工 业 机 械 2010 年 10 月 19 日 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 高 端 装 备 制 造 业 A H 增 持 增 持 许 民 乐,CFA (8621) 6860 4866 分 机 8589 minle.xu@bocigroup.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300207090247 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 托 起 中 国 制 造 的 明 天 装 备 制 造 业 是 一 个 国 家 的 战 略 性 产 业 和 工 业 崛 起 的 标 志, 是 一 国 制 造 业 的 基 础 和 核 心 竞 争 力 所 在 根 据 国 务 院 关 于 加 快 培 育 和 发 展 战 略 性 新 兴 产 业 的 决 定, 作 为 战 略 新 兴 产 业 之 一 的 高 端 装 备 制 造 业 主 要 包 括 航 空 装 备 工 业 卫 星 产 业 轨 道 交 通 装 备 业 海 洋 工 程 装 备 以 及 智 能 制 造 装 备 等 细 分 领 域 未 来 10 年, 中 国 高 端 装 备 制 造 业 将 迎 来 黄 金 增 长, 将 成 为 国 民 经 济 重 要 的 支 柱 产 业 支 撑 评 级 的 要 点 航 空 工 业 是 国 家 的 战 略 性 支 柱 产 业 我 国 自 主 研 制 的 ARJ21 新 支 线 飞 机 全 面 进 入 高 强 度 取 证 试 飞 阶 段, 大 飞 机 研 制 也 取 得 关 键 突 破, 我 国 首 家 大 型 民 用 直 升 机 C313 首 飞 成 功, 自 主 知 识 产 权 和 技 术 的 突 破, 为 国 产 航 空 器 拓 展 市 场 空 间 打 下 了 坚 实 的 基 础 国 务 院 在 国 庆 前 已 下 发 低 空 空 域 管 理 改 革 的 指 导 意 见, 也 为 通 用 航 空 的 发 展 提 供 了 有 力 的 环 境 支 持 卫 星 产 业 是 航 天 工 业 的 核 心 领 域, 应 用 范 围 覆 盖 军 事 交 通 通 讯 气 象 测 绘 等 多 个 关 系 国 际 民 生 重 要 领 域 随 着 导 航 通 讯 等 卫 星 民 用 领 域 的 需 求 增 长 和 在 我 国 国 策 支 持 下 自 主 建 设 北 斗 卫 星 系 统 的 逐 步 建 立, 未 来 我 国 卫 星 产 业 将 驶 上 快 速 发 展 的 轨 道 在 高 铁 技 术 方 面, 我 国 处 于 全 球 领 先 的 位 置 高 铁 建 设 在 拉 动 投 资 税 收 和 就 业 增 长, 促 进 地 方 经 济 繁 荣 的 同 时, 还 进 一 步 加 快 了 城 市 化 进 程 和 城 市 群 的 成 熟 全 国 铁 路 十 二 五 规 划 将 大 幅 度 提 高 高 铁 规 划 里 程, 将 给 铁 路 设 备 制 造 业 带 来 巨 大 的 市 场 同 时, 城 镇 化 和 交 通 发 展 带 动 轨 道 交 通 的 大 发 展, 我 国 城 市 轨 道 交 通 装 备 业 的 发 展 潜 力 巨 大 海 洋 工 程 装 备 是 深 海 开 采 石 油 的 基 础, 陆 地 石 油 的 匮 乏 和 为 减 轻 石 油 进 口 的 依 赖, 我 国 未 来 会 加 大 海 洋 油 气 田 的 勘 探 和 开 采, 必 然 的 市 场 需 求 将 提 升 中 国 海 洋 工 程 装 备 制 造 业 的 全 球 市 场 份 额 和 相 关 技 术 的 升 级 以 数 控 机 床 为 代 表 的 智 能 制 造 装 备 业 是 高 端 装 备 制 造 业 的 工 作 母 机 不 断 提 高 的 消 费 能 力 和 区 域 振 兴 规 划 催 生 的 基 础 设 施 建 设 等 因 素 决 定 了 中 国 机 械 工 业 在 相 当 长 的 时 期 内 依 然 保 持 良 好 的 成 长 性, 从 而 决 定 了 我 国 智 能 制 造 装 备 增 长 的 良 好 前 景 同 时 风 电 核 电 航 天 航 空 等 高 端 装 备 制 造 产 业 的 跨 域 式 发 展 也 将 促 进 和 带 动 床 的 技 术 水 平 跨 上 一 个 新 的 台 阶 中 银 国 际 研 究 可 在 彭 博 BOCR <GO>, thomsonreuters.com 以 及 中 银 国 际 研 究 网 站 ( www.bociresearch.com.) 上 获 取 增 持 (OVERWEIGHT)/ 买 入 (BUY) 指 预 计 该 行 业 ( 股 份 ) 在 未 来 6 个 月 中 股 价 相 对 有 关 基 准 指 数 升 幅 多 于 10%; 减 持 (UNDERWEIGHT)/ 卖 出 (SELL) 指 预 计 该 行 业 ( 股 份 ) 在 未 来 6 个 月 中 股 价 相 对 述 指 数 降 幅 多 于 10% 未 有 评 级 (NR) 中 立 (NEUTRAL)/ 持 有 (HOLD) 则 指 预 计 该 行 业 ( 股 份 ) 在 未 来 6 个 月 中 股 价 相 对 述 指 数 在 下 10% 区 间 内 波 动
10 月 18 日 下 发 的 国 务 院 关 于 加 快 培 育 和 发 展 战 略 性 新 兴 产 业 的 决 定 中 关 于 战 略 新 型 产 业 - 高 端 装 备 制 造 产 业 的 表 述 为 重 点 发 展 以 干 支 线 飞 机 和 通 用 飞 机 为 主 的 航 空 装 备, 做 大 做 强 航 空 产 业 积 极 推 进 空 间 基 础 设 施 建 设, 促 进 卫 星 及 其 应 用 产 业 发 展 依 托 客 运 专 线 和 城 市 轨 道 交 通 等 重 点 工 程 建 设, 大 力 发 展 轨 道 交 通 装 备 面 向 海 洋 资 源 开 发, 大 力 发 展 海 洋 工 程 装 备 强 化 基 础 配 套 能 力, 积 极 发 展 以 数 字 化 柔 性 化 及 系 统 集 成 技 术 为 核 心 的 智 能 制 造 装 备 概 括 起 来, 高 端 装 备 制 造 业 主 要 包 括 航 空 装 备 工 业 卫 星 产 业 轨 道 交 通 设 备 制 造 业 海 洋 工 程 装 备 制 造 业 智 能 制 造 装 备 业 等 5 大 细 分 领 域 航 空 装 备 工 业 航 空 工 业 是 一 个 国 家 的 战 略 性 产 业 和 大 国 崛 起 的 标 志, 是 博 弈 世 界 舞 台 和 参 与 国 际 竞 争 的 制 高 点 它 巨 大 的 高 技 术 发 展 引 擎, 不 仅 推 动 了 世 界 科 技 进 步, 更 带 动 了 全 球 经 济 的 飞 速 发 展, 因 此 被 称 为 工 业 之 花 2010 年, 我 国 自 主 研 制 的 ARJ21 新 支 线 飞 机 全 面 进 入 高 强 度 取 证 试 飞 阶 段, 大 飞 机 研 制 也 取 得 关 键 突 破, 我 国 首 家 大 型 民 用 直 升 机 C313 首 飞 成 功, 自 主 知 识 产 权 和 技 术 的 突 破, 为 国 产 航 空 器 拓 展 市 场 空 间 打 下 了 坚 实 的 基 础 据 空 客 预 测, 未 来 我 国 20 年 仅 大 型 客 机 的 需 求 量 就 达 3,272 架, 价 值 4,395 亿 美 元 民 航 总 局 预 测, 到 2012 年 我 国 各 类 通 用 航 空 飞 机 的 需 求 为 10,000 到 12,000 架, 未 来 5-10 年, 其 增 长 率 将 达 到 30% 根 据 国 际 经 验 和 对 我 国 航 空 工 业 发 展 进 度 的 预 期, 我 们 预 计 未 来 3-5 年 我 国 整 个 航 空 工 业 产 出 4,000 亿 -4,800 亿 元, 乐 观 估 计 到 2020 年 后 航 空 工 业 产 出 可 达 1.6 万 亿 从 国 产 干 线 大 飞 机 产 业 链 的 角 度 出 发, 我 们 建 议 重 点 关 注 受 益 于 民 航 发 动 机 国 产 化 战 略 的 航 空 动 力 (600893.SS/ 人 民 币 32.88, 买 入 ) 成 发 科 技 (600391.SS/ 人 民 币 22.80, 未 有 评 级 ) 中 航 动 控 (000738.SZ/ 人 民 币 17.00, 未 有 评 级 ) 中 航 重 机 (600765.SS/ 人 民 币 18.00, 买 入 ) 和 钢 研 高 纳 (300034.SZ/ 人 民 币 27.17, 未 有 评 级 ); 中 航 工 业 旗 下 航 空 机 载 系 统 板 块 的 中 航 电 子 (600372.SS/ 人 民 币 24.83, 未 有 评 级 ) 中 航 光 电 (002179.SZ/ 人 民 币 15.53, 未 有 评 级 ) 中 航 精 机 (002013.SZ/ 人 民 币 16.18, 未 有 评 级 ) 以 及 东 安 黑 豹 (600760.SZ/ 人 民 币 11.02, 未 有 评 级 ); 技 术 领 先 C919 机 体 合 同 份 额 较 大 的 机 体 部 件 制 造 龙 头 西 飞 国 际 (000768.SZ/ 人 民 币 13.30, 未 有 评 级 ) 和 洪 都 航 空 (600316.SS/ 人 民 币 40.64, 未 有 评 级 ) 以 及 作 为 航 空 产 业 海 外 控 股 平 台 的 中 航 科 工 (2357.HK/ 港 币 3.96, 买 入 ) 2010 年 10 月 19 日 高 端 装 备 制 造 业 3
通 用 航 空 在 决 定 中 首 次 被 定 义 为 战 略 新 兴 产 业, 这 个 备 受 业 界 关 注 的 朝 阳 行 业 将 迎 来 大 发 展, 通 用 航 空 将 成 为 扩 大 内 需 与 就 业 的 重 要 产 业 国 务 院 在 国 庆 前 已 下 发 低 空 空 域 管 理 改 革 的 指 导 意 见 也 为 通 用 航 空 的 发 展 提 供 了 有 力 的 环 境 支 持, 我 们 认 为, 实 现 低 空 开 放 首 先 要 完 成 低 空 空 域 划 分 和 空 管 基 础 设 施 及 配 套 系 统 的 完 善, 建 议 关 注 生 产 航 管 雷 达 的 四 创 电 子 (600990.SS/ 人 民 币 39.97, 未 有 评 级 ) 和 重 组 后 的 *ST 高 陶 (600562.SS/ 人 民 币 47.25, 未 有 评 级 ), 专 注 于 航 空 管 制 模 拟 设 备 的 川 大 智 胜 (002253.SZ/ 人 民 币 42.97, 未 有 评 级 ), 生 产 机 场 特 种 设 备 的 威 海 广 泰 (002111.SZ/ 人 民 币 19.00, 未 有 评 级 ); 低 空 的 开 放 将 打 开 通 航 飞 行 服 务 的 巨 大 市 场 需 求, 我 们 建 议 关 注 服 务 海 上 石 油 开 采 的 中 信 海 直 (000099.SZ/ 人 民 币 11.72, 未 有 评 级 ), 专 注 通 航 人 员 培 训 和 设 备 维 修 的 海 特 高 新 (002023.SZ/ 人 民 币 14.50, 未 有 评 级 ); 同 时, 作 为 直 升 机 制 造 骨 干 企 业 的 哈 飞 股 份 (600038.SS/ 人 民 币 27.78, 买 入 ) 将 受 益 于 国 产 通 用 飞 机 销 售 的 快 速 增 长, 贵 航 股 份 (600523.SS/ 人 民 币 20.66, 买 入 ) 作 为 中 航 通 飞 公 司 整 体 上 市 的 平 台 同 样 值 得 关 注 卫 星 产 业 经 过 多 年 发 展, 卫 星 导 航 产 品 从 军 事 领 域 拓 展 到 了 民 用 消 费 领 域, 已 成 为 继 移 动 通 信 互 联 网 之 后 信 息 产 业 的 第 三 个 增 长 极 我 国 卫 星 导 航 市 场 增 长 势 头 迅 猛,2009 年 时 已 达 390 亿 元 的 规 模,2003 年 到 2009 年 的 年 复 合 增 长 率 达 58.5% 大 众 消 费 应 用 领 域 已 成 为 行 业 发 展 的 主 导 方 向, 该 领 域 产 值 占 整 个 行 业 产 值 的 90% 以 上 我 国 是 世 界 上 汽 车 销 量 和 移 动 电 话 用 户 数 第 一 大 国, 巨 大 的 基 数 决 定 了 卫 星 导 航 产 品 无 限 的 市 场 潜 力, 随 着 收 入 水 平 提 高 的 消 费 升 级 和 在 我 国 国 策 支 持 下 自 主 研 制 北 斗 二 代 卫 星 定 位 导 航 系 统 的 逐 步 建 立, 未 来 我 国 卫 星 导 航 产 品 市 场 仍 保 持 近 30% 的 高 速 增 长 我 们 建 议 投 资 者 重 点 关 注 以 小 卫 星 设 计 研 制 和 应 用 运 营 为 主 业 的 中 国 卫 星 (600118.SS/ 人 民 币 23.98, 买 入 ); 专 注 于 国 内 卫 星 导 航 产 品 开 发 信 息 系 统 应 用 和 运 营 服 务, 卫 星 导 航 专 业 领 域 的 龙 头 企 业 北 斗 星 通 (002151.SZ/ 人 民 币 42.35, 未 有 评 级 ); 在 北 斗 射 频 芯 片 和 几 代 处 理 芯 片 技 术 领 先, 北 斗 终 端 产 品 国 防 领 域 的 最 大 供 应 商 国 腾 电 子 (300101.SZ/ 人 民 币 68.74, 未 有 评 级 ) 2010 年 10 月 19 日 高 端 装 备 制 造 业 4
轨 道 交 通 设 备 制 造 业 高 铁 项 目 的 建 设 在 拉 动 投 资 税 收 和 就 业 增 长, 促 进 地 方 经 济 繁 荣 的 同 时, 还 进 一 步 加 快 了 城 市 化 进 程 和 城 市 群 的 成 熟 高 铁 已 成 为 地 方 政 府 加 码 固 定 资 产 投 资 以 带 动 经 济 科 学 发 展 的 首 选 项 目 结 合 目 前 地 方 铁 路 的 规 划 和 建 设 进 度, 我 们 认 为 今 年 四 月 启 动 将 于 明 年 推 出 的 全 国 铁 路 十 二 五 规 划 将 大 幅 度 提 高 高 铁 规 划 里 程 同 时, 我 国 城 市 轨 道 交 通 的 发 展 潜 力 巨 大 至 2009 年, 全 国 已 有 10 个 城 市 开 通 了 31 条 轨 道 交 通, 运 营 里 程 835 公 里 据 国 务 院 批 复 的 地 铁 建 设 规 划, 至 2015 年, 全 国 将 新 建 轨 道 交 通 79 条, 总 长 达 2,300 公 里, 总 投 资 约 8,820 亿 元 我 们 建 议 投 资 者 重 点 关 注 我 国 综 合 轨 道 交 通 装 备 制 造 业 两 大 巨 头 中 国 南 车 (601766.SS/ 人 民 币 6.25;1766.HK/ 港 币 7.82, 买 入 ) 和 中 国 北 车 (601299.SS/ 人 民 币 5.70, 买 入 ); 专 注 应 用 于 高 铁 的 复 合 材 料 和 电 磁 线 产 品, 减 震 降 噪 工 程 化 技 术 世 界 领 先 的 时 代 新 材 (600458.SS/ 人 民 币 35.01, 买 入 ); 专 业 化 生 产 轨 道 交 通 设 备 车 轴 的 晋 西 车 轴 (600495.SS/ 人 民 币 11.68, 买 入 ) 海 洋 工 程 装 备 产 业 未 来 全 球 探 明 石 油 可 采 储 量 的 增 长 主 要 来 自 于 海 洋, 我 国 也 不 例 外, 尤 其 我 国 南 海 油 气 资 源 丰 富, 勘 探 前 景 广 阔 有 关 部 门 初 步 估 计, 南 沙 海 域 探 明 石 油 储 量 约 为 351 亿 吨, 天 然 气 约 8-10 万 亿 立 方 米, 约 占 我 国 油 气 总 资 源 的 1/3 以 上, 是 世 界 著 名 的 四 大 海 洋 油 气 资 源 区 之 一, 有 第 二 个 波 斯 湾 的 美 称 海 洋 工 程 装 备 是 深 海 开 采 石 油 的 基 础, 目 前 海 洋 工 程 设 备 的 研 发 几 乎 全 部 掌 握 在 欧 美 和 日 本 几 家 企 业 手 中, 我 国 承 接 只 是 外 包 制 造 而 非 技 术, 陆 地 石 油 的 匮 乏 和 为 减 轻 石 油 进 口 的 依 赖, 我 国 必 然 会 加 大 海 洋 油 气 田 的 勘 探 和 开 采, 如 同 船 舶 装 备 也 一 样, 必 然 的 市 场 需 求 将 提 升 中 国 海 洋 工 程 装 备 制 造 业 的 全 球 市 场 份 额 和 相 关 技 术 的 消 化 升 级 我 们 认 为, 国 家 十 二 五 规 划 的 出 台, 将 加 速 我 国 海 洋 工 程 装 备 制 造 业 的 发 展 2010 年 10 月 19 日 高 端 装 备 制 造 业 5
我 们 建 议 投 资 者 重 点 关 注 直 接 受 益 海 洋 油 气 田 开 采 投 资, 国 内 唯 一 一 家 承 揽 海 洋 油 气 田 开 发 工 程 建 设 的 总 承 包 公 司 海 油 工 程 (600583.SS/ 人 民 币 8.04, 持 有 ); 关 注 中 集 集 团 (000039.SZ/ 人 民 币 15.86; 200039.SZ/ 港 币 14.33, 卖 出 ), 其 子 公 司 烟 台 莱 佛 士 是 国 内 主 要 钻 采 平 台 生 产 商 ; 关 注 振 华 重 工 (600320.SS/ 人 民 币 8.07, 买 入 ), 完 成 对 全 球 领 先 的 海 洋 工 程 设 计 商 F&G 公 司 收 购 后, 公 司 海 洋 工 程 设 计 能 力 大 大 提 升, 海 洋 工 程 业 务 将 成 为 公 司 利 润 新 的 增 长 点 ; 关 注 中 国 重 工 (601989.SS/ 人 民 币 9.46, 买 入 ), 旗 下 大 船 集 团 是 国 内 主 要 钻 采 平 台 制 造 商 之 一 ; 关 注 中 国 船 舶 (600150.SS/ 人 民 币 66.19, 买 入 ), 其 子 公 司 外 高 桥 造 船 厂 国 内 主 要 钻 采 平 台 制 造 商 之 一 智 能 制 造 装 备 业 智 能 制 造 装 备 主 要 包 括 以 数 控 机 床 为 代 表 的 基 础 制 造 业 数 控 机 床 是 高 端 装 备 制 造 业 的 工 作 母 机 当 今 世 界 数 控 机 床 的 先 进 水 平 和 保 有 量, 已 成 为 一 国 制 造 业 水 平 工 业 现 代 化 程 度 和 国 家 综 合 竞 争 力 的 重 要 指 标 作 为 世 界 第 一 机 床 消 费 大 国, 我 国 的 中 高 端 数 控 机 床 产 业 的 自 给 率 严 重 偏 低, 我 国 机 床 业 在 设 计 研 发 材 料 工 艺 零 部 件 等 诸 多 方 面 与 世 界 先 进 国 家 仍 存 在 较 大 差 距 受 益 国 家 产 业 政 策, 下 游 行 业 的 巨 大 需 求 为 我 国 数 控 机 床 产 业 赢 得 了 宝 贵 的 发 展 时 机 不 断 提 高 的 消 费 能 力 和 区 域 振 兴 规 划 催 生 的 基 础 设 施 建 设 等 因 素 决 定 了 中 国 的 汽 车 市 场 和 工 程 机 械 市 场 在 相 当 长 的 时 期 内 依 然 保 持 良 好 的 成 长 性, 从 而 决 定 了 我 国 机 床 市 场 增 长 的 良 好 前 景 同 时 风 电 核 电 航 天 航 空 等 高 端 装 备 制 造 产 业 的 跨 域 式 发 展 也 将 促 进 和 带 动 国 产 数 控 机 床 的 技 术 水 平 跨 上 一 个 新 的 台 阶 我 们 建 议 投 资 者 重 点 关 注 产 品 档 次 较 高, 行 业 盈 利 能 力 最 强 的 昆 明 机 床 (600806.SS/ 人 民 币 10.62; 0300.HK/ 港 币 6.27, 买 入 ); 产 品 线 全 面, 拥 有 自 主 品 牌 数 控 系 统 的 沈 阳 机 床 (000410.SZ/ 人 民 币 15.25, 持 有 ); 主 导 产 品 磨 齿 机 直 接 受 益 汽 车 汽 配 行 业 销 售 火 爆 的 秦 川 发 展 (000837.SZ/ 人 民 币 12.65, 持 有 ); 专 注 于 制 螺 杆 式 压 缩 机 领 域 的 汉 钟 精 机 (002158.SZ/ 人 民 币 24.12, 未 有 评 级 ) 2010 年 10 月 19 日 高 端 装 备 制 造 业 6
/ (i) 1% (ii) (iii) (iv) 12 2009 9 3 2009 9 7 ( ) 11
( ), ( ) () / ( ) ( ) ; ( ) (BOC International (Singapore) Pte. Ltd.) Financial Advisers Act (FAA) Financial Advisors Regulation (FAR) ( 110 ) Regulation 2 BOC International (Singapore) Pte. Ltd. (1) FAR Regulation 34 FAA 27 ; (2) FAR Regulation 35 FAA 36 () 2009 200 39 200121 : (8621) 6860 4866 : (8621) 5888 3554 :(852) 2867 6333 : 10 10800 8521065 21 10800 1521065 800 852 3392 :(852) 2147 9513 :(852) 2867 6333 :(852) 2147 9513 28 2 15 :100032 : (8610) 6622 9000 : (8610) 6657 8950 ( ) 90 EC4N 6HA : (4420) 7022 8888 : (4420) 7022 8877 ( ) 1270 202 NY 10020 : (1) 212 259 0888 : (1) 212 259 0889 ( ) 199303046Z (049908) : (65) 6412 8856 / 6412 8630 : (65) 6534 3996 / 6532 3371