第 五 章 筹 资 管 理 ( 下 ) 一 单 项 选 择 题 1 下 列 说 法 不 正 确 的 是 ( ) A 公 司 价 值 分 析 法 主 要 用 于 对 现 有 资 本 结 构 进 行 调 整, 适 用 于 资 本 规 模 较 小 的 非 上 市 公 司 的 资 本 结 构 优 化 分 析 B 平 均 资 本 成 本 比 较 法 侧 重 于 从 资 本 投 入 的 角 度 对 筹 资 方 案 和 资 本 结 构 进 行 优 化 分 析 C 在 每 股 收 益 无 差 别 点 上, 无 论 是 采 用 债 务 或 股 权 筹 资 方 案, 每 股 收 益 都 是 相 等 的 D 资 本 结 构 优 化 要 求 企 业 权 衡 负 债 的 低 资 本 成 本 和 高 财 务 风 险 的 关 系, 确 定 合 理 的 资 本 结 构 2 计 算 边 际 资 本 成 本 的 权 数 为 ( ) A 市 场 价 值 权 数 B 目 标 价 值 权 数 C 账 面 价 值 权 数 D 边 际 价 值 权 数 3 某 公 司 息 税 前 利 润 为 500 万 元, 债 务 资 金 200 万 元 ( 账 面 价 值 ), 平 均 债 务 税 后 利 息 率 为 7%, 所 得 税 税 率 为 30%, 权 益 资 金 2000 万 元, 普 通 股 的 成 本 为 15%, 则 公 司 价 值 分 析 法 下, 公 司 此 时 股 票 的 市 场 价 值 为 ( ) 万 元 A 2268 B 2240 C 3200 D 2740 4 下 列 关 于 影 响 资 本 结 构 的 说 法 中, 不 正 确 的 是 ( ) A 如 果 企 业 产 销 业 务 稳 定, 企 业 可 以 较 多 地 负 担 固 定 的 财 务 费 用 B 产 品 市 场 稳 定 的 成 熟 产 业, 可 提 高 负 债 资 本 比 重 C 当 所 得 税 税 率 较 高 时, 应 降 低 负 债 筹 资 D 稳 健 的 管 理 当 局 偏 好 于 选 择 低 负 债 比 例 的 资 本 结 构 5 下 列 各 项 中, 运 用 普 通 股 每 股 收 益 ( 每 股 收 益 ) 无 差 别 点 确 定 最 佳 资 本 结 构 时, 需 计 算 的 指 标 是 ( ) A 息 税 前 利 润 B 营 业 利 润 C 净 利 润 D 利 润 总 额 6 DL 公 司 2009 年 结 合 自 身 实 际 进 行 适 度 负 债 经 营 所 确 立 的 资 本 结 构 的 是 ( ) A 最 佳 资 本 结 构 B 历 史 资 本 结 构 C 目 标 资 本 结 构 D 标 准 资 本 结 构 7 下 列 各 项 成 本 中, 属 于 企 业 进 行 追 加 筹 资 的 决 策 依 据 的 是 ( ) A 边 际 资 本 成 本 B 个 别 资 本 成 本 C 目 标 资 本 成 本 第 1 页
D 加 权 平 均 资 本 8 某 公 司 普 通 股 目 前 的 股 价 为 10 元 / 股, 筹 资 费 率 为 6%, 预 计 第 一 年 每 股 股 利 为 2 元, 股 利 固 定 增 长 率 2%, 则 该 企 业 利 用 留 存 收 益 的 资 本 成 本 率 为 ( ) A 22.40% B 22.00% C 23.70% D 23.28% 9 某 公 司 上 年 度 资 金 平 均 占 用 额 为 4000 万 元, 其 中 不 合 理 的 部 分 是 100 万 元, 预 计 本 年 度 销 售 额 增 长 率 为 -3%, 资 金 周 转 速 度 提 高 1%, 则 预 测 年 度 资 金 需 要 量 为 ( ) 万 元 A 3745 B 3821 C 3977 D 4057 10 下 列 各 项 中, 将 会 导 致 经 营 杠 杆 效 应 最 大 的 情 况 是 ( ) A 实 际 销 售 额 等 于 目 标 销 售 额 B 实 际 销 售 额 大 于 目 标 销 售 额 C 实 际 销 售 额 等 于 盈 亏 临 界 点 销 售 额 D 实 际 销 售 额 大 于 盈 亏 临 界 点 销 售 额 11 在 通 常 情 况 下, 适 宜 采 用 较 高 负 债 比 例 的 企 业 发 展 阶 段 是 ( ) A 初 创 阶 段 B 破 产 清 算 阶 段 C 收 缩 阶 段 D 扩 张 成 熟 阶 段 12 甲 企 业 2012 年 净 利 润 750 万 元, 所 得 税 率 25% 已 知 甲 企 业 负 债 10000 万 元, 利 率 10% 2012 年 销 售 收 入 5000 万 元, 变 动 成 本 率 40%, 固 定 成 本 总 额 与 利 息 费 用 数 额 相 同 则 下 列 说 法 错 误 的 是 ( ) A 如 果 销 售 量 增 加 10%, 息 税 前 利 润 将 增 加 15% B 如 果 息 税 前 利 润 增 加 20%, 每 股 收 益 将 增 加 40% C 如 果 销 售 量 增 加 10%, 每 股 收 益 将 增 加 30% D 如 果 每 股 收 益 增 加 10%, 销 售 量 需 要 增 加 30% 13 下 列 各 项 中, 不 影 响 经 营 杠 杆 系 数 的 是 ( ) A 基 期 产 销 量 B 基 期 销 售 单 价 C 基 期 固 定 成 本 D 基 期 利 息 费 用 14 如 果 企 业 的 资 金 来 源 全 部 为 自 有 资 金, 且 没 有 优 先 股 存 在, 则 企 业 财 务 杠 杆 系 数 ( ) A 等 于 0 B 等 于 1 C 大 于 1 D 小 于 1 第 2 页
15 已 知 某 优 先 股 的 市 价 为 21 元, 筹 资 费 用 为 1 元 / 股, 股 息 年 增 长 率 长 期 固 定 为 6%, 预 计 第 一 期 的 优 先 股 息 为 2 元, 则 该 优 先 股 的 资 本 成 本 率 为 ( ) A 16% B 18% C 20% D 22% 二 多 项 选 择 题 1 可 转 换 债 券 筹 资 的 优 点 包 括 ( ) A 筹 资 效 率 高 B 可 以 节 约 利 息 支 出 C 转 换 普 通 股 时, 无 需 另 外 支 付 筹 资 费 用 D 筹 资 灵 活 2 按 照 资 金 同 产 销 量 之 间 的 依 存 关 系, 可 以 把 资 金 区 分 为 不 变 资 金 变 动 资 金 和 半 变 动 资 金 下 列 各 项 中, 不 属 于 变 动 资 金 的 是 ( ) A 固 定 资 产 占 用 的 资 金 B 为 维 持 营 业 而 占 用 的 最 低 数 额 的 资 金 C 直 接 构 成 产 品 实 体 的 原 材 料 占 用 的 资 金 D 原 材 料 的 保 险 储 备 占 用 的 资 金 3 如 果 没 有 优 先 股, 下 列 项 目 中, 影 响 财 务 杠 杆 系 数 的 有 ( ) A 息 税 前 利 润 B 资 产 负 债 率 C 所 得 税 税 率 D 普 通 股 股 利 4 在 总 杠 杆 系 数 大 于 0 的 情 况 下, 可 以 通 过 降 低 企 业 的 总 杠 杆 系 数, 进 而 降 低 企 业 公 司 风 险 的 措 施 包 括 ( ) A 提 高 单 价 B 提 高 利 息 率 C 降 低 资 产 负 债 率 D 降 低 销 量 5 下 列 各 项 因 素 中, 影 响 经 营 杠 杆 系 数 计 算 结 果 的 有 ( ) A 销 售 单 价 B 销 售 数 量 C 资 本 成 本 D 所 得 税 税 率 6 在 计 算 个 别 资 本 成 本 时, 不 需 要 考 虑 所 得 税 抵 减 作 用 的 筹 资 方 式 有 ( ) A 银 行 借 款 B 长 期 债 券 C 留 存 收 益 D 普 通 股 7 资 本 成 本 的 作 用 包 括 ( ) A 资 本 成 本 是 比 较 筹 资 方 式 选 择 筹 资 方 案 的 依 据 第 3 页
B 平 均 资 本 成 本 是 评 价 企 业 整 体 业 绩 的 重 要 依 据 C 平 均 资 本 成 本 是 衡 量 资 本 结 构 是 否 合 理 的 依 据 D 资 本 成 本 是 评 价 投 资 项 目 可 行 性 的 主 要 标 准 8 下 列 各 项 中, 会 直 接 影 响 企 业 平 均 资 本 成 本 的 有 ( ) A 个 别 资 本 成 本 B 各 种 资 本 在 资 本 总 额 中 占 的 比 重 C 筹 资 速 度 D 企 业 的 经 营 杠 杆 9 平 均 资 本 成 本 的 计 算, 存 在 着 权 数 价 值 的 选 择 问 题, 即 各 项 个 别 资 本 按 什 么 权 数 来 确 定 资 本 比 重 通 常, 可 供 选 择 的 价 值 形 式 有 ( ) A 账 面 价 值 B 市 场 价 值 C 目 标 价 值 D 历 史 价 值 10 以 下 事 项 中, 会 导 致 公 司 资 本 成 本 降 低 的 有 ( ) A 因 总 体 经 济 环 境 变 化, 导 致 无 风 险 报 酬 率 降 低 B 企 业 经 营 风 险 高, 财 务 风 险 大 C 公 司 股 票 上 市 交 易, 改 善 了 股 票 的 市 场 流 动 性 D 企 业 一 次 性 需 要 筹 集 的 资 金 规 模 大 占 用 资 金 时 限 长 11 企 业 资 本 结 构 优 化 决 策 的 方 法 包 括 ( ) A 每 股 收 益 分 析 法 B 比 率 分 析 法 C 平 均 资 本 成 本 比 较 法 D 公 司 价 值 分 析 法 12 下 列 各 项 中, 属 于 优 先 股 筹 资 特 点 的 有 ( ) A 有 利 于 丰 富 资 本 市 场 的 投 资 结 构 B 有 利 于 股 份 公 司 股 权 资 本 结 构 的 调 整 C 不 利 于 保 障 普 通 股 收 益 和 控 制 权 D 可 能 给 股 份 公 司 带 来 一 定 的 财 务 压 力 三 判 断 题 1 可 转 换 债 券 实 质 上 是 一 种 未 来 的 买 入 期 权 ( ) 2 可 转 换 债 券 的 票 面 利 率 一 般 会 低 于 普 通 债 券 的 票 面 利 率, 高 于 同 期 银 行 存 款 利 率 ( ) 3 认 股 权 证 本 质 上 是 一 种 股 票 期 权, 和 普 通 股 一 样 也 可 以 享 有 红 利 收 入 和 相 应 的 投 票 权 ( ) 4 某 企 业 经 营 性 资 产 和 负 债 占 销 售 收 入 百 分 比 分 别 为 50% 和 15%, 计 划 销 售 净 利 率 为 10%, 股 利 支 付 率 为 60%, 如 果 预 计 该 企 业 的 外 部 融 资 需 要 量 为 零, 则 该 企 业 的 销 售 增 长 率 为 12.9% ( ) 5 企 业 初 创 阶 段, 资 金 需 求 量 大, 在 资 本 结 构 安 排 上 应 提 高 负 债 比 例 ( ) 第 4 页
6 以 目 标 价 值 为 基 础 计 算 资 本 权 重, 能 体 现 决 策 的 相 关 性 ( ) 7 融 资 租 赁 的 资 本 成 本, 既 可 以 采 用 一 般 模 式 计 算 也 可 以 采 用 贴 现 模 式 计 算 ( ) 8 如 果 资 本 市 场 缺 乏 效 率, 证 券 的 市 场 流 动 性 低, 那 么 通 过 资 本 市 场 筹 集 的 资 本 其 资 本 成 本 就 比 较 低 ( ) 9 一 旦 公 司 处 于 清 算, 剩 余 财 产 先 分 给 优 先 股 股 东, 再 分 给 债 权 人, 最 后 分 给 普 通 股 股 东 ( ) 四 计 算 分 析 题 1 乙 公 司 是 一 家 上 市 公 司, 适 用 的 企 业 所 得 税 税 率 为 25%, 当 年 息 税 前 利 润 为 900 万 元, 预 计 未 来 年 度 保 持 不 变 为 简 化 计 算, 假 定 净 利 润 全 部 分 配, 债 务 资 本 的 市 场 价 值 等 于 其 账 面 价 值, 确 定 债 务 资 本 成 本 时 不 考 虑 筹 资 费 用 证 券 市 场 平 均 收 益 率 为 12%, 无 风 险 收 益 率 为 4%, 两 种 不 同 的 债 务 水 平 下 的 税 前 利 率 和 β 系 数 如 表 1 所 示 公 司 价 值 和 平 均 资 本 成 本 如 表 2 所 示 表 1 不 同 债 务 水 平 下 的 税 前 利 率 和 β 系 数 债 务 账 面 价 值 ( 万 元 ) 税 前 利 率 β 系 数 1000 6% 1.25 1500 8% 1.50 表 2 公 司 价 值 和 平 均 资 本 成 本 债 务 市 场 价 股 票 市 场 价 值 公 司 总 价 值 税 后 债 务 资 权 益 资 本 成 平 均 资 本 成 值 ( 万 元 ) ( 万 元 ) ( 万 元 ) 本 成 本 本 本 1000 4500 5500 (A) (B) (C) 1500 (D) (E) * 16% 13.09% 要 求 : (1) 确 定 表 2 中 英 文 字 母 代 表 的 数 值 ( 不 需 要 列 示 计 算 过 程 ) (2) 依 据 公 司 价 值 分 析 法, 确 定 上 述 两 种 债 务 水 平 的 资 本 结 构 哪 种 更 优, 并 说 明 理 由 五 综 合 题 1 某 公 司 目 前 的 资 本 来 源 包 括 每 股 面 值 1 元 的 普 通 股 800 万 股 和 平 均 利 率 为 10% 的 债 务 3000 万 元 该 公 司 现 在 拟 投 产 一 项 新 产 品, 该 项 目 需 要 投 资 4000 万 元, 预 期 投 产 后 每 年 可 增 加 息 税 前 利 润 400 万 元 该 项 目 备 选 的 筹 资 方 案 有 三 个 : (1) 按 11% 的 利 率 平 价 发 行 债 券 ; (2) 按 面 值 发 行 股 利 率 为 12% 的 优 先 股 ; (3) 按 20 元 / 股 的 价 格 增 发 普 通 股 该 公 司 目 前 的 息 税 前 利 润 为 1600 万 元 ; 公 司 适 用 的 所 得 税 税 率 为 40%; 证 券 发 行 费 可 忽 略 不 计 要 求 : (1) 计 算 增 发 普 通 股 和 债 券 筹 资 的 每 股 收 益 无 差 别 点 ( 用 息 税 前 利 润 表 示, 下 同 ), 以 及 增 发 普 通 股 和 优 先 股 筹 资 的 每 股 收 益 无 差 别 点 ; (2) 计 算 筹 资 前 的 财 务 杠 杆 系 数 和 按 三 个 方 案 筹 资 后 的 财 务 杠 杆 系 数 ; (3) 根 据 以 上 计 算 结 果 分 析, 该 公 司 应 当 选 择 哪 一 种 筹 资 方 案? 理 由 是 什 么? (4) 如 果 新 产 品 可 提 供 1000 万 元 或 4000 万 元 的 新 增 息 税 前 利 润, 在 不 考 虑 财 务 风 险 的 情 况 下, 公 司 应 选 择 哪 一 种 筹 资 方 案? 答 案 部 分 第 5 页
一 单 项 选 择 题 1 正 确 答 案 A 答 案 解 析 公 司 价 值 分 析 法 主 要 用 于 对 现 有 资 本 结 构 进 行 调 整, 适 用 于 资 本 规 模 较 大 的 上 市 公 司 的 资 本 结 构 优 化 分 析 该 题 针 对 平 均 资 本 成 本 比 较 法 知 识 点 进 行 考 核 2 正 确 答 案 B 答 案 解 析 计 算 边 际 资 本 成 本 应 该 采 用 目 标 价 值 权 数, 所 以 应 该 选 择 B 选 项 该 题 针 对 边 际 资 本 成 本 的 计 算 知 识 点 进 行 考 核 3 正 确 答 案 B 答 案 解 析 本 题 考 核 资 本 结 构 股 票 的 市 场 价 值 =[500 (1-30%)-200 7%]/15%=2240( 万 元 ) 提 示 公 司 价 值 分 析 法 中, 计 算 股 票 的 市 场 价 值 时, 实 际 上 是 假 设 公 司 各 期 的 净 利 润 保 持 不 变, 并 且 净 利 润 全 部 用 来 发 放 股 利, 即 股 利 构 成 永 续 年 金, 股 票 的 市 场 价 值 = 永 续 股 利 的 现 值 = 净 利 润 / 普 通 股 的 成 本 该 题 针 对 公 司 价 值 分 析 法 知 识 点 进 行 考 核 4 正 确 答 案 C 答 案 解 析 本 题 考 核 资 本 结 构 所 得 税 税 率 较 高 时, 运 用 债 务 利 息 抵 税 的 效 应 就 比 较 明 显, 这 种 情 况 下, 企 业 一 般 会 倾 向 于 提 高 负 债 筹 资 的 比 重, 所 以 选 项 C 不 正 确 该 题 针 对 影 响 资 本 结 构 的 因 素 知 识 点 进 行 考 核 5 正 确 答 案 A 答 案 解 析 每 股 收 益 无 差 别 点 法 是 指 不 同 筹 资 方 式 下 每 股 收 益 都 相 等 时 的 息 税 前 利 润 或 业 务 量 水 平 业 务 量 通 常 可 以 是 销 售 收 入 或 销 量 该 题 针 对 每 股 收 益 分 析 法 知 识 点 进 行 考 核 6 正 确 答 案 C 答 案 解 析 目 标 资 本 结 构 通 常 是 企 业 结 合 自 身 实 际 进 行 适 度 负 债 经 营 所 确 立 的 资 本 结 构 该 题 针 对 资 本 结 构 的 含 义 知 识 点 进 行 考 核 7 正 确 答 案 A 答 案 解 析 边 际 资 本 成 本 是 企 业 追 加 筹 资 的 成 本 企 业 的 个 别 资 本 成 本 和 平 均 资 本 成 本, 是 企 业 过 去 筹 集 的 单 项 资 本 的 成 本 或 目 前 使 用 全 部 资 本 的 成 本 然 而, 企 业 在 追 加 筹 资 时, 不 能 仅 仅 考 虑 目 前 所 使 用 资 本 的 成 本, 还 要 考 虑 新 筹 集 资 金 的 成 本, 即 边 际 资 本 成 本 边 际 资 本 成 本, 是 企 业 进 行 追 加 筹 资 的 决 策 依 据 该 题 针 对 边 际 资 本 成 本 的 计 算 知 识 点 进 行 考 核 第 6 页
8 正 确 答 案 B 答 案 解 析 留 存 收 益 资 本 成 本 的 计 算 除 不 考 虑 筹 资 费 用 外, 与 普 通 股 相 同, 留 存 收 益 资 本 成 本 率 =2/10 100%+2%=22.00% 该 题 针 对 留 存 收 益 的 资 本 成 本 率 知 识 点 进 行 考 核 9 正 确 答 案 A 答 案 解 析 资 金 需 要 量 =( 基 期 资 金 平 均 占 用 额 - 不 合 理 资 金 占 用 额 ) (1± 预 测 期 销 售 增 减 率 ) (1- 预 测 期 资 金 周 转 速 度 增 长 率 ) 本 题 中 预 测 年 度 资 金 需 要 量 =(4000-100) (1-3%) (1-1%)=3745( 万 元 ) 该 题 针 对 因 素 分 析 法 知 识 点 进 行 考 核 10 正 确 答 案 C 答 案 解 析 经 营 杠 杆 系 数 的 计 算 公 式 为 DOL=(EBIT+F)/EBIT, 当 实 际 销 售 额 等 于 盈 亏 临 界 点 销 售 额 时, 企 业 的 息 税 前 利 润 为 0, 公 式 中 分 母 为 0, 经 营 杠 杆 系 数 趋 近 于 无 穷 大, 这 种 情 况 下 经 营 杠 杆 效 应 最 大 所 以 本 题 的 正 确 答 案 为 C 该 题 针 对 经 营 杠 杆 与 经 营 杠 杆 系 数 知 识 点 进 行 考 核 11 正 确 答 案 D 答 案 解 析 一 般 来 说, 在 企 业 扩 张 成 熟 期, 产 品 市 场 占 有 率 高, 产 销 业 务 量 大, 经 营 风 险 小, 此 时, 企 业 资 本 结 构 中 可 扩 大 债 务 资 本 比 重, 在 较 高 程 度 上 使 用 财 务 杠 杆 所 以 本 题 选 D 该 题 针 对 总 杆 杆 与 公 司 风 险 知 识 点 进 行 考 核 12 正 确 答 案 D 答 案 解 析 税 前 利 润 =750/(1-25%)=1000( 万 元 ), 利 息 费 用 =10000 10%=1000( 万 元 ), 财 务 杠 杆 系 数 =(1000+1000)/1000=2 经 营 杠 杆 系 数 =5000 (1-40%)/[5000 (1-40%) -1000]=1.5 因 为 经 营 杠 杆 系 数 为 1.5, 所 以 销 售 量 增 加 10%, 息 税 前 利 润 将 增 加 10% 1.5=15%, 选 项 A 的 说 法 正 确 由 于 财 务 杠 杆 系 数 为 2, 所 以 息 税 前 利 润 增 加 20%, 每 股 收 益 将 增 加 20% 2=40%, 选 项 B 的 说 法 正 确 由 于 总 杠 杆 系 数 为 1.5 2=3, 所 以 如 果 销 售 量 增 加 10%, 每 股 收 益 将 增 加 10% 3=30%, 选 项 C 的 说 法 正 确 由 于 总 杠 杆 系 数 为 3, 所 以 每 股 收 益 增 加 10%, 销 售 量 增 加 10%/3=3.33%, 选 项 D 的 说 法 不 正 确 该 题 针 对 总 杠 杆 与 总 杠 杆 系 数 知 识 点 进 行 考 核 13 正 确 答 案 D 答 案 解 析 经 营 杠 杆 系 数 = 基 期 边 际 贡 献 / 基 期 息 税 前 利 润 =( 销 售 单 价 - 单 位 变 动 成 本 ) 基 期 产 销 量 /[( 销 售 单 价 - 单 位 变 动 成 本 ) 基 期 产 销 量 - 基 期 固 定 性 经 营 成 本 ], 可 见, 经 营 杠 杆 系 数 不 受 基 期 利 息 费 用 的 影 响 该 题 针 对 经 营 杠 杆 与 经 营 杠 杆 系 数 知 识 点 进 行 考 核 第 7 页
14 正 确 答 案 B 答 案 解 析 只 要 在 企 业 的 筹 资 方 式 中 有 固 定 支 出 的 债 务 或 优 先 股, 就 存 在 财 务 杠 杆 的 作 用 如 果 企 业 的 资 金 来 源 全 部 为 自 有 资 金, 且 没 有 优 先 股 存 在, 则 企 业 财 务 杠 杆 系 数 就 等 于 1 该 题 针 对 财 务 杠 杆 与 财 务 杠 杆 系 数 知 识 点 进 行 考 核 15 正 确 答 案 A 答 案 解 析 浮 动 股 息 率 优 先 股 的 资 本 成 本 率 计 算, 与 普 通 股 资 本 成 本 的 股 利 增 长 模 型 法 计 算 方 式 相 同, 所 以 此 题 中 优 先 股 的 资 本 成 本 率 =2/(21-1)+6%=16% 该 题 针 对 优 先 股 的 资 本 成 本 率 知 识 点 进 行 考 核 二 多 项 选 择 题 1 正 确 答 案 ABCD 答 案 解 析 可 转 换 债 券 筹 资 的 优 点 主 要 包 括 :(1) 筹 资 灵 活 性 ;(2) 资 本 成 本 较 低, 主 要 表 现 在 两 个 方 面 : 可 转 换 债 券 的 利 率 低 于 同 一 条 件 下 普 通 债 券 的 利 率, 节 约 利 息 支 出 另 外, 可 转 换 债 券 转 换 为 普 通 股 时, 公 司 无 需 另 外 支 付 筹 资 费 用 ;(3) 筹 资 效 率 高 该 题 针 对 可 转 换 债 券 的 筹 资 特 点 知 识 点 进 行 考 核 2 正 确 答 案 ABD 答 案 解 析 变 动 资 金 是 指 随 产 销 量 的 变 动 而 同 比 例 变 动 的 那 部 分 资 金 它 一 般 包 括 直 接 构 成 产 品 实 体 的 原 材 料 外 购 件 等 占 用 的 资 金 该 题 针 对 资 金 习 性 预 测 法 ( 综 合 ) 知 识 点 进 行 考 核 3 正 确 答 案 AB 答 案 解 析 在 不 考 虑 优 先 股 的 情 况 下, 影 响 财 务 杠 杆 系 数 的 因 素 有 单 价 单 位 变 动 成 本 固 定 成 本 销 售 量 ( 额 ) 利 息 资 产 负 债 率 影 响 利 息 该 题 针 对 财 务 杠 杆 与 财 务 风 险 知 识 点 进 行 考 核 4 正 确 答 案 AC 答 案 解 析 在 不 存 在 优 先 股 股 息 的 情 况 下,DTL= 基 期 边 际 贡 献 / 基 期 利 润 总 额 = 基 期 边 际 贡 献 / ( 基 期 边 际 贡 献 - 固 定 成 本 - 利 息 )=1/(1- 固 定 成 本 / 基 期 边 际 贡 献 - 利 息 / 基 期 边 际 贡 献 ), 提 高 单 价 会 增 加 企 业 的 边 际 贡 献, 所 以 会 降 低 总 杠 杆 系 数 进 而 降 低 公 司 风 险 ; 降 低 资 产 负 债 率 会 减 少 企 业 的 负 债, 减 少 企 业 的 利 息, 所 以 会 降 低 总 杠 杆 系 数 进 而 降 低 公 司 风 险, 因 此 选 项 A C 是 答 案 ; 提 高 利 息 率 会 增 加 企 业 的 利 息, 降 低 销 量 会 减 少 企 业 的 边 际 贡 献, 所 以 均 会 提 高 总 杠 杆 系 数, 因 此 选 项 B D 不 符 合 题 意 该 题 针 对 总 杠 杆 与 总 杠 杆 系 数 知 识 点 进 行 考 核 5 正 确 答 案 AB 第 8 页
答 案 解 析 经 营 杠 杆 系 数 = 基 期 边 际 贡 献 / 基 期 息 税 前 利 润 =( 基 期 息 税 前 利 润 + 基 期 固 定 成 本 ) / 基 期 息 税 前 利 润 =1+ 基 期 固 定 成 本 / 基 期 息 税 前 利 润, 其 中 息 税 前 利 润 =( 单 价 - 单 位 变 动 成 本 ) 销 量 - 固 定 成 本, 因 此 本 题 的 正 确 答 案 为 A 和 B 该 题 针 对 经 营 杠 杆 与 经 营 杠 杆 系 数 知 识 点 进 行 考 核 6 正 确 答 案 CD 答 案 解 析 由 于 银 行 借 款 和 公 司 债 券 筹 资 的 利 息 具 有 抵 税 作 用, 所 以, 在 计 算 银 行 借 款 和 公 司 债 券 筹 资 的 个 别 资 本 成 本 时 需 考 虑 所 得 税 因 素 该 题 针 对 个 别 资 本 成 本 的 计 算 ( 综 合 ) 知 识 点 进 行 考 核 7 正 确 答 案 ABCD 答 案 解 析 资 本 成 本 的 作 用 包 括 :(1) 资 本 成 本 是 比 较 筹 资 方 式 选 择 筹 资 方 案 的 依 据 ;(2) 平 均 资 本 成 本 是 衡 量 资 本 结 构 是 否 合 理 的 依 据 ;(3) 资 本 成 本 是 评 价 投 资 项 目 可 行 性 的 主 要 标 准 ; (4) 资 本 成 本 是 评 价 企 业 整 体 业 绩 的 重 要 依 据 该 题 针 对 资 本 成 本 的 作 用 知 识 点 进 行 考 核 8 正 确 答 案 AB 答 案 解 析 平 均 资 本 成 本 是 由 个 别 资 本 成 本 和 各 种 资 本 所 占 的 比 例 这 两 个 因 素 所 决 定 的 平 均 资 本 成 本 的 计 算 公 式 为 : 平 均 资 本 成 本 = ( 某 种 资 本 占 总 资 本 的 比 重 该 种 资 本 的 成 本 ) 该 题 针 对 平 均 资 本 成 本 的 计 算 知 识 点 进 行 考 核 9 正 确 答 案 ABC 答 案 解 析 平 均 资 本 成 本 的 计 算, 存 在 着 权 数 价 值 的 选 择 问 题, 即 各 项 个 别 资 本 按 什 么 权 数 来 确 定 资 本 比 重 通 常, 可 供 选 择 的 价 值 形 式 有 账 面 价 值 市 场 价 值 目 标 价 值 等 该 题 针 对 平 均 资 本 成 本 的 计 算 知 识 点 进 行 考 核 10 正 确 答 案 AC 答 案 解 析 无 风 险 报 酬 率 降 低, 投 资 人 要 求 的 报 酬 率 也 会 降 低, 从 而 资 本 成 本 也 会 降 低, 所 以 A 选 项 是 正 确 的 财 务 风 险 大, 投 资 人 要 求 的 报 酬 率 就 高, 资 本 成 本 也 响 应 的 增 大 所 以 B 选 项 不 正 确 市 场 流 动 性 改 善 了, 流 动 性 风 险 降 低, 筹 资 人 要 求 的 报 酬 率 降 低, 资 本 成 本 也 降 低, 所 以 选 项 C 是 正 确 的 企 业 一 次 性 需 要 筹 集 的 资 金 规 模 大 占 用 资 金 时 限 长 会 导 致 资 本 成 本 的 提 高 所 以 选 项 D 不 正 确 该 题 针 对 影 响 资 本 成 本 的 因 素 知 识 点 进 行 考 核 11 正 确 答 案 ACD 答 案 解 析 最 佳 资 本 结 构 的 确 定 方 法 包 括 每 股 收 益 分 析 法 平 均 资 本 成 本 比 较 法 和 公 司 价 值 分 析 法 该 题 针 对 平 均 资 本 成 本 比 较 法 知 识 点 进 行 考 核 第 9 页
12 正 确 答 案 ABD 答 案 解 析 优 先 股 筹 资 特 点 包 括 : 有 利 于 丰 富 资 本 市 场 的 投 资 结 构 ; 有 利 于 股 份 公 司 股 权 资 本 结 构 的 调 整 ; 有 利 于 保 障 普 通 股 收 益 和 控 制 权 ; 有 利 于 降 低 公 司 财 务 风 险 ; 可 能 给 股 份 公 司 带 来 一 定 的 财 务 压 力 该 题 针 对 优 先 股 的 筹 资 特 点 知 识 点 进 行 考 核 三 判 断 题 1 正 确 答 案 对 答 案 解 析 由 于 可 转 换 债 券 持 有 人 具 有 在 未 来 按 一 定 的 价 格 购 买 股 票 的 权 利, 因 此 可 转 换 债 券 实 质 上 是 一 种 未 来 的 买 入 期 权 该 题 针 对 可 转 换 债 券 的 基 本 性 质 知 识 点 进 行 考 核 2 正 确 答 案 错 答 案 解 析 可 转 换 债 券 的 票 面 利 率 一 般 会 低 于 普 通 债 券 的 票 面 利 率, 有 时 甚 至 还 低 于 同 期 银 行 存 款 利 率 该 题 针 对 可 转 换 债 券 的 基 本 要 素 知 识 点 进 行 考 核 3 正 确 答 案 错 答 案 解 析 认 股 权 证 本 质 上 是 一 种 股 票 期 权, 在 没 有 认 购 股 票 前, 是 不 能 享 受 红 利 收 入 和 相 应 的 投 票 权 的 该 题 针 对 认 股 权 证 的 基 本 性 质 知 识 点 进 行 考 核 4 正 确 答 案 对 答 案 解 析 假 设 基 期 销 售 额 为 S, 预 测 期 销 售 增 长 率 为 g, 则 销 售 额 的 增 加 额 =S g, 预 测 期 销 售 额 为 S (1+g) 根 据 外 部 筹 资 需 要 量 的 计 算 公 式 可 得 :(50%-15%) S g-s (1+g) 10% (1-60%)=0, 解 得 :g=12.9%, 所 以 上 述 命 题 正 确 该 题 针 对 销 售 百 分 比 法 知 识 点 进 行 考 核 5 正 确 答 案 错 答 案 解 析 企 业 初 创 阶 段, 经 营 风 险 高, 在 资 本 结 构 安 排 上 应 控 制 负 债 比 例 该 题 针 对 影 响 资 本 结 构 的 因 素 知 识 点 进 行 考 核 6 正 确 答 案 对 答 案 解 析 计 算 平 均 资 本 成 本, 通 常 可 供 选 择 的 价 值 形 式 有 账 面 价 值 市 场 价 值 目 标 价 值 等 以 目 标 价 值 为 基 础 计 算 资 本 权 重, 能 体 现 决 策 的 相 关 性 第 10 页
该 题 针 对 平 均 资 本 成 本 的 计 算 知 识 点 进 行 考 核 7 正 确 答 案 错 答 案 解 析 融 资 租 赁 的 资 本 成 本 只 能 采 用 贴 现 模 式 计 算 该 题 针 对 融 资 租 赁 的 资 本 成 本 计 算 知 识 点 进 行 考 核 8 正 确 答 案 错 答 案 解 析 如 果 资 本 市 场 缺 乏 效 率, 证 券 的 市 场 流 动 性 低, 那 么 通 过 资 本 市 场 筹 集 的 资 本 其 资 本 成 本 就 比 较 高 该 题 针 对 影 响 资 本 成 本 的 因 素 知 识 点 进 行 考 核 9 正 确 答 案 错 答 案 解 析 一 旦 公 司 处 于 清 算, 剩 余 财 产 先 分 给 债 权 人, 再 分 给 优 先 股 股 东, 最 后 分 给 普 通 股 股 东 该 题 针 对 优 先 股 的 基 本 性 质 知 识 点 进 行 考 核 四 计 算 分 析 题 1 正 确 答 案 (1) 表 2 公 司 价 值 和 平 均 资 本 成 本 债 务 市 场 价 股 票 市 场 价 值 公 司 总 价 值 税 后 债 务 权 益 资 本 平 均 资 本 成 本 值 ( 万 元 ) ( 万 元 ) ( 万 元 ) 资 本 成 本 成 本 1000 4500 5500 (4.5%) (14%) (12.27%) 1500 (3656.25) (5156.25) * 16% 13.09% 说 明 : A=6% (1-25%)=4.5% B=4%+1.25 (12%-4%)=14% C=4.5% (1000/5500)+14% (4500/5500) =12.27% D=(900-1500 8%) (1-25%)/16%=3656.25 E=1500+3656.25=5156.25 (2) 债 务 市 场 价 值 为 1000 万 元 时, 平 均 资 本 成 本 最 低, 公 司 总 价 值 最 大, 所 以 债 务 市 场 价 值 为 1000 万 元 时 的 资 本 结 构 更 优 该 题 针 对 公 司 价 值 分 析 法 知 识 点 进 行 考 核 五 综 合 题 1 正 确 答 案 (1) 每 股 收 益 无 差 别 点 的 计 算 : 债 券 筹 资 与 普 通 股 筹 资 的 每 股 收 益 无 差 别 点 : [(EBIT-300-4000 11%) 0.6] 800=[(EBIT-300) 0.6] (800+200) EBIT=2500( 万 元 ) 优 先 股 筹 资 与 普 通 股 筹 资 的 每 股 收 益 无 差 别 点 : [(EBIT-300) 0.6-4000 12%] 800=[(EBIT-300) 0.6] (800+200) EBIT=4300( 万 元 ) 第 11 页
(2) 财 务 杠 杆 系 数 的 计 算 : 筹 资 前 的 财 务 杠 杆 系 数 =1600/(1600-300)=1.23 发 行 债 券 筹 资 的 财 务 杠 杆 系 数 =2000/(2000-300-4000 11%)=1.59 发 行 优 先 股 筹 资 的 财 务 杠 杆 系 数 =2000/(2000-300-4000 12%/0.6)=2.22 发 行 普 通 股 筹 资 的 财 务 杠 杆 系 数 =2000/(2000-300)=1.18 (3) 该 公 司 应 当 采 用 增 发 普 通 股 筹 资 的 方 案 该 方 案 在 新 增 息 税 前 利 润 400 万 元 时, 每 股 收 益 较 高 风 险 ( 财 务 杠 杆 系 数 ) 较 低, 最 符 合 财 务 目 标 (4) 当 项 目 新 增 息 税 前 利 润 为 1000 万 元 时 应 选 择 债 券 筹 资 方 案 当 项 目 新 增 息 税 前 利 润 为 4000 万 元 时 应 选 择 债 券 筹 资 方 案 该 题 针 对 每 股 收 益 分 析 法 知 识 点 进 行 考 核 第 12 页