[Table_main] 主 题 投 资 中 小 创 业 绩 改 善, 关 注 中 报 高 增 速 行 业 2015 年 中 报 业 绩 预 告 专 题 基 金 研 究 月 度 模 板 报 告 日 期 :2014 年 10 月 13 日 主 题 策 略 主 题 投 资 证 券 研 究 报 告 报 告 导 读 : 王 鹏 执 业 证 书 编 号 :S1230514080002; 廖 凌 执 业 证 书 编 号 :S1230514080001 :021-64718888-1104021-64718888-2025 :wangpeng@stocke.com.cnliaoling@stocke.com.cn 2015 年 中 报 业 绩 预 告 显 示 全 部 A 股 ( 已 披 露 ) 总 体 业 绩 下 滑, 板 块 分 化 明 显 其 中 主 板 下 滑, 中 小 板 小 幅 改 善, 创 业 板 增 速 加 快 投 资 要 点 15 年 中 报 预 告 显 示 A 股 总 体 业 绩 下 滑, 板 块 分 化 显 著 截 至 7 月 22 日 A 股 披 露 中 报 业 绩 预 告 上 市 公 司 有 1780 家, 披 露 率 为 64%, 市 值 占 比 为 45% 其 中, 主 板 中 小 板 和 创 业 板 公 司 的 披 露 率 分 别 为 34% 100% 和 100% 业 绩 改 善 ( 包 括 预 增 略 增 续 盈 扭 亏 ) 的 公 司 达 到 62% 环 比 增 加 9 个 百 分 点, 同 比 基 本 持 平 已 披 露 的 净 利 润 总 体 下 滑 40%, 板 块 分 化 明 显 其 中 主 板 中 小 板 和 创 业 板 的 净 利 润 增 速 均 值 分 别 为 -63% 17% 和 29% 中 小 板 盈 利 小 幅 改 善, 个 别 行 业 增 速 加 快 中 小 板 公 司 中 报 业 绩 预 告 基 本 公 布 完 毕, 净 利 润 同 比 增 速 均 值 为 17%, 略 高 于 2015 年 1 季 报 的 业 绩 实 际 增 速 1 个 百 分 点 从 预 告 类 型 的 分 布 来 看, 预 增 略 增 扭 亏 和 续 盈 的 公 司 总 数 占 比 约 为 68%, 与 1 季 报 相 比 改 善 较 大, 但 同 比 略 有 下 滑 ; 分 行 业 看, 申 万 一 级 有 15 个 行 业 预 告 显 示 业 绩 实 现 同 比 增 长 的 公 司 占 比 超 过 2/3 商 业 贸 易 食 品 饮 料 化 工 和 有 色 金 属 4 个 行 业 业 绩 增 速 加 快 创 业 板 业 绩 增 速 改 善 幅 度 明 显 创 业 板 公 司 中 报 业 绩 预 告 也 基 本 公 布 完 毕, 净 利 润 同 比 增 速 均 值 为 29%, 高 于 2015 年 1 季 报 的 业 绩 实 际 增 速 20 个 百 分 点 从 预 告 类 型 的 分 布 来 看, 预 增 略 增 扭 亏 和 续 盈 的 公 司 总 数 占 比 约 为 68%, 同 比 环 比 均 提 高 了 4 个 百 分 点 ; 分 行 业 看, 权 重 行 业 的 公 司 对 中 报 业 绩 改 善 贡 献 大, 电 气 设 备 计 算 机 医 药 生 物 机 械 设 备 和 传 媒 等 行 业 净 利 润 增 速 加 快, 其 中 电 气 设 备 和 传 媒 业 绩 增 速 有 望 转 正 推 荐 关 注 中 小 创 板 块 的 电 气 设 备 ( 光 伏 风 电 ) 化 工 ( 玻 纤 超 纤 ) 中 小 创 板 块 的 中 报 业 绩 预 告 披 露 充 分, 上 半 年 业 绩 改 善 确 定 性 高, 预 计 全 年 业 绩 向 好 为 大 概 率 事 件 通 过 对 中 报 业 绩 改 善 明 显 但 上 半 年 涨 幅 滞 后 的 行 业 预 增 个 股 的 原 因 分 析 总 结, 我 们 推 荐 关 注 中 小 创 板 块 的 行 业 景 气 回 升 的 电 气 设 备 ( 光 伏 风 电 ) 化 工 ( 玻 纤 超 纤 ) 行 业, 而 并 购 和 新 产 品 投 放 较 多 的 医 药 生 物 行 业 由 于 负 面 黑 天 鹅 事 件 的 出 现 可 能 短 期 内 的 表 现 将 会 受 到 比 较 大 的 压 力, 因 此 不 做 重 点 推 荐 图 形 标 题 [Table_relate] 相 关 报 告 [table_research] 报 告 撰 写 人 : 王 鹏 ; 廖 凌 数 据 支 持 人 : 王 鹏 ; 廖 凌 ; 李 锋 http://research.stocke.com.cn 1/11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
1. 总 体 业 绩 下 滑, 板 块 分 化 明 显 主 板 业 绩 披 露 比 例 不 高, 中 小 创 公 司 基 本 全 部 披 露 截 至 2015 年 7 月 22 日, 共 有 1780 家 A 股 上 市 公 司 公 布 中 报 业 绩 预 告, 披 露 预 告 公 司 数 量 占 比 为 64%, 市 值 占 比 为 45% 其 中, 主 板 中 小 板 和 创 业 板 公 司 的 披 露 率 分 别 占 为 34% 100% 和 100%, 已 披 露 公 司 的 市 值 占 比 分 别 为 29% 100% 和 100% 业 绩 改 善 的 公 司 环 比 提 升 明 显, 同 比 基 本 持 平 从 中 报 业 绩 预 警 类 型 的 分 布 情 况 来 看, 业 绩 改 善 ( 预 增 略 增 扭 亏 续 盈 ) 公 司 的 比 例 达 到 62%, 高 于 15 年 1 季 度 53%, 与 2014 年 中 报 基 本 持 平 其 中 预 增 略 增 扭 亏 和 续 盈 的 比 例 分 别 为 22% 26% 5% 和 9% 主 板 业 绩 下 滑, 中 小 板 业 绩 增 速 小 幅 改 善, 创 业 板 增 速 加 快 中 报 业 绩 预 告 显 示, 全 部 A 股 中 报 业 绩 整 体 下 滑, 同 比 增 速 下 滑 至 -40% 其 中, 主 板 净 利 润 增 速 均 值 同 比 减 少 63%, 中 小 板 创 业 板 分 别 同 比 增 长 17% 29% 由 于 中 小 创 的 业 绩 预 告 披 露 充 分, 预 计 中 报 业 绩 稳 定 增 长 的 确 定 性 高 表 1:15 年 中 报 业 绩 预 告 披 露 情 况 已 披 露 公 司 市 值 15 年 中 报 预 告 中 业 绩 改 善 占 比 预 告 净 利 润 同 比 均 值 所 属 板 块 披 露 率 占 比 业 绩 改 善 未 改 善 不 确 定 ( 整 体 法 ) 全 部 A 股 64% 45% 62% 37% 1% -40% 主 板 34% 29% 55% 44% 1% -63% 中 小 板 100% 100% 61% 38% 1% 17% 创 业 板 100% 100% 68% 32% 0% 29% ( 统 计 口 径 为 已 披 露 口 径 ) 图 1: 全 部 A 股 上 市 公 司 15 中 报 业 绩 预 警 类 型 分 布 图 2: 全 部 A 股 15 中 报 业 绩 改 善 公 司 占 比 同 比 持 平, 环 比 上 升 2. 中 小 板 盈 利 小 幅 改 善, 个 别 行 业 增 速 加 快 中 小 板 公 司 中 报 盈 利 增 速 小 幅 改 善 截 至 2015 年 7 月 22 日, 接 近 100% 的 中 小 板 公 司 披 露 了 中 报 业 绩 预 告, 净 利 润 同 比 增 速 上 限 和 下 限 分 别 为 32% 2%, 净 利 润 同 比 增 速 均 值 为 17%, 略 高 于 2015 年 1 季 报 的 业 绩 实 际 增 速 1 个 百 分 点 从 业 绩 预 警 类 型 的 分 布 来 看, 中 小 板 公 司 中 报 预 增 略 增 扭 亏 和 续 盈 的 公 司 总 数 占 比 约 为 68%, 与 1 季 报 相 比 改 善 较 大, 但 同 比 略 有 下 滑 ; 从 预 告 业 绩 增 速 均 值 的 分 布 情 况 来 看, 中 小 板 公 司 预 告 净 利 润 同 比 增 速 均 值 在 0-20% 20%-50% 和 50% 以 上 的 分 别 约 占 28% 16% 20% 对 比 业 绩 预 告 增 速 与 净 利 润 实 际 增 长 的 数 据, 中 小 板 公 司 的 盈 利 增 速 继 2015 年 1 季 报 出 现 下 滑 后, 中 报 仅 出 现 小 幅 改 善,3 季 报 盈 利 能 否 持 续 改 善 有 不 确 定 性 http://research.stocke.com.cn 2/11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
图 3: 中 小 板 公 司 15 中 报 业 绩 预 告 增 速 上 限 下 限 及 中 枢 图 4: 中 小 板 15 中 报 业 绩 改 善 的 公 司 占 比 同 比 下 滑, 环 比 上 升,15 年 中 报 为 预 告 数 据,15 年 中 报 为 预 告 数 据 图 5: 中 小 板 15 中 报 业 绩 预 警 类 型 分 布 图 6: 中 小 板 15 中 报 业 绩 增 速 均 值 分 布 情 况 大 消 费 行 业 的 公 司 业 绩 同 比 增 长 占 比 较 高 从 申 万 一 级 行 业 来 看,15 年 中 报 预 告 显 示 业 绩 实 现 同 比 增 长 的 公 司 占 比 超 过 2/3 的 行 业 主 要 有 商 业 贸 易 传 媒 公 用 事 业 医 药 生 物 汽 车 电 气 设 备 建 筑 装 饰 食 品 饮 料 和 医 药 生 物 等 15 个 行 业 ; 通 信 钢 铁 房 地 产 和 国 防 军 工 业 绩 实 现 同 比 增 长 的 公 司 占 比 不 到 五 成 图 7: 中 小 板 不 同 行 业 15 中 报 预 告 业 绩 改 善 的 公 司 占 行 业 已 预 告 的 公 司 的 比 重 http://research.stocke.com.cn 3/11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
商 业 贸 易 食 品 饮 料 化 工 和 有 色 金 属 4 个 行 业 业 绩 增 长 加 速 中 小 板 15 年 中 报 业 绩 预 告 28 个 申 万 一 级 行 业 中, 其 中 业 绩 增 速 相 比 1 季 报 实 现 加 速 的 行 业 共 有 4 个, 主 要 包 括 商 业 贸 易 食 品 饮 料 化 工 和 有 色 金 属 ; 增 速 下 降 的 行 业 共 有 12 个, 主 要 包 括 银 行 传 媒 建 筑 装 饰 公 用 事 业 电 气 设 备 计 算 机 汽 车 医 药 生 物 交 通 运 输 纺 织 服 装 休 闲 服 务 和 采 掘 预 计 商 业 贸 易 食 品 饮 料 化 工 和 有 色 金 属 行 业 业 绩 改 善 的 确 定 性 较 高 我 们 认 为, 中 报 业 绩 预 告 增 速 下 限 高 于 1 季 报 实 际 增 速 的 行 业 将 大 概 率 实 现 业 绩 改 善, 主 要 有 商 业 贸 易 食 品 饮 料 化 工 和 有 色 金 属 有 色 金 属 等 3 个 行 业 绩 改 善 明 显, 但 上 半 年 市 场 涨 幅 低 于 中 小 板 综 指 我 们 筛 选 出 的 4 个 业 绩 改 善 明 显 的 行 业 中 有 3 个 行 业 今 年 以 来 市 场 表 现 弱 于 中 小 板 综 指 随 着 进 入 中 报 集 中 披 露 期, 这 些 业 绩 大 幅 改 善 超 出 预 期 的 行 业 值 得 重 点 关 注, 主 要 有 有 色 金 属 商 业 贸 易 和 食 品 饮 料 表 2: 中 小 板 15 年 中 报 业 绩 预 告 平 均 增 速 与 实 际 增 速 分 行 业 对 比 15 年 中 报 业 绩 预 告 增 速 与 实 际 增 速 对 比 申 万 一 级 预 告 净 利 润 同 比 披 露 变 动 方 向 变 动 方 向 增 长 公 司 占 比 家 数 15 年 1 季 报 15 年 中 报 增 速 均 值 15 年 中 报 增 速 下 限 ( 均 值 ) ( 下 限 ) 银 行 100% 1 17% 15% 10% 传 媒 88% 17 169% 104% 84% 建 筑 装 饰 75% 32 5% 3% -10% 公 用 事 业 86% 7 76% 38% 26% 商 业 贸 易 92% 13-9% 96% 67% 家 用 电 器 75% 28 20% 24% 8% 电 气 设 备 75% 57 68% 50% 30% 计 算 机 68% 41 29% 17% 1% 汽 车 78% 36 13% 11% -3% 食 品 饮 料 70% 23 7% 17% 9% 医 药 生 物 82% 50 26% 23% 12% 交 通 运 输 70% 10 42% 40% 24% 纺 织 服 装 73% 41 1% -3% -20% 化 工 72% 90 11% 27% 13% 轻 工 制 造 69% 45 22% 22% 7% 非 银 金 融 0% 1 271% 农 林 牧 渔 59% 27-255% -7% -45% 电 子 56% 59-6% 10% -6% 机 械 设 备 60% 80-11% -16% -30% 有 色 金 属 61% 23 5% 36% 14% 建 筑 材 料 57% 28-32% 11% -11% 通 信 47% 17-6% 15% -11% 休 闲 服 务 67% 6 37% 29% 6% 采 掘 60% 5 47% 22% -5% 房 地 产 25% 8-12% -22% -41% 综 合 50% 2-35% 28% 18% 国 防 军 工 20% 5-132% -82% -95% 钢 铁 33% 6-117% -134% -156% http://research.stocke.com.cn 4/11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
图 8: 中 小 板 商 业 贸 易 公 司 15 中 报 业 绩 增 速 有 望 实 现 正 增 长 图 9: 中 小 板 食 品 饮 料 公 司 15 中 报 业 绩 预 计 将 加 速 增 长 (15Q2 为 预 告 增 速 均 值 ) (15Q2 为 预 告 增 速 均 值 ) 图 10: 中 小 板 化 工 公 司 15 中 报 业 绩 加 速 明 显 图 11: 中 小 板 有 色 金 属 公 司 15 中 报 业 绩 预 计 将 加 速 增 长 (15Q2 为 预 告 增 速 均 值 ) (15Q2 为 预 告 增 速 均 值 ) 图 12: 部 分 行 业 年 初 以 来 涨 跌 幅 与 中 小 板 综 指 表 现 对 比 http://research.stocke.com.cn 5/11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
3. 创 业 板 业 绩 增 速 改 善 幅 度 明 显 创 业 板 公 司 中 报 盈 利 增 速 最 高 截 至 2015 年 7 月 22 日, 创 业 板 公 司 均 已 披 露 了 中 报 业 绩 预 告, 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 同 比 增 速 上 限 和 下 限 分 别 为 40% 19%, 净 利 润 同 比 增 速 均 值 为 29%, 高 于 2015 年 1 季 报 的 业 绩 实 际 增 速 约 20 个 百 分 点 从 业 绩 预 警 类 型 的 分 布 来 看, 创 业 板 公 司 中 报 预 增 略 增 扭 亏 和 续 盈 的 公 司 总 数 占 比 约 为 68%, 与 1 季 报 相 比 改 善 明 显, 同 比 也 略 有 增 加 ; 从 预 告 业 绩 增 速 均 值 的 分 布 情 况 来 看, 中 小 板 公 司 预 告 净 利 润 同 比 增 速 均 值 在 0-20% 20%-50% 和 50% 以 上 的 分 别 约 占 29% 17% 21% 业 绩 预 告 增 速 和 净 利 润 实 际 增 长 的 数 据 均 显 示, 创 业 板 公 司 的 盈 利 增 速 于 2015 年 1 季 报 出 现 阶 段 性 底 部 之 后, 中 报 增 速 出 现 明 显 反 弹, 预 计 3 季 报 盈 利 有 望 延 续 增 长 态 势 图 13: 创 业 板 15 中 报 业 绩 预 告 增 速 上 限 下 限 及 中 枢 (%) 图 14: 创 业 板 15 中 报 业 绩 预 警 类 型 分 布 图 15: 创 业 板 15 中 报 业 绩 改 善 的 公 司 占 比 环 比 同 比 均 上 升 图 16: 创 业 板 15 中 报 业 绩 增 速 均 值 分 布 情 况 创 业 板 权 重 行 业 的 公 司 对 中 报 业 绩 改 善 贡 献 大 从 申 万 一 级 行 业 来 看,15 年 中 报 预 告 显 示 业 绩 同 比 实 现 增 长 占 比 较 高 的 行 业 超 过 一 半 其 中 权 重 行 业 计 算 机 传 媒 医 药 生 物 电 子 的 业 绩 实 现 同 比 增 长 的 公 司 占 比 分 别 达 到 62% 67% 84% 和 72%, 中 报 业 绩 预 告 平 均 增 速 分 别 为 15% 60% 40% 25% 与 1 季 度 实 际 业 绩 增 速 相 比, 电 气 设 备 计 算 机 医 药 生 物 机 械 设 备 和 传 媒 等 行 业 净 利 润 加 速 增 长, 其 中 电 气 设 备 和 传 媒 业 绩 增 速 有 望 转 为 正 增 长 ; 纺 织 服 装 国 防 军 工 休 闲 服 务 食 品 饮 料 和 建 筑 装 饰 的 增 速 有 所 下 滑, 但 所 占 比 重 不 高, 对 创 业 板 整 体 业 绩 影 响 不 大 http://research.stocke.com.cn 6/11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
图 17: 创 业 板 不 同 行 业 15 中 报 预 告 业 绩 改 善 公 司 占 行 业 已 披 露 公 司 的 比 重 表 3: 创 业 板 15 年 中 报 业 绩 预 告 平 均 增 速 与 实 际 增 速 分 行 业 对 比 15 年 中 报 业 绩 预 告 增 速 与 实 际 增 速 对 比 申 万 一 级 预 告 净 利 润 同 比 披 露 变 动 方 向 变 动 方 向 增 长 公 司 占 比 家 数 15 年 1 季 报 15 年 中 报 增 速 均 值 15 年 中 报 增 速 下 限 ( 均 值 ) ( 下 限 ) 电 气 设 备 58% 43-5% 36% 26% 计 算 机 62% 74 1% 15% 3% 医 药 生 物 84% 55 31% 40% 29% 机 械 设 备 65% 84 4% 25% 14% 纺 织 服 装 100% 1 21% 2% 2% 国 防 军 工 80% 5 189% 39% 26% 综 合 0% 1-72% -22% -30% 交 通 运 输 67% 3-15% 1% -10% 电 子 72% 53 27% 25% 14% 通 信 68% 19-22% -11% -18% 化 工 65% 46 20% 32% 23% 农 林 牧 渔 54% 13-39% 0% -21% 商 业 贸 易 50% 2 168% 145% 116% 传 媒 67% 24-2% 60% 50% 公 用 事 业 84% 19 90% 18% 9% 轻 工 制 造 75% 4-15% -4% -17% 建 筑 材 料 50% 6-33% -7% -18% 汽 车 88% 8 26% 92% 83% 有 色 金 属 60% 5-25% -17% -26% 休 闲 服 务 100% 2 75% 50% 39% 食 品 饮 料 100% 1 16% 15% 5% 采 掘 0% 4-1327% -94% -114% 家 用 电 器 63% 8 19% 32% 21% 建 筑 装 饰 100% 3 33% 16% 6% http://research.stocke.com.cn 7/11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
图 18: 创 业 板 计 算 机 公 司 15 中 报 业 绩 增 速 预 计 将 明 显 加 速 图 19: 创 业 板 医 药 生 物 公 司 15 中 报 业 绩 预 计 将 维 持 高 增 长 (15Q2 为 预 告 增 速 均 值 ) (15Q2 为 预 告 增 速 均 值 ) 图 20: 创 业 板 传 媒 公 司 15 中 报 业 绩 有 望 转 为 正 增 长 图 21: 创 业 板 机 械 设 备 公 司 15 中 报 业 绩 增 长 加 速 明 显 (15Q2 为 预 告 增 速 均 值 ) (15Q2 为 预 告 增 速 均 值 ) 图 22: 创 业 板 电 气 设 备 公 司 15 中 报 业 绩 有 望 转 为 正 增 长 图 23: 创 业 板 化 工 公 司 15 中 报 业 绩 有 望 维 持 稳 定 增 长 (15Q2 为 预 告 增 速 均 值 ) (15Q2 为 预 告 增 速 均 值 ) 创 业 板 中, 电 气 设 备 计 算 机 医 药 生 物 机 械 设 备 和 传 媒 等 行 业 业 绩 向 好 的 确 定 性 高 建 议 重 点 关 注 创 业 板 中 业 绩 改 善 确 定 性 较 高, 但 前 期 涨 幅 不 高 的 行 业 在 我 们 筛 选 出 的 6 个 业 绩 改 善 确 定 性 高 的 行 业 中 有 3 个 行 业 今 年 以 来 市 场 表 现 弱 于 创 业 板 综 指, 随 着 进 入 中 报 集 中 披 露 期, 建 议 重 点 关 注 化 工 和 电 气 设 备 等 行 业 的 公 司 医 药 生 物 由 于 负 面 黑 天 鹅 事 件 的 出 现 可 能 短 期 内 的 表 现 将 会 受 到 比 较 大 的 压 力, 因 此 不 做 重 点 推 荐 http://research.stocke.com.cn 8/11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
图 24: 部 分 行 业 年 初 以 来 涨 跌 幅 与 中 小 板 综 指 表 现 对 比 4. 投 资 建 议 : 推 荐 关 注 电 气 设 备 ( 光 伏 风 电 ) 化 工 ( 玻 纤 超 纤 ) 由 于 主 板 仅 有 1/3 左 右 的 公 司 披 露 了 中 报 业 绩 预 告, 全 部 A 股 及 主 板 的 净 利 润 同 比 增 速 均 值 虽 然 均 出 现 大 幅 下 降, 但 代 表 性 不 足 ; 中 小 板 和 创 业 板 接 近 所 有 公 司 都 披 露 中 报 业 绩 预 告, 其 净 利 润 同 比 增 速 均 值 17% 和 29% 代 表 性 充 分, 预 计 与 1 季 度 相 比, 中 报 业 绩 改 善 的 确 定 性 高 我 们 在 对 2015 年 A 股 中 报 业 绩 预 告 的 分 析 中 发 现 : 中 小 板 有 色 金 属 食 品 饮 料 和 商 业 贸 易 创 业 板 中 化 工 医 药 生 物 和 电 气 设 备 6 个 行 业 的 中 报 预 告 业 绩 改 善 明 显, 但 是 年 初 至 今 的 涨 幅 滞 后 于 中 小 板 和 创 业 板 的 总 体 水 平 通 过 自 下 而 上 对 相 关 行 业 业 绩 预 增 个 股 原 因 的 分 析 归 纳 得 出 四 个 主 要 因 素 导 致 这 些 行 业 业 绩 改 善 : 1) 子 公 司 纳 入 合 并 报 表, 增 加 了 营 业 收 入 和 净 利 润, 改 善 了 公 司 中 报 业 绩 这 些 公 司 主 要 分 布 在 食 品 饮 料 和 医 药 生 物 行 业 ; 2) 行 业 景 气 度 向 好, 销 售 收 入 大 幅 增 加, 进 而 带 动 业 绩 增 长 这 些 公 司 主 要 分 布 在 创 业 板 中 的 电 气 设 备 ( 光 伏 风 电 子 行 业 ) 和 化 工 ( 玻 纤 超 纤 子 行 业 ); 3) 新 增 产 能 开 工 和 新 产 品 投 放, 使 得 销 售 收 入 增 加, 同 时 带 来 了 新 的 利 润 增 长 点 这 些 公 司 主 要 分 布 在 医 药 生 物 化 工 及 有 色 金 属 行 业 ; 4) 经 营 效 率 改 善, 产 品 毛 利 提 高, 三 费 有 所 下 降, 从 而 带 来 利 润 的 提 升 我 们 建 议 下 半 年 积 极 关 注 行 业 景 气 度 回 升 增 发 并 购 完 成 及 新 增 产 能 开 工 和 新 产 品 投 放 较 多 的 行 业 及 个 股 重 点 推 荐 中 小 创 板 块 的 行 业 景 气 回 升 的 电 气 设 备 ( 光 伏 风 电 ) 化 工 ( 玻 纤 超 纤 ) 行 业, 而 并 购 和 新 产 品 投 放 较 多 的 医 药 生 物 行 业 由 于 负 面 黑 天 鹅 事 件 的 出 现 可 能 短 期 内 的 表 现 将 会 受 到 比 较 大 的 压 力, 因 此 不 做 重 点 推 荐 政 策 驱 动, 光 伏 风 电 投 资 加 速 1) 光 伏 方 面 :2015 年 3 月 国 家 能 源 局 发 布 2015 年 光 伏 发 电 建 设 实 施 方 案, 方 案 提 出 全 年 新 增 光 伏 电 站 建 设 规 模 17.8GW 的 目 标, 与 2 月 征 求 意 见 稿 15GW 的 目 标 相 比 增 加 18.67%, 与 上 年 相 比 增 加 70%, 超 出 市 场 预 期 根 据 中 电 联 电 力 工 程 质 量 监 督 总 站 的 统 计 数 据, 截 止 5 月 底, 在 建 光 伏 发 电 工 程 4131.5MW, 由 于 我 国 光 伏 电 站 项 目 一 般 上 半 年 审 批 下 半 年 建 设, 预 计 下 半 年 的 建 设 投 资 还 将 大 幅 增 加 2) 风 电 方 面 :2015 年 1 月 国 家 发 改 委 发 布 关 于 适 当 调 整 陆 上 风 电 标 杆 上 网 电 价 的 通 知, 规 定 将 对 第 Ⅰ 类 Ⅱ 类 和 Ⅲ 类 资 源 区 风 电 标 杆 上 网 电 价 每 千 瓦 时 降 低 2 分 钱, 此 次 调 整 适 用 于 2015 年 1 月 1 日 以 后 核 准 的 陆 上 风 电 项 目, 以 及 2015 年 1 月 1 日 前 核 准 但 于 2016 年 1 月 1 日 以 后 投 运 的 陆 上 风 电 项 目 上 网 电 价 下 调 将 刺 激 风 电 企 业 抢 装 并 网 本 轮 抢 装 潮 早 在 2014 年 下 半 年 已 经 启 动, 2015 年 之 前 批 准 的 风 电 项 目, 均 需 要 在 2015 年 完 成 装 机, 因 此 我 们 认 为 抢 装 潮 将 可 能 贯 穿 2015 年 全 年 中 电 联 电 力 工 程 质 量 监 督 总 站 的 统 计 数 据 显 示, 截 止 5 月 底, 风 电 在 建 工 程 发 电 总 规 模 为 19047MW, 占 全 国 在 建 发 电 工 程 总 规 模 的 比 重 提 高 了 5 个 百 分 点, 达 到 11% 3) 我 们 认 为 随 着 光 伏 风 电 投 资 加 速, 相 关 行 业 的 电 气 设 备 供 应 商 全 年 营 收 有 望 大 幅 增 加, 业 绩 方 面 将 有 超 预 期 的 表 现 供 需 缺 口 放 大, 玻 纤 行 业 景 气 持 续 上 行 1) 供 给 偏 紧, 新 增 产 能 有 限 目 前 全 球 玻 纤 产 能 在 580 万 吨 左 右, 我 http://research.stocke.com.cn 9/11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
国 玻 纤 产 能 占 全 球 的 60% 左 右 2015 年 国 内 可 能 将 有 50 万 吨 左 右 的 玻 纤 装 臵 进 入 冷 修 期, 国 外 并 无 新 增 产 能, 供 给 端 呈 现 偏 紧 态 势 ;2) 下 游 风 电 汽 车 需 求 提 振 玻 纤 是 一 种 重 要 的 复 合 增 强 材 料, 下 游 应 用 领 域 广 泛, 涉 及 建 筑 工 业 能 源 交 通 运 输 军 工 等 多 个 领 域, 下 游 应 用 领 域 未 来 还 将 被 拓 展, 目 前 风 电 叶 片 和 汽 车 轻 量 化 是 其 增 长 最 快 的 两 个 应 用 3) 行 业 巨 头 先 后 提 价 应 对 供 给 偏 紧 态 势 中 国 巨 石 玻 纤 产 品 预 计 于 4 月 1 日 全 面 提 价, 泰 山 玻 纤 3 月 10 日 上 调 纱 价 100-200 元 / 吨, 其 他 部 分 主 要 的 玻 纤 企 业 也 在 准 备 提 价 根 据 卓 创 资 讯 数 据, 截 至 2015 年 6 月 18 日 无 碱 增 强 型 粗 纱 2400tex 缠 绕 直 接 纱 均 价 5760 元 / 吨, 与 2 月 中 旬 相 比 均 价 上 涨 300 元 / 吨 左 右 4) 我 们 认 为 玻 纤 行 业 供 不 应 求 的 局 面 短 期 内 难 以 有 效 缓 解, 相 关 产 品 的 价 格 有 望 继 续 在 相 对 高 位 持 续, 主 要 生 产 商 有 望 受 益 于 此, 全 年 业 绩 将 大 幅 增 长 技 术 突 破 和 真 皮 加 工 环 保 压 力 加 大 合 力 提 升 超 纤 行 业 景 气 1) 超 纤 是 合 成 革 行 业 的 朝 阳 产 品, 其 性 能 接 近 真 皮 并 且 成 本 只 有 真 皮 的 1/4-1/5, 是 替 代 真 皮 的 最 佳 对 象 目 前 主 要 用 于 制 鞋 家 具 箱 包 球 革 和 高 档 汽 车 座 椅, 在 合 成 革 的 消 费 中 占 比 5% 左 右, 未 来 提 升 空 间 很 大 ;2) 我 国 虽 然 是 全 球 合 成 革 行 业 的 生 产 中 心, 但 是 高 端 产 品 仍 需 大 量 进 口 随 着 华 峰 超 纤 同 大 股 份 等 行 业 龙 头 加 大 研 发 力 度, 取 得 了 技 术 突 破, 国 产 超 纤 产 品 质 量 得 到 提 高, 逐 步 具 备 进 口 替 代 的 能 力 ;3) 真 皮 行 业 的 环 保 要 求 日 益 严 格, 国 家 也 力 主 淘 汰 低 端 产 能, 加 之 原 材 料 的 价 格 一 直 处 在 高 位, 合 成 革 替 代 真 皮 的 趋 势 不 可 逆 转 超 纤 在 外 观 结 构 和 物 性 等 方 面 已 经 接 近 天 然 皮 革, 并 且 具 有 明 显 的 成 本 优 势, 有 望 逐 步 填 补 真 皮 逐 渐 退 出 市 场 后 的 空 白 根 据 人 造 革 协 会 统 计, 目 前 国 内 的 真 皮 市 场 需 求 在 5 亿 平 米 以 上, 而 超 纤 需 求 仅 为 1.5 亿 平 米 左 右, 与 真 皮 用 量 比 例 为 1:3 未 来 如 果 有 30% 的 真 皮 需 求 被 超 纤 替 代, 超 纤 的 市 场 容 量 就 可 以 增 长 一 倍 ;4) 我 们 认 为 在 合 成 革 替 代 真 皮 大 势 下, 超 纤 以 其 优 越 的 性 能 和 价 格 优 势, 未 来 市 场 容 量 有 望 实 现 快 速 增 长, 而 掌 握 技 术 和 产 能 优 势 的 行 业 龙 头 将 获 得 超 越 行 业 平 均 的 利 润 http://research.stocke.com.cn 10/11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
股 票 投 资 评 级 说 明 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 1 买 入 : 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 +20% 以 上 ; 2 增 持 : 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 +10%~+20%; 3 中 性 : 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 -10%~+10% 之 间 波 动 ; 4 减 持 : 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 -10% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 1 看 好 : 行 业 指 数 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 +10% 以 上 ; 2 中 性 : 行 业 指 数 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 -10%~+10% 以 上 ; 3 看 淡 : 行 业 指 数 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 -10% 以 下 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 : 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 法 律 声 明 及 风 险 提 示 本 报 告 由 浙 商 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 许 可 证 编 号 为 :Z39833000) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 浙 商 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 本 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 真 实 性 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 发 生 任 何 变 更 本 公 司 没 有 将 变 更 的 信 息 和 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 报 告 仅 供 本 公 司 的 客 户 作 参 考 之 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 反 映 报 告 作 者 的 出 具 日 的 观 点 和 判 断, 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 本 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 公 司 的 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 版 权 均 归 本 公 司 所 有, 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 复 制 发 布 传 播 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 经 授 权 刊 载 转 发 本 报 告 或 者 摘 要 的, 应 当 注 明 本 报 告 发 布 人 和 发 布 日 期, 并 提 示 使 用 本 报 告 的 风 险 未 经 授 权 或 未 按 要 求 刊 载 转 发 本 报 告 的, 应 当 承 担 相 应 的 法 律 责 任 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利 浙 商 证 券 研 究 所 上 海 市 长 乐 路 1219 号 长 鑫 大 厦 18 层 邮 政 编 码 :200031 电 话 :(8621)64718888 传 真 :(8621)64713795 浙 商 证 券 研 究 所 :http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 11/11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分