[Table_IndustryName] 行 业 点 评 报 告 农 林 牧 渔 证 券 研 究 报 告 [Table_Main] [Table_InvestRank] 报 告 日 期 : 2016-06-07 评 级 : 上 次 评 级 : [Table_oneYearFieldChart] 一 年 期 收 益 率 比 较 推 荐 推 荐 养 殖 景 气 周 期 主 线 不 变, 关 注 农 产 品 价 格 反 弹 重 点 股 票 2015A 2016E 2017E 农 林 牧 渔 行 业 5 月 简 报 EPS PE EPS PE EPS PE 评 级 牧 原 股 份 1.15 45.38 3.38 15.44 3.48 14.99 推 荐 正 邦 科 技 0.46 47.83 1.50 14.67 1.57 14.01 推 荐 隆 平 高 科 0.49 39.59 0.48 40.42 0.63 30.79 推 荐 圣 农 发 展 -0.35 1.07 24.05 1.82 14.14 谨 慎 推 荐 南 宁 糖 业 0.18 116.33 0.35 59.83 0.81 25.85 谨 慎 推 荐 资 料 来 源 : 财 富 证 券 [Table_Summry] 投 资 要 点 农 业 板 块 市 场 回 顾 : 表 现 % 1m 3m 12m 农 林 牧 渔 ( 申 1.57 4.43-32.19 上 证 万 综 ) 指 0.78 1.34-41.55 财 富 证 券 研 究 发 展 中 心 刘 雪 晴 研 究 助 理 : 白 玉 涵 0731-84779556 0731-88954625 liuxq@cfzq.com baiyh@cfzq.com S0530210080001 相 关 研 究 报 告 : 行 业 研 究 * 农 业 行 业 4 月 简 报 : 禽 畜 养 殖 高 景 气, 布 局 养 殖 后 周 期,2016-05-05 行 业 研 究 * 农 业 行 业 3 月 简 报 : 关 注 玉 米 直 补 价 格, 布 局 养 殖 后 周 期,2016-04-07 行 业 研 究 * 能 繁 母 猪 存 栏 数 再 次 下 降, 周 期 景 气 延 长,2016-01-14 1 年 初 至 5 月 末, 农 林 牧 渔 指 数 分 别 跑 赢 沪 深 300 中 小 板 和 创 业 板 指 0.1 个 5.8 个 及 5.5 个 百 分 点, 在 28 个 子 行 业 中 排 名 第 5 位, 涨 幅 前 3 的 子 行 业 是 畜 禽 养 殖 农 业 综 合 和 饲 料 单 5 月 份, 农 林 牧 渔 指 数 跑 输 沪 深 300 中 小 板 和 创 业 板 0.4 个 0.6 个 及 1 个 百 分 点, 在 28 个 子 行 业 中 排 名 第 8 位, 涨 幅 前 3 的 子 行 业 是 海 洋 捕 捞 饲 料 和 粮 食 种 植 2 5 月 底 农 林 牧 渔 板 块 PE 中 值 为 61.21 倍, 较 前 期 有 所 下 降, 相 对 A 股 的 估 值 溢 价 为 0.99, 同 比 也 微 幅 下 降 估 值 较 低 的 子 行 业 依 然 为 饲 料 粮 食 种 植 和 动 物 保 健 ;PB 中 值 为 4.42 倍, 相 对 A 股 的 估 值 溢 价 为 1.02, 估 值 较 低 的 子 行 业 为 种 植 业 和 林 业 等 农 业 板 块 未 来 投 资 机 会 : 养 殖 和 饲 料 依 然 处 于 大 周 期 行 情 中, 养 殖 产 品 价 格 的 继 续 上 涨 叠 加 主 要 原 料 成 本 的 下 降 使 得 行 业 盈 利 水 平 超 预 期 另 外, 全 球 天 气 异 常 厄 尔 尼 诺 叠 加 拉 尼 娜 现 象 有 利 于 下 半 年 大 宗 农 产 品 价 格 上 涨, 因 此 我 们 继 续 维 持 对 行 业 的 推 荐 评 级 1 养 殖 链 中 生 猪 价 格 阶 段 性 上 涨 将 超 预 期, 预 计 2 季 度 和 3 季 度 期 间, 猪 价 将 再 创 新 高 到 22-23 元 / 公 斤 左 右, 关 注 行 业 龙 头 温 氏 股 份 牧 原 股 份 及 弹 性 标 的 正 邦 科 技 白 羽 鸡 种 源 减 少, 中 长 期 景 气 向 上, 关 注 行 业 龙 头 圣 农 发 展 饲 料 和 动 物 保 健 属 于 养 殖 后 周 期 且 估 值 相 对 较 低, 关 注 海 大 集 团 生 物 股 份 2 厄 尔 尼 诺 和 拉 尼 娜 等 气 候 异 常 现 象 有 利 大 宗 农 产 品 价 格 反 弹 农 产 品 价 格 近 几 年 一 直 处 于 去 库 存 的 状 态, 发 生 趋 势 性 的 价 格 变 化 可 能 性 较 小 但 全 球 气 候 异 常 预 计 将 导 致 农 产 品 短 期 供 需 格 局 改 变, 由 于 天 气 因 素 短 期 逆 转 可 能 性 较 小, 看 好 受 此 影 响 的 糖 棉 花 豆 类 等 大 宗 农 产 品 价 格 的 阶 段 性 反 弹, 关 注 南 宁 糖 业
目 录 一 市 场 回 顾... - 4-1.1 整 体 情 况... - 4-1.2 子 行 业 情 况... - 4-1.3 个 股 情 况... - 5 - 二 估 值 情 况... - 5 - 三 行 业 数 据 跟 踪 及 点 评... - 6-3.1 主 粮 类... - 6-3.2 豆 类... - 7-3.3 饲 料... - 8-3.4 禽 畜 养 殖... - 8-3.5 水 产 养 殖... - 9-3.6 经 济 作 物... - 10 - 四 行 业 观 点... - 10 - 五 风 险 提 示... - 11 - - 2 -
图 表 目 录 图 表 1:2016 年 年 初 至 5 月 末 申 万 各 行 业 指 数 涨 跌 幅 比 较... - 4 - 图 表 2:2016 年 5 月 申 万 各 行 业 指 数 涨 跌 幅 比 较... - 4 - 图 表 3: 农 业 子 行 业 涨 跌 幅 一 览 表... - 5 - 图 表 4: 农 业 板 块 个 股 涨 跌 幅 一 览 表... - 5 - 图 表 5: 农 林 牧 渔 板 块 PE 情 况... - 5 - 图 表 6: 农 林 牧 渔 板 块 PB 情 况... - 6 - 图 表 7: 玉 米 国 内 价 格... - 6 - 图 表 8: 玉 米 国 际 价 格... - 6 - 图 表 9: 小 麦 国 内 价 格... - 7 - 图 表 10: 小 麦 国 际 价 格... - 7 - 图 表 11: 早 稻 和 中 晚 稻 国 内 价 格... - 7 - 图 表 12: 粳 稻 国 内 价 格... - 7 - 图 表 13: 大 豆 和 豆 粕 国 内 价 格... - 8 - 图 表 14: 大 豆 和 豆 粕 国 际 价 格... - 8 - 图 表 15: 饲 料 价 格... - 8 - 图 表 16: 猪 价... - 8 - 图 表 17: 生 猪 和 能 繁 母 猪 存 栏 数... - 8 - 图 表 18: 白 羽 肉 鸡 价 格... - 9 - 图 表 19: 白 羽 肉 鸡 苗 价 格... - 9 - 图 表 20: 毛 鸭 价 格... - 9 - 图 表 21: 鸭 苗 价 格... - 9 - 图 表 22: 鱼 粉 价 格... - 9 - 图 表 23: 海 产 价 格... - 9 - 图 表 24: 棉 花 价 格... - 10 - 图 表 25: 糖 价 格... - 10 - - 3 -
一 市 场 回 顾 1.1 整 体 情 况 2016 年 年 初 至 5 月 末, 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 指 数 沪 深 300 中 小 板 和 创 业 板 分 别 下 跌 14.93% 15.05% 20.73% 和 20.42%, 农 林 牧 渔 在 申 万 28 个 子 行 业 中 排 名 第 5 位 单 从 5 月 份 来 看, 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 指 数 沪 深 300 中 小 板 和 创 业 板 分 别 同 比 持 平 上 涨 0.41% 0.55% 和 0.98%, 农 林 牧 渔 在 申 万 28 个 子 行 业 中 排 名 第 8 位 图 表 1:2016 年 年 初 至 5 月 末 申 万 各 行 业 指 数 涨 跌 幅 比 较 图 表 2:2016 年 5 月 申 万 各 行 业 指 数 涨 跌 幅 比 较 1.2 子 行 业 情 况 2016 年 年 初 至 5 月 末, 农 林 牧 渔 行 业 中, 涨 幅 前 3 的 子 行 业 是 畜 禽 养 殖 农 业 综 合 和 饲 料, 涨 幅 分 别 为 -1.02% -1.45% -3.43%; 涨 幅 后 3 的 子 行 业 是 林 业 水 产 养 殖 和 果 蔬 加 工, 涨 幅 分 别 为 -28.79% -34.05% -37.46% 单 从 5 月 份 看, 涨 幅 前 3 的 子 行 业 是 海 洋 捕 捞 饲 料 和 粮 食 种 植, 分 别 上 涨 10.33% 7.33% 5.43%; 涨 幅 后 3 的 子 行 业 是 种 子 生 产 水 产 养 殖 和 果 蔬 加 工, 分 别 下 跌 5.77% 6.63% 8.59% - 4 -
2016 年 年 初 至 5 月 末 农 业 子 行 业 涨 幅 情 况 2016 年 5 月 份 农 业 子 行 业 涨 幅 情 况 图 表 3: 农 业 子 行 业 涨 跌 幅 一 览 表 畜 禽 养 殖 农 业 综 合 饲 料 海 洋 捕 捞 其 他 农 产 品 加 工 粮 食 种 植 粮 油 加 工 动 物 保 健 种 子 生 产 其 他 种 植 业 林 业 水 产 养 殖 果 蔬 加 工 -1.02-1.45-3.43-7.24-15.50-17.38-18.30-19.43-19.65-24.52-28.79-34.05-37.46 海 洋 捕 捞 饲 料 粮 食 种 植 农 业 综 合 畜 禽 养 殖 粮 油 加 工 动 物 保 健 其 他 种 植 业 林 业 其 他 农 产 品 加 工 种 子 生 产 水 产 养 殖 果 蔬 加 工 10.33 7.33 5.43 3.32 3.06 1.76-0.60-4.07-4.92-5.72-5.77-6.63-8.59 1.3 个 股 情 况 2016 年 年 初 至 5 月 末, 农 林 牧 渔 行 业 涨 幅 排 名 靠 前 的 股 票 有 民 和 股 份 安 琪 酵 母 南 宁 糖 业 益 生 股 份 和 海 大 集 团 等 ;5 月 份, 涨 幅 靠 前 的 股 票 有 禾 丰 牧 业 中 水 渔 业 唐 人 神 大 北 农 和 新 五 丰 等 图 表 4: 农 业 板 块 个 股 涨 跌 幅 一 览 表 2016 年 年 初 至 5 月 末 个 民 和 股 份 安 琪 酵 母 南 宁 糖 业 益 生 股 份 海 大 集 团 圣 农 发 展 大 禹 节 水 金 新 农 禾 丰 牧 业 牧 原 股 份 股 涨 幅 前 10 名 (%) 77.47 25.70 23.64 23.36 23.09 18.78 18.11 14.40 14.04 10.66 2016 年 年 初 至 5 月 末 个 龙 力 生 物 万 福 生 科 华 资 实 业 天 宝 股 份 *ST 獐 岛 东 方 海 洋 朗 源 股 份 绿 庭 投 资 国 联 水 产 中 基 健 康 股 涨 幅 后 10 名 (%) -35.47-36.85-37.49-37.77-39.24-41.55-43.47-44.16-45.67-58.78 2016 年 5 月 份 个 股 涨 幅 禾 丰 牧 业 中 水 渔 业 唐 人 神 大 北 农 新 五 丰 仙 坛 股 份 金 新 农 民 和 股 份 南 宁 糖 业 海 大 集 团 前 10 名 (%) 30.92 29.09 25.31 20.05 19.86 19.25 18.78 18.58 13.98 13.20 2016 年 5 月 份 个 股 涨 幅 绿 庭 投 资 国 投 中 鲁 吉 林 森 工 天 邦 股 份 万 福 生 科 天 宝 股 份 华 资 实 业 神 农 基 因 中 基 健 康 百 洋 股 份 后 10 名 (%) -12.06-12.48-13.12-13.39-13.97-18.16-18.31-20.45-20.99-30.92 二 估 值 情 况 2016 年 5 月 31 日 农 林 牧 渔 板 块 PE(TTM) 中 值 为 61.21 倍, 较 前 期 有 所 下 降 (4 月 底 PE 中 值 为 63.21 倍 ), 相 对 A 股 的 估 值 溢 价 为 全 部 A 股 的 0.99 倍, 与 前 期 相 比, 再 次 微 幅 下 降 (4 月 底 对 应 倍 数 为 1.01 倍 ) 比 较 而 言, 估 值 较 低 的 子 行 业 依 然 为 饲 料 粮 食 种 植 和 动 物 保 健 图 表 5: 农 林 牧 渔 板 块 PE 情 况 - 5 -
2016 年 5 月 31 日 农 林 牧 渔 板 块 PB 中 值 为 4.42 倍, 较 前 期 有 所 上 升 (4 月 底 PB 中 值 为 4.38 倍 ), 相 对 A 股 的 估 值 溢 价 为 全 部 A 股 的 1.02 倍, 与 前 期 相 比, 变 化 不 大 (4 月 底 对 应 倍 数 为 1.00 倍 ) 比 较 而 言, 估 值 较 低 的 子 行 业 也 依 然 与 上 个 月 相 同, 为 种 植 业 林 业 和 水 产 养 殖 图 表 6: 农 林 牧 渔 板 块 PB 情 况 三 行 业 数 据 跟 踪 及 点 评 3.1 主 粮 类 玉 米 :5 月 国 内 玉 米 现 货 价 格 继 续 下 跌, 均 价 为 1849.33 元 / 吨, 环 比 下 降 1.78%, 同 比 下 降 24.62% 5 月 国 际 玉 米 现 货 价 格 有 所 上 涨, 均 价 为 167.65 美 元 / 吨, 环 比 上 升 2.18%, 同 比 上 升 1.67% 玉 米 国 际 价 格 上 涨 的 主 要 原 因 是 巴 西 等 地 干 旱 天 气 导 致 减 产, 而 国 内 玉 米 价 格 由 于 库 存 较 高 以 及 临 储 政 策 取 消 的 影 响, 价 格 预 计 还 有 进 一 步 下 降 的 空 间, 利 好 养 殖 和 饲 料 行 业 图 表 7: 玉 米 国 内 价 格 图 表 8: 玉 米 国 际 价 格 - 6 -
小 麦 :5 月 国 内 小 麦 现 货 价 格 继 续 微 幅 上 涨, 均 价 为 2383.74 元 / 吨, 环 比 上 升 0.91%, 同 比 上 涨 5.66% 图 表 9: 小 麦 国 内 价 格 图 表 10: 小 麦 国 际 价 格 稻 米 :5 月 国 内 早 稻 / 中 晚 稻 价 格 环 比 变 化 不 明 显, 均 价 分 别 为 2585.00 和 2765.83 元 / 吨 早 稻 价 格 同 比 下 降 4.60%; 中 晚 稻 价 格 同 比 下 降 1.30% 图 表 11: 早 稻 和 中 晚 稻 国 内 价 格 图 表 12: 粳 稻 国 内 价 格 3.2 豆 类 大 豆 :5 月 国 内 大 豆 现 货 价 格 上 涨, 均 价 为 3382.16 元 / 吨, 环 比 上 涨 2.35%, 同 比 下 跌 2.38%; 国 际 均 价 为 396.11 美 元 / 吨, 环 比 上 涨 10.45%, 同 比 上 涨 7.74% 豆 粕 :5 月 国 内 豆 粕 现 货 价 格 环 比 大 幅 上 涨 12.67%, 均 价 为 2933.91 元 / 吨, 同 比 上 涨 2.34%; 国 际 均 价 为 372.13 美 元 / 吨, 环 比 上 涨 28.49%, 同 比 上 涨 11.00% 近 期 大 豆 豆 粕 价 格 环 比 大 幅 上 涨 的 主 要 原 因 是 气 候 异 常 主 要 的 南 美 供 给 国 阿 根 廷 受 大 雨 影 响 减 产 幅 度 较 预 期 大, 市 场 购 买 方 向 转 向 北 美 而 随 着 厄 尔 尼 诺 现 象 之 后 的 拉 尼 娜 现 象 到 来, 将 可 能 对 5 月 刚 播 种 完 的 美 豆 单 产 造 成 重 要 打 击 由 于 天 气 因 素 不 可 逆 转, 我 们 预 计 豆 类 价 格 将 进 一 步 上 涨 - 7 -
图 表 13: 大 豆 和 豆 粕 国 内 价 格 图 表 14: 大 豆 和 豆 粕 国 际 价 格 3.3 饲 料 5 月 国 内 育 肥 猪 配 合 饲 料 价 格 环 比 持 平, 均 价 为 2.70 元 / 公 斤, 同 比 下 降 17.53% 饲 料 行 业 属 于 成 本 加 成 行 业, 其 价 格 同 比 下 降 的 主 要 原 因 是 玉 米 价 格 同 比 下 降 幅 度 较 大 随 着 未 来 生 猪 存 栏 量 的 提 升, 饲 料 行 业 整 体 盈 利 水 平 将 上 升 图 表 15: 饲 料 价 格 3.4 禽 畜 养 殖 生 猪 :5 月 均 价 为 20.97 元 / 公 斤, 环 比 上 涨 0.89 元 / 公 斤, 涨 幅 为 4.24%, 同 比 上 涨 47.38% 6-8 月 生 猪 供 给 季 节 性 减 少, 预 计 生 猪 价 格 将 进 一 步 上 涨 4 月 生 猪 存 栏 量 37223 万 头, 环 比 增 加 0.60%, 同 比 减 少 3.80%; 能 繁 母 猪 存 栏 量 3771 万 头, 环 比 增 加 0.30%, 同 比 减 少 5.04%, 二 者 数 据 均 触 底 回 升 白 羽 鸡 :4 月 均 价 为 7.95 元 / 公 斤, 环 比 上 升 0.05 元 / 公 斤, 涨 幅 为 0.63%, 同 比 上 涨 10.84% 图 表 16: 猪 价 图 表 17: 生 猪 和 能 繁 母 猪 存 栏 数 - 8 -
图 表 18: 白 羽 肉 鸡 价 格 图 表 19: 白 羽 肉 鸡 苗 价 格 图 表 20: 毛 鸭 价 格 图 表 21: 鸭 苗 价 格 3.5 水 产 养 殖 鱼 粉 :5 月 国 际 现 货 价 为 1647.06 美 元 / 吨, 环 比 上 涨 6.26%, 同 比 下 跌 5.03% 海 参 :5 月 大 宗 价 为 89.33 元 / 公 斤, 环 比 上 涨 0.33 元, 同 比 下 跌 10.67% 鲍 鱼 :5 月 大 宗 价 为 206.67 元 / 公 斤, 环 比 上 涨 27.18%, 同 比 上 涨 96.83% 扇 贝 :5 月 大 宗 价 为 6.73 元 / 公 斤, 环 比 下 跌 15.83%, 同 比 上 涨 2.02% 图 表 22: 鱼 粉 价 格 图 表 23: 海 产 价 格 - 9 -
3.6 经 济 作 物 棉 花 :5 月 现 货 价 为 12512.45 元 / 吨, 环 比 上 升 4.17%, 同 比 下 跌 6.33% 糖 :5 月 国 际 现 货 价 为 16.95 美 分 / 磅, 环 比 上 涨 10.00%, 同 比 上 涨 26.18%; 国 内 现 货 价 为 5500.56 元 / 吨, 环 比 上 涨 1.00%, 同 比 持 平 国 际 糖 价 上 涨 的 主 要 原 因 是 印 度 中 国 和 泰 国 的 产 量 下 调, 厄 尔 尼 诺 现 象 巴 西 暴 雨 导 致 糖 价 走 势 强 劲, 由 于 天 气 因 素 不 可 逆 转, 预 计 国 内 外 糖 价 将 继 续 走 强 图 表 24: 棉 花 价 格 图 表 25: 糖 价 格 四 行 业 观 点 2016 年 5 月 份, 农 业 板 块 整 体 表 现 较 为 平 稳, 其 中 海 洋 捕 捞 饲 料 粮 食 种 植 和 禽 畜 养 殖 子 行 业 表 现 优 异, 分 别 上 涨 10.33% 7.33% 5.43% 和 3.06% 这 与 我 们 上 个 月 提 出 的 观 点 表 现 基 本 一 致 我 们 依 然 认 为 养 殖 和 饲 料 还 处 于 大 周 期 行 情 中, 养 殖 产 品 价 格 的 继 续 上 涨 叠 加 主 要 原 料 成 本 的 下 降 使 得 行 业 盈 利 水 平 超 预 期 另 外, 全 球 天 气 异 常 厄 尔 尼 诺 叠 加 拉 尼 娜 现 象 有 利 于 下 半 年 大 宗 农 产 品 价 格 上 涨, 因 此 我 们 继 续 维 持 对 行 业 的 推 荐 评 级 从 子 行 业 来 看 : (1) 生 猪 价 格 阶 段 性 上 涨 将 超 预 期 春 节 后 猪 价 淡 季 不 淡, 且 从 4 月 底 就 开 始 缓 慢 上 涨,6 月 5 日 猪 e 网 显 示 生 猪 价 格 创 新 高 达 21.18 元 / 公 斤 从 历 史 数 据 来 看, 每 年 5-8 月 份 猪 源 季 节 性 紧 缺 导 致 需 求 相 对 较 大, 预 计 2 季 度 和 3 季 度 期 间, 猪 价 将 再 创 新 高 到 22-23 元 / 公 斤 左 右, 行 业 盈 利 将 超 预 期, 积 极 关 注 行 业 龙 头 温 氏 股 份 牧 原 股 份 及 弹 性 标 的 正 邦 科 技 (2) 禽 链 中 长 期 景 气 依 旧 向 上 2016 年 前 三 季 度 白 羽 鸡 引 种 大 国 如 美 国 法 国 和 英 国 复 关 可 能 性 较 小, 其 他 引 种 地 区 种 源 数 量 有 限, 祖 代 供 给 大 幅 下 降 使 得 行 业 趋 势 长 期 向 上, 积 极 关 注 行 业 龙 头 圣 农 发 展 (3) 饲 料 和 动 物 保 健 属 于 养 殖 后 周 期 且 估 值 相 对 较 低 饲 料 行 业 在 3 4 月 份 虽 然 已 经 有 一 定 程 度 上 涨, 但 猪 价 上 涨 导 致 未 来 生 猪 存 栏 量 大 幅 上 升 的 大 逻 辑 不 变, 饲 料 需 求 上 升 是 确 定 的 建 议 继 续 关 注 估 值 较 低 的 海 大 集 团 动 保 行 业 成 长 性 强, - 10 -
毛 利 高, 关 注 估 值 较 低 的 生 物 股 份 (4) 厄 尔 尼 诺 和 拉 尼 娜 等 气 候 异 常 现 象 有 利 大 宗 农 产 品 价 格 反 弹 整 体 来 看, 农 产 品 价 格 近 几 年 在 底 部 区 域 震 荡, 一 直 处 于 去 库 存 的 状 态, 近 期 发 生 趋 势 性 的 价 格 变 化 可 能 性 较 小 2016 年 以 后 全 球 气 候 异 常 预 计 将 导 致 农 产 品 短 期 供 需 格 局 的 改 变, 由 于 天 气 因 素 短 期 逆 转 可 能 性 较 小, 我 们 看 好 受 此 影 响 的 糖 棉 花 豆 类 等 大 宗 农 产 品 价 格 的 阶 段 性 反 弹, 关 注 南 宁 糖 业 五 风 险 提 示 价 格 波 动 较 大 疫 病 风 险 等 - 11 -
投 资 评 级 系 统 说 明 以 报 告 发 布 日 后 的 6-12 个 月 内, 所 评 股 票 涨 跌 幅 相 对 于 同 期 市 场 指 数 的 涨 跌 幅 度 为 基 准 投 资 评 级 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 评 级 说 明 股 票 价 格 超 越 大 盘 10% 以 上 股 票 价 格 超 越 大 盘 幅 度 为 5%-10% 股 票 价 格 相 对 大 盘 变 动 幅 度 为 -5%-5% 回 避 股 票 价 格 相 对 大 盘 下 跌 5% 以 上 ; 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 财 富 证 券 有 限 责 任 公 司 内 部 客 户 及 员 工 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 当 然 客 户 本 报 告 仅 为 提 供 信 息 而 发 送, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 信 息 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 该 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 公 司 对 已 发 报 告 无 更 新 义 务, 若 报 告 中 所 含 信 息 发 生 变 化, 本 公 司 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 及 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 作 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 及 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 作 为 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 ( 包 括 本 公 司 内 部 客 户 及 员 工 ) 不 得 以 任 何 形 式 复 制 发 表 引 用 或 传 播 本 报 告 由 财 富 证 券 研 发 中 心 对 许 可 范 围 内 人 员 统 一 发 送, 任 何 人 不 得 在 公 众 媒 体 或 其 它 渠 道 对 外 公 开 发 布 任 何 机 构 和 个 人 ( 包 括 本 公 司 内 部 客 户 及 员 工 ) 对 外 散 发 本 报 告 的, 则 该 机 构 和 个 人 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责, 本 公 司 保 留 对 该 机 构 和 个 人 追 究 相 应 法 律 责 任 的 权 利 财 富 证 券 研 发 中 心 网 址 :www.cfzq.com 地 址 : 湖 南 省 长 沙 市 芙 蓉 中 路 二 段 80 号 顺 天 国 际 财 富 中 心 28 层 邮 编 :410005 电 话 :0731-84403360 传 真 :0731-84403438 - 12 -