每 日 早 报 证 券 研 究 报 告 最 新 研 究 与 资 讯 2012 年 7 月 13 日 海 通 综 指 分 时 走 势 2160 海 通 综 指 分 时 走 势 2130 2100 2070 9:28 10:28 11:28 13:55 14: 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 海 通 风 格 指 数 名 称 日 涨 跌 % 周 涨 跌 % 年 涨 跌 % 海 通 大 盘 指 数 海 通 综 指 0.73-0.10 0.95 海 通 六 成 0.14-0.69-2.48 海 通 风 格 指 数 大 盘 100 0.06-1.41-3.83 小 盘 200 1.69 1.98 6.22 海 通 G 股 1.09 0.85 3.75 表 现 最 好 前 五 行 业 煤 炭 指 数 4.48 2.65-5.53 农 业 指 数 2.51 5.07-0.64 石 油 然 气 2.43 1.07 15.61 房 地 产 2.08 0.40 22.15 有 色 金 属 1.87 2.04 14.74 表 现 最 差 前 五 行 业 通 讯 服 务 -1.40-5.46-30.53 金 融 指 数 -0.35-2.87-1.40 公 用 事 业 -0.27 0.75 7.40 化 工 指 数 0.11-1.41-8.48 钢 铁 指 数 0.31-0.41-9.10 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 宏 观 财 经 要 闻 央 行 :6 月 份 我 国 新 增 人 民 币 贷 款 9198 亿 元 市 场 动 态 6 月 信 贷 提 振 市 场 情 绪, 关 注 13 日 经 济 数 据 行 业 公 司 张 家 界 中 报 兴 发 集 团 (600141): 与 杭 州 天 道 公 司 的 诉 讼 圆 满 解 决 涪 陵 榨 菜 深 度 报 告 : 榨 菜 龙 头 品 类 代 表 业 绩 超 预 期 近 期 重 点 研 究 报 告 行 业 公 司 : 麦 迪 电 气 _ 新 股 报 告... 牛 品 房 青 行 业 公 司 : 通 威 股 份 _ 中 报 点 评 ( 买 入, 维 持 )... 丁 频 行 业 公 司 : 汉 得 信 息 _ 公 告 点 评 ( 买 入, 维 持 )... 陈 美 风 行 业 公 司 : 齐 翔 腾 达 _ 跟 踪 报 告 ( 增 持, 维 持 )... 邓 勇 行 业 公 司 : 万 邦 达 _ 公 告 点 评 ( 中 性, 维 持 )... 陆 凤 鸣 新 近 推 荐 买 入 个 股 一 览 百 润 股 份 格 林 美 通 威 股 份 海 螺 水 泥 华 峰 超 纤 金 马 集 团 汉 威 电 子 烟 台 万 润 世 联 地 产 裕 兴 股 份 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 分 析 师 SAC 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 号 ( 以 姓 氏 拼 音 排 序 ): 陈 萌 电 话 :021-23219424 Email:cm7165@htsec.com 曹 小 飞 :S0850511020004; 陈 久 红 :S0850511030003; 陈 美 风 :S0850511020002; 陈 瑞 明 :S0850511020005; 陈 文 鏖 :S0850511010013; 陈 峥 嵘 :S0850511010012; 陈 子 仪 :S0850511010026; 邓 勇 :S0850511010010; 丁 鲁 明 :S0850511010033; 丁 频 :S0850511050001; 董 乐 :S0850510120002; 冯 梓 钦 :S0850511040003; 高 道 德 :S0850511010035; 江 孔 亮 :S0850511030002; 姜 金 香 :S0850511010005; 李 明 亮 :S0850511010039; 林 周 勇 :S0850511050002; 刘 惠 莹 :S0850511010006; 刘 铁 军 :S0850511010020; 刘 彦 奇 :S0850511010002; 龙 华 :S0850511020001; 娄 静 :S0850511030001; 卢 媛 媛 :S0850511030004; 陆 凤 鸣 :S0850511010021; 路 颖 :S0850511010009; 罗 震 :S0850511070001; 倪 韵 婷 :S0850511010017; 牛 品 :S0850511060001; 钮 宇 鸣 :S0850511010040; 潘 鹤 :S0850511010038; 齐 莹 :S0850511080001; 钱 列 飞 :S0850511010022; 邱 春 城 :S0850511010004; 单 开 佳 :S0850511010029; 石 建 明 :S0850511010028; 唐 洋 运 S0850511040002; 涂 力 磊 :S0850510120001; 汪 辉 :S0850511010034; 汪 立 亭 :S0850511040005; 汪 异 明 :S0850511010036; 吴 先 兴 :S0850511010032; 吴 一 萍 :S0850511010003; 谢 盐 :S0850511010019; 徐 琳 :S0850511040008; 荀 玉 根 :S0850511040006; 张 浩 :S0850511010016; 赵 晨 曦 :S0850511010023; 赵 勇 :S0850511010007;
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 1 宏 观 财 经 要 闻 央 行 :6 月 份 我 国 新 增 人 民 币 贷 款 9198 亿 元 中 国 人 民 银 行 12 日 发 布 的 统 计 数 据 显 示,6 月 份 我 国 新 增 人 民 币 贷 款 9198 亿 元 截 至 6 月 末, 广 义 货 币 (M2) 余 额 92.5 万 亿 元, 同 比 增 长 13.6%, 狭 义 货 币 (M1) 余 额 28.75 万 亿 元, 同 比 增 长 4.7% 人 民 币 贷 款 余 额 59.64 万 亿 元, 同 比 增 长 16.0% 人 民 币 存 款 余 额 88.31 万 亿 元, 同 比 增 长 12.3% 上 半 年 社 会 融 资 规 模 为 7.78 万 亿 元, 比 上 年 同 期 多 135 亿 元 上 半 年 国 家 外 汇 储 备 余 额 为 3.24 万 亿 美 元, 较 一 季 度 末 的 3.305 万 亿 美 元 有 所 下 降 点 评 :6 月 新 增 信 贷 9198 亿 元,M2 同 比 增 13.6%,M1 同 比 增 4.7%, 超 出 此 前 市 场 预 期, 受 信 贷 需 求 疲 弱 影 响, 企 业 中 长 期 贷 款 比 例 有 所 下 降 从 数 据 中 得 出 以 下 几 个 推 断 :1 Q2 信 贷 冲 量 至 2.4 万 亿, 反 映 全 年 信 贷 目 标 在 8-8.5 万 亿 ;2 货 币 显 著 增 长, 经 济 不 会 出 现 通 缩 ;3 央 行 连 续 降 息, 将 刺 激 投 资, 下 半 年 中 长 贷 将 反 弹 ;4 初 步 预 计 7 月 新 增 信 贷 7500 亿,M2 同 比 增 13.1%,M2 同 比 增 4.5% 其 他 财 经 要 闻 1 国 土 资 源 部 : 坚 定 不 移 贯 彻 房 地 产 调 控 政 策 ; 2 亚 行 下 调 今 明 两 年 中 国 经 济 增 速 预 测 亚 行 官 员 称 中 国 经 济 不 会 硬 着 陆 ; 3 十 二 五 动 漫 产 业 发 展 规 划 : 鼓 励 各 类 资 本 投 入 动 漫 产 业 市 场 动 态 6 月 信 贷 提 振 市 场 情 绪, 关 注 13 日 经 济 数 据 ( 宏 观 分 析 师 刘 铁 军 ) 6 月 信 贷 数 据 提 振 市 场 情 绪 :6 月 新 增 信 贷 9198 亿,M1 同 比 增 4.7%,M2 同 比 增 13.6, 远 超 市 场 预 期 ; 虽 然 中 长 期 贷 款 同 比 出 现 下 降, 但 短 期 内 有 望 提 振 市 场 情 绪, 显 示 货 币 松 动 初 见 成 效 依 据 海 通 宏 观 判 断,Q2 信 贷 符 合 全 年 8-8.5 万 亿 节 奏, 央 行 连 续 降 息 将 刺 激 投 资, 下 半 年 中 长 期 贷 款 将 反 弹 今 日 (13 日 ) 将 公 布 宏 观 经 济 数 据, 提 醒 关 注 2 季 度 GDP 及 工 业 增 加 值 等 数 据 7 月 上 旬 发 改 委 公 布 项 目 放 量 截 至 7 月 12 日, 发 改 委 本 月 公 布 通 过 项 目 数 216 个, 远 超 去 年 同 期 及 上 半 年 平 均 水 平 ; 依 据 历 史 数 据 判 断, 下 半 年 月 均 公 布 项 目 数 量 大 概 率 超 过 上 半 年, 今 年 上 半 年 月 均 公 布 项 目 数 为 260 个, 本 月 通 过 数 量 有 望 形 成 突 破, 稳 增 长 政 策 逐 步 发 力, 支 撑 中 期 市 场 向 上 的 判 断 风 险 提 示 : 中 报 业 绩 仍 然 是 短 期 影 响 市 场 的 重 要 因 素 ( 策 略 高 级 分 析 师 荀 玉 根 李 珂 )
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 2 行 业 公 司 张 家 界 中 报 张 家 界 中 报 净 利 润 3100 3500 万, 增 长 51-72%,EPS 0.10-0.11 元 ; 超 我 们 预 期 约 10-20%(0.09 元 ) 维 持 12-14EPS0.39 0.53 0.65 元 的 预 测, 重 申 买 入,6 个 月 目 标 价 13.25 元 (13PE25 倍 ) 兴 发 集 团 (600141): 与 杭 州 天 道 公 司 的 诉 讼 圆 满 解 决 ( 社 会 服 务 业 首 席 分 析 师 林 周 勇 ) 7 月 12 日, 兴 发 集 团 与 杭 州 天 道 就 货 款 及 赔 偿 事 项 的 庭 审 结 束, 原 被 告 及 担 保 人 自 愿 达 成 协 议 : 杭 州 天 道 偿 还 货 款 本 金 2126 万 元 赔 偿 损 失 300 万 元 如 果 被 告 ( 杭 州 天 道 ) 及 担 保 人 不 能 按 时 足 额 履 行, 兴 发 集 团 有 权 提 前 就 全 额 款 项 申 请 强 制 执 行 点 评 : 诉 讼 官 司 的 胜 诉, 打 消 了 市 场 对 诉 讼 事 项 对 公 司 业 绩 影 响 的 担 心 我 们 认 为 由 于 该 诉 讼 事 项 已 申 请 了 财 产 保 全, 因 而 该 诉 讼 事 项 不 会 对 公 司 业 绩 产 生 不 利 影 响 我 们 对 公 司 上 半 年 及 全 年 业 绩 持 乐 观 态 度 由 于 国 内 磷 矿 石 价 格 自 去 年 以 来 一 直 呈 现 上 涨 趋 势, 而 目 前 公 司 磷 矿 产 能 达 到 285 万 吨 / 年, 磷 矿 石 价 格 的 上 涨 将 有 助 于 公 司 今 年 业 绩 的 提 升 维 持 对 公 司 买 入 的 投 资 评 级 公 司 未 来 看 点 包 括 : 上 半 年 业 绩 在 手 的 两 个 探 矿 权 转 为 采 矿 权 增 发 进 展 等 涪 陵 榨 菜 深 度 报 告 : 榨 菜 龙 头 品 类 代 表 业 绩 超 预 期 ( 石 化 与 基 础 化 工 行 业 分 析 师 邓 勇 王 晓 林 ) 涪 陵 榨 菜 公 司 业 绩 预 增 公 告 点 评 :1H12 实 现 收 入 3.67 亿, 营 业 利 润 6800 万, 净 利 润 5800 万, 分 别 增 长 11.2%,53.1% 和 52.4%, 其 中 2Q12 收 入 和 净 利 润 分 别 增 长 13.3% 和 56% 公 司 产 品 销 售 旺 季 一 般 是 在 下 半 年, 估 计 占 到 60% 的 比 重, 我 们 估 计 下 半 年 销 售 额 将 会 全 部 出 来, 保 证 全 年 收 入 增 长 30% 以 上, 此 次 中 报 业 绩 超 预 期, 主 要 在 于 单 价 提 升 带 动 毛 利 率 提 升 超 预 期, 上 调 全 年 EPS 至 0.88 元, 对 应 目 标 价 上 调 至 26-30 元, 维 持 买 入 评 级 公 司 是 榨 菜 腌 菜 制 品 行 业 的 绝 对 龙 头, 量 价 齐 升 推 动 公 司 收 入 和 利 润 快 速 增 长 公 司 品 牌 辨 识 度 高, 深 入 人 心 ; 产 品 品 类 鲜 明, 产 能 和 市 场 占 有 率 第 一 渠 道 结 构 多 样, 渠 道 下 沉 意 图 明 显 公 司 收 入 和 利 润 的 快 速 增 长 主 要 来 自 于 量 价 齐 升, 毛 利 率 明 显 提 升 随 着 2012 年 底 募 投 项 目 的 达 产, 公 司 榨 菜 产 能 有 望 翻 倍, 未 来 销 量 仍 将 保 持 快 速 稳 定 增 长 榨 菜 行 业 稳 定 增 长, 小 包 装 榨 菜 增 速 更 快, 市 场 集 中 度 持 续 提 升 2011 年 我 们 测 算 成 品 榨 菜 行 业 规 模 50 亿 元 左 右, 未 来 五 年 将 保 持 8% 的 稳 定 增 长, 小 包 装 榨 菜 将 保 持 15% 的 增 长 行 业 目 前 处 于 春 秋 到 战 国 集 中 度 提 高 的 过 程,CR5 仅 占 比 26%, 大 量 中 小 企 业 关 停 转 并, 行 业 集 中 度 不 断 提 高 因 此 行 业 看 点 主 要 是 小 包 装 健 康 化 和 集 中 度 提 升 的 趋 势 公 司 核 心 竞 争 力 在 于 上 游 资 源 的 控 制 和 议 价 能 力 清 晰 的 品 牌 定 位 较 强 的 终 端 定 价 权 以 及 公 司 从 坐 商 到 行 商 的 渠 道 扩 展 公 司 位 于 原 料 主 产 区, 全 国 125 万 亩 青 菜 头 种 植 面 积 重 庆 地 区 占 据 60% 公 司 + 基 地 + 农 户 的 模 式 实 现 了 规 模 化 采 购, 保 证 了 原 料 品 质, 增 强 了 上 游 议 价 能 力 公 司 的 加 工 工 艺 造 就 了 产 品 的 上 乘 品 质, 公 司 的 品 牌 定 位 是 涪 陵 榨 菜, 凸 显 乌 江 品 牌 的 正 宗 性
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 3 公 司 作 为 行 业 龙 头 掌 握 了 终 端 定 价 权, 可 以 直 接 提 价 或 改 小 包 装 变 相 提 价 此 外, 公 司 未 来 的 销 售 有 望 呈 现 外 延 扩 张 内 涵 增 长 双 管 齐 下 的 局 面 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 预 计 公 司 2012-2014 年 EPS 分 别 为 0.88 元 1.12 元 和 1.40 元, 分 别 增 长 54.8%,26.3% 和 25.5%, 考 虑 到 公 司 所 处 行 业 稳 定, 及 其 行 业 地 位, 同 时 公 司 未 来 几 年 盈 利 能 力 仍 有 望 缓 慢 提 升, 再 加 上 公 司 未 来 数 年 分 红 率 仍 会 保 持 在 高 位 水 平, 给 予 目 标 价 26.49 元, 对 应 2012 年 PE 为 30 倍 我 们 估 计 公 司 分 红 政 策 将 会 延 续, 建 议 长 期 资 本 介 入 主 要 不 确 定 因 素 原 材 料 成 本 及 人 工 费 用 大 幅 增 加, 导 致 公 司 综 合 毛 利 率 不 达 预 期 行 业 内 恶 性 竞 争 出 现 价 格 战 导 致 公 司 结 构 调 整 不 达 预 期 近 期 重 点 报 告 摘 要 麦 迪 电 气 _ 新 股 报 告 ( 牛 品 房 青 2012 年 7 月 12 日 ) 专 注 环 氧 绝 缘 件 ABB 施 耐 德 在 华 龙 头 供 货 商 ( 食 品 饮 料 行 业 高 级 分 析 师 赵 勇 ) 环 氧 绝 缘 件 厂 商, 中 压 绝 缘 件 为 主 要 收 入 来 源 公 司 主 营 业 务 为 中 高 压 电 气 设 备 环 氧 绝 缘 件 研 发 生 产 和 销 售, 主 要 用 于 开 关 断 路 器 GIS 等 电 力 设 备 的 绝 缘 和 机 械 支 撑 目 前 公 司 客 户 主 要 为 ABB 施 耐 德 等 电 气 设 备 商, 西 门 子 等 客 户 拓 展 处 于 进 程 中 中 压 设 备 绝 缘 件 为 主 要 收 入 来 源,2011 年 该 业 务 收 入 2.64 亿 元, 占 总 收 入 80% ABB 施 耐 德 在 华 龙 头 供 货 商, 客 户 拓 展 不 停 步 公 司 位 处 国 内 高 端 环 氧 绝 缘 件 产 业 绝 对 龙 头 地 位,2010 年 公 司 收 入 2.66 亿 元 (2011 年 达 到 3.31 亿 元 ), 位 处 行 业 第 二 的 上 海 雷 博 司 收 入 仅 1.3 亿 元 公 司 为 ABB 施 耐 德 在 华 第 一 大 环 氧 绝 缘 件 供 货 商, 分 别 占 厦 门 ABB 北 京 施 耐 德 采 购 量 的 80% 100% 我 们 认 为, 公 司 与 全 球 知 名 企 业 形 成 高 比 例 供 货 关 系 一 方 面 提 升 收 入 质 量 ( 回 款 期 90 天 以 内 ), 一 方 面 避 免 过 度 竞 争 带 来 的 产 品 毛 利 率 下 滑 在 已 有 大 客 户 供 货 占 比 极 高 的 情 况 下, 公 司 未 来 业 务 体 量 的 增 长 需 要 新 客 户 的 拓 展, 预 计 公 司 对 西 门 子 业 务 的 拓 展 将 于 明 年 初 现 成 效 电 网 智 能 化 改 造 铁 路 电 气 化 建 设 驱 动 公 司 产 品 需 求 公 司 环 氧 绝 缘 件 受 益 于 电 网 铁 路 等 行 业 投 资 增 长 十 二 五 我 国 电 网 投 资 预 计 2.55 万 亿 元, 较 十 一 五 增 长 70% 随 着 智 能 电 网 步 入 全 面 建 设 阶 段, 一 次 设 备 智 能 升 级 将 推 动 环 氧 绝 缘 件 产 品 需 求 铁 路 方 面,2011 年 底 我 国 铁 路 营 业 里 程 9.3 万 公 里, 电 气 化 率 49.4% 根 据 铁 道 部 规 划, 2015 年 底 我 国 铁 路 营 业 里 程 或 将 超 过 12 万 公 里, 电 气 化 率 60% 由 此 将 带 动 断 路 器 开 关 等 电 气 设 备 中 环 氧 绝 缘 件 的 需 求 募 集 资 金 用 于 产 能 扩 张 及 生 产 材 料 自 给 公 司 募 投 项 目 包 括 环 氧 绝 缘 制 品 扩 产 高 压 开 关 绝 缘 拉 杆 金 属 件 加 工 配 套 项 目, 总 投 资 2.11 亿 元 达 产 后 新 增 销 售 收 入 2.5 亿 元, 新 增 净 利 润 4400 万 元 前 两 项 目 对 于 业 绩 提 振 作 用 于 今 年 逐 步 显 现,2015 年 实 现 满 产 金 属 配 件 为 公 司 产 品 组 成 部 分, 该 募 投 项 目 将 实 现 金 属 配 件 部 分 自 制, 一 定 程 度 降 低 生 产 成 本 公 司 股 票 建 议 询 价 区 间 为 10.22-12.77 元 我 们 预 测 公 司 2012-2014 年 每 股 收 益 达 0.60 元 0.62 元 0.67 元 参 考 同 行 业 估 值 水 平, 我 们 给 予 公 司 2012 年 20-25 倍 PE, 对 应 价 值 区 间 为 12.02-15.03 元, 考 虑 15% 的 折 价 率, 对 应 询 价 区 间 10.22-12.77 元 公 司 主 要 不 确 定 因 素 大 客 户 高 度 依 赖 风 险, 市 场 竞 争 风 险
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 4 通 威 股 份 _ 中 报 点 评 ( 买 入, 维 持 ) ( 丁 频 2012 年 7 月 12 日 ) 业 绩 反 转 无 可 置 疑, 市 值 低 估 依 旧 明 显 公 司 发 布 2012 年 半 年 度 业 绩 预 告 : 经 公 司 财 务 部 门 初 步 测 算, 预 计 公 司 2012 年 1~6 月 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 比 上 年 同 期 增 长 50% 100%, 即 1849~2465 万 元, 对 应 每 股 收 益 ( 不 考 虑 定 向 增 发 的 摊 薄 )0.027~0.036 元 基 本 符 合 我 们 此 前 的 预 期, 我 们 预 计 其 具 体 增 速 在 90% 左 右, 同 时 我 们 预 计 公 司 2012 年 全 年 业 绩 增 速 依 然 较 为 迅 猛, 同 比 增 长 有 望 达 到 100% 公 司 经 过 两 年 的 隐 忍 蛰 伏,2012 年 业 绩 实 现 大 幅 反 转 已 无 可 置 疑 公 司 作 为 此 前 水 产 饲 料 行 业 的 翘 楚, 近 年 来 因 为 过 快 扩 张 下 游 产 业 开 展 多 元 化 竞 争 对 手 迅 速 崛 起 等 原 因, 领 先 优 势 不 断 被 蚕 食 痛 定 思 痛, 公 司 在 战 略 定 位 ( 回 归 饲 料 业 务 ) 主 业 架 构 ( 剥 离 多 晶 硅 ) 产 业 链 ( 止 血 食 品 业 务 ) 人 员 招 聘 营 销 改 革 乃 至 原 料 采 购 等 各 方 面 都 进 行 了 深 入 的 调 整 我 们 认 为, 公 司 经 过 约 两 年 的 隐 忍 蛰 伏, 已 出 现 明 晰 的 反 转 态 势, 我 们 无 意 艺 术 化 的 夸 大 渲 染 公 司 的 反 转 力 度, 但 从 销 量 增 速 毛 利 尤 其 是 同 行 业 公 司 对 比 的 角 度 看, 公 司 股 价 仍 处 于 低 估 状 态 ( 虽 然 近 期 涨 幅 较 多 ), 我 们 维 持 买 入 的 投 资 评 级 预 计 公 司 2012 至 2014 年 EPS 分 别 为 0.23 0.35 和 0.46 元, 目 标 价 8.05 元, 分 别 对 应 2012 和 2013 年 35x 和 23x 的 PE 估 值 具 体 分 析 请 参 见 我 们 于 6 月 28 日 发 布 的 深 度 报 告 : 通 威 股 份 深 度 报 告 : 乱 云 飞 渡 终 究 过, 冬 至 阳 生 春 渐 来 业 绩 反 转 的 证 明 三 步 曲 ( 销 量 à 毛 利 率 à 净 利 率 ) 已 实 现 两 步 半 经 过 近 两 年 的 观 察, 我 们 认 为 公 司 饲 料 业 务 已 经 重 回 正 轨, 目 标 明 确, 思 路 清 晰 在 业 务 瘦 身 之 后, 公 司 投 资 重 点 明 确 着 力 饲 料 业 务 从 效 果 看 : 1)Step-1: 销 量 的 回 升 已 实 现 公 司 2011 年 饲 料 销 量 增 速 已 回 升 至 21.3%( 前 3 年 分 别 仅 为 -6.8% 4.9% 5.8%), 今 年 1~5 月 销 量 增 速 30% 以 上, 其 中 5 月 水 产 料 增 速 超 过 60% 预 计 公 司 今 年 饲 料 销 量 增 速 将 进 一 步 提 升 至 30%( 水 产 料 近 40%); 2)Step-2: 毛 利 率 的 回 升 也 已 实 现 一 季 度 毛 利 率 已 由 去 年 的 4.63% 升 至 5.36%, 且 近 期 公 司 的 水 产 料 还 在 提 价 我 们 预 计 公 司 今 年 饲 料 业 务 毛 利 率 至 少 应 提 升 1 个 百 分 点, 有 望 提 升 1.5 个 百 分 点 我 们 预 计 公 司 2012 年 水 产 料 猪 饲 料 禽 饲 料 的 同 比 增 速 分 别 为 40% 23% 和 14%, 总 销 量 达 到 435 万 吨, 整 个 饲 料 业 务 毛 利 率 由 去 年 的 7.6% 提 升 至 8.8% 3)Step-3: 净 利 率 的 回 升 基 本 实 现 公 司 于 2011 年 开 始, 通 过 降 低 价 格 政 策 让 利 等 各 种 方 式 先 迅 速 提 升 销 量, 突 出 强 调 市 场 份 额, 由 于 公 司 在 全 国 范 围 内 点 铺 的 比 较 多, 营 销 投 入 较 大, 因 此 短 期 内 公 司 净 润 率 的 下 降 是 不 可 避 免 的 但 2011 年 的 营 销 投 入 将 为 2012 年 的 业 绩 提 升 打 下 坚 实 基 础 公 司 2012Q1 的 净 利 率 为 -4.55%, 其 实 已 经 较 2011Q1 中 -5.09% 有 所 提 升 ( 一 季 度 是 水 产 饲 料 行 业 的 淡 季, 公 司 2011 年 绩 效 激 励 等 费 用 增 长 非 常 多, 其 中 大 部 分 都 在 2011Q1 中 予 以 结 算 ) 从 中 报 业 绩 预 告 情 况 来 看, 由 于 公 司 没 有 预 告 收 入 的 增 速, 我 们 无 从 得 知 公 司 净 利 率 的 具 体 提 升 幅 度, 但 从 公 司 上 半 年 饲 料 销 量 的 情 况 来 看 ( 全 部 饲 料 同 比 增 长 35%, 水 产 饲 料 同 比 增 长 50%), 我 们 预 计 公 司 上 半 年 收 入 增 速 35-40%, 净 利 润 率 将 由 去 年 的 0.05% 提 升 至 0.4%( 上 半 年 非 旺 季 ) 由 于 三 季 度 才 是 真 正 的 水 产 料 销 售 旺 季, 因 此 我 们 认 为, 公 司 净 利 率 绝 对 值 的 切 实 回 升 将 在 三 季 报 中 有 明 确 的 体 现, 我 们 预 计 2012 年 公 司 的 净 利 率 将 由 2011 年 的 0.61% 提 升 至 1.00% 以 上, 公 司 净 利 润 增 速 也 有 望 达 到 100%
通 威 vs. 海 大 : 销 量 1:1, 市 值 0.34:1; 低 估 依 旧 明 显 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 5 当 前 A 股 资 本 市 场 水 产 饲 料 行 业 的 绩 优 生 当 属 海 大 集 团, 公 司 近 几 年 的 发 展 相 当 迅 速, 从 2007 年 时 的 100 万 吨 产 量 迅 速 提 升 至 2011 年 的 339 万 吨, 年 复 合 增 长 率 高 达 36% 我 们 认 为 海 大 的 优 秀 毋 庸 置 疑, 更 认 可 海 大 相 对 通 威 更 高 的 发 展 增 速 ( 至 少 现 阶 段 如 此 ), 但 我 们 同 样 认 为, 两 者 的 实 际 差 距 并 没 有 资 本 市 场 反 映 的 那 般 大 2011 年 海 大 集 团 的 饲 料 总 销 量 为 339 万 吨, 通 威 股 份 为 335 万 吨, 而 具 体 到 拳 头 产 品 水 产 料 而 言, 海 大 的 销 量 是 159 万 吨, 通 威 的 销 量 是 164 万 吨 可 以 看 出, 两 家 公 司 的 饲 料 总 销 量 和 水 产 料 销 量 均 相 差 无 几 ; 而 另 一 方 面, 以 2012 年 7 月 10 日 两 公 司 的 收 盘 价 为 价 格 标 的, 海 大 集 团 和 通 威 股 份 的 市 值 分 别 约 为 141 亿 元 和 48 亿, 尽 管 自 我 们 推 荐 以 来 通 威 股 份 的 市 值 增 长 明 显, 但 前 者 仍 为 后 者 的 约 2.9 倍 ( 即 通 威 市 值 仅 为 海 大 的 34%) 在 两 者 饲 料 总 销 量 产 品 结 构 ( 水 产 料 占 比 均 在 45%~50% 之 间, 通 威 的 猪 料 还 较 海 大 更 多 些 ) 均 相 差 不 多 的 背 景 下,2.9 倍 的 市 值 差 距 无 疑 显 得 过 高 了 从 饲 料 业 务 投 资 角 度 来 看, 两 者 的 差 距 也 在 缩 小 2008 年 和 2009 年 通 威 对 饲 料 业 务 的 投 资 金 额 仅 分 别 为 1.61 和 0.77 亿 元 (2009 年 海 大 集 团 的 在 饲 料 产 能 上 的 投 资 金 额 为 2.18 亿 元 ) 而 在 2010 年 3 月 将 多 晶 硅 转 让 之 后, 确 定 重 归 饲 料 主 业 开 始, 公 司 对 于 产 能 投 建 的 力 度 明 显 加 大,2010 和 2011 年 两 年 合 计 投 入 金 额 达 到 了 6.11 亿 元 ( 海 大 集 团 2010 年 上 市, 这 两 年 的 产 能 投 建 金 额 分 别 为 5.08 和 3.30 亿 元 ) 与 此 同 时, 通 威 投 资 的 方 式 也 更 加 多 样 化, 通 过 新 建 合 资 合 作 租 赁 收 购 现 有 资 产 再 利 用 等 多 种 投 资 方 式 促 使 饲 料 主 业 的 新 一 轮 快 速 发 展 次 第 而 有 序 地 展 开 公 司 仅 2011 年 就 先 后 签 约 了 北 越 昆 明 揭 阳 随 州 等 新 建 项 目 ; 签 约 了 山 东 平 度 租 赁 项 目 ; 考 察 论 证 了 广 东 广 西 福 建 江 苏 湖 北 河 北 宁 夏 等 储 备 项 目 ; 在 现 有 工 厂 实 施 增 设 生 产 线 技 术 改 造 项 目 17 项 公 司 饲 料 产 能 布 局 的 最 大 特 点 就 是 范 围 较 广, 属 于 全 国 性 布 局 ( 这 一 点 从 下 图 中 即 可 明 确 看 出 ), 短 期 内 产 能 利 用 率 或 相 对 稍 低, 但 中 长 期 来 看, 提 前 多 点 的 布 局 无 疑 将 有 利 于 公 司 未 来 业 务 的 继 续 拓 展 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 预 计 公 司 2012 至 2014 年 EPS 分 别 为 0.23 0.35 和 0.46 元, 我 们 认 为 公 司 2012 年 饲 料 销 量 继 续 提 速, 其 中 水 产 料 同 比 增 40% 以 上 ( 具 体 拆 分 请 见 附 表 ), 同 时 随 着 客 户 粘 性 的 增 强 和 采 购 模 式 的 革 新, 利 润 增 速 也 将 逐 步 迈 入 正 轨, 维 持 买 入 评 级, 目 标 价 8.05 元, 分 别 对 应 2012 和 2013 年 35x 和 23x 的 PE 估 值 我 们 再 次 强 调, 作 为 一 家 正 在 经 历 拐 点 的 反 转 型 企 业, 其 PE 估 值 无 疑 相 对 同 行 业 的 部 分 公 司 要 偏 高, 但 其 顺 利 完 成 反 转 后 快 速 而 明 确 的 增 长 势 头 也 是 行 业 大 多 公 司 难 以 企 及 的 风 险 提 示 : 饲 料 销 量 不 达 预 期 汉 得 信 息 _ 公 告 点 评 ( 买 入, 维 持 ) ( 陈 美 风 2012 年 7 月 12 日 ) 客 户 付 款 滞 后 影 响 营 收 确 认 订 单 充 足 全 年 业 绩 高 增 长 仍 有 保 障 事 件 : 汉 得 信 息 公 布 2012 年 中 报 业 绩 预 告 : 预 计 公 司 1H2012 实 现 营 业 收 入 3.0~3.1 亿 元, 同 比 增 30.77~35.14%; 归 属 于 母 公 司 净 利 润 为 5100~5300 万, 同 比 增 27.18~32.17%,EPS 为 0.118~0.123 元 点 评 : 中 期 业 绩 基 本 符 合 预 期 市 场 对 公 司 的 中 期 盈 利 预 期 为 增 长 30~40%, 本 次 业 绩 预 告 处 于 市 场 预 期 的 低 端, 基 本 符 合 市 场 预 期
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 6 客 户 付 款 滞 后 影 响 营 收 确 认 由 于 宏 观 经 济 不 甚 景 气, 一 些 客 户 的 付 款 有 所 滞 后, 导 致 公 司 部 分 营 收 确 认 滞 后 这 一 现 象 目 前 在 行 业 内 较 为 普 遍 从 另 一 个 角 度 看, 这 也 是 公 司 严 格 执 行 收 入 确 认 会 计 制 度 的 体 现 考 虑 到 公 司 客 户 相 对 而 言 规 模 较 大, 支 付 能 力 较 强, 我 们 认 为 延 后 的 营 收 在 后 续 季 度 确 认 的 概 率 较 大 非 经 常 性 损 益 下 降 影 响 盈 利 增 速 2012 年 上 半 年, 公 司 非 经 常 性 损 益 为 770 万, 同 比 下 降 约 12%, 影 响 了 部 分 盈 利 增 速 公 司 非 经 常 性 损 益 主 要 是 营 业 税 和 个 人 所 得 税 返 还 上 海 试 行 营 业 税 改 征 增 值 税 后, 原 有 的 营 业 税 返 还 政 策 未 能 迅 速 衔 接, 我 们 判 断 这 是 本 期 非 经 常 性 损 益 下 降 的 可 能 原 因 订 单 依 然 饱 满,2012 年 业 绩 有 保 障 尽 管 宏 观 经 济 不 佳, 高 端 ERP 市 场 的 景 气 度 目 前 并 无 明 显 下 降 的 迹 象 我 们 估 计 公 司 上 半 年 订 单 饱 满, 全 年 订 单 任 务 过 半 只 要 下 半 年 行 业 景 气 度 没 有 大 幅 下 滑, 公 司 全 年 业 绩 高 增 长 仍 较 有 保 障 下 半 年 营 收 增 速 有 望 上 升, 维 持 买 入 评 级 我 们 依 然 看 好 集 团 管 控 等 需 求 驱 动 的 高 端 ERP 市 场 增 长 假 设 10% 的 所 得 税 率, 我 们 预 测 公 司 2012~2014 年 EPS 分 别 为 0.82 元 1.12 元 和 1.52 元 鉴 于 公 司 全 年 业 绩 高 增 长 仍 有 保 障 我 们 维 持 买 入 的 投 资 评 级, 给 予 22.40 元 的 6 个 月 目 标 价, 对 应 约 27 倍 的 2012 年 市 盈 率 和 20 倍 的 2013 年 市 盈 率 公 司 股 价 可 能 的 催 化 剂 包 括 三 季 报 盈 利 增 速 提 升 通 过 规 划 布 局 内 软 件 企 业 认 定 以 及 夏 尔 软 件 原 股 东 购 买 公 司 股 票 主 要 不 确 定 性 下 半 年 订 单 增 速 突 然 下 降 的 可 能 性 ; 小 非 减 持 的 压 力 ; 人 力 成 本 上 升 压 力 齐 翔 腾 达 _ 跟 踪 报 告 ( 增 持, 维 持 ) ( 邓 勇 2012 年 7 月 12 日 ) 丁 二 烯 价 格 大 幅 上 涨, 长 期 上 涨 趋 势 不 变 丁 二 烯 价 格 大 幅 上 涨 近 期 丁 二 烯 价 格 大 幅 上 涨, 主 流 厂 商 出 厂 报 价 在 18500~20000 元 / 吨, 较 6 月 初 价 格 低 点 涨 幅 超 过 23% 主 要 结 论 全 球 乙 烯 原 料 轻 质 化 带 来 丁 二 烯 供 应 量 的 减 少, 丁 二 烯 价 格 表 现 出 剧 烈 波 动 ; 2011 年 底 国 内 丁 二 烯 产 能 合 计 达 到 256.9 万 吨 / 年, 以 中 石 化 中 石 油 直 属 企 业 为 主, 其 他 企 业 丁 二 烯 产 能 合 计 只 有 56.5 万 吨 / 年, 占 比 22.0%; 中 石 化 中 石 油 体 系 以 外 的 合 成 橡 生 产 胶 企 业 众 多, 至 2012 年 底, 以 上 企 业 丁 苯 顺 丁 橡 胶 的 产 能 预 计 将 分 别 达 到 68 58.2 万 吨 / 年, 丁 二 烯 需 求 量 将 达 到 97.3 万 吨 / 年, 中 石 化 中 石 油 丁 二 烯 以 自 用 和 互 供 为 主, 体 系 以 外 企 业 丁 二 烯 供 给 不 足 ; 丁 二 烯 / 乙 烯 价 格 比 从 前 期 低 点 1.84 上 升 至 近 期 的 2.56, 丁 二 烯 价 格 长 期 上 涨 的 趋 势 仍 不 会 改 变 ; 7 月 份 丁 二 烯 装 置 的 检 修 产 能 预 计 将 达 到 34.5 万 吨 / 年, 占 现 有 装 置 产 能 的 比 例 为 13.4%, 支 撑 丁 二 烯 短 期 价 格 ; 我 们 看 好 C4 丁 二 烯 产 业 链, 维 持 公 司 增 持 投 资 评 级 未 来 主 要 关 注 : 丁 二 烯 装 置 开 工 率 不 断 提 升 稀 土 顺 丁 橡 胶 项 目 进 展 C4 产 业 链 的 横 向 和 纵 向 拓 展
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 7 风 险 提 示 宏 观 经 济 下 滑 的 风 险 ; 产 品 价 格 大 幅 波 动 的 风 险 ; 产 能 大 幅 扩 张 的 风 险 万 邦 达 _ 公 告 点 评 ( 中 性, 维 持 ) ( 陆 凤 鸣 2012 年 7 月 12 日 ) 中 期 业 绩 预 告 符 合 预 期, 等 待 估 值 回 落 后 机 会 事 件 : 万 邦 达 今 日 披 露 2012 年 中 期 业 绩 预 告, 预 计 实 现 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 3650~3850 万 元, 同 比 增 长 27.39% ~34.37% 点 评 : 公 司 预 计 的 业 绩 增 速 符 合 我 们 的 预 期 根 据 公 司 的 项 目 进 展 公 告, 截 至 2012 年 2 季 度 末, 下 属 在 建 的 大 庆 石 化 吉 林 石 化 甲 醇 制 烯 烃 项 目 进 展 整 体 平 稳, 在 运 的 5 个 运 营 项 目 负 荷 率 水 平 比 2011 年 底 显 著 提 高 从 单 季 度 归 属 净 利 润 的 增 速 来 看,2 季 度 好 于 1 季 度 我 们 认 为 原 因 是 受 2012 年 1 季 度 冬 季 低 温 影 响, 大 庆 石 化 吉 林 石 化 施 工 进 度 略 慢 (1-2 月 停 工 ) 所 致 随 着 下 半 年 进 入 施 工 高 峰 期, 我 们 认 为 业 绩 增 长 将 比 上 半 年 提 速 维 持 2012 年 0.51 元 的 EPS 预 测, 对 应 全 年 55% 的 业 绩 增 速 我 们 维 持 此 前 的 观 点, 即, 公 司 未 来 业 务 发 展 需 观 察 两 个 方 面 : 一 是 5 月 中 标 的 中 煤 项 目 具 体 施 工 计 划, 可 关 注 其 后 续 合 同 签 署 进 度 ; 二 是 后 续 新 的 EPC+C 项 目 拓 展 进 度 考 虑 到 公 司 下 半 年 运 营 业 务 拓 展 的 可 能 性 外 部 订 单 形 势 较 乐 观 以 及 工 业 水 处 理 行 业 整 体 估 值 上 移 的 影 响, 仍 维 持 其 2012 年 目 标 动 态 PE40 倍, 对 应 目 标 价 20.4 元 暂 维 持 中 性 评 级, 建 议 等 待 估 值 回 落 后 的 投 资 机 会 风 险 提 示 (1) 公 司 工 程 业 务 结 算 状 况 的 不 确 定 性 (2) 公 司 客 户 相 对 集 中 带 来 的 相 关 风 险 (3) 宏 观 经 济 波 动 可 能 影 响 上 游 原 材 料 价 格 (4) 新 增 固 废 处 理 环 保 设 备 制 造 业 务 开 展 进 度 的 不 确 定 性
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 8 推 荐 买 入 个 股 一 览 每 股 收 益 ( 元 ) 股 票 名 称 代 码 股 价 ( 元 ) 2011 2012E 2013E 百 润 股 份 002568 30.77 0.58 1.14 1.50 格 林 美 002340 13.31-0.34 0.51 通 威 股 份 600438 7.23 0.12 0.23 0.35 海 螺 水 泥 600585 14.70 2.19 1.54 1.77 华 峰 超 纤 300180 10.88 0.50 0.60 0.79 金 马 集 团 000602 21.49 0.94 1.10 - 汉 威 电 子 300007 18.90 0.55 0.73 0.98 烟 台 万 润 002643 20.00 0.87 1.10 1.43 世 联 地 产 002285 13.30 0.51 0.86 1.05 裕 兴 股 份 300305 35.39 1.39 1.72 1.72
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 9 附 录 : 全 球 金 融 市 场 表 现 一 览 ( 数 据 截 止 至 2012 年 7 月 13 日 8 点 00 分, 数 据 来 源 :Bloomberg) 周 边 主 要 股 市 收 盘 涨 跌 (%) 汇 率 市 场 比 例 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 道 琼 斯 工 业 指 数 12442.49-1.239 欧 元 兑 美 元 1.2695-0.0236-3.2614-10.8998 S&P500 1304.86-1.505 美 元 兑 日 元 79.42-0.1763 2.3168 2.8330 NASDAQ 2813.69-2.100 英 镑 兑 美 元 1.5784-0.0823-1.4855-2.3690 香 港 恒 生 指 数 19200.93-0.306 美 元 兑 港 币 7.7692 0.0039-0.1068 0.0656 日 经 225 指 数 8876.59 0.857 美 元 兑 人 民 币 6.3218-0.0206-0.3259 2.9137 富 时 100 指 数 5338.38-1.237 12 月 RMB-NDF 6.3865 0.0000-0.6655-0.2349 H 股 指 数 9700.87-0.422 石 油 市 场 价 格 ($) 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 韩 国 KOSPI 指 数 1845.24 0.256 纽 约 石 油 92.61 0.05-9.80-7.48 台 湾 综 合 指 数 7356.77 1.689 布 仑 特 石 油 107.81-0.1-8.57-4.19 迪 拜 石 油 107.3-0.33-7.05 0.72 A 股 市 场 收 盘 涨 跌 (%) 新 加 坡 燃 料 油 671.5-0.11-6.8 4.92 上 证 综 合 指 数 2378.886 1.393 金 属 市 场 价 格 ($) 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 沪 深 300 指 数 2613.942 1.526 LME 铜 7649-0.01-4.98-13.07 上 证 180 指 数 5601.944 1.573 LME 铝 2054 0.93-1.11-17.87 LME 锌 1900 0.11-4.62-9.13 美 国 债 券 市 场 收 益 率 (%) 涨 跌 (Bp) LME 锡 19200-2.41-11.11-31.12 6 个 月 票 据 0.1475 0.51 LME 镍 17195 1.12-3.53-28.80 2 年 期 国 债 0.2942 0.81 LME 铅 1927-2.26-7.11-16.57 5 年 期 国 债 0.7301-1.13 黄 金 1574.90 0.04-4.09 5.19 10 年 期 国 债 1.6971-6.32 白 银 28.09 0.17-11.21-20.00 农 产 品 价 格 ($) 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 国 内 债 券 市 场 收 盘 涨 跌 (%) 芝 加 哥 小 麦 655.5-0.342 6.456-29.912 国 债 指 数 133.0656 0.005 芝 加 哥 大 豆 1434.25-0.261 1.468 5.285 企 业 债 指 数 152.76 0.078 芝 加 哥 玉 米 623-0.320 4.882-10.327 纽 约 2# 棉 花 76.65-0.416-13.144-28.611 纽 约 11# 糖 20.86 0.627-7.576-3.693 其 他 收 盘 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 波 罗 的 海 干 散 货 1137 0.00 14.96-10.75
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 10 信 息 披 露 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 涨 跌 幅 为 基 准 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 中 性 减 持 之 间 ; 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 11 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 汪 异 明 所 长 (021)63411619 wangym@htsec.com 高 道 德 副 所 长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 路 颖 副 所 长 (021)23219403 luying@htsec.com 江 孔 亮 所 长 助 理 (021)23219422 kljiang @htsec.com 宏 观 经 济 研 究 团 队 李 明 亮 (021)23219434 汪 辉 (021)23219432 刘 铁 军 (021)23219394 高 远 (021)23219669 李 宁 (021)23219431 周 霞 (021)23219807 lml@htsec.com wanghui@htsec.com liutj@htsec.com gaoy@htsec.com lin@htsec.com zx6701@htsec.com 策 略 研 究 团 队 陈 瑞 明 (021)23219197 吴 一 萍 (021)23219387 荀 玉 根 (021)23219658 王 旭 (021)23219396 汤 慧 (021)23219733 李 珂 (021)23219821 chenrm@htsec.com wuyiping@htsec.com xyg6052@htsec.com wx5937@htsec.com tangh@htsec.com lk6604@htsec.com 基 金 研 究 团 队 娄 静 (021)23219450 单 开 佳 (021)23219448 倪 韵 婷 (021)23219419 罗 震 (021)23219326 唐 洋 运 (021)23219004 王 广 国 (021)23219819 孙 志 远 (021)23219443 陈 亮 (021)23219914 陈 瑶 (021)23219645 伍 彦 妮 (021)23219774 桑 柳 玉 (021)23219686 曾 逸 名 (021)23219773 陈 韵 骋 (021)23219444 loujing@htsec.com shankj@htsec.com niyt@htsec.com luozh@htsec.com tangyy@htsec.com wgg6669@htsec.com szy7856@htsec.com cl7884@htsec.com chenyao@htsec.com wyn6254@htsec.com sly6635@htsec.com zym6586@htsec.com cyc6613@htsec.com 金 融 工 程 研 究 团 队 吴 先 兴 (021)23219449 丁 鲁 明 (021)23219068 郑 雅 斌 (021)23219395 冯 佳 睿 (021)23219732 朱 剑 涛 (021)23219745 张 欣 慰 (021)23219370 周 雨 卉 (021)23219760 计 算 机 行 业 陈 美 风 (021)23219409 蒋 科 (021)23219474 wuxx@htsec.com dinglm@htsec.com zhengyb@htsec.com fengjr@htsec.com zhujt@htsec.com zxw6607@ htsec.com zyh6106@htsec.com chenmf@htsec.com jiangk@htsec.com 固 定 收 益 研 究 团 队 姜 金 香 (021)23219445 徐 莹 莹 (021)23219885 武 亮 (021)23219883 黄 轩 (021)23219886 煤 炭 行 业 朱 洪 波 (021)23219438 刘 惠 莹 (021)23219441 jiangjx@htsec.com xyy7285@htsec.com wl7222@htsec.com hx7252@htsec.com zhb6065@htsec.com liuhy@htsec.com 政 策 研 究 团 队 陈 久 红 (021)23219393 chenjiuhong@htsec.com 陈 峥 嵘 (021)23219433 zrchen@htsec.com 倪 玉 娟 (021)23219820 nyj6638@htsec.com 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 路 颖 (021)23219403 潘 鹤 (021)23219423 汪 立 亭 (021)23219399 李 宏 科 (021)23219671 luying@htsec.com panh@htsec.com wanglt@htsec.com lhk6064@htsec.com 建 筑 工 程 行 业 江 孔 亮 (021)23219422 赵 健 (021)23219472 张 显 宁 (021)23219813 kljiang@htsec.com zhaoj@htsec.com zxn6700@htsec.com 石 油 化 工 行 业 邓 勇 (021)23219404 王 晓 林 (021)23219812 dengyong@htsec.com wxl6666@htsec.com 机 械 行 业 龙 华 (021)23219411 何 继 红 (021)23219674 熊 哲 颖 (021)23219407 胡 宇 飞 (021)23219810 longh@htsec.com hejh@htsec.com xzy5559@htsec.com hyf6699@htsec.com 农 林 牧 渔 行 业 丁 频 (021)23219405 夏 木 (021) 23219748 dingpin@htsec.com xiam@htsec.com 纺 织 服 装 行 业 杨 艺 娟 (021)23219811 yyj7006@htsec.com 非 银 行 金 融 行 业 董 乐 (021)23219374 黄 嵋 (021)23219638 陈 通 行 (021)23219800 dl5573@htsec.com hm6139@htsec.com cth7221@htsec.com 电 子 元 器 件 行 业 邱 春 城 (021)23219413 张 孝 达 (021)23219697 郑 震 湘 (021)23219816 qiucc@htsec.com zhangxd@htsec.com zzx6787@htsec.com 互 联 网 及 传 媒 行 业 白 洋 (021)23219646 薛 婷 婷 (021)23219775 baiyang@htsec.com xtt6218@htsec.com 交 通 运 输 行 业 钮 宇 鸣 (021)23219420 钱 列 飞 (021)23219104 虞 楠 (021)23219382 李 晨 (021)23219817 ymniu@htsec.com qianlf@htsec.com yun@htsec.com lc6668@htsec.com 汽 车 行 业 赵 晨 曦 (021)23219473 冯 梓 钦 (021)23219402 陈 鹏 辉 (021)23219814 zhaocx@htsec.com fengzq@htsec.com cph6819@htsec.com 食 品 饮 料 行 业 赵 勇 (0755)82775282 齐 莹 (021)23219166 马 浩 博 (021)23219822 zhaoyong@htsec.com qiy@htsec.com mhb6614@htsec.com 钢 铁 行 业 刘 彦 奇 (021)23219391 任 玲 燕 (021)23219406 liuyq@htsec.com rly6568@htsec.com 医 药 行 业 刘 宇 (021)23219608 刘 杰 (021)23219269 冯 皓 琪 (021)23219709 郑 琴 (021)23219808 liuy4986@htsec.com liuj5068@htsec.com fhq5945@htsec.com zq6670@htsec.com 有 色 金 属 行 业 刘 博 (021)23219401 liub5226@htsec.com 基 础 化 工 行 业 曹 小 飞 (021)23219267 易 团 辉 (021)23219737 张 瑞 (021)23219634 caoxf@htsec.com yith@htsec.com zr6056@htsec.com
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 12 家 电 行 业 陈 子 仪 (021)23219244 孔 维 娜 (021)23219223 chenzy@htsec.com kongwn@htsec.com 建 筑 建 材 行 业 张 光 鑫 (021)23219818 zgx7065@htsec.com 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 张 浩 (021)23219383 牛 品 (021)23219390 房 青 (021)23219692 徐 柏 乔 (021)23219171 zhangh@htsec.com np6307@htsec.com fangq@htsec.com xbq6583@htsec.com 公 用 事 业 陆 凤 鸣 (021)23219415 汤 砚 卿 (021)23219768 lufm@htsec.com tyq6066@htsec.com 银 行 业 刘 瑞 (021)23219635 lr6185@htsec.com 社 会 服 务 业 林 周 勇 (021)23219389 汤 婧 (021)23219809 lzy6050@htsec.com tj6639@htsec.com 房 地 产 业 涂 力 磊 (021)23219747 谢 盐 (021)23219436 贾 亚 童 (021)23219421 tll5535@htsec.com xiey@htsec.com jiayt@htsec.com 造 纸 轻 工 行 业 徐 琳 (021)23219767 xl6048@htsec.com 通 信 行 业 袁 兵 兵 (021)23219770 侯 云 哲 (021)23219815 ybb6053@htsec.com hyz6671@htsec.com 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 机 构 业 务 部 陈 苏 勤 总 经 理 (021)63609993 chensq@htsec.com 贺 振 华 总 经 理 助 理 (021)23219381 hzh@htsec.com 深 广 地 区 销 售 团 队 蔡 铁 清 (0755)82775962 刘 晶 晶 (0755)83255933 辜 丽 娟 (0755)83253022 高 艳 娟 (0755)83254133 伏 财 勇 (0755)23607963 邓 欣 (0755)23607962 ctq5979@htsec.com liujj4900@htsec.com gulj@htsec.com gyj6435@htsec.com fcy7498@htsec.com dx7453@htsec.com 上 海 地 区 销 售 团 队 高 溱 (021)23219386 gaoqin@htsec.com 姜 洋 (021)23219442 jy7911@htsec.com 季 唯 佳 (021)23219384 jiwj@htsec.com 胡 雪 梅 (021)23219385 huxm@htsec.com 黄 毓 (021) 23219410 huangyu@htsec.com 张 亮 (021)232193997 zl7842@htsec.com 朱 健 (021)23219592 zhuj@htsec.com 王 丛 丛 (021)23219454 wcc6132@htsec.com 卢 倩 (021)23219373 lq7843@htsec.com 北 京 地 区 销 售 团 队 孙 俊 (010)58067988 sunj@htsec.com 郭 文 君 (010)58067996 gwj8014@htsec.com 隋 巍 (010)58067944 sw7437@htsec.com 张 广 宇 (010)58067931 zgy5863@htsec.com 王 秦 豫 (010)58067930 wqy6308@htsec.com 张 楠 (010)58067935 zn7461@htsce.com 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 地 址 : 上 海 市 黄 浦 区 广 东 路 689 号 海 通 证 券 大 厦 13 楼 电 话 :(021)23219000 传 真 :(021)23219392 网 址 :www.htsec.com