 显 短 板 的 公 司 更 容 易 触 发 借 壳, 资 本 运 作 难 度 加 大 3) 公 司 做 资 产 重 组 的 难 度 加 大, 优 质 无 不 良 记 录 中 小 市 值 上 市 公 司 将 受 并 购 市 场 青 睐 4) 借 壳 取 消 配 套 融 资, 有 利 于 优 质 标 的 借 壳 5) 延 长 锁 定 期, 使 得 重 组 后 大 股 东 减 持 压 力 减 少, 股 价 更 具 弹 性 行 业 通 信 行 业 :NB-IOT: 管 道 催 化 万 亿 物 联 网 市 场 加 速 成 熟 数 据 信 息 处 理 包 含 三 个 环 节, 云 管 端, 三 者 相 辅 相 成, 相 互 制 约, 相 互 促 进 而 过 去 和 现 在 的 物 联 网 存 在 网 络 孤 立 和 成 本 高 昂 的 缺 陷, 造 成 物 联 网 的 发 展 速 度 一 直 非 常 缓 慢 目 前, 物 联 网 的 云 已 经 成 熟,NB-IOT 或 许 加 速 物 联 网 的 管 和 端 的 成 熟 解 决 了 管 和 端 的 问 题, 在 协 议 一 致 和 规 模 化 的 状 况 下, 万 亿 的 市 场 可 期 推 荐 标 的 : 标 准 网 络 建 设 主 要 有 中 国 联 通 和 中 兴 通 讯 ; 终 端 模 块 标 的 主 要 有 同 方 国 芯 大 唐 电 信 北 京 君 正 个 股 推 荐 及 点 评 重 点 推 荐 江 苏 银 行 (600919): 建 议 顶 格 询 价 1) 新 股 融 资 72 亿, 中 签 率 会 较 高 ;2) 股 价 按 去 年 底 每 股 净 资 产 计 价, 低 于 其 合 理 估 值, 有 安 全 边 际 ;3) 目 前 次 新 股 市 场 相 对 独 立, 受 银 行 股 现 有 估 值 体 系 影 响 小, 具 有 较 大 向 上 弹 性 ;4) 申 购 价 建 议 6.27 元 / 股 左 右 ;5) 发 行 市 盈 率 会 高 于 行 业 平 均 水 平 ( 大 银 行 拉 低 ), 预 计 需 要 连 续 三 周 风 险 警 示, 预 计 申 购 日 期 在 7 月 中 旬 重 点 推 荐 多 伦 科 技 (603528): 公 开 发 行 新 股 5168 万 股, 募 投 项 目 重 点 发 力 三 大 方 向 为 公 司 带 来 全 新 增 长 1) 公 司 拥 有 独 特 的 品 牌 优 势 完 全 技 术 优 势 等, 拥 有 绝 对 龙 头 的 市 场 占 有 率, 盈 利 能 力 极 强 2) 在 考 试 资 源 紧 缺 每 年 驾 考 3000-4000 万 学 员 需 求 的 情 况 下, 社 会 化 考 场 将 为 公 司 传 统 业 务 带 来 巨 大 的 增 长 空 间 3) 公 司 目 前 主 要 发 展 方 向 包 括 机 动 车 考 试 管 理 平 台 培 训 系 统 智 能 交 通 产 品 重 构 三 大 方 向, 为 公 司 带 来 全 新 增 长 4 ) 盈 利 预 测 2016/2017/2018 年 净 利 润 分 别 为 3.50/4.26/5.09 亿 元, 摊 薄 EPS 分 别 为 1.69/2.06/2.46 元, 现 价 对 应 PE49/40/34 倍, 给 予 买 入 评 级 重 点 推 荐 伊 力 特 (600197): 公 司 换 帅, 团 队 新 老 更 替 后 改 革 力 度 将 加 大 董 事 候 选 人 陈 智 年 富 力 强, 国 企 改 革 背 景 下, 期 待 管 理 层 激 励 实 现 突 破 预 计 16-17 年 EPS 为 0.75 0.88 元, 同 比 增 17% 19%, 当 前 PE 不 到 20 倍, 维 持 买 入 评 级.
策 略 重 组 新 规 对 并 购 类 公 司 的 影 响 1) 短 期 由 于 监 管 趋 严, 重 大 资 产 重 组 ( 含 借 壳 ) 的 运 作 将 变 得 更 为 谨 慎 2) 总 资 产 净 资 产 营 业 收 入 净 利 润 股 本 五 项 指 标 中 有 明 显 短 板 的 公 司 更 容 易 触 发 借 壳, 资 本 运 作 难 度 加 大 3) 三 年 内 受 监 管 层 处 罚 或 一 年 内 被 交 易 所 谴 责 过 的 公 司 在 新 规 生 效 后 短 期 不 能 借 壳, 这 些 公 司 做 资 产 重 组 的 难 度 加 大, 优 质 无 不 良 记 录 中 小 市 值 上 市 公 司 将 受 并 购 市 场 青 睐 4) 借 壳 取 消 配 套 融 资, 使 借 壳 方 需 要 更 强 的 资 金 实 力 保 证, 有 利 于 优 质 标 的 借 壳 5) 延 长 锁 定 期, 使 得 重 组 完 成 后 大 股 东 减 持 压 力 相 对 减 少, 股 价 更 具 弹 性 ( 证 券 分 析 师 : 丁 文 韬 ) 上 周 A 股 市 场 整 体 资 金 净 流 入 合 计 约 207 亿 元, 资 金 净 流 入 趋 势 明 显, 而 整 体 上 看 市 场 情 绪 有 所 上 升 资 金 面 指 标 来 看 : 1)6 月 13 日 至 6 月 17 日 一 周, 产 业 资 本 净 减 持 57 亿 元, 前 一 周 净 减 持 股 票 54 亿 元, 大 股 东 持 续 减 持 股 票 ; 整 体 上 来 看, 市 场 对 大 股 东 的 减 持 需 时 刻 保 持 警 惕 2) 个 人 投 资 者 银 证 转 账 净 额 增 加 56 亿,16 年 来 银 证 转 账 累 计 增 加 1059 亿 6 月 17 日 当 周, 沪 深 新 增 投 资 者 数 量 为 38 万 人, 数 量 较 前 一 周 上 升 17.5 万 人 3) 上 周 公 募 基 金 新 发 行 28 亿, 今 年 累 计 发 行 743.70 亿 上 周, 公 募 股 票 型 基 金 份 额 较 前 一 周 增 加 5 亿 份, 混 合 型 基 金 份 数 较 前 一 周 增 加 174 亿 份 综 合 得 出 上 周 偏 股 型 基 金 份 额 增 加 179 亿 份 4) 融 资 余 额 8340 亿, 比 前 一 周 减 少 6 亿 ; 上 次 行 情 融 资 低 点 是 15 年 9 月 30 日 的 9041 亿 元, 高 点 是 12 月 24 日 的 12081 亿 元 年 初 以 来, 融 资 余 额 依 旧 处 于 低 档 5) 沪 股 通 余 额 规 模 达 到 1644 亿, 累 计 使 用 额 度 1355 亿 较 上 周 沪 股 通 净 流 出 22 亿, 沪 股 通 使 用 额 度 继 上 周 小 量 流 入 后 本 周 小 量 流 出, 但 整 体 走 势 继 续 呈 现 净 流 入 趋 势 市 场 情 绪 指 标 来 看 : 1) 上 周 万 得 全 A 周 度 成 交 额 为 27371 亿 元, 较 前 一 周 ( 仅 有 3 个 交 易 日 ) 的 成 交 额 15819 亿 元, 上 升 11552 亿 元
2) 万 德 全 A 周 度 换 手 率 为 4.87%, 较 上 周 4.17% 出 现 小 幅 上 升, 整 体 A 股 市 场 交 易 活 跃 度 上 升 3) 现 金 担 保 比 例 为 23.81%, 较 前 一 周 周 五 的 23.15%, 上 升 了 0.66% 目 前 现 金 担 保 比 例 仍 处 于 较 低 位 置, 表 明 后 续 融 资 购 买 力 提 升 空 间 较 高 4) 股 票 型 基 金 平 均 仓 位 从 上 周 末 的 86.67% 稍 增 仓 至 87.17%, 混 合 型 股 票 基 金 仓 位 从 80.52% 稍 增 仓 至 81.48% 5) 个 人 投 资 者 参 与 交 易 账 户 占 比 为 15.47%, 较 前 一 周 水 平 上 升 3.56%, 经 过 上 周 持 仓 的 新 低 点 后 本 周 大 幅 上 升 ( 证 券 分 析 师 : 丁 文 韬 ) 行 业 通 信 行 业 :NB-IOT: 管 道 催 化 万 亿 物 联 网 市 场 加 速 成 熟 1) 任 何 信 息 系 统 都 包 括 3 个 环 节 : 云 管 端 三 者 相 辅 相 成, 相 互 制 约, 相 互 促 进 物 联 网 作 为 一 个 信 息 系 统, 也 不 会 有 什 么 不 同, 也 是 由 云 管 端 的 架 构 组 成, 只 不 过 端 的 信 息 收 集 和 反 馈 对 象, 不 仅 仅 是 人, 也 包 含 传 感 器 或 是 电 子 机 械 设 备 2) 过 去 和 现 在 的 物 联 网 存 在 网 络 孤 立 和 成 本 高 昂 的 缺 陷 物 联 网, 确 实 是 大 方 向, 但 是 一 直 发 展 缓 慢, 所 有 的 网 络 连 接 和 终 端 都 是 私 有, 协 议 不 公 开, 不 能 够 互 联 互 通, 一 方 各 种 设 备 之 间 形 成 信 息 孤 岛, 数 据 价 值 有 限, 各 个 行 业 之 间 不 能 通 用, 用 户 使 用 困 难 另 一 方 面, 也 不 能 够 形 成 规 模 优 势, 成 本 高 昂, 不 利 于 推 广 普 及 3) 物 联 网 的 云 已 经 成 熟,NB-IOT 或 许 加 速 物 联 网 的 管 和 端 的 成 熟 云 计 算 的 主 要 是 规 模 化 计 算 能 力 和 规 模 化 存 储 能 力, 现 在 已 经 逐 步 成 熟, 互 联 网 的 云 和 物 联 网 的 云 没 有 区 别 物 联 网 普 及 的 主 要 障 碍 在 于 管 和 端 NB-IOT 协 议 的 即 将 冻 结 和 发 布, 主 要 解 决 的 就 是 这 个 问 题 在 协 议 一 致 和 规 模 化 的 状 况 下, 万 亿 的 市 场 可 期 4) 符 合 NB-IOT 标 准 的 网 络, 这 些 标 准 首 先 是 华 为, 爱 立 信 等 通 信 巨 头 提 出, 网 络 建 设 的 设 备 也 是 由 它 们 提 供, 网 络 的 运 营 这 是 由 电 信 运 营 商 完 成, 所 以 网 络 层 面 受 益 的 公 司 为 运 营 商 和 无 线 设 备 商 A 股 主 要 的 投 资 标 的 为 中 国 联 通 和 中 兴 通 讯 5) 网 络 建 设 完 成 之 后, 终 端 需 要 发 力, 而 这 些 终 端 主 要 以 芯 片 或 是 模 块 的 方 式 存 在 国 内 大 多 数 厂 家 电 子 制 造 厂 家 都 能 够 参 与 模 块 的 制 造, 本 质 上 是 提 高 了 竞 争 的 激 烈 程 度 物 联 网 终 端 的 成 本 将 大 幅 度 下 降 同 方 国 芯 大 唐 电 信 北 京 君 正 值 得 关 注 6) 风 险 提 示 :1 NB-IOT 的 协 议 进 展 低 于 预 期 ;2 物 联 网 真 正 的 发 展 速 度 低 于 预 期 ;3 价 格 战 提 前 开 打 ( 通 信 行 业 首 席 证 券 分 析 师 徐 力 )
推 荐 个 股 及 其 他 点 评 江 苏 银 行 (600919): 建 议 顶 格 询 价 1) 新 股 融 资 72 亿, 中 签 率 会 较 高 ; 2) 股 价 按 去 年 底 每 股 净 资 产 计 价, 低 于 其 合 理 估 值, 有 安 全 边 际 ; 3) 目 前 次 新 股 市 场 相 对 独 立, 受 银 行 股 现 有 估 值 体 系 影 响 小, 具 有 较 大 向 上 弹 性 ; 4) 申 购 价 建 议 6.27 元 / 股 左 右 ; 5) 发 行 市 盈 率 会 高 于 行 业 平 均 水 平 ( 大 银 行 拉 低 ), 预 计 需 要 连 续 三 周 风 险 警 示, 预 计 申 购 日 期 在 7 月 中 旬 ( 银 行 行 业 首 席 证 券 分 析 师 : 戴 志 锋 ) 多 伦 科 技 (603528): 公 开 发 行 新 股 5168 万 股, 募 投 项 目 重 点 发 力 三 大 方 向 为 公 司 带 来 全 新 增 长 事 件 : 公 司 向 投 资 者 公 开 发 行 新 股 5168 万 股, 募 集 资 金 扣 除 发 行 费 用 后, 将 用 于 以 下 项 目 :(1) 机 动 车 驾 考 培 训 系 统 及 城 市 智 能 交 通 系 统 改 扩 建 项 目 ;(2) 研 发 中 心 建 设 项 目 ;(3) 基 于 北 斗 卫 星 技 术 智 能 交 通 系 统 智 能 驾 驶 培 训 和 考 试 系 统 研 究 示 范 基 地 建 设 项 目 ;(4) 营 销 服 务 网 络 扩 建 项 目 ;(5) 公 司 的 一 般 用 途 投 资 要 点 : 1) 驾 考 行 业 绝 对 龙 头, 超 越 行 业 增 长 公 司 拥 有 独 特 的 品 牌 优 势 完 全 技 术 优 势 全 产 品 链 优 势 及 售 后 网 点 优 势, 拥 有 绝 对 龙 头 的 市 场 占 有 率, 盈 利 能 力 极 强, 毛 利 率 2013/2014/2015 年 维 持 在 60.51%/64.11% 和 65.30% 的 高 位, 并 受 益 于 独 特 壁 垒 优 势, 有 望 继 续 维 持 2) 有 别 于 市 场 观 点, 我 们 认 为 传 统 驾 考 业 务 增 量 空 间 巨 大 随 着 交 通 部 及 公 安 部 推 进 机 动 车 驾 驶 人 培 训 考 试 制 度 改 革 意 见 的 发 布, 驾 校 自 建 社 会 化 考 场 越 来 越 多, 少 数 城 市 社 会 化 考 场 与 公 安 部 考 场 比 例 已 经 达 到 20:1, 彰 显 社 会 化 考 场 巨 大 潜 力 同 时 仍 有 更 多 城 市 尚 未 推 行 社 会 化 考 场 的 建 设, 因 此 我 们 认 为 在 考 试 资 源 紧 缺 每 年 驾 考 3000-4000 万 学 员 需 求 的 情 况 下, 社 会 化 考 场 将 为 公 司 传 统 业 务 带 来 巨 大 的 增 长 空 间 3) 募 投 项 目 重 点 发 力 三 大 方 向 为 公 司 带 来 全 新 增 长 基 于 公 司 现 有 业 务 及 技 术 优 势, 公 司 目 前 主 要 发 展 方 向 包 括 机 动 车 考 试 管 理 平 台 培 训 系 统 智 能 交 通 产 品 重 构 三 大 方 向 4) 盈 利 预 测 与 估 值 : 我 们 预 计 公 司 2016/2017/2018 年 净 利 润 分 别 为 3.50/4.26/5.09 亿 元, 摊 薄 EPS 分 别 为 1.69/2.06/2.46 元, 现 价 对 应 PE49/40/34 倍 看 好 公 司 作 为 驾 考 行 业 龙 头 转 型 交 通 智 能 化 管 理 专 家 的 后 续 成 长 空 间, 在 增 量 空 间 培 训 系 统 管 理 平 台 和 智 能 交 通 新 平 台 中 的
发 展, 给 予 买 入 评 级 5) 风 险 提 示 : 培 训 市 场 低 于 预 期 ; 机 动 车 驾 驶 人 考 试 管 理 平 台 推 进 低 于 预 期 ( 计 算 机 行 业 证 券 分 析 师 : 郝 彪 ) 伊 力 特 (600197): 公 司 换 帅, 团 队 新 老 更 替 后 改 革 力 度 将 加 大 事 件 : 伊 力 特 公 司 今 晚 公 告, 徐 勇 辉 先 生 因 已 经 到 法 定 退 休 年 龄 向 公 司 董 事 会 提 出 辞 去 公 司 董 事 长 职 务 经 公 司 实 际 控 制 人 推 荐 董 事 会 下 设 提 名 委 员 会 提 名, 拟 增 补 陈 智 先 生 为 公 司 第 六 届 董 事 会 董 事 候 选 人 观 点 : 1) 董 事 候 选 人 陈 智 年 富 力 强, 国 企 改 革 背 景 下, 期 待 管 理 层 激 励 实 现 突 破 陈 智 50 岁, 年 富 力 强, 曾 任 职 恒 信 贸 易 伊 帕 尔 汗 香 料 公 司, 是 伊 帕 尔 汗 品 牌 创 始 人, 管 理 经 验 丰 富 伊 力 特 的 大 股 东 是 新 疆 伊 犁 酿 酒 总 厂, 持 有 50.5% 的 股 权, 实 际 控 制 人 兵 团 第 四 师 国 资 委 新 中 基 15 年 12 月 收 到 了 关 于 同 意 新 中 基 进 行 深 化 国 企 改 革 试 点 的 批 复, 我 们 判 断 兵 团 下 属 企 业 都 有 望 陆 续 推 进 国 企 改 革 的 大 背 景 下, 伊 力 特 也 存 在 推 进 国 企 改 革 完 善 管 理 层 激 励 可 能 性, 期 待 团 队 新 老 更 替 后 改 革 力 度 加 大 2) 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 产 品 结 构 升 级, 预 计 2016 年 毛 利 率 同 比 将 提 升, 资 产 减 值 损 失 将 逐 年 下 降, 净 利 增 速 高 于 营 收, 预 计 16-17 年 EPS 为 0.75 0.88 元, 同 比 增 17% 19% 公 司 基 本 面 十 分 稳 健, 若 国 企 改 革 能 有 动 作, 则 未 来 业 绩 有 望 提 速, 当 前 16 年 PE 不 到 20 倍, 存 在 估 值 修 复 的 机 会, 维 持 买 入 评 级 3) 风 险 提 示 疆 外 拓 展 进 度 低 于 预 期 ( 食 品 饮 料 行 业 证 券 分 析 师 : 马 浩 博 )
免 责 及 评 级 说 明 部 分 免 责 声 明 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 研 究 报 告 仅 供 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 内 容 所 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 东 吴 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 是 基 于 本 公 司 分 析 师 认 为 可 靠 且 已 公 开 的 信 息, 本 公 司 力 求 但 不 保 证 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 也 不 保 证 文 中 观 点 或 陈 述 不 会 发 生 任 何 变 更, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发 转 载, 需 征 得 同 意, 并 注 明 出 处 为, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 东 吴 证 券 投 资 评 级 标 准 : 公 司 投 资 评 级 : 买 入 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 15% 以 上 ; 增 持 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -15% 与 -5% 之 间 ; 卖 出 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 -15% 以 下 行 业 投 资 评 级 : 增 持 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 5% 以 上 ; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 -5% 以 下 苏 州 工 业 园 区 星 阳 街 5 号 邮 政 编 码 :215021 传 真 :(0512)62938527 公 司 网 址 : http://www.dwzq.com.cn