光 环 新 网 研 究 报 告 投 资 要 点 : 1 互 联 网 接 入 业 务 竞 争 激 烈, 毛 利 率 相 对 较 低, 且 未 来 增 速 缓 慢, 公 司 提 供 的 互 联 网 接 入 服 务 相 当 于 是 一 个 入 口, 光 环 新 网 未 来 发 展 重 点 在 IDC 业 务 及 云 计 算 等 方 面 ; 2 IDC 业 务 方 面, 行 业 未 来 仍 将 保 持 30% 以 上 的 增 速, 光 环 新 网 在 这 方 面 有 自 己 的 核 心 竞 争 力, 能 够 享 受 行 业 的 高 增 长, 公 司 所 投 项 目 建 成 后 将 大 大 降 低 公 司 产 能 不 足 现 象 ; 3 云 计 算 未 来 前 景 广 阔 ( 看 亚 马 逊 的 股 价 走 势 就 知 道 了 ) 光 环 新 网 自 己 的 技 术 不 能 单 独 完 成 云 计 算 方 面 的 布 局, 所 以 公 司 进 行 了 外 延 并 购, 并 购 的 中 金 云 网 在 云 计 算 方 面 具 有 成 熟 技 术, 对 光 环 新 网 未 来 云 计 算 业 务 的 发 展 将 起 到 非 常 积 极 的 作 用 ; 4 公 司 现 有 股 价 透 支 了 未 来 3 年 的 业 绩,37.5 元 以 下 具 有 较 好 的 投 资 价 值 (25% 的 年 复 利 )
光 环 新 网 研 究 报 告 一 公 司 简 介 北 京 光 环 新 网 科 技 股 份 有 限 公 司, 成 立 于 1999 年,2009 年 整 体 变 更 为 股 份 有 限 公 司,2014 年 1 月 在 创 业 板 上 市 公 司 主 营 业 务 为 向 客 户 提 供 宽 带 接 入 服 务 ( 即 ISP 业 务 ) IDC 及 其 增 值 服 务 以 及 其 他 互 联 网 综 合 服 务 公 司 发 展 目 标 是 成 为 国 内 一 流 的 互 联 网 业 务 综 合 解 决 方 案 一 体 化 服 务 商 通 过 最 新 的 并 购, 公 司 的 定 位 是 成 为 国 内 一 流 的 包 括 宽 带 接 入 数 据 中 心 云 计 算 服 务 大 数 据 服 务 在 内 的 互 联 网 业 务 综 合 解 决 方 案 一 体 化 服 务 商 控 股 股 东 : 耿 殿 根 100% 百 汇 达 投 资 管 理 有 限 公 司 46.9% 光 环 新 网 管 理 层 : 公 司 现 在 董 事 长 是 耿 殿 根, 也 是 公 司 的 创 始 人 和 实 际 控 制 人, 总 经 理 是 杨 宇 航 其 中 杨 宇 航 是 2013 年 新 加 入 公 司 的, 也 是 履 历 丰 富, 可 以 看 做 是 公 司 专 门 请 来 的 职 业 经 理 人 目 前 杨 宇 航 并 不 持 有 公 司 股 份, 相 信 未 来 公 司 为 进 行 股 权 激 励, 提 高 管 理 层 积 极 性 表 1 高 管 薪 酬 和 持 股 姓 名 职 务 薪 酬 ( 元 ) 期 末 持 股 数 ( 股 ) 期 末 参 考 持 股 市 值 ( 元 ) 薪 酬 与 期 末 持 股 市 值 合 计 ( 元 ) 陈 浩 副 总 裁 546,700 300,000 12,831,000 13,377,700 高 宏 董 事 会 秘 书, 副 总 裁 525,200 300,000 12,831,000 13,356,200 侯 焰 董 事, 副 总 裁 525,100 300,000 12,831,000 13,356,100 齐 顺 杰 副 总 裁 524,800 300,000 12,831,000 13,355,800 耿 岩 副 总 裁 506,700 260,000 11,120,200 11,626,900 袁 丁 董 事 386,600 240,000 10,264,800 10,651,400 李 超 监 事 365,800 240,000 10,264,800 10,630,600 汝 书 伟 监 事 294,600 40,000 1,710,800 2,005,400 庞 宝 光 监 事 会 主 席 238,200 40,000 1,710,800 1,949,000 杨 宇 航 总 裁 516,900 0 0 516,900 耿 殿 根 董 事 长 351,400 0 0 351,400 张 利 军 财 务 总 监 313,800 0 0 313,800 宋 寅 虎 原 财 务 总 监 200,100 0 0 200,100 韩 旭 独 立 董 事 72,000 0 0 72,000 税 军 独 立 董 事 72,000 0 0 72,000 王 淑 芳 独 立 董 事 72,000 0 0 72,000 曹 毅 董 事 0 0 0 0 二 公 司 主 营 业 务 和 行 业 概 况 主 营 业 务 : 目 前 公 司 主 营 业 务 主 要 是 两 块 : 宽 带 接 入 服 务 ( 即 ISP 业 务 ) 和 IDC 及 其 增 值 服 务,2014 年 年 报 显 示, 宽 带 接 入 服 务 毛 利 率 为 33.72%,IDC 及 其 增 值 服 务 毛 利 率 为 45.27%
图 1 2014 年 公 司 营 收 构 成 和 净 利 润 构 成 营 收 占 比 其 他 1.52% 互 联 网 宽 带 接 入 服 务 16.12% 利 润 占 比 其 他 0.65% 互 联 网 宽 带 接 入 服 务 12.64% IDC 及 其 增 值 服 务 82.37% IDC 及 其 增 值 服 务 86.71% 资 料 来 源 : 光 环 新 网 2014 年 年 报 图 2 2009-2015 年 公 司 各 业 务 营 收 占 比 资 料 来 源 : 根 据 公 司 年 报 整 理 可 以 看 出,2014 年 IDC 及 其 增 值 服 务 贡 献 了 公 司 82% 的 营 收 和 87% 的 利 润, 是 公 司 主 要 的 利 润 来 源, 且 近 年 来 IDC 及 其 增 值 业 务 占 公 司 业 务 比 重 不 断 增 加, 主 要 是 IDC 及 其 增 值 业 务 的 毛 利 率 远 高 于 互 联 网 接 入 服 务 的 毛 利 率, 公 司 把 重 点 放 在 了 IDC 及 其 增 值 业 务 方 面 (1) 宽 带 接 入 服 务 宽 带 接 入 服 务, 主 要 指 通 过 电 话 线 电 缆 光 纤 等 各 种 传 输 手 段 向 用 户 提 供 将 计 算 机 或 者 其 他 终 端 设 备 接 入 互 联 网 的 服 务 简 单 的 说 就 是 装 宽 带 的 目 前 我 国 的 宽 带 接 入 市 场 按 照 需 求 方 可 以 划 分 为 个 人 用 户 市 场 和 商 企 用 户 市 场, 按 照 供 给 方 划 分 可 以 分 为 基 础 运 营 商 接 入 市 场 和 专 业 运 营 商 接 入 市 场, 两 者 综 合 就 得 到 了 4 个 细 分 市 场 :
图 3 宽 带 接 入 细 分 市 场 资 料 来 源 : 根 据 资 料 整 理 据 统 计, 中 国 的 宽 带 接 入 市 场 80% 以 上 是 由 基 础 电 信 运 营 商 ( 在 中 国 主 要 是 电 信 和 联 通, 移 动 通 过 铁 通 进 入 此 市 场 ) 提 供 的, 这 个 可 以 理 解, 毕 竟 骨 干 网 络 都 是 掌 握 在 这 些 基 础 电 信 运 营 商 手 中 的 而 专 业 电 信 运 营 商 的 优 势 主 要 在 商 企 用 户 方 面, 因 为 商 企 用 户 往 往 存 在 更 多 的 个 性 化 需 求,2009 年 我 国 专 业 运 营 商 面 向 商 企 用 户 的 宽 带 接 入 占 到 了 专 业 运 营 商 接 入 市 场 总 量 的 89.61% 光 环 新 网 的 ISP 业 务 就 是 属 于 面 向 商 企 客 户 的 专 业 运 营 商 市 场, 公 司 主 要 客 户 为 中 高 端 的 商 企 用 户, 包 括 各 类 企 业 写 字 楼 酒 店 政 府 机 关 以 及 文 教 系 统 等 单 位 市 场 规 模 : 据 推 算,2009 年 我 国 的 互 联 网 接 入 服 务 市 场 规 模 为 1291 亿 元 ( 根 据 光 环 新 网 招 股 说 明 书 推 算 得 到 ) 赛 迪 顾 问 曾 经 做 过 预 测,2011-2013 年 我 国 宽 带 接 入 市 场 将 保 持 5% 左 右 的 年 增 长 率,2013 年 市 场 规 模 将 达 到 1675.6 亿 元 面 向 商 企 客 户 的 专 业 运 营 商 占 比 约 为 =20%*0.89=17.8% 图 4 2010-2013 年 面 向 商 企 客 户 的 专 业 运 营 商 市 场 规 模 300 12.00 11.40 263.1 250 226.7 246.7 10.00 203.5 8.82 200 8.00 150 6.65 6.00 100 4.00 50 2.00 0 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 0.00 面 向 商 企 客 户 的 专 业 运 营 商 市 场 ( 亿 ) 增 速 (%) 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书
总 结 : 1 我 国 互 联 网 接 入 服 务 主 要 被 基 础 电 信 运 营 商 垄 断, 专 业 电 信 运 营 商 所 占 份 额 较 小, 主 要 向 商 企 用 户 提 供 服 务 2 我 国 互 联 网 接 入 服 务 市 场 空 间 高 达 千 亿 级 别, 但 已 经 进 入 低 速 增 长 期, 未 来 增 长 空 间 有 限 很 多 人 可 能 想 不 明 白, 既 然 互 联 网 接 入 服 务 竞 争 激 烈, 且 未 来 增 长 空 间 很 小, 为 何 光 环 新 网 没 有 放 弃 此 项 业 务 呢? 我 的 想 法 是 : 其 实 光 环 新 网 提 供 的 互 联 网 接 入 服 务 仅 仅 相 当 于 是 一 个 入 口, 通 过 提 供 互 联 网 接 入 服 务 获 得 客 户, 真 正 要 提 供 的 服 务 是 IDC 业 务, 互 联 网 接 入 服 务 相 当 于 是 一 个 基 础 服 务 ( 或 者 免 费 服 务 ), 而 IDC 业 务 则 是 增 值 服 务, 真 正 对 公 司 利 润 贡 献 最 大 的 是 IDC 服 务 目 前 ISP 业 务 市 场 竞 争 比 较 激 烈, 市 场 也 存 在 一 定 区 域 局 限 性, 并 且 公 司 的 资 源 人 员 有 限, 公 司 会 维 持 现 有 业 务 规 模, 不 考 虑 在 ISP 业 务 方 面 投 入 过 大 精 力, 主 要 业 务 发 展 重 点 还 是 IDC 业 务 2014-12-2 投 资 者 活 动 关 系 记 录 表 (2)IDC 业 务 IDC,Internet data center, 即 互 联 网 数 据 中 心, 指 服 务 商 利 用 自 有 或 租 赁 的 互 联 网 通 信 线 路 带 宽 资 源, 建 立 标 准 化 的 电 信 专 业 级 机 房 环 境, 为 企 业 政 府 提 供 服 务 器 托 管 租 用 以 及 相 关 增 值 等 方 面 的 全 方 位 服 务 图 5 俄 克 拉 荷 马 州 梅 斯 县 - 谷 歌 数 据 中 心 简 单 的 说,IDC 就 是 机 房, 给 服 务 器 存 储 设 备 等 提 供 一 个 舒 适 的 环 境 IDC 服 务 包 括 基 础 性 服 务 和 增 值 服 务, 基 础 性 服 务 主 要 包 括 机 房 带 宽 租 用 服 务 器 托 管 等 资 源 类 业 务 和 虚 拟 主 机 域 名 等 服 务 增 值 服 务 主 要 包 括 网 络 安 全 网 络 管 理 数 据 备 份 CDN 负 载 均 衡 等 服 务
图 6 IDC 基 础 业 务 和 增 值 业 务 资 料 来 源 : 赛 迪 网 行 业 规 模 : 中 国 IDC 圈 发 布 的 2014-2015 年 中 国 IDC 产 业 发 展 研 究 报 告 数 据 显 示, 未 来 三 年 IDC 市 场 增 速 将 稳 定 在 30% 以 上, 到 2017 年, 中 国 IDC 市 场 规 模 将 超 过 900 亿 元, 增 速 将 接 近 40% 图 7 2009-2017 年 中 国 IDC 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 1000 市 场 规 模 增 长 率 919.1 80.00% 900 800 700 67.10% 660.3 70.00% 60.00% 600 49.50% 50.00% 500 40.40% 41.80% 492.4 34.10% 39.20% 40.00% 400 300 200 100 72.8 102.2 170.8 23.40% 210.8 24.50% 262.5 372.2 32.30% 30.00% 20.00% 10.00% 0 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015E 2016E 2017E 0.00% 市 场 参 与 者 : 和 互 联 网 接 入 服 务 市 场 类 似, 目 前 国 内 IDC 运 营 商 可 以 分 为 电 信 基 础 运 营 商 和 专 业 运 营 商 二 者 基 本 上 是 各 占 一 半 的 市 场 份 额 专 业 IDC 运 营 商 数 量 众 多, 但 规 模 普 遍 较 小 光 环 新 网 属 于 专 业 IDC 运 营 商, 目 前 公 司 在 专 业 IDC 运 营 商 业 务 方 面 的 主 要 竞 争 对 手 有 : 网 宿 科 技 世 纪 互 联 蓝 鼎 控 股 等 公 司 竞 争 优 势 : 1 公 司 本 身 具 有 ISP 业 务 和 IDC 业 务, 在 ISP 业 务 上 的 客 户 在 选 择 IDC 厂 商 时 会 优 先 考 虑 光 环 新 网 2 公 司 是 亚 马 逊 云 在 国 内 数 据 中 心 独 家 提 供 商, 从 侧 面 证 明 了 公 司 强 大 的 技 术
实 力 3 基 础 电 信 运 营 商 选 择 和 光 环 新 网 进 行 合 作, 也 是 公 司 实 力 的 最 好 证 明 2014-3-10 公 司 与 中 国 移 动 北 京 分 公 司 签 订 了 总 金 额 为 17126.4 万 元 的 合 同 2015-5-5 公 司 与 中 国 联 通 北 京 分 公 司 签 订 了 总 金 额 为 31669 万 -40561 万 元 的 合 同 4 从 四 个 维 度 对 中 国 的 IDC 公 司 进 行 评 价, 得 到 表 1 表 2 四 维 度 IDC 公 司 综 合 评 价 表 公 司 成 本 控 制 (40%) 地 域 布 局 服 务 (30%) 运 维 经 验 (15%) 增 值 差 异 化 服 务 (15%) 总 分 (100%) 光 环 新 网 28 26 13 13 79 蓝 鼎 控 股 28 25 13 13 79 鹏 博 士 33 24 9 10 76 迪 威 视 讯 33 24 9 10 76 网 宿 科 技 22 25 12 13 72 新 海 宜 23 26 10 11 70 St 美 利 38 17 6 8 69 朗 源 股 份 24 21 8 10 63 四 川 金 顶 22 15 5 8 50 资 料 来 源 : 东 兴 证 券 研 报 光 环 新 网 综 合 实 力 排 在 第 一 位, 公 司 在 地 域 布 局 服 务 运 维 经 验 和 增 值 差 异 化 服 务 方 面 具 有 绝 对 竞 争 优 势, 在 成 本 控 制 方 面 得 分 落 后 是 因 为 光 环 新 网 业 务 主 要 在 北 京 地 区, 目 前 在 拓 展 上 海 地 区, 北 京 上 海 地 区 的 成 本 和 其 他 地 区 相 比 ( 如 鹏 博 士 在 江 西 St 美 利 在 宁 夏 ) 成 本 自 然 要 高 许 多 5 地 域 优 势 中 国 IDC 及 其 增 值 服 务 市 场 分 布 区 域 集 中 度 很 高, 市 场 主 要 集 中 在 北 京 上 海 等 一 线 大 城 市 及 其 他 发 达 经 济 地 区 表 3 2010-2013 年 北 京 上 海 地 区 IDC 专 业 运 营 商 市 场 规 模 年 份 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 北 京 地 区 上 海 地 区 市 场 规 模 14.8 26.4 45.9 80.7 增 长 率 62.6% 78.3% 73.8% 75.8% 占 全 国 市 场 比 重 25.17% 29.07% 32.86% 36.35% 市 场 规 模 12.5 24.4 44.5 82 增 长 率 81.1% 92.5% 82.3% 84.2% 占 全 国 市 场 比 重 21.26% 26.87% 31.85% 36.94% 资 料 来 源 : 赛 迪 顾 问 根 据 表 2, 到 2013 年 北 京 和 上 海 地 区 的 IDC 专 业 运 营 商 市 场 规 模 已 经 占 到 全 国 的 73%, 且 北 京 上 海 地 区 的 IDC 市 场 规 模 增 速 远 远 高 于 行 业 规 模 增 速, 光 环 新 网 原 有 业 务 都 在 北 京 地 区, 现 在 又 开 始 在 上 海 建 设 IDC, 现 在 看 来 是 非 常 明 智 的 这 也 是 光 环 新 网 的 重 要 优 势 之 一 关 于 地 域 问 题 我 是 这 样 想 的 :IDC 数 据 中 心 可 以 看 做 是 房 地 产 投 资, 北 京 上 海 的 房 子 虽 然 开 发 成 本 高, 但 是 售 价 更 高, 所 以 利 润 自 然 比 在 其 他 地 方 的 要 高 我 想 这 也 是 光 环 新 网 坚 持 把 数 据 中 心 建 立 在 北 京 上 海 地 区 的 原 因 光 环 新 网 在 IDC 方 的 布 局 : 光 环 新 网 现 有 机 柜 数 4928 架, 在 建 机 柜 数 24560 架, 如 果 并 购 中 金 云 网 成 功,
将 获 得 中 金 云 网 的 10000 架 机 柜 表 4 光 环 新 网 各 个 数 据 中 心 情 况 数 据 中 心 总 使 用 面 积 设 计 机 柜 数 备 注 ( 平 方 米 ) 酒 仙 桥 11713 1570 现 有 燕 郊 11089 1220 现 有 东 直 门 3160 568 现 有 亦 庄 约 25000 1570 现 有 合 计 4928 燕 郊 二 期 约 26000 1320 16 年 建 设,17 年 投 入 使 用 上 海 嘉 定 34000 5240 预 计 16 年 12 月 31 日 可 用 亦 庄 太 和 桥 48000 6000 项 目 预 计 2017 年 达 产 房 山 70000 12000 预 计 2017 年 开 始 使 用 合 计 24560 中 金 云 网 101500 8790 在 建 数 据 中 心 : 1 燕 郊 二 期 : 光 环 新 网 燕 郊 光 环 云 谷 二 期 项 目 2016 年 为 项 目 建 设 期, 自 2017 年 起 项 目 投 入 使 用 满 负 荷 运 营 后 预 计 年 营 业 收 入 可 达 18715.36 万 元 以 上, 销 售 净 利 率 为 23.14%, 投 资 利 润 率 为 22.30% 2 上 海 嘉 定 : 光 环 新 网 上 海 嘉 定 绿 色 云 计 算 基 地 项 目 项 目 计 划 在 12 个 月 内 完 成 所 有 基 础 设 施 建 设, 开 始 进 入 运 营 阶 段 满 负 荷 运 营 后 预 计 年 营 业 收 入 可 达 41920 万 元 以 上, 销 售 净 利 率 为 30.75% 3 亦 庄 太 和 桥 : 亦 庄 绿 色 云 计 算 基 地 项 目 预 计 在 2 年 内 分 期 完 成 全 部 建 设 内 容, 并 在 每 栋 云 计 算 中 心 建 设 完 成 后 即 推 向 市 场, 正 式 运 营 满 负 荷 运 营 后 预 计 年 营 业 收 入 可 达 91,760 万 元 以 上, 净 利 润 可 达 30,573.23 万 元 / 年, 销 售 净 利 率 为 33.32% 4 房 山 : 二 期 项 目 满 负 荷 运 营 后 预 计 年 营 业 收 入 可 达 64800 万 元 以 上, 年 净 利 润 可 达 16206.83 万 元, 销 售 净 利 率 为 25.01% 一 二 期 一 共 满 负 荷 运 营 后 预 计 年 营 业 收 入 可 达 129600 万 元 以 上, 年 净 利 润 可 达 32413.66 万 元 总 结 :
1 2015-2017 年, 中 国 IDC 市 场 仍 将 保 持 30% 以 上 的 增 速 2 光 环 新 网 在 IDC 领 域 是 具 有 核 心 竞 争 力 的 公 司, 公 司 现 有 机 柜 数 4928 架, 在 建 机 柜 数 24560 架, 如 果 并 购 中 金 云 网 成 功, 又 将 获 得 中 金 云 网 的 8790 架 机 柜 将 大 大 缓 解 公 司 现 有 产 能 不 足 的 现 象 (3) 云 计 算 云 计 算 就 是 通 过 互 联 网 将 数 据 中 心 的 计 算 存 储 和 网 络 等 IT 基 础 设 施 及 其 上 的 开 发 平 台 软 件 和 应 用 等 IT 资 源 以 服 务 的 形 式 提 供 给 用 户 其 核 心 思 想 是 将 大 量 用 网 络 连 接 的 计 算 资 源 统 一 管 理 和 调 度, 构 成 一 个 计 算 资 源 池 向 用 户 按 需 服 务 简 单 来 说, 以 后 计 算 将 成 为 一 种 像 水 电 一 样 的 公 共 设 施, 人 们 用 电 不 是 自 己 生 产 电, 而 是 发 电 厂 通 过 输 电 线 路 输 送 到 用 户 家 里, 用 户 按 需 使 用, 按 使 用 量 付 费, 在 云 计 算 中, 企 业 不 需 要 自 己 建 立 数 据 中 心, 只 需 要 租 用 云 计 算 厂 商 的 计 算 服 务, 然 后 按 使 用 量 付 费 图 8 云 计 算 发 展 史 资 料 来 源 : 互 联 网 云 计 算 已 经 由 概 念 正 式 落 地, 当 前 正 处 在 云 计 算 快 速 发 展 阶 段 根 据 2014 年 的 技 术 成 熟 度 曲 线 可 以 看 出,14 年 云 计 算 处 于 低 谷 期 ( 幻 想 破 灭 期 ), 达 到 稳 定 期 还 有 2-5 年 时 间, 现 在 看 来 这 个 进 程 会 加 快
图 9 Gartner 技 术 成 熟 度 曲 线 (2014 年 ) 云 计 算 有 3 种 服 务 模 式 : 1 IaaS 是 最 底 层 的 一 种 服 务, 该 服 务 通 过 虚 拟 技 术 将 底 层 的 硬 件 资 源, 例 如 前 面 提 到 的 计 算 机 网 络 设 施 软 件 等 相 关 资 源 为 用 户 提 供 相 关 的 服 务 典 型 代 表 如 亚 马 逊 云 计 算 AWS 的 弹 性 计 算 云 EC2 和 简 单 存 储 服 务 S3,IBM 的 蓝 云 等 2 PaaS PaaS 主 要 为 用 户 构 建 了 程 序 应 用 环 境, 用 户 可 以 不 去 理 会 物 理 资 源 方 面 的 技 术 问 题, 专 心 致 力 于 用 户 的 自 身 的 业 务 比 较 有 代 表 性 的 是 Google App Engine 和 Microsoft Azure 3 SaaS SaaS 主 要 是 为 根 据 用 户 的 需 求 提 供 特 定 的 服 务, 是 一 种 软 件 交 付 模 式, 软 件 仅 需 透 过 互 联 网, 而 不 须 透 过 安 装 即 可 使 用 典 型 代 表 有 Salesforce 公 司 提 供 的 在 线 客 户 关 系 管 理 CRM 服 务,Zoho Office,Webex 等 简 单 来 说 : 可 以 用 厨 房 进 行 类 比 云 计 算 的 3 种 服 务,IaaS 相 当 于 是 给 你 提 供 了 一 个 厨 房, 你 需 要 租 用 厨 房 里 的 设 施, 自 己 做 饭 吃 ;PaaS 相 当 于 是 提 供 了 厨 房, 还 提 供 了 菜 谱, 你 可 以 按 照 菜 谱 做 饭 吃 ;SaaS 则 是 把 饭 做 好 了 直 接 给 你 吃 表 5 国 内 外 主 要 云 计 算 服 务 提 供 商 云 计 算 服 务 模 式 国 外 厂 商 国 内 厂 商 IaaS Amazon RackSpace Verizon 阿 里 云 盛 大 云 天 翼 云 联 通 沃 云 世 纪 互 联 PaaS Google App Engine Windows Azure 腾 讯 开 放 平 台 百 度 开 放 平 台 SaaS Salesforce SAP Workday Linkedin 金 蝶 用 友 八 百 客 IaaS 服 务 需 要 前 期 的 大 量 投 入 形 成 资 源 池, 所 以 也 是 以 阿 里 巴 巴 腾 讯 这 样 的 互 联 网 巨 头 和 中 国 移 动 联 通 这 类 的 通 信 运 营 商 为 主 ; 而 PaaS 服 务 主 要 由 百 度 新 浪 这 类 的 互 联 网 企 业 提 供 ;SaaS 服 务 特 别 是 提 供 企 业 应 用 软 件, 需 要 熟 悉 企 业 个 性 化 的 需 求, 因 此 SaaS 服 务 主 要 由 传 统 软 件 企 业 向 互 联 网 企 业 转 型 的 软 件
企 业 提 供 市 场 空 间 : 资 料 表 明,2015 年 我 国 公 共 云 服 务 市 场 规 模 将 超 过 100 亿 元, 增 速 为 46% 其 中 SaaS 占 比 接 近 50%,IaaS 占 比 40%, 是 三 种 服 务 模 式 中 增 长 最 快 的 图 10 2012-2015 年 中 国 公 共 云 服 务 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 120 80.00% 100 73.50% 102.5 70.00% 60.00% 80 70.2 47.50% 46% 50.00% 60 47.6 35.90% 40.00% 40 35 30.00% 20.00% 20 10.00% 0 2012 年 2013 年 2014 年 2015E 0.00% 市 场 规 模 增 长 率 资 料 来 源 : 中 国 公 共 云 服 务 发 展 调 查 报 告 (2015) 图 11 2012-2015 年 中 国 公 共 云 服 务 市 场 构 成 ( 亿 元 ) 100 90 80 70 44.3 60 50 40 40.2 5.2 30 20 10 0 34.9 3.8 28.1 42 2.2 26.2 1.8 5.1 10.5 2012 年 2013 年 2014 年 2015E IaaS PaaS SaaS 资 料 来 源 : 中 国 公 共 云 服 务 发 展 调 查 报 告 (2015) 光 环 新 网 的 布 局 : 1 和 亚 马 逊 合 作, 成 为 AWS 在 中 国 落 地 的 合 作 方 云 计 算 业 务 运 营 需 要 IDC 电 信 增 值 业 务 牌 照, 外 资 云 计 算 公 司 很 难 获 得 审 批 根 据 目 前 的 工 信 部 的 行 业 监 管 要 求, 在 中 国 区 域 内 对 外 运 营 云 计 算 业 务 ( 虚 拟 主 机 弹 性 计 算 云 存 储 等 ) 都 必 要 要 拥 有 IDC 的 电 信 增 值 业 务 牌 照 由 于 目 前 主 管 部 门 加 强 了 对 信 息 安 全 的 管 控, 而 IDC 涉 及 到 数 据 存 储 和 互 联 网 内 容 存 储, 截 止 目 前, 主 管 部 门 没 有 给 任 何 一 家 外 资 机 构 发 放 IDC 牌 照 未 来 外 资 厂 商 获 得 IDC 牌 照 的 可 能 性 几 乎 为 0 目 前 来 看, 国 外 云 计 算 服 务 提 供 商 要 在 中 国 提 供 相 应 的 服 务, 需 要 和 国 内 的 IDC 厂 商 合 作 以 微 软 为 例, 微 软 的 云 计 算 服 务 Windows Azure(PaaS) Office365
(SaaS) 都 是 由 世 纪 互 联 的 全 资 子 公 司 上 海 蓝 云 网 络 科 技 有 限 公 司 负 责 运 营 的 图 12 微 软 云 计 算 服 务 在 中 国 落 地 依 靠 世 纪 互 联 资 料 来 源 : 上 海 蓝 云 网 络 科 技 有 限 公 司 官 网 分 成 模 式 : 世 纪 互 联 和 微 软 的 合 作 采 用 分 成 模 式, 具 体 来 书 : 世 纪 互 联 通 过 技 术 服 务 费 模 式 向 微 软 付 费, 粗 略 来 看, 世 纪 互 联 将 平 均 获 得 云 计 算 服 务 营 收 的 25% 不 过, 准 确 的 比 例 将 取 决 于 销 售 的 产 品 组 合, 以 及 客 户 来 自 微 软 还 是 世 纪 互 联, 比 例 范 围 将 为 8% 到 10%, 至 30% 到 45% 参 考 世 纪 互 联 和 微 软 的 合 作 模 式, 如 果 光 环 新 网 参 与 AWS 分 成, 预 计 有 望 获 得 AWS 云 服 务 收 入 的 20-25% 亚 马 逊 的 云 计 算 实 力 : 提 到 亚 马 逊, 你 可 能 想 到 的 是 网 上 书 店, 和 当 当 有 点 类 似, 其 实 不 然, 亚 马 逊 还 是 全 球 领 先 的 云 计 算 服 务 提 供 商, 它 的 AWS(Amazon website service) 也 是 目 前 最 成 功 的 云 计 算 服 务 如 果 你 不 了 解 亚 马 逊 的 云 计 算 服 务, 看 到 亚 马 逊 的 股 价 走 势 图, 也 许 你 会 不 解 截 止 到 12 月 9 日, 亚 马 逊 的 市 值 是 3116 亿 美 元 ( 注 意 : 是 美 元 哦 ), 阿 里 巴 巴 最 新 的 市 值 是 2082 亿 美 元, 你 可 能 会 想 不 通, 这 年 头 网 上 卖 书 的 这 么 赚 钱 吗? 从 2007 年 1 月 至 今, 亚 马 逊 的 股 价 涨 了 21.7 倍, 亚 马 逊 的 最 新 市 盈 率 (TTM) 是 950.1, 没 错, 这 是 在 资 本 市 场 非 常 发 达 的 所 谓 投 资 者 都 非 常 成 熟 的 美 国, 竟 然 给 出 高 达 950 倍 的 市 盈 率, 如 果 计 算 市 盈 率 (LYR), 则 没 有, 因 为 亚 马 逊 去 年 净 利 润 为 负 值 那 么 支 持 亚 马 逊 股 价 上 涨 背 后 的 是 什 么 呢? 答 案 就 是 云 计 算! 亚 马 逊 最 新 发 布 的 财 报 显 示,2015 年 1-9 月 AWS 云 业 务 净 销 售 占 全 部 业 务 的 7.68%, 贡 献 了 42.32% 的 运 营 利 润, 其 中 在 第 三 季 度 (7-9 月 )AWS 云 业 务 的 净 销 售 仅 占 全 部 业 务 的 8.22%, 却 贡 献 了 52.47% 的 运 营 利 润
这 就 是 云 计 算 的 威 力! 图 13 2007-2015 年 12 月 亚 马 逊 股 价 走 势 图 资 料 来 源 :Wind 图 14 2015 年 上 半 年 全 球 IaaS 市 场 份 额 亚 马 逊 的 云 计 算 实 力 是 毋 庸 置 疑 的, 而 中 国 的 云 计 算 服 务 市 场 规 模 也 是 非 常 诱 人 的, 亚 马 逊 的 AWS 要 在 中 国 落 地, 必 然 要 和 光 环 新 网 进 行 合 作, 现 在 的 问 题 是 合 作 方 式, 如 果 光 环 新 网 仅 仅 是 提 供 场 地 和 设 备, 则 和 普 通 的 IDC 业 务 无 异, 我 们 要 关 注 的 是 如 果 采 用 的 是 类 似 于 世 纪 互 联 和 微 软 合 作 的 分 成 模 式, 那 就 要 对 光 环 新 网 进 行 重 新 估 值 关 于 和 亚 马 逊 在 云 计 算 方 面 的 的 合 作, 我 是 这 样 认 为 的 : 光 环 新 网 目 前 仅 仅 是 给 亚 马 逊 AWS 提 供 基 础 资 源, 仍 然 是 作 为 IDC 业 务 进 行 提 供, 并 没 有 参 与 分 成, 未 来 是 否 会 像 世 纪 互 联 一 样 参 与 分 成, 我 认 为 目 前 来 看 可 能 性 不 大
公 司 自 2010 年 就 与 卓 越 网 ( 亚 马 逊 中 国 ) 建 立 合 作 关 系,2012 年 4 月 公 司 与 亚 马 逊 的 公 有 云 服 务 AWS 平 台 公 司 亚 马 逊 通 建 立 合 作 关 系, 成 为 亚 马 逊 中 国 云 计 算 服 务 的 重 要 合 作 伙 伴 2013 年 12 月 18 日, 亚 马 逊 公 有 云 服 务 宣 布 即 将 推 出 中 国 云 计 算 平 台, 中 国 成 为 AWS 亚 太 地 区 第 4 个 区 域, 全 球 第 10 个 区 域 光 环 新 网 与 亚 马 逊 在 互 联 网 数 据 中 心 业 务 方 面 进 行 了 多 年 合 作, 为 亚 马 逊 的 AWS 业 务 电 商 业 务 等 提 供 全 方 位 的 后 台 技 术 支 持 光 环 新 网 作 为 亚 马 逊 AWS 互 联 网 数 据 中 心 业 务 基 础 资 源 提 供 商, 市 场 规 模 也 将 随 AWS 业 务 发 展 而 扩 张, 盈 利 能 力 将 快 速 提 升 光 环 新 网 招 股 说 明 书 作 为 亚 马 逊 AWS 在 中 国 云 计 算 业 务 的 互 联 网 数 据 中 心 业 务 基 础 资 源 提 供 商, 公 司 将 利 用 现 有 合 作 平 台, 加 速 进 行 公 有 云 服 务 平 台 建 设, 研 发 多 种 类 型 的 云 服 务 产 品 以 满 足 客 户 不 同 层 次 的 需 求 2014 年 年 报 2 自 建 云 计 算 平 台 除 了 和 亚 马 逊 进 行 合 作 外, 公 司 也 在 研 发 自 己 的 云 计 算 服 务 表 6 公 司 云 计 算 业 务 推 进 表 时 间 云 计 算 业 务 进 展 2014-3-20 云 计 算 服 务 是 重 点 研 发 课 题 之 一, 公 司 会 根 据 市 场 需 求 及 公 司 实 际 情 况 适 时 推 出 相 关 服 务 2014-3-21 问 : 公 司 是 否 和 国 内 云 服 务 提 供 商 合 作? 答 : 我 们 希 望 与 有 潜 力 及 意 向 的 企 业 合 作 取 得 市 场 共 赢 2014-3-28 云 计 算 研 发 是 公 司 研 发 团 队 的 研 究 项 目 之 一, 目 前 尚 在 内 部 测 试 阶 段 2014-4-3 云 计 算 服 务 是 重 点 研 发 课 题 之 一, 公 司 会 根 据 市 场 需 求 及 公 司 实 际 情 况 适 时 推 出 相 关 服 务 2014-7-1 问 : 公 司 目 前 云 计 算 业 务 发 展 情 况? 答 : 公 司 的 云 计 算 业 务 目 前 正 处 于 研 发 测 试 阶 段, 公 司 一 方 面 在 大 力 发 展 自 己 的 云 计 算 服 务 平 台, 另 一 方 面 也 在 积 极 与 提 供 云 计 算 服 务 的 公 司 建 立 合 作 关 系, 力 争 为 客 户 提 供 更 多 元 化 的 服 务 产 品 2014-8-26 目 前 公 司 的 IaaS 云 计 算 平 台 的 云 主 机 服 务 已 经 进 入 公 测 阶 段 2014-8-27 目 前 公 司 的 IaaS 云 计 算 平 台 的 云 主 机 服 务 已 经 进 入 公 测 阶 段 2014-10-30 目 前 公 司 的 IaaS 云 计 算 平 台 的 云 主 机 服 务 已 经 进 入 公 测 阶 段 2014-12-2 公 司 也 在 研 发 自 己 的 云 主 机 云 存 储 等 IaaS 运 营 服 务 类 云 计 算 产 品, 直 接 面 向 广 大 用 户 提 供 云 计 算 运 营 服 务 目 前 公 司 的 IaaS 云 计 算 平 台 的 云 主 机 服 务 已 经 进 入 公 测 阶 段, 未 来 随 着 客 户 需 求 的 增 加, 不 断 扩 大 业 务 规 模 2015-2-5 公 司 在 研 发 自 己 的 云 主 机 云 存 储 等 IaaS 运 营 服 务 类 云 计 算 产 品, 通 过 前 期 的 产 品 测 试, 公 司 也 在 不 断 调 整 改 进 自 己 的 云 计 算 产 品, 以 更 好 的 适 应 市 场 需 求, 同 时 也 在 努 力 寻 找 合 作 伙 伴 希 望 加 速 推 动 公 司 云 计 算 业 务 的 发 展 2015-2-10 目 前 公 司 也 在 研 发 自 己 的 云 主 机 云 存 储 等 IaaS 运 营 服 务 类 云 计 算 产 品, 通 过 前 期 的 测 试 阶 段, 公 司 也 在 不 断 调 整 自 己 的 云 计 算 产 品, 同 时 也 不 排 除 通 过 寻 找 合 作 伙 伴 的 方 式 加 速 推 动 公 司 云 计 算 业 务 的 发 展, 希 望 可 以 有 自 己 的 云 计 算 平 台 参 与 到 整 个 云 计
算 产 业 之 中 2015-3-11 公 司 目 前 正 在 研 发 IAAS 平 台, 目 前 已 为 部 分 客 户 提 供 云 主 机 等 相 关 服 务 资 料 来 源 : 公 司 公 告 公 司 为 何 要 自 己 研 发 云 计 算 平 台? 我 想 原 因 有 两 个 :1 目 前 来 看 公 司 和 亚 马 逊 的 合 作 仍 然 是 基 础 的 IDC 业 务, 并 没 有 进 入 大 家 想 象 的 分 成 模 式, 即 使 以 后 进 入 分 成 模 式 ( 最 优 结 果 ), 技 术 仍 然 掌 握 在 亚 马 逊 手 中, 受 制 于 人 自 然 话 语 权 不 多 ;2 亚 马 逊 虽 然 在 美 国 乃 至 国 际 上 威 名 远 播, 但 是 在 中 国 可 能 出 现 水 土 不 服, 而 且 受 政 府 政 策 的 影 响 较 大 (IDC 数 据 显 示,2014 年 阿 里 云 在 中 国 公 共 云 市 场 仹 额 排 名 第 一, 市 场 占 有 率 达 29.7% ) 公 司 是 否 能 研 发 成 功? 表 7 公 司 员 工 构 成 及 学 历 表 8 公 司 核 心 技 术 人 员 具 体 情 况 姓 名 专 业 资 质 任 职 情 况 重 要 项 目 经 历 陈 斌 承 德 高 等 石 油 专 科 学 校 应 用 电 子 技 术 专 科 学 历, 参 加 过 CISCO 认 证 系 统 培 训 ( 包 括 CCNA CCNP CCIE) 及 juniper 认 证 系 统 培 训 ( 包 括 JNCIE JNCIP JNCIS) 2002 年 加 入 公 司, 现 任 网 管 中 心 经 理 1. 光 环 新 网 接 入 网 及 IDC 核 心 网 络 规 划 及 建 设 项 目 2. 华 北 石 油 管 理 局 器 材 供 应 处 物 资 采 购 信 息 系 统 研 发 及 实 施 项 目 3. 光 环 新 网 互 联 网 接 入 平 台 项 目 4. 东 环 广 场 IDC 核 心 网 络 项 目 5. 酒 仙 桥 IDC 核 心 网 络 项 目 6. 光 环 新 网 北 京 城 区 POP 点 冗 余 网 络 项 目 ;7. 光 环 新 网 全 网 异 常 流 量 监 测 平 台 项 目 汝 书 伟 北 京 工 业 大 学 电 子 信 息 与 控 制 工 程 学 院 工 2006 年 加 入 公 司, 现 任 宽 带 技 1. 国 家 自 然 科 学 基 金 项 目 行 为 控 制 与 行 为 方 法 理 论 研 究 ;2. 六 轮 摇 臂
学 硕 士 研 究 生 学 历, 网 术 副 总 监 月 球 车 轨 迹 跟 踪 控 制 项 目 ;3. 国 家 络 工 程 师 中 级 职 称 863 项 目 深 空 探 测 器 自 主 控 制 仿 真 证 书 ; 计 算 机 信 息 系 统 系 统 开 发 4. CDN 系 统 开 发 项 目 ;5. 集 成 项 目 经 理 ( 编 号 : 卫 星 数 据 传 输 系 统 开 发 项 目 ;6. 网 络 311090159); 安 全 防 护 系 统 开 发 项 目 7. 自 动 化 办 网 络 通 信 安 全 管 理 员 公 系 统 开 发 项 目 8. 客 户 关 系 管 理 系 统 开 发 项 目 9. 网 络 平 台 监 控 系 统 开 发 项 目 李 曦 焱 西 北 师 范 大 学 研 究 生 2006 年 加 入 公 1. 图 像 数 字 水 印 综 合 认 证 系 统 研 发 学 历, 网 络 工 程 师 中 级 司, 现 任 网 中 心 项 目 2. 核 心 骨 干 网 络 结 构 及 拓 扑 规 职 称 主 管 划 项 目 3. 核 心 网 络 结 构 核 心 升 级 扩 容 项 目 4. 酒 仙 桥 新 机 房 网 络 接 入 核 心 网 规 划 项 目 刘 崴 北 京 理 工 大 学 计 算 机 2006 年 加 入 公 1. 北 京 光 环 新 网 科 技 股 份 有 限 公 司 工 学 学 士 学 历 司, 现 任 信 息 管 网 站 研 发 制 作 ;2. 北 京 光 环 新 网 科 技 理 中 心 副 经 理 股 份 有 限 公 司 多 用 户 自 制 网 站 系 统 的 研 发 制 作 ;3. 公 司 OA ERP 办 公 自 动 化 研 发 制 作 4. 公 司 ICP 报 备 备 案 系 统 的 调 试 上 线 和 维 护 5. 高 清 视 频 卫 星 加 速 项 目 的 研 发 毛 震 北 京 大 学 通 信 与 信 息 2009 年 加 入 公 1. 卫 星 通 信 项 目 系 统 专 业 硕 士 学 历, 司, 现 任 IDC 2. 酒 仙 桥 互 联 网 数 据 服 务 一 体 化 平 北 京 大 学 电 子 信 息 科 运 营 支 持 部 项 目 台 建 设 项 目 ( 一 期 ) 学 技 术 专 业 学 士 学 历, 主 管 北 京 大 学 国 际 政 治 与 对 外 关 系 专 业 学 士 冯 瑞 军 北 京 建 筑 工 程 学 院 ; 环 2011 年 加 入 公 1 北 京 市 供 热 供 燃 气 通 风 及 空 境 与 能 源 工 程 学 院 工 司, 现 任 IDC 运 调 工 程 重 点 实 验 室 资 助 项 目 溴 化 锂 学 硕 士 研 究 生 学 历, 制 营 支 持 部 副 经 理 溶 液 热 物 理 性 及 传 质 性 能 实 验 装 置 ; 冷 与 空 调 助 理 工 程 师 2 酒 仙 桥 数 据 中 心 一 期 空 调 系 统 建 设 职 称 ; 及 改 造 项 目 ;3 酒 仙 桥 数 据 中 心 二 期 整 体 工 程 规 划 设 计 及 建 设 项 目 ;4 参 与 亚 太 中 立 数 据 机 房 空 调 系 统 规 划 设 计 项 目 ;5 燕 郊 数 据 中 心 整 体 规 划 设 计 及 建 设 项 目 6 参 与 酒 仙 桥 一 期 机 房 BMS 系 统 开 发 调 试 项 目 我 的 看 法 是 : 虽 然 公 司 最 新 公 告 显 示 已 经 开 始 为 部 分 客 户 提 供 云 主 机 服 务, 但 云 计 算 进 入 门 槛 很 高, 以 公 司 现 在 的 研 发 能 力 很 难 取 得 成 功 依 据 是 : 公 司 虽 然 研 究 人 员 占 到 40% 以 上, 但 是 硕 士 以 上 学 历 只 有 20 人, 且 上 述 6 位 所 谓 核 心 技 术 人 员 大 多 是 网 络 工 程 师 等 出 身, 而 云 计 算 涉 及 到 的 技 术 包 括 虚 拟 化 分 布 式 计 算 等, 目 前 来 看 公 司 尚 不 具 备 单 独 研 发 云 计 算 平 台 的 实 力 所 以 公 司 在 公 告 中 称 通 过 前 期 的 产 品 测 试, 公 司 也 在 不 断 调 整 改 进 自 己 的 云 计
算 产 品, 以 更 好 的 适 应 市 场 需 求, 同 时 也 在 努 力 寻 找 合 作 伙 伴 希 望 加 速 推 动 公 司 云 计 算 业 务 的 发 展 我 认 为 公 司 未 来 的 云 计 算 之 路 : 1 通 过 收 购 具 备 相 关 技 术 的 公 司, 弥 补 公 司 短 板 ; 2 和 具 备 技 术 实 力 的 公 司 合 作, 但 这 样 很 可 能 又 会 使 公 司 陷 入 仅 仅 提 供 IDC 服 务 的 境 地 总 结 : 1 公 司 和 亚 马 逊 目 前 的 合 作 模 式 仍 然 是 仅 仅 提 供 IDC 服 务, 并 不 是 分 成 模 式, 未 来 变 成 分 成 模 式 的 可 能 性 不 大, 但 是 值 得 关 注 ; 2 以 公 司 现 在 的 技 术 实 力 要 自 己 开 发 云 计 算 平 台 困 难 很 大, 未 来 公 司 更 有 可 能 通 过 并 购 等 方 式 取 得 相 关 技 术 果 不 其 然,10 月 8 日 公 司 复 牌 发 布 公 告 称, 将 收 购 中 金 云 网 和 无 双 科 技, 这 也 正 好 验 证 了 我 前 面 的 想 法 1 中 金 云 网 中 金 云 网 主 要 业 务 包 括 数 据 中 心 外 包 业 务 私 有 云 业 务 等, 私 有 云 服 务 收 入 为 向 客 户 提 供 虚 拟 云 主 机 服 务 及 配 套 服 务 取 得 的 收 入 中 金 云 网 重 点 面 向 金 融 政 府 等 行 业 客 户, 提 供 私 有 云 解 决 方 案, 并 基 于 自 建 的 高 可 用 性 的 数 据 中 心, 采 用 虚 拟 和 弹 性 计 算 技 术 为 客 户 提 供 定 制 化 的 私 有 云 计 算 和 存 储 资 源 服 务, 同 时 提 供 监 控 服 务 网 络 服 务 运 行 报 告 等 服 务 中 金 云 网 根 据 不 同 类 型 规 模 企 业 客 户 及 应 用 场 景 的 需 要, 打 造 了 三 类 产 品 体 系 : 祥 云 金 云 和 腾 云, 目 前 已 投 入 使 用, 并 产 生 收 益 中 金 云 网 在 云 计 算 领 域 拥 有 包 括 云 运 营 管 理 远 程 数 据 保 护 云 监 控 等 多 项 软 件 著 作 权 中 金 云 网 可 用 机 房 面 积 内, 摆 放 的 机 柜 数 量 和 提 供 私 有 云 服 务 的 主 机 节 点 数 量 具 体 如 下 : 表 9 中 金 云 网 在 数 据 中 心 业 务 布 局 表 10 中 金 云 网 在 云 计 算 方 面 的 技 术
资 料 来 源 : 公 司 收 购 报 告 书 从 上 面 中 金 云 网 在 云 计 算 方 面 的 技 术 可 以 看 出, 中 金 云 网 在 云 计 算 方 面 已 经 具 备 成 熟 的 技 术, 数 据 显 示, 中 金 云 网 私 有 云 业 务 的 毛 利 率 2013 年 为 86.16%,2014 年 为 82.95%,2014 年 私 有 云 业 务 方 面 的 收 入 为 421.5 万 元, 截 止 到 2015 年 8 月, 中 金 云 网 已 签 合 同 云 主 机 出 租 数 量 约 760 台 点 评 : 光 环 新 网 选 择 收 购 中 金 云 网 是 很 明 智 的, 这 也 符 合 我 在 前 面 做 出 的 预 测, 光 环 新 网 除 了 能 够 获 得 中 金 云 网 8790 架 机 柜, 最 重 要 的 是 能 够 获 得 中 金 云 网 在 云 计 算 方 面 的 技 术, 弥 补 公 司 在 云 计 算 核 心 技 术 方 面 的 不 足, 这 对 于 公 司 云 计 算 业
务 的 推 进 是 非 常 有 利 的 2 无 双 科 技 无 双 科 技 的 主 营 业 务 为 搜 索 引 擎 营 销 及 相 关 服 务, 通 过 对 广 告 主 投 放 广 告 效 果 的 追 踪 分 析, 进 行 投 放 策 略 调 整, 使 客 户 的 广 告 效 果 达 到 最 优 化 无 双 科 技 并 不 参 与 广 告 策 划 创 意 设 计 等 广 告 内 容 相 关 的 设 计 和 制 作, 而 是 依 托 精 细 的 大 数 据 挖 掘 技 术 提 炼 大 量 高 品 质 的 媒 体 用 户 行 为 数 据, 为 客 户 提 供 优 质 完 整 的 搜 索 引 擎 营 销 解 决 方 案 无 双 科 技 的 主 要 业 务 可 以 分 为 三 类 :SEM 全 程 托 管 服 务 业 务 SEM 营 销 优 化 服 务 业 务 基 于 SaaS 平 台 的 产 品 授 权 使 用 业 务 点 评 : 无 双 科 技 所 在 的 搜 索 引 擎 营 销 行 业 竞 争 激 烈, 利 润 并 不 高, 至 于 市 场 上 说 的 光 环 新 网 通 过 收 购 无 双 科 技 布 局 大 数 据 和 SaaS, 我 的 看 法 是 目 前 来 看 仅 仅 是 概 念 炒 作, 未 来 可 能 会 作 为 在 云 计 算 基 础 上 新 的 增 值 服 务, 即 大 数 据 分 析 ; 至 于 SaaS, 现 在 来 看 对 无 双 科 技 的 业 绩 贡 献 几 乎 可 以 忽 略 不 计, 也 仅 仅 是 炒 作 居 多 三 估 值 我 对 光 环 新 网 的 简 单 估 值 如 下 : 假 设 : 1 由 于 互 联 网 接 入 行 业 已 经 未 来 增 速 保 持 在 5% 左 右, 且 竞 争 激 烈, 公 司 也 多 次 表 明 未 来 发 展 重 点 不 在 此, 保 守 估 计, 公 司 未 来 几 年 互 联 网 接 入 服 务 收 入 保 持 不 变, 加 上 公 司 现 有 的 IDC 业 务, 净 利 润 为 9518.6 万 元 2 新 的 IDC 业 务 方 面, 按 照 公 司 规 划 进 度,2019 年 所 有 投 入 建 设 的 数 据 中 心 都 能 够 建 成 且 全 局 运 作, 则 新 的 数 据 中 心 能 够 贡 献 利 润 80208.02 万 元 ( 18715.36 万 *23.14%+41920 万 *30.75%+30,573.23 万 *33.32%+16206.83 万 *2=80208.02 万 ) 3 收 购 业 绩 并 购 中 金 云 网 承 诺 的 业 绩 为 2016 年 度 2017 年 度 及 2018 年 度 实 现 的 净 利 润 分 别 为 不 低 于 13,000.00 万 元 21,000.00 万 元 和 29,000.00 万 元 无 双 科 技 承 诺 的 业 绩 为 2015 年 度 2016 年 度 2017 年 度 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 分 别 不 低 于 3,500.00 万 元 4,550.00 万 元 和 5,915.00 万 元 可 以 计 算 出 2019 年 中 金 云 网 的 净 利 润 为 37700 万 元, 无 双 科 技 的 净 利 润 为 7689.5 万 元 4 加 总 : 到 2019 年 公 司 净 利 润 可 以 达 到 135116.12 万 元 9518.6 万 +80208.02 万 +37700 万 +7689.5 万 =135116.12 万 元 总 股 本 : 为 了 此 次 收 购, 公 司 计 划 共 发 行 股 份 84,379,450 股, 本 次 交 易 前, 公 司 的 总 股 本 为 545,800,000 股, 本 次 交 易 完 成 后, 不 考 虑 募 集 配 套 资 金 影 响, 公 司 总 股 本 将 增 至 630,197,450 股 则 到 2019 年 EPS=135116.12 万 元 /630,197,450=2.14 元 考 虑 到 2019 年 以 后 中 国 的 云 计 算 业 务 能 够 保 持 30%-35% 的 增 速, 以 PEG=1 进 行 推 算, 公 司 2019 年 估 值 应 该 在 64.2 元 到 74.9 元 之 间 以 公 司 最 新 收 盘 价 67.86 来 看, 公 司 现 在 的 股 价 已 经 透 支 了 未 来 3 年 的 业 绩, 如
果 要 实 现 3 年 翻 倍 的 话 ( 即 复 合 收 益 率 25%), 公 司 股 价 在 32 到 37.5 之 间 具 有 较 好 的 投 资 价 值 四 投 资 建 议 基 于 一 些 假 设, 我 计 算 得 出 光 环 新 网 的 合 理 估 值 为 32-37.5 元 之 间, 公 司 最 新 股 价 67.86 元, 明 显 高 估, 已 经 透 支 未 来 3 年 业 绩, 如 果 公 司 能 够 调 整 到 37.5 元 之 下, 则 是 一 个 很 好 的 投 资 机 会 同 时 需 要 时 刻 关 注 公 司 的 最 新 进 展 : 1 公 司 在 建 的 数 据 中 心 项 目 是 否 能 够 按 照 预 期 一 样 投 入 使 用 且 取 得 预 期 收 益 ; 2 公 司 最 新 的 并 购 项 目 最 终 是 否 得 到 证 监 会 核 准 ; 通 过 核 准 后, 业 绩 是 否 能 够 达 到 承 诺 的 业 绩 ; 3 关 注 公 司 后 续 可 能 在 云 计 算 等 方 面 的 持 续 并 购 ; 4 时 刻 关 注 公 司 与 亚 马 逊 AWS 合 作 进 展, 如 果 采 用 分 成 模 式, 则 公 司 价 值 要 重 估