15 至 :BOCM enter Bloomberg Bloomberg 收 盘 价 潜 在 上 升 空 间 目 标 价 财 收 同 年 比 结 务 增 数 月 据 一 日 览 纯 与 每 市 股 盈 市 账 场 盈 利 预 增 期 比 资 股 料 息 基 于 来 源 成 本 : 品 面 公 受 司 价 低 交 格 油 银 下 价 国 际 调 利 预 好 测 而 收 保 年 盘 持 价 强 月 劲 布 伦 年 特 原 月 油 年 价 为 率 的 提 美 高 增 桶 强 相 了 比 公 下 司 跌 的 盈 利 能 力 而 同 期 本 年 地 公 汽 司, 格 柴 净 炼 油 利 化 价 润 板 格 美 块 只 受 下 季 益 桶 调 度 于, 由 油 亏 价 转 下 炼 盈 跌 年, 幅 毛 之 度 月 利 后 大 级 由 库 项 存 目 原, 季 我 年 度 的 们 盈 低 原 预 利 油 成 稳 本 价 定, 格, 在 同 上 时 的 半 季 由 盈 年 度 于 利 达 公 稳 到 司 定 了 在 美, 之 前 桶 已 反 经 年 完 以 炼 成 来 油 炼 的 板 油 历 块 厂 史 资 美 的 高 本 产 点 开 能 桶 支 我 扩, 进 们 受 张 一 益 及 预 步 油 计 于 下 来 公 降 自 升 司 质 量 年 品 新 质 的 量 方 标 案 准 旨 升 在 级 提 高 成 品 年 油 售 月 价 日 中 起 国, 政 东 府 个 年 省 四 市 月 将 加 开 快 始 成 供 品 应 国 都 五 将 将 汽 有 吨 升 柴 助 级 油 于 由 至 公 于 随 国 司 上 着 五 提 海 新 高 标 石 油 盈 准 化, 品 利 的 也 标 能 成 给 准 力 品 公 的 油 而 司 实 产 且 带 施 能, 来 汽 了 柴 扩 油 展 年 零 市 已 售 场 月 经 价 的 都 格 机 日 达 也 会 起 到 将, 国 上 全 五 国 标 范 准 围, 和 价 内 格 的 的 汽 人 提 柴 民 高 化 工 毛 利 率 将 会 有 所 下 降, 但 仍 处 于 领 先 板 块 公 司 化 工 板 块 受 益 于 低 原 材 料 油 价 球 于 格 制 预 而 造 期 毛 业 油 半 利 仍 价 年 率 然 偏 提 疲 低 高 软,, 亚 我 洲 年 们 化 上 预 工 半 计 产 随 年 化 品 着 大 工 毛 化 幅 行 利 工 提 业 产 仍 升 盈 品 然 利 价 处 格 于 树 高 脂 位 及, 季 塑 年 而 度 料 将 同 开 产 会 时 品 始 有 公 毛 所 司 利 下 化 率 回 降 工 扭 落 板, 亏 同 块 为 不 时 过 产 盈 全 由 在 公 结 构 司 的 盈 进 利 在 一 低 步 油 优 化 价 环 调 整 境 中 化 继 工 续 业 保 务 持 在 稳 未 定 来 布 两 伦 年 特 依 原 旧 油 是 平 上 均 海 价 石 格 化 在 的 三 核 季 心 度 盈 利 板 块 美 品 元 桶 低 于 上 半 年 平 均 价 格, 而 且 月 中 旬 继 续 下 跌 美 桶 以 下 低 油 相 标 价, 带 相 来 股 当 稳 的 定 溢 的 价 毛 也 倍 利 给 率 公, 司 在 年 带 未 市 来 来 盈 增 两 率 长 年 潜 将 力 帮 我 助 们 公 维 司 持 保 买 持 入 强 评 劲 级 的 以 基 及 本 港 面, 同 元 的 目 股 从 彭 博 信 息 下 载 本 公 司 之 研 究 报 告 入 结 :HK$2.84 :+58% :HK$4.5 利 长 及 成 品 油 质 量 升 级 带 来 利 好 利 长 较 12 31 213 214 E 216E 217E (RMB m) 15,53 92,725 76,729 82,796 87,445 (%) 率 21.% -12.1% -17.3% 7.9% 5.6% (RMB m) 2,55 以 (692) 日 准 3,7 3,96 3,82 (RMB).19 (.6).28.29.29 (+- %) 5.9% 3.1% 16.% (%) n.a. n.a. n.a. 3.% -.5% (x) 12. -35.7 8.2 8. 8. (x) 1.37 1.47 1.31 1.18 1.7 (%) 2.2% 2.2% 3.6% 3.8% 3.7% 12 7. 上 海 石 化 (338.HK) 低 成 本 及 成 品 油 质 量 升 级 的 在 于 62 2 币 年 1516 216 上 较 H 元 测 1516E 在 至 12.5% 于 12 216 从 了 11 27% 1 自 216 在 的 自 而 元 54 27 自 在 216 1 1 217 在 11 弹 为 46 15% 在 在 1 1 3 216 在 元 1 部 于 62 11 至 45 元 了 与 214 15% 调 17 16 元 币 4.5 12 为 时 5 A 年 月 日 能 源 行 12 业 16 落 后 同 步 领 先 沽 出 中 性 长 线 买 入 股 票 买 入 行 业 重 基 成 点 本 品 推 面 油 荐 升 在 原 级 低 因 提 油 : 化 工 毛 利 率 将 高 会 价 零 环 下 售 境 降 价 中, 格 保 但 持 仍 是 强 核 劲 心 目 盈 标 利 价 板 基 块 于 倍 年 市 盈 率 股 市 交 份 值 易 周 量 资 高 低 百 料 位 百 万 万 美 美 元 元 12 216 日 年 个 成 初 月 交 至 平 内 量 今 均 变 价 百 化 万 52 (HK$) 5.35 天 强 弱 指 数 52 (HK$) 2.17 核 数 师 普 华 永 道 中 天 ( ) 8,634 资 料 来 源 : 公 司 数 据 ( ) 8.2 个 股 年 走 ( 势 图 ) 24.3 1 (%) (13.9) (%) 25.1 5 (HK$) 3.13 2 (HK$) 3.31 14 39.57 1 资 料 来 源 : 公 司 数 据 HSI 338.HK 12% 1% 刘 旭 彤 8% 6% 4% 2% % -2% Dec-14 Apr-15 Aug-15 Nov-15 Xutong.liu@bocomgroup.com Tel: (852) 2977 939
和 年 月 日 下 上 海 化 公 司 (338.HK) 能 源 行 业 12 16 而 低 符 游 上 油 合 石 海 价 政 油 石 府 给 产 化 的 炼 品 没 规 油 有 定 板 像, 块 预 在 中 带 期 国 来 资 石 的 本 油 利 年 支 和 润 扭 出 中 亏 也 石 为 同 会 化 盈 时 有 般, 由 所 被 占 于 下 上 公 降 游 半 司 生 年 在 产 随 收 之 业 着 入 前 务 和 已 所 经 拖 营 完 累 利 成, 润 油 能 的 品 够 升 更 级 好 项 的 价 令 毛 利 率 上 升 55% 5% 目 利 以 用 图 量 标 准 的 实 施, 销 售 价 格 也 会 有 所 上 升 年 月 新 的 成 品 油 质 ( 百 表 万 收 人 入 民 板 币 块 ) 收 合 成 入 成 品 纤 油 维 树 石 脂 化 及 产 塑 品 料 贸 易 中 其 间 他 石 化 产 品 图 ( 表 百 经 万 营 人 利 板 民 润 块 币 ) 经 营 利 合 成 润 成 品 纤 油 维 树 石 脂 化 及 产 塑 品 料 贸 易 中 其 间 他 石 化 产 品 216 1 1: 12, 6, 1, 4, 2, 8, 6, -2, 图 4, -4, -6, 资 料 表 2, 本 来 开 源 支 :( 上 交 百 海 银 万 国 石 人 际 化 民, 资 币 上 ) 海 本 石 支 化 出 其 他 炼 油 产 能 升 级 资 扩 料 展 来 项 源 目 : 交 银 国 际, 上 海 石 化 -8, -1, 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A E 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A E 3: 4,5 4, 3,5 表 板 2: 3, 2,5 资 料 来 源 : 交 银 国 际, 上 海 石 化 2, 1,5 1, 5 27 28 29 21 211 212 213 214 E 216E 从 彭 博 信 息 下 载 本 公 司 之 研 究 报 告 :BOCM enter 2
,Factset :BOCM enter 年 月 日 在 上 海 石 化 公 司 (338.HK) 能 源 行 业 12 16 而 ( 且 石 在 油 衍 以 年 生 后, 品 亦 全 ) 将 球 为 会 大 原 是 材 亚 料 洲 的 美 主 乙 国 要 烯 化 原 工 材 以 生 料 石 产 脑 商 油 相 有 为 比 很 原 之 大 材 下 优 料, 势 生, 以 原 产 天 因 的 然 是 气 页 主 而 岩 要 并 气 集 非 拉 中 以 低 在 石 亚 脑 洲 油, 原 材 料 成 本 下 降 提 升 毛 利 图 推 有 高 助 推 毛 高 利 化 率 工 由 公 于 司 石 的 脑 利 油 润, 价 尤 格 于 其 是 南 亚 年 随 着 国 际 油 价 下 跌, 偏 低 的 原 材 料 成 本 214 美 表 元 吨 乙 烯 价 格 乙 烯 平 均 价 格 图 美 表 元 吨 密 度 日 聚 本 高 乙 密 烯 度 化 聚 乙 工 烯 毛 利 整 合 原 油 价 格 美 元 桶 4: ( ) 1,6 212 213 214 YTD 1 16. 1,4 8 14. 1,2 6 12. 亚 洲 石 脑 油 价 格 美 国 乙 烯 价 格 1, 1. 4 资 料 来 源 : 交 银 国 际, 彭 博 行 业 研 究 资 料 来 源 : 交 银 国 际, 彭 博 行 业 研 究 8 8. 2 6. 6 4. 4-2 2. 2-4. 易 沪 图 表 量 港 通 扩 上 展 海 至 石 小 化 盘 股, 相 股 同 对 时 于 深 港 股 通 仍 即 然 将 折 开 让 通 都 将 给 两 地 上 市 的 公 司 带 来 更 多 的 交 通 扩 容 所 带 上 海 折 来 石 让 化 的 机 折 让 会 H A 64% 图 表 能 源 股 中 石 化 油 折 让 上 中 海 石 油 化 服 中 石 化 油 服 6: HA HA 4% 2% Dec-5 Dec-6 Dec-7 % -1% -2% 资 -3% 料 来 源 : 交 银 国 际 -4% -5% -6% -7% -8% -9% 约 的 5% Dec-8,Factset Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 表 高 5: Dec-94 表 能 7: Oct-96 Aug-98 Jun- 股 折 HA % -2% 资 -4% 料 来 源 : 交 银 国 际 -6% -8% -1% Dec-5 Dec-6 Dec-7 Apr-2 Dec-8 Feb-4 Dec-9 Dec-5 Dec-1 Oct-7 Aug-9 Dec-11 Jun-11 Dec-12 Apr-13 Dec-13 Feb-15 Dec-14 Dec-15 从 彭 博 信 息 下 载 本 公 司 之 研 究 报 告 3
年 月 日 上 海 石 化 公 司 (338.HK) 能 源 行 业 12 16 中 工 产 国 股 商 石 份 之 化 有 一 上 限 海 公 石 司 ( 油 中 化 国 工 石 股 化 份 ) 有 的 限 子 公 公 司 司 位 之 于 一 上 海 这 金 也 山 是 区 目, 前 是 国 内 成 最 品 大 油 的, 炼 中 化 间 与 石 化 化 工 产 为 品 一, 体 合 的 成 石 树 化 脂 公 和 司 合 之 成 一 纤 维 是 最 中 主 国 要 石 的 油 生 化 公 司 背 景 上 总 损 海 益 石 表 化 财 务 报 表 经 非 年 营 结 业 收 利 入 润 月 日 年 前 利 润 折 (338.HK): 纳 税 经 (RMB m) 税 率 资 现 金 流 量 表 净 利 润 投 结 月 日 12 31 213 214 E 216E 217E 基 本 盈 利 派 旧 及 摊 销 15,53 92,725 76,729 82,796 87,445 淨 值 融 营 (RMB m) 2,192 (588) 3,887 4,111 4,38 EBITDA 每 股 派 息 现 本 付 资 金 开 股 活 流 支 息 动 变 现 动 金 流 12 31 213 2,1 5,99 4,791 1,353 6,135 6,396 6,519 (1,323) 122 (36) (95) (188) (134) 资 产 负 债 简 表 2,445 (89) 3,85 3,981 3,962 年 结 月 日 (379) 214 (927) (958) (954) 现 金 及 现 金 等 价 物 年 末 现 金 (629) 15.5% 24.1% 24.1% 24.1% 24.1% 合 (54) 2,55 (692) 2,994 3,96 3,82 应 收 账 款 树 板 块 (4,497).19 (.6).28.29.29 存 货 1.67 1.55 1.75 1.95 2.15 他 短 中 结 月 日 (28) 5. 5. 8.32 8.6 8.56 短 成 成 脂 间 品 纤 及 石 油 维 塑 化 料 133 EBIT (RMB m) 12 31 213 (63) (RMB m) 固 定 12 31 213 214 E 216E 217E 它 投 长 资 资 产 133 279 3,712 5,75 7,998 长 资 产 总 资 产 年 石 其 化 交 易 产 品 (766) 他 1,64 5,314 3,31 2,731 2,947 3,113 9,39 5,931 4,98 5,296 5,593 资 2,177 应 付 账 款 投 财 比 16 14,486 9,51 11,35 13,993 16,73 短 派 结 月 日 215 16,669 15,542 15,175 14,939 14,562 短 产 2,994 2,936 2,936 2,936 2,936 本 2,488 2,917 2,917 2,917 2,917 其 他 长 期 税 资 回 报 12 31 213 22,151 21,395 21,29 2,793 2,416 长 期 负 债 计 息 债 务 权 益 5.6% 36,637 3,96 32,38 34,785 37,119 负 债 同 11.9% 7,94 4,78 4,78 4,78 4,78 总 权 益 总 负 债 营 前 率 7.6% 经 26% 42% 净 比 业 营 利 增 收 利 润 入 润 率 长 同 比 增 长 2.1% 4,247 3,512 2,96 3,136 3,312 2.3% 6,676 4,895 4,895 4,895 4,895 1.9% 18,17 12,485 11,879 12,19 12,285 628 1,633 1,633 1,633 1,633 21% 628 1,649 1,633 1,633 1,633 n.a. 18,645 14,134 13,512 13,742 13,918 EBITDA n.a. 17,992 16,772 18,868 21,44 23,21 n.a. + 36,637 3,96 32,38 34,785 37,119 Source: Company data, BOCOM Int l estimates 214 E 216E 217E 1,877 1,966 2,112 2,254 3,662 5,931 4,834 5,49 (1,89) (1,6) (1,335) (1,341) (91) (1,6) (1,335) (1,341) (54) (898) (929) (925) (2,66) (898) (929) (925) 146 3,433 2,29 2,248 279 3,712 5,75 7,998 214 E 216E 217E (582) (21) (262) (267) (332) 65 549 49 132 831 841 861 (29) 2,34 2,662 2,634 66 16 16 16 157 215 215 215 214 E 216E 217E -2.% 9.5% 9.2% 8.6% -4.% 16.8% 15.5% 13.9% -2.9% 12.7% 12.1% 11.1% % 3% 3% 3% 32% 11% % -1% -.6% 5.1% 5.% 4.6% -1.% 5.% 4.8% 4.5% -.7% 3.9% 3.7% 3.5% -12% -17% 8% 6% -127% -761% 6% -2% -72% 353% 4% 2% -134% -533% 3% % 从 彭 博 信 息 下 载 本 公 司 之 研 究 报 告 :BOCM enter 4
±1% ±2% :BOCM enter 年 日 12 机 真 入 性 行 业 评 级 出 入 : +852 于 于 3713328 过 过 领 同 落 先 步 后 预 期 行 业 指 数 与 于 大 市 个 涨 月 幅 内 的 超 落 差 过 后 幅 大 在 市 涨 幅 之 间 以 上 : +852 3798133 www.bocomgroup.com : 管 12 2% : 12 1% : 12 2% : : : 12 1% : 12 2% 灏 丰 阳 互 马 谷 孙 原 馨 梦 联 瑜 琪 网 @bocomgroup.com @bocomgroup.com CFA, CPA, CA (852) 29779393 raymond.cheng 丽 建 材 及 工 业 中 盘 CFA (852) 29779384 hao.hong PhD (86) 1889788-839 yuan.ma 楠 丽 珊 陈 油 (852) 29779215 anna.zhou 庆 旭 气 彤 燃 气 CPA (86) 1889788-845 conniegu (86) 1889788-848 mengqi.sun ) 伟 嬿 房 刘 (852) 29779212 yangqingli 谢 雅 骐 地 瀚 聪 产 (852) 29779392 angus.chan CFA (86) 1889788-858 lishanshan CFA (86) 1889788-851 Wanli (86) 1889788-855 hannah.han (852) 2977939 xutong.liu 颖 过 璐 璐 宇 新 孙 胜 能 权 源 CPA (852) 29779391 phoebe.wong CFA, FRM (852) 29779235 alfred.lau (852) 2977925 eric.xiao CFA, FRM (852) 2977922 philip.tse 康 科 严 (852) 29779211 luella.guo 电 司 技 讯 政 中 小 盘 CFA (852) 29779221 summer.wang (86) 21665366 louis.sun (852) 29779386 shawn.wu 博 瀚 李 交 郑 志 碧 通 武 海 运 输 及 工 业 (852) 29779387 wallace.cheng (852) 29779243 christopher.yim 梁 周 云 飞 CFA, FRM (852) 29779235 alfred.lau (852) 2977929 lizhiwu 璠 汽 姚 炜 车 (852) 2977923 david.li CFA (852) 2977938 geoffrey.cheng (852) 29779381 fay.zhou (852) 29779389 jupiter.zheng (86) 216653675 wei.yao (852) 2977925 yufan.zhang 总 香 机 港 中 环 德 辅 道 中 号 万 宜 大 厦 传 十 真 一 楼 买 长 评 级 定 义 中 公 司 评 级 68 沽 线 买 预 期 股 预 价 期 波 股 幅 价 在 个 月 内 个 上 下 月 之 升 跌 以 间 超 上 时 间 上 升 超 研 郑 研 究 团 队 策 究 部 主 管 洪 子 灏 略 丰 银 周 志 阳 杨 李 万 行 网 络 新 金 融 韩 青 珊 丽 珊 非 丽 黄 嘉 楠 肖 文 必 嬿 需 品 消 费 必 伟 王 吴 需 品 消 费 环 惟 颖 郑 效 宇 博 民 保 康 服 务 医 彩 休 闲 李 刘 雅 药 瀚 生 物 保 博 郑 张 嘉 雨 险 梁 璠 及 证 券 从 彭 博 信 息 下 载 本 公 司 之 研 究 报 告 上 海 石 化 公 司 (338.HK) 能 源 行 业 交 银 国 际 业 中 ( 月 16 5
:BOCM enter 及 年 月 日 分 薪 上 海 石 化 公 司 (338.HK) 能 源 行 业 12 16 非 酬 析 公 与 开 员 发 股 披 表 价 露 于 敏 报 感 告 消 上, 息 兹 建 作 议 以 下 观 声 点 明 并 无 直 发 接 表 或 于 间 本 接 报 告 系 之 观 点 对 准 于 确 提 地 及 反 的 映 证 有 券 关 或 于 其 他 发 们 行 个 者 人, 对 他 所 们 提 并 及 无 的 接 证 收 券 到 或 可 其 影 发 响 行 他 者 们 之 的 观 建 点 议 的 内 幕 他 消 们 息 之 控 本 研 研 究 究 报 报 告 告 之 之 作 个 者 日 进 历 一 日 步 前 确 处 认 置 : 买 卖 他 该 们 等 及 证 他 券 们 之 相 他 们 有 及 联 他 系 们 者 之 相 按 关 香 有 港 联 系 者 及 并 期 没 货 有 监 于 察 任 委 何 员 上 会 述 之 研 操 究 守 报 准 告 则 的 相 之 关 香 定 港 义 上 市 并 公 没 司 有 任 于 职 发 高 表 级 :i) ; ii) ; iii) 职 员 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 并 没 有 持 有 关 上 述 研 究 报 告 覆 盖 之 证 券 之 任 何 财 务 利 益, 除 了 一 位 覆 盖 分 析 师 持 有 世 茂 房 地 产 司 股 关 中 有 商 国 限 务 惠 公 证 关 农 司 券 资 之 系 本 股 之 集 份 披 团 露 有 及 限 或 公 其 司 有 关 德 联 基 公 科 司 技 在 控 过 股 去 有 十 限 二 公 个 司 月 内 国 与 联 交 证 通 券 银 股 行 份 股 有 份 限 有 公 限 司 公 司 广 发 奥 控 星 股 生 ( 命 香 科 港 技 ) 北 培 京 力 汽 控 车 股 有 份 限 有 公 限 司 公 i) 3 ; ii) ;iii) 交 齐 限 有 合 公 限 天 司 公 地 司 集 恒 团 投 盈 证 健 券 医 ( 疗 亦 集 称 团 为 有 绿 恒 限 地 泰 公 香 证 司 港 券 控 股 绿 份 景 有 ( 限 中 公 国 司 ) 中 地 ) 软 产 国 郑 投 际 州 资 银 有 行 限 股 公 份 司 有 及 云 限 中 游 公 国 控 司 建 股 设 有 中 银 限 国 行 公 华 股 司 融 份 资 联 产 限 想 管 公 控 理 司 股 有 股 份 投 份 有 资 有 限 银 限 公 行 公 司 业 司 务 关 中 系 匹 国 克 国 体 际 育 金 用 融 品 股 有 份 银 国 际 控 股 有 限 公 司 现 持 有 中 软 国 际 有 限 公 司 股 本 证 券 逾 1% 本 免 制 条 责 件 声 之 所 明 收 约 取 束 者 透 任 过 何 接 没 受 有 本 遵 报 循 告 这 些 包 限 括 制 任 何 情 有 况 关 可 的 能 附 构 件 成 ), 法 表 律 示 之 并 违 保 反 证 其 根 据 下 述 的 条 件 下 有 权 获 得 本 报 告, 并 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 交 证 它 报 告 为 高 度 机 密, 并 且 只 以 非 公 开 形 式 供 交 银 国 际 证 券 的 阅 览 本 报 告 只 在 基 于 能 被 保 密 的 情 况 下 提 供 给 阁 下 未 经 交 银 国 际 或 银 券 对 人 国 其 作 事 际 有 任 先 证 何 以 兴 券 用 趣 书 面 途 其 此 同 联 意 外 属, 公 本 交 司 报 银 告 国 关 及 际 联 其 证 公 中 所 载 的 资 料 不 得 以 任 何 形 式 复 制 复 印 或 储 存, 或 者 直 接 者 间 接 分 发 或 者 转 交 予 何 其 ( 券 司 董 联 事 属 公 关 司 联 及 方 关 联 公 雇 司 员, 能 可 与 能 本 持 报 有 告 内 所 述 或 内 有 所 关 述 的 或 公 有 司 关 不 公 时 司 进 之 行 证 业 券 务 往 来 可, 能 或 不 为 时 其 进 担 任 买 市 卖 场 (i) (ii) 庄 问 能 家 导 致 包, 内 真 销 的 正 被 资 融 委 或 资 任 料 潜 或 来 替 在 其 自 的 利 证 交 它 益 券 银 服 进 国 务 冲 行 际, 突 证 或 承 券 销 替 在, 其 报 或 从 告 可 其 发 能 它 行 实 以 时 委 体 相 托 寻 求 信 人 为 身 同 正 份 类 型 确 替 及 客 之 可 户 服 靠 买 务 入 的 或 投 来 沽 资 源 者, 售 在 惟 其 证 本 阅 报 读 劵 告, 本 或 报 可 告 时 旨 能, 在 为 包 其 应 含 担 该 投 当 留 资 或 意 者 任 争 所 何 取 或 需 担 要 当 有 并 上 所 提 述 有 供 的 信 投 资 息 情 银, 况 行 并, 可 均 能 顾 可 受 可 何 送 靠 类 递 型 性 延 的 误 公 损 失 平 阻 性 ( 碍 包 括 或 因 拦 此 但 截, 不 交 等 限 银 于 因 国 任 子 际 何 所 证 直 影 券 接 响 及 的 其 交 集 间 银 团 接 国 或 的 际 有 证 关 券 随 的 之 明 成 而 示 员 发 生 均 的 不 暗 示 会 损 地 失 就 保 由 ) 证 于 而 或 任 负 表 何 上 示 任 第 任 何 三 何 方 责 该 在 任 等 依 数 赖 据 本 或 报 意 告 见 内 的 足 容 够 时 所 性 作 的 准 行 确 为 性 而 导 完 致 整 性 的 任 本 务 有 关 状 投 况 资 只 或 或 为 其 何 一 般 特 它 别 性 金 需 提 融 要 证 供 券 数 据 本 之 报 性 告 内 质, 任 旨 何 在 资 供 交 料 银 或 国 意 际 见 证 均 券 不 之 构 成 客 户 作 被 一 视 般 为 阅 集 览 团 的 之 任 用 何, 而 成 并 员 非 作 出 考 虑 议 任 何 建 某 议 特 或 定 收 征 取 求 者 购 的 入 或 特 出 定 投 售 资 任 何 目 证 标 券 财 交 券 报 亦 告 无 之 责 观 任 点 提 供 推 任 荐 何 关 建 资 议 和 料 意 或 意 见 均 见 不 之 一 更 定 新 反 映 交 银 国 际 证 券 集 团 立 场, 亦 可 在 没 有 提 供 通 知 情 况 下 随 时 更 改, 交 银 国 际 证 对 之 管 银 证 辖 国 区 劵 际 或 证 交 国 券 易 家 建 前 或 议, 供 投 委 所 资 任 有 者 其 类 认 别 应 为 独 立 投 必 资 须 地 者 评 的 买 估 法 卖 律 本 报 告 商 内 业 的 资 财 务 料, 税 考 务 虑 或 其 本 它 身 方 的 面 特 的 定 专 投 业 资 顾 目 问 标 惟 财 报 务 告 状 内 况 所 及 述 需 的 要 公, 司 在 之 参 证 与 券 有 未 关 必 报 能 告 在 中 所 有 述 司 公 法 司 本 在 部 分 的 而 言, 分 发 发 行 或 使 用 本 报 告 会 抵 触 当 地 法 律 法 则 规 定 或 其 它 注 册 或 发 牌 的 规 例 本 报 告 不 是 旨 交 银 免 向 国 责 该 际 等 声 证 司 明 券 以 法 中 管 有 限 辖 英 区 文 公 书 司 或 写 是 国 交 家, 通 的 两 银 任 种 行 何 文 股 人 本 份 或 具 有 实 同 限 等 体 公 分 效 司 发 力 的 或 全 由 若 资 两 其 附 种 使 属 文 用 公 本 司 有 矛 盾 之 处, 则 应 以 英 文 版 本 为 准 从 彭 博 信 息 下 载 本 公 司 之 研 究 报 告 6 及 或