IPO 重 启 影 响 分 析 研 究 报 告 热 点 点 评 报 告 作 者 作 者 : 袁 玮 黄 帆 帆 电 话 :0510-82732021 传 真 :0510-82757630 E-mail:634252905@qq.com 从 业 资 格 号 :F0290488 投 资 咨 询 号 :Z0011085 从 业 资 格 号 :F3013178 报 告 日 期 :2015 年 11 月 8 日 独 立 申 明 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 摘 要 2015 年 11 月 6 日, 证 监 会 在 新 闻 发 布 会 中 表 示, 将 进 一 步 完 善 新 股 发 行 制 度 政 策, 并 先 按 现 行 制 度 恢 复 暂 缓 发 行 的 28 家 公 司 IPO 股 指 方 面, 上 周 IF IH IC 主 力 合 约 涨 幅 分 别 为 9.12% 8.77% 7.52%, 并 且 远 月 合 约 涨 幅 大 于 近 月 合 约, 成 交 量 有 所 放 大 此 次 证 监 会 IPO 改 革 和 重 启, 将 提 振 投 资 者 持 股 信 心 此 外, 证 监 会 公 布 场 外 配 资 清 理 完 成, 两 融 余 额 持 续 上 升, 资 金 面 情 绪 回 暖 等 都 支 撑 未 来 股 市 向 好, 所 以 投 资 者 后 市 仍 应 关 注 消 息 面 变 化, 逢 低 做 多 为 主 国 债 方 面, 上 周 期 债 价 格 出 现 了 大 幅 调 整,TF1512 和 T1512 合 约 分 别 下 跌 0.26% 和 0.58%, 移 仓 换 季 开 始 显 现 一 级 市 场 利 率 债 配 置 热 情 降 温, 临 近 年 底 交 易 盘 获 利 了 结 压 力 不 可 小 觑 IPO 重 启 美 联 储 加 息 预 期 升 温 等 一 系 列 不 利 因 素 的 冲 击 下, 资 金 利 率 很 难 进 一 步 下 降 未 来 国 债 期 货 仍 会 出 现 震 荡 向 下 调 整, 投 资 者 可 适 当 参 与 交 易, 滚 动 盈 利 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 申 明
第 一 部 分 热 点 事 件 2015 年 11 月 6 日, 证 监 会 在 新 闻 发 布 会 中 表 示, 将 进 一 步 完 善 新 股 发 行 制 度 政 策, 并 先 按 现 行 制 度 恢 复 暂 缓 发 行 的 28 家 公 司 IPO 其 中, 已 经 履 行 缴 款 程 序 的 10 家 公 司 先 行 启 动, 预 计 将 在 两 周 内 完 成, 而 剩 余 18 家 也 将 在 年 内 重 启 发 行 同 时, 证 监 会 将 恢 复 IPO 审 核 会 议, 合 理 安 排 IPO 审 核 进 度 为 解 决 目 前 新 股 发 行 承 销 存 在 的 突 出 问 题, 本 次 完 善 新 股 发 行 承 销 制 度 作 出 了 有 针 对 性 的 安 排, 主 要 包 括 以 下 五 个 方 面 : 一 是 针 对 巨 额 资 金 打 新 问 题, 对 新 股 发 行 流 程 进 行 调 整, 在 目 前 网 上 按 市 值 申 购 网 下 有 市 值 门 槛 的 基 础 上, 取 消 申 购 时 全 额 预 缴 申 购 资 金 的 规 定, 改 为 确 定 配 售 数 量 后 再 进 行 缴 款 二 是 为 简 化 程 序, 缩 短 发 行 周 期, 提 高 发 行 效 率, 降 低 中 小 企 业 发 行 成 本, 规 定 公 开 发 行 股 票 数 量 在 2000 万 股 ( 含 ) 以 下 且 无 老 股 转 让 计 划 的, 应 通 过 直 接 定 价 的 方 式 确 定 发 行 价 格, 全 部 向 网 上 投 资 者 发 行, 不 进 行 网 下 询 价 和 配 售 三 是 为 便 于 承 销 商 管 理 承 销 风 险, 规 定 网 上 和 网 下 投 资 者 缴 款 认 购 的 股 份 数 量 合 计 不 足 本 次 公 开 发 行 数 量 的 70% 时 可 以 中 止 发 行 四 是 为 促 进 投 资 者 审 慎 参 与 新 股 投 资, 强 调 新 股 申 购 应 为 投 资 者 自 主 决 策 自 担 风 险 自 负 盈 亏 的 行 为, 进 一 步 明 确 网 上 投 资 者 应 自 主 表 达 申 购 意 向, 不 得 委 托 证 券 公 司 进 行 新 股 申 购
五 是 建 立 网 上 投 资 者 申 购 约 束 机 制, 规 定 网 上 投 资 者 连 续 12 个 月 内 累 计 出 现 3 次 中 签 后 未 足 额 缴 款 的 情 形 时,6 个 月 内 不 允 许 参 与 新 股 申 购 第 二 部 分 市 场 反 应 图 1: 最 近 3 次 IPO 暂 停 期 间 上 证 指 数 的 表 现 数 据 来 源 : 博 易 大 师 国 联 期 货 图 2: 最 近 3 年 股 市 年 底 逆 袭 频 现 数 据 来 源 : 博 易 大 师 国 联 期 货
表 1: 最 近 1 年 券 商 集 体 涨 停 时 股 市 的 表 现 券 商 集 体 涨 券 商 板 块 上 证 指 数 IF 主 力 券 商 集 体 涨 券 商 板 块 上 证 指 数 IF 主 力 停 时 间 次 日 涨 幅 当 日 涨 幅 当 日 涨 幅 停 时 间 次 日 涨 幅 当 日 涨 幅 当 日 涨 幅 2014/12/4 集 体 涨 停 4.31% 6.66% 2015/6/30-6.15% 5.53% 9.15% 2014/12/5 集 体 涨 停 1.32% -0.40% 2015/7/9 8.86% 5.76% 10.01% 2014/12/8-2.95% 2.81% 4.53% 2015/11/4 集 体 涨 停 4.31% 6.36% 2014/12/16 4.51% 2.31% 2.43% 2015/11/5 集 体 涨 停 1.83% 1.31% 2014/12/26-2.48% 2.77% 3.02% 2015/11/6? 1.91% 3.15% 数 据 来 源 :WIND 国 联 期 货 第 三 部 分 影 响 分 析 现 行 新 股 发 行 制 度, 要 求 投 资 者 申 购 新 股 时 须 全 额 预 缴 申 购 资 金, 在 目 前 新 股 申 购 十 分 踊 跃 的 情 况 下, 造 成 巨 额 资 金 打 新 现 象 针 对 这 一 突 出 问 题, 此 次 IPO 改 革 将 对 对 申 购 方 式 进 行 优 化, 在 坚 持 目 前 网 上 按 市 值 申 购 的 前 提 下, 网 上 网 下 符 合 申 购 条 件 的 投 资 者 在 提 交 申 购 申 报 时, 无 需 按 其 申 购 量 预 先 缴 款, 待 其 确 认 获 得 配 售 后, 再 按 实 际 获 配 数 量 缴 纳 认 购 款 取 消 预 缴 款 可 大 幅 减 少 新 股 发 行 中 投 资 者 需 要 动 用 的 资 金 数 量 2015 年 发 行 的 192 家 公 司, 网 上 投 资 者 中 签 率 平 均 为 0.53% 网 下 投 资 者 获 配 比 例 平 均 为 0.22% 2015 年 6 月 初 25 家 公 司 集 中 发 行 时, 冻 结 资 金 峰 值 最 高 为 5.69 万 亿 元, 如 取 消 预 缴 款, 则 投 资 者 仅 需 缴 纳 申 购 资 金 414 亿 元 短 期 内, 暂 缓 的 10 家 IPO 重 新 发 行, 对 股 市 流 动 性 影 响 偏 中 性, 投 资 者 或 无 需 过 度 担 忧 第 一 批 重 启 的 10 家 IPO 平 均 募 集 规 模 在 3 亿
-4 亿, 总 共 募 集 规 模 在 40 亿 左 右 早 在 之 前 8 月, 再 融 资 ( 定 增 ) 已 重 启, 月 融 资 规 模 在 400 亿 -500 亿 对 比 再 融 资 规 模, 重 启 的 IPO 的 规 模 要 小 很 多, 量 化 角 度 看 对 市 场 流 动 性 需 求 影 响 较 小 IPO 发 行 虽 然 将 过 渡 到 确 定 配 额 后 再 进 行 缴 款 的 模 式, 但 最 终 还 是 按 市 值 配 售 重 启 IPO 使 参 加 新 股 配 售 的 投 资 者 增 加 了 持 股 意 愿 虽 然 短 期 确 存 在 分 流 可 能, 但 本 次 新 股 发 行 改 革 有 望 解 决 巨 额 打 新 对 市 场 冲 击 以 及 投 资 者 卖 老 股 打 新 股 的 长 期 问 题, 平 滑 了 新 股 发 行 时 期 给 市 场 带 来 的 冲 击, 未 来 预 计 打 新 对 资 金 面 的 扰 动 将 降 低, 实 则 对 股 市 长 期 健 康 发 展 利 好 此 次 IPO 重 启 标 志 着 6 月 以 来 的 股 市 大 幅 调 整 正 式 结 束, 市 场 风 险 偏 好 将 持 续 回 升, 股 市 赚 钱 效 应 重 新 出 现, 资 产 荒 的 局 面 将 得 到 边 际 改 变 由 于 前 期 大 量 资 金 涌 入 导 致 的 债 券 市 场 疯 牛 行 情 将 有 所 降 温, 预 计 将 有 一 部 分 资 金 重 新 回 流 到 打 新 基 金 中, 短 期 内 会 对 债 市 形 成 冲 击 但 IPO 新 规 后, 打 新 预 期 收 益 下 降 并 且 存 在 很 大 不 确 定 性, 对 债 市 的 冲 击 或 将 有 限 股 市 : 上 周 从 11 月 3 日 ( 周 三 ) 起, 股 市 提 前 走 出 了 放 量 上 涨 的 行 情, 并 且 突 破 前 期 箱 体 震 荡 格 局 此 次 证 监 会 IPO 改 革 和 重 启, 将 提 振 投 资 者 持 股 信 心 证 监 会 公 布 场 外 配 资 清 理 完 成, 两 融 余 额 持 续 上 升, 资 金 面 情 绪 回 暖 IPO 月 内 重 启 对 股 市 分 流 影 响 较 小, 未 来 IPO 新 规 有 利 于 减 轻 对 市 场 的 巨 量 抽 血 从 外 盘 表 现 来 看,IPO 重 启 公 布 后, 新 华 富 时 A50 指 数 期 货 闻 讯 大 跌, 盘 中 一 度 下 跌 1.7%, 而 后 震 荡 上 行 IPO
重 启 和 美 联 储 加 息 在 即, 建 议 投 资 者 选 取 质 量 好 市 盈 率 低 的 股 票 债 市 : IPO 重 启 后 部 分 打 新 资 金 或 回 流 股 市, 短 期 内 对 债 市 形 成 冲 击 与 此 同 时, 在 三 季 度 货 币 政 策 执 行 报 告 中, 央 行 表 态 不 能 过 度 放 水, 进 一 步 宽 松 预 期 减 弱 周 五 公 布 的 美 国 非 农 就 业 数 据 向 好,12 月 加 息 概 率 增 至 72%, 人 民 币 贬 值 压 力 或 对 利 率 下 行 形 成 挑 战 综 合 来 看, 前 期 利 率 下 行 过 快, 已 接 近 历 史 低 点, 而 目 前 继 续 下 行 受 到 多 重 制 约, 因 此 短 期 面 临 一 定 调 整 压 力 财 政 部 发 言 人 暗 示 未 来 财 政 政 策 将 有 更 大 的 发 挥 余 地, 对 经 济 会 起 到 更 多 支 撑 作 用, 关 注 下 周 公 布 的 经 济 数 据 第 四 部 分 行 情 展 望 股 指 方 面, 上 周 IF IH IC 主 力 合 约 涨 幅 分 别 为 9.12% 8.77% 7.52%, 并 且 远 月 合 约 涨 幅 大 于 近 月 合 约, 成 交 量 有 所 放 大 此 次 证 监 会 IPO 改 革 和 重 启, 将 提 振 投 资 者 持 股 信 心 此 外, 证 监 会 公 布 场 外 配 资 清 理 完 成, 两 融 余 额 持 续 上 升, 资 金 面 情 绪 回 暖 等 都 支 撑 未 来 股 市 向 好, 所 以 投 资 者 后 市 仍 应 关 注 消 息 面 变 化, 逢 低 做 多 为 主 国 债 方 面, 上 周 期 债 价 格 出 现 了 大 幅 调 整,TF1512 和 T1512 合 约 分 别 下 跌 0.26% 和 0.58%, 移 仓 换 季 开 始 显 现 一 级 市 场 利 率 债 配 置 热 情 降 温, 临 近 年 底 交 易 盘 获 利 了 结 压 力 不 可 小 觑 IPO 重 启 美 联 储 加 息 预 期 升 温 等 一 系 列 不 利 因 素 的 冲 击 下, 资 金 利 率 很 难 进 一 步 下 降 未 来 国 债 期 货 仍 会 出 现 震 荡 向 下 调 整, 投 资 者 可 适 当 参 与 交 易, 滚 动 盈 利
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