34.23 110.0 TM1 30-06-2016 2016 6 30 2 % 600 500 400 300 200 100 0 2003 MSCI 3 2006 2008 2010 2012 2014 2016 +266.1% +242.3% 2 MSCI 3 5 % 5.8 4.8 4.1 4.1 4.0 3.9 3.7 3.6 3.1 3.1 40%/ 6-0.5% A B 7 8-1% 27% 25% 2 2-0.4% +1.1% -17. -4.7% -31.9% -23.4% +9.0% +10.4% -8.5% -2.5% +242.3% +266.1% ^ +10.3% +10.9% ^ 23.1% 27.0% 2016 6 30 2016 4 12.8 2.8 2.4% 5, 6 7 8-0.5% -0.5% 13% 11% 9% 5% 5% 4% 3% 1% -1% 23% 2 2009 1 12016 6 30 2 2009-3. -2.1% +11.8% +11.4% +17.7% +3.4% +12.3% -7.1% +5. +8.8% +6.7% +1.8% +86.0% 2010-5.7% +1.9% +6.5% +2.8% -4.7% +1.5% +4.9% +1.7% +10.6% +6.4% -1.1% -2.0% +23.9% 2011-2.5% -0.9% +4.8% +3.4% -1. -2. +1.8% -7.6% -19.5% +15.6% -7.8% +0.6% -17.8% 2012 +6.7% +6.8% -5.7% +1.4% -8.6% -3.5% -2.7% +0.7% +5.5% +4.5% +1.4% +6.0% +11.6% 2013 +8.1% -3. -3.3% -0.1% +0.4% -8.8% +2.4% +4.5% +2.9% +4.1% +4.5% -2.3% +8.3% 2014-5.7% -1.7% -2.4% -1.8% +1.4% +4.0% +7.7% +0.4% -2.0% +2.8% +1.8% +6.5% +10.6% 2015-0.5% +1.6% +6.4% +19.4% +3.3% -6.8% -13.0% -12.9% +0.3% +7.9% -1.5% +1.8% +1.7% 2016-19.9% -0.8% +9.8% -1.9% -2.7% -0.4% -17. ^ 2003 11 27 (852) 2143 0688 s@vp.com.hk www.valuepartners.com.hk
2016 6 30 Bank of Bermuda (Cayman) Limited 2003 11 27 ISIN VAPAICM KY / KYG9317Q1120 9 10,000 5,000 5% 1.25% 15% CFA CFACFA 2013 10 ~ 2012 11 ~ 2010 100 12 ~ 1. Morningstar 2. 2016 6 30 3. 2009 7MSCI 4. S&P Capital IQ S&P Capital IQ5. 6. 100% 7. 0.5% 8. 9. 10. 2012 11. 2011 12. 2010 10 CMF_SC_201606 2
中 国 大 陆 焦 点 基 金 评 论 /2016 年 第 二 季 度 中 国 大 陆 焦 点 基 金 ( 基 金 ) 主 要 投 资 在 与 中 华 人 民 共 和 国 ( 中 国 ) 大 陆 有 关 之 投 资 及 基 金 经 理 认 为 会 因 人 民 币 升 值 而 增 值 之 投 资 基 金 投 资 于 中 国 相 关 公 司, 故 涉 及 一 般 不 会 在 发 达 市 场 出 现 之 风 险, 包 括 较 高 政 治 税 务 经 济 外 汇 流 通 性 及 监 管 风 险 由 于 基 金 集 中 投 资 于 中 国 相 关 公 司, 故 亦 需 承 受 投 资 集 中 风 险 若 该 市 场 发 展 形 势 出 现 逆 转, 可 能 会 影 响 基 金 所 投 资 相 关 证 券 的 价 值 基 金 可 透 过 合 格 境 外 机 构 投 资 者 ( QFII ) 投 资 额 度 直 接 投 资 于 中 国 A 股 投 资 者 将 承 受 一 定 风 险, 包 括 汇 返 风 险 托 管 人 风 险 监 管 风 险 此 外,QFII 政 策 及 规 则 本 身 可 能 会 更 改, 可 能 会 对 基 金 造 成 不 利 影 响 基 金 亦 可 投 资 于 衍 生 工 具, 该 投 资 工 具 可 涉 及 重 大 风 险, 例 如 交 易 对 手 违 约 破 产 或 流 通 性 风 险, 有 可 能 引 致 基 金 蒙 受 严 重 损 失 阁 下 不 应 仅 就 此 文 件 提 供 之 数 据 而 作 出 投 资 决 定 请 参 阅 有 关 基 金 之 解 释 备 忘 录, 以 了 解 基 金 详 情 及 风 险 因 素 增 长 机 会 稀 缺 环 球 市 场 前 景 难 测 世 界 经 济 及 企 业 盈 利 增 长 疲 弱, 在 此 形 势 下 英 国 脱 欧 无 疑 令 投 资 市 场 雪 上 加 霜 英 国 公 投 结 果 反 映 当 地 民 众 反 对 全 球 市 场 一 体 化, 可 见 保 护 主 义 及 社 会 动 荡 蕴 藏 的 投 资 风 险 正 逐 步 升 温 因 此, 预 期 环 球 贸 易 将 继 续 受 压, 而 环 球 经 济 势 必 受 到 冲 击 市 场 不 明 朗 因 素 仍 然 存 在, 不 单 只 影 响 发 展 中 国 家, 已 发 展 国 家 亦 受 到 影 响 再 度 聚 焦 中 国 环 顾 全 球 主 要 经 济 体, 中 国 是 少 数 年 均 经 济 增 长 仍 录 得 6% 的 市 场 之 一 尽 管 中 国 经 济 增 长 由 高 峰 回 落, 但 相 信 不 会 出 现 经 济 硬 着 陆 或 债 务 危 机 中 国 社 会 相 对 稳 定, 而 政 府 亦 小 心 地 在 稳 增 长 与 结 构 性 改 革 之 间 取 得 平 衡 英 国 脱 欧 事 件 对 大 多 数 中 国 公 司 业 务 的 负 面 影 响 不 大, 主 要 因 英 国 并 非 中 国 进 行 海 外 直 接 投 资 及 贸 易 最 主 要 的 合 作 经 济 体 英 国 占 中 国 出 口 总 额 的 比 重 仅 为 3%, 对 中 国 产 品 的 需 求 料 不 会 因 英 国 脱 欧 而 大 幅 减 少 即 使 中 国 经 济 出 乎 意 料 转 差, 政 府 仍 可 实 行 财 政 刺 激 政 策 应 对 尽 管 MSCI 延 迟 把 中 国 A 股 纳 入 指 数, 但 中 长 线 而 言, 中 国 在 环 球 市 场 的 地 位 势 必 与 日 俱 增 向 海 外 投 资 者 开 放 中 国 市 场 只 是 时 间 问 题, 作 为 全 球 最 大 的 股 票 市 场 之 一, 中 国 市 场 对 投 资 者 来 说 绝 对 是 不 容 忽 视 的 现 时 环 球 市 场 缺 乏 优 质 投 资 机 会, 对 于 希 望 趁 低 吸 纳 的 投 资 者 而 言, 中 国 相 关 股 票 显 得 格 外 吸 引 看 淡 人 民 币 非 明 智 选 择 英 国 脱 欧 或 有 碍 中 国 维 持 人 民 币 汇 率 稳 定 在 中 国 参 考 的 一 篮 子 货 币 中, 英 镑 和 欧 元 所 占 比 重 分 别 为 3.9% 和 21.5%, 当 这 两 种 货 币 的 汇 率 因 英 国 脱 欧 而 暴 跌 时, 将 相 应 拉 低 人 民 币 兑 美 元 汇 率, 这 将 不 利 于 中 国 处 理 资 本 外 流 的 问 题 不 过, 中 国 人 民 银 行 具 备 充 足 资 源 干 预 汇 市, 届 时 料 会 出 手 稳 定 人 民 币 汇 率 回 顾 2008 年 环 球 金 融 危 机 爆 发 期 间, 中 国 领 导 层 采 取 多 项 有 力 措 施, 令 中 国 在 危 机 中 独 善 其 身 看 淡 人 民 币 的 投 资 者, 唯 恐 再 次 失 策 香 港 中 环 干 诺 道 中 四 十 一 号 盈 置 大 厦 九 楼 电 话 :(852) 2880 9263 传 真 :(852) 2565 7975 电 邮 :vpl@vp.com.hk 网 址 :www.valuepartners.com.hk
价 值 投 资 者 的 冬 天 或 将 过 去 截 至 2016 年 6 月 底 止 首 六 个 月, 中 国 大 陆 焦 点 基 金 下 跌 17., 同 期 香 港 恒 生 指 数 及 MSCI 明 晟 中 国 指 数 分 别 下 跌 2.5% 及 4.7% 价 值 型 投 资 于 2016 年 依 然 延 续 过 去 长 达 五 年 的 低 迷 自 2011 年 第 四 季 以 来, 在 中 国 相 关 股 市 中, 增 长 股 表 现 在 大 部 分 时 间 1 都 较 价 值 股 优 胜 投 资 者 避 险 情 绪 升 温, 倾 向 寻 找 估 值 吸 引 且 较 高 安 全 边 际 的 投 资 机 会 国 际 投 资 者 普 遍 看 淡 中 国 前 景, 令 当 地 市 场 估 值 跌 至 接 近 金 融 危 机 水 平 : MSCI 明 晟 中 国 指 数 的 预 测 市 账 率 仅 为 1.3 倍, 较 10 年 平 均 水 平 1.9 倍 为 低 (2016 年 6 月 底 数 据 ) 现 时 避 险 情 绪 高 涨, 可 望 扭 转 投 资 趋 势, 令 价 值 型 投 资 重 拾 青 睐 投 资 组 合 回 顾 及 展 望 第 二 季 度 中 国 股 市 依 然 充 满 挑 战 一 家 知 名 中 国 媒 体 引 述 权 威 人 士 指, 中 国 经 济 发 展 将 遵 循 L 型 走 势, 市 场 对 大 规 模 刺 激 计 划 的 预 期 降 温, 亦 令 投 资 者 更 为 关 注 宏 观 局 势 而 忽 略 企 业 基 本 因 素 政 府 政 策 走 向 未 明, 拖 累 整 体 市 场 走 弱 鉴 于 经 济 隐 忧 加 剧, 我 们 的 投 资 组 合 倾 重 盈 利 增 长 前 景 稳 定 股 本 回 报 率 理 想 且 估 值 吸 引 的 企 业, 同 时 避 免 投 资 对 宏 观 系 统 性 风 险 较 敏 感 的 行 业 季 内, 我 们 增 持 非 日 常 生 活 消 费 品 及 工 业 股 为 预 留 资 金 吸 纳 其 他 股 票, 我 们 减 持 了 部 分 原 材 料 股 我 们 灵 活 调 整 组 合 部 署, 并 妥 善 平 衡 传 统 经 济 与 新 型 经 济 行 业 持 股 比 重 尽 管 整 体 市 场 走 弱, 当 中 却 不 乏 具 吸 引 力 的 投 资 机 遇, 而 我 们 深 信, 基 本 因 素 稳 健 的 企 业 可 望 在 严 峻 环 境 中 重 拾 增 长 惠 理 投 资 管 理 团 队 2016 年 7 月 15 日 1. 彭 博 :MSCI 明 晟 中 国 增 长 指 数 总 回 报 34.8%,MSCI 明 晟 中 国 价 值 指 数 总 回 报 27.8%, 根 据 2011 年 9 月 30 日 至 2016 年 6 月 30 日 之 数 据 所 有 表 现 數 据 均 取 自 汇 丰 机 构 信 托 服 务 ( 亚 洲 ) 有 限 公 司 及 彭 博 资 讯 ( 數 据 以 美 元 及 按 资 产 净 值 对 资 产 净 值 基 准 计 算, 股 息 将 再 作 投 资 ), 截 至 2016 年 6 月 30 日 表 现 數 据 经 已 扣 除 所 有 费 用 个 别 股 份 表 现 并 不 代 表 基 金 的 表 现 本 文 提 供 之 意 见 纯 属 惠 理 基 金 管 理 公 司 ( 惠 理 ) 之 观 点, 会 因 市 场 及 其 他 情 况 而 改 变 以 上 资 料 并 不 构 成 任 何 投 资 建 议, 亦 不 应 视 作 投 资 决 策 之 依 据 所 有 数 据 是 搜 集 自 被 认 为 是 可 靠 的 来 源, 但 惠 理 不 保 证 数 据 的 准 确 性 本 文 包 含 之 部 分 陈 述 可 能 被 视 为 前 瞻 性 陈 述, 此 等 陈 述 不 保 证 任 何 将 来 表 现, 实 际 情 况 或 发 展 可 能 与 该 等 陈 述 有 重 大 落 差 投 资 涉 及 风 险, 基 金 单 位 价 格 可 升 亦 可 跌, 基 金 过 往 业 绩 并 不 表 示 将 來 的 回 报 投 资 者 应 參 阅 有 关 基 金 之 解 释 备 忘 錄, 以 了 解 基 金 详 情 及 风 险 因 素, 投 资 者 应 特 别 注 意 投 资 新 兴 市 场 涉 及 之 风 险 本 报 告 并 未 经 证 监 会 审 阅 刊 发 人 : 惠 理 基 金 管 理 公 司 第 2 页
中 国 大 陆 焦 点 基 金 : 于 2016 年 6 月 30 日 之 五 大 持 股 股 份 名 称 行 业 组 估 值 (2016 年 预 测 ) 歌 尔 声 学 ( 股 份 代 号 :002241 CH) 市 值 :69 亿 美 元 电 子 零 件 制 造 商 价 格 : 人 民 币 28.68 元 市 盈 率 :24.89 倍 市 帐 率 :3.9 倍 派 息 率 :0.6% 备 注 歌 尔 声 学 股 份 有 限 公 司 ( 歌 尔 声 学 ) 成 立 于 2001 年 6 月, 目 前 为 深 圳 证 券 交 易 所 中 市 值 最 大 的 电 声 公 司 歌 尔 声 学 为 全 球 领 先 的 创 新 高 科 技 中 国 企 业 之 一, 专 注 微 型 电 声 零 件, 光 学 零 件, 电 子 配 件 和 其 他 相 关 产 品 的 研 发 生 产 及 销 售 歌 尔 声 学 为 全 球 知 名 的 企 业 如 三 星, 索 尼, 谷 歌, 微 软,Facebook, 华 为, 腾 讯 和 小 米 等, 提 供 垂 直 整 合 的 一 站 式 解 决 方 案 和 服 务 预 期 智 能 手 机 市 场 的 发 展 趋 势 在 于 产 品 升 级 以 及 虚 拟 现 实 技 术 的 普 及 应 用, 相 信 会 成 为 该 公 司 主 要 的 增 长 动 力 哈 尔 滨 电 气 ( 股 份 代 号 :1133 HK) 市 值 :5 亿 美 元 电 力 设 备 生 产 商 价 格 :2.85 港 元 市 盈 率 :29.0 倍 市 帐 率 :0.3 倍 派 息 率 :0.5% 哈 尔 滨 电 气 ( 前 称 哈 尔 滨 动 力 设 备 ) 为 中 国 三 大 电 力 设 备 生 产 商 之 一 该 公 司 主 要 从 事 火 电 设 备 水 电 设 备 核 电 设 备 及 交 流 电 直 流 电 发 动 机 生 产 业 务 鉴 于 火 电 设 备 市 场 萎 缩 及 产 能 过 剩, 近 年 电 力 设 备 制 造 商 纷 纷 下 调 火 电 设 备 价 格, 以 应 对 激 烈 竞 争 虽 然 哈 尔 滨 电 气 因 毛 利 急 跌 及 新 订 单 增 长 乏 力 导 致 2014 财 政 年 度 业 绩 欠 佳, 但 预 计 加 强 成 本 控 制 后 2015 年 毛 利 会 有 所 改 善 此 外, 该 公 司 亦 可 受 惠 于 中 国 国 企 改 革 所 带 来 的 行 业 整 合 机 遇 中 国 石 油 股 份 ( 股 份 代 号 :857 HK) 市 值 :1,903 亿 美 元 能 源 价 格 :5.29 港 元 市 盈 率 :17.8 倍 市 帐 率 :0.7 倍 派 息 率 :1.0% 中 国 石 油 是 中 国 最 大 的 油 气 生 产 和 销 售 商, 在 内 地 石 油 和 天 然 气 行 业 拥 有 领 导 地 位 该 公 司 的 石 油 和 天 然 气 业 务 广 泛, 包 括 : 勘 探 开 发 生 产 和 销 售 原 油 和 天 然 气 等 中 国 经 济 有 望 实 现 稳 定 的 温 和 增 长, 石 油 和 天 然 气 需 求 有 望 持 续 上 升 由 于 石 油 价 格 已 有 一 段 时 间 在 低 位 徘 徊, 相 信 该 公 司 能 在 未 来 油 价 复 苏 中 受 惠 第 3 页
股 份 名 称 行 业 组 估 值 (2016 年 预 测 ) 申 洲 国 际 ( 股 份 代 号 :2313 HK) 市 值 :68 亿 美 元 腾 讯 控 股 ( 股 份 代 号 :700 HK) 市 值 :2,135 亿 美 元 服 装 互 联 网 价 格 :37.45 港 元 市 盈 率 :16.6 倍 市 帐 率 :3.2 倍 派 息 率 :3. 价 格 :176.10 港 元 市 盈 率 :33.5 倍 市 帐 率 :9.1 倍 派 息 率 :0.3% 备 注 申 洲 国 际 是 中 国 最 大 的 成 衣 制 造 商 之 一, 并 为 一 些 主 要 客 户 包 括 优 衣 库 ( Uniqlo ), 耐 克 ( Nike ) 和 阿 迪 达 斯 ( Adidas ) 制 造 原 始 设 备 ( OEM ) 在 现 今 节 奏 急 速 的 时 装 市 场, 高 效 的 订 单 流 转 是 时 装 品 牌 一 项 重 要 的 表 现 指 标, 亦 是 该 公 司 的 主 要 竞 争 优 势 其 垂 直 整 合 模 式 ( 从 纺 纱, 织 布, 染 色, 印 花 到 服 装 制 成 ), 使 该 公 司 的 货 期 相 对 竞 争 对 手 显 著 缩 短 申 洲 国 际 因 批 量 采 购 能 享 有 较 低 的 采 购 成 本, 而 目 前 的 订 单 情 况 亦 反 映 着 持 续 稳 定 的 增 长 腾 讯 控 股 ( 腾 讯 ) 为 一 家 提 供 网 上 游 戏 高 级 短 讯 服 务 互 联 网 增 值 服 务 及 广 告 及 电 子 商 业 服 务 的 中 国 互 联 网 龙 头 企 业, 旗 下 的 QQ 实 时 短 讯 服 务 拥 有 国 内 最 大 的 用 户 群 组, 用 户 数 目 高 达 8 亿 个 凭 着 其 活 跃 的 用 者 基 础, 腾 讯 提 供 了 优 良 的 长 期 投 资 潜 力 附 注 : 截 至 2016 年 6 月 30 日, 上 述 投 资 占 中 国 大 陆 焦 点 基 金 的 比 重 为 23% 股 价 以 2016 年 6 月 30 日 的 收 市 价 为 基 础 个 别 股 份 表 现 / 股 息 率 并 非 基 金 整 体 表 现 的 指 标 第 4 页