期 货 期 研 货 究 研 究 策 黑 略 色 报 金 告 属 1 黑 色 金 属 215 年 11 月 12 日 焦 煤 焦 炭 期 货 投 资 策 略 下 游 焦 钢 企 业 亏 损 严 重, 不 断 打 压 焦 煤 价 格, 导 致 山 西 地 区 洗 煤 厂 陆 续 开 始 亏 损, 开 工 率 持 续 走 低, 且 短 期 内 再 度 恢 复 生 产 可 能 性 不 大, 加 之 四 季 度 限 产 治 超 政 策 力 度 不 减, 预 计 国 内 炼 焦 煤 产 量 仍 将 延 续 下 滑 态 势 焦 煤 进 口 量 连 续 两 个 月 环 比 回 落, 需 求 疲 弱,3% 进 口 关 税 年 底 前 将 继 续 执 行,11,12 月 焦 煤 进 口 将 延 续 低 位 ; 明 年 1 月 进 口 关 税 取 消 后, 焦 煤 进 口 量 将 有 所 恢 复 焦 炭 供 应 压 力 大 于 焦 煤,9 月 下 旬 之 后, 焦 化 厂 盈 利 有 所 恢 复, 开 工 率 随 之 触 底 回 升, 且 11,12 月 为 北 方 的 供 暖 季 节, 为 保 证 焦 炉 煤 气 的 供 应, 焦 化 厂 开 工 率 也 会 保 持 在 较 高 水 平 之 上 需 求 方 面,11,12 月 为 传 统 的 钢 材 需 求 淡 季, 需 求 向 下, 成 品 材 库 存 增 加, 钢 材 价 格 弱 势, 将 进 一 步 挤 压 钢 厂 利 润, 加 之 对 整 个 行 业 中 长 期 的 悲 观 预 期, 焦 煤 焦 炭 需 求 端 恶 化 的 态 势 不 会 有 明 显 改 变 黑 色 金 属 研 究 员 刘 慧 峰 : 21-616 1513 : liuhuifeng@tqfutures.com : 期 货 从 业 资 格 号 F3891 鉴 于 煤 焦 基 本 面 弱 势 格 局 未 变, 故 操 作 策 略 上 建 议 以 逢 高 抛 空 操 作 为 主 套 利 方 面, 可 考 虑 多 焦 煤 空 焦 炭 以 及 多 焦 煤 161 空 焦 煤 165 两 组 套 利 核 心 要 点 受 煤 炭 行 业 亏 损 加 剧 以 及 国 内 限 产 治 超 政 策 的 影 响, 今 年 前 三 季 度 国 内 炼 焦 煤 产 量 远 低 于 往 年, 四 季 度 限 产 治 超 政 策 力 度 不 减, 且 国 内 煤 炭 生 产 企 业 亏 损 情 况 难 有 好 转, 预 计 国 内 炼 焦 煤 产 量 仍 将 延 续 下 滑 态 势 焦 炭 供 应 压 力 大 于 焦 煤,9 月 下 旬 之 后, 焦 化 厂 盈 利 有 所 恢 复, 开 工 率 随 之 触 底 回 升, 且 未 来 两 个 月 下 降 可 能 性 不 大 11,12 月 为 传 统 的 钢 材 需 求 淡 季, 需 求 向 下, 成 品 材 库 存 增 加, 钢 材 价 格 弱 势, 将 进 一 步 挤 压 钢 厂 利 润, 加 之 对 整 个 行 业 中 长 期 的 悲 观 预 期, 焦 煤 焦 炭 需 求 端 恶 化 的 态 势 不 会 有 明 显 改 变 焦 煤 焦 炭 现 货 价 格 持 续 下 行, 目 前 山 西 产 地 包 括 大 矿 的 实 际 成 交 价 格 基 本 位 于 6 元 以 下,11 月 初 山 西 柳 林 地 区 主 焦 煤 报 58, 较 月 初 再 度 下 调 1 钢 厂 对 焦 炭 价 格 打 压 力 度 也 无 明 显 减 弱, 11 月 河 钢, 首 钢 等 主 流 钢 厂 均 下 调 焦 炭 采 购 价 格 风 险 提 示 : 政 策 刺 激 力 度 超 出 预 期, 交 割 月 临 近 仓 单 炒 作 风 险 加 剧
期 货 研 究 黑 色 金 属 2 目 录 1 行 情 回 顾... 3 2 现 货 价 格 延 续 弱 势, 钢 厂 打 压 力 度 不 减... 3 3 产 量 下 降 进 口 减 少 炼 焦 煤 供 应 持 续 收 缩... 4 4 大 型 焦 化 厂 开 工 率 维 持 高 位, 焦 炭 远 期 供 应 压 力 仍 存... 5 5 钢 厂 减 产 仍 在 继 续, 煤 焦 需 求 端 持 续 萎 缩... 6 6 总 结 及 交 易 策 略... 7 图 表 目 录 图 表 1 焦 煤 主 力 合 约 期 现 价 差 走 势... 3 图 表 2 焦 炭 主 力 合 约 期 现 价 差 走 势... 3 图 表 3 日 钢 焦 炭 采 购 价 格 及 变 化 幅 度... 4 图 表 4 山 西 柳 林 地 区 主 焦 煤 价 格 变 化... 4 图 表 5 国 内 炼 焦 煤 产 量 变 化 情 况... 4 图 表 6 炼 焦 煤 供 需 情 况 变 化... 4 图 表 7 煤 炭 进 出 口 税 调 整 表... 5 图 表 8 焦 炭 产 量 季 节 性 分 析... 6 图 表 9 独 立 焦 化 厂 开 工 率 变 化 情 况... 6 图 表 1 全 国 粗 钢 日 均 产 量 变 化 情 况... 6 图 表 11 高 炉 开 工 率 与 钢 厂 盈 利 面 变 化 情 况... 6 图 表 12 大 中 型 钢 厂 焦 煤 及 焦 炭 平 均 库 存 天 数... 7 图 表 13 钢 厂 及 焦 化 厂 焦 煤 库 存 变 化... 7
214-1 214-3 214-5 214-7 214-9 214-11 215-1 215-3 215-5 215-7 215-9 215-11 214-1 214-11 214-12 215-1 215-2 215-3 215-4 215-5 215-6 215-7 215-8 215-9 215-1 期 货 研 究 黑 色 金 属 3 1 行 情 回 顾 1 月 下 旬 以 来, 焦 煤 焦 炭 主 力 合 约 延 续 弱 势, 且 在 11 月 初 分 别 创 下 76 元 / 吨 和 551.5 元 / 的 新 低 ; 之 后 焦 煤 主 力 合 约 有 所 反 弹, 焦 炭 则 继 续 延 续 低 位 震 荡 截 止 11 月 9 日, 焦 炭 主 力 合 约 161 收 711, 焦 煤 主 力 合 约 收 558.5 我 们 认 为 在 下 游 钢 材 市 场 弱 势 不 变, 钢 厂 对 煤 焦 价 格 打 压 力 度 不 减 以 及 钢 焦 企 业 去 库 存 和 减 产 的 压 力 下,11 月 煤 焦 现 货 价 格 仍 将 延 续 弱 势, 期 货 亦 有 进 一 步 下 跌 空 间 图 表 1 焦 煤 主 力 合 约 期 现 价 差 走 势 图 表 2 焦 炭 主 力 合 约 期 现 价 差 走 势 115 15 基 差 ( 右 ) 焦 煤 主 力 合 约 收 盘 柳 林 主 焦 煤 25 2 115 基 差 ( 右 ) 焦 炭 主 力 合 约 收 盘 天 津 港 准 一 级 焦 折 算 盘 面 1 95 85 75 65 55 45 15 1 5-5 -1 15 95 85 75 65 5-5 -1 资 料 来 源 :Wind 中 投 期 货 研 究 所 2 现 货 价 格 延 续 弱 势, 钢 厂 打 压 力 度 不 减 受 需 求 疲 弱 影 响,1 月 国 内 炼 焦 煤 价 格 延 续 跌 势, 山 西 长 治 大 矿 精 煤 车 板 价 下 调 3-4, 河 北 邯 郸 主 流 煤 矿 主 焦 煤 和 肥 煤 价 格 下 调 3,1/3 焦 煤 价 格 下 调 1 目 前 山 西 产 地 包 括 大 矿 的 实 际 成 交 价 格 基 本 位 于 6 元 以 下, 11 月 初 山 西 柳 林 地 区 主 焦 煤 报 58, 较 月 初 再 度 下 调 1 焦 炭 方 面, 钢 材 价 格 弱 势, 钢 铁 企 业 盈 利 恶 化, 持 续 打 压 焦 炭 价 格 1 月 11 日, 日 照 钢 铁 二 级 焦 采 购 价 下 调 2, 执 行 省 内 到 厂 7, 省 外 到 厂 72 ; 河 北 钢 铁 集 团 11 月 1 日 起 统 一 下 调 一 二 级 冶 金 焦 采 购 价 3 元, 降 后 一 级 冶 金 焦 到 厂 价 83, 二 级 冶 金 焦 到 厂 价 78, 自 1 月 份 开 始 河 北 钢 铁 集 团 焦 炭 价 格 累 计 下 调 6 11 月 1 日, 首 钢 焦 炭 下 调 3 至 一 级 83 二 级 8
211-6 211-1 212-2 212-6 212-1 213-2 213-6 213-1 214-2 214-6 214-1 215-2 215-6 213-6 213-8 213-1 213-12 214-2 214-4 214-6 214-8 214-1 214-12 215-2 215-4 215-6 215-8 212-6 212-7 212-8 212-1 212-11 213-2 213-3 213-4 213-6 213-9 214-1 214-2 214-3 214-7 215-2 215-4 215-7 215-1 215-4 215-5 215-6 215-7 215-8 215-9 215-1 期 货 研 究 黑 色 金 属 4 图 表 3 日 钢 焦 炭 采 购 价 格 及 变 化 幅 度 图 表 4 山 西 柳 林 地 区 主 焦 煤 价 格 变 化 2 调 整 幅 度 ( 右 ) 日 钢 焦 炭 采 购 价 格 15 柳 林 高 硫 主 焦 煤 柳 林 低 硫 主 焦 煤 7 15 1 65 5 6 1 55 5-5 5-1 45 4 资 料 来 源 :Wind 中 投 期 货 研 究 所 3 产 量 下 降 进 口 减 少 炼 焦 煤 供 应 持 续 收 缩 受 煤 炭 行 业 亏 损 加 剧 以 及 国 内 限 产 治 超 政 策 的 影 响, 今 年 前 三 季 度 国 内 炼 焦 煤 产 量 远 低 于 往 年 ; 根 据 相 关 数 据, 前 三 季 度 国 内 炼 焦 煤 产 量 3.6 亿 吨, 同 比 下 降 16.3%; 其 中 9 月 份 当 月 产 量 44 万 吨, 同 比 下 降 16.4%, 降 幅 较 8 月 扩 大.4 个 百 分 点 下 游 焦 钢 企 业 亏 损 严 重, 不 断 打 压 焦 煤 价 格, 导 致 山 西 地 区 洗 煤 厂 陆 续 开 始 亏 损, 开 工 率 持 续 走 低, 且 短 期 内 再 度 恢 复 生 产 可 能 性 不 大 政 策 方 面,1 月 初 国 家 发 改 委 召 开 煤 炭 行 业 脱 困 第 4 次 联 席 会 议, 指 出 为 缓 解 煤 炭 供 大 于 求 矛 盾 四 季 度 督 促 重 点 产 煤 省 区 落 实 国 务 院 煤 炭 行 业 脱 困 决 策 部 署 和 四 个 严 格 治 理 相 关 措 施, 预 计 四 季 度 国 内 炼 焦 煤 产 量 仍 将 延 续 下 滑 态 势 图 表 5 国 内 炼 焦 煤 产 量 变 化 情 况 图 表 6 炼 焦 煤 供 需 情 况 变 化 万 吨 炼 焦 煤 产 量 同 比 55 4% 万 吨 6 供 需 缺 口 ( 需 - 供 ) 炼 焦 煤 总 供 给 炼 焦 煤 总 需 求 万 吨 8 5 45 4 35 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 55 5 45 4 6 4 2-2 -4 3-4% 35-6 资 料 来 源 : 统 计 局 Wind 中 投 期 货 研 究 所 进 口 方 面, 国 内 需 求 疲 弱 加 之 8 月 以 来 人 民 币 贬 值 因 素 影 响, 炼 焦 煤 进 口 量
期 货 研 究 黑 色 金 属 5 持 续 回 落 根 据 海 关 总 署 数 据, 今 年 前 三 季 度 中 国 累 计 进 口 焦 煤 364 万 吨, 同 比 下 降 17.9%; 其 中 9 月 份 当 月 进 口 焦 煤 396 万 吨, 环 比 下 降 4.5%, 为 连 续 第 二 个 月 环 比 下 降, 同 比 下 降 12% 澳 洲 和 蒙 古 仍 是 我 国 焦 煤 主 要 进 口 来 源 国,9 月 份 两 国 进 口 焦 煤 占 比 75% 另 外, 根 据 中 澳 自 贸 协 定, 焦 煤 3% 的 进 口 关 税 将 于 216 年 1 月 1 日 起 取 消 ; 按 照 目 前 澳 洲 优 质 低 挥 发 分 主 焦 煤 到 岸 价 格 计 算, 将 影 响 炼 焦 煤 进 口 成 本 2 元 / 吨 左 右, 预 计 明 年 上 半 年 澳 洲 炼 焦 煤 的 比 价 优 势 将 再 度 显 现, 届 时 澳 洲 焦 煤 进 口 量 将 会 有 所 增 加 不 过, 具 体 到 期 货 盘 面, 考 虑 到 进 口 关 税 取 消 时 间 距 JM161 交 割 仅 半 月 时 间, 故 这 一 因 素 对 JM161 合 约 影 响 有 限, 而 对 于 远 月 的 JM165 合 约 影 响 则 较 大 图 表 7 煤 炭 进 出 口 税 调 整 表 煤 炭 出 口 退 税 及 关 税 调 整 24 年 1 月 1 日 起, 煤 炭 出 口 退 税 率 由 13% 下 调 至 11% 25 年 5 月 1 日 起, 出 口 退 税 率 进 一 步 下 调 至 8% 26 年 9 月 15 日 起, 正 式 取 消 煤 炭 出 口 退 税 26 年 11 月 1 日 起, 对 炼 焦 煤 出 口 征 收 5% 的 出 口 暂 定 关 税 28 年 8 月 2 日 起, 炼 焦 煤 由 5% 提 高 至 1%; 其 他 烟 煤 征 收 1% 的 出 口 暂 定 关 税 煤 炭 进 口 关 税 调 整 25 年 1 月 1 日 起, 将 炼 焦 煤 进 口 关 税 暂 定 税 率 下 调 为, 动 力 煤 和 无 烟 煤 进 口 仍 然 分 别 征 收 6% 和 3% 的 进 口 关 税 25 年 4 月 1 日 起, 动 力 煤 进 口 执 行 3% 的 暂 定 关 税 税 率 26 年 11 月 1 日 起, 将 炼 焦 煤 之 外 的 其 他 煤 种 进 口 关 税 暂 定 税 率 统 一 下 调 至 1% 28 年 1 月 1 日 起, 所 有 煤 炭 进 口 关 税 暂 定 税 率 下 调 至 213 年 8 月 3 日 起, 取 消 褐 煤 零 进 口 暂 定 税 率, 恢 复 实 施 3% 的 最 惠 国 税 率 214 年 1 月 15 日 起, 取 消 无 烟 煤 炼 焦 煤 炼 焦 煤 以 外 的 其 他 烟 煤 其 他 煤 煤 球 等 燃 料 的 零 进 口 暂 定 税 率, 分 别 恢 复 实 施 3% 3% 6% 5% 5% 的 最 惠 国 税 率 根 据 中 澳 自 贸 协 定,216 年 1 月 起 取 消 焦 煤 3% 进 口 税 资 料 来 源 : 中 投 期 货 研 究 所 4 大 型 焦 化 厂 开 工 率 维 持 高 位, 焦 炭 远 期 供 应 压 力 仍 存 今 年 前 1 个 月 国 内 焦 炭 产 量 同 比 延 续 负 增 长, 且 降 幅 逐 渐 扩 大 ; 根 据 统 计 局 最 新 数 据 前 1 个 月 焦 炭 产 量 总 计 3.8 亿 吨, 同 比 下 降 5.1%, 降 幅 较 前 三 季 度 扩 大.4 个 百 分 点 ; 其 中 1 月 当 月 产 量 3717 万 吨, 同 比 下 降 9.4%, 降 幅 较 9 月 扩 大.6 个 百 分 点 不 过, 自 9 月 下 旬 之 后, 随 着 炼 焦 煤 价 格 的 加 速 下 跌, 焦 化 企 业 盈 利 情 况 有 所 好 转, 其 开 工 率 开 始 触 底 回 升, 截 止 到 11 月 6 日, 全 国 独 立 焦 化 企 业 平 均 开 工 率 为 7%, 与 9 月 低 点 相 比 上 升 6 个 百 分 点 ; 其 中 年 产 1-2 万 吨 和 2 万 吨 以 上 的 大 中 型 焦 化 厂 开 工 率 均 为 72%, 与 9 月 低 点 相 比 分 别 上 升 了 5 个 百 分 点 和 6 个 百
214-7 214-8 214-9 214-1 214-11 214-12 215-1 215-2 215-3 215-4 215-5 215-6 215-7 215-8 215-9 215-1 期 货 研 究 黑 色 金 属 6 分 点 当 前, 国 内 焦 化 企 业 虽 有 一 定 亏 损, 但 并 不 足 以 至 其 关 停, 相 反 一 些 抗 亏 损 能 力 较 强 的 大 中 型 焦 化 企 业 出 于 争 夺 市 场 份 额 和 保 证 现 金 流 的 需 要 会 将 开 工 率 维 持 在 相 对 高 位 另 外, 从 季 节 性 来 看,11,12 月 为 北 方 的 供 暖 季 节, 为 保 证 焦 炉 煤 气 的 供 应, 焦 化 厂 开 工 率 也 会 保 持 在 较 高 水 平 之 上, 故 我 们 认 为 未 来 2 个 月 焦 炭 供 应 压 力 依 然 较 大 图 表 8 焦 炭 产 量 季 节 性 分 析 图 表 9 独 立 焦 化 厂 开 工 率 变 化 情 况 万 吨 5 28 29 21 211 212 213 214 215 95 % 产 能 <1 万 吨 产 能 1-2 万 吨 产 能 >2 万 吨 4 85 3 75 2 65 1 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 55 资 料 来 源 : 统 计 局 Wind 中 投 期 货 研 究 所 5 钢 厂 减 产 仍 在 继 续, 煤 焦 需 求 端 持 续 萎 缩 根 据 国 家 统 计 局 最 新 数 据, 今 年 1-1 月 国 内 粗 钢 产 量 6.8 亿 吨, 同 比 下 降 2.2%; 1 月 当 月 粗 钢 产 量 6612 万 吨, 同 比 下 降 3.1%, 日 均 产 量 213.3 万 吨, 环 比 9 月 下 降 7.1 万 吨 三 季 度 以 来, 钢 矿 价 格 走 势 背 离, 钢 厂 盈 利 情 况 持 续 恶 化, 全 国 163 家 钢 厂 盈 利 面 数 据 最 低 降 至 3.68%, 受 此 影 响 钢 厂 停 产 检 修 范 围 扩 大, 全 国 高 炉 开 工 率 亦 由 9 月 中 旬 81.7% 的 高 点 降 至 78.3%, 煤 焦 需 求 端 亦 持 续 萎 缩 1 月 下 旬 之 后, 受 钢 厂 减 产 范 围 扩 大 以 及 原 料 价 格 大 幅 下 跌 影 响, 钢 厂 生 产 利 润 有 一 定 修 复, 根 据 我 们 测 算, 目 前 螺 纹 钢 亏 损 幅 度 为 313, 与 1 月 初 相 比 收 窄 47, 全 国 163 家 钢 厂 盈 利 面 数 据 也 小 幅 回 升 至 4.29% 但 考 虑 到 煤 焦 行 业 在 整 个 产 业 链 中 的 议 价 能 力 远 低 于 铁 矿 石, 钢 厂 在 无 力 主 导 铁 矿 石 价 格 的 情 况 下, 可 能 会 压 缩 焦 炭 焦 煤 的 采 购 价 格, 因 此, 即 使 后 期 吨 钢 亏 损 幅 度 有 一 定 收 窄, 对 煤 焦 价 格 影 响 也 不 会 很 大 图 表 1 全 国 粗 钢 日 均 产 量 变 化 情 况 图 表 11 高 炉 开 工 率 与 钢 厂 盈 利 面 变 化 情 况
213-6 213-8 213-1 213-12 214-2 214-4 214-6 214-8 214-1 214-12 215-2 215-4 215-6 215-8 215-1 213-7 213-9 213-11 214-1 214-3 214-5 214-7 214-9 214-11 215-1 215-3 215-5 215-7 215-9 213-5 213-7 213-9 213-11 214-1 214-3 214-5 214-7 214-9 214-11 215-1 215-3 215-5 215-7 215-9 期 货 研 究 黑 色 金 属 7 万 吨 25 29 21 211 212 213 214 215 % 钢 厂 盈 利 面 高 炉 开 工 率 ( 右 ) 1 8 % 1 95 2 6 9 4 85 15 2 8 75 1 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 资 料 来 源 :Wind, 中 投 期 货 研 究 所 库 存 方 面 来 看, 今 年 以 来, 钢 厂 对 于 原 材 料 基 本 以 按 需 采 购 为 主, 前 期 原 料 的 大 幅 下 跌 并 未 带 动 钢 厂 的 补 库 存 需 求, 目 前 国 内 大 中 型 钢 铁 企 业 焦 炭 焦 煤 库 存 天 数 分 别 为 9 天 和 16 天, 均 处 于 相 对 低 位 截 止 11 月 6 日 的 样 本 钢 厂 及 独 立 焦 化 厂 焦 煤 库 存 量 为 78 万 吨, 环 比 前 一 周 仅 增 加 9 万 吨, 远 低 于 往 年 同 期 水 平 11,12 月 为 传 统 的 钢 材 需 求 淡 季, 需 求 向 下, 成 品 材 库 存 增 加, 钢 材 价 格 弱 势, 将 进 一 步 挤 压 钢 厂 利 润, 加 之 对 整 个 行 业 中 长 期 的 悲 观 预 期, 后 期 钢 厂 煤 焦 库 存 大 幅 增 加 的 可 能 性 不 大 图 表 12 大 中 型 钢 厂 焦 煤 及 焦 炭 平 均 库 存 天 数 图 表 13 钢 厂 及 焦 化 厂 焦 煤 库 存 变 化 25 天 焦 炭 平 均 库 存 可 用 天 数 : 国 内 大 中 型 钢 厂 炼 焦 煤 平 均 库 存 可 用 天 数 : 国 内 大 中 型 钢 厂 万 吨 国 内 样 本 钢 厂 独 立 焦 化 厂 ( 右 ) 万 吨 85 55 8 5 2 15 75 7 65 45 4 35 1 5 6 55 5 3 25 2 资 料 来 源 :Wind, 中 投 期 货 研 究 所 6 总 结 及 交 易 策 略 综 上 所 述, 下 游 焦 钢 企 业 亏 损 严 重, 不 断 打 压 焦 煤 价 格, 导 致 山 西 地 区 洗 煤 厂
期 货 研 究 黑 色 金 属 8 陆 续 开 始 亏 损, 开 工 率 持 续 走 低, 且 短 期 内 再 度 恢 复 生 产 可 能 性 不 大, 加 之 四 季 度 限 产 治 超 政 策 力 度 不 减, 预 计 国 内 炼 焦 煤 产 量 仍 将 延 续 下 滑 态 势 焦 煤 进 口 量 连 续 两 个 月 环 比 回 落, 需 求 疲 弱,3% 进 口 关 税 年 底 前 将 继 续 执 行,11,12 月 焦 煤 进 口 将 延 续 低 位 ; 明 年 1 月 进 口 关 税 取 消 后, 焦 煤 进 口 量 将 有 所 恢 复 焦 炭 供 应 压 力 大 于 焦 煤,9 月 下 旬 之 后, 焦 化 厂 盈 利 有 所 恢 复, 开 工 率 随 之 触 底 回 升, 且 11,12 月 为 北 方 的 供 暖 季 节, 为 保 证 焦 炉 煤 气 的 供 应, 焦 化 厂 开 工 率 也 会 保 持 在 较 高 水 平 之 上 需 求 方 面,11,12 月 为 传 统 的 钢 材 需 求 淡 季, 需 求 向 下, 成 品 材 库 存 增 加, 钢 材 价 格 弱 势, 将 进 一 步 挤 压 钢 厂 利 润, 加 之 对 整 个 行 业 中 长 期 的 悲 观 预 期, 焦 煤 焦 炭 需 求 端 恶 化 的 态 势 不 会 有 明 显 改 变 鉴 于 煤 焦 基 本 面 弱 势 格 局 未 变, 故 操 作 策 略 上 建 议 以 逢 高 抛 空 操 作 为 主 焦 炭 161 合 约 在 7-72 之 间,165 合 约 在 69-71 之 间 介 入 空 单 ; 焦 煤 161 合 约 56-58 之 间,165 合 约 在 54-56 之 间 介 入 空 单 套 利 方 面, 由 于 目 前 焦 煤 基 本 面 稍 好 于 焦 炭, 且 焦 煤 近 月 交 割 仓 单 成 本 较 高 (58-6 之 间 ), 故 可 考 虑 在 焦 炭 焦 煤 比 价 扩 大 至 1.3 时 进 行 多 焦 煤 空 焦 炭 的 套 利 操 作 另 外, 考 虑 明 年 年 初 焦 煤 3% 进 口 关 税 取 消 更 多 影 响 焦 煤 远 月 合 约, 故 可 考 虑 焦 煤 的 多 161 空 165 的 套 利 操 作
期 货 研 究 黑 色 金 属 9 研 究 团 队 简 介 刘 慧 峰, 中 投 期 货 研 究 所 黑 色 金 属 研 究 员 罗 睿 文, 中 投 期 货 研 究 所 能 源 化 工 研 究 员 陈 娟, 中 投 期 货 研 究 所 化 工 品 研 究 员 王 万 超, 中 投 期 货 研 究 所 研 究 员 免 责 条 款 本 报 告 由 中 投 天 琪 期 货 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 投 期 货 ) 提 供, 旨 为 派 发 给 本 公 司 客 户 及 特 定 对 象 使 用 未 经 中 投 期 货 事 先 书 面 同 意, 不 得 以 任 何 方 式 复 印 传 送 转 发 或 出 版 作 任 何 用 途 合 法 取 得 本 报 告 的 途 径 为 本 公 司 网 站 及 本 公 司 授 权 的 渠 道, 由 公 司 授 权 机 构 承 担 相 关 刊 载 或 转 发 责 任, 非 通 过 以 上 渠 道 获 得 的 报 告 均 为 非 法, 我 公 司 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 基 于 中 投 期 货 认 为 可 靠 的 公 开 信 息 和 资 料, 但 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 均 不 作 任 何 保 证 中 投 期 货 可 随 时 更 改 报 告 中 的 内 容 意 见 和 预 测, 且 并 不 承 诺 提 供 任 何 有 关 变 更 的 通 知 本 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 期 货 的 买 卖 出 价 投 资 者 应 根 据 个 人 投 资 目 标 财 务 状 况 和 需 求 来 判 断 是 否 使 用 报 告 所 载 之 内 容, 独 立 做 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 相 应 风 险 我 公 司 及 其 雇 员 不 对 使 用 本 报 告 而 引 致 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 负 任 何 责 任 该 研 究 报 告 谢 绝 一 切 媒 体 转 载 中 投 天 琪 期 货 有 限 公 司 公 司 网 站 :http://www.tqfutures.com/ 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 49 号 投 资 大 厦 三 楼 邮 编 :51848 传 真 :755-829129 总 机 :755-829129