二 〇 一 〇 年 五 月 十 日 星 期 一 研 究 报 告 山 东 优 势 30 与 上 证 指 数 对 比 主 要 观 点 山 东 上 市 公 司 量 化 投 资 组 合 本 期 投 资 组 合 由 登 海 种 业 青 岛 金 王 鲁 抗 医 药 和 天 业 股 份 组 成, 其 权 重 分 别 为 0.12 0.28 0.3 和 0.3 齐 鲁 证 券 研 究 所 策 略 与 产 品 开 发 部 分 析 师 : 尤 文 静 执 业 证 书 编 号 :S0740208020019 联 系 人 : 陈 强 Tel: (0531)81283782 Email: qlzqchq@gmail.com 相 关 报 告 20100503 上 期 投 资 组 合 包 括 鲁 抗 医 药 登 海 种 业 天 业 股 份, 权 重 分 别 为 0.35 0.35 0.3 在 一 周 的 时 间 里, 沪 深 300 指 数 下 跌 7.52%, 投 资 组 合 上 涨 5.08%, 跑 赢 沪 深 300 指 数 12.6%, 投 资 组 合 的 涨 幅 在 上 周 四 达 到 了 11.12% 的 峰 值 量 化 投 资 组 合 自 2009 年 11 月 9 日 推 出 首 个 组 合, 至 2010 年 5 月 7 日 已 历 经 21 期 在 此 期 间, 沪 深 300 指 数 下 跌 18.55%, 组 合 累 积 上 涨 21.51%, 领 先 沪 深 300 指 数 的 涨 幅 为 40.06% 在 我 们 的 量 化 模 型 中, 运 用 回 归 方 法 计 算 个 股 的 beta 系 数, 以 表 征 个 股 符 合 的 系 统 性 风 险 ; 运 用 时 间 序 列 或 者 回 归 分 析 计 算 个 股 的 预 期 收 益 率 ; 以 线 性 规 划 的 算 法 计 算 在 组 合 beta 系 数 小 于 某 一 常 数 的 约 束 下 实 现 组 合 预 期 收 益 最 大 化 的 量 化 投 资 组 合 力 图 分 散 投 资 风 险, 并 实 现 在 既 定 风 险 下 的 收 益 最 大 化 我 们 的 备 选 股 票 来 自 全 部 的 山 东 A 股 上 市 公 司 我 们 希 望 在 数 量 化 策 略 模 型 中 剔 除 任 何 的 主 观 因 素, 不 再 涉 及 任 何 的 定 性 研 究, 完 全 根 据 市 场 数 据 和 模 型 参 数 给 出 投 资 组 合 的 权 重 配 置 通 过 模 型 进 一 步 挖 掘 隐 藏 在 数 据 中 的 市 场 信 息 ; 同 时 根 据 未 来 一 段 时 间 的 市 场 表 现, 严 格 的 检 验 和 修 正 我 们 模 型, 做 出 有 效 的 纯 粹 的 数 量 化 策 略 模 型 20100425 20100419 20100412 20100406 山 东 板 块 上 市 公 司 量 化 投 资 组 合 20100322 重 要 声 明 : 本 报 告 基 于 我 公 司 及 其 研 究 人 员 认 为 可 信 的 公 开 资 料 或 实 地 调 研 资 料, 但 我 公 司 及 其 研 究 人 员 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 且 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 意 见 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 的 最 终 操 作 建 议, 我 公 司 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 做 出 任 何 担 保 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 我 公 司 及 其 我 公 司 的 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 可 能 为 这 些 公 司 正 在 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 和 金 融 产 品 等 各 种 金 融 服 务 我 公 司 及 其 我 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 本 报 告 公 开 发 布 之 前 已 经 使 用 或 了 解 其 中 的 信 息 本 报 告 版 权 归 齐 鲁 证 券 研 究 所 所 有 未 经 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 齐 鲁 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 或 修 改
正 文 目 录 一 山 东 上 市 公 司 最 新 投 资 评 级...- 3 - 二 量 化 组 合 的 历 史 表 现...- 4 - 三 本 期 量 化 模 型 及 计 算 结 果...- 5 - 四 风 险 提 示...- 6 - 图 目 录 图 1: 上 期 投 资 组 合 与 沪 深 300 指 数 的 收 益 率...- 4 - 图 2: 量 化 组 合 与 沪 深 300 指 数 的 历 史 数 据 对 比 图...- 5 - 表 目 录 表 1: 山 东 优 势 30 股 票 池...- 3 - 表 2: 本 期 组 合 及 其 权 重...- 5 - - 2 -
一 山 东 上 市 公 司 最 新 投 资 评 级 齐 鲁 证 券 山 东 上 市 公 司 特 色 研 究 是 基 于 长 期 跟 踪 和 大 量 实 地 考 察 的 研 究 成 果, 经 受 住 了 市 场 的 检 验 表 1 给 出 了 部 分 山 东 上 市 公 司 的 预 测 财 务 数 据 和 齐 鲁 证 券 投 资 评 级 随 着 齐 鲁 证 券 研 究 所 行 业 研 究 覆 盖 面 的 逐 步 扩 大, 我 们 的 投 资 组 合 有 了 更 大 的 选 股 空 间 因 而 从 2010 年 2 月 8 日 的 报 告 开 始, 我 们 的 股 票 池 扩 大 至 整 个 山 东 上 市 公 司 表 1: 山 东 优 势 30 股 票 池 证 券 简 称 证 券 代 码 所 属 行 业 EPS08A EPS09A EPS10E 09PE 投 资 评 级 东 阿 阿 胶 000423 医 药 0.55 0.62 0.81 42.90 推 荐 山 东 药 玻 600529 医 药 0.55 0.62 0.71 24.03 推 荐 沃 华 医 药 002107 医 药 0.72 0.40 0.56 61.38 谨 慎 推 荐 新 华 医 疗 600587 医 药 0.22 0.38 0.44 42.13 银 座 股 份 600858 商 业 零 售 0.58 0.63 0.78 41.62 推 荐 南 山 铝 业 600219 有 色 金 属 0.44 0.25 0.36 53.00 山 东 黄 金 600547 有 色 金 属 0.90 1.20 1.44 67.32 中 性 金 岭 矿 业 000655 有 色 金 属 1.20 0.35 0.48 53.97 中 性 太 阳 纸 业 002078 造 纸 印 刷 0.46 0.93 1.21 21.68 推 荐 晨 鸣 纸 业 000488 造 纸 印 刷 0.57 0.36 0.57 23.58 推 荐 华 泰 股 份 600308 造 纸 印 刷 0.66 1.62 0.92 8.60 推 荐 张 裕 A 000869 食 品 饮 料 1.70 2.10 2.73 36.85 推 荐 青 岛 啤 酒 600600 食 品 饮 料 0.53 1.00 1.22 36.45 推 荐 好 当 家 600467 农 林 牧 渔 0.20 0.24 0.28 41.42 谨 慎 推 荐 东 方 海 洋 002086 农 林 牧 渔 0.38 0.23 0.35 27.40 谨 慎 推 荐 登 海 种 业 002041 农 林 牧 渔 0.01 0.50 0.81 151.65 推 荐 潍 柴 动 力 000338 汽 车 2.32 2.61 3.12 24.60 推 荐 中 国 重 汽 000951 汽 车 1.13 1.41 1.73 19.43 推 荐 青 岛 海 尔 600690 家 用 电 器 0.57 0.82 0.97 30.21 谨 慎 推 荐 海 信 电 器 600060 家 用 电 器 0.46 0.85 1.11 30.72 谨 慎 推 荐 九 阳 股 份 002242 家 用 电 器 1.19 1.34 1.62 21.39 推 荐 山 东 高 速 600350 交 通 运 输 0.37 0.27 0.30 19.26 谨 慎 推 荐 日 照 港 600017 交 通 运 输 0.21 0.25 0.29 27.16 推 荐 威 海 广 泰 002111 空 港 设 备 0.45 0.56 0.67 43.75 谨 慎 推 荐 - 3 -
青 岛 软 控 002073 软 件 服 务 0.79 0.82 0.98 27.05 谨 慎 推 荐 山 推 股 份 000680 机 械 行 业 0.66 0.50 0.68 25.54 谨 慎 推 荐 鲁 泰 A 000726 纺 织 服 装 0.52 0.56 0.64 21.30 谨 慎 推 荐 孚 日 股 份 002083 纺 织 服 装 0.13 0.15 0.34 59.73 谨 慎 推 荐 山 东 如 意 002193 纺 织 服 装 0.29 0.32 0.53 37.41 谨 慎 推 荐 ST 鲁 置 业 600223 房 地 产 0.00 0.45 0.73 27.11 推 荐 资 料 来 源 : 齐 鲁 证 券 研 究 所 二 量 化 组 合 的 历 史 表 现 进 入 4 月 份 后, 大 盘 一 直 维 持 着 单 边 下 行 的 态 势 我 们 适 时 的 更 新 了 市 场 数 据, 将 数 值 计 算 选 用 的 历 史 数 据 的 时 间 窗 宽 调 整 得 更 为 新 近, 同 时 投 资 策 略 也 设 定 的 较 为 保 守,beta 值 选 定 为 0.5 在 投 资 策 略 以 及 历 史 数 据 选 用 上 的 及 时 调 整, 使 得 选 股 结 果 更 注 重 稳 健 性, 对 近 期 市 场 更 为 敏 感 大 盘 在 上 周 的 表 现 与 我 们 的 预 期 基 本 一 致, 量 化 投 资 组 合 在 指 数 连 创 新 低 的 背 景 下 依 然 取 得 了 非 常 理 想 的 收 益 上 期 投 资 组 合 包 括 鲁 抗 医 药 登 海 种 业 天 业 股 份, 权 重 分 别 为 0.35 0.35 0.3 在 一 周 的 时 间 里, 沪 深 300 指 数 下 跌 7.52%, 投 资 组 合 上 涨 5.08%, 跑 赢 沪 深 300 指 数 12.6%, 投 资 组 合 的 收 益 在 上 周 四 达 到 了 11.12% 的 峰 值 图 2 为 2010 年 5 月 4 日 至 5 月 7 日, 沪 深 300 指 数 收 益 率 与 山 东 上 市 公 司 量 化 投 资 组 合 及 其 各 成 份 股 收 益 率 的 对 比 图 其 中 受 益 于 玉 米 种 子 涨 价 的 登 海 种 业 是 最 近 三 周 内 的 第 二 次 推 荐, 表 现 依 然 强 劲 图 1: 上 期 投 资 组 合 与 沪 深 300 指 数 的 收 益 率 资 料 来 源 :Wind, 齐 鲁 证 券 研 究 所 - 4 -
山 东 上 市 公 司 量 化 组 合 自 2009 年 11 月 9 日 推 出 首 个 组 合, 至 2010 年 5 月 7 日 已 历 经 21 期 在 此 期 间, 沪 深 300 指 数 下 跌 18.55%, 组 合 累 积 上 涨 21.51%, 领 先 指 数 的 涨 幅 为 40.06% 图 2 给 出 了 量 化 组 合 自 2009 年 11 月 6 日 至 2010 年 5 月 7 日, 沪 深 300 指 数 与 量 化 组 合 的 累 计 收 益 的 对 比 图 图 2: 量 化 组 合 与 沪 深 300 指 数 的 历 史 数 据 对 比 图 资 料 来 源 :Wind, 齐 鲁 证 券 研 究 所 三 本 期 量 化 模 型 及 计 算 结 果 我 们 的 备 选 股 票 来 自 全 部 的 山 东 A 股 上 市 公 司 我 们 希 望 在 数 量 化 策 略 模 型 中 剔 除 任 何 的 主 观 因 素, 不 再 涉 及 任 何 的 定 性 研 究, 完 全 根 据 市 场 数 据 和 模 型 参 数 给 出 投 资 组 合 的 权 重 配 置 这 样 既 可 以 通 过 模 型 进 一 步 挖 掘 隐 藏 在 数 据 中 的 市 场 信 息, 又 能 够 通 过 未 来 一 段 时 间 的 市 场 表 现, 严 格 的 检 验 和 修 正 我 们 模 型, 做 出 有 效 的 纯 粹 的 数 量 化 策 略 模 型 预 期 收 益 由 回 归 分 析 或 者 时 间 序 列 得 出, 我 们 从 中 选 择 与 近 期 走 势 拟 合 最 优 的 结 果 ;Beta 是 CAPM 的 模 型 参 数, 表 征 一 只 股 票 所 负 荷 的 系 统 风 险 的 大 小, 在 本 期 报 告 中 我 们 令 beta=0.5 本 期 组 合 由 登 海 种 业 青 岛 金 王 鲁 抗 医 药 和 天 业 股 份 组 成, 其 权 重 分 别 为 0.12 0.28 0.3 和 0.3 表 2: 本 期 组 合 及 其 权 重 证 券 简 称 证 券 代 码 预 期 收 益 Beta 系 数 组 合 权 重 登 海 种 业 002041 0.0796-1.0953 0.12 青 岛 金 王 002094 0.012 0.6913 0.28 鲁 抗 医 药 600789 0.0165 1.825 0.3 天 业 股 份 600807 0.128-0.3396 0.3 资 料 来 源 : 齐 鲁 证 券 研 究 所,SAS 软 件 - 5 -
四 风 险 提 示 任 何 量 化 模 型 无 不 依 赖 于 历 史 数 据 与 未 来 走 势 的 相 关 性, 即 默 认 了 这 样 的 假 设 : 趋 势 是 延 续 的, 规 律 是 保 持 的 大 盘 急 剧 逆 转 的 行 情 超 出 了 上 述 范 畴, 会 直 接 导 致 近 期 数 据 预 测 未 来 短 期 行 情 的 失 效 因 此, 我 们 特 别 提 示 投 资 者 在 实 际 操 作 中 把 握 灵 活 性, 密 切 关 注 A 股 市 场 的 整 体 行 情 - 6 -
投 资 评 级 说 明 类 别 级 别 定 义 公 推 荐 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 股 价 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 20% 以 上 谨 慎 推 荐 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 股 价 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 10% 20% 司 中 性 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 变 动 幅 度 为 -10% 10% 回 避 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 跌 幅 为 10% 以 上 行 推 荐 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 行 业 指 数 将 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 业 中 性 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 行 业 指 数 将 基 本 与 市 场 基 准 指 数 持 平 回 避 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 行 业 指 数 将 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 重 要 声 明 : 本 报 告 基 于 我 公 司 及 其 研 究 人 员 认 为 可 信 的 公 开 资 料 或 实 地 调 研 资 料, 但 我 公 司 及 其 研 究 人 员 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 且 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 意 见 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 的 最 终 操 作 建 议, 我 公 司 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 做 出 任 何 担 保 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 我 公 司 及 其 我 公 司 的 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 可 能 为 这 些 公 司 正 在 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 和 金 融 产 品 等 各 种 金 融 服 务 我 公 司 及 其 我 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 本 报 告 公 开 发 布 之 前 已 经 使 用 或 了 解 其 中 的 信 息 本 报 告 版 权 归 齐 鲁 证 券 研 究 所 所 有 未 经 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 齐 鲁 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 齐 鲁 证 券 有 限 公 司 研 究 所 地 址 : 山 东 省 济 南 市 经 十 路 17703 号 华 特 广 场 B 座 5F 邮 编 :250061 电 话 :(86531)8128-3789 传 真 :(86531)8128-3791 地 址 : 上 海 市 浦 电 路 438 号 双 鸽 大 厦 19 层 邮 编 :200122 电 话 :(8621)5820-8334 传 真 :(8621)5830-6843 - 7 -