新 股 投 资 价 值 报 告 继 峰 股 份 (603997): 技 术 过 硬 的 汽 车 座 椅 系 统 制 造 商 汽 车 行 业 报 告 日 期 :2015 年 2 月 3 日 主 要 财 务 指 标 ( 单 位 : 百 万 元 ) 2013A 2014E 2015E 2016E 营 业 收 入 750 1021 1244 1492 (+/-) 44.36% 35.98% 21.92% 19.94% 营 业 利 润 210 258 307 361 (+/-) 36.28% 22.77% 18.92% 17.63% 归 属 于 母 公 司 净 26276 26276 26276 26276 利 润 (+/-) 26.61% 8.65% 17.12% 19.98% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.44 0.48 0.56 0.67 公 司 为 座 椅 系 统 零 部 件 制 造 商 公 司 为 乘 用 车 座 椅 系 统 零 部 件 制 造 商, 主 营 业 务 为 乘 用 车 座 椅 头 枕 及 扶 手 的 研 发 生 产 与 销 售, 主 营 产 品 包 括 乘 用 车 座 椅 头 枕 头 枕 支 杆 座 椅 扶 手, 主 要 客 户 为 江 森 自 控 李 尔 集 团 佛 吉 亚 等 国 际 知 名 座 椅 厂 商 在 国 内 外 的 独 资 或 合 资 企 业, 并 间 接 配 套 给 一 汽 大 众 东 风 日 产 神 龙 汽 车 一 汽 轿 车 上 海 通 用 及 通 用 汽 车 克 莱 斯 勒 长 安 福 特 一 汽 丰 田 东 风 本 田 及 华 晨 宝 马 等 国 内 外 知 名 整 车 厂 商 自 主 品 牌 不 断 壮 大 为 本 土 汽 车 零 部 件 企 业 带 来 更 多 市 场 机 遇 我 国 汽 车 整 制 造 领 域 中, 合 资 厂 家 一 直 占 据 主 导 地 位, 比 较 知 名 的 合 资 厂 家 包 括 上 海 大 众 上 海 通 用 一 汽 大 众 东 风 日 产 广 汽 丰 田 等 这 些 合 资 汽 车 整 车 厂 商 的 设 立, 对 我 国 自 主 品 牌 生 产 厂 商 产 生 了 一 定 的 竞 争, 同 时 也 能 够 促 使 自 主 品 牌 生 产 厂 家 不 断 地 进 步 2013 年, 一 汽 轿 车 等 国 内 自 主 品 牌 整 车 厂 商 表 现 良 好, 已 经 形 成 了 一 定 的 自 主 创 新 能 力 和 市 场 竞 争 力, 其 产 量 和 市 场 份 额 增 长 较 快 2013 年, 我 国 的 自 主 品 牌 乘 用 车 实 现 销 量 722 万 辆, 同 比 增 长 11.37%, 占 我 国 乘 用 车 销 售 总 量 的 比 例 为 40.28%, 比 去 年 同 比 下 降 1.57 个 百 分 点 盈 利 预 测 与 估 值 我 们 预 计 公 司 2014-2016 年 营 业 收 入 分 别 为 1.99 2.34 2.80 亿 元, EPS 分 别 为 0.48 0.56 和 华 鑫 证 券 研 究 发 展 部 汽 车 行 业 研 究 员 : 安 军 执 业 证 书 编 号 :S1050511070001 021-51793726 anjun@cfsc.com.cn 0.67 元 ( 考 虑 IPO 发 行 后 股 本 为 42000 万 股 ) 公 司 属 于 汽 车 零 部 件 类 上 市 公 司, 因 此 我 们 选 取 部 分 类 似 上 市 公 司, 参 考 公 司 2014 年 PE 为 32 倍, 由 于 可 比 公 司 于 公 司 业 务 上 存 在 差 异, 因 此 我 们 给 予 公 司 30-40 倍 估 值, 合 理 股 价 区 间 为 14.4-19.2 元 风 险 提 示 :1) 客 户 相 对 集 中 风 险 ;2) 毛 利 率 波 动 风 险 ; 3) 汽 车 销 量 不 及 预 期 等 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 1
1 技 术 过 硬 的 汽 车 零 部 件 厂 商 公 司 为 乘 用 车 座 椅 系 统 零 部 件 制 造 商, 主 营 业 务 为 乘 用 车 座 椅 头 枕 及 扶 手 的 研 发 生 产 与 销 售, 主 营 产 品 包 括 乘 用 车 座 椅 头 枕 头 枕 支 杆 座 椅 扶 手, 主 要 客 户 为 江 森 自 控 李 尔 集 团 佛 吉 亚 等 国 际 知 名 座 椅 厂 商 在 国 内 外 的 独 资 或 合 资 企 业, 并 间 接 配 套 给 一 汽 大 众 东 风 日 产 神 龙 汽 车 一 汽 轿 车 上 海 通 用 及 通 用 汽 车 克 莱 斯 勒 长 安 福 特 一 汽 丰 田 东 风 本 田 及 华 晨 宝 马 等 国 内 外 知 名 整 车 厂 商 公 司 凭 借 先 进 的 技 术 开 发 水 平 过 硬 的 产 品 质 量 和 成 本 竞 争 优 势, 与 一 汽 大 众 形 成 了 良 好 的 长 期 合 作 关 系, 成 为 其 最 大 的 座 椅 头 枕 配 套 供 应 商 公 司 能 够 直 接 参 与 一 汽 大 众 座 椅 头 枕 和 座 椅 扶 手 产 品 的 竞 标, 并 已 取 得 一 汽 大 众 多 款 车 型 座 椅 头 枕 项 目 的 定 点 供 应 商 资 格 公 司 头 枕 产 品 配 套 覆 盖 了 一 汽 大 众 旗 下 多 个 品 牌 和 车 型, 包 括 奥 迪 速 腾 大 众 CC 新 宝 来 高 尔 夫 等 此 外, 公 司 头 枕 还 为 国 内 其 他 汽 车 厂 家 多 个 车 型 进 行 配 套, 如 马 自 达 标 致 雪 铁 龙 凯 迪 拉 克 奔 腾 新 君 威 广 本 理 念 宝 马 轩 逸 新 骊 威 丰 田 RAV4 等 车 型 公 司 座 椅 扶 手 主 要 配 套 克 莱 斯 勒 300C 凯 迪 拉 克 逍 客 阳 光 马 自 达 6 新 宝 来 奔 腾 B70 蒙 迪 欧 新 致 胜 本 田 杰 德 丰 RAV4 奔 腾 X80 等 车 型 随 着 公 司 经 营 规 模 不 断 扩 大 和 生 产 布 局 日 趋 完 善, 业 务 收 入 增 长 明 显 2011 年 2012 年 2013 年 和 2014 年 1-9 月, 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 分 别 为 46,442.01 万 元 51,559.30 万 元 74,421.72 万 元 和 68,861.45 万 元, 2012 年 度 和 2013 年 度 的 增 长 率 分 别 为 11.02% 和 44. 34% 公 司 在 国 内 乘 用 车 座 椅 头 枕 细 分 市 场 具 有 明 显 的 领 先 优 势 图 表 1 公 司 近 四 期 收 入 及 增 速 情 况 ( 单 位 : 万 元 /%) 图 表 2 公 司 近 四 期 净 利 润 及 增 速 情 况 资 料 来 源 :Wind, 华 鑫 证 券 研 发 部 资 料 来 源 :Wind, 华 鑫 证 券 研 发 部 公 司 本 次 公 开 发 行 6000 万 股, 占 发 行 后 总 股 本 的 比 例 为 14.29%, 公 司 发 行 后 的 总 股 本 为 42000 万 股 本 次 发 行 前, 持 有 公 司 5% 以 上 股 份 的 股 东 为 继 弘 投 资 Wing Sing 君 润 恒 睿, 均 为 发 起 人, 其 中 继 弘 投 资 直 接 持 有 本 公 司 57.8% 的 股 份, 为 本 公 司 控 股 股 东 王 义 平 邬 碧 峰 夫 妇 及 其 子 王 继 民 直 接 控 股 继 弘 投 资, 为 公 司 的 实 际 控 制 人 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 2
图 表 3 发 行 人 发 行 前 股 权 结 构 资 料 来 源 : 公 司 招 股 意 向 书, 华 鑫 证 券 研 发 部 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 3
2 行 业 具 备 多 重 驱 动 因 素 居 民 收 入 上 升 和 消 费 升 级 带 动 汽 车 行 业 的 长 期 发 展 改 革 开 放 以 来 的 三 十 年, 我 国 城 镇 居 民 可 支 配 收 入 和 农 村 人 均 分 别 增 长 了 36 倍 和 32 倍, 居 民 收 入 增 长 是 汽 车 消 费 的 核 心 推 动 力, 长 期 驱 我 国 汽 车 市 场 的 良 好 发 展 近 年 来, 我 国 国 民 生 产 总 值 实 现 快 速 增 长, 根 据 国 家 统 计 局 数 据, 自 2003 年 以 来, 我 国 年 均 GDP 增 幅 均 超 过 10%,2012 年 我 国 人 均 GDP 已 超 过 6000 美 元 但 与 之 相 反 的 是, 我 国 目 前 人 均 汽 车 保 有 量 仍 处 于 较 低 水 平, 截 止 2012 年 末, 我 国 的 千 人 乘 用 车 保 有 量 为 66 辆, 与 国 际 水 平 相 比 还 有 较 大 的 差 距 可 见, 我 国 汽 车 普 及 的 程 度 与 居 民 收 入 明 显 不 匹 配, 汽 车 尤 其 是 乘 用 车 未 来 的 市 场 空 间 巨 大, 乘 用 车 产 销 量 的 持 续 增 长 必 将 带 来 座 椅 及 其 配 套 零 部 件 行 业 的 广 阔 市 场 需 求 图 表 4: 汽 车 私 人 保 有 量 情 况 ( 单 位 : 万 辆 ) 资 料 来 源 : 中 汽 协, 华 鑫 证 券 研 发 部 整 车 厂 家 就 近 采 购 为 本 土 汽 零 部 件 企 业 带 来 更 多 发 展 机 遇 目 前 国 际 知 名 整 车 厂 商 都 已 在 我 合 资 建 厂, 整 车 厂 商 之 间 的 竞 争 日 趋 激 烈, 新 车 型 开 发 速 度 明 显 加 快, 车 型 更 新 周 期 不 断 缩 短, 这 使 得 越 来 越 多 的 整 车 厂 商 为 响 应 速 度, 降 低 产 品 生 产 成 本, 不 断 加 大 面 向 国 内 汽 车 零 部 件 厂 商 的 采 购 力 度 因 此, 汽 车 零 部 件 采 购 的 本 土 化, 必 将 为 包 括 汽 车 座 椅 在 内 的 国 内 汽 车 零 部 件 企 业 带 来 发 展 机 遇 经 过 多 年 技 术 积 累, 我 国 汽 车 座 椅 零 部 件 行 业 生 产 技 术 水 平 和 产 品 质 量 不 断 提 升, 与 国 际 先 进 水 平 的 差 距 不 断 缩 小, 国 内 本 土 汽 车 座 椅 零 部 件 制 造 企 业 凭 借 地 缘 及 成 本 等 方 面 的 优 势, 将 获 得 更 多 的 发 展 机 会 自 主 品 牌 不 断 壮 大 为 本 土 汽 车 零 部 件 企 业 带 来 更 多 市 场 机 遇 我 国 汽 车 整 制 造 领 域 中, 合 资 厂 家 一 直 占 据 主 导 地 位, 比 较 知 名 的 合 资 厂 家 包 括 上 海 大 众 上 海 通 用 一 汽 大 众 东 风 日 产 广 汽 丰 田 等 这 些 合 资 汽 车 整 车 厂 商 的 设 立, 对 我 国 自 主 品 牌 生 产 厂 商 产 生 了 一 定 的 竞 争, 同 时 也 能 够 促 使 自 主 品 牌 生 产 厂 家 不 断 地 进 步 2013 年, 一 汽 轿 车 等 国 内 自 主 品 牌 整 车 厂 商 表 现 良 好, 已 经 形 成 了 一 定 的 自 主 创 新 能 力 和 市 场 竞 争 力, 其 产 量 和 市 场 份 额 增 长 较 快 2013 年, 我 国 的 自 主 品 牌 乘 用 车 实 现 销 量 722 万 辆, 同 比 增 长 11.37%, 占 我 国 乘 用 车 销 售 总 量 的 比 例 为 40.28%, 比 去 年 同 比 下 降 1.57 个 百 分 点 受 地 缘 成 本 及 产 品 结 构 等 多 方 面 因 素 的 影 响 自 主 品 牌 整 车 厂 商 在 选 择 座 椅 及 其 零 部 件 供 应 商 时 主 要 考 虑 本 土 座 椅 零 部 件 企 业 我 国 自 主 品 牌 政 策 和 产 品 性 价 比 较 高, 随 着 技 术 水 平 不 断 进 步, 未 来 发 展 空 间 巨 大, 将 为 本 土 座 椅 零 部 件 制 造 企 业 发 展 提 供 更 多 的 市 场 机 遇 节 能 与 新 源 汽 车 的 持 续 发 展 为 零 部 件 行 业 带 来 市 场 前 景 传 统 汽 车 行 业 受 到 燃 油 资 源 和 环 境 保 护 等 方 面 的 限 制 越 来 越 大, 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 的 发 展 得 到 了 世 界 各 国 政 府 的 普 遍 重 视 我 国 汽 车 工 业 已 将 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 的 快 速 发 展 作 为 汽 车 行 业 产 业 升 级 和 战 略 转 型 的 重 点, 大 力 推 进 节 能 及 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 4
汽 车 行 业 十 二 五 规 划 将 新 能 源 汽 车 列 为 汽 车 产 业 今 后 五 年 的 发 展 重 点, 作 为 向 产 业 化 推 进 的 战 略 性 新 兴 产 业 予 以 支 持, 我 国 政 府 相 继 推 出 多 项 政 策 积 极 推 动 新 能 源 汽 车 应 用 和 推 广 同 时, 地 方 政 府 也 响 应 国 家 号 召 相 继 出 台 新 能 源 汽 车 发 展 政 策 ; 市 场 发 展 前 景 十 分 可 观 综 上 所 述, 未 来 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 必 将 带 来 汽 车 座 椅 等 零 部 件 行 业 的 广 阔 市 场 前 景 3 公 司 竞 争 优 势 明 显 技 术 领 先 优 势 公 司 拥 有 行 业 领 先 的 头 枕 支 杆 槽 口 加 工 技 术 和 慢 回 弹 泡 沫 配 方 工 艺 在 头 枕 支 杆 槽 口 加 工 方 面, 公 司 采 用 自 主 研 发 的 多 槽 口 加 工 工 艺, 连 续 弯 曲 薄 壁 加 工 技 术 二 端 同 步 缩 口 工 艺 复 杂 形 状 凸 弧 槽 口 滚 切 工 艺 等 技 术 工 艺, 能 够 在 确 保 支 杆 具 备 高 标 准 的 抗 冲 击 能 力 和 安 全 锁 止 能 力 的 同 时, 使 头 枕 支 杆 壁 厚 比 普 通 支 杆 壁 厚 薄 三 分 之 一 以 上, 从 而 达 到 轻 量 化 的 要 求, 能 够 满 足 国 内 外 客 户 高 标 准 的 质 量 要 求 在 泡 沫 配 方 方 面 和 生 产 方 面, 公 司 拥 有 较 多 的 经 验 及 技 术 优 势, 除 了 传 统 的 泡 沫 生 产 方 式, 公 司 还 具 有 PIP 发 泡 工 艺, 并 成 功 应 用 于 新 天 籁 和 奥 迪 等 高 档 车 型 的 头 枕 项 目 2011 年 公 司 按 照 丰 田 汽 车 质 量 标 准 成 功 研 发 了 慢 回 弹 泡 沫 配 方, 成 功 进 入 了 丰 田 汽 车 的 座 椅 头 枕 配 套 项 目 体 系 慢 回 弹 泡 沫 配 方 生 产 的 头 枕 泡 沫 能 够 在 发 生 碰 撞 时 瞬 间 吸 收 大 量 的 冲 击 能, 在 碰 撞 结 束 后 缓 慢 恢 复 释 放 冲 击 能, 减 少 碰 撞 时 乘 员 头 部 受 到 的 伤 害 公 司 拥 有 专 业 的 项 目 前 期 开 发 工 程 师 和 研 发 设 计 人 员, 现 已 逐 步 具 备 和 客 户 同 步 开 发 乘 用 车 座 椅 头 枕 和 扶 手 的 设 计 开 发 能 力 2012 年 公 司 与 客 户 同 步 开 发 设 计 了 长 城 轿 车 部 分 项 目 的 头 枕 及 扶 手 产 品 同 步 开 发 既 能 帮 助 客 户 节 约 设 计 成 本, 又 能 避 免 前 期 设 计 和 实 际 生 产 之 间 的 冲 突 同 步 开 发 能 力 是 目 前 整 车 厂 商 和 座 椅 总 成 厂 商 评 定 供 应 商 实 力 的 重 要 依 据 客 户 优 势 公 司 拥 有 稳 定 优 质 的 客 户 群 体 公 司 客 户 主 要 为 江 森 自 控 李 尔 佛 吉 亚 等 全 球 知 名 的 汽 车 座 椅 总 成 生 产 厂 家, 并 间 接 配 套 给 一 汽 大 众 东 风 日 产 神 龙 汽 车 一 汽 轿 车 上 海 通 用 及 通 用 汽 车 克 莱 斯 勒 长 安 福 特 一 汽 丰 田 东 风 本 田 华 晨 宝 马 等 国 内 外 知 名 整 车 厂 商 报 告 期 内, 公 司 还 获 得 多 项 客 户 授 予 的 供 应 商 荣 誉, 如 广 州 泰 李 2011-2013 年 度 优 秀 供 应 商,2013 年 公 司 被 李 尔 集 团 评 为 年 度 优 秀 供 应 商 子 公 司 长 春 继 峰 获 得 长 春 德 尔 塔 的 多 项 荣 誉, 分 别 为 2011 年 度 CR 优 秀 供 应 商 2011 年 度 品 质 优 秀 供 应 商 2011 年 度 DFJ 最 佳 质 量 奖 2011 年 度 DFJCR 特 别 贡 献 奖 等 公 司 通 过 与 国 内 外 知 名 客 户 建 立 的 良 好 长 期 合 作 关 系, 推 动 了 公 司 新 项 目 的 拓 展 及 产 品 品 质 的 提 升, 同 时 保 证 了 公 司 销 售 回 款 的 安 全 性 此 外, 丰 富 的 配 套 经 验 使 得 公 司 在 新 项 目 的 投 标 中 具 有 先 发 优 势 成 本 优 势 公 司 拥 有 较 为 完 整 的 头 枕 产 品 生 产 线, 产 品 自 制 率 高, 生 产 成 本 在 行 业 内 处 于 相 对 较 低 的 水 平 为 提 高 公 司 产 品 的 生 产 效 率 和 产 品 质 量, 更 好 的 控 制 生 产 成 本, 公 司 用 于 头 枕 支 杆 及 座 椅 扶 手 骨 架 钣 金 件 生 产 的 冲 压 模 具 和 用 于 头 枕 及 座 椅 扶 手 泡 沫 制 造 的 发 泡 模 具 全 部 自 主 设 计 和 制 造, 并 通 过 模 具 的 标 准 化, 降 低 模 具 生 产 更 换 维 修 的 难 度 及 成 本 公 司 拥 有 先 进 的 发 泡 工 艺 和 配 方 技 术, 可 根 据 客 户 要 求 自 行 配 置 生 产 所 需 的 头 枕 泡 沫 配 方, 原 材 料 采 购 相 对 灵 活, 采 购 价 格 相 对 较 低 另 外 公 司 建 立 了 较 为 健 全 的 成 本 管 理 制 度, 设 有 成 本 考 核 专 员, 在 进 行 成 本 考 核 工 作 的 同 时, 持 续 完 善 各 岗 位 各 工 种 的 成 本 考 核 制 度, 有 利 于 公 司 生 产 成 本 的 下 降 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 5
4 募 投 项 目 提 升 公 司 竞 争 力 募 投 项 目 增 强 公 司 综 合 实 力 本 次 募 集 资 金 投 资 项 目 围 绕 公 司 主 营 业 务 开 展, 募 集 资 金 达 产 后, 将 增 加 公 司 的 产 能 以 及 提 升 公 司 的 技 术 水 平, 对 于 增 强 公 司 的 竞 争 力 将 有 积 极 贡 献 图 表 5: 公 司 IPO 募 投 项 目 情 况 序 号 项 目 名 称 项 目 投 资 总 额 ( 万 元 ) 募 集 资 金 投 入 ( 万 元 ) 1 汽 车 头 枕 总 成 支 杆 及 扶 手 总 成 项 目 35,056 32,656 2 研 发 中 心 项 目 4,599 4,599 3 补 充 流 动 资 金 及 归 还 银 行 贷 款 不 超 过 30,000 6,700 资 料 来 源 : 公 司 招 股 意 向 书, 华 鑫 证 券 研 发 部 5 公 司 盈 利 预 测 及 估 值 我 们 预 计 公 司 2014-2016 年 营 业 收 入 分 别 为 1.99 2.34 2.80 亿 元, EPS 分 别 为 0.48 0.56 和 0.67 元 ( 考 虑 IPO 发 行 后 股 本 为 42000 万 股 ) 公 司 属 于 汽 车 零 部 件 类 上 市 公 司, 因 此 我 们 选 取 部 分 类 似 上 市 公 司, 参 考 公 司 2014 年 PE 为 32 倍, 由 于 可 比 公 司 于 公 司 业 务 上 存 在 差 异, 因 此 我 们 给 予 公 司 30-40 倍 估 值, 合 理 股 价 区 间 为 14.4-19.2 元 图 表 6 估 值 参 考 EPS PE 股 票 代 码 股 票 简 称 收 盘 价 2013 2014E 2015E 2016E 2013 2014E 2015E 2016E 601799 星 宇 股 份 20.41 0.91 1.1 1.32 1.45 22 19 15 14 002283 天 润 曲 轴 9.67 0.18 0.23 0.27 0.31 54 42 36 31 300100 双 林 股 份 13.95 0.37 0.39 0.5 0.68 38 36 28 21 平 均 38 32 26 22 资 料 来 源 :Wind, 华 鑫 证 券 研 发 部 6 风 险 提 示 1) 客 户 相 对 集 中 风 险 ; 2) 毛 利 率 波 动 风 险 ; 3) 汽 车 销 量 不 及 预 期 等 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 6
图 表 7: 公 司 盈 利 预 测 表 2012 2013 2014E 2015E 2016E 总 股 本 ( 万 股 ) 42,000 42,000 42,000 42,000 42,000 收 入 增 长 率 44.36% 35.98% 21.92% 19.94% 营 业 收 入 51,987 75,049 102,053 124,422 149,230 营 业 成 本 29,601 44,599 60,218 74,035 89,037 营 业 税 金 及 附 加 535 681 1,021 1,244 1,492 % 1.03% 0.91% 1.00% 1.00% 1.00% 综 合 毛 利 率 43.06% 40.57% 40.99% 40.50% 40.34% 第 一 阶 段 利 润 21,850 29,769 40,814 49,143 58,701 销 售 费 用 1,205 1,575 2,551 3,111 3,731 % 2.32% 2.10% 2.50% 2.50% 2.50% 管 理 费 用 5,501 6,633 11,736 14,931 17,908 % 10.58% 8.84% 11.50% 12.00% 12.00% 财 务 费 用 -296 246 510 0 448 % -0.57% 0.33% 0.50% 0.00% 0.30% 期 间 费 用 合 计 6,410 8,454 14,798 18,041 22,086 % 12.33% 11.26% 14.50% 14.50% 14.80% 资 产 减 值 损 失 0 335 200 400 500 公 允 价 值 变 动 损 益 投 资 收 益 -10 49 0 0 0 单 季 投 资 收 益 -0.02% 0.07% 0.00% 0.00% 0.00% 营 业 利 润 15,430 21,029 25,817 30,702 36,115 % 29.68% 28.02% 25.30% 24.68% 24.20% 增 长 率 % 36.28% 22.77% 18.92% 17.63% 加 营 业 外 收 入 1,102 873 1,021 1,244 1,492 % 2.12% 1.16% 1.00% 1.00% 1.00% 减 : 营 业 外 支 出 6 75 102 124 149 % 0.01% 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% 利 润 总 额 16,526 21,828 26,735 31,821 37,458 % 31.79% 29.08% 26.20% 25.58% 25.10% 所 得 税 2,002 3,403 4,545 5,410 6,368 实 际 税 负 比 率 12.11% 15.59% 17% 17% 17% 净 利 润 14,525 18,424 22,190 26,412 31,090 净 利 润 率 27.94% 24.55% 21.74% 21.23% 20.83% 少 数 股 东 损 益 -7 25 2,200 3,000 3,000 少 数 股 东 在 净 利 润 中 比 率 -0.05% 0.14% 0.00% 0.00% 0.00% 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 14,532 18,399 19,990 23,412 28,090 增 长 率 (%) 26.61% 8.65% 17.12% 19.98% EPS 0.35 0.44 0.48 0.56 0.67 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 华 鑫 证 券 研 发 部 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 7
研 究 员 简 介 安 军 : 华 鑫 证 券 行 业 研 究 员, 经 济 学 硕 士 ; 主 要 研 究 和 跟 踪 领 域 : 汽 车 行 业 研 究 华 鑫 证 券 有 限 公 司 投 资 评 级 说 明 股 票 的 投 资 评 级 说 明 : 投 资 建 议 预 期 个 股 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 1 推 荐 >15% 2 审 慎 推 荐 5%---15% 3 中 性 (-)5%--- (+)5% 4 减 持 (-)15%---(-)5% 5 回 避 (-)15% 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准 行 业 的 投 资 评 级 说 明 : 投 资 建 议 预 期 行 业 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 1 增 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 2 中 性 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 3 减 持 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 8
免 责 条 款 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 华 鑫 证 券 研 究 发 展 部 及 相 关 研 究 人 员 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 且 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 只 反 映 报 告 初 次 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 我 们 已 力 求 报 告 内 容 客 观 公 正, 但 报 告 中 的 信 息 与 所 表 达 的 观 点 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 的 依 据, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 公 司 无 关 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 华 鑫 证 券 研 究 发 展 部 授 权 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 复 制 和 发 布 华 鑫 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 发 展 部 地 址 : 上 海 市 徐 汇 区 肇 嘉 浜 路 750 号 邮 编 :200030 电 话 :(+86 21)64339000 网 址 :http://www.cfsc.com.cn 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 9