上 市 公 司 新 股 研 究 报 告 久 远 银 海 (002777)2 1. 中 物 院 为 公 司 实 际 控 制 人 公 司 成 立 于 2008 年 11 月 24 日, 是 中 物 院 军 转 民 重 点 支 柱 型 企 业 公 司 主 营 以 人 力 资 源 和 社 会 保 障 为 核

[Table_MainInfo] 上 市 公 司 新 股 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 信 息 服 务 / 软 件 [Table_InvestInfo] 建 议 申 购 久 远 银 海 (002777) 2015 年 07 月 03 日 六 个 月 目 标 价 : [Table_StockInfo] 发 行 价 格 及 数 量 发 行 价 格 网 下 发 行 数 量 网 上 发 行 数 量 股 本 结 构 32.80 元 11.46 元 1200 万 股 800 万 股 总 股 本 ( 百 万 股 ) 80 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 20 B 股 /H 股 ( 百 万 股 ) 0/0 重 要 日 期 网 下 申 购 日 网 上 申 购 日 预 计 上 市 日 期 [Table_AuthorInfo] 2015 年 7 月 6 日 2015 年 7 月 6 日 专 营 人 力 资 源 和 社 会 保 障 信 息 化 领 域, 行 业 经 验 丰 富 久 远 银 海 是 中 物 院 军 转 民 重 点 支 柱 型 企 业, 主 营 以 人 力 资 源 和 社 会 保 障 为 核 心 的 民 生 信 息 化 软 件 产 品 公 司 募 集 资 金 将 主 要 投 向 以 公 司 核 心 技 术 为 基 础 延 伸 开 发 的 新 产 品 及 服 务 项 目 公 司 首 发 定 价 较 低, 建 议 申 购 [Table_Summary] 中 物 院 为 公 司 实 际 控 制 人 公 司 第 一 和 第 二 大 股 东 久 远 集 团 和 锐 锋 集 团, 分 别 为 中 物 院 和 中 物 院 计 算 机 应 用 研 究 所 的 全 资 子 公 司, 因 此 公 司 的 实 际 控 制 人 为 中 物 院 人 力 资 源 和 社 会 保 障 信 息 化 建 设 加 速 发 展 未 来 5 年, 包 括 社 保 信 息 化 建 设 投 资 改 造 城 乡 统 筹 基 于 社 保 网 络 的 衍 生 产 品 和 服 务 社 保 卡 新 医 改 以 及 劳 动 力 就 业 信 息 服 务 等 需 求 在 内, 整 体 市 场 空 间 在 百 亿 级 以 上 我 国 社 会 保 险 覆 盖 范 围 将 进 一 步 扩 大, 新 型 农 村 社 会 养 老 保 险 和 城 镇 居 民 社 会 养 老 保 险 实 现 制 度 全 覆 盖, 参 保 人 数 的 持 续 增 长, 根 据 赛 迪 顾 问 预 测,2016 年 该 市 场 将 接 近 120 亿 元 而 8 亿 张 社 会 保 障 卡 的 发 放 也 将 带 动 卡 应 用 市 场 需 求 增 长 此 外, 未 来 5 年 国 家 将 实 施 更 为 积 极 的 就 业 政 策, 发 展 人 力 资 源 服 务 业, 将 对 劳 动 力 就 业 信 息 服 务 产 生 大 量 需 求 专 营 人 力 资 源 和 社 会 保 障 信 息 化 领 域, 行 业 经 验 丰 富 公 司 主 营 以 人 力 资 源 和 社 会 保 障 为 核 心 的 民 生 信 息 化 领 域, 先 后 承 担 多 项 国 家 级 科 研 项 目, 具 备 较 强 的 前 瞻 性 研 究 创 新 能 力 公 司 多 年 来 一 直 是 人 社 部 战 略 合 作 伙 伴, 参 与 了 金 保 工 程 一 期 二 期 总 体 设 计 和 规 划 立 项, 也 是 中 国 医 药 电 子 信 息 创 新 示 范 单 位 工 信 部 ITSS 工 作 组 副 组 长 单 位, 先 后 承 担 国 家 科 技 部 经 贸 委 工 信 部 等 重 点 科 技 基 金 项 目 20 余 项, 行 业 经 验 丰 富 公 司 募 集 资 金 主 要 投 向 以 核 心 技 术 为 基 础 延 伸 开 发 的 新 产 品 及 服 务 项 目 公 司 本 次 公 开 发 行 2000 万 股, 扣 除 发 行 费 用 计 划 募 集 资 金 约 1.9 亿 元, 用 以 城 乡 一 体 化 人 力 资 源 和 社 会 保 障 软 件 产 品 升 级 与 产 业 化 项 目 医 疗 融 合 应 用 软 件 产 品 项 目 运 维 服 务 中 心 建 设 项 目 和 民 生 领 域 软 件 研 发 平 台 升 级 项 目 分 析 师 : 蒋 科 Tel:(021)23219474 Email:jiangk@htsec.com 证 书 :S0850512070002 发 行 价 格 较 低, 建 议 申 购 我 们 预 测 2015~2017 年 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 分 别 为 6521 万 元 7818 万 元 和 8847 万 元,EPS 分 别 为 0.82 元 0.98 元 和 1.11 元, 未 来 三 年 复 合 增 长 率 约 为 16.6% 公 司 发 行 价 为 11.46 元, 对 应 2015 年 约 14 倍 市 盈 率, 发 行 价 格 较 低 考 虑 到 公 司 所 处 民 生 信 息 化 行 业 的 发 展 潜 力, 以 及 公 司 具 备 稳 健 的 增 长 能 力, 我 们 认 为 公 司 的 合 理 估 值 为 2015 年 40 倍 动 态 市 盈 率, 六 个 月 目 标 价 为 32.80 元, 建 议 投 资 者 积 极 申 购 风 险 提 示 : 民 生 信 息 化 新 细 分 市 场 的 开 拓 风 险 ; 政 策 变 化 风 险 ; 客 户 需 求 变 化 风 险

上 市 公 司 新 股 研 究 报 告 久 远 银 海 (002777)2 1. 中 物 院 为 公 司 实 际 控 制 人 公 司 成 立 于 2008 年 11 月 24 日, 是 中 物 院 军 转 民 重 点 支 柱 型 企 业 公 司 主 营 以 人 力 资 源 和 社 会 保 障 为 核 心 的 民 生 信 息 化 软 件 产 品 运 维 服 务 和 系 统 集 成, 产 品 覆 盖 五 险 一 金 劳 动 就 业 人 力 资 源 和 医 疗 卫 生 等 领 域 此 外, 公 司 还 为 金 融 军 工 等 行 业 提 供 高 端 系 统 集 成 服 务 公 司 持 股 5% 以 上 的 主 要 股 东 包 括 久 远 集 团 锐 锋 集 团 和 广 发 信 德 其 中 第 一 和 第 二 大 股 东 久 远 集 团 和 锐 锋 集 团, 分 别 为 中 物 院 和 中 物 院 计 算 机 应 用 研 究 所 的 全 资 子 公 司, 因 此 公 司 的 实 际 控 制 人 为 中 物 院 而 广 发 信 德 是 广 发 证 券 的 全 资 子 公 司 除 久 远 集 团 和 锐 锋 集 团 外, 公 司 其 他 主 要 股 东 不 存 在 关 联 关 系 表 1 IPO 前 后 久 远 银 海 的 股 权 结 构 股 东 名 称 发 行 前 发 行 后 股 份 数 ( 万 股 ) 持 股 比 例 (%) 股 份 数 ( 万 股 ) 持 股 比 例 (%) 久 远 集 团 2405 40.1 1713 21.4 锐 锋 集 团 1100 18.3 1027 12.8 广 发 信 德 390 6.5 497 6.2 李 长 明 288 4.8 470 5.9 陈 奕 民 210 3.5 413 5.2 李 慧 霞 180 3.0 359 4.5 王 卒 145 2.4 61 0.8 其 他 自 然 人 股 东 1283 21.4 1460 18.2 公 众 股 东 - - 2000 25.0 合 计 6,000 100.0 8000 100.0 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书 海 通 证 券 研 究 所 公 司 本 次 拟 公 开 发 行 2000 万 股, 均 为 新 股 发 行, 无 老 股 转 让 计 划 2. 人 力 资 源 和 社 会 保 障 信 息 化 建 设 加 速 发 展 社 保 和 人 力 资 源 管 理 信 息 化 加 速 发 展, 未 来 5 年, 包 括 社 保 信 息 化 建 设 投 资 改 造 城 乡 统 筹 基 于 社 保 网 络 的 衍 生 产 品 和 服 务 社 保 卡 新 医 改 以 及 劳 动 力 就 业 信 息 服 务 等 需 求 在 内, 整 体 市 场 空 间 在 百 亿 级 以 上 我 们 判 断 未 来 人 力 资 源 和 社 会 保 障 信 息 化 建 设 行 业 的 发 展 将 出 现 以 下 趋 势 : 其 一 社 保 覆 盖 范 围 持 续 扩 大, 信 息 化 投 资 需 求 上 升 根 据 人 力 资 源 和 社 会 保 障 十 二 五 规 划 纲 要,2015 年 我 国 社 会 保 险 覆 盖 范 围 将 进 一 步 扩 大, 新 型 农 村 社 会 养 老 保 险 和 城 镇 居 民 社 会 养 老 保 险 实 现 制 度 全 覆 盖, 参 保 人 数 的 持 续 增 长, 以 及 新 农 保 新 农 合 引 领 下 的 农 村 社 会 保 障 体 制 改 革, 都 将 带 来 信 息 化 投 入 的 上 升 根 据 赛 迪 顾 问 预 测,2016 年 该 市 场 将 接 近 120 亿 元 此 外, 社 保 网 络 覆 盖 和 服 务 将 向 城 镇 医 疗 卫 生 民 政 银 行 乡 镇 卫 生 院 等 机 构 拓 展, 也 将 进 一 步 拓 宽 行 业 信 息 化 投 资 广 度 其 二 8 亿 张 社 会 保 障 卡 发 放, 卡 应 用 市 场 需 求 广 阔 十 二 五 规 划 中 明 确 提 出 推 行 社 会 保 障 一 卡 通, 发 放 数 量 达 到 8 亿 张, 覆 盖 60% 人 口 截 止 2014 年 1 月, 全 国 持 卡 人 数 已 达 到 5.09 亿, 下 一 步 社 保 卡 将 继 续 加 大 发 行 力 度, 同 时 将 应 用 领 域 从 基 本 社 保 拓 展 至 就 业 服 务 劳 动 关 系 人 事 管 理 等 领 域 其 三 就 业 优 先 和 人 才 强 国 战 略 带 动 人 力 资 源 管 理 信 息 化 需 求 通 过 劳 动 就 业 服 务 和 人 力 资 源 管 理 信 息 系 统, 可 以 将 劳 动 力 市 场 求 职 者 个 人 素 质 信 息 和 单 位 用 人 信 息 网 络 化, 为 政 府 单 位 和 求 职 者 提 供 信 息 数 据 和 服 务 根 据 相 关 规 划, 未 来 5 年 国 家 将 实 施 更 为 积 极 的 就 业 政 策, 发 展 人 力 资 源 服 务 业, 将 对 劳 动 力 就 业 信 息 服 务 产 生 大 量 需 求

上 市 公 司 新 股 研 究 报 告 久 远 银 海 (002777)3 3. 专 营 人 力 资 源 和 社 会 保 障 信 息 化 领 域, 行 业 经 验 丰 富 公 司 主 营 以 人 力 资 源 和 社 会 保 障 为 核 心 的 民 生 信 息 化 领 域, 先 后 承 担 多 项 国 家 级 科 研 项 目, 具 备 较 强 的 前 瞻 性 研 究 创 新 能 力 公 司 服 务 于 城 乡 一 体 化 社 会 保 障 体 系 就 业 服 务 体 系 和 人 力 资 源 体 系, 这 三 大 民 生 体 系 的 构 建 从 业 务 类 型 上 看, 软 件 开 发 运 维 服 务 和 系 统 集 成 是 公 司 营 收 主 要 来 源, 而 相 比 系 统 集 成, 软 件 开 发 和 运 维 服 务 是 公 司 毛 利 的 主 要 贡 献 来 源 2012~2014 年 软 件 开 发 收 入 占 营 收 比 重 分 别 为 43.8% 46.8% 和 33.8%, 而 毛 利 占 比 分 别 为 56.9% 58.6% 和 43.4%; 运 维 服 务 收 入 占 营 收 比 重 分 别 为 26.7% 28.9% 和 32.9%, 毛 利 占 比 则 分 别 为 34.1% 34.0% 和 43.9% 图 1 久 远 银 海 营 收 及 增 长 情 况 (2012 年 -2014 年 ) 40000 营 收 ( 万 元, 左 轴 ) 增 长 (%, 右 轴 ) 30 30000 20 20000 10 10000 0 0 2012 2013 2014-10 图 2 久 远 银 海 营 收 结 构 (2012 年 - 2014 年 ) 图 3 久 远 银 海 毛 利 结 构 (2012 年 - 2014 年 ) 100% 80% 60% 40% 20% 软 件 开 发 运 维 服 务 系 统 集 成 设 备 其 他 25.4 20.6 31.1 26.7 28.9 32.9 43.8 46.8 33.8 100% 80% 60% 40% 20% 软 件 开 发 运 维 服 务 系 统 集 成 设 备 其 他 7.6 6.2 12.2 34.1 34.0 43.9 56.9 58.6 43.4 0% 2012 2013 2014 0% 2012 2013 2014 公 司 在 人 力 资 源 和 社 保 信 息 化 领 域 专 业 优 势 突 出 我 们 认 为 公 司 主 要 的 竞 争 力 在 于 : 其 一, 前 瞻 性 研 究 创 新 能 力 公 司 承 担 多 项 国 家 级 科 研 项 目, 如 国 家 科 技 部 的 社 保 可 柔 化 应 用 软 件 构 造 技 术 研 究 和 构 建 库 研 制 面 向 劳 动 和 社 会 保 障 行 业 的 构 建 化 应 用 支 撑 平 台 等, 能 够 前 瞻 性 地 把 握 行 业 发 展 方 向 其 二 行 业 经 验 丰 富, 积 累 深 厚 公 司 多 年 来 一 直 是 人 社 部 战 略 合 作 伙 伴, 参 与 了 金 保 工 程 一 期 二 期 总 体 设 计 和 规 划 立 项, 也 是 中 国 医 药 电 子 信 息 创 新 示 范 单 位 工 信 部 ITSS 工 作 组 副 组 长 单 位, 先 后 承 担 国 家 科 技 部 经 贸 委 工 信 部 等 重 点 科 技 基 金 项 目 20 余 项, 行 业 经 验 丰 富 其 三 产 品 覆 盖 面 全, 区 域 覆 盖 广 公 司 主 营 产 品 体 系 覆 盖 全 面, 其 服 务 对 象 不 仅 包 括 社 会 公 众 各 细 分 人 群, 也 包 括 人 力 资 源 和 社 会 保 障 行 业 各 级 部 门 以 及 民 政 银 行 医 院 药 店 企 业 等 衍 生 机 构 业 务 上 覆 盖 了 五 险 一 金 就 业 人 力 资 源 等 各 项 业 务 同 时 公 司 产 品 遍 及 全 国 15 个 省 市 自 治 区, 服 务 人 群 约 4 亿, 市 场 优 势 较 大

上 市 公 司 新 股 研 究 报 告 久 远 银 海 (002777)4 4. 公 司 募 投 项 目 分 析 公 司 本 次 公 开 发 行 2000 万 股, 扣 除 发 行 费 用 计 划 募 集 资 金 约 1.9 亿 元, 用 以 城 乡 一 体 化 人 力 资 源 和 社 会 保 障 软 件 产 品 升 级 与 产 业 化 项 目 医 疗 融 合 应 用 软 件 产 品 项 目 运 维 服 务 中 心 建 设 项 目 和 民 生 领 域 软 件 研 发 平 台 升 级 项 目 公 司 本 次 募 投 的 项 目 主 要 为 公 司 现 有 产 品 的 升 级 项 目, 以 及 以 公 司 核 心 技 术 为 基 础 延 伸 开 发 的 新 产 品 及 服 务 项 目 其 中, 城 乡 一 体 化 人 力 资 源 和 社 会 保 障 软 件 产 品 升 级 与 产 业 化 项 目 是 对 公 司 现 有 软 甲 按 产 品 线 的 升 级, 包 括 卡 务 系 统 升 级 为 一 卡 通 平 台 整 合 各 社 保 和 人 力 资 源 管 理 系 统 为 一 体 化 业 务 经 办 管 理 系 统 升 级 医 疗 保 险 实 时 监 控 系 统 为 社 保 反 欺 诈 管 理 平 台 等 ; 医 疗 融 合 应 用 软 件 产 品 项 目 是 对 医 疗 保 险 支 付 产 品 线 进 行 优 化 整 合, 公 估 公 司 的 定 点 亿 元 和 定 点 药 店 服 务 的 优 势 ; 而 运 维 服 务 中 心 建 设 项 目 可 实 现 服 务 质 量 的 全 程 跟 踪 和 改 进 ; 民 生 领 域 软 件 研 发 平 台 升 级 项 目 将 建 立 行 业 新 产 品 孵 化 中 心 集 成 创 新 实 验 室 等, 满 足 公 司 产 品 持 续 升 级 和 技 术 领 先 的 要 求 表 2 募 投 项 目 项 目 名 称 使 用 募 集 资 金 ( 万 元 ) 城 乡 一 体 化 人 力 资 源 和 社 会 保 障 软 件 产 品 升 级 与 产 业 化 项 目 6250 医 疗 融 合 应 用 软 件 产 品 项 目 3232 运 维 服 务 中 心 建 设 项 目 3220 民 生 领 域 软 件 研 发 平 台 升 级 项 目 2208 补 充 流 动 资 金 4000 合 计 18910 5. 发 行 价 格 较 低, 建 议 申 购 我 们 预 测 2015~2017 年 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 分 别 为 6521 万 元 7818 万 元 和 8847 万 元,EPS 分 别 为 0.82 元 0.98 元 和 1.11 元, 未 来 三 年 复 合 增 长 率 约 为 16.6% 公 司 发 行 价 为 11.46 元, 对 应 2015 年 约 14 倍 市 盈 率, 发 行 价 格 较 低 考 虑 到 公 司 所 处 民 生 信 息 化 行 业 的 发 展 潜 力, 以 及 公 司 具 备 稳 健 的 增 长 能 力, 我 们 认 为 公 司 的 合 理 估 值 为 2015 年 40 倍 动 态 市 盈 率, 六 个 月 目 标 价 为 32.80 元, 建 议 投 资 者 积 极 申 购 表 3 可 比 公 司 估 值 EPS( 元 ) PE( 倍 ) 公 司 代 码 公 司 简 称 7 月 2 日 收 盘 价 ( 元 ) 2014 2015E 2016E 2014 2015E 2016E 300096 易 联 众 39.55 0.11 0.23 0.33 359.55 171.96 119.85 300168 万 达 信 息 54.00 0.39 0.29 0.41 138.46 186.21 131.71 600718 东 软 集 团 18.39 0.36 0.45 0.56 51.08 40.87 32.84 平 均 值 183.03 133.01 94.80 002777 久 远 银 海 11.46 0.70 0.82 0.98 16.37 13.98 11.69 资 料 来 源 :Wind, 公 司 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 注 : 久 远 银 海 股 价 为 发 行 价, 易 联 众 股 价 为 5 月 27 日 收 盘 价 ( 重 大 事 项 停 牌 ), 除 东 软 集 团 外 可 比 公 司 2015 和 2016 年 EPS 来 自 Wind 一 致 预 测 风 险 提 示 : 民 生 信 息 化 新 细 分 市 场 的 开 拓 风 险 ; 政 策 变 化 风 险 ; 客 户 需 求 变 化 风 险

上 市 公 司 新 股 研 究 报 告 久 远 银 海 (002777)5 表 4 久 远 银 海 利 润 表 预 测 ( 万 元 ) 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 29422 29684 36571 42862 50643 58193 YoY(%) 16.2 0.9 23.2 17.2 18.2 14.9 减 : 营 业 成 本 14980 15024 19741 23415 27829 32018 毛 利 14442 14659 16830 19447 22815 26175 毛 利 率 (%) 49.1 49.4 46.0 45.4 45.0 45.0 主 营 业 务 税 金 及 附 加 688 520 248 291 344 395 销 售 费 用 2701 3369 3610 4017 4594 5279 销 售 费 用 / 收 入 (%) 9.2 11.3 9.9 9.4 9.1 9.1 管 理 费 用 4804 5645 6134 6974 8089 9294 管 理 费 用 / 收 入 (%) 16.3 19.0 16.8 16.3 16.0 16.0 财 务 费 用 82 57-48 -145-174 -174 资 产 减 值 损 失 405 453 701 771 926 1203 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 0 0 投 资 收 益 -64 611 115 0 0 0 营 业 利 润 5698 5226 6300 7538 9036 10177 营 业 外 收 入 222 511 491 590 708 849 减 : 营 业 外 支 出 121 10 0 0 0 0 利 润 总 额 5798 5727 6791 8128 9744 11026 减 : 所 得 税 984 374 883 1219 1462 1654 减 : 少 数 股 东 损 益 315-56 331 387 464 525 净 利 润 4500 5410 5577 6521 7818 8847 EPS( 元 ) 0.56 0.68 0.70 0.82 0.98 1.11 注 :EPS 按 发 行 后 总 股 本 为 8000 万 股 进 行 估 算

信 息 披 露 上 市 公 司 新 股 研 究 报 告 久 远 银 海 (002777)6 分 析 师 声 明 [Table_Analysts] 蒋 科 计 算 机 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Stocks] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 投 资 评 级 说 明 佳 都 科 技, 运 达 科 技, 广 联 达, 航 天 信 息, 捷 顺 科 技, 汉 得 信 息, 捷 成 股 份, 创 业 软 件, 四 方 精 创, 卫 士 通, 三 泰 控 股, 二 三 四 五, 中 科 金 财, 真 视 通, 华 铭 智 能, 高 伟 达, 浩 云 科 技, 皖 通 科 技, 绿 盟 科 技, 耐 威 科 技, 聚 龙 股 份, 金 桥 信 息, 御 银 股 份, 科 大 讯 飞, 金 证 股 份, 安 硕 信 息, 东 方 网 力, 光 一 科 技, 川 大 智 胜 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务