Weekly Review 2010 年 04 月 26 日 第 205 期 交 银 精 选 累 计 净 值 增 长 率 走 势 图 本 期 摘 要 股 票 活 在 预 期 之 中 今 年 的 市 场 不 好 把 握, 难 点 在 于 宏 观 经 济 复 杂 不 明 朗 的 环 境 下, 政 府 对 调 控 政 策 力 度 的 不 稳 定, 导 致 投 资 者 对 经 济 前 景 预 期 反 复 变 化 尤 其 是 不 同 高 层 与 部 门 在 利 益 诉 求 不 一 致 的 情 况 下, 加 剧 了 资 本 市 场 投 资 者 的 情 绪 波 动 为 什 么 大 的 周 期 类 股 票 反 复 没 戏? 小 股 票 这 么 牛 又 该 如 何 面 对? 交 银 稳 健 累 计 净 值 增 长 率 走 势 图 资 本 市 场 除 了 疯 狂, 亦 有 理 性 的 一 面 推 广 开 来, 中 国 这 种 依 靠 投 资 出 口 拉 动 的 经 济 增 长, 是 否 已 经 到 了 不 协 调 甚 至 难 以 为 继 的 境 界? 从 这 个 逻 辑 出 发, 大 的 周 期 类 股 票 持 续 走 弱 亦 有 道 理 与 大 股 票 完 全 相 反, 小 股 票 今 年 的 表 现, 甚 至 打 破 了 我 国 股 市 大 小 股 票 半 年 左 右 轮 动 一 次 的 历 史 规 律 小 股 票 表 现 优 秀 确 实 也 有 其 背 后 的 逻 辑, 问 题 在 于 目 前 投 资 者 难 以 做 出 准 确 的 事 前 判 断, 所 以 在 看 好 行 业 前 景 的 前 提 下, 对 该 板 块 进 行 整 体 投 资 也 具 备 合 理 性 可 以 说, 小 股 票 明 显 活 在 良 好 的 预 期 之 中 交 银 成 长 累 计 净 值 增 长 率 走 势 图 宏 观 经 济 和 债 券 市 场 (100419-100423) 国 内 : 本 周, 宏 观 面 相 对 平 静, 央 行 在 公 开 市 场 继 续 回 收 流 动 性, 净 回 笼 650 亿, 且 伴 随 着 3 年 央 票 发 行 量 的 放 大, 虽 然 发 行 利 率 反 而 下 降 了 1 个 BP, 但 我 们 并 不 认 为 这 代 表 了 央 行 在 回 收 流 动 性 的 态 度 上 发 生 了 逆 转 本 周 债 市 继 续 小 幅 上 涨 债 券 总 指 数 上 涨 了 0.39% 其 中 国 债 指 数 上 涨 了 0.50% 企 业 债 指 数 上 涨 了 0.41% 交 易 所 方 面, 公 司 债 指 数 上 涨 了 0.24%, 分 离 债 指 数 上 涨 了 0.33% 交 银 蓝 筹 累 计 净 值 增 长 率 走 势 图 国 际 : 本 周 美 国 公 布 的 数 据 较 少, 总 体 而 言, 从 经 济 指 标 上 看, 复 苏 增 强 的 迹 象 得 到 进 一 步 确 认 本 周 公 布 的 PPI 价 格 指 数 3 月 环 比 增 长 0.7%, 增 幅 略 超 市 场 预 期 ; 房 地 产 市 场 销 售 火 爆, 数 据 远 超 预 期,3 月 成 屋 销 售 年 化 535 万 户, 新 屋 销 售 年 化 41.1 万 户, 环 比 更 是 上 涨 27%; 本 周 表 现 不 佳 的 数 据 为 耐 用 品 订 单, 环 比 下 降 1.3% 本 周 美 国 债 券 市 场 表 现 较 为 平 淡, 受 股 市 走 好 影 响, 国 债 收 益 率 小 幅 走 高 关 键 年 限 中, 3 个 月 收 益 率 持 平 于 0.15%;1 年 期 收 益 率 上 升 5bp 至 0.43;5 年 期 上 升 13bp 至 2.60%;10 年 期 国 债 收 益 率 上 升 6bp 至 3.82%
交 银 环 球 累 计 净 值 增 长 率 走 势 图 股 票 活 在 预 期 之 中 交 银 先 锋 基 金 经 理 史 伟 今 年 的 市 场 不 好 把 握, 难 点 在 于 宏 观 经 济 复 杂 不 明 朗 的 环 境 下, 政 府 对 调 控 政 策 力 度 的 不 稳 定, 导 致 投 资 者 对 经 济 前 景 预 期 反 复 变 化 尤 其 是 不 同 高 层 与 部 门 在 利 益 诉 求 不 一 致 的 情 况 下, 加 剧 了 资 本 市 场 投 资 者 的 情 绪 波 动 1 交 银 增 利 (A/B) 累 计 净 值 增 长 率 走 势 图 月 份, 央 行 上 调 了 银 行 存 款 准 备 金 率, 同 时 银 监 会 也 宣 布 全 年 新 增 信 贷 控 制 在 7.5 万 亿 且 按 照 3:3:2:2 的 进 度 投 放, 造 成 投 资 者 对 宏 观 前 景 预 期 骤 然 降 温, 大 量 抛 售 周 期 类 股 票 ; 而 3 月 份, 投 资 者 观 察 到 1 2 月 份 甚 至 包 括 3 月 份 的 新 增 贷 款 量 超 出 预 期, 且 通 货 膨 胀 等 指 标 也 低 于 预 期, 投 资 者 从 经 济 向 上 政 策 向 下 的 态 度, 逐 步 转 变 为 经 济 向 上 政 策 走 平, 中 央 对 于 保 增 长 依 然 比 较 重 视, 于 是 乎 估 值 偏 低 的 周 期 类 股 票 出 现 整 体 反 弹 ; 可 是 4 月 中 旬, 中 央 再 次 出 台 力 度 空 前 的 地 产 打 压 政 策, 投 资 者 对 宏 观 前 景 预 期 再 次 斗 转 直 下, 相 关 股 票 又 出 现 快 速 下 跌 局 面 交 银 增 利 (C) 累 计 净 值 增 长 率 走 势 图 为 什 么 大 的 周 期 类 股 票 反 复 没 戏? 我 们 从 地 产 股 走 势 说 起 地 产 股 票 去 年 下 半 年 来 反 复 走 弱, 表 面 看 存 在 政 策 打 压 和 打 压 预 期, 而 本 质 上, 投 资 者 们 意 识 到 : 房 地 产 行 业 已 经 脱 离 了 健 康 发 展 轨 道, 持 续 的 量 价 上 升 不 可 持 续 实 际 上 09 年 房 地 产 行 业 的 成 交 量 与 成 交 价 格 已 经 显 著 超 过 07 年, 但 地 产 股 票 价 格 与 07 年 高 点 普 遍 差 距 不 小, 已 经 显 示 出 了 这 种 担 忧 曾 几 何 时,03-07 年 虽 然 每 年 都 有 压 制 政 策 出 台, 但 是 正 在 交 银 保 本 累 计 净 值 增 长 率 走 势 图 处 于 大 级 别 上 升 周 期 的 地 产 行 业, 景 气 度 只 是 短 期 受 到 影 响, 或 者 是 拉 长 景 气 时 间, 地 产 股 均 在 短 期 调 整 后, 伴 随 成 交 量 与 成 交 价 的 上 升 而 大 涨 相 反 的 是, 今 年 的 地 产 股 已 经 不 能 在 政 策 的 间 歇 阶 段 伴 随 行 业 量 价 的 上 升 而 获 得 超 额 收 益 了, 投 资 者 已 经 不 认 同 地 产 行 业 的 现 有 发 展 模 式 了 而 股 票 需 要 活 在 预 期 之 中, 这 种 未 来 没 有 预 期 发 展 的 行 业, 估 值 反 复 走 低 自 然 成 了 顺 理 成 章 之 事 这 也 反 映 了 资 本 市 场 除 了 疯 狂 的 一 面 外, 亦 有 理 性 的 一 面 推 广 开 来, 中 国 这 种 依 靠 投 资 出 口 拉 动 的 经 济 增 长, 是 否 已 经 到 了 不 协 调 甚 至 难 以 为 继 的 境 界? 从 这 个 逻 辑 出 发, 大 的 周 期 类 股 票 持 续 走 弱
交 银 先 锋 累 计 净 值 增 长 率 走 势 图 亦 有 道 理 小 股 票 这 么 牛, 如 何 面 对? 与 大 股 票 完 全 相 反, 小 股 票 今 年 的 表 现, 甚 至 打 破 了 我 国 股 市 大 小 股 票 半 年 左 右 轮 动 一 次 的 历 史 规 律 小 股 票 表 现 优 秀 确 实 也 有 其 背 后 的 逻 辑, 涨 幅 较 大 的 股 票 主 要 集 中 在 医 药 和 TMT 产 业, 都 具 备 目 前 行 业 规 模 不 大 市 值 占 比 不 高 行 业 未 来 发 展 前 景 广 阔 的 特 点 也 许 目 前 这 些 板 块 每 10 只 高 估 的 股 票, 未 180 公 司 治 理 ETF 累 计 净 值 增 长 率 走 势 图 来 有 8 只 会 出 现 价 值 回 归, 但 是 有 2 只 可 能 成 为 真 正 的 大 市 值 企 业, 问 题 在 于 目 前 投 资 者 难 以 做 出 准 确 的 事 前 判 断, 所 以 在 看 好 行 业 前 景 的 前 提 下, 对 该 板 块 进 行 整 体 投 资 也 具 备 合 理 性 可 以 说, 小 股 票 明 显 活 在 良 好 的 预 期 之 中 目 前 的 问 题 在 于, 大 小 股 票 估 值 差 异 如 此 之 大, 总 归 存 在 一 个 所 谓 的 边 际, 不 可 能 无 限 制 地 被 拉 大 然 而 这 个 边 际 很 难 事 前 预 测, 需 要 真 实 发 生 后 才 可 确 认 就 像 2007 年 能 够 涨 到 6000 点 一 样, 这 个 具 体 高 度 是 无 法 预 测 的, 往 往 需 要 事 实 出 现 后, 事 后 才 能 作 出 明 确 的 辨 别 所 以 笔 者 建 议 投 资 者 对 待 小 股 票 的 态 度 是 : 研 究 成 熟 一 家 购 买 一 家, 尤 其 交 银 治 理 累 计 净 值 增 长 率 走 势 图 是 基 本 面 能 够 看 长 远, 股 价 若 回 落 还 能 不 断 补 仓 的 品 种 这 需 要 投 资 者 具 备 深 度 研 究 公 司 的 能 力, 且 以 购 买 公 司 而 非 市 场 指 数 的 心 态 进 行 投 资 在 目 前 这 种 宏 观 环 境 与 政 策 基 调 下, 除 了 大 股 票 阶 段 性 估 值 修 复 带 来 机 会 外, 小 股 票 预 计 能 够 提 供 更 多 的 投 资 机 会 但 是 回 到 刚 才 的 话 题, 大 小 股 票 估 值 差 距 一 旦 到 达 边 际, 小 股 票 存 在 快 速 补 跌 潜 力, 毕 竟 小 股 票 目 前 估 值 已 高 超 额 收 益 过 大 届 时 市 场 可 能 会 出 现 系 统 性 的 风 险, 投 资 者 也 不 可 不 防 旗 下 基 金 一 周 净 值 交 银 精 选 2010-04-23 0.9432 3.0890 2010-04-22 0.9523 3.0981 2010-04-21 0.9559 3.1017 2010-04-20 0.9359 3.0817 2010-04-19 0.9295 3.0753 股 票 市 场 运 行 周 报 (100419-100423) 本 交 易 周 沪 深 两 市 继 续 下 挫, 上 综 指 总 体 下 跌 4.69%, 深 成 指 总 体 下 跌 5.75%, 中 小 板 指 数 则 上 涨 了 1.66%, 沪 深 两 市 共 成 交 12988.99 亿 元, 较 上 一 交 易 周 略 有 减 少 从 行 业 表 现 来 看, 房 地 产 下 跌 了 10.57%, 跌 幅 居 前, 其 它 跌 幅 较 大 的 行 业 有 : 石 油 天 然 气 -9.70%, 钢 铁 -9.06% 以 及 汽 车 及 零 部 件 -6.43%,
而 涨 幅 较 大 的 行 业 有 : 医 药 生 物 5.30% 日 用 化 学 品 4.27% 和 信 息 技 术 2.43%; 交 银 稳 健 2010-04-23 1.4118 2.8668 2010-04-22 1.4141 2.8691 2010-04-21 1.4245 2.8795 2010-04-20 1.3907 2.8457 2010-04-19 1.3862 2.8412 从 行 业 换 手 率 来 看, 造 纸 林 业 信 息 技 术 综 合 农 业 与 牧 渔 业 以 及 日 用 化 学 品 表 现 相 对 活 跃, 换 手 率 都 超 过 17%; 从 风 格 特 征 来 看, 小 盘 股 上 涨 2.17%, 涨 幅 居 前, 而 绩 优 股 则 下 跌 了 6.48%, 跌 幅 居 前 表 1: 指 数 表 现 指 数 名 称 区 间 收 益 率 成 交 金 额 ( 亿 元 ) 交 银 成 长 2010-04-23 2.5538 2.7988 2010-04-22 2.5660 2.8110 2010-04-21 2.5784 2.8234 2010-04-20 2.5083 2.7533 2010-04-19 2.4898 2.7348 交 银 蓝 筹 2010-04-23 0.8573 0.8723 2010-04-22 0.8629 0.8779 2010-04-21 0.8642 0.8792 2010-04-20 0.8449 0.8599 2010-04-19 0.8358 0.8508 交 银 环 球 2010-04-23 1.530 1.610 2010-04-22 1.525 1.605 2010-04-21 1.522 1.602 2010-04-20 1.523 1.603 2010-04-19 1.507 1.587 交 银 货 币 A 上 证 综 合 指 数 -4.69% 7,164.30 上 证 180 指 数 -5.22% 3,225.30 上 证 50 指 数 -6.18% 1,650.60 沪 深 300-4.96% 4,913.20 深 证 成 份 指 数 -5.75% 880.1 深 证 100P -4.60% 1,622.10 申 万 中 小 板 1.66% 1,829.80 申 万 基 金 重 仓 -4.67% 6,382.30 表 2: 市 场 总 体 指 标 市 场 总 体 指 标 数 值 A 股 总 市 值 ( 亿 元 ) 278,845.25 A 股 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 151,209.94 A 股 市 盈 率 ( 最 新 年 报, 剔 除 负 值 ) 23.83 A 股 市 盈 率 ( 递 推 12 个 月, 剔 除 负 值 ) 22.96 A 股 市 净 率 ( 最 新 年 报, 剔 除 负 值 ) 3.28
日 期 每 万 份 基 金 净 收 益 七 日 年 收 益 率 2010-04-23 0.3973 1.399% 2010-04-22 0.3938 1.499% 2010-04-21 0.3768 1.489% 2010-04-20 0.3770 1.485% 2010-04-19 0.3772 1.481% A 股 市 净 率 ( 最 新 报 告 期, 剔 除 负 值 ) 3.18 A 股 加 权 平 均 股 价 10.37 两 市 A 股 成 交 金 额 12,988.99 交 银 货 币 B 日 期 每 万 份 基 金 净 收 益 七 日 年 收 益 率 2010-04-23 0.4632 1.641% 2010-04-22 0.4613 1.741% 2010-04-21 0.4432 1.731% 2010-04-20 0.4431 1.727% 2010-04-19 0.4434 1.723% 交 银 增 利 A/B 2010-04-23 1.0445 1.2155 2010-04-22 1.0441 1.2151 2010-04-21 1.0423 1.2133 2010-04-20 1.0359 1.2069 2010-04-19 1.0346 1.2056 交 银 增 利 C 2010-04-23 1.0393 1.2053 2010-04-22 1.0390 1.2050 2010-04-21 1.0372 1.2032 2010-04-20 1.0309 1.1969 2010-04-19 1.0296 1.1956 表 3: 行 业 表 现 指 数 区 间 收 益 率 区 间 换 手 率 医 药 生 物 5.30% 15.81% 日 用 化 学 品 4.27% 17.17% 信 息 技 术 2.43% 19.06% 电 气 设 备 1.58% 15.74% 农 业 与 牧 渔 业 0.97% 17.45% 餐 饮 旅 游 0.60% 14.81% 食 品 饮 料 0.47% 11.92% 零 售 0.17% 11.52% 综 合 -0.54% 18.09% 电 力 -0.57% 5.96% 造 纸 林 业 -0.70% 19.39% 传 媒 -0.99% 7.90% 有 色 金 属 -1.29% 11.61% 化 工 -1.32% 15.10% 煤 炭 -1.73% 8.91% 交 银 保 本 纺 织 服 装 -1.77% 15.46%
2010-04-23 1.081 1.101 2010-04-22 1.082 1.102 2010-04-21 1.083 1.103 2010-04-20 1.074 1.094 2010-04-19 1.070 1.090 交 银 先 锋 2010-04-23 1.1783 1.2033 2010-04-22 1.1930 1.2180 2010-04-21 1.1846 1.2096 2010-04-20 1.1574 1.1824 2010-04-19 1.1423 1.1673 180 公 司 治 理 ETF 2010-04-23 0.806 0.897 2010-04-22 0.808 0.899 2010-04-21 0.820 0.913 2010-04-20 0.806 0.897 2010-04-19 0.807 0.898 贸 易 -2.57% 10.03% 机 械 -2.78% 13.74% 建 筑 建 材 -3.71% 9.72% 家 用 电 器 -4.74% 9.37% 交 通 运 输 -5.19% 5.45% 通 信 设 备 与 服 务 -5.64% 6.22% 金 融 -6.21% 1.36% 汽 车 及 零 部 件 -6.43% 9.40% 钢 铁 -9.06% 4.70% 石 油 天 然 气 -9.70% 1.12% 房 地 产 -10.57% 9.82% 数 据 来 源 :WIND 资 讯 交 银 施 罗 德 基 金 日 期 区 间 :20100419-201000423 图 1: 风 格 特 征 交 银 治 理 2010-04-23 0.9030 0.903 2010-04-22 0.9050 0.905 2010-04-21 0.9170 0.917 2010-04-20 0.9030 0.903 2010-04-19 0.9040 0.904 数 据 来 源 : 财 汇 资 讯 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 交 银 施 罗 德 基 金 日 期 区 间 :20100419-20100423
公 开 市 场 操 作 宏 观 经 济 及 债 券 市 场 周 报 (100419-100423) 交 银 施 罗 德 基 金 固 定 收 益 部 数 据 来 源 :Wind 资 讯 交 银 施 罗 德 基 金 2010.03.01-2010.03.07 2010.03.22-2010.03.28 2010.04.12-2010.04.18 公 开 市 场 央 票 发 行 利 率 指 数 类 别 涨 跌 (%) 指 数 类 别 涨 跌 (%) 债 券 总 指 数 0.39 国 债 总 指 数 0.50 金 融 债 总 指 数 0.29 企 业 债 总 指 数 0.41 短 融 总 指 数 0.06 央 票 总 指 数 0.03 数 据 来 源 :http://www.chinabond.com.cn 数 据 来 源 :Wind 资 讯 美 国 本 周 公 布 经 济 指 标 一 览 2010/04/23 经 济 指 标 当 前 值 前 次 值 PPI +0.7-0.6 成 屋 销 售 ( 万 户 ) 535 502 耐 用 品 订 单 -1.3 +0.9 新 屋 销 售 ( 万 户 ) 41.1 30.8 数 据 来 源 : Bloomberg, 交 银 施 罗 德 基 金 美 国 PPI/ 核 心 PPI 宏 观 经 济 (100419-100423) 国 内 部 分 本 周, 宏 观 面 相 对 平 静, 央 行 在 公 开 市 场 继 续 回 收 流 动 性, 净 回 笼 650 亿, 且 伴 随 着 3 年 央 票 发 行 量 的 放 大, 虽 然 发 行 利 率 反 而 下 降 了 1 个 BP, 但 我 们 并 不 认 为 这 代 表 了 央 行 在 回 收 流 动 性 的 态 度 上 发 生 了 逆 转 央 行 本 周 在 公 开 市 场 3 年 央 票 的 发 行 量 放 大 至 900 亿, 是 前 一 次 发 行 量 的 6 倍, 同 时 发 行 利 率 下 降 了 1 个 BP 至 2.74% 从 1 季 度 已 显 过 热 的 经 济 数 据 看, 且 考 虑 到 目 前 ( 至 少 在 二 季 度 ) 通 胀 仍 处 于 上 升 周 期, 央 行 在 数 量 上 继 续 回 收 流 动 性 的 的 态 度 不 大 可 能 发 生 根 本 性 逆 转, 因 而 1 个 BP 的 下 降 也 就 不 是 货 币 政 策 转 向 宽 松 的 信 号, 未 来 3 年 央 票 发 行 利 率 更 可 能 趋 向 于 稳 定, 而 非 趋 势 性 下 降 但 另 一 方 面, 发 行 利 率 的 下 降 也 反 映 了 银 行 体 系 流 动 性 仍 然 保 持 在 较 旺 盛 的 水 平, 银 行 的 资 金 配 置 压 力 仍 然 较 大, 在 这 种 情 况 下, 倘 若 3 年 央 票 的 发 行 利 率 持 平 而 不 是 下 降 1 个 BP, 央 行 可 能 能 实 现 回 收 更 多 的 流 动 性, 从 这 个 角 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 交 银 施 罗 德 基 金 2005.12-2009.12 美 国 新 屋 销 售 / 成 屋 销 售 度 上 看, 央 行 数 量 回 收 的 态 度 也 没 有 在 地 产 新 政 之 后 也 变 得 更 紧 另 外, 从 本 周 结 束 的 广 交 会 情 况 看, 出 口 订 单 成 交 171 亿 美 元, 与 去 年 秋 季 广 交 会 相 比 环 比 增 长 9.8%( 其 中 最 大 增 幅 为 机 械 设 备 环 比 增 长 51.6%), 同 比 增 长 31.2%, 创 05 年 以 来 最 高 增 幅 从 过 去 经 验 来 看, 广 交 会 显 示 出 口 企 业 订 单 饱 满, 未 来 几 个 月 的 出 口 有 望 继 续 保 持 复 苏 的 态 势
国 外 部 分 本 周 美 国 公 布 的 数 据 较 少, 总 体 而 言, 从 经 济 指 标 上 看, 复 苏 增 强 的 迹 象 得 到 进 一 步 确 认 本 周 公 布 的 PPI 价 格 指 数 3 月 环 比 增 长 0.7%, 增 幅 略 超 市 场 预 期 ; 房 地 产 市 场 销 售 火 爆, 数 据 远 超 预 期,3 月 成 屋 销 售 年 化 535 万 户, 新 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 交 银 施 罗 德 基 金 下 周 预 公 布 的 重 要 经 济 指 标 一 览 经 济 指 标 时 段 预 估 值 前 次 值 FOMC 会 议 GDP Q1 +3.4 +5.6 核 心 PCE 3 月 +0.6 +1.8 芝 加 哥 PMI 4 月 60.0 58.8 消 费 者 信 心 4 月 71 73.6 数 据 来 源 : Bloomberg, 交 银 施 罗 德 基 金 公 开 市 场 操 作 屋 销 售 年 化 41.1 万 户, 环 比 更 是 上 涨 27%; 本 周 表 现 不 佳 的 数 据 为 耐 用 品 订 单, 环 比 下 降 1.3% 先 来 看 一 下 物 价 指 数 : 尽 管 从 PPI 上 看, 环 比 上 升 的 幅 度 比 较 明 显, 但 从 核 心 PPI 上 看, 价 格 指 数 仍 处 可 控 范 围 之 内 从 形 成 原 因 上 看, 美 国 国 内 消 费 制 造 业 房 地 产 近 期 的 强 劲 复 苏, 拉 动 了 国 内 需 求, 加 上 3 月 油 价 上 涨 幅 度 较 大, 因 此 3 月 PPI 呈 现 较 大 的 上 涨 幅 度 我 们 认 为, 这 更 多 的 是 体 现 了 经 济 的 复 苏, 而 通 胀 压 力, 从 核 心 PPI 上 看, 我 们 认 为 目 前 仍 处 可 控 范 围 之 内, 而 PPI 对 CPI 的 传 导, 我 们 认 为 并 不 会 那 么 快 再 来 看 一 下 房 地 产 市 场 的 数 据 : 本 月 美 国 成 屋 销 售 年 化 为 535 万 户, 超 市 2300 1000 场 预 期 的 529 万 户 ;3 月 份 的 新 屋 销 售 环 比 大 涨 27%, 经 季 调 并 年 化 的 销 售 总 量 ( 亿 元 ) 0-1600 增 至 41.1 万 户, 远 高 于 市 场 平 均 预 期 的 33 万 户, 为 2009 年 7 月 以 来 最 高 水 平, -2900 2010-03-26-2010-03-28 2010-04-05-2010-04-11 2010-04-19-2010-04-25 数 据 来 源 :Wind 资 讯 扭 转 了 2 月 新 屋 销 售 降 至 32.4 万 户 历 史 最 低 纪 录 的 颓 势 房 地 产 销 售 数 据 的 好 数 据 来 源 :Wind 资 讯 2010.03.26-2010.03.28 2010.04.05-2010.04.11 2010.04.19-2010.04.25 银 行 间 国 债 各 关 键 年 限 收 益 率 变 化 转 符 合 我 们 此 前 的 预 期, 我 们 认 为, 这 主 要 得 益 于 减 税 政 策, 长 期 的 效 果 还 很 难 判 断, 但 对 2010 年 美 国 经 济 的 复 苏, 房 地 产 市 场 依 旧 将 扮 演 一 个 比 较 重 要 的 复 苏 动 力 下 周 美 国 公 布 的 经 济 数 据 依 旧 不 多 : 联 储 将 召 开 定 期 市 场 会 议, 并 讨 论 加 息 的 可 能 性, 我 们 认 为 目 前 加 息 的 可 能 性 依 旧 较 小 ; 此 外,1 季 度 美 国 GDP 预 期 环 比 上 涨 3.4%; 核 心 PCE 预 计 保 持 相 对 合 理 低 位 ; 此 外, 芝 加 哥 PMI 以 及 消 费 者 信 心 指 数 将 对 目 前 市 场 景 气 状 况 有 一 定 提 示 债 券 市 场 (100419-100423) 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 中 国 债 券 信 息 网 国 内 部 分 本 周 债 市 继 续 小 幅 上 涨 债 券 总 指 数 上 涨 了 0.39% 其 中 国 债 指 数 上 涨 了
货 币 市 场 利 率 走 势 0.50% 企 业 债 指 数 上 涨 了 0.41% 交 易 所 方 面, 公 司 债 指 数 上 涨 了 0.24%, 分 1.68 离 债 指 数 上 涨 了 0.33% 1.62 1.56 公 开 市 场 方 面, 央 行 公 开 市 场 操 作 继 续 回 收 流 动 性, 总 计 净 回 笼 资 金 650 1.50 1.44 亿 具 体 如 下 : 央 票 发 行 1530 亿, 央 票 到 期 1050 亿, 正 回 购 发 行 1100 亿, 正 1.38 1.32 回 购 到 期 930 亿 本 周 一 年 期 和 三 个 月 央 票 发 行 利 率 继 续 保 持 平 稳, 没 有 上 行 04-16 04-17 04-18 04-19 04-20 04-21 04-22 04-23 R001 IBO001 数 据 来 源 : Wind 2010.04.16-2010.04.23 R007 IBO007 资 讯 AAA 企 业 债 收 益 率 曲 线 形 变 数 据 来 源 :Wind 资 讯 一 年 期 央 票 发 行 利 率 1.93%, 三 个 月 央 票 发 行 利 率 1.41% 本 周 三 年 期 央 票 发 行 利 率 下 降 1 个 bp 至 2.74% 货 币 市 场 方 面, 本 周 货 币 市 场 主 要 指 标 小 幅 上 升 具 体 来 看 : 银 行 间 隔 夜 拆 借 利 率 上 升 至 1.2934%,7 天 拆 借 利 率 上 升 了 3.7 个 BP 至 1.7069% 银 行 间 质 押 式 隔 夜 回 购 利 率 微 幅 下 跌 至 1.2949%;7 天 回 购 利 率 上 升 了 2.1 个 BP 至 1.6998% 二 级 市 场 方 面 国 债 : 本 周 国 债 收 益 率 曲 线 整 体 下 行 1-3 年 期 限 收 益 率 下 跌 了 3-10 个 BP,5-10 年 期 限 收 益 率 下 跌 了 7-12 个 BP 15-30 年 期 限 收 益 率 下 跌 了 3.8-4.5 个 BP, 其 余 期 限 收 益 率 变 动 在 1 个 BP 之 内 政 策 性 金 融 债 : 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 中 国 债 券 信 息 网 美 国 国 债 收 益 率 曲 线 1-3 年 期 限 收 益 率 下 跌 了 5.4-7.5 个 BP,5-10 年 期 限 收 益 率 下 跌 了 4.8-10.5 个 BP 15-30 年 期 收 益 率 下 跌 了 1.5-3 个 BP 其 余 期 限 收 益 率 变 动 在 1 个 BP 左 右 本 周 银 行 间 企 业 债 收 益 率 曲 线 整 体 下 行 具 体 来 看 :AAA 级 企 业 债,1-3 年 期 限 收 益 率 下 跌 了 6.2-11.5 个 BP,5-7 年 期 限 收 益 率 下 跌 了 6-11.5 个 BP, 10 年 期 限 以 上 收 益 率 曲 线 下 跌 了 2-3.5 个 BP 其 余 期 限 变 动 在 1 个 BP 之 内 AA- 级 企 业 债 收 益 率 曲 线 走 势 与 AAA 级 类 似 1-3 年 期 限 收 益 率 下 跌 了 6-11.5 数 据 来 源 : Wind 资 讯 通 胀 预 期 (10 年 国 债 -10 年 TIPS) 个 BP,5-7 年 期 限 收 益 率 下 跌 了 5.8-11.5 个 BP,10 年 期 限 以 上 收 益 率 下 跌 了 1.8-3.5 个 BP, 其 余 期 限 变 动 在 1 个 BP 之 内 交 易 所 方 面, 本 周 公 司 债 指 数 上 涨 了 0.24%, 分 离 债 指 数 上 涨 了 0.33% 国 际 部 分 本 周 美 国 债 券 市 场 表 现 较 为 平 淡, 受 股 市 走 好 影 响, 国 债 收 益 率 小 幅 走 高 关 键 年 限 中,3 个 月 收 益 率 持 平 于 0.15%;1 年 期 收 益 率 上 升 5bp 至 0.43%;5
年 期 上 升 13bp 至 2.60%;10 年 期 国 债 收 益 率 上 升 6bp 至 3.82% 本 周 美 国 国 债 市 场 的 走 势 符 合 我 们 上 周 预 期 国 债 收 益 率 的 中 枢 在 抬 高, 尽 管 目 前 看 不 到 太 大 的 通 胀 压 力, 但 随 着 经 济 的 稳 步 复 苏,10 年 期 国 债 在 3.8 4.0% 是 一 个 比 较 合 适 的 水 平, 进 一 步 下 行 是 小 概 率 事 件 此 外, 尽 管 本 周 PPI 的 环 比 涨 幅 超 预 期, 但 我 们 提 到, 从 核 心 PPI 上 看, 数 据 来 源 : Wind 资 讯, 交 银 施 罗 德 基 金, 2008.12.31-2010.04.30 一 周 关 键 期 限 国 债 收 益 率 3M 1Y 5Y 10Y 04 月 16 日 0.15 0.38 2.47 3.76 04 月 23 日 0.15 0.43 2.60 3.82 数 据 来 源 : Bloomberg 仍 保 持 较 低 水 平 从 国 债 市 场 上 看, 通 胀 预 期 本 周 保 持 稳 定 需 要 提 醒 的 是, 我 们 预 计 在 未 来 半 年 的 时 间 窗 口 内, 实 际 通 胀 压 力 可 能 不 大, 但 通 胀 预 期 会 逐 渐 抬 升 本 周 信 用 债 市 场 小 幅 回 落 投 资 级 别 加 权 收 益 率 上 行 5bp 至 4.85%; 高 收 益 级 别 收 益 率 下 降 2bp 至 8.25%, 一 周 成 交 保 持 稳 定 投 资 级 别 信 用 债 YTD % Volume Index 04 月 16 日 4.80 1668.1 151.43 04 月 23 日 4.85 1760.1 151.19 数 据 来 源 : Bloomberg 高 收 益 级 别 信 用 债 YTD % Volume Index 04 月 16 日 8.27 1716.0 229.74 04 月 23 日 8.25 1504.7 230.34 数 据 来 源 : Bloomberg 免 责 声 明 : 本 报 告 由 交 银 施 罗 德 基 金 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 基 于 公 开 披 露 的 信 息 资 料 和 分 析 师 的 个 人 判 断 组 织 编 写, 但 本 公 司 并 不 对 本 报 告 中 所 载 信 息 的 完 整 性 和 准 确 性 提 供 任 何 直 接 的 或 隐 含 的 声 明 或 保 证 本 报 告 不 构 成 本 公 司 进 行 投 资 决 策 的 依 据, 亦 不 表 明 本 公 司 将 承 诺 持 有 交 易 报 告 中 所 提 及 的 全 部 或 部 分 证 券 本 报 告 中 所 载 信 息 或 所 表 达 的 意 见 仅 作 参 考 用 途, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 就 本 报 告 中 的 任 何 内 容 对 任 何 投 资 做 出 任 何 形 式 的 担 保 或 承 诺 本 报 告 中 所 载 信 息 仅 反 映 本 公 司 在 本 报 告 最 初 发 布 日 期 前 的 判 断, 本 公 司 有 权 在 任 何 时 间 更 改 或 修 订 本 报 告 而 无 需 事 先 通 知 或 公 告 在 任 何 情 况 下, 任 何 人 因 使 用 本 报 告 而 导 致 的 直 接 损 失 或 者 间 接 损 失, 本 公 司 不 承 担 任 何 责 任 本 报 告 版 权 为 本 公 司 所 有, 未 获 得 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 本 报 告 并 非 基 金 宣 传 推 介 材 料, 也 不 构 成 任 何 法 律 文 件 过 往 表 现 未 必 可 作 日 后 业 绩 的 准 则 投 资 涉 及 风 险, 投 资 者 投 资 本 公 司 管 理 的 基 金 产 品 时, 应 认 真 阅 读 相 关 法 律 文 件