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证券研究报告 2015 年 7 月 29 日星期三今日聚焦重点推荐 7 月海外宏观小结 : 复苏动力不一, 金融市场反复国际经济环境在缓慢好转 : 美国房地产表现强劲劳动市场稳步复苏 ; 低油价弱货币等短期因素支撑欧日周期性复苏 ; 印度出口表现疲弱, 投资是其主要增长动力全球金融市场在希腊危机与中国股市动荡影响下有所反复展望未来, 美国经济继续向好, 欧日持续弱复苏态势, 印度中长期前景依赖改革力度互联网汽车行业专题研究报告 :Uber: 共享经济, 重构的不止是交通 Uber 全球估值达 500 亿美金, 中国融资在即 Uber 出现不仅重构交通, 更将通过共享经济 + 无人驾驶重构汽车业格局更长远看, 共享经济 (Sharing Economy) 有望成为继流量分发 O2O 之后又一重要的互联网商业模式总量研究宏观数据及预测 (%) 2015M5 2015M6 GDP 一季度 7 7 工业 6.1 6.8 出口 -2.8 2.8 进口 -17.7-6.1 贸易顺差 ( 亿美元 ) 588.7 465 投资 ( 累计 ) 11.4 11.4 零售 10.1 10.6 CPI 1.2 1.4 PPI -4.6-4.8 新增贷款 ( 亿元 ) 9008 12800 M2 10.8 11.8 资料来源 :CEIC, 中信证券研究部预测策略亮马组合简称组合权重 (%) 调入时间永贵电器 10 2015/6/8 上海机电 10 2015/6/8 金风科技 10 2015/6/8 卧龙电气 10 2015/6/8 四川九洲 10 2015/6/8 步步高 10 2015/6/8 农产品 10 2015/6/8 阳光电源 10 2015/6/8 海大集团 10 2015/6/8 雪迪龙 10 2015/6/8 资料来源 : 中信证券研究部注 : 最新调整日期 2015.6.8 金融工程稳健增长价值组合累计市值融资融券市场跟踪 20150727: 信用交易重回净偿还环境信用交易重回净偿还环境,7 月 27 日净偿还 274.7 亿元恐慌情绪加重, 短期市场不乐观 ETF 融资余额下降, 融券余额大幅上升基于调整后的融资余额增速, 按照正相关关系, 融资融券市场投资者整体相对看多非银行金融餐饮旅游建筑家电食品饮料等, 相对看空轻工制造国防军工通信农林牧渔等行业研究环保行业 2015 年 7 月跟踪报告 : 临沂治污引领转型潮, 首选龙头与创新个股京津冀协同治污, 环境税收不断完善临沂治污显决心, 引领升级转型潮依然坚持前期提出三纵三横策略, 即抓住 PPP 互联网 + 碳减排三条主线与业绩确定性混合所有制估值三条标准, 建议关注业绩确定 / 低估值混改龙头组合桑德环境碧水源东江环保及业绩支撑强模式创新有望不断突破的天壕节能资料来源 : 中信证券研究部注 :2014.1.2 为 1 元 ; 组合更新于 2015.2.2, 详见当日报告数据截至 2015.7.28 金融工程开放式基金仓位分布公司研究观典航空 (832317) 新三板公司研究报告 : 工业级无人机翘楚业务爆发在即卧龙电气 (300007) 宋城演艺 (300144) 永利带业 (300230) 重大事项点评伟星新材 (002372)2015 年中报业绩快报点评 : 业绩符合预期,2H15 工程业务有望发力南京银行 (601009) 大洋电机 (002249)2015 年中报点评资料来源 : 中信证券数量化投资分析系统特别提示 : 股票组合主要面向投资操作较为灵活的机构投资者个人投资者若拟使用相关组合进行投资操作, 还请在投资顾问的指导下进行联系人 : 汪蓉 Tel:0755-23835392 wangrong@citics.com 评级说明及免责声明请参考封底

今日头条上半年险资权益类投资占比大幅上升 ( 中国证券报 ) 上市银行上半年净利增速料与一季度持平 ( 中国证券报 ) 李克强 : 以改革创新培育经济发展新动能 ( 证券时报 ) 央行罕见发文传递哪些信号?( 证券时报 ) 发改委 : 上半年经济运行实现六稳, 股市持续健康发展有基础 ( 证券日报 ) 央企资产总额破 40 万亿元, 十大行业实现快速增长 ( 证券日报 ) 京津冀要素市场公共服务一体化改革清单明晰 (21 世纪经济报道 ) IMF: 全球经济增长仍受制于贸易失衡 ( 华尔街见闻 ) 评级调整公司 / 行业评级调整日期盈利预测与目标价中通客车 (000957) 增持 ( 首次 ) 20150724 15/16/17EPS 1.37/1.69/2.02,TP24 纳川股份 (300198) 增持 ( 首次 ) 20150724 15/16/17EPS 0.15/0.21/0.26,TP17 东方日升 (300118) 增持 ( 首次 ) 20150723 15/16/17EPS 0.42/0.63/0.69,TP16 凯利泰 (300326) 买入 ( 首次 ) 20150723 15/16/17EPS 0.38/0.58/0.73,TP31.3 云南白药 (000538) 买入 ( 首次 ) 20150722 15/16/17EPS 2.88/3.70/4.64,TP86.40 国药一致 (000028) 买入 ( 首次 ) 20150722 15/16/17EPS 2.19/2.62/3.03,TP87.6 国药股份 (600511) 买入 ( 首次 ) 20150722 15/16/17EPS 1.20/1.41/1.66,TP46.9 哈药股份 (600664) 买入 ( 首次 ) 20150722 15/16/17EPS 0.25/0.38/0.57,TP16.25 友邦吊顶 (002718) 买入 ( 上调 ) 20150715 15/16/17EPS 1.60/2.18/3.00,TP76 天地科技 (600582) 买入 ( 首次 ) 20150713 15/16/17EPS 0.84/0.94/1.11,TP21.50 注 : 评级调整项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告 ( 标示的日期为相关证券研究报告发布的时间 ), 仅供汇总参考之用客户好评商业零售行业国企改革专题报告改革全面推进, 制度焕发生产力预计随着下半年国企改革顶层方案落地, 零售行业作为充分竞争行业, 将充分受益制度红利! 建议三主线投资商企改革 :1) 方案尚未出台, 在资产整合引战投做激励等具备较强预期的 : 农产品中百集团重庆百货广百股份王府井兰生股份欧亚集团友好集团及上海本地股 ( 老凤祥益民集团 ) 等 ;2) 方案已出台, 较低估值 + 基本面长期看点多者, 如新世界鄂武商 A 海宁皮城银座股份联华超市百联股份 3) 壳资源价值, 关注武汉中商津劝业汉商集团等同时关注受益国企改革带来的并购契机, 快速整合行业的永辉超市大商股份周羽, 徐晓芳, 联系人 : 边潇男 (20150623) 牛市醉酒系列之一 : 白酒行业深度跟踪报告大幕重启, 云梯再开基于文化本源的长期趋势和国企改革等新主线, 叠加基本面和估值的双击机遇, 维持白酒行业强于大市评级基于三条主线优选白酒行业投资标的 : 第一, 国企改革改善型选手, 首选老白干, 同时推荐五粮液 ; 第二, 强者恒强龙头型选手, 推荐贵州茅台洋河股份 ; 第三, 收入利润深蹲起跳型选手, 关注泸州老窖山西汾酒会议提示无黄巍, 陈梦瑶, 联系人 : 戴佳娴 (20150625) 主要市场指数指数收盘点位涨跌 % 1 日 5 日本年沪深 300 3811.09-0.20-8.5 8 中标 300 3232.32-0.63-8.6 8 中标 50 2557.14-0.11-10.0-5 上证指数 3663.00-1.68-8.8 13 香港恒生 24503.94 0.62-4.0 4 H 股指数 11173.04-0.51-5.9-6 红筹股 4365.82 0.22-6.3 1 日经 225 20328.89-0.10-2.5 16 道琼斯 17630.27 1.09-1.6-2 标普 500 2093.25 1.24-1.2 1 纳斯达克 5089.21 0.98-2.3 7 德国 DAX 11173.91 1.06-3.7 14 法国 CAC 4977.32 1.01-2.5 17 富时 100 6555.28 0.77-3.2 0 波罗的海 1094.00 0.37-1.7 40 主要商品期货期货收盘价 USD 涨跌 % 1 日 5 日本年纽约期油 47.98 1.24-4.7-11 纽约期金 1096.70-0.02-0.6-9 伦敦期铜 5177.00-1.45-5.3-18 伦敦期铝 1610.50-0.23-3.0-13 伦敦期锌 1933.00-0.97-5.9-10 白银现货 14.69 0.89-1.0-10 玉米期货 385.50 0.52-7.7-5 大豆期货 944.75 1.23-6.0-10 小麦期货 510.75 1.64-2.7-15 棉花期货 64.60 1.25 0.6 4 糙米期货 10.98 0.18-0.2-8 白糖期货 11.17-0.62-2.2-24 主要外汇商品外汇收盘价涨跌 % 1 日 5 日本年美元指数 96.77 0.28-0.6 8 美元 - 人民币 6.21-0.02 0.0 0 美元 - 日圆 123.59 0.31-0.2 3 欧元 - 美元 1.11-0.59 0.8-9 英镑 - 美元 1.56 0.19 0.2 0 国内股指期货期货涨幅 % 基差持仓仓差 IF1508-2.81-157.09 60150-2849 IF1509-2.76-213.29 26845-883 IF1512-2.41-246.09 6050 77 IF1603-1.28-203.69 313 5 注 : 为最近交易日数据请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

研究快报 7 月海外宏观小结 : 复苏动力不一, 金融市场反复张文朗, 黄文静美国 : 在稳步复苏的轨道上居民大件商品消费向好, 储蓄率下滑, 劳动力市场稳步复苏有利于消费持续增长受能源投资低迷和强势美元影响, 制造业短期仍将受压地产投资强劲, 但新建家庭仍多租房通胀受食品能源与租金带动上升, 但进口价格承压美股 V 型反弹, 美债波动, 美元强势欧元区 : 继续缓慢的周期性复苏 7 月最新数据显示消费稳步复苏并向耐用品倾斜, 资本品产出加速预示投资好转出口增速上升, 通胀持续向上,PMI 亦较高, 经济继续周期性复苏但失业率高企, 贷款改善缓慢, 结构性问题仍在, 总体复苏节奏仍将缓慢欧元区股市债市短期将继续反复, 汇率下半年仍承压日本 : 弱复苏进行时中美需求疲弱内需不振, 工业产出复苏缓慢但消费者信心较强,PMI 持续在扩张区间, 企业计划增加资本投资劳动力市场偏紧, 春斗工资创新高, 工资有望明显上升核心通胀已现上升势头, 通胀预期企稳回升, 日央行近期难再扩大宽松日本股市反复, 国债上行, 日元贬值印度 : 继续平稳增长印度一季度 GDP 同比增长 7.5%, 但二季度以来消费疲弱, 出口持续恶化, 投资成为主要增长动力我们预计二季度经济增长较一季度有轻微回落通胀压力温和, 印度央行维持货币宽松, 并存在降息可能金融市场方面, 股市震荡, 国债收益率随降息走低, 汇率贬值压力持续融资融券市场跟踪 20150727: 信用交易重回净偿还环境赵文荣, 王兆宇信用交易重回净偿还环境,7 月 27 日净偿还 274.7 亿元 1) 根据交易所最新披露的数据, 截至 7 月 27 日, 全市场两融余额 14288.2 亿元, 较一个月前下降 31.50%; 融资余额为 14256.8 亿元, 较一个月前下降 31.50%; 信用交易活跃度大幅上升, 过去 5 个交易日中, 日均融资买入额为 1600.2 亿元, 环比上升 13.50%; 日均融资偿还额为 1594.2 亿元, 环比上升 11.03% 2) 截至 7 月 27 日全市场融券余额为 31.4 亿元, 较一个月前下降了 30.11%; 融券交易活跃度回升, 过去 5 个交易日中, 日均融券卖出额为 91.0 亿元, 环比上升 152.21%; 日均融券偿还额为 90.6 亿元, 环比上升 156.34% 3) 过去一周两融交易活跃度刚刚回升,7 月 27 日信用交易重回净偿还环境, 当日融资买入额 1478 亿元, 融券偿还额 1752 亿元, 净偿还 274.7 亿元过去半年中, 信用交易在沪深 300 指数 3500 至 3850 区间形成的融资余额约 3915 亿元, 其中沪深 300 指数 3818 点以上套牢的存量融资余额约 911 亿元, 累计 3500 点以上的压力盘约 4600 亿元恐慌情绪加重, 短期市场不乐观 7 月 23 日融资买入占比达到阶段高点 19.9%, 之后掉头向下, 与市场走势一致, 表明杠杆投资者情绪转为悲观 ; 同时过去两周, 结算资金余额维持在 3.2 万亿左右, 但市场转暖时信用交易资金交易占比反而大幅提升, 说明低仓位投资者以观望为主, 态度并不积极由资金流动与市场涨跌之间的关系来看, 恐慌情绪加重, 短期市场不乐观上上周 (7 月 17 日 ) 随着市场反弹, 持仓投资者占比和参与交易投资者占比均出现了回升, 但水平均低于 7 月 3 日那周, 说明市场的反弹动力不强 ETF 融资余额下降, 融券余额大幅上升 1) 从融资余额规模来看, 日均余额 909.87 亿元, 从规模变化来看, 整体环比下降 4.3%, 融资余额超过 1 亿元的标的券中, 华夏中小板 ETF 融资余额降速最低 2) 从融券余额规模来看, 日均余额 15.47 亿元, 其中, 华泰柏瑞 300ETF 以绝对优势保持第一, 占融券余额的 50.5%, 从规模变化来看, 整体环比上升 39.10% 过去 5 日日均融券卖出额为 4.65 亿元, 融券偿还额为 4.07 亿元行业分析 : 基于调整后的融资余额增速, 按照正相关关系, 融资融券市场投资者整体相对看多非银行金融餐饮旅游建筑家电食品饮料等, 相对看空轻工制造国防军工通信农林牧渔等个股融资融券大幅变动提示 : 综合融资和融券的数据, 过去 5 个交易日重点做多的股票有燃控科技亚厦股份中国中铁中国中冶中国铁建等 ; 从融券余量增长率来看, 重点做空的股票有厦门钨业中航飞机金正大华泰证券西部证券等互联网汽车行业专题研究报告 :Uber: 共享经济, 重构的不止是交通强于大市 ( 维持 ) 许英博, 陈俊斌, 高登, 联系人 : 崔宇硕请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

报告缘起 :Uber 全球估值达 500 亿美金, 亦有媒体报道 Uber 中国融资在即自 2010 年在旧金山推出移动打车业务以来, Uber 已覆盖全球 58 个国家和地区 310 个城市, 合作司机超过 100 万名由于挑战传统出租车公司和交通行业,Uber 快速扩张同时亦遭遇政策风险, 法国等国家禁用 Uber, 其他国家亦存在不同程度的政策限制本报告围绕投资人最关注的几个问题进行研究 :1)Uber 全球高估值的原因,2)Uber 共享用车模式 + 无人驾驶可能对汽车业造成的影响,3) 共享经济是否会成为互联网经济下一个商业模式等重构交通 : 重新切分上万亿美元全球交通市场 2014 年,Uber 全球流水收入已达 29 亿美元, 净收入 4.1 亿美元如按历史趋势外推, 预计公司 15 16 年净收入或达惊人的 20 亿 50 亿美元消费者交通出行支出分别占中美人均支出的 10% 和 18%; 由此测算, 全球交通市场可达万亿美元规模, 且具有高频 + 移动支付特性 500 亿美元估值, 体现了投资人对于 Uber 打破传统垄断, 重构交通市场的期望结合全球互联网公司估值水平, 我们判断, 未来 Uber 全球估值有望达千亿美金量级, 但中国业务仍存不确定性 Uber 的优势 :1) 更短的等待时间,2) 更便宜的出行价格,3) 更便捷的支付方式 Uber 面对的问题 :1) 挑战现有法规,2) 司机素质差异大 ( 道路熟悉程度等 ),3) 难以避免的恶意刷单, 影响客户体验等重构汽车业 : 共享经济 + 无人驾驶, 能否颠覆汽车产业格局?Uber 开始改变消费者用车行为, 从重拥有权向重使用权过渡在美国等成熟市场,Uber 普及开始导致部分家庭暂缓或取消购买第二辆或第三辆汽车宝马奔驰大众等汽车巨头已经开始进入汽车共享领域,Uber 亦与卡耐基梅隆大学共同研发无人驾驶车数据显示, 每有一辆 SAV(Shared Autonomous Vehicle), 就有可能替代 8 辆传统汽车的需求未来, 无人驾驶技术 +Uberpool 商业模式或导致汽车需求下行无人驾驶 ADAS 相关技术公司受益, 值得长期关注重构互联网商业模式 : 共享经济可能比想象中走的更远共享经济 (Sharing Economy) 可能成为继流量分发 O2O 之后又一重要的互联网商业模式一部分消费者共享自己拥有的资源经验或劳动力, 比并因此获得收益除 Uber 外, 全球住房短租共享公司 Airbnb 估值已达超过 250 亿美元, 业务覆盖 190 个国家和地区 3.4 万个城市, 成为全球估值第三大的非上市公司此外, 共享经济可能改变的领域还包括 : 其他租赁快递家政医疗教育新闻等领域全球范围看, 共享经济处于爆发前夜, 未来的收入规模和经济占比均将持续快速增长共享经济的好处显而易见 :1) 提升资源利用效率节约社会成本降低消费成本,2) 提升劳动力利用效率, 提供更灵活的兼职和就业机会共享经济带来便利的同时, 亦面对诸多挑战 :1) 可能触动原有大型服务集团的利益, 亦对现有法律法规形成挑战,2) 共享平台能否持续保持自身的公平公正,3) 共享平台游戏规则存在漏洞的风险 ( 如 Uber 刷单等 ) 我们的观点 : 以 Uber 为代表共享经济正在重构交通租赁等领域, 我们正处于共享经济爆发前夜该领域未来有望形成多家估值上百亿美元的公司新商业模式出现不可避免会挑战法规和现有市场格局只有立足重构持续创新有勇气挑战现有权威和法规具备洞悉人性弱点能力能够快速调整 / 与时俱进 / 因地制宜的公司才有可能成为笑傲共享经济的胜利者环保行业 2015 年 7 月跟踪报告 : 临沂治污引领转型潮, 首选龙头与创新个股强于大市 ( 维持 ) 王海旭, 崔霖, 联系人 : 凌润东政策动态 : 京津冀协同治污, 环境税收不断完善中共中央政治局审议通过京津冀协同发展规划纲要已下发地方, 将在交通一体化生态环境保护产业升级转移等重点领域率先突破, 机动车排放控制亦得到重点强调环境税立法向社会公开征求意见并有望年内落地, 资源综合利用增值税优惠目录出台有利再生资源产业发展, 但污水 / 再生水领域存在争议项目跟踪 : 固废新项目规模维持较高水平 6 月新增污水 69 万吨 / 日, 主要分布在山东广东安徽等地, 其中安徽项目规模较大固废方面, 垃圾焚烧发电新增规划及在建项目规模 9,100 吨 / 日, 同比增长较多 ; 其中, 光大国际伟明环保及桑德环境分别在江苏灌云山东新泰浙江武义及湖南邵阳获得相关项目餐厨新项目来自莱芜与石家庄, 合计 400 吨 / 日行业景气 :6 月财政支出增速回落或源于基数较高从全国公共财政支出来看,2015 年 1-6 月用于节能环保累计支出金额为 1,487.0 亿元, 同比增长 19.90%, 累计增速高于去年同期的 11.40%, 亦显著超过今年同期全部财政支出增速 (11.80%); 6 月单月支出同比回落 2.80%, 我们认为主要原因是去年同期基数较高所致 (2014 年 6 月 373.15 亿元为去年全年单月最高水平 ) 本月专题 : 临沂治污显决心, 引领升级转型潮新环保法实施年环保部华东督查中心强化监督执法, 暗访山东临沂发现当地企业违法生产现象严重, 之后直接约谈该市负责人并迅速落实, 截至 3 月中旬 57 家企业依法全部停产进入整改阶段, 412 家企业限期治理, 但其铁腕治污亦引发社会舆论对其经济社会稳定担忧与讨论实际情况是, 临沂在严格执法同时实行一企一策分类指导帮扶计划, 对重点企业问题逐一梳理, 而该市经济金融指标仍保持平稳增长, 且停产企业完成整改后逐步复产与此同时,3~6 月临沂城区主要污染物浓度同比大幅下降, 优良天数增加 31 天, 上半年其获得生态补偿资金为全省第一, 人民日报环保部相继发文力挺临沂模式显高层认可与支持此外, 深改组会议明确提出严肃追责官员环境损害, 将环境质量与政绩考核挂钩, 从根本上改变地方官员执政理念与方式并创造有利外部政治环境, 临沂模式有望引领各地产业升级转型潮请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

风险提示环保制度改革力度低于预期 ; 土地财政吃紧致政府支付意愿或能力下降 ; 环保项目进度慢于预期 ; 限售股解禁等投资策略 : 首选龙头 & 创新, 兼顾弹性 & 主题环保板块龙头公司 2016 年 P/E 已回落 20-25 倍, 考虑到业绩加速与政策预期, 维持强于大市评级近期大幅调整后, 市场仍处于逐步企稳过程中, 优选个股是核心, 依然坚持前期提出三纵三横策略, 即抓住 PPP 互联网 + 碳减排三条主线与业绩确定性混合所有制估值三条标准, 首选业绩确定低估值混改龙头组合桑德环境碧水源东江环保以及业绩支撑强模式创新有望不断突破的天壕节能, 其次推荐业绩弹性大 ( 例如订单 / 收入比高 ) 估值相对合理的盛运环保清新环境巴安水务及互联网 + 标的雪迪龙聚光科技, 最后建议关注项目 / 业绩可预测性较强的长青集团迪森股份等观典航空 (832317) 新三板公司研究报告 : 工业级无人机翘楚业务爆发在即胡雅丽, 联系人 : 刘凯国内知名的工业级无人机服务整体方案提供商观典航空是国内唯一的无人机禁毒服务商, 率先提供以无人机为载体的航测判读地面核查为一体的整体服务方案 2005 年至今, 公司已经完成国家测绘局西部测图工程, 绘制汶川玉树灾区全景航测图等大型国家项目 2011~2012 年, 基于公司航测发现并铲除的罂粟占全国的 50.1% 和 66.3% 2014 年公司收入和利润分别为 3907 和 1038 万元, 分别同比增长 40% 和 1926% 公司的原有业务包括无人机飞行服务电子产品销售和文化服务,2014 年收入分别为 1811 2048 和 140 万元, 营业利润占比分别为 86.6% 12.9% 和 0.5%, 公司从 2015 年起聚焦无人机主业, 逐步退出电子和文化业务无人机行业 : 海量空间, 爆发在即蒂尔集团测算,2014 年全球无人机市场规模约 300 亿元中国无人机当前产值已达 60 亿元, 其中军用无人机产值约 30 亿元, 保守估计未来 15 年后的市场空间可达 800 亿 ; 民用无人机当前产值约 30 亿, 潜在市场空间超 3000 亿, 未来我国无人机有望在军用和民用两大产业带动下迎来黄金发展期目前市场上的无人机厂商良莠不齐, 较具实力的无人机生产商展开差异化竞争, 大疆创新已成为国际无人机民用市场领先厂商 ;2013 年以来,A 股上市公司积极转型并开始布局无人机业务 ; 观典航空已在国内无人机禁毒服务行业积极卡位技术模式和客户的三大核心竞争优势为观典航空发展奠定坚实基础 (1) 优越技术造就卓越性能公司的无人机业务拥有 1.2 万小时飞行经验和 50 万平方公里的年航测能力, 应用广泛, 性能优越 (2) 一体化服务方案巩固竞争地位公司已形成航测 - 判读 - 地面核查一体化的整体服务模式, 相较于单一的图像信息提供, 公司可以将图像信息嵌入至客户的应用过程中, 有效地提升了公司服务模式的附加值, 并实施了差异化竞争战略 (3) 稳定的客户资源公司在为国内公安机关提供无人机禁毒服务的过程中积累了良好的口碑, 在该领域具有垄断地位, 同时积极与国家机关开展反恐水文勘测森林防火等业务的合作, 客户资源稳定可靠, 发展前景良好工业级无人机翘楚步入加速增长通道依托于十年的无人机行业重大项目积淀, 观典航空于 2015 年起打造禁毒反恐林业和水利水电等多行业的无人机解决方案, 从政府部门的无人机飞行服务提供商向无人机多行业解决方案提供商转型公司定增募集 1.5 亿元到位后, 无人机产能有望由目前的 6-7 架 / 月提升至 2015 年底的 8-10 架 / 月, 以约 120 万元 / 架 ( 包括无人机识别软件和数据库服务 ) 计算, 扩产后的产能将有望支撑超过 1 亿元的无人机业务收入公司的反恐解决方案正在向全国范围积极拓展, 目前已经陆续斩获河北和黑龙江等地大单 ; 禁毒行业解决方案也正由国家禁毒委向全国各个地方政府延伸我们预计公司 2015 年无人机业务有望达到约 5000~6000 万元, 同比大幅提升约 200% 风险因素市场竞争加剧的风险 ; 新技术和新产品开发的风险估值比较 A 股布局无人机业务的上市公司 2013/2014 PE 为 495/550X 大疆创新预计 2015 年收入和利润将分别超过 10 亿和 1 亿美元, 最新一轮融资的市值超过 80 亿美元观典航空 12 元 / 股定增价和增发后 4750 万股股本对应的市值为 5.7 亿元, 对应 2014 年 1038 万元净利润的 PE 为 57X 卧龙电气 (300007) 重大事项点评 : 联姻大郡, 新能源汽车电机新星待起买入 ( 维持 ) 祖国鹏, 联系人 : 易申申事项 :7 月 27 日, 卧龙电气公告成立子公司卧龙大郡, 共同开拓新能源汽车电驱动市场, 总投资 2000 万元, 公司占股权 30%, 子公司绍兴澳特彼占比 40%, 上海大郡则占 30% 评论 : 布局领先, 绑定新能源汽车电控前沿技术上海大郡一直是我国新能源汽车电控技术的领先企业, 公司创始人带回了美国福特电动汽车技术, 在电控领域耕耘多年大郡于 2014 年 10 月被正海磁材收购, 并承诺 2015 2016 年业绩增速达 75% 43% 卧龙一直与大郡密切合作,2012 年至今都是其前五大供应商大郡在新能源汽车动力总成方面技术先进, 通常负责电机电控的设计 ; 卧龙则作为工业电机龙头, 在生产规模经验成本控制方面都具备优势, 二者结合提供产品, 已为上汽北汽东风等多家整车制造厂商的新能源汽车提供了电驱动总成系统请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

新能源汽车电机供不应求, 高增长有望持续新能源汽车上半年爆发式增长,4-6 月产量分别为 0.9 1.9 2.5 万辆, 同比增长约 3 倍, 给了上游产业链足够的信心和机会公司该生产线去年收入 7000 万元, 从今年上半年开始就不断增资扩产, 预计 2015 年可以有 1.5 亿元的产值与大郡成立合资公司后, 一方面, 可以解决大郡在投标中遇到的资质问题, 有望进一步提高市占率 ; 另一方面, 电机电控组成的动力总成系统附加值更高, 可以贡献更高的利润率而这块业务占卧龙电气的比重依然很小, 在公司增发完成之后, 将大幅降低负债率, 公司在这方面的继续投入值得期待收购国内外电机技术领头羊, 打造中国制造的世界品牌 1) 公司 2013 年完成的 ATB 并购, 是欧洲电机界的百年老店, 2014 年实现净利润 1.1 亿元 ; 最有价值的是,ATB 的核心技术经过多年的发展已经难以被取代, 在我国的主要核电站 ( 核岛内 ) 甚至英国的潜艇推进中都有广泛应用 2) 公司去年 16.8 亿元收购南阳防爆 60% 股权, 收购价格估值仅 14.6 倍 ; 该子公司 2014 年净利润 1.84 亿元, 在中国防爆电机市场份额位列第一, 具备 K1 认证资质, 并已加入了第四代核电技术研发联盟, 在核电重启的大背景下必将率先受益目前南阳和 ATB 已展开了全方位的合作, 我们预计下半年将有大笔订单涌入,2016 年业绩将大幅增长未来公司规划继续产业整合, 打造世界一流的电机电控领域龙头品牌风险提示国内工业景气度急剧下滑 ; 外延并购整合风险盈利预测及估值我们维持公司 2015-17 年 EPS 预测为 0.55/0.83/0.93 元不变近期大盘深度调整, 可比公司的估值都发生了相应变化, 我们据此调整公司估值为 2016 年 25 倍, 目标价 20.75 元, 维持买入评级宋城演艺 (300144) 重大事项点评 : 设立 TMT 产业基金, 蓄势待发加速布局买入 ( 维持 ) 姜娅, 王玥, 联系人 : 杨亦然事项 : 公司拟与控股股东宋城集团及其旗下七弦投资六间房 CEO 刘岩共同发起设立宋城 TMT 产业投资基金, 宋城演艺作为普通合伙人一期出资占比 11%, 目标募集规模人民币 30 亿元一期规模 5 亿元对此, 我们点评如下 : 评论 : 设立 TMT 基金, 布局方向明确公司拟发起设立宋城 TMT 产业投资基金, 目标募集规模人民币 30 亿元一期规模 5 亿元, 其中公司一期出资 5500 万元占比 11% 基金将以打造宋城生态, 全面拥抱互联网为战略方向, 主要投资于基于互联网和移动互联的文化娱乐社交媒体 OTA 教育金融体育等热门领域的优质标的, 进一步丰富公司产业布局, 拓展六间房线上演艺形态和大数据运用, 有助于公司打造线上线下双平台的繁荣生态圈公司在收购六间房后, 围绕大演艺生态圈进行持续布局的预期明确无论是此前设立现场娱乐投资基金, 还是此次设立 TMT 产业投资基金, 均显示了公司清晰的战略方向 : 基于以演艺为核心的繁荣生态圈, 积极向互联网演艺内容和国际化等方向布局同时, 设立投资基金显示了公司正通过并购等资本合作形式进行项目培育和控制, 公司可以通过体外培育的方式为上市公司平台嫁接合适的优质资源, 有助于在加速布局的同时稳定上市公司短期财务结构, 使公司得以更加稳健迅速地成长壮大风险因素异地项目市场推广情况差于预期收购兼并后的整合效果低于预期等盈利预测估值与投资建议公司收购六间房后, 线上线下业务布局齐头并进泰安项目泰山千古情今日首演, 观众反响强烈, 福州项目正在推进中, 公司线下演艺密集布点, 宋城轻快的扩张模式已然开启线上方面则投资深大智能, 启动由传统景区向智慧 O2O 景区升级的步伐此次设立的 TMT 基金定位于互联网演艺社交等领域, 线上娱乐 + 线下演艺的双平台布局有望提速公司发展潜力广阔长期价值显著, 有望分享中国娱乐行业的成长空间, 成为娱乐综合龙头企业, 公司千亿市值目标实现可期公司定增方案已于 7 月 24 日获得证监会批文, 基于六间房 8 月起合并, 预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.97/1.56/2.07 元 ( 原基于六间房全年合并的假设预计 2015 年为 1.15 元 ) 公司自复牌以来股价已补跌 24%, 目前股价对应 2016 年 PE 为 37 倍, 估值处于合理范围内, 建议积极关注投资机会, 维持买入评级永利带业 (300230) 重大事项点评 : 签订合作框架协议, 战略合作顺丰快运买入 ( 维持 ) 王喆, 联系人 : 韩益平事项 : 公司 7 月 29 日公告与顺丰速运有限公司签订供货合作框架性协议, 双方未来将进一步加深合作评论 : 把握战略性客户, 巩固龙头地位顺丰速运是国内最大的快递公司之一, 在中国大陆香港澳门台湾建立了庞大的信息采集市场开发物流配送快件收派等业务机构及服务网络截至 2014 年 12 月, 顺丰已拥有近 34 万名员工, 1.6 万多台运输车辆,18 架自有全货机及遍布中国大陆海外的 12,000 多个营业网点永利带业是国内领先的轻型输送带龙头, 产品品质与服务得到客户高度认可此次合作框架协议有助于公司把握住发展最快的物流领域客户, 进一步巩固公司在轻型输送带行业的龙头地位请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

利好公司在智能分拣系统千亿市场的战略性布局通过此次协议签订, 公司在物流行业的客户资源进一步强化, 为公司在智能分拣系统的战略布局打下了更加坚固的客户基础, 打开了双方在智慧物流体系的进一步合作的空间我国目前物流行业仍主要以人工分拣为主, 伴随人工成本的提高和分拣精度要求的进一步提升, 智能分拣系统逐步开始在物流和仓储领域得到应用伴随我国全国性物流网络和基础设施大规模投建, 保守估计以我国 ( 约 3000 个县级区域 ) 每 3 个县建设一个区域分拨中心, 每个中心单套设备投资 1 个亿, 远期市场空间约在 1000 亿规模依托欣巴科技, 打造中国最领先的智能分拣系统我公司增资控股欣巴科技, 进入智能分拣系统国内智能分拣系统起步较晚, 主要应用于邮政行业欣巴科技总经理金卫平先生曾历任国家邮政局上海研究所网路运行研究部主任中国邮政集团公司上海研究院副院长等职, 副总经理李海星先生曾任邮电部第三研究所办公室主任等职, 总工程师刘永健是国务院特殊津贴获得者, 教授级高级工程师欣巴科技虽然成立于 2015 年 3 月, 但是 2 个月内已经实现销售 138.4 万元风险提示智能分拣系统推广不达预期 ; 宏观经济波动带来的销售收入下降盈利预测及估值我们维持公司 2015-2017 年 EPS 预测为 0.64/0.85/1.17 元公司进入智能分拣领域将给公司带来巨大的市场空间, 维持买入评级, 维持目标价至 24 元伟星新材 (002372)2015 年中报业绩快报点评 : 业绩符合预期,2H15 工程业务有望发力买入 ( 维持 ) 刘建义 2015 年中报 EPS0.33 元, 业绩符合预期公司发布 2015 年中报业绩快报 :2015 年上半年公司实现营业收入 11.2 亿元, 同比增长 9.1%, 其中 Q2 单季收入同比增长 11.0%, 增速环比 Q1 提升 5.4ppts; 实现归属于母公司净利润 1.90 亿元, 同比增长 15.9%, 其中 Q2 单季净利同比增长 14.5%, 增速环比 Q1 下降 4.8ppts; 中报 EPS0.33 元, 业绩符合预期 (15%-25%) PPR 销量稳步增长, 成本下行推动毛利率高位续升我们判断 1H15 公司 PPR 销量同比继续保持较快增长, 主要原因在于公司品牌和渠道效力持续发挥, 市场份额继续提升公司零售业务体系日臻完善, 随着地产销售景气持续改善, 后续 PPR 销量大概率将继续稳步增长 2H14 以来国际油价暴跌, 成本下降效应在 2Q15 开始逐步反映, 我们预计公司 PPR 毛利率在高位进一步提升营销费用拖累业绩,1H15 业绩实际增速可观 2Q15 公司营业利润率为 21.5%, 环比 Q1 仅提升约 0.2ppts, 主因在于 PE 管道毛利率提升幅度有限 ( 销量预计继续下滑 & 价格随成本调整快 ), 而广告支出等销售费用同比有一定提升 ( 公司在浙江卫视我看你有戏等渠道投放广告 ) 我们测算如果剔除新增销售费用影响, 公司 1H15 业绩实际增速预计在 20% 以上 2H15 工程业务发力有望驱动业绩增速环比改善年初公司提出零售与工程并重经营战略, 希望在城市地下管网投资兴起之际, 扭转工程业务收入下降之困境 1H15 工程业务同比继续萎缩, 原因在于期间项目开工率偏低鉴于政府频出手段支持稳增长, 公司部分在手项目或将于下半年陆续开工, 我们判断届时公司工程业务收入有望重回增长从而驱动业绩增速环比改善塑料管道龙头转型升级进行时我们认为, 公司具有互联网 + 基因, 未来有望通过拥抱互联网思维而突破成长边界从解决消费者痛点角度看, 公司有能力由单纯管道供应及安装企业转型升级为隐蔽工程综合解决方案供应商此外, 未来公司或许不再满足于只是地下管网管道提供商而有潜力转型升级为智慧管网综合解决方案提供者风险提示 : 房地产销售增速低于预期原材料价格大幅波动等盈利预测及估值 : 考虑到公司销售费用增长超出预期并结合行业景气及公司业务走势之判断, 我们小幅下调公司 2015-2017 年 EPS 预测分别至 0.86/1.03/1.19 元 ( 原预测为 0.91/1.09/1.26 元 ) 鉴于市场偏好下降导致行业整体估值下移, 同时参考公司历史估值水平, 我们给予公司 2016 年 23 倍 PE, 对应目标价 24 元, 继续维持买入评级南京银行 (601009)2015 年中报点评扩张积极, 业绩正反馈增持 ( 维持 ) 肖斐斐, 向启外延扩张驱动收入高速增长, 审慎拨备良好应对风险暴露公司 2015H1 净利润 36 亿元, 同比增长 25%, 超出预期 (+20%) 2015Q2 公司收入端表现延续强劲 :1) 生息资产规模继续快速增长 ( 同比 +42% 环比 +10%), 并且依赖于信贷结构的优化, 息差水平保持在高位 ( 同比 +11BP, 环比 +7BP), 推动净利息收入加速改善 ( 同比 +44%, 环比 +13%); 2) 手续费收入扩张同步加快, 特别是咨询顾问与信用承诺这两个类信贷部门增速超过 100%, 整体手续费收入强劲 ( 同比 +107%, 环比 +19%); 3) 风险暴露虽然有所加速, 但在非常积极的拨备核销政策下, 不良率保持了稳定外延扩张驱动成长, 规模与结构并重公司是处于快速成长期的城市商业银行, 受益于监管政策放松和金融体系自由化, 公司正加速推进规模扩张与结构调整一方面, 公司通过积极的主动负债策略 ( 存款差别定价 + 资金市场拆借 ) 扩大资产负请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

债表 ; 另一方面, 公司在资产摆布上更加倾向于具有高收益率的品种 ( 非标资产 + 中小微企业信贷 + 个人消费信贷 ), 其中 : 1) 营收账款项下非标资产在 2015H1 增加了接近 700 亿 ;2) 商业服务业零售业和农业等中小微企业集中的行业信贷同比增幅超过 30%, 同时推进科技文化类金融业务发展, 如苏科贷项目强势推进 ;3) 个人信贷领域注重消费金融业务发展增发顺利完成, 拟发行优先股, 后续扩张基础夯实公司在 2015 年 6 月完成了非公开定向增发, 发行价格 20.15 元 / 股募集资金 79.22 亿元, 提升公司核心资本充足率 1.7 个百分点 ; 公司同时公告了优先股非公开发行计划, 发行规模不超过 100 亿元, 若发行成功预计能够提升公司资本充足率 2.1 个百分点普通股和优先股的发行事项, 一方面表明市场对公司业务发展前景的良好预期, 另一方面也为公司后续扩张夯实了基础不良资产压力上升, 凭借强劲收入从容应对公司真实不良资产增长压力较大,2015H1 增长约 18 亿 ( 倒算核销转出 ), 较年初增幅达到 1 倍 ; 从逾期贷款情况看, 逾期 3 个月内贷款较年初增长约 7.5 亿, 亦表现出较大上升压力尽管如此, 公司凭借当期收入的强劲, 通过扩大信用成本的方式从容应对,2015H1 信用成本升至 3.06% 高位, 单季核销 15 亿元, 基本完全覆盖了新发生不良, 最终不良余额小幅上升不良率停留 0.95% 风险因素宏观经济加速下行, 外围金融市场大幅波动维持增持评级, 目标价 19 元公司外延扩张驱动业绩高增长, 资本补充对该模式形成正反馈 ; 后续经营的压力在于高收益基础资产的减少, 以及持续高企的信用成本我们纳入摊薄并上调公司 2015/16 年 EPS 预测至 1.87/2.05 元 ( 原预测为 1.74/1.84 元 ), 现价对应 PE 分别为 8.9X/8.1X, 对应 2015 PB 1.2X 维持公司增持评级和 2015 年 1.4X PB 目标价, 合 19 元大洋电机 (002249)2015 年中报点评 : 存量板块业绩有压力, 收购催生汽车电驱动新龙头增持 ( 首次 ) 祖国鹏营业收入小幅增长, 扣非后净利润同比下滑公司 2015 上半年营业收入 / 净利润分别为 23.75/1.48 亿元, 同比分别增长 4.67%/8.11%,EPS 为 0.09 元, 其中 Q2 单季实现 EPS0.06 元如果扣除非经常性损益, 上半年净利润同比下滑近 15%, 非经常性损益主要来自公司收购美国佩特来公司公允价值溢价, 约合 3791.07 万元公司中期分配预案为每 10 股派现 1.16 元 ( 含税 ) 传统业务景气低迷, 毛利率微幅下降公司是传统家电电机领域龙头, 在微特电机领域保持领先地位, 主营业务是空调电机板块但由于空调电机市场的整体低迷, 空调用电机板块营业收入同比下降 14.56%, 导致公司营业收入增速放缓, 同时空调电机库存增加也导致营业成本上升, 导致主营业务毛利率同比下降 1.91pct 新兴业务正加速成长公司 2011 年收购芜湖杰诺瑞并分别于 2014 年 2015 年收购了北京佩特来和美国佩特来, 全面进入车辆旋转电器领域, 主要产品为大型车大货车的启动电机 / 发电机, 其发电机占国内卡车 70% 的份额, 占国内公交车近 90% 的市场份额, 公司上半年车辆旋转电器业务实现主营业务收入 7.93 亿元, 同比增长 42.61% 同时, 公司借助美国佩特来公司的海外品牌效应以及在国内中山等地开展的新能源汽车合作运营平台, 将有效促进新能源车辆动力总成系统的销售, 形成协同效应积极推进上海电驱动的全资收购, 公司未来有望成为国内新能源汽车电驱动龙头公司近期披露拟以人民币 35 亿元收购上海电驱动 100% 的股权, 其中 27.01 亿元以公司向交易对方发行股份的方式支付 ; 同时拟向其他不超过 10 名特定投资者发行股份募集配套资金不超过 25 亿元 ( 其中 7.99 亿元用于支付或置换上述收购交易现金对价 ), 发行股份数量不超过 2 亿股上海电驱动是国内电动汽车永磁电机及电控产品的龙头企业, 若收购顺利完成, 公司有望成为国内最大的新能源汽车电机和电驱动系统生产商 ; 同时, 此次收购相关股东承诺上海电驱动 2015-2017 年的业绩将分别不低于 9400/13800/18900 万元, 公司的净利水平有望翻番风险因素 : 传统空调电机起重机市场景气疲弱上海电驱动收购过程中存在不确定性盈利预测估值及投资评级根据公司传统业务景气及前三季度业绩预告, 预计公司今年业绩有下滑的压力, 给予 2015-2017 年存量资产业绩预测 EPS 0.17/0.19/0.23 元, 对应 P/E78/70/58x 如果考虑上海电驱动收购预案, 预计 2015-2017 年备考 EPS 分别为 0.16/0.18/0.20 元按照行业平均估值水平, 公司存量资产 3x 的 P/B 估值对应市值 110 亿元左右 ; 考虑拟收购标的业绩承诺及行业龙头地位, 给予该标的 P/E50x, 对应 120 亿左右的市值, 给予目标价 13.35 亿元, 首次覆盖, 给予增持评级请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

市场动态香港市场港股周二低开走高, 但其后升幅收窄 ; 截至收盘, 恒生指数报 24,503 点, 涨 0.62%; 国企指数跑输大市, 报 11,173 点, 跌 0.51% 大市成交 1,152 亿港元中资板块普遍下跌, 能源板块跟随大市反弹, 涨 1.0%; 其中, 中石油 (00857.HK) 无限期推迟中俄西线天然气管道项目, 股价涨 2.0%; 个股方面, 首创置业 (02868.HK) 发出盈利预警, 预计上半年纯利将下跌 20%-30%, 拖累股价下跌 9.6% A 股市场周二 A 股市场大幅下跌上证指数收报 3,663.00 点, 跌幅 1.68%; 深证成指收报 12,316.78 点, 跌幅 1.41% 沪深两市全日共成交 11,982.89 亿元, 较前一交易日缩小 6.27% 中小板指报 8,250.61 点, 跌幅 1.43%, 创业板指报 2,581.96 点, 跌幅 3.78% 盘面上,29 个中信一级行业指数跌多涨少, 跌幅居前的板块为计算机综合通信和电力设备等海外市场周二纽约原油期货上涨 NYMEX 原油期货收盘报 47.98 美元, 上涨 0.59 美元, 涨幅 1.24% 伦敦 ICE 欧洲期货交易所北海布伦特原油期货报 53.30 美元, 下跌 0.17 美元, 跌幅 0.32% 美国股市上涨, 道琼斯工业指数上涨 189.68 点, 收盘报 17,630.27 点, 涨幅 1.09%; 标准普尔 500 指数上涨 25.61 点, 报 2093.25 点, 涨幅 1.24%; 纳斯达克指数上涨 49.43 点, 报 5,089.21 点, 涨幅 0.98% 亚太主要股指跌多涨少, 欧洲主要股指涨多跌少新股信息公司名称代码行业 / 主营业务新股询价新股发行拟发行量 ( 万股 ) 拟募金额 ( 亿元 ) 询价截止日期公司名称代码发行数量 ( 万股 ) 发行价 ( 元 ) 网上发行日网下发行日上市日润欣科技 300493.SZ 3,000.00 6.87 7 月 3 日 7 月 3 日博敏电子 603936.SH 4,185.00 8.06 7 月 3 日 7 月 3 日三夫户外 002780.SZ 1,700.00 9.42 7 月 3 日 7 月 3 日读者传媒 603999.SH 6,000.00 9.77 7 月 3 日 7 月 3 日安记食品 603696.SH 3,000.00 10.10 7 月 3 日 7 月 3 日邦宝益智 603398.SH 2,400.00 13.97 7 月 3 日 7 月 3 日中科创达 300496.SZ 2,500.00 23.27 7 月 3 日 7 月 3 日凯龙股份 002783.SZ 2,087.00 28.61 7 月 3 日 7 月 3 日中坚科技 002779.SZ 2,200.00 12.11 7 月 3 日 7 月 3 日道森股份 603800.SH 5,200.00 10.93 7 月 3 日 7 月 3 日山鼎设计 300492.SZ 2,080.00 6.90 7 月 6 日 7 月 6 日中新科技 603996.SH 5,010.00 10.52 7 月 6 日 7 月 6 日思维列控 603508.SH 4,000.00 33.56 7 月 6 日 7 月 6 日银宝山新 002786.SZ 3,178.00 10.72 7 月 6 日 7 月 6 日美尚生态 300495.SZ 1,670.00 36.08 7 月 6 日 7 月 6 日可立克 002782.SZ 4,260.00 7.58 7 月 6 日 7 月 6 日乾景园林 603778.SH 2,000.00 22.19 7 月 6 日 7 月 6 日奇信股份 002781.SZ 6,000.00 13.31 7 月 6 日 7 月 6 日久远银海 002777.SZ 2,000.00 11.46 7 月 6 日 7 月 6 日桃李面包 603866.SH 4,501.26 13.76 7 月 6 日 7 月 6 日井神股份 603299.SH 9,000.00 7 月 7 日 7 月 7 日盛天网络 300494.SZ 3,000.00 7 月 7 日 7 月 7 日通合科技 300491.SZ 2,000.00 7 月 7 日 7 月 7 日华自科技 300490.SZ 2,500.00 7 月 7 日 7 月 7 日高科石化 002778.SZ 2,230.00 7 月 7 日 7 月 7 日华源包装 002787.SZ 3,520.00 7 月 7 日 7 月 7 日万里石 002785.SZ 5,000.00 福祥股份 300497.SZ 1,800.00 资料来源 : 新股信息均来自 Wind 中信行业指数涨跌幅前五位行业板块涨跌 % 1 日 5 日本年非银行金融 2.29-10.4-18 银行 1.72-7.6 1 农林牧渔 1.42-9.0 82 家电 1.14-9.8 46 食品饮料 0.22-9.8 24 中信行业指数涨跌幅末五位行业板块涨跌 % 1 日 5 日本年计算机 -7.08-17.7 99 综合 -5.83-16.2 33 通信 -5.30-14.0 95 电力设备 -5.07-15.2 56 建筑 -5.05-15.6 23 A 股市场概览类别总市值亿元沪深 A 51328 中标 300 28361 5 中标 50 16706 8 6 中信行业指数概览流通市值亿元市盈率 PE 市净率 PB 390275 26 3.3 219326 16 2.5 121344 12 2.0 石油石化 34764 28991 19 2.1 煤炭 8885 7287 10 1.5 有色金属 10041 8407 80 3.4 电力共用 17924 14412 37 3.7 钢铁 9170 7649-186 2.0 基础化工 14272 11426 85 4.9 建筑 13606 11819 34 3.3 建材 6347 4806 49 3.6 轻工制造 4070 3610 104 4.9 机械 24557 20722 66 5.5 电力设备 10977 9204 103 5.8 国防军工 6052 5209 185 12.3 汽车 12859 11096 30 3.6 商贸零售 10792 9756 48 4.5 餐饮旅游 2565 2220 88 7.7 家电 7478 6340 34 5.2 纺织服装 6982 4762 97 6.6 医药 24852 21250 72 8.2 食品饮料 11030 9626 22 5.8 农林牧渔 7747 6817 123 7.2 银行 85231 53963 8 1.6 非银金融 30268 22513 57 3.8 房地产 24787 19059 33 4.5 交通运输 20152 16255 43 3.2 电子 14382 12440 140 8.1 通信 9195 6962 206 5.4 计算机 11600 10422 162 13.0 传媒 6416 5890 111 10.1 综合 4999 3891 77 6.1 注 :PE PB 的计算采用 13 年报数据市值为最近一个交易日的数据资料来源 : 中信数量化投资分析系统请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

近期研报 2015 年 7 月 28 日策略 :A 股市场策略快报 20150728 全球市场共振中建议回避有国际对标的股票电力 :2015 年 6 月电力统计数据点评单月用电量增速回升, 电改把握大水电及地方电企双主线隆鑫通用 (603766) 重大事项点评控股山东丽驰, 加力新能源汽车司尔特 (002538) 重大事项点评产销持续扩张业绩增长超预期非公开发行推动经营持续向好长城汽车 (601633) 重大事项点评业绩快报好于预期, 静待旺季来临众信旅游 (002707) 重大事项点评设立小贷公司, 频繁出击完善布局牧原股份 (002714)2015 年中报点评猪价涨速超预期, 公司业绩加速提升海大集团 (002311)2015 年中报点评饲料继续高增长, 生猪释放业绩弹性 2015 年 7 月 27 日宏观 : 十三五规划宏观系列报告之一需求之困宏观 :2015 年 6 月工业利润数据点评工业盈利低位徘徊金工 :2015 年二季度基金资产配置行为分析中小创仓位创历史新高, 机构风险偏好下降建筑 : 建筑行业跟踪报告老树枝头寻新花, 预期差精选个股军工 : 航天军工行业重大事项点评北斗全球组网稳步推进, 航天高密度发射大幕拉开四维图新 (002405) 跟踪快报利益一致, 戮力发展国美电器 (00493.HK) 重大事项点评非上市门店启动注入, 资产整合提升供应链效率网宿科技 (300017)2015 年中报点评收入增长加速, 股权激励再添信心国睿科技 (600562)2015 年中报点评全年增长趋势不变, 增发带来安全边际盘江股份 (600395)2015 年中报点评 Q2 仅实现微利, 等待国企改革下的定增预案落地 2015 年 7 月 24 日中信覆盖公司盈利预测概览行业 13 年 PE 14 年 PE 15 年 PE 钢铁 85.5 26.3 20.9 机械 70.5 29.6 30.3 家电 18.1 8.2 6.9 非银金融 27.0 15.5 13.3 汽车业 18.0 12.7 9.6 纺织业 42.8 19.4 19.0 有色金属 -156.1 11.8 22.9 电力设备 42.5 21.0 17.5 基础化工 29.6 16.7 13.0 农林牧渔 75.4 24.2 17.7 非金建材 21.2 15.7 12.6 建筑业 21.4 14.3 传播文化 80.5 42.3 36.9 电子 53.2 20.9 15.7 房地产 14.9 10.0 8.7 煤炭 19.8 26.5 23.1 食品饮料 25.4 17.1 14.8 造纸印刷 80.8 31.5 23.2 银行 7.0 6.7 6.4 电力公用 23.2 17.8 17.3 医药卫生 48.4 22.0 22.7 石油化工 21.1 24.2 17.8 交通运输 33.1 25.6 20.3 通信 61.0 38.8 30.9 社会服务 81.7 43.9 35.0 宏观 :2015 年 7 月财新 PMI 初值点评狭小空间的折返跑银行 : 银行业事项点评从重仓股看基金配置变化 : 银行分级贡献大批发零售计算机 43.3 98.3 32.5 49.5 33.2 36.6 汽车 : 新能源汽车行业投资价值分析报告销量快速增长, 关注客车 + 电池及零部件中科招商 (832168) 新三板公司研究报告乱世中寻求突围的国内老牌 PE 公司恒大地产 (3333.HK) 跟踪分析报告大圣归来注 :1.13PE 的计算采用 13 年报数据 2.14 15 年 PE 的计算采用中信证券研究部分析师提供的盈利预测数据伊利股份 (600887) 重大事项点评及调研快报员工持股推出第二期形成长效机制草根调研显示终端动销强于主竞品 3. 市值为最近一个交易日的数据未考虑未春秋航空 (601021) 重大事项点评互联春秋, 主辅齐飞来增发配股等变动西安饮食 (000721) 重大事项点评重大重组过会, 转型新篇将启汤臣倍健 (300146)2015 年中报点评中报符合预期, 在稳定业绩上等布局孵化香港市场概览 2015 年 7 月 23 日金融产品 : 银行理财产品 2015 年 7 月跟踪报告子公司制威力初显, 配资入市风险可控新三板 : 新三板市场策略专题三板分层, 渐行渐近餐饮旅游 : 餐饮旅游行业重大事项点评第一家省级赛马会工商登记完成, 积极关注相关政策演进电力设备 : 电力设备及新能源行业重大事项点评微网顶层设计落地, 推动能源生产消费变革凯利泰 (300326) 投资价值分析报告骨科介入器械龙头内生外延齐头并进海利得 (002206) 深度跟踪报告涤纶工业丝需求明显转好, 助力海利得高成长东方日升 (300118)2015 年中报点评全面布局光伏电站业务, 关注金融能源互联平台雪迪龙 (002658)2015 年半年报点评业绩高增毛利率稳中有升综合解决方案助力新成长老板电器 (002508)2015 年中报点评高质高速成长持续, 进军千亿净水市场 2015 年 7 月 22 日策略 :A 股市场策略国企改革参考消息 : 国企改革预期将从谷底修复, 当前重点关注东北三省医药 : 医药行业国企改革专题报告看龙头估值回归, 抓新成长明星三全食品 (002216) 调研快报三全鲜食, 打造新型外食生态圈永利带业 (300230) 重大事项点评增资欣巴科技, 布局智能分拣系统江淮汽车 (600418) 重大事项点评全面布局新能源汽车, 业绩增长有保障注 : 标注日期为相关报告发布日期类别总市值亿港元成交金额亿港元市盈率市净率 PE PB 恒生指数 150287 347.2 11 1.3 H 股指数 47938 238.5 8 1.2 行业能源 8779 32.5 13 0.8 汽车 3437 20.0 13 1.7 耐用品科技 20372 64.4 19 1.8 消费品 11983 23.3 20 2.0 公用事业 5590 15.0 18 1.9 房地产 12196 43.9 7 0.8 医药 3254 10.1 20 3.0 消费服务 2253 9.2 17 1.7 投资品 13485 43.1 17 1.5 电讯 23339 25.9 14 1.3 交通运输 4236 18.7 18 1.2 原材料 5405 21.3 17 1.2 金融 41743 197.2 13 1.4 注 :PE PB 的计算采用 13 年报数据请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

中信证券研究部彭文生执业证书编号 :S1010515010002 孙稳存执业证书编号 :S1010510120052 吴非执业证书编号 :S1010510120066 朱琰执业证书编号 :S1010510120023 李鑫执业证书编号 :S1010510120016 秦培景执业证书编号 :S1010512050004 诸建芳执业证书编号 :S1010510120003 刘斌执业证书编号 :S1010512090004 郭廓执业证书编号 :S1010513080006 陈聪执业证书编号 :S1010510120047 陈俊斌执业证书编号 :S1010512070001 肖斐斐执业证书编号 :S1010510120057 付瑜执业证书编号 :S1010512080008 刘方执业证书编号 :S1010513080004 黄莉莉执业证书编号 :S1010510120048 刘洋执业证书编号 :S1010512080007 皮舜执业证书编号 :S1010510120022 向启执业证书编号 :S1010512090006 祖国鹏执业证书编号 :S1010512080004 张群执业证书编号 :S1010511090003 王少勃执业证书编号 :S1010513080005 姜娅执业证书编号 :S1010510120056 周俊执业证书编号 :S1010513060001 施亮执业证书编号 :S1010510120044 高嵩执业证书编号 :S1010512020002 陈剑执业证书编号 :S1010512120001 苏宝亮执业证书编号 :S1010512050002 崔霖执业证书编号 :S1010513080002 邵子钦执业证书编号 :S1010513110004 张樨樨执业证书编号 :S1010512080002 许英博执业证书编号 :S1010510120041 刘海博执业证书编号 :S1010512080011 赵文荣执业证书编号 :S1010512070002 厉海强执业证书编号 :S1010512010001 王喆执业证书编号 :S1010513110001 鞠兴海执业证书编号 :S1010510120059 黄巍执业证书编号 :S1010510120026 胡雅丽执业证书编号 :S1010510120019 李伟执业证书编号 :S1010513110003 阳嘉嘉执业证书编号 :S1010514050003 郭毅执业证书编号 :S1010514070005 张帆执业证书编号 : S1010512060001 周羽执业证书编号 :S1010513070005 岳子义执业证书编号 :S1010512090001 陈乐天执业证书编号 :S1010514030002 朱颖执业证书编号 :S1010514080006 胡玉峰执业证书编号 :S1010514050002 王海旭执业证书编号 :S1010510120063 刘肖雯执业证书编号 :S1010513050001 郭沁苗执业证书编号 :S1010510120067 高登执业证书编号 :S1010514070004 王玥执业证书编号 :S1010514080002 王兆宇执业证书编号 :S1010514080008 刘正执业证书编号 :S1010511080004 金星执业证书编号 :S1010512100002 彭甘霖执业证书编号 :S1010512040002 张振执业证书编号 :S1010514060001 笪笑竹执业证书编号 :S1010514080003 黄若谷执业证书编号 :S1010515050001 田良执业证书编号 :S1010513110005 盛夏执业证书编号 :S1010514060004 鄢鹏执业证书编号 :S1010514080001 李祖苑执业证书编号 :S1010514070002 刘芷冰执业证书编号 :S1010514070001 徐晓芳执业证书编号 :S1010515010003 曹琴执业证书编号 :S1010513060002 童成墩执业证书编号 :S1010513110006 张文朗执业证书编号 :S1010515050002 杜市伟执业证书编号 :S1010515070001 胡正洋执业证书编号 :S1010514110003 陈梦瑶执业证书编号 :S1010514080005 薛缘执业证书编号 :S1010514080007 吴尚阳执业证书编号 :S1010515060002 黄文静执业证书编号 :S1010515060001 田加强执业证书编号 :S1010515070002 刘建义执业证书编号 :S1010515070003 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准股票评级行业评级评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20% 以上 ; 增持持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~20% 之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~5% 之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上 ; 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为中信证券法律主体声明中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港澳门台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z20374000) 分发新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Limited( 下称 CLSA Singapore ) 分发, 并仅向新加坡证券及期货法 s.4a(1) 定义下的机构投资者认可投资者及专业投资者提供上述任何投资者如希望交流本报告或就本报告所评论的任何证券进行交易应与 CLSA Singapore 的新加坡金融管理局持牌代表进行交流或通过后者进行交易如您属于认可投资者或专业投资者, 请注意,CLSA Singapore 与您的交易将豁免于新加坡财务顾问法的某些特定要求 :(1) 适用财务顾问规例第 33 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 25 条关于向客户披露产品信息的规定 ;(2) 适用财务顾问规例第 34 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 27 条关于推荐建议的规定 ; 以及 (3) 适用财务顾问规例第 35 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 36 条关于披露特定证券利益的规定针对不同司法管辖区的声明中国 :(i) 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 (ii) 本期报告涉及股票哈药股份 (600664) 盛运环保 (300090), 中信证券股份有限公司持股数量占上市公司总股本的比例超过 1% 新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际潜在或预期的利益冲突进行必要的披露须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CA Taiwan 的情况, 不反映中信证券 Credit Agricole Corporate & Investment Bank 及 / 或其各自附属机构的情况如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas 英国 : 本段英国声明受英国法律监管并依据英国法律解释本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按英国金融行为管理手册所界定旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理本研究报告针对 2000 年金融服务和市场法 2005 年 ( 金融推介 ) 令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送发布的人员本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券 2015 版权所有保留一切权利