[Table_MainInfo] 行 业 研 究 / 农 业 行 业 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 216 年 7 月 18 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 维 持 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 4349.7 3943.87 3538.66 3133.45 2728.24 农 业 海 通 综 指 2323.4 215/7 215/1 216/1 216/4 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 海 通 农 业 周 观 点 (717): 畜 禽 养 殖 维 持 高 景 气, 积 极 关 注 国 企 改 革 216.7.17 海 通 农 业 周 观 点 (79): 农 业 既 有 基 本 面 支 撑, 又 有 主 题 面 活 跃 216.7.9 农 业 中 报 业 绩 前 瞻 : 预 告 企 业 利 润 中 值 同 比 增 长 734%, 畜 禽 养 殖 是 主 力 216.7.7 [Table_AuthorInfo] 分 析 师 : 丁 频 Tel:(21)2321945 Email:dingpin@htsec.com 证 书 :S8551151 联 系 人 : 陈 雪 丽 Tel:(21)23219164 Email:cxl973@htsec.com 联 系 人 : 陈 阳 Tel:(1)5949923 Email:cy1867@htsec.com 拉 尼 娜 预 期 回 落, 小 麦 产 量 再 创 新 高 USDA 7 月 供 需 平 衡 报 告 点 评 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 7 月 12 日, 美 国 农 业 部 公 布 了 7 月 全 球 农 产 品 供 需 平 衡 报 告 与 6 月 报 告 相 比 的 主 要 调 整 有 :216/17 年 度, 全 球 小 麦 产 量 上 调 1.5%, 玉 米 和 大 豆 期 末 库 存 分 别 上 调 1.59% 1.19%, 棉 花 期 末 库 存 大 幅 下 调 3.63% 具 体 情 况 如 下 : 玉 米 :216/17 年 度, 全 球 玉 米 期 末 库 存 上 调 327 万 吨, 较 上 月 增 加 1.5% 由 于 6 月 种 植 面 积 统 计 报 告 中 玉 米 种 植 和 收 获 面 积 的 增 长, 美 国 216/17 年 度 玉 米 产 量 上 调 279 万 吨 得 益 于 饲 料 小 麦 的 充 足 供 应, 全 球 饲 料 玉 米 用 量 预 期 较 上 月 下 调 432 万 吨, 这 是 导 致 玉 米 期 末 库 存 增 长 的 主 要 原 因 此 外, 因 为 单 产 预 期 下 降, 巴 西 216/17 年 度 玉 米 预 期 产 量 较 上 月 下 调 2 万 吨 ; 大 豆 :216/17 年 度 美 国 预 期 大 豆 产 量 的 增 长 带 动 了 全 球 期 末 库 存 的 上 升 6 月 种 植 面 积 统 计 报 告 显 示,216 年 美 国 大 豆 种 植 面 积 预 计 将 达 到 创 纪 录 的 837 万 英 亩, 较 去 年 增 长 1%; 小 麦 : 俄 罗 斯 和 乌 克 兰 的 良 好 天 气 使 得 小 麦 预 期 产 量 提 升 27 万 吨, 阿 根 廷 澳 大 利 亚 加 拿 大 的 预 期 产 量 也 较 上 月 分 别 上 调 5 万 吨 近 期 法 国 的 大 量 降 水 以 及 阿 尔 及 利 亚 的 旱 灾 部 分 抵 消 了 全 球 预 期 产 量 的 增 长, 不 过 整 体 来 看, 216/17 年 度 全 球 小 麦 预 期 产 量 仍 然 达 到 了 7.39 亿 吨 新 高 ; 棉 花 : 由 于 全 球 预 期 产 量 的 轻 微 下 调 和 消 费 的 大 幅 增 长, 此 月 的 供 需 报 告 下 调 了 215/16 和 216/17 年 度 全 球 棉 花 库 存 最 近 国 内 市 场 对 储 备 棉 的 强 劲 需 求 显 示 工 厂 的 棉 花 消 费 大 幅 超 预 期,USDA 上 调 215/16 年 度 中 国 棉 花 消 费 量 15 万 包, 对 216/17 年 度 的 中 国 棉 花 消 费 量 也 进 行 了 等 量 上 调 此 外,USDA 下 调 了 216/17 年 度 印 度 和 巴 基 斯 坦 的 棉 花 预 期 产 量, 其 中 印 度 下 调 5 万 包, 巴 基 斯 坦 下 调 1 万 包, 降 幅 分 别 为 1.8% 和 11.1%; 风 险 提 示 : 自 然 灾 害
事 件 : 行 业 研 究 农 林 牧 渔 行 业 2 7 月 12 日, 美 国 农 业 部 公 布 了 7 月 全 球 农 产 品 供 需 预 测 报 告 针 对 216/17 年 度, 与 6 月 报 告 相 比 的 主 要 调 整 有 : 全 球 小 麦 产 量 上 调 1.5%, 玉 米 和 大 豆 期 末 库 存 分 别 上 调 1.59% 1.19%, 棉 花 期 末 库 存 大 幅 下 调 3.63% 具 体 情 况 如 下 : 玉 米 :216/17 年 度, 全 球 玉 米 期 末 库 存 上 调 327 万 吨, 较 上 月 增 加 1.5% 由 于 6 月 种 植 面 积 统 计 报 告 中 玉 米 种 植 和 收 获 面 积 的 增 长, 美 国 216/17 年 度 玉 米 产 量 上 调 279 万 吨 得 益 于 饲 料 小 麦 的 充 足 供 应, 全 球 饲 料 玉 米 用 量 预 期 较 上 月 下 调 432 万 吨, 这 是 导 致 玉 米 期 末 库 存 增 长 的 主 要 原 因 此 外, 因 为 单 产 预 期 下 降, 巴 西 216/17 年 度 玉 米 预 期 产 量 较 上 月 下 调 2 万 吨 ; 大 豆 :216/17 年 度 美 国 预 期 大 豆 产 量 的 增 长 带 动 了 全 球 期 末 库 存 的 上 升 6 月 种 植 面 积 统 计 报 告 显 示,216 年 美 国 大 豆 种 植 面 积 预 计 将 达 到 创 纪 录 的 837 万 英 亩, 较 去 年 增 长 1%; 小 麦 : 俄 罗 斯 和 乌 克 兰 的 良 好 天 气 使 得 小 麦 预 期 产 量 提 升 27 万 吨, 阿 根 廷 澳 大 利 亚 加 拿 大 的 预 期 产 量 也 较 上 月 分 别 上 调 5 万 吨 近 期 法 国 的 大 量 降 水 以 及 阿 尔 及 利 亚 的 旱 灾 部 分 抵 消 了 全 球 预 期 产 量 的 增 长, 不 过 整 体 来 看,216/17 年 度 全 球 小 麦 预 期 产 量 仍 然 达 到 了 7.39 亿 吨 新 高 ; 棉 花 : 由 于 全 球 预 期 产 量 的 轻 微 下 调 和 消 费 的 大 幅 增 长, 此 月 的 供 需 报 告 下 调 了 215/16 和 216/17 年 度 全 球 棉 花 库 存 最 近 国 内 市 场 对 储 备 棉 的 强 劲 需 求 显 示 工 厂 的 棉 花 消 费 大 幅 超 预 期,USDA 上 调 215/16 年 度 中 国 棉 花 消 费 量 15 万 包, 对 216/17 年 度 的 中 国 棉 花 消 费 量 也 进 行 了 等 量 上 调 此 外,USDA 较 上 月 下 调 了 216/17 年 度 印 度 和 巴 基 斯 坦 的 棉 花 预 期 产 量, 其 中 印 度 下 调 5 万 包, 巴 基 斯 坦 下 调 1 万 包, 降 幅 分 别 为 1.8% 和 11.1% 点 评 : 我 们 认 为 :1) 拉 尼 娜 预 期 减 弱, 短 期 价 格 回 调, 未 来 天 气 仍 是 玉 米 价 格 走 势 的 关 键 因 素, 投 资 者 需 保 持 关 注 ;2) 库 存 消 费 比 降 至 近 年 低 点, 我 们 维 持 大 豆 价 格 上 涨 预 测 不 变 ;3) 国 内 棉 花 需 求 高 涨, 近 期 长 江 洪 灾 带 来 棉 花 产 量 下 滑 预 期, 短 期 内 棉 价 将 继 续 上 行 考 虑 到 全 球 棉 花 库 存 依 然 处 于 历 史 高 位, 宏 观 经 济 疲 软, 我 们 判 断 棉 花 价 格 走 势 依 然 是 中 性 偏 多 ;4) 全 球 小 麦 预 期 供 应 量 创 历 史 新 高, 我 们 维 持 对 价 格 下 行 的 判 断 不 变 表 1 近 年 美 国 主 要 农 作 物 种 植 面 积 212( 百 万 英 亩 ) 213( 百 万 英 亩 ) 214( 百 万 英 亩 ) 215( 百 万 英 亩 ) 216( 百 万 英 亩 ) 216 同 比 增 长 (%) 玉 米 97.16 97.28 9.6 88. 94.14 7. 大 豆 77.2 77.13 83.7 82.65 83.69 1.3 小 麦 55.74 56.44 56.82 54.64 5.82-7 棉 花 12.32 1.2 11.4 8.58 1.2 16.8 稻 谷 2.7 2.61 2.94 2.61 3.21 23 资 料 来 源 :USDA,NASS, 海 通 证 券 研 究 所 品 种 详 述 : A. 玉 米 拉 尼 娜 预 期 减 弱, 短 期 价 格 回 调, 未 来 天 气 仍 是 价 格 走 势 关 键 因 素, 投 资 者 需 保 持 关 注 近 期 美 国 天 气 状 况 良 好, 中 西 部 的 降 雨 对 玉 米 价 格 构 成 利 空 影 响 美 国 气 象 局 气 候 预 测 中 心 (CPC)7 月 14 日 发 布 的 月 度 预 测 报 告 表 示, 拉 尼 娜 在 216/17 年 度 秋 冬 季 出 现 的 几 率 为 55% 到 6%, 较 6 月 报 告 中 75% 的 预 测 概 率 有 所 下 降 受 未 来 天 气 的 影 响,5 月 以 来 CBOT 玉 米 期 价 先 后 经 历 了 大 幅 上 涨 和 快 速 回 调, 市 场 预 期 面 临 较 大 不 确 定 性 饲 料 小 麦 的 替 代 使 用 令 全 球 玉 米 需 求 小 幅 下 滑, 同 时 玉 米 库 存 依 然 处 于 历 史 高 位, 难 以 支 撑 价 格 持 续 回 升 拉 尼 娜 现 象 的 出 现 时 间 和 强 度 依 然 是 影 响 16/17 年 度 玉 米 价 格 的 最 大 不 确 定 因 素
行 业 研 究 农 林 牧 渔 行 业 3 图 1 CBOT 玉 米 期 价 走 势 ( 美 分 / 蒲 式 耳 ) 图 2 国 内 玉 米 期 价 走 势 ( 元 / 吨 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 表 2 世 界 玉 米 供 需 平 衡 表 ( 百 万 吨 ) 1/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17*(6 月 ) 16/17*(7 月 ) 预 测 变 化 率 期 初 库 存 146.1 128.19 132.46 132.75 175.21 27.88 26.45 26.9.22% 产 量 832.49 882.5 862.71 991.38 113.46 968.86 111.77 11.74 -.1% 进 口 92.4 99.32 97.96 123.95 125.1 132.66 127.15 126.55 -.47% 饲 用 量 51.85 55. 516.71 57.33 585.71 6.82 622.83 618.51 -.69% 国 内 总 消 费 85.31 878.81 86.3 949.34 98.8 968.86 113.9 19.25 -.38% 出 口 91.46 116.52 91.46 131.1 141.67 121.33 133.13 133.37.18% 期 末 库 存 128.19 131.88 134.86 174.79 27.88 27.87 25.12 28.39 1.59% 库 存 消 费 比 (%) 15.8 15.1 15.68 18.41 21.19 21.46 2.25 2.65.4 B. 大 豆 库 存 消 费 比 降 至 近 年 低 点, 维 持 大 豆 价 格 上 涨 预 测 不 变 216 年 美 国 大 豆 的 种 植 面 积 估 计 为 837 万 英 亩, 达 到 历 史 新 高, 带 动 全 球 预 期 产 量 上 调 2 万 吨 从 全 球 供 需 来 看, 216/17 大 豆 库 存 消 费 比 预 计 为 2.65%, 尽 管 较 上 月 预 测 小 幅 上 涨, 但 依 然 处 于 历 史 低 点, 大 幅 小 于 历 史 平 均 天 气 预 期 的 变 化 会 造 成 大 豆 价 格 波 动, 但 不 改 变 上 涨 趋 势 图 3 CBOT 大 豆 期 价 走 势 ( 美 分 / 蒲 式 耳 ) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 图 4 国 内 大 豆 期 价 走 势 ( 元 / 吨 ) 55 5 45 4 35 3 25 2
行 业 研 究 农 林 牧 渔 行 业 4 表 3 世 界 大 豆 供 需 平 衡 表 ( 百 万 吨 ) 1/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17*(6 月 ) 16/17*(7 月 ) 预 测 变 化 率 期 初 库 存 6.76 7.11 55.15 54.67 62.1 78.8 72.29 72.17 -.17% 产 量 63.9 239.77 267.88 282.75 319.73 315.86 323.7 325.95.7% 进 口 88.73 93.22 95.47 111.78 123.39 131.8 136.2 136.2.% 压 榨 量 221.36 226.73 229.15 241.21 263.31 279.41 288.44 289.23.27% 国 内 总 消 费 251.63 256.3 258.44 274.82 3.9 318.17 327.99 328.78.24% 出 口 91.66 91.94 99.95 112.7 126.15 132.58 137.71 138.26.4% 期 末 库 存 7.11 55.13 6.11 61.67 78.8 74.25 66.31 67.1 1.19% 库 存 消 费 比 (%) 27.86 21.53 23.26 22.44 25.95 23.34 2.22 2.41.19 C. 棉 花 国 内 棉 花 需 求 高 涨, 近 期 长 江 洪 灾 带 来 棉 花 产 量 下 滑 预 期, 短 期 内 棉 价 将 继 续 上 行 ; 考 虑 到 全 球 棉 花 库 存 依 然 处 于 历 史 高 位, 而 宏 观 经 济 疲 软, 我 们 判 断 棉 花 价 格 走 势 依 然 是 中 性 偏 多 近 期 下 游 纺 织 企 业 进 入 销 售 旺 季, 补 库 存 需 求 提 升, 而 市 场 新 棉 集 中 在 9 1 月 上 市, 存 在 供 应 缺 口 长 江 中 下 游 地 区 棉 花 产 量 占 全 国 比 重 约 为 2%, 是 我 国 棉 花 的 重 要 产 区 棉 区 集 中 分 布 于 江 苏 的 沿 海 沿 江 平 原 湖 北 的 江 汉 平 原 安 徽 的 沿 江 平 原 以 及 洞 庭 湖 平 原 等 长 江 中 下 游 地 区, 易 受 洪 涝 灾 害 的 影 响 7 月 -8 月 棉 花 正 处 开 花 吐 絮 关 键 生 育 时 期, 连 续 阴 雨 对 生 长 不 利 短 期 来 看, 受 需 求 提 振 和 预 期 国 内 产 量 下 滑 的 影 响, 棉 花 价 格 将 继 续 维 持 上 涨 长 期 来 看, 考 虑 到 全 球 棉 花 库 存 依 然 处 于 历 史 高 位, 而 宏 观 经 济 增 长 乏 力, 我 们 判 断 棉 花 价 格 走 势 依 然 是 中 性 偏 多 图 5 NYBOT 棉 花 期 价 走 势 ( 美 分 / 磅 ) 图 6 国 内 棉 花 期 价 走 势 ( 元 / 吨 ) 25 2 15 1 5 35 3 25 2 15 1 5 表 4 世 界 棉 花 供 需 平 衡 表 ( 百 万 包 ) 1/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17*(6 月 ) 16/17*(7 月 ) 预 测 变 化 率 期 初 库 存 46.66 49.44 72.89 91.74 13.23 112.45 12.8 1.27-1.77% 产 量 116.33 124.1 123.9 12.41 119.7 99.55 13.17 12.55 -.6% 进 口 35.61 44.8 46.1 41.28 35.73 33.98 33.33 34.35 3.6% 国 内 总 消 费 114.5 12.98 17.12 19.92 11.12 19.3 11.59 111.6.91% 出 口 35.49 45.95 46.73 4.81 35.35 34.17 33.33 34.36 3.9% 损 耗 -.39 -.75.17 -.38.11 -.6 -.8 -.8.% 期 末 库 存 49.44 7.16 88.6 13.7 112.45 12.84 94.73 91.29-3.63% 库 存 消 费 比 (%) 43.35 68.13 82.21 93.77 12.12 94.32 85.66 81.8-3.86
行 业 研 究 农 林 牧 渔 行 业 5 D. 小 麦 全 球 小 麦 供 应 充 足, 价 格 将 进 入 下 行 通 道 USDA 此 月 上 调 216/17 全 球 小 麦 预 期 产 量 至 7.39 亿 吨, 创 下 历 史 新 高 需 求 端 来 看, 尽 管 饲 料 小 麦 的 使 用 较 上 月 预 测 大 幅 提 升 8.2% 至 1.44 亿 吨, 但 预 期 产 量 的 增 长 依 然 使 期 末 库 存 保 持 在 历 史 高 位 从 国 内 来 看, 当 前 长 江 中 下 游 流 域 春 小 麦 已 完 成 收 割, 冬 小 麦 尚 未 播 种, 洪 灾 对 产 量 影 响 有 限 我 们 认 为 小 麦 的 预 期 供 给 依 然 充 足, 维 持 价 格 下 行 的 判 断 不 变 图 7 CBOT 小 麦 期 价 走 势 ( 美 分 / 蒲 式 耳 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 图 8 国 内 强 筋 小 麦 期 价 走 势 ( 元 / 吨 ) 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 表 5 世 界 小 麦 供 需 平 衡 表 ( 百 万 吨 ) 1/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17*(6 月 ) 16/17*(7 月 ) 预 测 变 化 率 期 初 库 存 21.47 198.9 199.37 177.4 194.18 216.54 243.1 244.52.62% 产 量 652.17 696.94 655.49 715.35 726.94 734.5 73.83 738.51 1.5% 进 口 量 131.94 148.28 144.88 158.36 158.84 164.5 162.2 164.2 1.35% 饲 用 量 116.6 145.35 135.93 126.68 13.82 133.89 133.48 144.42 8.2% 国 内 总 消 费 654.74 696.46 679.28 698.36 74.59 77.68 716. 729.34 1.86% 出 口 量 132.88 157.39 138.32 165.91 164.14 166.87 165.59 168.43 1.72% 期 末 库 存 198.9 199.38 175.59 194.3 216.54 242.91 257.84 253.7-1.61% 库 存 消 费 比 (%) 3.38 28.63 25.85 27.78 3.73 34.32 36.1 34.78-1.23 风 险 提 示 : 自 然 灾 害
信 息 披 露 分 析 师 声 明 [Table_Analysts] 丁 频 农 林 牧 渔 行 业 行 业 研 究 农 林 牧 渔 行 业 6 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 北 大 荒, 新 希 望, 普 莱 柯, 海 大 集 团, 中 牧 股 份, 登 海 种 业, 牧 原 股 份, 天 康 生 物, 正 邦 科 技, 顺 鑫 农 业, 唐 人 神, 金 河 生 物, 天 邦 股 份, 雏 鹰 农 牧, 瑞 普 生 物, 通 威 股 份, 大 北 农, 禾 丰 牧 业, 隆 平 高 科, 温 氏 股 份, 南 宁 糖 业, 金 宇 集 团, 好 当 家, 雪 榕 生 物, 圣 农 发 展, 农 发 种 业 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务