Focus Media(FMCN US) Revenue growth is strong, but Sep 16, 2012 Company Report BUY Price Target:US$ 36.5 Upside:+50.2% Key Data Price(US$) 24.3 Shares Outstanding(m) 133.7 Market Cap. (US$ m) 3,249 Free float (%) 64.3 52 Week Range 32.9/ 8.8 Controlling Shareholder Nanchun Jiang. (18.5%) Fosun International, Ltd (17.2%) BVPS (US) 9.80 Asset-liability ratio (%) 26.8 Price Performance Chart Related Reports: FMCN.US Strong growth in full year 2011 Mar 20, 2012 FMCN.US Strong business fundamental driven by ad spending in China. Jan 8, 2012 Internet Media and Software Analyst: Eric Qiu SFC CE No.:AYI706 (852)- 28993120 lin.qiu@guosen.com.hk privatization deal still face uncertainty Investment Highlights: Focus Media (NASDAQ: FMCN) released strong 2012Q2 result. Revenue reaches $233 million, growed by 30.2% yoy, net income is $58.9 million, growed by 37.6%, EPS is $0.44. This growth rate is ahead of the advertising industry in China. Poster frame network revenue growth is extremely good, now accounts for 30% of the total revenue, it representing an increase of 80% yoy from 2011Q2, as promotional budget spending in the market is strong, we believe this trend will continue for a large chance in 2H 2012. Revenue Cash flow and ad-resources are all growing in an healthy trend. For many quarters, we have seen steady increase in both its revenue and operating cash flow, and its LCD and Poster frame screem has reached 689,000 in Q2, +15% increase over the end of 2011. The $27 privatization deal still face uncertainty. The company received offer of privatization from its founder and other large private equities in August, the price is only 15.5% above previous ending price and sharestake is fragmented. So there is change either the deal be aborted or the price be raised. We maintain buy suggestion and raise the 2013 TP from to $36.5, for 2013 P/E of 16.0 We believe China s advertising industry will contiuning grow at a fast track, and favor the company s dominance in this niche market, thus expect it get +20% CAGR for the next three years. Financial Summary Year to Dec 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E Turnover (US m) 516 793 1,030 1,197 1,379 Turnover Growth (%) 30.0 53.6% 29.9% 16.2% 15.2% Net Profit (US m) 186 161 243 303 347 Net Profit Growth (%) -188.8 54.1% 50.7% 24.9% 14.4% EPS (US) 1.30 1.15 1.83 2.28 2.61 CFO per share(us) 1.32 2.05 2.66 3.33 3.99 P/E (x) 21.98 21.12 13.28 10.65 9.32 P/B (x) 3.33 2.54 2.25 1.94 1.68 Dividend per share(us) - - 0.46 0.57 0.65 Source: Guosen Securities (HK) For ratings definitions and other important disclosure, refer to the Disclosure Section at the end of this report.
广 告 收 入 稳 定 增 长, 私 有 化 仍 待 确 定 买 入 目 标 价 :US$ 36.5 潜 在 涨 幅 :+50.2% 股 票 数 据 收 盘 价 ( 美 元 ) 24.3 总 股 本 / 流 通 股 本 (m) 133.7 / 86.0 总 市 值 / 流 通 市 值 (US$ m) 3,249 / 2,090 52 周 最 高 / 最 低 32.9 / 8.8 控 股 股 东 江 南 春 复 星 国 际 持 股 比 例 18.5% 17.2% 每 股 净 资 产 (US) 9.80 资 产 负 债 率 (%) 26.8% 6 个 月 股 价 走 势 相 关 报 告 : 分 众 传 媒.US 2011 年 第 四 季 度 及 全 年 增 长 超 预 期 2012/3/20 分 众 传 媒.US 主 营 收 入 稳 定 增 长, 无 惧 浑 水 做 空 2012/1/8 国 信 证 券 ( 香 港 ) 研 究 部 互 联 网 传 媒 及 软 件 行 业 研 究 员 邱 琳 (SFC CE No.:AYI706) 联 系 方 式 (852)- 28993120 lin.qiu@guosen.com.hk 投 资 要 点 : 分 众 传 媒 (NASDAQ: FMCN) 2012 年 Q2 收 入 及 净 利 润 增 长 均 超 预 期 受 益 于 框 架 广 告 网 络 收 入 的 强 劲 增 长, 总 收 入 同 比 增 长 30.2%, 达 到 2.33 亿 美 元 ; 归 属 股 东 净 利 润 5891 万 美 元, 同 比 增 长 37.6%,Q2 实 现 每 股 收 益 0.44 美 元 增 速 超 过 广 告 行 业 内 大 部 分 其 他 上 市 企 业 框 架 广 告 收 入 增 长 异 常 强 劲, 预 期 在 下 半 年 仍 将 得 到 延 续 上 半 年 品 牌 广 告 受 到 了 宏 观 经 济 增 长 放 缓 的 负 面 影 响, 但 以 写 字 楼 电 梯 公 寓 内 主 要 网 点 的 框 架 广 告 则 增 长 强 劲, 连 续 两 个 季 度 保 持 75% 以 上 的 收 入 同 比 增 速, 毛 利 率 继 续 提 高 到 58.8% 的 高 位 当 前 框 架 广 告 的 刊 挂 率 仍 有 上 升 空 间 收 入 现 金 流 及 广 告 屏 幕 资 源 均 稳 健 增 长 公 司 过 去 多 个 季 度 的 收 入 和 经 营 性 现 金 流 总 体 上 均 呈 现 稳 定 上 升 态 势, 各 项 广 告 位 置 资 源 如 商 业 楼 宇 LCD 屏 幕 框 架 广 告 数 量 等 均 维 持 稳 定 增 长 态 势, 截 止 2012 年 6 月, LCD 联 播 网 络 屏 幕 及 框 架 广 告 屏 幕 书 量 已 经 达 到 了 68.9 万 块 私 有 化 过 程 仍 存 变 数, 价 格 可 能 会 被 提 高 2012 年 8 月, 公 司 收 到 江 南 春 凯 雷 等 多 家 私 募 的 联 合 私 有 化 提 议, 价 格 较 前 一 天 收 盘 价 溢 价 15.5% 各 方 反 应 不 一, 公 司 股 权 结 构 较 为 分 散, 江 南 春 及 第 二 大 股 东 复 兴 国 际 合 计 只 持 股 35.7%, 仍 存 在 私 有 化 无 法 通 过 或 者 价 格 被 提 高 的 可 能 性 维 持 买 入 评 级, 上 调 13 年 目 标 价 至 36.5 美 元 鉴 于 公 司 强 大 的 LCD 屏 幕 广 告 网 络 和 议 价 能 力, 未 来 三 年 的 平 均 收 入 增 长 预 计 超 过 20% 该 目 标 价 对 应 2013 年 每 股 收 益 2.28 美 元 的 P/E 为 16 倍, 较 当 前 股 价 有 50.2% 的 上 升 空 间 盈 利 预 测 截 至 31/12 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营 业 额 (US m) 516 793 1,030 1,197 1,379 增 长 (Y/Y,%) 30.0 53.6% 29.9% 16.2% 15.2% 净 利 润 (US m) 186 161 243 303 347 增 长 (Y/Y,%) -188.8 54.1% 50.7% 24.9% 14.4% 每 股 收 益 ( 美 元 ) 1.30 1.15 1.83 2.28 2.61 每 股 经 营 现 金 流 (US) 1.32 2.05 2.66 3.33 3.99 市 盈 率 (x) 21.98 21.12 13.28 10.65 9.32 市 净 率 (x) 3.33 2.54 2.25 1.94 1.68 每 股 派 息 ( 美 元 ) - - 0.46 0.57 0.65 资 料 来 源 : 国 信 香 港 研 究 报 告 仅 代 表 分 析 员 个 人 观 点, 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明
二 季 度 广 告 收 入 增 长 强 劲 在 今 年 广 告 行 业 整 体 增 长 不 景 气 的 情 况 下, 分 众 传 媒 (NASDAQ: FMCN)2012 年 Q2 依 然 实 现 了 收 入 和 净 利 润 的 快 速 增 长, 表 现 超 过 广 告 传 媒 行 业 的 大 部 分 竞 争 对 手 其 中 总 收 入 同 比 增 长 30.2%, 达 到 2.33 亿 美 元 ; 归 属 股 东 净 利 润 5891 万 美 元, 同 比 增 长 37.6%,Q2 实 现 每 股 收 益 0.44 美 元 2012 年 Q2 来 自 于 核 心 业 务 - 商 业 楼 宇 LCD 联 播 网 电 影 院 广 告 网 络 框 架 广 告 网 络 以 及 卖 场 终 端 联 播 网 的 合 计 净 收 入 为 2.32 亿 美 元, 超 出 公 司 2.11 亿 美 元 -2.13 亿 美 元 的 预 期 区 间, 较 Q1 的 19.5 亿 美 元 环 比 增 长 了 19.2%, 较 2011 年 Q2 的 1.81 亿 美 元 增 长 了 28.0% 来 自 于 非 核 心 业 务 - 户 外 广 告 牌 的 净 收 入 为 1419 万 美 元, 符 合 公 司 此 前 的 预 期 区 间 图 1: 公 司 近 八 个 季 度 分 类 收 入 增 长 情 况 ( 单 位 : 千 美 元 ) 200,000 150,000 100,000 91,654 101,455 90,024 113,518 132,555 150,452 92,011 129,130 50,000 0 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 电 影 院 广 告 网 络 卖 场 终 端 联 播 网 户 外 大 牌 广 告 框 架 广 告 网 络 商 业 楼 宇 LCD 联 播 网 其 中 商 业 楼 宇 LCD 视 频 联 播 网 络 框 架 海 报 广 告 网 络 超 市 卖 场 终 端 LCD 联 播 网 络 影 院 广 告 网 络 和 户 外 大 牌 广 告 2012 年 Q2 的 收 入 同 比 增 速 分 别 为 13.8%,75.7%,-14.6 %,61.9% 和 8.4% 商 业 楼 宇 LCD 联 播 网 络 继 续 在 总 收 入 中 占 比 52%, 同 时 也 在 国 内 主 要 城 市 的 该 细 分 领 域 继 续 占 据 垄 断 地 位 框 架 广 告 网 络 受 益 于 客 户 增 加 促 销 广 告 预 算, 在 Q2 出 现 爆 发 性 增 长 图 2: 截 止 2012 Q2 公 司 各 项 收 入 占 比 户 外 大 牌 广 告 6% 框 架 广 告 网 络 30% 商 业 楼 宇 LCD 联 播 网 52% 卖 场 终 端 联 播 网 6% 电 影 院 广 告 网 络 6% 3
品 牌 广 告 保 持 平 稳, 促 销 广 告 增 长 强 劲 公 司 的 商 业 楼 宇 LCD 联 播 网 络 二 季 度 的 收 入 同 比 增 速 为 13.8%, 主 要 有 两 个 原 因 : 一 是 分 众 的 LCD 联 播 网 已 基 本 占 据 国 内 一 二 线 城 市 的 写 字 楼, 并 形 成 了 垄 断 优 势, 几 个 核 心 城 市 的 屏 幕 广 告 刊 挂 率 已 经 接 近 80%, 接 近 饱 和, 收 入 的 增 长 主 要 来 源 于 广 告 价 格 上 升 但 2012 年 宏 观 经 济 的 增 长 放 缓 从 一 定 程 度 上 限 制 了 品 牌 广 告 的 投 放 和 价 格 的 上 涨, 因 此 以 品 牌 广 告 客 户 为 主 的 LCD 联 播 网 络 只 以 低 双 位 数 平 稳 增 长, 但 毛 利 率 依 然 达 到 了 接 近 80% 的 高 位 以 写 字 楼 电 梯 公 寓 内 主 要 网 点 的 框 架 广 告 则 增 长 强 劲, 连 续 两 个 季 度 保 持 75% 以 上 的 同 比 增 速, 同 时 毛 利 率 继 续 提 升 至 58.8% 的 高 位 主 要 是 受 益 于 广 告 主 在 居 民 消 费 和 购 买 力 增 速 下 降 的 情 况 下 加 大 了 产 品 促 销 方 面 的 广 告 预 算 公 司 创 始 人 兼 CEO 江 南 春 表 示, 框 架 广 告 的 增 速 预 计 将 会 延 续, 同 时 当 前 刊 挂 率 仍 有 很 大 上 涨 空 间 图 3: 近 四 个 季 度 的 毛 利 率 变 化 情 况 分 项 毛 利 率 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 商 业 楼 宇 LCD 联 播 网 83.1% 83.2% 71.3% 79.3% 电 影 院 广 告 网 络 51.5% 67.8% 66.3% 44.8% 卖 场 终 端 联 播 网 66.3% 81.4% 56.9% 62.3% 框 架 广 告 网 络 45.0% 58.2% 58.4% 58.8% 户 外 大 牌 广 告 17.8% 11.4% 15.8% 3.2% 综 合 毛 利 率 64.3% 68.4% 59.5% 63.8% 在 二 季 度 的 广 告 客 户 中, 排 名 前 五 位 的 分 别 是 快 速 消 费 品 汽 车 及 交 通 运 输 互 联 网 服 务 移 动 通 信 和 金 融 服 务, 合 计 占 收 入 比 重 的 80% 这 一 比 重 与 去 年 基 本 持 平, 反 映 了 分 众 的 客 户 群 体 具 有 良 好 的 分 散 化 程 度 图 4: 分 众 传 媒 Q2 的 广 告 客 户 行 业 构 成 快 速 消 费 品 (FMCG) 金 融 服 务 35% 3% 其 他 20% 移 动 通 信 8% 互 联 网 服 务 8% 交 通 运 输 及 汽 车 26% 4
收 入 现 金 流 及 广 告 资 源 均 稳 健 增 长 从 分 众 过 去 十 个 季 度 的 收 入 和 经 营 性 现 金 流 总 体 上 均 呈 现 稳 定 上 升 态 势, 同 时 现 金 流 的 增 长 要 快 于 净 利 润 的 增 加 由 于 具 有 规 模 优 势 和 垄 断 优 势, 公 司 得 以 继 续 维 持 着 较 低 的 联 播 网 络 维 护 和 运 营 成 本, 并 且 各 项 广 告 位 置 资 源 如 商 业 楼 宇 LCD 屏 幕 框 架 广 告 数 量 等 均 维 持 稳 定 增 长 态 势, 截 止 2012 年 6 月, 公 司 的 LCD 联 播 网 络 屏 幕 及 框 架 广 告 屏 幕 书 量 已 经 达 到 了 68.9 万 块 在 广 告 价 格 上 公 司 基 本 维 持 住 每 年 两 次 的 正 常 提 价, 每 次 提 价 幅 度 在 15% 至 20% 之 间 图 3: 公 司 近 十 个 季 度 收 入 及 经 营 性 现 金 流 增 长 情 况 ( 单 位 : 千 美 元 ) 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 160,000 120,000 80,000 40,000 0 图 4: 公 司 LCD 屏 及 框 架 广 告 数 量 的 环 比 变 化 情 况 在 Q 卡 互 动 屏 业 务 上, 公 司 继 续 保 持 尝 试 性 的 投 入, 用 户 数 在 Q1 和 Q2 合 计 增 长 70 万 人 达 到 320 万 人 公 司 近 期 也 公 布 了 与 淘 宝 旗 下 的 团 购 平 台 - 聚 划 算 以 及 支 付 宝 的 合 作 计 划 即 由 分 众 的 互 动 屏 显 示 聚 划 算 的 团 购 商 品 和 本 地 生 活 服 务 促 销 内 容 的 二 维 码, 由 消 费 者 用 智 能 手 机 中 的 支 付 宝 客 户 端 扫 描 二 维 码 完 成 购 物 流 程 预 计 短 期 内 Q 卡 业 务 仍 然 难 以 取 得 用 户 体 验 用 户 规 模 的 放 量 增 长 或 者 产 生 盈 利, 但 具 有 广 泛 线 下 渠 道 网 络 的 分 众 与 淘 宝 或 腾 讯 等 线 上 企 业 的 合 作 未 来 依 然 值 得 期 待 截 止 11Q4 数 量 截 止 12Q1 数 量 截 止 12Q2 数 量 LCD 联 播 网 络 商 业 楼 宇 LCD 屏 122,115 128,901 135,001 楼 宇 2.0 数 码 海 报 33,636 34,375 35,112 楼 宇 1.0 数 码 海 报 - - - 分 类 合 计 155,751 163,276 170,113 框 架 广 告 数 量 框 架 2.0 数 码 海 报 35,050 35,616 35,575 框 架 1.0 数 码 海 报 445,126 473,360 484,145 分 类 合 计 480,176 508,976 519,720 合 计 635,927 672,252 689,833 卖 场 内 广 告 牌 - 49,330 51,995 授 权 广 告 电 影 屏 幕 - 2,190 2,320 5
私 有 化 建 议 仍 然 有 待 各 方 协 调 2012 年 8 月, 分 众 传 媒 董 事 局 主 席 江 南 春 与 凯 雷 中 信 资 本 鼎 辉 等 私 募 股 权 投 资 公 司 提 出 以 37 亿 美 元 现 金, 私 有 化 分 众 传 媒 这 一 报 价 相 当 于 每 股 27 美 元, 较 前 一 天 收 盘 价 溢 价 15.5% 私 有 化 的 目 的 主 要 是 不 满 公 司 股 价 长 期 未 获 得 市 场 认 可, 并 假 设 如 果 退 市 后 回 到 A 股 或 港 股 上 市, 分 众 的 市 盈 率 倍 数 较 当 前 存 在 1 倍 甚 至 以 上 的 上 升 空 间 消 息 公 布 后, 各 方 反 应 不 一 在 较 为 分 散 的 股 东 结 构 中, 除 江 南 春 本 人 持 有 18.5% 的 股 分 外, 第 二 大 股 东 复 兴 国 际 持 股 17.2%, 表 示 在 江 南 春 的 参 与 下 将 支 持 对 股 东 有 利 的 提 议 ; 第 三 大 股 东 - 联 博 控 股 持 股 14.7%, 尚 未 明 确 表 态 ; 而 第 四 大 股 东, 持 股 9.8% 的 基 金 Eastspring 则 表 示 私 有 化 价 格 过 低, 建 议 提 高 图 5: 分 众 传 媒 从 遭 受 做 空 到 私 有 化 进 程 2011 年 11 月, 公 司 受 到 做 空 机 构 浑 水 (Muddy Waters) 的 攻 击, 股 价 最 高 跌 幅 达 66%, 最 低 报 每 股 8.79 美 元 2012 年 初 宣 布 经 常 性 股 息 政 策, 派 息 比 率 最 高 可 达 净 利 润 的 55% 公 司 此 前 还 未 有 过 任 何 派 息 截 至 2012 年 5 月 底, 分 众 已 累 计 支 出 了 4.91 亿 美 元 用 于 股 票 回 购 2012 年 8 月 收 到 私 有 化 建 议, 收 购 方 包 括 江 南 春 方 源 资 本 凯 雷 集 团 中 信 资 本 鼎 辉 投 资 和 中 国 光 大 控 股 等 在 内 的 联 合 体 第 四 大 股 东 - 保 诚 集 团 旗 下 的 资 产 管 理 公 司 质 疑 私 有 化 价 格 过 低 资 料 来 源 : 公 开 资 料 国 信 香 港 公 司 股 价 在 私 有 化 消 息 公 布 后 迅 速 拉 升 到 接 近 私 有 化 价 格 的 27 美 元, 但 又 缓 慢 回 落 到 当 前 的 24.3 美 元, 距 离 私 有 化 价 格 仍 有 11% 的 空 间, 也 意 味 着 该 私 有 化 方 案 可 能 在 短 期 内 仍 无 法 达 成, 不 排 除 未 来 收 购 方 未 来 提 高 私 有 化 价 格 或 者 放 弃 私 有 化 建 议 这 两 种 可 能 6
业 绩 预 测 及 投 资 建 议 盈 利 预 测 我 们 长 期 看 好 分 众 传 媒 在 商 务 楼 宇 LCD 及 框 架 广 告 两 个 户 外 媒 体 细 分 市 场 所 处 的 垄 断 地 位, 以 及 未 来 国 内 品 牌 广 告 支 出 的 增 长 公 司 具 有 良 好 的 成 本 控 制 和 营 销 能 力 我 们 预 计 公 司 2012-2014 年 的 收 入 增 长 可 以 保 持 在 20% 以 上, 毛 利 率 仍 可 以 维 持 在 60% 以 上 的 高 位, 预 计 未 来 三 年 的 EPS 将 分 别 达 到 1.83 2.28 和 2.61 美 元 估 值 与 投 资 建 议 随 着 公 司 连 续 多 个 季 度 给 出 了 高 于 预 期 的 实 际 增 长, 因 此 由 于 浑 水 做 空 产 生 的 负 面 影 响 已 经 逐 渐 褪 去, 我 们 继 续 看 好 分 众 传 媒 的 收 入 增 长 能 力 和 定 价 能 力, 维 持 买 入 评 级 并 上 调 12 月 目 标 价 至 36.5 美 元, 对 应 2013 2014 年 预 测 市 盈 率 分 别 为 16.0 倍 14.0 倍 较 当 前 股 价 上 涨 空 间 为 50.2% 风 险 因 素 1. 宏 观 经 济 复 苏 缓 慢, 广 告 主 预 算 大 幅 削 减 2. 被 做 空 私 有 化 方 案 失 败 等 事 件 风 险 3. Q 卡 业 务 发 展 弱 于 预 期 7
附 录 1 公 司 损 益 表 US m 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 营 业 额 516 793 1,030 1,197 1,379 销 售 成 本 222 290 380 443 510 毛 利 295 503 650 754 869 毛 利 率 57.1% 63.4% 63.1% 63.0% 63.0% 行 政 及 管 理 费 用 80 127 151 168 193 销 售 及 推 广 费 用 104 148 204 227 262 损 耗 及 摊 销 费 用 6 - - - - 其 他 费 用 净 额 (14) (16) (9) 0 0 合 计 经 营 性 费 用 175 259 346 395 455 经 营 性 净 收 入 120 244 304 359 414 利 息 收 入 7 15 18 20 20 税 前 利 润 ( 来 自 持 续 经 营 业 务 ) 127 259 322 379 434 所 得 税 22 55 73 76 87 权 益 投 资 损 益 0 (43) (6) 0 0 净 利 润 ( 来 自 持 续 经 营 业 务 ) 103 161 243 303 347 净 利 润 ( 来 自 终 止 经 营 业 务 ) 83 0 0 0 0 净 利 润 186 161 243 303 347 少 数 股 东 权 益 2 (2) (2) (2) (2) 股 东 应 占 净 利 润 184 163 245 305 349 每 ADS 摊 薄 收 益 ( 持 续 经 营 业 务 ) 0.70 1.15 1.83 2.28 2.61 每 ADS 摊 薄 收 益 ( 终 止 业 务 ) 0.60 0.00 0.00 0.00 0.00 每 ADS 摊 薄 收 益 1.30 1.15 1.83 2.28 2.61 每 股 派 息 (US) - - 0.46 0.57 0.65 资 料 来 源 : 国 信 香 港 8
附 录 2 公 司 资 产 负 债 表 US m 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 现 金 及 现 金 等 价 物 450 142 568 454 531 其 他 短 期 投 资 90-29 138 226 应 收 款 项 合 计 206 135 173 157 249 预 付 费 用 59 15 29 55 63 租 赁 押 金 28 10 30 47 61 预 备 出 售 资 产 - 467 - - - 长 期 租 赁 押 金 5-2 6 4 设 备 95 6 78 69 79 无 形 资 产 156 78 52 24 35 商 誉 943 31 410 425 459 其 他 长 期 资 产 58 11 15 8 11 资 产 总 计 2,140 1,532 1,393 1,384 1,780 应 付 帐 款 50 68 53 17 19 应 付 费 用 190 62 102 122 174 应 交 税 金 21 13 28 9 9 其 他 应 付 款 13 16 2 2 2 其 他 流 动 负 债 - 160 - - - 短 期 递 延 税 款 1-12 24 34 流 动 负 债 合 计 276 318 197 173 364 长 期 递 延 税 款 6 12 5 10 20 长 期 贷 款 及 应 付 款 - - - - 84 负 债 总 计 283 332 202 183 469 普 通 股 股 本 - - - - - 资 本 公 积 1,582 1,660 1,875 1,685 1,534 收 益 留 存 237 (553) (747) (563) (362) 其 他 综 合 收 益 留 存 37 72 64 78 120 少 数 股 东 权 益 2 2 2 - - 权 益 总 计 1,855 1,198 1,191 1,201 1,311 每 股 资 产 净 值 (US) 15.99 8.56 8.51 8.58 9.58 资 料 来 源 : 国 信 香 港 9
Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: BUY: A return potential of 10 % or more relative to overall market within 6 12 months. NEUTRAL: A return potential ranging from -10% to 10% relative to overall market within 6 12 months. SELL: A negative return of 10% or more relative to overall market within 6 12 months. Sector Ratings: BUY: The sector will outperform the overall market by 10% or higher within 6 12 months. NEUTRAL: The sector performance will range from -10% to 10% relative to overall market within 6 12 months. SELL: The sector will underperform the overall market by 10% or lower within 6 12 months. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her associates serves as an officer of the listed companies covered in this report and has no financial interests in the companies. Guosen Securities (HK) Brokerage Co., Ltd. and its associated companies (collectively Guosen Securities (HK) ) has no disclosable financial interests (including securities holding) or make a market in the securities in respect of the listed companies. Guosen Securities (HK) has no investment banking relationship within the past 12 months, to the listed companies. Guosen Securities (HK) has no individual employed by the listed companies. Disclaimers The prices of securities may fluctuate up or down. It may become valueless. It is as likely that losses will be incurred rather than profit made as a result of buying and selling securities. The content of this report does not represent a recommendation of Guosen Securities (HK) and does not constitute any buying/selling or dealing agreement in relation to the securities mentioned. Guosen Securities (HK) may be seeking or will seek investment banking or other business (such as placing agent, lead manager, sponsor, underwriter or proprietary trading in such securities) with the listed companies. Individuals of Guosen Securities (HK) may have personal investment interests in the listed companies. This report is based on information available to the public that we consider reliable, however, the authenticity, accuracy or completeness of such information is not guaranteed by Guosen Securities (HK). This report does not take into account the particular investment objectives, financial situation or needs of individual clients and does not constitute a personal investment recommendation to anyone. Clients are wholly responsible for any investment decision based on this report. Clients are advised to consider whether any advice or recommendation contained in this report is suitable for their particular circumstances. This report is not intended to be an offer to buy or sell or a solicitation of an offer to buy or sell the securities mentioned. This report is for distribution only to clients of Guosen Securities (HK). Without Guosen Securities (HK) s written authorization, any form of quotation, reproduction or transmission to third parties is prohibited, or may be subject to legal action. Such information and opinions contained therein are subject to change and may be amended without any notification. 10
信 息 披 露 公 司 评 级 行 业 评 级 及 相 关 定 义 公 司 评 级 买 入 : 我 们 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 10% 以 上 ; 中 性 : 我 们 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -10% 与 10% 之 间 ; 减 持 : 我 们 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 个 股 相 对 大 盘 跌 幅 大 于 10% 行 业 评 级 买 入 : 我 们 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 10% 以 上 ; 中 性 : 我 们 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -10% 与 10% 之 间 ; 减 持 : 我 们 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 10% 以 上 利 益 披 露 声 明 报 告 作 者 为 香 港 证 监 会 持 牌 人 士, 分 析 员 本 人 或 其 有 联 系 者 并 未 担 任 本 研 究 报 告 所 评 论 的 上 市 法 团 高 级 管 理 人 员, 也 未 持 有 其 任 何 财 务 权 益 本 报 告 中, 国 信 证 券 ( 香 港 ) 经 纪 有 限 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 ( 合 称 国 信 证 券 ( 香 港 )) 并 无 持 有 该 公 司 须 作 出 披 露 的 财 务 权 益 ( 包 括 持 股 ), 在 过 去 12 个 月 内 与 该 公 司 并 无 投 资 银 行 关 系, 亦 无 进 行 该 公 司 有 关 股 份 的 庄 家 活 动 本 公 司 员 工 均 非 该 上 市 公 司 的 雇 员 免 责 条 款 证 券 价 格 有 时 可 能 非 常 波 动 证 券 价 格 可 升 可 跌, 甚 至 变 成 毫 无 价 值 买 卖 证 券 未 必 一 定 能 够 赚 取 利 润, 反 而 可 能 会 招 致 损 失 本 研 究 报 告 内 容 既 不 代 表 国 信 证 券 ( 香 港 ) 的 推 荐 意 见, 也 并 不 构 成 所 涉 及 的 个 别 股 票 的 买 卖 或 交 易 要 约 国 信 证 券 ( 香 港 ) 有 可 能 会 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 洽 谈 投 资 银 行 业 务 或 其 它 业 务 ( 例 如 配 售 代 理 牵 头 经 办 人 保 荐 人 包 销 商 或 从 事 自 营 投 资 于 该 股 票 ) 国 信 证 券 ( 香 港 ) 不 排 除 其 员 工 对 有 关 报 告 内 容 提 及 的 投 资 工 具 及 产 品 有 个 人 投 资 兴 趣 报 告 中 的 资 料 均 来 自 公 开 信 息, 我 们 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 正 确 性 公 正 性 及 完 整 性 不 做 任 何 保 证 本 报 告 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要, 并 不 构 成 个 人 投 资 建 议, 客 户 据 此 投 资, 责 任 自 负 客 户 在 阅 读 本 研 究 报 告 时 应 考 虑 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 个 人 特 定 状 况 本 报 告 并 不 存 在 招 揽 或 邀 约 购 买 或 出 售 任 何 证 券 的 企 图 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 国 信 证 券 ( 香 港 ) 书 面 授 权 许 可, 任 何 人 不 得 引 用 转 载 以 及 向 第 三 方 传 播, 否 则 可 能 将 承 担 法 律 责 任 研 究 报 告 所 载 的 资 料 及 意 见, 如 有 任 何 更 改, 本 司 将 不 作 另 行 通 知 11