本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 上 市 公 司 传 媒 公 司 研 究 / 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 2014 年 04 月 02 日 报 告 原 因 : 有 信 息 公 布 需 要 点 评 蓝 色 光 标 (300058) 外 延 扩 张 与 数 字 化 转 型 值 得 持 续 期 待 蓝 色 光 标 点 评 报 告 买 入 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率 净 资 产 收 益 率 市 场 数 据 : 2014 年 04 月 01 日 2,175 72 236 95 0.59 35.4 17.1 86 26 收 盘 价 ( 元 ) 51.15 2,129 40 265 32 0.57 34.5 7.4 一 年 内 最 高 / 最 低 ( 元 ) 68.79/30.5 3584 65 573 141 1.23 35.8 23.1 42 21 上 证 指 数 / 深 证 成 指 2048/7281 4028 15 672 17 1.48 36.1 24.6 34 17 市 净 率 6.6 4552 13 778 16 1.71 35.1 25.6 29 15 息 率 ( 分 红 / 股 价 ) - 注 : 市 盈 率 是 指 目 前 股 价 除 以 各 年 业 绩 ; 净 资 产 收 益 率 是 指 摊 薄 后 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 ROE; 流 通 A 股 市 值 ( 百 万 元 ) 13392 注 : 息 率 以 最 近 一 年 已 公 布 分 红 计 算 基 础 数 据 : 2013 年 09 月 30 日 每 股 净 资 产 ( 元 ) 7.74 资 产 负 债 率 % 34.78 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 ) 474/262 流 通 B 股 /H 股 ( 百 万 ) -/- 一 年 内 股 价 与 大 盘 对 比 走 势 : 相 关 研 究 传 媒 与 互 联 网 行 业 周 报 (2014/03/31) 2014/03/31 蓝 色 光 标 (300058) 收 购 密 达 美 渡 精 准 阳 光 股 权 及 设 立 并 购 基 金 点 评 2014/03/28 证 券 分 析 师 万 建 军 A0230511040057 wanjj@swsresearch.com 张 衡 A0230513070009 zhangheng@swsresearch.com 研 究 支 持 贺 华 成 A0230112100003 hehc@swsresearch.com 联 系 人 施 妍 (8621)23297818 7340 shiyan@swsresearch.com 地 址 : 上 海 市 南 京 东 路 99 号 电 话 :(8621)23297818 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 http://www.swsresearch.com 投 资 要 点 : 事 件 : 市 盈 率 EV/ EBITDA 1) 公 司 收 购 南 通 远 实 信 息 及 自 然 人 持 有 的 美 广 互 动 49% 股 权, 收 购 对 价 1.4 亿 元, 收 购 完 成 后 将 合 计 持 有 其 100% 股 权 ;2) 公 司 收 购 长 春 方 略 咨 询 持 有 的 蓝 色 方 略 49% 股 权, 收 购 对 价 6601.7 万 元 收 购 完 成 后 合 计 持 有 其 100% 股 权 点 评 : 收 购 美 广 互 动 有 助 于 提 升 双 方 协 同 效 应 与 经 营 能 力, 美 广 互 动 业 绩 或 大 幅 超 越 对 赌 承 诺 1) 美 广 互 动 是 一 家 为 客 户 提 供 包 括 互 动 营 销 推 广 网 络 公 关 网 站 平 台 建 设 等 在 内 的 互 联 网 营 销 服 务 企 业, 拥 有 包 括 米 其 林 奔 驰 大 众 汽 车 等 在 内 的 诸 多 优 质 客 户 ;2) 考 虑 到 公 司 正 在 积 极 向 数 字 营 销 转 型, 本 次 收 购 美 广 互 动 剩 余 49% 股 权, 将 有 助 于 进 一 步 提 升 双 方 协 同 效 应 和 美 广 互 动 的 经 营 能 力, 推 动 公 司 持 续 成 长 ; 公 司 11 年 2550 万 元 收 购 其 51% 股 权, 对 应 当 前 10 倍 估 值, 当 时 美 广 互 动 股 东 承 诺 11/12/13 年 净 利 润 分 别 为 500/705/1050 万 元 ; 从 本 次 收 购 对 价 来 看 (1.4 亿 元 收 购 49% 股 权 ), 美 广 互 动 13 年 业 绩 或 已 大 幅 超 越 对 赌 业 绩 承 诺, 充 分 展 现 了 公 司 收 购 整 合 的 能 力 收 购 蓝 色 方 略 有 助 于 强 化 公 司 活 动 营 销 能 力 1) 蓝 色 方 略 是 目 前 国 内 最 大 的 活 动 策 划 管 理 机 构 之 一, 为 客 户 提 供 包 括 创 意 资 源 渠 道 和 活 动 执 行 等 在 内 的 营 销 服 务 ;2) 蓝 色 光 标 已 经 获 得 蓝 色 方 略 51% 股 权, 本 次 剩 余 49% 股 权 后, 将 有 助 于 进 一 步 强 化 公 司 对 蓝 色 方 略 的 整 合 能 力, 最 大 化 发 挥 上 方 协 同 效 用 2)2013 年 4 月 蓝 色 光 标 收 购 其 46% 股 权 对 价 3910 万 元, 本 次 收 购 价 格 有 所 增 长, 或 主 要 在 于 蓝 色 方 略 业 绩 快 速 增 长 所 带 来 的 收 购 价 格 提 升 上 调 盈 利 预 测, 期 待 外 延 并 购 + 数 字 化 转 型 持 续 推 进, 重 申 买 入 评 级 考 虑 到 本 次 收 购 剩 余 股 权 有 望 带 来 较 大 业 绩 贡 献, 我 们 分 别 上 调 14/15 年 备 考 盈 利 预 测 1.1%/1.1% 至 1.48/1.71 元 ( 假 设 收 购 对 象 业 绩 对 赌 不 超 预 期 ), 当 前 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已 发 行 股 份 的 1%, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾 处 的 " 法 律 声 明 "
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 2 股 价 分 别 对 应 34/29 倍 估 值 水 平 而 若 考 虑 到 公 司 持 续 的 并 购 可 能, 保 守 假 设 情 形 下 公 司 14 年 实 际 估 值 水 平 或 已 经 降 低 至 28 倍 PE 的 估 值 水 平 ( 考 虑 潜 在 收 购 可 能,14 年 备 考 盈 利 预 测 在 1.8 元 以 上 ) 而 若 市 场 14 年 给 予 考 虑 并 购 预 期 后 备 考 业 绩 40 倍 估 值 水 平 ( 历 史 正 常 水 平 ), 不 考 虑 并 购 及 内 生 业 绩 超 预 期 的 可 能 下, 公 司 股 价 有 望 达 到 72 元, 重 申 公 司 买 入 评 级 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 1 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 3 报 表 重 点 公 司 估 值 预 测 与 投 资 评 级 单 位 : 元, 百 万 元, 倍 行 业 公 司 公 司 股 价 市 值 P/E EPS 3 年 投 资 分 类 代 码 简 称 2014-4-1 2012A 2013E 2014E 2015E 2012A 2013E 2014E 2015E CAGR 评 级 300058 蓝 色 光 标 50.0 23,703 101 54 34 29 0.50 0.93 1.48 1.71 51% 买 入 营 销 服 务 002400 省 广 股 份 32.0 12,336 68 44 28 23 0.47 0.73 1.13 1.42 45% 买 入 300071 华 谊 嘉 信 29.0 5,052 132 80 54 48 0.22 0.36 0.53 0.60 40% 增 持 移 动 002148 北 纬 通 信 46.5 5,942 130 108 90 78 0.36 0.43 0.52 0.59 18% 增 持 互 联 网 002261 拓 维 信 息 27.4 7,755 214 201 110 105 0.13 0.14 0.25 0.26 27% 增 持 300027 华 谊 兄 弟 23.8 28,764 118 43 35 30 0.20 0.55 0.68 0.79 58% 买 入 300133 华 策 影 视 23.6 15,240 71 59 29 23 0.33 0.40 0.80 1.05 47% 增 持 300251 光 线 传 媒 40.7 20,609 66 63 46 37 0.61 0.65 0.89 1.11 22% 增 持 影 视 动 漫 300291 华 录 百 纳 35.0 4,619 39 38 30 24 0.89 0.93 1.18 1.45 18% 增 持 300336 新 文 化 48.0 4,603 51 40 30 25 0.94 1.19 1.57 1.92 27% 增 持 002071 江 苏 宏 宝 21.7 3,995 无 002292 奥 飞 动 漫 30.4 18,647 103 81 40 31 0.30 0.37 0.75 0.97 49% 增 持 300113 顺 网 科 技 51.2 6,760 73 64 40 29 0.70 0.80 1.28 1.74 36% 买 入 603000 人 民 网 70.0 19,350 92 64 44 34 0.76 1.09 1.60 2.08 40% 增 持 300052 中 青 宝 29.5 7,675 460 0.06-100% 无 300315 掌 趣 科 技 32.2 22,689 276 147 47 35 0.12 0.22 0.69 0.92 99% 增 持 300104 乐 视 网 37.4 29,823 154 117 75 55 0.24 0.32 0.50 0.68 41% 无 互 联 网 300059 东 方 财 富 17.6 11,814 314 2363 176 141 0.06 0.01 0.10 0.13 31% 增 持 300295 三 六 五 网 92.7 4,944 49 43 33 26 1.90 2.14 2.85 3.56 23% 无 002315 焦 点 科 技 44.1 5,185 41 35 32 29 1.07 1.26 1.39 1.52 13% 无 002095 生 意 宝 28.3 4,580 126 0.22-100% 无 300226 上 海 钢 联 50.5 6,065 172 282 146 127 0.29 0.18 0.35 0.40 11% 无 000156 华 数 传 媒 25.5 29,286 168 128 106 95 0.15 0.20 0.24 0.27 21% 无 600637 百 视 通 32.1 35,729 69 53 40 32 0.46 0.60 0.80 1.01 30% 买 入 新 媒 体 335,163 103 64 40 32 38.3% 600037 歌 华 有 线 8.1 8,600 29 30 29 28 0.28 0.27 0.28 0.29 2% 增 持 600831 广 电 网 络 7.5 4,237 30 26 23 21 0.25 0.29 0.33 0.36 13% 增 持 有 线 网 络 002238 天 威 视 讯 12.9 4,130 32 29 28 27 0.40 0.45 0.47 0.48 7% 增 持 000917 电 广 传 媒 13.5 19,066 34 34 33 33 0.40 0.40 0.41 0.41 1% 增 持 601929 吉 视 传 媒 12.2 17,894 49 58 58 58 0.25 0.21 0.21 0.21-6% 无 600880 博 瑞 传 播 11.0 11,994 42 38 37 35 0.26 0.29 0.30 0.31 6% 买 入 600825 新 华 传 媒 8.8 9,164 84 93 102 113 0.10 0.09 0.09 0.08-9% 增 持 报 业 经 营 000793 华 闻 传 媒 13.3 24,481 83 80 78 76 0.16 0.17 0.17 0.17 3% 中 性 600633 浙 报 传 媒 27.4 16,256 73 44 37 35 0.37 0.62 0.75 0.78 28% 无 002181 粤 传 媒 15.0 10,394 38 33 39 46 0.40 0.45 0.38 0.33-6% 中 性 600551 时 代 出 版 15.9 8,038 26 23 21 19 0.62 0.69 0.77 0.83 10% 增 持 601999 出 版 传 媒 6.8 3,741 55 53 50 48 0.12 0.13 0.14 0.14 5% 增 持 600373 中 文 传 媒 21.2 13,958 28 25 23 22 0.77 0.85 0.92 0.97 8% 增 持 601801 皖 新 传 媒 11.9 10,847 22 20 18 17 0.55 0.60 0.66 0.70 8% 无 图 书 出 版 601098 中 南 传 媒 12.9 23,222 25 21 17 16 0.52 0.61 0.75 0.79 15% 增 持 601928 凤 凰 传 媒 8.9 22,650 24 22 20 19 0.36 0.40 0.44 0.46 8% 增 持 000719 大 地 传 媒 12.4 5,466 28 26 26 24 0.45 0.47 0.49 0.52 5% 无 600757 长 江 传 媒 8.1 9,867 30 27 26 25 0.27 0.30 0.31 0.33 7% 无 300148 天 舟 文 化 26.3 3,993 210 200 191 182 0.12 0.13 0.14 0.14 5% 无 600088 中 视 传 媒 15.4 5,097 113 105 99 94 0.14 0.15 0.16 0.16 6% 增 持 综 合 600386 北 巴 传 媒 8.2 3,322 20 17 14 12 0.41 0.49 0.59 0.68 19% 增 持 600832 东 方 明 珠 11.3 36,133 66 65 61 59 0.17 0.18 0.19 0.19 4% 增 持 传 统 媒 体 272,548 33 32 31 30 7.3% 传 媒 中 值 607,711 68 53 37 32 18.8% 资 料 来 源 : 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 2 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 4 备 考 重 点 公 司 估 值 预 测 与 投 资 评 级 单 位 : 元, 百 万 元, 倍 行 业 公 司 公 司 股 价 市 值 P/E EPS 3 年 投 资 分 类 代 码 简 称 2014-4-1 2012A 2013E 2014E 2015E 2012A 2013E 2014E 2015E CAGR 评 级 300058 蓝 色 光 标 50.0 23,703 100 42 34 29 0.50 1.19 1.48 1.71 51% 买 入 营 销 服 务 002400 省 广 股 份 32.0 12,336 61 37 30 24 0.53 0.86 1.08 1.36 37% 买 入 300071 华 谊 嘉 信 29.0 5,052 138 64 57 50 0.21 0.45 0.51 0.58 40% 增 持 移 动 002148 北 纬 通 信 46.5 5,942 130 108 90 78 0.36 0.43 0.52 0.59 18% 增 持 互 联 网 002261 拓 维 信 息 27.4 7,755 214 112 110 105 0.13 0.24 0.25 0.26 27% 增 持 300027 华 谊 兄 弟 23.8 28,764 121 39 35 30 0.20 0.61 0.68 0.79 59% 买 入 300133 华 策 影 视 23.6 15,240 50 38 29 23 0.47 0.62 0.80 1.05 31% 增 持 300251 光 线 传 媒 40.7 20,609 66 51 46 37 0.61 0.80 0.89 1.11 22% 增 持 影 视 动 漫 300291 华 录 百 纳 35.0 4,619 39 30 23 19 0.89 1.18 1.49 1.84 28% 无 300336 新 文 化 48.0 4,603 51 39 30 25 0.94 1.24 1.57 1.92 27% 无 002071 江 苏 宏 宝 21.7 12,613 89 76 61 54 0.24 0.28 0.36 0.41 18% 无 002292 奥 飞 动 漫 30.4 18,647 106 63 42 32 0.29 0.48 0.73 0.94 49% 增 持 300113 顺 网 科 技 51.2 6,760 73 47 40 29 0.70 1.10 1.28 1.74 36% 买 入 603000 人 民 网 70.0 19,350 92 64 44 34 0.76 1.09 1.60 2.08 40% 无 300052 中 青 宝 29.5 7,675 460 147 99 77 0.06 0.20 0.30 0.38 81% 无 300315 掌 趣 科 技 32.2 22,689 186 76 53 41 0.17 0.42 0.61 0.79 66% 增 持 300104 乐 视 网 37.4 29,823 108 100 77 73 0.34 0.37 0.48 0.51 14% 无 互 联 网 300059 东 方 财 富 17.6 11,814 314 233 176 141 0.06 0.08 0.10 0.13 31% 增 持 300295 三 六 五 网 92.7 4,944 49 41 33 26 1.90 2.26 2.85 3.56 23% 无 002315 焦 点 科 技 44.1 5,185 41 38 34 31 1.07 1.18 1.29 1.42 10% 无 002095 生 意 宝 28.3 4,580 126 0.22-100% 无 300226 上 海 钢 联 50.5 6,065 172 187 146 127 0.29 0.27 0.35 0.40 11% 无 000156 华 数 传 媒 25.5 29,286 168 128 106 95 0.15 0.20 0.24 0.27 21% 无 600637 百 视 通 32.1 35,729 69 53 40 32 0.46 0.60 0.80 1.01 30% 买 入 新 媒 体 343,781 103 63 44 34 34.2% 600037 歌 华 有 线 8.1 8,600 29 30 29 28 0.28 0.27 0.28 0.29 2% 增 持 600831 广 电 网 络 7.5 4,237 30 26 23 21 0.25 0.29 0.33 0.36 13% 增 持 有 线 网 络 002238 天 威 视 讯 12.9 4,130 32 29 28 27 0.40 0.45 0.47 0.48 7% 增 持 000917 电 广 传 媒 13.5 19,066 32 34 33 33 0.41 0.40 0.41 0.41 0% 增 持 601929 吉 视 传 媒 12.2 17,894 47 58 58 58 0.26 0.21 0.21 0.21-7% 无 600880 博 瑞 传 播 11.0 11,994 32 28 26 23 0.34 0.39 0.43 0.47 12% 买 入 600825 新 华 传 媒 8.8 9,164 84 93 102 113 0.10 0.09 0.09 0.08-9% 增 持 报 业 经 营 000793 华 闻 传 媒 13.3 24,481 83 32 34 31 0.16 0.42 0.39 0.43 39% 中 性 600633 浙 报 传 媒 27.4 16,256 73 38 37 35 0.37 0.73 0.75 0.78 28% 无 002181 粤 传 媒 15.0 10,394 35 34 32 32 0.43 0.45 0.47 0.47 3% 中 性 600551 时 代 出 版 15.9 8,038 26 23 21 19 0.62 0.69 0.77 0.83 10% 增 持 601999 出 版 传 媒 6.8 3,741 55 53 50 48 0.12 0.13 0.14 0.14 5% 增 持 600373 中 文 传 媒 21.2 13,958 28 25 23 22 0.77 0.85 0.92 0.97 8% 增 持 601801 皖 新 传 媒 11.9 10,847 22 20 18 17 0.55 0.60 0.66 0.70 8% 无 图 书 出 版 601098 中 南 传 媒 12.9 23,222 25 21 17 16 0.52 0.61 0.75 0.79 15% 无 601928 凤 凰 传 媒 8.9 22,650 24 21 19 18 0.36 0.42 0.47 0.50 11% 无 000719 大 地 传 媒 12.4 5,466 22 21 21 19 0.56 0.59 0.60 0.65 5% 无 600757 长 江 传 媒 8.1 9,867 30 27 26 25 0.27 0.30 0.31 0.33 7% 无 300148 天 舟 文 化 26.3 3,993 137 64 47 38 0.19 0.41 0.56 0.69 53% 无 600088 中 视 传 媒 15.4 5,097 143 38 32 28 0.11 0.40 0.48 0.56 73% 增 持 综 合 600386 北 巴 传 媒 8.2 3,322 20 17 14 12 0.41 0.49 0.59 0.68 19% 增 持 600832 东 方 明 珠 11.3 36,133 66 65 61 59 0.17 0.18 0.19 0.19 4% 增 持 传 统 媒 体 272,548 32 30 28 27 10.9% 传 媒 中 值 616,329 66 39 34 31 19.5% 资 料 来 源 : 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 3 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 5 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 4 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 6 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 5 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值