证 券 研 究 报 告 信 达 卓 越 推 煤 炭 行 业 : 中 国 神 华 永 泰 能 源 本 期 卓 越 推 组 合 : 中 国 神 华 (601088) 永 泰 能 源 (600157) 2016 年 09 月 26 日 推 荐 公 司 精 选 郭 荆 璞 行 业 首 席 分 析 师 执 业 编 号 :S1500510120013 联 系 电 话 :+86 10 83326789 邮 箱 :guojingpu@cindasc.com 左 前 明 研 究 助 理 联 系 电 话 :+86 10 83326795 邮 箱 :zuoqianming@cindasc.com 葛 韶 峰 研 究 助 理 联 系 电 话 :+86 10 83326705 邮 箱 :geshaofeng@cindasc.com 产 品 提 示 : 卓 越 推 为 行 业 周 产 品, 集 政 策 前 瞻 市 场 热 点 行 业 深 度 挖 掘 于 一 体, 对 追 求 绝 对 收 益 的 投 资 者 有 重 要 参 考 价 值 卓 越 推 行 业 覆 盖 公 司 里 优 中 选 优, 每 期 只 推 1-2 只 股 票 每 周 更 新, 若 荐 股 不 变, 则 跟 踪 点 评, 若 荐 股 变, 则 说 明 理 由 卓 越 推 为 未 来 3 个 月 我 们 最 看 好, 我 们 信 达 认 证 为 券 这 股 些 份 有 股 限 票 公 走 司 势 将 显 著 战 胜 市 场, 建 议 CINDA 重 点 SECURITIES 配 置 CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街 9 号 院 1 号 楼 邮 编 :100031 中 国 神 华 (601088) (2016-9-23 收 盘 价 15.24 元 ) 核 心 推 荐 理 由 :1 国 企 改 革 试 点 全 面 铺 开, 公 司 被 选 为 国 有 资 本 投 资 公 司 试 点 7 月 14 日, 国 务 院 国 资 委 在 国 有 企 业 改 革 情 况 通 报 会 上 表 示, 当 前 国 有 改 革 试 点 已 经 全 面 铺 开 选 择 神 华 集 团 宝 钢 武 钢 中 国 五 矿 招 商 局 集 团 中 交 集 团 保 利 集 团 7 家 企 业 开 展 国 有 资 本 投 资 公 司 试 点 国 有 资 本 投 资 公 司 试 点 的 功 能 主 要 是 探 索 以 管 资 本 为 主 加 强 国 有 资 产 监 管 的 体 制 模 式, 试 点 的 突 破 将 有 效 促 进 供 给 侧 结 构 性 改 革 和 国 资 改 革 的 落 地 神 华 作 为 国 内 最 大 的 煤 炭 公 司, 借 助 此 次 改 革 试 点 契 机, 将 会 更 加 便 利 地 参 与 供 给 侧 煤 炭 兼 并 重 组, 促 进 上 下 游 产 业 协 同, 有 利 于 公 司 长 远 发 展 2 煤 炭 供 给 侧 改 革 推 进 企 业 兼 并 重 组, 公 司 或 将 成 为 行 业 洗 牌 最 大 受 益 者 中 国 神 华 作 为 煤 炭 行 业 龙 头 企 业, 产 能 及 产 量 均 为 行 业 内 第 一, 对 煤 炭 行 业 走 向 及 煤 价 走 势 均 有 较 强 的 掌 控 能 力 除 了 煤 炭 产 业 外, 中 国 神 华 还 经 营 电 力 运 输 等 下 游 产 业, 全 产 业 链 格 局 使 其 拥 有 超 凡 的 抗 风 险 能 力 目 前, 中 国 神 华 是 整 个 煤 炭 板 块 中 PE 估 值 最 低 的 标 的 在 煤 炭 行 业 探 底 回 升 及 兼 并 重 组 背 景 下, 中 国 神 华 作 为 行 业 龙 头, 将 占 据 整 合 主 体 地 位, 或 将 成 为 未 来 行 业 洗 牌 中 的 最 大 受 益 者 3 大 物 流 时 代 的 开 拓 者 一 方 面 开 启 白 货 及 外 来 煤 源 运 输 发 挥 运 力 优 势 一 直 以 来, 受 制 于 运 输 通 道 建 设 滞 后, 运 力 紧 张, 神 华 铁 路 运 输 仅 运 送 自 有 煤 炭, 但 伴 随 近 年 来 煤 炭 消 费 放 缓, 运 力 相 对 宽 松, 神 华 已 有 机 会 和 能 力 将 一 部 分 运 力 用 来 开 辟 新 的 市 场, 开 启 大 物 流 布 局 其 中 白 货 ( 主 要 指 大 宗 非 煤 炭 物 资 ) 和 其 他 煤 源 成 为 重 点 2016 年, 计 划 增 加 1000 万 吨 的 大 物 流 社 会 货 物 运 量 ( 上 半 年 已 完 成, 增 收 约 8 亿 元 ), 今 年 伊 泰 集 团 的 1000 万 吨 煤 炭 已 经 开 始 走 朔 黄 线 运 输 至 黄 骅 港 下 水 同 时 计 划 1-2 年 内 社 会 货 运 量 达 到 5000 万 吨, 其 中 白 货 2000 万 吨 左 右 另 一 方 面, 开 辟 反 向 运 输 创 造 超 额 收 益 为 了 充 分 利 用 反 向 空 车 资 源, 开 展 由 东 部 向 西 部 的 货 物 运 输 业 务, 正 向 非 煤 运 输 只 要 覆 盖 完 全 成 本 即 是 正 向 利 润 但 对 于 反 向 运 输, 由 于 正 向 运 输 的 收 入 已 经 覆 盖 了 固 定 成 本, 只 要 高 于 单 位 变 动 成 本, 便 可 形 成 利 润 按 照 正 向 增 加 400 万 吨 大 物 流 运 量, 反 向 增 加 600 万 吨 运 量, 则 粗 略 估 算 增 收 9 亿 余 元, 增 加 利 润 2 余 亿 元 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 1
4 公 司 发 电 及 运 输 业 务 盈 利 占 比 继 续 增 加 公 司 发 布 产 销 快 报,8 月 份 商 品 煤 产 量 为 2460 万 吨, 同 比 下 降 0.4%;1-8 月, 累 计 商 品 煤 产 量 18790 万 吨, 同 比 下 降 0.3% 8 月 份 该 公 司 商 品 煤 销 量 为 3430 万 吨, 同 比 下 降 2.8%; 其 中, 自 产 煤 销 量 2530 万 吨, 同 比 下 降 9.6% 1-8 月, 累 计 商 品 煤 销 量 25200 万 吨, 同 比 增 加 1.8%, 自 产 煤 累 计 销 量 19020 万 吨, 同 比 下 降 0.7% 8 月 份, 公 司 完 成 发 电 量 232.5 亿 千 瓦 时, 同 比 增 加 13.4%, 售 电 量 216.3 亿 千 瓦 时, 同 比 增 加 13.4%; 聚 乙 烯 销 售 量 2.77 万 吨, 同 比 增 加 8.6%, 聚 丙 烯 销 售 量 2.78 万 吨, 同 比 减 少 1.4%; 自 有 铁 路 运 输 周 转 量 为 200 亿 吨 公 里, 同 比 增 加 17%; 港 口 下 水 煤 量 1960 万 吨, 同 比 增 加 3.2%; 航 运 货 运 量 660 万 吨, 与 上 年 同 期 一 致 ; 航 运 周 转 量 54 亿 吨 海 里, 同 比 增 加 10.2% 盈 利 预 测 和 投 资 评 级 : 我 们 预 计 公 司 未 来 三 年 EPS 分 别 为 0.71 元 0.74 元 和 0.77 元, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 经 济 继 续 下 行, 需 求 低 迷 ; 限 产 政 策 执 行 不 达 预 期 ; 矿 难 风 险 等 相 关 研 究 : 20160503 中 国 神 华 (601088) 煤 电 业 务 量 有 所 增 长, 盈 利 持 续 下 滑 20160325 中 国 神 华 (601088) 盈 利 能 力 持 续 减 弱, 业 绩 大 幅 下 滑 20150825 中 国 神 华 (601088) 能 源 航 母 为 中 国 经 济 护 航 永 泰 能 源 (600157) (2016-9-23 收 盘 价 3.98 元 ) 核 心 推 荐 理 由 :1 子 公 司 华 兴 电 力 拟 参 与 竞 拍 四 川 信 托 30.2534% 股 权 公 司 全 资 子 公 司 华 兴 电 力 拟 参 与 竞 拍 中 海 信 托 公 开 挂 牌 转 让 的 其 持 有 的 四 川 信 托 30.2534% 股 权, 本 次 交 易 标 的 股 权 对 应 评 估 价 值 为 33.65 亿 元, 挂 牌 价 格 为 37.50 亿 元 若 竞 拍 成 功, 将 落 实 公 司 在 信 托 和 证 券 等 金 融 领 域 的 投 资 布 局, 并 通 过 产 业 与 金 融 的 结 合, 提 升 公 司 盈 利 水 平 和 综 合 竞 争 力, 深 化 公 司 转 型 2 全 资 子 公 司 华 兴 电 力 与 华 能 陕 西 公 司 合 资 设 立 发 电 公 司 为 了 进 一 步 做 大 做 强 公 司 电 力 板 块, 充 分 利 用 公 司 在 陕 西 所 属 的 煤 炭 资 源, 加 快 煤 电 一 体 化, 提 升 公 司 经 营 业 绩, 深 化 产 业 转 型 公 司 全 资 子 公 司 华 兴 电 力 拟 与 华 能 陕 西 公 司 共 同 出 资 成 立 华 能 延 安 发 电 有 限 公 司, 延 安 电 厂 初 期 拟 定 注 册 资 本 3 亿 元, 其 中 华 兴 电 力 以 现 金 方 式 出 资 1.47 亿 元, 持 股 49%, 华 能 陕 西 公 司 以 实 物 方 式 出 资 1.53 亿 元, 持 股 51% 延 安 电 厂 设 立 后 主 要 负 责 华 能 延 安 电 厂 一 期 (2 66 万 千 瓦 ) 工 程 项 目 的 前 期 基 建 生 产 及 经 营 管 理 等 工 作 该 项 目 拟 在 陕 西 省 延 安 市 富 县 吉 子 现 镇 建 设 2 66 万 千 瓦 的 高 效 超 超 临 界 燃 煤 发 电 机 组, 同 步 建 设 电 厂 铁 路 运 煤 专 用 线 工 程 项 目 工 程 动 态 总 投 资 51.86 亿 元, 项 目 建 设 工 期 预 计 为 29 个 月, 按 照 目 前 电 力 行 业 运 行 参 数 测 算, 项 目 建 成 后 预 计 年 实 现 销 售 收 入 约 18 亿 元, 利 润 总 额 约 2 亿 元 华 兴 电 力 与 华 能 陕 西 公 司 同 意 华 能 延 安 电 厂 一 期 2 66 万 千 瓦 工 程 项 目 建 成 后, 在 同 等 条 件 下 优 先 使 用 公 司 所 属 的 陕 西 靖 边 海 则 滩 煤 矿 生 产 的 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 2
煤 炭, 形 成 煤 电 联 营 3 全 资 子 公 司 华 兴 电 力 拟 投 资 设 立 山 西 电 力 销 售 子 公 司 为 积 极 参 与 售 电 侧 市 场 改 革, 拓 展 公 司 在 电 力 销 售 市 场 的 相 关 业 务, 公 司 全 资 子 公 司 华 兴 电 力 拟 在 山 西 省 太 原 市 投 资 设 立 山 西 华 兴 电 力 销 售 有 限 公 司, 开 展 电 力 销 售 配 电 设 施 投 资 及 运 营 等 业 务, 注 册 资 本 金 拟 定 为 2.6 亿 元, 由 华 兴 电 力 持 股 100% 目 前, 拟 设 立 的 售 电 子 公 司 尚 需 取 得 电 力 销 售 等 资 格 4 继 续 向 能 源 物 流 投 资 三 大 产 业 转 型 报 告 期 内, 公 司 实 现 了 从 煤 炭 单 一 主 业 向 煤 炭 电 力 双 主 业 的 转 型 未 来, 公 司 将 继 续 在 能 源 物 流 投 资 三 大 领 域 积 极 发 展 能 源 方 面 : 以 电 力 为 中 心, 加 快 电 力 和 油 气 产 业 发 展, 稳 定 煤 炭 生 产 运 营, 积 极 推 进 页 岩 气 资 源 勘 探 尽 快 形 成 1,000 万 千 瓦 以 上 电 力 装 机 容 量 和 1,000 万 吨 / 年 油 气 加 工 能 力, 结 合 市 场 形 势 以 不 亏 损 为 原 则, 保 持 一 定 的 煤 炭 产 量 同 时, 公 司 将 紧 跟 电 力 体 制 改 革 和 国 企 改 革 步 伐, 力 争 在 清 洁 能 源 领 域 售 配 电 领 域 和 混 合 所 有 制 方 面 取 得 突 破 物 流 方 面 : 依 托 公 司 能 源 板 块 各 产 业 优 势, 积 极 开 展 大 宗 商 品 物 流 和 贸 易 业 务 加 快 广 东 惠 州 大 亚 湾 码 头 和 仓 储 项 目 建 设, 尽 快 形 成 2,000 万 吨 / 年 码 头 吞 吐 能 力 1,000 万 吨 / 年 动 态 油 品 仓 储 能 力, 建 成 国 内 最 大 的 燃 料 油 配 送 中 心 ; 同 时 加 快 张 家 港 10 万 吨 级 长 江 煤 码 头 建 设, 形 成 1,000 万 吨 / 年 码 头 吞 吐 能 力, 构 建 公 司 大 物 流 格 局 投 资 方 面 : 稳 妥 推 进 感 知 科 技 物 联 网 项 目, 形 成 未 来 新 的 经 济 增 长 点 ; 积 极 布 局 人 类 辅 助 生 殖 等 医 疗 产 业 基 金 股 权 投 资 基 金 等 新 兴 投 资 业 务, 逐 步 介 入 金 融 保 险 领 域, 实 现 良 好 投 资 回 报 盈 利 预 测 和 投 资 评 级 : 我 们 预 计 公 司 未 来 三 年 EPS 分 别 为 0.04 元 0.04 元 和 0.05 元, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 : 新 收 购 资 产 业 绩 不 达 预 期 ; 公 司 资 金 链 紧 张 ; 煤 炭 需 求 走 弱 ; 矿 难 风 险 等 相 关 研 究 : 20160428 永 泰 能 源 (600157) 电 力 业 务 并 表, 继 续 向 能 源 物 流 投 资 三 大 产 业 转 型 20160418 永 泰 能 源 (600157) 借 二 胎 政 策 东 风, 投 资 辅 助 生 殖 医 疗 产 业 20150428 永 泰 能 源 (600157) 集 团 补 偿 款 支 撑 业 绩, 收 购 电 力 资 产 增 厚 盈 利 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 3
研 究 团 队 简 介 信 达 证 券 能 源 化 工 研 究 团 队 ( 郭 荆 璞 ) 为 第 十 二 届 新 财 富 石 油 化 工 行 业 最 佳 分 析 师 第 三 名 研 究 领 域 覆 盖 能 源 政 策 油 气 煤 炭 化 工 电 力 新 能 源 和 能 源 互 联 网 等 郭 荆 璞, 能 源 化 工 行 业 首 席 分 析 师 毕 业 于 北 京 大 学 物 理 学 院 罗 格 斯 大 学 物 理 和 天 文 学 系, 学 习 理 论 物 理, 回 国 后 就 职 于 中 国 信 达 旗 下 信 达 证 券, 现 任 研 究 开 发 中 心 副 总 经 理, 首 席 分 析 师, 覆 盖 能 源 化 工 方 向, 兼 顾 一 级 市 场 量 化 策 略 以 经 济 周 期 模 型 研 究 油 价 和 能 源 价 格 波 动, 根 据 产 业 周 期 波 动 寻 找 投 资 机 会, 熟 悉 石 油 煤 炭 天 然 气 产 业 链, 对 化 肥 农 用 化 学 品 纺 织 化 学 品 精 细 化 工 中 间 体, 以 及 新 能 源 汽 车 轻 量 化 甲 醇 经 济 碳 排 放 有 特 别 的 研 究 左 前 明, 中 国 矿 业 大 学 ( 北 京 ) 博 士, 高 级 工 程 师, 注 册 咨 询 ( 投 资 ) 工 程 师, 曾 任 中 国 煤 炭 工 业 协 会 行 业 咨 询 处 副 处 长 ( 主 持 工 作 ), 从 事 煤 炭 以 及 能 源 相 关 领 域 研 究 咨 询, 曾 主 持 十 三 五 全 国 煤 炭 勘 查 开 发 规 划 研 究 煤 炭 工 业 技 术 政 策 修 订 以 及 企 业 相 关 咨 询 课 题 上 百 项, 2016 年 6 月 加 盟 信 达 证 券 研 发 中 心, 主 要 负 责 煤 炭 行 业 研 究 葛 韶 峰, 研 究 助 理, 北 京 大 学 物 理 学 院 量 子 材 料 中 心 博 士,2016 年 7 月 加 入 信 达 证 券 研 发 中 心, 从 事 能 源 化 工 行 业 研 究 煤 炭 行 业 重 点 覆 盖 公 司 公 司 简 称 股 票 代 码 公 司 简 称 股 票 代 码 公 司 简 称 股 票 代 码 公 司 简 称 股 票 代 码 国 投 新 集 601918 潞 安 环 能 601699 平 煤 股 份 601666 中 国 神 华 601088 大 同 煤 业 601001 开 滦 股 份 600997 山 煤 国 际 600546 大 有 能 源 600403 中 煤 能 源 601898 盘 江 股 份 600395 阳 泉 煤 业 600348 兖 州 煤 业 600188 兰 花 科 创 600123 郑 州 煤 电 600121 昊 华 能 源 601101 西 山 煤 电 000983 新 大 洲 000571 神 火 股 份 000933 平 庄 能 源 000780 永 泰 能 源 600157 机 构 销 售 联 系 人 区 域 姓 名 办 公 电 话 手 机 邮 箱 华 北 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华 北 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华 北 饶 婷 婷 010-63081479 18211184073 raotingting@cindasc.com 华 北 何 欢 010-63081150 18610718799 hehuan@cindasc.com 华 北 巩 婷 婷 010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华 东 文 襄 琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华 东 王 莉 本 021-61678592 18121125183 wangliben@cindasc.com 华 南 刘 晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华 南 易 耀 华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国 际 唐 蕾 010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 4
分 析 师 声 明 负 责 本 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 分 析 师 在 此 申 明, 本 人 具 有 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 并 在 中 国 证 券 业 协 会 注 册 登 记 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 ; 本 报 告 所 表 述 的 所 有 观 点 准 确 反 映 了 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 ; 本 人 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 不 曾 与, 不 与, 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 分 析 意 见 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 免 责 声 明 信 达 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 信 达 证 券 ) 具 有 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 由 信 达 证 券 制 作 并 发 布 本 报 告 是 针 对 与 信 达 证 券 签 署 服 务 协 议 的 签 约 客 户 的 专 属 研 究 产 品, 为 该 类 客 户 进 行 投 资 决 策 时 提 供 辅 助 和 参 考, 双 方 对 权 利 与 义 务 均 有 严 格 约 定 本 报 告 仅 提 供 给 上 述 特 定 客 户, 并 不 面 向 公 众 发 布 信 达 证 券 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 电 话 短 信 邮 件 提 示 仅 为 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 对 本 报 告 的 参 考 使 用 须 以 本 报 告 的 完 整 版 本 为 准 本 报 告 是 基 于 信 达 证 券 认 为 可 靠 的 已 公 开 信 息 编 制, 但 信 达 证 券 不 保 证 所 载 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 最 初 出 具 日 的 观 点 和 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 出 现 不 同 程 度 的 波 动, 涉 及 证 券 或 投 资 标 的 的 历 史 表 现 不 应 作 为 日 后 表 现 的 保 证 在 不 同 时 期, 或 因 使 用 不 同 假 设 和 标 准, 采 用 不 同 观 点 和 分 析 方 法, 致 使 信 达 证 券 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告, 对 此 信 达 证 券 可 不 发 出 特 别 通 知 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 若 有 必 要 应 寻 求 专 家 意 见 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 仅 供 参 考, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 做 出 邀 请 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 信 达 证 券 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 可 能 会 为 这 些 公 司 正 在 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 信 达 证 券 所 有 未 经 信 达 证 券 书 面 同 意, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 布 转 发 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 若 信 达 证 券 以 外 的 机 构 向 其 客 户 发 放 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责, 信 达 证 券 对 此 等 行 为 不 承 担 任 何 责 任 本 报 告 同 时 不 构 成 信 达 证 券 向 发 送 本 报 告 的 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议 如 未 经 信 达 证 券 授 权, 私 自 转 载 或 者 转 发 本 报 告, 所 引 起 的 一 切 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 转 载 或 转 发 者 承 担 信 达 证 券 将 保 留 随 时 追 究 其 法 律 责 任 的 权 利 评 级 说 明 投 资 建 议 的 比 较 标 准 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 买 入 : 股 价 相 对 强 于 基 准 20% 以 上 ; 看 好 : 行 业 指 数 超 越 基 准 ; 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 ( 以 下 简 称 基 准 ); 时 间 段 : 报 告 发 布 之 日 起 6 个 月 内 增 持 : 股 价 相 对 强 于 基 准 5%~20%; 中 性 : 行 业 指 数 与 基 准 基 本 持 平 ; 持 有 : 股 价 相 对 基 准 波 动 在 ±5% 之 间 ; 看 淡 : 行 业 指 数 弱 于 基 准 卖 出 : 股 价 相 对 弱 于 基 准 5% 以 下 风 险 提 示 证 券 市 场 是 一 个 风 险 无 时 不 在 的 市 场 投 资 者 在 进 行 证 券 交 易 时 存 在 赢 利 的 可 能, 也 存 在 亏 损 的 风 险 建 议 投 资 者 应 当 充 分 深 入 地 了 解 证 券 市 场 蕴 含 的 各 项 风 险 并 谨 慎 行 事 本 报 告 中 所 述 证 券 不 一 定 能 在 所 有 的 国 家 和 地 区 向 所 有 类 型 的 投 资 者 销 售, 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意 见 在 任 何 情 况 下, 信 达 证 券 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任, 投 资 者 需 自 行 承 担 风 险 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 5