2. 公 司 主 要 业 务 涉 及 车 身 模 具 冲 压 件 发 动 机 变 速 箱 等 关 键 车 用 零 部 件 的 生 产 销 售 ; 在 产 业 布 局 科 研 实 力 等 方 面 具 有 较 强 的 竞 争 优 势 3. 除 汽 车 行 业 外, 公 司 主 营 业 务 还 涉 及 薄 膜 电 容 器 和 房 地 产 行 业, 对 分 散 单 一 行 业 风 险 有 一 定 积 极 作 用 4. 若 目 前 在 筹 划 重 大 资 产 重 组 事 项 成 功, 公 司 将 进 一 步 完 善 内 部 产 业 链, 竞 争 力 有 望 大 幅 提 升 关 注 1. 公 司 经 营 状 况 易 受 宏 观 经 济 汽 车 行 业 发 展 及 国 家 汽 车 产 业 调 控 政 策 的 影 响, 业 绩 增 长 可 能 存 在 一 定 波 动 2. 公 司 客 户 集 中 度 较 高, 且 汽 车 相 关 产 品 主 要 用 于 众 泰 系 列 汽 车 生 产, 经 营 易 受 众 泰 汽 车 销 售 情 况 影 响 3. 公 司 汽 车 模 具 及 冲 压 件 原 材 料 价 格 近 年 大 幅 下 降, 若 未 来 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 或 剧 烈 波 动, 将 对 公 司 生 产 经 营 产 生 较 大 影 响 4. 公 司 电 子 材 料 板 块 产 品 价 格 逐 年 走 低, 未 来 电 子 材 料 业 务 的 盈 利 能 力 具 有 不 确 定 性 分 析 师 周 馗 电 话 :010-85172818 邮 箱 :zhouk@unitedratings.com.cn 王 进 取 电 话 :010-85172818 邮 箱 :wangjq@unitedratings.com.cn 范 文 豪 电 话 :010-85172818 邮 箱 :fanwh@unitedratings.com.cn 传 真 :010-85171273 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 PICC 大 厦 12 层 (100022) Http://www.unitedratings.com.cn 铁 牛 集 团 有 限 公 司 2

一 主 体 概 况 铁 牛 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 铁 牛 集 团 ) 前 身 系 浙 江 铁 牛 实 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 铁 牛 实 业 ), 由 应 建 仁 徐 美 儿 共 同 出 资 组 建, 于 1996 年 12 月 取 得 永 康 市 工 商 行 政 管 理 局 核 发 的 注 册 号 为 3307842002135 号 的 企 业 法 人 营 业 执 照 公 司 初 始 注 册 资 本 1,200 万 元, 实 收 资 本 1,200 万 元, 其 中 自 然 人 应 建 仁 出 资 1,100 万 元, 自 然 人 徐 美 儿 出 资 100 万 元 上 述 出 资 已 经 永 康 市 审 计 师 事 务 所 于 1996 年 11 月 出 具 永 审 所 验 字 (1996) 第 295 号 验 资 报 告 验 证 铁 牛 实 业 分 别 在 1998 年 3 月 2002 年 11 月 和 2003 年 3 月 三 次 增 资, 此 后 于 2003 年 8 月 更 名 为 铁 牛 集 团 有 限 公 司, 并 于 2007 年 12 月 第 四 次 增 资 公 司 目 前 实 际 控 制 两 家 上 市 公 司 - 黄 山 金 马 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 金 马 股 份 ) 和 安 徽 铜 峰 电 子 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 铜 峰 电 子 ), 金 马 股 份 和 铜 峰 电 子 均 于 2000 年 上 市, 股 票 代 码 分 别 为 000980 和 600237 截 至 2015 年 底, 金 马 股 份 资 产 总 额 34.09 亿 元, 负 债 总 额 13.22 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 20.87 亿 元, 公 司 间 接 持 股 17.99%; 铜 峰 电 子 资 产 总 额 24.85 亿 元, 负 债 总 额 10.14 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 14.71 亿 元, 公 司 间 接 持 股 16.76% 截 至 2015 年 底, 公 司 注 册 资 本 8.68 亿 元 ; 实 际 控 制 人 为 应 建 仁 图 1 截 至 2015 年 底 公 司 股 权 结 构 图 资 料 来 源 : 公 司 年 报 公 司 经 营 范 围 : 实 业 投 资, 汽 车 汽 车 和 拖 拉 机 配 件 模 具 钣 金 件 电 机 产 品 五 金 工 具 家 用 电 器 仪 器 仪 表 建 筑 材 料 装 饰 材 料 的 开 发 制 造 加 工 销 售 ; 金 属 材 料 销 售 ; 经 营 本 企 业 自 产 产 品 及 相 关 技 术 的 出 口 业 务 ; 本 企 业 生 产 科 研 所 需 的 原 辅 材 料 机 械 设 备 仪 器 仪 表 零 配 件 及 相 关 技 术 的 进 口 业 务 ; 经 营 本 企 业 的 进 料 加 工 和 三 来 一 补 业 务 ( 凡 涉 及 许 可 经 营 或 专 项 审 批 的 凭 有 效 证 件 经 营 ) 截 至 2015 年 底, 公 司 下 设 财 务 部 审 计 部 行 政 部 人 力 资 源 部 法 务 部 销 售 中 心 采 购 中 心 经 营 计 划 部 发 展 规 划 部 产 品 管 理 部 质 量 管 理 部 研 发 中 心 生 产 管 理 部 13 个 部 门 ( 详 见 附 件 1) 截 至 2015 年 底, 公 司 拥 有 控 股 全 资 一 级 子 公 司 5 家, 参 股 一 级 子 公 司 2 家 拥 有 在 职 员 工 13,277 人 截 至 2015 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 194.77 亿 元, 负 债 合 计 122.65 亿 元, 所 有 者 权 益 72.11 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 42.86 亿 元 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 79.95 亿 元, 净 利 润 5.44 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 4.90 亿 元 2015 年 公 司 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 为 3.07 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 27.14 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 永 康 市 五 金 科 技 工 业 园 ; 法 定 代 表 人 : 应 建 仁 二 本 次 公 司 债 券 概 况 1. 本 次 债 券 概 况 本 次 债 券 名 称 为 铁 牛 集 团 有 限 公 司 2016 年 公 司 债 券 本 次 债 券 发 行 规 模 为 不 超 过 人 民 币 铁 牛 集 团 有 限 公 司 4

20 亿 元 ( 含 20 亿 元 ), 期 限 为 3 年 ( 附 第 2 年 末 公 司 上 调 票 面 利 率 选 择 权 和 债 券 持 有 人 回 售 选 择 权 ) 本 次 债 券 票 面 金 额 为 人 民 币 100 元, 按 面 值 发 行 ; 为 固 定 利 率 债 券, 票 面 年 利 率 将 根 据 发 行 时 询 价 结 果, 由 公 司 与 主 承 销 商 按 照 国 家 有 关 规 定 共 同 协 商 确 定 公 司 有 权 决 定 是 在 本 次 债 券 存 续 期 的 第 2 年 末 上 调 本 次 债 券 后 1 年 的 票 面 利 率 ; 投 资 者 有 权 选 择 在 本 次 债 券 第 2 个 计 息 年 度 付 息 日 将 其 持 有 的 本 次 债 券 全 部 或 部 分 按 面 值 回 售 给 公 司 本 次 债 券 采 用 单 利 按 年 计 息, 不 计 复 利 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 公 司 实 际 控 制 人 应 建 仁 先 生 为 本 次 债 券 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 2. 本 次 债 券 募 集 资 金 用 途 本 次 债 券 募 集 资 金 在 扣 除 发 行 费 用 后, 拟 全 部 用 于 补 充 营 运 资 金 三 行 业 分 析 公 司 主 要 从 事 汽 车 模 具 的 设 计 与 制 造 汽 车 冲 压 件 的 加 工 等, 所 属 行 业 为 汽 车 冲 压 模 具 行 业 以 及 汽 车 冲 压 件 行 业 此 外, 公 司 主 营 业 务 还 涉 及 汽 车 零 部 件 及 配 件 行 业 和 薄 膜 电 容 器 行 业 1. 汽 车 模 具 及 冲 压 件 行 业 (1) 行 业 概 况 汽 车 模 具 汽 车 模 具 被 誉 为 汽 车 工 业 之 母, 是 完 成 汽 车 零 部 件 成 形 实 现 汽 车 量 产 的 关 键 装 备, 在 汽 车 的 开 发 换 型 中 担 负 着 重 要 职 责 汽 车 生 产 中 90% 以 上 的 零 部 件 需 要 依 靠 模 具 成 形, 汽 车 模 具 包 括 冲 压 模 具 塑 料 模 具 铸 造 模 具 等, 其 中 冲 压 模 具 所 占 比 重 约 40% 而 在 冲 压 模 具 中, 汽 车 覆 盖 件 模 具 又 占 据 了 主 导 地 位, 因 此 汽 车 模 具 常 特 指 汽 车 冲 压 模 具 或 汽 车 覆 盖 件 模 具 汽 车 覆 盖 件 模 具 具 有 尺 寸 大 工 作 型 面 复 杂 技 术 标 准 高 等 特 点, 属 于 技 术 密 集 型 产 品 汽 车 覆 盖 件 模 具 按 以 其 冲 压 的 汽 车 覆 盖 件 类 型 可 分 为 外 覆 盖 件 模 具 内 覆 盖 件 模 具 和 结 构 件 模 具 汽 车 覆 盖 件 模 具 是 汽 车 车 身 生 产 的 重 要 工 艺 装 备, 其 设 计 和 制 造 时 间 约 占 汽 车 开 发 周 期 的 2/3, 是 汽 车 换 型 的 主 要 制 约 因 素 随 着 竞 争 加 剧, 单 纯 的 设 计 制 造 模 式 已 不 能 很 好 满 足 市 场 竞 争 的 需 要, 行 业 内 部 分 主 要 企 业 开 始 向 以 模 具 为 核 心 的 下 游 产 业 链 延 伸, 建 立 冲 压 生 产 线, 直 接 以 生 产 的 模 具 为 客 户 生 产 汽 车 冲 压 件 用 为 客 户 生 产 的 模 具 直 接 生 产 汽 车 零 部 件, 可 以 更 好 地 服 务 汽 车 整 车 厂 商, 有 效 降 低 生 产 成 本, 提 高 企 业 生 产 规 模 随 着 汽 车 工 业 的 快 速 发 展, 我 国 汽 车 模 具 行 业 整 体 实 力 已 迈 上 了 新 台 阶 虽 然 我 国 的 冲 压 模 具 设 计 制 造 能 力 与 市 场 需 要 和 国 际 先 进 水 平 相 比 仍 有 较 大 差 距, 但 随 着 我 国 汽 车 模 具 企 业 综 合 实 力 的 提 升, 轿 车 翼 子 板 整 体 侧 围 四 门 三 盖 大 型 复 杂 地 板 等 主 要 覆 盖 件 模 具 的 制 造 企 业 正 在 不 断 增 加, 以 天 汽 模 为 代 表 的 少 数 优 秀 企 业 已 经 可 以 自 主 研 制 生 产 中 档 轿 车 的 全 套 车 身 模 具 和 高 档 轿 车 的 部 分 车 身 模 具, 我 国 模 具 产 品 水 平 质 量 和 档 次 显 著 提 升, 未 来 十 年 我 国 有 望 成 为 世 界 车 身 模 具 的 制 造 中 心 汽 车 冲 压 件 汽 车 制 造 有 四 大 流 程, 分 别 是 冲 压 焊 接 涂 装 和 总 装 生 产 汽 车 冲 压 件 的 基 本 原 理 是 将 钢 板 利 用 设 计 好 的 模 具, 按 照 设 计 工 艺, 用 压 力 机 压 成 所 需 的 形 状 冲 压 件 是 汽 车 重 要 的 组 成 部 分, 汽 车 制 造 中 60%~70% 的 金 属 零 部 件 需 冲 压 加 工 成 形, 据 统 计, 平 均 每 辆 车 上 包 含 大 约 1,500 多 个 铁 牛 集 团 有 限 公 司 5

冲 压 件, 除 车 身 大 型 覆 盖 件 外, 还 包 含 车 门 侧 围 盖 板 底 架 等 其 中 每 辆 车 中 车 身 冲 压 件 ( 不 包 括 焊 接 ) 的 平 均 价 格 在 1.5 万 左 右, 底 盘 发 动 机 东 部 分 的 冲 压 件 价 格 平 均 在 1 万 元 左 右, 据 此 计 算,2014 年 我 国 汽 车 冲 压 件 年 市 场 容 量 达 到 5,931 亿 元 近 几 年, 我 国 本 土 厂 商 在 专 业 化 程 度 方 面 提 高 较 快, 产 品 规 格 较 为 齐 全, 再 加 上 人 工 设 备 成 本 相 对 较 低, 从 而 产 品 拥 有 较 好 的 性 价 比, 国 际 竞 争 力 明 显 加 强 此 外 国 内 众 多 企 业 取 得 了 包 括 ISO9000 QS9000 VDA6.1 等 国 际 质 量 体 系 认 证, 美 国 及 德 国 的 汽 车 制 造 商 已 将 众 多 中 国 冲 压 件 厂 的 产 品 纳 入 其 全 球 采 购 链 随 着 汽 车 工 业 的 高 速 发 展, 对 轻 量 化 能 耗 可 靠 性 和 质 量 的 要 求 不 断 增 高, 对 汽 车 冲 压 技 术 也 提 出 了 越 来 越 高 的 要 求, 包 括 高 强 度 钢 板 的 应 用 多 种 厚 度 激 光 拼 焊 板 坯 的 冲 压 技 术 板 材 热 成 形 技 术 内 高 压 胀 管 技 术 轻 合 金 成 型 技 术 数 字 化 成 型 技 术 特 种 冲 压 成 形 技 术 等 一 系 列 新 工 艺 均 应 用 到 了 汽 车 冲 压 件 生 产 中 此 外, 优 秀 的 汽 车 冲 压 件 厂, 一 定 具 备 专 业 的 冲 压 模 具 设 计 制 造 技 术 由 于 汽 车 冲 压 模 具 为 定 制 化 产 品, 而 汽 车 冲 压 件 可 以 大 批 量 连 续 生 产, 这 种 车 模 具 制 造 + 覆 盖 件 冲 压 的 模 式 有 助 于 在 经 营 过 程 中 与 汽 车 整 车 生 产 厂 商 建 立 长 期 稳 固 的 合 作 关 系 总 体 看, 汽 车 冲 压 模 具 行 业 和 汽 车 冲 压 件 行 业 与 汽 车 整 车 开 发 息 息 相 关 汽 车 模 具 企 业 和 汽 车 冲 压 件 企 业 分 别 向 产 业 链 下 游 上 游 拓 展 随 着 我 国 汽 车 模 具 企 业 和 冲 压 件 企 业 综 合 实 力 的 不 断 提 升 ; 汽 车 模 具 行 业 和 冲 压 件 行 业 未 来 仍 有 较 大 发 展 空 间 (2) 上 游 原 料 汽 车 模 具 的 主 要 原 材 料 是 铸 铁 件, 而 铸 铁 件 的 主 要 原 材 料 为 废 钢 和 生 铁 ; 汽 车 冲 压 件 的 主 要 原 材 料 为 钢 材 因 此 废 钢 生 铁 以 及 钢 材 价 格 的 波 动 将 导 致 模 具 和 冲 压 件 生 产 成 本 的 波 动, 从 而 对 汽 车 模 具 和 冲 压 件 行 业 的 盈 利 能 力 构 成 一 定 影 响 然 而 汽 车 模 具 和 冲 压 件 行 业 采 用 以 销 定 产 以 产 定 购 的 经 营 模 式, 所 采 购 的 原 材 料 与 签 订 的 销 售 合 同 存 在 对 应 关 系, 模 具 和 冲 压 件 定 价 随 原 材 料 价 格 的 波 动 而 波 动 尽 管 如 此, 由 于 行 业 内 企 业 与 客 户 签 订 订 单 时 确 定 了 产 品 价 格, 而 从 签 订 订 单 到 原 材 料 采 购 尚 需 要 一 段 时 间, 由 此 导 致 模 具 和 冲 压 件 制 造 企 业 在 承 担 一 定 的 原 材 料 价 格 变 动 风 险 废 钢 是 钢 铁 废 料, 生 铁 主 要 用 来 炼 钢, 因 此 汽 车 模 具 和 冲 压 件 行 业 原 材 料 价 格 主 要 取 决 于 钢 材 价 格 2011 年 上 半 年, 中 国 钢 材 市 场 需 求 基 本 保 持 旺 盛, 钢 材 价 格 稳 步 上 扬, 新 增 产 能 得 到 有 效 释 放, 粗 钢 产 量 快 速 增 长 2011 年 9 月, 随 着 欧 债 危 机 进 一 步 加 深, 紧 缩 政 策 影 响 逐 步 体 现, 钢 材 下 游 企 业 增 速 放 缓, 钢 材 总 体 需 求 呈 回 落 趋 势, 导 致 全 年 粗 钢 产 量 增 速 同 比 下 降, 钢 材 价 格 也 严 重 受 挫 2012 年, 宏 观 经 济 未 有 明 显 回 升, 国 内 基 建 市 场 投 资 一 度 低 迷, 钢 铁 产 量 增 速 进 一 步 下 滑, 钢 铁 行 业 进 入 周 期 性 的 低 谷 之 中, 全 局 性 的 产 能 过 剩 加 剧 了 钢 铁 行 业 之 间 的 恶 性 竞 争, 钢 铁 价 格 持 续 下 跌 2013 年 钢 铁 供 需 继 续 呈 现 弱 势 格 局, 钢 铁 产 量 再 创 历 史 新 高, 而 市 场 需 求 越 来 越 弱, 钢 铁 价 格 在 经 历 了 年 初 的 小 幅 反 弹 之 后, 便 一 路 下 探, 目 前 其 价 格 处 于 相 对 低 位 据 中 钢 协 统 计,2013 年 单 吨 钢 价 同 比 去 年 下 跌 340 元, 降 幅 为 8.9% 2014 年 钢 材 价 格 进 一 步 下 探 进 入 2015 年, 在 宏 观 经 济 增 速 放 缓 和 产 能 过 剩 的 大 背 景 下, 钢 材 综 合 价 格 指 数 继 续 下 探, 进 入 2015 年 第 四 季 度, 中 国 钢 材 综 合 价 格 指 数 已 跌 至 历 史 低 点 考 虑 钢 铁 产 能 过 剩 和 经 济 发 展 减 速 导 致 的 下 游 需 求 不 振 两 重 因 素 造 成 的 供 需 不 平 衡 恐 将 持 续, 钢 铁 价 格 将 维 持 弱 势 格 局 铁 牛 集 团 有 限 公 司 6

图 2 2010 年 至 2015 年 底 综 合 钢 价 指 数 变 化 情 况 资 料 来 源 :wind 资 讯 总 体 看, 近 年 来, 在 经 济 下 行 压 力 加 大 和 行 业 产 能 过 剩 的 双 重 影 响 下, 生 铁 钢 材 等 原 材 料 价 格 持 续 下 降 在 与 钢 厂 的 议 价 中, 下 游 需 求 企 业 议 价 能 力 加 强, 对 控 制 生 产 成 本 起 到 了 一 定 积 极 作 用 (3) 下 游 需 求 由 于 汽 车 模 具 和 冲 压 件 的 主 要 用 户 为 汽 车 整 车 厂 商, 因 此 汽 车 模 具 和 冲 压 件 行 业 的 发 展 与 汽 车 行 业 的 发 展 密 切 相 关 汽 车 行 业 具 有 产 业 关 联 度 高 规 模 效 益 明 显 资 金 和 技 术 密 集 等 行 业 特 点, 是 拉 动 国 民 经 济 增 长 的 主 要 产 业 在 国 家 鼓 励 汽 车 消 费 政 策 实 施 道 路 交 通 条 件 改 善 和 居 民 收 入 水 平 提 高 等 因 素 驱 动 下, 自 2000 年 以 来, 中 国 汽 车 行 业 开 始 步 入 持 续 增 长 阶 段, 并 逐 步 成 为 国 民 经 济 重 要 的 支 柱 产 业 图 3 2003~2014 年 我 国 汽 车 产 销 量 情 况 ( 单 位 : 万 辆 %) 资 料 来 源 : 中 国 汽 车 工 业 协 会 wind 资 讯 铁 牛 集 团 有 限 公 司 7

2008 年 受 宏 观 经 济 增 速 减 缓, 特 别 是 下 半 年 国 际 金 融 危 机 向 实 体 经 济 蔓 延 的 影 响, 我 国 汽 车 市 场 结 束 高 速 增 长 势 头 转 为 低 迷 2009 年, 受 益 于 国 家 出 台 降 低 小 排 量 汽 车 购 置 税 汽 车 下 乡 补 贴 以 旧 换 新 等 扶 持 政 策, 乘 用 车 销 量 实 现 爆 发 式 增 长, 中 国 汽 车 产 销 量 超 过 美 国 成 为 全 球 第 一 2010 年, 在 国 家 扩 内 需 调 结 构 促 转 变 等 一 系 列 政 策 措 施 的 积 极 作 用 下, 汽 车 工 业 延 续 2009 年 发 展 态 势, 全 年 汽 车 产 销 同 比 增 幅 均 超 过 30% 2011~2012 年, 受 购 置 税 优 惠 节 能 惠 民 补 贴 等 产 业 刺 激 政 策 的 退 出 或 门 槛 提 高, 行 业 增 速 大 幅 回 落,2011 年 产 销 增 幅 大 幅 降 至 0.84% 和 2.45%,2012 年 为 4.63% 和 4.33%; 其 中, 商 用 车 市 场 下 降 尤 为 明 显,2012 年 出 现 负 增 长 ( 产 销 量 同 比 下 降 4.7% 和 5.5%); 但 随 着 节 能 汽 车 推 广 政 策 节 约 能 源 与 新 能 源 车 辆 车 船 税 优 惠 政 策 的 实 施, 积 极 引 导 了 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 品 的 消 费 2013 年, 在 经 历 两 年 5% 以 下 的 低 速 增 长 后, 市 场 新 增 购 车 和 换 购 需 求 的 释 放, 汽 车 行 业 迎 来 恢 复 性 增 长, 中 国 汽 车 产 销 分 别 达 2,211.68 万 辆 和 2,198.41 万 辆, 同 比 增 长 14.76% 和 13.87%, 增 速 同 比 提 升 10.2 和 9.6 个 百 分 点 2014 年, 我 国 汽 车 产 销 继 续 保 持 稳 定 增 长, 但 产 销 量 同 比 增 长 率 有 所 下 降, 分 别 为 7.26% 和 6.86% 进 入 2015 年, 在 宏 观 经 济 下 行 的 大 背 景 下, 汽 车 行 业 增 速 继 续 放 缓 ;2015 年 1~9 月, 汽 车 产 销 分 别 为 1,709.16 万 辆 和 1,705.65 万 辆, 产 量 同 比 累 计 下 降 0.8%, 销 量 同 比 累 计 增 长 0.3% 其 中 乘 用 车 产 销 分 别 为 1,460.63 万 辆 和 1,454.78 万 辆, 同 比 增 长 1.5% 和 2.8%; 商 用 车 产 销 分 别 为 248.53 万 辆 和 250.87 万 辆, 同 比 分 别 下 降 12.5% 和 11.8% 整 体 看, 乘 用 车 刚 性 需 求 明 显, 产 销 增 长 均 高 于 行 业 总 体 增 长 水 平, 乘 用 车 已 成 为 中 国 汽 车 产 业 发 展 的 主 要 推 动 力 汽 车 模 具 的 市 场 需 求 量 主 要 取 决 于 每 年 投 放 新 车 型 的 数 量, 而 新 车 型 的 投 放 数 量 主 要 取 决 于 乘 用 车 等 新 车 型 开 发 力 度 目 前, 汽 车 尤 其 是 轿 车 已 进 入 多 元 化 个 性 化 发 展 阶 段, 随 着 市 场 竞 争 加 剧, 汽 车 生 产 企 业 更 多 地 依 靠 新 车 型 上 市 来 争 取 市 场 份 额, 一 般 企 业 常 常 同 时 开 发 多 款 新 车 型 近 年 来, 我 国 汽 车 制 造 企 业 每 年 推 出 的 新 车 型 上 百 种, 这 些 新 车 型 相 当 大 的 一 部 分 是 在 保 持 发 动 机 及 汽 车 底 盘 基 本 不 变 的 情 况 下, 对 汽 车 外 观 进 行 改 善, 即 车 身 覆 盖 件 的 不 断 更 新, 而 汽 车 覆 盖 件 的 更 新 均 需 要 汽 车 模 具 作 为 基 础 装 备, 由 此 对 汽 车 模 具 产 生 了 巨 大 的 需 求 近 年 来, 在 国 内 模 具 骨 干 企 业 综 合 实 力 不 断 提 升 汽 车 厂 商 成 本 压 力 增 大 以 及 国 家 政 策 导 向 等 多 重 因 素 的 共 同 作 用 下, 国 内 整 车 厂 商 先 后 将 汽 车 开 发 所 需 的 整 车 模 具 由 进 口 转 向 国 内 采 购, 而 合 资 企 业 也 开 始 将 高 端 覆 盖 件 模 具 转 向 国 内 采 购 此 外, 新 能 源 汽 车 的 推 出 需 要 全 新 的 车 型 设 计, 由 此 将 为 汽 车 模 具 行 业 开 创 崭 新 的 市 场 空 间, 为 汽 车 模 具 行 业 的 快 速 发 展 带 来 新 的 动 力 总 体 看, 尽 管 增 速 有 所 放 缓, 但 近 年 来 汽 车 产 销 量 持 续 攀 升, 汽 车 行 业 发 展 较 为 平 稳, 为 汽 车 模 具 行 业 和 冲 压 件 行 业 提 供 了 良 好 的 发 展 环 境 ; 同 时 新 车 型 的 不 断 推 出 以 及 未 来 新 能 源 汽 车 的 普 及 与 发 展 均 能 在 一 定 程 度 上 拉 动 汽 车 模 具 和 冲 压 件 的 需 求 (4) 行 业 竞 争 目 前 国 内 专 业 从 事 冲 压 件 生 产 的 大 型 企 业 很 少, 基 本 上 是 一 些 中 小 企 业 而 汽 车 行 业 的 大 型 冲 压 件, 以 拉 深 为 主, 在 我 国 这 部 分 冲 压 件 主 要 集 中 在 汽 车 厂 拖 拉 机 厂 飞 机 制 造 厂 等 大 厂, 独 立 的 大 型 冲 压 拉 深 厂 还 不 多 见 大 型 汽 车 公 司 通 常 都 拥 有 自 己 的 冲 压 车 间, 主 要 冲 压 件 自 身 生 产 制 造, 配 套 冲 压 件 外 购 目 前 我 国 主 要 的 冲 压 企 业 有 : 东 风 模 具 冲 压 技 术 有 限 公 司 ( 神 龙 东 风 配 套 ) 上 海 众 达 汽 车 冲 压 件 有 限 公 司 ( 上 海 大 众 配 套 ) 上 海 通 用 冲 压 件 车 间 ( 自 用 ) 一 汽 大 众 冲 压 车 间 ( 自 用 ) 等 近 年 来, 我 国 汽 车 冲 压 模 具 制 造 企 业 数 量 不 断 增 加, 但 仍 以 中 小 企 业 为 主, 设 备 及 研 发 投 入 有 限, 主 要 生 产 技 术 要 求 较 低 市 场 竞 争 较 为 激 烈 的 的 中 低 端 冲 压 模 具 产 品 高 端 市 场 方 面, 以 天 汽 模 一 汽 模 东 风 汽 模 成 飞 集 成 上 海 屹 丰 模 具 为 代 表 的 部 分 国 内 领 先 企 业 通 过 引 进 国 外 先 进 的 生 产 设 备 和 技 术, 加 强 技 术 研 发 和 生 产 工 艺 创 新 达 到 了 国 际 主 流 汽 车 厂 家 出 口 标 准 要 求, 铁 牛 集 团 有 限 公 司 8

促 进 了 进 口 替 代 市 场 的 快 速 发 展, 模 具 国 产 化 步 伐 进 一 步 加 快 相 对 于 美 国 德 国 日 本 等 传 统 汽 车 模 具 强 国, 我 国 人 力 成 本 更 低, 资 金 与 技 术 投 入 更 大, 随 着 我 国 模 具 产 品 性 价 比 优 势 日 益 明 显, 目 前 中 国 汽 车 模 具 已 由 大 量 进 口 转 为 批 量 出 口 总 体 看, 国 内 大 型 冲 压 厂 多 为 大 型 汽 车 公 司 配 套 车 间 或 配 套 供 应 商 为 主 ; 国 内 汽 车 模 具 高 端 市 场 竞 争 不 足, 但 随 着 骨 干 企 业 实 力 不 断 增 强, 国 内 模 具 产 品 性 价 比 有 所 提 升, 在 国 际 市 场 上 竞 争 优 势 突 出 (5) 行 业 政 策 近 几 年, 我 国 汽 车 行 业 政 策 主 要 集 中 在 推 动 新 能 源 汽 车 发 展 限 购 以 及 相 关 行 业 标 准 上 2012 年 7 月, 国 务 院 出 台 的 汽 车 产 业 纲 领 性 文 件 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 划 (2012~2020 年 ) 提 出, 加 快 培 育 和 发 展 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业, 对 于 节 能 与 新 能 源 汽 车 国 家 将 加 大 财 税 扶 持 力 度 到 2020 年, 纯 电 动 汽 车 和 插 电 式 混 合 动 力 汽 车 生 产 能 力 达 200 万 辆 累 计 产 销 量 超 过 500 万 辆 2015 年 4 月, 财 政 部 科 技 部 工 业 和 信 息 化 部 国 家 发 展 改 革 委 联 合 发 布 2016~2020 年 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 财 政 支 持 政 策, 以 此 进 一 步 推 广 新 能 源 汽 车 应 用, 促 进 节 能 减 排 为 解 决 城 市 交 通 拥 堵 问 题, 部 分 城 市 陆 续 出 台 限 购 汽 车 政 策 继 上 海 北 京 后, 广 州 天 津 杭 州 以 及 深 圳 分 别 颁 布 执 行 了 不 同 程 度 的 汽 车 限 购 政 策 2016 年 1 月 1 日 起, 我 国 将 实 行 第 四 阶 段 燃 油 消 耗 标 准 按 照 国 家 要 求, 到 2020 年, 车 企 燃 油 限 值 要 从 2015 年 的 6.9L/ 百 公 里 降 至 5.0L/ 百 公 里, 年 均 降 幅 达 6.2% 左 右 根 据 第 三 方 智 库 机 构 能 源 与 交 通 创 新 中 心 (icet) 近 日 发 布 的 2015 中 国 乘 用 车 燃 料 消 耗 量 发 展 年 度 报 告, 要 实 现 上 述 目 标, 在 车 型 方 面, 单 车 限 值 较 此 前 加 严 了 20%, 而 目 标 值 也 对 应 降 低 了 30%~40%, 这 意 味 着 目 前 1/4 新 车 车 型 若 不 进 行 技 术 升 级 将 面 临 淘 汰 近 年 来, 我 国 汽 车 模 具 行 业 的 整 体 政 策 可 以 概 括 为 : 通 过 自 主 创 新 引 进 技 术 合 作 开 发 等 方 式 提 高 国 内 模 具 产 品 的 工 艺 质 量, 以 满 足 新 车 消 费 需 求 但 目 前 国 内 多 地 采 取 的 限 购 限 行, 控 制 机 动 车 增 长 的 政 策, 对 汽 车 模 具 行 业 的 发 展 有 一 定 的 负 面 影 响 表 1 汽 车 模 具 制 造 业 相 关 的 主 要 法 规 及 政 策 时 间 名 称 相 关 内 容 2012 年 4 月 2012 年 1 月 2011 年 12 月 2009 年 5 月 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 划 重 大 技 术 装 备 自 主 创 新 指 导 目 录 外 商 投 资 产 业 指 导 目 录 (2011 年 修 订 ) 装 备 制 造 业 调 整 和 振 兴 规 划 资 料 来 源 : 联 合 评 级 根 据 公 开 资 料 整 理 争 取 到 2015 年, 纯 电 动 汽 车 和 插 电 式 混 合 动 力 汽 车 累 计 产 销 量 达 到 50 万 辆, 到 2020 年 超 过 500 万 辆 ; 新 能 源 汽 车 动 力 电 池 及 关 键 零 部 件 技 术 整 体 上 达 到 国 际 先 进 水 平 大 型 及 精 密 高 校 塑 料 模 具, 铸 造 模 具, 轮 胎 模 具, 精 密 高 效 多 工 位 级 进 冲 压 模 具 及 超 高 强 度 钢 板 热 成 形 模 具 以 及 为 C 级 轿 车 整 车 车 身 成 形 生 产 配 套 的 覆 盖 件 及 车 身 模 具 等 被 列 入 其 中 2011 年 ( 修 订 ) 维 持 2007 年 ( 修 订 ) 分 类 不 变, 仍 分 为 鼓 励 类 限 制 类 和 禁 止 类 与 模 具 行 业 相 关 的 产 品 集 中 在 鼓 励 类, 包 括 :1) 金 属 制 品 模 具 ( 铜 铝 钛 锆 的 管 棒 型 材 挤 压 模 具 ) 设 计 制 造 ;2) 汽 车 车 身 外 覆 盖 件 冲 压 模 具, 汽 车 仪 表 板 保 险 杠 等 大 型 注 塑 模 具, 汽 车 及 摩 托 车 夹 具 检 具 设 计 与 制 造 ;3) 汽 车 动 力 电 池 专 用 生 产 设 备 的 设 计 与 制 造 ;4) 精 密 模 具 ( 冲 压 模 具 精 度 高 于 0.02 毫 米 型 腔 模 具 精 度 高 于 0.05 毫 米 ) 设 计 与 制 造 ;5) 非 金 属 制 品 模 具 设 计 与 制 造 明 确 提 出 重 点 发 展 大 型 精 密 型 腔 模 具 精 密 冲 压 模 具 高 档 模 具 标 准 件 重 点 提 高 汽 车 冲 压 装 焊 涂 装 总 装 四 大 工 艺 装 备 水 平 总 体 看, 国 家 出 台 的 相 关 政 策 支 持 汽 车 产 业 链 的 发 展 ; 新 能 源 汽 车 的 推 广 在 一 定 程 度 上 会 刺 激 汽 车 模 具 及 冲 压 件 的 生 产 但 随 着 目 前 拥 堵 及 环 境 问 题 的 日 益 严 重, 乘 用 车 燃 料 消 耗 量 标 准 以 及 各 大 城 市 的 限 购 限 行 政 策 对 汽 车 行 业 有 一 定 的 负 面 作 用 铁 牛 集 团 有 限 公 司 9

(6) 行 业 关 注 受 汽 车 行 业 发 展 波 动 影 响 较 大 受 国 家 宏 观 经 济 下 滑 和 国 家 汽 车 产 业 政 策 变 动 以 及 汽 车 产 业 自 身 发 展 特 点 等 因 素 的 影 响, 汽 车 行 业 发 展 存 在 诸 多 不 确 定 性 汽 车 作 为 高 档 耐 用 消 费 品, 其 消 费 受 宏 观 经 济 的 影 响, 国 家 宏 观 政 策 的 周 期 性 调 整, 会 对 汽 车 市 场 和 汽 车 消 费 产 生 重 大 影 响 汽 车 模 具 和 冲 压 件 生 产 与 车 身 开 发 密 切 相 关, 其 市 场 需 求 量 主 要 取 决 于 每 年 投 放 新 车 型 的 数 量 和 汽 车 产 销 量, 也 必 然 受 到 国 家 经 济 周 期 波 动 的 影 响 随 着 我 国 经 济 增 速 的 下 滑, 汽 车 产 业 高 速 增 长 的 趋 势 或 难 以 持 续, 在 之 前 汽 车 行 业 高 速 发 展 的 背 景 下, 各 汽 车 厂 商 产 能 急 速 扩 充, 汽 车 行 业 产 能 过 剩 风 险 加 大 汽 车 产 业 的 结 构 调 整 存 在 许 多 不 确 定 性, 将 影 响 处 于 汽 车 产 业 链 条 上 的 汽 车 模 具 和 冲 压 件 行 业 高 层 次 技 术 人 才 相 对 短 缺 的 风 险 汽 车 模 具 行 业 是 技 术 与 经 验 并 重 的 行 业, 对 专 业 人 才 的 技 术 及 经 验 具 有 较 高 的 依 赖 性 汽 车 模 具 为 单 件 订 制 产 品, 结 构 复 杂, 精 度 要 求 高, 产 品 的 上 述 特 征 要 求 企 业 必 须 具 有 较 强 的 产 品 开 发 能 力 和 较 高 的 技 术 水 平, 而 一 些 模 具 表 层 等 测 试 工 作 由 高 级 技 术 工 人 负 责, 企 业 经 常 由 于 人 力 资 本 产 能 不 足 而 影 响 产 品 产 量 同 时 由 于 技 术 不 断 更 新 换 代, 企 业 必 须 准 确 把 握 产 品 所 依 附 产 业 的 发 展 方 向, 并 不 断 进 行 技 术 创 新 因 此, 汽 车 覆 盖 件 模 具 制 造 企 业 需 要 拥 有 一 批 高 素 质 的 科 研 人 员 和 大 量 富 有 经 验 的 技 术 人 员 和 熟 练 技 术 工 人 而 行 业 内 优 秀 人 才 尤 其 是 模 具 开 发 人 员 和 调 试 工 人 匮 乏, 企 业 面 临 着 技 术 人 员 短 缺 风 险 (7) 未 来 发 展 数 字 化 模 具 技 术 带 动 行 业 发 展 近 年 来 得 到 迅 速 发 展 的 数 字 化 模 具 技 术, 是 解 决 汽 车 模 具 开 发 中 所 面 临 的 许 多 问 题 的 有 效 途 径 数 字 化 模 拟 技 术 包 括 可 制 造 性 设 计 (DFM) CAE 辅 助 分 析 和 仿 真 冲 压 成 形 3D 模 具 结 构 设 计 CAPP CAM 和 CAT 技 术 等 国 内 许 多 汽 车 模 具 企 业 在 数 字 化 模 具 技 术 的 应 用 中 取 得 了 显 著 进 步, 获 得 了 良 好 的 效 果 数 字 化 的 应 用 可 大 大 节 省 试 模 的 成 本, 缩 短 冲 压 模 具 的 开 发 周 期, 已 成 为 保 证 模 具 质 量 的 重 要 手 段 同 时, 计 算 机 技 术 在 冲 压 件 生 产 上 的 应 用, 取 代 了 人 工 实 型 制 作 和 机 床 操 作, 使 冲 压 件 的 质 量 和 生 产 周 期 大 大 缩 短 重 点 发 展 级 进 模 随 着 汽 车 冲 压 生 产 高 效 化 和 自 动 化 的 发 展, 级 进 模 在 汽 车 冲 压 件 的 生 产 应 用 将 更 加 广 泛 级 进 模 作 为 一 种 高 新 技 术 模 具 产 品, 技 术 难 度 大, 制 造 精 度 要 求 高, 生 产 周 期 长, 多 工 位 级 进 模 将 是 我 国 重 点 发 展 的 模 具 产 品 之 一 形 状 复 杂 的 冲 压 件, 特 别 是 一 些 按 传 统 工 艺 需 要 多 副 冲 模 分 序 冲 制 的 中 小 型 复 杂 冲 压 件, 将 越 来 越 多 地 采 用 级 进 模 成 形 国 产 化 步 伐 加 快, 高 端 市 场 机 遇 凸 现 近 年 来, 在 国 内 模 具 骨 干 企 业 综 合 实 力 不 断 提 升 汽 车 厂 商 成 本 压 力 增 大 等 多 重 因 素 的 共 同 作 用 下, 奇 瑞 长 城 华 晨 等 众 多 自 主 品 牌 汽 车 企 业, 先 后 将 汽 车 开 发 所 需 的 整 车 模 具 由 进 口 转 向 国 内 采 购 ; 大 众 通 用 等 著 名 合 资 汽 车 企 业 也 开 始 将 高 端 覆 盖 件 模 具 转 向 国 内 采 购 模 具 国 产 化 进 一 步 扩 大 了 国 内 模 具 市 场 需 求, 尤 其 是 高 端 汽 车 模 具 市 场 汽 车 冲 压 件 方 面, 随 着 我 国 本 土 厂 商 专 业 化 程 度 的 提 高, 再 加 上 人 工 设 备 成 本 优 势, 国 际 竞 争 力 明 显 加 强 美 国 及 德 国 的 汽 车 制 造 商 已 将 众 多 中 国 冲 压 件 厂 的 产 品 纳 入 其 全 球 采 购 链 未 来 随 着 全 球 汽 车 行 业 和 我 国 自 主 品 牌 的 发 展, 以 及 我 国 相 关 厂 商 实 力 的 进 一 步 加 强, 我 国 汽 车 冲 压 件 行 业 仍 有 一 定 发 展 空 间 铁 牛 集 团 有 限 公 司 10

2. 汽 车 零 部 件 及 配 件 行 业 (1) 行 业 概 况 汽 车 零 部 件 行 业 是 汽 车 工 业 的 重 要 组 成 部 分, 可 分 为 发 动 机 系 统 传 动 和 制 动 系 统 底 盘 系 统 行 驶 和 转 向 系 统 内 外 饰 件 系 统 汽 车 电 子 电 器 系 统 和 其 他 零 部 件 系 统 等 近 年 来, 得 益 于 我 国 汽 车 产 业 国 际 地 位 的 提 升 整 车 产 业 的 快 速 发 展, 我 国 汽 车 零 部 件 及 配 件 行 业 发 展 势 头 较 好 近 几 年, 我 国 汽 车 零 部 件 及 配 件 制 造 业 销 售 收 入 呈 逐 年 增 长 态 势,2014 年 达 到 29,073.94 亿 元, 同 比 增 长 7.30%;2015 年 1~10 月 收 入 规 模 为 25,620.25 亿 元, 同 比 增 长 8.71% 随 着 我 国 汽 车 保 有 量 的 不 断 增 长, 中 国 汽 车 零 部 件 行 业 市 场 份 额 将 不 断 递 增 图 4 2010~2015 年 10 月 我 国 汽 车 零 部 件 及 配 件 制 造 业 销 售 收 入 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 : wind 资 讯, 联 合 评 级 整 理 销 售 利 润 率 方 面,2011 年 汽 车 零 部 件 行 业 的 销 售 利 润 率 为 13.80%; 此 后 由 于 激 烈 的 市 场 竞 争 与 低 迷 的 宏 观 环 境 导 致 行 业 平 均 利 润 水 平 呈 现 下 降 局 面,2012 和 2013 年 销 售 利 润 率 分 别 为 10.7% 和 10.9%;2014 年 利 润 率 小 幅 增 长 至 11.70% 近 年 来, 我 国 汽 车 零 部 件 行 业 不 断 向 专 业 化 转 变, 部 分 国 内 零 部 件 制 造 企 业 生 产 规 模 研 发 实 力 和 整 体 技 术 水 平 不 断 提 升, 出 现 了 一 些 在 各 专 业 细 分 领 域 国 内 竞 争 优 势 明 显 并 具 有 一 定 全 球 竞 争 力 的 零 部 件 制 造 龙 头 企 业 同 时, 由 于 我 国 劳 动 力 成 本 较 低, 近 年 来 成 为 了 全 球 汽 车 零 部 件 产 业 转 移 的 主 要 目 的 地 目 前, 我 国 汽 车 零 部 件 不 仅 可 以 满 足 国 内 市 场 需 求 ; 随 着 世 界 各 大 汽 车 公 司 减 少 汽 车 零 部 件 的 自 制 率, 同 时 加 大 成 本 控 制 力 度, 我 国 汽 车 零 部 件 产 品 已 经 融 入 了 跨 国 公 司 的 全 球 采 购 体 系 总 体 看, 随 着 我 国 汽 车 产 业 的 发 展, 汽 车 零 部 件 行 业 市 场 规 模 逐 年 增 长 同 时, 我 国 相 关 厂 商 实 力 近 年 来 提 升 明 显, 产 品 在 满 足 国 内 市 场 需 求 外 已 拓 展 至 跨 国 厂 商 的 采 购 体 系 (2) 行 业 上 下 游 汽 车 零 部 件 及 配 件 行 业 处 于 汽 车 行 业 产 业 链 的 中 间, 上 游 原 材 料 行 业 包 括 了 钢 铁 橡 胶 石 化 电 子 纺 织 等 行 业, 下 游 主 要 对 接 整 车 制 造 业 和 汽 车 售 后 服 务 业 汽 车 零 部 件 原 材 料 主 要 为 钢 材 橡 胶 塑 料 其 它 织 物 等, 上 游 价 格 最 终 由 钢 铁 石 油 天 胶 等 大 宗 商 品 决 定 汽 车 零 部 件 上 游 原 材 料 中, 占 成 本 比 例 最 高 的 是 钢 铁 橡 胶 和 有 色 金 属 近 铁 牛 集 团 有 限 公 司 11

年 来, 钢 铁 价 格 和 有 色 金 属 价 格 均 有 较 大 幅 度 的 下 降 ; 橡 胶 价 格 自 2011 年 的 高 点 后, 也 呈 波 动 下 降 态 势,2015 年 11 月 20 日, 我 国 天 然 橡 胶 价 格 已 下 跌 至 9,250 元 / 吨 下 游 方 面, 我 国 汽 车 的 产 量 和 销 量 整 体 均 呈 现 增 长 的 趋 势 2014 年 国 内 汽 车 产 销 分 别 实 现 2,372.29 万 辆 和 2,349.19 万 辆, 同 比 增 长 7.26% 与 6.86% 尽 管 近 年 来 我 国 经 济 增 长 减 缓, 但 随 着 居 民 生 活 水 平 的 提 升 以 及 工 业 化 和 城 镇 化 的 持 续 推 进, 我 国 汽 车 产 业 仍 有 较 广 阔 的 市 场 空 间 总 体 看, 近 年 来 汽 车 零 部 件 及 配 件 行 业 原 材 料 价 格 下 降 幅 度 明 显 ; 我 国 汽 车 产 业 仍 将 拥 有 较 好 的 发 展 势 头, 进 而 带 动 国 内 汽 车 零 部 件 制 造 行 业 的 发 展 (3) 行 业 发 展 自 主 化 节 能 化 发 展 近 年 来, 我 国 通 过 中 国 内 燃 机 工 业 十 二 五 发 展 规 划 汽 车 产 业 发 展 政 策 汽 车 产 业 调 整 和 振 兴 规 划 关 于 促 进 我 国 汽 车 产 品 出 口 持 续 健 康 发 展 的 意 见 内 燃 机 再 制 造 推 进 计 划 以 及 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 划 等 多 项 政 策, 加 强 对 汽 车 及 零 部 件 产 业 的 发 展, 重 点 强 调 实 现 汽 车 关 键 零 部 件 自 主 化 大 力 推 广 发 展 节 能 减 排 技 术 未 来 我 国 政 策 将 持 续 对 汽 车 工 业 汽 车 零 部 件 行 业 的 发 展 进 行 扶 持 鼓 励, 同 时 新 能 源 汽 车 的 发 展 将 促 进 汽 车 零 部 件 行 业 向 节 能 化 新 方 向 的 拓 展 行 业 兼 并 重 组 加 剧 我 国 汽 车 零 部 件 行 业 存 在 数 量 多 规 模 小 技 术 含 量 较 低 等 特 点, 在 国 外 众 多 企 业 纷 纷 加 入 的 大 背 景 下, 行 业 竞 争 日 益 激 烈, 部 分 中 小 企 业 必 将 面 临 被 淘 汰 或 整 合 同 时, 在 目 前 经 济 下 行 压 力 加 大 的 背 景 下, 国 家 鼓 励 联 合 重 组, 以 加 快 生 产 要 素 向 优 势 企 业 聚 集, 增 强 行 业 整 体 竞 争 力 加 强 科 研 实 力, 提 升 核 心 技 术 我 国 多 数 汽 车 零 部 件 企 业 没 有 完 全 产 品 掌 握 核 心 技 术 且 缺 乏 研 发 能 力, 尤 其 涉 及 动 力 系 统 油 耗 排 放 安 全 等 电 控 零 部 件 方 面 技 术 落 后, 部 分 领 域 空 白 据 中 国 汽 车 工 业 协 会 统 计, 我 国 汽 车 零 部 件 企 业 研 发 投 入 目 前 只 占 销 售 收 入 的 1.4%, 远 低 于 跨 国 公 司 5% 的 平 均 水 平 核 心 零 部 件 研 发 能 力 弱 是 阻 碍 行 业 发 展 的 软 肋 随 着 汽 车 零 部 件 市 场 竞 争 的 加 剧, 提 升 加 强 科 研 实 力, 提 升 核 心 技 术 必 将 成 为 我 国 汽 车 零 部 件 企 业 未 来 的 发 展 趋 势 3. 薄 膜 电 容 器 行 业 (1) 行 业 概 况 电 容 器 作 为 三 大 基 础 被 动 电 子 元 器 件 ( 电 阻 电 容 及 电 感 器 ) 之 一, 在 电 子 元 器 件 产 业 中 占 有 重 要 的 地 位, 是 电 子 线 路 中 必 不 可 少 的 元 器 件 之 一 电 容 器 根 据 电 介 质 不 同 主 要 分 为 铝 电 解 电 容 器 钽 点 解 电 容 器 陶 瓷 电 容 器 和 薄 膜 电 容 器 四 大 类, 各 类 电 容 器 的 特 性 各 不 相 同, 因 此 每 一 类 电 容 器 都 有 自 己 的 应 用 领 域 薄 膜 电 容 器 是 以 金 属 箔 当 电 极, 将 其 和 聚 乙 酯 聚 丙 烯 聚 笨 乙 烯 或 聚 碳 酸 酯 等 塑 料 薄 膜, 从 两 端 重 迭 后, 卷 绕 成 圆 筒 状 的 构 造 的 电 容 器 ; 具 有 电 容 量 稳 定 损 耗 小 耐 电 压 特 性 优 异 绝 缘 电 阻 高 频 率 特 性 好 可 靠 性 高 等 优 点, 广 泛 用 于 家 用 电 器 显 示 器 通 讯 产 品 节 能 灯 具 开 关 电 源 和 仪 器 仪 表 等 各 种 电 子 设 备 中 根 据 中 国 产 业 信 息 网 发 布 的 研 究 报 告,2013 年 全 球 薄 膜 电 容 器 市 场 销 售 额 达 16.3 亿 美 元 ;2014 年 全 球 薄 膜 电 容 器 市 场 销 售 额 达 16.8 亿 美 元 其 中,2013 年 中 国 薄 膜 电 容 器 市 场 规 模 达 到 67.3 亿 元 ;2014 年 约 达 到 70.9 亿 元 总 体 看, 薄 膜 电 容 器 是 电 子 工 业 的 基 础 原 材 料, 应 用 范 围 较 广, 近 年 市 场 规 模 呈 增 长 态 势 (2) 行 业 上 下 游 薄 膜 电 容 器 的 主 要 原 材 料 为 电 容 薄 膜 金 属 材 料 树 脂 材 料 引 线 及 引 片 材 料 壳 体 材 料, 铁 牛 集 团 有 限 公 司 12

其 中 电 容 薄 膜 约 占 全 部 原 材 料 总 成 本 的 70% 左 右 电 容 器 用 电 容 薄 膜 所 需 的 原 材 料 高 规 格 高 纯 度 聚 丙 烯 树 脂 主 要 依 赖 进 口 聚 丙 烯 树 脂 主 要 由 欧 美 日 等 发 达 国 家 和 地 区 的 公 司 生 产, 目 前 国 内 部 分 生 产 厂 家 已 开 始 小 规 模 研 发 和 生 产, 但 尚 不 能 批 量 供 应 薄 膜 电 容 器 主 要 应 用 于 家 用 电 器 照 明 灯 具 通 讯 产 品 输 变 电 等 领 域 近 年 来, 家 用 电 器 电 子 整 机 信 息 产 业 高 速 铁 路 LED 照 明 和 新 能 源 汽 等 行 业 持 续 平 稳 增 长, 同 时, 国 家 加 大 对 电 力 基 础 设 施 的 投 资, 加 之 西 电 东 送 城 乡 电 网 改 造 等 工 程 的 实 施, 直 接 拉 动 了 薄 膜 电 容 器 的 市 场 需 求 消 费 类 电 子 产 品 方 面, 近 年 来 家 用 电 器 电 动 工 具 消 费 类 电 子 需 求 整 体 保 持 增 长, 并 且 家 电 下 乡 较 快 拉 动 了 农 村 地 区 的 家 电 消 费 需 求 同 时 在 目 前 节 能 减 排 的 大 背 景 下, 变 频 家 电 将 继 续 维 持 高 增 长 相 对 普 通 家 电, 变 频 家 电 对 薄 膜 电 容 器 需 求 量 更 大 要 求 更 高 随 着 新 能 源 产 业 的 发 展, 促 使 了 薄 膜 电 容 器 产 业 的 技 术 升 级, 拓 展 了 薄 膜 电 容 器 行 业 新 的 发 展 空 间 ; 薄 膜 电 容 器 作 为 太 阳 能 逆 变 器 的 电 路 中 不 可 或 缺 的 元 件, 其 市 场 需 求 将 大 幅 增 加 同 时, 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 的 发 展 将 进 一 步 刺 激 薄 膜 材 料 及 薄 膜 电 容 器 的 需 求 绿 色 照 明 方 面, 由 于 LED 灯 受 制 于 价 格 寿 命 发 光 效 率 等 影 响, LED 照 明 市 场 启 动 还 需 要 时 间, 长 期 来 看, 节 能 灯 市 场 还 有 较 大 的 市 场 空 间 但 随 着 LED 照 明 灯 具 未 来 对 节 能 灯 具 的 逐 步 替 代, 预 计 照 明 行 业 需 要 的 薄 膜 电 容 器 数 量 会 减 少 然 而, LED 照 明 灯 具 用 薄 膜 电 容 器 的 单 价 和 毛 利 率 通 常 高 于 节 能 灯 具 用 薄 膜 电 容 器 在 输 变 电 设 备 领 域, 随 着 国 内 电 气 化 进 程 加 快 高 压 直 流 输 电 技 术 高 速 发 展 以 及 无 功 补 偿 节 能 降 损 管 理 的 加 强, 相 关 薄 膜 电 容 器 制 造 企 业 获 得 了 较 大 的 发 展 机 遇 总 体 看, 薄 膜 电 容 器 原 材 料 对 进 口 依 赖 程 度 较 高 ; 在 下 游 需 求 的 推 动 下, 薄 膜 电 容 器 市 场 规 模 仍 有 较 大 增 长 空 间 (3) 竞 争 格 局 薄 膜 电 容 器 的 生 产 主 要 集 中 在 日 本 美 国 欧 洲 中 国 大 陆 台 湾 等 国 家 和 地 区 薄 膜 电 容 器 行 业 属 于 开 放 性 行 业, 而 非 外 资 禁 入 行 业 随 着 我 国 信 息 产 业 的 迅 速 发 展, 国 外 知 名 薄 膜 电 容 器 制 造 商 如 日 本 NISSEI-ARCOTRONICS 集 团 英 国 BC 集 团 德 国 EPCOS 集 团 日 本 松 下 等 公 司 纷 纷 来 华 投 资 组 建 合 资 或 独 资 公 司, 台 湾 华 容 电 子 茂 一 电 子 智 实 电 子 等 在 大 陆 的 工 厂 规 模 也 在 不 断 发 展 目 前, 国 内 有 机 薄 膜 电 容 器 生 产 以 聚 酯 膜 电 容 器 聚 丙 烯 膜 电 容 器 为 主, 有 一 定 规 模 的 生 产 企 业 约 有 一 百 多 家, 这 些 企 业 年 生 产 能 力 差 异 较 大, 大 部 分 年 产 值 规 模 在 几 千 万 至 一 亿 区 间 目 前, 国 内 薄 膜 电 容 器 行 业 A 股 上 市 公 司 仅 有 厦 门 法 拉 电 子 股 份 有 限 公 司 及 安 徽 铜 峰 电 子 股 份 有 限 公 司 两 家 外 资 企 业 的 大 规 模 进 入 加 剧 了 国 内 原 本 已 较 为 激 烈 的 市 场 竞 争 总 体 看, 国 外 知 名 薄 膜 电 容 器 生 产 企 业 生 产 规 模 较 大, 产 品 技 术 含 量 较 高 ; 国 内 具 有 一 定 规 模 的 生 产 企 业 数 量 较 多, 但 在 高 端 市 场 竞 争 力 较 强 企 业 的 数 量 较 少 ; 近 年 随 着 外 资 企 业 的 进 入, 加 剧 了 国 内 市 场 竞 争 (4) 行 业 发 展 薄 膜 电 容 器 凭 借 其 良 好 的 温 度 特 性 频 率 特 性 以 及 阻 抗 低 等 特 性 在 电 子 家 电 电 力 通 讯 等 行 业 的 发 展 中 成 为 了 不 可 或 缺 的 电 子 元 器 件 未 来, 随 着 数 字 化 信 息 化 网 络 化 的 进 一 步 发 展, 特 别 是 电 网 建 设 电 气 化 铁 路 建 设 节 能 照 明 家 电 升 级 换 代 以 及 混 合 动 力 汽 车 的 发 展, 薄 膜 电 容 器 市 场 有 着 较 广 阔 的 发 展 前 景 但 薄 膜 电 容 器 行 业 与 下 游 行 业 具 有 较 强 的 联 动 性, 且 下 游 行 业 受 宏 观 经 济 影 响 较 大, 周 期 波 动 性 较 强 ; 我 国 的 薄 膜 电 容 器 厂 商 与 国 际 知 名 厂 商 相 比, 整 体 竞 争 力 依 然 偏 弱, 随 着 知 名 外 资 企 业 的 进 入, 我 国 薄 膜 电 容 器 市 场 的 竞 争 日 益 激 烈 目 前, 薄 膜 电 容 器 高 端 市 场 较 为 平 稳, 但 随 着 铁 牛 集 团 有 限 公 司 13

高 端 产 品 的 终 端 客 户 加 速 整 合 重 组, 优 化 资 源, 部 分 薄 膜 电 容 器 厂 商 将 由 于 技 术 产 品 质 量 等 原 因 被 逐 步 淘 汰 出 高 端 市 场 低 端 产 品 市 场 主 要 以 价 格 为 导 向, 且 由 于 技 术 门 槛 较 低, 目 前 竞 争 较 为 激 烈, 面 临 行 业 整 合 总 体 看, 薄 膜 电 容 器 行 业 未 来 发 展 前 景 较 为 广 阔, 但 由 于 下 游 行 业 周 期 性 较 强 重 组 整 合 加 速, 以 及 外 资 企 业 的 进 入, 行 业 竞 争 和 整 合 将 进 一 步 加 剧 四 基 础 素 质 分 析 1. 规 模 与 竞 争 力 公 司 始 建 于 1992 年, 以 汽 车 及 相 关 零 部 件 产 业 为 主 营 业 务, 电 子 五 金 商 业 地 产 金 融 投 资 等 业 务 为 必 要 补 充 公 司 以 汽 车 钣 金 件 起 家, 先 后 成 为 昌 河 通 用 大 众 的 核 心 供 应 商 现 有 的 汽 车 零 部 件 产 品 线 涵 盖 了 汽 车 车 身 汽 车 仪 表 发 动 机 变 速 箱 汽 车 空 调 汽 车 内 饰 板 和 制 动 器 等, 汽 车 零 部 件 产 业 已 经 成 为 公 司 的 核 心 产 业 公 司 先 后 通 过 ISO9001 TS16949 质 量 管 理 体 系,IS014001 环 境 体 系 认 证 公 司 产 品 遍 布 全 国 各 地, 远 销 世 界 四 十 个 国 家 和 地 区 公 司 下 属 子 公 司 中 金 马 股 份 和 铜 峰 电 子 为 上 市 公 司 金 马 股 份 主 要 从 事 车 用 零 部 件 制 造, 目 前 为 国 家 级 高 新 技 术 企 业, 设 有 省 级 企 业 技 术 中 心 省 级 工 程 研 究 中 心 省 级 博 士 后 科 研 工 作 站, 拥 有 CAD 工 作 站 及 产 品 试 验 室 等 较 为 先 进 的 软 硬 件 设 施, 具 备 较 强 的 技 术 创 新 优 势 铜 峰 电 子 主 要 从 事 薄 膜 电 容 器 及 其 薄 膜 材 料 的 研 发 生 产 和 销 售, 为 目 前 A 股 市 场 仅 有 的 两 家 薄 膜 电 容 器 厂 家 之 一, 具 有 较 强 的 市 场 品 牌 优 势 2013 年, 金 马 股 份 和 铜 峰 电 子 均 成 功 非 公 开 增 发 股 票, 融 资 渠 道 畅 通 公 司 获 全 国 500 强 企 业 中 国 汽 车 工 业 三 十 强 国 家 质 量 奖 国 家 火 炬 计 划 产 业 基 地 骨 干 企 业 和 浙 江 省 首 批 20 家 汽 车 和 汽 车 零 部 件 生 产 重 点 骨 干 企 业 等 荣 誉 称 号 ; 每 年 为 社 会 提 供 3 万 多 个 就 业 岗 位 公 司 永 康 总 部 纳 税 额 永 康 市 排 名 第 一, 子 公 司 黄 山 金 马 集 团 有 限 公 司 纳 税 额 黄 山 市 排 名 第 三, 子 公 司 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 限 公 司 纳 税 额 铜 陵 市 排 名 第 四 总 体 看, 公 司 作 为 国 内 龙 头 的 汽 车 零 部 件 生 产 企 业, 生 产 线 齐 全, 品 牌 影 响 力 强, 在 全 国 具 有 较 强 的 竞 争 力 2. 技 术 实 力 与 装 备 优 势 公 司 主 要 生 产 及 检 测 设 备 均 属 于 行 业 先 进 水 平, 部 分 设 备 达 到 国 际 先 进 水 平 公 司 目 前 拥 有 的 四 轴 联 动 数 控 龙 门 加 工 中 心 五 轴 联 动 激 光 切 割 机 机 械 压 力 机 生 产 线 和 三 坐 标 测 量 仪 技 术 水 平 为 国 际 先 进 水 平 其 他 多 项 生 产 及 检 测 装 备 达 到 行 业 先 进 水 平 公 司 拥 有 国 家 级 省 级 高 新 技 术 企 业 6 家, 省 级 技 术 中 心 5 个, 中 国 驰 名 商 标 两 项, 各 项 专 利 356 项, 并 建 有 博 士 后 工 作 站, 近 年 参 与 承 担 多 项 国 家 级 和 省 级 重 大 科 技 攻 关 项 目 近 几 年, 公 司 取 得 了 较 多 的 科 研 成 果 截 至 2015 年 底, 公 司 拥 有 21 项 专 利 ( 含 1 项 发 明 专 利 ), 目 前 尚 有 2 项 专 利 正 在 申 请 中 2013~2015 年, 公 司 技 术 开 发 费 分 别 为 0.53 亿 元 0.50 亿 元 和 0.68 亿 元, 占 营 业 收 入 的 比 重 分 别 为 0.90% 0.59% 和 0.85%, 远 低 于 跨 国 公 司 约 5% 的 平 均 水 平, 公 司 在 技 术 研 发 方 面 仍 需 进 一 步 的 投 入 总 体 看, 公 司 目 前 生 产 装 备 较 为 先 进, 能 够 满 足 公 司 目 前 的 生 产 情 况 ; 公 司 具 有 较 强 的 科 研 铁 牛 集 团 有 限 公 司 14

创 新 能 力, 拥 有 较 为 丰 富 的 技 术 储 备 ; 但 与 国 际 水 平 相 比, 公 司 在 技 术 研 发 方 面 需 要 进 一 步 的 投 入 3. 人 员 素 质 截 至 2015 年 底, 公 司 拥 有 董 事 监 事 及 高 管 人 员 8 人 公 司 核 心 管 理 人 员 均 具 有 丰 富 的 行 业 经 验 和 管 理 经 验, 充 分 了 解 行 业 的 整 体 动 态 和 公 司 的 运 营 发 展 公 司 董 事 长 应 建 仁 先 生, 现 年 53 岁, 大 学 本 科 学 历, 高 级 经 济 师 ; 历 任 永 康 市 长 城 机 械 五 金 厂 ( 现 浙 江 金 大 门 业 有 限 公 司 ) 厂 长 浙 江 铁 牛 实 业 有 限 公 司 执 行 董 事 兼 总 经 理 铁 牛 集 团 有 限 公 司 执 行 董 事 ; 现 任 铁 牛 集 团 有 限 公 司 浙 江 铁 牛 科 技 股 份 有 限 公 司 董 事 长 公 司 总 经 理 叶 菲 先 生, 现 年 51 岁, 本 科 学 历 ; 历 任 解 放 军 87167 部 队 招 待 所 所 长 解 放 军 87167 部 队 附 属 医 院 院 长 浙 江 001 集 团 常 务 副 总 经 理 浙 江 耀 江 集 团 总 裁 助 理 及 总 裁 顾 问 ; 现 任 铁 牛 集 团 有 限 公 司 总 经 理 公 司 监 事 徐 可 女 士, 现 年 39 岁, 大 专 学 历, 高 级 经 济 师 曾 任 永 康 市 长 城 机 械 五 金 厂 主 办 会 计 浙 江 铁 牛 实 业 有 限 公 司 财 务 主 管 现 任 铁 牛 集 团 有 限 公 司 监 事 董 事 长 助 理 浙 江 省 永 康 市 模 具 加 工 中 心 有 限 公 司 法 定 代 表 人 截 至 2015 年 底, 公 司 总 人 数 13,277 人, 其 中 生 产 人 员 8,461 人 销 售 人 员 503 人 技 术 人 员 2,685 人 财 务 人 员 189 人 其 他 人 员 1,439 人 学 历 构 成 上, 高 中 及 以 下 占 比 75.00% 大 专 占 比 17.87% 本 科 及 以 上 占 比 7.13% 年 龄 构 成 上,30 岁 及 以 下 占 比 43.61% 30 岁 ~50 岁 占 比 52.95% 50 岁 以 上 占 比 3.44% 总 体 来 看, 公 司 核 心 管 理 人 员 具 有 较 长 时 间 的 行 业 从 业 经 历 和 丰 富 的 管 理 经 验 ; 员 工 学 历 构 成 和 岗 位 构 成 符 合 公 司 业 务 经 营 需 求 五 公 司 管 理 1. 治 理 结 构 公 司 建 立 了 健 全 的 组 织 机 构, 根 据 公 司 法 公 司 章 程 和 其 他 有 关 法 律 法 规 的 规 定, 公 司 建 立 了 股 东 会 董 事 会 监 事 和 经 理 层 的 法 人 治 理 结 构, 制 定 了 相 应 的 议 事 规 则, 明 确 决 策 执 行 监 督 等 方 面 的 职 责 权 限, 形 成 科 学 有 效 的 职 责 分 工 和 制 衡 机 制 由 于 公 司 是 两 个 自 然 人 投 资 设 立 的 有 限 责 任 公 司, 因 此 股 东 会 成 员 为 应 建 仁 先 生 和 徐 美 儿 女 士 股 东 会 是 公 司 的 权 力 机 构 公 司 设 董 事 会, 成 员 为 3 人 董 事 会 设 董 事 长 一 人, 不 设 副 董 事 长 董 事 长 由 董 事 会 选 举 产 生 董 事 长 任 期 3 年, 任 期 届 满, 可 连 选 连 任 董 事 任 期 3 年, 任 期 届 满, 可 连 选 连 任 董 事 在 任 期 届 满 前, 股 东 会 不 得 无 故 解 除 其 职 务 公 司 设 监 事 一 名, 由 股 东 会 选 举 产 生 董 事 高 级 管 理 人 员 不 得 兼 任 监 事 监 事 的 任 期 每 届 为 三 年 监 事 任 期 届 满, 可 连 选 连 任 公 司 设 经 理, 由 董 事 会 决 定 聘 任 或 者 解 聘, 经 理 对 董 事 会 负 责 总 体 看, 公 司 法 人 治 理 结 构 完 善, 实 际 运 行 情 况 良 好 2. 管 理 制 度 公 司 各 项 规 章 制 度 健 全, 内 控 机 制 较 为 完 善 公 司 制 定 了 涵 盖 安 全 生 产 管 理 质 量 控 制 科 研 管 理 销 售 管 理 内 部 审 计 财 务 及 资 金 管 理 投 资 管 理 等 方 面 的 制 度, 内 控 制 度 较 为 健 全 完 善 且 能 得 到 有 效 执 行 铁 牛 集 团 有 限 公 司 15

在 安 全 生 产 方 面, 公 司 制 定 了 班 组 安 全 管 理 办 法 安 全 生 产 检 查 制 度 安 全 生 产 考 核 奖 惩 制 度 工 伤 事 故 管 理 制 度 外 来 施 工 ( 作 业 ) 人 员 管 理 制 度 等 十 几 种 安 全 管 理 规 章 制 度, 并 成 立 安 全 生 产 委 员 会 全 面 负 责 人 员 经 费 和 措 施 的 落 实 在 销 售 管 理 方 面,2009 年 公 司 开 始 执 行 新 的 更 加 细 化 的 销 售 提 成 激 励 方 案 和 销 售 费 用 管 理 办 法, 销 售 人 员 薪 酬 与 个 人 业 绩 和 团 队 业 绩 挂 钩 在 资 金 管 理 方 面, 除 金 马 股 份 和 铜 峰 电 子 两 家 上 市 公 司 的 资 金 管 理 独 立 外, 其 他 各 下 属 单 位 的 财 务 资 金 均 由 公 司 总 部 统 一 调 配, 重 大 投 融 资 必 须 向 公 司 上 报 审 核 在 对 外 担 保 方 面, 下 属 子 公 司 的 对 内 对 外 担 保 事 项 必 须 由 公 司 总 部 进 行 统 一 管 理 ; 在 对 下 属 子 公 司 管 理 方 面, 公 司 设 立 内 审 制 度, 内 审 部 门 在 董 事 会 下 属 的 专 门 委 员 会 直 接 领 导 下 展 开 工 作, 对 公 司 各 部 门 以 及 下 属 单 位 的 财 务 收 支 和 经 济 效 益 等 进 行 监 督 检 查 总 体 来 看, 公 司 内 部 管 理 机 制 健 全, 财 务 内 控 制 度 规 范, 整 体 管 理 风 险 相 对 较 小 六 经 营 分 析 1. 经 营 概 况 公 司 形 成 了 以 五 金 冲 压 件 及 模 具 为 核 心, 同 时 涵 盖 车 用 零 部 件 ( 发 动 机 变 速 箱 和 仪 表 件 ) 电 子 材 料 ( 电 容 器 薄 膜 和 薄 膜 电 容 器 ) 和 房 地 产 等 业 务 的 格 局 其 中 五 金 冲 压 件 及 模 具 运 营 主 体 为 公 司 本 部 ; 其 他 业 务 的 运 营 主 体 为 子 公 司 表 2 2013~2015 年 公 司 主 营 业 务 收 入 占 比 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 业 务 板 块 2013 年 2014 年 2015 年 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 五 金 冲 压 件 及 模 具 24.96 43.82 16.87 26.46 32.04 18.40 27.63 34.59 18.95 车 用 零 部 件 9.56 16.78 21.11 27.32 33.08 7.03 32.91 41.19 10.32 电 子 材 料 6.27 11.00 17.48 6.59 7.98 12.00 6.00 7.50 11.44 房 地 产 9.29 16.30 19.25 11.71 14.18 30.43 3.29 4.11 38.21 其 他 6.90 12.11 10.16 10.51 12.72 13.98 10.08 12.61 10.30 合 计 56.98 100.00 17.22 82.60 100.00 15.27 79.91 100.00 14.53 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2013~2015 年, 公 司 主 营 业 务 收 入 呈 波 动 增 长 态 势, 三 年 分 别 为 56.98 亿 元 82.60 亿 元 和 79.91 亿 元 2014 年 公 司 主 营 业 务 收 入 较 2013 年 大 幅 增 长 44.97%, 主 要 系 车 用 零 部 件 板 块 变 速 箱 业 务 2014 年 建 成 投 产 带 动 车 用 零 部 件 板 块 收 入 大 幅 增 加 所 致 ;2015 年 公 司 主 营 业 务 收 入 较 2014 年 小 幅 下 降, 主 要 系 房 地 产 业 务 收 入 大 幅 下 降 所 致 从 收 入 构 成 看, 近 三 年, 五 金 冲 压 件 及 模 具 板 块 收 入 小 幅 稳 步 增 长, 三 年 分 别 为 24.96 亿 元 26.46 亿 元 和 27.63 亿 元, 占 主 营 业 务 收 入 比 重 分 别 为 43.82% 32.04% 和 34.59% 车 用 零 部 件 板 块 收 入 三 年 分 别 为 9.56 亿 元 27.32 亿 元 和 32.91 亿 元 ; 其 中 2014 年 收 入 大 幅 增 长, 主 要 系 公 司 变 速 箱 生 产 线 2013 年 末 投 产,2014 年 业 务 规 模 拓 展 所 致,2014 年 车 用 零 部 件 收 入 大 幅 增 长 带 动 车 用 零 部 件 收 入 占 比 大 幅 增 长 16.30 个 百 分 点 至 33.08%;2015 年 得 益 于 金 马 股 份 车 用 零 部 件 销 量 的 增 长, 公 司 车 用 零 部 件 收 入 同 比 增 长 20.46%, 车 用 零 部 件 收 入 占 比 同 比 增 长 8.11 个 百 分 点 至 41.19% 电 子 材 料 板 块 收 入 较 为 稳 定, 三 年 分 别 为 6.27 亿 元 6.59 亿 元 和 6.00 亿 元, 占 比 分 别 为 11.00% 7.98% 和 7.50% 2013~2015 年, 公 司 房 地 产 板 块 收 入 分 别 为 9.29 亿 元 11.71 亿 元 和 3.29 亿 元, 占 比 分 别 为 16.30% 14.18% 和 4.11%;2015 年, 公 司 房 地 产 业 务 收 入 大 幅 下 降, 主 要 系 2015 年 结 转 的 物 业 铁 牛 集 团 有 限 公 司 16

主 要 是 金 色 港 湾 尾 盘, 而 公 司 新 的 房 地 产 项 目 尚 未 达 到 收 入 确 认 条 件 所 致 2013~2015 年, 公 司 其 他 业 务 主 要 包 括 子 公 司 黄 山 金 马 集 团 有 限 公 司 的 汽 车 贸 易 黄 山 金 马 股 份 有 限 公 司 的 门 业 产 品 和 黄 山 金 仕 特 种 包 装 材 料 有 限 公 司 的 特 种 包 装 纸 业 务 等, 近 三 年, 公 司 其 他 业 务 收 入 分 别 为 6.90 亿 元 10.51 亿 元 和 10.08 亿 元 从 毛 利 率 看,2013~2015 年 公 司 主 营 业 务 综 合 毛 利 率 水 平 逐 年 下 降, 三 年 分 别 为 17.22% 15.27% 和 14.53% 其 中, 受 益 于 近 年 原 材 料 价 格 下 降 幅 度 较 大, 五 金 冲 压 件 及 模 具 毛 利 率 呈 逐 年 增 长 态 势,2015 年 毛 利 率 水 平 为 18.95%; 车 用 零 部 件 板 块 毛 利 率 水 平 三 年 分 别 为 21.11% 7.03% 和 10.32%, 其 中 2014 年 受 新 增 毛 利 率 较 低 的 变 速 箱 业 务 影 响, 毛 利 率 水 平 降 幅 较 大 ; 电 子 材 料 板 块 毛 利 率 水 平 呈 逐 年 下 降 态 势, 三 年 分 别 为 17.48% 12.00% 和 11.44%, 主 要 系 公 司 电 子 材 料 生 产 线 较 为 陈 旧, 生 产 的 主 要 是 低 端 薄 膜 电 容 器 和 电 容 器 薄 膜 产 品, 行 业 竞 争 逐 渐 加 剧 导 致 低 端 产 品 毛 利 率 水 平 逐 渐 降 低 所 致 ; 房 地 产 板 块 近 三 年 毛 利 率 水 平 分 别 为 19.25% 30.43% 和 38.21%, 主 要 是 因 为 2013 年 结 转 的 房 地 产 收 入 是 公 司 2009 年 预 售 的 金 色 港 湾 一 期 别 墅 项 目 收 入,2014 年 结 转 的 收 入 是 公 司 2012 年 预 售 的 金 色 港 湾 二 期 高 层 住 宅 项 目 收 入,2012 年 房 地 产 行 业 大 环 境 较 好, 房 价 水 平 较 高, 因 此 2014 年 毛 利 率 水 平 较 高 ; 其 他 板 块 毛 利 率 水 平 较 为 稳 定, 三 年 分 别 为 10.16% 13.98% 和 10.30% 总 体 看, 受 车 用 零 部 件 业 务 收 入 大 幅 增 长 的 影 响, 公 司 营 业 收 入 2014 年 大 幅 增 长 ; 公 司 主 营 业 务 构 成 以 五 金 冲 压 及 模 具 和 汽 车 零 部 件 业 务 为 主, 电 子 材 料 房 地 产 业 务 是 公 司 主 营 业 务 的 有 效 补 充, 公 司 经 营 比 较 多 元 化 得 益 于 公 司 多 元 化 的 发 展 策 略, 虽 然 汽 车 零 部 件 和 电 子 材 料 业 务 毛 利 率 水 平 有 所 下 降, 但 公 司 整 体 毛 利 率 能 够 保 持 稳 定 公 司 经 营 状 况 较 为 稳 定 2. 五 金 冲 压 件 及 模 具 业 务 公 司 主 要 产 品 是 汽 车 钣 金 冲 压 件, 包 括 汽 车 车 身 覆 盖 结 构 内 部 装 饰 的 配 套 产 品 同 时, 公 司 还 具 备 钣 金 冲 压 件 模 具 的 开 发 和 生 产 能 力, 产 业 链 较 为 完 整 其 中 冲 压 件 模 具 的 开 发 与 生 产 是 五 金 冲 压 产 品 生 产 的 前 提, 模 具 工 艺 技 术 水 平 也 是 决 定 五 金 冲 压 件 产 品 质 量 的 重 要 因 素 公 司 从 事 五 金 冲 压 件 模 具 的 设 计 与 开 发 有 近 15 年 的 时 间, 在 工 艺 和 设 备 配 置 上 具 有 明 显 的 优 势, 为 公 司 车 身 零 部 件 业 务 的 快 速 发 展 提 供 了 保 障 公 司 五 金 冲 压 件 及 模 具 生 产 成 本 主 要 由 原 材 料 和 制 造 费 用 构 成 2015 年 原 材 料 成 本 占 总 生 产 成 本 的 比 重 为 71.96%, 制 造 费 用 占 总 生 产 成 本 的 比 重 为 11.34% 表 3 2013~2015 年 公 司 五 金 冲 压 件 及 模 具 生 产 成 本 构 成 情 况 ( 单 位 :%) 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 原 材 料 占 总 成 本 比 例 70.65 72.53 71.96 制 造 费 用 占 比 13.04 10.99 11.34 直 接 人 工 占 比 9.78 8.79 8.93 能 源 占 比 5.43 6.59 6.87 其 他 1.09 1.10 0.90 合 计 100.00 100.00 100.00 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 五 金 冲 压 件 的 原 材 料 主 要 是 钢 材, 公 司 80% 以 上 的 钢 材 均 通 过 上 海 经 销 商 自 上 海 宝 钢 钢 材 贸 易 有 限 公 司 采 购, 渠 道 稳 定, 可 保 证 充 足 供 应 在 采 购 价 格 方 面, 供 应 商 一 般 每 季 度 与 公 司 协 定 采 购 价 格, 每 月 依 据 市 场 价 格 进 行 调 整 2013~2015 年, 钢 材 价 格 波 动 较 大, 为 控 制 成 本, 公 司 一 方 面 强 化 原 材 料 价 格 监 控 储 备 机 制, 密 铁 牛 集 团 有 限 公 司 17

切 关 注 原 材 料 价 格 的 变 化 趋 势, 建 立 了 价 格 监 控 制 度 和 应 急 储 备 预 案 ; 另 一 方 面 通 过 管 理 和 技 术 创 新, 加 快 技 术 革 新 和 工 艺 改 造 的 步 伐, 挖 潜 增 效, 消 化 原 材 料 涨 价 压 力 采 购 结 算 方 面, 公 司 一 般 采 用 电 汇 方 式 与 钢 材 经 销 商 进 行 结 算 为 实 现 公 司 零 库 存 的 管 理 目 标, 公 司 一 般 在 生 产 前 2~3 个 月 进 行 采 购 订 货, 并 按 生 产 需 求 提 货, 收 货 后 一 个 星 期 左 右 与 供 应 商 结 算 货 款 公 司 五 金 冲 压 件 的 原 材 料 主 要 是 钢 材 中 的 冷 轧 钢 和 酸 洗 钢,2013~2015 年 由 于 钢 材 价 格 持 续 下 行, 公 司 的 原 材 料 采 购 价 格 也 逐 年 降 低 得 益 于 公 司 五 金 冲 压 件 销 量 的 逐 年 增 长, 公 司 原 材 料 采 购 量 逐 年 增 长 原 材 料 采 购 价 格 的 持 续 走 低, 有 利 于 公 司 降 低 生 产 成 本, 也 是 公 司 五 金 冲 压 件 业 务 近 几 年 快 速 发 展 的 重 要 因 素 表 4 公 司 2013~2015 年 公 司 五 金 冲 压 件 及 模 具 主 要 原 材 料 采 购 量 及 采 价 购 格 原 材 料 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 冷 轧 板 酸 洗 板 资 料 来 源 : 公 司 提 供 采 购 量 ( 吨 ) 117,725.24 158,401.62 153,442.20 采 购 价 格 ( 元 / 吨 ) 6,049.26 5,204.38 5,140.00 采 购 量 ( 吨 ) 94,967.09 106,065.51 103,588.00 采 购 价 格 ( 元 / 吨 ) 5,624.19 4,779.40 4,667.80 2013~2015 年, 公 司 原 材 料 供 应 商 主 要 是 上 海 正 宇 金 属 材 料 供 应 有 限 公 司 永 康 市 港 邦 贸 易 有 限 公 司 浙 江 盛 合 贸 易 有 限 公 司 武 义 玉 皇 星 工 贸 有 限 公 司 等 经 销 商, 前 五 大 供 应 商 较 为 稳 定 同 期 公 司 向 前 五 大 供 应 商 采 购 金 额 占 采 购 总 额 的 比 重 分 别 为 51.81% 56.09% 和 57.05%, 采 购 集 中 度 较 高 对 于 钢 材 的 采 购, 采 购 量 较 大 有 助 于 提 高 公 司 采 购 的 议 价 能 力 及 原 材 料 供 应 稳 定 性, 因 此 公 司 原 材 料 采 购 集 中 度 较 高, 也 符 合 行 业 特 点 年 份 2013 年 2014 年 2015 年 资 料 来 源 : 公 司 提 供 表 5 2013~2015 年 公 司 五 金 冲 压 件 及 模 具 前 五 名 供 应 商 供 应 商 名 称 金 额 ( 万 元 ) 占 当 期 采 购 总 额 比 例 (%) 采 购 项 目 上 海 正 宇 金 属 材 料 供 应 有 限 公 司 30,322.63 20.68 原 材 料 永 康 市 港 邦 贸 易 有 限 公 司 20,424.80 13.93 原 材 料 浙 江 盛 合 贸 易 有 限 公 司 17,828.12 12.16 原 材 料 浙 江 创 朴 机 电 设 备 有 限 公 司 3,720.22 2.54 机 电 设 备 浙 江 金 澳 兰 机 床 有 限 公 司 3,661.40 2.50 机 电 设 备 合 计 75,957.18 51.81 -- 上 海 正 宇 金 属 材 料 供 应 有 限 公 司 28,113.21 17.95 原 材 料 永 康 市 港 邦 贸 易 有 限 公 司 21,773.30 13.90 原 材 料 武 义 玉 皇 星 工 贸 有 限 公 司 15,920.53 10.16 原 材 料 浙 江 盛 合 贸 易 有 限 公 司 12,631.59 8.06 原 材 料 浙 江 创 朴 机 电 设 备 有 限 公 司 9,421.06 6.02 机 电 设 备 合 计 87,859.70 56.09 -- 上 海 正 宇 金 属 材 料 供 应 有 限 公 司 34,641.67 21.49 原 材 料 永 康 市 港 邦 贸 易 有 限 公 司 20,742.03 12.87 原 材 料 浙 江 盛 合 贸 易 有 限 公 司 14,173.94 8.79 原 材 料 武 义 玉 皇 星 工 贸 有 限 公 司 16,964.23 10.52 原 材 料 武 义 海 拓 机 械 有 限 公 司 5,451.31 3.38 原 材 料 合 计 91,973.19 57.05 -- 铁 牛 集 团 有 限 公 司 18

在 生 产 线 配 备 方 面, 公 司 拥 有 一 套 完 整 的 模 具 制 造 与 检 查 生 产 线, 以 及 五 条 冲 压 生 产 线, 拥 有 汽 车 模 具 2,000 余 副 公 司 具 有 大 中 小 型 件 钣 金 产 品 每 年 2.4 亿 次 的 冲 压 生 产 能 力, 点 凸 焊 接 4 亿 次, 气 焊 90 万 米 的 生 产 能 力, 其 中 公 司 的 钣 金 冲 压 件 模 具 不 仅 能 满 足 自 身 钣 金 冲 压 件 产 品 生 产, 还 具 有 富 余 的 外 协 加 工 能 力 2013 年, 由 于 公 司 五 金 冲 压 件 订 单 增 加, 超 过 了 公 司 原 有 五 金 冲 压 件 30 万 套 的 产 能, 因 此 公 司 对 生 产 设 备 进 行 了 优 化 改 良, 五 金 冲 压 件 产 能 提 高 至 35 万 套 由 于 以 销 定 产 的 生 产 策 略, 公 司 五 金 冲 压 件 产 销 率 一 直 处 于 较 高 水 平,2013~2015 年 均 在 98% 以 上 产 能 利 用 率 方 面,2013~2015 年, 五 金 冲 压 件 产 能 利 用 率 分 别 为 87.29% 87.37% 和 87.58%, 水 平 有 待 提 高 模 具 生 产 方 面, 由 于 模 具 造 价 加 高, 而 且 生 产 工 艺 较 为 复 杂, 公 司 现 有 模 具 生 产 能 力 是 3 台 套 / 年 表 6 2013~2015 年 公 司 五 金 冲 压 件 及 模 具 生 产 及 销 售 情 况 产 品 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 产 能 ( 套 ) 350,000 350,000 350,000 产 量 ( 套 ) 305,500 305,800 306,540 五 金 冲 压 件 销 量 ( 套 ) 301,358 302,151 310,282 产 销 率 (%) 98.64 98.81 101.22 产 能 利 用 率 (%) 87.29 87.37 87.58 收 入 ( 万 元 ) 185,451.27 180,774.25 189,272.33 产 能 ( 台 套 ) 3 3 3 产 量 ( 台 套 ) 2.8 3 3 模 具 销 量 ( 台 套 ) 2.5 3 3 产 销 率 (%) 89.29 100.00 100.00 产 能 利 用 率 (%) 93.33 100.00 100.00 收 入 ( 万 元 ) 64,195.00 83,871.00 87,117.00 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 生 产 的 五 金 冲 压 件 主 要 销 往 长 沙 众 泰 汽 车 工 业 有 限 公 司 宁 波 市 国 祺 商 贸 有 限 公 司 合 肥 亿 恒 机 械 有 限 公 司 长 沙 众 达 工 业 有 限 公 司 等 公 司 公 司 销 售 方 式 以 直 销 为 主, 在 各 主 要 客 户 所 在 地 长 驻 销 售 代 表 2013~2015 年, 公 司 五 金 冲 压 件 及 模 具 销 售 收 入 分 别 为 24.96 亿 元 26.46 亿 元 和 27.63 亿 元, 逐 年 增 长 同 期, 公 司 前 五 大 客 户 销 售 金 额 占 总 销 售 收 入 的 比 重 分 别 为 44.53% 45.94% 和 44.94%, 集 中 度 较 高, 公 司 对 主 要 销 售 客 户 的 依 赖 程 度 较 高, 主 要 系 公 司 以 销 定 产 的 生 产 方 式 和 五 金 冲 压 件 及 模 具 的 针 对 性 较 强 所 致, 也 符 合 汽 车 冲 压 件 行 业 的 特 点 公 司 五 金 冲 压 件 的 销 售 主 要 采 用 赊 销 方 式, 账 款 期 限 以 1 年 以 内 为 主, 票 据 以 银 行 承 兑 汇 票 为 主 铁 牛 集 团 有 限 公 司 19

表 7 2013~2015 年 公 司 五 金 冲 压 件 及 模 具 业 务 前 五 名 销 售 客 户 年 份 客 户 名 称 金 额 ( 万 元 ) 2013 年 2014 年 2015 年 资 料 来 源 : 公 司 提 供 销 售 金 额 占 营 业 收 入 比 (%) 产 品 宁 波 市 国 祺 商 贸 有 限 公 司 45,813.50 18.35 冲 压 件 及 模 具 长 沙 众 达 工 业 有 限 公 司 28,245.48 11.31 冲 压 件 及 模 具 铜 陵 市 银 象 贸 易 有 限 公 司 16,443.11 6.59 冲 压 件 及 模 具 合 肥 亿 恒 机 械 有 限 公 司 13,084.41 5.24 冲 压 件 及 模 具 长 沙 众 泰 汽 车 工 业 有 限 公 司 7,593.76 3.04 冲 压 件 及 模 具 合 计 111,180.27 44.53 长 沙 众 泰 汽 车 工 业 有 限 公 司 35,679.38 13.48 冲 压 件 及 模 具 宁 波 市 国 祺 商 贸 有 限 公 司 31,159.70 11.77 冲 压 件 及 模 具 浙 江 德 昱 汽 车 零 部 件 有 限 公 司 29,403.50 11.11 冲 压 件 及 模 具 合 肥 亿 恒 机 械 有 限 公 司 18,463.47 6.98 冲 压 件 及 模 具 长 沙 众 达 工 业 有 限 公 司 6,868.91 2.60 冲 压 件 及 模 具 合 计 121,574.95 45.94 长 沙 众 泰 汽 车 工 业 有 限 公 司 33,739.84 12.21 冲 压 件 及 模 具 宁 波 市 国 祺 商 贸 有 限 公 司 29,213.46 10.57 冲 压 件 及 模 具 浙 江 德 昱 汽 车 零 部 件 有 限 公 司 26,978.88 9.76 冲 压 件 及 模 具 长 沙 众 达 工 业 有 限 公 司 24,197.90 8.76 冲 压 件 及 模 具 合 肥 亿 恒 机 械 有 限 公 司 10,057.66 3.64 冲 压 件 及 模 具 合 计 124,187.75 44.94 总 体 看, 由 于 近 几 年 原 材 料 价 格 持 续 走 低, 公 司 五 金 冲 压 件 及 模 具 业 务 产 能 利 用 率 和 产 销 率 逐 年 增 长 五 金 冲 压 件 及 模 具 收 入 是 公 司 主 营 业 务 收 入 稳 定 的 支 柱 3. 车 用 零 部 件 业 务 公 司 车 用 零 部 件 业 务 主 要 由 子 公 司 黄 山 金 马 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 金 马 股 份 ) 锐 展 ( 铜 陵 ) 科 技 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 锐 展 公 司 ) 和 杭 州 易 辰 孚 特 汽 车 零 部 件 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 易 辰 孚 特 ) 负 责 其 中 金 马 股 份 主 要 生 产 车 用 仪 表 件 和 车 用 零 部 件 ; 锐 展 公 司 主 要 生 产 汽 车 发 动 机 ; 易 辰 孚 特 主 要 生 产 汽 车 变 速 箱 (1) 车 用 仪 表 件 和 车 用 零 部 件 车 用 仪 表 件 和 车 用 零 部 件, 一 般 由 汽 车 生 产 厂 家 定 制, 因 此 金 马 股 份 的 生 产 模 式 主 要 是 以 销 定 产 根 据 汽 车 生 产 厂 家 提 前 提 供 的 订 单, 结 合 生 产 周 期 材 料 采 购 周 期 等 综 合 安 排 生 产 计 划, 以 满 足 客 户 需 求 车 用 仪 表 件 和 车 用 零 部 件 的 生 产 成 本 中, 原 材 料 ( 主 要 是 钢 材 铜 和 塑 料 ) 成 本 占 比 最 大, 近 三 年 原 材 料 占 总 成 本 的 比 重 均 在 80% 以 上 2013~2015 年, 原 材 料 占 总 成 本 的 比 重 分 别 为 80.51% 80.28% 和 80.14%, 逐 年 下 降, 主 要 系 原 材 料 中 钢 材 和 铜 的 价 格 逐 年 下 降 所 致 2015 年, 车 用 仪 表 件 和 车 用 零 部 件 的 成 本 构 成 中, 原 材 料 占 比 80.14%, 制 造 费 用 占 比 4.81%, 直 接 人 工 占 比 13.09%, 能 源 占 比 1.96% 受 最 近 几 年 钢 铁 和 铜 价 格 下 行 的 影 响, 金 马 股 份 钢 材 和 铜 的 采 购 价 格 逐 年 降 低 2013~2015 年, 金 马 股 份 钢 材 采 购 价 格 分 别 为 0.52 万 元 / 吨 0.46 万 元 / 吨 和 0.45 万 元 / 吨 ; 铜 的 采 购 价 格 分 别 为 5.80 万 元 / 吨 5.00 万 元 / 吨 和 4.50 万 元 / 吨 ; 塑 料 的 采 购 价 格 较 为 稳 定, 三 年 均 为 1.40 万 元 / 吨 同 期, 原 材 料 的 采 购 量 均 逐 年 大 幅 增 长, 主 要 系 金 马 股 份 的 订 单 逐 年 大 增 所 致 2015 年 金 马 股 份 钢 材 铜 和 塑 料 的 采 购 量 分 别 为 95.32 万 吨 0.50 万 吨 和 1.07 万 吨 金 马 股 份 的 车 用 仪 表 件 和 零 部 件 的 批 铁 牛 集 团 有 限 公 司 20

量 生 产 周 期 一 般 为 20 天, 原 材 料 的 采 购 模 式 主 要 是 从 供 应 生 产 厂 家 直 接 采 购, 入 库 结 算, 账 期 一 般 为 三 个 月, 用 银 行 承 兑 汇 票 或 电 汇 进 行 结 算 表 8 2013~2015 年 金 马 股 份 车 用 仪 表 件 和 零 部 件 主 要 原 材 料 采 购 情 况 原 材 料 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 采 购 量 ( 吨 ) 79,243.00 371,708.46 953,221.17 钢 材 采 购 价 格 ( 万 元 / 吨 ) 0.52 0.46 0.45 采 购 金 额 ( 万 元 ) 41,206.36 170,985.89 428,949.53 采 购 量 ( 吨 ) 1,443.00 2,194.69 5,007.58 铜 采 购 价 格 ( 万 元 / 吨 ) 5.80 5.00 4.50 采 购 金 额 ( 万 元 ) 8,369.40 10,973.45 22,534.11 采 购 量 ( 吨 ) 2,065.00 9,383.62 10,714.27 塑 料 采 购 价 格 ( 万 元 / 吨 ) 1.40 1.40 1.40 采 购 金 额 ( 万 元 ) 2,891.00 13,137.07 14,999.98 合 计 ( 万 元 ) 52,466.76 195,096.41 466,483.61 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2013~2015 年, 原 材 料 采 购 前 五 大 供 应 商 采 购 金 额 占 当 期 采 购 总 额 比 例 分 别 为 50.41% 42.51% 和 48.35%, 采 购 集 中 度 较 高, 但 符 合 行 业 特 征 表 9 2013~2015 年 金 马 股 份 车 用 仪 表 件 和 零 部 件 业 务 前 五 名 供 应 商 年 份 供 应 商 名 称 金 额 ( 万 元 ) 占 当 期 采 购 总 额 比 例 (%) 采 购 项 目 上 海 百 营 钢 铁 集 团 有 限 公 司 12,925.59 19.68 钢 材 马 钢 ( 金 华 ) 钢 材 加 工 有 限 公 司 12,228.61 18.62 钢 材 2013 年 浙 江 双 环 传 动 机 械 股 份 有 限 公 司 4,653.73 7.09 钢 材 武 义 涟 钢 钢 材 加 工 配 送 有 限 公 司 1,755.36 2.67 钢 材 浙 江 巨 力 工 贸 有 限 公 司 1,541.86 2.35 钢 材 合 计 33,105.15 50.41 -- 浙 江 双 环 传 动 机 械 股 份 有 限 公 司 51,434.03 23.70 钢 材 浙 江 利 华 集 团 有 限 公 司 21,434.03 9.88 钢 材 2014 年 马 钢 ( 金 华 ) 钢 材 加 工 有 限 公 司 13,328.97 6.14 钢 材 上 海 百 营 钢 铁 集 团 有 限 公 司 3,285.03 1.51 钢 材 武 义 涟 钢 钢 材 加 工 配 送 有 限 公 司 2,779.28 1.28 钢 材 合 计 92,261.34 42.51 -- 浙 江 利 华 集 团 有 限 公 司 34,002.61 32.70 钢 材 马 钢 ( 金 华 ) 钢 材 加 工 有 限 公 司 8,892.34 8.55 钢 材 2015 年 安 徽 裕 隆 模 具 铸 业 有 限 公 司 3,291.93 3.17 钢 材 安 徽 九 华 金 润 铜 业 有 限 公 司 2,253.41 2.17 钢 材 潍 坊 市 恒 益 机 械 模 具 铸 造 厂 1,829.43 1.76 钢 材 合 计 50,269.72 48.35 -- 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2013~2015 年, 金 马 股 份 车 用 仪 表 件 的 产 量 逐 年 减 少, 三 年 分 别 为 189.37 万 套 168.60 万 套 和 136.43 万 套, 主 要 系 金 马 股 份 车 用 仪 表 件 主 要 是 摩 托 车 仪 表 件, 由 于 摩 托 车 行 业 不 景 气, 车 用 仪 表 件 销 量 下 降 所 致 三 年 的 产 能 利 用 率 分 别 为 63.12% 56.20% 和 45.48%, 产 能 利 用 率 逐 年 下 降, 主 要 系 产 量 逐 年 减 少 所 致 同 期 车 用 仪 表 件 的 销 量 分 别 为 187.56 万 套 179.86 万 套 和 138.87 万 套, 也 呈 逐 年 减 少 态 势, 主 要 系 行 业 不 景 气 所 致 销 售 价 格 方 面,2014 年 车 用 仪 表 件 的 价 格 较 2013 年 大 幅 下 降, 主 要 系 客 户 结 构 发 生 变 化, 针 对 不 同 客 户 的 产 品 毛 利 率 不 同 所 致 ;2015 年, 铁 牛 集 团 有 限 公 司 21

车 用 仪 表 件 价 格 同 比 大 幅 增 长 2014 年 由 于 销 量 和 销 售 价 格 双 重 下 降, 车 用 仪 表 件 销 售 收 入 由 上 年 的 2.10 亿 元 大 幅 下 降 至 1.56 亿 元 ;2015 年, 由 于 销 售 价 格 大 幅 增 长, 车 用 仪 表 件 销 售 收 入 小 幅 回 升 至 1.82 亿 元 2013~2015 年, 金 马 股 份 的 车 用 零 部 件 产 量 逐 年 增 长, 三 年 分 别 为 1,993.96 万 件 2,569.39 万 件 和 3,803.63 万 件, 主 要 系 下 游 客 户 需 求 增 加 所 致 ; 销 量 方 面, 三 年 分 别 为 1,996.23 万 件 2,580.53 万 件 和 3,759.46 万 件 ; 单 价 方 面, 车 用 零 部 件 的 销 售 价 格 也 逐 年 增 长, 三 年 分 别 为 23.00 元 / 件 27.00 元 / 件 和 33.00 元 / 件 ; 销 售 收 入 方 面, 得 益 于 销 售 价 格 和 销 量 均 逐 年 增 长, 车 用 零 部 件 销 售 收 入 逐 年 大 幅 增 长, 三 年 的 销 售 收 入 分 别 为 4.59 亿 元 6.97 亿 元 和 12.52 亿 元 表 10 公 司 2013~2015 年 车 用 零 部 件 业 务 产 能 和 产 品 销 售 情 况 产 品 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 产 能 ( 万 套 ) 300.00 300.00 300.00 产 量 ( 万 套 ) 189.37 168.60 136.43 车 用 仪 表 件 销 量 ( 万 套 ) 187.56 179.86 138.87 销 售 价 格 ( 元 / 套 ) 112.00 87.00 130.00 收 入 ( 亿 元 ) 2.10 1.56 1.82 产 能 ( 万 件 ) 3,500 3,500 4,500 产 量 ( 万 件 ) 1,993.96 2,569.39 3,803.63 车 用 零 部 件 销 量 ( 万 件 ) 1,996.23 2,580.53 3,759.46 销 售 价 格 ( 元 / 件 ) 23.00 27.00 33.00 收 入 ( 亿 元 ) 4.59 6.97 12.52 合 计 ( 亿 元 ) 6.69 8.53 14.34 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2013~2015 年, 车 用 仪 表 件 和 零 部 件 业 务 收 入 分 别 为 6.69 亿 元 8.53 亿 元 和 14.34 亿 元 收 入 主 要 来 自 于 国 内 订 单, 国 内 销 售 额 三 年 占 比 分 别 为 96.73% 98.03% 和 99.25% 金 马 股 份 车 用 仪 表 件 和 零 部 件 采 用 直 销 的 模 式, 直 接 和 汽 车 主 机 厂 对 接, 根 据 主 机 厂 的 采 购 订 单 进 行 生 产 2015 年, 车 用 仪 表 件 和 零 部 件 的 销 售 客 户 主 要 为 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 北 京 汽 车 集 团 有 限 公 司 和 浙 江 德 昱 汽 车 零 部 件 有 限 公 司 等 由 于 各 汽 车 制 造 商 产 品 开 发 计 划 不 同, 因 此 前 五 大 销 售 客 户 变 化 较 大 2013~2015 年 车 用 仪 表 件 和 零 部 件 销 售 前 五 名 客 户 销 售 金 额 占 金 马 股 份 营 业 收 入 比 重 分 别 为 59.89% 67.37% 和 72.84%, 销 售 集 中 度 较 高, 但 由 于 车 用 零 部 件 和 仪 表 件 定 制 的 特 点, 销 售 针 对 性 较 强, 因 此 销 售 集 中 度 情 况 符 合 行 业 特 点 销 售 结 算 方 面, 一 般 是 赊 销 模 式, 结 算 方 式 是 采 用 银 行 承 兑 汇 票 或 者 现 金, 主 要 以 银 行 承 兑 汇 票 为 主, 账 期 为 三 个 月 铁 牛 集 团 有 限 公 司 22

表 11 公 司 2013~2015 年 车 用 零 部 件 业 务 前 五 大 客 户 情 况 年 度 客 户 名 称 金 额 ( 万 元 ) 销 售 金 额 占 营 业 收 入 比 产 品 2013 年 2014 年 2015 年 资 料 来 源 : 公 司 提 供 杭 州 益 维 汽 车 工 业 有 限 公 司 32,409.99 35.91% 汽 车 配 件 浙 江 众 泰 汽 车 制 造 有 限 公 司 10,882.29 12.06% 汽 车 配 件 上 海 大 众 汽 车 有 限 公 司 4,826.64 5.35% 汽 车 配 件 江 西 昌 河 铃 木 汽 车 有 限 责 任 公 司 3,029.96 3.36% 汽 车 配 件 江 门 市 大 长 江 集 团 有 限 公 司 2,898.83 3.21% 汽 车 配 件 合 计 54,047.71 59.89% -- 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 41,353.49 37.21% 汽 车 配 件 杭 州 益 维 汽 车 工 业 有 限 公 司 22,672.58 20.40% 汽 车 配 件 江 西 昌 河 铃 木 汽 车 有 限 责 任 公 司 4,131.19 3.72% 汽 车 配 件 陈 小 巧 3,474.95 3.13% 汽 车 配 件 江 门 大 长 江 集 团 有 限 公 司 3,239.30 2.91% 汽 车 配 件 合 计 74,871.51 67.37% -- 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 89,111.41 54.81% 汽 车 配 件 北 京 汽 车 集 团 有 限 公 司 14,626.36 9.00% 汽 车 配 件 浙 江 德 昱 汽 车 零 部 件 有 限 公 司 7,097.20 4.37% 汽 车 配 件 江 苏 金 坛 汽 车 工 业 有 限 公 司 4,313.52 2.65% 汽 车 配 件 陈 小 巧 3,265.34 2.01% 防 盗 门 合 计 118,413.83 72.84% -- 总 体 看, 公 司 车 用 仪 表 件 和 零 部 件 由 于 定 制 性 较 强, 销 售 集 中 度 较 高, 近 几 年 随 着 家 用 车 行 业 的 快 速 发 展, 公 司 车 用 仪 表 件 和 零 部 件 业 务 总 收 入 逐 年 稳 步 增 长, 但 由 于 公 司 车 用 仪 表 件 和 零 部 件 主 要 配 套 众 泰 汽 车, 车 用 仪 表 件 和 零 部 件 的 产 销 量 易 受 众 泰 汽 车 销 量 的 影 响 (2) 发 动 机 业 务 公 司 发 动 机 业 务 主 要 由 控 股 子 公 司 锐 展 公 司 负 责,2015 年 6 月, 公 司 将 锐 展 公 司 转 让, 锐 展 公 司 不 再 纳 入 公 司 2015 年 度 财 务 报 表 合 并 范 围 2013~2015 年, 锐 展 公 司 发 动 机 业 务 收 入 分 别 为 2.38 亿 元 2.87 亿 元 和 1.34 亿 元 (3) 变 速 箱 业 务 公 司 变 速 箱 业 务 的 运 营 主 体 是 易 辰 孚 特, 易 辰 孚 特 是 2010 年 公 司 在 临 安 投 资 50 亿 元 人 民 币 建 立 的 以 研 发 制 造 和 销 售 乘 用 车 变 速 箱 为 主 体 的 子 公 司 易 辰 孚 特 分 别 从 美 国 福 特 和 意 大 利 菲 亚 特 引 进 了 全 套 汽 车 无 极 变 速 箱 和 手 自 一 体 变 速 箱 技 术 及 生 产 线 该 生 产 线 拥 有 德 国 埃 孚 (ZF) 先 进 的 生 产 技 术 以 及 美 日 德 生 产 的 国 际 一 流 加 工 设 备 未 来 易 辰 孚 特 将 发 展 电 动 休 闲 车 系 列 产 品 和 电 动 中 巴 车 等 其 他 绿 色 节 能 环 保 新 能 源 产 品 易 辰 孚 特 生 产 的 变 速 箱 产 品 分 为 变 速 箱 总 成 和 变 速 箱 配 件 其 中 变 速 箱 配 件 生 产 业 务 是 易 辰 孚 特 2014 年 新 推 出 的 业 务 目 前 公 司 变 速 箱 总 成 产 品 有 CVT15F MR515 5T10F MF516 ES-SF516 和 ES-MF525 六 种 型 号 ; 变 速 箱 配 件 产 品 主 要 是 两 款 减 速 器,EF150 和 EF510, 均 为 易 辰 孚 特 自 主 研 发 铁 牛 集 团 有 限 公 司 23

表 12 易 辰 孚 特 变 速 箱 产 品 种 类 以 及 适 用 车 型 情 况 产 品 总 类 型 号 适 用 车 型 变 速 箱 总 成 CVT15F MR515 5T10F MF516 ES-SF516 ES-MF525 匹 配 1.3~1.5L 汽 油 发 动 机 的 A 级 车 众 泰 Z200 Z200HB 匹 配 1.3~1.5L 汽 油 发 动 机 的 小 型 SUV 或 微 面 众 泰 T200 匹 配 0.8~1.3L 汽 油 发 动 机 的 微 型 车 众 泰 Z100 匹 配 1.3~1.6L 汽 油 发 动 机 的 A 级 车 众 泰 Z300 Z200\Z200HB 匹 配 1.3~1.6L 汽 油 发 动 机 的 A 型 轿 车, 现 匹 配 众 泰 Z300 匹 配 1.5T~2.0T 汽 油 发 动 机 的 A/B 型 轿 车, 中 型 SUV, 现 匹 配 众 泰 Z500 T600 变 速 箱 配 EF150 公 司 自 行 研 发 的 全 新 减 速 器, 匹 配 车 型 为 众 泰 智 斗 ( 新 能 源 电 动 车 ), 现 匹 配 金 坛 芝 件 EF510 公 司 自 行 研 发 的 全 新 减 速 器, 匹 配 车 型 麻 为 众 E30 泰 云 100( 新 能 源 电 动 车 ), 现 匹 配 众 泰 资 料 来 源 : 联 合 评 级 根 据 公 开 资 料 整 理 云 100 2013 年, 由 于 年 底 易 辰 孚 特 变 速 箱 业 务 才 建 成 投 产, 因 此 产 能 及 产 销 率 较 低, 产 能 仅 为 10 万 件, 产 能 利 用 率 仅 为 23.93%;2014 年, 受 益 于 众 泰 汽 车 销 量 的 增 长, 易 辰 孚 特 变 速 箱 订 单 增 加 带 动 易 辰 孚 特 变 速 箱 总 成 产 能 利 用 率 大 幅 提 升 至 91.76% 销 量 方 面,2013 年 变 速 箱 总 成 的 产 销 率 较 低, 仅 为 40.36%;2014 年, 上 年 的 库 存 得 以 消 化, 产 销 率 高 达 101.34% 2014 年, 易 辰 孚 特 变 速 箱 总 成 销 售 收 入 由 2013 年 的 0.48 亿 元 大 幅 增 加 至 14.08 亿 元 2014 年, 易 辰 孚 特 开 始 变 速 箱 配 件 的 生 产 和 销 售, 生 产 的 变 速 箱 配 件 主 要 是 减 速 器, 产 能 为 30 万 件, 当 年 的 产 量 为 24.81 万 件, 销 量 为 22.09 万 件, 产 能 利 用 率 为 82.71%, 产 销 率 为 89.02%, 产 能 利 用 率 和 产 销 率 均 处 于 较 好 的 水 平 变 速 箱 配 件 业 务 在 2014 年 为 易 辰 孚 特 贡 献 了 1.84 亿 元 的 销 售 收 入 2015 年, 易 辰 孚 特 变 速 箱 总 成 的 产 销 率 和 产 能 利 用 率 继 续 维 持 较 高 水 平, 分 别 达 98.67% 和 92.21%; 变 速 箱 总 成 销 售 价 格 由 上 年 的 5,046.09 元 / 件 上 升 至 5,570.92 元 / 件, 主 要 系 2015 年 部 分 为 新 车 型 配 套 的 变 速 箱 产 品 单 价 较 高 所 致, 得 益 于 销 售 价 格 的 大 幅 上 升, 变 速 箱 总 成 销 售 收 入 较 上 年 增 长 8.03% 2015 年, 易 辰 孚 特 变 速 箱 配 件 产 量 较 上 年 有 所 减 少, 主 要 系 2015 年 新 型 变 速 箱 总 成 所 需 的 配 件 较 原 型 号 有 所 减 少 所 致 ; 销 量 较 上 年 有 所 增 长 ; 销 售 价 格 为 869.58 元 / 件, 较 上 年 小 幅 增 长 ; 变 速 箱 配 件 收 入 2.03 亿 元, 较 上 年 小 幅 增 长 表 13 2013~2015 年 易 辰 孚 特 变 速 箱 产 品 产 能 产 量 和 销 量 情 况 产 品 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 产 能 ( 件 ) 100,000 300,000 300,000 产 量 ( 件 ) 23,932 275,279 276,644 销 量 ( 件 ) 9,658 278,972 272,973 变 速 箱 总 成 产 能 利 用 率 (%) 23.93 91.76 92.21 产 销 率 (%) 40.36 101.34 98.67 销 售 价 格 ( 元 / 件 ) 4,994.51 5,046.09 5,570.92 收 入 ( 万 元 ) 4,823.70 140,771.92 152,071.03 产 能 ( 件 ) - 300,000 300,000 产 量 ( 件 ) - 248,126 223,751 销 量 ( 件 ) - 220,871 233,403 变 速 箱 配 件 产 能 利 用 率 (%) - 82.71 74.58 产 销 率 (%) - 89.02 104.31 销 售 价 格 ( 元 / 件 ) - 833.57 869.58 收 入 ( 万 元 ) - 18,411.10 20,296.29 资 料 来 源 : 公 司 提 供 变 速 箱 业 务 中, 原 材 料 制 造 费 用 以 及 直 接 人 工 是 生 产 成 本 中 占 比 较 大 的 三 部 分 2015 年, 铁 牛 集 团 有 限 公 司 24

原 材 料 占 总 成 本 的 比 重 为 48.76%, 制 造 费 用 占 比 29.23%, 直 接 人 工 占 比 14.42%, 能 源 占 比 7.59% 变 速 箱 总 成 所 需 要 的 主 要 原 材 料 是 钢 材 ; 变 速 箱 配 件 所 需 要 的 主 要 原 材 料 除 了 钢 材 外, 还 需 要 铝 锭 2014 年, 由 于 易 辰 孚 特 变 速 箱 总 成 销 量 的 增 长 以 及 开 始 变 速 箱 配 件 的 生 产, 易 辰 孚 特 钢 材 的 采 购 量 大 幅 增 长 2014 年, 易 辰 孚 特 钢 材 的 采 购 量 为 2.53 万 吨, 采 购 金 额 为 0.65 亿 元 ; 铝 锭 的 采 购 量 为 4.87 万 吨, 采 购 金 额 为 4.60 亿 元 2015 年, 易 辰 孚 特 钢 材 采 购 量 同 比 大 幅 增 长 64.56% 至 4.17 万 吨, 主 要 系 新 型 号 变 速 箱 所 用 原 材 料 中 钢 材 使 用 量 增 加 所 致 ; 铝 锭 的 采 购 量 同 比 减 少 19.43% 至 3.93 万 吨, 主 要 系 新 型 号 变 速 箱 原 材 料 减 少 了 铝 锭 的 使 用 所 致 2015 年, 易 辰 孚 特 钢 材 和 铝 锭 的 采 购 金 额 分 别 为 1.03 亿 元 和 3.44 亿 元 表 14 2013~2014 年 易 辰 孚 特 主 要 原 材 料 采 购 情 况 原 材 料 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 采 购 量 ( 吨 ) 1,688.53 25,327.95 41,680.94 钢 材 采 购 价 格 ( 元 / 吨 ) 2,645.30 2,555.56 2,472.39 采 购 金 额 ( 万 元 ) 446.67 6,472.71 10,305.15 采 购 量 ( 吨 ) -- 48,736.99 39,264.96 铝 锭 采 购 价 格 ( 元 / 吨 ) -- 9,444.44 8,759.31 采 购 金 额 ( 万 元 ) -- 46,029.36 34,393.40 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2015 年, 易 辰 孚 特 的 变 速 箱 产 品 主 要 销 售 客 户 为 杭 州 禾 冶 物 资 有 限 公 司 青 岛 天 骏 资 源 控 股 有 限 公 司 浙 江 广 裕 金 属 材 料 有 限 公 司 众 泰 国 际 汽 车 贸 易 有 限 公 司 和 广 州 首 钢 钢 铁 贸 易 有 限 公 司 前 五 大 客 户 销 售 额 占 易 辰 孚 特 营 业 收 入 的 比 重 为 70.88%, 销 售 集 中 度 较 高, 主 要 系 易 辰 孚 特 的 变 速 箱 产 品 实 行 以 销 定 产 的 策 略 所 致 易 辰 孚 特 对 主 要 客 户 的 依 赖 程 度 较 高 总 体 看, 易 辰 孚 特 的 变 速 箱 业 务 产 能 充 分 释 放, 已 成 为 公 司 车 用 零 部 件 板 块 收 入 的 重 要 组 成 部 分 ; 易 辰 孚 特 的 变 速 箱 产 品 能 够 用 于 公 司 发 动 机 产 品 的 生 产 中, 有 效 地 降 低 了 锐 展 公 司 发 动 机 产 品 的 生 产 成 本 总 的 来 看, 由 金 马 股 份 和 易 辰 孚 特 共 同 组 成 的 公 司 车 用 零 部 件 业 务 已 经 成 为 公 司 主 营 业 务 收 入 的 重 要 组 成 部 分 未 来 随 着 金 马 股 份 产 能 的 进 一 步 释 放, 公 司 车 用 零 部 件 业 务 收 入 有 望 进 一 步 增 加 4. 电 子 材 料 公 司 电 子 材 料 业 务 主 要 运 营 主 体 为 子 公 司 安 徽 铜 峰 电 子 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 铜 峰 电 子, 股 票 代 码 600237), 铜 峰 电 子 收 入 主 要 来 自 于 薄 膜 电 容 器 和 电 容 器 薄 膜 的 销 售 铜 峰 电 子 主 要 进 行 薄 膜 电 容 器 和 电 容 器 薄 膜 的 生 产, 使 用 的 原 材 料 主 要 是 聚 丙 烯 颗 粒 和 聚 酯 切 片 铜 峰 电 子 生 产 的 电 容 器 薄 膜 种 类 主 要 有 光 膜 聚 酯 膜 粗 化 膜 和 金 属 化 膜 其 中 光 膜 和 聚 酯 膜 主 要 用 于 金 属 化 膜 电 容 器 和 箔 式 电 容 器, 如 交 流 电 动 机 电 容 器 低 压 并 联 电 力 电 容 器 节 能 灯 具 电 容 器 混 合 动 力 汽 车 用 电 容 器 和 直 流 电 容 器 等 ; 粗 化 膜 主 要 用 于 膜 纸 复 合 浸 油 介 质 或 全 膜 浸 油 介 质 电 容 器, 如 输 变 电 系 统 的 无 功 补 偿 均 压 滤 波 耦 合 等 中 高 压 电 力 电 容 器, 电 容 式 互 感 器 制 造 等 ; 金 属 化 膜 主 要 用 于 直 流 聚 酯 膜 电 容 器 直 流 聚 丙 烯 膜 电 容 器 交 流 电 容 器 和 低 压 电 力 电 容 器 等 铜 峰 电 子 生 产 的 薄 膜 电 容 器 种 类 主 要 有 交 流 电 动 机 电 容 器 直 流 薄 膜 电 容 器 和 电 力 电 子 电 容 器 其 中 交 流 电 动 机 电 容 器 主 要 用 于 家 电 ( 空 调 洗 衣 机 冰 箱 ) 电 动 设 备 等 领 域 ; 铁 牛 集 团 有 限 公 司 25

直 流 薄 膜 电 容 器 主 要 用 于 电 子 节 能 灯 电 源 电 器 彩 显 的 控 制 系 统 等 领 域 ; 电 力 电 子 电 容 器 主 要 用 于 机 车 车 辆 新 能 源 电 容 器 智 能 电 网 等 领 域 铜 峰 电 子 实 行 以 销 定 产 的 生 产 模 式 对 于 薄 膜 电 容 器 的 生 产, 主 要 根 据 订 单 生 产, 即 由 各 销 售 部 接 到 客 户 订 单 后, 结 合 产 品 库 存, 下 达 销 售 需 求 计 划, 生 产 部 门 制 定 生 产 计 划 及 材 料 采 购 计 划, 组 织 生 产 薄 膜 电 容 器 的 工 艺 流 程 较 为 复 杂, 从 原 材 料 到 成 品 包 装 需 要 接 近 20 个 工 序, 且 薄 膜 电 容 器 的 种 类 不 同, 其 生 产 工 序 也 不 同 铜 峰 电 子 的 薄 膜 电 容 器 产 品 有 交 流 电 动 机 电 容 器 直 流 薄 膜 电 容 器 和 电 力 电 子 电 容 器, 其 生 产 工 序 各 不 相 同 铜 峰 电 子 薄 膜 电 容 器 产 品 生 产 工 艺 如 下 表 所 示 表 15 铜 峰 电 子 薄 膜 电 容 器 产 品 生 产 工 艺 产 品 种 类 生 产 工 艺 流 程 交 流 电 动 机 切 膜 - 卷 绕 - 包 护 - 喷 金 - 聚 合 - 去 包 护 - 钻 孔 赋 能 半 测 - 芯 盖 焊 接 - 组 装 - 封 口 - 干 燥 - 真 空 注 油 - 成 品 焊 接 - 电 容 器 密 封 性 检 验 - 清 擦 - 标 识 - 成 品 检 测 - 外 检 与 包 装 直 流 薄 膜 电 切 膜 - 卷 绕 - 试 压 扁 - 热 压 扁 - 加 喷 金 保 护 层 - 喷 金 - 去 喷 金 保 护 层 - 焊 接 - 赋 能 - 第 一 遍 灌 注 - 烘 干 - 第 二 遍 容 器 灌 注 - 烘 干 - 测 试 分 选 - 标 识 - 标 识 - 成 品 检 测 - 外 检 与 包 装 电 力 电 子 电 切 膜 - 卷 绕 - 喷 金 - 聚 合 - 半 测 - 焊 接 - 装 配 - 封 装 - 真 空 - 灌 注 - 测 试 - 外 检 与 包 装 容 器 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 联 合 评 级 整 理 对 于 电 容 器 薄 膜 的 生 产, 结 合 生 产 线 运 行 平 衡 及 节 能 的 需 要, 采 用 安 全 库 存 及 以 销 定 产 并 行 的 生 产 组 织 模 式 铜 峰 电 子 根 据 当 前 市 场 预 测 往 年 生 产 情 况 及 当 前 常 用 规 格 库 存 量, 结 合 各 销 售 部 下 达 销 售 订 单, 按 月 制 定 生 产 计 划, 下 达 车 间 执 行 销 售 部 经 过 合 同 评 审 后 与 客 户 签 订 供 货 合 同, 按 合 同 要 求 向 生 产 部 下 达 生 产 计 划, 生 产 部 根 据 生 产 情 况 和 合 同 期 限 安 排 生 产 计 划 ; 技 术 部 门 根 据 客 户 的 要 求 制 定 生 产 工 艺 ; 生 产 车 间 按 生 产 工 艺 组 织 生 产 ; 品 质 部 根 据 产 品 检 验 规 程 进 行 中 间 检 验 和 最 终 检 验 电 容 器 薄 膜 中 光 膜 和 粗 化 膜 的 工 艺 流 程 基 本 相 同, 金 属 化 膜 的 工 艺 流 程 较 为 特 殊, 铜 峰 电 子 的 电 容 器 薄 膜 生 产 工 艺 流 程 如 下 表 所 示 表 16 铜 峰 电 子 电 容 器 薄 膜 生 产 工 艺 产 品 种 类 生 产 工 艺 流 程 光 膜 粗 化 膜 喂 料 - 挤 出 - 铸 片 - 拉 伸 - 牵 引 - 电 晕 处 理 - 收 卷 - 检 验 - 时 效 - 分 切 - 检 验 - 包 装 金 属 化 膜 镀 膜 - 金 属 化 镀 膜 检 验 - 时 效 - 分 切 - 金 属 化 镀 膜 检 验 - 包 装 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 联 合 评 级 整 理 2015 年, 铜 峰 电 子 的 电 子 材 料 业 务 生 产 成 本 构 成 中, 原 材 料 占 比 69.62% 制 造 费 用 占 比 6.97% 人 工 费 用 占 比 7.05% 能 源 占 比 16.37%, 原 材 料 占 比 较 高 铜 峰 电 子 的 电 子 材 料 业 务 所 使 用 的 原 材 料 主 要 是 聚 丙 烯 颗 粒 和 聚 酯 切 片 铜 峰 电 子 原 材 料 采 购 包 括 进 口 材 料 采 购 和 国 内 材 料 采 购, 采 购 模 式 有 所 不 同 对 于 进 口 材 料 的 采 购, 铜 峰 电 子 以 各 销 售 部 的 销 售 订 单 为 基 础 安 排 生 产 计 划, 根 据 下 达 的 生 产 计 划 及 材 料 消 耗 制 定 所 需 原 材 料 清 单 并 报 企 业 管 理 部, 企 业 管 理 部 结 合 库 存 及 原 材 料 安 全 库 存 量 制 定 采 购 计 划 并 下 发 至 安 徽 铜 峰 世 贸 进 出 口 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 铜 峰 世 贸 ) 组 织 采 购 进 口 材 料 采 购 一 般 每 月 下 达 采 购 计 划 一 次 铜 峰 电 子 以 信 用 证 作 为 采 购 原 材 料 聚 丙 烯 树 脂 的 支 付 方 式, 结 算 币 种 为 美 元 对 于 国 内 材 料 的 采 购, 公 司 组 织 潜 在 供 应 商 填 写 供 应 商 调 查 表, 然 后 经 过 不 同 批 量 产 品 的 试 用 并 经 过 体 系 审 查 后 成 为 合 格 供 应 商 铜 峰 电 子 每 隔 2~3 年 对 原 材 料 的 采 购 价 格 进 行 一 次 招 铁 牛 集 团 有 限 公 司 26

投 标, 最 低 报 价 的 合 格 供 应 商 将 会 中 标, 最 低 报 价 确 定 为 采 购 价 格 铜 峰 电 子 主 要 原 材 料 为 电 工 级 聚 丙 烯 树 脂 目 前 电 工 级 聚 丙 烯 树 脂 原 材 料 供 应 几 乎 全 部 为 进 口, 国 内 尚 无 厂 家 能 够 批 量 生 产 新 加 坡 TPC 是 铜 峰 集 团 最 大 的 电 工 级 聚 丙 烯 树 脂 原 料 供 应 商, 北 欧 化 工 大 韩 油 化 工 业 株 式 会 社 也 是 主 要 的 供 应 商 2013~2015 年, 铜 峰 电 子 聚 丙 烯 颗 粒 的 采 购 量 逐 年 增 长, 三 年 分 别 为 1.02 万 吨 1.21 万 吨 和 1.29 万 吨 ; 采 购 价 格 分 别 为 1.19 万 元 / 吨 1.25 万 元 / 吨 和 1.10 万 元 / 吨 ; 同 期 采 购 金 额 有 所 波 动, 分 别 为 1.22 亿 元 1.52 亿 元 和 1.41 亿 元 聚 酯 切 片 的 采 购 方 面,2013~2015 年 采 购 量 逐 年 减 少, 2015 年 为 0.54 万 吨 ; 采 购 价 格 逐 年 降 低,2015 年 为 0.90 万 元 / 吨 ; 采 购 金 额 逐 年 减 少,2015 年 为 0.49 亿 元 电 子 材 料 业 务 其 他 原 材 料 还 包 括 CBB65B 型 盖 板 铝 壳 活 性 焊 丝 晶 棒 锌 丝 蓖 麻 油 聚 丙 烯 粒 子 等, 采 购 金 额 三 年 分 别 为 1.07 亿 元 0.92 亿 元 和 0.67 亿 元 表 17 2013~2015 年 铜 峰 电 子 的 电 子 材 料 业 务 原 材 料 采 购 情 况 原 材 料 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 聚 丙 烯 颗 粒 聚 酯 切 片 采 购 量 ( 万 吨 ) 1.02 1.21 1.29 采 购 价 格 ( 万 元 / 吨 ) 1.19 1.25 1.10 采 购 金 额 ( 亿 元 ) 1.22 1.52 1.41 采 购 量 ( 万 吨 ) 0.80 0.65 0.54 采 购 价 格 ( 万 元 / 吨 ) 1.10 1.02 0.90 采 购 金 额 ( 亿 元 ) 0.89 0.66 0.49 其 他 采 购 金 额 ( 亿 元 ) 1.07 0.92 0.67 采 购 金 额 合 计 ( 亿 元 ) 3.18 3.10 2.57 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 联 合 评 级 整 理 注 : 原 材 料 中 的 其 他 主 要 包 括 CBB65B 型 盖 板 铝 壳 活 性 焊 丝 晶 棒 锌 丝 蓖 麻 油 聚 丙 烯 粒 子 等 铜 峰 电 子 前 五 名 供 应 商 主 要 是 供 应 聚 丙 烯 颗 粒 和 聚 酯 切 片 的 供 应 商 2013~2015 年, 铜 峰 电 子 对 前 五 大 供 应 商 的 采 购 金 额 占 比 分 别 为 46.32% 40.03% 和 46.14%, 采 购 集 中 度 一 般 表 18 2013~2015 年 铜 峰 电 子 前 五 大 供 应 商 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 年 份 供 应 商 名 称 金 占 当 期 采 购 项 目 珠 海 裕 华 聚 酯 有 限 公 司 0.76 额 采 购 总 额 比 14.66 例 聚 酯 切 片 2013 年 2014 年 2015 年 资 料 来 源 : 公 司 提 供 新 加 坡 TPC 公 司 ( 上 海 伊 藤 忠 商 事 有 限 公 0.74 14.27 聚 丙 烯 颗 安 徽 元 晶 光 电 司 科 ) 技 有 限 公 司 0.39 7.48 晶 粒 棒 北 欧 化 工 ( 博 禄 香 港 有 限 公 司 ) 0.26 5.04 聚 丙 烯 颗 SKC 公 司 0.25 4.88 聚 酯 粒 切 片 合 计 2.41 46.32 -- 上 海 伊 藤 忠 商 事 有 限 公 司 0.99 16.96 聚 丙 烯 颗 博 禄 香 港 有 限 公 司 0.41 6.96 聚 丙 粒 烯 颗 安 徽 元 晶 光 电 科 技 有 限 公 司 0.37 6.31 晶 粒 棒 珠 海 裕 华 聚 酯 有 限 公 司 0.31 5.25 聚 酯 切 片 韩 国 SKC 公 司 0.27 4.55 聚 酯 切 片 合 计 2.34 40.03 -- 上 海 伊 藤 忠 商 事 有 限 公 司 0.87 20.60 聚 丙 烯 颗 博 禄 香 港 有 限 公 司 0.47 11.10 聚 丙 粒 烯 颗 SKC 公 司 0.22 5.27 晶 粒 棒 芜 湖 鑫 国 电 子 科 技 有 限 公 司 0.19 4.59 聚 酯 切 片 铜 陵 市 天 元 新 能 源 科 技 有 限 公 司 0.19 4.58 聚 酯 切 片 合 计 1.95 46.14 -- 铁 牛 集 团 有 限 公 司 27

2013~2015 年, 铜 峰 电 子 电 容 器 薄 膜 产 品 中, 光 膜 和 镀 膜 的 产 能 利 用 率 较 高, 聚 酯 膜 的 产 能 利 用 率 较 低, 主 要 系 聚 酯 膜 的 销 量 低 迷 所 致 ; 产 销 率 方 面, 聚 酯 膜 的 产 销 率 较 高, 光 膜 和 镀 膜 的 产 销 率 较 低, 原 因 是 部 分 光 膜 和 镀 膜 用 于 内 部 电 容 器 制 造 ; 销 售 价 格 方 面, 电 容 器 薄 膜 产 品 的 销 售 价 格 逐 年 下 降, 主 要 系 随 着 电 容 器 薄 膜 的 更 新 换 代 老 款 产 品 的 价 格 逐 渐 降 低 所 致 电 容 器 薄 膜 的 销 售 收 入 三 年 分 别 为 2.36 亿 元 2.62 亿 元 和 2.25 亿 元 2013~2015 年, 铜 峰 电 子 电 容 器 产 品 产 能 利 用 率 和 产 销 率 均 处 于 较 高 水 平, 电 容 器 销 售 收 入 主 要 来 自 于 交 流 电 容 器, 交 流 电 容 器 销 售 收 入 三 年 分 别 为 2.12 亿 元 2.11 亿 元 和 1.85 亿 元, 其 中 2015 年 交 流 电 容 器 销 售 收 入 大 幅 减 少, 主 要 系 国 内 交 流 电 容 器 需 求 下 降 所 致 同 期, 电 力 电 子 电 容 器 产 品 销 售 收 入 分 别 为 0.68 亿 元 0.73 亿 元 和 0.81 亿 元 表 19 2013~2015 年 铜 峰 电 子 电 容 器 薄 膜 和 电 容 器 产 品 的 产 能 产 量 和 销 售 情 况 产 品 类 型 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 电 容 器 薄 膜 电 容 器 光 膜 镀 膜 聚 酯 膜 交 流 电 容 器 电 力 电 子 电 容 器 产 能 ( 吨 ) 10,500.00 10,500.00 10,500.00 产 量 ( 吨 ) 7,631.58 8,019.31 8,307.90 销 量 ( 吨 ) 3,791.85 3,678.67 3,723.17 销 售 价 格 ( 元 / 吨 ) 27,161.30 25,224.85 21,070.38 收 入 ( 万 元 ) 10,299.15 9,279.39 7,844.86 产 能 ( 吨 ) 3,500.00 3,500.00 3,500.00 产 量 ( 吨 ) 3,715.18 3,848.02 3,654.99 销 量 ( 吨 ) 1,714.14 1,863.75 2,287.86 销 售 价 格 ( 元 / 吨 ) 34,912.52 32,644.52 29,235.24 收 入 ( 万 元 ) 5,984.49 6,084.13 6,665.80 产 能 ( 吨 ) 6,000.00 6,000.00 6,000.00 产 量 ( 吨 ) 2,984.20 4,141.27 3,261.83 销 量 ( 吨 ) 2,121.03 4,070.50 3,263.71 销 售 价 格 ( 元 / 吨 ) 34,580.43 26,674.26 24,603.90 收 入 ( 万 元 ) 7,334.61 10,857.75 8,030.00 收 入 小 计 23,618.25 26,221.27 22,540.66 产 能 ( 微 法 ) 7 亿 7 亿 7 亿 产 量 ( 万 微 法 ) 72,213.00 61,603.37 59,499.00 销 量 ( 吨 ) 68,159.11 68,145.56 58,881.17 销 售 价 格 ( 元 / 万 微 法 ) 3,112.67 3,097.65 3,000.00 收 入 ( 万 元 ) 21,215.68 21,109.11 18,520.69 产 能 -- -- -- 产 量 ( 台 ) 197,904.00 157,569.00 158,448.00 销 量 ( 台 ) 189,593.00 138,964.00 136,458.00 销 售 价 格 ( 元 / 台 ) 358.30 521.82 593.43 收 入 ( 万 元 ) 6,793.12 7,251.42 8,097.85 收 入 小 计 28,008.80 28,360.53 26,618.54 其 他 收 入 11,041.97 11,329.09 9,087.95 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 其 他 包 括 再 生 树 脂 晶 体 谐 振 器 晶 片 直 流 电 容 器 等 收 入 总 计 62,669.02 65,910.89 58,247.15 铜 峰 电 子 的 电 子 材 料 产 品 主 要 销 往 国 内, 国 内 销 售 收 入 占 总 销 售 收 入 的 比 重 在 80% 左 右 铁 牛 集 团 有 限 公 司 28

项 目 表 20 2013~2015 年 铜 峰 电 子 的 电 子 材 料 业 务 收 入 区 域 构 成 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 ( 万 元 ) 比 例 (%) 金 额 ( 万 元 ) 比 例 (%) 金 额 ( 万 元 ) 比 例 (%) 国 内 51,389.06 82.00 52,031.22 78.94 45,229.51 77.65 国 外 11,279.96 18.00 13,879.68 21.06 13,017.64 22.35 合 计 62,669.02 100.00 65,910.90 100.00 58,247.15 100.00 资 料 来 源 : 公 司 提 供 铜 峰 电 子 的 电 子 材 料 产 品 销 售 对 象 比 较 分 散,2015 年 铜 峰 电 子 前 五 大 客 户 的 销 售 金 额 占 比 20.24%, 销 售 集 中 度 较 低, 铜 峰 电 子 对 主 要 客 户 的 依 赖 程 度 较 低 销 售 结 算 方 面, 由 于 市 场 竞 争 较 为 激 烈, 一 般 采 取 赊 销 模 式, 信 用 期 为 3 个 月, 但 对 于 一 些 市 场 需 求 强 烈 的 产 品 采 取 现 款 现 货 销 售 策 略 表 21 2015 年 铜 峰 电 子 的 电 子 材 料 业 务 前 五 大 客 户 情 况 年 度 客 户 名 称 金 额 ( 万 元 ) 销 售 金 额 占 营 业 收 入 比 (%) 产 品 2015 年 资 料 来 源 : 公 司 提 供 美 国 开 利 公 司 4,371.07 7.50 电 容 器 美 国 GoodMan 公 司 2,479.34 4.26 电 容 器 安 徽 江 威 精 密 制 造 有 限 公 司 2,176.59 3.74 电 容 器 美 国 PACKARD INC 1,498.52 2.57 电 容 器 常 州 博 瑞 电 力 自 动 化 设 备 有 限 公 司 1,263.44 2.17 电 容 器 合 计 11,788.96 20.24 - 总 体 看, 由 于 电 容 器 薄 膜 的 销 售 价 格 逐 年 下 降, 公 司 的 电 子 材 料 业 务 面 临 较 大 的 压 力 电 容 器 薄 膜 的 销 售 价 格 逐 年 下 降 的 原 因 是 公 司 的 电 容 器 薄 膜 工 艺 有 待 更 新 换 代, 铜 峰 电 子 目 前 正 在 进 行 智 能 电 网 用 新 型 薄 膜 材 料 技 改 项 目 和 新 能 源 用 薄 膜 材 料 技 改 项 目 的 建 设 工 作, 智 能 电 网 和 新 能 源 项 目 已 投 建 的 2 条 拉 膜 生 产 线 已 进 入 试 生 产 阶 段, 预 计 2016 年 可 达 到 产 能 的 70% 铜 峰 电 子 新 项 目 的 建 成 运 营, 将 提 升 公 司 电 容 器 薄 膜 的 市 场 竞 争 力, 公 司 电 子 材 料 业 务 未 来 有 望 取 得 新 的 增 长 5. 房 地 产 业 务 公 司 房 地 产 业 务 运 营 主 体 主 要 是 浙 江 卓 诚 兆 业 投 资 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 卓 诚 兆 业 ) 杭 州 易 辰 房 地 产 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 杭 州 易 辰 ) 和 铜 陵 市 铜 峰 房 地 产 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 铜 峰 房 地 产 ) 2015 年 11 月, 公 司 将 持 有 的 杭 州 易 辰 100% 股 权 转 让 给 卓 诚 兆 业 2015 年 12 月, 公 司 将 持 有 的 铜 峰 房 地 产 100% 股 权 转 让 给 卓 诚 兆 业 因 此 目 前 公 司 的 房 地 产 业 务 由 卓 诚 兆 业 负 责 截 至 2015 年 底, 卓 诚 兆 业 在 建 房 地 产 项 目 有 三 个, 分 别 是 塞 纳 庄 园 项 目 玫 瑰 园 项 目 和 江 南 大 院 一 期 项 目 塞 纳 庄 园 规 划 建 筑 面 积 9.61 万 平 方 米, 玫 瑰 园 规 划 建 筑 面 积 22.09 万 平 方 米, 江 南 大 院 一 期 规 划 建 筑 面 积 7.91 万 平 方 米 除 塞 纳 庄 园 已 实 现 预 售 面 积 5.09 万 平 方 米 以 外, 其 他 项 目 均 未 实 现 预 售 2013~2015 年, 公 司 房 地 产 销 售 收 入 分 别 为 9.29 亿 元 11.71 亿 元 和 3.29 亿 元, 其 中 2015 年 收 入 大 幅 减 少, 主 要 系 当 年 结 转 项 目 较 少 所 致 总 体 看,2015 由 于 房 地 产 结 转 项 目 较 少, 房 地 产 收 入 大 幅 下 降, 未 来 随 着 玫 瑰 园 和 江 南 大 院 一 期 完 工 进 入 销 售, 公 司 房 地 产 收 入 有 望 增 长 铁 牛 集 团 有 限 公 司 29

6. 经 营 效 率 近 三 年, 公 司 的 应 收 账 款 周 转 率 分 别 为 5.50 次 5.82 次 和 4.41 次, 其 中 2014 年 经 营 规 模 大 幅 增 长 带 动 应 收 账 款 周 转 率 小 幅 上 升 ;2015 年, 由 于 营 业 收 入 的 下 降 以 及 应 收 账 款 的 增 加 导 致 应 收 账 款 周 转 率 大 幅 下 降 同 期, 公 司 存 货 周 转 率 分 别 为 1.56 次 1.88 次 和 1.57 次,2014 年 由 于 经 营 规 模 大 幅 增 长 带 动 存 货 周 转 率 小 幅 上 升 同 期, 公 司 总 资 产 周 转 率 分 别 为 0.38 次 0.44 次 和 0.40 次, 其 中 2014 年 收 入 规 模 的 大 幅 增 长 带 动 总 资 产 周 转 次 数 小 幅 上 升 总 体 看, 公 司 经 营 效 率 尚 可 7. 在 建 工 程 截 至 2015 年 底, 公 司 有 2 个 在 建 项 目, 分 别 是 易 辰 孚 特 的 变 速 箱 生 产 线 项 目 和 CVT 生 产 线 工 程 项 目 其 中 易 辰 孚 特 的 变 速 箱 生 产 线 项 目 总 投 资 9.00 亿 元, 截 至 2015 年 底 已 投 资 8.61 亿 元, 尚 需 投 资 0.39 亿 元 ;CVT 生 产 线 工 程 总 投 资 9.00 亿 元, 截 至 2015 年 底 已 投 资 9.02 亿 元, 小 幅 超 出 预 算 易 辰 孚 特 的 在 建 项 目 投 资 资 金 30% 来 自 于 自 筹 资 金,70% 来 自 于 募 集 资 金 表 22 截 至 2015 年 底 公 司 在 建 及 拟 建 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 所 属 公 司 总 投 资 已 投 资 资 金 筹 措 方 案 自 筹 募 集 尚 需 投 资 变 速 箱 生 产 线 易 辰 孚 特 90,000.00 86,059.85 30% 70% 3,940.15 CVT 生 产 线 工 程 易 辰 孚 特 90,000.00 90,242.59 30% 70% -- 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 看, 公 司 在 建 工 程 未 来 投 资 压 力 较 小, 而 且 公 司 在 建 工 程 建 成 投 产 后, 随 着 产 能 的 释 放, 将 为 公 司 带 来 可 观 的 销 售 收 入 8. 重 大 事 项 (1) 根 据 金 马 股 份 2016 年 4 月 12 日 公 布 的 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 报 告 书 ( 草 案 )( 修 订 稿 ), 金 马 股 份 拟 以 发 行 股 份 及 支 付 现 金 的 方 式 购 买 铁 牛 集 团 等 交 易 对 方 合 计 持 有 的 永 康 众 泰 汽 车 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 众 泰 汽 车 )100% 股 权, 并 募 集 配 套 资 金 根 据 中 通 诚 评 估 出 具 的 中 通 评 报 字 [2016]31 号 资 产 评 估 报 告, 以 2015 年 12 月 31 日 为 评 估 基 准 日, 拟 购 买 资 产 的 评 估 值 为 1,160,127.64 万 元 基 于 上 述 评 估 结 果, 经 交 易 各 方 友 好 协 商, 众 泰 汽 车 100% 股 权 的 交 易 作 价 为 1,160,000.00 万 元 其 中, 金 马 股 份 将 以 现 金 方 式 支 付 交 易 对 价 中 的 200,000 万 元, 以 发 行 股 份 方 式 支 付 交 易 对 价 中 的 960,000 万 元 金 马 股 份 拟 向 铁 牛 集 团 等 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金, 配 套 资 金 总 额 为 1,000,000 万 元 募 集 配 套 资 金 总 额 不 超 过 本 次 拟 购 买 资 产 交 易 总 金 额 的 100% 本 次 交 易 中 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 的 实 施 与 铁 牛 集 团 认 购 募 集 配 套 资 金 不 低 于 450,000 万 元 互 为 前 提 条 件 本 次 交 易 前, 金 马 股 份 未 持 有 众 泰 汽 车 的 股 权 ; 本 次 交 易 完 成 后, 众 泰 汽 车 将 成 为 金 马 股 份 的 全 资 子 公 司 根 据 金 马 股 份 2016 年 4 月 30 日 发 布 的 关 于 收 到 < 中 国 证 监 会 行 政 许 可 申 请 受 理 通 知 书 > 的 公 告, 中 国 证 监 会 对 关 于 公 司 本 次 重 大 资 产 重 组 的 行 政 许 可 申 请 予 以 受 理 未 来, 若 本 次 重 大 资 产 重 组 事 项 成 功, 将 对 公 司 汽 车 产 业 链 的 整 合 起 到 重 大 推 进 作 用, 便 于 公 司 发 挥 产 业 链 的 协 同 效 应 (2) 根 据 铜 峰 电 子 2016 年 1 月 27 日 公 告 的 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 铁 牛 集 团 有 限 公 司 30

案 摘 要 ( 修 订 稿 ), 铜 峰 电 子 拟 通 过 发 行 股 份 的 方 式 向 铁 牛 集 团 等 6 名 交 易 对 方 购 买 其 合 计 持 有 的 卓 诚 兆 业 100% 股 权 卓 诚 兆 业 100% 股 权 以 预 估 值 为 基 础 确 定 交 易 作 价 453,000.00 万 元 同 时, 铜 峰 电 子 拟 向 不 超 过 10 名 符 合 条 件 的 特 定 投 资 者 非 公 开 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金, 募 集 资 金 总 额 不 超 过 200,000.00 万 元, 扣 除 本 次 重 组 中 介 费 用 和 相 关 税 费 后 用 于 永 康 智 慧 城 五 金 产 业 电 商 园 项 目 本 次 交 易 完 成 后, 除 电 容 器 薄 膜 电 容 器 及 其 相 关 材 料 的 研 发 生 产 和 销 售 外, 铜 峰 电 子 的 主 营 业 务 将 增 加 房 地 产 开 发 业 务 在 电 容 薄 膜 行 业 市 场 竞 争 加 剧 铜 峰 电 子 主 要 产 品 的 盈 利 能 力 大 幅 下 降 的 背 景 下, 此 次 重 组 对 铜 峰 电 子 竞 争 力 和 持 续 经 营 能 力 起 一 定 积 极 作 用 本 次 交 易 尚 需 多 项 条 件 满 足 后 方 可 实 施, 包 括 但 不 限 于 本 次 交 易 的 正 式 方 案 经 铜 峰 电 子 董 事 会 审 议 通 过, 交 易 对 方 股 东 会 或 相 应 权 力 机 构 审 议 通 过 本 次 交 易, 并 需 铜 峰 电 子 股 东 大 会 表 决 通 过, 铜 峰 电 子 股 东 大 会 豁 免 铁 牛 集 团 以 要 约 方 式 增 持 上 市 公 司 股 份 的 义 务, 中 国 证 监 会 核 准 本 次 交 易 方 案 等 考 虑 到 2012 年 以 来, 卓 诚 兆 业 均 在 铁 牛 集 团 合 并 范 围 内, 此 次 重 组 对 铁 牛 集 团 房 地 产 板 块 经 营 影 响 不 大 ; 若 非 公 开 增 发 成 功, 将 有 效 增 强 公 司 房 地 产 板 块 资 金 实 力 9. 关 联 交 易 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 是 一 家 经 营 汽 车 配 件 仪 器 仪 表 配 件 和 汽 车 销 售 的 公 司, 铁 牛 集 团 为 其 股 东 ( 持 股 比 例 4.80%), 因 此 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 与 公 司 形 成 关 联 关 系 公 司 关 联 交 易 主 要 是 与 众 泰 汽 车 子 公 司 浙 江 众 泰 汽 车 制 造 有 限 公 司 等 发 生 的 关 联 交 易 2013~2015 年, 公 司 通 过 从 关 联 方 采 购 汽 车 和 固 定 资 产 以 及 销 售 车 用 零 部 件 等 给 关 联 方 产 生 关 联 交 易 分 别 为 5.05 亿 元 5.99 亿 元 和 16.76 亿 元,2015 年 关 联 交 易 大 幅 增 长, 主 要 系 2015 年 众 泰 汽 车 销 量 大 幅 增 长, 公 司 用 于 众 泰 汽 车 的 汽 车 冲 压 件 及 车 用 零 部 件 销 量 大 幅 增 长 所 致 2015 年, 公 司 向 关 联 方 采 购 汽 车 和 固 定 资 产 共 计 0.03 亿 元, 向 关 联 方 出 售 车 用 零 部 件 材 料 为 16.74 亿 元 公 司 与 关 联 方 发 生 的 采 购 和 销 售 行 为 均 采 用 公 允 价 格 进 行 定 价 年 份 金 额 ( 万 元 ) 表 23 2013~2015 年 公 司 关 联 交 易 情 况 从 关 联 方 采 购 接 受 劳 务 占 营 业 成 本 比 例 (%) 金 额 ( 万 元 ) 向 关 联 方 销 售 提 供 劳 务 占 营 业 收 入 比 例 (%) 2013 年 46.09 0.01 50,499.75 8.55 2014 年 4,079.98 0.57 55,793.74 6.62 2015 年 265.95 0.04 167,351.75 20.93 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 总 体 看,2015 年 由 于 众 泰 汽 车 销 量 大 幅 增 长, 公 司 关 联 交 易 金 额 大 幅 增 长, 关 联 交 易 金 额 占 公 司 营 业 收 入 比 重 较 大 10. 经 营 关 注 (1) 公 司 五 金 冲 压 件 及 发 动 机 主 要 应 用 于 众 泰 汽 车, 销 售 集 中 度 较 高 虽 然 众 泰 汽 车 近 几 年 的 良 好 销 售 带 动 了 公 司 五 金 冲 压 件 及 发 动 机 业 务 的 发 展, 但 若 未 来 众 泰 汽 车 的 销 售 有 所 下 滑, 势 必 会 影 响 到 公 司 五 金 冲 压 件 及 发 动 机 业 务 (2) 公 司 的 电 子 材 料 业 务 原 材 料 主 要 通 过 进 口, 原 材 料 议 价 能 力 不 强 ; 且 公 司 的 电 容 器 薄 膜 产 品 价 格 逐 年 降 低, 未 来 电 子 材 料 业 务 的 盈 利 能 力 具 有 不 确 定 性 铁 牛 集 团 有 限 公 司 31

(3) 虽 然 公 司 关 联 交 易 规 模 相 比 营 业 收 入 不 大, 但 公 司 五 金 冲 压 件 会 通 过 商 贸 公 司 部 分 销 往 关 联 方 众 泰 控 股 集 团 旗 下 子 公 司, 众 泰 控 股 集 团 对 公 司 的 经 营 影 响 较 大 (4) 环 境 状 况 每 况 愈 下, 雾 霾 问 题 频 发, 未 来 国 家 可 能 会 出 台 对 家 用 汽 车 有 所 限 制 的 政 策, 将 影 响 公 司 五 金 冲 压 件 以 及 车 用 零 部 件 业 务 11. 未 来 发 展 子 公 司 铜 峰 电 子 将 以 现 有 薄 膜 电 容 器 及 其 薄 膜 材 料 为 中 心, 向 相 关 电 子 材 料 和 元 器 件 领 域 扩 张, 实 现 多 元 化 发 展 ; 同 时 开 拓 新 领 域, 积 极 开 拓 电 机 绝 缘 膜 超 级 电 容 器 新 能 源 装 备 用 电 容 器 新 能 源 汽 车 用 电 容 器 新 材 料 等 应 用 领 域, 抓 住 国 家 推 进 新 兴 产 业 发 展 的 战 略 机 遇, 实 现 公 司 的 快 速 发 展 铜 峰 电 子 将 凭 借 高 新 技 术 和 科 学 管 理, 借 助 资 本 市 场 的 力 量, 做 大 产 品 的 规 模 和 市 场, 全 面 提 高 产 品 的 技 术 含 量 和 产 业 集 中 度, 将 公 司 建 设 成 为 具 有 较 强 国 际 竞 争 能 力 的 大 型 企 业 未 来 铁 牛 集 团 将 继 续 坚 持 技 术 引 进 与 自 我 创 新 相 结 合 的 发 展 思 路, 力 争 在 汽 车 冲 压 件 车 用 零 部 件 和 电 子 材 料 生 产 方 面 实 现 新 的 技 术 突 破 和 产 品 创 新 铁 牛 集 团 将 坚 持 多 元 化 的 发 展 战 略, 实 现 以 五 金 冲 压 件 和 车 用 零 部 件 业 务 为 主, 房 地 产 和 电 子 材 料 业 务 为 有 效 补 充 的 业 务 格 局, 提 高 经 营 的 抗 风 险 能 力 总 体 来 看, 铁 牛 集 团 总 体 战 略 较 为 清 晰, 各 子 公 司 发 展 具 有 明 确 规 划, 未 来 铁 牛 集 团 有 望 实 现 新 的 增 长 七 财 务 分 析 1. 财 务 概 况 公 司 2013~2015 年 度 合 并 财 务 报 表 经 中 兴 财 光 华 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计, 出 具 了 标 准 无 保 留 审 计 意 见 公 司 于 2014 年 7 月 1 日 开 始 执 行 企 业 会 计 准 则 第 30 号 财 务 报 表 列 报 (2014 年 修 订 ) 企 业 会 计 准 则 第 2 号 长 期 股 权 投 资 ( 修 订 ) 企 业 会 计 准 则 第 30 号 财 务 报 表 列 报 ( 修 订 ) 等 7 项 新 颁 布 或 修 订 的 企 业 会 计 准 则, 并 针 对 上 述 会 计 准 则 的 变 更 对 2013 年 度 及 2014 年 度 相 关 的 财 务 报 表 项 目 进 行 了 调 整 2014 年, 公 司 新 增 1 家 公 司 纳 入 合 并 范 围, 系 收 购 铜 陵 艺 林 光 电 科 技 有 限 公 司 股 权 所 致 ;2015 年 公 司 转 让 安 徽 中 威 光 电 材 料 有 限 公 司 和 锐 展 ( 铜 陵 ) 科 技 有 限 公 司, 不 再 将 以 上 两 家 公 司 纳 入 合 并 范 围, 新 设 立 铜 陵 市 铜 峰 光 电 科 技 有 限 公 司 安 徽 合 汇 金 源 科 技 有 限 公 司 和 上 海 裕 溪 投 资 有 限 公 司 截 至 2015 年 末, 公 司 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 共 33 家 近 三 年 公 司 合 并 范 围 变 动 不 大, 财 务 数 据 可 比 性 较 强 截 至 2015 年 末, 公 司 合 并 资 产 总 额 194.77 亿 元, 负 债 合 计 122.65 亿 元, 所 有 者 权 益 72.11 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 42.86 亿 元 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 79.95 亿 元, 净 利 润 5.44 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 4.90 亿 元 2015 年 公 司 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 为 3.07 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 27.14 亿 元 2. 资 产 质 量 2013~2015 年, 公 司 资 产 呈 波 动 增 长 态 势, 年 均 复 合 增 长 率 为 6.79% 截 至 2015 年 末, 公 司 资 产 总 额 194.77 亿 元, 其 中 流 动 资 产 占 比 67.85%, 非 流 动 资 产 占 比 32.15%, 近 三 年 资 产 结 构 变 动 不 大 铁 牛 集 团 有 限 公 司 32

流 动 资 产 2013~2015 年, 公 司 流 动 资 产 呈 波 动 增 长 态 势, 年 均 复 合 增 长 率 为 7.23% 截 至 2015 年, 公 司 流 动 资 产 132.15 亿 元, 较 2014 年 末 下 降 5.52%, 主 要 系 其 他 应 收 款 下 降 所 致 ; 从 构 成 来 看, 以 货 币 资 金 应 收 账 款 其 他 应 收 款 和 存 货 为 主 图 5 截 至 2015 年 末 公 司 流 动 资 产 构 成 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 2013~2015 年, 公 司 货 币 资 金 规 模 逐 年 增 长, 较 为 充 足 ; 年 均 复 合 增 长 率 为 34.09%, 主 要 系 近 年 公 司 经 营 规 模 扩 大 增 加 融 资 以 及 2015 年 处 置 子 公 司 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 货 币 资 金 50.16 亿 元, 较 上 年 末 增 长 45.96% 货 币 资 金 以 银 行 存 款 和 其 他 货 币 资 金 为 主, 比 重 分 别 为 80.19% 和 19.75%; 公 司 其 他 货 币 资 金 主 要 为 银 行 承 兑 保 证 金, 使 用 权 受 限 ; 使 用 受 限 货 币 资 金 占 比 不 大 2013~2015 年, 公 司 应 收 账 款 规 模 逐 年 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 29.63%, 主 要 是 2014 年 度 变 速 箱 业 务 规 模 扩 大 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 应 收 账 款 账 面 价 值 18.00 亿 元 ( 账 面 余 额 18.33 亿 元 ), 较 上 年 末 增 长 2.31%; 其 中 按 账 龄 分 析 法 计 提 坏 账 准 备 的 应 收 账 款 账 面 余 额 11.55 亿 元 ( 占 比 62.99%), 无 风 险 应 收 账 款 账 面 余 额 6.79 亿 元 ( 占 比 37.01%) 按 账 龄 分 析 法 计 提 坏 账 准 备 的 应 收 账 款 中, 账 龄 1 年 以 内 占 应 收 账 款 账 面 余 额 的 90.81%,1~2 年 的 占 比 6.68%,2~3 年 的 占 比 1.29%,3 年 以 上 的 占 比 1.22%;1 年 内 的 占 比 较 大, 坏 账 风 险 相 对 较 小 截 至 2015 年 末, 公 司 已 计 提 坏 账 准 备 0.33 亿 元, 计 提 比 率 为 2.89% 截 至 2015 年 末, 公 司 前 五 大 应 收 客 户 占 比 46.00%; 前 五 大 应 收 客 户 如 下 表 ; 其 中 浙 江 众 泰 汽 车 制 造 有 限 公 司 长 沙 众 泰 汽 车 工 业 有 限 公 司 浙 江 省 永 康 市 模 具 加 工 中 心 有 限 公 司 和 长 沙 众 达 工 业 有 限 公 司 为 公 司 关 联 方, 应 收 账 款 占 账 面 余 额 比 例 分 别 为 13.13% 9.67% 8.08% 和 6.14%, 未 计 提 坏 账 准 备 ; 浙 江 德 昱 汽 车 零 部 件 有 限 公 司 应 收 账 款 占 账 面 余 额 的 8.98%, 对 其 计 提 坏 账 准 备 0.03 亿 元 截 至 2015 年 末, 公 司 1.32 亿 元 应 收 账 款 用 于 质 押 借 款, 占 比 不 大 铁 牛 集 团 有 限 公 司 33

表 24 截 至 2015 年 末 公 司 应 收 账 款 前 五 名 单 位 名 称 年 末 余 额 账 龄 占 应 收 账 款 年 末 余 额 合 计 数 的 比 例 (%) 坏 账 准 备 年 末 余 额 长 沙 众 泰 汽 车 工 业 有 限 公 司 1.77 1 年 以 内 9.67 -- 浙 江 众 泰 汽 车 制 造 有 限 公 司 2.41 1 年 以 内 13.13 -- 浙 江 省 永 康 市 模 具 加 工 中 心 有 限 公 司 1.48 1 年 以 内 8.08 -- 浙 江 德 昱 汽 车 零 部 件 有 限 公 司 1.65 1 年 以 内 8.98 0.03 长 沙 众 达 工 业 有 限 公 司 1.13 1 年 以 内 6.14 -- 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 合 计 8.43 -- 46.00 0.03 2013~2015 年, 公 司 存 货 以 原 材 料 库 存 商 品 在 产 品 开 发 成 品 和 开 发 成 本 为 主 ; 随 着 公 司 经 营 规 模 扩 大, 存 货 规 模 年 均 复 合 增 长 14.80%, 主 要 系 房 地 产 板 块 2014 年 新 增 约 15 亿 元 土 地 储 备 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 存 货 账 面 价 值 42.50 亿 元, 较 上 年 末 下 降 0.71% 以 账 面 余 额 计 算, 原 材 料 占 比 8.17%, 库 存 商 品 占 比 18.94%, 在 产 品 占 比 6.86% 开 发 成 品 占 比 59.40%, 开 发 成 本 占 比 6.45%, 其 余 分 别 为 低 值 易 耗 品 委 托 加 工 物 资 以 及 其 他 截 至 2015 年 末, 公 司 对 存 货 计 提 跌 价 准 备 0.98 亿 元, 占 账 面 余 额 的 2.26%, 主 要 集 中 在 库 存 商 品 对 库 存 商 品 计 提 的 跌 价 准 备 依 据 为 库 存 商 品 的 估 计 售 价 ;2015 年 末 公 司 库 存 商 品 跌 价 准 备 占 其 账 面 余 额 的 9.62%, 由 于 原 材 料 价 格 近 年 下 跌 导 致 公 司 产 品 售 价 呈 下 降 态 势, 计 提 比 例 较 上 两 年 略 有 上 升 截 至 2015 年 末, 公 司 存 货 中 有 16.96 亿 元 用 于 抵 押 借 款, 占 存 货 账 面 价 值 的 39.92% 非 流 动 资 产 2013~2015 年, 公 司 非 流 动 资 产 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 5.88%, 主 要 系 固 定 资 产 增 长 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 非 流 动 资 产 62.62 亿 元, 较 上 年 末 下 降 8.94% 亿 元, 主 要 系 无 形 资 产 和 固 定 资 产 下 降 所 致 ; 从 构 成 来 看, 以 可 供 出 售 金 融 资 产 固 定 资 产 在 建 工 程 和 无 形 资 产 为 主 图 6 截 至 2015 年 末 公 司 非 流 动 资 产 构 成 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 注 : 各 项 之 和 不 等 于 100% 系 四 舍 五 入 所 致 2013~2015 年, 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 逐 年 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 93.91%, 主 要 系 2015 年 增 加 对 永 康 众 泰 汽 车 有 限 公 司 四 川 成 都 龙 泉 驿 稠 州 村 镇 银 行 股 份 有 限 公 司 和 安 徽 望 江 农 村 商 铁 牛 集 团 有 限 公 司 34

业 银 行 股 份 有 限 公 司 投 资 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 账 面 价 值 8.02 亿 元, 较 上 年 末 增 长 223.25% 可 供 出 售 金 融 资 产 账 面 余 额 8.09 亿 元, 按 成 本 计 量, 其 中 永 康 众 泰 汽 车 有 限 公 司 5.40 亿 元, 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 1.39 亿 元 ; 计 提 减 值 准 备 0.07 亿 元 2013~2015 年, 公 司 固 定 资 产 规 模 波 动 增 长, 三 年 复 合 增 长 率 为 15.20%, 主 要 系 在 建 工 程 转 入 及 购 置 房 屋 及 建 筑 物 和 机 器 设 备 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 固 定 资 产 账 面 价 值 24.24 亿 元, 主 要 以 房 屋 及 建 筑 物 ( 占 比 48.72%) 和 机 器 设 备 ( 占 比 48.71%) 为 主 ; 较 上 年 末 下 降 14.01%, 主 要 系 处 置 子 公 司 导 致 机 器 设 备 减 少 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 固 定 资 产 累 计 折 旧 14.43 亿 元, 减 值 准 备 0.77 亿 元, 固 定 资 产 成 新 率 为 63.43%, 成 新 率 一 般 截 至 2015 年 末, 公 司 有 账 面 价 值 1.70 亿 元 的 固 定 资 产 用 于 抵 押 借 款, 占 固 定 资 产 总 账 面 价 值 的 7.00%, 占 比 不 大 2013~2015 年, 公 司 在 建 工 程 呈 波 动 下 降 态 势, 年 均 复 合 下 降 3.60% 截 至 2015 年 末, 公 司 在 建 工 程 19.19 亿 元, 较 上 年 下 降 20.87%, 主 要 系 部 分 项 目 转 固 以 及 处 置 子 公 司 减 少 汽 车 工 程 项 目 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 在 建 工 程 不 存 在 减 值 迹 象, 且 不 存 在 用 于 抵 押 等 处 于 受 限 状 态 的 项 目 2013~2015 年, 公 司 无 形 资 产 规 模 波 动 下 降, 年 均 复 合 下 降 14.43%, 主 要 系 2015 年 处 置 子 公 司 导 致 土 地 使 用 权 减 少 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 无 形 资 产 账 面 价 值 5.97 亿 元, 较 上 年 末 下 降 30.35%; 其 中 土 地 使 用 权 占 比 39.43% 非 专 利 技 术 占 比 51.60% 技 术 使 用 费 占 比 1.69%, 其 余 为 软 件 聚 酯 膜 专 有 技 术 和 其 他 截 至 2015 年 末, 无 形 资 产 累 计 摊 销 0.83 亿 元 截 至 2015 年 末, 公 司 有 账 面 价 值 0.21 亿 元 的 无 形 资 产 用 于 抵 押 借 款, 占 无 形 资 产 账 面 价 值 总 额 的 3.53% 2013~2015 年, 公 司 其 他 非 流 动 资 产 年 均 复 合 下 降 7.89%, 以 未 实 现 售 后 租 回 损 益 (cvt 项 目 ) 为 主 截 至 2015 年 末, 公 司 其 他 非 流 动 资 产 4.23 亿 元 其 中 股 权 分 置 流 通 权 0.55 亿 元, 长 期 资 产 购 置 款 0.54 亿 元, 未 实 现 售 后 租 回 损 益 (cvt 项 目 )3.14 亿 元 ; 未 实 现 售 后 租 回 损 益 (cvt 项 目 ) 系 2012 年 2013 年 公 司 子 公 司 杭 州 易 辰 孚 特 汽 车 零 部 有 限 公 司 以 8.34 亿 元 的 在 建 工 程 设 备, 分 别 与 浙 江 国 金 融 资 租 赁 股 份 有 限 公 司 华 融 租 赁 股 份 有 限 公 司 中 铁 租 赁 有 限 公 司 签 订 融 资 租 赁 ( 售 后 租 回 融 资 租 赁 ) 协 议, 租 赁 本 金 ( 最 低 租 赁 付 款 额 现 值 ) 合 计 5.20 亿 元, 其 与 账 面 价 值 ( 公 允 价 值 ) 的 差 异 3.14 亿 元 作 为 未 实 现 售 后 租 回 损 益 计 入 其 他 非 流 动 资 产 所 致 总 体 看, 近 三 年 由 于 扩 大 经 营 规 模 资 金 规 模 增 长, 新 建 生 产 线 等 原 因, 公 司 资 产 规 模 整 体 呈 增 长 态 势,2015 年 由 于 处 置 子 公 司 资 产 规 模 有 所 回 落 公 司 流 动 资 产 占 比 较 高 ; 流 动 资 产 中 以 存 货 和 货 币 资 金 为 主 ; 公 司 非 流 动 资 产 以 固 定 资 产 在 建 工 程 和 无 形 资 产 为 主, 符 合 企 业 所 处 行 业 特 征, 用 于 抵 押 借 款 部 分 占 比 不 大 ; 公 司 资 产 质 量 较 好 3. 负 债 及 所 有 者 权 益 负 债 2013~2015 年, 公 司 负 债 规 模 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 7.61% 截 至 2015 年 末, 公 司 负 债 合 计 122.65 亿 元, 较 上 年 末 下 降 13.46%, 主 要 系 公 司 处 置 子 公 司 所 致 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主 ; 截 至 2015 年 末, 流 动 负 债 占 比 75.24%, 非 流 动 负 债 占 比 24.76% 2013~2015 年, 公 司 流 动 负 债 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 0.18% 截 至 2015 年 末, 公 司 流 动 负 债 92.28 亿 元, 主 要 由 短 期 借 款 应 付 票 据 应 付 账 款 预 收 款 项 其 他 应 付 款 构 成 和 一 年 内 到 期 非 流 动 负 债 构 成 ; 较 上 年 末 下 降 13.18%, 主 要 处 置 子 公 司 导 致 应 付 票 据 应 付 账 款 下 降 所 致 铁 牛 集 团 有 限 公 司 35

图 7 截 至 2015 年 末 公 司 流 动 负 债 构 成 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 注 : 各 项 之 和 不 等 于 100% 系 四 舍 五 入 所 致 2013~2015 年, 公 司 短 期 借 款 年 均 复 合 增 长 9.48%;2014 年 末, 由 于 扩 大 经 营 增 加 银 行 借 款, 公 司 短 期 借 款 较 2013 年 末 增 长 15.41% 至 30.06 亿 元 截 至 2015 年 末, 公 司 短 期 借 款 31.22 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 3.85%, 其 中 保 证 借 款 占 比 66.53%, 非 金 融 机 构 借 款 占 比 21.03% 其 余 为 质 押 借 款 抵 押 借 款 抵 押 借 款 + 保 证 借 款 以 及 进 口 押 汇 截 至 2015 年 末, 公 司 无 逾 期 的 短 期 借 款 2013~2015 年, 公 司 应 付 票 据 呈 波 动 下 降 态 势, 年 均 复 合 下 降 4.91% 公 司 本 部 及 下 属 公 司 主 要 通 过 票 据 支 付 的 方 式 采 购 原 材 料, 随 着 生 产 规 模 增 加,2014 年 末 公 司 应 付 票 据 较 2013 年 末 增 长 65.79% 由 于 公 司 处 置 子 公 司,2015 年 末 应 付 票 据 较 2014 年 末 下 降 45.46% 至 21.14 亿 元, 全 部 为 银 行 承 兑 汇 票 2013~2015 年, 公 司 应 付 账 款 呈 波 动 增 长 态 势, 年 均 复 合 增 长 率 为 5.55% 截 至 2015 年 末, 公 司 应 付 账 款 10.22 亿 元, 其 中 工 程 款 设 备 款 占 比 28.47%, 货 款 占 比 41.12%, 材 料 款 及 加 工 费 占 比 30.42% 2013~2015 年, 公 司 预 收 款 项 主 要 为 公 司 房 地 产 板 块 的 预 收 房 款 ; 呈 波 动 下 降 态 势, 年 均 下 降 24.42%, 主 要 系 房 地 产 板 块 结 转 收 入 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 预 收 款 项 8.85 亿 元, 较 上 年 末 增 长 6.52%, 主 要 系 预 收 其 他 款 增 长 所 致, 其 中 主 要 为 金 马 股 份 易 辰 孚 特 铜 陵 市 天 元 新 能 源 科 技 有 限 公 司 三 家 子 公 司 预 收 货 款 增 长 ; 其 中 预 收 房 款 5.20 亿 元 ( 占 比 58.77%), 预 收 其 他 款 3.65 亿 元 ( 占 比 41.23%) 2013~2015 年, 公 司 其 他 应 付 款 逐 年 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 15.44% 截 至 2015 年 末, 公 司 其 他 应 付 款 8.93 亿 元, 较 上 年 末 增 长 8.35%, 主 要 系 押 金 保 证 金 增 加 所 致 其 他 应 付 款 以 往 来 款 为 主 ( 占 比 73.49%), 其 余 为 保 证 金 押 金 ( 占 比 7.38%) 和 其 他 ( 占 比 19.13%) 2013~2015 年, 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 呈 波 动 态 势, 分 别 为 7.09 亿 元,0.09 亿 元 和 6.40 亿 元 截 至 2015 年 末, 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 以 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 为 主, 占 比 97.79% 2013~2015 年, 公 司 非 流 动 负 债 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 47.53% 截 至 2015 年 末, 公 司 非 流 动 负 债 30.37 亿 元, 较 上 年 末 下 降 13.46%, 主 要 系 长 期 借 款 和 长 期 应 付 款 下 降 所 致 从 构 成 来 看, 主 要 为 长 期 借 款 应 付 债 券 和 长 期 应 付 款 和 其 他 非 流 动 负 债 铁 牛 集 团 有 限 公 司 36

图 8 截 至 2015 年 末 公 司 非 流 动 负 债 构 成 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 注 : 各 项 之 和 不 等 于 100% 系 四 舍 五 入 所 致 2013~2015 年, 公 司 长 期 借 款 呈 波 动 增 长 态 势, 年 均 复 合 增 长 率 为 35.33% 截 至 2015 年 末, 公 司 长 期 借 款 12.69 亿 元, 较 上 年 末 下 降 30.64%, 主 要 系 部 分 转 入 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 所 致 约 定 还 款 日 主 要 集 中 在 2017 和 2018 年, 金 额 分 别 为 9.49 亿 元 和 3.07 亿 元 截 至 2015 年 末, 公 司 应 付 债 券 4.37 亿 元, 较 上 年 末 下 降 8.47%, 主 要 系 计 提 利 息 所 致 ; 为 公 司 下 属 子 公 司 杭 州 易 辰 孚 特 汽 车 零 部 件 有 限 公 司 2014 年 发 行 两 期 杭 州 易 辰 孚 特 汽 车 零 部 件 有 限 公 司 2013 年 中 小 企 业 私 募 债 券 ( 简 称 13 易 特 01 和 13 易 特 02 ) 5.00 亿 元 13 易 特 01 发 行 金 额 3 亿 元,13 易 特 02 发 行 金 额 2 亿 元, 期 限 均 为 3 年 (2+1), 均 由 铁 牛 集 团 和 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 提 供 不 可 撤 销 连 带 责 任 担 保 2013~2015 年, 公 司 长 期 应 付 款 全 部 为 应 付 融 资 租 赁 款, 呈 波 动 增 长 态 势, 年 均 复 合 增 长 32.93%, 主 要 系 2014 年 度 易 辰 孚 特 新 增 的 变 速 箱 生 产 线 项 目 采 用 融 资 租 赁 方 式 融 资 及 公 司 本 部 设 备 融 资 租 赁 增 加 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 长 期 应 付 款 8.98 亿 元, 较 上 年 末 下 降 11.38%, 主 要 系 部 分 转 入 一 年 内 到 期 长 期 应 付 款 所 致 公 司 近 三 年 长 期 应 付 款 计 入 长 期 债 务 计 算 中 2013~2014 年, 公 司 无 其 他 非 流 动 负 债 截 至 2015 年 末, 公 司 其 他 非 流 动 负 债 2.31 亿 元, 系 公 司 子 公 司 安 徽 合 汇 金 源 科 技 有 限 公 司 新 材 料 新 能 源 及 高 端 元 器 件 研 发 产 业 基 地 项 目 入 选 国 家 2015 年 专 项 建 设 基 金 项 目, 由 国 家 开 发 银 行 安 徽 省 分 行 提 供 的 2.31 亿 元 中 长 期 优 惠 利 率 贷 款 公 司 其 他 非 流 动 负 债 计 入 长 期 债 务 计 算 中 2013~2015 年, 公 司 债 务 规 模 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 12.75% 截 至 2015 年 末, 公 司 全 部 债 务 87.10 亿 元, 其 中 短 期 债 务 58.75 亿 元 ( 占 比 67.45%), 长 期 债 务 28.35 亿 元 ( 占 比 32.54%) 公 司 短 期 债 务 和 长 期 债 务 均 呈 波 动 增 长 态 势, 年 均 复 合 增 长 率 分 别 为 1.96% 和 53.65%;2015 年, 由 于 处 置 子 公 司, 短 期 债 务 较 2014 年 末 下 降 14.74%, 长 期 债 务 由 于 部 分 长 期 借 款 和 长 期 应 付 款 转 入 一 年 内 到 期 的 其 他 非 流 动 负 债 较 2014 年 末 下 降 14.61% 2013~2015 年, 公 司 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 均 成 波 动 态 势, 截 至 2015 年 末, 上 述 比 率 分 别 为 62.97% 54.71% 和 28.22%, 负 债 和 债 务 负 担 尚 可 总 体 看, 公 司 负 债 规 模 较 大, 但 资 产 负 债 率 处 于 合 理 水 平 ; 债 务 以 短 期 债 务 为 主, 债 务 结 构 有 一 定 调 整 空 间 铁 牛 集 团 有 限 公 司 37

所 有 者 权 益 2013~2015 年, 公 司 所 有 者 权 益 规 模 逐 年 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 5.43%, 主 要 系 未 分 配 利 润 增 长 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 72.11 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 42.86 亿 元 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 中 实 收 资 本 占 比 20.25%, 资 本 公 积 占 比 53.88%, 盈 余 公 积 占 比 2.94%, 未 分 配 利 润 占 比 22.92% 资 本 公 积 中, 资 本 溢 价 占 比 58.26%, 其 他 资 本 公 积 占 比 41.74% 总 体 看, 近 三 年, 公 司 所 有 者 权 益 规 模 稳 定 增 长, 以 实 收 资 本 和 资 本 公 积 为 主, 资 本 公 积 中 资 本 溢 价 占 比 较 高, 权 益 结 构 稳 定 性 尚 可 4. 盈 利 能 力 2013~2015 年, 公 司 营 业 收 入 波 动 增 长, 三 年 复 合 增 长 率 16.38%, 主 要 系 2014 年 房 地 产 业 务 结 转 规 模 增 幅 较 大 以 及 2014 年 起 变 速 箱 业 务 规 模 拓 展 所 致 2015 年 公 司 营 业 收 入 79.95 亿 元, 同 比 下 降 5.15%, 主 要 系 房 地 产 收 入 下 降 所 致 ; 其 中 主 营 业 务 收 入 合 计 79.91 亿 元 ( 占 营 业 收 入 的 99.95%), 同 比 下 降 3.25% 公 司 营 业 成 本 规 模 年 均 复 合 增 长 率 为 19.26%;2015 年 同 比 下 降 4.53% 至 68.34 亿 元 其 中 主 营 业 务 成 本 合 计 68.30 亿 元 ( 占 营 业 成 本 的 99.94%), 同 比 下 降 2.40% 近 三 年 公 司 营 业 利 润 与 净 利 润 也 呈 逐 年 增 长 态 势, 三 年 年 均 增 长 率 分 别 为 14.36% 和 43.82%;2015 年 公 司 实 现 营 业 利 润 4.81 亿 元, 净 利 润 5.44 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 4.90 亿 元 利 润 方 面,2013~2014 年, 公 司 营 业 利 润 主 要 来 自 于 主 营 业 务 利 润, 投 资 收 益 分 别 为 0.03 亿 元 和 0.05 亿 元 ;2015 年 由 于 处 置 子 公 司, 公 司 投 资 收 益 增 至 2.84 亿 元, 占 营 业 利 润 的 59.11% 2013~2015 年, 公 司 营 业 外 收 入 分 别 为 0.45 亿 元 0.48 亿 元 和 1.96 亿 元,2015 年 增 幅 较 大 主 要 系 获 得 非 流 动 资 产 处 置 利 得 1.82 亿 元 所 致 ; 营 业 外 收 入 占 利 润 总 额 的 比 重 分 别 为 11.02% 10.65% 和 29.27% 期 间 费 用 方 面, 近 三 年 公 司 费 用 总 额 逐 年 增 长, 三 年 复 合 增 长 率 15.13% 2015 年, 公 司 费 用 总 额 8.14 亿 元, 同 比 增 长 19.52%; 其 中 销 售 费 用 0.95 亿 元, 三 年 复 合 增 长 10.29%, 主 要 系 业 务 规 模 扩 大 所 致 ; 管 理 费 用 3.61 亿 元, 三 年 复 合 增 长 7.33%, 主 要 系 折 旧 费 和 技 术 开 发 费 增 长 所 致 ; 财 务 费 用 主 要 为 利 息 支 出, 三 年 复 合 增 长 26.79%,2015 年 为 3.58 亿 元, 较 2014 年 增 长 38.10% 主 要 系 利 息 收 入 下 降 0.95 亿 元 所 致 近 三 年 公 司 费 用 收 入 比 分 别 为 10.41% 8.08% 和 10.18%, 费 用 控 制 能 力 有 进 一 步 提 升 空 间 从 盈 利 指 标 看, 由 于 资 产 规 模 和 债 务 规 模 快 速 增 长,2013~2014 年 公 司 总 资 本 收 益 率 总 资 产 报 酬 率 和 净 资 产 收 益 率 呈 波 动 态 势,2015 年 由 于 利 润 水 平 的 提 升 以 及 债 务 规 模 的 下 降, 上 述 指 标 均 有 所 增 长, 分 别 为 5.72% 5.29% 和 7.80% 总 体 看, 公 司 主 营 业 务 突 出, 主 营 业 务 盈 利 能 力 较 好 近 三 年 随 着 原 有 业 务 规 模 的 扩 大 以 及 变 速 箱 业 务 的 拓 展, 公 司 营 业 收 入 和 净 利 润 整 体 呈 增 长 态 势 ;2015 年 由 于 收 入 较 2014 年 有 所 下 降, 主 营 业 务 带 来 的 利 润 规 模 有 所 下 滑, 投 资 收 益 和 营 业 外 收 入 在 利 润 构 成 中 占 比 有 所 提 升 重 大 资 产 重 组 将 对 公 司 汽 车 产 业 链 的 整 合 起 到 重 大 推 进 作 用, 公 司 盈 利 能 力 有 望 进 一 步 提 升 5. 现 金 流 经 营 活 动 方 面, 近 三 年 公 司 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 分 别 为 14.03 亿 元 6.24 亿 元 和 3.07 亿 元 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 以 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 和 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 为 主 ; 随 着 公 司 汽 车 模 具 和 冲 压 件 业 务 规 模 扩 大, 以 及 2014 年 度 变 速 箱 发 动 机 业 务 的 拓 展, 公 司 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 年 均 复 合 增 长 16.01%,2015 年 为 83.67 亿 元 ; 由 于 2015 年 往 来 款 规 模 减 少, 经 营 活 动 现 金 流 入 年 均 复 合 下 降 2.86%,2015 年 为 85.97 亿 元 公 司 经 营 活 动 现 铁 牛 集 团 有 限 公 司 38

金 流 出 主 要 以 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 和 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 为 主 ;2015 年 为 82.90 亿 元, 年 均 复 合 增 长 3.70% 近 三 年, 公 司 现 金 收 入 比 为 105.32% 82.57% 和 104.65%, 收 入 实 现 质 量 整 体 较 好 ;2014 年 度 由 于 当 年 房 地 产 板 块 结 转 收 入 规 模 较 大 系 预 收 账 款 结 转 现 金 流 入 非 当 年 度 发 生, 且 协 议 销 售 规 模 有 所 下 降, 现 金 收 入 比 处 于 较 低 水 平 投 资 活 动 方 面,2013~2014 年 公 司 投 资 活 动 现 金 净 流 量 均 为 净 流 出 状 态, 分 别 为 -6.84 亿 元 和 -3.33 亿 元 ;2015 年 净 流 入 2.76 亿 元 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 近 三 年 分 别 为 0.72 亿 元 4.96 亿 元 和 17.94 亿 元 ;2014 年 由 于 注 销 广 东 绿 洲 地 产 有 限 公 司 收 回 0.92 亿 元 以 及 金 马 股 份 理 财 产 品 到 期 收 回 0.90 亿 元, 收 回 投 资 收 到 的 现 金 增 长 较 大,2015 年 由 于 处 置 子 公 司 和 非 流 动 资 产 投 资 活 动 现 金 流 入 规 模 较 大 公 司 投 资 活 动 现 金 流 出 量 近 三 年 分 别 为 7.56 亿 元 8.29 亿 元 和 15.17 亿 元, 主 要 为 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 以 及 投 资 支 付 的 现 金 筹 资 活 动 方 面, 近 三 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 分 别 为 3.80 亿 元 -5.33 亿 元 和 21.30 亿 元 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 分 别 为 48.77 亿 元 57.35 亿 元 和 61.34 亿 元 ;2013 年 度, 主 要 以 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 和 取 得 借 款 所 收 到 的 现 金 为 主 ; 其 中 2013 年 度 下 属 子 公 司 金 马 股 份 和 铜 峰 电 子 分 别 非 公 开 增 发 股 票 ( 分 别 收 到 7.42 亿 元 和 7.17 亿 元 ) 导 致 公 司 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 流 量 较 大 ;2014 年 度, 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 主 要 为 取 得 借 款 所 收 到 的 现 金 和 收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 ; 2015 年 全 部 为 取 得 借 款 所 收 到 的 现 金 筹 资 活 动 现 金 流 出 主 要 为 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 和 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金, 分 别 为 44.97 亿 元 62.69 亿 元 和 40.04 亿 元 ;2014 年 大 幅 增 长 系 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 增 长 所 致 总 体 看, 随 着 经 营 规 模 的 扩 大, 公 司 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 持 续 增 长, 但 由 于 2015 年 往 来 款 规 模 的 下 降, 经 营 性 净 现 金 流 有 所 下 降, 但 仍 能 满 足 投 资 需 求 2014 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 转 为 净 偿 还, 考 虑 到 公 司 下 属 两 家 上 市 公 司 正 在 筹 划 资 产 重 组, 未 来 仍 有 一 定 资 金 需 求 6. 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 能 力 指 标 看,2013~2014 年, 公 司 流 动 资 产 和 流 动 负 债 增 幅 较 为 接 近, 流 动 比 率 较 为 稳 定, 分 别 为 1.25 倍 和 1.32 倍 ; 速 动 比 率 分 别 为 0.90 倍 和 0.91 倍 ;2015 年 由 于 处 理 子 公 司, 公 司 流 动 负 债 随 应 收 类 下 降 降 幅 较 大, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 均 有 所 增 长, 分 别 为 1.43 倍 和 0.97 倍 ; 公 司 流 动 性 较 好 近 三 年, 随 着 货 币 资 金 规 模 增 长, 公 司 现 金 短 期 债 务 比 呈 增 长 态 势, 分 别 为 0.54 倍 0.55 倍 和 0.97 倍, 现 金 类 资 产 对 短 期 债 务 覆 盖 程 度 一 般 由 于 经 营 活 动 净 现 金 流 逐 年 下 降, 公 司 经 营 现 金 流 动 负 债 比 率 呈 波 动 态 势, 分 别 为 15.26% 5.87% 和 3.33% 整 体 看, 短 期 偿 债 能 力 尚 可 从 长 期 偿 债 能 力 指 标 来 看, 近 三 年 公 司 EBITDA 主 要 由 利 润 总 额 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 和 折 旧 构 成,2015 年 上 述 各 项 分 别 占 比 51.43% 30.40% 和 17.04% 近 年 随 利 润 规 模 增 长 逐 年 增 长, 分 别 为 9.62 亿 元 10.97 亿 元 和 13.04 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 16.42% 近 三 年, 公 司 EBITDA 利 息 倍 数 分 别 为 2.53 倍 2.47 倍 和 2.85;EBITDA 对 利 息 保 障 能 力 较 好 公 司 EBITDA 全 部 债 务 比 分 别 为 0.14 倍 0.11 倍 和 0.15 倍,EBITDA 对 公 司 全 部 债 务 的 保 障 能 力 偏 弱 整 体 看, 公 司 长 期 偿 债 能 力 尚 可 截 至 2015 年 末, 公 司 对 外 担 保 余 额 42.72 亿 元, 占 净 资 产 的 59.42%( 其 中 关 联 企 业 27.53 亿 元, 占 净 资 产 的 38.18%), 担 保 余 额 规 模 较 大, 未 来 可 能 面 临 一 定 或 有 风 险 铁 牛 集 团 有 限 公 司 39

表 25 截 至 2015 年 末 公 司 对 外 担 保 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 提 供 担 保 方 被 担 保 方 担 保 余 额 铁 牛 集 团 有 限 公 司 铁 牛 集 团 有 限 公 司 浙 江 众 泰 汽 车 制 造 有 限 公 司 浙 江 众 泰 汽 车 制 造 有 限 公 司 30,838.00 18,590.00 铁 牛 集 团 有 限 公 司 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 5,950.00 铁 牛 集 团 有 限 公 司 铁 牛 集 团 有 限 公 司 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 限 公 司 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 限 公 司 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 限 公 司 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 限 公 司 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 限 公 司 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 限 公 司 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 限 公 司 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 限 公 司 黄 山 金 马 集 团 有 限 公 司 黄 山 金 马 集 团 有 限 公 司 黄 山 金 马 集 团 有 限 公 司 黄 山 金 马 集 团 有 限 公 司 铁 牛 集 团 有 限 公 司 众 泰 国 际 汽 车 贸 易 有 限 公 司 众 泰 国 际 汽 车 贸 易 有 限 公 司 19,400.00 3,000.00 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 30,000.00 杭 州 益 维 汽 车 工 业 有 限 公 司 杭 州 益 维 汽 车 工 业 有 限 公 司 19,000.00 8,500.00 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 7,000.00 浙 江 众 泰 汽 车 制 造 有 限 公 司 浙 江 众 泰 汽 车 制 造 有 限 公 司 7,000.00 6,500.00 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 6,500.00 众 泰 新 能 源 汽 车 有 限 公 司 3,000.00 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 50,000.00 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 30,000.00 湖 南 江 南 汽 车 制 造 有 限 公 司 众 泰 国 际 汽 车 贸 易 有 限 公 司 浙 江 金 汇 五 金 产 业 有 限 公 司 26,000.00 4,000.00 80,000.00 铁 牛 集 团 有 限 公 司 永 康 市 荆 山 龙 宇 砂 轮 厂 1,000.00 铁 牛 集 团 有 限 公 司 浙 江 海 陆 供 应 链 有 限 公 司 1,000.00 铁 牛 集 团 有 限 公 司 浙 江 弘 大 实 业 有 限 公 司 2,930.00 铁 牛 集 团 有 限 公 司 浙 江 弘 大 实 业 有 限 公 司 2,000.00 铁 牛 集 团 有 限 公 司 铁 牛 集 团 有 限 公 司 铁 牛 集 团 有 限 公 司 铁 牛 集 团 有 限 公 司 铁 牛 集 团 有 限 公 司 铁 牛 集 团 有 限 公 司 浙 江 金 磐 机 电 实 业 有 限 公 司 浙 江 金 磐 机 电 实 业 有 限 公 司 浙 江 金 磐 机 电 实 业 有 限 公 司 浙 江 金 磐 机 电 实 业 有 限 公 司 浙 江 开 成 电 缆 制 造 有 限 公 司 浙 江 开 成 电 缆 制 造 有 限 公 司 2,000.00 2,500.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,600.00 担 保 起 始 日 2015/3/ 17 2015/3/ 17 2015/6/ 17 2015/9/ 29 2015/5/ 6 2015/1 1/1 2015/6/ 29 2015/1 2/17 2015/9/ 22 2015/9/ 22 2015/9/ 23 2015/9/ 23 2015/9/ 22 2015/1 2/24 2015/1 2/24 2015/3/ 2 2015/1 2/10 2012/2/ 22 2014/1 2/21 2015/6/ 18 2015/1 2/18 2015/1 0/20 2015/1 2/17 2015/1 1/9 2015/1 2/7 2015/5/ 19 2015/3/ 6 2015/1 1/5 担 保 到 期 日 2016/3/ 17 2016/3/ 17 2016/6/ 17 2016/9/ 29 2016/5/ 6 2016/1 1/1 2018/6/ 29 2018/1 2/10 2016/9/ 22 2016/9/ 22 2016/9/ 23 2016/9/ 23 2016/9/ 22 2016/1 2/24 2016/1 2/24 2016/6/ 17 2016/1 2/8 2018/2/ 21 2016/6/ 20 2016/6/ 17 2016/1 0/9 2016/4/ 25 2016/1 2/17 2016/6/ 4 2016/6/ 8 2016/5/ 17 2016/3/ 4 2016/1 1/3 是 关 联 方 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 担 保 是 已 经 履 行 完 毕 铁 牛 集 团 有 限 公 司 40

2015/1 2016/7/ 铁 牛 集 团 有 限 公 司 三 锋 集 团 有 限 公 司 2,500.00 1/17 3 2015/1 2016/6/ 铁 牛 集 团 有 限 公 司 三 锋 集 团 有 限 公 司 2,000.00 2/25 22 浙 江 升 兴 利 休 闲 用 品 有 2015/7/ 2016/7/ 铁 牛 集 团 有 限 公 司 2,700.00 限 公 司 10 10 浙 江 升 兴 利 休 闲 用 品 有 2015/1 2016/1 铁 牛 集 团 有 限 公 司 500 限 公 司 2/25 2/25 2015/2/ 2016/1/ 铁 牛 集 团 有 限 公 司 浙 江 世 达 工 具 制 造 1,500.00 25 5 浙 江 世 达 工 具 制 造 有 限 2015/6/ 2016/6/ 铁 牛 集 团 有 限 公 司 3,000.00 公 司 25 25 浙 江 世 达 工 具 制 造 有 限 2015/1 2016/1 铁 牛 集 团 有 限 公 司 1,000.00 公 司 1/30 1/30 2014/5/ 2016/5/ 铁 牛 集 团 有 限 公 司 浙 江 万 金 实 业 有 限 公 司 2,000.00 6 6 铁 牛 集 团 有 限 公 司 弘 大 集 团 有 限 公 司 2,000.00 铁 牛 集 团 有 限 公 司 郑 泰 集 团 有 限 公 司 3,000.00 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 铜 陵 发 展 投 资 集 团 有 限 2015/8/ 2018/8/ 9,500.00 限 公 司 公 司 1 1 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 铜 陵 发 展 投 资 集 团 有 限 2015/8/ 2018/8/ 2,500.00 限 公 司 公 司 1 1 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 铜 陵 市 三 佳 电 子 ( 集 团 ) 2015/1 2016/1 1,200.00 限 公 司 有 限 责 任 公 司 2/24 2/23 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 铜 陵 市 三 佳 电 子 ( 集 团 ) 2015/1 2016/1 2,730.00 限 公 司 有 限 责 任 公 司 0/26 0/25 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 铜 陵 市 三 佳 电 子 ( 集 团 ) 2015/1 2016/1 2,535.00 限 公 司 有 限 责 任 公 司 1/20 1/19 杭 州 易 辰 孚 特 汽 车 零 浙 江 省 纺 织 品 进 出 口 集 2014/1 2016/1 7,200.00 部 件 有 限 公 司 团 有 限 公 司 2/11 2/10 安 徽 铜 峰 电 子 股 份 有 铜 陵 大 江 投 资 控 股 有 限 2014/1 2016/1 6,000.00 限 公 司 公 司 0/31 0/30 合 计 -- 427,173.00 -- -- -- -- 2015/5/ 2015/4/ 2016/5/ 2016/4/ 30 20 28 19 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 于 2014 年 9 月 17 日 签 订 了 最 高 额 不 可 撤 销 担 保 书 ( 以 下 简 称 担 保 书, 编 号 :2014 年 授 保 字 第 080 号 ) 根 据 担 保 书, 公 司 为 浙 江 海 陆 供 应 链 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 海 陆 公 司 ) 在 招 商 银 行 股 份 有 限 公 司 湖 墅 支 行 ( 以 下 简 称 招 行 湖 墅 支 行 ) 获 得 的 自 2014 年 9 月 22 日 止 2015 年 9 月 21 日 的 人 民 币 1,000 万 元 授 信 额 度, 以 及 利 息 罚 息 复 息 违 约 金 保 理 费 用 和 实 现 债 权 的 其 他 相 关 费 用 提 供 连 带 责 任 担 保 因 海 陆 公 司 违 约, 浙 江 海 陆 供 应 链 有 限 公 司 铁 牛 集 团 有 限 公 司 浙 江 佳 卫 锁 业 有 限 公 司 浙 江 千 足 集 团 有 限 公 司 被 招 行 湖 墅 支 行 起 诉 法 院 判 决 被 告 铁 牛 集 团 有 限 公 司 对 被 告 浙 江 海 陆 供 应 链 有 限 公 司 的 上 述 债 务 在 最 高 限 额 人 民 币 1,000 万 元 的 范 围 内 承 担 连 带 清 偿 责 任 ; 二 审 驳 回 公 司 上 诉, 目 前 尚 无 最 新 进 展 2013 年 6 月 5 日, 华 锦 建 设 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 原 告 ) 因 卓 诚 兆 业 金 色 港 湾 一 期 项 目 工 程 款 纠 纷 起 诉 卓 诚 兆 业 ( 被 告 ) 铁 牛 集 团 ( 被 告 ), 请 求 法 院 判 令 :1 卓 诚 兆 业 向 原 告 支 付 工 程 款 5,914.56 万 元 施 工 配 合 费 1,000.00 万 元 违 约 金 8,129.46 万 元 工 程 机 械 及 人 员 工 资 等 经 济 损 失 360 万 元 ;2 被 告 承 担 本 案 所 有 诉 讼 费 用 及 鉴 定 费 ;3 被 告 铁 牛 集 团 承 担 连 带 清 偿 责 任 2015 年 6 月 25 日, 浙 江 省 金 华 市 中 级 人 民 法 院 出 具 (2013) 浙 金 民 初 字 第 7 号 民 事 判 决 书, 判 决 如 下 :1 由 被 告 卓 诚 兆 业 于 判 决 生 效 后 十 日 内 支 付 原 告 工 程 款 4,699.07 万 元, 并 按 约 定 支 付 利 息 ;2 由 被 告 卓 诚 兆 业 于 判 决 生 效 后 十 日 内 支 付 原 告 配 合 费 937.71 万 元 ;3 由 被 告 铁 牛 集 团 对 上 述 判 决 第 1 第 2 项 承 担 连 带 清 偿 责 任 ;4 驳 回 原 告 的 其 他 诉 讼 请 求 原 被 告 双 方 均 上 诉 至 铁 牛 集 团 有 限 公 司 41

浙 江 省 高 级 人 民 法 院, 现 已 由 省 高 院 发 回 重 审 整 体 看, 上 述 诉 讼 事 项 涉 诉 金 额 不 大, 对 公 司 影 响 需 根 据 诉 讼 的 进 展 和 判 决 执 行 情 况 进 一 步 确 定 截 至 2015 年 末, 公 司 共 获 得 各 家 银 行 授 信 额 度 61.12 亿 元, 尚 有 5.95 亿 元 未 使 用 总 体 看, 公 司 债 务 规 模 较 大, 长 短 期 债 务 偿 还 能 力 尚 可 考 虑 到 未 来 公 司 发 展, 以 及 重 大 资 产 重 组 对 汽 车 产 业 链 的 整 合 公 司 规 模 与 竞 争 力 有 望 进 一 步 增 强, 盈 利 能 力 有 望 继 续 提 升, 整 体 偿 债 能 力 会 得 到 进 一 步 增 强 7. 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 中 国 人 民 银 行 企 业 信 用 报 告 ( 机 构 信 用 代 码 :G1033078400016640Q), 截 至 2016 年 5 月 3 日, 公 司 无 未 结 清 和 已 结 清 的 不 良 信 贷 信 息 记 录, 过 往 债 务 履 约 情 况 良 好 八 本 次 公 司 债 券 偿 债 能 力 分 析 1. 本 次 公 司 债 券 的 发 行 对 目 前 负 债 的 影 响 截 至 2015 年 末, 公 司 全 部 债 务 合 计 87.10 亿 元, 本 次 拟 发 行 债 券 规 模 为 20 亿 元, 相 对 于 目 前 公 司 债 务 规 模, 本 次 债 券 发 债 额 度 适 中 以 2015 年 末 的 财 务 数 据 为 基 础, 假 设 募 集 资 金 净 额 为 20.00 亿 元, 本 次 债 券 发 行 后, 在 其 它 因 素 不 变 的 情 况 下, 公 司 长 期 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 资 产 负 债 率 分 别 从 28.22% 54.71% 和 62.97% 上 升 至 40.14% 59.76% 和 66.42%, 债 务 负 担 有 所 加 重 2. 本 次 公 司 债 券 偿 债 能 力 分 析 以 2015 年 末 的 相 关 财 务 数 据 为 基 础, 公 司 2015 年 EBITDA 为 13.04 亿 元, 为 本 次 公 司 债 券 发 行 额 度 (20.00 亿 元 ) 的 0.65 倍,EBITDA 对 本 次 债 券 的 覆 盖 程 度 良 好 ;2015 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 85.97 亿 元, 为 本 次 公 司 债 券 发 行 额 度 (20.00 亿 元 ) 的 4.30 倍, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 本 次 债 券 覆 盖 程 度 很 高 ; 经 营 活 动 现 金 净 流 入 3.07 亿 元, 为 本 次 公 司 债 券 发 行 额 度 (20.00 亿 元 ) 的 0.15 倍, 经 营 活 动 现 金 净 流 量 对 本 次 债 券 覆 盖 程 度 尚 可 现 金 类 资 产 56.92 亿 元, 为 本 次 债 券 发 行 额 度 (20.00 亿 元 ) 的 2.85 倍, 现 金 类 资 产 对 本 次 债 券 的 覆 盖 程 度 很 高 考 虑 到 近 年 公 司 业 务 规 模 的 扩 张, 以 及 未 来 资 产 重 组 成 功 后 带 来 的 协 同 效 应 规 模 的 扩 大 以 及 竞 争 力 的 提 升, 公 司 对 本 次 债 券 的 偿 还 能 力 有 望 得 到 进 一 步 提 升 综 合 以 上 分 析, 考 虑 到 公 司 的 规 模, 近 年 的 经 营 状 况 以 及 未 来 的 发 展, 联 合 评 级 认 为, 公 司 对 本 次 债 券 的 偿 还 能 力 很 强 九 债 权 保 护 条 款 分 析 1. 担 保 条 款 为 确 保 本 次 公 司 债 券 如 期 兑 付, 公 司 采 用 第 三 方 信 用 担 保 方 式 为 本 次 债 券 提 供 担 保 根 据 公 司 董 事 长 实 际 控 制 人 应 建 仁 先 生 为 本 次 债 券 向 债 券 持 有 人 出 具 的 担 保 协 议 担 保 函, 应 建 仁 先 生 为 公 司 本 次 拟 发 行 的 不 超 过 20.00 亿 元 公 司 债 券 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 ; 担 保 范 围 包 括 本 金 及 其 利 息 违 约 金 损 害 赔 偿 金 实 现 债 权 的 费 用 及 其 他 应 支 付 费 用 担 保 人 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 债 券 存 续 期 及 债 券 到 期 之 日 后 两 年 止 铁 牛 集 团 有 限 公 司 42

2. 担 保 人 信 用 分 析 应 建 仁 ( 以 下 简 称 担 保 人 ) 是 中 华 人 民 共 和 国 公 民, 无 其 他 国 家 和 地 区 的 国 籍 和 永 久 居 留 权, 依 法 具 有 提 供 担 保 的 法 律 资 格 应 建 仁 先 生, 大 专 学 历, 高 级 经 济 师 现 任 铁 牛 集 团 董 事 长 黄 山 金 马 股 份 有 限 公 司 董 事 黄 山 金 马 集 团 有 限 公 司 董 事 浙 江 铁 牛 科 技 股 份 有 限 公 司 董 事 长 等 职 应 建 仁 先 生 除 持 有 公 司 90% 股 权 和 浙 江 本 来 教 育 投 资 有 限 公 司 ( 注 册 资 本 5,000 万 元 )100% 的 股 权 外 无 其 他 对 外 投 资 情 况 公 司 与 方 正 东 亚 信 托 有 限 责 任 公 司 于 2014 年 8 月 11 日 签 订 了 信 托 贷 款 合 同, 合 同 项 下 各 笔 信 托 贷 款 本 金 的 总 金 额 为 人 民 币 5 亿 元 合 同 中 约 定 应 建 仁 以 其 持 有 的 占 发 行 人 注 册 资 本 90% 的 股 权 提 供 股 权 质 押 担 保, 徐 美 儿 以 其 持 有 的 占 发 行 人 注 册 资 本 10% 的 股 权 提 供 股 权 质 押 担 保 应 建 仁 先 生 其 他 担 保 情 况 见 下 表 表 26 应 建 仁 担 保 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 提 供 担 保 方 被 担 保 方 担 保 余 额 担 保 起 始 日 担 保 到 期 日 铁 牛 集 团 有 限 公 司 应 建 仁 徐 美 儿 杭 州 易 辰 孚 特 汽 车 零 部 件 有 限 公 司 铁 牛 集 团 有 限 公 司 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 杭 州 益 维 杭 州 易 辰 孚 特 汽 车 零 汽 车 工 业 有 限 公 司 应 建 部 件 有 限 公 司 仁 徐 美 儿 叶 菲 铁 牛 集 团 有 限 公 司 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 杭 州 益 维 汽 车 工 业 有 限 公 司 应 建 仁 徐 美 儿 叶 菲 杭 州 易 辰 孚 特 汽 车 零 部 件 有 限 公 司 铁 牛 集 团 有 限 公 司 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 杭 州 益 维 杭 州 易 辰 孚 特 汽 车 零 汽 车 工 业 有 限 公 司 应 建 部 件 有 限 公 司 仁 徐 美 儿 叶 菲 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 安 杭 州 易 辰 孚 特 汽 车 零 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 限 公 司 部 件 有 限 公 司 应 建 仁 徐 美 儿 众 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 安 杭 州 易 辰 孚 特 汽 车 零 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 限 公 司 部 件 有 限 公 司 应 建 仁 徐 美 儿 黄 山 金 马 股 份 有 限 公 铁 牛 集 团 有 限 公 司 应 建 仁 司 铁 牛 集 团 有 限 公 司 应 建 仁 徐 美 儿 黄 山 金 马 股 份 有 限 公 司 安 徽 铜 峰 电 子 股 份 有 铁 牛 集 团 应 建 仁 徐 美 儿 限 公 司 铁 牛 集 团 铜 峰 集 团 应 建 安 徽 铜 峰 电 子 股 份 有 仁 限 公 司 安 徽 铜 峰 电 子 股 份 有 应 建 仁 限 公 司 铜 峰 地 产, 金 马 集 团 担 保, 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 应 建 仁 夫 妇 个 人 资 产 担 保 限 公 司 铜 峰 电 子 黄 山 金 马 应 建 仁 金 浙 勇 +( 应 建 仁 众 泰 控 股 5% 股 权 金 浙 勇 众 泰 控 股 43.674% 股 权 ) 质 押 担 保 是 已 经 履 行 完 毕 45,000.00 2014/2/26 2017/2/26 13,289.25 2013/12/26 2016/12/26 6,699.60 2014/1/23 2017/1/23 5,435.75 2014/1/23 2017/1/23 19,908.95 2014/2/11 2017/2/11 30,104.97 2014/2/11 2017/2/11 11,600.00 2014/10/28 2017/10/27 22,000.00 2013/9/20 2017/5/18 4,900.00 2015/11/4 2018/11/3 4,649.26 2015/8/5 2018/8/5 2,000.00 2014/2/20 2017/2/19 11,574.00 2014/12/23 2016/12/31 铁 牛 集 团 有 限 公 司 27,000.00 2014/4/30 2016/4/29 铁 牛 集 团 有 限 公 司 43

提 供 担 保 方 被 担 保 方 担 保 余 额 担 保 起 始 日 担 保 到 期 日 铜 峰 电 子 黄 山 金 马 应 建 仁 金 浙 勇 +( 应 建 仁 众 泰 控 股 5% 股 权 金 浙 勇 众 泰 控 股 43.676% 股 权 ) 质 押 铜 峰 电 子 黄 山 金 马 应 建 仁 金 浙 勇 +( 应 建 仁 众 泰 控 股 5% 股 权 金 浙 勇 众 泰 控 股 43.677% 股 权 ) 质 押 铜 峰 电 子 黄 山 金 马 应 建 仁 金 浙 勇 +( 应 建 仁 众 泰 控 股 5% 股 权 金 浙 勇 众 泰 控 股 43.678% 股 权 ) 质 押 铜 峰 电 子 黄 山 金 马 应 建 仁 金 浙 勇 +( 应 建 仁 众 泰 控 股 5% 股 权 金 浙 勇 众 泰 控 股 43.679% 股 权 ) 质 押 铜 峰 电 子 黄 山 金 马 应 建 仁 金 浙 勇 +( 应 建 仁 众 泰 控 股 5% 股 权 金 浙 勇 众 泰 控 股 43.680% 股 权 ) 质 押 铜 峰 电 子 黄 山 金 马 应 建 仁 金 浙 勇 +( 应 建 仁 众 泰 控 股 5% 股 权 金 浙 勇 众 泰 控 股 43.681% 股 权 ) 质 押 铜 峰 电 子 黄 山 金 马 应 建 仁 金 浙 勇 +( 应 建 仁 众 泰 控 股 5% 股 权 金 浙 勇 众 泰 控 股 43.682% 股 权 ) 质 押 铜 峰 电 子 黄 山 金 马 应 建 仁 金 浙 勇 +( 应 建 仁 众 泰 控 股 5% 股 权 金 浙 勇 众 泰 控 股 43.683% 股 权 ) 质 押 铜 峰 电 子 黄 山 金 马 应 建 仁 金 浙 勇 +( 应 建 仁 众 泰 控 股 5% 股 权 金 浙 勇 众 泰 控 股 43.684% 股 权 ) 质 押 铜 峰 电 子 黄 山 金 马 应 建 仁 金 浙 勇 +( 应 建 仁 众 泰 控 股 5% 股 权 金 浙 勇 众 泰 控 股 43.674% 股 权 ) 质 押 担 保 是 已 经 履 行 完 毕 铁 牛 集 团 有 限 公 司 6,830.00 2014/5/20 2016/5/19 铁 牛 集 团 有 限 公 司 5,150.00 2014/5/23 2016/5/22 铁 牛 集 团 有 限 公 司 4,830.00 2014/11/7 2016/10/17 铁 牛 集 团 有 限 公 司 3,605.00 2014/8/22 2016/8/21 铁 牛 集 团 有 限 公 司 3,540.00 2014/6/11 2016/5/22 铁 牛 集 团 有 限 公 司 3,130.00 2014/10/17 2016/10/17 铁 牛 集 团 有 限 公 司 2,430.00 2014/9/5 2016/8/21 铁 牛 集 团 有 限 公 司 2,140.00 2014/10/31 2016/10/30 铁 牛 集 团 有 限 公 司 1,280.00 2014/9/18 2016/8/21 铁 牛 集 团 有 限 公 司 1,187.00 2014/5/30 2016/5/22 众 泰 控 股 + 应 建 仁 铁 牛 集 团 有 限 公 司 10,000.00 2014/3/24 2017/3/23 众 泰 控 股 + 应 建 仁 铁 牛 集 团 有 限 公 司 10,000.00 2014/4/22 2017/4/21 众 泰 控 股 + 应 建 仁 铁 牛 集 团 有 限 公 司 10,000.00 2014/5/7 2017/5/6 金 马 集 团 股 权 质 押 + 应 建 仁 + 徐 美 儿 金 马 集 团 股 权 质 押 + 应 建 仁 + 徐 美 儿 金 马 集 团 股 权 质 押 + 应 建 仁 + 徐 美 儿 模 具 抵 押 + 三 锋 集 团 + 众 泰 控 股 + 应 建 仁 铁 牛 集 团 有 限 公 司 6,000.00 2015/10/22 2017/10/21 铁 牛 集 团 有 限 公 司 6,200.00 2015/10/23 2017/10/22 铁 牛 集 团 有 限 公 司 5,700.00 2015/10/23 2017/10/22 铁 牛 集 团 有 限 公 司 7,000.00 2014/5/9 2016/5/8 众 泰 控 股 + 应 建 仁 铁 牛 集 团 有 限 公 司 6,000.00 2014/11/27 2016/11/26 铁 牛 土 地 抵 押 + 应 建 仁 铁 牛 集 团 有 限 公 司 3,000.00 2014/1/9 2016/1/8 铁 牛 集 团 有 限 公 司 44

提 供 担 保 方 被 担 保 方 担 保 余 额 担 保 起 始 日 担 保 到 期 日 担 保 是 已 经 履 行 完 毕 众 泰 控 股 + 应 建 仁 铁 牛 集 团 有 限 公 司 3,000.00 2014/12/15 2016/12/14 模 具 抵 押 + 三 锋 集 团 + 众 泰 控 股 + 应 建 仁 模 具 抵 押 + 三 锋 集 团 + 众 泰 控 股 + 应 建 仁 众 泰 控 股 + 湖 南 江 南 + 应 建 仁 + 徐 美 儿 金 马 集 团 股 权 + 应 建 仁 徐 美 儿 黄 山 金 马 + 众 泰 控 股 + 易 辰 房 地 产 追 加 担 保 + 应 建 仁 徐 美 儿 黄 山 金 马 + 众 泰 控 股 + 易 辰 房 地 产 追 加 担 保 + 应 建 仁 徐 美 儿 铁 牛 集 团 有 限 公 司 900.00 2015/5/12 2015/11/11 铁 牛 集 团 有 限 公 司 13,000.00 2015/11/11 2016/11/10 铁 牛 集 团 有 限 公 司 7,000.00 2015/7/8 2016/7/4 铁 牛 集 团 有 限 公 司 9,100.00 2015/12/30 2016/12/29 铁 牛 集 团 有 限 公 司 3,600.00 2015/8/17 2016/2/17 铁 牛 集 团 有 限 公 司 1,400.00 2015/8/18 2016/2/18 金 汇 五 金 + 应 建 仁 + 徐 美 儿 铁 牛 集 团 有 限 公 司 12,000.00 2015/9/9 2016/3/15 金 汇 五 金 + 应 建 仁 + 徐 美 儿 铁 牛 集 团 有 限 公 司 10,000.00 2015/11/13 2016/5/11 资 料 来 源 : 公 司 提 供 根 据 个 人 征 信 报 告, 应 建 仁 先 生 个 人 信 用 记 录 较 好 总 体 看, 考 虑 到 应 建 仁 先 生 持 有 的 公 司 股 权 目 前 处 于 质 押 状 态, 加 之 其 他 担 保 规 模 较 大, 其 对 本 次 债 券 的 担 保 增 信 作 用 有 限 ; 但 应 建 仁 先 生 为 本 次 债 券 提 供 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保, 体 现 了 实 际 控 制 人 对 公 司 未 来 发 展 前 景 的 信 心 十 综 合 评 价 铁 牛 集 团 有 限 公 司 作 为 规 模 较 大 实 力 较 强, 以 汽 车 冲 压 件 为 主 要 产 品 的 车 用 零 部 件 生 产 企 业, 在 产 业 布 局 科 研 实 力 等 方 面 具 有 较 强 的 竞 争 优 势 近 年 来, 随 着 行 业 需 求 的 增 长 以 及 公 司 发 动 机 变 速 箱 等 业 务 的 拓 展, 公 司 资 产 及 业 务 规 模 增 速 较 快 目 前, 公 司 经 营 情 况 稳 定, 资 产 质 量 及 现 金 流 状 况 较 好 ; 未 来 随 着 变 速 箱 生 产 线 等 在 建 项 目 的 建 成 投 产, 公 司 盈 利 能 力 及 偿 债 能 力 有 望 进 一 步 增 强 同 时 联 合 评 级 也 关 注 到 公 司 主 业 受 汽 车 产 业 调 控 政 策 影 响 较 大 原 材 料 价 格 波 动 以 及 公 司 对 单 一 客 户 依 赖 程 度 较 高 等 因 素 可 能 对 其 信 用 状 况 产 生 的 不 利 影 响 目 前, 公 司 子 公 司 黄 山 金 马 股 份 有 限 公 司 和 安 徽 铜 峰 电 子 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 金 马 股 份 和 铜 峰 电 子 ) 正 在 筹 划 重 大 资 产 重 组 ; 其 中 金 马 股 份 拟 购 买 永 康 众 泰 汽 车 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 众 泰 汽 车 )100% 股 权 若 本 次 重 大 资 产 重 组 事 项 成 功, 将 对 公 司 汽 车 产 业 链 的 整 合 起 到 重 大 推 进 作 用, 有 利 于 公 司 发 挥 产 业 链 的 协 同 效 应 ; 公 司 规 模 及 竞 争 力 有 望 进 一 步 提 升 联 合 评 级 对 公 司 的 评 级 展 望 为 稳 定 本 次 债 券 由 公 司 实 际 控 制 人 应 建 仁 先 生 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保, 对 本 次 债 券 的 信 用 水 平 的 提 升 并 无 积 极 影 响, 但 体 现 了 实 际 控 制 人 对 公 司 未 来 发 展 前 景 的 信 心 基 于 对 公 司 主 体 长 期 信 用 状 况 及 本 次 债 券 偿 还 能 力 的 综 合 评 估, 联 合 评 级 认 为, 本 次 债 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 很 低 铁 牛 集 团 有 限 公 司 45

附 件 1 铁 牛 集 团 有 限 公 司 组 织 结 构 图 铁 牛 集 团 有 限 公 司 46

附 件 2 铁 牛 集 团 有 限 公 司 主 要 计 算 指 标 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 170.79 208.64 194.77 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 64.88 67.36 72.11 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 56.51 68.90 58.75 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 12.01 33.20 28.35 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 68.52 102.10 87.10 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 59.03 84.30 79.95 净 利 润 ( 亿 元 ) 2.63 2.64 5.44 EBITDA( 亿 元 ) 9.62 10.97 13.04 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 14.03 6.24 3.07 应 收 账 款 周 转 次 数 ( 次 ) 5.50 5.82 4.41 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 1.56 1.88 1.57 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 0.38 0.44 0.40 现 金 收 入 比 率 (%) 105.32 82.57 104.65 总 资 本 收 益 率 (%) 5.02 4.36 5.72 总 资 产 报 酬 率 (%) 4.84 4.49 5.29 净 资 产 收 益 率 (%) 4.69 3.99 7.80 营 业 利 润 率 (%) 16.97 13.70 13.62 费 用 收 入 比 (%) 10.41 8.08 10.18 资 产 负 债 率 (%) 62.01 67.72 62.97 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 51.36 60.25 54.71 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 15.62 33.02 28.22 EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 2.53 2.47 2.85 EBITDA 全 部 债 务 比 ( 倍 ) 0.14 0.11 0.15 流 动 比 率 ( 倍 ) 1.25 1.32 1.43 速 动 比 率 ( 倍 ) 0.90 0.91 0.97 现 金 短 期 债 务 比 ( 倍 ) 0.54 0.55 0.97 经 营 现 金 流 动 负 债 比 率 (%) 15.26 5.87 3.33 EBITDA/ 本 次 发 债 额 度 ( 倍 ) 0.48 0.55 0.65 铁 牛 集 团 有 限 公 司 47

附 件 3 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式 增 长 指 标 指 标 名 称 计 算 公 式 年 均 增 长 率 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 经 营 效 率 指 标 应 收 账 款 周 转 次 数 营 业 收 入 / [( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 /[( 期 初 总 资 产 + 期 末 总 资 产 )/2] 现 金 收 入 比 率 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 盈 利 指 标 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 所 有 者 权 益 + 期 初 全 部 债 务 + 期 末 所 有 者 权 益 + 期 末 全 部 债 务 )/2] 100% 总 资 产 报 酬 率 ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 总 资 产 + 期 末 总 资 产 ) /2] 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 + 期 末 所 有 者 权 益 )/2] 100% 主 营 业 务 毛 利 率 ( 主 营 业 务 收 入 - 主 营 业 务 成 本 )/ 主 营 业 务 收 入 100% 营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 100% 费 用 收 入 比 ( 管 理 费 用 + 营 业 费 用 + 财 务 费 用 )/ 营 业 收 入 100% 财 务 构 成 指 标 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% 长 期 偿 债 能 力 指 标 EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/( 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) EBITDA 全 部 债 务 比 EBITDA/ 全 部 债 务 经 营 现 金 债 务 保 护 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 全 部 债 务 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 债 务 保 护 倍 数 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 全 部 债 务 短 期 偿 债 能 力 指 标 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 现 金 短 期 债 务 比 现 金 类 资 产 / 短 期 债 务 经 营 现 金 流 动 负 债 比 率 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 利 息 偿 还 能 力 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 /( 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 利 息 偿 还 能 力 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 /( 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) 本 次 债 券 偿 债 能 力 EBITDA 偿 债 倍 数 EBITDA/ 本 次 债 券 到 期 偿 还 额 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 / 本 次 债 券 到 期 偿 还 额 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 本 次 债 券 到 期 偿 还 额 注 : 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 + 应 收 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 + 应 付 票 据 + 应 付 短 期 债 券 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 全 部 债 务 = 长 期 债 务 + 短 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 铁 牛 集 团 有 限 公 司 48

附 件 4 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 划 分 成 9 级, 分 别 用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表 示, 其 中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 AAA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 ; AA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 ; A 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 ; BBB 级 : 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 ; BB 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 ; B 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 ; CCC 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 ; CC 级 : 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 ; C 级 : 不 能 偿 还 债 务 长 期 债 券 ( 含 公 司 债 券 ) 信 用 等 级 符 号 及 定 义 同 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 铁 牛 集 团 有 限 公 司 49