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经 济 学 人 信 息 部 报 告 赞 助 方 :ACE KPMG SAP 及 Towers Perrin

关 于 本 研 究 在 艰 危 时 期 管 理 风 险 : 是 由 经 济 学 人 信 息 部 编 写 的 简 报, 由 ACE KPMG SAP 及 Towers Perrin 提 供 赞 助 本 简 报 提 供 的 调 查 结 果 和 发 表 的 观 点 不 一 定 反 映 赞 助 方 的 观 点, 为 推 动 相 关 讨 论 提 高 对 该 问 题 的 认 识, 这 些 赞 助 方 已 委 托 经 济 学 人 信 息 部 编 写 本 出 版 物 经 济 学 人 信 息 部 对 本 报 告 的 内 容 独 家 承 担 责 任 这 些 调 查 结 果 基 于 两 大 研 究 主 线 : 由 经 济 学 人 信 息 部 开 展 的 案 头 研 究 计 划, 该 计 划 旨 在 调 查 围 绕 风 险 管 理 的 当 前 学 术 和 业 界 思 想, 尤 其 关 注 金 融 机 构 一 系 列 采 访, 在 这 些 采 访 中 邀 请 了 高 级 风 险 专 业 人 士 金 融 服 务 参 与 者 及 学 术 界 人 士 发 表 他 们 的 观 点 在 某 些 情 况 下, 受 访 者 选 择 了 匿 名 采 访 我 们 衷 心 感 谢 所 有 受 访 者 就 该 课 题 向 我 们 阐 明 他 们 的 深 刻 见 解 2009 年 3 月 The Economist Intelligence Unit Limited 2009

简 介 2008 年 对 于 全 球 金 融 机 构 的 首 席 风 险 官 来 说, 可 谓 不 堪 回 首 在 一 年 多 一 点 儿 的 时 间 里, 国 际 金 融 体 系 在 经 历 了 五 年 的 空 前 增 长 后 几 近 崩 溃 尽 管 造 成 这 种 局 势 的 因 素 有 很 多 尤 其 是 疏 忽 大 意 的 领 导 不 负 责 任 的 借 贷 以 及 无 限 制 的 经 济 扩 张 但 较 差 的 风 险 管 理 被 广 泛 视 为 造 成 这 一 局 势 的 重 要 原 因 当 金 融 机 构 监 管 机 构 中 央 银 行 及 政 府 着 眼 于 未 来 时, 必 将 仔 细 地 重 新 评 价 风 险 管 理 人 员 的 工 作 职 责 但 或 许 更 根 本 的 问 题 不 是 风 险 管 理 人 员 是 否 正 确 的 工 作, 而 是 金 融 架 构 作 为 整 体 是 否 使 他 们 能 够 正 确 工 作 牟 利 动 机 是 否 湮 没 了 要 求 加 大 限 制 力 度 的 呼 声, 风 险 管 理 人 员 是 否 缺 乏 采 取 决 定 性 的 必 要 措 施 所 需 的 权 力? 机 构 和 监 管 部 门 都 在 扪 心 自 问 其 他 至 关 重 要 的 问 题 为 风 险 管 理 人 员 提 供 的 工 具 是 否 适 用? 风 险 管 理 方 法 是 否 基 于 市 场 及 经 济 空 前 繁 荣 时 期 形 成 的 历 史 经 验? 在 某 些 全 球 最 大 机 构 的 最 高 管 理 层 中 是 否 欠 缺 风 险 专 业 技 能, 并 且 缺 乏 对 风 险 的 充 分 了 解? 在 由 经 济 学 人 信 息 部 编 写 并 由 ACE KPMG SAP 及 Towers Perrin 提 供 赞 助 的 本 研 究 中, 我 们 检 验 了 从 当 前 金 融 危 机 中 吸 取 的 经 验 和 教 训, 并 且 推 荐 了 十 大 实 践 教 训, 这 些 教 训 可 帮 助 克 服 已 知 的 风 险 识 别 评 估 及 管 理 弱 点 尽 管 我 们 的 研 究 主 要 面 向 金 融 机 构, 但 我 们 还 重 点 说 明 了 可 将 这 些 经 验 和 教 训 应 用 于 其 他 行 业 公 司 的 方 式 以 下 所 列 的 十 大 教 训 无 特 定 优 先 级 顺 序, 它 们 概 况 如 下 : 1. 2. 必 须 赋 予 风 险 管 理 人 员 更 高 的 权 力 执 行 官 们 必 须 从 最 高 层 来 领 导 风 险 管 理 3. 机 构 需 要 审 核 他 们 组 织 中 的 风 险 专 业 技 能 水 平, 尤 其 是 最 高 管 理 层 的 风 险 专 业 技 能 水 平 2 The Economist Intelligence Unit Limited 2009

4. 机 构 应 更 关 注 移 植 于 风 险 模 型 中 的 数 据, 并 且 必 须 将 这 种 输 出 结 果 与 人 的 判 断 相 结 合 5. 6. 7. 8. 9. 压 力 测 试 和 情 景 规 划 可 使 执 行 官 对 事 件 做 出 适 当 的 反 应 必 须 建 立 激 励 制 度, 以 便 奖 励 长 期 稳 定 性, 而 不 是 短 期 利 润 在 机 构 的 所 有 运 营 部 门 中 均 应 考 虑 风 险 因 素 机 构 应 确 保 不 会 过 于 依 赖 外 部 提 供 者 的 数 据 必 须 谨 慎 权 衡 风 险 的 集 中 与 分 散 10. 风 险 管 理 系 统 应 具 有 自 适 应 性, 而 不 是 静 态 的 本 研 究 基 于 深 入 的 访 谈 计 划, 我 们 采 访 了 金 融 服 务 行 业 中 的 领 先 机 构, 以 及 精 心 选 择 的 独 立 风 险 专 家 本 报 告 的 作 者 是 Alasdair Ross, 编 辑 是 Rob Mitchell 我 们 非 常 感 谢 受 访 者 在 百 忙 之 中 提 供 他 们 的 深 刻 见 解 The Economist Intelligence Unit Limited 2009 3

1. 必 须 赋 予 风 险 管 理 人 员 更 高 的 权 力 在 过 去 几 年 中, 风 险 管 理 作 为 一 名 学 科 已 在 金 融 机 构 和 公 司 中 吸 引 了 越 来 越 多 的 投 资, 并 且 风 险 管 理 人 员 在 公 司 层 级 中 的 地 位 越 来 越 高 开 发 更 高 级 的 风 险 管 理 工 具 可 使 投 资 者 和 监 管 者 确 信 自 动 调 节 正 在 发 挥 正 常 作 用, 并 且 大 量 新 的 金 融 工 具 正 在 得 到 企 业 最 高 层 的 正 确 审 核 及 评 估 监 管 者 和 决 策 者 没 有 一 丝 居 安 思 危 的 意 识, 以 致 于 在 第 一 次 传 言 美 国 房 地 产 泡 沫 即 将 破 灭 数 月 后 的 2005 年 6 月, 前 美 联 储 主 席 格 林 斯 潘 (Alan Greenspan) 表 示, 仅 某 些 地 方 市 场 中 存 在 泡 沫 迹 象 ( 他 的 继 任 者, 现 任 主 席 伯 南 克 Ben Bernanke 不 再 有 先 见 之 明, 他 在 2007 年 3 月 的 国 会 证 言 中 说, 当 时 严 重 次 贷 问 题 对 更 广 泛 的 经 济 和 金 融 市 场 的 影 响 似 乎 很 可 能 得 到 遏 制 ) 那 么 银 行 的 风 险 管 理 人 员 为 什 么 没 有 敲 响 警 钟? 部 分 回 答 是 警 钟 已 经 敲 响, 但 没 有 人 听 见 纽 约 斯 特 恩 商 学 院 金 融 学 客 座 教 授 Viral Acharya 说 : 18 个 月 前 在 大 型 综 合 银 行 中, 风 险 管 理 人 员 试 图 制 止 前 台 人 员 冒 风 险 但 风 险 管 理 人 员 不 是 利 润 中 心 换 句 话 说, 风 险 管 理 人 员 银 行 资 产 负 债 表 上 的 成 本 在 整 个 行 业 处 于 高 盈 利 能 力 时 期 呼 吁 限 制 业 务 那 些 产 生 利 润 的 银 行 努 力 要 挣 脱 束 缚, 而 高 级 执 行 官 一 而 再 再 而 三 地 让 利 润 中 心 在 争 辩 中 胜 出 Acharya 教 授 说 : 利 润 中 心 讨 价 还 价 的 能 力 在 市 场 的 黄 金 年 代 滋 长 强 大, 因 此 很 容 易 击 败 风 险 管 理 人 员 2007 年 7 月, 花 旗 集 团 (Citigroup) 前 首 席 执 行 官 Charles O. Prince 举 例 说 明 了 只 求 牟 利 而 不 去 理 会 风 险 管 理 人 员 提 出 的 任 何 问 题 的 心 态 他 在 当 前 这 个 糟 糕 阶 段 告 诉 记 者 : 只 要 音 乐 响 起, 您 就 会 翩 翩 起 舞 我 们 仍 在 跳 舞 为 抵 消 这 些 问 题, 风 险 管 理 必 须 是 一 个 独 立 的 职 能, 并 且 必 须 赋 予 足 够 的 向 公 司 提 出 的 问 题 风 险 是 金 融 服 务 行 业 产 品 中 固 有 的 一 部 分 因 此 当 前 在 银 行 及 其 他 供 应 商 力 求 重 新 树 立 他 们 谨 慎 安 全 的 良 好 声 誉 时, 应 进 行 真 挚 的 自 我 反 省 但 这 不 意 味 着 其 他 行 业 的 公 司 不 能 从 金 融 服 务 行 业 的 错 误 和 弥 补 中 吸 取 经 验 和 教 训 在 整 个 报 告 重 点 说 明 的 部 分 中, 我 们 研 究 了 风 险 管 理 对 金 融 服 务 行 业 以 外 公 司 所 具 有 的 意 义 为 检 验 风 险 管 理 人 员 在 组 织 中 的 工 作 职 责, 来 自 不 同 业 务 领 域 的 高 级 执 行 官 应 提 出 以 下 问 题 : 风 险 专 业 人 员 在 组 织 中 是 否 具 有 相 应 的 权 力? 如 果 出 现 最 终 可 能 有 损 声 誉 的 问 题, 是 否 坚 信 具 有 将 该 问 题 上 报 给 高 级 管 理 层 的 流 程? 公 司 是 否 达 到 了 风 险 管 理 权 力 与 盈 利 目 标 之 间 的 平 衡? The Economist Intelligence Unit Limited 2009

权 力 来 有 效 对 抗 冒 险 者 2008 年 2 月, 高 盛 (Goldman Sachs) 首 席 执 行 官 Lloyd Blankfein 在 金 融 时 报 发 表 的 文 章 中 总 结 了 所 需 的 变 革 : 风 险 管 理 人 员 需 要 至 少 具 有 等 同 于 证 券 交 易 所 中 的 同 行 业 者 的 地 位 : 如 果 存 在 岗 位 价 值 问 题 或 者 不 能 就 风 险 限 制 达 成 共 识, 则 应 以 风 险 管 理 者 的 观 点 为 主 The Economist Intelligence Unit Limited 2009 5

2. 执 行 官 们 必 须 从 最 高 层 来 领 导 风 险 管 理 如 果 在 整 个 组 织 中 对 风 险 管 理 给 予 了 适 当 关 注, 组 织 中 最 高 管 理 层 的 领 导 及 其 采 取 的 基 调 将 是 至 关 重 要 的 在 许 多 机 构 中, 风 险 管 理 仍 在 努 力 摆 脱 被 认 为 主 要 是 支 持 职 能 的 过 时 认 识 这 种 过 时 的 风 险 管 理 认 识 部 分 是 由 于 其 存 在 的 历 史 相 对 较 短 Lloyds TSB 的 定 量 分 析 师 并 且 最 近 刚 刚 担 任 定 量 分 析 主 管 的 John Crosby 说 : 回 顾 20 世 纪 80 年 代, 那 时 没 有 风 险 管 理 部 门 银 行 的 首 席 交 易 员 具 有 裁 决 较 差 交 易 并 消 除 它 们 的 经 验 和 权 力 在 20 世 纪 90 年 代, 机 构 开 始 担 心 这 对 一 个 人 来 说 责 任 太 大, 于 是 便 建 立 了 风 险 管 理 部 门 他 们 提 出 了 判 断 交 易 员 风 险 是 什 么 的 指 标, Crosby 先 生 继 续 说 道, 但 这 是 风 险 评 测, 而 不 是 风 险 管 理 首 席 交 易 员 有 权 裁 掉 您, 几 分 钟 内 就 会 让 您 走 人 风 险 管 理 人 员 没 有 这 个 权 力 风 险 管 理 必 须 被 定 义 为 高 级 管 理 职 务, 通 常 为 首 席 执 行 级 别 此 外 还 应 具 有 相 应 的 董 事 会 风 险 监 督, 这 通 常 通 过 审 计 委 员 会 或 风 险 委 员 会 来 实 现 作 为 机 构 的 风 险 所 有 者, 首 席 执 行 官 必 须 被 视 为 可 提 高 风 险 管 理 人 员 的 权 力, 其 对 风 险 的 关 注 必 须 在 组 织 中 传 播 开 来, 以 培 养 普 遍 深 入 的 强 大 风 险 文 化 渣 打 银 行 (Standard Chartered Bank) 集 团 首 席 风 险 官 (CRO) Richard Goulding 相 信, 在 其 组 织 中 为 风 险 职 能 赋 予 的 权 力 将 帮 助 该 银 行 平 稳 渡 过 次 贷 危 机 风 险 职 能 是 独 立 和 强 大 的, 主 要 负 责 在 董 事 会 制 定 的 波 动 幅 度 范 围 内 实 现 收 益 从 董 事 长 起, 我 从 未 看 到 否 决 高 级 风 险 管 理 人 员 提 议 的 任 何 行 动, 他 说 向 公 司 提 出 的 问 题 具 有 风 险 意 识 的 文 化 是 任 何 企 业 成 功 的 基 础, 确 保 该 文 化 普 遍 深 入 整 个 组 织 的 唯 一 方 式 是 领 导 团 队 制 定 相 应 的 基 调 公 司 需 要 自 问 的 问 题 可 能 包 括 : 领 导 团 队 是 否 提 供 了 相 应 的 最 高 层 基 调 来 制 定 围 绕 风 险 管 理 的 期 望? 该 信 息 如 何 在 整 个 组 织 中 一 级 一 级 的 传 递 下 去? 审 核 风 险 管 理 做 法 的 相 应 独 立 委 员 会 是 否 已 就 绪? 组 织 中 是 否 有 人 全 权 负 责 风 险 管 理? 如 果 还 没 有 首 席 风 险 官, 招 聘 首 席 风 险 官 对 组 织 是 否 适 合? 6 The Economist Intelligence Unit Limited 2009

3. 机 构 需 要 审 核 他 们 组 织 中 的 风 险 专 业 技 能 水 平, 尤 其 是 最 高 管 理 层 的 风 险 专 业 技 能 水 平 新 金 融 工 具 和 交 易 策 略 通 常 基 于 复 杂 的 数 学 或 通 过 不 受 管 理 的 不 透 明 市 场 中 的 机 构 链 加 以 引 导, 它 们 的 激 增 和 复 杂 性 必 定 会 使 目 光 最 敏 锐 的 观 察 员 感 到 迷 惑 实 际 上, 在 许 多 情 况 下, 这 可 能 是 明 显 的 意 图, 因 为 交 易 员 和 庄 家 在 难 以 判 断 是 否 已 充 分 了 解 的 情 况 下 会 去 冒 风 险 风 险 审 计 有 限 公 司 (Risk Audit Ltd, 一 家 提 供 公 司 治 理 培 训 的 英 国 公 司 ) 董 事 总 经 理 Sandro Boeri 在 一 次 言 辞 强 烈 的 评 论 中 进 行 了 总 结 : 要 向 业 务 部 门 提 出 恰 当 的 问 题, 高 级 执 行 官 不 得 不 用 他 们 不 能 理 解 的 语 言 参 加 超 出 其 能 力 范 围 的 辩 论 为 了 纠 正 这 种 情 况, 金 融 机 构 必 须 相 信 他 们 在 最 高 管 理 层 具 有 充 分 的 风 险 专 业 技 能 他 们 应 具 有 任 其 支 配 的 工 具 和 信 息, 以 了 解 机 构 的 风 险 偏 好 及 位 置, 并 且 应 具 有 相 应 的 沟 通 渠 道, 确 保 将 与 风 险 相 关 的 实 质 性 信 息 传 递 给 相 应 的 执 行 官 和 董 事 会 成 员 2008 年 3 月 发 布 的 有 关 风 险 管 理 做 法 的 高 端 监 管 集 团 (Senior Supervisors Group) 报 告 指 出, 避 免 了 2007 年 后 期 最 严 重 损 失 的 公 司 的 高 级 管 理 层 大 都 拥 有 具 备 资 本 市 场 经 验 的 代 表 该 报 告 继 续 表 明, 这 种 经 验 帮 助 了 团 队 评 估 并 响 应 瞬 息 万 变 的 市 场 发 展 正 如 作 者 在 本 报 告 中 所 阐 述 的 : 本 观 察 报 告 没 有 暗 示 公 司 应 选 择 在 业 务 交 易 方 面 拥 有 风 险 管 理 经 验 的 高 级 领 导 者, 而 是 强 调 了 需 要 整 个 高 级 管 理 团 队 包 含 在 众 多 风 险 方 面 拥 有 专 业 技 能 的 人 员, 因 为 无 法 预 测 导 致 下 一 次 危 机 的 根 源 向 公 司 提 出 的 问 题 在 风 险 方 面 的 专 业 技 能 以 及 对 风 险 环 境 的 理 解 是 所 有 行 业 普 遍 关 心 的 问 题 公 司 可 能 需 要 自 问 的 几 类 问 题 包 括 : 您 组 织 面 临 的 主 要 风 险 是 什 么? 您 是 否 相 信 高 级 管 理 层 了 解 这 些 风 险 它 们 的 严 重 性, 以 及 可 能 对 企 业 带 来 的 影 响? 您 组 织 的 高 级 管 理 团 队 中 是 否 包 含 了 具 有 不 同 专 业 背 景 的 人? 是 否 存 在 因 信 息 逐 级 上 传 时 对 信 息 进 行 过 滤 而 导 致 高 级 执 行 官 可 能 无 法 了 解 真 正 风 险 的 危 险? The Economist Intelligence Unit Limited 2009 7

4. 机 构 应 更 关 注 移 植 于 风 险 模 型 中 的 数 据, 并 且 必 须 将 这 种 输 出 结 果 与 人 的 判 断 相 结 合 最 近 金 融 创 新 的 一 个 特 点 是 在 评 估 交 易 机 会 进 行 资 产 估 价 及 评 测 风 险 时 定 量 方 法 已 取 代 人 的 判 断, 这 已 成 为 一 种 趋 势 在 银 行 中, 依 赖 基 于 日 益 复 杂 的 数 学 方 法 的 模 型 证 明 具 有 双 重 破 坏 性 : 这 些 模 型 不 仅 不 能 正 确 显 示 承 担 的 风 险 水 平, 而 且 它 们 给 银 行 及 其 监 管 部 门 带 来 的 安 全 感 会 使 危 险 的 放 贷 做 法 得 到 广 泛 使 用 自 20 世 纪 70 年 代 引 入 Black-Scholes-Merton 期 权 定 价 方 法 ( 在 Fischer Black 去 世 后,Myron Scholes 和 Robert Merton 于 1997 年 荣 获 诺 贝 尔 经 济 学 奖 ) 以 来, 金 融 市 场 中 的 定 量 建 模 的 复 杂 性 一 直 在 增 加 但 尽 管 整 个 学 术 界 在 此 次 最 初 创 新 后 已 处 于 鼎 盛 时 期, 金 融 建 模 的 基 本 原 理 在 当 时 - 以 及 现 在 - 仍 未 改 变 Crosby 先 生 说 : 这 不 像 物 理 学, 即 您 可 以 极 精 确 地 预 测 衰 变 中 的 放 射 性 物 质 发 射 出 的 α 粒 子 我 们 在 尝 试 指 定 股 价 在 某 一 时 期 达 到 某 一 点 的 概 率 我 们 并 不 十 分 擅 长 这 一 方 面 1998 年,Scholes 与 Merton 运 营 的 对 冲 基 金 公 司 - 长 期 资 本 管 理 公 司 (Long Term Capital Management)- 的 破 产 或 许 带 来 了 比 以 往 更 彻 底 的 对 其 方 法 的 重 新 评 估 在 该 事 件 中, 新 金 融 方 法 的 最 普 遍 变 量 - 风 险 价 值 ( 或 VaR)- 仍 是 主 要 风 险 管 理 工 具 20 世 纪 80 年 代 后 期, 摩 根 大 通 (JP Morgan) 推 出 的 VaR 旨 在 鉴 于 后 期 市 场 表 现 计 算 期 货 损 失 的 概 率, 并 将 其 封 装 在 一 个 数 字 中 ; 例 如, 在 给 定 的 自 信 度 上, 机 构 从 给 定 的 产 品 组 合 中 期 望 的 最 大 损 失 是 多 少? 这 方 面 有 两 个 问 题 首 先, 如 果 后 期 市 场 波 动 因 某 种 原 因 而 与 期 货 表 现 不 相 称, 该 模 型 将 给 出 错 误 结 果 在 事 后 才 知 道, 这 几 乎 是 信 贷 危 机 的 必 然 结 果 在 十 年 时 间 里, 大 多 数 资 产 市 场 中 的 波 动 已 呈 向 下 趋 势, 并 且 该 趋 势 在 2003 至 2007 之 间 的 非 常 时 期 内 加 速 发 展 金 融 机 构 领 先 的 监 管 部 门 及 许 多 市 场 专 家 没 有 认 识 到 这 是 异 常 延 长 的 商 业 周 期 达 到 成 熟 的 迹 象, 而 是 争 辩 说 这 反 映 了 金 融 市 场 的 成 功 不 受 法 规 的 制 约 向 公 司 提 出 的 问 题 组 织 用 于 了 解 其 风 险 位 置 的 信 息 源 是 什 么? 这 些 信 息 来 源 的 可 靠 程 度 如 何, 是 否 对 照 其 他 来 源 对 它 们 进 行 了 测 试, 以 确 保 它 们 的 有 效 性? 组 织 是 否 常 常 依 赖 历 史 数 据? 将 人 的 判 断 和 直 觉 作 为 风 险 识 别 与 评 估 方 法 的 程 度 如 何? 组 织 相 信 它 正 在 应 用 正 确 的 定 性 与 定 量 风 险 信 息 组 合 的 程 度 如 何? 8 The Economist Intelligence Unit Limited 2009

第 二 个 问 题 是, 如 果 该 模 型 基 于 对 问 题 出 现 概 率 的 错 误 评 估, 银 行 很 可 能 到 最 后 才 会 发 现 - 潜 在 损 失 的 比 例 高 于 银 行 设 定 的 自 信 度 最 后, 对 潜 在 损 失 的 规 模 已 没 有 理 论 限 制 由 于 金 融 机 构 已 使 用 新 的 金 融 架 构 来 大 规 模 增 加 自 己 的 借 贷, 造 成 的 损 失 足 以 将 该 行 业 中 的 一 些 最 大 公 司 逼 入 绝 境 举 例 来 说, 责 备 这 些 模 型 就 像 责 备 汽 车 在 冰 面 上 打 滑 一 样 无 论 多 么 高 级, 模 型 还 是 受 限 于 提 供 给 它 们 的 数 据 的 质 量 实 际 上, 模 型 往 往 会 放 大 输 入 中 很 小 的 错 误, 以 致 于 它 们 呈 现 的 输 出 结 果 非 常 离 谱 即 使 使 用 最 佳 的 数 据, 最 终 也 要 由 那 些 决 定 如 何 使 用 这 些 模 型 的 人 负 责 任 何 风 险 管 理 工 具 均 不 应 孤 立 的 使 用, 定 量 方 法 应 始 终 由 定 性 方 法 以 及 人 的 判 断 和 对 话 的 重 要 意 见 作 为 支 持 如 果 后 期 市 场 波 动 因 某 种 原 因 而 与 期 货 表 现 不 相 称, 该 模 型 将 给 出 错 误 结 果 The Economist Intelligence Unit Limited 2009 9

5. 压 力 测 试 和 情 景 规 划 可 使 执 行 官 能 够 对 事 件 做 出 适 当 的 反 应 压 力 测 试 与 叙 事 情 景 长 期 被 管 理 团 队 和 银 行 监 管 人 员 视 为 风 险 管 理 领 域 的 重 要 工 具 但 在 鼎 盛 时 期, 这 些 工 具 屈 从 于 定 量 分 析 的 外 在 数 学 精 确 度 鉴 于 这 些 定 量 模 型 提 供 的 结 果, 压 力 测 试 与 情 景 正 在 重 新 得 到 使 用, 这 毫 不 意 外 Boeri 先 生 说 : 我 们 几 乎 看 不 到 对 定 量 分 析 培 训 课 程 的 需 求 但 有 关 压 力 测 试 和 情 景 规 划 的 课 程 却 座 无 虚 席 如 果 正 确 使 用, 这 些 方 法 可 帮 助 金 融 机 构 充 分 了 解 严 重 但 看 似 可 信 的 情 景 对 它 们 金 融 状 况 的 影 响 在 理 论 上, 压 力 测 试 应 帮 助 机 构 做 好 准 备, 应 对 我 们 在 2008 年 后 期 的 金 融 危 机 时 期 看 到 的 难 以 预 料 的 尾 部 风 险 而 实 际 上, 在 此 次 危 机 之 前 以 及 之 中, 很 少 有 银 行 能 够 宣 称 他 们 的 压 力 测 试 流 程 足 够 可 靠 地 为 他 们 提 供 了 所 需 的 警 告 此 次 危 机 突 出 了 大 量 与 当 前 压 力 测 试 做 法 之 间 的 重 要 差 异 第 一, 许 多 机 构 在 他 们 探 究 的 情 景 中 过 于 保 守 他 们 往 往 评 估 相 对 较 小 的 事 件 的 影 响, 或 者 假 定 市 场 混 乱 不 会 持 续 很 长 时 间 此 外, 他 们 经 常 不 采 用 非 常 广 泛 的 公 司 范 围 内 的 压 力 测 试 方 法, 而 是 选 择 关 注 具 体 风 险 或 业 务 部 门, 不 去 探 究 体 系 范 围 内 的 风 险 集 中 状 况 第 二, 压 力 测 试 往 往 依 赖 最 近 的 历 史 数 据 该 方 法 的 问 题 是, 最 近 的 数 据 参 考 良 性 极 高 的 经 济 和 市 场 情 况 当 在 众 议 院 监 管 和 政 府 改 革 委 员 会 (House Committee on Oversight and Government Reform) 上 作 证 时, 美 联 储 前 主 席 格 林 斯 潘 Alan Greenspan 承 认 了 依 赖 最 新 数 据 的 缺 陷 : 由 于 输 入 到 风 险 管 理 模 型 中 的 数 据 大 致 覆 盖 了 过 去 二 十 年 的 繁 荣 期, 因 此 在 去 年 夏 天, 我 的 整 个 理 论 体 系 崩 溃 了 第 三 个 问 题 是, 压 力 测 试 结 合 到 新 巴 赛 尔 资 本 协 议 框 架 中 使 一 些 市 场 参 与 者 向 公 司 提 出 的 问 题 情 景 分 析 正 逐 渐 成 为 在 整 个 商 业 领 域 中 得 到 广 泛 使 用 的 工 具 按 照 金 融 服 务 公 司 使 用 该 方 法 向 更 多 定 量 方 法 中 添 加 定 性 层 的 相 同 方 法, 许 多 公 司 正 在 从 探 究 众 多 可 能 情 景 对 他 们 企 业 的 影 响 中 获 得 巨 大 价 值 公 司 应 自 问 的 问 题 包 括 : 高 级 管 理 层 是 否 腾 出 时 间 讨 论 可 能 的 政 策 和 经 济 情 景, 并 考 虑 这 些 结 果 对 企 业 的 影 响? 如 果 没 有, 他 们 是 否 应 采 用 更 正 式 的 做 法? 在 制 定 长 期 战 略 时 考 虑 不 同 情 景 的 程 度 如 何? 是 否 存 在 依 赖 官 方 未 来 而 不 是 对 照 其 他 可 能 结 果 测 试 业 务 模 型 的 趋 势? 高 级 管 理 层 是 否 寻 求 各 种 意 见 和 观 点, 以 测 试 其 假 设? 10 The Economist Intelligence Unit Limited 2009

错 误 的 假 设 该 方 法 主 要 是 逐 项 核 查 的 合 规 专 业 技 能 这 使 得 压 力 测 试 在 高 级 执 行 官 眼 中 已 经 贬 值, 并 且 意 味 着 输 出 结 果 很 少 会 直 接 传 递 到 组 织 最 高 层 的 战 略 决 策 流 程 中 此 外, 这 还 意 味 着 没 有 大 力 开 发 可 反 映 瞬 息 万 变 的 外 部 情 况 的 强 大 可 靠 且 极 具 挑 战 性 的 情 景 国 际 结 算 银 行 (Bank for International Settlements) 在 其 最 近 报 告 - 良 好 压 力 测 试 做 法 与 监 督 原 理 - 中 涉 及 了 这 一 方 面 作 者 写 道 : 某 些 银 行 的 压 力 测 试 计 划 是 一 种 机 械 性 的 专 业 技 能 尽 管 在 全 面 压 力 测 试 计 划 ( 例 如, 针 对 后 台 监 控 ) 中 留 有 按 例 程 运 行 压 力 测 试 的 余 地, 但 他 们 没 有 提 供 完 整 说 明, 因 为 机 械 性 的 方 法 既 不 能 全 面 考 虑 改 变 业 务 情 况, 也 不 能 结 合 银 行 不 同 部 门 的 定 性 判 断 压 力 测 试 必 须 与 公 司 的 整 个 风 险 管 理 流 程 相 整 合, 并 且 必 须 开 发 相 应 机 制, 以 确 保 通 过 可 使 高 级 管 理 层 做 出 明 确 反 应 的 方 式 将 结 果 传 达 给 他 们 在 认 为 历 史 情 景 可 能 不 适 当 的 情 况 下, 机 构 应 采 用 可 探 究 各 种 可 能 结 果 的 测 试 假 设 情 景 压 力 测 试 与 情 景 分 析 需 要 董 事 会 和 高 级 管 理 层 提 供 适 当 的 资 源, 定 义 情 景, 以 及 评 估 对 具 体 调 查 结 果 的 反 应 高 级 管 理 人 员 还 可 要 求 众 多 参 与 者 参 与 压 力 测 试, 以 便 促 进 辩 论, 并 防 止 其 成 为 孤 立 执 行 的 机 械 性 专 业 技 能 他 们 还 可 要 求 在 所 有 风 险 和 产 品 组 合 范 围 内 进 行 压 力 测 试, 并 使 压 力 测 试 跨 越 不 同 业 务 部 门, 以 便 识 别 风 险 集 中 情 况 在 某 些 情 况 下, 这 可 能 需 要 在 基 础 设 施 和 数 据 一 致 性 方 面 进 行 投 资 The Economist Intelligence Unit Limited 2009 11

6. 必 须 建 立 激 励 制 度, 以 便 奖 励 长 期 稳 定 性, 而 不 是 短 期 利 润 贪 婪 : 当 政 治 家 监 管 人 员 或 普 通 消 费 者 被 问 到 信 贷 危 机 的 根 源 时, 这 是 最 常 提 到 的 一 个 词 但 只 有 贪 婪 并 不 是 一 个 令 人 满 意 的 解 释 贪 婪 不 仅 是 人 的 普 遍 特 性, 而 且 是 资 本 主 义 模 式 的 必 要 组 成 部 分 没 有 贪 婪, 经 济 激 励 方 法 将 不 会 有 效 但 从 大 多 数 市 场 失 败 中 吸 取 的 共 同 教 训 是 必 须 谨 慎 构 思 这 些 激 励 方 法 Acharya 教 授 说 : 在 非 流 动 性 资 产 方 面 可 采 用 高 风 险 位 置 的 情 况 下, 很 难 杜 绝 问 题, 除 非 激 励 方 法 是 正 确 的 因 此, 当 应 采 用 强 有 力 的 方 法 根 除 非 法 交 易 时, 例 如 麦 道 夫 Bernard Madoff 编 织 的 庞 氏 骗 局, 还 应 彰 显 鼓 励 整 个 经 济 体 中 的 参 与 者 在 不 考 虑 长 期 成 本 的 情 况 下 追 求 短 期 奖 励 的 激 励 结 构 这 种 不 平 衡 的 激 励 结 构 的 增 长 本 身 就 指 示 了 前 方 的 困 难, 但 在 很 大 程 度 上 人 们 对 其 熟 视 无 睹 Boeri 先 生 说 : 没 有 人 有 勇 气 看 看 存 在 欺 骗 性 激 励 的 方 面 冒 风 险 获 得 的 奖 金 很 高, 因 此 很 少 有 人 持 相 反 的 观 点 这 不 会 持 续 很 长 时 间 短 期 激 励 结 构 在 鼎 盛 时 期 是 地 方 性 的 奖 金 文 化 奖 励 那 些 在 需 要 多 年 才 能 成 熟 的 资 产 上 立 即 获 得 利 润 的 交 易 员 和 高 级 财 务 执 行 官 股 票 期 权 鼓 励 推 高 股 权 价 值 的 行 为, 无 论 长 期 结 果 如 何 Crosby 先 生 说 : 当 前 正 在 艰 难 获 利 的 许 多 银 行 在 2004 年 2005 年 及 2006 年 中 回 购 自 己 的 股 票 或 许 他 们 的 股 票 期 权 使 他 们 追 求 反 摊 薄 的 策 略 此 外 还 有 其 他 反 常 的 激 励 通 过 使 用 证 券 化, 银 行 有 效 挣 取 差 价, 即 在 短 期 货 币 市 场 上 借 贷 给 基 金 抵 押 放 贷 机 构 的 费 用 与 向 机 构 投 资 者 销 售 集 体 抵 押 的 费 用 之 间 的 差 价 在 该 过 程 中, 他 们 正 在 规 避 资 产 负 债 表 的 信 贷 风 险 因 此 与 传 统 银 行 模 式 相 比, 银 行 凭 借 他 们 产 生 的 业 务 量 而 不 是 基 础 贷 款 的 质 量 得 到 奖 励 向 公 司 提 出 的 问 题 绪 的 合 格 薪 酬 委 员 会 来 审 核 及 批 准 策 略? 与 其 他 行 业 相 比, 在 金 融 服 务 行 业 中, 激 励 以 及 激 励 与 风 险 之 间 的 联 系 问 题 更 加 严 重, 但 其 中 仍 具 有 可 吸 取 的 重 要 教 训 尤 其 是, 公 司 应 评 估 以 下 方 面 : 公 司 的 治 理 流 程 是 否 足 以 在 组 织 中 确 保 薪 酬 问 题 不 会 导 致 声 誉 问 题? 是 否 有 已 就 公 司 业 绩 与 所 做 的 补 偿 之 间 的 联 系 如 何? 在 整 个 组 织 中 是 否 使 用 了 正 确 指 标, 激 励 计 划 的 设 计 方 式 是 否 与 它 们 提 供 激 励 和 奖 励 的 方 式 一 样, 但 不 鼓 励 有 损 长 期 股 东 利 益 的 行 为? 12 The Economist Intelligence Unit Limited 2009

这 取 消 了 对 做 出 谨 慎 风 险 评 估 的 激 励, 取 而 代 之 的 却 是 对 相 反 方 面 的 激 励 : 激 励 为 越 来 越 多 的 人 提 供 抵 押 同 样, 将 信 贷 衍 生 品 推 向 市 场 的 投 资 银 行 以 及 为 优 先 级 部 分 提 供 背 书 的 评 级 机 构 靠 业 务 量 挣 钱, 而 不 是 靠 质 量 短 期 激 励 结 构 与 作 为 此 次 危 机 前 奏 的 长 期 风 险 暴 露 之 间 的 失 配 已 被 视 为 改 革 的 主 要 方 面 针 对 高 级 银 行 执 行 官 的 奖 金 文 化 和 有 报 酬 模 式 可 能 将 被 彻 底 检 查, 未 来 一 些 奖 励 将 被 停 止, 以 符 合 基 础 业 务 的 成 熟 度 如 果 公 司 无 法 亲 自 执 行 这 一 要 求, 那 么 风 险 管 理 在 阻 止 未 来 危 机 方 面 成 功 与 否 将 取 决 于 政 府 和 监 管 部 门 能 否 设 计 并 执 行 为 他 们 工 作 的 规 则 还 应 彰 显 鼓 励 整 个 经 济 体 中 的 参 与 者 在 不 考 虑 长 期 成 本 的 情 况 下 追 求 短 期 奖 励 的 激 励 结 构 The Economist Intelligence Unit Limited 2009 13

7. 在 机 构 的 所 有 运 营 部 门 中 均 应 考 虑 风 险 因 素 金 融 危 机 已 表 明, 有 些 机 构 发 现 难 以 在 公 司 层 面 上 识 别 和 汇 集 风 险 分 离 信 贷 市 场 及 运 营 风 险 的 传 统 方 法 尽 管 可 按 照 相 关 的 业 务 部 门 更 彻 底 的 处 理 每 个 类 别, 但 它 们 存 在 创 建 风 险 孤 岛 的 风 险, 因 此 会 孤 立 的 处 理 风 险, 并 且 对 它 们 之 间 的 交 互 没 有 明 确 的 整 体 概 念 公 司 范 围 内 的 风 险 方 法 可 解 决 这 些 问 题 Acharya 教 授 说 : 企 业 风 险 系 统 关 注 业 务 部 门 间 的 风 险, 并 且 警 惕 由 不 同 业 务 导 致 的 风 险 位 置 的 积 聚, 如 果 所 有 这 些 情 况 一 下 子 全 部 发 生, 结 果 将 是 灾 难 性 的 金 融 机 构 协 会 - 国 际 金 融 研 究 所 ( Institute of International Finance)- 2008 年 的 报 告 强 调 了 对 公 司 范 围 内 的 风 险 管 理 方 法 的 需 求 作 者 写 道 : 所 有 公 司 均 应 实 施 公 司 范 围 内 的 全 面 风 险 管 理 方 法 这 种 方 法 应 可 使 公 司 识 别 并 管 理 各 业 务 部 门 及 产 品 组 合 间 的 所 有 风 险 应 建 立 强 大 可 靠 的 沟 通 机 制, 以 便 使 董 事 会 高 级 管 理 层 业 务 部 门 及 控 制 职 能 部 门 能 够 有 效 的 交 流 风 险 信 息 机 构 需 要 培 养 企 业 中 的 每 个 人 都 关 心 风 险 的 文 化, 并 且 在 这 种 文 化 氛 围 中, 组 织 的 不 同 部 门 之 间 能 够 进 行 明 确 频 繁 的 沟 通 有 关 风 险 偏 好 及 风 险 能 力 的 交 谈 不 应 局 限 于 风 险 职 能 部 门, 而 是 应 在 整 个 组 织 中 进 行 同 样, 应 将 风 险 管 理 整 合 到 运 营 中, 并 且 各 个 沟 通 渠 道 应 足 够 明 确, 从 而 能 够 在 无 法 降 低 风 险 前 将 风 险 级 别 的 改 变 上 报 给 相 应 的 管 理 层 但 机 构 应 知 道, 风 险 信 息 在 整 个 组 织 中 上 报 的 过 程 中 会 经 过 过 滤 正 如 高 端 监 管 集 团 在 其 报 告 中 所 提 到 的 : 当 信 息 在 管 理 链 中 上 报 时, 层 级 结 构 往 往 会 作 为 过 滤 器, 从 而 在 与 高 级 管 理 层 分 享 数 据 的 过 程 中 导 致 延 迟 和 曲 解 相 比 之 下, 有 些 公 司 在 事 件 展 开 时 有 效 去 除 了 组 织 层 次, 以 便 为 高 级 管 理 人 员 提 供 更 直 接 的 沟 通 渠 道 对 于 力 求 汇 编 公 司 范 围 内 的 风 险 观 点 的 公 司, 金 融 稳 定 论 坛 (Financial Stability Forum) 强 调 了 在 风 险 管 理 人 员 与 高 级 执 行 官 之 间 自 由 共 享 信 息 的 需 求 作 者 写 向 公 司 提 出 的 问 题 金 融 服 务 行 业 以 外 的 公 司 也 会 从 以 公 司 角 度 了 解 风 险 暴 露 情 况 的 做 法 中 获 益 在 考 虑 他 们 方 法 时, 他 们 应 自 问 以 下 问 题 : 组 织 是 否 了 解 不 同 风 险 类 别 之 间 的 交 互, 以 及 企 业 一 个 部 分 中 的 事 件 可 能 在 其 他 地 方 产 生 连 锁 反 应 的 方 式? 是 否 存 在 共 同 的 风 险 语 言, 以 确 保 在 组 织 中 明 确 了 解 风 险? 组 织 是 否 具 有 支 持 风 险 信 息 的 汇 集 与 传 达 的 数 据 和 IT 基 础 设 施? 14 The Economist Intelligence Unit Limited 2009

道 : 此 次 危 机 已 暴 露 了 各 公 司 在 公 司 范 围 内 有 效 识 别 汇 集 和 分 析 风 险 的 能 力 差 别 在 这 一 方 面, 上 报 给 高 级 管 理 层 以 及 在 公 司 不 同 业 务 部 门 间 传 递 的 信 息 的 适 时 性 和 质 量 非 常 重 要 通 过 能 够 在 危 机 爆 发 时 提 前 一 年 制 定 计 划, 以 降 低 已 识 别 的 风 险, 有 效 共 享 信 息 的 公 司 将 获 益 匪 浅 同 样 重 要 的 是, 需 要 创 建 可 在 公 司 层 面 上 实 现 风 险 汇 集 的 一 致 数 据 结 构 和 IT 架 构 机 构 应 实 施 标 准 化 的 定 义, 以 识 别 和 管 理 风 险, 并 且 应 促 进 不 同 业 务 部 门 及 地 区 间 的 沟 通 和 信 息 共 享 机 构 需 要 培 养 企 业 中 的 每 个 人 都 关 心 风 险 的 文 化, 并 且 在 这 种 文 化 氛 围 中, 组 织 的 不 同 部 门 之 间 能 够 进 行 明 确 频 繁 的 沟 通 The Economist Intelligence Unit Limited 2009 15

8. 机 构 应 确 保 不 会 过 于 依 赖 外 部 提 供 者 的 数 据 在 金 融 危 机 爆 发 之 后, 信 用 评 级 机 构 不 断 遭 受 监 管 部 门 中 央 银 行 及 行 业 评 论 员 的 指 责 批 评 家 指 出, 他 们 具 有 内 在 的 利 益 冲 突, 证 券 发 行 者 而 不 是 投 资 者 付 费 给 他 们 来 评 定 证 券 这 意 味 着 评 级 机 构 具 有 按 照 证 券 发 行 者 的 重 复 业 务 的 期 望 提 供 有 利 等 级 的 动 机 Crosby 先 生 说 : 由 于 担 心 失 去 客 户, 他 们 养 成 了 发 布 AAA 等 级 的 习 惯 他 们 不 仅 漫 不 经 心, 而 且 可 能 带 有 欺 诈 性 质 此 外, 人 们 还 严 重 怀 疑 风 险 定 价 模 型, 尤 其 是 在 复 杂 证 券 的 情 况 下, 例 如 债 务 抵 押 尽 管 是 由 存 在 风 险 的 次 级 抵 押 贷 款 构 成, 但 许 多 CDO 还 是 被 给 予 了 最 高 的 AAA 等 级 这 些 模 型 表 明, 由 于 基 本 责 任 间 的 违 约 相 关 性 较 低, 因 此 这 些 工 具 是 安 全, 但 这 会 令 人 误 解 Crosby 说 : 在 商 业 周 期 的 大 部 分 中, 这 种 多 样 性 故 事 是 真 的 但 当 您 具 有 剧 烈 波 动 时, 所 有 相 关 性 都 将 成 为 最 重 要 的 对 于 被 认 为 在 信 贷 危 机 爆 发 时 评 级 机 构 对 降 低 证 券 等 级 的 反 应 缓 慢 的 方 面, 评 论 员 还 指 导 了 对 评 级 机 构 的 批 评 据 批 评 家 称, 这 产 生 了 有 关 基 础 模 型 强 健 性 和 评 级 机 构 使 用 的 方 法 的 问 题 尽 管 对 评 级 机 构 的 活 动 进 行 更 大 力 度 的 审 查 将 被 毫 无 疑 问 的 提 到 监 管 日 程 上 来, 但 很 明 显, 金 融 机 构 还 必 须 认 识 到 外 部 评 级 和 风 险 信 息 的 局 限 性 在 爆 发 信 贷 危 机 的 前 奏 阶 段, 过 多 的 银 行 依 赖 评 级 机 构 的 评 估, 并 将 其 作 为 输 入 内 容, 从 而 在 这 些 等 级 被 证 明 是 不 适 当 时 他 们 已 无 法 对 风 险 进 行 定 价 这 还 突 出 了 金 融 机 构 需 要 解 决 对 信 用 等 级 的 过 度 依 赖, 以 及 利 用 自 己 的 分 析 补 充 等 级 评 定, 这 应 在 整 个 投 资 期 内 不 断 加 以 更 新 向 公 司 提 出 的 问 题 其 他 公 司 不 像 金 融 服 务 公 司 那 样 遇 到 此 问 题, 但 该 问 题 确 实 强 调 了 需 要 格 外 关 注 外 部 风 险 信 息 的 来 源 在 考 虑 如 何 使 用 外 部 供 应 商 时, 公 司 应 自 问 以 下 问 题 : 企 业 依 赖 外 部 风 险 信 息 来 源 的 程 度 如 何? 其 强 健 程 度 如 何, 组 织 是 否 定 期 对 照 其 他 来 源 对 信 息 进 行 检 查? 组 织 是 否 知 道 并 了 解 所 用 的 外 部 信 息 来 源 背 后 的 方 法? 其 是 否 了 解 这 些 数 据 的 局 限 性? 16 The Economist Intelligence Unit Limited 2009

9. 必 须 谨 慎 权 衡 风 险 的 集 中 与 分 散 为 制 定 风 险 偏 好, 实 施 并 监 视 控 制, 以 及 监 督 公 司 在 各 个 业 务 部 门 及 地 区 中 的 风 险 位 置, 高 级 管 理 层 确 定 的 中 心 风 险 职 能 至 关 重 要 但 还 必 须 将 其 与 将 风 险 嵌 入 到 地 区 办 事 处 或 业 务 部 门 中 所 用 的 方 法 相 结 合, 例 如 每 个 利 润 中 心 各 自 承 担 自 己 的 风 险 这 种 双 重 风 险 管 理 方 法 需 要 绝 对 明 确 具 体 活 动 的 责 任 不 应 出 现 交 易 员 责 备 风 险 管 理 人 员 在 风 险 监 督 方 面 失 职 的 情 况, 反 之 亦 然 应 认 识 到 冒 风 险 的 事 情 出 现 在 业 务 层 面 上, 同 样, 业 务 部 门 应 主 要 负 责 各 自 承 担 的 风 险 冒 风 险 的 人 应 向 与 他 一 同 集 中 管 理 风 险 的 人 公 开 他 的 风 险 位 置, 确 保 他 们 保 持 在 认 可 的 风 险 限 制 范 围 内, 以 及 上 报 有 关 交 易 情 况 中 突 然 或 意 外 变 化 的 警 告 尤 其 应 注 意 让 中 心 风 险 管 理 人 员 参 与 新 产 品 的 创 建 和 审 批 因 此, 机 构 必 须 在 集 中 与 分 散 之 间 达 到 平 衡 此 外 还 应 具 有 一 个 独 立 的 中 心 职 能, 使 其 负 责 与 高 级 管 理 层 和 相 关 的 非 执 行 委 员 会 进 行 直 接 沟 通 中 心 职 能 还 可 确 保 使 用 一 致 的 语 言 和 定 义 确 保 能 够 轻 松 收 集 和 汇 集 信 息 更 深 入 的 风 险 管 理 方 法 的 作 用 是 拉 近 与 业 务 之 间 的 距 离, 以 及 更 细 致 地 监 督 单 独 业 务 部 门 进 行 的 交 易 和 业 务 活 动 这 有 助 于 在 整 个 企 业 中 灌 输 风 险 文 化, 并 防 止 将 风 险 理 解 为 某 个 主 要 作 为 支 持 职 能 的 疏 远 部 门 向 公 司 提 出 的 问 题 在 金 融 服 务 领 域 中, 整 个 业 务 模 式 将 冒 风 险 作 为 基 础, 因 此 集 中 与 分 散 问 题 比 其 他 行 业 更 加 突 出 然 而, 与 本 主 题 相 关 的 一 些 问 题 应 与 公 司 相 关 : 组 织 对 风 险 管 理 的 立 场 是 什 么? 其 与 业 务 的 接 近 程 度 如 何? 将 风 险 管 理 视 为 支 持 职 能 的 程 度 如 何? 与 业 务 的 更 紧 密 整 合 是 否 会 使 其 具 有 更 具 战 略 性 的 职 责? 这 可 能 通 过 什 么 方 式 使 组 织 获 益? 风 险 是 否 集 中 加 以 识 别 和 汇 集, 并 且 受 企 业 范 围 的 观 点 影 响? The Economist Intelligence Unit Limited 2009 17

10. 风 险 管 理 系 统 应 具 有 自 适 应 性, 而 不 是 静 态 的 去 年 发 生 的 事 件 已 表 明 了 对 有 关 风 险 的 假 设 不 加 以 更 新 和 质 疑 的 危 险 性 例 如, 看 看 迄 今 为 止 的 广 泛 观 点, 即, 即 使 在 市 场 低 迷 时 期, 证 券 化 资 产 的 流 动 性 仍 被 认 为 是 理 所 当 然 的 这 种 观 点 以 及 其 他 许 多 假 设 最 终 表 明 只 不 过 是 一 种 幻 想 2008 年 后 期 在 金 融 市 场 中 爆 发 的 金 融 危 机 的 规 模 和 史 无 前 例 的 性 质 明 确 表 明, 需 要 不 断 对 现 实 世 界 进 行 观 察, 并 定 期 将 它 们 反 馈 到 系 统 设 计 中 这 可 使 系 统 纠 正 其 内 在 缺 点, 以 及 认 识 并 响 应 日 新 月 异 的 市 场 情 况 高 端 监 管 集 团 指 出, 采 用 自 适 应 性 更 高 的 动 态 风 险 管 理 方 法 的 机 构 往 往 能 够 更 好 的 渡 过 经 济 危 机 其 报 告 的 作 者 指 出 : 表 现 较 好 的 公 司 的 管 理 层 具 有 自 适 应 性 更 高 ( 而 不 是 更 加 静 态 ) 的 风 险 评 测 流 程 和 系 统, 这 些 流 程 和 系 统 能 够 快 速 改 变 风 险 评 测 中 的 基 本 假 设, 以 反 映 当 前 形 势 它 们 能 够 快 速 改 变 与 风 险 评 测 中 的 资 产 相 关 性 等 特 点 有 关 的 假 设, 并 可 定 制 前 瞻 性 的 情 景 分 析, 以 结 合 管 理 层 对 改 变 市 场 情 况 的 最 佳 感 觉 机 构 对 外 部 情 况 正 在 进 行 的 观 察 和 分 析 应 反 映 出 整 个 风 险 偏 好, 从 而 反 映 出 为 单 独 业 务 部 门 制 定 的 风 险 限 制 应 通 过 全 面 调 查 可 能 影 响 组 织 的 所 有 潜 在 风 险 来 源, 确 定 风 险 偏 好 和 限 制 在 这 方 面 关 键 是 高 级 管 理 层 和 风 险 管 理 人 员 应 定 期 评 估 环 境, 确 保 考 虑 任 何 实 质 性 的 改 变 向 公 司 提 出 的 问 题 过 程 是 否 足 够 频 繁? 2008 年 后 期, 市 场 形 势 的 转 变 速 度 暗 示 风 险 环 境 正 在 比 以 往 更 快 速 地 发 展 该 问 题 同 样 适 用 于 金 融 服 务 公 司 和 其 他 公 司 具 体 讲, 公 司 应 自 问 以 下 问 题 : 组 织 多 长 时 间 审 核 及 更 新 一 次 有 关 风 险 环 境 的 假 设? 鉴 于 当 前 外 部 情 况, 该 如 何 向 高 级 管 理 层 传 达 有 关 日 新 月 异 的 风 险 环 境 的 信 息? 外 部 风 险 环 境 的 改 变 导 致 风 险 管 理 优 先 级 和 流 程 发 生 改 变 的 程 度 如 何? 18 The Economist Intelligence Unit Limited 2009

总 结 去 年 的 事 件 已 揭 示 了 金 融 机 构 管 理 风 险 的 方 式 存 在 严 重 缺 陷 很 明 显, 风 险 管 理 人 员 缺 乏 对 利 润 中 心 施 加 相 应 影 响 力 所 需 的 权 力, 并 且 在 许 多 情 况 下, 它 们 发 现 难 以 明 确 说 明 有 关 风 险 暴 露 情 况 的 公 司 范 围 的 观 点 从 压 力 测 试 和 情 景 分 析, 到 对 外 部 评 级 机 构 的 依 赖, 缺 乏 用 于 管 理 风 险 的 工 具 但 当 经 济 危 机 尘 埃 落 定 时, 围 绕 需 要 修 复 什 么 的 问 题 将 开 始 达 成 共 识 许 多 机 构 的 风 险 管 理 策 略 和 流 程 将 进 行 彻 底 检 查, 他 们 将 调 查 可 使 他 们 更 好 更 全 面 了 解 风 险 的 各 种 工 具 和 方 法 尽 管 升 级 风 险 管 理 方 法 的 工 作 值 得 表 扬, 但 更 根 本 的 问 题 是 解 决 组 织 的 文 化 很 明 显, 在 鼎 盛 时 期, 在 追 求 利 润 和 竞 争 优 势 的 驱 使 下, 风 险 管 理 人 员 关 心 的 问 题 时 常 无 人 理 睬 当 该 行 业 力 求 重 新 建 立 声 誉 并 获 得 投 资 者 客 户 及 监 管 人 员 的 信 赖 时, 力 量 的 平 衡 需 要 重 新 转 向 风 险 管 理 通 过 为 风 险 管 理 人 员 赋 予 相 应 的 权 力, 使 他 们 充 分 了 解 各 个 业 务 部 门, 并 使 高 级 执 行 官 倾 听 他 们 的 意 见, 风 险 管 理 人 员 将 在 任 何 未 来 恢 复 工 作 中 成 为 不 可 分 割 的 一 部 分 The Economist Intelligence Unit Limited 2009 19

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