科 大 智 能 分 析 2014-11-3 @ 漩 涡 鸣 人 NARUTO PART1 价 格 形 态 分 析 上 市 两 年 多 来 的 周 线 图 年 内 日 线 图 评 : 近 两 周 的 走 势 创 年 内 以 及 上 市 来 新 高 并 回 踩 确 认, 今 天 一 根 大 阳 确 认 开 始 新 的 征 程 今 日 异 动 有 积 极 的 消 息 面 配 合
PART2 过 去 业 绩 表 现 近 5 年 营 业 收 入 同 比 增 长 年 度 2009 2010 2011 2012 2013 同 比 增 长 率 64.8% 63.74%% 39.71% 36.75% 26.32% 近 5 年 度 归 属 净 利 润 同 比 增 长 年 度 2009 2010 2011 2012 2013 同 比 增 长 率 201.52% 177.15% 10.31% -47.24% -66.6% 评 : 营 业 收 入 增 速 放 缓, 归 属 净 利 润 增 长 由 高 增 长 到 负 增 长, 需 要 分 析 具 体 原 因 近 2 年 单 季 度 营 业 收 入 同 比 增 长 年 度 2012 2013 2014 季 度 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 增 长 率 69.16% 35.23% 66.74% 12.68% 64.28% 9.11% 68.83% 153.05% 76.7% 近 2 年 单 季 度 归 属 净 利 润 同 比 增 长 年 度 2012 2013 2014 季 度 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 增 长 率 73.13% -83.98% -45.92% -48.37% -99.96% -47.85% 45.09% 407.65% 406892.96% 评 : 最 后 三 季 度 的 归 属 净 利 润 增 长 亮 瞎 了 我 的 眼, 可 以 看 到 今 年 的 营 业 收 入 和 净 利 润 双 双 回 归 高 速 增 长 的 势 头 股 价 走 势 基 本 与 数 据 同 步,2013 年 7 月 份 之 前 都 是 震 荡 下 跌, 对 应 过 去 数 年 数 据 双 降 的 趋 势, 然 后 2013 年 末 几 个 涨 停 打 开 上 升 通 道, 对 应 今 年 三 个 季 度 靓 丽 的 业 绩
PART3 逻 辑 分 析 基 本 资 料 : 电 力 自 动 化 为 主 业 科 大 智 能 科 技 股 份 有 限 公 司 上 海 经 营 范 围 : 智 能 配 电 网 监 控 通 讯 装 置 与 自 动 化 系 统 软 硬 件 产 品 的 生 产 销 售, 智 能 电 网 软 硬 件 电 子 信 息 技 术 领 域 的 技 术 开 发 技 术 转 让 技 术 咨 询 技 术 服 务, 电 力 工 程 设 计 施 工, 承 装 ( 修 试 ) 电 力 设 施, 货 物 及 技 术 的 进 出 口 业 务 主 营 配 电 自 动 化 系 统 公 司 自 成 立 以 来 定 位 于 配 用 电 自 动 化 领 域, 是 一 家 专 业 从 事 配 电 自 动 化 系 统 用 电 自 动 化 系 统 软 硬 件 产 品 研 发 生 产 与 销 售 和 配 用 电 自 动 化 工 程 与 技 术 服 务 的 企 业, 是 国 内 既 熟 悉 我 国 配 电 网 运 行 状 况 又 掌 握 核 心 技 术 的 配 用 电 自 动 化 系 统 主 要 供 应 商 和 技 术 服 务 商 公 司 核 心 产 品 为 配 电 自 动 化 系 统 其 中 中 压 配 电 载 波 通 信 技 术 处 于 国 内 领 先 水 平, 在 中 压 配 电 载 波 通 信 产 品 细 分 市 场 份 额 排 名 第 一 重 要 事 件 : 机 器 人, 变 身! 超 募 资 金 投 向 - 智 能 一 次 开 关 设 备 电 力 自 动 化 2011 年 11 月, 为 了 抓 住 智 能 电 网 发 展 机 遇, 抢 占 市 场 先 机, 完 善 公 司 产 品 结 构, 增 强 公 司 的 盈 利, 进 一 步 提 高 募 集 资 金 的 使 用 效 率 公 司 计 划 使 用 超 募 资 金 共 11332 万 元 投 资 新 项 目, 项 目 分 别 为 :(1) 使 用 超 募 资 金 7,332 万 元 建 设 智 能 一 次 开 关 设 备 产 业 化 项 目 ( 项 目 预 计 2016 年 全 部 达 产 后 年 净 利 润 增 加 3450 万 元, 净 利 润 率 15%) (2) 使 用 超 募 资 金 1,000 万 元 设 立 科 大 智 能 南 京 电 力 自 动 化 研 发 机 构 (3) 使 用 超 募 资 金 2,000 万 元 成 立 成 都 子 公 司 (4) 使 用 超 募 资 金 1,000 万 元 成 立 北 京 全 资 子 公 司 进 军 工 业 机 器 人 5 亿 收 购 永 乾 机 电 2013 年 11 月, 公 司 拟 通 过 发 行 股 份 结 合 现 金 支 付 的 方 式 以 5.26 亿 元 的 价 格 收 购 永 乾 机 电 100% 股 权 公 司 向 蔡 剑 虹 珠 联 投 资 等 11 名 交 易 对 象 以 11.18 元 / 股 的 价 格 发 行 3999.28 万 股, 并 支 付 7888 万 元 现 金 完 成 交 易 此 外, 公 司 还 将 向 特 定 对 象 黄 明 松 发 行 1565.30 万 股, 募 集 配 套 资 金 1.75 亿 元, 其 中 的 7888 万 元 用 于 支 付 上 述 现 金 价 款, 剩 余 的 9612 万 元 则 用 于 增 资 永 乾 机 电 补 充 其 营 运 资 金 永 乾 机 电 主 要 从 事 工 业 生 产 智 能 化, 在 工 业 生 产 机 器 人 应 用 方 面 处 于 国 内 先 进 水 平 收 购 永 乾 机 电 意 味 着 公 司 将 借 此 进 入 工 业 机 器 人 领 域 年 报 季 报 解 读 : 公 司 主 营 业 务 为 配 电 自 动 化 系 统, 毛 利 率 不 高 智 能 电 网 虽 有 政 策 春 风, 但 竞 争 激 烈 公 司 在 努 力 地 在 研 发 方 面 投 入, 不 断 拓 展 市 场,2014 年 销 售 收 入 较 去 年 有 所 增 长, 但 低 毛 利 率 拖 累, 主 营 利 润 并 不 客 观 靓 丽 的 业 绩 主 要 还 是 并 表 了 永 乾 机 电 工 业 生 产 智 能 化 业 务 的 利 润 的 原 因 收 购 永 乾 机 电 之 后 公 司 业 务 一 下 子 变 得 性 感 起 来 (1) 电 力 自 动 化 方 面 根 据 电 力 工 业 十 二 五 规 划 研 究 报 告 国 家 电 网 公 司 十 二 五 电 网 智 能 化 规 划, 目 前 国 内 的 配 电 网 整 体 供 电 能 力 和 可 靠 性 水 平 偏 低, 配 电 自 动 化 系 统 覆 盖 范 围 不 到 9%, 国 家 电 网 公 司 十 二
五 期 间 智 能 化 投 资 的 37.70% 约 1,079 亿 元 投 向 了 配 用 电 环 节, 配 用 电 自 动 化 行 业 在 十 二 五 期 间 的 发 展 势 头 将 继 续 呈 现 上 升 趋 势 随 着 国 家 配 电 网 建 设 的 全 面 铺 开, 行 业 内 原 有 生 产 企 业 不 断 加 大 市 场 开 拓 研 发 投 入 和 生 产 规 模 建 设 ; 此 外, 基 于 配 用 电 自 动 化 行 业 发 展 的 形 势, 该 领 域 吸 引 了 更 多 电 表 型 等 之 前 不 做 配 用 电 产 品 的 的 竞 争 对 手 和 资 本 进 入, 行 业 内 市 场 竞 争 进 一 步 加 剧 同 时, 国 家 电 网 全 面 建 设 三 集 五 大, 推 行 经 营 机 制 创 新, 资 源 利 用 由 分 散 型 向 集 约 型 转 变, 国 家 电 网 不 断 扩 大 集 中 招 标 范 围, 参 与 厂 家 增 多, 价 格 竞 争 趋 于 激 烈 未 来 随 着 配 电 自 动 化 市 场 需 求 量 的 增 大, 行 业 内 现 有 配 用 电 产 品 市 场 趋 于 成 熟 化 和 标 准 化, 市 场 集 中 度 将 逐 步 提 高, 市 场 竞 争 会 更 加 充 分, 行 业 毛 利 率 仍 有 下 滑 的 风 险, 只 有 拥 有 技 术 研 发 资 金 人 才 等 优 势 的 企 业 才 能 在 市 场 竞 争 中 占 得 先 机 (2) 工 业 自 动 化 方 面 1 随 着 我 国 现 代 工 业 化 进 程 的 不 断 推 进, 工 业 自 动 化 行 业 规 模 处 于 快 速 扩 张 过 程 中, 其 应 用 将 从 传 统 的 汽 车 领 域 向 各 个 工 业 领 域 进 行 深 入 拓 展 今 后, 在 我 国 工 业 生 产 智 能 化 细 分 市 场 中, 不 仅 现 有 的 汽 车 等 传 统 行 业 市 场 将 继 续 保 持 稳 步 增 长, 而 且 电 力 节 能 环 保 及 新 能 源 等 行 业 市 场 将 快 速 增 长 2 我 国 工 业 生 产 智 能 化 领 域 未 来 5-10 年 将 迎 来 重 大 发 展 机 遇 随 着 信 息 技 术 与 先 进 制 造 技 术 的 高 速 发 展, 我 国 智 能 制 造 装 备 的 发 展 深 度 和 广 度 日 益 提 升, 以 新 型 传 感 器 智 能 控 制 系 统 工 业 机 器 人 自 动 化 成 套 生 产 线 为 代 表 的 智 能 制 造 装 备 产 业 体 系 初 步 形 成, 一 批 具 有 知 识 产 权 的 重 大 智 能 制 造 装 备 实 现 突 破 但 是, 作 为 一 个 正 在 培 育 和 成 长 的 新 兴 产 业, 我 国 智 能 制 造 装 备 产 业 仍 存 在 突 出 问 题, 主 要 为 技 术 创 新 能 力 薄 弱, 产 业 规 模 小, 产 业 组 织 结 构 小 散 弱, 产 业 基 础 薄 弱 为 贯 彻 落 实 国 务 院 关 于 加 快 培 育 和 发 展 战 略 性 新 兴 产 业 的 决 定 战 略 性 新 兴 产 业 发 展 规 划 及 十 二 五 工 业 转 型 升 级 规 划, 推 进 我 国 智 能 制 造 装 备 产 业 的 发 展, 依 据 高 端 装 备 制 造 业 发 展 规 划 纲 要, 重 点 围 绕 智 能 基 础 共 性 技 术 智 能 测 控 装 置 与 部 件 重 大 智 能 制 造 成 套 装 备 等 智 能 制 造 装 备 产 业 核 心 环 节, 国 家 制 定 了 智 能 制 造 装 备 产 业 十 二 五 发 展 规 划, 规 划 期 为 2011-2015 年 当 今, 工 业 发 达 国 家 始 终 致 力 于 以 技 术 创 新 引 领 产 业 升 级, 更 加 注 重 资 源 节 约 环 境 友 好 可 持 续 发 展, 智 能 化 绿 色 化 已 成 为 制 造 业 必 然 发 展 趋 势, 智 能 制 造 装 备 的 发 展 将 成 为 世 界 各 国 竞 争 的 焦 点 十 二 五 期 间, 国 民 经 济 重 点 产 业 的 转 型 升 级 战 略 性 新 兴 产 业 的 培 育 壮 大 和 能 源 资 源 环 境 的 约 束, 对 智 能 制 造 装 备 产 业 提 出 了 更 高 的 要 求, 并 提 供 了 巨 大 的 市 场 空 间 未 来 5-10 年, 我 国 智 能 制 造 装 备 产 业 将 迎 来 发 展 的 重 要 战 略 机 遇 期 工 业 生 产 智 能 化 作 为 智 能 制 造 装 备 业 的 重 要 组 成 部 分 必 将 迎 来 重 大 历 史 发 展 机 遇
3 国 家 工 信 部 发 布 了 关 于 推 进 工 业 机 器 人 产 业 发 展 的 指 导 意 见, 明 确 我 国 未 来 发 展 工 业 机 器 人 产 业 的 目 标 人 工 替 代 和 产 业 升 级 被 认 为 是 推 动 我 国 工 业 机 器 人 市 场 快 速 发 展 的 驱 动 因 素, 与 此 同 时, 我 国 目 前 的 机 器 人 密 度 相 对 较 低 也 给 未 来 市 场 的 开 拓 提 供 了 空 间 未 来, 工 业 机 器 人 的 应 用 领 域 将 不 断 扩 大, 在 电 力 节 能 环 保 及 新 能 源 等 行 业 的 市 场 应 用 前 景 广 阔 在 经 济 转 型 和 产 业 升 级 背 景 之 下, 至 少 可 以 预 期 我 国 制 造 业 机 器 人 密 度 与 全 球 平 均 水 平 相 当, 那 么 我 国 工 业 机 器 人 本 体 市 场 空 间 及 工 业 机 器 人 设 计 制 造 与 服 务 的 市 场 空 间 广 阔, 将 进 一 步 促 进 和 推 动 工 业 生 产 智 能 化 的 发 展 机 器 人 是 新 的 增 长 点 www.eastmoney.com 2014 年 03 月 28 日 00:01 海 通 证 券 牛 品, 房 青 产 品 盈 利 水 平 下 降, 致 使 净 利 润 下 滑 2013 年 公 司 在 收 入 较 快 增 长 的 情 况 下, 出 现 净 利 润 的 大 幅 下 滑 源 于 公 司 主 要 收 入 来 源 配 电 用 电 自 动 化 产 品 毛 利 率 同 比 下 降 约 6 个 百 分 点 配 电 自 动 化 收 入 平 稳, 未 来 快 速 增 长 可 期 2013 年 公 司 配 电 自 动 化 系 统 收 入 1.96 亿 元, 同 比 增 长 7.44%; 毛 利 率 32.05%, 同 比 下 降 6.1 个 百 分 点 该 业 务 收 入 平 稳 源 于 2013 年 配 电 自 动 化 招 标 建 设 放 缓 毛 利 率 下 滑 源 于 国 网 南 网 扩 大 集 采 范 围, 竞 争 激 烈 使 得 中 标 价 格 大 幅 下 降 我 们 认 为, 配 电 网 自 动 化 行 业 面 临 高 成 长 预 计 行 业 需 求 1000 亿 元 以 上,2014 年 总 投 资 将 达 到 70 亿 元 以 上, 同 比 增 长 近 100% 未 来 几 年 行 业 投 资 仍 将 快 速 增 长 用 电 自 动 化 收 入 快 速 增 长 2013 年 公 司 用 电 自 动 化 系 统 收 入 8508.96 万 元, 同 比 增 67.73%; 毛 利 率 23.41%, 同 比 降 5.86 个 百 分 点 收 入 快 速 增 长 源 于 公 司 2013 年 国 网 用 电 自 动 化 中 标 额 同 比 增 加 较 多, 毛 利 率 下 滑 原 因 与 配 电 自 动 化 产 品 相 同 配 用 电 自 动 化 工 程 技 术 服 务 收 入 平 稳 2013 年 公 司 配 用 电 自 动 化 工 程 与 技 术 服 务 收 入 3384.42 万 元, 同 比 增 11.12%; 毛 利 率 9.17%, 同 比 降 3.67 个 百 分 点 毛 利 率 下 滑 我 们 判 断 是 工 程 占 比 提 升 所 致 收 购 永 乾 机 电, 涉 足 工 业 机 器 人 领 域 2013 年 公 司 公 告 拟 购 买 永 乾 机 电 100% 的 股 权 永 乾 机 电 为 我 国 浮 动 移 载 机 械 手 领 域 的 领 军 企 业, 其 在 工 业 生 产 机 器 人 应 用 方 面 处 于 国 内 先 进 水 平 公 司 借 此 涉 足 机 器 人 领 域,2014-2015 年 增 厚 EPS 分 别 达 0.32 元 0.40 元 管 理 财 务 费 率 提 升 幅 度 较 大 2013 年 公 司 期 间 费 率 24.63%, 同 比 增 2.82 个 百 分 点 其 中 管 理 财 务 费 率 同 比 增 1.79 1.82 个 百 分 点 收 购 烟 台 正 信 新 设 科 大 智 能 ( 合 肥 ) 科 技 有 限 公 司 投 入 运 营 是 管 理 费 率 提 升 的 主 要 原 因 财 务 费 率 提 升 源 于 定 期 存 款 利 息 收 入 减 少 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 预 计 公 司 2014-2016 年 净 利 润 分 别 同 比 增 长 22.80% 14.38% 25.33%, 每 股 收 益 分 别 达 到 0.11 元 0.12 元 0.16 元 考 虑 到 机 器 人 资 产 收 购, 则 2014-2016
年 摊 薄 后 EPS 分 别 为 0.39 0.48 0.60 元, 机 器 人 业 务 EPS 分 别 实 现 0.32 元 0.40 元 0.50 元 给 予 公 司 对 应 2014 年 53-58 倍 估 值, 公 司 合 理 估 值 区 间 为 20.67-22.62 元, 维 持 公 司 增 持 的 投 资 评 级 主 要 不 确 定 因 素 配 电 网 自 动 化 投 资 低 于 预 期 的 风 险, 配 电 自 动 化 产 品 毛 利 率 继 续 下 降 的 风 险, 资 产 收 购 不 能 完 成 的 风 险 一 句 话, 屌 丝 成 功 逆 袭 总 结 只 要 原 主 业 能 够 在 未 来 稳 步 成 长, 不 奢 望 高 增 长, 有 永 乾 机 电 这 只 风 口 上 的 猪, 实 现 华 丽 转 变 那 是 必 须 的! 今 日 实 际 控 制 人 接 盘 被 减 持 股 票 更 加 确 定 了 这 支 股 票 会 成 为 未 来 的 高 富 帅